informe de la situaciÓn econÓmica de el salvadoren el salvador, el desempeño económico al tercer...

www.bcr.gob.sv E-mail: [email protected] BANCO CENTRAL DE RESERVA DE EL SALVADOR

III Trimestre de 2011

INFORME DE LA

ECONÓMICADE EL SALVADOR

SITUACIÓN

INFORME DE LA SITUACIÓN ECONÓMICA DE EL SALVADOR

TERCER TRIMESTRE 2011

Banco Central de Reserva de El Salvador

2

Informe de la Situación Económica de El Salvador - III Trimestre de 2011

I N D I C E

I Entorno Internacional ...........4

II Economía Nacional ............19

1. Sector Real ..................19

2. Sector Externo .............24

3. Sector Fiscal ................31

4. Sector Financiero .........36

Banco Central de Reserva de El SalvadorSituación Económica de El SalvadorTercer Trimestre 2011Edita:Banco Central de Reserva de El SalvadorAlameda Juan Pablo II entre 15 y 17 avenida norteSan Salvador. El Salvador

Comité de Política Económica:Luis Adalberto Aquino CardonaGerente de Estudios y Estadísticas Económicas

Oscar Ovidio Cabrera MelgarJefe del Departamento de Investigación Económicay Financiera

Sonia Guadalupe GómezGerente del Sistema Financiero

Mario Ernesto SilvaJefe Departamento de Estadísticas Financieras y Fiscales

Margarita Ocón Gerente Internacional

Redacción:

Carlos Alberto SanabriaDepartamento de Investigación Económica y Financiera

José Fredi López QuijadaDepartamento de Administración de Reservas Internacionales

Ricardo Herrera BellosoDepartamento de Cuentas Macroeconómicas

Ricardo Arturo VilledaDepartamento de Balanza de Pagos

Yolanda Dimas de GarcíaDepartamento de Estadísticas Financieras y Fiscales

Mauricio Mejía ColoradoDepartamento de Estadísticas Financieras y Fiscales

Julio César AvendañoDepartamento de Estabilidad del Sistema Financiero

3

Entorno Internacional

RESUMEN EJECUTIVO

Al tercer trimestre de 2011, la economía mundial moderó el crecimiento mostrado durante el primer semestre del año, por un lado Estados Unidos, se enrumba hacia un mejor desempeño en el cierre del año, mientras que la Zona Euro continuó con niveles de endeudamiento históricos y la economía Japonesa se encuentra en vías de recuperación.

En El Salvador, el desempeño económico al tercer trimestre de 2011, indicó un aumento en la actividad económica, respaldada por el crecimiento de las exportaciones y el ingreso de remesas familiares.

Las transacciones del comercio exterior al tercer trimestre del año, registraron un buen desempeño. Las exportaciones tradicionales aumentaron notablemente, particularmente por los mejores precios del café a nivel internacional así como las exportaciones de productos no tradicionales, que reportaron mayores ventas al mercado fuera de la región de Centroamérica. El mayor dinamismo de las importaciones se registró principalmente en los bienes intermedios.

crecimiento en los depósitos totales, leve recuperación del crédito privado y tasas de interés con tendencia a la baja.

bajo crecimiento del crédito, menor captación de depósitos totales y tasas de interés con tendencia a la baja.

4


I. ENTORNO INTERNACIONAL

La economía de EE.UU. se enrumba hacia un mejor desempeño en el cuarto trimestre, mientras que

Japón se recupera

a. Estados Unidos

divulgados por el Departamento de Comercio.

al crecimiento reportado en el segundo trimestre y primer

se vio impulsada por las contribuciones positivas del gasto de

y el gasto del Gobierno Federal que superaron las contribu-ciones negativas de las inversiones privadas en inventario y del gasto de los gobiernos locales y estatales. Asimismo, en el tercer trimestre del año, también se produjo un incremento de las importaciones.

los gobiernos locales y de los estados, que compensaron una mayor caída en las inversiones privadas en inventarios.

más contribuye al crecimiento, aumentó en el tercer trimestre de

2010.

En octubre de 2011 el valor de las ventas minoristas y las ventas -

tivamente; asimismo, en términos anuales se obtuvo un creci-

4.1

1.7

3.12.1

5.4

1.40.1

3.0

0.5

3.63.0

1.7

-1.8

1.3

-3.7

-6.7

-0.7

1.7

3.8 3.9 3.82.5 2.3

0.41.3

2.0

-8-7-6-5-4-3-2-101234567

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

EE.UU. : Tasa de crecimiento del PIB trimestral

Fuente: Departamento de Comercio. EE.UU.

%

5


mensual.

futuro de las condiciones económicas, el mercado laboral y los ingresos. El subíndice que mide la situación presente continuó

En octubre reportó 26.3 puntos frente a 39.6 en abril.

El índice de gerentes de compras del sector manufacturero

nuevas órdenes que subió, luego de 3 meses de retroceso. Los resultados de los distintos componentes son mixtos; pero los resultados no están libres de la incertidumbre que ha envuelto a la economía en meses recientes. El dato de octubre

en septiembre. El dato previo mostraba un avance mensual

octubre de 2010

La nómina de trabajadores, excluyendo los del sector agrícola, se recuperó ligeramente en el tercer trimestre, luego de los datos decepcionantes del segundo trimestre. Se generaron

dato mensual de octubre reportó un aumento menor de tan sólo

en septiembre 2011.

20

40

60

80

100

120

E M S E M S E M S E M S E M S E M S E M S

EE.UU.: Índice de Confianza del Consumidor

Fuente: The Conference Board

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

4

5

6

7

8

9

10


EE.UU.: Tasa de Desempleo

Fuente: Departamento del Trabajo

(

%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

-900

-700

-500

-300

-100

100

300

500



miles

Creación de Empleo

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

Estados Unidos: Tasa de inflación globale inflación núcleo (sin energía y alimentos)


%

General

Sin energía y alimentos

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

6


b. Japón

de 3 trimestres de cifras negativas. La producción económica

Las exportaciones se recuperaron; sin embargo, el panorama externo luce poco prometedor para la economía Japonesa. En

otra parte, el dato de nuevas órdenes de maquinaria retrocedió

embargo, la tendencia parece ser positiva debido a la reposición de equipo dañado y la demanda de generadores eléctricos.

Las ventas de automóviles de septiembre han presentado señales de avance no observadas desde agosto de 2010. Las

evolución histórica.

Las exportaciones japonesas cayeron en octubre deteriorando el balance externo. Una combinación de factores explican la situación: menor comercio mundial, la apreciación del yen y las exportaciones de vehículos se vieron afectadas ante las inunda-ciones en Tailandia.

Los precios al consumidor de octubre mostraron una caída de

la debilidad de la demanda interna.

La mejora en las condiciones laborales ha mejorado; la tasa

septiembre de 2010.

c. Zona del Euro

segundo y tercer trimestre respectivamente. Las dos principales economías de la región siguen creciendo debido al mayor gasto en consumo. Sin embargo, los fantasmas de una nueva rece-

2.94.7

2.81.1 0

4.7

1.32.44.8

1.1

-1.1

2.33.1

-4.6-5.2

-11.5

-17.7

8.4

-2.3

6.4

10.2

0.12.9

-2.7-2.7-1.3

6

-18

-13

-8

-3

2

7


2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Japón: Tasa de crecimiento del PIB trimestral

Fuente: Oficina del Gabinete

%

7


en la región ante la ausencia de soluciones permanentes que

trimestre, al igual que Bélgica.

