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S.A.C.I. FALABELLA S.A. INFORME DE CLASIFICACIÓN

Agosto 2016

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

Fundamentos La clasificación “AA” asignada a la solvencia y líneas de bonos de S.A.C.I. Falabella S.A. refleja un perfil de negocio “Satisfactorio” y una posición financiera “Sólida”.

Falabella es uno de los principales actores del sector retail en Latinoamérica, operando bajo un esquema multiformato. Se caracteriza por registrar los niveles de márgenes y ventas por metro cuadrado más altos del segmento tiendas y mejoramiento del hogar en Chile. En tanto, su favorable gestión de cartera le ha permitido mantener el riesgo de sus colocaciones relativamente controlado y en rangos menores en relación a otros partícipes del mercado.

Consecuente con un importante crecimiento en la superficie de venta, la compañía ha evidenciado un incremento anual de sus ingresos cercano al 13,4% (sin considerar el negocio bancario) en los últimos 5 años. Esto, derivado principalmente del crecimiento orgánico e inorgánico a nivel regional (aunque Chile continúa siendo su principal mercado de operación).

La mayor contribución de países con más riesgo relativo a Chile, así como el ingreso a nuevos mercados, genera un riesgo potencial en los resultados, que ha sido mitigado por una política de inversión conservadora, así como por la amplia diversificación de resultados.

A marzo de 2016, los ingresos crecieron un 4,0%, en comparación al mismo periodo de 2015. Con respecto a los márgenes, continúan levemente presionados respecto a su desempeño histórico, lo que es coherente con el proceso de maduración asociado a la puesta en marcha y consolidación de las nuevas operaciones, así como con el contexto de desaceleración general en las economías de Latinoamérica.

A contar de 2014, los requerimientos de

capital asociados al proceso de expansión, junto a un desempeño más acotado en las principales economías donde opera, presionaron los indicadores de endeudamiento. A marzo de 2016, el índice de deuda neta sobre ebitda alcanzó 3,5 veces, desde las 3,2 veces a igual fecha de 2015. En tanto, la cobertura de gastos financieros alcanzó 5,0 veces (anualizada).

En 2016, Falabella tiene vencimientos por cerca de US$1.000 millones e inversiones comprometidas por un monto de US$885 millones (sin incluir el acuerdo con Soriana). Al respecto, se estima que estos requerimientos de capital serían abordables, en atención a su buena capacidad de generación propia –incluso ante condiciones de mercado adversas– y al amplio acceso de la compañía al mercado financiero.

Perspectivas: Estables ESCENARIO BASE: Considera una menor proyección de consumo en la región, lo que, en conjunto con condiciones cambiarias más desfavorables, continuarían ejerciendo presión sobre los márgenes.

De igual forma, incorpora el financiamiento del plan de inversión en 2016-2019, así como la inclusión de la inversión en México (no contemplada en el plan original). Feller Rate considera la flexibilidad que históricamente ha mostrado la empresa en su plan de inversiones, moderándolo en periodos de menos favorables.

Así, la clasificación incorpora que la capacidad de generación de Falabella permitiría mantener el ratio de deuda financiera neta sobre ebitda en torno a los niveles actuales.

ESCENARIO DE BAJA: Podría darse frente a políticas financieras más agresivas o un cambio adverso en las condiciones de mercado por sobre nuestras expectativas.

ESCENARIO DE ALZA: Se estima de baja probabilidad en el corto plazo.

Dic. 2015 Jul. 2016

Solvencia AA AA

Perspectivas Estables Estables

* Detalle de clasificaciones en Anexo.

Indicadores Relevantes- Negocio No Bancario

2014 2015 Mar.16

Margen Operacional 10,1% 9,7% 8,6%

Margen Bruto 33,9% 34,3% 33,1%

Margen Ebitda 12,4% 12,1% 11,2%

Endeudamiento Total 1,3 1,4 1,3

Endeudamiento Financiero 0,8 0,9 0,8

Ebitda / Gastos Financieros (1) 6,2 5,4 5,0

Deuda Financiera / Ebitda 3,5 3,7 3,5

Deuda Financiera Neta / Ebitda 3,3 3,4 3,3

FCNO/ Deuda Financiera 20,3% 11,9% 13,3%

G(1) Indicador se presenta anualizado

Perfil de Negocios: Satisfactorio

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Vu

lner

able

Ad

ecu

ado

Sat

isfa

cto

rio

Fu

erte

Posición competitiva

Diversificación de áreas de negocios y de mercados

Industria cíclica y competitiva

Exposición a países de mayor riesgo relativo

Posición Financiera: Sólida

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Aju

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a

Inte

rmed

ia

Sat

isfa

cto

ria

Só

lida

Rentabilidad y generación de flujos

Endeudamiento y coberturas

Liquidez

PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIO POSICIÓN FINANCIERA: SÓLIDA

Factores Clave Factores Clave � Amplia cobertura geográfica y diversificación de resultados.

� Exposición de sus operaciones en países de mayor riesgo relativo a Chile, parcialmente compensado por el potencial de crecimiento.

