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2015: MAYOR CRECIMIENTO MUNDIAL, AUNQUE TODAVÍA DEBILIDAD EN EUROPA
• La economía estadounidense podría mejorar incluso más que en el 2014.
Seguirá liderando el crecimiento mundial •
• No se espera que la economía europea vaya a crecer más de un 1,0% •
• China moderará su crecimiento, aunque todavía estará a niveles
comparativamente altos •
CHINACHINAEE.UU.EE.UU.
EUROPAEUROPA
1
1 0 p r e v i s i o n e s d e i n v e r s i ó n
Perspectivas 2015
www.espaciodefinanzas.com
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LA POLÍTICA DE TIPOS DE INTERÉS CERO LLEGARÁ A SU FIN EN EL 2015
2
• Se espera que los bancos centrales de Gran Bretaña y Estados Unidos
suban los tipos de interés de referencia •
• En verano u otoño, debido a las positivas tendencias económicas
existentes en sus países •
• Los bancos centrales de Japón y de la eurozona podrían seguir
adoptando medidas no convencionales para expandir la
política monetaria, por ejemplo, en el caso del Banco Central Europeo
(BCE), comprando bonos del Estado •
Queda por ver si el BCE conseguirá su objetivo de impedir la deflación en la
eurozona.
Cuándo
00%
Políti
ca de interés
( )
BANKCENTRAL
BANKCENTRAL
GRAN
BRETAÑAGRAN
BRETAÑA
EE.UU.EE.UU.
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BANKCENTRAL
BANKCENTRAL
JAPÓNJAPÓNEUROPAEUROPA
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3EL DÓLAR SE SEGUIRÁ APRECIANDO
EUROPAEUROPAEE.UU.EE.UU.
• El dólar se ha apreciado ya de forma significativa en el 2014 frente a las monedas más importantes del mundo •
• Asimismo, se espera que los bonos y las acciones estadounidenses reciban un flujo cada vez mayor de capital •
• El mercado de materias primas, denominado principalmente en dólares, podría estar sujetoa tensiones en el 2015 debido a la fortaleza de la divisa americana •
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4AUMENTO DE LA RENTABILIDAD DE LOS BONOS DEL ESTADO, PERO TODAVÍA NO ES SUFICIENTE
2014 2015
PAÍS
ES PERIFÉRICOS EUROPEOSAL
EMANIA
• Las rentabilidades de los bonos del estado pueden subir ligeramente (pero muy por debajo en una comparativa histórica) •
• Los bonos del Estado de EE.UU. ofrecen rentabilidades ligeramente superiores •
!Hay que contar con que en
cualquier momento podrán producirse episodios de
volatilidad.
RÉCORDHISTÓRICO
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5OPORTUNIDADES EN ALGUNOS ACTIVOS DE RENTA FIJA
ASUMIR
RIESGOS
• Cuando los inversores busquen rentabilidades interesantes en los mercados de bonos, deberán estar dispuestos a asumir cierto riesgo •
Con bonos de mercados emergentes en monedas locales
Con bonos corporativos
?¿Cómo conseguir esa rentabilidad
6LOS ACTIVOS INMOBILIARIOS SON INTERESANTES PARA EL INVERSOR EN EL 2015
• Porque ofrecen una ratio adecuada de rentabilidad/riesgo y porque es muy difícil encontrar alternativas en el segmento de los bonos, debido a que los tipos de interés son comparativamente bajos •
ASIAASIA
EE.UU.EE.UU.
ALEMANIAALEMANIA
EUROPAEUROPA
EUROPAEUROPA
EUROPAEUROPA
EE.UU.EE.UU.
ASIAASIA
ALEMANIAALEMANIA
OFFICES
BÜROS UFFICI
辦事處
LOCAL
OFFICES
BUREAUX
BÜROS
辦事處
LOKAL
OFFICES
BÜROS UFFICI
辦事處
LOCAL
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BUREAUX
BÜROS
辦事處
LOKAL
EE.UU.EE.UU. ALEMANIAALEMANIA
ASIAASIA
OFFICES
ローカル
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7LA BOLSA EN ESTADOS UNIDOS Y EUROPA: AUMENTA LA VOLATILIDAD
EE.UU.EE.UU.
