informe ripley corp - 2018 - feller ratepor otro lado, con fecha 6 de junio de 2016, la entidad...

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RIPLEY CORP S.A. INFORME DE CLASIFICACION

Julio 2018

Fundamentos El alza de clasificación de “A” a “A+” de la solvencia y líneas de bonos de Ripley Corp S.A. (Ripley Corp) responde a la mantención de indicadores de cobertura producto de las eficiencias operacionales realizadas en periodos anteriores, a pesar del actual escenario económico tanto en Chile como en Perú.

Además, considera un plan de inversiones acorde con la estrategia de la compañía de rentabilizar sus negocios actuales, en conjunto con un enfoque en eficiencias operacionales.

Las clasificaciones asignadas a Ripley Corp reflejan un perfil de negocios “Satisfactorio” y una posición financiera “Satisfactoria”.

Ripley Corp es la sociedad matriz de un grupo de empresas que participan en el negocio de tiendas por departamentos, servicios financieros y centros comerciales tanto en Chile y Perú.

A marzo de 2018, los ingresos ajustados alcanzaron $261.453 millones, exhibiendo una leve disminución respecto al primer trimestre de 2017. Esto se debió a una leve baja en la recaudación del segmento retail en Chile, sumado a la depreciación de la moneda peruana, que mantuvo los ingresos proveniente de Perú relativamente estables.

Por su parte, en el primer trimestre de 2018 el ebitda ajustado presentó una baja de 20,3% respecto de igual periodo de 2017, alcanzando $37.357 millones, producto de la disminución en los dividendos percibidos tanto del banco en Chile como del sector inmobiliario.

Cabe señalar que los dividendos del sector inmobiliario se vieron afectados por la temporalidad en el pago de dividendos de una filial, que en esta ocasión se recaudaron en abril de 2018, posterior a los estados financieros, siendo éstos excluidos del ebitda ajustado. Lo anterior generó que el margen ebitda ajustado alcanzara el 14,3% a marzo de 2018, cifra por debajo de lo registrado en igual periodo de 2017 (17,9%).

Los indicadores de cobertura registraron un leve deterioro a marzo de 2018, asociado a la baja en el ebitda ajustado, que no logró ser compensando con la disminución de la deuda respecto del primer trimestre de 2017. Esto se tradujo en un indicador deuda financiera neta ajustada sobre ebitda ajustado de 3,6 veces (3,4 veces a marzo de 2017) y un ebitda ajustado sobre gastos financieros que disminuyó hasta 3,8 veces.

Perspectivas: Estables ESCENARIO BASE: Considera una lenta evolución económica, la cual estaría mitigada, en parte, por la actual estrategia de la entidad. Ésta incluye un plan de inversiones acorde con el objetivo de rentabilizar sus negocios actuales y la continua búsqueda de eficiencias operacionales.

Lo anterior, en línea con un mejor desempeño del segmento retail y mayores flujos de dividendos provenientes de las filiales bancarias e inmobiliarias.

En particular, se espera que los indicadores de cobertura se mantengan en los rangos actuales, con una mejoría en periodos de mayor consumo.

ESCENARIO DE BAJA: Podría darse ante políticas financieras más agresivas o ante un deterioro constante en los flujos de dividendos desde las filiales bancarias e inmobiliarias, o de experimentarse un cambio adverso en las condiciones de mercado por sobre nuestras expectativas.

Adicionalmente, se podría gatillar ante cambios en las políticas de gestión de riesgo de crédito, que actualmente son conservadoras para el negocio bancario.

ESCENARIO DE ALZA: Se considera poco probable en el mediano plazo dadas las condiciones actuales.

PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIO POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA

Factores Clave Factores Clave � Destacada posición de mercado.

� Participación en industria altamente competitiva y sensible al ciclo económico.

� Relevante exposición a cambios en el marco regulatorio, los que pueden afectar el desempeño del negocio financiero.

� Operación en país con mayor riesgo relativo a Chile.

� Dependencia de generación de flujos desde sus filiales.

� Márgenes y rentabilidades expuestos al riesgo de cartera y a ciclos económicos negativos.

� Liquidez sustentada en los flujos provenientes de la filial bancaria, así como en el amplio acceso de la compañía al mercado financiero.

Diciembre 2017 Junio 2018

Solvencia A A+

Perspectivas Positivas Estables

* Detalle de clasificaciones en Anexo.

Indicadores Relevantes (1)

2016 2017

Mar.

2018

Ebitda 103.874 114.493 22.525

Ebitda Ajustado 80.685 91.820 37.357

Deuda Financiera Ajustada 354.520 368.612 371.329

Margen Ebitda 6,5% 6,8% 6,0%

Margen Ebitda Ajustado 6,9% 7,5% 14,3%

Endeudamiento Total 2,0 2,0 1,9

Endeudamiento Financiero 1,5 1,5 1,5

Ebitda / Gastos Financieros 5,1 5,1 5,4

Ebitda Aj. /Gastos Fin. Aj. 4,0 4,1 3,8

Deuda Financiera Neta / Ebitda 10,6 10,0 9,9

Deuda Fin. Neta Aj. / Ebitda Aj. 3,5 2,9 3,6

(1) Definiciones en anexos.

Perfil de Negocios: Satisfactorio

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Vuln

erab

le

Ade

cuad

o

Satis

fact

orio

Fuer

te

Posición competitiva

Diversificación de áreas de negocios y de mercados

Participación en industria cíclica, competitiva y afecta a constantes cambios regulatorios

Operación en país con mayor riesgo relativo a Chile.

Posición Financiera: Satisfactoria

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Aju

stad

a

Inte

rmed

ia

Satis

fact

oria

Sólid

a

Rentabilidad y generación de flujos

Endeudamiento y coberturas

Liquidez

Analista: Felipe Pantoja. [email protected] (56) 22757-0470 Claudio Salin. [email protected] (56) 22757-0463


Solvencia A+

Perspectivas Estables

RIPLEY CORP S.A. INFORME DE CLASIFICACION – Julio 2018

� Ripley Corp S.A. es la sociedad matriz de un grupo de empresas que participan en el negocio de tiendas por departamentos, servicios financieros e inversiones inmobiliarias en centros comerciales, desarrollando actividades en Chile y Perú.