� Posición de liderazgo en la mayoría de sus áreas de negocios y sólida imagen de marca.

� Operación en industrias altamente sensibles a los ciclos económicos y con un alto grado de competencia.

� Sinergia de operaciones entre los distintos segmentos

� Elevada capacidad de generación de flujos de caja, incluso en un entorno económico más complejo.

� Satisfactoria posición de liquidez y amplia flexibilidad financiera.

� Altos requerimientos de capital para el financiamiento de sus colocaciones, mitigados por costo de fondo bancario.

� Moderadas políticas financieras, reflejadas en un acotado nivel de endeudamiento.

� Buena calidad de cartera de colocaciones, con bajos niveles de mora y adecuada recaudación.

Analista: Alejandro Croce

[email protected]

(562) 2757-0400

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S.A.C.I. FALABELLA S.A.

INFORME DE CLASIFICACION – Agosto 2016

Solvencia AA

Perspectivas Estables


� S.A.C.I. Falabella es uno de los principales actores del sector retail en Latinoamérica. Opera bajo un esquema multiformato que incluye los negocios de tiendas por departamento (Falabella), mejoramiento del hogar (Sodimac y Homy), supermercados (Tottus), renta inmobiliaria (Plaza y Sociedad de Rentas) y servicios financieros (CMR y Banco Falabella). El grupo está presente en Chile -su principal operación- además de Perú, Colombia, Argentina, Brasil, Uruguay y, a contar de 2017, en México.

Concentración de ingresos en el segmento retail, con una amplia diversificación geográfica

� Los ingresos de S.A.C.I. Falabella mantienen su concentración en el segmento de retail, alcanzando -de forma anualizada- cerca del 85% de los ingresos totales. Este se compone por supermercados, tiendas por departamento y mejoramiento del hogar. Durante los últimos años, los ingresos provenientes de estas dos últimas categorías han concentrado -en conjunto- más del 80% de los ingresos por retail.

� Falabella presenta una amplia cobertura geográfica en el segmento, con un crecimiento promedio anual -durante los últimos 5 años- de un 14,3% en el número de locales y un 10,7% en la superficie de venta. Con esto, a marzo de 2016 la compañía mantenía 458 locales, con una superficie aproximada de 2.728.384 m2, los que se distribuyen entre tiendas por departamento (104), mejoramiento del hogar (243) y supermercados (111).

� La participación de Chile dentro del segmento -a nivel de ingresos- disminuyó desde el 61,1% en diciembre de 2010, al 51,4% a diciembre de 2015, evidenciando una mayor importancia del resto de los países dentro del portafolio de la compañía.

� La diversificación permite una menor exposición frente a cambios en el mercado chileno (como la modificación de la Tasa Máxima Convencional), pero implica la operación en países con un mayor riesgo relativo a Chile, reflejado en su clasificación de riesgo internacional. De estos, Perú, Colombia y Brasil tienen un elevado potencial de crecimiento, que permitiría fortalecer perfil de negocios en el largo plazo.

Posición de liderazgo en la mayoría de sus áreas de negocios y sólida imagen de marca

� S.A.C.I. Falabella cuenta con una vasta experiencia y alto reconocimiento de sus marcas, una consolidada integración entre las distintas unidades de negocios y un amplio conocimiento de sus clientes. Lo anterior, se evidencia en las posición de liderazgo alcanzada -con base en su participación de mercado- en las diversas industrias en las que opera. La compañía es líder en las industrias de tiendas por departamento, mejoramiento del hogar y en la colocación de créditos de consumo otorgados por casas comerciales, en Chile.

� En sus operaciones internacionales, es líder en la industria de tiendas por departamento y dispone de participaciones relevantes en el otorgamiento de créditos mediante tarjeta y mejoramiento del hogar en Perú; y en tiendas por departamento y mejoramiento del hogar en Colombia. Adicionalmente, a nivel sudamericano -excluyendo Brasil- es uno de los principales operadores de centros comerciales, evidenciando una participación de mercado relevante en los países donde opera.

Desafío de rentabilizar nuevas operaciones en un entorno económico debilitado

� Durante los últimos años, la compañía ha ejecutado un plan de crecimiento que permitió la expansión de los ingresos - cercano al 14,1% anual- e implicó no sólo la apertura a nuevos mercados (Brasil en 2013 y Uruguay en 2015), sino que también una expansión relevante en la superficie de venta, asociada a una constante apertura de nuevas tiendas y a la incorporación de marcas, destacando la compra de Maestro en 2014.

� Adicionalmente, durante 2016 se informó que Falabella iniciará un acuerdo comercial con la mexicana Soriana (segunda de supermercados más grande del país), para la operación conjunta de tiendas para el mejoramiento del hogar en México. Lo anterior, contempla un

PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO

Propiedad

Los principales accionistas de S.A.C.I. Falabella son las familias Solari y Del Río, que poseen en conjunto el 80,6% de la propiedad. El control de la compañía se realiza a través de un pacto de actuación conjunta entre ambas familias.

