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El Mercado de Renta Fija en 2006 3 www.bolsasymercados.es

El Mercado de Renta Fija en 2006 ÍNDICE

RESUMEN Y CLAVES DEL AÑO ............................................................................................ 5 COYUNTURA ECONÓMICA................................................................................................... 7

Economía mundial ...................................................................................................... 7 Mercados de Renta Fija .............................................................................................. 9

Tipos de interés ...............................................................................................9 Deuda Pública ................................................................................................10

EL MERCADO DE RENTA FIJA EN 2006.............................................................................. 11 Mercado primario en el Mercado AIAF.............................................................................. 12

Volumen admitido a cotización .................................................................................. 12 Vencimientos durante el año ..................................................................................... 14 Saldo en circulación ................................................................................................. 15

Financiación neta ............................................................................................................. 17 Emisión de Pagarés.......................................................................................................... 18

Evolución de los tipos de interés a corto plazo ............................................................ 20 Actividad de los emisores de pagarés ......................................................................... 20 Composición del saldo de Pagarés .............................................................................. 21

Emisión de activos a Medio y Largo plazo ........................................................................ 22 Titulización ............................................................................................................. 23

Actividad de las gestoras de titulización ............................................................24 Saldo vivo de Titulización ................................................................................25

Cédulas .................................................................................................................. 26 Actividad de los emisores de Cédulas ................................................................27 Saldo vivo de Cédulas .....................................................................................27

Bonos y obligaciones ................................................................................................ 28 Participaciones preferentes ....................................................................................... 29

Saldo en circulación del Mercado Bursátil ........................................................................ 30 MERCADO SECUNDARIO................................................................................................... 31 Contratación en AIAF Mercado de Renta Fija ................................................................... 31

Pagarés de empresa .......................................................................................31 Bonos de titulización .......................................................................................32 Bonos y obligaciones ......................................................................................33 Cédulas .........................................................................................................33 Participaciones Preferentes ..............................................................................33

Distribución de la contratación .................................................................................. 34 Número de operaciones ............................................................................................ 36 Actividad de los Miembros del Mercado AIAF ............................................................... 38

Contratación en la plataforma SENAF............................................................................... 40 Negociación a vencimiento ..............................................................................40 Negociación de simultáneas (repos) ..................................................................41 Número de operaciones ...................................................................................41

Contratación en el Mercado Bursátil de Renta Fija ........................................................... 42 ÍNDICES AIAF 2000 ......................................................................................................... 43 EVOLUCIÓN Y NOVEDADES .............................................................................................. 45

Plataforma Global de Renta Fija................................................................................. 45 Actividades en materia de investigación y desarrollo (SENAF) ....................................... 46 CyRE (Comunicación y Registro de Emisiones) ............................................................. 46 Migración de las comunicaciones telemáticas .............................................................. 47 Seguridad de la Información ..................................................................................... 48

PERSPECTIVAS PARA 2007 .............................................................................................. 49 ANEXO. MIEMBROS Y EMISORES...................................................................................... 51


Miembros de AIAF Mercado de Renta Fija ........................................................................ 52 Miembros del mercado de Renta Fija Bursátil .................................................................. 54

Bolsa de Madrid ...................................................................................................... 54 Bolsa de Barcelona .................................................................................................. 55 Bolsa de Bilbao ....................................................................................................... 55 Bolsa de Valencia .................................................................................................... 56

Miembros de SENAF ......................................................................................................... 57 Emisores de AIAF Mercado de Renta Fija ......................................................................... 58

Emisores de Pagarés ................................................................................................ 58 Emisores de Activos a Medio y Largo Plazo ................................................................ 59 Sociedades Gestoras de Fondos de Titul ización .......................................................... 62

Emisores del Mercado de Renta Fija Bursátil.................................................................... 63