Al respecto, las operaciones en Chile se encuentran bajo la filial Ripley Chile, clasificada en “A+” con perspectivas “Estables” por Feller Rate, y en el caso de las actividades extranjeras por medio de Ripley Internacional.

Ingresos concentrados en Chile y en el segmento retail, no obstante la mayor generación de ebitda proviene del negocio bancario

� A nivel consolidado, la participación de los ingresos de Chile sobre el consolidado de la compañía se ha mantenido cercano al 66% en los últimos cinco años (66,2% a diciembre de 2017). Asimismo, la generación de ebitda se encuentra concentrada en Chile, promediando un 69,4% en igual periodo, no obstante, en los últimos años se ha observado una mayor participación de Perú en el consolidado.

Adicionalmente, se prevé que la importancia relativa de Perú se incrementaría gradualmente en los próximos años, en la medida que continúen con el crecimiento de ese país, principalmente en los segmentos financiero e inmobiliario, conforme se vayan consolidando las operaciones de los centros comerciales en ese país.

� En términos de segmentos, el sector de retail es el principal generador de ingresos consolidados, por sobre el 72% del total, sin embargo, presenta márgenes estrechos en comparación a otros segmentos en que participa la entidad, como es el caso del negocio financiero.

Así, el segmento bancario es la mayor fuente de generación de ebitda de la compañía, representando históricamente más del 60%. Al respecto, la filial CAR S.A. (originadora y administradora de la Tarjeta Ripley; y actual filial de Banco Ripley Chile), se constituye como el principal aportante al ebitda consolidado.

Importante posición competitiva en sus principales mercados

� Ripley Corp participa en los segmentos de tiendas por departamento en Chile y Perú y, en servicios financieros mediante el otorgamiento de créditos en los bancos de Chile y Perú, principalmente a través de sus tarjetas de crédito. Asimismo, durante el año 2017 amplió su oferta de productos en línea con su estrategia de convertirse en una banca de personas integral para el cliente Ripley.

� Ripley está posicionada como una de las tres más importantes casas comerciales en Chile, contando con un amplio reconocimiento de marca. En dicho país, el sector retail es altamente competitivo y desarrollado, observándose una tendencia hacia un esquema multiformato que incluye participaciones en todas las industrias del retail, además de servicios financieros y negocios inmobiliarios.

En el caso de Perú, la cadena se ubica como el segundo actor en el mercado de tiendas por departamento, contando también con una marca fuertemente posicionada.

� A marzo, la compañía posee una posición en activos inmobiliarios que comprende 10 malls en Chile y 2 operaciones en Perú. La empresa es también dueña del inmobiliario donde funcionan algunas de sus tiendas, aunque en un porcentaje menor.

Inversiones en Perú permiten a la compañía diversificar aún más su negocio, no obstante, se expone a un mayor riesgo relativo

� El segmento retail alcanzó 75 tiendas repartidas en Chile y Perú, con una superficie de venta, a diciembre de 2017, por cerca de 480.637 m2 exhibiendo un incremento anual del 4%.

Al respecto, la superficie de ventas ha presentado un constante crecimiento en los últimos 5 años. Ello, a pesar de la baja en Chile registrada en 2016, producto del cierre de una tienda, que fue compensada por mayores metros cuadrados en Perú.

PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO

Estructura de Propiedad

La familia Calderón Volochinsky posee, de forma directa e indirecta, el 50,0% de la propiedad de la compañía

Ingresos consolidados

Cifras en miles de millones de pesos. Marzo anualizado*

Por país

Por segmentos

Activos por país

A marzo de 2018

-200

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

1.800

2013 2014 2015 2016 2017 Mar.

2018*

Chile Perú Colombia Ajustes

-200

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

1.800

2013 2014 2015 2016 2017 Mar.

2018*Retail Bancarios Inmobiliarios Ajustes

68%

32%

Chile A+/Estable Perú BBB+/Estable

$ 2.793 Mil Millones


Solvencia A+



� Por lo tanto, el segmento internacional de Ripley Corp, mejora la diversificación geográfica de los activos operacionales de la entidad, representando el 31,7% de los activos totales consolidados.

No obstante, estas inversiones en Perú, clasificado en “BBB+” con perspectivas “Estables" en escala internacional, implica un mayor riesgo país que Chile (“A+/Estables”).

Implementación del nuevo modelo de negocios junto con el cambio de foco en plan de expansión alivia presiones sobre el perfil financiero

� En el año 2012, el Grupo anunció un importante plan de expansión de sus operaciones en Perú e incluía el ingreso y fuerte crecimiento en Colombia. El plan de inversión (sin incluir requerimientos de capital de trabajo para financiar la expansión de la cartera de créditos asociada al crecimiento), involucraba recursos estimados en cerca de US$ 350 millones.

Sin embargo, luego de tres años de operación, y frente a condiciones de mercado y demanda disímiles a las incorporadas en sus proyecciones, la compañía tomó la decisión de salir del mercado colombiano. Con lo anterior, el plan de inversiones de Ripley Corp actualmente excluye los requerimientos de capital asociados a la rentabilización de las operaciones y el crecimiento de la cartera de colocaciones en Colombia.

� En abril de 2016, la compañía ejecutó una opción de compra por el 16,7% de la participación en Inmobiliaria Mall Viña del Mar S.A., sociedad controladora de los centros comerciales Mall Marina Arauco (incluye Boulevard) y Mall Curicó. Con la operación -por un monto de $ 55.287 millones- Ripley Corp alcanzó (indirectamente) el 50% de la propiedad, manteniendo una participación conjunta con Parque Arauco S.A.

� Por otro lado, con fecha 6 de junio de 2016, la entidad informó el término del proceso de división de la sociedad Aventura Plaza S.A. -vehículo de inversión de centros comerciales en Perú- lo que implicó para Ripley Corp quedarse con el control de Mall Aventura Santa Anita y Mall Aventura Arequipa, pasando a consolidar ambos centros comerciales en sus estados financieros.

