laive.docx
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ÍNDICEINFORMACIÓN DE LA EMPRESA.......................................................................................3
DATOS GENERALES.......................................................................................................................3HISTORIA...................................................................................................................................3MISIÓN.....................................................................................................................................5VISIÓN......................................................................................................................................5ESTRATEGIA................................................................................................................................5PERSPECTIVAS.............................................................................................................................5PLANILLA...................................................................................................................................6ROL SOCIAL................................................................................................................................6ECOLOGÍA..................................................................................................................................6DIFICULTADES DEL PASADO............................................................................................................7VENTAS NETAS ANUALES................................................................................................................8SUS PLANTAS..............................................................................................................................9
PRODUCTOS DE LAIVE S.A.............................................................................................12
ANÁLISIS DEL MERCADO................................................................................................13MARKETING MIX.......................................................................................................................13
PRECIO.................................................................................................................................................13PRODUCTO..........................................................................................................................................13PROMOCIÓN.......................................................................................................................................13PLAZA....................................................................................................................................................14
RIESGOS FINANCIEROS................................................................................................................14Riesgo de Mercado..............................................................................................................................14Riesgo de Crédito.................................................................................................................................15Riesgo de Liquidez...............................................................................................................................15Riesgo de Capital.................................................................................................................................16
ANÁLISIS FODA........................................................................................................................16ANÁLISIS DEL SECTOR..................................................................................................................19COMPETITIVIDAD.......................................................................................................................21
ESTADOS CONTABLES 2006 - 2010.................................................................................22
ANÁLISIS DE RATIOS......................................................................................................24
EVA: VALOR ECONÓMICO AGREGADO...........................................................................27
VALORACIÓN DE LA EMPRESA.......................................................................................28
BIBLIOGRAFÍA................................................................................................................33
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INFORMACIÓN DE LA EMPRESA
DATOS GENERALES
Razón Social: LAIVE S.A.
RUC: 20100095450
Objeto Social: Elaboración de productos lácteos.
Fecha de Inicio de Operaciones: 20 de Octubre de 1910
Dirección Legal: Av. Nicolás de Piérola 601 Fnd. La Estrella – Ate – Lima
Página Web: http://www.laive.com.pe
Plana Gerencial:
Gerente General: Ferrand Aspíllaga, Luis Javier Gerente Administrativo Financiero: Davelouis Saona, Jose Eduardo Representante Legal : Davelouis Saona,Jose Eduardo Gerente de Logistica: de Albertis Moreyra, Juan Enrique Representante Legal : Ferrand Aspíllaga, Luis Javier Gerente de Aseguramiento de la Calidad: León Ojeda, Carmen María Elena Gerente de Producción: Montoya Manrique, Alfredo Gerente Regional Sur: Perez Wicht San Roman,Mauricio Representante Legal : Solimano Salerno Sandro Hector Gerente Comercial: Tapia Ruiz Eldredge, Henry Felipe
Certificaciones: HACCP1 y DIGESA2.
HISTORIA
En 1910, la Sociedad Ganadera del Centro S.A., hoy LAIVE S.A., se fundó con la participación de los señores Domingo Olavegoya, Demetrio Olavegoya, Felipe Chávez y Juan Valladares con 50,000 Libras Peruanas, para compra de haciendas Acopalca, Chamiseria y Runatullo en un principio, para luego anexarse a la propiedad otras haciendas, tales como Huari, Acocra, Punto, LAIVE e Ingahausi en los departamentos de Junín y Huancavelica. Así, desde 1910 se caracteriza por ser la mejor empresa de alimentos en el Perú, brindando a sus clientes productos de excelente calidad.
La principal actividad de esta sociedad era la crianza de ganado ovino y vacuno. Del primero provenía la producción de lana, negocio principal de la sociedad; y del vacuno se extraía la leche sólo para producción de mantequilla, que era lo único que se podía transportar en ese época en lomo de burro hasta los mercados de Huancayo y Lima. Así,
1 HACCP corresponde a las siglas en inglés del Análisis de Peligro y Puntos Críticos de Control, el cual garantiza la inocuidad de los alimentos sin ser un sistema de gestión de calidad, constituye una guía con principios y pasos a seguir para prevenir los riesgos de contaminación de los productos.2 DIGESA, siglas de la Dirección General de Salud Ambiental, el cual es el órgano técnico-normativo del Ministerio de Salud del Perú en los aspectos relacionados al saneamiento de los alimentos.
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la mantequilla se convirtió n el primer producto comercializado, primero como mantequilla de los hermanos Olavegoya, después con la marca LAIVE.
Con los años venideros, se importó padrillos que mejoraron la raza y la productividad del ganado. Se incrementó la producción de leche y se inició la producción y comercialización de quesos madurados. Eran los años 30 y en el 58 se empieza a fabricar quesos fundidos con quesos madurados. También, con el tiempo, el novedoso Yogurt, en donde se logró un desarrollo importante en circunstancias muy particulares: fabricar productos lácteos sin tener leche.
En los años 60 se compró un terreno en el distrito de Ate y posteriormente se instaló ahí la primera maquinaria destinada a procesar los productos de las haciendas. Con la reforma agraria las haciendas fueron afectadas y la compañía decide potenciar su parte industrial en la ciudad de Lima y en 1972 inaugura en Lima una moderna planta procesadora de productos lácteos que además del queso fundido, mantequilla y queso fresco que ya se producía, se introdujo el Yogurt.
En los años 80 se inaugura la primera planta en Arequipa para recoger leche de esa cuenca para quesos de maduración. En ésta se fabrica los quesos Edam, Danbo, Gouda, Cuartirollo, Parmesano y Mozarella. En la planta de lácteos de Lima en el año 88 aparecen nuevos productos: el manjar blanco y posteriormente la crema de Leche.
En el año 1991 LAIVE ingresa a un nuevo campo de la industria Alimentaría con derivados cárnicos, inicialmente compra Salchichería Suiza, después se aprobó la construcción de una nueva y moderna planta procesadora de embutidos. En este año, ya no teniendo ninguna conexión de trabajo con el centro del país, se cambia de razón social a LAIVE S.A. y la empresa deja de llamarse Sociedad Ganadera del Centro S.A. Asimismo, la moderna planta también en Ate se inaugura en el año 1995, donde se produce una gran cantidad de carnes y embutidos.
En el año 1997 LAIVE ingresa en el mercado de leches frescas ultra pasteurizadas y con leche sin lactosa fresca envasadas en cajas3, para lo cual construye una planta en Ate. En la misma planta y bajo el mismo proceso se envasan jugos de frutas. Se inaugura también la moderna planta de Majes en Arequipa con la finalidad de acopiar y evaporar la mejor leche fresca de la región sur del país, la cual constituye la principal materia prima los productos. La planta tiene capacidad para procesar 250,000 litros de leche diariamente de más de 1,700 ganaderos y cumple con los más altos estándares de calidad.
En 1998, se hace el lanzamiento de la leche evaporada ultra alta pasteurizada en un novedoso envase de alta tecnología en bolsa que recibe el nombre de Bolsitarro.
En el año 1999 LAIVE S.A. ratificando su compromiso con el bienestar de la comunidad lanza al mercado la marca LA PREFERIDA, con productos lácteos y cárnicos de alto valor nutritivo.
En el año 2001 LAIVE S.A. ingresa a una nueva etapa de calidad total y obtiene los certificados HACCP de aseguramiento de calidad para todas sus plantas. Esta certificación está orientada a satisfacer plenamente las exigencias sanitarias que impone el mercado y sobre todo que requiere el consumidor para una eficaz protección de su salud.