RESUMEN Y CLAVES DEL AÑO

Durante el año 2006 se han mantenido algunas de las tendencias que han marcado la activ idad de AIAF en años anteriores. En primer lugar y, sobre todo, la fuerte actividad que mantiene la economía española y, particularmente, el sector privado que necesita acudir al mercado de deuda corporativa para obtener fondos con los que fi-nanciar su expansión y sus proyectos. Esta expansión de la economía española ha seguido soportada en buena medida por la actividad inmobil iaria, si bien se ha observado una cierta ralentización del sector que se manif iesta tanto en la de-manda como en los precios de la vivienda. A pesar de ello, el crédito hipotecario continuó creciendo a tasas im-portantes (con un aumento cercano al 23%, según datos de la Aso-ciación Hipotecaria Española) lo que ha hecho que se mantenga el recurso de las entidades financieras de la emisión de cédulas hipote-carias y bonos de titul ización con los que financiar y dar respuesta a esa demanda de crédito. En el ámbito de la Deuda Pública tampoco se han producido noveda-des respecto a años anteriores. Se ha mantenido la discipl ina presu-puestaria del Estado, lo que unido a la buena marcha de la economía ha situado la Deuda de las Administraciones Públicas en torno al 40% del PIB, frente a la situación en la zona euro que se sitúa en una media del 70%. Las nuevas emisiones fueron tan sólo de 55.400 millones de euros, con menor volumen del inicialmente previsto, en especial en los ex-tremos de la curva, las letras y las obligaciones a muy largo plazo. El Estado no tuvo necesidad de acudir a la emisión en divisas, ni tam-poco la situación de los mercados exteriores era idónea. Este escenario ha provocado que, por vez primera la f inanciación ne-ta del Estado a través de la Deuda, haya sido negativa en 5.500 mi-llones de euros, situando el saldo global en el entorno de los 314.000 millones de euros. Con todo el lo, el mercado secundario de Deuda Pública se ha mante-nido apático, con recortes en su activ idad y volúmenes. El mercado AIAF de Renta Fija ha consolidado en 2006 su capacidad para canalizar recursos al sector privado aportando un volumen de financiación neta superior a los 146.000 mil lones de euros.


El volumen de nuevas admisiones a cotización en este Mercado so-brepasó el medio bi l lón de euros, con crecimientos tanto en los acti-vos monetarios, como en los de medio y largo plazo. Gracias a el lo se ha logrado un signif icativo incremento del saldo vi-vo que se sitúa al cierre del ejercicio en 588.942 mil lones de euros, un 33% más elevado que en el pasado año y muy por encima de la deuda pública. Ha continuado la progresiva internacional ización de la deuda corpo-rativa española por su mayor presencia en las carteras de inversores europeos e internacionales debido al elevado rating de las emisio-nes. A 31 de diciembre cerca de 340.000 mil lones de euros -más de la mitad del saldo vivo- se encontraban en las carteras de inversores no residentes. La negociación en 2006 ha vuelto a marcar un record anual, supe-rando la cota de los 900.000 mil lones de euros, y un crecimiento del 3,2%, con un incremento del 10,4% en el número de operaciones. La negociación a vencimiento alcanza los 385.000 mil lones de euros, con un alza del 19%. Los pagarés de empresa se afianzan como un instrumento muy atrac-tivo de corto plazo, que ofrece las mejores rentabil idades disponibles en el mercado monetario. Con una rentabil idad superior a la inf lación son sus principales inversores los Fondos y las empresas españolas. La incorporación de nuevas entidades como emisores sigue a buen ritmo; un total de 69 emisores tienen programas activos. El número de emisiones de pagarés efectuadas en 2006 alcanzó un total de 52.639 lo que signif ica una media de 207 desembolsos por sesión. En lo que se ref iere a la deuda a medio y largo plazo, el protago-nismo lo ostentan de nuevo los activos con garantía o colateral, en especial, las cédulas y la t itul ización de activos, convertidos en uno de los principales motores del mercado AIAF, y que han acumulado entre enero y diciembre un volumen conjunto cercano a los 130.000 mil lones de euros en nuevas emisiones admitidas a negociación en el mercado Estos datos confirman al mercado español como el primero en orden de importancia en el ámbito europeo por el volumen de emisión de este tipo de activos. De hecho, la suma de estos activos representan cerca del 60% de las emisiones vivas, es decir, casi dos terceras partes del saldo vivo. Asimismo, se ha producido un notable incremento en la admisión de nuevas emisiones de bonos y obligaciones simples por un importe conjunto superior a los 45.000 mil lones de euros a lo largo del año.