Ingresos concentrados en el segmento retail

Cifras a marzo de 2016

83,7%

5,7%

4,0% 0,4% 6,2%

Retail CMR Bienes inmobiliarios Otros Negocios Bancarios

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Solvencia AA



periodo de 5 año para desarrollar una inversión por un monto de US$ 600 millones, donde cada sociedad aportará el 50% (en activos o capital). El acuerdo le permitirá Falabella el ingreso a México con el formato Sodimac, así como la administración conjunta del negocio financiero, con la marca CMR.

� Desde diciembre de 2012 a la fecha, la superficie de venta total creció un 36%. Al respecto, el desafío de rentabilizar estas nuevas operaciones, sumado a un entorno económico complejo en Latinoamérica, podrían generar presiones sobre los márgenes y el perfil de negocios de la compañía.

� Sobre esto, en los últimos años las economías de la región han experimentado una desaceleración que ha impactado su consumo privado. Esto, sumado a coyunturas de carácter político, influyeron en que el desempeño de la industria se encuentre mermado con respecto a las expectativas.

� En el caso de Brasil, la compañía todavía se encuentra en un proceso de integración y adecuación de su estrategia, situación que se ha visto adicionalmente condicionada por la situación económica del país.

� En Argentina se mantienen altas tasas de inflación y un nivel de consumo debilitado, lo que unido a la situación en Brasil, afecta también el desempeño del mercado Uruguayo. Sin embargo, estas operaciones representan una porción acotada dentro de resultados consolidados, con una participación en los ingresos de retail cercana al 7,5% y activos cercanos al 6,0% del total no bancario.

� En el caso de Perú y Colombia, si bien a contar de 2014 se ha evidenciado una desaceleración que afectó los indicadores de consumo (esencialmente expresado en SSS bajos o negativos en el retail en Perú y en tiendas por departamento de Colombia,), las perspectivas de crecimiento para ambos mercados son positivas en el mediano y largo plazo.

Operación en industrias altamente sensibles a los ciclos económicos y con un alto grado de competencia

� La industria de retail es sensible al ciclo económico debido al efecto directo que tienen las fluctuaciones económicas sobre el poder adquisitivo, acceso a crédito y la capacidad de pago de los clientes. En línea con lo anterior, las variaciones en el desempleo e inflación impactan el consumo privado y, en última instancia, los resultados de las compañías.

� En la industria del mejoramiento del hogar uno de los principales determinantes del desempeño es la evolución de la actividad de construcción, la que mantiene una alta correlación con las variaciones del ciclo económico. Por lo mismo, frente a periodos macroeconómicos recesivos, es normal ver SSS reales negativos.

� Por su parte, los supermercados presenta una relativa sensibilidad al ciclo económico, asociada principalmente al mix de productos ofertados. En Chile, Tottus comercializa principalmente comestibles y abarrotes, los que exhiben una menor sensibilidad relativa con respecto a otros segmentos de retail, debido a que muchos de estos bienes son productos de primera necesidad. En Perú, el segmento de supermercados evidencia una mayor sensibilidad a los ciclos, determinada por un mayor componente non food dentro de su mix de productos (y ventas).

� Dentro de su competencia, destaca Cencosud y Ripley: el primero con un esquema de retail integrado similar al de Falabella y el segundo, con una importante presencia en el formato de tiendas por departamentos y servicios financieros en Chile y Perú.

� Adicionalmente, un competidor relevante en el retail es Walmart, el que con un amplio mix comercial logra competir con los formatos de tiendas por departamento y supermercados.

� A pesar de la fuerte competencia, la compañía se ha caracterizado por registrar mejores márgenes y ventas por m2 en relación a sus comparables, principalmente en el mercado chileno.

Diversificación de activos no bancarios por país

Datos a marzo 2016

71,9%

18,5%

3,2%3,2% 1,9% 1,3%

Chile AA-/Estable Perú BBB+/Estable

Argentina B-/Estable Colombia BBB/Estable

Brasil BB/Negativa Otros

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Solvencia AA



Estrategia asociada al negocio de crédito genera sinergias, pero implica mayores riesgos

� Falabella opera en segmentos con fuertes niveles de complementariedad al integrar en su negocio los tres principales formatos de venta retail, los centros comerciales (para los que ya cuenta con importantes tiendas anclas) y el otorgamiento de financiamiento para la compra.

� A través de las operaciones de CMR (en Chile y Argentina), se entrega a los clientes la posibilidad de acceder a financiamiento mediante el otorgamiento de créditos, lo que promueve un mayor nivel de ventas (esto además potenciado por los incentivos asociados a las promociones de las tarjetas).

� De esta forma, si bien los ingresos del segmento financiero son menores respecto al retail, es relevante el aporte que realizan en términos de incentivo a las ventas, así como los mayores márgenes característicos de la industria a la que pertenece. Actualmente, Promotora CMR representa cerca del 18% de la generación de EBITDA en Chile.

