informe final gr apurimac capacidad de pago 04.07.17

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2017!

Evaluación*de*la*capacidad*de*endeudamiento!del$Gobierno$Regional)de)Apurímac!

ELABORADO(POR:(INGENIA#ASOCIADOS'S.R.L.!

Evaluación*de*la*capacidad*de*endeudamiento! !! Ingenia'Asociados(S.R.L.!!

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!!Tabla%de%contenido!!1.! Resumen'Ejecutivo!.......................................................................................!3!2.! Proyecto(Minero(Las(Bambas!......................................................................!4!2.1! Antecedentes!.....................................................................................................!4!2.2! La#operación*y*capacidad*de*producción!.....................................................!4!

3.! El#mercado#del#cobre!....................................................................................!5!3.1! La#operación#del#mercado#del#cobre!.............................................................!5!3.2! Sostenibilidad,de,la,demanda,por,cobre.!.....................................................!6!

4.! Primer&financiamiento&del&GORE&Apurimac!..............................................!9!5.! Estimación*de*capacidad*de*endeudamiento!.........................................!11!6.! Alternativas+de+financiamiento!..................................................................!15!6.1! Consideraciones+generales!..........................................................................!15!6.2! Alternativas+de+financiamiento!.....................................................................!16!6.3! Nueva&operación&de&endeudamiento!...........................................................!17!

7.! Conclusiones!...............................................................................................!22!Anexos!..................................................................................................................!23!Anexo&1.&Tasa&impositiva#marginal#según#el#margen#operativo#para#el#Impuesto)Especial)a)la)Minería)y)el)Gravamen)Especial)a)la)Minería!.................!24!Anexo&2.&Futuros#del#precio#del#cobre.!...................................................................!25!Anexo&3.&MMG&–!Financiamiento*a*corto*y*largo*plazo*para*operación*de*Las*Bambas!.........................................................................................................................!26!Anexo&4.&Estimación&de&explotación&de&mineral!....................................................!27!Anexo&5.&Cronograma&de&depreciación&de&activos!................................................!28!

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1.!Resumen'Ejecutivo!!El#presente# informe# tiene#como# finalidad#evaluar# la#capacidad#de#pago#del#Gobierno#Regional)de)Apurímac,"ante"una$nueva$operación$de$préstamo$por$S/.$300$millones.!La# capacidad# de# pago#está! sustentada( en( los( recursos( directamente( transferidos( al(Gobierno'Regional'de!Apurímac!por$concepto$de:!

!! Regalía!minera.!!! Canon%minero.!

!Solo$se$considera$los$ingresos$provenientes"por"la"recaudación"de"la"operación"de"la"mina%Las%Bambas,%se%ha%excluido%de%la%estimación%los%potenciales%ingresos%por%venta%de#otros#minerales.!En#ese#sentido,#tampoco#se#ha#considerado#el#ingreso#potencial#por#otras&operaciones&mineras.!!Para$la$estimación%de%los%estados%financieros%proyectados%del%proyecto%Las%Bambas%se%ha# considerado# información# públicamente# disponible# por# parte# de#MMG,# respecto# a#volúmenes)de)producción,)costos,)entre)otros.!La#estimación#de#beneficios#se#realiza#en#un#horizonte#de#19"años.!!Del$ejercicio$realizado,$considerando$tres$escenarios$de$precio$de"mineral,"se"concluye"que$el$Gobierno$Regional$de$Apurímac!puede%asumir%como%máximo%un%endeudamiento%de# máximo# S/.# 400# millones,# monto# bastante# superior# al# solicitado# en# la# presente#evaluación.!! !


! 4!

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2.!Proyecto(Minero(Las(Bambas!!2.1! Antecedentes!!En#2004,#la#compañía#Xstrata#Copper#obtuvo#la#licencia#para#explorar#Las#Bambas%y%en%2010,%por%medio%de%un%contrato%con%el%Estado,%se%convirtió%en%la%dueña%del%yacimiento.%!En#2013,#las#compañías#Glencore#y#Xstrata#iniciaron#un#proceso#de#fusión,#el#cual#por#la#magnitud#de#las#operaciones#de#las#compañías#involucraba#la#aprobación"de"varios"organismos)reguladores)en)varios)países)(Estados)Unidos,)Unión)Europea,)y)finalmente)China).!!En#2014,#el#proyecto#minero# las#Bambas# fue$vendido$a"la"compañía"MMG"(integrada"por$China$Minerals,$Guoxin$Investment$International$y$Citic),#como#condición#para#que#las$autoridades$antimonopolio$chinas$aceptaran$la$fusión$de$Glencore$y$Xstrata.!!2.2! La#operación#y#capacidad&de&producción!!La#explotación#del#proyecto#minero#Las#Bambas,#es#de# tipo#de# tajo#abierto,# con#una#planta& concentrado&de& cobre& convencional.&El& proyecto,& comprende& tres& yacimientos&principales*–!Ferrobamba,)Chalcobamba)y)Sulfobamba.))Por)el)momento)solo)está!en#operación*Ferrrobamba.!!Gráfico!1.#Las#Bambas#–!Mapa$del$proyecto$minero!

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! 5!

!Con$base$en$la$información$de$la$compañía,$se$cuentan$con$reservas$de$cobre$por$6.9$millones(de( toneladas(métricas,(y(recursos(de(cobre(por(cerca(de(10.5(millones((a( la(fecha&se&ha&explorado)solo)el)10%)de)la)concesión)minera).!!De#acuerdo#con#los#planes#de#explotación,#se#espera#producir#por#lo#menos#2#millones#de#toneladas#de#cobre#en#los#primeros#cinco#años#de#operación,#con#lo#que#la#vida#útil#de#la#mina#supera#los#20#años.!!Tabla"1."Stock"de"reserva"y"recursos"de"cobre.!

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3.!El#mercado#del#cobre!!3.1! La#operación#del#mercado#del#cobre!!El#mercado#del#cobre&se&suele&segmentar,*de*acuerdo*a*tres*tipos*de*productos:!

•! Mineral(de(cobre(y(concentrado(de(cobre.!•! Cobre&en&blister&y&ánodos.!•! Cobre!refinado.!

!Según&el&International&Copper&Study&Group,&el&Perú&se&encuentra&en&segundo&lugar&&&&en#producción#(exportación)#en#el#mercado#de#mineral#de#cobre#y#concentrado#de#cobre.'En'esta'misma'categoría,'los'principales'importadores'son'China'y'Japón.!Los#productores#pueden#realizar#ventas#en#dos#modalidades:!

•! A"refinerias!•! Venta&en&mercados&de&commodities.!

Listoparaexplotación

Conpotencialparaexplotación


! 6!

Por$ lo$ general$ las$ empresas$mineras$ venden$ a$ futuro$ su$ producción$ de$ hoy$ en$ los$mercados)de)commodities.)Las)operaciones)se)suelen)realizar)a:)1)mes,)3!meses,%y%6%meses.% Siendo% el% plazo% más% común% las% operaciones% a% 3% meses,% por% cuanto% brinda%flexibilidad)para)poder)aprovechar)oportunidades)de)mercado)o)minimizar)pérdidas.!!3.2! Sostenibilidad,de,la,demanda,por,cobre.!!Para$inferir$la$tendencia$de$la$demanda$por$cobre,$es$común,$en$los$mercados$financieros*y*de*commodities,*guiarse*por*dos*indicadores,*complementarios:!

1)! Importaciones-de-China!2)! Volumen(de(inventarios((altos(niveles(de(inventario,(implican(que(se(dejará(de(

comprar'mayores'cantidades'de'cobre)!!Importaciones*de*China!Las$ importaciones$ de$ cobre$ por$ parte$ de$ china,$ han" venido" creciendo" de" manera"sostenida) los) últimos) 8" años," pese" a" los" efectos" de" la" crisis" sub! prime,' y' la'desaceleración+de+la+economía+europea.+Esto+en+gran+parte+es+explicado+por+la+política'del$Estado$ chino,$ de$apostar$ por$ soportar$ el$ crecimiento$de$ la$ economía$en$base$al$consumo'e'inversión'interna.!!

