«La competencia en banca

privada juega a nuestro favor»

CONSEJERO DELEGADO DE ATL CAPITAL

A FONDO Trío de ases en las carteras de banca privada para 2018

PREVISIONESBanca privada, al alza a corto y medio plazo

SANZJORGE

Marzo 2018

A FONDO

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Renta variable europea. Pero como las carteras de los grandes patrimonios deben tener un poco de todo, los expertos también apuestan por una pequeña inversión en renta fija americana e inmobiliario, que no ha tocado niveles precrisis.

TRÍO DE ASES EN LAS CARTERAS DE BANCA PRIVADA PARA 2018Cristina Casillas

Los gestores de banca privada saben que este año supon-drá todo un desafío a la hora de manejar las carteras y es-

coger los activos adecuados en los que concentrar gran parte de la inversión.

Activos como la renta fija, en una política de tipos cero, apenas tienen recorrido, y la apuesta, que sería la renta variable, especialmente la euro-pea con rentabilidades muy atractivas, implica adoptar un riesgo que los clientes de banca privada no siempre están dispuestos a asumir.

Los expertos también ponen sobre el tapete los posibles cambios en la política monetaria del Banco Central Europeo (BCE) que pueden darse en la segunda mitad del año, aunque, co-mo recuerdan todavía, es pronto para anticiparlos por lo que antes de reali-zar cualquier cambio en las carteras habrá que confirmar que realmente se producen.

Otro aspecto que marcará las inver-siones durante este ejercicio es la infla-ción, después de años con unos pre-cios en negativo o estancados, estamos

ya en un periodo inflacionista, aunque todavía moderado. Recordamos que los precios en la eurozona marcaron el 1,2 por ciento en febrero, aún lejos del objetivo del 2 por ciento del BCE.

oPorTunidadeS en bolSaPrem Thapar, director de Lombard Odier Gestión, destaca la renta varia-ble como el mejor activo para invertir en un entorno inflacionista generado

por las medidas proteccionistas. El presidente de Estados Unidos, Do-nald Trump, ha sido el gran defensor de esto último con la aprobación de nuevos aranceles a las importaciones de acero y aluminio, por ejemplo, en-tre otras medidas.

Y dentro de la renta variable apues-ta por la europea: «Es atractiva debido, principalmente, a su seguridad y a la recuperación del crédito», argumenta

evolución del dow Jones a un año27.000

26.000

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Datos en puntos. Fuente Bloomberg

fuerte que puede realizarse es por ren-ta variable europea, especialmente sectores que se beneficien de estas circunstancias como bancos y asegu-radoras.

Por contra, «los sectores más per-judicados serán los más defensivos y aquellas acciones que se asimilen a bonos, como son las compañías de servicios públicos, como pueden ser las eléctricas y las autopistas», destaca Marazuela.

Almudena Benedit, responsable de gestión de carteras de Julius Baer, apuesta por sectores como el de la tecnología, pero también le gustan el financiero, la energía y la salud.

Sectores que se beneficien del ciclo alcista es la clave para los expertos de CaixaBank Banca Privada. De esta manera, han incluido en su cartera «bancos, automóviles, hoteles y distri-bución minorista».

Aunque una fortaleza del euro, pro-sigue Puy Carazo, directora de Aseso-ramiento de inversiones de Deutsche Bank Wealth Management España, ha perjudicado a las empresas europeas,

INVERSIÓN & FINANZAS.COM / MARZO 2018

Thapar, que dentro de bolsa apuesta por sectores como banca y seguros. César Martínez Martín, director de asesoramiento y análisis de producto de Bankia Banca Privada, también le gusta la renta variable, pero en este caso hace dos distinciones, dependien-do del periodo anual en el que se in-vierta: «Para la primera parte del año, por sectores cíclicos, dado el fuerte y sostenido ciclo económico, pero para

el segundo semestre, y dependiendo de la intensidad que vaya tomando el BCE respecto a la política monetaria, quizá haya que ir cambiando a secto-res algo más defensivos».

Enrique Marazuela, director de inversiones de Banca Privada de BBVA y presidente de la CFA Society Spain, cree que en el entorno actual, con mayor inflación y mayores niveles de tipos de interés, la apuesta más

evolución del eurostoxx a un año

Estamos en un entorno in� acionista

Los sólidos resultados y el ciclo económico favorecen a la renta variable

La renta � ja europea se descartaría al estar en periodo de subida

La renta � ja americana podría ser considerada como un valor refugio

La próxima recesión se retrasaría hasta 2020-2021

El sector inmobiliario sería un activo a tener en cuenta con niveles lejos de la crisis

LAS CLAVES

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Datos en puntos. Fuente Bloomberg

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A FONDO

INVERSIÓN & FINANZAS.COM / MARZO 2018

prudente ya que la tendencia al alza de los tipos aún no ha finalizado.

