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La deuda externa del sector privado al 31/12/2013 | BCRA |


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La deuda externa del sector privado

al 31/12/2016


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La deuda externa del sector privado al 31/12/20161

Resumen ejecutivo

Las obligaciones con el exterior declaradas por el sector privado totalizaron US$ 60.739 millones2 al 31 de

diciembre de 2016. De ese total, US$ 59.824 millones correspondieron a la posición de capital, mientras

que US$ 915 millones fueron por intereses devengados.

Continuando con la evolución observada en los últimos trimestres, durante el cuarto trimestre de 2016 la

deuda externa del sector privado mostró una caída de US$ 1.994 millones respecto del tercer trimestre de

2016 y una reducción de US$ 5.014 millones en la comparación interanual, como resultado de un proceso

de desendeudamiento comercial (caída de unos US$ 8.300 millones) junto a un incremento, aunque de

menor cuantía, en la deuda financiera.

La deuda por anticipos y prefinanciaciones de exportaciones de bienes, que alcanzó un stock de US$ 5.673

millones al 31.12.16, reflejó una caída en el trimestre de US$ 532 millones (9%) y US$ 803 millones (12%)

en el año.

La deuda por importaciones de bienes alcanzó los US$ 18.654 millones al cierre de 2016, con una caída en

el trimestre de US$ 538 millones (3%) y una disminución de US$ 4.294 millones (19%) en términos

interanuales. Este comportamiento se observó en casi todos los sectores de actividad económica y responde

al proceso de desendeudamiento comercial iniciado con la normalización del acceso al mercado de cambios.

Las obligaciones con el exterior por servicios totalizaron un stock de US$ 7.622 millones al 31.12.16,

registrando una caída en el trimestre de US$ 184 millones (2%) y acumulando una baja interanual de US$

2.852 millones (27%), siguiendo con la tendencia de desendeudamiento comercial.

La deuda externa de carácter financiero alcanzó al 31.12.16 un stock de US$ 27.894 millones, representando

el 46% del total de la deuda externa del sector privado, aumentando US$ 3.291 millones en el año,

principalmente, por el incremento en las emisiones de títulos de deuda por US$ 3.332 millones debido a las

mejoras en las condiciones en el acceso al mercado financiero internacional.

El total de fondos frescos captados durante el año 2016 resultó en un record histórico alcanzando unos US$

7.600 millones. De ese total, US$ 3.832 millones fueron instrumentados a través de la emisión de títulos de

deuda, registrando un incremento de 67% respecto al año anterior. Se observó una mejora tanto en la tasa

promedio pactada, como en la diversidad de sectores que captaron financiamiento en el exterior.

La vida promedio de la deuda externa del sector privado al 31.12.16 se ubicó en 2,14 años.

1 Los datos presentados surgen de las declaraciones presentadas por los deudores en el marco del Relevamiento de Emisiones de Títulos de Deudas y Pasivos con el Exterior establecido por el Banco Central por Comunicación “A” 3602 del 07.05.2002. Los datos tienen carácter provisorio, sujetos a revisión y rectificación.

2 Los datos desde el inicio del relevamiento se encuentran disponibles en el sitio de Internet de este Banco Central. Adicionalmente, se presentan, entre otras, las aperturas por: tipo de deuda, tipo de acreedor, moneda y sector de actividad económica; además del perfil de vencimiento por tipo de deuda, tipo de acreedor y sector de actividad (click aquí).

http://www.bcra.gov.ar/PublicacionesEstadisticas/Deuda_externa_privada.asp


3

I) Introducción

En el marco del trabajo que se está realizando con el objetivo de mejorar la calidad de las estadísticas publicadas

por el Banco Central de la República Argentina, en el presente trabajo se modificaron las definiciones y criterios

adoptados en la recopilación y exposición de los datos, alineándose con los estándares internacionales dispuestos

por la Sexta Edición del Manual de Balanza de Pagos del Fondo Monetario Internacional3.

Entre las modificaciones introducidas, se destacan:

1. Cambios en las clasificaciones sectoriales

Se realizaron cambios en la clasificación por sector de actividad económica, adoptándose la determinada por el

CLANAE 20104 (Clasificador Nacional de Actividades Económicas), trabajándose con aperturas a nivel letra y

dos dígitos.

2. Estimación de intereses devengados

Se realizó una estimación de los intereses devengados no vencidos acumulados a cada trimestre, la cual se

incorporó a la posición de deuda externa total estimada, que ya incluía capital pendiente e intereses vencidos y

no pagados.

3. Cambios en la metodología de estimación de deuda externa

Se realizaron cambios en la estimación de la deuda externa ante la falta de presentación del declarante y se

realizó una revisión histórica de los datos. Asimismo, se estableció una nueva política de revisión periódica

consensuada dentro del trabajo conjunto que se viene realizando con el Instituto Nacional de Estadísticas y

Censos.

Se debe tener en cuenta que los ajustes incorporados condicionan la interpretación de las cifras presentadas.

II) Las obligaciones externas del sector privado al 31/12/20165

Las obligaciones con el exterior declaradas por el sector privado totalizaron US$ 60.739 millones6 al 31 de

diciembre de 2016. De ese total, US$ 59.824 millones correspondieron a la posición de capital adeudado a

acreedores externos, mientras que US$ 915 millones correspondieron a intereses devengados.

3 Para mayor información sobre la metodología seguida hasta el tercer trimestre de 2016 se puede consultar el Anexo I del informe “La deuda externa del sector privado 2001-2003” (click aquí).

4 A través de la disposición Nº 825 de 2010, el Instituto Nacional de Estadística y Censos (INDEC), en el marco de la Ley N° 17.622, pone en vigencia el Clasificador Nacional de Actividades Económicas 2010 (CLANAE 2010) basado en la CIIU revisión 4 de las Naciones Unidas. El CLANAE 2010 contiene los códigos de las distintas ramas de actividad económica aplicables en la República Argentina.

El artículo 1 de dicha disposición establece que: “La adopción del presente Clasificador de Actividades Económicas se utilizará en el ámbito del Sistema Estadístico Nacional (SEN) a los fines de facilitar la interrelación de las estadísticas oficiales”.