Gráfico(Nª(2.(China:(Importaciones(de(cobre.!

!Fuente:'Tradeconomics.com!!De# otro# lado! la# demanda# de# cobre# para# 2017# es# sustentada# principalmente# por# los$sectores'automotrices,"y"refrigeración."Así!mismo%se%esperan%fuertes%inversiones%locales%en#infraestructura#eléctrica#(uno#de#los#principales#sectores#demandantes#de#cobre).!!! !


! 7!

Gráfico(Nª(3.#China:#fuentes#de#demanda#de#cobre.!

!Fuente:'S&P,'2017.'Market'overview'and'trends'in'copper'supply'&'demand'!!A"futuro"se"espera"una"demanda"creciente"de"cobre,"por"parte"de"China,"principalmente"para$sostener$la$inversión$en$vivienda.!!

Gráfico(Nª(4.(China:'consumo'de'cobre'en'vivienda'y'energía.!

!Fuente:'S&P,'2017.'Market'overview'and'trends'in'copper'supply'&'demand'!!La#demanda#de#cobre,#no#solo#está!impulsada)por)China,)sino)también)en)buena#medida#por$ la$ demanda$ de$ Estados$ Unidos$ que$ requiere$ actualizar' infraestructura,' como' lo'señala&un&reporte&de&WoodMackenzie!(ver%Anexo%8,%.!!


! 8!

Gráfico(Nª(5.(USA:(Importancia(en(actualización(de(infraestructura((que(requieren(cobre).!

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!Fuente:'WoodMackenzie,'2017.'Copper:'Five'things'to'look'for'in'2017'!

!Niveles!de#inventario#de#cobre!En#los#mercados#financieros,#se#suelen#transar#a#futuro#la#entrega#de#los#minerales#o#se#especula(a(través"de"estos,"a"través"de"las"reservas"o"nivel"de"inventario,"este"nivel"en"el#London%Mercantile%Exchange,%a!cinco%años%se%encuentran%en%niveles%bajos,%por%lo%que%se#espera#se#produzcan!mayores(compras(de(cobre.!!

Gráfico(Nª(5.(Inventarios(de(cobre(en(London(Mercantile(Exchange,(5(años.!

!Fuente:'Kitco.com!

!De#otro#lado,#en#este#mismo#mercado#(LME),#se#aprecia#que#a#corto#plazo#(2018!a"2019)&hay&una&mayor&demanda&de&cobre&(consumo)!!


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Gráfico(Nª(6.(Stock(de(cobre(respecto(a(consumo,(2017(a(2018.!

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4.!Primer!financiamiento*del*Gobierno'Regional'de'Apurímac!

!En# mayo# de# 2012,# el# Gobierno# Regional# de# Apurímac# solicito# al# Ministerio# de#Economía( y( Finanzas,( un( adelanto( de( recursos( para( financiar( 26( proyectos( de(inversión(pública,(el(cual(ascendía(a(149’385,079.15!soles.!!La#operación#se#estructuro#por#medio#del#Ministerio#de#Economía#y#Finanzas,#quien#solicitó( los( fondos( en( calidad( de( préstamo& al& Banco& de& la& Nación,& para& luego&trasladarlos( al( Gobierno( Regional( de( Apurímac.! Los$ fondos$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$otorgados(tienen%como%colateral%los%recursos%a%generar%por%Canon%y%regalía%minera,%cuya%magnitud%inicial%es%recogida%en%los%anexos%6%y%7!(regalías)percibidas).!!!Posteriormente* en* 2016,* el* GR* de* Apurímac! solicito' modificación' del' plazo' de'reembolso(del(servicio(de(deuda.!!Las$condiciones$generales$del$préstamo$comprendían,$en$términos$generales:!•! Monto:&S/.&149’385,079.15!•! Plazo&de&reembolso:&Cuotas&semestrales,&a&iniciar&el&31&de&julio&de&2021&hasta&

el#31#de#julio#de#2028.!•! Tasa$de$interés:$TEA$de$4.65%.$El$primer$pago$se$realizará$el$31$de$julio$de$

2021.!•! Comisión( anual:( Se( pagará( semestralmente,( en( las( mismas( fechas( del#

reembolso.)La)comisión)es)de)0.1%)sobre)el)saldo)adeudado)del)crédito.!•! Intereses'acumulados:'Los'intereses'se'acumularán'hasta'el'31'de'enero'de'

2021.%Y%serán%pagados%en%cuotas%semestrales.!!!

Tabla%2.%Gobierno(Regional(de(Apurímac:"Primera"operación"de"préstamo"!!Cronograma(de(desembolsos:!

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Operaciónprestamo1Monto 149,385,079.15

Pagos SemestralesVcto.1eraCuota 31/07/21

TEA 4.65%TES 2.30%Comisiónanual 0.10% saldoadeudadoapartirde31dejuliode2021

GRApurimac

Fecha Montoprincipal InteresIntereses

acumuladosAmortización Cuota Comisión

Totaldesembolso

Totalrecursosapercibir

Excedentederecursos

%derecursosdelibre

disposición2013-I 149,385,079 2013II 149,385,079 3,433,739 2014-I 149,385,079 3,433,739 2014-II 149,385,079 3,433,739 2015-I 149,385,079 3,433,739 2015-II 149,385,079 3,433,739 2016-I 149,385,079 3,433,739 2016-II 149,385,079 3,433,739 2017-I 149,385,079 3,433,739 2017-II 149,385,079 3,433,739 2018-I 149,385,079 3,433,739 2018-II 149,385,079 3,433,739 2019-I 149,385,079 3,433,739 2019-II 149,385,079 3,433,739 2020-I 149,385,079 3,433,739 2020-II 149,385,079 3,433,739 2021-I 204,324,910 3,433,739 54,939,831 27,563,848 2021-II 191,787,150 4,696,577 12,537,759 17,234,336 204,325 17,438,661 27,563,848 10,125,187 36.7%2022-I 178,961,200 4,408,386 12,825,950 17,234,336 191,787 17,426,123 58,238,286 40,812,162 70.1%2022-II 165,840,435 4,113,571 13,120,765 17,234,336 178,961 17,413,297 58,238,286 40,824,988 70.1%2023-I 152,418,078 3,811,979 13,422,357 17,234,336 165,840 17,400,177 57,371,692 39,971,515 69.7%2023-II 138,687,197 3,503,455 13,730,881 17,234,336 152,418 17,386,754 57,371,692 39,984,937 69.7%2024-I 124,640,701 3,187,840 14,046,497 17,234,336 138,687 17,373,023 69,025,365 51,652,342 74.8%2024-II 110,271,334 2,864,969 14,369,367 17,234,336 124,641 17,358,977 69,025,365 51,666,388 74.9%2025-I 95,571,675 2,534,678 14,699,659 17,234,336 110,271 17,344,608 82,160,113 64,815,505 78.9%2025-II 80,534,133 2,196,794 15,037,542 17,234,336 95,572 17,329,908 82,160,113 64,830,205 78.9%2026-I 65,150,940 1,851,144 15,383,193 17,234,336 80,534 17,314,870 86,476,130 69,161,260 80.0%2026-II 49,414,152 1,497,548 15,736,788 17,234,336 65,151 17,299,487 86,476,130 69,176,643 80.0%2027-I 33,315,641 1,135,825 16,098,511 17,234,336 49,414 17,283,750 88,699,093 71,415,342 80.5%2027-II 16,847,092 765,788 16,468,549 17,234,336 33,316 17,267,652 88,699,093 71,431,441 80.5%2028-I 0 387,244 16,847,092 17,234,336 16,847 17,251,183 90,966,515 73,715,331 81.0%

RecursosdelibredisposiciónparaelGRApurimac

Interesesacumulados queseránrecapitalizados(agregadosamontodelpréstamooriginal)

Recursosapercibirporconceptodecanony

regalias.