La producción industrial se cayó nuevamente en septiembre

países que se expandieron lo hicieron de manera marginal. Los

experimentaron las mayores bajas.

-

dejado de ser un problema y es posible que ceda en los próximos meses, esto daría margen para una reducción adicional de tasas de interés para potenciar el crecimiento económico.

agosto. Lo anterior equivale a una estimación de 16 millones

introducción del euro. Como ha sido la tónica reciente, España

-

d. Perspectivas Económicas

El Fondo Monetario Internacional prevé que el crecimiento -

1.0

3.0 2.61.9

3.24.5

2.63.5 3.4

1.62.3

1.72.4

-1.5-2.1

-7.0

-10.0

-0.8

1.8 1.6 1.3

3.8

1.6 1.1

3.1

0.7 0.6

-12.0

-10.0

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0


2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Eurozona: Tasa de crecimiento del PIB trimestral

Fuente: FED

%

8


estadounidense desacelerará su ritmo de expansión en 2011

el organismo, hay una recuperación en curso, pero es débil y desigual. Y los riesgos han aumentado fuertemente. En la situa-ción presente, han concurrido diversos hechos negativos como el débil ritmo de crecimiento, desempeño negativo de soberanos –especialmente de la periferia europea–, el ajuste incompleto de las hojas de balance de los bancos y los hogares, y la falta

y puede repercutir en los mercados mundiales de crédito, afec-tando a otras economías.

2. Mercados Financiero y de Capitales

EE.UU. experimentó entrampamiento político

El Fed echa a andar la “operación twist”;Europa en medio de crisis que se agrava;

Japón con mejoría por reconstrucción.

A. Tasas de Interés

La coyuntura macroeconómica a nivel mundial continuó siendo preocupante durante el trimestre y en cierta forma despertó en el

Proyecciones Económicas Mundiales FMI, Porcentajes de Cambio Anuales

2011 2012

Crecimiento Mundial 4.0 4.0Economías Desarrolladas 1.6 1.9 USA

1.6 1.1 Japón 2.3 Reino Unido 1.1 1.6

Canadá 2.1 1.93.6

6.4 6.1 África sub sahariana América Latina y el Caribe 4.0 Comunidad de Estados Independientes 4.6 4.4 Europa Central y Oriental 4.3 Oriente Medio y Norte de África 4.0 3.6 Asia en desarrollo de los cuales

China 9.0

Fuente: World Economic Outlook, IMF Septiembre de 2011

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9A

rg Bol

Bra Chi

Col CR

Ecu

ESA

Gua Hai

Hon

Mex Nic

Pan

Par

Per

RD

Uru

Ven

Proyecciones crecimiento 2011 y 2012Región Latinoamericana

2011

2012

Fuente: Perspectivas Económicas Mundiales. FMI . Septiembre 2011

9


la escalada de la crisis de deuda en Europa, la desmejora en el desempeño de la economía de Estados Unidos, y los temores sobre un posible moratoria de pagos en Estados Unidos ante el entrampamiento político alrededor del techo de la deuda de ese país; posteriormente, el gobierno experimentó una reducción de

el Fed respondió con nuevas medidas de expansión monetaria y tomó una decisión sin precedentes en el sentido de que manten-

fue seguida del anuncio de un programa de compra de valores -

tada por el mercado como “operación twist”.

Sin embargo, la coyuntura cerró el trimestre sin mostrar una mejora palpable, evidenciando que la situación que enfrentan

embargo, al cierre del trimestre también fue evidente que las

poco margen de maniobra del resto del mundo desarrollado al estar muy ocupado en resolver sus propios problemas.

En el plano macroeconómico, en primer lugar se examina el desempeño del mercado laboral, por ser este un sector esen-cial para la recuperación económica, por su incidencia en la

cierre del trimestre mostró un desempeño un favorable, luego que el Departamento de Trabajo anunciara que el se habían creado 103,000 nuevos puestos de trabajo durante el mes de septiembre. Sin embargo, la tasa de desempleo se mantuvo

millones de personas, lo cual sigue siendo preocupante.

Mientras tanto, el sector vivienda, que en recuperaciones ante-riores ha estado a la vanguardia de la recuperación, continuó estancado y aunque ya no está restando al crecimiento de la

el mes de septiembre en un nivel de 4.91 millones de unidades,

10


con que cerró junio, y que continuó muy por debajo de la tasa anual de seis millones que es vista por los economistas como el nivel representativo de un mercado saludable. En otro indicador desfavorable, los precios de las viviendas continuaron cayendo,

agosto de 2010.

Esta coyuntura de precios bajos y reducida demanda estaría vin culada a los altos niveles de desempleo, un alto inventario de casas sin vender y estándares más estrictos para la aproba-ción de préstamos hipotecarios, lo que no estaría permitiendo que el sector reaccione a pesar de los deprimidos precios; algo que también sugeriría que los precios continuarán bajo mucha presión por bastante tiempo, lo que llevaría a pensar que el

desde sus niveles altos del 2006.

por el instituto privado Conference Board, el nivel de este indi-

al cierre de septiembre, una caída equivalente a un 22 porciento y que se produjo en su mayor parte en agosto ante las preocu-paciones y el pesimismo de los inversores sobre el estado de la economía mundial y el alto nivel de desempleo en EE.UU.

--

mente fue un dato alentador ha sido vinculado al hecho que la tasa de desempleo y subempleo en el segmento poblacional

mucho más baja que la de otros sectores de la población.

a la economía, durante el período dio un giro hacia la baja, que

junio, nivel en el cual se mantuvo sin muchos cambios durante

11


agosto y septiembre. Sin embargo, a pesar de la caída antes

terreno favorable, aunque dicho avance sería a un paso mode-rado en los meses por venir.

En lo que respecta a los precios, la Dirección de Estadísticas

resultado del incremento en los precios de la energía y los

costos de los alimentos y la energía y es vista como el sensor

una base punto a punto. A pesar de lo anterior, los datos de

-

El dato de septiembre y la reducción observada en octubre

benigna en el futuro ante los menores precios de las materias -

más su espacio de maniobra en términos de la política mone-

estarían enviando señales de que al tener que escoger entre

A un panorama macroeconómico ya desfavorable, durante el trimestre se sumó la pugna política alrededor del techo de la deuda, la cual se mantuvo en un tono alto hasta el grado de entrar en un atasco que puso a ese país al borde de la moratoria de pagos y al mercado en altos niveles de estrés, a pesar del convencimiento de que las autoridades norteamericanas evita-rían a como diera lugar un evento de moratoria de pagos, dadas

mundo.

12


el 2 de agosto, con lo que se amplió el techo deuda a $13.3

desde AAA hasta AA, bajo el argumento que el entrampamiento político alrededor de la deuda había hecho que la habilidad

-mente no provocó ninguno de los efectos temidos, al menos de manera perceptible, no cabe duda que el evento representó un fuerte golpe para la credibilidad de ese país.

podía responder con su limitado arsenal y con medidas cada -

nocimiento implícito de la ambigua efectividad de cualquier

tras su reunión de agosto, el Federal Open Market Comitte

su compromiso de mantener los niveles de tasas en el rango de

año 2013.

