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Introducción a las Finanzas

AEA 504

Escuela de Ingeniería

Clase 1

MATERIAL ACADÉMICO DE PROPIEDAD DE UDLA, ELABORADO POR LA PROFESORA: VALENTINA TOMBOLINI ECHEVERRÍA.

Introducción: Campo de la Función Financiera

Campo de Estudio de las Finanzas

• El campo de estudio de la Finanzas es amplio, dinámico y en continuo crecimiento.

• Las finanzas son definidas como el arte y ciencia de administrar el dinero con técnicas de las ciencias exactas.


• Responde a la pregunta de ¿Cómo transferir el dinero a los agentes (¿gasto o inversión?) de manera eficiente?

• Propósito financiero de la empresa: Crear Valor o Maximizar Riqueza para los dueños de la empresa.

• En una corporación, los dueños corresponden a los accionistas

¿Cómo Maximizar Riqueza? El Rol del Administrador Financiero

• Comprar activos que generan más efectivo que el que cuestan

• Destinar los recursos a proyectos que maximicen el valor de la empresa para sus propietarios

• Debe considerar los conflictos entre el administrador y los accionistas

Diferencia Fundamental entre Maximizar Riqueza y Maximizar Utilidades

• Maximizar Riqueza ≠ Maximizar Utilidades

• ¿Por qué? Veamos un ejemplo:

• Suponga que Ud. Acaba de adquirir acciones de dos Compañías, cuyas utilidades por acción esperadas para los siguientes años son:

• ¿Que empresa es más conveniente?

Compañía Año 1 Año 2 Año 3 Total

Chesnutt 500 300 200 1.000

Idaho 200 300 500 1.000


• Si el criterio de decisión es Maximizar Utilidades, la conclusión sería: “ambas empresas son igual de convenientes”.

• Sin embargo, la maximización de Utilidades ignora:

1. El tiempo de los rendimientos

2. Los flujos de Efectivo para los accionistas

3. El Riesgo


• Tiempo de los rendimientos: La recepción de fondos más rápida es preferible a una más tardía.

• En el ejemplo, aún cuando el criterio de maximización de Utilidades indica que ambas empresas son igual de convenientes, Chesnutt permite una recepción de fondos más rápida lo que permite invertir estos fondos, para obtener retornos mayores en el futuro.


• Flujos de efectivo: Las utilidades no necesariamente generan flujos de efectivo disponibles para los accionistas. Las utilidades es un concepto contable que se basa en los principios generalmente aceptados, es decir los ingresos se registran en el momento de la venta y no en el momento en el que se produce el flujo de efectivo.


• El riesgo: Probabilidad de que los resultados reales difieran de los esperados. El objetivo de maximizar las utilidades ignora el riesgo asociado. La condición básica de la administración financiera es la existencia de equilibrio entre rendimiento y riesgo. El rendimiento y riesgo determina el precio de las acciones, las que a su vez representa la riqueza de los propietarios de la empresa.


• Para llevar a cabo un negocio, una firma necesita de activos reales, muchos de ellos son tangibles, (maquinas, terrenos, edificios, etc.) otros son intangibles, como los derechos de llave, de marca, etc.

• ¿Cómo obtener el dinero necesario para la compra de dichos activos?

¿ Cómo obtener los fondos necesarios para la compra de activos?

• La empresa vende derechos (trozos de papel) llamados activos financieros o títulos, estos tienen un valor debido a que incorporan un derecho sobre los activos reales de la empresa. No sólo las particiones de capital o acciones son derechos, también lo son los instrumentos de deuda, contratos de leasing, etc.

Diferencia Fundamental entre Deuda y Capital Accionario

• El derecho de los accionistas sobre el Valor de la Empresa es la cantidad que queda después de hacer el pago a los tenedores de la deuda

• Los instrumentos de deuda y de capital que emite una empresa obtienen su valor a partir del valor total de la misma (representan derechos contingentes sobre el valor total de la empresa)

Flujos de Fondos

Uso de Los Fondos, La empresa invierte

en: •Activos circulantes •Activos Fijos

Obtención de

Fondos, a través de Mercados Financieros:

•Deuda de Corto Plazo •Deuda de Largo Plazo •Acciones de Capital Contable

¿Adonde fluye el efectivo generado

por las operaciones de la

Empresa?