Mayor estabilidad
Crecimiento del consumo
Fortaleza de la economía estadounidense
Política de la Reserva Federal?
EUROPAEUROPA
Mayor volatilidad
Crecimiento de los beneficios corporativos
Valoraciones razonables de la renta variable
Posibles compras de bonos públicos por parte del BCE
Euro débil
Elecciones Reino Unido, Grecia o España
Crecimiento económico europeo
?
?
?
8LA BOLSA EN CHINA, LA INDIA Y OTROS MERCADOS ASIÁTICOS EMERGENTES: EN LA SENDA ALCISTA
CHINACHINA INDIAINDIA
Importantes reformas en su economía
Apertura de los mercados devalores a los inversores extranjeros
Esfuerzos para liberalizar el mercado.Sus objetivos son:
Flexibilizar los requisitospara invertir
Una política monetaria de apoyo
Esfuerzos para liberalizar el mercado
Empieza a eliminar su tradicionalsubvención de los combustibles
IN
DONESIAIN
DONESIA
• China ha mostrado el camino impulsando medidas de reestructuración de su economía a largo plazo. Ahora le siguen los demás mercados emergentes asiáticos. Si mantienen esta política tendrá un efecto positivo sobre el
mercado de valores •
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9RIESGOS: VIEJOS Y NUEVOS CONOCIDOS NOS RODEAN
• Ten
sione
s geopolíticas en Ucrania o en Oriente M
edio •
• E
ventual propagación del ébola •
• China: desaceleración fuerte de su economía •
• Fue
rte y
rápida depreciación del euro y el yen frente al dólar •
• Elevada volatilidad de los mercados de valores •
• Los inversores deberán vigilar de cerca los mercados debido a los múltiples factores que pueden influir sobre los mismos •
• Se recomienda contar con una cartera ampliamente diversificada en diferentes regiones y áreas monetarias •
• Los fondos multiactivos pueden ser una alternativa interesante para aquellos inversores que piensen que invertir solamente en renta variable es demasiado arriesgado •
10BAJOS TIPOS DE INTERÉS Y VOLATILIDAD, LA CARTERA MARCARÁ LA DIFERENCIA
?¿Qué podemos hacer
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EN RESUMEN: CLAVES PARA EL AÑO 2015
• 2015: mayor crecimiento mundial, aunque todavía debilidad en Europa •
• La caída del crudo supone un impulso adicional al crecimiento •
• EE.UU. seguirá liderando el crecimiento mundial •
• Los bajos precios del crudo reducen los niveles de inflación y complican la actuación de los bancos centrales •
• Las presiones salariales llevarán a la Fed a subir tipos a mitad de año •
• En Europa el BCE decidirá previsiblemente a finales del primer trimestre comenzar una política de compra de bonos públicos •
¿CÓMO INVERTIR EN EL ACTUAL ENTORNO DE TIPOS BAJOS?
• La renta variable se mantiene como activo favorito •
• Cautela en los bonos y también en las bolsas europeas en los primeros meses del año •BOLSA
PREVISIONES DE PIB PARA EL 2015
3,13,6 3,7
0,7 0,81,2 1,3
0,81,2 1,0 1,3 1,4
0,8
1,8
3,0
2,3
3,53,1
7,37,0
6,7EUROPA
Bajo crecimiento por la desaceleración del crecimiento en Alemania durante
este invierno.
CHINACrecimiento más bajo a medida que el gobierno introduce reformas estructurales con vías a generar un modelo de
crecimiento liderado por el consumo doméstico.
JAPÓNTras las elecciones de diciembre, la
política de Abenomics se mantendrá previsiblemente en los próximos dos
años a la vez que se mantiene la expansión monetaria.