En su reunión de septiembre, el FOMC nuevamente dio señales de estar preocupada por el desempeño económico y anunció un nuevo programa de compra de bonos del tesoro por 400 mil millones de dólares para rebalancear su cartera de bonos e incli-

de notas con vencimientos menores de tres años y la sustitución

rápidamente fue etiquetada por el mercado como “operación

el mismo Fed hacía ya más de cincuenta años. Adicionalmente, el

la economía, indicando que el Comité creía que “existían riesgos

El programa de compras de bonos tenía la intención de apoyar a -

tilidad del mercado, mientras que por el otro buscaba deprimir los rendimientos mediante un aplanamiento de la curva, de tal manera de reducir el incentivo a mantener activos con rendi-

13


Las medidas del FOMC causaron cierta sorpresa en el mercado, especialmente por el monto que el programa de compra de

de la economía, el cual fue percibido por algunos como “brutal-mente franco”, lo que llevaría a creer que el mensaje en sí

por el Fed.

El impacto inicial de la medida no fue del todo el esperado, ya que tras el anuncio del FED el rendimiento de los bonos largos

rangos muy por encima del nivel en el que se encontraban en la fecha del anuncio. Sin embargo, para el cierre del trimestre era

monetaria, así como la necesidad de una mayor coordinación

global. Sin embargo, esto no es un reto fácil en vista que cual-

obligada moderación de gastos que son ahora obligatorios por

podría esperarse que el mundo desarrollado pueda hacer alguna contribución ante los severos problemas por lo que atraviesa.

Lo anterior hace prever que el panorama no podría mejorar

la fuerte inestabilidad y volatilidad. En este contexto y tomando la palabra del Fed, las tasas de interés continuarán atadas en el

rana no dio visos de menguar y por el contrario empeoró, convir-tiéndose en la variable que tuvo la mayor incidencia sobre

crecimiento, tanto a nivel regional como a escala global.

14


se activaron desde inicios de la crisis. En primer lugar, la reac-

dilatorias; en segundo lugar, ha prevalecido la percepción de -

tadas a resolver los problemas estructurales; y en tercer lugar la percepción de que cualquier acción orientada lidiar con las causas estructurales de la crisis sólo son viables en un largo

-tica por parte de los gobiernos de los distintos países. Lo anterior continuó provocando altos niveles de ansiedad en el mercado, que reaccionó de forma más severa y punitiva tras cada nuevo episodio de crisis sin recibir una respuesta contundente de las autoridades.

Apenas iniciado el trimestre, el 21 de julio, y ante las series preocupaciones sobre la solvencia de Grecia, los líderes de la región acordaron un nuevo paquete de rescate para ese país, el cual contemplaba una tasa de interés más baja, la extensión

-

para calmar la aprensión del mercado, ya que a pesar de ser

sobre la insolvencia de Grecia continuó incrementándose, a tal grado que también impacto en el riesgo de España e Italia los cuales vieron incrementados los niveles de spread de su deuda a niveles históricos.

transmisión a través de los bancos, en especial hacia Francia, país en el cual los bancos vieron restringidas sus condiciones

puestas a su disposición por los bancos centrales. Aunada a las

pérdidas por la valoración a mercado de sus portafolios, las -

cientos mil millones de dólares.

En respuesta al deterioro en la coyuntura, el Banco Central do como comprador

15


de bonos de los países de la periferia y como proveedor de

mostraron un marcado cambio de conducta, y por lo menos a nivel de discurso dieron señales de tener un entendimiento claro de la gravedad de la situación, de la escala del reto que enfrentaban, así como de la urgencia de las medidas que debían tomarse para contener el avance de la crisis de deuda,

bancos.

En este contexto, el trimestre cerró con una alta expectativa de que Europa estaba lista para incrementar el monto del Fondo

de euros para crear una especia de blindaje para los países bajo

trimestre también cerró con una clara convicción de que Grecia

ante esta situación se estaría preparando un plan para hacer

pérdidas en la deuda de ése país.

las señales seguían apuntando con mayor probabilidad hacia un agravamiento, que hacia una mejoría. Esto debido a que a

entender la gravedad de la situación y a urgencia con que deben

lograr un consenso sobre un vehículo colectivo que les permita

consenso, todavía habría que superar barreras formidables en el campo político, esto debido a que cualquier medida deberá ser

política de los mismos.

Lo anterior, llevaría a proponer que en Europa la crisis no es sólo de deuda, sino más bien una crisis política y deuda, en

enfrascados en una forcejeo con el mercado y con los países más endeudados, a los cuales les continuarán exigiendo mayor ajustes en sus gastos y una mayor grado de incidencia en

duda opondrán resistencia al ver esas condiciones como una

16


situación en Europa, aunque no cabe ninguna duda de que el mercado y el mundo continuarán sufriendo nuevos episodios la crisis, que deberían volverse más frecuentes y más violentas

que serán equivalente a una pesada carga que muchos de los países deberán sobrellevar de forma individual y de la que sólo podrán librarse después de muchos años.

una mejora en la producción industrial y las exportaciones, en una señal de que las interrupciones en la cadena de distribución ya han sido resueltas, y que la economía estaría soportando de

apreciación del yen.

se constituiría como la primera expansión de la tercera economía más importante del mundo en cuatro trimestres. Sobre una

Sin embargo, algunos analistas indican que es poco probable

economía habría perdido su impulso alcista desde agosto. A esto obviamente se agrega los riesgos del desempeño de la economía global y de la continuación en la apreciación del yen. Un riesgo adicional sigue siendo vinculado al declive de la población de aquel país, lo que provocaría una caída en la

crecimiento.

-vieron sin mayor cambio su política monetaria y mantuvo las

desde antes del terremoto, ante el lento avance de la economía.

17


El dólar se deprecia frente yen, se aprecia frente al Euro.

B. Tipos de cambio

El comportamiento de los precios de las divisas durante el trimestre continuó dominado por la demanda de los inversio-nistas de monedas percibidas como las más seguras, y como los mejores vehículos para preservar valor, frente a la evidencia creciente de que la economía global esta desacelerándose y los temores sobre un desenlace inesperado en la crisis de deuda europea.

Esta huída hacia activos de calidad provocó la fuerte apreciación

contener esa tendencia en vista del impacto negativo que esta ocasionaría a su economía ante su estado vulnerable.

la mayor caída mensual en más de un año, como producto de

publicación de estadísticas que apuntaban hacia una caída en las ventas al detalle en Alemania. La caída de septiembre llevó a que el euro cerrara con una pérdida frente al dólar de alrededor

Acciones se desploman en todo el mundo;

Mercado japonés con menores pérdidas por reconstrucción.

C. Mercados bursátiles

rana en Europa podría desencadenar una desaceleración de la economía global, aunado con el discurso más claro del Fed en el sentido que la economía de Estados Unidos estaba frente a

narios mundiales bajo fuerte presión y elevados niveles de vola-tilidad, y provocó la liquidación de sus posiciones en acciones por parte de los inversionistas para moverse a activos de refugio como valores del tesoro de Estados Unidos.

18


En Estados Unidos, tras mantenerse en territorio positivo durante cuatro trimestres consecutivos, el índice Industrial Dow

fuertes preocupaciones de que la economía global se estaba debilitando y a pesar de la resolución del impase para extender el techo de la deuda de EE.UU. A partir de ahí, el Dow Jose se movió de forma errática y en medio de una alta volatilidad

posiciona como la mayor pérdida desde el cuarto trimestre del

y el caos provocado por la quiebra de Lehman Brothers.

caída desde la Gran Depresión, mientras que el índice Nasdaq

En Japón, el mercado accionario no estuvo exento de las

participaron de la caída. Sin embargo, las pérdidas del mercado japonés fueron menos severas que en otras regiones debido a

de la reconstrucción, lo que libró a algunos sectores del impacto.