0.1%delsaldoadeudado

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5.!Estimación*de*capacidad*de*endeudamiento!!Para$la$estimación$de$capacidad$de$endeudamiento$del$GORE$Apurímac,"se"ha"partido"directamente*por*la*proyección*del*Estado*de*Resultados*de*Las*Bambas,*para*lo*cual*el# equipo# consultor# se# ha# basado# principalmente# en# la# información# disponible# de# la#empresa!controladora)respecto)a)la)operación)y)que)es)públicamente)disponible)para)los$mercados$financieros$e$interesados$en$general.!!Los$supuestos$para$la$estimación$del$Estado$de$Resultados,$se$ha$considerado.!!! Nivel& de& ventas:! 460$ mil$ toneladas$ para$ el$ año$ 2017.# La# producción# de# 2016,#

equivalente*a*medio*año*fue*de*320*mil*toneladas.*(Fuente:*MMG,"ver"anexo"9)!!! El#nivel#de#ventas#de#mineral#concentrado,#es#vendido#en#su#equivalente#como#cobre#

de#alta#calidad.!!! Mineral( dominante:!Cobre,' solo' se' consideran' los' ingresos' provenientes' por' la'

venta& de&mineral& concentrado& de& cobre.& No& se& considera& ingreso& por& ventas& de&molibdeno,*y"zinc.!

!! Precio:!Se#considera#el#precio#del#mineral#de#cobre#a#futuro#con#entrega#en#junio#de#2017:&2.56&USD/libra&(fuente:&Bloomberg)!

!! Horizonte!de#proyección:"19#años!!! Moneda"funcional:"USD!!! Margen'EBITDA:'54%$(Fuente:$MMG)!!! Tasa$impositiva:$30%$(Fuente:$SUNAT)!!! Tasa$de$crecimiento$esperado$de$explotación$de$mineral:$2%#anual.#(crec.#Prom.#

PBI$Minería!15%)!!! Depreciación* de* activos:* Se# ha# considerado# la# depreciación# acelerada# de# los#

activos( invertidos,( y( una( política( de( reinversión( de( activos( equivalente( al( 2%(del(monto%invertido%originalmente,%depreciándose%los%activos%al%mismo%monto%a%partir%de%2022.!

!! Canon%correspondiente*a!Gobierno(Regional(de!Apurímac:!20%$del$monto%a%distribuir(por(concepto(de(canon((50%(del(impuesto(a(la(renta)!

!! Regalía!correspondiente+a+Gobierno'Regional'de!Apurímac:"15%$del$monto$a$distribuir(por(concepto(de(regalía(minera.!

!! Costos% financieros:( Se# toma# como# referencia# la# información# disponible# de# la#empresa,(respecto(al(financiamiento(del(proyecto(de(Las(Bambas."No"se"considera"financiamiento*adicional.!(Ver%Anexo%3%para%detalle%de%servicio%financiero).!

Tabla%3.!Las$Bambas:$Estado$de$Resultados$proyectado!

!!!

Estadoderesultados(enmillonesUSD)

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035Producción(milesTM) 223 460 469 479 488 498 508 518 528 539 550 561 572 583 595 607 619 631 644 657Producción(mileslibras) 492 1,014 1,034 1,055 1,076 1,098 1,120 1,142 1,165 1,188 1,212 1,236 1,261 1,286 1,312 1,338 1,365 1,392 1,420 1,448

Preciopromedio(USD/libra) 2.49 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5

Ingresoporventas 1,224 2,535 2,586 2,638 2,690 2,744 2,799 2,855 2,912 2,971 3,030 3,091 3,152 3,215 3,280 3,345 3,412 3,480 3,550 3,621

EBITDA 661 1,369 1,396 1,424 1,453 1,482 1,512 1,542 1,573 1,604 1,636 1,669 1,702 1,736 1,771 1,806 1,843 1,879 1,917 1,955

Depreciación 1,940 1,940 1,940 1,940 1,940 194 194 194 194 194 194 194 194 194 - - - - -UtilidadOperativa 661 571- 544- 516- 487- 458- 1,318 1,348 1,379 1,410 1,442 1,475 1,508 1,542 1,577 1,806 1,843 1,879 1,917 1,955

Costosfinancieros - 140 500 600 600 600 690 750 550 320 320 320 320 320 320 320 210 - - -Utilidadantesdeimpuestos 661 711- 1,044- 1,116- 1,087- 1,058- 628 598 829 1,090 1,122 1,155 1,188 1,222 1,257 1,486 1,633 1,879 1,917 1,955

Regaliaminera 51 106 108 110 113 115 117 119 122 124 127 129 132 135 137 140 143 146 149 152Impuestoalarenta 198 - - - - - 188 179 249 327 337 346 356 367 377 446 490 564 575 587Gastoporimpuesto 250 106 108 110 113 115 305 299 370 451 463 476 488 501 514 586 633 709 724 738

Utilidadneta 411 817- 1,152- 1,226- 1,200- 1,173- 322 299 458 639 659 679 700 721 743 901 1,000 1,170 1,193 1,217

RegiónApurimac(millonesUSD) 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035Regalia 51 106 108 110 113 115 117 119 122 124 127 129 132 135 137 140 143 146 149 152Canon 99 - - - - - 94 90 124 164 168 173 178 183 189 223 245 282 288 293Totalderecursos 150 106 108 110 113 115 211 209 246 288 295 303 310 318 326 363 388 428 436 445

GOREApurimac(millonesUSD) 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035Regalia 7.7 15.9 16.2 16.6 16.9 17.2 17.6 17.9 18.3 18.6 19.0 19.4 19.8 20.2 20.6 21.0 21.4 21.8 22.3 22.7Canon 19.8 - - - - - 18.8 17.9 24.9 32.7 33.7 34.6 35.6 36.7 37.7 44.6 49.0 56.4 57.5 58.7Totalderecursos(milesUSD) 27.5 15.9 16.2 16.6 16.9 17.2 36.4 35.9 43.1 51.4 52.7 54.0 55.4 56.9 58.3 65.6 70.4 78.2 79.8 81.4


! 13!

Gráfico!7:"Estimación"de"canon"minero"para"GR"Apurímac."!

!La#recaudación#por#concepto#de#canon#minero#durante#los#primeros#8#años#de#operación#del#proyecto#Las#Bambas#es#nula,#debido#a"que"la"empresa'optó'por$la$deprecación$acelerada.!La#naturaleza#irregular#del#canon#es#explicada#por#el#nivel#de#eficiencia#de#la#compañía#y#por#la#amortización#del#servicio#de"deuda.!

!

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 20301.6 - - - - - - - 3,732 11,153 11,685 12,227 12,780 13,344 13,919

1.9 - - - - - - - 3,732 11,153 11,685 12,227 12,780 13,344 13,919

2.2 - - - - - - - 3,732 11,153 11,685 12,227 12,780 13,344 13,919

2.5 - - - - - - - 3,732 11,153 11,685 12,227 12,780 13,344 13,919

2.8 - - - - - - - 3,732 11,153 11,685 12,227 12,780 13,344 13,919

3.1 - - - - - 21,996 21,166 28,156 36,066 37,095 38,146 39,217 40,310 41,424

3.4 - - - - - 26,691 25,955 33,041 41,048 42,177 43,329 44,504 45,703 46,925

-1,000

9,000

19,000

29,000

39,000

49,000

59,000

MilesU

SD


! 14!

Gráfico!8:"Estimación"de"regalía!minera'para'GR'Apurímac."!

