la economía argentina pos convertibilidad

7/26/2019 La economa Argentina Pos Convertibilidad

1/30

El tipo que ignora

muere y vive contento,

no sabe que hay cosas

que se puede cambiar.

Ser buen ciudadano para el dictador

el que asesina y lo niega,

y despus pedir que vuelvan

a dictar, slo por seguridad.

CALLEJEROS

Morir

Imperios derechistas no tienen

conformidad oro rojo, oro negro, agua

dulce dame ms.Pero saben que los esperan y que nunca

se rendirn como Adn esos villanos

mordern y morirn.

Al grito de guerra las mujeres alistan

un ejercito de nios que no conocen

la paz. Un pueblo de pie nunca pierde

su dignidad envueltos en banderas

marcharan y cantaran

LA25

Escombro en la ciudad

1. Itrducci

Luego de la crisis hiperinacionaria des-

atada a nes de la dcada del ochenta y

que oblig a la salida anticipada del Dr.

Ral Alfonsn de la presidencia argenti-

na, asumi el 8 de julio de 1989 el Dr.

Carlos Sal Menem.

Las polticas iniciada por el gobierno

de Menem a principio de la dcada del

noventa formaron parte de la aplicacin

de un shock institucional neoliberal que

gener profundas transformaciones es-

tructurales en la economa y la sociedad

argentina. Este programa neoliberal se

enmarc en el denominado Consenso de

Washington.

Este conjunto de polticas neolibe-

rales recomendadas por los organismos

internacionales a las economas Latinoa-

La economaargentina postconvertibilidad

sAn TIAGo F RAsCHIn A

Universidad de Buenos Aires

Facultad de Ciencias Sociales

Revista Argentina de Economa y Ciencias Sociales

Vol. XII, N 17, Otoo 2008. 15-44

Ediciones de la Universidad

Buenos Aires - Argentina


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16|Revista Argentina de Economa y Ciencias Sociales

mericanas se circunscriben a la idea ge-

neral que los mercados son ms ecien-

tes y justos que las intervenciones del

Estado a la hora de distribuir la riquezade un pas y generar un crecimiento eco-

nmico.De esta forma, las polticas neo-

liberales fueron impulsadas con especial

nfasis en la Argentina a partir del go-

bierno de Menem en los primeros aos

de la dcada del noventa, retomando los

ejes estratgicos del gobierno militar de

1976 y las recomendaciones del Consen-

so de Washington.El 10 de diciembre de 1999 asumi

como presidente de la Argentina el Dr.

Fernando de la Rua como resultado de

la conformacin de la Alianza entre la

Unin Cvica Radical y el FREPASO

(Frente Grande, Pas y el socialismo)

encabezado por Carlos Chacho Alva-

rez. El gobierno de la Alianza mantuvo,

e incluso profundiz los fundamentos

del modelo econmico establecido por el

gobierno de Menem.

Sin embargo, el n del rgimen con-

vertible se produjo con la adopcin del

corralito que impeda el libre retiro de

dinero del sistema bancario argentino

evidenciando el fracaso del modelo eco-

nmico y que gener la salida anticipada

del gobierno de Fernando de la Rua.

Con la cada del gobierno de la Alian-

za a partir de los episodios del 19 y 20 de

diciembre de 2001 se inici la etapa post

convertibilidad de la economa argen-

tina. En efecto, intermediado por una

semana de presidencia de Adolfo Rodr-

guez Saa, se produjo la presidencia del

Dr. Eduardo Duhalde, el cual explicito el

n del modelo de Convertibilidad con la

devaluacin de la moneda nacional. Por

ltimo, el 25 de mayo de 2003 asumi

como primer mandatario de la Argenti-

na el Dr. Nstor Kirchner.

Este artculo trata de analizar losresultados econmicos y sociales del

modelo de Convertibilidad y de la eco-

noma post devaluacin, con el objetivo

nal de dilucidar si la lgica de funcio-

namiento de la economa argentina ha

cambiado luego de la cada de la Con-

vertibilidad o si por el contrario slo re-

present un cambio de polticas econ-

micas pero reproduciendo las mismaspautas de comportamiento del rgimen

convertible.

2. La lgica del mdel de

cvertibilidad

2.1. Las polticas econmicas

aplicadas a principios de ladcada del noventa

La Convertibilidad consisti en la jacin

de una paridad cambiaria de 10.000 aus-

trales por dlar. Este rgimen cambiario

fue sancionado por ley por el Congreso

Nacional por medio de la ley 23.928 el

1 de abril de 1991 durante el gobierno

de Carlos Menem. Esta ley se caracteriz

por las siguientes medidas1:La libre convertibilidad de la mone-

da nacional con respecto a cualquier

moneda extranjera.

Estableci que los contratos tenan

que ser cumplidos en la moneda que

haban jado las partes.

Prohibi la emisin monetaria que

no estuviera respaldada en un 100%

por reservas de libre disponibilidad,

1 Rapoport, Mario (2005).


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La economa argentina post convertibilidad |17

es decir, oro, divisas, ttulos de otros

pases y ttulos nacionales emitidos

en moneda extranjera.

Se anularon las indexaciones con elobjetivo de evitar que la inacin del

pasado se trasladara al futuro.

Se autoriz al Banco Central de la

Repblica Argentina a cambiar la

denominacin del signo monetario,

con lo cual se estableci a partir del

1 de enero de 1992 el peso como

moneda de curso legal que equivala

a 10.000 australes. De esta forma, eltipo de cambio qued jado en un

peso por dlar.

Mientras que los encajes bancarios

sobre los depsitos en moneda nacio-

nal se redujeron, se incrementaron a

los que afectaban a los depsitos en

moneda extranjera. El objetivo de

esta medida era estimular las tran-

sacciones en pesos y desalentar las

realizadas en divisas.

Con este rgimen econmico se bus-

caba, por un lado, prohibir la emisin

monetaria por parte del Banco Central

para nanciar al sector pblico y, por

el otro lado, evitar la devaluacin de la

moneda nacional por parte del gobierno.

Ambos aspectos tendan a lograr el obje-

tivo explcito del modelo de Convertibi-

lidad que era detener el incremento ge-

neralizados de precios, particularmente

la hiperinacin desatada a nes de la

dcada del ochenta.

Este Plan de Convertibilidad fue com-

plementado con un conjunto de polticas

neoliberales que abarcaron el programa

de privatizaciones, la desregulacin de

los mercados, la exibilizacin del mer-

cado de trabajo y la apertura comercial.

2.2 El comportamiento cclico del

producto

La dcada del noventa se inici con un

fuerte crecimiento econmico que fueinterrumpido en 1995 como consecuen-

cia de la crisis del tequila. Este cre-

cimiento inicial se sustent principal-

mente en el aumento del consumo que

se encontraba deprimido debido a la

crisis hiperinacionaria desatada a nes

de la dcada del ochenta. La expansin

del consumo se produjo como resulta-

do conjunto del incremento de la ofertamonetaria a partir del ingreso de capita-

les externos, la reactivacin del crdito

al consumo y el aumento de los salarios

reales a partir fundamentalmente de la

estabilidad de los precios lograda a prin-

cipios de los aos noventa.

Este aumento del consumo se junt

con la capacidad ociosa que posea el

sector manufacturero argentino tambincomo resultado de la crisis econmica,

permitiendo una fuerte expansin del

sector industrial sobre todo en bienes

de consumo durables y alimentos. Sin

embargo es importante destacar que no

slo creci el sector manufacturero sino

que tambin se expandi durante estos

primeros aos el resto de los sectores

econmicos, es decir, el sector primario,

los servicios y el comercio.

Luego de la crisis mexicana en 1995

y que afect fuertemente la economa

argentina se produjo una nueva fase de

crecimiento econmico que dur hasta

mediados de 1998, a partir del cual la

economa argentina entr en una crisis

permanente iniciada con la sucesin de

shocks externos negativos, como la de-

valuacin asitica y seguida por el de-

fault ruso en 1998 y la devaluacin de

Brasil en 1999, conduciendo incluso al


4/30


n del modelo de Convertibilidad a prin-

cipios de 2002.