De manera muy similar al mercado norteamericano, las acciones en Japón iniciaron en un tono positivo el trimestre, el cual se

19

Economía Nacional

II. ECONOMIA NACIONAL

1. Sector Real

En el segundo trimestre de 2011, las actividades que componen

crecimiento importante. Las exportaciones mantienen tasas de

familiares muestran recuperación. Indicadores relacionados con la economía real como el empleo, mantienen una dinámica positiva.

a. Producto Interno Bruto: Segundo trimestre de 2011

por las actividades de Construcción; Servicios del Gobierno; Transporte, Almacenaje y Comunicaciones; Establecimientos Financieros y Seguros; Industria Manufacturera; Comercio,

alquileres de Vivienda y Electricidad Gas y Agua; mientras que

mostraron un decrecimiento.

el primer y segundo trimestre del año se revirtió la tendencia

actividad, mostró en el tercer trimestre de 2011 una tasa anual

Se destaca la actividad Servicios del Gobierno que presenta

-

-5.0 -4.0 -3.0 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II

2007 2008 2009 2010 2011

%

PIB Real: Segundo trimestre 2011 Variaciones anuales

Fuente: Banco Central de Reserva

1.7%

20


mayor a la registrada en el 2010 para el mismo período cuando

La Industria Manufacturera y Minas experimentó en el segundo

doreño del Seguro Social a agosto de 2011, la variación anual

millones.

Las actividades agropecuarias experimentaron una variación

Cabe destacar que las proyecciones de la producción de café,

2011, se pronostica caída en café, aumento en granos básicos

período. En esta actividad las importaciones de bienes de

en el tercer trimestre de 2011 el comportamiento de estas varia bles fue el siguiente:

a) Las importaciones de bienes de consumo sumaron

crecimiento anual.

2007 2008 2009 20101 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2

1 Agricultura, Caza, Silvicultura y Pesca 7.3 8.3 9.1 9.1 5.8 3.9 2.3 0.3 -2.5 -3.3 -3.0 -2.7 3.6 3.4 3.3 3.1 1.4 1.22 Industria Manufacturera y Minas 2.4 2.0 2.3 2.9 3.2 3.0 2.2 0.4 -1.7 -3.8 -4.0 -3.2 1.5 2.2 2.2 2.0 1.6 1.83 Electricidad Gas y Agua 3.3 2.5 2.4 2.6 3.7 2.9 1.8 0.8 0.9 0.6 -2.8 -2.8 -0.4 1.3 0.5 -0.8 -0.3 0.24 Construcción -3.7 -6.4 -8.7 -9.0 -10.2 -5.4 -4.5 -8.7 -7.8 -1.9 0.4 -1.6 -4.1 -7.7 -8.9 -4.5 2.5 4.15 Comercio, Restaurantes y Hoteles 5.6 4.5 4.0 3.2 5.7 2.6 -0.2 -4.0 -7.6 -7.4 -5.0 -1.4 0.9 1.6 1.2 0.7 1.7 1.66 Transporte, Almacenaje y Comunicaciones 5.6 5.3 4.5 3.9 2.2 0.4 -1.1 -4.5 -6.7 -6.3 -6.2 -4.2 -1.5 0.0 1.4 2.5 2.8 2.97 Bancos, Seguros y otras Instituciones Financieras 3.6 2.9 2.2 1.8 1.0 -0.9 -2.8 -3.6 -4.8 -6.8 -5.8 -4.2 2.4 4.3 5.8 5.2 2.5 2.88 Bienes Inmuebles y Servicios Prestados a las Empresas 5.7 5.9 4.8 3.9 0.9 4.6 2.7 0.2 0.6 -4.0 -1.3 4.1 5.3 4.5 3.7 0.4 0.4 1.19 Alquileres de Vivienda 1.7 2.3 2.7 2.9 1.7 1.6 1.6 1.7 0.3 0.1 0.2 0.1 0.5 0.5 0.6 0.4 0.8 0.910 Servicios Comunales, Sociales, Personales y Domésticos 4.1 4.6 4.9 5.4 0.5 1.6 2.3 2.1 2.6 2.5 0.4 0.1 1.2 1.9 1.3 1.0 0.1 -0.711 Servicios del Gobierno 3.0 2.9 2.7 2.6 2.3 2.4 2.1 2.3 1.8 1.3 1.4 0.7 1.3 1.9 2.2 3.0 3.7 3.5

Menos: Servicios Bancarios Imputados 0.6 -0.2 -0.8 -1.1 -1.2 -2.2 -2.7 -3.5 -3.2 -2.9 -2.9 -1.4 3.6 5.4 6.4 6.1 3.6 4.0 Más: Otros Elementos del PIB 4.3 4.0 3.6 3.4 3.4 2.4 1.1 -1.6 -6.4 -5.0 -2.1 1.1 0.9 1.3 1.5 1.9 1.7 1.9

Producto Interno Bruto Trimestral 4.1 3.9 3.7 3.6 3.1 2.3 1.0 -1.2 -3.6 -4.0 -3.2 -1.7 1.1 1.5 1.5 1.5 1.6 1.7

PRODUCTO INTERNO BRUTO TRIMESTRALActividades Económicas

2011

A precios constantes de 1990. Porcentajes de variación anual

Principales divisiones

13

-9

-5

-1

3

7

11

15


2007 2008 2009 2010 2011

%

PIB real Segundo trimestre 2011 PIBT: Principales Sectores. Variaciones anuales

Construcción Industria yMinas

Agropecuario Comercio, Rest y Hot


21

Economía Nacional

b) Las remesas familiares obtuvieron un monto de

b. Índice de Volumen de la Actividad Económica (IVAE): Agosto de 2011.

su parte, el IVAE tendencia ciclo en su media móvil 12 meses,

agosto de 2010.

El comportamiento del IVAE, fue el resultado del comporta-miento en las actividades de Construcción; Bienes Inmuebles y

Agropecuario; Industria Manufacturera; y Bancos y Otras Institu-ciones Financieras. Resultados que fueron contrarrestados por la disminución en la actividad Electricidad, Gas y Agua.

c. Consumo, Inversión y Exportaciones

La participación de los componentes de demanda en el año

al respecto, el impacto de las remesas familiares es clave en su comportamiento1

El total de remesas familiares acumuladas de enero a septiem bre

La importación de bienes de consumo, registraron en el tercer trimestre de 2011, una tasa de variación anual en tendencia ciclo

monto importado durante el período abril - junio de 2011 fue de

-10.0

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

mzo

jun

sept

dic

mzo

jun

sept

dic

mzo

juni

o

sept

dic

mzo

juni

o

sept

dic

mzo

juni

o

agto

2007 2008 2009 2010 2011

%

IVAE: Agosto 2011 Variaciones anuales

TC IVAE PM12


-15.0 -11.0 -7.0 -3.0 1.0 5.0 9.0

13.0 17.0 21.0 25.0

mzo

jun

sept

dic

mzo

jun

sept

dic

mzo

jun

sept

dic

mzo

jun

sept

Dic

mzo

jun

sept

2007 2008 2009 2010 2011

%

Bienes de consumo importados: Septiembre 2011 Variaciones anuales en tendencia ciclo


22


de aumento. Los principales sectores importadores de estos bienes fueron: Transporte y Comunicaciones e Industria Manu-