� La información que la empresa logra obtener de sus clientes le permite una mejor segmentación de su cartera, el desarrollo de productos más adecuados y el ajustar su estrategia comercial y política crediticia según las condiciones del mercado.

� Lo anterior, requiere del financiamiento de importantes montos en capital de trabajo y un modelo de provisiones que refleje sistemáticamente el riesgo asumido. Incrementos significativos en la morosidad de los clientes o exigentes periodos de crecimiento podrían afectar fuertemente el flujo de caja de la compañía. Por consiguiente, es prioritaria la calidad de la cartera, especialmente en períodos de baja actividad económica o expansión de las ventas.

� Sobre esto, es relevante la sinergia producida en Chile entra la tarjeta y el banco (que además opera en Perú y Colombia), donde el primero permite la obtención de información sobre la cartera de clientes, la que luego es traspasada al segmento bancario para completar la oferta de productos. Adicionalmente, las captaciones generadas por el banco permiten disminuir el costo y diversificar el financiamiento, algo esencial al considerar la intensidad de capital requerido para el otorgamiento de créditos.

� Banco Falabella posee una buena capacidad de generación de flujos y una fuerte adecuación de capital, junto a un adecuado perfil de negocios, reflejo de la consistencia en la implementación de su estrategia orientada al desarrollo de una banca de personas, sobre la base de una relevante integración con su matriz (lo que le permite alcanzar un alto nivel de eficiencia).

* Para mayor detalle, ver Informe de Clasificación de Promotora CMR (“AA/Estables”) e Informe de Clasificación de Banco Falabella (“AA/Estables”) en www.feller-rate.cl, sección Instituciones Financieras.

Participación de la tarjeta en las ventas del segmento retail

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 mar-16

Tiendas por Depto. Chile Mejoramiento del Hogar ChileSupermercados - Chile Retail PerúRetail Argentina Retail Colombia

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Solvencia AA



Resultados y márgenes

Elevada capacidad de generación de flujos, sustentada en una fuerte posición competitiva y diversificación de sus negocios

� Los resultados de Falabella están supeditados a las condiciones económicas y expectativas de consumo en los países de la región, con distintos grados de sensibilidad según el tipo de industria. El constante incremento en los ingresos es reflejo de políticas conservadoras de adquisiciones y un relevante crecimiento orgánico, lo que en gran medida se puede observar en la evolución de la superficie y las ventas en locales equivalentes.

� En línea con lo anterior, el desempeño de 2015 fue afectado por un entorno económico desacelerado a nivel regional, con especial incidencia sobre el consumo privado. Sin embargo, una positiva operación en Chile (con SSS positivos en retail), en conjunto con la mayor superficie de venta (5,3%), posibilitaron un crecimiento en los ingresos no bancarios del 10,2%; esto, a pesar del impacto negativo de la depreciación de las monedas latinoamericanas con respecto al peso chileno (moneda de consolidación).

� El margen Ebitda del segmento no bancario -a diciembre de 2015- fue de 12,1%, porcentaje levemente menor con respecto a lo observado el año anterior (12,3%). Al respecto, la compañía exhibe mayores gastos de administración y venta, asociados a principalmente al desarrollo de las nuevas operaciones, así como a un encarecimiento en los costos de remuneración. A lo anterior, se incorporan menores márgenes en tiendas recientemente aperturadas, propios de un proceso de maduración.

� A marzo de 2016, los ingresos se han visto favorecidos principalmente por el crecimiento en la superficie de venta (5,2%) y por la mantención de un positivo SSS en Chile (especialmente en el segmento de tiendas por departamento), lo que ha sido posibilitado en gran medida por el crecimiento del comercio electrónico, en línea con el esfuerzo de la compañía por potenciar la omnicanalidad. Con lo anterior, se registran ventas de los segmentos no bancarios por un monto de $ 1.889.596 millones, creciendo un 4,0% en comparación al mismo periodo de 2015. Por su parte, los ingresos del segmento bancario evidencian un aumento asociado principalmente al crecimiento en la cartera de colocaciones.

� Durante el primer trimestre de 2016, el margen operacional -sin considerar el negocio bancario- muestra leves mejoras en comparación al mismo período de 2015. Al respecto, durante los últimos años se observa un impacto relevante en los gasto de ventas, asociado a la apertura de tiendas, así como al efecto de la depreciación de las monedas.

Endeudamiento y cobertura

Incremento en los niveles de deuda, asociado al financiamiento del plan de crecimiento

� El crecimiento operacional de los últimos años ha implicado requerimientos de capital importantes, los que han sido financiados mediante un mix de generación propia y endeudamiento. Sobre esto último, la robustez financiera de la compañía le ha permitido alcanzar bajas tasas de interés para sus pasivos, situación que sumada a un sano crecimiento en los resultados, le permitió mantener indicadores de cobertura satisfactorios.

� Con respecto a las fuentes, la compañía mantiene una variada composición, realizado emisiones tanto a través de S.A.C.I. Falabella (la que luego puede otorgar financiamiento intercompañía), como por medio de sus sociedades filiales.