Lo que sí está descartado es la apuesta por la renta fija europea. Tha-par recuerda que la mitad cotiza con TIR negativa. «La posibilidad de un trasvase de fondos de renta variable a renta fija dependerá de los tipos de interés reales cuando pasen de negati-vo a positivo y en Europa todavía es-tamos lejos de este escenario», recalca el experto. Para Marazuela, los bonos han agotado su recorrido: «Cotizan con rentabilidades propias de un en-torno donde la amenaza es la defla-ción y pensamos que estamos cada vez más lejos de ella». Pero también hay excepciones y se puede aprovechar los últimos coletazos de la política expan-siva del QE del BCE. Así opina Gali-ñanes: «Todavía tendría sentido tomar posiciones en renta fija privada, con preferencia por el tramo crediticio BBB».

HigH yieldEn épocas pasadas pudo ser una alter-nativa, en la que se primaba la renta-bilidad antes que la calidad del activo, pero con la renta variable en subida deja de serlo. El high yield se caracte-riza por primar la rentabilidad sobre la calidad, algo que ahora mismo no está sucediendo, señala Marazuela, aunque no descarta invertir en este tipo de activos si vuelve a ser intere-sante, ya que son claramente defenso-res de esta clase de activo en las carte-ras de banca privada «porque añaden rentabilidad y diversificación». Bene-dit asegura que las valoraciones están ya muy ajustadas y que los diferencia-les que se pagaban no justificaban el riesgo de crédito. Opinión que com-parte Galiñanes, que considera que se trata de un activo para infraponderar. Para acabar 2018 con nota, Thapar hace mención al sector inmobiliario en el que ven atractivo especialmente porque «todavía estamos lejos de al-canzar los niveles precrisis».

Carazo explica que aunque este sector ha tenido un crecimiento espec-tacular en años anteriores, «los spreads se han estrechado hasta nive-les en los que no creemos que se pue-dan estrechar aún más en los próxi-mos doce meses».

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«pero un fortalecimiento del dólar les daría soporte adicional en 2018». Ca-razo añade que en renta variable euro-pea los dos sectores más atractivos tendrían que ver con la movilidad in-teligente y la inteligencia artificial.

Europa, Japón y emergentes com-pondrían, por este orden, las carteras, en las que la renta variable americana no estaría entre las principales apues-tas por un motivo: «Nos encontramos en un escenario de valoraciones exce-sivas», señala Thapar. Esto hace que reste algo de atractivo a estos activos a pesar de que como señala Marazuela «los indicadores no dan signos de ago-tamiento del ciclo económico y los beneficios empresariales están siendo francamente buenos». Pero también existen riesgos: «La expansión fiscal

que está impulsando la administración Trump, junto al inicio de una guerra comercial pueden deteriorar seria-mente el ciclo global positivo y eso significaría que no podríamos ya justi-ficar nuestra inversión en renta varia-ble por el crecimiento, que es su base fundamental ahora», concluye Mara-zuela.

Para terminar, Álvaro Galiñanes, del equipo de Santander Banca Priva-da España, añade valores que den buenos dividendos y aquellos sectores que estén más apalancados al contexto de la mejora de la demanda interna que se está produciendo en Europa.

el bono americano, refugio La subida de la rentabilidad del bono americano, que alcanzó máximos des-de 2014, dio un pequeño susto a las bolsas, que Jerome Powell, el recién estrenado presidente de la Reserva Federal, se encargó de calmar. Aún así, César Martínez considera que ya está en niveles en los que empieza a resul-tar interesante para los inversores: un

3 por ciento a diez años. De hecho, Benedit destaca que han invertido una pequeña posición en el bono america-no a 10 años, que ofrece una rentabi-lidad del 3 por ciento. La razón es doble, como recalca Benedit. «Podría ser un activo que actuara como refu-gio si se incrementa la volatilidad del mercado o aumentan las dudas de un posible error en la política monetaria por parte de la Fed». CaixaBank Ban-ca Privada, por su parte, se muestra

LA OPINIÓN DE LOS EXPERTOSPrem Thapar, Lombard Odier«La renta fija americana puede ser atractiva en términos absolutos, pero es pronto para descartar nuevas subidas»

Enrique Marazuela, BBVA Banca Privada«Hay una desproporción entre rentabilidad y riesgo, de modo que los bonos no son atractivos en el momento actual»

César Martínez Martín, Bankia Banca Privada«Esperamos un año de retornos moderados con unas bolsas con valoraciones cercanas a su media histórica»

Puy Carazo, Deutsche Bank «En Estados Unidos van delante de Europa y creemos que aún tiene recorrido la bolsa, pero habrá correcciones en 2018»

Álvaro Galiñanes, Santander Banca Privada«La cotización de los principales índices estadounidenses se encuentra ya bastante ajustada, preferimos apostar por sectores»

Almudena Benedit, Julius Baer«Una cartera global balanceada debería obtener una rentabilidad entre el 5-6 por ciento, con mayor peso en renta variable»Los objetivos de

rentabilidades son difíciles de establecerse salvo particularmente

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opinión

No es lo mismo un banco con asesores que un banco de asesores

Ú ltimamente veo cómo diferentes entidades ban-carias tradicionales muestran interés por

crear o impulsar redes de agentes fi-nancieros, algo que ya sucedió en Ita-lia hace más de 30 años, cuando nu-merosos bancos apostaron por este mismo proceso para complementar su estructura de oficinas bancarias.