-

En cuanto a las exportaciones, en el tercer trimestre de 2011

en el tercer trimestre de 2011 fue de US$1,331.6 millones, supe-

Los Estados Unidos y Centroamérica, constituyen los princi-pales destinos de las exportaciones. Entre enero y septiembre

mundo aumentaron. Se destacan los niveles exportados a los

América Latina

Resto de países: Alemania

-22.0 -18.0 -14.0 -10.0 -6.0 -2.0 2.0 6.0

10.0 14.0 18.0 22.0 26.0

mzo

jun

sept

dic

mzo

jun

sept

dic

mzo

jun

sept

dic

mzo

jun

sept

dic

mzo

jun

sept

2007 2008 2009 2010 2011

Exportaciones: Septiembre 2011 Variaciones anuales en tendencia ciclo

%


16.1%

Variaciones %

2010 2011

Estados Unidos (U.S.A.) 1,606,586 1,888,196 281,610 47.7 46.0 -1.7

Centro América 1/ 1,338,881 1,578,844 239,963 39.7 38.5 -1.3

Resto mundo 425,587 638,473 212,885 12.6 15.6 2.9

Totales 3,371,054 4,105,512 573,008 100.0 100.0

1/ Incluye , además, Panamá y República Domoinicana

EXPORTACIONES POR REGIONES INCLUYENDO MAQUILA: Enero - SeptiembreMiles de US dólares

Regiones 2010 2011 SaldoParticipación

23

Economía Nacional

d. Evolución del Empleo: Agosto de 2011

El empleo formal mostró en agosto de 2011 una variación anual

positivas, la base de cálculo es la población de trabajadores

--

e. Evolución de los Precios: Enero – Septiembre de 2011

En el tercer trimestre de 2011 los indicadores de precios regis-

provocado por el comportamiento de los precios transados en el

segundo trimestre del año.

2, a septiembre de 2011 los precios mostraron

mayores variaciones durante el período en referencia fueron:

Aumentos de Precios:Alojamiento, Agua, Electricidad, Gas y otros Combusti-

2 Base diciembre 2009 = 100

-7.0

-5.0

-3.0

-1.0

1.0

3.0

5.0

7.0

9.0

mzo

jun

sept

dic

mzo

jun

sept

dic

mzo

juni

o

sept

dic

mar

zo

juni

o

sept

Dic

mar

zo

juni

o a g

to

2007 2008 2009 2010 2011

%

Empleo Formal: Cotizantes al ISSS, Agosto 2011 Variaciones anuales en tendencia ciclo

Fuente: Elaboración con datos ISSS

24


Disminuciones de Precios:

indicador presentó tasas de crecimiento anual positivas desde hace 22 meses y crecientes en lo que va del año de 2011.

tamiento del indicador fue determinado, principalmente, por las variaciones de los grupos siguientes:

También hay otro indicador de precios el cual está relacionado

2. Sector Externo

a. Balanza de Pagos enero - junio 2011

i. Cuenta Corriente

Fuerte crecimiento del comercio de bienes y recuperaciónde ingresos por transferencias corrientes.

Durante el primer semestre de 2011, el saldo de la cuenta corriente

jando cierta mejora en el dinamismo de la actividad económica,

0.0

4.0

8.0

12.0

16.0

20.0

mzo

jun

sept

dic

mzo

jun

sept

2010 2011

%

Evolución de precios Septiembre 2011 IPRI, IPM, IPC

IPRI IPM IPC

Fuente: BCR, con datos de DIGESTYC.

12.8%

6.2%

14.5%

5.8%

-4.0 -3.0 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0


2007 2008 2009 2010 2011

%

Índice Deflactor PIB: Segundo trimestre de 2011 Variaciones anuales


25

Economía Nacional

Este resultado expresado en millones de dólares es superior al

sigue siendo inferior al registrado en los años previos a la crisis del 2009.

Al comparar con el desempeño registrado por Guatemala,

La estructura de los ingresos de la cuenta corriente presenta una

Cuenta de bienes

superior al porcentaje registrado en igual período del año ante-

-

las ventas de mercancías generales, las cuales se incrementaron

compras de mercancías generales, con una tasa de crecimiento

los bienes intermedios adquiridos por la industria manufacturera

bienes de consumo no duradero experimentaron una tasa de

al total de las importaciones de bienes. Los bienes de capital

-4.0%

-3.5%

-3.0%

-2.5%

-2.0%

-1.5%

-1.0%

-0.5%

0.0%

-1000 -900 -800 -700 -600 -500 -400 -300 -200 -100

0

2007 2008 2009 2010 2011

% d

el P

IB

Mill

ones

de

US$

Saldo en Cuenta Corriente enero-junio

Saldo en Cuenta Corriente %PIB


26


manufacturero y transporte y comunicaciones representaron el

fue determinado por una reducción en el superávit de la cuenta

la mayoría del resto de sectores pertenecientes a los servicios no factoriales.

millones, más que duplicando el registrado en el mismo período del año anterior en que fue US$146.1 millones, resultado asociado principalmente al envío de utilidades a las casas matrices de las empresas de inversión directa por US$161.9

otra inversión se incrementó moderadamente, alrededor de los

-

y de los préstamos a tasa variable está asociada a la LIBOR y está se encuentra en niveles muy bajos, debido a la crisis internacional.

El superávit de la cuenta de transferencias corrientes presentó un

partir de junio de 2010 se observa una positiva tendencia en las tasas de crecimiento trimestrales. Esto podría estar asociado a una lenta tendencia decreciente del desempleo hispano en

junio 2011. Del resto de transferencias, el Gobierno General recibió US$23.2 millones y el sector privado tuvo un ingreso por

principal donante de ambos sectores.

-1438.4

-50.5 -249.3

1,703.5

-1759.2

-58.8 -146.1

1,827.7

-2070.9

-92.6 -353.4

1,879.5

-2,500

-2,000

-1,500

-1,000

-500

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

Bienes Servicios Renta Transferencias

Mill

ones

de

US$

Composición de la Cuenta Corriente enero-junio

2009 2010 2011


-15.0%

-10.0%

- 5.0%

0.0%

5.0%

Mar- 09 Jun- 09 Sep- 09 Dic- 09 Mar-10 Jun- 10 Sep-10 Dic- 10 Mar-11 Jun-11

Remesas Familiares. Tasa de Crecimiento Trimestral (interanual)

27

Economía Nacional

ii. Cuenta de Capital y Financiera

Aumenta inversión extranjera directa

enero-junio de 2010, dados los aumentos en los ingresos por transferencias de capital del Gobierno Central y por inversión directa.

valor de US$141.9 millones, de las cuales el Gobierno General

vinculadas con los Fondos del Milenio.

millones, asociada a un aumento neto de los pasivos externos

por US$90.1 millones, como resultado de reducción de inver-siones en el exterior.

Este incremento estuvo relacionado con entradas al país de

-ciones de capital más utilidades reinvertidas y US$114.2 millones a préstamos entre empresas inversionistas directas y emparen-tadas. Los sectores que aumentaron su posición de inversión

seguros, industria y comercio. En la subcuenta otra inversión,

Los activos externos registraron una reducción neta por US$90.1 millones, relacionadas con la repatriación neta de capital por

aumento en los activos de reserva por US$143.3 millones. En total, los Bancos registraron repatriaciones netas por US$194.9 millones.

