La Crisis Financiera La Crisis Financiera del Primer Mundo: del Primer Mundo: Historia, Causas y Historia, Causas y Consecuencias Consecuencias

Curso AttacCurso AttacAndrés SolimanoAndrés SolimanoAgosto 8 , 2009Agosto 8 , 2009

ContenidosContenidos1. Crisis financieras y regímenes

económicos en perspectiva histórica.

2. Causas de la crisis.

3. Propagación y economías emergentes.

4. Salidas de la crisis.

5. Lecciones

1. Las c1. Las crisis financieras en risis financieras en perspectiva históricaperspectiva histórica

La primera ola de globalización (c.1870-1914): patrón oro, libre comercio, la movilidad de capital y migración libre. Pax Britannica.

Cont. Cont.

• Crisis financieras • El pánico de 1873 en Viena, Paris,

Berlín, Nueva York (boom inmobiliario y de los ferrocarriles, fin de guerra franco-prusiana).

• El pánico de 1893.• La crisis de 1907 (no había Banco

Central en Estados Unidos).

El periodo entre guerras: intentos fallidos para restaurar el patrón oro.

Hiperinflaciones en Austria, Hungria, Alemania en los años ´20s, el crash de 1929,

Depresión en los ´30s. Nacionalismo económico y político.

1. 1. Crisis financieras y en Crisis financieras y en perspectiva históricaperspectiva histórica

(continuación)(continuación)

La era de Bretton Woods (tipo de cambio fijo, resurgimiento del comercio, movilidad de capital restringida y migración internacional limitada. Pax Americana).

Ausencia de crisis financieras globales en este periodo.

11. . Crisis financiera y en Crisis financiera y en perspectiva históricaperspectiva histórica (cont.)(cont.)

Globalización Neoliberal (desde los 1970s/ 1980s). Tipo de cambio flotante, migración ilegal creciente, liberalización financiera, fundamentalismo de libre mercado).

1.1. Crisis financieras y en Crisis financieras y en perspectiva histórica perspectiva histórica

(cont.)(cont.)

Cont.Cont.

• Alta frecuencia de crisis financieras y cambiarias

• Crisis de la deuda externa en América Latina en los 1980s.

• Crisis de ahorro y préstamo en Estados Unidos en los 1980s.

• Crisis de la libra esterlina y sistema monetario Europeo en 1992.

Cont. Cont.

• Crisis Asiática en 1997 y crisis en Rusia en 1998.

• Crisis Argentina en 2001-2002

• Crisis inmobiliaria en Estados Unidos en 2007.

• Crisis financiera en Estados Unidos y Europa en 2008-09.

2. 2. Causas de la crisis actualCausas de la crisis actual

Bajas tasas de interés en EEUU desde 2001.

Crédito fácil y precios de activos sobrevalorados

Falta de regulación financiera efectiva.

2. Causas de la crisis (cont.)2. Causas de la crisis (cont.)

Déficits fiscales y cuenta corriente en EEUU, Reino Unido y España. Superávits en China,

Innovación financiera muy veloz y poco entendida por el mercado.

Permisividad de las clasificadoras de riesgo.

Evidencia empíricaEvidencia empírica

Cuadro 1. Índice de precios de las Cuadro 1. Índice de precios de las viviendas para el Reino Unido, Estados viviendas para el Reino Unido, Estados

Unidos y España, 1995 - 2007Unidos y España, 1995 - 2007

Año Reino Unido EEUU España

1995 100,32 102,32 101,821996 104,52 106,06 103,211997 115,89 109,82 106,091998 127,63 115,41 112,251999 139,23 121,00 120,852000 157,32 128,93 131,222001 173,83 138,80 144,162002 208,30 147,74 166,832003 249,09 157,07 196,222004 291,01 172,08 230,462005 306,01 192,02 262,522006 325,87 206,91 289,842007 355,03 212,07 306,552008 338,70 207,78 311,36

Fuentes: elaboración propia con datos para España: Ministerio de Vivienda; EEUU: Office of Federal Housing Enterprise Oversight, Reino Unido: www.nationwide.co.uk.

