la tasa de referencia “ancla” sólo la parte media ... · aumentan alerta sobre inflación el...

Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas que han participado en su elaboración. Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno.

Número 197 Agosto 3, 2009

Tasas

Aumentan alerta sobre inflación

El informe trimestral de inflación reflejó que el banco central ha

puesto en amarillo las alarmas, debido a la evolución de la inflación.

Banxico observa diversos riesgos, como el alza de las cotizaciones

internacionales de las materias primas, el posible incremento de los precios

públicos, la debilidad del peso y ciertas presiones en los precios de los

servicios.

La mayoría de estas preocupaciones han sido señaladas por

nosotros, poniendo especial énfasis en los precios de los commodities y en

particular en el de la gasolina, aunque también hay riesgo en algunas otras

materias primas industriales, como el cobre.

GasolinaCentavos de Dólar por Galón

31-Jul-09, 203

16-Jun-09, 210

14-Jul-08, 351

24-Dic-08, 110

100

150

200

250

300

350

400

Jul-07 Oct-07 Ene-08 Abr-08 Jul-08 Oct-08 Ene-09 Abr-09 Jul-09

Cent

avos

de

Dóla

r por

Gal

ón

Fuente: Elaboración propia con datos de Bloomberg

Contenido Tasas 1 Aumentan alerta sobre inflación Bonos 5 La tasa de referencia “ancla” sólo la parte media Paridad 7 Un posible regreso del fantasma del down grade amenaza al peso Estados Unidos 9 La superación de la recesión está en camino Deuda Privada 13 Noticias Relevantes 15 Encuesta 17 Expectativas Inflacionarias Agenda Económica 18 Mercado en Cifras 21

Curva Cetes

4.30

4.40

4.50

4.60

4.70

4.80

4.90

5.00

5.10

31-Jul-09 4.46 4.51 4.63 4.76 5.02

24-Jul-09 4.41 4.52 4.65 4.74 4.91

7 28 91 182 364

Curva SwapsCorto Plazo

4.8000

4.9000

5.0000

5.1000

5.2000

5.3000

5.4000

5.5000

31-Jul-09 4.9300 5.0350 5.1700 5.3750

24-Jul-09 4.9150 5.0150 5.0700 5.2850

3X1 6X1 9X1 13X1

Curva SwapsLargo Plazo

5.5000

6.0000

6.5000

7.0000

7.5000

8.0000

8.5000

9.0000

31-Jul-09 5.9850 6.5200 6.9700 7.3600 7.8600 8.2700 8.7500 8.9000

24-Jul-09 5.8700 6.3700 6.7800 7.1500 7.6700 8.0800 8.5000 8.6500

26X1 39X1 52X1 65X1 91X1 130X1 195X1 260X1


2

CobreDólares por Tonelada Métrica

31-Jul-09, 263

11-Jun-09, 246

24-Dic-08, 132

120.00

170.00

220.00

270.00

320.00

370.00

420.00

Jul-07 Oct-07 Ene-08 Abr-08 Jul-08 Oct-08 Ene-09 Abr-09 Jul-09

Dóla

res

por

Tonel

ada M

étr

ica

Fuente: Elaboración propia con datos de Bloomberg

Es posible que la expectativa de una mayor inflación al cierre del año y en el primer trimestre del 2010, sea

la causa de que las tasas de los Udibonos se mantengan con una ligera tendencia a la baja.

Udibonos Mercado SecundarioComparativo de rendimientos

(Ultimas cuatro semanas)

1.20

1.70

2.20

2.70

3.20

3.70

4.20

Tasa

10-Jul-09 1.51 2.34 2.95 3.34 3.61 3.86 4.25

17-Jul-09 1.53 2.42 2.95 3.36 3.60 3.86 4.19

24-Jul-09 1.32 2.30 2.75 3.17 3.50 3.69 4.16

31-Jul-09 1.27 2.23 2.73 3.23 3.44 3.70 4.04

Dec-10 Dec-12 Dec-13 Dec-14 Jun-16 Dec-17 Dec-25

Fuente: Elaboración propia con datos de SIF-ICAP


3

Los pronósticos de inflación para el 2010 ya han empezado a repuntar de manera notable y en caso de que

hacia finales de año se empiecen a materializar los riesgos señalados por el Banco de México, debemos esperar

que se deterioren aún más.

Expectativas de Inflación del INPC para 2010

3.37

3.413.43 3.42

3.45

3.53

3.593.62

3.67

3.85

3.943.96

3.743.76

3.783.80

3.82

3.86

3.30

3.40

3.50

3.60

3.70

3.80

3.90

4.00

2008 F M A M J J A S O N D 2009 F M A M J

Porc

enta

je

Fuente: Elaboración propia con datos Encuesta Banxico publicada el 1 de Julio de 2009

Este fenómeno en el cual la expectativa de inflación del siguiente año se descompone no es nuevo, es casi

un patrón de comportamiento.