Estos datos demuestran que el pro-

ducto argentino experiment un com-

portamiento cclico durante el rgimen

de Convertibilidad, no pudiendo conse-

guir un crecimiento sostenido en el largo

plazo. Entre 1991 y el 2001 se vericaron

siete aos de crecimiento y cuatro de

crisis, siendo de cuatro aos el perodo

ms largo de crecimiento econmico

ininterrumpido. Por ltimo, el modelo

de Convertibilidad naliz con la crisiseconmica y social ms profunda de la

historia argentina.

2.3. La insostenibilidad econmica del

modelo de Convertibilidad:

Evolucin del sector externo:Las reformas estructurales iniciadas a

principio de la dcada del noventa fue-

ron aplicadas en un contexto interna-

cional de abundancia de capital, lo cual

permiti una entrada masiva de ujos

de recursos a la economa argentina. La

gran cantidad de nanciamiento inter-

nacional barato fue lo que permiti en

un primer momento el xito de las po-lticas econmicas al generar la reactiva-

cin econmica. Este ingreso de capital

Ao Producto Bruto Interno

1990 141.176

1991 189.440

1992 226.847

1993 236.505

1994 250.308

1995 243.186

1996 256.626

1997 277.441

1998 288.131

1999 282.769

2000 276.173

2001 263.997

Cuadro N1: Evolucin del Producto Bruto Interno Argentino, 1990-2001 (millones de

pesos a precios de 1993)

Fuente: Elaboracin propia en base a datos del Indec y Rapoport (2005).


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proveniente del extranjero luego de la

aplicacin de las reformas estructurales

permitieron incrementar el nivel de re-

servas y del crdito, provocando un fuer-te aumento de la demanda interna.

Sin embargo, desde los primeros

aos del rgimen convertible comenza-

ron a vericarse los problemas estruc-

turales del nuevo modelo econmico

instaurado en la dcada del noventa. En

efecto, en el Plan de Convertibilidad se

necesitaba un ingreso superior a la sali-

da de divisas para sostener el crecimien-to en el largo plazo. Pero este requisito

para el sostenimiento de la paridad cam-

biaria se fue debilitando a lo largo de la

dcada del noventa tanto por cuestiones

internas del rgimen de Convertibili-

dad como por la existencia de distintos

shocks externos negativos.

En primer lugar, como resultado del

tipo de cambio nominal jo y la inacin

de los primeros aos de la Convertibili-

dad como resabio del proceso hiperina-

cionario se produjo una apreciacin del

tipo de cambio real. Efectivamente, la

desaceleracin del aumento de los pre-

cios resulto ms lenta de lo que se espe-

raba. Incluso a pesar de la fuerte reduc-

cin que se veric en la inacin en los

primeros aos de la dcada del noventa,

continu por algunos meses por encima

de la inacin promedio a nivel interna-

cional; lo cual provoc, con un tipo de

cambio nominal jo, un retraso cambia-

rio. A esto debemos sumarle, como una

de las causas de la apreciacin cambia-

ria, el crecimiento de la demanda sobre

los sectores no transables que gener un

incremento de sus precios2.

A partir de la apreciacin del tipo de

cambio real junto con la reduccin de los

aranceles a las importaciones y el cre-

cimiento econmico, las importacionescomenzaron a crecer rpidamente.

Por su parte, la apreciacin cambiaria

gener una estructura de precios a favor

de los bienes no comercializables provo-

cando una mayor cantidad de inversin

real en dichos sectores, conduciendo a

un estancamiento de las exportaciones.

De esta forma, no se veric un im-

portante crecimiento de las ventas exter-nas que permitiera la entrada masiva de

divisas desde el extranjero, necesarias

para sostener el modelo de Convertibi-

lidad. Esta situacin generaba un dcit

comercial, que se reverta nicamente

en los perodos recesivos, siendo una de

las causas principales del dcit en la

cuenta corriente de la balanza de pagos

experimentada durante el modelo de

Convertibilidad.

Dicho de otra forma, si bien la sobre-

valuacin y la apertura comercial gene-

raron una reduccin drstica de la ina-

cin, produjeron un aumento del dcit

comercial al estimular las importaciones

y desalentar las ventas externas, provo-

cando una balanza comercial desfavo-

rable que nicamente se reverta en los

perodos recesivos como consecuencia

de la cada de las importaciones.

Al dcit comercial debemos sumar-

le el pago de la deuda externa en con-

cepto de intereses y amortizaciones y el

crecimiento de la remisin de utilidades

como resultado del aumento de la inver-

sin extranjera directa. Efectivamente,

mientras que los intereses pagados por

2 Damill, Mario; Frenkel, Roberto y Juvenal, Luciana (2004).


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la deuda externa acumularon 80.621 mi-

llones de dlares entre 1992 y el 2001, la

remisin de utilidades y dividendos ve-

ricaron un acumulado de 22.301 millo-

nes de dlares durante el mismo pero-

do. Visto de otra manera, entre 1992 y el

2001 anualmente en promedio se pag

por intereses de la deuda externa 8.062

millones de dlares y se remitieron uti-

lidades y dividendos por 2.230 millones

de dlares.

Por lo tanto, el dcit comercial, el

pago de intereses por la deuda externa

y la remisin de utilidades y dividendos

condujeron a un dcit crnico en la

cuenta corriente de la balanza de pagos.

En efecto, el dcit acumulado entre

1991 y el 2001 de la cuenta corriente de

la balanza de pagos fue de 88.076 millo-

nes de dlares.

De esta manera, el dcit estructu-

ral de la cuenta corriente que se experi-

ment durante este modelo gener una

necesidad permanente de divisas para el

sostenimiento del Plan de Convertibili-

dad, lo cual obligaba a obtener un saldo

Ao Saldo

mercanca

Saldo de

servicios reales

Saldo de

servicios

nancieros

Saldo Cuenta

Corriente

1991 143 -791 -3.962 -256

1992 -1.396 -2.557 -2.384 -5.548

1993 -2.364 -3.326 -3.069 -8.206

1994 -4.139 -3.779 -3.561 -10.981

1995 2.357 -3.436 -4.622 -5.104

1996 1.760 -3.547 -5.450 -6.755

1997 -2.123 -4.385 -6.123 -12.116

1998 -3.097 -4.444 -7.387 -14.465

1999 -795 -4.111 -7.457 -11.910

2000 2.452 -4.284 -7.522 -8.955

2001 7.385 -3.863 -7.727 -3.780

Acumulado 183 -38.523 -59.264 -88.076

Cuadro N2:Evolucin de los distintos componentes de la cuenta corriente, 1990-2001

(millones de dlares).

Fuente: Elaboracin propia en base a datos de Rapoport, Mario (2005) y Direccin de Cuentas Internaciona-

les del Ministerio de Economa.


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positivo en la cuenta de capital de la ba-

lanza de pagos.

Efectivamente, el supervit acumu-

lado entre 1991 y el 2001 de la cuenta de

capital fue de 113.205 millones de d-

lares. Entonces, la pregunta esencial es

qu componente de la cuenta de capital

aport las divisas necesarias para el sos-

tenimiento de la paridad cambiaria?. La

respuesta a esta pregunta es fundamen-tal para analizar la sustentabilidad del

modelo de Convertibilidad.

En primer lugar, con respecto a la

cuenta de capital de la balanza de pagos

se consolid otro mecanismo de salida

de divisas. En efecto, como consecuen-

cia de la consolidacin del modelo de

valorizacin nanciera durante el r-

gimen convertible se expandi fuerte-

mente la fuga de capitales al extranjero,

lo cual implicaba otra salida de divisas

de la economa argentina. De esta for-ma, el stock de capitales locales en el

exterior pas de 54.936 millones de

Cuadro N3:Evolucin de los intereses pagados y de la remisin de utilidades, 1992-2001

(millones de dlares y porcentaje del PBI).