103.5

294.0

719.8

-425.8

141.9

940.4

90.1

850.3

-600

-400

-200

0

200

400

600

800

1000

1200

Cuenta Capital Cuenta Financiera Activos Pasivos

Mill

ones

de

US$

Cuenta Capital y Financiera enero-junio

2010 2011

NOTA: Signo menos en los activos significa aumento de activos en el exterior y en los pasivos significa disminución de los pasivos en el exterior. Fuente: Banco Central de Reserva

0.0

-141.3

563.5

297.6

24.4 56.2

-506.5

0.0

45.7

187.7

-143.3

376.4

-56.1

530.0

-700 -600 -500 -400 -300 -200 -100

0 100 200 300 400 500 600

InversiónDirecta

Inversión de Cartera

OtraInversión

Activos de reserva

InversiónDirecta

Inversión de Cartera

OtraInversión

ACTIVOS PASIVOS

Mill

ones

de

US$

Cuenta Financiera: Activos y Pasivos enero-junio

2010 2011

NOTA: Signo menos en los activos significa aumento de activos en el exterior y en los pasivos significa disminución de los pasivos con el exterior. Fuente: Banco Central de Reserva

28


b. Comercio Exterior de Bienes a septiembre de 2011

Exportaciones mantienen dinámica creciente

i. Exportaciones

Las exportaciones para el período enero-septiembre de 2011

más altas a las observadas en el mismo período del año pasado, estimuladas por el favorable desempeño en las ventas de todos los rubros, especialmente de tradicionales y no tradicionales.

1,911.1 millones de kilogramos.

la tendencia alcista en los precios internacionales, lo cual se -

Las exportaciones de productos no tradicionales fueron de

por las ventas tanto al mercado centroamericano las cuales

material eléctrico y envases plásticos.

El acumulado de las exportaciones de maquila a septiembre

--

lo que estaría indicando que las exportaciones de maquila están creciendo a un ritmo similar al de la demanda externa.

El principal destinatario de las exportaciones de maquila es Estados Unidos, cuya pa

exportaciones maquila.

236.9 303.8 291.3 282.7

527.7

1,868.4

2,230.5

1,935.6

2,250.7

2,640.5

916.9 1,045.7

713.6 837.7

937.4

0

300

600

900

1,200

1,500

1,800

2,100

2,400

2,700

2007 2008 2009 2010 2011

Mill

ones

de

US$

Exportaciones según Rubro enero-septiembre

Tradicional No Trad. Maquila


2010 2011

Exportaciones de Maquilaenero-septiembre

millones US$700

600

500

400

300

200

100

0PRENDAS DE VESTIR CHIPS PRENDAS DE VESTIR ALCOHOL TEXTILES OTROS DE PUNTO NO DE PUNTO ETILICO

Fuente: Banco Central de Reserva.

29

Economía Nacional

total; el resto de países tuvieron las siguientes participaciones

Las exportaciones hacia los países con los cuales El Salvador

Importaciones de petróleo aumentan

ii. Importaciones

La estructura de las importaciones presenta una participación

Estas cifras son bastante similares a las del mismo período del año anterior para los bienes intermedios y de capital, en cambio los bienes de consumo redujeron su participación en 1.9 puntos

Las importaciones de bienes de consumo que tuvieron mayor dinamismo fueron los bienes de consumo no duradero con un

fueron los más dinámicos dentro de las importaciones de bienes intermedias. Asimismo los bienes de capital importados que registraron los mayores crecimientos fueron aquellos vinculados con el sector agropecuario y el de la construcción.

En concepto de factura petrolera se canceló US$1,342.2 millones,

2,642.4

3400.4

2168.5

2714.0

3368.3

2,187.5 2366.3

1989.9 2220.3

2579.1

1,015.4 1040.4 785.2 776.7

958.2

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

2007 2008 2009 2010 2011

Mill

ones

de

US$

Intermedios Consumo Capital


Importaciones según Categoría Económica enero-septiembre

30


c. Tipo de Cambio Efectivo Real

El índice del tipo de cambio efectivo real3 registró un valor

similar al del mismo período del año anterior, no reportándose variaciones en la competitividad. Esto fue el resultado de una apreciación real en su intercambio comercial con Estados Unidos, traduciéndose en una pérdida promedio de competitividad de

ricana se obtuvo ganancias de compatibilidad bilaterales con

pérdida de competitividad. También con México se obtuvo una

incrementar las ventas hacia ese país. Durante el mismo período del año anterior se registraron ganancias de competitividad tanto en el intercambio con Estados Unidos como con Centroamérica, obteniéndose una ganancia global promedio de 2.6

d. Términos de Intercambio

El índice de términos de intercambio durante enero-septiembre 2011, ha mantenido similar comportamiento al del 2010, mante-niendo tasas de crecimiento interanuales negativas, cerrando

El índice de precio de las importaciones fue de 166.4, impactado

entre otros.

3 El índice corresponde al promedio de enero-septiembre 2011.

-

-

-

2.6

0.0

4.5

3.6

1.6

-2.1

-3.2

-2.2

-1.2

-0.2

0.8

1.8

2.8

3.8

4.8

5.8

2010 2011

Varia

ción

Inte

ranu

al

Variación Índice de Tipo de Cambio Efectivo Real Base 2000

Promedio enero-septiembre de cada año

Global C.A. USA

Signo menos significa apreciación del índice Fuente: Banco Central de Reserva

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

ene

feb

mar

ab

r m

ay

jun

jul

ago

sep

oct

nov

dic

ene

feb

mar

ab

r m

ay

jun

jul

ago

sep

oct

nov

dic

ene

feb

mar

ab

r m

ay

jun

jul

ago

sep

2009 2010 2011

Var

iaci

ón in

tera

nual

Indice de Términos de Intercambio Base 1995

PreciosExport

Preciosimport

términosde intercambio


31

Economía Nacional

3. Sector Fiscal

Ingresos Totales

ya que por una parte, los ingresos tributarios mostraron un

positivas manteniendo la tendencia creciente iniciada desde el primer trimestre del año 2010, lo cual estaría siendo determi-nado en parte, por una mejora en la dinámica del crecimiento en la actividad económica expresada por variaciones positivas del comportamiento del IVAE tendencia ciclo el cual registró un

Los ingresos4

millones, nivel superior al obtenido al tercer trimestre del año

crecimiento de los ingresos tributarios. Los ingresos tributa-rios

porcentaje de participación relativa dentro de los ingresos

4 Netos de devoluciones de IVA y renta.

millones.

0 250 500 750

1000 1250 1500 1750 2000 2250 2500

III-07 III-08 III-09 III-10 III-11

Ingresos Tributarios Al tercer trimestre de cada año

Otros Renta IVA

Millones de US$

32


recaudado está asociado a un incremento en el valor y volumen

de precios en las importaciones de petróleo y a la recuperación de la actividad económica.

El impuesto sobre la renta aportó a las arcas del Fisco un

tributarios, ubicándose como el segundo tributo en importancia después del IVA.

Los aranceles a la importación registraron un monto de

debido al mayor dinamismo de las importaciones.

El impuesto sobre el consumo de productos, que incluye

registró el sector comercio expresado en un impulso del IVAE

millones, debido principalmente a las provenientes de

Zona Norte.

-

principalmente por los incrementos en los ingresos de operación

10.3% 10.4% 9.6%

10.3% 10.6%

0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 8.0% 9.0%

10.0% 11.0%


Carga Tributaria1/ como % del PIB Al tercer trimestre de cada año

1/ Netos de devoluciones de IVA y Renta

9.8% 8.0%

-11.1%

9.6% 11.8%

-12.0%

-9.0%

-6.0%

-3.0%

0.0%

3.0%

6.0%

9.0%

12.0%


Ingresos Tributarios (tasas de crecimiento al tercer trimestre de cada año)

33

Economía Nacional

Los ingresos por Transferencias de Empresas Financieras

-trado durante el tercer trimestre de 2010 que fue US$119.0

compromisos previsionales, esta operación se registra dentro

b. Gastos totales

Gastos Corrientes

2010. Valga señalar que el comportamiento ascendente de los gastos corrientes es uno de los factores que contribuyó a la

que registraron los mayores ritmos de crecimiento fueron los

sector privado.