� El plan de inversiones para el período 2016-2019 contempla un monto consolidado de US$ 4.038 millones, siendo destinado en un 44% para la apertura de 131 nuevas tiendas y 10 centros comerciales, mientras que un 30% sería utilizado para el mejoramiento de logístico y de tecnologías de información, cuyo foco principal es potenciar la experiencia de omnicanalidad. Adicionalmente, el acuerdo con Soriana incorpora un monto de US$ 300 millones en un plan quinquenal, el que a juicio de Feller Rate no genera mayores presiones sobre la capacidad financiera de Falabella.

POSICION FINANCIERA SÓLIDA

Ingresos y margen de negocio no bancario

Ingresos en mil millones de pesos

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

Ingresos Margen Ebitda

Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia de negocio no bancario

0

2

4

6

8

10

12

0,0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

0,9

Leverage Financiero (Eje izq.)Deuda Financiera / EbitdaEbitda / Gastos Financieros

Perfil de amortización de deuda

Cifras en millones de US$

0

500

1000

1500

2000

2500

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Solvencia AA



� El stock de deuda financiera -no bancaria- alcanzó los $ 3.307.908 millones, evidenciando un crecimiento del 10,3% respecto a marzo 2015. Esta alza deriva principalmente de un efecto contable, producto del mayor valor de la UF. Al respecto, la compañía cuenta con instrumentos de cobertura para eliminar el riesgo de inflación y tipo de cambio.

� Con respecto a la deuda bancaria, esta ha evidenciado un crecimiento asociado a la expansión del negocio, con un mayor monto de depósitos a plazo y el continuo avance en la incorporación de cuentas corrientes, lo que tiene un impacto directo en los depósitos vista.

� El endeudamiento se ha mantenido estable a pesar de los mayores pasivos financieros, debido al continuo fortalecimiento de la base patrimonial de la compañía, derivado de sus positivos resultados. Actualmente, el endeudamiento financiero de los negocios no bancarios se mantiene en las 0,8 veces.

� A marzo de 2016, la deuda financiera neta sobre Ebitda alcanzó las 3,5 veces, superior a los rangos exhibidos en el periodo 2010-2013. Al respecto, el incremento en la deuda ha sido solo parcialmente mitigado por el crecimiento en la generación de Ebitda, asociado a la expansión de las operaciones. Consecuentemente, la cobertura de gastos financieros disminuyó desde las 6,2 veces presentadas en marzo 2015, hasta a las 5,0 veces (anualizado).

� Es esperable que, en la medida de que las nuevas aperturas se consoliden y se evidencia un repunte en el consumo a nivel latinoamericano, los ratios de deuda retornen a niveles históricos, en línea con la clasificación de riesgo asignada.

Liquidez: Satisfactoria

� Falabella cuenta con una posición de liquidez calificada como Satisfactoria, en atención a su amplio acceso al mercado financiero, junto con una robusta capacidad de generación de flujos y una deuda financiera estructurada principalmente en el largo plazo.

� A marzo de 2016, la compañía alcanzó $ 193.206 millones de efectivos y equivalentes no bancarios; mientras que el Flujo de Caja Neto de la Operación Ajustado (FCNOA) anualizado, fue de $ 963.711 millones.

� El análisis considera la ejecución de un plan de inversiones conforme al presupuesto, así como un pago de dividendos en línea con lo evidenciado en periodos anteriores. Al respecto, si bien las política de dividendos indica -al menos- el reparto del 30% de las utilidades distribuibles, históricamente este porcentaje ha representado cerca del 40% de las ganancias del ejercicio.

� En el corto plazo, Falabella presenta vencimientos no bancarios por cerca de $ 765.661 millones. Se espera que una parte importante de estos sea refinanciada, dada la naturaleza de estos pasivos (correspondientes en gran medida a capital de trabajo) y su amplio acceso al mercado.

Clasificación de títulos Accionarios: Primera Clase Nivel 1

� La clasificación de las acciones de la compañía a “Primera Clase Nivel 1” refleja una combinación entre su posición de solvencia y factores como la liquidez de los títulos, aspectos de gobiernos corporativos, de transparencia.

� La empresa es controlada mediante un pacto de accionista por las familias Solari y Del Rio, quienes en conjunto poseen un 80,6% de la propiedad. Falabella dispone de una elevada capitalización bursátil, con una presencia ajustada consistentemente en torno al 100%. Adicionalmente, evidencia una rotación acotada por la alta concentración de la propiedad, que a junio de 2016 alcanzó el 8,96%.

� El Directorio de la compañía está conformado por 9 miembros, de los cuales uno tiene el carácter de independiente. En conformidad con el artículo 50 bis de la Ley N° 18.046 y la Circular N° 1.526 de la Superintendencia de Valores y Seguros, la empresa cuenta con un Comité de Directores donde participan sus directores independientes.

� Respecto de la disponibilidad de información, posee un área de relación con los inversionistas y publica en su página web información significativa y abundante, como memorias anuales, estados financieros trimestrales, presentaciones de resultados, estadísticas operacionales, hechos esenciales, prospectos de emisión y actas de juntas de accionistas.

