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Impacto de la crisis económica de EUA sobre la economía
salvadoreña
Carlos AcevedoSan Salvador
11 de marzo de 2008
Contexto de la crisis en EUA
¿Recesión o desaceleración?
• NBER no se ha pronunciado aún:– Recesión: “declinación significativa de la actividad
económica que alcanza a toda la economía, que dura más de unos pocos meses, normalmente visible en el PIB real, ingresos reales, empleo, producción industrial y ventas al por mayor y menor”.
• Greenspan eleva su apuesta por una recesión: 50/50
Recesiones en EUA en perspectiva histórica
(Index of Consumer Sentiment, U. Michigan)
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La confianza de los consumidores se ha desplomado
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Fuente: Reuters / University of Michigan Surveys of Consumers.
(Dow Jones Industrial, NASDAQ y Standard & Poor’s 500)
El mercado bursátil se ha movido a la baja
El detonante: la crisis inmobiliaria
• Hipotecas de “alto riesgo” (subprime):
– Préstamos hipotecarios concedidos a prestatarios con baja calificación crediticia (puntaje por debajo de 620 en la escala de FICO, de 300 a 850).
– En 2006, el mercado hipotecario subprime alcanzó $600 mil millones (20% del mercado hipotecario de EUA).
– En marzo de 2007 se estimaba su saldo en $1.3 trillones (casi como la economía de California).
– A finales de 2007, se estimaba un probable default de $200-300 mil millones.
– La mora alcanzaba 21% en Enero 2008.
• Principales jugadores:– New Century (en quiebra)– Countrywide Financial – Ameriquest Mortgage (en quiebra)– HSBC Holdings
El detonante: la crisis inmobiliaria
– Fremont General
• Todos han admitido tener serios problemas con sus carteras.
• El precio de las acciones de New Century se ha desplomado 95%, el de Fremont General, 58%.
¿Por qué la crisis inmobiliaria se ha extendido tanto?
• El mercado subprime entró en auge después de 2001 a medida que las tasas de interés bajaron y el alza de los precios de los bienes raíces estimuló a prestatarios y prestamistas a tomar más riesgos.
• Los mercados financieros estimularon ese comportamiento al titularizar las carteras hipotecarias y vender los títulos a fondos de pensiones y otros inversionistas institucionales que buscaban retornos más altos.
Institución W rite dow n Credit loss Total
M erril Lynch 24.5 24.5Citigroup 19.6 2.5 22.1UBS 18.4 18.4
(Enero de 2008, miles de millones de dólares)
Pérdidas en el mercado subprime
HSBC 0.9 9.8 10.7M organ Stanley 9.4 9.4Bank of Am erica 7.0 0.9 7.9W ashington M utual 0.3 6.2 6.5Credit Agricole 5.0 5.0W achovia 2.7 2.0 4.7O tros 32.2 4.6 36.8Total 120.0 26.0 146.0
Fuente: B loom berg.
La reacción de la FED
Otro factor de inestabilidad: depreciación del dólar (Euro/$)
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Fuente: Board of Governors of the Federal Reserve System
Otro factor de inestabilidad: precios del petróleo*, 1974-2007
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Fuente: U.S. Energy Information Administration.
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*Costo del barril de petróleo importado por las refinerías de EUA.
Creciente dependencia de EUA de las importaciones de petróleo,1973-2007
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Fuente: U.S. Energy Information Administration.
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Producción Importaciones netas Consumo
Nuevas proyecciones de crecimiento mundial
País/región 2006 2007 2008
Mundo 5.0 4.9 4.1Economías avanzadas 3.0 2.6 1.8
Estados Unidos 2.9 2.2 1.5Eurozona 2.8 2.6 1.6Japón 2.4 1.9 1.5
Países en desarrollo 7.7 7.8 6.9Asia 9.6 9.6 8.6
China 11.1 11.4 10.0América Latina 5.4 5.4 4.3
Fuente: IMF, World Economic Outlook, Enero 2008.
¿Reaparece el fantasma de la stagflation?