3 Actualmente, se envasa en cajas Tetra Pak como en bolsas sistema PREPAC, los cuales permiten conservar la leche en forma natural y aséptica.
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En el año 2002 para hacer más eficiente el acarreo y despacho de sus productos se construye una moderna cámara de despacho en la planta de Ate.
En el año 2005 LAIVE S.A. cambia sus envases de Yogurt, dándoles forma a sus botellas y colocándoles fundas, igualmente reformula el contenido y el concepto de sus yogures agregándoles beneficios saludables como son los cultivos probióticos, lanzando al mercado su nueva línea de Productos BIO LAIVE, resultado de minuciosos estudios en base a las necesidades de los consumidores, así como de investigación y desarrollo de productos beneficiosos para el consumo humano.
Siguiendo la línea de alimentos de prevención y buena salud, en el año 2006, se lanzó al mercado el primer alimento funcional probiótico del mercado “Biodefensa”. También se empieza a producir leche evaporadas ultra altas pasteurizadas, entera, semidescremada y sin lactosa en cajas.
En los años sucesivos, LAIVE continuó con una sostenida estrategia de innovación en el mercado, pasando por su ingreso en el mercado de leches evaporadas con valor agregado, es decir, sin lactosa, niños y omegas; y el lanzamiento de Yogurts con trozos de frutas y bebidas lácteas orientadas a la salud y bienestar de sus consumidores.
LAIVE llega a su centenario fortalecida con una venta anualizada superior a los 100 millones de dólares y dando empleo entre directo e indirecto a más de 1,500 trabajadores.
MISIÓN
“Somos una empresa de alimentos eficiente e innovadora, que brinda a sus consumidores productos de calidad garantizada y marcas reconocidas contribuyendo a una adecuada
alimentación en los hogares. Estamos comprometidos en ser para nuestros proveedores y clientes el mejor socio estratégico; y para nuestros accionistas una excelente alternativa
de rentabilidad sobre el capital invertido. Contribuimos al crecimiento de nuestros colaboradores y al bienestar de la comunidad operando con responsabilidad social”.
VISIÓN
“Ser una empresa innovadora líder en alimentos saludables”
ESTRATEGIA
La empresa ha basado su estrategia comercial en el desarrollo de productos. En ese sentido, ha ampliado su portafolio con presentaciones de Leche Evaporada de 410 grs., entera y light, con los lanzamientos de Biodefensa y Yogurts BioLaive.
Además, la gerencia de la empresa destaca el reforzamiento de la distribución horizontal, tanto en Lima como en provincias y la instalación de un sistema de ERP, lo cual permite ganar eficiencias en diversos procesos.
PERSPECTIVAS
Se proyecta una mejora en el ritmo de crecimiento, lo cual irá de la mano de una mayor demanda esperada por el crecimiento de la economía. Además buscará obtener ganancias en su participación de mercado, mediante mayor innovación y calidad en sus productos, lo cual llevará a reforzar sus inversiones.
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PLANILLA
El número de colaboradores directos vinculados a Laive al 31 de diciembre del 2010 fue el siguiente:
PERSONAL LIMA AREQUIPA MAJES TOTAL
EMPLEADOS 247 17 18 282
OBREROS 377 53 22 452
TOTAL 624 70 40 734
Adicionalmente, LAIVE genera 714 puestos de trabajo a través de terceros en sus áreas de Ventas4, Limpieza y también incluye 14 vacantes a través de modalidades formativas laborales.
ROL SOCIAL
El mayor compromiso Social está relacionado con el gran esfuerzo que se hace en brindar a través de los productos la mejor alimentación, seria y responsable.
La Empresa también tiene relaciones óptimas con su entorno social especialmente con comisarías y municipalidades. Aporta y ayuda en obras de bien social sobre todo las relacionadas con la niñez. Colaboran con programas como, Fundades, Operación Sonrisa, Anar, Bazar de Ayacucho, Niño Sano, Mercado de Pulgas.
ECOLOGÍA
Velar por el medio ambiente es una constante en el trabajo que LAIVE realiza. En general se tiene la suerte de ser una empresa que trabaja con insumos frescos, naturales y no contaminantes, donde los procesos en muchos casos son artesanales y ayudan a cumplir mejor con el cuidado del medio ambiente.
Así, en el año 2010 se ha hecho el esfuerzo de cambiar gran parte de la energía de calderos de petróleo por gas.
4 Incluye personal de supervisión e impulsación de ventas autoservicios a nivel nacional.
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DIFICULTADES DEL PASADO
Es importante recordar y resaltar que la antigua hacienda Laive es una pradera verde donde se multiplica el ganado vacuno a un ritmo de 420 cabezas por año. Salvo algunos escombros, nada hace recordar el ataque sufrido en la zona andina de las provincias de Huancayo y Chupaca, entre 1983 y 1989.
El 11 de diciembre de 1983, a las 7:00 p.m., un grupo de 70 terroristas encapuchados ingresó al lugar y destruyó las instalaciones de la unidad de producción Ingahuasi, quemó la maquinaria existente y amedrentó a los campesinos. Lo demás fue incendiado. Luego llegó a la unidad de producción Antapongo, a unos 20 kilómetros de distancia, donde también destruyeron todo. Hicieron lo mismo en la unidad Río de la Virgen.
Pese a ello se intentó renacer la otrora hacienda y se logró un préstamo de US$ 7 millones del Banco Interamericano de Desarrollo. Las instalaciones fueron mejoradas, pero en diciembre de 1989 otra segunda incursión terrorista terminó con todos los sueños de Laive y las 28 comunidades campesinas que la integraban.
Los terroristas mataron miles de animales, otros murieron en los establos que fueron incendiados y la mayoría huyó. En medio del desastre, hubo quienes se llevaron las herramientas, maquinaria y hasta los bloques de cemento de las instalaciones que quedaban en pie.
Nada quedó de los 41 mil ovinos y tres mil cabezas de ganado vacuno de alta calidad genética que producían diariamente hasta 8 mil litros de leche, recuerda Artica Mallqui, quien ahora trabaja en la Dirección de Agricultura de Junín, pero que en aquellos años era miembro del directorio de la Sociedad Agrícola de Interés Social (SAIS) Cahuide, a la que pertenecía Laive. Tras esa incursión, el lugar quedó convertido en un desierto en medio de la puna de Junín.
En Laive, ahora nadie duda de que el lugar saldrá adelante. Uno de los más entusiastas es Leocadio Artica Mallqui (51), un ingeniero zootecnista que ha dedicado gran parte de su vida a este valle y que no duda que la hacienda volverá a ser como antes.
No le falta razón, pues la zona es inmejorable para la ganadería lechera y los pobladores han formado empresas comunales formalizadas para renacer el sueño. Gracias al Programa de Apoyo al Repoblamiento (PAR) hoy cuentan con más de mil cabezas de ganado vacuno Brown Swiss que producen tres mil litros de leche diarios.
La pradera se ha cubierto de verde nuevamente debido a las 500 hectáreas de pastos mejorados que se han sembrado con la asistencia de la Dirección Regional de Agricultura. La producción ganadera crece a un ritmo de 420 cabezas de ganado por año gracias a los programas de inseminación artificial.
Se estima que ese crecimiento demandará más pastos, por lo que el Gobierno Regional de Junín invirtió unos S/.3 millones para rehabilitar los 13 kilómetros de un canal de riego que se encontraba abandonado. De este modo se asegura el riego del alimento que demanda el ganado.
Laive va camino de convertirse otra vez en un gran centro de producción ganadera. Nuevas empresas comunales se han formado para integrarse a este proyecto. Los escombros de lo que la insania terrorista quemó y bombardeó, hoy solo son un mal
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recuerdo. Los campesinos de Laive miran su futuro con renovada esperanza y ya no le temen al terror.