Principales Fuentes de Liquidez

� Caja y equivalentes de negocio no bancario, a marzo de 2016, por $ 193.206 millones.

� Una generación consistente con un margen Ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base.

Principales Usos de Liquidez

� Amortización de obligaciones financieras acordes al calendario de vencimientos.

� CAPEX de mantención y crecimiento según plan comprometido.

Dividendos según política de reparto.

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ANEXOS

S.A.C.I. FALABELLA S.A. INFORME DE CLASIFICACION – Agosto 2016

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller˗rate.com

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Resumen Financiero Negocio No Bancario

Cifras en millones de pesos

2009(1) 2010(1) 2011(1) 2012(1) 2013(1) 2014(1) 2015(1) Mar.15(1) Mar.16(1)

Ingresos Ordinarios 3.575.153 4.138.268 4.810.689 5.518.595 6.196.083 7.009.491 7.758.561 1.817.585 1.889.596

Ebitda(2) 452.459 609.001 694.720 683.282 790.080 868.623 940.031 201.888 211.143

Resultado Operacional 381.338 535.938 586.634 569.879 656.029 707.512 751.495 154.963 162.675

Ingresos Financieros 10.868 8.533 7.026 7.853 15.514 20.195 33.869 10.781 3.915

Gastos Financieros -125.008 -71.408 -68.760 -79.252 -104.786 -139.425 -174.033 -39.374 -54.387

Ganancia (Pérdida) del Ejercicio 252.613 410.492 419.215 371.711 441.525 438.979 483.200 93.668 91.912

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) Ajustado(3)

225.252 365.111 493.037 564.724 438.556 621.142 408.180 131.879 162.266

Inversiones en Activos fijos Netas -104.571 -189.421 -298.509 -477.629 -524.780 -571.118 -505.497 -119.434 -92.018

Inversiones en Acciones -6.445 49.260 -8.853 0 -32.162 -295.462 -4.091 0 0

Flujo de Caja Libre Operacional 114.236 224.949 185.674 87.095 -118.386 -245.437 -101.408 12.445 70.249

Dividendos Pagados -78.407 -90.161 -233.744 -290.593 -171.186 -179.029 -197.398 0 -1.644

Flujo de Caja Disponible 35.830 134.788 -48.070 -203.498 -289.572 -424.467 -298.806 12.445 68.605

Movimiento en Empresas Relacionadas -744 696 0 -371 -1.032 -1.161 -1.782 -421 0

Otros Movimientos de Inversiones 7.809 -24.131 24.267 4.082 5.652 23.119 33.623 1.421 6.564

Flujo de Caja Antes de Financiamiento 42.895 111.354 -23.803 -199.787 -284.952 -402.508 -266.965 13.445 75.169

Variación de Capital Patrimonial 8.741 15.119 6.043 52.065 22.000 49.885 -1.306 0 -10.037

Variación de Deudas Financieras 20.456 -113.947 27.173 212.393 329.791 313.851 233.735 -86.897 -82.230

Otros Movimientos de Financiamiento -27.952 -17.616 8.892 7.206 12.611 17.809 -3.106 -2.322 -12.242

Financiamiento con EERR 0 0 264 0 0 0 0 0 3.095

Flujo de Caja Neto del Ejercicio 44.140 -5.090 18.569 71.877 79.450 -20.963 -37.642 -75.774 -26.244

Caja y Equivalentes 118.129 114.800 123.039 196.690 275.537 211.220 207.308 146.509 193.206

Cuentas por Cobrar Clientes 827.719 980.118 1.162.050 1.200.849 1.359.023 1.460.886 1.681.913 1.436.660 1.592.732

Cuentas por Pagar Clientes 508.062 669.731 687.501 764.370 879.821 968.748 1.021.634 911.478 954.510

Inventario 437.171 575.557 675.769 762.393 916.671 1.019.200 1.173.671 1.023.883 1.131.731

Deuda Financiera 1.537.223 1.543.251 1.780.148 2.003.066 2.361.763 3.052.890 3.439.548 3.000.298 3.307.908

Activos Totales 4.807.512 5.261.514 5.860.274 6.340.575 7.172.286 8.348.186 9.093.173 8.315.270 8.947.521

Pasivos Totales 2.397.388 2.613.511 2.915.777 3.256.538 3.766.062 4.742.605 5.225.185 4.587.917 4.992.758

Patrimonio + Interés Minoritario 2.410.123 2.648.003 2.944.497 3.084.036 3.406.225 3.605.581 3.867.988 3.727.352 3.954.764

(1) Cifras del Estado de flujos de efectivo estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes financieros de S.A.C.I Falabella.

(2) Ebitda: Resultado operacional + depreciación y amortización de activos.

(3) Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes de flujo de caja neto presentado por la compañía antes de los dividendos pagados y descontados los intereses netos.