Distribución del Saldo por tipo de activos(Millones de euros y %)

Cédulas 139.235 23,6%

Bonos de tituliz.

222.866 37,8%

Resto362.101 61,5%

Part. Prefer.; 23.1163,9%

Bonos y obligac.132.94722,6%

Pagarés70.779 12,0%

Saldo en circulación(millones de euros)

126.943

197.743

308.029

442.417

588.9422006

2005

2004

2003

2002

Saldo en circulación

El saldo en circulación a 31 de diciembre de 2006, formado por la suma de saldos vivos de cada una de las emisiones admitidas a cotización en AIAF Mercado de Renta Fija, alcanzó los 588.942

mil lones de euros, que supone un crecimiento del 33,12 %, con respecto a igual fecha del año anterior.

Desde f inales del año 2002, el saldo del Mercado AIAF de Renta Fija ha experimentado un aumento de más de 461.999 mil lones de euros en cifras absolutas, lo que representa un crecimiento anual acumulativo del 46,8%.

Los bonos de t itul ización representan el 37,8%, con 222.866 mil lones de euros; dicho saldo incluye el correspondiente a las emisiones de cédulas

estructuradas multicedentes, ya que el vehículo f inal es una emisión de bonos de titul ización de activos, realizada por un fondo creado a tal efecto, cuyo activo se compone de cada una de las cédulas individuales emitidas por cada entidad que aporta activos. A 31 de diciembre de 2006, el saldo en circulación de las emisiones con estas características ascendía a un importe nominal de 89.598 mil lones de euros.

Las cédulas hipotecarias y territoriales con un saldo vivo de 139.235 mil lones, suponían al f inal izar el ejericio el 23,6% del total; por tanto, los títulos admitidos a cotización en el Mercado AIAF de renta Fija que contaban con algún tipo de garantía o respaldo, suponían un 61,5% del total.

De hecho son los únicos activos f inancieros que a lo largo de los últ imos cinco años han ganado peso relativo respecto a los demás; las cédulas representaban tan sólo un 10,7% a principios de 2002 y los bonos de

titul ización el 25,2%. Por su parte, las part icipaciones preferentes han perdido 8 puntos de peso en el mencionado periodo. Los bonos y obligaciones con 132.947 mil lones representaron el 22,6% del saldo vivo; los pagarés el 12% con 70.779 mil lones, y f inalmente, las part icipaciones preferentes el 3,9%, con 23.116 mil lones. Por sectores de emisión, el saldo se distr ibuye de la siguiente forma: un 2,4%, 14.341 mil lones de euros, corresponde a emisiones de empresas no financieras; un 95,9%, 564.580 mil lones de euros, a


PagarésBonos y obligac. Cédulas

Bonos de tituliz.

Particip. Prefer. Total

Energía y Agua 1.540 1.045 2.109 4.695Petróleos 350 350Metal Mecánica 185 185Alimentación 360 360Inmobiliarias 486 55 541Transportes y comunicaciones 1.964 4.246 2.000 8.210

Bancos y cajas 62.440 104.392 139.235 7.288 313.355

Seguros 571 571

Entidades de Financiación 4.269 11.800 222.866 11.719 250.654

Corporaciones locales 1.834 1.834Otros organismos públicos 228 228Entidades estatales 6.042 6.042Org. internacionales 79 1.839 1.918

Total 70.779 132.947 139.235 222.866 23.116 588.942

Saldo en Circulación por sectores (millones de euros)

No F

inan

cier

oFi

nan

cier

oPúblic

o

Tipo de inversor por activos financieros(en % del saldo de cada activo)

65,2%70,6% 81,7%

31,7%

43,4%

Pagarés Bonos, cédulasy obligaciones

Bonos detitulización

Part.Preferentes

Ent. financieras

IIC y Pensiones

Soc./Ag. valores

Seguros

Sector público

Empresas

Particulares

No residentes

Cuenta propia

empresas f inancieras; y el 1,7% restante, 10.022 mil lones de euros a emisiones del sector públ ico.