!Partiendo*de*una*cotización*de!2.5$USD/libra$se$observa$una$evolución$creciente$de$los$ingresos$por$concepto$de$regalía!minera.(!Incrementos*de*un*centavo*de*dólar*por*libra*en*el*precio*del*cobre*se*traduce*en*incrementos*de**700*mil*dólares*por*concepto"de"regalía.!

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 20351.6 10,186 10,390 10,597 10,809 11,026 11,246 11,471 11,700 11,934 12,173 12,417 12,665 12,918 13,177 13,440 13,709 13,983 14,263 14,548

1.9 12,096 12,338 12,584 12,836 13,093 13,355 13,622 13,894 14,172 14,456 14,745 15,040 15,340 15,647 15,960 16,279 16,605 16,937 17,276

2.2 14,006 14,286 14,571 14,863 15,160 15,463 15,773 16,088 16,410 16,738 17,073 17,414 17,762 18,118 18,480 18,850 19,227 19,611 20,003

2.5 15,915 16,234 16,558 16,890 17,227 17,572 17,923 18,282 18,647 19,020 19,401 19,789 20,185 20,588 21,000 21,420 21,849 22,285 22,731

2.8 17,825 18,182 18,545 18,916 19,295 19,681 20,074 20,476 20,885 21,303 21,729 22,164 22,607 23,059 23,520 23,991 24,470 24,960 25,459

3.1 19,735 20,130 20,532 20,943 21,362 21,789 22,225 22,670 23,123 23,585 24,057 24,538 25,029 25,530 26,040 26,561 27,092 27,634 28,187

3.4 21,645 22,078 22,519 22,970 23,429 23,898 24,376 24,863 25,361 25,868 26,385 26,913 27,451 28,000 28,560 29,131 29,714 30,308 30,914

-

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

MilesU

SD

!!

6.!Alternativas+de+financiamiento!!

6.1! Consideraciones+generales!!Con$base$a$la$Ley$de$Endeudamiento$Público,$y$los$proyectos$de$Ley$de$Presupuesto$Público( y( equilibrio( fiscal,( se( cuenta( con( algunas( consideraciones! para$ el$endeudamiento*de*Gobiernos*Regionales:!

•! El# endeudamiento# es# realizado# por# el# gobierno# central.! En# este# sentido,# los#requerimientos+ de+ fondos+ de+ las+ unidades+ deficitarias+ (gobiernos+ regionales,+municipios) o) empresas) públicas)) son) canalizados) hacia) el" Ministerio" de"Economía( y( Finanzas,( quien( emitirá( los( instrumentos( de( deuda( necesarios( y(canalizará) los) fondos) recaudados) a) las) unidades) deficitarias.) La) emisión) se)realiza'con'garantía'en'los'recursos'futuros'a'percibir,'y'a'la'tasa'correspondiente'al#riesgo%soberano.!

•! Por$otro$lado,$existe&la&posibilidad&que&los&Gobiernos)Sub)Nacionales)(GSN)!se#endeuden%directamente,+con+base+al+riesgo+propio+y+con+garantía+a+los+recursos+que$estos$perciban,$no$necesariamente$contarán$con$el$aval$del$Estado.$!

!De#otro# lado,$ en$ las$ normas$anteriormente$mencionadas,$ esta$ también$ comprendido$como$reglas&para&el&endeudamiento:!

•! Endeudamiento+Interno:(!•! Se#puede#realizar#con#o#sin#garantía#del#Gobierno#Nacional.!•! Las$operaciones$de$endeudamiento$interno$deben$seguir$los$

lineamientos$de$la$Dirección$General$de$Endeudamiento$y$Tesoro$Público.!

•! Existe'tope'al'endeudamiento'por'período'(máximo'los'recursos'a'percibir'en'el'ejercicio)!

•! Endeudamiento+Externo:!•! Se#toma#con#garantía#del#gobierno#central#y#recursos#propios.!•! El#MEF#puede#representar(a(los(GSN,(y(traspasar(recursos(a(ellos!•! Existe'limite'al'endeudamiento,'recogido'en'la'Ley'de'Endeudamiento'

(PGR)!•! Destinado*a*gasto*de*infraestructura.!

!En# el# marco# de# las# operaciones# de# endeudamiento# disponibles# para# el# sector#público,) se) pueden# realizar# las# siguientes# operaciones# con# base# a# los# recursos#disponibles*para*cada*ejercicio*fiscal.!

•! Emisión'de'bonos,'títulos'y'otras'obligaciones.!Directamente*o*mediante*representación+del+Ministerio+de+Economía+y+Finanzas.!


! 16!

•! Prestamos.*Con*banca*comercial$o$con$organismos$de$cooperación$internacional.!

•! Asignación)de)líneas)de)crédito!•! Leasing(financiero.!Para$el$financiamiento$de$componentes$específicos$

de#proyectos.!!

6.2! Alternativas+de+financiamiento!!

Dentro'del'abanico'de'instrumentos'financieros'disponibles,+con+los+que+pueden+financiarse)los)gobiernos)regionales)tenemos)los)siguientes:!!a)! Bonos.!Los$bonos,$son$títulos$de$deuda$respaldados$por$los$ingresos$futuros$

a"percibir"por"una"entidad"emisora"(deficitaria"en"fondos)"con"el"objetivo"de"obtener'fondos&de&los&mercados&financieros&(de&agentes&superavitarios)&para&financiar'sus'necesidades'de'inversión.!Tipos&de&bonos:!!! Bullet.' Bonos' amortizables' al' vencimiento' (pago' del' principal),' los'

cupones( (intereses)( son( pagadero( periódicamente( durante( la( vida( del$bono.!

!! Amortizables.. Son. aquellos. bonos. que. consideran. la. amortización. del.principal(de(bono,(y(pagos(periódicos(de(cupones,(hasta(la(extinción(del(bono.!

Ventajas(de(emisión(de(bonos!o! Pueden&financiar&un&portafolio&amplio&de&proyectos!o! Se#puede#obtener#financiamiento)a)tasas)competitivas!o! Es#posible#obtener#nuevo#financiamiento#para#recomprar#emisiones#

anteriores)(la)emisión)deviene)en)una)suerte)de)crédito)revolvente)!Desventajas:!

o! Riesgo'de'crédito,'posibilidad'de'que'los'recursos'disponibles'no'logren'cubrir#el#gasto#de#intereses.#!

Como$antecedente$de$un$gobierno$regional$que$ha$emitido$bonos$esta$la$Municipalidad*Metropolitana*de*Lima.!!

b)! Leasing( financiero.! Es# un# tipo# de# instrumento# financiero,# que# facilita# la#adquisición*de*bienes*de*capital*para*proyectos)específicos)(se$tienen$que$realizar' tantas' operaciones' como' proyectos' se' dispongan).' Suele' ser'operaciones* de* mediano* y* largo* plazo,* que* involucran* pagos* en* cuotas*periódicas,+pudiendo+al+final+del+contrato+adquirir+el+bien+a+un+valor+razonable.!Ventajas:!

o! Se#puede#financiar#activos,#sin#afectar#liquidez#del#arrendatario.!o! Se#evita#desembolsar#el#IGV#de#la#compra.!


! 17!

o! No#se#consumen#líneas#de#crédito,#activos#en#leasing#sirven#como#garantía'de'la'operación.!

o! Flexibilidad)para)el#arrendatario,"a"poder"diseñar%el%cronograma%de%pagos&que&le&sea&más&conveniente.!

Desventajas:!o! Mayor&costo&financiero&que&la&deuda&bancaria&normal.!o! No#suelen#incluir#servicios#adicionales#(mantenimiento,#etc.)!o! Cancelar(el(contrato(supondrá(pagar(una(penalización,!

!6.3! Nueva&operación&de#endeudamiento!