Asimismo, los gastos de consumo tuvieron un comportamiento -

Gastos de Capital

-

300 600 900

1,200 1,500 1,800 2,100 2,400 2,700 3,000 3,300 3,600


Gastos Totales Al tercer trimestre de cada año

Millones de US$

10.9% 11.8%

12.7% 12.8% 13.3%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%


Gastos Corrientes Al tercer trimestre de cada año

Como porcentaje del PIB

34


fue de US$461.0 millones, cifra mayor a la del año anterior que

un porcentaje similar al promedio de los terceros trimestres

FOMILENIO, FISDL, MAG, MARN y las Municipalidades a través del FODES. Estos aumentos fueron parcialmente compensados con reducciones en la ejecución de la inversión, con relación a

CEL y VMVDU.

c. Ahorro Corriente

Financiero fue de US$30.3 millones, lo cual representó una reducción respecto al ahorro obtenido a septiembre de 2010

debió principalmente al impulso de los gastos corrientes indu-cido por las transferencias corrientes de CEL al sector privado

de la energía eléctrica lo que indujo a que CEL desembolsara

-

d. Resultado Global del Sector Público No Financiero

-

e. Financiamiento del Resultado Global Sector Público No Financiero

0 50

100 150 200 250 300 350 400 450 500


Reconstrucción Inversión

Millones de US$

Inversión Pública Al tercer trimestre de cada año

-320 -260 -200 -140 -80 -20 40

100 160 220 280 340 400 460


Ahorro Corriente del SPNF Al tercer trimestre de cada año

Ahorro Cte. sin fideicomisos Ahorro Cte. con fideicomisos

Millones de US$

-0.8% -1.6%

-3.6%

-2.5% -2.7%

-4.0% -3.6% -3.2% -2.8% -2.4% -2.0% -1.6% -1.2% -0.8% -0.4% 0.0% 0.4% 0.8%


Superávit/Déficit del SPNF 1/ Al tercer trimestre de cada año

FOSEDU FOP Superávit/Déficit sin fideicomisos

Como % del PIB

1/ A partir de 2007, incluye el Fondo de Obligaciones Previsionales (FOP) y en 2008 y 2009, los Fideicomisos (CEFES-FOSEDU).

35

Economía Nacional

colocación de Eurobonos en los mercados internacionales por

millones.

-

los pagos efectuados al BID por US$93.3 millones, al BIRF por

en US$22.6 millones con relación al del mismo período de

que instituciones del Gobierno Central mantienen en el Banco Central.

f. Saldos de la Deuda del Sector Público No Financiero

parte la deuda interna registró un aumento al pasar de un ratio

-500

-400

-300

-200

-100

0

100

200

300

400


Superávit/Déficit FIN FEX Millones de US$

SPNF: Financiamiento Neto Externo e Interno Al tercer trimestre de cada año

37.2% 35.4%

40.6% 43.9% 43.8%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

35.0%

40.0%

45.0%


DEUDA SPNF Deuda Externa Deuda Interna

Saldos de Deuda del SPNF Al tercer trimestre de cada año

(como porcentaje del PIB)

36


g. Servicio de la Deuda del Sector Público No Financiero

Dicha cifra es superior a la obtenida a septiembre de 2010 que

-

respectivamente.

4. Sector Financiero

a. Panorama Financiero

En los primeros nueve meses del año, las fuentes principales

externos, principalmente de depósitos en el exterior e inver-

favorable, permitiendo mantener la estabilidad y holgura de recursos. Las tasas de interés activas continuaron con un comportamiento tendiente a la baja, no así las tasas de interés pasivas, que han presentado cierta estabilidad durante los primeros tres trimestres del 2011.

i. Liquidez Privada

-

observa una recuperación con respecto a la tendencia mostrada

37

Economía Nacional

diciembre 2010 en US$162.9 millones, traduciéndose en una

El agregado monetario M2’, registró en septiembre 2011 un

millones.

En lo que respecta a los medios de pago más líquidos M1,

ii. Tasas de interés

Las tasas de referencia internacionales, habían acentuado

mantuvo hasta aproximadamente el segundo trimestre de 2010. A partir de dicha fecha, tanto la Tasa LIBOR 12 meses como

promedio tendiente a la baja, mostrando un leve incremento en

cierta estabilidad en el transcurso del año; esto ha contribuido que para septiembre de 2011 se logre apreciar una reducción de la brecha entre ambas tasas, en comparación al mismo período del año anterior.

La tasa básica activa promedio anual al mes de septiembre de

mismo período del 2010. Mientras que por el lado de la tasa

Sept Sept Var. Anual2010 2011 %

M3' 9,511.7 9,374.5 -1.4

M2' 8,695.2 8,707.9 0.1M1 2,181.6 2,451.3 12.4

Agregados MonetariosMillones de dólares y porcentajes

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

E-20

04

M

M

JL S N

E-20

05

M

M

JL S N

E-20

06

M

M J S N

E-20

07

M

M J S N

E-20

08

M

M J S N

E-20

09

M

M J S N

E-20

10

M

M J S N

E-20

11

M

M J S

Tasas de Interés de Referencia Domésticas e Internacionales

Dep.a 180 días Ptmo h/1 año Fed Funds LIBOR 12M

Fuente: Tasas locales: Elaboración en base a reportes enviados por los Bancos. Tasas Internacionales: Consulta Bloomberg

38


b. Depósitos Totales

Los depósitos totales continuaron registrando modestos crecimientos, registrando una posición similar a la registrada

mostraron un mayor crecimiento, registrando una tasa anual de

de 2010, los depósitos de ahorro crecieron a una tasa anual

contribuyendo en parte a compensar la caída de los depósitos a

c. Crédito al Sector Privado

El crédito al sector privado al tercer trimestre presentó un

línea con la mejora registrada en la actividad económica y el dinamismo del sector externo.

ración en la demanda de los sectores: Minería y Canteras, Electricidad, gas, agua y servicios, Servicios, Industria Manufacturera y destinado a Consumo, principalmente. En tanto, los sectores que registraron tasas interanuales negativas son Otras Actividades; Transporte, Almacenaje y Comunicación; Construcción e Instituciones Financieras entre otros.

Sept Sept Var. Anual2010 2011 %

A la vista 2,149.0 2,446.7 13.9

Ahorro 2,498.5 2,817.5 12.8

A plazo 4,015.1 3,439.1 -14.3

Total 8,662.6 8,703.3 0.5

Depósitos del Sector PrivadoMillones de dólares y porcentajes

5,000

5,500

6,000

6,500

7,000

7,500

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2006 2007 2008 2009 2010 2011

Depósitos Totales en Bancos Saldos en millones de dólares


5,000

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6,000

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9,000

2006 2007 2008 2009 2010 2011

Crédito bancario al Sector Privado Residente Saldos en millones de dólares


DESTINOS ECONOMICOS 2009 2010 2011I. Adquisición de Vivienda 2,207.5 2,151.4 2,137.7II. Agropecuario 326.7 288.8 296.8III. Minería y Canteras 23.6 6.7 2.6IV. Industria Manufacturera 692.1 731.3 789.0V. Construcción 501.0 442.5 409.4VI. Electricidad, gas, agua y servicios 121.9 121.2 146.0VII. Comercio 1,322.0 1,200.3 1,232.5VIII. Transporte, almacenaje y comunicación 202.6 170.9 150.7IX. Servicios 648.0 616.1 681.5X. Instituciones Financieras 190.5 82.7 78.5XI. Otras Actividades 109.1 110.5 95.7XII. Consumo 2,328.7 2,355.3 2,423.8

Fuente: Superintendencia del Sistema Financiero

Bancos: Saldos de Crédito por Destino Económico A septiembre de cada año – Millones de Dólares

39

Economía Nacional

d. Intermediación del Sistema Financiero

6

internacional, la cual tuvo su mayor impacto en el país durante

brutoobservándose una recuperación en comparación al mismo mes de los dos años anteriores, en base a una mayor reducción de los costos de operación en comparación a la de los ingresos de operación.

