informe de política monetaria - banco central de la ...€¦ · bcra | bcra | bcra | bcra | bcra |...


Resumen

1 | Inflación

2 | Modificaciones al esquema monetario

3 | Tasa de interés y tipo de cambio

4 | Perspectivas

2


1 | Inflación

3


Inflación mensual

IPC nivel general

Inflación

6,5

5,4

3,2

2,6

2,9

3,8

4,7

0

1

2

3

4

5

6

7

8

ene-16 sep-16 may-17 ene-18 sep-18

%

mar-19 Fuente | INDEC.

4


REM marzo

Expectativas de inflación

IPC y expectativas(variación interanual)

Inflación

Fuente | INDEC y REM (BCRA).

5

54,7

Dic-19:36,0

Mar-20:30,7

Dic-20:23,0 Mar-21:

21,0 Dic-21:16,0

0

10

20

30

40

50

60

jun

-16

sep

-16

dic

-16

ma

r-1

7

jun

-17

sep

-17

dic

-17

ma

r-1

8

jun

-18

sep

-18

dic

-18

ma

r-1

9

jun

-19

sep

-19

dic

-19

ma

r-2

0

jun

-20

sep

-20

dic

-20

ma

r-2

1

jun

-21

sep

-21

dic

-21

%


2 | Modificaciones al esquema monetario

6


El plan monetario

7

Nuevas medidas Esquema monetario

• El BCRA fija hasta fin de año los límites de la zona de no intervención en el nivel de hoy, 16 de abril de 2019 (39,75 – 51,45).

• El BCRA se abstendrá de comprar divisas por debajo del límite inferior de la zona de no intervención hasta el 30 de junio de 2019.

• El BCRA continuará impulsando la competencia en el sistema bancario (ejemplo: plazos fijos para “no clientes”).


Fuente | BCRA.

Meta de base monetaria

Control de la base monetaria Esquema monetario

8

1.000

1.100

1.200

1.300

1.400

1.500

1.600

1.700

ene-18 abr-18 jul-18 oct-18 ene-19 abr-19 jul-19 oct-19

miles de millones de $

Base monetaria

Meta original

Nuevo objetivo

Nuevo esquema monetario

dic-19

$163 mil millones (10,3%)


Tipo de cambio

Tipo de cambio nominal

Esquema monetario

Fuente | BCRA.

9

0

10

20

30

40

50

60

70

80

20

25

30

35

40

45

50

55

60

ab

r-1

8

ma

y-1

8

jun

-18

jul-1

8

ag

o-1

8

sep

-18

oct

-18

no

v-1

8

dic

-18

en

e-1

9

feb

-19

ma

r-1

9

ab

r-1

9

ma

y-1

9

jun

-19

jul-1

9

ag

o-1

9

sep

-19

oct

-19

no

v-1

9

dic

-19

en

e-2

0

Compras de divisas (eje derecho)

Tipo de cambio nominal

Zona de venta

Zona de compra

Zona de no intervención

$/US$ millones de US$

44,0

34,0

51,5

39,8

41,641,3

59,6

46,0


3 | Tasa de interés y tipo de cambio

10


Seguimiento de la base monetaria

Cumplimiento de los objetivos de base monetaria Tasa de interés y tipo de cambio

Fuente | BCRA.

11

1.271

1.351

1.3581.384

1.100

1.150

1.200

1.250

1.300

1.350

1.400

1.450

1.500

01-oct-18 31-oct-18 30-nov-18 30-dic-18 29-ene-19 28-feb-19 30-mar-19 29-abr-19

Saldo diario

Promedio acumulado

Objetivo

Objetivo inicial

miles de millones de $

1.252 1.256

1.3371.346

1.314

1.3431.343

1.343

30-abr-19


Tasas de interés

Tasas de interés del sistema financiero

Fuente | BCRA.

12

Tasa de interés y tipo de cambio

46,3

20

30

40

50

60

70

80

02

-en

e-1

8

28

-en

e-1

8

23

-fe

b-1

8

21

-ma

r-1

8

16

-ab

r-1

8

12

-ma

y-1

8

07

-jun

-18

03

-jul-1

8

29

-jul-1

8

24

-ag

o-1

8

19

-se

p-1

8

15

-oc

t-1

8

10

-no

v-1

8

06

-dic

-18

01

-en

e-1

9

27

-en

e-1

9

22

-fe

b-1

9

20

-ma

r-1

9

15

-ab

r-1

9

Tasa de interés de referencia

TM20 bancos privados*

Tasa de interés de referencia mínima

Plazo Fijo 30-44 días

%

66,9

51,3

62,5

30

-ab

r-1

9

Nuevo esquema de política monetaria


Pasivos remunerados del BCRA(LEBAC + LELIQ + otros)

Mejora del balance del BCRA

*Información hasta el 12 de abril.

