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Javier Rillo SebastiánIBERCAJA GESTIÓN

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L I B R O S

P R E N S A

C O M E R C I O M I N O R I S T A

A C C E S O R I O S D I G I T A L E S

T A R J E T A S F E L I C I T A C I Ó N

A E R O P U E R T O S

P A P E L E R Í A

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Historia

ORIGENHenry Walton Smith y su esposa Anna abren un puesto de prensa en Londres.

1 7 9 2

INTERNACIONALIZACIÓNPrimera apertura internacional en Francia

1 9 0 3

DIGITALIZACIÓNRegistra su primer pedido online, hito de referencia para toda la industria

1 9 9 5

ESCISIÓNEscisión de negocio entre WHSmith PLC y Smith News PLC

2 0 0 6

M&AAdquiere la empresa americana Marshall Retail Group

2 0 1 9

ESPACIOSComienza a vender libros en espacios como estaciones de tren

1 8 2 8

ISBNCrea el identificador de libros ISBN

1 9 6 6

NEGOCIORegistra e impulsa UK Travel Retail

1 9 9 7

M&AAdquiere la empresa americana InMotion

2 0 1 8

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T i e n d a s e n l u g a r e s d e t r á n s i t o ( a e r o p u e r t o s , e s t a c i o n e s d e t r e n , h o s p i t a l e s )

P r e s e n c i a e n l a s c a l l e s m á s i m p o r t a n t e s d e R e i n o U n i d o c o n u b i c a c i o n e s p r i v i l e g i a d a s

High Street

UK High Street

GrupoTravel Retail

CAGR 5YR

Revenues £1.397m 3.75%

EBITDA margin 16.25% 6.50%

PBT £155m 6.20%

ROCE 19%

ND/EBITDA 0.8x

Grupo WH Smith

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• 576 establecimientos físicos + desarrollo canal online

• Fuerte resiliencia a la caída estructural del negocio (↓ ventas y ≈ beneficio)

• Análisis forense utilización de espacio y producto (material papelería margen >75%)

• Oportunidad rebaja alquiler espacios (ult. Revisiones ↓30%)

High Street

A C T I V O E S T R A T É G I C O

( E J E M P L O D E E X C E L E N T E M A N A G E M E N T )

CAGR 5YR

Revenues £580m -3.1%

EBITDA margin 13.5%

Trading profit £60m 0.4%

ROCEincluye capitalización leasing operativos

19%

High Street

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Travel Retail

• Margen EBIT 17% (oportunidad crec. LFL)

• 600 establecimientos en 3 espacios diferentes:

Aeropuertos (LFL 4,8%)Hospitales (LFL 5,2%) con un fuerte pipeline de 300 hospitalesEstaciones de tren (LFL 1%) nuevo concepto TechExpress

D I V I S I Ó N U K ( 6 0 % )

• Margen EBIT 8% (oportunidad de mejora)

• 590 establecimientos: formato 100% propiedad, franquicia o JV

• M&A InMotion (2018) y MRG (2019)

D I V I S I Ó N I N T E R N A C I O N A L ( 4 0 % → E E U U , E u r o p a - e x U K - y A s i a )

CAGR 5YR

Revenues £817m 11.9%

EBITDA margin 21.7%

Trading profit £117m 10%

ROCEincluye capitalización leasing operativos

20%

Travel Retail

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Travel Retail. Oportunidad de crecimiento en USA

M E R C A D O P O T E N C I A L E E U U

a. Mercado de $3,2bn (CAGR 5yr >5%), con un crecimiento del tráfico de pasajeros previsto hasta 2027 del 2,9%.

b. Suficiente escala + presencia local, claves para entrar a EEUU.

A D Q U I S I C I Ó N

• Cadena de establecimientos de souvenir y productos típicos lugar destino.

• Adquisición octubre 2019.

• Ventas £204m (170 establecimientos), margen EBITDA 15,5%.

• Fuerte crecimiento. Exposición a resorts turísticos (Las Vegas).

A D Q U I S I C I Ó N

• Cadena de establecimientos de artículos de electrónica líder en EEUU.

• Adquisición noviembre 2018.

• Ventas £116m (120 establecimientos), margen EBITDA 20%.

• Nuevo formato TechExpress.