� El segmento inmobiliario, dio inicio a un plan de inversiones en Mall Aventura en Perú, que contempla la ampliación de los malls Arequipa y Santa Anita y, que tiene dos proyectos de construcción de malls en el país.

Adicionalmente, en Chile, dentro de las inversiones no controladas, en septiembre de 2017 inició la operación de Mall Plaza Los Domínicos y se terminó el litigio que paralizaba la construcción de la ampliación en Mall Marina Arauco, la cual estaría en operación durante el año 2018. Además, durante el mes abril de este año, se inauguró Mall Plaza Arica, donde Ripley participa con el 22,5% de la propiedad.

Lo anterior, permite una mayor generación de flujos esperados para los próximos periodos, que se suman a los dividendos que reparten las asociadas inmobiliarias, compensando, en parte, los mayores costos del segmento en Perú por el actual plan de inversiones.

Industria de retail sensible al ciclo económico, factores macroeconómicos y a una fuerte competencia tanto en Chile como en Perú

� El sector comercio no alimenticio es particularmente sensible a los periodos recesivos del ciclo económico y su efecto en la tasa de empleo y en el poder adquisitivo de los consumidores.

Adicionalmente, incrementos en la tasa de inflación impactan desfavorablemente los niveles de ingreso disponible para consumo así como la capacidad de pago de deudas. Lo anterior influye tanto en el volumen de ventas como en la recuperabilidad potencial de los créditos otorgados a clientes.

� El escenario antes descrito permite prever la mantención de débiles condiciones de demanda para el retail financiero, en los dos países donde opera, con incidencia tanto sobre las ventas en tienda, como sobre sus colocaciones de créditos.

Ebitda consolidado

Cifras en miles de millones de pesos. Marzo anualizado*

Por país

Por segmentos

Evolución de la superficie de venta

Cifras en miles de metros cuadrados

-20

0

20

40

60

80

100

Chile Perú Colombia Ajustes

2013 2014 2015 2016 2017 Mar. 2018*

-40

-20

0

20

40

60

80

100

Retail Bancarios Inmobiliarios Ajustes

2013 2014 2015 2016 2017 Mar. 2018*

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

2012 2013 2014 2015 2016 2017

Chile Perú


Solvencia A+



Asimismo, prevalece el riesgo potencial de un deterioro en el comportamiento de pago de los deudores vinculado, principalmente, a un incremento en la tasa de desempleo.

� Específicamente, Perú mantiene un importante potencial de crecimiento en el largo plazo, con una penetración de ventas en tiendas por departamento cercana al 20%, lo que es menor en comparación con Chile, donde supera el 70%.

Sin embargo, en los últimos años se ha evidenciado una fuerte intensificación de la competencia tras el ingreso de nuevos actores (que operan también bajo un esquema integrado y multiformato) con agresivos planes de crecimiento. A lo anterior, se agrega la incursión de tiendas internacionales, como H&M y Zara.

La desaceleración en el consumo junto con la fuerte competencia, mantienen presionado el desempeño del retail, principalmente, en Perú

— PERÚ:

� Tras el fuerte dinamismo mostrado por la economía peruana hasta 2012, a contar de 2013 se genera una progresiva desaceleración, evidenciándose un crecimiento más acotado y, consecuentemente, una moderación del consumo privado.

Lo anterior, sumado a una mayor oferta a nivel industrial asociada al crecimiento en la superficie de venta de Ripley y otros competidores, se vio reflejado en un débil desempeño de las tiendas, que registraron same store sales (SSS) negativos desde el tercer trimestre de 2013 y último de 2015.

� Si bien en 2016 se lograron recuperar los indicadores, el menor dinamismo económico y los impactos del fenómeno climático derivaron en una contracción del SSS del 7,8% en el primer trimestre de 2017 y posteriormente este se vio afectado por un menor dinamismo en la economía hasta alcanzar un SSS deficitario (1,9%) en el cuarto trimestre de 2017.

� A marzo de 2018, se observó un cambio incrementándose el SSS hasta el 7,3%, debido al menor rango de comparación trimestral, asociado a los efectos del aluvión y, en menor medida, por la remodelación de tiendas.

— CHILE*:

� Los resultados de Chile durante 2017, si bien mejores en algunos trimestres en comparación a otros años presentaron una constante disminución hasta alcanzar un SSS de 0,8% en el cuarto trimestre.

No obstante, cabe señalar que estos resultaros compensaron el acotado desempeño de Perú, de la misma forma que en periodos anteriores.

� A marzo de 2018, se observó una baja en la demanda de consumo local, con una relevante caída en las compras de extranjeros, que mayoritariamente se tradujo en una contracción en el SSS (3,7%).

Desempeño del negocio financiero marcado por fuerte expansión de colocaciones y leve deterioro de la cartera

� El Grupo desarrolla el negocio financiero en Chile a través de Banco Ripley y sus subsidiarias CAR y Ripley Corredora de Seguros. En Perú, la operación se canaliza a través de Banco Ripley Perú.

— CHILE*:

� La incorporación de nuevos clientes, con el otorgamiento de la Tarjeta Ripley y Mastercard, derivó en mantener el riesgo de la cartera controlado. Cabe señalar que en la actualidad la empresa ha redefinido su estrategia desde un banco de financiamiento de compras en tiendas, hacia un banco de personas.

� Durante 2017, se observó un constante incremento en las colocaciones, hasta alcanzar una cartera de colocaciones brutas por $ 847.759 millones en el último trimestre del año, exhibiendo un aumento del 8,9% respecto de igual periodo de 2016.

Evolución del Same Store Sales

Evolución de las ventas por metros cuadrados *

Cifras en millones de pesos anuales /m2

Fuente: Elaboración propia utilizando información de la compañía.