5 Los datos presentados surgen de las declaraciones presentadas por los deudores en el marco del Relevamiento de Emisiones de Títulos de Deudas y Pasivos con el Exterior establecido por el Banco Central por Comunicación “A” 3.602 del 07.05.2002. Los datos tienen carácter provisorio, sujetos a revisión y rectificación.

6 Los datos desde el inicio del relevamiento se encuentran disponibles en el sitio de Internet de este Banco Central. Adicionalmente, se presentan, entre otras, las aperturas por: tipo de deuda, tipo de acreedor, moneda y sector de actividad económica; además del perfil de vencimiento por tipo de deuda, tipo de acreedor y sector de actividad (click aquí).

http://www.bcra.gov.ar/Pdfs/PublicacionesEstadisticas/publicacion.pdf



4

Continuando con la evolución observada en los últimos trimestres, la deuda externa del sector privado mostró

una caída de US$ 1.994 millones respecto del cierre del tercer trimestre de 2016 y una reducción de US$ 5.014

en la comparación interanual.

Cabe destacar que durante el año 2016 el Banco Central avanzó en la flexibilización de las normas en materia

cambiaria, iniciada en diciembre del 2015, simplificando sustancialmente las condiciones generales en las que

venía operando el mercado de cambios desde el 2012, y con impacto sobre la posición de pasivos externos del

sector privado. En este sentido, se simplificaron las normas en materia de pagos de importaciones de bienes y

de servicios, rentas, transferencias corrientes y activos no financieros no producidos y se flexibilizaron las

regulaciones en materia de ingreso y cancelación de deudas financieras7. Esto fue una de las principales causas

de la reducción de deuda comercial por unos US$ 8.300 millones.

La deuda externa privada creció 1 punto porcentual (p.p.) medida en términos del Producto Interno Bruto (PIB)8:

El aumento de deuda externa financiera del sector privado por US$ 3.300 millones, principalmente por

colocaciones internacionales de títulos, no acompañó el dinamismo registrado por la deuda externa del sector

7 Mediante Comunicación “A” 5.850 del 17.12.2015 se estableció un cronograma que preveía la liberación total del pago de las deudas por importaciones de bienes y servicios anteriores al 16.12.15 a partir de junio de 2016, que luego se anticipó al mes de abril a través de la Comunicación “A” 5.955. Asimismo, se permitió a las personas físicas y jurídicas comprar moneda extranjera y otros activos externos por hasta la suma de US$ 2 millones mensuales, eliminando el requisito de registración y validación en el Programa de Consulta de Operaciones Cambiarias de la Administración Federal de Ingresos Públicos (AFIP). Por otro lado, la Comunicación “A” 5.963 amplió a US$ 5 millones mensuales el límite para la formación de activos externos de residentes de libre disponibilidad que luego sería liberado por completo en el mes de agosto mediante Comunicación “A” 6.037. La comunicación “A” 6.037 establece que las operaciones de cambio se pueden cursar con declaración jurada del concepto que corresponda a la operación, excepto en los casos en que se establecen requisitos específicos, eliminando asi, en general, la obligación de justificar con documentación cada operación cambiaria.

Para más detalles sobre la normativa cambiaria ver (click aquí). 8 Producto Interno Bruto medido en pesos corrientes para el total del año publicado por el Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INDEC). Para calcular el PIB en dólares se utlizó el tipo de cambio de referencia (promedio anual) publicado por el BCRA. Cabe destacar que el aumento de la deuda externa en términos del PIB se debió a una reducción del producto medido en dólares mayor a la caída del stock de deuda registrado en el mismo período.

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Gráfico II.1 l Obligaciones con el exterior del sector privado

Capital Intereses devengados

Millones de dólares

http://www.bcra.gov.ar/SistemasFinancierosYdePagos/Resumen_de_normas_cambiarias.asp


5

público en términos de colocaciones durante 2016, en especial luego de la resolución del conflicto con los

tenedores de deuda en litigio por parte del Gobierno Nacional en abril. Esta diferencia pareció profundizarse

durante el cuarto trimestre del año, ya que, en contraposición de lo visto en el sector público, se registraron

menores colocaciones de deuda privada como consecuencia de la volatilidad observada en los mercados

financieros mundiales.

En este sentido, el contexto internacional fue clave para explicar esta mayor precaución que primó durante el

último trimestre de 2016. Por un lado, la culminación del proceso electoral en los Estados Unidos incrementó la

incertidumbre y la aversión al riesgo en los mercados globales. Asimismo, las expectativas respecto de un cambio

en el sesgo de política monetaria y una consecuente suba la tasa de interés por parte de la FED despertó dudas

acerca del deterioro de las condiciones de financiamiento que se les suele dar a los países de la región.

Por su parte, la posición externa del sector privado permaneció sólida y los indicadores de riesgo tendieron a

mostrar una mejora a lo largo de 2016. En particular, se observó una disminución en los ratios de deuda externa

privada respecto de las exportaciones de bienes y servicios y de las reservas internacionales, indicando un

mejoramiento en la capacidad de pago en moneda extranjera.

Las condiciones locales de solidez y un contexto institucional de mayor integración al mercado global de

capitales pueden ser una plataforma de financiamiento para la inversión privada en los próximos años. En efecto,

si se toma en cuenta la comparación con países de la región9, Argentina es de los que menor relación deuda

externa privada-PIB posee. El sector privado chileno sigue siendo el de mayor inserción internacional, ya que

muestra una relación de endeudamiento privado muy superior a la registrada en otros países de América Latina.

9 De acuerdo a datos del Banco Central de Brasil; Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística –IBGE-; Banco Central de Chile; Banco Central de Uruguay; Banco de la República Colombia; Instituto de Estadísticas y Censos y Banco Central de la República Argentina.

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2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Gráfico II.2 l Principales indicadores de deuda externa privada

Deuda/PIB

Deuda/ Exportaciones de Bs y Ss

Deuda/ Reservas Internacionales -eje derecho-


6

III) La deuda externa del sector privado por tipo de deuda

Al analizar por tipo de deuda, se destaca que el 54% de los pasivos externos del sector privado al 31.12.2016,

corresponden a deuda de índole comercial (US$ 32.845 millones), mostrando una caída de participación de 9

puntos porcentuales respecto un año atrás. Como vino sucediendo a lo largo de casi todos los trimestres de 2016,

se observaron cancelaciones netas en todos los tipos de deuda de carácter comercial. Este comportamiento se

explicó por la regularización en el acceso al mercado de cambios que permitió a los deudores ir volviendo a

niveles de ratios históricos de deuda sobre exportaciones y deuda sobre importaciones, que se habían visto

incrementados en los años anteriores.