Efectivo proveniente de los títulos Emitidos

Rei

nve

rsió

n

pagos de dividendo y deuda

Imp

ue

stos

Estado

Mercados Financieros

• Clasificación por Horizonte • Mercado del Dinero (Inst. de Deuda de CP)

• Mercado de Capitales (Inst. de Deuda de LP y Capital Accionario)

• Clasificación por Tipo de Emisión • Mercado Primario (Primera Emisión: IPO, OPA)

• Mercado Secundario:

• Subastas (Bolsa)

• Operadores (Deuda)

Las Corporaciones y los Problemas de Agencia

Formas Legales de la Organización Empresarial

• Las formas más comunes de organización empresarial son:

1. Propiedades Unipersonales: Es una empresa que posee una sola persona y que opera en su propio beneficio. El propietario unipersonal tiene responsabilidad ilimitada, por tanto se permite tomar la riqueza total del propietario para pagar a los acreedores


2. Sociedades: Empresa que poseen dos o más propietarios operando con fines de lucro. La mayoría se establece por medio de un contrato escrito conocido como estatuto de asociación. En las sociedades todos los socios tienen responsabilidad ilimitada y por tanto cada uno de ellos es responsable legalmente de todas las deudas de la sociedad


3. Corporaciones: Entidad artificial creada por ley. Tiene los derechos de un individuo ya que puede demandar y ser demandada, realizar contratos y adquirir propiedades. Las corporaciones corresponden a la forma principal de organización en cuanto a ingresos. Los propietarios de una corporación son sus accionistas, cuya propiedad o patrimonio esta representado mediante acciones comunes y/o preferentes


3. Corporaciones, Principales Características • Personalidad jurídica propia

• Vida continua y transferencia de la propiedad

• Ausencia de representación mutua

• Responsabilidad limitada de los accionistas

• Separación de la propiedad y la administración

• Mayores Gravámenes

• Sometidas a mayores regulaciones del Gobierno

• Acciones de Capital: Otorga derecho a Voto, recibir Dividendos (distribución de ganancias) y preferencia de compra en caso de aumento de capital

Proceso de Creación de una Corporación

Los Organizadores (denominados fundadores) obtienen escritura constitutiva del gobierno

Fundadores establecen los estatutos (Constitución que rige la

Corporación)

Emisión de acciones. Con esta actividad la Corporación adquiere

existencia formal

Accionistas eligen miembros de la junta directiva

La junta directiva establece políticas corporativas y elige al Consejo de Administración

El Consejo de Administración contrata a los administradores.

Ventajas y Desventajas de las Formas Legales de la Organización Empresarial

Forma de

OrganizaciónPropiedad unipersonal Sociedad Corporación

Ventajas

●El propietario recibe todas las

utilidades y además acepta todas las

perdidas

● Costos organizacionales bajos

●Ingreso incluido y grabado en la

declaración de impuesto del

propietario.

●Independencia

●Confidencialidad

● Facilidad de disolución

● Recauda más fondos que la propiedad

unipersonal.

● Existe la posibilidad de mayor

endeudamiento debedio a la mayor

cantidad de propietarios.

● Mayor inteligencia y habilidad

administrativa.

● Imoesto incluido y gravado en la

declaración de impuesto del socio

● Los propietarios tienen

responsabilidad limitada, lo que

garantiza que no pierdan más dinero

del que invirtieron

● Logran adquirir un gran tamaño a

través de la venta de la propiedad

mediante acciones.

● Las acciones son facilmente

tranferibles

● La empresa tiene larga vida.

● Se puede contratar administradores

profesionales

● Existe un mejor acceso a

financiamiento

● Puede ofrecer mejores planes de

jubilación

Desventajas

●El propietario tiene responsabilidad

ilimitada: la riqueza total puede ser

utilizada en pagar deudas.