VENTAS NETAS ANUALES
Durante el ejercicio 2010, las ventas netas aumentaron de S/.286’010,073 a S/.314’431,474 lo cual representa un incremento de 9.9%.
El cuadro comparativo del valor de las ventas netas5 es el siguiente:
Mientras que el volumen total de ventas, medido en toneladas métricas, se incrementó en 11%, respecto al año 2009.
5 Expresadas en miles de dólares.
111,937
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SUS PLANTAS
Planta de Lácteos
La planta de lácteos ubicada en Ate concentra la fabricación de productos como el Yogurt, el manjar Laive y el queso fresco. Todos estos productos son rigurosamente controlados para asegurar la calidad, frescura y valor alimenticio.
Planta UHT
Toda la tecnología plasmada en una moderna planta, que asegura el perfecto estado y conservación del producto. Los productos UHT (Ultra High Temperature) son sometidos a 145° de temperatura durante 3 segundos y luego son envasados asépticamente en envases Tetra Pak y PREPAC.
Planta de Embutidos
La moderna planta de cárnicos inaugurada en 1995 en Ate reafirma el compromiso de la empresa por brindar productos de excelente calidad. Combinando carnes seleccionadas de los mejores proveedores, alta tecnología y un riguroso control de Calidad.
Planta de Arequipa / Quesería
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En esta planta se fabrican los quesos Laive, conservando la tradición de la fabricación y maduración natural. En Arequipa se procesan y maduran naturalmente en sus cámaras todas las líneas de quesos de maduración. Parmesano, Dambo, Edam, Gouda, Gouda etiqueta negra, Santa Clara, Cuartirollo, Mozarella y los andinos Majes y Characato.
Planta de Majes / Acopio
En Majes – Arequipa se encuentra la acopiadora y evaporadora de leche, que recepciona leche fresca de los mejores ganaderos de la región y la procesa con los más altos estándares de tecnología y calidad.
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Laboratorios de control de Calidad
Laive se preocupa por tu bienestar, es por eso que todos nuestros productos están en constante análisis y observación, garantizando el perfecto estado de nuestros productos. Contamos con Laboratorios para cada planta, tanto en Lima como en Arequipa, todos equipados con tecnología de última generación y personal especializado.
Cámaras de Despacho
La mayoria de nuestros productos son frescos y necestitan ser refrigerados para llegar en óptimas condiciones a su hogar. Por eso contamos con una moderna cámara de despacho refrigerada que garantiza su conservación.
Ganado Vacuno
Las vacas pastan principalmente en los campos de Arequipa y Majes. LAIVE selecciona y trabaja con más de 1,700 de los mejores ganaderos de la región y obtienen de sus vacas la mejor leche fresca y natural, que es la principal materia prima para fabricar la mayoría de los productos.
Asimismo, los accionistas y directivos de LAIVE se sienten orgullosos de haber apostado el acopio de leche a los proveedores en la cuenca de Arequipa, ya que estas inversiones hechas en el Sur para el acopio, no solo son creadoras de fuentes de trabajo sino que también son descentralizadas y generan riquezas en el departamento.
En los años 80 por decisiones del Estado Peruano, el 100% del insumo de leche utilizada era en polvo e importado. Hace sólo unos 10 años en el Perú, la producción lechera nacional sólo abastecía al 30% del mercado. Hoy casi la totalidad de la leche que utiliza LAIVE es Arequipeña. Laive S.A. fue la primera empresa que implementó un centro de acopio y fábrica en la irrigación de Majes. Por ello, la empresa está muy orgullosa que la ganadería se haya desarrollado, al punto de ser hoy prácticamente un país que se autoabastece; y de ser parte del desarrollo de los ganaderos. Precisamente por el origen de los socios ganaderos y por el esfuerzo de la producción nacional, se han aunado a la campaña "Cómprale al Perú", ya que conforme se cree más riquezas, se amplié el abanico de opciones de productos, la leche y los derivados lácteos tendrán un gran potencial en la alimentación del país.
Ganado Porcino
Se compran carnes de granjas modelos ayudando en el desarrollo de buenas prácticas en granjas que se preocupan por la limpieza y la calidad de sus razas. Del mejoramiento de las razas depende la calidad de sus carnes. Los animales son cuidados para evitar enfermedades durante su crecimiento y mantienen un monitoreo de su alimentación.
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La innovación y desarrollo de productos es una prioridad
En LAIVE la investigación del consumidor y la búsqueda en crear alimentos sanos con sabores agradables en envases y porciones que ellos soliciten, es la meta.
En los 100 años, la tecnología ha sido la mejor compañera además de guardar procesos y recetas originales con las cuales se continúan trabajando, tratando de juntar lo original con lo moderno y estar a la vanguardia tanto en insumos que se compran, en su gran mayoría nacionales, en producción maquinas-técnicos, en desarrollo de productos ingredientes-sabores, en desarrollo de los conocimientos médicos-alimenticios y al tanto de todo lo nuevo en envases que permitan proteger los alimentos y brindar comodidad.
Es así que, con la tecnología, con el apoyo de los laboratorios y plantas de producción se transforman en a calidad los alimentos.
Se cuenta con 5 plantas de producción, 3 laboratorios y un centro de distribución.
En Arequipa se procesan y maduran naturalmente en sus cámaras todas las líneas de quesos de maduración. Parmesano, Dambo, Edam, Gouda, Gouda etiqueta negra, Santa Clara, Cuartirollo, Mozarella y los andinos Majes y Characato ahí también se cortan y envasan las porciones.
En la planta Láctea de Lima se procesan los yogures BIO LAIVE, la prestigiosa mantequilla, el queso fresco y el clásico queso fundido. En Lima también se envasan toda las líneas de leches LAIVE en La planta aséptica de Tetra Pak, en la misma planta se procesan y envasan jugos de frutas. Siendo, todo ello posible gracias a la ayuda moderna de los laboratorios que son indispensables en el control de los procesos.
Finalmente, cabe recalcar que todas las plantas están certificadas con HACCP y por DIGESA que es la autoridad nacional.
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PRODUCTOS DE LAIVE S.A.Los productos que la empresa LAIVE ofrece podemos verlos clasificados en las siguientes categorías que se presentan a continuación:
LECHES
- Leches Evaporadas - Leches Frescas- Sbelt- Sin Lactosa/soya
YOGURT
- Yogurt Bio- Yogurt Mix /Kids- Yogurt Sbelt- Yogurt sin lactosa
QUESOS
- Quesos artesanales- Quesos frescos- Quesos fundidos- Quesos sbelt
JUGOS Y NECTARES
- De fruta- Premium
EMBUTIDOS
- Hot Dog - Chorizos- Jamon y ahumados- Jamonadas
OTROS
- Crema de Leche- Leche condensada- Mantequilla- Margarina
BIODEFENSA
- Light- Natural
Durante el año 2011, se estima que el país mantendrá una tasa de crecimiento por encima del 7% anual, lo cual, alineados a esa tendencia, LAIVE S.A. proyecta continuar su crecimiento por encima del PBI, en base a una estrategia sostenida de calidad e innovación. El mejoramiento del poder adquisitivo de nuestra población, continuará siendo un impulsor importante en el crecimiento del consumo per cápita lácteo del país, aún por debajo de los niveles de la región. En ese sentido, la industria láctea mantiene su atractivo de crecimiento hacia el futuro, y LAIVE S.A. con su claro posicionamiento de productos saludables de valor agregado y calidad reconocida.