Los pasivos por importaciones de bienes disminuyeron en US$ 538 millones respecto del tercer trimestre y US$

4.294 millones respecto del 31.12.15. Las deudas por anticipos y prefinanciaciones de exportaciones cayeron

US$ 532 millones y US$ 803 millones en la comparación trimestral e interanual, respectivamente. La deuda por

servicios mostró una contracción en el año de US$ 2.852 millones, disminuyendo el ritmo de descenso hacia el

cuarto trimestre en el cual se verificó una caída de US$ 184 millones.

Por otra parte, la deuda de carácter financiero representó un 46% del total de pasivos del sector privado al cierre

de 2016, US$ 27.894 millones, disminuyendo US$ 726 millones con relación al tercer trimestre de 2016. Si se

compara con respecto al stock del 31.12.15, se observa un incremento de los pasivos por US$ 3.291 millones,

básicamente por nuevas emisiones de títulos de deuda (35% interanual), reflejando las mejoras en las condiciones

de acceso a los mercados financieros internacionales.

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Chile Brasil Colombia Uruguay Argentina

2015 2016

Gráfico II.3 l Países seleccionados. Deuda externa privada

% del PBI

Fuente: Elaboración propia a partir de datos del Banco Central de Brasil; Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística –IBGE-; Banco Central de Chile; Banco Central de Uruguay; Banco de la República Colombia; Instituto de Estadísticas y Censos y Banco Central de la República Argentina.


7

A nivel de tipo de acreedor, durante el último trimestre del año se registraron caídas en las deudas con empresas

del mismo grupo (US$ 2.043 millones), con entidades financieras internacionales (US$ 379 millones) y con

organismos internacionales y agencias oficiales (US$ 26 millones). Por su parte, los pasivos con proveedores

del exterior, con múltiples tenedores de créditos y con clientes del exterior exhibieron subas de US$ 276

millones, US$ 219 millones y US$ 46 millones, respectivamente.

En el análisis anual, todas las obligaciones con los distintos tipos de acreedores del exterior se contrajeron, con

excepción de aquellas concertadas con múltiples tenedores de títulos que mostraron una suba de US$ 3.332 millones. Cabe destacar que, las deudas con empresas del mismo grupo y proveedores del exterior (en conjunto

19.192 18.654

6.204 5.673

4.059 3.885

2.515 2.491

2.142 2.143

09.16 12.16Deuda por importaciones Anticipos y prefis de exportaciones

Otra deuda comercial Servicios empresariales, profesionales y técnicos

Regalías, patentes y marcas

13.603 13.103

12.829 13.048

1.163 818

1.026 926

09.16 12.16Préstamos Financieros Títulos de Deuda

Deuda por UyD distribuidos no pagados Otra deuda financiera

28.62027.894

-345

Deuda Comercial Deuda Financiera

-532

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+219


Gráfico III.1 l Obligaciones con el exterior del sector privado por tipo de deuda

-24

+1

34.11232.845

28.516

15.447

9.690

7.451

1.891 1.705 1.053

26.014

12.566 12.802

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1.828 1.495 966

23.971

12.842 13.021

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Empresas del mismo

grupo

Proveedores del

exterior

Múltiples tenedores de

títulos

Entidades financieras

internacionales

Clientes del exterior Organismos

internacionales y

agencias oficiales

Otros

12.15 9.16 12.16

Gráfico III.2 l Obligaciones con el exterior del sector privado por tipo de acreedor



8

representan el 60% de la deuda externa privada) se redujeron fuertemente, en torno a los US$ 4.545 millones y

US$ 2.605 millones, respectivamente, dado que son históricamente los principales acreedores de deuda

comercial.

III) a. La deuda externa de carácter comercial

III) a.1. Obligaciones por anticipos y prefinanciaciones de exportaciones de bienes

Como se mencionó anteriormente, el proceso de desendeudamiento externo comercial también se registró en la

deuda por anticipos y prefinanciaciones de exportaciones de bienes, que alcanzó un stock de US$ 5.673 millones

al 31.12.16, con una cancelación neta de deuda en el trimestre de US$ 532 millones (9%), explicado por la caída

de US$ 299 millones en la deuda por prefinanciaciones de exportaciones y unos US$ 232 millones por anticipos

de clientes.

En consecuencia, el año 2016 resultó en una caída de este tipo de deuda por US$ 803 millones, explicada por la

cancelación neta de anticipos de clientes y prefinanciaciones de exportaciones, por US$ 425 millones y US$ 378

millones, respectivamente.

Un factor que afectó la evolución de este tipo de endeudamiento podría ser el comportamiento evidenciado en

el financiamiento local en moneda extranjera que, durante el último año, registró un fuerte incremento, tanto en

las líneas destinadas a financiar exportaciones como en el resto de las líneas, alcanzando un stock de préstamos

al sector privado en moneda extranjera por US$ 9.069 millones al 31.12.16 (suba interanual de 206%)10.

Este resultado se dio en un contexto en el cual, durante el cuarto trimestre de 2016, las exportaciones FOB

totalizaron US$ 14.138 millones, registrando una suba interanual de 13,5%, por un aumento de los precios

10 Fuente: Informe Monetario Diario del BCRA.

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Deuda por exportaciones de bienes Ratio deuda por exportaciones de bienes/exportaciones FOB últimos 12 meses


Gráfico III.3 l Stock de deuda por anticipos y prefinanciaciones y ratio de deuda/exportaciones


9

(1,5%) y de las cantidades (11,9%)11; mientras que los cobros de exportaciones liquidados a través del Mercado

Único y Libre de Cambios (MULC) totalizaron US$ 13.653 millones en el trimestre, experimentando una suba

de 18% interanual, cerrando de esta manera el año 2016 con exportaciones FOB por US$ 57.733 millones (suba

de 1,7%) y cobros liquidados por el MULC por US$ 58.081 (incremento del 2%)12.