Viendo que en España esta tenden-cia parece ir a más, creo que es impor-tante diferenciar entre bancos con asesores y bancos de asesores financie-ros.

Yo viví un proceso similar en Italia, donde inicié mi carrera como asesor financiero en 1977 y donde participé en 1982 en la fun-dación del Grupo Medio-lanum, un grupo creado por un asesor financiero con un gran espíritu em-prendedor y construido en torno a su red de asesores financieros, sus Family Bankers, como el único ca-nal de asesoramiento al cliente. De la experiencia en mi país se pueden extraer algunas conclusiones útiles para los profesionales españoles que se plantean ser agentes de una entidad.

La primera es que la figura del agente, del asesor financiero que con su espíritu emprendedor y su vocación de servicio se vuelca en el asesora-miento y en el acompañamiento a sus clientes, tiene un gran potencial de desarrollo. Por ejemplo, frente a un empleado que tiene muy delimitado su crecimiento profesional y económi-co, un profesional autónomo no tiene límites preestablecidos.

La segunda es que, a pesar de los cambios de modelo de negocio, la in-troducción de las nuevas tecnologías y la automatización de muchas de las

actividades tradicionales del sector, el asesor financiero seguirá teniendo un papel clave. Es cierto que se apoyará en nuevas herramientas y podrá automatizar muchas de las labores ‘administrativas’. Pero hay algo que no podrá ser susti-tuido: el factor relacional, el acompañamiento a los clientes, la interacción con el ahorrador para apo-yarle en la toma de decisiones y, sobre todo, en la gestión de sus emociones

-lo que denominamos coaching finan-ciero-, que son el factor determinante en los resultados que obtendrá con sus inversiones.

La tercera conclusión es que no todas las redes de agentes son iguales. Por un lado, están las de las entidades tradicionales, que conser-van sus redes de oficinas, pero para reducir costes fijos o tratar de mantener la capilaridad, se dotan de una segunda estructura, una red de agentes finan-cieros que complementa y

compite con la red de oficinas. Es cier-to que, desde la óptica de costes o de presencia territorial, puede ser una decisión acertada, pero desde el punto de vista de cultura y de satisfacción de los profesionales presenta grandes di-ficultades. El mayor problema es que la red de agentes se subordina a las dinámicas de las redes de oficinas y, al final, lo que acaba sucediendo es que se vive una tensión constante entre las dos estructuras. De hecho, este es el principal motivo por el que, al cabo de pocos años de crearse, la mayoría de redes de profesionales impulsadas por bancos tradicionales en Italia habían desaparecido.

Por el contrario, los bancos de ase-sores, las entidades construidas alre-dedor de una red de profesionales y

volcadas en este canal, no solo siguen existiendo, sino que tienen cada vez

más éxito, están demostrando una mayor capacidad de adaptación a la transformación del sector y son referentes tanto en la satisfac-ción de los profesionales como en

la de los clientes. A lo largo de los años he visto

muchos intentos de reproducir nues-tro modelo de entidad, construido alrededor de la figura del asesor finan-ciero. Algunos han tenido más o me-nos éxito. Pero la mayoría han fracasa-do. Y, en mi opinión, la causa principal de esto es que nacieron como un aña-dido, un complemento, un segundo canal de la estructura principal de quienes las creaban o un camino para la reducción de costes.

En cambio, las que han triunfado lo hicieron porque convirtieron a sus profesionales en el eje fundamental de la entidad. Y se concentraron en desa-rrollar estrategias, herramientas y pro-cesos pensados por y para el asesor profesional, para que pudiesen dar el mejor asesoramiento y acompaña-miento a sus clientes. Que son su prin-cipal patrimonio y la fuente de su sus-tento.

Por eso, de la misma manera que la clave del éxito de una entidad de ase-sores financieros es centrarse en sus profesionales, para tener éxito y poder desarrollar al máximo su profesión un asesor tiene que apoyarse en una enti-dad que le entienda, conozca sus nece-sidades y lo considere la figura central de su modelo de asesoramiento.

Eso es lo que hacemos en Italia des-de hace cerca de 40 años y también en España, donde, con más de 900 aseso-res, somos la segunda red de agentes financieros, pero la primera red de profesionales de una entidad que tiene a estos como único canal de asesora-miento.