3.493.46

3.523.55

3.58

3.71

3.83

4.004.07

4.34

4.44

4.56

4.124.05

4.25

4.384.41

4.37

3.30

3.50

3.70

3.90

4.10

4.30

4.50

4.70

2008 F M A M J J A S O N D 2009 F M A M J

Porc

enta

je

Fuente: Elaboración propia con datos Encuesta Banxico publicada el 1 de Julio de 2009


4


3.54 3.55 3.57 3.57 3.55 3.54 3.53 3.513.69 3.72

3.87 3.86 3.813.73

3.98

4.18

4.39

4.74

5.07

5.61 5.63

5.84

6.276.35

3.30

3.80

4.30

4.80

5.30

5.80

6.30

6.80

2007 F M A M J J A S O N D 2008 F M A M J J A S O N D

Porc

enta

je

Fuente: Elaboración propia con datos Encuesta Banxico publicada el 19 de Diciembre de 2008

La preocupación inflacionaria se sigue reflejando en una pendiente altamente positiva en la parte corta de la

curva.


5

Bonos: La tasa de referencia “ancla” sólo la parte media

Poco a poco no sólo los Cetes de 182 a 364 días, sino también los bonos, van perdiendo el efecto del

último relajamiento monetario.

¿Qué demuestra este gráfico?

Que más relajamientos monetarios sirven de poco.

La parte larga de la curva (de más de 10 años), es poco sensible a las decisiones que se toman en la

política monetaria.


6

Curva de Rendimientos

8.25%

6.75%

4.75%

4.50%4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

10.0

1 1 3 6 1 2 3 5 10 20 30

Tasa

31-Dic-08 31-Mar-09 30-Jun-09 31-Jul-09

Fuente: Elaboración propia con datos de Banxico.

Día Meses Años

Tasa Referencia México

La política monetaria sólo está “anclando” la parte media de la curva, sin embargo, el rebote de estas tasas

puede agudizarse cuando en septiembre se empiece a ventilar la discusión de la Ley de Ingresos y el presupuesto

para el 2010.


7

Paridad: Un posible regreso del fantasma del down grade amenaza al peso

En septiembre el peso puede abrir un periodo de debilidad debido a dos acontecimientos:

1.- La aceptación en ese mes de un mayor déficit fiscal para el 2010 en el Congreso y la materialización del

down grade.

2.- El 8 de septiembre llega el fin del mecanismo que instauró la Comisión de Cambios, mediante el cual

Banxico vende de manera obligatoria 50 millones de dólares diarios de las reservas internacionales.

La preocupación es que vuelva a reducir el monto de venta diaria. Hay que recordar que el 29 de mayo la

Comisión de Cambios anunció la reducción de 100 a 50 millones de dólares en la venta obligada de dólares por

parte del banco central a partir del 9 de junio.

Cierto que gran parte de la expectativa de degradación de la deuda pública mexicana está ya “descontada”,

por el tamaño de depreciación que tiene el peso mexicano con respecto a otras monedas emergentes.


8

Adicionalmente hay que estar pendientes del nivel de recuperación de las reservas internacionales en los

próximos meses, cuando se reciba el pago de las coberturas del petróleo, ya que las autoridades se

comprometieron a cerrar el 2009 con el mismo nivel de reservas del año pasado.


9

La superación de la recesión está en camino

El anuncio de que el PIB del II trimestre del 2009 cayó sólo 1% (mejor de lo que se esperaba) es una señal

clara de que la superación de la recesión está cerca.

El dato avala nuestro escenario, en donde se espera que el PIB sea positivo entre el III y IV trimestres del

2009.

ESTADOS UNIDOS


10

Se fortalece la permanencia de una tendencia alcista en los mercados accionarios.

En las próximas dos semanas serán de vital importancia los reportes de los ISM y de la tasa de desempleo.

En el mercado de dinero, las tasas de los bonos están contenidas por la compra de extranjeros y las

recompras de deuda pública por parte de la Fed (inyección de dinero a la economía).


11

Un momento clave para las tasas será cuando se agoten los 300 mil millones de dólares que la Reserva

Federal prometió comprar de Treasuries.

Esto sucederá entre finales de septiembre y principios de octubre.


12

El abandono de más inyecciones de dinero a la economía puede ser leído como la primera señal de salida

de una política monetaria laxa.

Quizá por ello las ofertas de papel de los intermediarios son estratosféricas, cuando el banco central

norteamericano “sale” a comprar Treasuries en el mercado secundario.