En términos sectoriales13, la disminución registrada en la deuda obedeció casi en su totalidad al comportamiento

de los sectores con mayor participación. En primer lugar, el sector de “Elaboración de productos alimenticios”

(con una participación del 43% del total), que se encuentra dentro del sector de la “Industria manufacturera”,

registró una cancelación de deuda de US$ 277 millones en el trimestre (10%), en línea con la estacionalidad

histórica del sector, y de US$ 619 millones (20%) en la comparación interanual, hasta alcanzar los US$ 2.425

millones al 31.12.2016. La caída interanual se explicó básicamente por la cancelación neta de prefinanciaciones

de exportaciones por US$ 424 millones, y, en menor medida, por la cancelación de anticipos de clientes por US$

194 millones, y se enmarcó en un contexto de aumento del uso de financiamiento local en moneda extranjera

por parte del mismo14.

En relación con el tipo de acreedor del sector “Elaboración de productos alimenticios”, se observó una caída

interanual de 27 p.p. en la participación del financiamiento del sector por parte de las entidades financieras

internacionales, a la vez que aumentó en 18 p.p. la participación de financiaciones de empresas del mismo grupo.

Asimismo, también se vio incrementada la participación de clientes del exterior.

11 Fuente: Intercambio Comercial Argentino (ICA) y Precios y cantidades de comercio exterior del Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INDEC). 12 Cabe señalar que, con fecha 30.08.16 fueron modificados los plazos para la liquidación de las divisas de cobros de exportaciones de bienes por la Resolución N° 242/2016 de la Secretaría de Comercio del Ministerio de Producción, alargando y unificando los plazos para todas las posiciones arancelarias en 1.825 días corridos (5 años) para liquidar las divisas en el sistema financiero local. Asimismo, durante el mes de enero de 2017, con fecha 19.01.17, los plazos para la liquidación de las divisas de cobros de exportaciones de bienes se volvieron a extender mediante Resolución N° 47/2017 de la Secretaría de Comercio a un plazo de hasta 3.650 días corridos (10 años).

13 A nivel dos dígitos de acuerdo al Clasificador Nacional de Actividades Económicas (CLANAE 2010).

14 Fuente: Boletín estadístico 2016 del BCRA.

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Anticipos de clientes Prefinanciación de exportaciones Participación de "Elaboración de productos alimenticios"


Gráfico III.4 l Obligaciones con el exterior del sector privado por anticipos y prefinanciaciones de exportaciones del exterior


10

En segundo lugar, el sector “Comercio al por mayor, excepto el comercio de vehículos”15 (con una participación

del 19% del total) mostró una caída trimestral en la deuda de US$ 260 millones (20%) y de US$ 278 millones

en el año.

Estas cancelaciones netas en el trimestre del sector se vieron parcialmente compensadas por el incremento de la

deuda por el concepto de los sectores “Fabricación de vehículos automotores, remolques y semirremolques” y

“Fabricación de maquinaria y equipo n.c.p.16” en un 2% cada uno.

15 Corresponde al sector “Comercio al por mayor y/o en comision o consignacion, excepto el comercio de vehiculos automotores y motocicletas” a dos dígitos de acuerdo al Clasificador Nacional de Actividades Económicas (CLANAE 2010).

16 “n.c.p.”: No clasificado previamente.

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Entidades financieras internacionales Organismos internacionales y agencias oficiales

Clientes del exterior Empresas del mismo grupo

Otros

Gráfico III.5 l Obligaciones por anticipos y prefinanciaciones del exterior del sector "Elaboración de productos alimenticios" por tipo de acreedor

Porcentaje del total Stock al 31.12.15: US$ 3.044 mm Stock al 31.12.16: US$ 2.425 mm

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1.500

2.000

2.500

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3.500

ELABORACION DE

PRODUCTOS ALIMENTICIOS

COMERCIO AL POR MAYOR,

EXCEPTO EL COMERCIO DE

VEHICULOS

EXTRACCION DE PETROLEO

CRUDO Y GAS NATURAL

FABRICACION DE VEHICULOS

AUTOMOTORES, REMOLQUES

Y SEMIRREMOLQUES

FABRICACION DE

MAQUINARIA Y EQUIPO NCP

OTROS SECTORES


12.15

03.16

06.16

09.16

12.16

-20%

-6%+2%

+2%

+1%

Gráfico III.6 I Obligaciones con el exterior por anticipos y prefinanciaciones de exportaciones por sector de actividad

-10%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

ELABORACION DEPRODUCTOS

ALIMENTICIOS

COMERCIO AL PORMAYOR

EXTRACCION DEPETROLEO CRUDO Y

GAS NATURAL

FABRICACION DEVEHICULOS

AUTOMOTORES

FABRICACION DEMAQUINARIA Y

EQUIPO NCP

OTROS SECTORES TOTAL

Participación del tipo de deuda por sector al 31.12.16

Anticipo de clientes Prefinanciaciones de exportaciones


11

III) a.2. Obligaciones por importaciones de bienes

Las importaciones de bienes FOB, que alcanzaron durante el año 2016 los US$ 53.243 millones, evidenciaron

caídas tanto respecto del trimestre anterior (2%), como en la comparación interanual (7%)17. Esta última se

registró principalmente en los bienes intermedios, combustibles y piezas, y accesorios para bienes de capital.

Por su parte, los pagos de importaciones de bienes realizados a través del Mercado Único y Libre de Cambios

totalizaron US$ 49.913 millones en el año 2016, mostrando también una disminución interanual de 7%.

A pesar de este escenario, la deuda por importaciones de bienes alcanzó los US$ 18.654 millones, con una caída

en el trimestre de US$ 538 millones (3%) y una disminución de US$ 4.294 millones (19%) en términos

interanuales. Esto se explicó por el incremento de las cancelaciones de deuda de importaciones mediante el uso

de fondos en el exterior, acumulando en el año unos US$ 2.000 millones, alrededor de US$ 1.200 millones más

que durante el año anterior y superando ampliamente lo observado a lo largo de toda la serie.