INVERSIÓN & FINANZAS.COM / MARZO 2018

Vittorio Colussi,Consejero Delegado de Banco Mediolanum

«La figura del agente, del asesor financiero,

tiene un gran potencial de desarrollo»

entrevista

Jorge Sanz,

Tras 15 años de existencia, ATL Capital sigue ‘in crescendo’. Ahora Jorge Sanz se ha propuesto duplicar en cinco años el patrimonio gestionado y los clientes. Basa ese crecimiento en la independencia de la gestión y el asesoramiento y en arrebatar clientes a la competencia.

esther garcía López

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consejero delegado de atl capital

« La competencia en banca privada juega a nuestro favor»

Jorge Sanz acumula 35 años de experiencia en el sector financie-ro, y tras ocupar los cargos de presidente en Morgan Stanley

SGIIC, vicepresidente y consejero delegado de Morgan Stanley SVB y socio de AB Asesores, decidió en 2003 crear ATL Capital, una entidad de banca privada que basa su modelo de negocio en cuatro pilares: el conoci-miento del cliente, la transparencia, la experiencia y el rigor en el seguimien-to y control de las carteras.

Fundó ATL Capital en 2003. En estos 15 años, ¿cuál ha sido la evolución de la en-tidad? ¿Su banca privada se ha converti-do en lo que deseaban cuando la crea-ron? El cambio desde 2003 hasta 2018 ha sido muy grande en la industria de la banca privada, también nuestra com-pañía ha cambiado. Empezamos ATL Capital con tres patas societarias: unos socios que hacían banca de inversión, Atlas Capital Close Brothers; el banco suizo Julius Baer y nosotros, un grupo de ejecutivos que teníamos el 49 por ciento de la entidad. La crisis pudo con los otros dos socios y en 2009

compramos su participación a los so-cios de banca de inversión y en 2010 a Julius Baer. Si hubiéramos hecho esta entrevista hace 15 años y me hubieras preguntado ¿dónde esperas estar den-tro de 15 años?, mi respuesta habría sido en un punto por encima del que nos encontramos hoy, porque la reali-dad es mucho más complicada que el diseño de un proyecto empresarial en un papel. Empezar de cero cuesta mu-cho, pero estamos muy satisfechos de lo que hemos logrado en 15 años.

En sus 35 años de carrera en el sector fi-nanciero ha ocupado cargos directivos en Morgan Stanley. ¿Es distinto el traba-jo que realizaba en la entidad americana al que ahora hace en ATL Capital? ¿Qué diferencias existen de cara a los clien-tes? Trabajé cuatro años en Morgan Stan-ley y me siento muy orgulloso de ello. La diferencia entre Morgan Stanley y ATL Capital está en la relación con el cliente. El trabajo en una sala de visitas con el cliente es muy parecido en am-bas entidades, las diferencias radican en todo lo que hay previamente. En una gran compañía las decisiones, la

estrategia comercial y la de producto se generan en comités que se celebran en cualquier parte del mundo y luego se aplican al resto de países, esto hace que la cercanía con el cliente y su co-nocimiento, que para nosotros es un valor fundamental, cambie mucho de una entidad a otra. Para nosotros an-tes de ofrecer a un cliente un produc-to o hacerle una propuesta es impres-

cindible conocer sus necesidades, sus objetivos y su perfil de riesgo. Una vez que tene-mos esto busca-mos en el merca-do los productos que más se ade-cúan a sus intere-ses. En las gran-des compañías es

al revés, se generan productos y los pasan a la red comercial para ofrecer-los a los clientes. Esa es la gran diferen-cia y, desde ese punto de vista, los clientes de ATL Capital salen ganando.

¿En qué se basa el modelo de negocio de su banca privada?

«Crear una banca privada que tenga ‘alma’ cuesta mucho esfuerzo y tiempo»

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inversiÓn & FinanZas.coM / MarZo 2018

Lo basamos en cuatro pilares: el cono-cimiento del cliente, la transparencia, la experiencia y el rigor. Conocemos los objetivos del cliente, su perfil de riesgo, de dónde viene, qué objetivos pretende con sus ahorros… Después le contamos exactamente todos los riesgos que conlleva su inversión, el subyacente de los diferentes produc-tos y todos los costes que le van a su-poner esos productos. Esa es la trans-parencia. También, gracias a nuestra experiencia, percibimos su perfil de riesgo y todo ello lo complementamos con el rigor en el seguimiento conti-nuado de sus inversiones. No nos limi-tamos a hacer una propuesta al cliente, sino que vamos haciendo un segui-miento de ella prácticamente todos los meses, adecuándola a las recomenda-ciones de nuestro comité de inversión y de productos.