Cuadro 2. Balance en cuenta corriente Cuadro 2. Balance en cuenta corriente para el Reino Unido, Estados Unidos y para el Reino Unido, Estados Unidos y

España, 1995 - 2007España, 1995 - 2007

Año España EEUUReino Unido

 1995 -0,33 -1,55 -1,18 1996 -0,36 -1,61 -0,87 1997 -0,14 -1,71 -0,11 1998 -1,21 -2,47 -0,37 1999 -2,93 -3,27 -2,40 2000 -3,99 -4,27 -2,59 2001 -3,95 -3,82 -2,19 2002 -3,24 -4,41 -1,57 2003 -3,50 -4,79 -1,35 2004 -5,26 -5,49 -1,63 2005 -7,41 -6,09 -2,46 2006 -8,99 -6,16 -3,94 2007 -10,16 -5,35 -4,22

Balance en Cuenta Corriente (% del PI B)

Fuente: World Development Indicators (2008) del Banco Mundial.

Cuadro 3. Deuda del gobierno central Cuadro 3. Deuda del gobierno central para el Reino Unido, Estados Unidos y para el Reino Unido, Estados Unidos y

España, 1995 - 2007España, 1995 - 2007

Año España EEUUReino Unido

 1995 59,33 67,20 53,00 1996 66,38 67,30 53,60 1997 66,08 65,60 52,10 1998 66,71 63,50 47,60 1999 61,10 61,40 45,20 2000 58,92 58,00 42,40 2001 54,44 57,40 39,00 2002 52,97 59,70 37,20 2003 48,35 62,50 38,50 2004 47,33 64,00 40,30 2005 44,46 64,60 42,10 2006 39,85 64,90 49,87 2007 36,20 65,50 43,80

Deuda total del gobierno central (% del PI B)

Fuentes: WDI (2008), FMI (2008), Banco de España (informes de varios años), U.S. Historical Tables del Presupuesto del Gobierno de EEUU (FY 2009), Office for National Statistics of the U.K.

3. Propagación de la Crisis y 3. Propagación de la Crisis y Economías en DesarrolloEconomías en Desarrollo

* La crisis comenzó en los EEUU y se propagó a Europa. Contracción económica en la OCDE ( -3 % en el 2009.

* Leve crecimiento en economías emergentes y países en desarrollo en el 2009.

Mecanismos de trasmisión Mecanismos de trasmisión de la crisis a la periferia de la crisis a la periferia * Términos de intercambio y precio

de los commodities.* Remesas de los inmigrantes.* Volúmenes exportados. * Flujos de capital

Fortalezas y debilidades en Fortalezas y debilidades en A.LatinaA.Latina

* Relativamente altos niveles de reservas internacionales. Menor inflación.

* Menor nivel de deuda publica

* Tipos de cambio mas flexibles

* Endeudamiento del sector privado

* Desigualdad persistente y reducida cohesión social .

4. Como salir de la crisis ?4. Como salir de la crisis ?

La crisis financiera en USA no se resuelve.

Parálisis de decisión? Como limpiar los activos tóxicos y

recapitalizar los bancos?Rescates sin Nacionalización?

4. Como salir de la crisis?4. Como salir de la crisis?

Se esta incubando una gran inflación?

* El FMI llama a una expansión fiscal global. Regresa Keynes?

* La respuesta de China.

Cont. Cont.

* El G-20 y un nuevo Bretton Woods ?

* La propuesta China de una nueva moneda internacional de reserva.

* Más recursos para el FMI.

Quién se hace cargo de la regulación financiera?

5. Lecciones de la Crisis5. Lecciones de la Crisis* Una crisis de legitimidad para el

capitalismo global?* Socialización masiva de

pérdidas después de dos décadas de privatización de ganancias.

* Falla de las instituciones para imponer disciplina

financiera al primer mundo.

* Necesidad de revisar la estructura financiera nacional e internacional.

5. Lecciones de la Crisis 5. Lecciones de la Crisis (continuación)(continuación)

5. 5. Lecciones de la CrisisLecciones de la Crisis

* Necesidad de contener y regular los mercados financieros.

* Porque los economistas no anticiparon esta crisis? Fallaron los modelos?

* Rol de la ideología y los intereses.

* Otros problemas de la economía global: alta desigualdad internacional, calentamiento global, aumento de la migración.

5. Lecciones de la Crisis 5. Lecciones de la Crisis (continuación)(continuación)