l’obertura dels mercats

Capítulo 18: La apertura de los mercados de bienes y financieros Pág. 1Blanchard: Macroeconomía

L’obertura dels mercatsL’obertura dels mercats

L’economia oberta: les transaccions internacionalsL’economia oberta: les transaccions internacionalsL’economia oberta: les transaccions internacionalsL’economia oberta: les transaccions internacionals

Dimensions de l’obertura:

1. L’obertura dels mercats de béns

2. L’obertura dels mercats financers

3. L’obertura dels mercats de factors


Indicadors del grau d’oberturaIndicadors del grau d’obertura

L’obertura dels mercats de bénsL’obertura dels mercats de béns

Volum de comerÇ: Ratio entre les exportacions o les importacions i el

PIB (EE.UU.= 12%, Espanya 30%)

Béns comerciables: Proporció de la producció que competeix amb els productes

estrangers (EE.UU. = 60%)


Una ullada a la resta del món (1997)Una ullada a la resta del món (1997)


País Taxa d’exportacions (%) País Taxa d’exportacions (%)

Estats Units 12 Suïssa 40

Japó 10 Àustria 38

Alemanya 23 Bèlgica 73

Regne Unit 29 Luxemburgo 91

Espanya 28

Poden ser les exportacions majors que el PIB?Poden ser les exportacions majors que el PIB?



L’elecció entre els béns interiors i els estrangersL’elecció entre els béns interiors i els estrangers

Tipus de canvi real: el preu dels béns estrangers expressat en béns interiors

Tipus de canvi nominal: els preus relatius de les monedes



L’elecció entre béns interiors y estrangersL’elecció entre béns interiors y estrangers

Els tipus de canvi nominals: dues possibilitatsEls tipus de canvi nominals: dues possibilitats

1. El preu de la moneda nacional expressat en la moneda estrangera.

2. El preu de la moneda estrangera expressat en la moneda nacional.

Per eixemple:Per eixemple:

Febrer de 2003: canvi nominal entre el dòlar y l’euro.

$ en euros: 1$ = 0,927 €€ en dòlars: 1€ = 1,079 $



L’elecció entre béns interiors y estrangersL’elecció entre béns interiors y estrangers

Tipus de canvi nominals: l’elecció d’una definicióTipus de canvi nominals: l’elecció d’una definició

Tipus de canvi nominal (E): preu de la moneda estrangera expressat en

la moneda nacional

Per eixemple:Per eixemple:

E entre Espanya (nacional) y EE.UU. (estrangera)és el preu dels dòlars expressat en euros

E = 0,927 (13 febrer de 2003)



L’elecció entre els béns interiors y els estrangersL’elecció entre els béns interiors y els estrangers

El càlcul de les variacions en el tipus de canvi nominal (El càlcul de les variacions en el tipus de canvi nominal (EE))

• Una apreciació de la moneda nacional correspon a unareducció del tipus de canvi, E.

• Una depreciació de la moneda nacional correspon a unapujada del tipus de canvi, E.

• Per eixemple:

•maig 2002 1,1 €/$ vs. febrer 2003 0,927 €/$

•Apreciació o depreciació de l’euro? I del dòlar?



Tipus de canvi nominal, E (Preu del dòlar en euros)

Apreciació de l’euro

El preu dels euros en dòlars puja en altres paraules:

El preu dels dòlars en euros baixa en altres paraules :

El tipus de canvi baixa: E

Depreciació de l’euro

El preu dels euros en dòlars baixa en altres paraules :

El preu dels dòlars en euros puja en altres paraules :

El tipus de canvi puja: E

El tipus de canvi nominal, l’apreciació i la depreciació: Espanya i els Estats Units*El tipus de canvi nominal, l’apreciació i la depreciació: Espanya i els Estats Units*

*Des del punt de vista d’Espanya



El tipus de canvi nominal entre el marc alemà y el dòlar

1978 - 1998

DM

en

dó

lare

s

0,70

0,60

0,55

0,50

0,45

0,75

0,65

0,45

0,30

0,35

0,40




El càlcul dels tipus de canvi realsEl càlcul dels tipus de canvi reals

El preu d’un bé alemà (Mercedes SL) expressat en un béamericà (Cadillac Seville).