Segmento inmobiliario: Evolución del Ebitda por filial

Cifras en millones de pesos. Marzo anualizado*

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Chile Perú

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

Chile Perú Consolidado

2012 2013 2014 2015 2016 2017

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

Mall

Concepción

Mall

Aventura

Inm. Mall

Viña del

Mar

Nuevos

Desarrollos

2016 2017 Mar. 2018*


Solvencia A+



A su vez, los niveles de mora mayor a 90 días se han mantenido levemente por sobre el promedio de los últimos años, con una baja en el cuarto trimestre (5%). Por su parte, en igual periodo se observó un incremento en el indicador de castigos netos de recuperos sobre la cartera promedio (8,1%), pero por debajo de años anteriores.

— PERÚ:

� En el caso de Perú -de la mano de una nueva administración- el banco desarrolló un plan estratégico para el quinquenio 2014-2018. Al igual que en Chile, este contempla la redefinición de la entidad desde el financiamiento de compras en tiendas, hacia la banca de personas.

� La nueva estrategia se ha reflejado en un importante aumento de la cartera de colocaciones en moneda local, con niveles de mora que se han mantenido controlados en torno al 2,3%, con una leve alza en los últimos trimestres (2,7% a diciembre de 2017).

� Al respecto, a fines de 2017 la cartera de colocaciones brutas alcanzó los $ 355.539 millones, exhibiendo una leve disminución del 1,1% respecto al cuarto trimestre de 2016, no obstante, se observa en moneda local un incremento del 4,4%, para igual periodo. Lo anterior debido la depreciación de la moneda con respectó al peso chileno.

* Para mayor detalle del desempeño en Chile, vea el Informe de Clasificación de Ripley Chile S.A., en www.feller-rate.cl, sección Corporaciones.

Datos operacionales negocio bancario

Cartera de colocaciones brutas (MM$)

Cantidad de tarjetas con saldos (cifras en miles)

Mora mayor a 90 días

0

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

700.000

800.000

900.000

I II III IV I II III IV I II III IV I

2015 2016 2017 2018

Chile Perú

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600


2015 2016 2017 2018

Chile Perú

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%


2015 2016 2017 2018

Chile Perú


Solvencia A+



Políticas financieras:

� Ripley Corp no registra ingresos operacionales a nivel individual, siendo los dividendos percibidos y los pagos de préstamos de sus filiales, los principales elementos a considerar en su capacidad de generación de flujos y pago de sus deudas.

Adicionalmente, debido a que las inversiones en general son realizadas por las filiales, Ripley Corp efectúa préstamos y otros mecanismos de transferencias de fondos a sus filiales como aumentos de capital y préstamos inter-compañía.

� Las expectativas de Feller Rate consideran que Ripley Chile, a nivel individual mantenga un reducido stock de deuda financiera con terceros.

Lo anterior, permitiría considerar que la generación operacional de caja de Ripley Chile esté en importante medida disponible para Ripley Corp, aspecto que posibilita que las clasificaciones de Ripley Corp y de Ripley Chile (su principal inversión operacional) se mantengan igualadas, evitando la influencia de un elemento estructural dado por la composición de la deuda entre ambas empresas.

� Ripley Corp ha mantenido una política de reparto de dividendos que históricamente ha fluctuado entre el 30% - 50% de las utilidades. Sin embargo, en 2015, el Directorio aprobó un reparto del 70% de las utilidades líquidas distribuibles del ejercicio 2014.

Para 2018, éste decidió distribuir dividendos equivalentes al 40% de las utilidades líquidas distribuibles del ejercicio 2017.

Resultados y márgenes:

Negocio no bancario presentó un ebitda mayor en comparación al primer trimestre de 2017. Ello, producto de resultados menos deficitarios en el segmento

de retail en Perú que compensaron la baja en el ebitda en Chile

� A fines de 2017, los ingresos ajustados (considerando solamente los negocios no bancarios) de la compañía continuaron creciendo con un aumento anual del 4,7%, superior a los últimos dos años, pero por debajo de lo observado en 2013 y 2014.

Al respecto, la mayor recaudación de los negocios no bancarios se debe, principalmente, al segmento de retail en Chile, asociado al crecimiento en las ventas de marcas propias y el canal online, y, en menor medida, a la consolidación a partir del segundo semestre de 2016 del Mall Aventura en Perú.

Lo anterior, permitió compensar el leve crecimiento en ingresos del segmento retail en Perú en su moneda local, debido al menor dinamismo de la economía que afecto el consumo.

� Por su parte, los ingresos de los negocios bancarios exhibieron en diciembre de 2017 un alza del 5% anual, potenciada tanto por Chile (5,2%) como por Perú (4,6%).

� A igual fecha, el ebida ajustado (ebitda del negocio no bancario incorporando los dividendos del negocio bancario e inmobiliario que no consolida) alcanzó los $ 91.820 millones evidenciando un crecimiento del 13,8% respecto de diciembre de 2016. Ello, producto de mejoras operacionales y mayores resultados en los primeros trimestres en el segmento de retail en Chile, que mitigó los menores resultados en el cuarto trimestre y la baja en la generación en Perú, ambos países afectados por un consumo más debilitado.

Adicionalmente, lo anterior compensó los menores dividendos recibidos, principalmente por la disminución en el segmento bancario en Perú y el sector inmobiliario, no obstante este último se mantiene por sobre lo recaudado entre 2012 a 2015.

� Así, el mayor crecimiento en el ebitda ajustado en comparación a los ingresos ajustados generó que el margen ebitda ajustado presentara un aumento desde el 6,9% obtenido en diciembre de 2016 hasta alcanzar el 7,5% a fines de 2017.

� A marzo de 2018, los ingresos ajustados alcanzaron los $ 261.453 millones, exhibiendo una leve disminución respecto del primer trimestre de 2017. Esto, se debe a una leve baja en la

POSICIÓN FINANCIERA SATISFACTORIA

Evolución de Ingresos y Márgenes

Ingresos en miles de millones de pesos

Evolución endeudamiento e indicadores de

solvencia

Indicador de cobertura consolidado

FCNOA / Deuda Financiera (%)

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

1.800

2012 2013 2014 2015 2016 2017 Mar.2017

Mar.2018

Ingresos Margen Ebitda Ajustado

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

1,6

1,8

2012 2013 2014 2015 2016 2017 Mar.2017

Mar.2018

Leverage Financiero (Eje izq.)Deuda Financiera Ajustado / Ebitda AjustadoEbitda Ajustado / Gastos Financieros

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

2012 2013 2014 2015 2016 2017 Mar.2017

Mar.2018


Solvencia A+



recaudación del segmento retail en Chile sumado a la depreciación de la moneda peruana, que mantuvo los ingresos proveniente de Perú relativamente estables.