El ingreso a su segundo centenario, encuentra a LAIVE fortalecida por su capacidad de innovación e imagen de marca, por lo que espera mantener su senda de crecimiento sostenido por los próximos años.
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ANÁLISIS DEL MERCADO
MARKETING MIX
PRECIO
El precio de los productos de la empresa LAIVE SA se mantiene, no han variado, lo que muestra estabilidad e incita que los clientes prefieran la marca. Otro punto respecto a los precios, es que son más bajos, respecto a los precios de la competencia.
PRODUCTO
La empresa cuenta con una gran variedad de productos, lo cual es una ventaja competitiva frente a otras empresas.
Entre ellos están:
o Lecheso Yogurto Quesoso Jugos y néctareso Embutidoso Mantequillaso Productos de Biodefensa
Estos son de gran calidad y su presentación es excelente. LAIVE con sus productos busca ayudar a la alimentación de la sociedad peruana, vende productos de gran calidad que fomentan la nutrición de las personas. El último y novedoso yogurt de 5 cepas, es sumamente eficiente, por lo que ha tenido gran acogida. LAIVE trata de vender la idea de alimentación saludable a través de sus productos, y lo está logrando.
PROMOCIÓN
LAIVE cuenta con promociones hacia sus intermediarios, por ejemplo los descuentos por volumen de venta.
También hacia los clientes finales: como alternativa en el creciente mercado de lácteos en el Perú, LAIVE inició la promoción de su Yogurt LAIVE con 5 cepas. Manteniendo su filosofía de mejorar la calidad de vida de los peruanos, LAIVE con su yogurt de cinco cepas aumentó sus esfuerzos para contribuir con la salud de sus consumidores.
LAIVE cuenta con un blog en internet donde da información sobre temas de salud, lo cual va con la frase que venden, que es “Vive Saludable”. En este blog, la empresa pide sugerencias a las personas que visitan el blog, y en base a esas sugerencias eligen distintos temas. Por ejemplo hay temas de dietas, obesidad, consejos, diabetes, etc.
Respecto a la publicidad, LAIVE invierte en publicidad por televisión, principalmente del Yogurt LAIVE con 5 cepas. Este producto es totalmente innovador y ha tenido una gran acogida por su calidad y eficacia.
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PLAZA
LAIVE no vende directamente al cliente final. El canal que utiliza es: Primero a mayoristas, y estos luego van a los minoristas. También van directo a grandes supermercados (minoristas).
Fabricante Mayorista Minorista Consumidor
Fabricante Minorista Consumidor
La empresa cuenta con almacenes especiales, ya que venden productos alimenticios que deben mantenerse refrigerados. Para la distribución física también deben contar con medios de transporte especiales, que refrigeren los productos, ya que la empresa debe asegurarse de que los productos lleguen en buen estado al consumidor final.
RIESGOS FINANCIEROS
Durante el curso normal de sus operaciones, la Compañía está expuesta a una variedad de riesgos financieros, es así que, el programa de Administración de Riesgos de la LAIVE se concentra principalmente en los mercados financieros y trata de minimizar potenciales efectos adversos en el desempeño financiero.
Riesgo de Mercado
Riesgo de Tipo de Cambio
LAIVE factura la venta de sus productos en nuevos soles. El Riesgo de Tipo de Cambio surge principalmente por las transacciones pasivas comerciales en dólares estadounidenses que se mantienen en esa moneda.
Al cierre del ejercicio, los saldos de activos y pasivos financieros denominados en moneda extranjera, están expresados en nuevos soles al tipo de cambio de oferta y demanda publicado por la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS) vigente a esa fecha. Así, para el último año, el tipo de cambio fue S/.2.809 venta y S/.2.808 compra, a diferencia del 2009, que fue S/.2.891 venta y S/.2.888 compra. Registrándose así, en el 2010, ganancias por diferencia de cambio de S/.964,000 y pérdidas de S/.614,000, a diferencia del año 2009, que se obtuvo S/.2’015,000 y S/.1’364,000, respectivamente.
Los porcentajes de devaluación (revaluación) del nuevo sol en relación con el dólar estadounidense, calculados en base al tipo de cambio de oferta y demanda-venta publicado por la SBS y los porcentajes de inflación (deflación), según el Índice de Precios al por Mayor a Nivel Nacional – IPM, en los últimos 5 años, fueron:
Año 2006 2007 2008 2009 2010
Devaluación (Revaluación) %
(2.84) (7.99) 4.84 (6.26) (6.82)
Inflación (Deflación) % 4.57 (5.05) 8.79 5.24 1.33
Así, un aumento o disminución de 3% en el tipo de cambio, genera, en base al año 2010, una variación de S/. 446,000 en la utilidad antes del impuesto a la renta.
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Riesgo de Precios
LAIVE está expuesta al riesgo comercial proveniente de cambios en los precios de las principales materias primas necesarias para la producción, tales como leche, carne de cerdo y azúcar. Debido a que los precios se determinan en función a la demanda y oferta del mercado local, la empresa tiene exposición al riesgo de precios de materias primas.
Así, según el análisis de sensibilidad elaborado por la propia compañía, en base a los resultados del año 2010, se presenta los efectos en los resultados, ante un aumento o disminución del precio.
Año 2010Aumento/Disminución
en el Precio (%)Efecto en los Resultados
– Variación en SolesPrecio Carne de Cerdo +/- 5% -/+ 372,000Precio Leche +/- 2% -/+ 2’201,000Precio Azúcar +/- 10% -/+ 960,000
Riesgo de Tasa de Interés
La empresa no tiene activos significativos que generan intereses; los ingresos y los flujos de efectivo operativos de LAIVE son independientes de los cambios en las tasas de interés en el mercado. La política de la Compañía es mantener financiamientos principalmente a tasas de interés fija. Al respecto, la Gerencia de la Compañía considera que el riesgo del valor razonable de tasas de interés no es importante debido a que las tasas de interés de sus contratos de financiamiento no difieren significativamente de la tasa de interés de mercado que se encuentra disponible para la Compañía para instrumentos financieros similares.
El endeudamiento de corto y largo plazo es pactado a tasas fijas, por lo tanto, cualquier cambio en las tasas de interés no afectaría los resultados de la Compañía.
Riesgo de Crédito
El riesgo de crédito de la Compañía se origina de la incapacidad de los deudores de poder cumplir con sus obligaciones, en la medida que éstos hayan vencido. La Gerencia considera que la Compañía no tiene riesgo de crédito debido a que sus clientes tienen períodos de cobro de 47 días en promedio, no habiéndose presentado problemas significativos de cobranza dudosa.
LAIVE coloca sus excedentes de liquidez en instituciones financieras de prestigio, establece políticas de crédito conservadoras y evalúa constantemente las condiciones existentes en el mercado en el que opera. En consecuencia, no preveé pérdidas significativas que surjan de este riesgo.
Riesgo de Liquidez
La administración es prudente frente al riesgo de liquidez y mantiene suficiente efectivo proveniente de sus actividades de operación; así como también, cuenta con la posibilidad de obtener adecuados niveles de financiamiento y fuentes de crédito.
Asimismo, la Gerencia se asegura que no exista una alta concentración de vencimiento de deuda en un mismo período, reduciendo así el riesgo de refinanciamiento.
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Riesgo de Capital
Los objetivos de LAIVE al administrar el capital son el salvaguardar su capacidad de continuar como empresa en marcha con el propósito de generar retornos a sus accionistas, beneficios a otros grupos de interés y mantener una estructura de capital óptima para reducir el costo del capital.