Con$ base$ a! las$ reuniones$ de$ coordinación$ sostenidas$ con$ funcionarios( del(Ministerio)de)Economía,#se#plantea!una$estructura$de$financiamiento!similar'a"la"sostenida)en)2013.)Las)condiciones)generales)son:!!! Transferencia* de* fondos* de* parte* del" MEF." Endeudamiento" por" parte" del"

MEF$en$representación$del$Gobierno$Regional,"y"traslado"de"costo"financiero"a"GR."Emisión"garantizada"por"flujo"de"recursos"de"canon"y"regalía.!

!! Monto:&S/.&250"y"350"millones!!! Plazo& de& reembolso:&Cuotas& semestrales,& a& iniciar& el& 31& de& julio& de& 2024&

hasta%el%31%de%julio%de%2035.!!! Tasa$de$interés:$TEA$de$6.0%.$El$primer$pago$se$realizará$el$31$de$julio$de$

2024.!!! Comisión( anual:( Se( pagará( semestralmente,( en( las( mismas( fechas( del(

reembolso.)La)comisión)es)de)0.1%)sobre)el)saldo#adeudado#del#crédito.!!! Intereses'acumulados:'Los'intereses'se'acumularán'hasta'el'31'de'enero'de'

2024.%Y%serán%pagados%en%cuotas%semestrales.!!Como$complemento$a$lo$anteriormente$establecido,$se$sugirió$el$contar$con$una$regla&fiscal,&que&permita&a&los&próximos(gobernadores(regionales(de!Apurímac,"el#contar#con#al#menos#el#50%#de#recursos#por#concepto#de#canon#y#regalía#a#percibir'en'el'futuro.!

!

Tabla%4.%Escenario*1:*Operación*de*S/.*250*millones*!!!Cronograma(de(desembolsos(de(nueva&operación&de&préstamo&sugerida.!

!!!!

Operación*prestamo*2Monto 250,000,000.00*****

Pagos SemestralesVcto.*1era*Cuota 31/07/2021

TEA 6.00%TES 2.96%Comisión*anual 0.10% saldo*adeudado**a*partir*de*31*de*julio*de*2021Primer*pago 2do*semestre*2024

Fecha Monto*principal Interes Intereses*acumulados Amortización Cuota Comisión Total*

desembolso2017MII 250,000,000.00*****2018*M*I 250,000,000.00***** 7,390,754*****************2018MII 250,000,000.00***** 7,390,754*****************2019*M*I 250,000,000.00***** 7,390,754*****************2019MII 250,000,000.00***** 7,390,754*****************2020*M*I 250,000,000.00***** 7,390,754*****************2020MII 250,000,000.00***** 7,390,754*****************2021*M*I 250,000,000.00***** 7,390,754*****************2021MII 250,000,000.00***** 7,390,754*****************2022*M*I 250,000,000.00***** 7,390,754*****************2022MII 250,000,000.00***** 7,390,754*****************2023*M*I 250,000,000.00***** 7,390,754*****************2023MII 250,000,000.00***** 7,390,754*****************2024*M*I 346,079,795.82***** 7,390,754***************** 96,079,796****2024MII 335,360,004.24***** 10,231,162*************** 0 10,719,792**** 20,950,953**** 335,360.00**** 21,286,313****2025*M*I 324,323,303.31***** 9,914,253***************** 0 11,036,701**** 20,950,953**** 324,323.30**** 21,275,277****2025MII 312,960,324.24***** 9,587,974***************** 0 11,362,979**** 20,950,953**** 312,960.32**** 21,263,914****2026*M*I 301,261,421.25***** 9,252,050***************** 0 11,698,903**** 20,950,953**** 301,261.42**** 21,252,215****2026MII 289,216,663.43***** 8,906,196***************** 0 12,044,758**** 20,950,953**** 289,216.66**** 21,240,170****2027*M*I 276,815,826.27***** 8,550,116***************** 0 12,400,837**** 20,950,953**** 276,815.83**** 21,227,769****2027MII 264,048,382.98***** 8,183,510***************** 0 12,767,443**** 20,950,953**** 264,048.38**** 21,215,002****2028*M*I 250,903,495.59***** 7,806,066***************** 0 13,144,887**** 20,950,953**** 250,903.50**** 21,201,857****2028MII 237,370,005.70***** 7,417,464***************** 0 13,533,490**** 20,950,953**** 237,370.01**** 21,188,323****2029*M*I 223,436,425.06***** 7,017,373***************** 0 13,933,581**** 20,950,953**** 223,436.43**** 21,174,390****2029MII 209,090,925.79***** 6,605,454***************** 0 14,345,499**** 20,950,953**** 209,090.93**** 21,160,044****2030*M*I 194,321,330.31***** 6,181,358***************** 0 14,769,595**** 20,950,953**** 194,321.33**** 21,145,275****2030MII 179,115,101.08***** 5,744,724***************** 0 15,206,229**** 20,950,953**** 179,115.10**** 21,130,069****2031*M*I 163,459,329.87***** 5,295,182***************** 0 15,655,771**** 20,950,953**** 163,459.33**** 21,114,413****2031MII 147,340,726.88***** 4,832,350***************** 0 16,118,603**** 20,950,953**** 147,340.73**** 21,098,294****2032*M*I 130,745,609.40***** 4,355,836***************** 0 16,595,117**** 20,950,953**** 130,745.61**** 21,081,699****2032MII 113,659,890.24***** 3,865,234***************** 0 17,085,719**** 20,950,953**** 113,659.89**** 21,064,613****2033*M*I 96,069,065.71******* 3,360,129***************** 0 17,590,825**** 20,950,953**** 96,069.07****** 21,047,023****2033MII 77,958,203.39******* 2,840,091***************** 0 18,110,862**** 20,950,953**** 77,958.20****** 21,028,912****2034*M*I 59,311,929.40******* 2,304,679***************** 0 18,646,274**** 20,950,953**** 59,311.93****** 21,010,265****2034MII 40,114,415.34******* 1,753,439***************** 0 19,197,514**** 20,950,953**** 40,114.42****** 20,991,068****2035*M*I 20,349,364.90******* 1,185,903***************** 0 19,765,050**** 20,950,953**** 20,349.36****** 20,971,303****2035MII 0.00M*********************** 601,589******************** 0 20,349,365**** 20,950,953**** 0.00M*************** 20,950,953****


! 19!

Tabla%5."Escenario"1."Operación"de"S/"250"millones"!!Capacidad'de'pago'conjunta'de'ambas'operaciones'de'préstamo.!

!!!

!!

Desembolso(ambos(

prestamosTotal(de(recursos Superavit((Deficit)