� Por su parte, el ebitda ajustado presentó, en el primer trimestre de 2018, una baja del 20,3% respecto de igual periodo de 2017, alcanzando los $ 37.357 millones, producto de la disminución en los dividendos percibidos tanto del banco en Chile como del sector inmobiliario.

Al respecto, se debe señalar que los dividendos del sector inmobiliario se vieron afectados por la temporalidad en el pago de dividendos de una filial, que en esta ocasión se recaudaron en abril de 2018, posterior a los estados financieros, siendo éstos excluidos del ebitda ajustado.

Asimismo, al considerar solamente el negocio no bancario, este presentó un ebitda mayor en comparación al primer trimestre de 2017. Ello, producto de resultados menos deficitarios en el segmento de retail en Perú que compensaron la baja en el ebitda en Chile, debido a mayores gastos administrativos asociados mayoritariamente a las nuevas tiendas y menores ajustes de consolidación.

� Lo anterior, generó que el margen ebitda ajustado alcanzara el 14,3% a marzo de 2018, cifra por debajo de lo registrado en igual periodo de 2017 (17,9%).

� Feller Rate, espera que los resultados del segmento en Perú continúen mostrando una tendencia hacia una mayor rentabilidad en conjunto con una recuperación de Chile.

Lo anterior, además considera las medidas incurridas por la compañía en la gestión operativa con un enfoque en mayores eficiencias, permitiendo compensar escenarios de menor dinamismo en los mercados.

A su vez, Feller Rate espera que la compañía mantenga una conservadora gestión y administración del negocio financiero, de manera que el crecimiento en la cartera de colocaciones -principalmente en Perú- no derive en incrementos relevantes en los niveles de morosidad y castigos.

Endeudamiento y coberturas:

Indicadores crediticios se mantienen acorde a lo esperado

� A nivel consolidado, el nivel de deuda financiera de la compañía se ha incrementado

constantemente desde los $ 718.024 millones obtenidos en 2012 hasta alcanzar a fines de 2017 los $ 1.389.715 millones.

A su vez, en igual periodo el patrimonio de la compañía se incrementó, pero en menor medida que los pasivos financieros, generando que el endeudamiento financiero pasara desde las 0,9 veces en 2012 hasta las 1,5 veces en diciembre de 2017.

� Durante 2017, se realizó diversas emisiones de instrumentos financieros cuyos fondos fueron utilizados para el refinanciamiento de pasivos y un incremento en los plazos de duración de la deuda, coherente con el desarrollo de los negocios de la compañía.

Al respecto, se destaca la emisión de los bonos series D, H, F y J en el mercado local por un total de UF 7 millones, con vencimientos tipo bullet y semestrales dependiendo del plazo de cada bono. A su vez, en tanto en el negocio bancario en Chile como en Perú se registraron emisión de instrumentos financieros en sus respectivos mercados.

� A marzo 2018, la deuda financiera consolidada de la compañía alcanzó los $ 1.362.168 millones, exhibiendo una disminución del 2% con respecto a fines de 2017.

Además, esta se encuentra compuesta por pasivos financieros mayoritariamente asociados al segmento bancario (73,0%) y el saldo restante corresponde a créditos asociados al corporativo, y en menor medida, de los segmentos retail e inmobiliario, debido a la estrategia de financiamiento utilizada por la compañía.

� Feller Rate, para efectos de análisis de segmento no bancario considera los pasivos financieros de sector retail, inmobiliarios, corporativos, además de las obligaciones bancarias de la subsidiaria indirecta Eccsa S.A., en la que Ripley Chile se constituye como aval, fiador y codeudor solidario ($ 3.304 millones a marzo de 2018).

Evolución de la deuda financiera

Cifras en miles de millones de pesos

A nivel consolidado

Segmento no bancario

Perfil de vencimiento de la deuda del segmento

no bancario

Cifras en miles de millones de pesos, a mayo de 2018

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

2013 2014 2015 2016 2017 Mar.

2018*Retail Banco Inmobiliario Corporativo

0

50

100

150

200

250

300

Retail Inmobiliario Corporativo

2013 2014 2015 2016 2017 Mar. 2018

0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

140.000

160.000

180.000

200.000

2018 2019 2020 2021 +

Chile Perú


Solvencia A+



Así a fines del primer trimestre de 2018, la deuda financiera ajustada alcanzó los $ 371.329 millones, cifra levemente superior que diciembre 2017.

� En términos de indicadores de cobertura ajustados (considerando negocio no bancario y ajustes citados anteriormente), a fines de 2017 presentaron una mayor holgura debido al crecimiento en el ebitda citado anteriormente.

Así, a diciembre de 2017, el indicador de deuda financiera neta ajustada sobre ebitda ajustado disminuyo desde las 3,5 veces obtenidas en 2016 hasta las 2,9 veces, y la cobertura de ebitda ajustado sobre los gastos financieros presentó un leve aumento hasta las 4,1 veces.

� Sin embargo, a marzo de 2018, los indicadores de cobertura registraron un leve deterioro, asociado la baja en el ebitda ajustado citada anteriormente, que no logró ser compensando con la disminución de la deuda respecto del primer trimestre de 2017. Esto, se tradujo en un indicador deuda financiera neta ajustada sobre ebitda ajustado que alcanzó las 3,6 veces (3,4 veces a marzo de 2017) y un ebitda ajustado sobre gastos financieros que disminuyó hasta las 3,8 veces.

No obstante, al considerar los dividendos recibidos en abril, los indicadores presentan un comportamiento similar que marzo 2017.