Bancos y Cajas son el sector con un saldo en circulación más elevado, con algo más del 53%. Las entidades de f i-nanciación, que in-cluyen los fondos de t itul ización, acu-mulan el 42,5% del saldo.

Si se anal iza el sal-do en circulación

desde la óptica del t ipo de inversor, se constata el relevante papel jugado por los inversores institucionales no residentes, que a 31 de diciembre mantenían un saldo de 339.375 millones de euros, lo que suponía un porcentaje del 57,6% del saldo vivo en esos momentos. Esto quiere decir que la mayoría de cédulas y bonos de titulización se encuentran en las carteras de estos inversores.

Los pagarés son demandados principalmente por instituciones de inversión colectiva y por las empresas, que sumaban una inversión total de 53.166 millones de euros.

Los inversores minoritarios y particulares detentaban la mayor parte del saldo de participaciones preferentes con 18.888 millones, un 81,7% del total.


Emisiones de medio y largo plazo(millones de euros)

175.925

148.052

116.064

71.307

36.530

2006

2005

2004

2003

2002

Admitido a Medio y Largo plazo

Partic. preferentes

0,4%

Cédulas26,4%

Bonos de titulización

47,2%

Bonos y obligaciones

26,1%

Emisión de activos a Medio y Largo plazo Este apartado ha tenido un desarrollo muy similar a los años anterio-res, en parte porque la anunciada ralentización del mercado hipoteca-rio en España, sólo se dejó notar t ímidamente a finales de año, aun-que siempre con tasas por encima del 20%.

Como consecuencia, tal y como se comentó en este informe con anterioridad, el recurso de las entidades financieras al mercado de emi-siones ha continuado siendo importante por volumen y por número de emisiones a medio y largo plazo.

Los emisores no financieros aumentaron su actividad con relación al año anterior, pero se mantuvieron las grandes diferencias en los volúmenes demandados, de tal forma que el 74% del volumen admitido en medio y largo plazo correspondió a las entidades financie-ras.

La consecuencia para el Mercado AIAF de

Renta Fija ha sido el crecimiento de la admisión a cotización de este tipo de activos, en especial cédulas, que aumentaron un 39%, con re-lación al año 2005 y bonos de titul ización (+23%). Una vez más hay que constatar la estrecha correlación entre el r itmo de crecimiento de la economía nacional en general y del sector f inan-

ciero en particular y el crecimiento del mercado de emisiones, como consecuencia de los recursos necesarios para soste-nerlo.

En el año 2006, las admisiones de emisio-nes a medio y largo plazo ascendieron a 175.925 mil lones de euros, lo que supone un crecimiento del 18,8%, en relación al ejercicio anterior. En los últ imos cinco años esta cifra ha crecido a un ritmo anual acumulativo del 32%.

Los bonos de t itul ización supusieron casi la mitad del volumen admitido a cotiza-ción, mientras que cédulas y bonos y obli-gaciones se repartieron el resto.


Emisiones de titulización(millones de euros)

15.144

36.422

50.755

67.481

83.0432006

2005

2004

2003

2002

Admisión a cotización de titulización:activos subyacentes

Personales y Consumo

9,5%

Crédito Hipotecario

47,3%

Otros Créditos1,7%

Cédulas Hipotecarias

28,2%

Activos Financieros

0,4%

Prestamos PYMES13,0%

Titulización Los bonos de titul ización continúan siendo los activos emitidos a me-dio y largo plazo que mayor volumen aportan al Mercado AIAF de Ren-

ta fi ja. El total de nuevas emisiones durante 2006 alcanzó los 83.043 mil lones de euros, un 47% del total de medio y largo plazo y un 23% más que el año anterior. Las titul izaciones hipotecarias aportaron 5.250 mi-l lones de euros y las t itul izaciones de activos 77.793 mil lones.