Fuente | BCRA.

13


0

300

600

900

1.200

1.500

dic-15 jun-16 dic-16 jun-17 dic-17 jun-18 dic-18

Pases netos y otros

LELIQ

LEBAC

miles de millonesde $

1.405

996

abr-19*


Pasivos remunerados del BCRA en US$(LEBAC + LELIQ + otros)


Nota: Convertido al tipo de cambio de

referencia promedio del mes.


Fuente | BCRA.

14


0

10

20

30

40

50

60

70

80

dic-15 jun-16 dic-16 jun-17 dic-17 jun-18 dic-18

Pases netos y otros

LELIQ

LEBAC

miles de millonesde US$

69

23

abr-19*





Fuente | BCRA.

15


1,44

0,33

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

1,6

ene-14 ago-14 mar-15 oct-15 may-16 dic-16 jul-17 feb-18 sep-18 abr-19

ratio a reservas

*




Fuente | BCRA.

16


10,6

5,3

6,0

0

2

4

6

8

10

12

dic-15 dic-16 dic-17 dic-18 dic-19

% del PIB

Observado

Escenario tasa nominal constante (68% TNA)


El plan monetario

17

Tipo de cambio

Fuente | BCB y BCRA.


Tipo de cambio al 28-09-2018

41,25 $/US$Tipo de cambio al 15-04-2019

41,62 $/US$


• Las familias ya han dolarizado su riqueza (93% hoy contra 83% a comienzos de 2018).

• La demanda transaccional de pesos está en su mínimo histórico (pero lejos de cero).

• Los bancos y otras instituciones del sector financiero tienen restringida su tenencia de dólares.

• Las tenencias de activos en pesos a corto plazo (con vencimiento dentro del año calendario) por parte de no residentes fueron más de US$ 20.000 millones en 2018 comparados con alrededor de US$ 5.000 millones este año.

18

Dolarización de carteras

Stock

Flujo

• La dolarización en 2018 representó aproximadamente 12% del total de activos en pesos. Ajustando por la dolarización ya ocurrida, una cifra equivalente para el resto de 2019 representaría aproximadamente US$7,000 millones.

• El Tesoro subastará US$9.600 millones para financiar sus necesidades en pesos durante los próximos 8 meses.

• La cuenta corriente privada pasó de un déficit de US$17.000 millones a un superávit proyectado de US$5,000 millones en 2019.



4 | Perspectivas

19


• Argentina tiene una historia de alta inflación.

• >20% en 12 de los pasados 20 años.

• <10% solo en 17 de los pasados 75 años.

• Pero, no es la única.

La inflación en Argentina y LATAM

Inflación en 6 países de LATAM

Perspectivas

Nota | se considera desinflación a un nivel

de inflación por debajo de 10%.

Fuente | FMI (IFS) e INDEC.

País1er año con

inflación < 10%

Inflación prom. en 20 años

previos a desinflación

Años con inflación > 20% antes de desinflación

(considerando un periodo de 20 años)

Brasil 1997 592% 19

Chile 1995 53% 10

Colombia 2000 23% 14

México 2001 44% 14

Perú 1997 652% 18

Uruguay 1999 56% 17

Argentina ahora 20% 12

prom. LATAM (excluyendo Arg.) 15,3

20


Financiamiento al Tesoro

Las transferencias al Tesoro

1,4

0,5

4,6

0,5

0,8

1,2

3,33,1

3,9

4,2

5,3

4,3

2,0

1,40,2

0,00

1

2

3

4

5

6

0

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

300.000

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

20

16

20

17

20

18

20

19

% del PIBmillones de $

Uso de reservas internacionales

Adelantos transitorios más transferencias de utilidades

Total en % del PIB (eje derecho)

Perspectivas

Fuente | BCRA.

21


Equilibrio fiscal primario

Resultado fiscal primario del SPNF

Perspectivas

*Incluye gastos no registrados de 2015.

Fuente | INDEC y BCRA.

22

-3,8

-4,2-3,8

-2,6

0,0

1,0

-5.4-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

2015* 2016 2017 2018 2019p 2020p

% del PIB


Cuenta corriente de balance de pagos

El sector externo

-6,4

-2,4

60

75

90

105

120

135

150

165

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

IV-08 IV-10 IV-12 IV-14 IV-16 IV-18

17-dic-15=100% del PIB

Saldo de cuenta corriente s.e. anualizado

ITCRM (eje derecho)

Perspectivas

Fuente | INDEC y BCRA.

23

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