Por: Joel Martínez y Georgina Ruiz


13

(Semana del 24 al 30 de julio de 2009)

Emisor Clave Monto Plazo TasaEmitido (mdp) Emisión Vencimiento (años) Cupón S&P Fitch Moody´s HR

Hipotecaria Total BONHITO F1026 154 29-Jul-09 01-Abr-26 17 10.59% mxAAA AAA(mex) - -Crédito Real CREAL 09-3 200 30-Jul-09 26-Ago-10 1 8.14% mxAA- - - HR AA-

Colocaciones Fecha de Calificación

2006 2007 2008 2009*

Total emitido 125,777 150,222 117,061 79,578En circulación 386,854 466,203 526,044 729,092

Elaboración propia con datos de BMV, Banamex, Ixe y Santander.*Datos actualizados al 24 de julio de 2009.

Monto en Circulación de Deuda Privada a Largo Plazo (mdp)

DEUDA PRIVADA


14

Las más líquidas en SIF

Emisor Clave Emisor ClaveCert. Burs. de Tenedora NEMAK NEMAK 07 BORHIS de Hipotecaria Su Casita BRHSCCB 6-5U

Cert. Burs. de NR Finance México NRF 07 Cert. Burs. de NR Finance México NRF 07Cert. Burs. de Petróleos Mexicanos PMXCB 05

Cert. Burs. de Coca Cola Femsa KOF 09Bono de General Electric Capital Corporation GECC 1-08Cert. Burs. de Teléfonos de México TELMEX 09-2

Cambio de CalificacionesEmisor Calificadora

Municipio de Tlalnepantla, Estado de México Fitch

Próximas Colocaciones

Semana Actual Semana Anterior

Sector Movimiento Nueva Calificación

Gobierno Municipal Downgrade BBB-(mex)

De acuerdo con los programas preliminares inscritos en la BMV, están pendientes emisiones de certificados bursátiles de INFONAVIT, MEXICHEM, IDEAL, TELINT, FEMSA, CHIHCB, NRF, WAMEX, GEO MAQUINARIA, EDO. TAMAULIPAS, SU CASITA, AMERICA MOVIL, EDO. NAYARIT, PACCAR, BANCOPPEL, GRUPO ZAPATA, BANREGIO, BANCO CREDIT SUISSE, BANK OF AMERICA, COPAMEX, BANAMEX, CITI STRUCTURES


15

ASUR Reportó una reducción de 16.1% en sus ingresos del 2T09, una caída en su EBITDA del 24.62% anual y un decremento en la utilidad de operación de 36.33%, resultado de la baja del 26.76% en el tráfico de pasajeros. AMX Su subsidiaria Claro –Brasil- podría ser multada con 150 mdd por no atender requerimientos de los clientes, lo que significa una sanción sin precedentes promovida por las organizaciones de consumidores. Durante junio, la presencia de AMX en Brasil bajó a 25.35% al reportar una base total de 40.48 millones de suscriptores. CEMEX Después de reportar una caída del 58% -a tasa anual- en la utilidad neta del 2T09, golpeada por una menor demanda de sus productos, la exclusión de las operaciones de Venezuela en los resultados de la compañía y de la depreciación de las monedas locales contra el dólar, redujo su guía para 2009: EBITDA 3,100 mdd, 200 mdd menos de los previamente esperados; Flujo Libre de Efectivo 1,600 mdd, 100 mdd por debajo de los pronosticados anteriormente. Respecto a su reestructura, se encuentra en etapas finales del plan de refinanciamiento de deuda, pero advirtió que podría necesitar vender más activos o buscar refinanciamiento en los próximos años. Así mismo, espera concretar la venta de sus activos en Australia a la compañía Holcim en septiembre u octubre de este año. CIE La compañía reportó caídas en ventas y EBITDA del 7% así como una mayor pérdida en términos netos, derivado de una desaceleración en el gasto publicitario de algunos clientes corporativos como consecuencia del cierre de cines y cancelación de eventos tras la alerta sanitaria. CODUSA Reportó resultados operativos positivos en el 2T09, gracias a mayores eficiencias productivas, estrategias comerciales y menores costos, que lograron contrarrestar la baja del 5% de los ingresos. Sin embargo a nivel neto, la compañía registró una pérdida de 1.8 mdp debido a fluctuaciones cambiarias y un mayor pago de impuestos. Cabe recordar que el pasado 24 de julio dio por terminado el concurso mercantil, al formalizar un acuerdo satisfactorio de reestructura, con el que consiguió reducir su deuda financiera en 54%. COMERCI A pesar del avance de 5% en los ingresos en el 2T09, mostró un retroceso del 10% en la utilidad operativa, 4% en el EBITDA y 71% en la utilidad neta, debido al aumento en los costos de venta por la agresividad de sus promociones y precios, así como por el incremento de los gastos financieros por la provisión de intereses. COPPEL Reportó un crecimiento en su ventas totales a 9,233 mdp en el 2T09, un 1.2% comparado con el mismo periodo del año anterior, sin embargo cayó su utilidad de operación a 1,227 mdp, un 20.2% por debajo del 2T08. FEMSA La embotelladora y cervecería mexicana, reportó un crecimiento de 18.8% en sus ingresos totales y de 16.1% en la utilidad operativa, apoyados por el crecimiento de doble dígito en Coca Cola Femsa y Femsa Comercio. GCARSO A pesar de la baja de 5% en ventas durante el 2T09, consiguió reducir costos y gastos a casi el doble de la baja en ingresos, tras lo cual logra hacer que la utilidad de operación crezca en 32%, EBITDA en 27% y la utilidad neta en 57.3%. GEO En el 2T09 logró incrementar 6.1% su utilidad neta con ingresos por 4,986 mdp, equivalentes a un crecimiento de 8% respecto al mismo periodo del año anterior.