Durante el año 2016, se profundizó la tendencia de desendeudamiento comercial, iniciada en el año 2015, luego

de la normalización del funcionamiento del mercado de cambios. Esto se vio reflejado en el ratio de deuda por

importaciones con relación a las importaciones de los últimos doce meses, que mostró una baja durante el año

alcanzando un valor de 35%, desde el máximo de 42% en el segundo trimestre de 2015.

17 Fuente: Balanza de Pagos del IV Trimestre de 2016 e Intercambio Comercial Argentino (ICA), del Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INDEC).

-12.000

-9.000

-6.000

-3.000

0

3.000

6.000

9.000

12.000

15.000

18.000

21.000

-2.000

-1.500

-1.000

-500

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

I 20

06

II 2

00

6

III 2

006

IV 2

006

I 20

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II 2

00

7

III 2

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IV 2

007

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08

II 2

00

8

III 2

008

IV 2

008

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09

II 2

00

9

III 2

009

IV 2

009

I 20

10

II 2

01

0

III 2

010

IV 2

010

I 20

11

II 2

01

1

III 2

011

IV 2

011

I 20

12

II 2

01

2

III 2

012

IV 2

012

I 20

13

II 2

01

3

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IV 2

013

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14

II 2

01

4

III 2

014

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014

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15

II 2

01

5

III 2

015

IV 2

015

I 20

16

II 2

01

6

III 2

016

IV 2

016

Pagos de importaciones de bienes MULC (eje derecho) Variación de deuda por importaciones de bienes

Importaciones de bienes FOB (eje derecho)

Gráfico III.7 l Variación de las obligaciones con el exterior por importaciones de bienes



12

Este comportamiento se observó en casi todos los sectores de actividad económica18. El sector “Comercio al por

mayor, excepto el comercio de vehículos” mostró cancelaciones netas de deuda por importaciones de bienes

tanto en el trimestre (6%), como en el año (4%).

Por su parte, el sector de “Fabricación de vehículos automotores, remolques y semirremolques”, mostró un

aumento de este tipo de deuda en el cuarto trimestre, que acompañó al incremento de las importaciones del sector

en el año19, pero registró una caída en su stock de 17% en la comparación interanual, acompañando el proceso

de regularización de la deuda antes mencionado.

Es destacable el comportamiento exhibido por el sector de “Fabricación de productos informáticos, electrónicos

y ópticos” que, además de la caída registrada en el trimestre de un 6% de la deuda, en el año mostró una

disminución de sus pasivos por importaciones de más de 40%.


19 Fuente: Balanza de Pagos del IV Trimestre de 2016 e Intercambio Comercial Argentino (ICA), del Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INDEC).

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

03.

07

06.

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12.

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08

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08

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09

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09

12.

09

03.

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10

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10

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10

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11

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11

12.

11

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12

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12

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12

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13

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13

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13

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13

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14

06.

14

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14

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14

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15

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15

09.

15

12.

15

03.

16

06.

16

09.

16

12.

16

Deuda por importaciones de bienes Ratio deuda por importaciones de bienes/importaciones FOB últimos 12 meses

Gráfico III.8 l Stock de deuda por importaciones y ratio de deuda/importaciones



13

Al 31 de diciembre de 2016, US$ 10.088 millones de la deuda externa por importaciones de bienes correspondían

a pasivos con proveedores del exterior, US$ 7.447 millones a empresas del mismo grupo y el resto se repartía

entre pasivos con entidades financieras y otros acreedores. Durante el año 2016, fueron las empresas del mismo

grupo las que mostraron la mayor reducción en sus acreencias con importadores locales, cancelándose un monto

neto de US$ 2.380 millones (caída de 24%).

III) a.3. Obligaciones por servicios

Las obligaciones con el exterior por servicios totalizaron un stock de US$ 7.622 millones al 31.12.16, registrando

una caída en el trimestre de US$ 184 millones (2%) y acumulando una baja interanual de US$ 2.852 millones

(27%), siguiendo la tendencia de desendeudamiento comercial indicada previamente. La reducción interanual se

observó en todos los tipos de servicios, destacándose las cancelaciones netas de las deudas por regalías, patentes

y marcas (US$ 836 millones) y servicios empresariales, profesionales y técnicos (US$ 752 millones).

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

COMERCIO AL POR MAYOR,EXCEPTO EL COMERCIO DE

VEHICULOS

FABRICACION DE VEHICULOSAUTOMOTORES,REMOLQUES Y

SEMIRREMOLQUES

FABRICACION DESUSTANCIAS Y PRODUCTOS

QUIMICOS

FABRICACION DEPRODUCTOS

INFORMATICOS,ELECTRONICOS Y OPTICOS

SERVICIOS DE APOYO PARALA MINERÍA

FABRICACION DEMAQUINARIA Y EQUIPO NCP

12.15 03.16 06.16 09.16 12.16

Gráfico III.9 l Obligaciones con el exterior por importaciones de bienes. Principales sectores de actividad



14

A nivel sectorial20, la “Industria manufacturera” mostró el mayor stock de deuda por importaciones de servicios

al 31.12.16 totalizando US$ 2.727 millones y exhibiendo una baja tanto trimestral como interanual. Esta

dinámica fue explicada por una caída en rubro regalías, servicios empresariales, profesionales y técnicos y

comunicación e informática, mientras que otra deuda por servicios exhibió una leve suba. Dentro de la “Industria

manufacturera”, el sector más relevante resultó el de la “Fabricación de sustancias y productos químicos”, con

un 38% del stock total de la industria, el cual casi no mostró variaciones la deuda por servicios en el trimestre,

aunque a lo largo del año 2016 canceló un 17% de este tipo de endeudamiento.

Le siguieron en orden de importancia, los sectores “Información y comunicaciones” con un stock de pasivos

externos por servicios de US$ 1.365 millones (registrando cancelaciones netas durante el trimestre por US$ 24

millones y por US$ 692 millones en el año), “Explotación de minas y canteras” con un stock de deuda de US$

908 millones (prácticamente sin variación trimestral y caída de US$ 137 millones interanual) y “Servicio de

transporte y almacenamiento” con una posición de deuda de US$ 904 millones (registrando una baja trimestral

de US$ 84 millones y US$135 millones interanual).