Consistente con la industria, la empresa monitorea su capital sobre la base del ratio de apalancamiento, el cual se calcula dividiendo la deuda entra en el patrimonio neto, donde la deuda neta corresponde al total del endeudamiento, corriente y no corriente; menos el efectivo. El patrimonio neto es el que se muestra en el balance general.
Para el año 2009 y 2010, el ratio de Apalancamiento fue como sigue:
2010 2009Sobregiros Bancarios 4’105,000 1’593,000Obligaciones Financieras 36’662,000 34’821,000(Efectivo) (119,000) (1’550,000)Deuda Neta 40’648,000 34’864,000Patrimonio Neto 108’682,000 88’432,000
RATIO DE APALANCAMIENTO
0.37 0.39
ANÁLISIS FODAAnálisis Interno:
Fortalezas
1. Invierte grandes sumas de dinero en publicidad Gran, siendo 21.08% mayor que la de Gloria S.A. que asciende a S/. 22’259 mil nuevos soles.„X Pepsi¡¦s spend a lot of money on advertising their new product through television, radio, internet, and billboards
2. Inversiones en el año 2010, por un total de S/. 19'140,665.21, en Construcción e implementación moderno Centro de Distribución de productos secos, Cambio de matriz energética, mediante cambio de combustible de uso calderos petróleo residual 500 a gas natural, Ampliación zona salmuera y orea de Planta Quesos Arequipa, entre otros.
3. Se reforzó el acopio en la zona de Lima teniendo un incremento con respecto al año anterior de casi un 30 %, el volumen acopiado durante el año fue de 93.8 millones de kgs de leche.
4. „X By starting as a beverage company, Pepsi had diversified its company to a multinational company that sells all kinds of product from beverage to holding concerts. Cartera de productos con diversificación relacionada: mantequilla, quesos, yogures, leches, jugos y embutidos.
5. „X Pepsi compare itself with their competitor to improve itself better all the time. Crecimiento sostenido de los últimos años, incrementando su facturación en
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9.9% en relación al año anterior, con lo cual el crecimiento acumulado de los últimos 3 años ha sido de 52%.
Weakness Debilidades
1. „X The health issues are very big issues for Pepsi drink which contains a lot of fat and sugar.Los problemas de salud son un gran problema para l amatoria de bebidas de Pe La El tema de la salud es un gran problema para la mayoría de sus productos por su contenido graso y azúcar dañina para el organismo.
2. sasregrgf„X Falling behind in International markets, namely Russia, Venezuela, and South America.La odiseaLFalta de liderazgo en participación de mercado en todas sus líneas de productos.
3. Bajo nivel de ingresos, en relación a su competidor más cercano Gloria S.A.„X Pepsi spend a lot of money on endorsement deal to pop stars but unfortunately most of it was failure.
4. Poca recordación de marca.„X Their promotions are only towards teen and not growing generation who are the next generation.
5. Alta concentración de sus ventas se encuentra en el mercado de leche evaporada.
Análisis Externo:
Oportunidades:
1. El mercado de derivados lácteos ha crecido, destacando principalmente el yogur, cuya producción ha venido mostrando un crecimiento sostenido en los últimos años y que, a junio 2010, creció un 9.7% con respecto de diciembre 2009.
2. El„X Invest more money on research and development to produce a healthier product as in beverages and snacks abastecimiento de leche fresca, los canales de distribución, el posicionamiento y antigüedad de las marcas existentes, dificulta el ingreso de nuevos competidores, lo que beneficia a las firmas ya existentes en este mercado.
3. E„X Besides Kentucky Fried Chicken and Pizza Hut, Pepsi should also merge to sell their product in other country¡¦s local companies.El Índice de Precios al por mayor a nivel nacional (IPM) en el 2010 disminuyó en 4.57%.
4. C„X PepsiCo should try to expand in the non-carbonated beverages, because of the strong US consumer preferencesConsumo per cápita de 60 litros por habitante al año, estando aun por debajo de los 120 litros anuales recomendados por la Organización de las Naciones Unidas para la Agricultura y la Alimentación (FAO).
5. El Producto Bruto Interno aumentó en cerca de 8.78%.
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Amenazas:
1. La industria de Lácteos en etapa de madurez.
2. S• Pepsi is blamed for pesticide residues in their products in one of their most promising emerging market eg in Indiaensibilidad de la demanda de sus productos respecto a sus precios.• Over 50 percent of the company's sales come from Frito-Lay; this is a threat if the market takes a downturn
3. El tipo de cambio interbancario ha ido creciendo de S/. 2,802 para compra y S/.2.803 para venta a S/. 2,822 y S/. 2,823 respectivamente, teniendo un aumento de 0.71% para ambos casos.• PepsiCo now competes with Cadbury Schweppes, Coca-Cola, and Kraft foods (because of broader product line) which are well-run and financially sound competitors.
4. El precio de sus principales insumos ha sufrido variaciones importantes en sus precios: azúcar (+41%), leche fresca (+2%), grasa anhidra de leche (+21%), petróleo (+20%), carne de cerdo (+12%), envases plásticos para yogurt (+4%), cartón(-9%). • Size of company will demand a varied marketing program; Social, cultural, economic, political and governmental constrains.
5. El Tamaño de la compañía puede demandar un variado programa de marketing, social, cultural, económico, políticos y restricciones gubernamentales.
LAIVE S.A.
Fortalezas
1. Invierte grandes sumas de dinero en publicidad.
2. Inversiones3. Estrategia de acopio.4. Buena diversificación.5. Alto crecimiento.
Debilidades
1. Existencia de grasa y azúcar en algunos productos.
2. Falta de Liderazgo.3. Bajo nivel de ingresos.4. Baja recordación demarca.5. Alta concentración de sus
ventas.
Oportunidades
a. Mercado de derivados lácteos en crecimiento.
b. Altas barreras de entrada.
c. Disminución del IPM.d. Crecimiento del
consumo per cápita de leche.
Estrategia F-O
Se deberá aprovecha el alto grado de inversión de LAIVE en publicidad para mejorar su nivel de ventas y posicionamiento en el mercado e derivados lácteos haciendo énfasis en el Yogur, por otro lado deberá aprovechar la coyuntura favorable de precios y crecimiento para poder seguir expandiendo mucho mas sus ventas mediante una estrategia intensiva de
Estrategia D-O
Buscar refrescar aun más la cartera de productos, con alternativas saludables, bajas en azúcar y grasas, buscando además reducir la dependencia de insumos de precios volátiles, deberá aprovechar así mismo la coyuntura d crecimiento para instaurarse como una de las marcas de preferencia para el consumidor logrando reducir el efecto que tiene Gloria sobre la
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e. Incremento de PBI. distribución de sus productos siguiendo en la línea de innovación de presentaciones y productos.
recordación de los productos de LAIVE, obteniendo así nuevos ingresos muchos más diversificados de un nuevo mercado en ebullición.
Amenazas
a. La industria de lácteos está en su etapa de madurez.
b. Sensibilidad de la demanda.
c. Tipo de cambio volátil.
d. Aumento del precio de los insumos.
e. Tamaño de la compañía puede generar gastos.
Estrategia F-A
Redirigir los gasto s de publicidad a los mercados de mayor crecimiento, pues estos mercados requieren de grandes inversiones en recordación de marca así mismo deberán proteger sus activos y comprar valorizadas en dólares mediante derivados financieros, como forwards a fin de evitar una gran caída del valor de sus activos o excesivo aumento de sus precios en la compra de insumos.
Estrategia D-A
Promover el desarrollo de mercados alternativos y incrementa la participación de de los que ya se tiene, así como se ha venido haciendo con el mercado de néctares, para evitar depender de un mercado que ya está en etapa de madurez, siendo uno de los objetivos de esta estrategias el aumentar los ingresos anuales de LAIVE para que puedan ser más activos los que sean capitalizados propulsando el crecimiento de esta firma.