●La capacidad limitada para recaudar

fondos limita el crecimiento

● El propietario realiza muchas

actividades a la vez

● Limitaciones para los empleados con

respecto a las opotunidades de hacer

carrera en la empresa

● Carece de continuidad cuando el

propietario muere

●Los propietarios tienen una

responsabilidad ilimitada por lo que deben

eventualmente cubrir la deuda de otros

socios.

● La sociedad se disuelve cuando muere un

socio.

● Dificultades para terminar o transferir la

sociedad.

● Los impuestos son mayores debido a

que el ingreso corporativo y los

dividendos que se pagan a los

propietarios son gravados.

● Costos de organización más altos que

en otras formas empresariales.

● Sujeta a una mayor regulación

● Carece de confidencialidad dado que

deben emitir informes financieros

Organigrama Tipo de una Corporación

Consejo de administración

Presidente y director de operaciones (COO)

Vicepresidente y director financiero (CFO)

Gerente de sistemas de información

Gerente de contabilidad de

costos

Gerente de impuestos

Contralor

Planeación financiera

Gerente de crédito

Gastos de capital

Gerente de caja

Tesorero

Presidente del consejo y director general (CEO)

Gerente de contabilidad

financiera

Conflictos entre administrador y dueños

• Como se observa en el esquema, los accionistas delegan la administración de la firma en el Consejo de Administración

• Los conflictos entre administrador y dueños se producen por la existencia de incentivos diferentes:

• Los dueños persiguen maximizar su riqueza

• El administrador por su parte busca mantener un equilibrio en las decisiones y estabilidad en su trabajo.

• Este conflicto se conoce como Problema de Agencia.


• Si el administrador busca estabilidad en su trabajo, tratará de limitar los riegos, desechando proyectos con alto potencial de crecimiento.

• Al mismo tiempo tomará decisiones conducentes a maximizar su propio beneficio, por ejemplo: compra de autos corporativos lujosos.


Incentivos de los

Dueños (Principal): •Maximizar Riqueza

Incentivos del

Administrador (Agente): •Estabilidad y

Compensaciones

Conflicto:

Problema de Agencia

Gene

ra

Costos de Agencia (Costos del Conflicto):

•Costos Directos: Gastos Corporativos incurridos por el hecho de delegar funciones en el administrador (Ejemplo: Pago de Prestaciones al Administrador, Costos de Supervisión como el Pago de Auditores Externos) •Costos Indirectos: Corresponde al costo de una oportunidad pérdida (Ejemplo: Cuando el Administrador desecha un proyecto por el alto riesgo que supone para su estabilidad)

Medidas para Mitigar el Problema de Agencia

• ¿Cómo mitigar el problema de agencia? Generando un incentivo significativo para alinear los intereses de los administradores con los de los dueños a través de:

• Establecer Compensaciones Administrativas en función del desempeño financiero y el valor de las acciones. Por ejemplo dando opciones de compra de acciones a los administradores.

• Ejercer Control de la Empresa: Los accionistas deben ejercer el control contratando y despidiendo administradores en función de sus intereses.

Delitos Corporativos y la Ley Sarbanes-Oxley •A principios del año 2000, diversos organismos reguladores descubrieron y revelaron numerosos delitos corporativos. •Estos delitos se originaron principalmente por:

•revelaciones falsas de informes financieros y otros comunicados informativos •conflictos de intereses encubiertos entre las corporaciones y sus analistas, auditores y abogados, así como entre directores, funcionarios y accionistas corporativos.

•Como consecuencia de ello se promulgó la Ley Sarbanes-Oxley de 2002

La Ley Sarbanes-Oxley

•Las Compañías públicas deben emitir un informe de control interno, y un auditor externo debe evaluar los controles internos del cliente. •Un nuevo cuerpo, el Public Company Accounting Oversight Board se encarga de vigilar el trabajo de los auditores en las compañías públicas. •Las firmas contables no pueden auditar a un cliente público, y a la vez, brindar ciertos servicios de consultoría para el mismo cliente •Se establecen sanciones muy rigurosas para quienes transgredan los lineamientos anteriores

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