� Feller Rate proyecta que ante mejores perspectivas económicas de consumo en ambos países, los segmentos de retail presentarán mayor resultado, lo que en conjunto con un aumento en los flujos de dividendos provenientes del segmento bancario e inmobiliario, implicarían una mejora en los indicadores en el mediano plazo.

Liquidez: Robusta

� La liquidez de la compañía se considera “Robusta”, considerando la incorporación de los dividendos provenientes del segmento inmobiliario (no consolidado) y bancario.

� A su vez, contempló, a marzo de 2018, para el negocio no bancario, una generación de flujos de caja netos de la operación, anualizados, por $ 32.794 millones y una caja y equivalente ajustada por $ 75.813 en comparación con vencimientos de corto plazo por $ 57.501 millones.

� El segmento bancario de Ripley Corp tiene un perfil de vencimientos de deuda que se encuentra estructurado en el corto plazo, con amortizaciones por $ 669.363 millones, los que si bien son relevantes, no debiesen generar mayores presiones, ante la industria a la que pertenece dicho segmento y su capacidad de generación de flujos.

� Adicionalmente, la liquidez contempla el buen acceso al mercado financiero en los países en que opera, lo que le permitiría refinanciar los vencimientos de corto plazo. Asimismo, prevé un pago de dividendos del holding acorde a su política y acotadas necesidades de inversión para lo que resta de 2018.

Clasificación de títulos accionarios: “Primera Clase Nivel 2”

� La clasificación de las acciones de la compañía en “Primera Clase Nivel 2” refleja la combinación entre su posición de solvencia y factores como la liquidez de los títulos, aspectos de gobierno corporativo, transparencia y disponibilidad de información del emisor.

� Ripley Corp dispone de una elevada capitalización bursátil, con una alta presencia ajustada.

� El Directorio de la compañía está conformado por nueve miembros, de los cuales dos poseen el carácter de independiente. De conformidad con el artículo 50 bis de la Ley N°18.046 y la circular N°1.526 de la Superintendencia de Valores y Seguros, la empresa cuenta con un Comité de Directores donde participan sus directores independientes.

� Respecto de la disponibilidad de información, posee un área de relación con los inversionistas y publica en su página web información para sus accionistas como memoria anual, estados financieros trimestrales, presentaciones de resultados, hechos esenciales, y actas de juntas de accionistas.

Composición de la deuda financiera

A mayo de 2018

*Ripley Corp: considera la deuda que está en la matriz.

Principales Fuentes de Liquidez � Caja y equivalentes ajustada, a marzo de 2018,

por $75.819 millones.

� Una generación consistente con un margen ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base.

� Reparto de dividendos y/o pago de deudas relacionadas por parte de filiales bancarias e inmobiliarias que no consolidan en el rango considerado en nuestro escenario base.

Principales Usos de Liquidez � Amortización de obligaciones financieras acordes

al calendario de vencimientos.

� Capex de mantención y crecimiento según plan de inversiones comprometido.

� Dividendos según política de reparto.

1%8%

73%

7%

11%

ECCSA Ripley Chile Ripley Corp* TDR Aventura

$ 353.904 Millones

9Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller˗rate.com

ANEXOS RIPLEY CORP S.A.

INFORME DE CLASIFICACION – Julio 2018

Resumen Financiero Consolidado

Cifras en millones de pesos

2012 2013 2014(1) 2015(1) 2016 2017 Marzo 2017 Marzo 2018

Ingresos Operacionales 1.298.888 1.374.304 1.500.084 1.541.334 1.598.399 1.674.748 370.419 372.663

Ingresos Operacionales Ajustados (2) 992.702 1.060.177 1.137.758 1.144.373 1.176.655 1.231.842 262.083 261.453

Ebitda (3) 92.276 100.270 114.746 98.890 103.874 114.493 19.636 22.525

Ebitda Ajustado (4) 63.228 50.521 51.496 88.429 80.685 91.820 46.901 37.357

Resultado Operacional 58.967 63.085 75.767 58.818 64.600 75.040 9.979 12.661

Ingresos Financieros 4.728 2.957 2.457 3.922 2.833 3.637 1.278 586

Gastos Financieros -20.973 -20.872 -19.051 -18.641 -20.414 -22.342 -6.345 -5.541

Gastos Financieros Ajustados (5) -20.973 -20.872 -19.051 -18.641 -20.414 -22.342 -6.345 -5.541

Ganancia (Pérdida) Operaciones Discontinuas -14.410 -90.640 36.751 -4.952 -179 103

Ganancia (Pérdida) del Ejercicio 37.023 43.885 44.621 -51.135 114.518 85.851 6.132 10.127

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) 79.918 59.006 84.002 22.919 71.853 101.701 -28.476 -14.572

Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado (FCNOA) (6) 93.832 76.532 116.749 45.501 102.461 134.424 -21.581 -7.544

FCNO Libre de Intereses Netos y Dividendos Pagados (7) 79.918 59.006 84.002 22.919 71.853 101.701 -28.476 -14.572

Inversiones en Activos fijos Netas -75.857 -66.724 -34.734 -39.415 -51.782 -42.098 -11.698 -12.024

Inversiones en Acciones -13.831 -16.358 -12.375 -2.843 -55.287

Flujo de Caja Libre Operacional -9.769 -24.076 36.893 -19.339 -35.216 59.603 -40.173 -26.596

Dividendos pagados -16.589 -25.264 -21.529 -30.746 -22.506 -21.193

Flujo de Caja Disponible -26.358 -49.340 15.364 -50.085 -57.723 38.410 -40.173 -26.596

Movimiento en Empresas Relacionadas -49.404 -20.013

Otros movimientos de inversiones 2.347 2.837 -3.131 1.936 13.825 32.479 13.368

Flujo de Caja Antes de Financiamiento -24.011 -46.503 -37.171 -68.162 -43.897 70.889 -26.805 -26.596

Variación de capital patrimonial

Variación de deudas financieras 50.581 276.076 29.451 43.889 -8.291 -54.211 105.355 5.326

Otros movimientos de financiamiento -295 -1.156 49.849 25.354 10.145 -2.955 739 -840