20 A nivel letra de acuerdo al Clasificador Nacional de Actividades Económicas (CLANAE 2010).

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.00003

.04

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4

09.0

4

12.0

4

03.0

5

06.0

5

09.0

5

12.0

5

03.0

6

06.0

6

09.0

6

12.0

6

03.0

7

06.0

7

09.0

7

12.0

7

03.0

8

06.0

8

09.0

8

12.0

8

03.0

9

06.0

9

09.0

9

12.0

9

03.1

0

06.1

0

09.1

0

12.1

0

03.1

1

06.1

1

09.1

1

12.1

1

03.1

2

06.1

2

09.1

2

12.1

2

03.1

3

06.1

3

09.1

3

12.1

3

03.1

4

06.1

4

09.1

4

12.1

4

03.1

5

06.1

5

09.1

5

12.1

5

03.1

6

06.1

6

09.1

6

12.1

6

Regalías, patentes y marcas Servicios empresariales, profesionales y técnicos

Seguros y reaseguros Comunicaciones, informática e información

Deuda por servicios -otros-


Gráfico III.10 l Obligaciones con el exterior por importaciones de servicios


15

Con relación al tipo de acreedor, las disminuciones observadas durante el 2016, se registraron tanto en acreedores

relacionados como no relacionados. Las deudas por importaciones de servicios con acreedores del mismo grupo

disminuyeron en US$ 183 millones en el cuarto trimestre hasta totalizar un stock de deuda al 30.12.16 de US$

5.015 millones mientras que en la comparación interanual se registró una caída de US$ 1.775 millones. En tanto,

los pasivos externos con el resto de los acreedores exhibieron una retracción de US$ 1.077 millones respecto del

31.12.15 finalizando con un stock de US$ 2.607 millones.

-

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

INDUSTRIA MANUFACTURERA EXPLOTACION DE MINAS Y CANTERAS INFORMACION Y COMUNICACIONES SERVICIO DE TRANSPORTE YALMACENAMIENTO

12.15 3.16 6.16 9.16 12.16


Gráfico III.11 l Obligaciones con el exterior por importaciones de servicios. Principales sectores de actividad

-

1

2

3

4

5

6

7

8

06.0

5

09.0

5

12.0

5

03.0

6

06.0

6

09.0

6

12.0

6

03.0

7

06.0

7

09.0

7

12.0

7

03.0

8

06.0

8

09.0

8

12.0

8

03.0

9

06.0

9

09.0

9

12.0

9

03.1

0

06.1

0

09.1

0

12.1

0

03.1

1

06.1

1

09.1

1

12.1

1

03.1

2

06.1

2

09.1

2

12.1

2

03.1

3

06.1

3

09.1

3

12.1

3

03.1

4

06.1

4

09.1

4

12.1

4

03.1

5

06.1

5

09.1

5

12.1

5

03.1

6

06.1

6

09.1

6

12.1

6

Resto de acreedores

Acreedores del mismo grupo económico

Gráfico III.12 l Obligaciones con el exterior del sector privado por importaciones de servicios. Tipo de acreedor

Índice 06.05=1

3.684 3.316 2.747 2.608 2.607

6.7906.450

5.480 5.198 5.015

12.15 03.16 06.16 09.16 12.16


16

III) b. La deuda externa de carácter financiero

La deuda externa de carácter financiero alcanzó al 31.12.16 un stock de US$ 27.894 millones, representando el

46% del total de la deuda externa del sector privado, subiendo casi 10 p.p. respecto a la participación de fines de

2015, en especial debido a la flexibilización del acceso al mercado de cambios para cancelaciones de

obligaciones con el exterior y los efectos de la resolución del conflicto del Gobierno Nacional con los tenedores

de deuda en litigio, mostrando un cambio en la tendencia decreciente que se venía observando desde los inicios

de la serie.

En este contexto, la deuda externa de carácter financiero aumentó US$ 3.291 millones en el año, lo cual se

explicó, principalmente, por el incremento en la deuda por emisiones de títulos por US$ 3.332 millones y de

préstamos financieros por US$ 713 millones. Estos incrementos fueron parcialmente compensados por la

cancelación neta de deuda de utilidades y dividendos y de otras deudas financieras por US$ 440 millones y US$

328 millones, respectivamente.

Este aumento en la deuda externa por emisiones de títulos llevó a que, al abrir la deuda financiera por tipo de

acreedor, los múltiples tenedores de títulos subieran su participación a un máximo de 47% desde el 39% desde

el cierre de 2015, llevando la participación de empresas del mismo grupo económico a 34% y de entidades

financieras internacionales a un 12%.

No obstante, en el ya mencionado escenario de incertidumbre internacional del cuarto trimestre de 2016, la deuda

externa de carácter financiero se redujo respecto al trimestre anterior en US$ 726 millones, principalmente por

las cancelaciones netas de préstamos financieros por US$ 501 millones (destacándose las de empresas del sector

“Explotación de minas y canteras”21 por US$ 647 millones) y por las cancelaciones en la deuda de utilidades y

dividendos por US$ 345 millones (en especial empresas de la “Industria manufacturera” por US$ 296 millones),

parcialmente compensadas por incrementos en la deuda de títulos de deuda por US$ 219 millones, producto

principalmente de emisiones netas de los sectores “Explotación de minas y canteras” (US$ 323 millones) y


0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

12.0

106

.02

09.0

212

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.04

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.05

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606

.06

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.09

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.10

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112

.11

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306

.13

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.13

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.14

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.15

03.1

606

.16

09.1

612

.16

Gráfico III.13 l Obligaciones con el exterior de carácter financiero. Tipo de operación y acreedor

DEUDA POR UT Y DIV DISTRIBUIDOS NO PAGADOS

PRÉSTAMOS FINANCIEROS

TÍTULOS DE DEUDA

LÍNEAS DE CRÉDITO PARA PRÉSTAMOS FINANCIEROS

OTRA DEUDA FINANCIERA


OTROS 8%

MÚLTIPLES TENEDORES DE TÍTULOS 47%

EMPRESAS DEL MISMO GRUPO

34%

ENTIDADES FINANCIERAS

INTERNACIONALES12%

Tipos de acreedor al 31.12.2016


17

“Sociedades captadoras de depósitos” (US$ 245 millones), y cancelaciones netas de títulos de la “Industria

manufacturera” (US$ 209 millones, básicamente la “Elaboración de productos alimenticios”22).