Ao Intereses pagados Utilidad y dividendos

Millones de

dlares

% del PBI Millones de

dlares

% del PBI

1992 3.494 1,54 1.259 0,55

1993 3.609 1,52 1.990 0,84

1994 4.774 1,90 2.259 0,90

1995 6.375 2,62 2.619 1,07

1996 7.353 2,86 2.541 0,99

1997 8.826 3,18 2.777 1,00

1998 10.347 3,59 3.162 1,09

1999 11.329 4,00 2.213 0,78

2000 12.352 4,47 2.588 0,93

2001 12.162 4,60 893 0,33

Acumulado 80.621 22.301

Promedio 1992-2001 8.062 2.230

Fuente:Elaboracin propia en base a datos del Rapaoport, Mario (2005) y Direccin de Cuentas Internacio-

nales del Ministerio de Economa.


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Ao Cuenta de Capital y nanciera Variacin de las reservas

1991 2.984 2.728

1992 9.169 3.274

1993 14.196 4.250

1994 13.781 682

1995 7.701 -102

1996 12.249 3.882

1997 17.709 3.273

1998 18.354 3.438

1999 13.772 1.201

2000 8.732 -439

2001 -5.442 -12.083

Acumulado 113.205 10.104

Cuadro N4:Evolucin de la cuenta de capital y de las reservas, 1990-2001 (millones de

dlares).

Fuente: Elaboracin propia en base a datos de Rapoport, Mario (2005) y Direccin de Cuentas Internaciona-

les del Ministerio de Economa.

dlares en 1991 a 137.805 millones de

dlares en el 2001.

Por su parte, la inversin extranjera

directa experiment un fuerte aumento

durante el rgimen convertible. Entre

1992 y el 2001 entraron a la economa

argentina 60.176 millones de dlares en

concepto de inversin extranjera directa.

Sin embargo, la inversin extranjera

directa durante el rgimen convertible se

caracterizaba en su gran mayora por la

compra de empresas ya existentes, comopor ejemplo las empresas pblicas pri-

vatizadas. Por lo tanto, no representaba

una entrada indenida de divisas. Ade-

ms, como sealamos anteriormente, la

inversin extranjera directa gener una

creciente salida de divisas en concepto

de utilidades y dividendos.

De esta forma, el rgimen conver-

tible dependa del endeudamiento ex-

terno para poder equilibrar el balance

de pagos y generar el ingreso de divisas

que se necesitaba. Es decir, si la inver-

sin extranjero no se expanda en forma

continua, sobre todo como resultado delpredominio de la adquisicin de rmas

ya existentes, era necesario para soste-


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ner el rgimen cambiario el crecimiento

permanente del endeudamiento externo.

Asimismo esta necesidad era cada vez

ms imperiosa debido al peso creciente

que tenan la creciente fuga de capitales,

el pago de los servicios de la deuda exter-

na y el porcentaje elevado de la repatria-

cin de utilidades y dividendos por parte

de las empresas extranjeras.

En resumen, para el sostenimiento

del modelo de Convertibilidad era fun-

damental la entrada de divisas para au-mentar las reservas del Banco Central.

La cuenta corriente de la balanza de

pagos era permanentemente decitaria

debido a tres causas fundamentales: el

dcit comercial, el pago de intereses de

la deuda externa y la remisin de utilida-

des de las empresas extranjeras.

Por lo tanto, la divisas deba entrar

obligatoriamente por la balanza de pa-

gos. Con respecto a este ltimo compo-

nente la fuga de capitales al extranjero

tambin se transform en una salida

permanente de divisas. De esta forma,

quedaban dos rubros que podan apor-tar las divisas necesarias para el sos-

tenimiento de la Convertibilidad: la

Cuadro N5:Flujos de la inversin extranjera directa, 1980-2001 (millones de dlares

corrientes).

Fuente: Elaboracin propia en base a datos de Chudnovsky, Daniel; Lpez, Andrs (2001) y Lavarello, Pablo

Jos (2004).

Periodo Total de IED

Promedio anual

1980-1984

1985-1989

1980-1989

442

730

586

1992-19941995-1998

1999-2001

1992-2001

3.6207.329

12.933

6.018

Acumulados

1980-1989

1992-2001

5.859

60.176


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inversin extranjera directa y la deuda

externa.

Si bien el primer rubro creci fuer-

temente durante este perodo no era su-ciente debido a las caractersticas que

adquiri la inversin extranjera directa

durante el rgimen de Convertibilidad

que consista en su mayora en adqui-

sicin de empresas ya existente. Enton-

ces fue la deuda externa la que aport

las divisas necesarias para equilibrar la

cuenta corriente de la balanza de pagos y

aportar las divisas necesarias para el au-mento de la reservas del Banco Central y

permitir de esta manera el sostenimien-

to del Plan de Convertibilidad.

Pero entonces la pregunta que surge

es qu sector se endeud en el extranje-

ro para sostener el modelo de Converti-

bilidad? Esta pregunta se puede respon-

der analizando la balanza de pagos del

sector pblico y del sector privado por

separado.

Con respecto a la balanza de pagos

durante el modelo de Convertibilidad

fue el sector publico quien veric un

saldo positivo. En cambio, el sector pri-

vado experiment durante este perodo

un saldo signicativamente negativo.

Mientras que el sector pblico tuvo un

saldo positivo en su balanza de pago de

33.098 millones de dlares entre 1992 y

el 2001, el sector privado veric un sal-

do negativo de 26.070 millones de dla-

res durante el mismo perodo.

Asimismo, el saldo positivo del sec-

tor pblico no slo alcanz para cubrir

el dcit en la balanza de pago del sec-

tor privado sino que adems permiti

obtener la reservas necesarias para el

sostenimiento del modelo de Converti-

bilidad.

Por otro lado, el endeudamiento ex-

terno pblico fue signicativamente su-

perior al pago de los intereses devenga-

dos por parte del Estado. Efectivamente,

mientras que el endeudamiento externodel Estado entre 1992 y el 2001 fue de

56.465 millones de dlares, el pago de

los intereses devengados durante este

mismo perodo fue de 35.820 millones

de dlares. Estos datos demuestran, por

lo tanto, que fue fundamentalmente la

deuda externa pblica la que permiti

cubrir el dcit externo del sector priva-

do y aportar las reservas del Banco Cen-tral con el objetivo de sostener el modelo

de Convertibilidad.

Con respecto a la balanza de pagos

del sector privado, en primer lugar la

cuenta corriente tuvo un signicativo

dcit especialmente como consecuen-

cia del saldo negativo del pago de los

servicios reales y otras transferencias y

por el pago devengado por la deuda ex-

terna del sector privado. Asimismo, si

bien la balanza comercial veric entre

1992 y el 2001 un saldo levemente po-

sitivo, esto se debi a los ltimos aos

del rgimen convertible, donde la crisis

econmica gener una abrupta cada de

las importaciones permitiendo neutrali-

zar la balanza comercial negativa de los

aos anteriores.

Por su parte, si bien la cuenta de

capital experiment un saldo positivo

durante el Plan de Convertibilidad, no

permiti cubrir el dcit de la cuenta

corriente del sector privado. En efecto,

mientras el dcit de la cuenta corriente

entre 1992 y el 2001 fue de 51.733 millo-

nes de dlares, el supervit de la cuenta

de capital durante el mismo perodo fue

de 25.664 millones de dlares.

Dentro de los diferentes compo-

nentes de la balanza de pagos fueron la


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deuda externa y la inversin extranjera,

directa y de cartera, los rubros que cola-

boraron en mayor medida con el supe-

rvit de la cuenta de capital del sector

privado. En contraposicin la fuga de

capitales se constituy en el rubro prin-

cipal de la salida de recursos por parte

del sector privado.

De todo lo anterior, se puede con-

cluir que, si bien la inversin extranje-

ra y la deuda externa privada crecieron,

fue el endeudamiento externo pblico el

que permiti obtener las reservas que se

necesitaban para el sostenimiento de la

paridad cambiaria al mismo tiempo de

cubrir el dcit comercial, la remisin de

utilidades de las empresas extranjeras,

el pago de intereses de la deuda externa

y la fuga de capitales del sector privado

al extranjero.