Financiamiento con EERR -214.571 -1.593 -1.719

Flujo de Caja Neto del Ejercicio 26.275 13.846 40.536 -639 -42.043 13.723 79.289 -22.110

Caja Inicial 112.964 139.408 153.055 174.602 173.963 131.920 131.920 145.643

Caja Final 139.238 153.254 193.591 173.963 131.920 145.643 211.209 123.533

Caja y equivalentes 167.245 203.160 273.996 235.360 234.286 242.733 285.181 201.399

Caja y equivalentes Ajustada (8) 86.631 78.208 124.960 109.106 75.170 106.760 145.641 75.813

Cuentas por Cobrar Clientes 781.781 850.957 1.013.175 1.057.634 1.132.681 1.194.128 1.127.713 1.152.509

Inventario 198.134 204.910 224.095 229.759 250.845 257.177 260.130 260.535

Deuda Financiera (9) 718.024 801.748 1.063.624 1.148.321 1.333.227 1.389.715 1.448.227 1.362.168

Deuda Financiera Ajustada (10) 381.274 414.614 354.490 289.806 354.520 368.612 475.281 371.329

Activos Clasificados para la venta 53.863 74.318 51.500 52.054 51.623

Activos Totales 1.809.116 1.957.343 2.248.533 2.380.740 2.687.536 2.793.003 2.732.019 2.710.859

Pasivos Clasificados para la venta 30.207 659 369 680 389

Pasivos Totales 1.052.768 1.167.641 1.431.248 1.541.984 1.792.101 1.848.075 1.824.293 1.772.941

Patrimonio + Interés Minoritario 756.348 789.702 817.285 838.756 895.436 944.928 907.726 937.919

31 Julio 2014 30 Junio 2015 30 Junio 2016 07 Julio 2016 23 Mayo 2017 30 Junio 2017 14 Agosto 2017 29 junio 2018

Solvencia A A A A A A A A+

Perspectivas Estables Estables Estables CW Positivo Estables Positivas Positivas Estables

Líneas de Bonos A A A A A A A A+

Líneas de Ef. de Com. Nivel 1 / A Nivel 1 / A Nivel 1 / A Nivel 1 / A Nivel 1 / A Nivel 1 / A Nivel 1 / A Nivel 1 / A+

Acciones 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2




(1) Operaciones en Colombia se encuentra clasificadas como operaciones discontinuas y activos para la venta.

(2) Ingresos Operacionales Ajustados= Corresponden a los ingresos operacionales de los negocios no bancario.

(3) Ebitda: Resultado Operacional más depreciación y amortización.

(4) Ebitda Ajustado = Ebitda de los negocios no bancarios +dividendos del banco Ripley +dividendos del segmento inmobiliario.

(5) Gastos financieros Ajustados= Gasto Financieros de los negocios no bancarios.

(6) Flujo de caja de la operación antes de intereses netos.

(7) Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes de flujo de caja neto operacional presentado por la compañía antes de los dividendos pagados y descontado los intereses netos del periodo.

(8) Caja y equivalentes ajustada: es la caja y equivalente del negocio no bancario + otros activos financieros corrientes no bancarios.

(9) Deuda Financiera: incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes.

(10) Deuda Financiera Ajustada: Deuda financiera de los negocios no bancarios + préstamos bancarios de subsidiarias donde Ripley Chile es aval, fiador y codeudor.

Principales Indicadores Financieros

2012 2013 2014 (1) 2015 (1) 2016 2017 Marzo 2017 Marzo 2018

Margen Bruto 36,9% 38,2% 37,6% 37,2% 37,3% 36,8% 37,1% 37,9%

Margen Operacional (%) 4,5% 4,6% 5,1% 3,8% 4,0% 4,5% 2,7% 3,4%

Margen Ebitda (2) (%) 7,1% 7,3% 7,6% 6,4% 6,5% 6,8% 5,3% 6,0%

Margen Ebitda Ajustado (3) (%) 6,4% 4,8% 4,5% 7,7% 6,9% 7,5% 17,9% 14,3%

Rentabilidad Patrimonial (%) 4,9% 5,6% 5,5% -6,1% 12,8% 9,1% 12,7% 9,6%

Costo/Ventas 63,1% 61,8% 62,4% 62,8% 62,7% 63,2% 62,9% 62,1%

Gav/Ventas 32,3% 33,6% 32,5% 33,4% 33,3% 32,3% 34,4% 34,5%

Días de Cobro 216,7 222,9 243,1 247,0 255,1 256,7 251,0 247,4

Días de Pago 118,1 129,4 117,4 113,6 122,5 117,3 89,0 95,9

Días de Inventario 87,0 86,9 86,1 85,5 90,2 87,4 92,5 88,7

Endeudamiento total 1,4 1,5 1,8 1,8 2,0 2,0 2,0 1,9

Endeudamiento financiero 0,9 1,0 1,3 1,4 1,5 1,5 1,6 1,5

Endeudamiento Financiero Neto 0,7 0,8 1,0 1,1 1,2 1,2 1,3 1,2

Deuda Financiera / Ebitda(2) (7) (vc) 7,8 8,0 9,3 11,6 12,8 12,1 13,2 11,6

Deuda Financiera Ajustada / Ebitda Ajustado(3) (8) (vc) 6,0 8,2 6,9 3,3 4,4 4,0 4,8 4,5

Deuda Financiera Neta / Ebitda(2) (7) (vc) 6,0 6,0 6,9 9,2 10,6 10,0 10,6 9,9

Deuda Financiera Ajustada Neta / Ebitda Ajustado (3) (8) (vc) 4,7 6,7 4,5 2,0 3,5 2,9 3,4 3,6

Ebitda /Gastos Financieros (2) (vc) 4,4 4,8 6,0 5,3 5,1 5,1 4,9 5,4

Ebitda Ajustado /Gastos Financieros Ajustados (3) (4) (vc) 3,0 2,4 2,7 4,7 4,0 4,1 4,4 3,8

FCNOA / Deuda Financiera (%)(3) (6) 13,1% 9,5% 11,0% 4,0% 7,7% 9,7% 6,6% 10,9%

FCNOA/ Deuda Financiera Neta (%)(6) 17,0% 12,8% 14,8% 5,0% 9,3% 11,7% 8,2% 12,8%

Liquidez Corriente (vc) 1,6 1,3 1,4 1,3 1,0 1,2 1,1 1,2

(1) Operaciones en Colombia se encuentra clasificadas como operaciones discontinuas y activos para la venta.