1. Convertir el preu d’un Mercedes en marcs a dòlars:PDM = 100.000DM = 0,60 dólaresP$s = 100.000 x 0,60 = 60.000$

2. Calcular el cociente entre el precio en dólares del Mercedes yel del Cadillac (el precio del Cadillac = 40.000$).

El tipo de cambio real entre EE.UU. y Alemania:

5,140.000$60.000$



L’elecció entre béns interiors i estrangersL’elecció entre béns interiors i estrangers

El càlcul del tipus de canvi realEl càlcul del tipus de canvi real

Preu dels béns

americans en $

P*

Preu dels bénsamericans en euros

EP*

Preu dels bénsespanyols en euros

P

Tipus de canvireal

= EP* P

NOTA:Els tipus de canvi reals () són nomès un índex per a mesurar les variacions relatives usant un índex de preus.



Tipus de canvi real, (Preu dels béns americans en béns espanyols)

Apreciació real

El preu dels béns espanyols en béns americans puja en altres paraules:

El preu dels béns americans en béns espanyols baixa en altres paraules:

El tipus de canvi real baixa:

Depreciació real

El preu dels béns espanyols en béns americans baixa en altres paraules:

El preu dels béns americans en béns espanyols puja en altres paraules:

El tipus de canvi real puja:

El tipus de canvi real, l’apreciació real i la depreciació real*

El tipus de canvi real, l’apreciació real i la depreciació real*

*Des del punt de vista d’Espanya




Tipus de canvi reals bilateralsTipus de canvi reals bilaterals

• Tipus de canvi real entre dos nacions.

Tipus de canvi reals efectiusTipus de canvi reals efectius

• Tipus de canvi real entre un país i un conjunt de nacions.

• Es calcula usant les proporcions del comerÇ com a ponderació de cada país.




El tipus de canvi real efectiu de EE.UU., 1975 - 1998

Índ

ice

(199

=1,

0)

0,56

0,72

0,80

0,88

0,96

0,64

1,04

1,12


L’obertura dels mercats financersL’obertura dels mercats financers

Actius estrangers:Actius estrangers: Compra-venda de monedes estrangeres

• En 1997 el volum diari registrat dedivises extrangeres va ser de 2,5 bilions de dòlars.

• Un 80% va ser en dòlars per algún dels costats.

• El volum de les transaccions de divises és 20 vegades major que en 1980.

• Transaccions comercials 0,3% del total


Compte corrent

Exportacions 931

Importacions 1100BalanÇa comercial (dèficit = -) (1) -169

Renda d’inversions rebuda 242Renda d’inversions pagada 265

Renda neta d’inversions (2) -23Transferències netes rebudes (3) -41

BalanÇa per compte corrent (dèficit = -) (1)+(2)+(3) -233

Compte de capitalAugment de les tinences estrangeres d’actius americans 542Augment de les tinences americanes d’actius estrangers 305Augment net de les tinences estrangeres/ (entrades netes de capital en EE.UU.) 237Discrepància estadística 4


La balanÇa de pagaments EE.UU., 1998, en milers de milions de dòlars americans



Rendiments esperats de bons americans i espanyols a 1 any

Bons espanyols

Bons americans

Any t Any t+1

1€ €(1+it)

tE

1$ )*i1(

E

1$ t

t

?



L’elecció entre els actius nacionals i els estrangers

És realista aquesta hipòtesi?

Altresconsideracions:- Els costos de transacció- El risc del tipus de canvi

Observacions:

La paritat dels tipus d’interès és una bona aproximació per alspaïsos desenvolupats amb mercats integrats (controls).Riscos bons espanyols/americans per als espanyols/americans.

Si: Els inversors tenen només l’actiu amb major taxa de rendiment (paritat de tipus d’interès per arbitratge)



L’elecció entre actius nacionals i estrangers

La condició de la paritat descoberta dels tipus d’interès

t

te

tt EE

ii1

)*1(1

O:

t

tte

tt EEE

ii1

1)*1(1

t

tte

E

EE 1= taxa esperada de depreciació nominal de la

moneda nacional

t

tte

tt E

EEii

1

*Una aproximació:



Conclusions i avanÇConclusions i avanÇ

BénsBéns

• L’obertura dels mercats de béns permet elegir entre els béns interiors i els béns estrangers.

• L’elecció depén principalment del tipus de canvi real.

Actius financersActius financers

• L’obertura dels mercats financers permet elegir entre els actius nacionals i els actius estrangers.

• L’elecció depén principalment de:

• Las taxas relativas de rendiment

• La taxa esperada de depreciació de la moneda nacional

l’obertura dels mercats

Documents