Los fondos frescos23 totalizaron US$ 1.878 millones en el trimestre, continuando dentro de los montos más

elevados de la serie, aunque sufrieron un descenso respecto al máximo observado en el trimestre anterior, como

consecuencia del deterioro en el contexto internacional mencionado anteriormente. Estos fondos fueron captados

a una tasa promedio en torno al 5,67% nominal anual y un plazo promedio de 5,4 años.


23 Los fondos frescos se consideran emisiones de títulos de deuda y/o préstamos financieros recibidos en el periodo no asociados a procesos de canje o a refinanciaciones de pasivos previos con el mismo acreedor.

-800

-600

-400

-200

0

200

400

600

INDUSTRIA MANUFACTURERA EXPLOTACION DE MINAS YCANTERAS

COMERCIO AL POR MAYOR YAL POR MENOR; REPARACION

DE VEHÍCULOS AUTOMOTORESY MOTOCICLETAS

ACTIVIDADESADMINISTRATIVAS Y SERVICIOS

DE APOYO

SOCIEDADES CAPTADORAS DEDEPÓSITOS, EXCEPTO EL

BANCO CENTRAL

RESTO DE SECTORES

Gráfico III.14 l Obligaciones con el exterior de carácter financiero - Variación del cuarto trimestre de 2016 por sector de actividad

DEUDA POR UT Y DIV DISTRIBUIDOS NO PAGADOS LÍNEAS DE CRÉDITO PARA PRÉSTAMOS FINANCIEROS TÍTULOS DE DEUDA

PRÉSTAMOS FINANCIEROS OTRA DEUDA FINANCIERA



18

Cabe señalar que, de acuerdo a cuál haya sido la forma de instrumentación de los fondos frescos, la influencia

del contexto operó en distinta forma. Mientras que aquellos captados a través de títulos valores se retrotrajeron

respecto al trimestre anterior, el resto de fondos frescos recibidos casi se duplicaron.

Considerando todo el año 2016, el total de fondos frescos captados resultó en un record histórico de US$ 7.597

millones. De ese total, US$ 3.832 millones fueron instrumentados a través de la emisión de títulos de deuda,

registrando un incremento de 67% respecto al año anterior. Se observó una mejora tanto en la tasa promedio

pactada, como en la diversidad de sectores que captaron financiamiento en el exterior. Por su parte, el plazo

promedio anual de este tipo de financiamiento rondó los 6,4 años.

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500IV

201

0

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11

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01

1

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011

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011

I 20

12

II 2

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2

III 2

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13

II 2

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3

III 2

013

IV 2

013

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4

III 2

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014

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15

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5

III 2

015

IV 2

015

I 20

16

II 2

01

6

III 2

016

IV 2

016

Fondos Frescos del exterior Embi Argentina promedio trimestral (eje secundario) Tasa promedio de fondos frescos (eje secundario)

Gráfico III.15 l Fondos frescos del sector privado recibidos del exterior

Millones dedólares

500

1.500

0

300 360

723

2.349

400

8

10

0

5

7

5

6

108,8 8,5

9,58,7

7,6 7,36,7

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

14,0

0

400

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1.200

1.600

2.000

2.400

2.800

I 2015 II 2015 III 2015 IV 2015 I 2016 II 2016 III 2016 IV 2016

EXTRACCION DE PETROLEO CRUDO Y GAS NATURAL SOCIEDADES CAPTADORAS DE DEPÓSITOS, EXCEPTO EL BANCO CENTRAL

SERVICIOS DE RADIO Y TELEVISION SERVICIOS INMOBILIARIOS

ELABORACION DE PRODUCTOS ALIMENTICIOS OTRAS SOCIEDADES FINANCIERAS

SUMINISTRO DE ELECTRICIDAD, GAS; VAPOR Y AIRE ACONDICIONADO RESTO DE LOS SECTORES

Plazo Promedio (en años) Tasa promedio (en porcentaje)

Gráfico III.16 l Fondos frescos recibidos del exterior por el sector de actvidad. Títulos de deuda



19

Por su parte, los fondos frescos captados a través de préstamos financieros acumularon US$ 3.764 millones en

el 2016 duplicando los valores del año anterior. Este crecimiento se acentuó en el cuarto trimestre del 2016

respecto a lo observado en los primeros tres trimestres, debido principalmente, a los fondos recibidos por

empresas del sector de “Extracción de minerales metalíferos”24. La tasa promedio pactada se mantuvo en valores

similares al año anterior y un plazo promedio anual de 4,4 años.

En comparación con el año anterior, el cambio en el destino del total de fondos frescos se observó tanto a nivel

sector del receptor como a nivel de cantidad de empresas receptoras. En este sentido, las empresas del sector

“Extracción de petróleo crudo y gas natural” concentraron el 81% de los fondos frescos recibidos en el año 2015

por el sector privado, mientras que durante el año 2016 el destino no sólo se diversificó sectorialmente, sino que

también se incrementó en un 72% la cantidad de empresas receptoras de ese nuevo financiamiento.


288 250

665

635636

863788

1.478

9

11 1010

6

32

66,3 6,5

6,15,8

6,4

5,4

6,3

5,4

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

14,0

0

250

500

750

1.000

1.250

1.500

1.750

I 2015 II 2015 III 2015 IV 2015 I 2016 II 2016 III 2016 IV 2016

EXTRACCION DE PETROLEO CRUDO Y GAS NATURAL EXTRACCION DE MINERALES METALIFEROS

SOCIEDADES CAPTADORAS DE DEPÓSITOS, EXCEPTO EL BANCO CENTRAL OTRAS SOCIEDADES FINANCIERAS

ELABORACION DE PRODUCTOS ALIMENTICIOS SUMINISTRO DE ELECTRICIDAD, GAS; VAPOR Y AIRE ACONDICIONADO

RESTO DE LOS SECTORES Plazo Promedio (en años)

Tasa promedio (en porcentaje)

Gráfico III.17 l Fondos frescos recibidos del exterior. Otros préstamos



20

Considerando la deuda por utilidades y dividendos, que totalizó US$ 818 millones al 31.12.16, se observó una

caída en los montos adeudados de US$ 345 millones en el trimestre y US$ 440 millones en el año. La variación

anual se explicó principalmente por la cancelación neta realizada por empresas agrupadas en la categoría

“Industria manufacturera”25.