(2) Ebitda: Resultado Operacional más depreciación y amortización.

(3) Ebitda Ajustado = Ebitda de los negocios no bancarios +dividendos del banco Ripley +dividendos del segmento inmobiliario.

(4) Gastos financieros Ajustados= Gasto Financieros de los negocios no bancarios.

(5) Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes de flujo de caja neto operacional presentado por la compañía antes de los dividendos pagados y descontado los intereses netos del periodo.

(6) Caja y equivalentes ajustada: es la caja y equivalente del negocio no bancario + otros activos financieros corrientes no bancarios.

(7) Deuda Financiera: incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes.

(8) Deuda Financiera Ajustada: Deuda financiera de los negocios no bancarios + préstamos bancarios de subsidiarias donde Ripley Chile es aval, fiador y codeudor.




Características de los Instrumentos

ACCIONES Serie Única

Presencia Ajustada (1) 98,9%

Free Float 34,40%

Rotación (1) 32,04%

Política de dividendos efectiva 30-50%

Directores Independientes 3 director independientes de un total de 9

(1) A abril de 2018.

LINEAS DE EFECTOS DE COMERCIO 57 58

Fecha de inscripción 24.04.2009 24.04.2009

Monto máximo de la línea U.F. 1.000.000 U.F. 1.000.000

Plazo de la línea 10 años 10 años

Emisiones vigentes - -

Resguardos Suficientes Suficientes

Garantías No contempla No contempla

LINEAS DE BONOS 452 728 (1) 729 (1) 871

Fecha inscripción 08.02.2006 25-09-2012 25-09-2012 05-10-2017

Series vigentes - D, E, H, I F, G J

Monto(1) U.F. 2.000.000 U.F.4.000.000 U.F.4.000.000 U.F. 3.000.000

Plazos 21 años 10 años 30 años 30 años

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No contempla No contempla No contempla No contempla

(1) El monto de emisión máximo conjunto para las líneas 728 y 729 es de U.F. 4.000.000, si bien no se encuentra estipulado explícitamente en las escrituras y modificaciones indicadas en (1) y (2), ha sido establecido por el Directorio.

BONOS VIGENTES Serie D Serie E Serie H Serie I

Fecha de inscripción 25-11-2016 25-11-2016 17-10-2017 17-10-2017

Al amparo de Línea de Bonos 728 728 728 728

Monto inscrito U.F. 4.000.000 $ 104.960.000.000 U.F. 2.000.000 $ 53.330.000.000

Monto de la colocación U.F. 2.000.000 U.F. 1.000.000

Plazo de amortización 1 cuota 1 cuota 1 cuota 1 cuota

Fecha de colocación 11-01-2017 30-11-2017

Fecha de inicio de amortización 15-10-2021 15-10-2021 01-09-2022 01-09-2022

Fecha de vencimiento de amortización 15-10-2021 15-10-2021 01-09-2022 01-09-2022

Tasa de Interés 2% anual 4,9% anual 2,4% anual 5,1% anual

Rescate Anticipado 15-10-2018 15-10-2018 01-03-2019 01-03-2019

Conversión No contempla No contempla No contempla No contempla

Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes

No tiene No tiene No tiene No tiene No tiene

BONOS VIGENTES Serie F Serie G Serie J

Fecha de inscripción 25-11-2016 25-11-2016 17-10-2017

Al amparo de Línea de Bonos 729 729 871

Monto inscrito U.F. 4.000.000 U.F. 4.000.000 U.F. 3.000.000

Monto de la colocación U.F. 2.000.000 U.F. 2.000.000

Plazo de amortización 22 cuotas semestrales 20 cuotas semestrales 22 cuotas semestrales

Fecha de colocación 11-01-2017 30-11-2017

Fecha de inicio de amortización 15-04-2027 15-04-2032 01-03-2028

Fecha de vencimiento de amortización 15-10-2037 15-10-2041 01-09-2038

Tasa de Interés 2,8% anual 2,8% anual 3,4% anual

Rescate Anticipado 15-10-2019 15-10-2019 01-03-2019

Conversión No contempla No contempla No contempla

Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes

No tiene No tiene No tiene No tiene




Nomenclatura de Clasificación

Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo

� Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.

� Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.

� Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.

� Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.

� Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.

Títulos de Deuda de Corto Plazo � Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

� Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

� Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

� Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.

� Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).

Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”.

Acciones � Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Segunda Clase (ó Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.

Perspectivas Feller Rate asigna Perspectivas de la Clasificación, como opinión sobre el comportamiento de la clasificación de la solvencia de la entidad en el mediano y largo plazo. La clasificadora considera los posibles cambios en la economía, las bases del negocio, la estructura organizativa y de propiedad de la empresa, la industria y en otros factores relevantes. Con todo, las perspectivas no implican necesariamente un futuro cambio en las clasificaciones asignadas a la empresa.

� Positivas: la clasificación puede subir.

� Estables: la clasificación probablemente no cambie.

� Negativas: la clasificación puede bajar.




� En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

Creditwatch

Un Creditwatch o Revisión Especial señala la dirección potencial de una clasificación, centrándose en eventos y tendencias de corto plazo que motivan que ésta quede sujeta a una observación especial por parte de Feller Rate. Estos son los casos de fusiones, adquisiciones, recapitalizaciones, acciones regulatorias, cambios de controlador o desarrollos operacionales anticipados, entre otros. Con todo, el que una clasificación se encuentre en Creditwatch no significa que su modificación sea inevitable.

� CW Positivo: la clasificación puede subir.

� CW Negativo: la clasificación puede bajar.

� CW En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

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Descriptores de Liquidez

� Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

� Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

� Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

� Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.

� Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final

La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

informe ripley corp - 2018 - feller ratepor otro lado, con fecha 6 de junio de 2016, la entidad...

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