La colocación de estos t ítulos, como ya es co-nocido, se realiza casi exclusivamente entre inversores institucionales no residentes, espe-cialmente grandes fondos de inversión euro-peos, así como, en menor medida entre enti-dades y fondos ajenos a la zona euro. El elevado rating de estos bonos continúa siendo su principal atractivo en los mercados prima-

rios, lo que ha colocado el mercado español de bonos titul izados en el segundo lugar a nivel europeo, tan sólo superado por Reino Unido y por encima de otros países con mayor PIB. Por lo que respecta al origen de los activos subyacentes de las nuevas emisiones de titul ización admitidas en el Mercado durante 2006, el 47% correspondieron a créditos hipotecarios y el 28% a las cédulas hipotecarias titul izadas procedentes de multicedentes.

El resto de orígenes de los activos sub-yacentes tuvieron un peso inferior, os-ci lando desde el 13% de los préstamos a PYMES, hasta el 9,5% de los préstamos personales.

Durante 2006 se crearon un total de 56 nuevos fondos de t itul ización. El 63% del volumen emitido, unos 50.000 millones de euros, tuvo su origen en activos subyacentes cedidos por Cajas de Ahorro, mientras que el resto correspondió a activos bancarios.

Las operaciones con mayor volumen fueron las correspondientes a las emisiones de cédulas mult icedentes del

programa AYT Cédulas Cajas Global Fondo de titul ización de Activos, por un importe de 12.220 millones de euros.


Cuota de las gestoras de titulización por volumen

Gestión Activos

Titulizados1,8%

Gesticaixa4,1%

Titulización de Activos

19,4%

Intermoney Titulización

16,8%

Ahorro y Titulización

24,3%

SCH Titulización

11,5%

Europea de Titulización

22,2%

Actividad de las gestoras de titulización

Un año más, la activ idad emisora de bonos de titul ización ha corres-pondido a siete entidades gestoras de t itul ización. Ahorro y Titul ización (AyT) se mantiene como la gestora con mayor volumen, 20.158 mil lones de euros y una cuota de mercado del 24,3%, aún cuando supone un 7,6% menos de lo emitido en el año anterior. El capital de AyT se reparte al 50% entre Ahorro Corporación y Confederación de Cajas de Ahorro.

Le sigue Europea de Titul ización (EdT) con un importe de 18.404 mil lones de euros y un crecimiento del 45,4% respecto a 2005, por lo que alcanzó una cuota del 22,2%. El principal accionista de EdT es Banco Bilbao Vizcaya Argentaria con cerca de un 83%.

En tercer lugar se situó Titul ización de Activos (TdA), con 16.086 mil lones de euros admitidos a negociación, un 19,6% más que el año anterior, con una cuota del 19,4% del volumen anual. Los principales accionistas son seis Cajas de Ahorro (Ibercaja, Caja Casti l la la Mancha, Caja Madrid, CAM Caja de Burgos y Unicaja) que detentan el 12,86% cada una.

Intermoney Titul ización se sitúa en el cuarto puesto, con una cuota de mercado del 16,8%, si bien lo relevante en su caso es el crecimiento porcentual de volumen admitido, que se eleva al 119% respecto del año anterior. El principal accionista es el grupo CIMD con un 70%.


Saldo vivo de titulización:activos subyacentes

Otros4,4%

Cédulas hipotecarias

38,2%

Crédito hipotecario

36,8%

Préstamos PYMES10,4%

Hipotecas residenciales

4,8%Personales y

consumo5,5%

Cuota del saldo de titulización por Entidades Gestoras

Europea de Titulización

18,7%

Intermoney Titulización

12,1%

Ahorro y Titulización

31,6% SCH Titulización

10,9%

Titulización de Activos20,2%

Gestión Activos Tituliz.2,4%

Gesticaixa4,2%

Saldo vivo de Titulización

El saldo nominal en circulación de emisiones de bonos t itul izados a 31 de diciembre ascendía a 222.866 mil lones de euros, lo que supone un incremento del 37,5% respecto al año anterior.