2021:II 17,438,661(((((((( 27,563,848(((((((((((( 10,125,187((((((((((((((( 36.73%2022(:(I 17,426,123(((((((( 58,238,286(((((((((((( 40,812,162((((((((((((((( 70.08%2022:II 17,413,297(((((((( 58,238,286(((((((((((( 40,824,988((((((((((((((( 70.10%2023(:(I 17,400,177(((((((( 57,371,692(((((((((((( 39,971,515((((((((((((((( 69.67%2023:II 17,386,754(((((((( 57,371,692(((((((((((( 39,984,937((((((((((((((( 69.69%2024(:(I 17,373,023(((((((( 69,025,365(((((((((((( 51,652,342((((((((((((((( 74.83%2024:II 38,645,290(((((((( 69,025,365(((((((((((( 30,380,075((((((((((((((( 44.01%2025(:(I 38,619,884(((((((( 82,160,113(((((((((((( 43,540,228((((((((((((((( 52.99%2025:II 38,593,822(((((((( 82,160,113(((((((((((( 43,566,291((((((((((((((( 53.03%2026(:(I 38,567,085(((((((( 86,476,130(((((((((((( 47,909,045((((((((((((((( 55.40%2026:II 38,539,657(((((((( 86,476,130(((((((((((( 47,936,473((((((((((((((( 55.43%2027(:(I 38,511,520(((((((( 88,699,093(((((((((((( 50,187,573((((((((((((((( 56.58%2027:II 38,482,654(((((((( 88,699,093(((((((((((( 50,216,439((((((((((((((( 56.61%2028(:(I 38,453,040(((((((( 90,966,515(((((((((((( 52,513,474((((((((((((((( 57.73%2028:II 21,188,323(((((((( 90,966,515(((((((((((( 69,778,191((((((((((((((( 76.71%2029(:(I 21,174,390(((((((( 93,279,285(((((((((((( 72,104,895((((((((((((((( 77.30%2029:II 21,160,044(((((((( 93,279,285(((((((((((( 72,119,240((((((((((((((( 77.32%2030(:(I 21,145,275(((((((( 93,279,285(((((((((((( 72,134,010((((((((((((((( 77.33%2030:II 21,130,069(((((((( 93,279,285(((((((((((( 72,149,216((((((((((((((( 77.35%2031(:(I 21,114,413(((((((( 104,950,311(((((((((( 83,835,898((((((((((((((( 79.88%2031:II 21,098,294(((((((( 104,950,311(((((((((( 83,852,016((((((((((((((( 79.90%2032(:(I 21,081,699(((((((( 112,636,517(((((((((( 91,554,818((((((((((((((( 81.28%2032:II 21,064,613(((((((( 112,636,517(((((((((( 91,571,903((((((((((((((( 81.30%2033(:(I 21,047,023(((((((( 125,170,847(((((((((( 104,123,825((((((((((((( 83.19%2033:II 21,028,912(((((((( 125,170,847(((((((((( 104,141,935((((((((((((( 83.20%2034(:(I 21,010,265(((((((( 127,674,264(((((((((( 106,663,999((((((((((((( 83.54%2034:II 20,991,068(((((((( 127,674,264(((((((((( 106,683,196((((((((((((( 83.56%2035(:(I 20,971,303(((((((( 130,227,749(((((((((( 109,256,446((((((((((((( 83.90%2035:II 20,950,953(((((((( 130,227,749(((((((((( 109,276,796((((((((((((( 83.91%

Meses$en$los$que$no$se$cumple$la$regla&de&libre&disponibilidad&de&50%&de#recursos#por#canon#y#regalía'para$el$Gobierno$Región$Apurímac."!


! 20!

Tabla%6:"Escenario!2:#Operación#de#S/.#250#millones#!!!Cronograma(de(desembolsos(de(nueva(operación(de(préstamo(sugerida.!

!!

Operación*prestamo*2Monto 350,000,000.00*****

Pagos SemestralesVcto.*1era*Cuota 31/07/2021

TEA 6.00%TES 2.96%Comisión*anual 0.10% saldo*adeudado**a*partir*de*31*de*julio*de*2021Primer*pago 2do*semestre*2024

Fecha Monto*principal Interes Intereses*acumulados Amortización Cuota Comisión Total*

desembolso2017MII 350,000,000.00*****2018*M*I 350,000,000.00***** 10,347,055***************2018MII 350,000,000.00***** 10,347,055***************2019*M*I 350,000,000.00***** 10,347,055***************2019MII 350,000,000.00***** 10,347,055***************2020*M*I 350,000,000.00***** 10,347,055***************2020MII 350,000,000.00***** 10,347,055***************2021*M*I 350,000,000.00***** 10,347,055***************2021MII 350,000,000.00***** 10,347,055***************2022*M*I 350,000,000.00***** 10,347,055***************2022MII 350,000,000.00***** 10,347,055***************2023*M*I 350,000,000.00***** 10,347,055***************2023MII 350,000,000.00***** 10,347,055***************2024*M*I 484,511,714.15***** 10,347,055*************** 134,511,714**2024MII 469,504,005.94***** 14,323,627*************** 0 15,007,708**** 29,331,335**** 469,504.01**** 29,800,839****2025*M*I 454,052,624.64***** 13,879,954*************** 0 15,451,381**** 29,331,335**** 454,052.62**** 29,785,387****2025MII 438,144,453.93***** 13,423,164*************** 0 15,908,171**** 29,331,335**** 438,144.45**** 29,769,479****2026*M*I 421,765,989.75***** 12,952,871*************** 0 16,378,464**** 29,331,335**** 421,765.99**** 29,753,101****2026MII 404,903,328.81***** 12,468,674*************** 0 16,862,661**** 29,331,335**** 404,903.33**** 29,736,238****2027*M*I 387,542,156.78***** 11,970,163*************** 0 17,361,172**** 29,331,335**** 387,542.16**** 29,718,877****2027MII 369,667,736.17***** 11,456,914*************** 0 17,874,421**** 29,331,335**** 369,667.74**** 29,701,003****2028*M*I 351,264,893.82***** 10,928,492*************** 0 18,402,842**** 29,331,335**** 351,264.89**** 29,682,600****2028MII 332,318,007.98***** 10,384,449*************** 0 18,946,886**** 29,331,335**** 332,318.01**** 29,663,653****2029*M*I 312,810,995.09***** 9,824,322***************** 0 19,507,013**** 29,331,335**** 312,811.00**** 29,644,146****2029MII 292,727,296.10***** 9,247,636***************** 0 20,083,699**** 29,331,335**** 292,727.30**** 29,624,062****2030*M*I 272,049,862.43***** 8,653,901***************** 0 20,677,434**** 29,331,335**** 272,049.86**** 29,603,385****2030MII 250,761,141.51***** 8,042,614***************** 0 21,288,721**** 29,331,335**** 250,761.14**** 29,582,096****2031*M*I 228,843,061.82***** 7,413,255***************** 0 21,918,080**** 29,331,335**** 228,843.06**** 29,560,178****2031MII 206,277,017.63***** 6,765,291***************** 0 22,566,044**** 29,331,335**** 206,277.02**** 29,537,612****2032*M*I 183,043,853.17***** 6,098,170***************** 0 23,233,164**** 29,331,335**** 183,043.85**** 29,514,379****2032MII 159,123,846.33***** 5,411,328***************** 0 23,920,007**** 29,331,335**** 159,123.85**** 29,490,459****2033*M*I 134,496,692.00***** 4,704,181***************** 0 24,627,154**** 29,331,335**** 134,496.69**** 29,465,832****2033MII 109,141,484.75***** 3,976,128***************** 0 25,355,207**** 29,331,335**** 109,141.48**** 29,440,476****2034*M*I 83,036,701.15******* 3,226,551***************** 0 26,104,784**** 29,331,335**** 83,036.70****** 29,414,372****2034MII 56,160,181.47******* 2,454,815***************** 0 26,876,520**** 29,331,335**** 56,160.18****** 29,387,495****2035*M*I 28,489,110.86******* 1,660,264***************** 0 27,671,071**** 29,331,335**** 28,489.11****** 29,359,824****2035MII 0.00M*********************** 842,224******************** 0 28,489,111**** 29,331,335**** 0.00M*************** 29,331,335****


! 21!

Tabla%7."Escenario"2:"Operación"de"350"millones"–!Capacidad'de'pago'conjunta.!

!