Evolucin de la deuda externa

De esta manera, durante el rgimen con-

vertible se veric un fuerte crecimiento

del endeudamiento externo de la econo-

ma argentina tanto del sector privado

como del sector pblico.

Mientras la deuda externa privada

creci de 8.598 a 51.984 millones de

dlares entre 1991 y el 2001, el endeu-

Sector pblico y

BCRA

Sector privado

(nanciero y no

nanciero)

Total

Cuenta Corriente

Balanza Comercial

Serv Reales y otras transferencias

Rentas de la inversin

-36.881

0

-1.062

-35.820

-51.733

41

-31.904

-19.870

-88.614

41

-32.965

-55.690

Cuenta Capital y Financiera

Endeudamiento externo

Inversin extranjera directa

Inversin de cartera

Fuga de capitales

Otros ujos

69.979

56.465

10.581

3.508

0

-575

25.664

42.771

65.859

-12.462

-72.819

2.314

95.642

99.236

76.440

-8.954

-72.819

1.739

Saldo de la Balanza de Pagos 33.098 -26.070 7.028

Cuadro N6:Evolucin de la balanza de pagos del sector pblico y del sector privado,

1992-2001 (millones de dlares).

Fuente: Basualdo, Eduardo (2006).


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damiento externo pblico aument de

52.739 a 88.259 millones de dlares du-

rante el mismo perodo; lo cual implic

que la deuda externa total durante elmodelo de Convertibilidad creciera de

61.337 a 140.242 millones de dlares.

En otras palabras, durante este perodo

la deuda externa total creci en 78.905

millones de dlares.

Evolucin del dfcit fscal

Por otro lado, durante este perodo se ve-

ric un efecto negativo sobre las cuen-tas scales. El dcit scal fue una de las

caractersticas ms sobresalientes del

modelo de Convertibilidad. Incluso este

desequilibrio en las cuentas pblicas se

profundiz a partir de la crisis nal del

rgimen convertible debido a la reduc-

cin de la recaudacin tributaria comoconsecuencia de la crisis econmica.

Con respecto al resultado scal du-

rante el modelo de Convertibilidad po-

demos destacar tres etapas bien diferen-

ciadas3.

La primera etapa que se extendi

desde 1991 a 1994 coincidi con la fase

de estabilizacin de los precios y el

inicio de un fuerte crecimiento econ-mico. Durante este perodo se produ-

jo una mejora de las cuentas pblicas

como consecuencia del n de la hiper-

Ao Deuda externa

pblica

Deuda externa

privada

Deuda externa Total Stock de capitales locales

en el exterior

1991 52.739 8.598 61.337 54.936

1992 50.678 12.292 62.972 55.096

1993 53.606 18.820 72.425 60.332

1994 61.268 24.641 85.908 68.167

1995 67.192 31.955 99.146 83.884

1996 74.113 36.501 110.614 96.206

1997 74.912 50.139 125.051 112.207

1998 83.111 58.818 141.929 118.383

1999 84.750 60.539 145.289 124.455

2000 84.851 61.724 146.575 131.892

2001 88.259 51.984 140.242 137.805

3 Damill, Mario; Frenkel, Roberto y Juvenal, Luciana (2004).

Cuadro N7:Evolucin de la deuda externa y la fuga de capitales en Argentina, 1991-2001

Fuente: Basualdo, Eduardo (2003)


13/30


inacin que haba licuados los ingre-

sos scales reales y de la reactivacin

econmica conseguida en los primeros

aos de la dcada del noventa. Inclusoentre 1992 y 1993 el sector pblico con-

solidado haba alcanzado un supervit

moderado, aunque para todo el perodo

en su conjunto el sector estatal tuvo un

dcit que fue en promedio de 0,56%

del producto.

Pero adems en esta recomposicin

de las cuentas pblicas fueron funda-

mentales el ingreso de dinero en concep-to de las transferencias de las empresas

pblicas al sector privado. En efecto, si

descontamos la entrada de dinero como

resultado de las privatizaciones, el dcit

promedio entre 1991 y 1994 hubiera sido

de 1,16% del Producto Bruto Interno.

La segunda fase se inici en 1994,

ao en el cual se produjo la reforma pre-visional, hasta 1997. En relacin con las

cuentas pblicas la reforma del sistema

previsional gener un fuerte desequili-

brio del sistema de reparto administra-

do por el sector pblico como resultado

del traslado de una gran cantidad de

aportantes al rgimen privado de capi-

talizacin. Por lo tanto, los ingresos del

sistema de la seguridad social pblicose redujeron notablemente a partir de

1994.

Asimismo se comenz a recurrir a las

denominadas devaluaciones scales.

Cuadro N8:Resultados scales en la dcada del noventa, 1991-2001 (base devengada, en

millones de dlares, a precios corrientes)

Periodos Resultado

primario

sin seg.

Social (1)

Resultado

de la

seguridad

social (2)

Resultado

primario

(3)=(1)+(2)

Pago de

intereses

(4)

Resultado

del sector

pblico

nacional

(5)=(3)-(4)

Resultado

de las

provincias

(6)

Resultado

del sector

pblico

consolidado

(7)=(5)+(6)

Acumulado

1991-94

18.154 -6.495 11.658 10.654 1.004 -6.116 -5.112

Acumulado1995-97

13.967 -16.193 -2.226 14.036 -16.262 -4.553 -20.815

Acumulado

1998-01

34.851 -29.656 5.195 35.271 -30.076 -15.759 -45.835

Acumulado

1991-01

66.972 -52.345 14.627 59.960 -45.333 -26.428 -71.762

Fuente:Damill, Mario; Frenkel, Roberto y Juvenal, Luciana (2004)

(2) No corresponde exactamente al dcit del sistema de seguridad social pblico, sino a la diferencia

entre los pagos previsionales reejados en las cuentas del Gobierno Nacional y los ingresos propios deese sistema, derivados de aportes patronales y de contribuciones jubilatorias sobre el salario. Ese sistema

tambin recibe ingresos a partir de otras fuentes, como una parte de la recaudacin del impuesto a las

ganancias, entre otras.


14/30


Es decir, el sector estatal empez a re-

ducir la presin tributaria, sobre todo en

los sectores econmicos que fabricaban

bienes transables, con el objetivo de re-vertir los efectos de la apreciacin cam-

biaria y as de esta forma poder lograr un

incremento de las exportaciones. Espe-

ccamente las desgravaciones practica-

das en las contribuciones patronales tu-

vieron un impacto fuertemente negativo

sobre las cuentas pblicas.

Por lo tanto, como resultado de la

perdida de ingresos a partir de la reformaprevisional y de las devaluaciones sca-

les se produjo un importante crecimien-

to del dcit scal. Incluso este aumento

se gener a pesar de la suba del Impuesto

al Valor Agregado en 1995 con el objetivo

de incrementar la recaudacin tributaria

en medio de la crisis del tequila.A esto debemos sumarle el incremen-

to de la participacin de los intereses

de la deuda. En efecto, en esta etapa el

dcit nanciero scal aument aproxi-

madamente dos puntos del producto en

comparacin al perodo anterior, siendo

las perdidas de los ingresos del sistema

previsional pblico la causa principal del

crecimiento en el dcit scal del sectorestatal. Pues, un 60% de la suba del d-

cit scal se produjo por la reforma pre-

visional.

Ao Pago de intereses del sector pblico

en millones de dlares

Pago de intereses del sector

pblico en % del PBI

1991 3.939 1,8

1992 4.344 2,0

1993 4.047 1,7

1994 3.089 1,2

1995 3.860 1,5

1996 4.608 1,7

1997 5.745 2,0

1998 6.664 2,2

1999 8.224 2,9

2000 9.656 3,4

2001 9.958 3,7

Cuadro N9:Evolucin del pago del intereses del sector pblico, 1991-2001 (millones de

dlares y porcentaje del Producto Bruto Interno).

Fuente: Carrera, Jorge (2004).


15/30


Sin embargo, tambin fue impor-

tante el aument del gasto pblico en

concepto de servicio de la deuda pblica.