Jun. 2008 Ago. 2011 Ago. 2012 31 Jul. 2013 31 Jul. 2014 31 Jul. 2015 29 Jul. 2016

Solvencia AA AA AA AA AA AA AA

Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables

Líneas de Bonos AA AA AA AA AA AA AA

Líneas Ef. Comercio Nivel 1+ / AA Nivel 1+ / AA Nivel 1+ / AA Nivel 1+ / AA Nivel 1+ / AA Nivel 1+ / AA Nivel 1+ / AA

Acciones 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1

8

ANEXOS



Principales Indicadores Financieros- Negocio No Ban cario


2009(1) 2010(1) 2011(1) 2012(1) 2013(1) 2014(1) 2015(1) Mar.15(1) Mar.16(1)

Margen Bruto 33,3% 34,4% 33,9% 33,0% 33,8% 33,5% 34,3% 32,7% 33,1%

Margen Operacional (%) 10,7% 13,0% 12,2% 10,3% 10,6% 10,1% 9,7% 8,5% 8,6%

Margen Ebitda(2) (%) 12,7% 14,7% 14,4% 12,4% 12,8% 12,4% 12,1% 11,1% 11,2%

Rentabilidad Patrimonial (%) 9,7% 14,2% 12,7% 10,7% 11,5% 10,6% 10,9% 10,5% 10,7%

Costo/Ventas 66,7% 65,6% 66,1% 67,0% 66,2% 66,5% 65,7% 67,3% 66,9%

Gav/Ventas 22,7% 21,4% 21,7% 22,7% 23,2% 23,5% 24,6% 24,2% 24,5%

Días de Cobro(3) 71,0 72,6 74,1 66,7 67,3 63,9 66,5 60,7 62,4

Días de Pago(3) 65,4 75,5 65,9 63,3 65,6 63,6 61,4 58,1 62,3

Días de Inventario(3) 56,3 65,0 65,2 63,3 68,6 67,1 70,6 65,3 73,9

Endeudamiento Total 1,0 1,0 1,0 1,1 1,1 1,3 1,4 1,2 1,3

Endeudamiento Financiero 0,6 0,6 0,6 0,6 0,7 0,8 0,9 0,8 0,8

Endeudamiento Financiero Neto 0,6 0,5 0,6 0,6 0,6 0,8 0,8 0,8 0,8

Deuda Financiera / Ebitda(2) (3) (vc) 3,4 2,5 2,6 2,9 3,0 3,5 3,7 3,2 3,5

Deuda Financ. Neta / Ebitda(2) (3) (vc) 3,1 2,3 2,4 2,6 2,6 3,3 3,4 3,1 3,3

Ebitda(2) / Gastos Financieros(vc) 3,6 8,5 10,1 8,6 7,5 6,2 5,4 5,1 3,9

FCNO(3) / Deuda Financiera (%) 14,7% 23,7% 27,7% 28,2% 18,6% 20,3% 11,9% 21,6% 13,3%

FCNO(3) / Deuda Financiera Neta (%) 15,9% 25,6% 29,8% 31,3% 21,0% 21,9% 12,6% 22,7% 14,1%

Liquidez Corriente (vc) 1,5 1,4 1,6 1,5 1,5 1,4 1,6 1,6 1,6

(1) Cifras del Estado de flujos de efectivo estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes financieros de S.A.C.I Falabella.

(2) Ebitda: Resultado operacional + depreciación y amortización de activos.

(3) Indicadores a marzo se presentan anualizados.

Resumen Financiero Negocio Bancario


2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Mar.15 Mar.16

Ingresos por Intereses y Reajustes 167.409 191.054 262.922 328.536 365.732 445.606 485.319 109.942 125.539

Utilidad Neta de Operaciones Financieras 3.915 3.159 11.199 8.617 5.002 -1.119 2.342 1.290 6.022

Provisión por Riesgo de Crédito 54.140 38.546 58.890 100.539 88.134 89.422 114.698 23.438 32.513

Resultado Operacional 33.693 56.649 62.838 53.621 76.840 103.611 123.430 30.156 30.301

Resultado por Inversiones en Sociedades 333 304 499 363 305 358 531 103 115

Utilidad del Ejercicio 23.794 42.786 48.458 38.448 55.582 78.127 90.782 20.990 22.311

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) -35.893 -62.390 -28.333 142.877 64.880 89.257 231.718 78 15.258

Flujos de Efectivos de Inversiones -6.101 -8.627 -19.373 -29.394 -58.416 -20.566 -183.838 -55.233 -30.102

Flujos de Efectivo de Financiación 10.998 108.154 174.324 -24.977 -6.530 -85.291 40.695 -7.139 -1.797

Flujo de Caja Neto del Ejercicio -30.995 37.137 126.618 88.506 -66 -16.600 88.575 -62.294 -16.641

Activos Totales 1.075.168 1.314.869 1.917.537 2.300.551 2.711.480 2.997.270 3.513.824 3.014.834 3.607.298

Obligaciones con Bancos 19.502 37.254 81.290 15.632 52.451 66.923 89.884 42.852 88.686