¿Por qué optaron por una banca privada independiente y qué es para usted la independencia en la gestión y el aseso-ramiento de grandes patrimonios? Nosotros optamos por una entidad independiente porque queríamos tener una compañía orientada al cliente, no orientada al producto. Eso es la independencia. Para noso-tros la independencia es la no depen-dencia de la voluntad de un tercero. Cuando estás focalizado en el pro-ducto pierdes la independencia por-que realmente lo que estás recomen-dando a tus clientes es la voluntad de otras personas. Nosotros lo que re-comendamos al cliente es lo que con-sideramos más idóneo para cumplir sus objetivos. Esta es la razón por la que varios profesionales dejamos Morgan Stanley y decidimos crear ATL Capital. Estamos mucho más

focalizados en el cliente y estos obje-tivos los hemos cumplido en ATL Capital. Esa es nuestra gran diferen-cia frente a las grandes compañías.

Ustedes gestionan unos 1.400 millones de euros y se han propuesto duplicarlos en los próximos cinco años. Se trata de un objetivo muy ambicioso. ¿Qué estra-tegias van a seguir para conseguirlo? Es un objetivo agresivo pero factible gracias a nuestra estrategia. Una vez que has creado una base de clientes, has levantado la estructura del ‘edifi-cio’ y tienes buenos profesionales, la línea de crecimiento de la compañía se acelera exponencialmente. Vamos a crecer principalmente en personas y vamos a seguir con la estrategia de contratar a jóvenes recién salidos de la universidad y darles un nivel de formación muy alto porque quere-

mos crear una compañía con cultura propia. Cuando decides crear una banca privada que tenga alma, hacer-lo cuesta mucho esfuerzo y tiempo, y solo puedes conseguirlo con gente joven.

¿No teme que la elevada competencia en banca privada que existe en España frene estos propósitos? Hay una competencia muy alta pero juega a nuestro favor porque cada vez que las grandes firmas de banca pri-vada publicitan su actividad despier-tan el interés en muchos inversores y algunos se convertirán en clientes y otros empiezan a investigar y ahí te-nemos mucho que ganar porque ha-cemos nuestro trabajo francamente bien, sobre todo para un nicho de clientes de entre 300.000 y 3.000.000 de euros.

«Optamos por la independencia porque queríamos una banca privada orientada al cliente, no al producto»

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Tienen cerca de 2.000 clientes y su obje-tivo de aquí a 2023 es alcanzar los 4.000. ¿Qué tácticas van a seguir para duplicar-los? ¿Quitárselos a la competencia?Esa es la estrategia más importante. Orienta Capital, Abante u otras ban-cas de tamaño similar a ATL Capital no son nuestras grandes competidoras. Yo compito con Banco Santander, BB-VA, CaixaBank… porque es donde está el número más elevado de clientes. A muchos de ellos voy a ser capaz de demostrarles los servicios diferenciales que les podemos aportar y de ahí es de donde nos nutrimos de clientes. Cuan-do empezamos con la compañía había una gran actividad económica en Es-paña, había muchos nuevos ricos, mu-cha generación de dinero nuevo. Hoy no pasa eso. Cada vez que alguien nos trae un millón de euros procede de otra entidad, por ello nuestro creci-miento en clientes va focalizado ahí.

¿Qué tiene ATL Capital que no tengan otras bancas privadas que operan en España para que una persona con gran patrimonio los elija a ustedes? Muchas entidades captan a un cliente y ese día lo agasajan. Este invierte y después ‘si te he visto no me acuerdo’. Nosotros nos ponemos en contacto todos los meses con nuestros clientes para decirles que hemos examinado su cuenta e informarles de si cambia-mos o no un producto. No todos los meses cambiamos su distribución de activos según su perfil, pero analiza-mos los acontecimientos que pueden afectar a la evolución de los mercados y los trasladamos a sus carteras.

¿Qué es la reputación para su banca pri-vada?Es fundamental. Nosotros hemos sido extremadamente conservadores y por ello nuestros clientes, probablemente, hayan perdido alguna oportunidad de inversión. En 2006 nos visitaron los representantes de Madoff, vinieron cuatro o cinco veces, y pagaban más comisiones que nadie, pero nos nega-mos a distribuir su fondo entre nues-tros clientes. No porque viéramos lo que iba a suceder. No somos tan listos. Simplemente porque no entendíamos lo que había ocurrido en ese fondo los últimos 20 años. También decidimos

no distribuir estructuras financieras emitidas por bancos americanos cuyas comisiones eran para nosotros franca-mente interesantes. Incluso nos nega-mos en 2007 a distribuir productos inmobiliarios que estaban muy de mo-da. Veíamos que si se producía un colapso del mercado aquello era una ratonera. Esto lo hacíamos pensando siempre en nuestra reputación y en el interés del cliente. Ha habido bancos que han desaparecido del mapa por-que sus mejores clientes tenían Ma-

doff, fondos inmobiliarios y estructu-ras que quebraron de Lehman Bro-thers. Al grupo al que pertenecía ese banco le ha costado la marca pero no los clientes. Una compañía pequeña como la nuestra tiene que ser extrema-damente cuidadosa con la reputación porque tardas muchos años en conse-guirla y la pierdes en un pispás.