Desembolso(ambos(

prestamosTotal(de(recursos Superavit((Deficit)

2021:II 17,438,661(((((((( 27,563,848(((((((((((( 10,125,187((((((((((((((( 36.73%2022(:(I 17,426,123(((((((( 58,238,286(((((((((((( 40,812,162((((((((((((((( 70.08%2022:II 17,413,297(((((((( 58,238,286(((((((((((( 40,824,988((((((((((((((( 70.10%2023(:(I 17,400,177(((((((( 57,371,692(((((((((((( 39,971,515((((((((((((((( 69.67%2023:II 17,386,754(((((((( 57,371,692(((((((((((( 39,984,937((((((((((((((( 69.69%2024(:(I 17,373,023(((((((( 69,025,365(((((((((((( 51,652,342((((((((((((((( 74.83%2024:II 47,159,816(((((((( 69,025,365(((((((((((( 21,865,550((((((((((((((( 31.68%2025(:(I 47,129,995(((((((( 82,160,113(((((((((((( 35,030,118((((((((((((((( 42.64%2025:II 47,099,387(((((((( 82,160,113(((((((((((( 35,060,725((((((((((((((( 42.67%2026(:(I 47,067,971(((((((( 86,476,130(((((((((((( 39,408,159((((((((((((((( 45.57%2026:II 47,035,725(((((((( 86,476,130(((((((((((( 39,440,405((((((((((((((( 45.61%2027(:(I 47,002,627(((((((( 88,699,093(((((((((((( 41,696,465((((((((((((((( 47.01%2027:II 46,968,655(((((((( 88,699,093(((((((((((( 41,730,438((((((((((((((( 47.05%2028(:(I 46,933,783(((((((( 90,966,515(((((((((((( 44,032,731((((((((((((((( 48.41%2028:II 29,663,653(((((((( 90,966,515(((((((((((( 61,302,862((((((((((((((( 67.39%2029(:(I 29,644,146(((((((( 93,279,285(((((((((((( 63,635,139((((((((((((((( 68.22%2029:II 29,624,062(((((((( 93,279,285(((((((((((( 63,655,223((((((((((((((( 68.24%2030(:(I 29,603,385(((((((( 93,279,285(((((((((((( 63,675,900((((((((((((((( 68.26%2030:II 29,582,096(((((((( 93,279,285(((((((((((( 63,697,189((((((((((((((( 68.29%2031(:(I 29,560,178(((((((( 104,950,311(((((((((( 75,390,133((((((((((((((( 71.83%2031:II 29,537,612(((((((( 104,950,311(((((((((( 75,412,699((((((((((((((( 71.86%2032(:(I 29,514,379(((((((( 112,636,517(((((((((( 83,122,138((((((((((((((( 73.80%2032:II 29,490,459(((((((( 112,636,517(((((((((( 83,146,058((((((((((((((( 73.82%2033(:(I 29,465,832(((((((( 125,170,847(((((((((( 95,705,016((((((((((((((( 76.46%2033:II 29,440,476(((((((( 125,170,847(((((((((( 95,730,371((((((((((((((( 76.48%2034(:(I 29,414,372(((((((( 127,674,264(((((((((( 98,259,892((((((((((((((( 76.96%2034:II 29,387,495(((((((( 127,674,264(((((((((( 98,286,769((((((((((((((( 76.98%2035(:(I 29,359,824(((((((( 130,227,749(((((((((( 100,867,925((((((((((((( 77.46%2035:II 29,331,335(((((((( 130,227,749(((((((((( 100,896,414((((((((((((( 77.48%

!

7.!Conclusiones!!!! En# el# contexto# actual# (precio# del# cobre# 2.5# USD/libra),# el# Gobierno# Regional# de#

Apurímac!enfrenta!un#déficit#de#recursos#por#los#próximos#5#años#(hasta#2021),!por$concepto' de' canon' minero.' Esto' es! producto( de( que( la( compañía" minera" Las"Bambas&se&ha&acogido&al&beneficio&de&depreciación&acelerada,&sumado&a&crecientes&desembolsos(financieros,(resultado(de!los$compromisos$suscritos$para$financiar!la#inversión(realizada!

!! !En# una# situación# base# del# precio! del$ cobre$ a$ 2.5$ USD/libra," y" considerando"exclusivamente-los-recursos-a-percibir-por-la-operación-de-la-mina-de-Las-Bambas,!el# GR# de# Apurímac! puede% demostrar% capacidad% de% pago.% En% el# entendido# que!cumple'los'requisitos!vigentes!para$poder$realizar$operaciones%de%endeudamiento%externo'o'interno.!En#tal#sentido:!

o! Los$recursos$a$disponer$durante$el$año$son$mayores$que$los$requeridos$para$el#pago#de#deuda.!

o! El#ingreso#promedio#por#concepto#de#regalía!y"canon"será"lo"suficientemente"alto,&y&estable,&como&para&poder#afrontar#sus#compromisos.!

o! Existen(indicios(en(los(mercados(de(commodities(que(la(demanda(por(cobre(se#sostendrá#en#un#mediano#plazo.!

!! La#evaluación#de#la#capacidad#de#pago,#de!la#primera#operación#de#endeudamiento,!demuestra(que(el(Gobierno'Regional'de'Apurímac!es#capaz#de!cubrir&la&amortización&de#principal#e#intereses#con#los#recursos#a#percibir#por#concepto#de#canon#y#regalía.!

!! La#nueva#operación#de#endeudamiento,#junto#a#los#gastos#de#la#anterior,#pueden#ser#cubiertos*con*los*recursos*a*percibir*por*concepto'de'canon'y'regalías!por$parte$del$Gobierno'Regional'de'Apurímac.!

!! Bajo%dos%escenarios%de%endeudamiento,%de%250%y%350%millones,%se%observa%que%el%Gobierno'Regional'de'Apurímac!muestra(capacidad(de(pago,(teniendo(que(asumir(8"semestres"en"los"que"ligeramente"no"se"cumple"la"regla"de"prudencia"fiscal.!

!! Bajo%tres%escenarios,"alternativos!de#precio#(USD/libra),#el#máximo#financiamiento#que$puede$soportar$el$GORE$Apurímac!es:!

o! A"2.0:"El#máximo#financiamiento#que#puede#soportar#es#de#S/.#250#millones.!o! A"2.5:!El#máximo#financiamiento#que#puede#soportar#es#de#S/.#350!millones.!o! A"2.7:"El"máximo"financiamiento"que"puede"soportar"es"de"S/."400!millones.!

!! Con$base$al$análisis$realizado,$se$recomienda*otorgar*un*financiamiento*dentro*del*rango&descrito&de&250&a&350&millones.!

!!

!!


! 23!

Anexos!!!!! !


! 24!

Anexo&1.!Tasa$impositiva$marginal$según$el$margen$operativo$para$el$Impuesto)Especial)a)la)Minería)y)el)Gravamen)Especial)a)la)Minería!!

!!!!!!! !

Límiteinferior Límitesuperior1 0% 10% 1.00% 2.00% 4.00%2 10% 15% 1.75% 2.40% 4.57%3 15% 20% 2.50% 2.80% 5.14%4 20% 25% 3.25% 3.20% 5.71%5 25% 30% 4.00% 3.60% 6.28%6 30% 35% 4.75% 4.00% 6.85%7 35% 40% 5.50% 4.40% 7.42%8 40% 45% 6.25% 4.80% 7.99%9 45% 50% 7.00% 5.20% 8.56%10 50% 55% 7.75% 5.60% 9.13%11 55% 60% 8.50% 6.00% 9.70%12 60% 65% 9.25% 6.40% 10.27%13 65% 70% 10.00% 6.80% 10.84%14 70% 75% 10.75% 7.20% 11.41%15 75% 80% 11.50% 7.60% 11.98%16 80% 85% 11.50% 8.00% 12.55%17 Másde85% 12.00% 8.40% 13.12%

Fuente:Ley29789yLey29790

TramosdemargenoperativoNºdetramo IEM GEMTasaporregaliaminera


! 25!

Anexo&2.&Futuros'del'precio'del'cobre.!!!

!!

! !