En este sentido, un 25% del aumento deldesequilibrio scal se gener por el in-

cremento en la carga de los intereses de

la deuda pblica.

A partir de 1998 se inici el tercer

perodo que se prolong hasta la cada

de la Convertibilidad. En estos aos el

dcit scal tuvo un abrupto crecimien-

to, llegando a representar 6 puntos del

producto en el 2001.Incluso el dcit anual promedio

del tercer perodo fue superior al re-

gistrado en 1994 en 7.112 millones de

dlares. Este importante aumento del

dcit scal se debi en primer lugar al

incremento en el pago de intereses de

la deuda que en promedio super en

6.784 millones de dlares en compa-

racin a 1994 y en segundo lugar a la

brecha existente en el sistema de segu-

ridad social que super en promedio en

4.867 millones de dlares al desequili-

brio existente en 1994. Es decir, el gran

crecimiento del dcit scal durante

el tercer perodo se debi fundamen-

talmente al pago de los intereses de la

deuda pblica.

Mientras que los intereses de la deu-da en 1991 representaban el 5,6% de los

ingresos tributarios, este porcentaje se

increment al 23,4% en el 2001. Este

porcentaje comenz a subir en forma

sistemtica a partir de 1995. Visto de

otra manera la tasa media de inters so-

bre la deuda pblica aument del 6,6%

en 1992 al 9,4% en el 2001.

Por lo tanto, si bien el modelo deConvertibilidad resulto eciente para

prohibir la emisin monetaria con el ob-

jetivo de nanciar el dcit del Estado,

no resolvi el problema de los ajustes

scales y oblig al endeudamiento del

sector pblico para cubrir los desequi-

librios de las cuentas pblicas. En otras

palabras, el rgimen convertible en lugar

de solucionar el problema de los dcits

scales, sustituy la emisin de dinero

por parte del Banco Central por deuda

pblica para nanciar los desajustes

entre el gasto pblico y la recaudacin

tributaria.

Cuadro N10:Comparacin del dcit pblico promedio de 1998-2001 con el de 1994

(base devengada, en millones de dlares, a precios corrientes).

Fuente: Damill, Mario; Frenkel, Roberto y Juvenal, Luciana (2004).

Variacin del dcit consolidado +7.112

Variacin del dcit de la seguridad social +4.867

Variacin del dcit primario del sector pblico nacional sin

seguridad social

-5.131

Variacin del dcit primario provincial +592

Variacin de los pagos de intereses del sector pblico consolidado +6.784


16/30


Esta evolucin del dcit scal se

tradujo en un importante crecimiento de

la deuda pblica durante el modelo de

Convertibilidad. Considerando el pero-

do en su conjunto mientras que al inicio

del rgimen convertible la deuda pblica

total era de 86.912 millones de dlares

(40% del Producto Bruto Interno), en

el 2001, cuando naliz este modelo

econmico, la deuda pblica total era

de 145.369 millones de dlares (53,5%

del Producto Bruto Interno). Es decir,

se produjo un incremento del 67% de ladeuda pblica total a lo largo de todo el

perodo.

2.4. La crisis fnal del modelo de

Convertibilidad

De esta forma, la economa argenti-

na durante el Plan de Convertibilidad

experimentaba un doble dcit que lo

tornaba un modelo econmico insoste-

nible. Por un lado, el dcit de la cuen-

ta corriente que generaba el aumento

del endeudamiento externo del Estado

para introducir las divisas necesarias

para el sostenimiento del rgimen cam-

biario. Por otro lado, el dcit scal queprovocaba el incremento de la deuda

pblica y que implicaba una necesidad

Ao Presin tributaria

(% del PBI)

Tasa media de inters

sobre la deuda pblica

Intereses sobre

ingresos tributarios

1991 18,8 Nd 5,6

1992 20,8 6,6 8,3

1993 21,3 5,0 6,0

1994 21,1 5,5 6,9

1995 20,9 6,1 9,2

1996 19,6 5,8 9,7

1997 21,0 6,7 10,9

1998 21,4 7,6 12,2

1999 21,4 8,3 15,9

2000 21,9 8,9 18,5

2001 21,1 9,4 23,4

Cuadro N11:Evolucin de la presin tributaria del sector pblico consolidado y peso de

los intereses de la deuda total del sector pblico consolidado, 1991-2001 (porcentajes).

Fuente: Damill, Mario; Frenkel, Roberto y Juvenal, Luciana (2004).


17/30


creciente de nanciamiento para el sec-

tor estatal.

Asimismo, a partir de la sucesin de

shocks externos negativos, iniciados con

la devaluacin asitica y seguido por el

default ruso en 1998 y la devaluacin de

Brasil en 1999, se produjo el raciona-

miento de fondos prestables a los pases

en desarrollo, que en la economa argen-

tina se agrav debido a los problemas

macroeconmicos que atravesaba a nes

de la dcada del noventa.

Este desequilibrio macroeconmi-

co y el contexto internacional adverso

condujo a una lgica explosiva para la

economa argentina. En efecto, el au-

mento de la deuda pblica generaba un

incremento de los servicios de la deuda

que eran cubiertos con un mayor endeu-

damiento. Sin embargo, esta dinmica

provocaba un incremento del riesgo

pas y por lo tanto de los intereses que el

sector pblico deba pagar por la deuda

contrada, lo cual obligaba a una nece-

sidad mayor de endeudamiento pblico

al mismo tiempo que se produca una

contraccin de los capitales internacio-

nales para los pases subdesarrollados

en general y para la economa argentina

en particular.

Por otro lado, esta situacin eco-

nmica afect en forma negativo en el

sistema bancario argentino. Con la cri-

sis mexicana de 1995 se produjo en la

Cuadro N12:Evolucin de la deuda pblica total (millones de dlares y porcentaje del

Producto Bruto Interna).


Ao Total deuda pblica Total deuda pblica (% del PBI)

1991 86.912 40,7

1992 85.196 39,5

1993 81.761 34,6

1994 86.828 33,7

1995 92.091 35,7

1996 104.805 38,5

1997 109.201 37,3

1998 120.457 40,4

1999 130.138 46,0

2000 136.727 48,0

2001 145.369 53,5


18/30


economa argentina una gran perdida

de depsitos bancarios del 18% en cin-

co meses, lo cual gener un importante

problema de liquidez. Esto condujo auna drstica disminucin del crdito con

la consiguiente crisis econmica.

Esta recesin oblig a realizar una

reforma del Banco Central permitin-

dole una renanciacin de redescuento

ms amplia y por perodos ms largos.

De esta manera, el stock de redescuentos

se increment de 400 millones de dla-

res en marzo de 1995 a 1.800 millonesen julio de 19954.

Con la superacin de la crisis del te-

quila en 1995 se produjo un aumento

muy signicativo de la cantidad de mone-

da y crdito, junto con el ingreso de unaimportante cantidad de banco extranje-

ros; lo cual daba la sensacin de un sis-

tema nanciero fuerte y consolidado que

haba podido superar el shock externo.

Sin embargo, a partir de 1998 con la

crisis econmica a partir de la sucesin

de shoks externos negativos el sistema

nanciero argentino se vio fuertemente

perjudicado, mostrando sus enormesdebilidades.

Ao Depsitos totales

(millones de

dlares)

Depsitos totales

(% del PBI)

Depsitos en

dlares (% total

de los depsitos)

Crditos al sector

privado (% del

PBI)

1991 13.796 6,5 47,6 10,6

1992 25.396 11,8 45,7 15,8

1993 39.920 16,9 49,4 17,8

1994 46.555 18,1 50,6 20,2

1995 43.566 16,9 53,9 19,9

1996 50.491 18,6 51,5 19,9

1997 64.635 22,1 51,2 21,6

1998 73.454 24,6 53,1 23,6

1999 78.788 27,8 58,9 24,2

2000 87.700 30,8 57,1 23,1

2001 66.500 24,5 66,0 22,5

4 Carrera, Jorge (2004).

Cuadro N13:Evolucin de los depsitos y de los crditos, 1991-2001 (millones de dlares

y porcentajes del Producto Bruto Interno).