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ANÁLISIS DEL SECTOR
El Sector Lácteo, tiene una tradicional importancia en la producción Agropecuaria y Agroindustria del País. La ganadería vacuna, es la segunda actividad en aporte al sector agropecuario, con el 11.5% del Valor de la Producción (VP), mientras que la producción de leches evaporada y pasteurizada contribuyen con el 20% al VP Agroindustrial.
Los productos lácteos son parte de la canasta básica familiar, representando el 3.4%. La leche dadas sus condiciones nutritivas, es el alimento ideal por excelencia, para el desarrollo humano y para combatir la desnutrición infantil.
La actividad ganadera involucra a una población significativa (4´000,000 de habitantes), ya que existen 850,000 Unidades Agropecuarias que poseen ganado vacuno. El 73% de la población bovina se encuentra en la sierra, la misma que está manejada por el 78% de los hogares rurales, constituyéndose así en una actividad fundamental para el desarrollo regional del País, ya que capitaliza al productor, es fuente de ahorros, e ingresos, fija al criador al campo, genera empleo y es una de las pocas actividades agropecuarias que se pueden desarrollar en las diferentes regiones naturales del país, indicando un tema de relevancia para la Seguridad Alimentaria del País.
En la sierra y selva del País existen condiciones óptimas y con potencial para la explotación ganadera. El 49% de las tierras utilizables está constituida por pastos nativos y cultivados (diecisiete millones de hectáreas), sin embargo el 41% de los pastos naturales son de condición pobre, lo que indica un piso forrajero deficiente o mal manejado, que aunado con otros factores generan índices de productividad bajos.
De otro lado, la posición del Sector Lácteo peruano en relación a sus similares de otros países de Sudamérica ocupa el tercer lugar entre los países que consumen y producen menor cantidad de leche, demostrando indicadores que han pasado de 53 litros en el 2000 a 66.5 litros en el 2007, de acuerdo al Fondo de Fomento de Ganadería Lechera, lo cual es considerado aún bajo, en relación a lo recomendado por la FAO6, que indica un consumo mínimo vital de 120 litros de leche por habitante al año.
El eslabón primario, que en el año 2002 produjo 1´194,000 TM de leche fresca cruda, está conformado principalmente por pequeños y medianos productores, el mismo que ha tenido en los últimos 10 años una de tasa crecimiento promedio anual de 4.6%, habiendo alcanzando su mayor índice 7.1% en el periodo 2001-2002. Este incremento se debe principalmente a las mejoras en las técnicas de manejo ganadero reflejado en el incremento de la productividad lechera y al establecimiento de nuevos establos.
Por su parte, el mercado de derivados lácteos ha mostrado crecimientos importantes debido a la introducción de nuevas líneas de productos y presentaciones. En este mercado, destaca la participación del Yogurt y el crecimiento de su producción, la cual continuó al alza y mostró un incremento del 15.5% en el 2009.
6 Organización Mundial de Agricultura.
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La Producción de leche en el Perú se genera en dos tipos de zonas: En cuencas lecheras especializadas con crianzas intensivas y semi-intensivas y en lugares con potencial ganadero con crianzas extensivas pero con poco desarrollo y volumen de producción. El 70% se produce en torno a las cuencas lecheras especializadas de Cajamarca, Arequipa y Lima.
La producción nacional de leche fresca tiene diferentes destinos: plantas procesadoras, programas sociales, industria artesanal (quesos), porongueros para venta directa al público, autoconsumo y terneraje.
El destino varía de acuerdo a la zona de producción, mientras que en la cuencas lecheras se destina más del 80% a la industria Formal, en las zonas de producción no especializada el principal destino es la industria artesanal de derivados y el consumo humano directo.
La tendencia actual es de incrementar el destino hacia la industria, que en la década de los ochentas solo acopiaba un 23% y actualmente alcanza el 42% de la producción nacional de leche cruda fresca, lo que ha generando el desarrollo de nuevas cuencas lecheras como las de Ica y La Libertad.
Las cuencas del Sur y Lima son las más importantes con el 71.4% de participación sobre el total de leche acopiada al cierre del 2009.
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Cabe mencionar que existe una diversidad de programas sociales cuyo objetivo es el de elevar el nivel alimentario y nutricional de la población en situación de pobreza y extrema pobreza, logrando en el largo plazo la seguridad alimentaria en lo referente al acceso y uso de los alimentos, entre ellos tenemos el Programa de Vaso de Leche (PVL), Desayunos Escolares, Comedores Populares, Alimentación Escolar y Alimentación Infantil. El primero manejado por las Municipalidades y el resto por el Programa Nacional de Asistencia Alimentaria – PRONAA.
Por otro lado, en temas regulatorios, en Julio del 2008, mediante una modificación al Decreto Legislativo Nº1035, se prohibió la importación de leche en polvo destinada a la recombinación en leche evaporada o pasteurizada, mas no de la destinada a la fabricación de derivados lácteos. Esta medida Esta medida fue tomada ante la oposición del gremio ganadero, el cual consideraba dichas importaciones como una competencia desleal hacia los productos nacionales.
En cuanto al tratamiento tributario a la importación de productos lácteos, productos como la leche en polvo y la mantequilla deshidratada se encuentran gravados por un arancel variable (20% + 5% + margen), en cuanto no provengan de la Comunidad Andina, en cuyo caso no existe arancel. Cabe mencionar que en marzo del 2008, en vista del aumento de precios de los alimentos, el Gobierno liberó 285 subpartidas asociadas, entre las que se encontraron productos como leche condensada, mantequilla y queso fundido.
COMPETITIVIDAD
Actualmente, son tres los principales competidores: Gloria, Nestlé y Laive. Si bien el mercado es libre a la entrada de nuevos participantes, el posicionamiento de las marcas existentes dificulta el ingreso de nuevas empresas. En los noventas, New Zealand y Friesland Brands ingresaron sin éxito al mercado local. La primera cerró sus operaciones en junio del 2005, mientras que la segunda vendió sus activos a Gloria y firmó un contrato de licencia para el uso de la marca Bella Holandesa. Asimismo, la amplia cobertura a nivel nacional de Gloria, constituye una fuerte barrera para la entrada de nuevos competidos en el mercado.
En cuanto a la rivalidad entre empresas existentes, Gloria continúa incrementando su participación en el mercado de leche industrializada, UHT y fresca. En el caso del Yogurt, Gloria ha alcanzado el liderazgo en este mercado, obteniendo una participación de 78.4% (38.0% en el 2001) en desmedro de LAIVE, su más cercano competidor.
El principal producto ofrecido por las empresas de este mercado es la leche evaporada, seguido por el Yogurt, la leche fresca, el queso y la mantequilla, entre otros.
La producción de leche evaporada en el mercado nacional, ha presentado un crecimiento constante en los últimos años, debido al incremento de la población y su capacidad adquisitiva.
El poder de negociación de los proveedores no representa una amenaza, ya que existe gran cantidad de ganaderos, por ende proveedores. Además, LAIVE al producir leche, actúa como su principal proveedor para los productos derivados.
El poder de negociación de los compradores recae en su poder adquisitivo, esto es, que debido a ser productos de consumo masivo, éstos centran su elección en los precios que éstos presenten.
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ESTADOS CONTABLES 2006 - 2010A continuación se muestran el Balance General y los Estados de Ganacias y Pérdidas de los años 2006 al 2010.