Tienen oficinas en Madrid, Valencia y Zaragoza. ¿Han pensado en expandirse a otras comunidades autónomas o a mer-cados internacionales?A mercados internacionales no, de hecho, cuando empezamos tuvimos una propuesta para abrir una oficina en Miami y la rechazamos. Tenemos como objetivo abrir oficinas en otras comunidades autónomas pero no lo hemos hecho porque no hemos en-contrado a la persona adecuada y tam-poco la hemos buscado. De momento, tenemos tanto trabajo en aquellas ciu-dades en las que estamos que preferi-mos no expandirnos. En nuestra estra-tegia no está ir buscando personas para abrir nuevas oficinas.

Ustedes gestionan 6 sicavs. Tras las crí-ticas que estas sociedades concentran de los políticos, ¿siguen siendo un buen vehículo de inversión?Son un vehículo excelente. Desde el punto de vista de gestión e impositivo no se diferencian de los fondos de in-versión. Esto lo saben ministros del PP, algunos políticos del PSOE y otros no tienen ni idea, pero las críticas se de-ben a un tema populista y no tienen ningún sentido. Una vez escuché a un político del PP decir que nadie sabe lo que son las sicavs y que las utilizan los ricos para esconder dinero. Las sicavs son públicas y si te metes en la CNMV ves quiénes son sus accionistas. Si esto lo dice un político de primer nivel del PP, ¡qué puedes esperar!

¿Con MiFID II el cliente exige más que antes saber lo que paga y por qué paga?Esta no es una gran inquietud para ellos. Su gran preocupación es la ren-tabilidad que obtienen y de eso Mi-FID II se ha preocupado poco. Nues-tros clientes no se muestran inquietos por lo que pagan sino por el retorno que reciben.

inversiÓn & FinanZas.coM / MarZo 2018

Los banqueros privados de ATL Capital buscan valor en la renta variable y en la inversión alternativa para aportar la máxima rentabilidad a sus clientes, afirma Jorge Sanz. Reconoce que le preocupan «muchísimo» los bajos tipos de interés porque «cuando los inversores invierten en productos de renta fija, principalmente en fondos de esta categoría, pueden sufrir pérdidas en los próximos años y estas son difícilmente entendibles para ellos». Recomienda a sus clientes estar en mínimos históricos en renta fija y optar por la inversión alternativa, la renta variable y, desde este año, «estamos empezando a buscar valor en el private equity porque pensamos que viene una buena época para este tipo de inversión».

«EstE añO también busCamOs vaLOr En privatE Equity»

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entrevista

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el consejo del asesor | efpa

En EFPA España aprove-chamos cada año, cuando se acerca el día de la mujer trabajadora, para sondear

la opinión de nuestros propios ase-sores certificados sobre el papel que juegan las mujeres en las finan-zas personales de su familia.

Después de cinco ediciones de la celebración de esta encuesta, se ha vuelto a poner de manifiesto que las mujeres somos más reflexivas, pen-samos en el largo plazo y, además, tenemos menos propensión a tomar decisiones arriesgadas.

Entre lo más positivo destaca el hecho de que el porcentaje de ase-sores que otorga a la mujer un pa-pel protagonista en la toma de de-cisiones sobre finanzas en el seno familiar sigue aumentando año tras año y se sitúa en el 56 por ciento (ocho puntos más que hace dos años), mientras que solo el 15 por ciento cree que delegan sus decisio-nes a este respecto. En este último caso, ¿por qué no intervienen o por qué delegan estas decisiones en los hombres? El 37 por ciento de los consultados cree que se debe a un claro desinterés por las finanzas, el 27 por ciento achaca al desconoci-miento o falta de cultura financiera y 20 por ciento cree que las mujeres,

como norma general, siguen viendo las finanzas como un mundo de hombres.

Otra de las cosas que que-dan bastante claras es que la educación de los hijos se man-tiene un año más como la prin-cipal preocupación de las mujeres en materia financiera, como explica el 40 por ciento de los asesores fi-nancieros, por delante de la bús-queda de una independencia finan-ciera personal (21 por ciento). Pero ojo, y esto es interesante, el 18 por ciento apuntan a la compra de una vivienda, que se sitúa en tercera plaza, por delante del ahorro para la jubilación, que solo es señalado por el 12 por ciento de los consul-tados. Estas son las principales con-clusiones que se desprenden de la encuesta realizada por EFPA Espa-ña entre 1.160 asesores certificados para conocer el papel que juegan las mujeres en la toma de decisiones del núcleo familiar.