19/30


Pese a la fuerte recesin econmi-

ca que estaba atravesando la economa

argentina y los desajustes macroecon-

micos que denotaban la insostenibili-dad del modelo de Convertibilidad, en

diciembre de 2000 el Fondo Monetario

Internacional a cambio de un fuerte

ajuste scal aprob un paquete de asis-

tencia nanciera de 39.700 millones de

dlares para la Argentina.

Sin embargo, debido a la incapacidad

para restaurar la conanza, el sistema

bancario continu perdiendo depsitosa lo largo de todo el ao 2001. A partir de

1999 se veric una reduccin del stock

de crdito al sector privado que luego se

junto con la disminucin del volumen de

los depsitos que a nes de 2001 se tra-dujo en una corrida bancario5. En efec-

to, ante la desconanza los ahorristas en

un primer momento transformaron los

depsitos de pesos a dlares, pero luego

comenzaron a retirar los depsitos de los

bancos.

Dicho en otras palabras, en un con-

texto de una macroeconoma inestable

se produjo a lo largo del 2001 una corri-da de depsitos bancarios ante el temor

Cuadro N14:Evolucin de la desocupacin, subocupacin, trabajo no registrado,

pobreza e indigencia; 1991-2001 (porcentajes, onda octubre).

Fuente: Elaboracin propia en base a datos del Indec y Lindenboim, Javier y Gonzlez, Mariana (2004).

Ao Desocupacin Subocupacin Trabajo no

registrado (Gran

Buenos Aires)

Hogares

Pobres

Hogares

Indigentes

1991 6,0 7,9 30,6 16,2 2,2

1992 7,0 8,1 30,5 13,5 2,5

1993 9,3 9,3 32,1 13,0 3,2

1994 12,2 10,4 28,1 14,2 3,0

1995 16,6 12,5 32,5 18,2 4,4

1996 17,3 13,6 35,8 20,1 5,5

1997 13,7 13,1 35,6 19,0 5,0

1998 12,4 13,6 36,7 18,2 4,5

1999 13,8 14,3 37,4 18,9 4,8

2000 14,7 14,6 37,5 20,8 5,6

2001 18,3 16,3 37,8 25,5 8,3

5 Bleger, Leonardo (2004).


20/30


de los ahorristas. Este pnico aceler y

profundiz el desenlace de la crisis eco-

nmica.

Debido a este drenaje de depsitos seprodujo el denominado corralito adop-

tado en noviembre de 2001, es decir, la

restriccin al retiro de dinero por parte

del pblico, lo cual explicitaba el colapso

bancario producto de la crisis econmica

que gener la salida del modelo de Con-

vertibilidad.

2.5. La insostenibilidad social delmodelo de Convertibilidad

Pero el modelo de Convertibilidad no

solo era insostenible econmicamente

sino tambin desde el punto de vista so-

cial. Efectivamente, durante el rgimen

convertible se produjo un crecimiento de

la desocupacin, subocupacin, trabajos

no registrados, pobreza e indigencia.

3. La ecma pt cvertibilidad

3.1. La salida de la Convertibilidad

En un primer momento el gobierno de

Duhalde, reconociendo explcitamen-

te el n del modelo de Convertibilidad,

produjo una devaluacin moderada del

tipo de cambio. Para esto estableci dos

mercado cambiarios con la expectativa

de una posible convergencia en el media-

no plazo: por un lado, un mercado ocial

para el comercio exterior con una nueva

paridad de 1,40 pesos por dlar y, por

otro lado, un mercado libre determinado

por la oferta y demanda de divisas6.

Sin embargo, ante el fuerte incre-

mento de la demanda de divisas y la

presin de los grupos econmicos loca-

les que haban fugados al extranjero sus

dlares y de los sectores exportadores, el

gobierno de Duhalde decidi unicar losdos mercados cambiarios cuando el tipo

de cambio libre haba llegado a los 2,10

pesos por dlar.

Por lo tanto, se estableci un merca-

do cambiario unicado con un rgimen

de otacin libre. Pero luego de una

corrida bancaria el dlar rpidamen-

te ascendi a los 4 pesos, aunque luego

tendi a descender paulatinamente alre-dedor de los tres pesos por dlar.

Asimismo, se introdujeron una serie

de retenciones a diferentes productos.

Entre ellos, se establecieron retenciones

del 20% a las exportaciones de petrleo

crudo, un 10% para los productos prima-

rios y un 5% para las ventas externas de

manufacturas agroindustriales e indus-

triales. Las retenciones tenan como ob-jetivos entre otras cosas moderar el efec-

to inacionario de la devaluacin de la

moneda nacional al mismo tiempo que

permita incrementar la recaudacin del

Estado nacional.

Por otro lado, se produjo una pe-

sicacin de las tarifas de los servicios

pblicos, las cuales por contrato se en-

contraban dolarizadas, para evitar el in-cremento de las mismas y el recrudeci-

miento del proceso inacionario.

Con respecto al sistema bancario

en un primer momento el gobierno de

Duhalde estableci lo que se denomi-

no el corraln, que signicaba una

extensin del corralito y consista en la

inmovilizacin de los plazos jos. Ade-

6 Rapoport, Mario (2005).7 Rapoport, Mario (2005).


21/30


ms, como consecuencia del alto nivel

de dolarizacin del sistema bancario que

se haba generado durante el rgimen

convertible, se pesicaron los depsitosa una relacin de un dlar por 1,40 pesos

para evitar el quiebre masivo de los ban-

cos. Luego, con el retorno de la conanza

se fue desarticulando paulatinamente el

corralito y corraln para que los aho-

rristas pudieran retirar normalmente

sus ahorros del sistema nanciero.

Tambin se estableci la denomi-

nada pesicacin asimtrica que impli-caba la pesicacin de los depsitos de

los ahorristas al 1,40 pesos ms el CER

(un ndice que recoga la evolucin de la

inacin) al mismo tiempo que los pres-

tamos se pesicaban 1 a 18. Por otro lado,

con el objetivo de compensar a los ban-

cos, el gobierno de Duhalde emiti un

bono en dlares para hacerse cargo de la

diferencia que implicaba la pesicacin

asimtrica.

3.2. La evolucin del producto

Luego de una de las crisis ms profunda

de la historia econmica argentina que se

extendi desde mediados de 1998 hastael 2002, y que implic la cada del mode-

lo de Convertibilidad a nes de 2001, la

economa argentina inici un proceso de

reactivacin econmica a partir de me-

diados de 2002.

A partir de 2003 se profundiz el

sendero de crecimiento econmico, au-

mentando el Producto Bruto Interno de

256.023 millones de pesos en el 2003 a330.534 millones de pesos en el 2006.

Incluso en el 2005 el Producto Bruto

Interno haba superado en pesos el nivel

del producto de 1998 que haba sido de

288.123 millones de pesos y que repre-

sent el producto ms elevado del rgi-

men de Convertibilidad.

En trminos porcentuales el Pro-

ducto Bruto Interno creci el 8,8% en el

2003, el 9,0% en el 2004, el 9,2% en el

8 Rapoport, Mario (2005).

Ao En millones de pesos Variacin porcentual

2002 235.236 -10,9

2003 256.023 8,8

2004 279.141 9,0

2005 304.764 9,2

2006 330.534 8,5

Cuadro N15:Evolucin del Producto Bruto Interno argentino, 2002-2006 (en millones

de pesos a precios de 1993 y variacin porcentual respecto a igual periodo del ao

anterior).

Fuente: Elaboracin propia en base a datos del Indec.


22/30


2005 y el 8,5% en el 2006; lo cual impli-

ca que entre el 2003 y el 2006 se pro-

dujo un crecimiento promedio anual del

8,9%. Contabilizando el ao 2007, en elcual tambin se experiment un aumen-

to del producto, la economa argentina

veric de esta forma su quinto ao de

crecimiento econmico ininterrumpido.