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Fuente: Elaboración propia con base en datos del Federal Reserve Board.
¿Cómo nos afecta la crisis?
Desempeño económico de CA y RD, 2006-2007
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Tasa de crecimiento del PIB
Fuente: Elaboración propia con base en datos de SIECA, Banco Central de R. Dominicana y Contraloría de Panamá.
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Panamá R.Dominicana
Costa Rica Honduras Guatemala El Salvador Nicaragua
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La sincronía entre el ciclo de en EUAnegocios y El Salvador se
ha debilitado con el tiempo
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Fuente: Elaboración propia con base en datos del Federal Reserve Board y BCR.
Canales de transmisión de la crisis hacia El Salvador
• Remesas
• Sector externo: exportaciones
• ¿Sistema financiero?
1. Remesas
• Impacto de corto plazo debido a la “recesión”– Aumento del desempleo en el sector de servicios (no
sólo construcción)– Aumento del desempleo hispano
• Probable impacto de largo plazo de mantenerse las restricciones migratorias (potencialmente más grave)
• Ambos impactos se superponen
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El desempleo en EUA está aumentando
(no sólo en la construcción)
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Desempleo Hipano Desempleo total
Fuente: U.S. Department of Labor.
Las remesas se están desacelerando(Tasas de variación, promedios móviles 6 meses)
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Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCR.
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PIB IEDExport. de bb. y ss.
Porcentaje de
Mill. US$
Cambio porcentual
desde 2000
País
Importancia de las remesas para Centroamérica
Costa Rica 500 n.d. 2.3 74 4El Salvador 3,300 89 18.1 667 69Guatemala 3,600 541 10.2 1,111 66Honduras 2,200 n.d. 25.0 774 60Nicaragua 700 105 12.2 235 28
Fuente: Roache y Gradzka (2008).
2. Exportaciones
• La desaceleración de EUA impacta directa e indirectamente:
– Directamente: El Salvador es el país centroamericano más dependiente del comercio de EUA, aunque esa dependencia está disminuyendo.
– Indirectamente: a través del impacto sobre nuestros otros socios comerciales (Centroamérica, 30%).
Evolución del déficit comercial de El Salvador con Estados Unidos,
2002-2007
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Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCR.
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¿Oportunidades del libre comercio?: la experiencia del TLC con México
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Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCR.
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Exportaciones Importaciones
La experiencia del TLC con Chile
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Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCR.
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Exportaciones Importaciones
La experiencia del TLC con Panamá
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Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCR.
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Exportaciones Importaciones
La experiencia del TLC con República Dominicana
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Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCR.
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Exportaciones Importaciones
Importancia relativa del comercio bilateral de El Salvador con EUA
como porcentaje del comercio total
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Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCR.
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Exportaciones Importaciones
¿Canal de transmisión financiero?
Tasas pasivas en EUA y El Salvador
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Fuente: Elaboración propia con base en datos de U.S. Federal Reserve y BCR.
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¿Canal de transmisión financiero?
Tasas activas en EUA y El Salvador
Fuente: Elaboración propia con base en datos de U.S. Federal Reserve y BCR.
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Impacto sobre la PYME
• Encuesta de FUSADES (2005): remesas aportan 10% de fondos de MYPEs.
• Encuesta a microempresarios que trabajan con instituciones de ASOMI (marzo 2007):– 41% recibe remesas de EUA– Para el 76%, las remesas tienen mucha
importancia (59%) o importancia media (17%) para apoyar financieramente sus negocios.
• Evidencia anecdótica de dificultades mayores de cobro en Oriente a partir de segundo semestre de 2007.
Perspectivas
• El impacto dependerá de la severidad (magnitud y duración) de la “recesión”.– La FED ha respondido agresivamente– Hay dudas sobre la efectividad del paquete de
estímulo fiscal de Bush ($146 mil millones)
– Amenazas de stagflation
• En el mediano y largo plazo: los flujos de remesas dependerán de cómo los flujos migratorios se vean afectados por las políticas de inmigración de EUA.
Muchas gracias