De esta forma, se constata un cambio de mentalidad muy positivo, como se refleja en el hecho de que cada vez más asesores consideran que la mujer tiene un papel prota-gonista a la hora de tomar decisio-nes de inversión. Además, se reafir-ma que las mujeres pueden ofrecer

Las finanzas famiLiares no entienden de género

Una encuesta realizada por EFPA constata que cada vez son más las mujeres que intervienen de manera activa en las finanzas familiares.

una visión menos visceral y más meditada, por su mayor reflexión y visión largo placista.

A pesar de que queda mucho tra-bajo por delante, las mujeres hemos cogido las riendas en la gestión e inversión del patrimonio familiar. El 42 por ciento de los asociados de EFPA España señala que, en los dos últimos años, se ha incrementa-do el número de mujeres que re-

quieren los servicios de asesora-miento financiero profesional, mientras que el 56 por ciento considera que se ha mantenido.

Si de algo somos conscien-tes las mujeres es de la impor-tancia de mitigar los riesgos en

las inversiones. De ahí que seis de cada diez encuestados creen

que las mujeres suelen asumir me-nos riesgos que los hombres en ma-teria de finanzas personales (nueve puntos menos que hace un año).

En materia de educación finan-ciera, en líneas generales, el grado de información que poseen las mu-jeres sobre las características de los productos financieros es muy simi-lar al de los hombres.

Es cierto que las mujeres hemos avanzado mucho en los últimos 30 años, y a pesar de ello el mundo fi-nanciero sigue dominado por los hombres, por ello es importantísi-mo que Instituciones y Administra-ciones trabajen conjuntamente para crean una industria diversa que sea un claro reflejo de sociedad a la que sirve.

Y mientras abordamos uno de los grandes retos de la industria, de lo que no hay duda es de que que el papel de la mujer en el ámbito del ahorro familiar cobra protagonismo año a año.

INVERSIÓN & FINANZAS.COM / MARZO 2018

Andrea Carreras-Candi. Andrea Carreras-Candi es directora de EFPA España, la asociación europea de asesores financieros, desde el año 2003. Anteriormente fue asesora personal en Credit Suisse. Es licenciada en Administración de Empresas por la Universidad Pompeu Fabra de Barcelona, y cuenta con las certificaciones EFA (European Financial Advisor) y CEFA-CIIA (Certified European Financial Analyst).

previsiones

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Un crecimiento económico global sólido, la inflación contenida, buenos resultados empresariales y una política monetaria menos expansiva dibujan un escenario muy positivo para la banca privada en España, cuyo incremento cifran los expertos en torno al 10 por ciento para este año.

Banca privada, al alza a corto y medio plazoEsther García López

las condiciones positivas que impulsan el avance econó-mico mundial también se reflejan en España. BBVA

Research prevé para este año un cre-cimiento del 2,5 por ciento en nues-tro país y para el que viene del 2,3 por ciento, lo que permitirá la crea-ción de 900.000 empleos en los dos años y la reducción de la tasa de paro por debajo del 13,5 por ciento en 2019.

Estas buenas perspectivas animan a los expertos a pronosticar que la banca privada en España seguirá progresando a corto y medio plazo. «El fuerte crecimiento global es un aliciente más para que la banca pri-vada en España siga avanzando a

ritmos interesantes», apunta José Ra-món Aranda, director de Banca Pri-vada de Banca March.

También Francisco Gómez-Tre-nor, director general de Mirabaud & Cie en España, señala que «si nos centramos en la gestión de grandes patrimonios, en España hay buenas previsiones de cara al corto y medio plazo». En su opinión, la última crisis está empezando a disiparse, lo que puede abrir margen a determinadas estrategias de inversión que algunos clientes, por prudencia, han mante-nido en ‘stand-by’ ante la alta incer-tidumbre. Estas estrategias podrían impulsar a corto plazo la banca diri-gida a grandes patrimonios

Su crecimiento se situaría ligera-mente por debajo del 10 por ciento para este año, cuantifica José de Alar-cón, director comercial de Andbank España. A su juicio, este avance esta-rá propiciado por el progreso econó-mico a nivel global y por la revalori-zación de las carteras invertidas.

En esta buena evolución hay que hacer una distinción entre la banca privada que gestiona cuentas en tor-no a los 300.000 euros y aquella con cuentas de dos millones de euros. Según Luis Sánchez, director general de Pictet WM en España, «este últi-mo segmento sigue caminando en 2018 hacia un mayor peso, con enti-dades especializadas, de capacidades globales y economías de escala y mul-ticustodia, financieramente sólidas, que invierten permanentemente en tecnología y automatización, con pre-

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inversiÓn & FinAnZAs.CoM / MArZo 2018

dominio de gestión discrecional y mandatos muy específicos».