3.3. La sustentabilidad del

crecimiento econmico

Evolucin del comercio exteriorA partir de la devaluacin de la mone-

da nacional con la cada del modelo de

Convertibilidad a principios de 2002 y

que gener un fuerte aumento de las ex-

portaciones, la economa argentina co-

menz a experimentar un supervit en la

balanza comercial, lo cual provoc una

entrada permanente de divisas al pas.

Al efecto de la devaluacin debemosagregarle el fuerte aumento que experi-

mentaron los precios internacionales de

las materias primas como consecuen-

cia fundamentalmente del crecimiento

econmico de China y la India. De esta

forma, las exportaciones aumentaron de

33.123 a 46.275 millones de dlares en-

tre el 2002 y el 2006.Sin embargo, es importante destacar

que tambin se expandieron las impor-

taciones como consecuencia del fuerte

crecimiento econmico que se viene pro-

duciendo durante este perodo. En efec-

to, las compras al exterior crecieron de

14.812 a 38.530 millones de pesos entre

el 2002 y el 2006.

Este aumento de las importacionesgener que durante el crecimiento post

convertibilidad se redujera el supervit

de la balanza comercial, el cual pas de

18.311 a 7.745 millones de pesos entre el

2002 y el 2006. Por lo tanto, si bien el

supervit comercial es una de las carac-

tersticas ms sobresalientes del creci-

miento econmico post devaluacin, las

importaciones comenzaron a crecer a un

ritmo ms fuerte que las exportaciones,

lo cual genera una reduccin constante

del supervit comercial.

Con respecto a los distintos rubros

Ao Exportaciones Importaciones Balanza Comercial

2002 33.123 14.812 18.311

2003 35.108 20.376 14.732

2004 37.957 28.551 9.406

2005 43.083 34.301 8.782

2006 46.275 38.530 7.745

Cuadro N16:Evolucin de la balanza comercial, 2002-2006 (en millones de pesos, a

precios de 1993).



23/30


exportados se produjo una cierta recu-

peracin de las ventas externas de los

productos industriales. En efecto, la

participacin de las exportaciones demanufactura de origen industrial en las

ventas externas totales se increment

del 29,63% al 31,91% entre el 2002 y el

2006.

Visto de otra manera, mientras las

exportaciones de producto primario y

de combustible y energa redujeron su

participacin en las exportaciones tota-

les, creci la participacin de las ventasexternas de las manufacturas de origen

agropecuaria e industrial. Esto demues-

tra el aumento en el valor agregado de

las exportaciones llevadas a cabo a partir

de la devaluacin de la moneda.

Por su parte, con respecto a las com-

pras en el extranjero los rubros que dis-

minuyeron su participacin en las im-

portaciones totales fueron los bienes deconsumo del 12,65% al 11,27% entre el

2002 y el 2006 y los bienes intermedios

del 48,60% al 34,82% durante el mismo

perodo.

Este fenmeno denota que en estos

bienes se produjo una cierta sustitucinde importaciones por produccin nacio-

nal; lo cual esta asociado a la recupera-

cin experimentada por el sector ma-

nufacturero durante el crecimiento post

convertibilidad.

Sin embargo, aument la participa-

cin de la importacin de bienes de capi-

tal que pas del 14,38% al 24,55% entre

el 2002 y el 2006, lo cual muestra que eneste tipo de productos, ms sosticados

y con mayor valor agregado, no se expe-

riment una sustitucin por produccin

nacional.

Evolucin del dfcit fscal

Por otro lado, la economa argentina no

slo obtuvo un supervit comercial a

partir de la salida del rgimen de Con-vertibilidad, sino que adems a partir de

2003 comienza a obtener un supervit


Cuadro N17:Evolucin de los distintos rubros de las exportaciones de la economa

argentina, 2002-2006 (porcentajes de las exportaciones totales).

Ao Productos

Primarios

Manufactura de

origen agropecuario

Manufactura de

origen industrial

Combustible y

energa

2002 20,55 31,73 29,63 18,09

2003 21,61 33,42 26,88 18,09

2004 19,82 34,61 27,69 17,88

2005 19,64 32,82 29,77 17,72

2006 18,57 32,81 31,91 16,70


24/30


scal tanto primario como nanciero.

El supervit primario, es decir, antes

de pagar los servicios de la deuda pbli-

ca, fue de 11.984 millones de pesos en el

2003, de 18.076 millones de pesos en el

2004 y de 16.016 millones de pesos en

el 2005. Por su parte, el supervit nan-

ciero, esto es, con posterioridad al pago

de los servicios de la deuda, fue de 4.340

millones de pesos en el 2003, 11.644

millones de pesos en el 2004 y de 3.706

millones de pesos en el 2005.

Pero por otro lado, este supervit

scal no se consigui a partir de una po-

ltica de ajuste, es decir, reduciendo el

gasto pblico. En efecto, tanto el consu-

mo como la inversin pblica aumenta-

ron durante este perodo. Mientras que

el consumo pblico se increment de


el 2002 y el 2005, la inversin pblica

pas de 1.722 a 6.807 millones de pesos

durante el mismo perodo.

Especcamente con respecto a la in-

versin pblica es importante el aumen-

to que se registr durante este perodo

alcanzando los 6.807 millones de pesos

en el 2005 y superando de esta manera

el nivel ms elevado del modelo de Con-

vertibilidad que fue de 4.691 millones de

pesos en 1998.

Este incremento se puede vericar

en los siguientes datos. La inversin p-

blica pas del 6,5% de la inversin total

en el 2002 al 11,2% en el 2005. Por otro

lado, la participacin de la inversin

pblica en el Producto Bruto Interno se

increment del 0,7% al 2,2% durante el

mismo perodo. Estos datos muestran

un aumento continuo y permanente de

la inversin llevada a cabo por el Estado

nacional.

El supervit scal junto con el per-

manente aumento del gasto pblico se

sostiene debido al fuerte crecimiento de

la recaudacin tributaria, que pas de


el 2002 y el 2005. O visto de otra forma,

Ao Bienes

de

capital

Bienes

intermedios

Combustibles y

lubricantes

Piezas y

accesorios

para bienes

de capital

Bienes de

consumo

Vehculos

automotores

de pasajeros

Resto

2002 14,38 48,60 5,36 16,97 12,65 1,93 0,11

2003 18,01 45,25 3,97 16,33 12,67 3,67 0,10

2004 23,75 38,46 4,47 16,14 11,14 5,33 0,71

2005 24,44 36,17 5,39 16,94 11,02 5,59 0,45

2006 24,55 34,82 5,07 17,97 11,27 5,97 0,35


Cuadro N18:Evolucin de los distintos rubros de las importaciones de la economa

argentina, 2002-2006 (en porcentajes de las importaciones totales).


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Cuadro N19:Evolucin del supervit primario y nanciero, 2002-2005 (millones de

pesos y porcentaje del PBI).

Cuadro N20:Evolucin del consumo pblico y de la inversin bruta interna ja

pblica de la economa argentina, 2003-2005 (en millones de pesos a precios de 1993 y

porcentaje).

Ao Resultado primario Resultado Financiero

Millones de pesos % del PBI Millones de pesos % del PBI

2002 5.898,3 1,86 -906,7 -0,29

2003 11.984,4 3,19 4.340,5 1,15

2004 18.076,1 4,04 11.644,0 2,60

2005 16.016,8 3,01 3.706,0 0,70

Ao Consumo pblico Inversin pblica

Millones de pesos Porcentaje Millones de pesos Porcentaje

2002 33.820 95,2 1.722 4,8

2003 34.314 91,7 3.108 8,3

2004 35.247 88,1 4.748 11,9

2005 37.403 84,6 6.807 15,4

la presin tributario aument del 16,91%

al 23,10% entre el 2002 y el 2005.

Este aumento de la recaudacin im-

positiva se debi fundamentalmente al

crecimiento econmico, a lo cual debe-mos sumarle la instauracin de las re-

tenciones a las exportaciones.