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Asimismo, se toma en cuenta los Estados del último año para deducir que los productos lácteos son los que generan mayores ingresos, así, para propósitos de Gestión, la compañía elabora la información por segmentos en base a las unidades de negocio en las que opera, las cuales incluye lo siguiente:
Productos derivados de leche, que incluyen principalmente quesos, yogurts, mantequillas, leche fresca y evaporada.
Productos derivados principalmente de la carne de cerdo que incluye, jamones, jamonadas, salchichas y tocinos.
Productos derivados de concentrados y de pulpas de frutas, en envases “Tetra Pack”, conservas y mermeladas.
Las ventas por segmentos se presentan a continuación:
Año 2010 Lácteos Cárnicos D. Frutas Otros Total
Ventas Netas250,276,00
0 34,213,000 24,470,000 5,473,000 314,432,000
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ANÁLISIS DE RATIOSSe pueden calcular diversos ratios, en base a la información contable de la empresa:
Asimismo, para un mejor análisis, se consideran, en especial, los ratios de liquidez, solvencia y rentabilidad para los últimos 5 años.
a) Ratios de Liquidez:
Liquidez General: Mide la capacidad de la empresa para afrontar sus obligaciones a corto plazo con sus activos de corto plazo con que cuenta.
Liquidez General= Activo Corriente/Pasivo Corriente
Índice Financier
o2006 2007 2008 2009 2010
Liquidez 1.5421 1.7300 1.4593 1.5179 1.3345
Por ejemplo en el 2010 por cada S/. 1 que debe en los 12 meses, la empresa tiene para pagar S/.1.3345.
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Prueba ácida: Este ratio mide la capacidad de la empresa de afrontar sus obligaciones a corto plazo con sus activos a muy corto plazo, tales como caja, bancos y cuentas por cobrar.
Prueba ácida=Activo corriente-existencias-GPA/Pasivo Corriente.
Índice Financier
o2006 2007 2008 2009 2010
Prueba Ácida
0.9071 1.0506 0.7993 0.8473 0.6485
Por ejemplo en el 2010 la cifra de liquidez acida obtenida nos indica que por cada S/. 1 de obligaciones a corto plazo que existe la empresa cuenta con activos muy líquidos de S/. 0.6485 para cubrirlos a través de sus activos a muy corto plazo.
b) Ratios de Solvencia
Grado de endeudamiento
Grado de endeudamiento= Pasivo Total/Activo Total
Índice Financiero
2006 2007 2008 2009 2010
Grado de Endeudamiento
43.88% 45.75% 53.33% 47.85% 47.86%
Por ejemplo en el 2010, la cifra del ratio nos indica que la empresa cuenta con activos financiados con pasivos del orden del 47.86%.
Solvencia Patrimonial: Mide el nivel de endeudamiento con terceros respecto al patrimonio neto.
Solvencia del patrimonio=Pasivo Total/Patrimonio Total.
Índice Financiero
2006 2007 2008 2009 2010
Solvencia Patrimonial
0.7819 0.8434 1.1425 0.8872 0.9180
Por ejemplo en el 2010, el ratio de solvencia patrimonial indica que la empresa por cada S/.0.9180 de deuda que tiene con terceros solo cuenta con S/. 1 de respaldo en el patrimonio.
c) Ratios de Rentabilidad
Margen neto: mide el grado de rentabilidad con que cuenta la empresa como resultado de dividir la utilidad neta entre las ventas netas.
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El margen neto nos brindará una idea del margen porcentual que representa la ganancia neta de la empresa en relación con sus ventas de un periodo.
Margen neto=Utilidad Neta / Ventas Netas
Índice Financier
o2006 2007 2008 2009 2010
Margen Neto
1.2630% 0.9385% 0.0089% 1.6426% 1.4134%
Por ejemplo en el 2010, la rentabilidad sobre las ventas netas es de 1.4134%.
Rentabilidad Patrimonial: Muestra la rentabilidad del patrimonio neto.
Mide el rendimiento de los capitales propios aportados por los dueños del negocio. Los mismos que son comparados con el costo de oportunidad de la empresa.
Rentabilidad Patrimonial (ROE)=Utilidad neta/Patrimonio.
Índice Financiero
2006 2007 2008 2009 2010
ROE 3.097% 2.359% 0.0279% 5.3046% 4.0706%
Por ejemplo en el 2010, la empresa ha obtenido una rentabilidad patrimonial de 4.0706%.
Es decir por cada S/. 100 aportado en el patrimonio el negocio le ha dado a los inversores S/.4.0706.
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EVA: VALOR ECONÓMICO AGREGADO
AÑOS VCA UAIDI
2,006 145,856,000 2,927,0002,007 151,779,000 2,659,0002,008 176,450,000 4,986,0002,009 166,893,000 8,531,000
2,010 208,453,000 6,277,000
AÑOS CK PATRIMONIO7 CK PASIVO8
2,006 0.0056 0.0207
2,007 0.0054 0.0216
2,008 0.0047 0.0251
2,009 0.0052 0.0225
2,010 0.0052 0.0225
AÑOS WACC ROA
2,006 0.0263 0.0201
2,007 0.0270 0.0175
2,008 0.0298 0.0283
2,009 0.0278 0.0511
2,010 0.0278 0.0301
AÑOS EVA=UAIDI-VCA*WACC EVA=(ROA-WACC)*VCA
2,006 -906,600 -906,600
2,007 -1,435,857 -1,435,857
2,008 -270,254 -270,254
2,009 3,898,651 3,898,651
2,010 489,968 489,968
Luego de calcularse los respectivos EVA para cada año, se puede apreciar que entre los años 2006 y 2008 no se ha producido valor agregado y esto puede deberse a la aún alta tasa COK de los accionistas, lo cual comparado al margen bruto resulta, en algunos años, mayor. Lo mismo sucede con un ROA menor que el WACC en dichos años.
Asimismo, los valores positivos del año 2009 y 2010, se puede deber básicamente a un UAIDI más elevado, sin embargo en el último año, el EVA disminuye al aumentar el valor contable del activo.
7 La tasa COK de los accionistas equivale a 1%.8 Los pasivos tienen un costo promedio equivalente a 6.73%, como promedio de las tasas efectivas manejadas por la empresa. Y la tasa de impuesto a la renta es de 30%.
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VALORACIÓN DE LA EMPRESAUtilizaremos 2 métodos de valoración:
a) La valoración por el Método de Valorización por Descuento de Flujos.b) La valoración por el Método de Valuación por Múltiplos.
Estos métodos han sido elegidos debido a que, es recomendable, tanto para las empresas industriales como comerciales, por las características de la empresa, utilizar dichos métodos, por ser más práctica su aplicación.
FLUJO DE CAJA DESCONTADO
Los flujos de caja por descontarse deben ser actualizados a una tasa de descuento del patrimonio, es decir, una tasa que refleje los riesgos inherentes a la empresa, el sector y el país en que operan e incorpora la estructure la estructura de apalancamiento de LAIVE S.A. Dicha tasa de descuento se obtiene utilizando la metodología CAPM (Capital Asset Pricing Model).
Para ello, se ha utilizado la adaptación de metodología CAPM propuesta y utilizada por los analistas de Goldman Sachs and Co. J. Mariscal y E. Duntra. La fórmula planteada en dicho estudio es la siguiente:
CAPM=RRF+β x (RM−RRF)
Donde: RRF = Tasa Libre de RiesgoRM – RRF = Prima de Riesgo de Mercado
β = Coeficiente BetaRM = Prima de Mercado
La Tasa Libre de Riesgo es aquella rentabilidad a la que el inversionista estaría dispuesto a invertir su capital, siempre y cuando, el riesgo de la inversión no sea mayor al riesgo del país. Así, para llegar a este valor, se parte del rendimiento del Bono del Tesoro de EE.UU., para lo cual se tomó el promedio de las tasas desde 1928 hasta el 2010, basado en la información brindada por Damodarán en su página web. Además a esa tasa se le agrega el diferencial entre el rendimiento de la deuda soberana peruana y la deuda americana libre de riesgo, también conocida como Spread-Embi+, es decir el Riesgo País de Perú. De esta manera se ha tomado el promedio de los últimos 5 años.