El impulso dE miFid iiOtro factor que puede impulsar el avance de la banca de grandes patri-monios en nuestro país es la implan-tación este año de la directiva euro-pea sobre mercados de instrumentos financieros (MiFID II), señala José Ramón Aranda, lo que «supone un refuerzo importante a las entidades que ofrecen servicios de valor añadi-do de banca privada como asesora-miento patrimonial y gestión discre-cional». Considera que estas entida-des pueden apro-vechar el nuevo marco regulato-rio y competitivo para poner en va-lor «con transpa-rencia y tranquili-dad» los diferen-tes servicios de gestión patrimo-nial que ofrecen a sus clientes.

No obstante, Luis Sánchez cree que tras la implantación de la directi-va «es previsible algo de erosión en los márgenes, pues al cliente español todavía le cuesta pagar por el aseso-ramiento».

RiEsgosJunto a las oportunidades que se le presentan al sector también aparecen ciertos riesgos que ralentizarían su avance. Estas amenazas vendrían, según el ejecutivo de Banca March, de una corrección de los mercados más profunda que «podría frenar temporalmente su crecimiento, dado que los inversores tendrán dudas en cuanto a la duración de dicha correc-ción, sobre todo los inversores con-servadores».

Por su parte, Gómez-Trenor no ve grandes riesgos que impliquen «un parón crítico» en el sector de la ges-tión patrimonial «entendida como un todo». Pero apunta dos factores que «tienen y tendrán» un alto impacto en la banca privada durante los próxi-mos meses: la puesta en marcha de MiFID II y el compás de espera res-pecto a la regulación de las sicavs.

Sobre ellas asegura que, aunque si-guen siendo de interés para los pro-pietarios de grandes patrimonios y la mayoría de estos vehículos continúan su actividad a la espera del nuevo marco regulatorio, «en los últimos dos años hemos pasado de un cente-nar de nuevos registros al año en Es-paña a apenas una decena de nuevas sicavs».

La incertidumbre sobre su futura regulación también ha hecho que al-gunas de ellas se hayan liquidado y «parte de su volumen de inversión se ha trasladado a otro tipo de vehículos en Luxemburgo», revela Gómez-Tre-

nor. Por ello, «si continúa esa in-certidumbre, es-tos volúmenes podrían trasla-darse a otros paí-ses de la UE, buscando estruc-turas fiscalmente eficientes, con lo que perderíamos esa importante

inversión, que supone un apoyo clave para la economía española».

Otros de los riesgos vendrían, en opinión de Alarcón, de la inestabili-dad política en España, generada por la posibilidad de una convocatoria anticipada de elecciones, y de un mal comportamiento de los mercados fi-nancieros mundiales. También, al igual que Aranda, cree que «una co-rrección severa en los mercados po-dría hacer salir a los clientes de sus inversiones para dejarlas en liquidez o dirigirlas hacia el mercado inmobi-liario, que parce haber superado la crisis de 2008 y en los últimos años se muestra como una alternativa de in-versión».

A estas contingencias se suman las que pueden afrontar determinadas entidades de banca privada debido a su necesidad de inversión. «Este ne-gocio requiere tiempo y en España no es posible ser rentable sin un volumen de al menos 1.000 millones de euros. Por ello, habrá entidades que se re-planteen si de verdad, con la inversión que deben hacer para las nuevas eco-nomías de escala necesarias por tec-nología y por regulación, son renta-

bles o no. De manera que podemos ver consolidación de casas indepen-dientes o sucursales extranjeras que no consigan masa crítica», advierte el director general de Pictet en España.

subida dE tipos dEscontada Lo que apenas afectará al desarrollo de la banca privada será la subida de tipos de interés por parte del la Fed y del BCE, aseguran los expertos, ya que «estas subidas están ya desconta-das por los mercados. De hecho, su-ponen una normalización de la polí-tica monetaria y con ellas recuperaría-mos opciones de inversión», señala José Ramón Aranda.

José de Alarcón también cree que, aunque la subida de tipos es un even-to que impacta en los mercados, es-pecialmente en renta fija, «los bancos centrales están siendo cuidadosos a la hora de comunicar su planificación respecto a la subida de tipos y el mer-cado va descontando este factor».

LA OPINIÓN DE LOS EXPERTOS

José Ramón Aranda, Banca March«El fuerte crecimiento global es un aliciente más para que la banca privada en España siga creciendo a ritmos interesantes»

Luis Sánchez, pictet WM«Habrá entidades que se planteen si son rentables o no y podemos ver consolidación de sucursales extranjeras o casas independientes que no consigan masa crítica»

Francisco Gómez-Trenor, Mirabaud & Cie«Si nos centramos en la gestión de grandes patrimonios, creemos que en España hay buenas previsiones de cara a corto y medio plazo»

José de Alarcón, Andbank«Esperamos un crecimiento del mercado de banca privada ligeramente por debajo del 10 por ciento»

con miFid ii es posible una erosión en los márgenes porque al inversor le cuesta pagar por el asesoramiento