Evolucin de las reservas del Banco

Central

Durante el ltimo ao del modelo de

Convertibilidad y ante la desconan-

za generalizada de la sostenibilidad delmismo, los ahorristas, como dijimos, co-

menzaron a cambiar sus pesos por dla-


26/30


Ao IBIF privada IBIF pblica IBIF total

Millones de pesos % de la IBIF total Millones de pesos % de la IBIF total

2002 24.811 93,5 1.722 6,5 26.533

2003 33.551 91,5 3.108 8,5 36.659

2004 44.532 90,4 4.748 9,6 49.280

2005 53.651 88,8 6.807 11,2 60.458

Ao IBIF pblica IBIF privada IBIF total

2002 0,7 10,6 11,3

2003 1,2 13,1 14,3

2004 1,7 16,0 17,7

2005 2,2 17,6 19,8




Cuadro N21:Evolucin de la inversin bruta interna ja pblica y privada de la

economa argentina, 2002-2005 (millones de pesos a precios de 1993 y porcentaje de la

IBIF total).

Cuadro N22:Evolucin de la inversin bruta interna ja a precio de 1993, 2002-2005

(en porcentaje del PBI a precio de 1993).

Cuadro N23:Evolucin de la recaudacin tributaria de la nacin, 2002-2005

(en millones de pesos y porcentaje del PBI).

Ao En millones de pesos En porcentaje del PBI

2002 52.844 16,91

2003 75.107 19,98

2004 101.469 22,67

2005 122.861 23,10


27/30


res y a extraer sus depsitos del sistema

bancario argentino, lo cual gener una

abrupta cada de los depsitos banca-

rios y de las reservas del Banco Centralde la Repblica Argentina. Esto condujo

a una crisis bancaria y a la instauracin

del corralito bancario para evitar el

quiebre generalizado del sistema nan-

ciero argentino.

A partir de la reactivacin econmi-

ca post convertibilidad el Banco Central

de la Repblica Argentina comenz una

poltica de acumulacin de reservas ge-nuinas, es decir, no a travs de deuda

externa como lo sucedido durante el

rgimen convertible, que permite, entre

otras cosas, poseer una mayor libertad

para realizar poltica monetaria. De esta

forma, las reservas del Banco Central

aumentaron de 10.501 a 32.037 millones

de dlares entre enero de 2003 y diciem-

bre de 2006.

Por otro lado, junto con el aumento

de las reservas se produjo un fortaleci-

miento del sistema nanciero argenti-

no que se verica en el aumento de los

depsitos bancarios y la expansin del

crdito otorgado por los bancos al sec-tor privado. En efecto, mientras que los

depsitos en el sistema bancario crecie-

ron de 75.553 a 169.338 millones de pe-

sos entre enero de 2003 y diciembre de

2006, los crditos al sector privado au-

mentaron de 34.854 a 75.064 millones

de pesos durante el mismo perodo.

3.4. La recomposicin de la situacinsocial

Por otro lado, la nueva fase de crecimien-

to econmico post devaluacin se carac-

teriza por un alto grado de inclusin

social en contraposicin a lo sucedido

durante el modelo de Convertibilidad.

En efecto, a partir de 2002 se observa

una drstica reduccin del desempleo, la

subocupacin, la pobreza y el nivel de in-

digencia. Con respecto a los trabajos en

negro si bien en un primer momento

Fuente: Elaboracin propia en base a datos del Banco Central de la Rep. Arg.

Cuadro N24:Evolucin de la reservas del Banco Central de la Repblica Argentina, de los

depsitos en efectivo en las entidades nancieras y de los prestamos de las entidades

nancieras al sector privado, 2003-2006 (en millones de dlares y pesos).

Ao Reservas en millones de

dlares

Depsitos en millones de

pesos

Prestamos en millones de

pesos

02/01/2003 10.501 75.553 34.854

26/05/2003 11.048 80.890 31.059

31/12/2003 14.119 93.744 30.754

31/12/2004 19.595 115.172 38.872

30/12/2005 28.077 135.028 53.614

29/12/2006 32.037 169.338 75.064


28/30


aumentaron, a partir del 2004 se inici

un proceso de reduccin de los empleos

no registrados.

4. Ccluie

A partir del anlisis de los resultados

econmicos y sociales obtenidos du-

rante el modelo de Convertibilidad y

la economa post devaluacin se puede

establecer la diferencia no menor entre

dos conceptos: insostenibilidad y vulne-

rabilidad.El rgimen convertible instaurado

a principios de la dcada del noventa

durante el gobierno del Dr. Carlos Me-

nem y raticado durante el gobierno de

la Alianza era insostenible. Insostenible

econmicamente debido a que se sus-

tentaba en el aumento de la deuda p-

blica externa. Insostenible socialmente

debido a que se traduca en un aumento

del desempleo, subempleo, trabajos no

registrados, pobreza e indigencia.

En cambio, la economa post deva-

luacin es sustentable desde el punto

de vista econmico y social. Desde el

punto de vista econmico en la actua-

lidad la economa argentina ha expe-rimentado cinco aos de crecimiento

ininterrumpido superando en pesos al

nivel del producto pico alcanzado en el

ao 1998. Pero adems mientras que en

1998 la economa argentina marchaba

hacia el colapso, el crecimiento post de-

valuacin es acompaado por un supe-

rvit scal y comercial junto al aumento

constante de las reservas del Banco Cen-tral. En otras palabras, el crecimiento

econmico post Convertibilidad no se

sostiene en el endeudamiento externo

pblico, lo cual lo transforma en un cre-

cimiento sustentable desde el punto de

vista econmico.

Pero tambin es sustentable desde

el punto de vista social. En efecto, y a

diferencia de los sucedido en el Plan de

Convertibilidad, a partir del crecimien-

to post devaluacin se inici una fuerte

reduccin del desempleo, subempleo,

Ao Desocupacin Subocupacin Trabajo no

registrado

Hogares pobres Hogares

indigentes

2002 17,9 19,9 44,2 45,7 19,5

2003 14,5 11,5 49,5 36,5 15,1

2004 12,1 10,1 48,9 29,8 10,7

2005 10,1 8,6 45,5 24,7 8,4

2006 8,7 7,5 42,9 19,2 6,3


Cuadro N25:Evolucin de la desocupacin, subocupacin, trabajo no registrado,

pobreza e indigencia, 2002-2006 (porcentajes).


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pobreza e indigencia y una leve disminu-

cin del trabajo en negro.

Entonces la pregunta que surge, so-

bre todo en un contexto marcado poruna eminente crisis norteamericana, es

si la economa actual por ser sustenta-

ble es invulnerable?. La respuesta es no.

Por su puesto que si se produce una cri-

sis mundial indefectiblemente generara

resultados negativos sobre la economa

argentina.

Pero la pregunta siguiente entonces

es qu economa en el mundo es total-mente invulnerable en un contexto de

globalizacin como el actual? Ninguna.

Por su puesto que existen economas

ms slidas que otras para enfrentar una

crisis mundial.

Sin embargo, la economa argentina

viene atravesando una desarticulacin

progresiva desde mediados de la dcada

del setenta y que se profundiz durante elmodelo de Convertibilidad. Por lo tanto,

pretender convertir a la economa argen-

tina en una economa slida en apenas

algunos aos es imposible. Sin embargo

el primer paso ya se dio: la construccin

de un modelo sustentable desde el punto

de vista econmico y social.

A partir de este primer paso se debe

profundizar algunos resultados de los

cuales algunos comenzaron a darse a

partir de la salida de la Convertibilidad:

La consolidacin del supervit co-

mercial a partir de la diversicacin

de mercados y productos con mayos

valor agregado.

La profundizacin del proceso de

reindustrializacin de la economa

argentina.

El fortalecimiento del sistema nan-

ciero a partir del aumento de las re-

servas del Banco Central y el incre-

mento de los crditos a tasas bajas

para el sector productivo.

La contencin de la inacin al ser

un fenmeno regresivo que repercu-te en mayor medida en los sectores

de bajos ingresos.

La construccin de una infraestruc-

tura adecuada para sostener el creci-

miento econmico.

El desendeudamiento del sector p-

blico.

La reduccin del desempleo, subem-

pleo, trabajo en negro, pobreza eindigencia. El mejoramiento en la

distribucin del ingreso.

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