Incidió en esta reducción de deuda, el aumento en los pagos de utilidades y dividendos cursados por el mercado

local de cambios, alcanzando los US$ 922 millones en el cuarto trimestre de 2016 y acumulando US$ 2.996

millones en el año.


3.343

231 123

119 69

254

AÑO 2015: 4.139

EXTRACCION DE PETROLEO CRUDO Y GAS NATURAL

FABRICACION DE SUSTANCIAS Y PRODUCTOS QUIMICOS

FABRICACIÓN DE COQUE Y PRODUCTOS DE LAREFINACIÓN DEL PETROLEO

EXPLOTACION DE MINAS Y CANTERAS NCP

RESTO DE SECTORES

2.051

1.182

728 690

547

2.399

AÑO 2016: 7.597

SOCIEDADES CAPTADORAS DE DEPÓSITOS, EXCEPTO EL BANCO CENTRAL

EXTRACCION DE MINERALES METALIFEROS

ELABORACION DE PRODUCTOS ALIMENTICIOS

OTRAS SOCIEDADES FINANCIERAS

Gráfico III.18 l Fondos frescos recibidos del exterior.Millones de dólares


21

IV) Estructura de vencimientos de capital de la deuda externa del sector

privado26

La estructura del perfil de la deuda externa del sector privado al 31.12.2016, mostró que un 68% del total se

concentró en deuda cuyo vencimiento residual impacta en el corto plazo. Ello se explicó tanto por la deuda

exigible (unos US$ 21.369 millones) 27, como por deuda cuyo vencimiento residual se ubica dentro del año 2017

(unos US$ 19.500 millones). El 32% restante tenía un vencimiento residual mayor al año (unos US$ 18.956

millones).

Este perfil de vencimientos está asociado a las participaciones por tipo de deuda del sector privado. En el caso

del financiamiento destinado al intercambio de bienes y servicios, el mismo impacta en el perfil de vencimientos

generando una carga de deuda en el corto plazo. Al 31.12.2016, un 93% de la deuda de carácter comercial tenía

un plazo de vencimiento menor a los 12 meses. En contraposición, la deuda financiera, principalmente el

financiamiento a través de títulos de deuda, concentró sus vencimientos en plazos mayores a un año por un valor

aproximado de US$ 16.800 millones (62% de la deuda financiera). De esta manera, la vida promedio de la deuda

externa del sector privado al 31 de diciembre de 2016 se ubicó en 2,14 años.

26 Las aperturas del perfil de vencimiento por tipo de deuda, tipo de acreedor y sector de actividad se encuentran disponibles en el sitio de Internet de este Banco Central (click aquí).

27 Incluye cuotas pendientes de cancelación, deuda que se tornó exigible por la aplicación de cláusulas de aceleración por incumplimientos y deuda por operaciones en cuenta corriente sin vencimiento específico o “a la vista”.

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.50003

.09

06.0

9

09.0

9

12.0

9

03.1

0

06.1

0

09.1

0

12.1

0

03.1

1

06.1

1

09.1

1

12.1

1

03.1

2

06.1

2

09.1

2

12.1

2

03.1

3

06.1

3

09.1

3

12.1

3

03.1

4

06.1

4

09.1

4

12.1

4

03.1

5

06.1

5

09.1

5

12.1

5

03.1

6

06.1

6

09.1

6

12.1

6

Gráfico III.19 l Obligaciones con el exterior por utilidades y dividendos

EXTRACCION DE PETROLEO CRUDO Y GAS NATURAL SOCIEDADES CAPTADORAS DE DEPÓSITOS, EXCEPTO EL BANCO CENTRAL

FABRICACION DE SUSTANCIAS Y PRODUCTOS QUIMICOS SERVICIOS DE APOYO PARA LA MINERÍA

ELABORACION DE BEBIDAS SERVICIOS DE RADIO Y TELEVISION

EXTRACCION DE MINERALES METALIFEROS RESTO DE LOS SECTORES




22

De los sectores28 con mayor nivel de deuda externa, las empresas del sector de “Explotación de minas y canteras”

se destacan por poseer la mayor vida promedio (4,76 años), mientras que empresas del sector “Comercio al por

mayor y al por menor; reparación de vehículos, automotores, motocicletas” se constituyen como el de menor

vida promedio (0,38 años).


---

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

18.000

EXPORTACIONES IMPORTACIONES SERVICIOS DEUDA FINANCIERA

Exigible Próximos 12 meses Más de 12 meses

Gráfico IV.1 l Perfil de vencimientos al 31.12.16. Tipo de operación


21.092

276

9.690

4.576

2.405 2.828

3.667

1.985 2.613 2.758

7.933

---

2.500

5.000

7.500

10.000

12.500

15.000

17.500

20.000

22.500

25.000

Capital

exigible (*)

Intereses

vencidos

impagos

I 2017 II 2017 III 2017 IV 2017 2018 2019 2020 2021 2022 y más

RESTO DE LOS SECTORES

EXPLOTACION DE MINAS Y CANTERAS

INFORMACION Y COMUNICACIONES

SOCIEDADES CAPTADORAS DE DEPÓSITOS, EXCEPTO EL BANCO CENTRAL

COMERCIO AL POR MAYOR Y AL POR MENOR; REPARACION DE VEHÍCULOSAUTOMOTORES Y MOTOCICLETAS

INDUSTRIA MANUFACTURERA

TOTAL SECTOR PRIVADO

(*) Incluye cuotas vencidas pendientes de cancelación, deuda que se tornó exigible por la aplicación de cláusulas de acelerac ión por incumplimientos y deuda por operaciones en cuenta corriente sin vencimiento específico o "a la vista".

Gráfico IV.2 l Perfil de vencimientos del sector privado al 31.12.16. Sectores de actividadMillones de dólares

4,76

2,80

1,290,67 0,38

2,09 2,14

1

Vida promedio (en años)

la deuda externa del sector privado al 31/12/2013 | bcra · 2017-05-02 · de ese total, us$ 59.824...

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