Instrumentos de Deuda Emitidos 72.420 157.889 268.120 310.077 277.114 240.740 294.048 237.654 288.690

Otras Obligaciones Financieras 200.082 208.742 218.974 207.041 188.589 175.729 159.528 172.487 157.120

Pasivos Totales 878.920 1.067.141 1.563.150 1.910.214 2.293.059 2.464.586 2.938.520 2.518.643 3.049.929

9

ANEXOS



Características de los Instrumentos

ACCIONES

Presencia Ajustada (1) 100,0%

Rotación (1) 8,96%

Free Float (1) 19,4%

Política de dividendos efectiva 40% de las utilidades líquidas del ejercicio

Participación Institucionales (1) <5%

Directores Independientes Uno de un total de nueve

(1) A junio de 2016.

LINEAS DE EFECTOS DE COMERCIO 28 35 36 37 38

Fecha de inscripción 30.06.2008 22.10.2008 22.10.2008 22.10.2008 22.10.2008

Monto máximo de la línea U.F. 1.000.000 U.F. 1.000.000 U.F. 1.000.000 U.F. 1.000.000 U.F. 1.000.000

Plazo de la línea 10 años 10 años 10 años 10 años 10 años

Emisiones vigentes - - - - -

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No contempla No contempla No contempla No contempla No contempla

LINEAS DE BONOS 468 578 579

Fecha de inscripción 07.07.2006 16.04.2009 16.04.2009

Monto máximo de la línea UF 6.500.000 UF 8.000.000 UF 8.000.000

Plazo de la línea 30 años 10 años 30 años

Series inscritas al amparo - N, O, P J

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No contempla No contempla No contempla

BONOS VIGENTES K L M J

Fecha de inscripción 30.08.2014 30.08.2014 30.08.2014 23.04.2009

Al amparo de la línea 395 395 467 579

Monto máximo de la emisión UF 7.000.000 UF 7.000.000 UF 6.500.000 UF 8.000.000

Monto colocado - UF 2.000.000 UF 3.000.000 UF 3.500.000

Plazo (Fecha vencimiento) 6 años 6 años (15.07.2020) 23 años (15.07.2037) 24 años (01.04.2033)

Amortización del capital 6 cuotas semestrales a partir del séptimo

cupón 6 cuotas semestrales a partir del

15.01.2018 6 cuotas semestrales a partir del


01.10.2025

Tasa de Interés 4,7% anual 2,3% 3,1% anual 4,0% anual

Rescate Anticipado A partir del 15.07.2017 A partir del 15.07.2017 A partir del 15.07.2017 A partir del 01.04.2016

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No contempla No contempla No contempla No contempla

BONOS VIGENTES N O P

Fecha de inscripción 15.04.2016 15.04.2016 15.04.2016

Al amparo de la línea 578 578 578

Monto máximo de la emisión UF 4.500.000 $ 116.000 millones UF 4.500.000

Monto colocado - $ 63.000 millones UF 2.000.000

Plazo (Fecha vencimiento) 6 años (15.04.2022) 6 años (15.04.2022) 23 años (15.04.2039)

Amortización del capital 4 cuotas semestrales a partir del



15.10.2036

Tasa de Interés 2,2% anual 5,1% anual 3,0% anual

Rescate Anticipado A partir del 15.04.2018 A partir del 15.04.2018 A partir del 15.04.2019

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No contempla No contempla No contempla

10

ANEXOS



Nomenclatura de Clasificación

Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo

� Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.

� Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.

� Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.

� Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.

� Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.

Títulos de Deuda de Corto Plazo

� Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

� Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

� Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

� Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.

� Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).

Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”.

Acciones

� Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Segunda Clase (o Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.

11

ANEXOS



Perspectivas

Feller Rate asigna Perspectivas de la Clasificación, como opinión sobre el comportamiento de la clasificación de la solvencia de la entidad en el mediano y largo plazo. La clasificadora considera los posibles cambios en la economía, las bases del negocio, la estructura organizativa y de propiedad de la empresa, la industria y en otros factores relevantes. Con todo, las perspectivas no implican necesariamente un futuro cambio en las clasificaciones asignadas a la empresa.

� Positivas: la clasificación puede subir.

� Estables: la clasificación probablemente no cambie.

� Negativas: la clasificación puede bajar.

� En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

Creditwatch

Un Creditwatch o Revisión Especial señala la dirección potencial de una clasificación, centrándose en eventos y tendencias de corto plazo que motivan que ésta quede sujeta a una observación especial por parte de Feller Rate. Estos son los casos de fusiones, adquisiciones, recapitalizaciones, acciones regulatorias, cambios de controlador o desarrollos operacionales anticipados, entre otros. Con todo, el que una clasificación se encuentre en Creditwatch no significa que su modificación sea inevitable.

� CW Positivo: la clasificación puede subir.

� CW Negativo: la clasificación puede bajar.

� CW En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

Descriptores de Liquidez

� Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

� Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

� Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

� Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.

� Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

12

ANEXOS



Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificac ión Final

La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

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