Los activos subyacentes con origen hipote-cario son los que respaldan mayoritaria-mente el saldo vivo existente. El 38,2% del saldo vivo de las emisiones de t itul ización esta respaldado por Cédulas hipotecarias, un 36,8% corresponde a créditos hipoteca-rios, un 4,8% a hipotecas residenciales, y un 0,4% a préstamos al promotor y a la construcción.

Otras categorías de subyacentes son los préstamos a PYMES que representan un 10,4% del total, los créditos personales y al consumo que suponen el 5,5% y los présta-mos al sector público con el 1,1%.

Por lo que respecta a la distribución del saldo en circulación en fun-ción de la Entidad Gestora de cada fondo, la mayor cuota correspondía al cierre de ejercicio a Ahorro y Titul ización, con un 31,6%. En segunda posición se situaba Titul ización

de Activos, con un 20,2%, seguida por Europea de Titul ización, con un 18,7%. En cuarta posición se encontraba Intermoney Titul ización con el 12,1%.

En conjunto, las cuatro mayores gestoras de titul ización mantenían el 82,6% de todo el saldo vivo.

A 31 de diciembre se encontraban vivos un total de 263 fondos de titul ización.


Volumen negociado(millones de euros)

264.967

380.190

566.579

872.285

900.2012006

2005

2004

2003

2002

Composición de la negociación

Cédulas8,2%

Bonos y oblig.9,5%

Part. Prefer.0,5%

Pagarés53,5%

Bonos de Tituliz.28,3%

MERCADO SECUNDARIO Contratación en AIAF Mercado de Renta Fija

La negociación registrada en AIAF Mercado de Renta Fija a lo largo de 2006 ascendió a 900.201 mil lones de euros, lo que supone un creci-miento del 3,2% respecto del ejercicio anterior. En cuatro años la ci-

fra de negociación se multipl icó por 3,4 veces.

La contratación a vencimiento supuso 385.040 mil lones de euros -el 43% del total- con un in-cremento del 19,1%, respecto al año 2005. Estas excelentes cifras, que suponen un nuevo récord para el Mercado, se han visto compensadas por la negociación a través de repos y simultáneas, que se cifró en 515.161 mil lones de euros y una dis-minución del 6,1%, con relación al año anterior.

Las causas hay que buscarlas en la menor uti l i-

zación de colaterales (fundamentalmente bonos de titul ización) como soporte de las operaciones de regulación monetaria del BCE, bien por-que las entidades han acudido a incrementar su póliza, o bien porque cada vez es menor el volumen de t itul ización que se queda en las car-teras de las propias entidades. El tercer tr imestre del año fue el que registró menor activ idad en este sentido, en comparación con el mis-

mo periodo del año precedente.

Este apartado ha hecho que la contratación a vencimiento gane peso en el conjunto del Mercado, en concreto seis puntos de cuota respecto a 2005.

La contratación media por sesión del Mercado as-cendió a 3.544 mil lones de euros, frente a los 3.407 mil lones del año anterior. El número de jornadas de Mercado fue de 254. La media por sesión en negociación a vencimiento fue de 1.516 mil lones de euros y la de repos y simultáneas de 2.028 mil lones.

Pagarés de empresa Los activos más negociados en el ejercicio 2006 fueron nuevamente los pagarés con una contratación de 481.596 mil lones de euros, lo que representa un 53,5% del total negociado y un incremento del 19,5% sobre el año anterior. En este ejercicio que comentamos el volumen contratado en pagarés ha ganado cuota, puesto que en 2005 se si-tuaba en el 46%. El 30% de los pagarés contratados, 143.573 mil lones de euros, se ne-gociaron a vencimiento, y el resto en repos y simultáneas. Los pagarés


Contratación de activos de titulización

111.007

143.926

88.005

222.843

A Vto. Repo y Simult.