Los Gastos de Operación por su parte, han mostrado un cambio importante, traducido en un mayor nivel de los mismos con respecto a los períodos de comparación, ejerciendo una mayor

El contar con una cartera de créditos menor, como también el constante saneamiento que las instituciones están efectuando , se traduce en una reducción en la constitución de reservas de saneamiento, con un menor impacto sobre los resultados.

variaciones negativas, llegando a niveles inferiores a los que

económicos: Consumo, Adquisición de Vivienda, Comercio e Industria Manufacturera.

preliminares de los bancos a septiembre de 2011, proporcionados por la SSF.

sep-09 sep-10 sep-11

Total ingresos de operaciones de intermediación 9.36% 8.95% 8.68%Total costos de operaciones de intermediación 3.37% 2.51% 1.79%Margen de Intermediación Bruto 5.99% 6.44% 6.89%Gastos de Operación 3.35% 3.72% 3.97%Margen de Operación Bruto 2.64% 2.72% 2.92%Saneamiento Neto de Activos -1.96% -1.33% -0.48%Margen después de Saneamiento 0.68% 1.39% 2.44%Otros Gastos y Productos Netos -0.17% -0.06% -0.24%Margen Antes de Impuestos 0.51% 1.33% 2.20%Impuesto sobre la Renta 0.11% 0.32% 0.52%Margen Neto después de Impuestos 0.40% 1.01% 1.68%

Sobre Activos Productivos Brutos Promedio (Sin Intereses), En porcentajes, anualizados

Margen de intermediación

40


En cuanto a la calidad de dicha cartera, medida a través de la proporción de préstamos vencidos con respecto a la cartera bruta total, se observa una leve recuperación con relación a la

en el mismo mes de 2010. En ese sentido, el menor dinamismo presentado por el otorgamiento de crédito, como el saneamiento de cartera también ha tenido su impacto positivo en el creci-miento promedio de la cartera vencida, el cual se ha reducido considerablemente, contribuyendo así a que el indicador de

La cobertura de reservas de saneamiento con respecto a

observado que la cobertura ha estado mostrando en promedio una tendencia hacia la baja a partir del 2010. Esto obedece al

No obstante lo anterior, en promedio la cobertura ha estado por arriba del monto de los préstamos con problemas de pago.

En cuanto a los Activos Extraordinarios, el saldo de este rubro para septiembre de 2010 era de US$192.3 millones, el cual se

-miento contrario a algunos incrementos que se observaron en el transcurso del año anterior. No obstante, dichos activos poseen

-sición patrimonial por parte del referido rubro es relativamente baja; así, para septiembre 2010 la exposición patrimonial en

obedece a una menor constitución de provisiones.

e. Indicadores del Sistema Financiero9

El sistema bancario, ha logrado mantener niveles promedio de 10

-mentos, sobre todo cuando los activos productivos se están

bancos, a septiembre de 2011, remitidos por la SSF.10 Medido por la relación Gastos de Operación con respecto a los

0%

30%

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180%

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5.0%

ene-

2002

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11

abr

jul

Sistema Bancario: Relación Cartera Vencida a Préstamos Brutos y Cobertura de Reservas

Prest.Vencidos/Prest.Brutos (eje izq) cobertura de Rvas (eje derecho)

Fuente: Cálculos propios en base a estados financieros proporcionados por SSF.

0%

5%

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25%

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10

may

se

p en

e-11

m

ay

sep

Sistema Bancario: Exposición Patrimonal por Activos Extraordinarios

Fuente: Cálculos propios en base a estados financieros proporcionados por la SSF.

Reforma Ley de Bancos

41

Economía Nacional

viendo afectados negativamente principalmente por la menor colocación de créditos.

No obstante que las instituciones del sistema de bancos mani-

importante mencionar que los resultados experimentaron cierto incremento a partir del 2009, comportamiento que se mantiene hasta la fecha. Adicionalmente, a partir del mes de julio del presente año, se cuenta con una nueva institución en el sistema bancario.

Los Gastos Generales han experimentaron una tendencia alcista,

también han experimentado el mismo comportamiento, espe-

ii. Rentabilidad

La rentabilidad patrimonial promedio del sistema bancario

la cual es mayor a la registrada a la misma fecha de 2010

de la tasa de referencia pasiva en comparación a la reducción que se observara en la tasa de referencia activa. También es de mencionar, que el otorgamiento de créditos está comen-

septiembre, dichos resultados se ven levemente afectados en términos reales.

En términos absolutos, la utilidad de los bancos al mes de

a los US$92.4MM generados en el mismo mes del año anterior.

iii. Solvencia patrimonial

se observa un incremento en el indicador, debido a una mayor

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

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3.0%

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4.0%

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-200

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A

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11

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jun jul

ago

sep

Eficiencia: Gastos de Operación como porcentaje de los Activos Productivos Brutos Promedio

Depreciac.y Amort Gastos Generales Funcionarios y Emp

Fuente: Cálculos propios en base a estados financieros proporcionados por SSF.

42


10.50% 11.00% 11.50%

12.00%

17.27%

7.00%

9.00%

11.00%

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ene-

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2007

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2008

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Sistema Bancario: Coeficiente Patrimonial de Solvencia

Legal SB

1,500.0

1,750.0

2,000.0

2,250.0

2,500.0

2,750.0

3,000.0

3,250.0

3,500.0

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Reservas Internacionales Netas Saldos trimestrales en millones de dólares


acumulación de utilidades, lo que conlleva un incremento en

distribución de utilidades de algunas instituciones, el nivel del indicador vuelve a acercarse a los niveles con que cerró el 2010.

incidencia por parte de los resultados del presente ejercicio y de las reservas de capital. Cabe agregar, que para septiembre de 2010 todavía estaba operando First Commercial Bank y para septiembre 2011 ya se había incorporado una nueva.

f. Banco Central de Reserva

i. Reservas Internacionales Netas

A septiembre 2011 las Reservas Internacionales Netas alcan-

septiembre de 2010, incremento explicado principalmente por

sus componentes, el incremento en las RIN se observó en un aumento de las inversiones en el exterior.

En el primer trimestre de 2011, el Gobierno colocó eurobonos

vencimiento de eurobonos por la misma suma en agosto de 2011. Eso explica el comportamiento observado en el presente año.

43

Economía Nacional

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www.bcr.gob.sv E-mail: [email protected] BANCO CENTRAL DE RESERVA DE EL SALVADOR


INFORME DE LA


SITUACIÓN

www.bcr.gob.sv E-mail: [email protected] CENTRAL DE RESERVA DE EL SALVADOR


INFORME DE LA


SITUACIÓN

informe de la situaciÓn econÓmica de el salvadoren el salvador, el desempeño económico al tercer...

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