Copper Futures,Jul-2017 (HG=F)

COMEX - COMEX Delayed Price. Currency in USD

Futures ChainContract Name Settlement Date Price Change % ChangeHGM17.CMX Copper Futures,Jun-2017 2.56 9:49AM 0 -0.16%HGN17.CMX Copper Futures,Jul-2017 2.56 12:34AM -0.01 -0.35%HGQ17.CMX Copper Futures,Aug-2017 2.57 9:55AM 0 -0.17%HGX17.CMX Copper Futures,Nov-2017 2.60 7:58AM 0 0.15%HGU17.CMX Copper Futures,Sep-2017 2.57 12:27AM -0.01 -0.37%HGV17.CMX Copper Futures,Oct-2017 2.59 3:11PM 0 0.08%HGZ17.CMX Copper Futures,Dec-2017 2.61 11:38AM 0.02 0.60%HGF18.CMX Copper Futures,Jan-2018 2.63 9:24AM 0.03 1.31%HGG18.CMX Copper Futures,Feb-2018 2.64 11:01AM 0.04 1.48%HGH18.CMX Copper Futures,Mar-2018 2.62 11:46AM 0.01 0.54%HGJ18.CMX Copper Apr 18 2.65 4:01PM 0.04 1.49%HGK18.CMX Copper Futures,May-2018 2.64 4:06PM 0.03 1.11%HGM18.CMX Copper Futures,Jun-2018 2.65 4:01PM 0.03 1.26%HGN18.CMX Copper Futures,Jul-2018 2.63 3:47PM 0 0.13%HGQ18.CMX Copper Aug 18 2.64 12:01PM 0.02 0.63%HGU18.CMX Copper Futures,Sep-2018 2.64 12:01PM 0.02 0.61%HGV18.CMX Copper Futures,Oct-2018 2.66 12:58PM 0.03 1.01%HGZ18.CMX Copper Futures,Dec-2018 2.57 10:16AM -0.06 -2.41%HGF19.CMX Copper Jan 19 2.60 8:00PM 0 0.00%HGH19.CMX Copper Futures,Mar-2019 2.60 8:00PM 0 0.00%HGJ19.CMX Copper Apr 19 2.60 8:00PM 0 0.00%HGK19.CMX Copper Futures,May-2019 2.60 8:00PM 0 0.00%HGN19.CMX Copper Futures,Jul-2019 2.60 8:00PM 0 0.00%HGU19.CMX Copper Futures,Sep-2019 2.60 8:00PM 0 0.00%HGZ19.CMX Copper Futures,Dec-2019 2.25 8:10AM -0.39 -14.71%HGH20.CMX Copper Futures,Mar-2020 2.61 8:00PM 0 0.00%HGK20.CMX Copper Futures,May-2020 2.61 8:00PM 0 0.00%HGN20.CMX Copper Futures,Jul-2020 2.61 8:00PM 0 0.00%HGU20.CMX Copper Futures,Sep-2020 2.61 8:00PM 0 0.00%HGZ20.CMX Copper Futures,Dec-2020 2.82 8:11AM 0.18 6.78%HGH21.CMX Copper Futures,Mar-2021 2.61 8:00PM -0.39 -14.82%HGK21.CMX Copper Futures,May-2021 2.61 8:00PM 0 0.00%HGN21.CMX Copper Futures,Jul-2021 2.61 8:00PM 0 0.00%HGU21.CMX Copper Futures,Sep-2021 2.61 8:00PM 0 0.00%HGZ21.CMX Copper Dec 21 2.61 8:00PM 0 0.00%


! 26!

Anexo&3.!MMG#–!Financiamiento*a*corto*y*largo*plazo*para*operación*de#Las#Bambas!

!

!

!Fuente:'MMG,'Las'Bambas.'Site'visit'presentation,'Abril'2017.!

MillonesUSD

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032Costofinancieroanual(aprox) 140 500 600 600 600 690 750 550 320 320 320 320 320 320 320 210


! 27!

!Anexo&4."Estimación"de"explotación"de"mineral!!

!!

Ritmodeexplotación

LasBambas-ReservasdemineralCantidad Cu

MillonesTM MilonesTM 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035Ferrobamba 832.00 5.91 5.81 5.48 5.02 4.55 4.07 3.58 3.08 2.58 2.06 1.53 0.99 0.44

Explotación 0.10 0.33 0.46 0.47 0.48 0.49 0.50 0.51 0.52 0.53 0.54

Chalcobamba 188.00 1.28 1.28 1.28 1.28 1.28 1.28 1.28 1.28 1.28 1.28 1.28 1.28 1.17 0.61 0.04Explotación 0.55 0.56 0.57

Sulfobamba 66.00 0.52 0.52 0.52 0.52 0.52 0.52 0.52 0.52 0.52 0.52 0.52 0.52 0.52 0.52 0.52Explotación

Sulfidos - 0.003 0.003 0.003 0.003 0.003 0.003 0.003 0.003 0.003 0.003 0.003 0.003 0.003 0.003 0.003Totalstockdereservas 1,086.00 7.70 7.604

Totalreservasexplotadas 0.10 0.33 0.46 0.47 0.48 0.49 0.50 0.51 0.52 0.53 0.54 0.55 0.56 0.57 0 0 0 0 0 0 0

LasBambas-Recursodemineral

Cantidad CuMillonesTM MilonesTM 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035

FerrobambaOxideCopper 17 0.35 0.35 0.35 0.35 0.35 0.35 0.35 0.35 0.35 0.35 0.35 0.35 0.35 0.35 0.35Explotación

FerrobambaPrimaryCopper 1,453 9.01 9.01 9.01 9.01 9.01 9.01 9.01 9.01 9.01 9.01 9.01 9.01 9.01 9.01 9.01 9.29 8.69 8.09 7.47 6.84 6.19 5.54Explotación 0.58 0.60 0.61 0.62 0.63 0.64 0.66

ChalcobambaOxideCopper 7 0.11 0.11 0.11 0.11 0.11 0.11 0.11 0.11 0.11 0.11 0.11 0.11 0.11 0.11 0.11 0.11 0.11 0.11 0.11 0.11 0.11 0.11ChalcobambaPrimaryCopper 338 1.86 1.86 1.86 1.86 1.86 1.86 1.86 1.86 1.86 1.86 1.86 1.86 1.86 1.86 1.86 1.86 1.86 1.86 1.86 1.86 1.86 1.86SulfobambaOxideCooper 0 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00SulfobambaPrimaryCooper 304 1.52 1.52 1.52 1.52 1.52 1.52 1.52 1.52 1.52 1.52 1.52 1.52 1.52 1.52 1.52 1.52 1.52 1.52 1.52 1.52 1.52 1.52Oxidos 3 0.03 0.03 0.03 0.03 0.03 0.03 0.03 0.03 0.03 0.03 0.03 0.03 0.03 0.03 0.03 0.03 0.03 0.03 0.03 0.03 0.03 0.03Sulfidos 0 0.00 0.00 0.003 0.003 0.003 0.003 0.003 0.003 0.003 0.003 0.003 0.003 0.003 0.003 0.003 0.003 0.003 0.003 0.003 0.003 0.003 0.003Totalstockderecursos 2,122 13 12.88 12.88 12.88 12.88 12.88 12.88 12.88 12.88 12.88 12.88 12.88 12.88 12.88 12.88 12.81 12.22 11.61 10.99 10.36 9.71 9.06

Totalrecursosexplotadas 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0.58 0.60 0.61 0.62 0.63 0.64 0.66


! 28!

Anexo&5."Cronograma(de(depreciación(de(activos!

!

Cronogramadedepreciación

Inversióntotalenelproyecto 9,700 millonesUSD(Regimenanticipado: 5 añosCuadrodepreciación

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030Depreciaciónanual 1940 1940 1940 1940 1940Depreciaciónacumulada 1940 3880 5820 7760 9700

Regimenregular 20 añosCuadrodepreciación

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030Depreciaciónanual 485 485 485 485 485 485 485 485 485 485 485 485 485 485Depreciaciónacumulada 485 970 1455 1940 2425 2910 3395 3880 4365 4850 5335 5820 6305 6790

CapexSupuesto:reinversión 2% activooriginalDepreciaciónadicional totalcapex

Depreciaciónrenovación 194 194 194 194 194 194 194 194 194

Totaldepreciaciónreg.Anticipado 1,940 1,940 1,940 1,940 1,940 194 194 194 194 194 194 194 194 194

informe final gr apurimac capacidad de pago 04.07.17

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