2006

2005

a vencimiento representaron el 37% del total negociado a vencimien-to, y los repos y simultáneas el 66% del total contratado mediante operaciones con pacto de recompra. Los principales inversores en este t ipo de papel son, por un lado las instituciones de inversión colectiva para real izar sus inversiones a cor-to plazo y, por otro, las empresas que lo uti l izan para colocar sus pun-tas de tesorería, tanto a través de repos, como en operaciones a ven-cimiento. El mercado se concentra en los plazos muy cortos, cuando nos referi-mos a operaciones repo y simultáneas. El volumen contratado con pla-zo igual o inferior a la semana alcanza el 90% de este tipo de operati-va. Por el contrario, el plazo más demandado en las operaciones a vencimiento es el correspondiente a seis meses, con más de un 28%. El volumen medio mensual negociado en repo y simultáneas de paga-rés ascendió a 28.169 mil lones de euros, unos 4.000 mil lones más que en 2005.

Bonos de titulización La contratación total durante el año 2006 ascendió a 254.933 mil lones de euros, con un 28% del total negociado y una disminución sobre el año anterior del 18%. Como ya comentamos al comienzo de este capítulo, dicha disminución fue provocada por la negociación en repos y simultáneas de estos ac-tivos, operativa que tuvo un volumen de 143.926 mil lones de euros, lo que ha supuesto una rebaja del 35,4%, con relación a 2005.

El mayor volumen de la negociación en las operaciones dobles (124.387 mil lones de euros) se contrató en la cuenta propia de las entida-des, teniendo como contrapartida al Banco de España a efectos de las subastas de l iquidez del Banco Central Europeo. Este importe su-pone una disminución del 41,8% con respecto al año anterior.

Por el contrario, la negociación a vencimiento experimentó un crecimiento del 26,1%, hasta situarse en 111.007 mil lones de euros. El re-sultado de estos dos movimientos opuestos ha provocado que el porcentaje de negociación a

vencimiento se eleve hasta el 43,5% sobre el volumen total contratado en estos activos.


% de operaciones por activos

Bonos de Tituliz.1,4%

Pagarés21,4%

Particip. Preferen.44,6%

Bonos y Oblig.26,0%

Cédulas6,6%

Nº de operaciones por volumen unitario ≤ 6.000 €

203.660 De 6.000 a 15.000 €

142.541 De 15.000 a

30.000 €

69.315 De 30.000 a

60.000 €

41.501

≥ 60.000 €

136.298

Número de operaciones

Las operaciones registradas en el Mercado AIAF de Renta Fija, durante 2006 alcanzaron la cifra de 593.315, lo que signif ica un crecimiento del 10,5% con relación al año anterior.

El mayor número de operaciones corresponde a las participaciones preferentes con 264.693 transacciones. Al ser un instrumento que ha tenido siempre una colo-cación minorista, la distribución del saldo en circula-ción se encuentra muy atomizada, lo cual justifica el elevado número de operaciones que se producen en el Mercado.

Dicha cifra representa el 44,6% del total (51% en el

año anterior) o el 55% a vencimiento, único segmento donde se cruzaron. La media por operación se situó en 17.543 euros, lo cual, como se comentó anterior-mente no representa más que el 0,5% del volumen negociado total.

En el extremo opuesto, el instrumento preferido por los inversores ins-titucionales y mayoristas, los bonos de t itul ización, alcanzaron la me-nor cuota (el 1,4%) con tan sólo 8.025 operaciones. El volumen medio por operación es de 31,8 mil lones de euros, lo cual prácticamente du-plica la cifra del año anterior. Las operaciones sobre cédulas fueron 39.171, con una cuota del 6,6% del total. El efectivo unitario por operación fue de 1,9 mil lones de eu-ros En el segmento de bonos y obligaciones se cruzaron 154.549 opera-ciones, el 26% del total, con un volumen medio de 552.624 euros. Las operaciones de pagarés aumentaron su peso sobre el total, con 126.877, que representa el 21,4% del total. La media fue de 3,8 mi-l lones de euros efectivos por operación.

Atendiendo a la clasif icación de operaciones por su importe unitario, se observa que más de un tercio t iene un volumen inferior a los 6.000 euros, lo que lo convierte al tramo mi-norista en el de mayor peso.

El siguiente, hasta un importe de 15.000 euros supone un 24% del número de operaciones y a continuación el tramo de grandes operadores, por encima de los 60.000 euros de volumen unitario, representa cerca de un 23% del to-tal, con 136.298 operaciones.

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