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Por lo tanto, el RRF de USA, como promedio 1928-2010, es igual a 5.28% y el Riesgo País Perú, promedio 2006-2010, es igual a 211.77 pbs., es decir, 2.1177%. Dando como resultado, 7.40%.
A continuación de muestra el cálculo realizado:
Promedio de la Tasa Libre de Riesgo (1928-2010) 5.28%
Promedio del Spread-Embi+ Perú (pbs) 211.77
Tasa Libre de Riesgo Perú 7.40%
Mientras, el Coeficiente Beta, es la correlación existente ente el retorno histórico de lacción en que se desea invertir y el retorno del mercado en el cual cotiza. Es así que, se ha utilizado el Beta Desapalancado de USA para el sector Procesamiento de Alimentos (Food Processing), publicado en la página web de Damodararán.
Nombre de la Industria Beta Desapalancada
Procesamiento de Comida 0.74
Así, la Prima por Riesgo de Mercado, calculada sobre la base de la información histórica y se basa en el rendimiento promedio de las inversiones bursátiles históricas con relación al rendimiento de los bonos durante el mismo período de tiempo. En el Perú, no existe información histórica relevante suficiente como para realizar este análisis, por ende, se utiliza una Prima por Riesgo estimada sobre la base de la Prima por Riesgo Americana y la relación entre las volatilidades de los rendimientos históricos de las bolsas de Perú (IGBVL) y la bolsa americana (S&P 500).
Por lo tanto, la Prima de Riesgo Perú, como promedio 2006-2010, es igual a 7.81%; lo cual ha sido producto de la multiplicación del Promedio de la Prima de Riesgo de Mercado de USA por la división de la Desviación Estándar de Rendimientos Diarios del IGBVL (2006-2010) entre la del S&p500 (2006-2010).
Promedio Prima de Riesgo de Mercado USA (1928-2010) 6.03%
Desviación Estándar Rendimientos Diarios IGBVL (2006-2010) 1.83%
Desviación Estándar Rendimientos Diarios S&P500 (2006-2010) 1.41%
Prima de Riesgo Perú (2006-2010) 7.81%
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Con todos los datos hallados anteriormente, se procede a la estimación del costo de oportunidad del accionista:
COK=7.40%+0.74 x (7.81% )COK=13.16%
Como se puede apreciar, el costo de oportunidad del accionista considerado es de 14.22%. Siendo los períodos a descontar los del año 2011 al año 2015, conservando flujos conservadores. Es así que, la tasa de crecimiento constante considerada para el proyecto es de 2.73%, referente al “g” hallado en ROE x (1-P).
Concepto Valor
Utilidad Neta 4,424,000
Patrimonio108,682,00
0
ROE 4.07%
Distribución Utilidades 33.02%
G 2.73%
En cuanto a la Estimación del WACC, la estrategia de la compañía es mantener una estructura de capital de 52% patrimonio y 48% deuda. Esta estrategia se ve reflejada en los últimos balances, tanto del 2009 como del 2010, por lo tanto, se utilizará para estimar el costo promedio ponderado de capital.
Concepto Valor
Deuda 48%
Patrimonio 52%
Kd 6.73%
Ke 13.16%
Tasa Impositiva 30%
Es así que el WACC determinado es de 9.10% y el costo de la deuda señalado corresponde al promedio de las tasas con las que trabaja.
WACC=KD x%Deuda x (1−t )+K Ex%PatrimonioWACC=6.73% (48%) (1−30% )+13.16% (52% )
WACC=9.10%
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Luego, se procede a la Estimación del Valor Residual, el cual representa la actualización de los flujos futuros esperados a partir del año 2015 con la tasa de crecimiento “g”.
2011 2012 2013 2014 2015UTILIDAD OPERATIVA 9,545,328 9,805,563 10,072,892 10,347,509 10,629,614
(Participación de los Trabajadores) (1,305,001
) (1,340,580
) (1,377,128
) (1,414,67
3) (1,453,24
1)
(Impuesto a la Renta) (3,604,628
) (3,702,901
) (3,803,853
) (3,907,55
8) (4,014,08
9)UTILIDAD NETA sin DEUDA 4,635,699 4,762,082 4,891,911 5,025,279 5,162,283
Depreciación y Amortización 7,079,800
7,079,800
7,079,800
7,079,800
7,079,800
(Incremento en Activos Fijos) (9,273,750)
(9,526,580)
(9,786,304)
(10,053,108)
(10,327,186)
(Incremento en NOF) (45,750)
(46,997)
(48,279)
(49,595)
(50,947)
FLUJO DE CAJA LIBRE 2,395,999 2,268,304 2,137,128 2,002,376 1,863,950
WACC 9.10%
V. Residual 30,027,496
Para calcular la participación de los trabajadores, se tomó el porcentaje promedio de los años anteriores y lo mismo con la tasa de impuesto a la renta, cuyo promedio es aproximadamente 30%. Así, se obtiene la Utilidad Neta sin Deuda.
Además, los datos de Depreciación y Amortización de los años anteriores se obtuvieron de los informes financieros completos de LAIVE S.A., para lo cual se sacó un promedio constante para los siguientes años.
Sobre el incremento en Activos Fijos, se sacó un promedio de los 5 años anteriores, para luego crecer a la tasa constante “g”, al igual que en el Incremento en NOF.
Es así que, luego de hacer el descuento de flujos, se obtiene lo siguiente:
Flujos Descontados 2,196,089 1,905,583 1,645,585 1,413,184 20,629,583
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La estimación del valor de la empresa se halló considerando el Flujo de Caja Libre y descontado con la tasa WACC, dando así, un valor de S/.27,790,023.
Valor de la Empresa = 27,790,023
Por otro lado, para calcular el Flujo de Caja para los accionistas, se ha partido del Flujo de Caja Libre, en donde se restan los interés netos de impuesto, es decir, los intereses pagados por la tasa de la deuda. Para poder proyectar, tanto en los intereses netos como en el incremento de la deuda, se sacó un promedio para el año 2011 y creció a la tasa constante “g” para los siguientes años.
2011 2012 2013 2014 2015FLUJO DE CAJA LIBRE 2,395,999 2,268,304 2,137,128 2,002,376 1,863,950
(Intereses netos de impuesto) (1,177,080)
(1,209,171)
(1,242,136)
(1,276,001)
(1,310,788)
Incremento de la Deuda 793,750
815,390
837,620
860,456
883,915
FLUJO DE CAJA PARA LOS ACCIONISTAS 2,012,669 1,874,524 1,732,612 1,586,831 1,437,077
COK = 13.16%
V.Residual 10,922,372
Es así que se obtiene los siguientes flujos descontados, con la tasa COK, es decir, la tasa de costo de oportunidad de los accionistas, dando como resultado un valor de la empresa de S/. 12,067,979.
Flujos Descontados 1,778,649 1,463,951 1,195,790 967,837 6,661,752
Valor de la Empresa = 12,067,979
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BIBLIOGRAFÍA- Consejo Nacional Supervisora de Empresas y Valores: CONASEV.
http://www.conasev.gob.pe
- Bolsa de Valores de Lima. http://www.bvl.com.pe
- LAIVE S.A. http://www.LAIVEesvida.com