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Crecimiento con socios estratégicos

A C U E R D O S P A R A A B R I R N U E V O S E S P A C I O S

High Street

Travel Retail

203 establecimientos abiertos

3ª MAYOR CADENA FARMACÉUTICA DE REINO UNIDO

2 establecimientos ya abiertos

EN AEROPUERTOS

CADENA DE ALIMENTACIÓN 1º CADENA DE CAFETERÍAS EN REINO UNIDO

EN HOSPITALES

>25 franquicias en hospitales NHS

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Remuneración al accionista

REPARTO DE

£991mCAPITALIZACIÓN ACTUAL

£1.200mvs

D I V I D E N D O S O R D I N A R I O S

E N T R E 2 0 0 7 - 2 0 1 9

P R O G R A M A D E R E C O M P R A D E A C C I O N E S

D I V I D E N D O S E S P E C I A L E S

+ +Fuerte generación de caja (FCFE>10%)

El accionista está en el centro del esquema de decisiones del management

Año 2020/21: Objetivo bajar deuda

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S I T U A C I Ó N 2 0 1 9 / 2 0

Compra MRG por £312m:

• Solicita un préstamo de £200m

• Amplia una línea de crédito de £140m a £200m

• Amplia capital en £155m

- o c t u b r e 2 0 1 9 -

Situación financiera

S I T U A C I Ó N 2 0 1 7 / 1 8

- c i e r r e a g o s t o 2 0 1 8 -

£ 2mDEUDA

- c i e r r e a g o s t o 2 0 2 0 -

£ 360mDEUDA ESTIMADA

Ante la crisis del COVID-19:

• Solicita una línea de crédito de £120m

• Amplia capital en £166m

- a b r i l 2 0 2 0 -

S I T U A C I Ó N 2 0 1 8 / 1 9

- c i e r r e a g o s t o 2 0 1 9 -

£ 180mDEUDA

Generada por la compra de

InMotion en noviembre de

2018 por £162m:

• Solicita un préstamo de £200m

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Valoración de daños (Covid-19)

E V O L U C I Ó N P R E C I O A C C I Ó N 2 0 0 7 - 2 0 2 0

S E M E S T R E H 2

C O V I D - 1 9

• 95% establecimientos cerrados en abril con apertura muy gradual

• Caída de ventas entre 80-85%

• Caída implícita del beneficio del 45% ventas perdidas (sin datos oficiales)

• Aumento de la deuda (sin datos oficiales)

2007 2008 2010 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20192009 2011 2018 2020

975p

2500

2000

1500

500

0

S E M E S T R E H 1

A g o . 2 0 1 9 – F e b . 2 0 2 0

+7% (LFL -1%)VENTAS

+19% (LFL +2%)TRAVEL

-5% (LFL -4%)HIGH STREET

£ 80mPBT

A Ñ O 2 0 2 0

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Escenario de valoración

P R E C I O O B J E T I V O ( * )

2100p vs precio actual 975p

2018/19 2019/20

PER 16.0x

EV/EBITDA 14.4x

EV/FCF 27.5x

ND/EBITDA 0.8x

E S C E N A R I O H I P Ó T E S I S A

1 2 M E S E S

-50%vs. H1 2019/20

-25%vs. H2 2018/19

E S C E N A R I O H I P Ó T E S I S A

2 4 M E S E S

RECUPERACIÓN DE LOS NIVELES

PREVIOS (AGOSTO 2019) AL

85%

COVID-19

COVID-19

COVID-19

COVID-19

2021/22E

7.8x

6.50x

10x

0.75x

2020/21E

10.0x

8.75x

15x

1.75

(*) Valoración interna sujeta a la evolución de los parámetros de la compañía.

No supone una recomendación de compra o venta por parte de Ibercaja

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L I B R O S

P R E N S A

C O M E R C I O M I N O R I S T A

A C C E S O R I O S D I G I T A L E S

T A R J E T A S F E L I C I T A C I Ó N

A E R O P U E R T O S

P A P E L E R Í A

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M a n a g e m e n t B e s t i n C l a s s

P o t e n t e s s o c i o s c o m e r c i a l e s

O p o r t u n i d a d d e e x p a n s i ó n e n E E U U

S e c t o r e n c r e c i m i e n t o

F u e r t e s b a r r e r a s d e e n t r a d a

A n á l i s i s f o r e n s e m á r g e n e s