NOTICIAS RELEVANTES


16

GIGANTE Registró un incremento en ingresos del 11.6%, consecuencia de la expansión que ha mantenido la compañía en el último año, que ha sido posible gracias a su desinversión en unidades no rentables. GRUMA Obtuvo una prórroga adicional de sus contrapartes de derivados con el fin de convertir dichos montos en créditos hasta el 24 de agosto, para concluir la documentación definitiva de dichos créditos. HOMEX Registró una reducción en sus ganancias a 666 mdp, afectada por menores utilidades financieras en el trimestre y mayores gastos de publicidad, que le permitieron a su vez empujar sus ventas 11.2%. MAXCOM Registró una leve mejoría en los resultados operativos del 2T09, ya que los ingresos y el EBITDA aumentaron 1% y 7% respectivamente, gracias a su estrategia de penetración que permitió acelerar a 8,162 las adiciones netas. MEXCHEM Llegó a un acuerdo de suscripción de 153,600,000 acciones ordinarias nominativas, serie única, clase II por 2,100 mdp. PEÑOLES Pospuso la fecha en que entregará su reporte de resultados del 2T09 hasta el 17 de agosto de 2009, debido a que hasta esta fecha, su subsidiaria Fresnillo publicará sus resultados. SORIANA Registró resultados positivos en el 2T09, con un avance del 5.6% en EBITDA, 6.8% en utilidad de operación y 75.7% en la utilidad neta, gracias a una mejor administración de su programa de promociones y descuentos comerciales, eficiencia en gastos y la reducción de su deuda. TELEVISA Televisa Networks alcanzó un acuerdo estratégico con Telemundo para transmitir la programación de la televisora estadounidense en México y Latinoamérica a partir del 1 de agosto. TELINT Registró incrementos del 17.4% en los ingresos a 21,778 mdp, gracias a un aumento del 5.5% a 17.2 millones de accesos, en donde Brasil y Colombia presentan una mayor participación. TVAZTECA Por el presunto bloqueo de TV Azteca a la transmisión de spots de partidos políticos en las señales privadas de Cablevisión y Sky del 3 de mayo al 5 de julio, el Consejo General del IFE proyecta aplicar una multa de 62.8 mdp a la televisora. URBI Dentro del contexto de la estrategia de “maximizar valor” para sus accionistas en 2009, reportó una caída del 19% en sus ingresos, al mismo tiempo un desplome de 20% en la utilidad operativa, mientras que la utilidad neta cayó 28%. Reiteró su guía 2009 de obtener 20,000 mdp. VITRO Reportó una caída del 36% en sus ventas netas consolidadas en el 2T09, atribuido a la disminución de ventas, la depreciación del 28% del peso en los últimos 12 meses, menores volúmenes a causa de la recesión económica y por la falta de solidez de Comegua (compañía de envases de vidrio centroamericana).


17

Elaboración Georgina Ruiz y Adriana Arcos

ENCUESTA


18

AGENDA ECONOMICA


19


20


21

Curva Mercado de Dinero

4.00

5.00

6.00

7.00

8.00

9.00

10.00

Ren

dim

ient

o

3 1-Jul-09 4.46 4.51 4.6 3 4.76 5 .02 4.71 4.79 5.66 6.32 6.50 6.70 6.89 6.99 7.20 7.52 7.74 7.97 8.10 8.41 8.41 8.63 8.73 9 .01

2 4-Jul-09 4.41 4.52 4.6 5 4.74 4 .91 4.55 5.55 6.12 6.32 6.57 6.80 6.90 7.10 7.37 7.55 7.83 7.96 8.33 8.30 8.51 8.60 8.85 8 .91

7 28 91 1 82 364 510 713 1056 1238 1420 1602 1784 1 96 6 2330 2694 3058 3422 5242 560 6 6516 7244 9974 10702

MERCADO EN CIFRAS

la tasa de referencia “ancla” sólo la parte media ... · aumentan alerta sobre inflación el...

Documents