2014F
2015F
2016F
ALEMANIAALEMANIA JAPÓNJAPÓN
AMÉR
ICA LATINAAMÉR
ICA LATINA
EE.UU.EE.UU. CHINACHINAGLOBALGLOBAL
EUROPAEUROPA
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EL MUNDO EN UN VISTAZO
GLOBALGLOBALGLOBALGLOBAL
EE.UU.
• La Fed empezará a subir tipos, pero no antes del
2015 •
• La noticia afectará negativamente a los
mercados, pero las caídas deberían ser puntuales •
MERCADOS EMERGENTES
• Los mercados emergentes siguen siendo
vulnerables al final de la expansión monetaria de la Fed. La salida de capitales
puede acelerarse •
• No obstante, no esperamos una crisis de
emergentes. No se moverán como un todo.
Pesarán los fundamentales específicos de cada país •
EUROPA
• No esperamos deflación en Europa, pero las bajas cifras de inflación pueden
mantenerse a menos que el BCE tome nuevas medidas •
• No esperamos que Europa repita una situación “a la
japonesa”, marcada por un estancamiento con
deflación •
• Los analistas de DB creen que el BCE comprará deuda
pública en el primer semestre del 2015. Solo así
podrá conseguir elevar el balance del BCE en su objetivo de 1 billón de
euros •
ÁFRICA
• Los precios de las materias primas siguen
cayendo, debido al exceso de oferta y la nueva fase
alcista del dólar •
• Los analistas de DB creen que la OPEP se verá
obligada a recortar la producción en el primer
semestre del año •
BRASIL
• La presidenta Rousseff encara el segundo
mandato con muchas dificultades •
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¿EUROPA SALDRÁ DE LA RECESIÓN?
FRANCIA
Falta de reformas estructurales. El elevado
gravamen fiscal pesa sobre el crecimiento.
• La tasa de paro seguirá subiendo •
• Caída de las exportaciones y de la
inversión mientras que el gasto del gobierno sigue
subiendo •
• Pocas concesiones a Bruselas sobre la futura
consolidación fiscal •
PORTUGAL
Mejora el crecimiento pero algunos temas
estructurales no resueltos.
• Cifras positivas de crecimiento desde el 2013 •
• La debilidad del sistema bancario limita el crédito •
• Escaso avance en las reformas desde que finalizó el rescate europeo el 14 de
mayo •
• Trabas constitucionales a algunas de las reformas
propuestas •
• Escándalos de corrupción del anterior gobierno
pueden pesar sobre el partido gobernante en las
elecciones del 2015. •
ITALIA
Preocupantes problemas estructurales.
• El país está en recesión. El 3T14 supone el 13º trimestre en negativo •
• El proceso reformista es muy débil •
• La recesión puede pesar sobre el gobierno de Renzi, minando la capacidad de
reformas •
GRECIA
Crecientes riesgos políticos.
• El programa de rescate se extiende hasta febrero del
2015 •
2,5%0,7% 1,0% 0,3%
Previsiones de PIB 2015%
EUROPAEUROPA
ESPAÑA
Fuerte recuperación, pero con riesgos.
• El país de mayor crecimiento de los 4
grandes •
• Importantes procesos en reformas estructurales •
• Elecciones municipales el 15 de marzo y
legislativas el 15 de noviembre pueden generar
volatilidad •
1,9%
ALEMANIA
La recuperación pierde fuerza.
• Caída en los niveles de confianza empresarial •
• La economía se ve afectada por la crisis
ruso-ucraniana •
• Falta de acuerdo sobre medidas fiscales •
0,8%
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ESPAÑA SE ADENTRA EN UNA SENDA DE RECUPERACIÓN
Previsiones• Las reformas estructurales y la
reducción de los niveles de deuda del sector privado deberían
permitir a la economía española volver a alcanzar niveles de
crecimiento del 2% en el 2015 y recuperar niveles de crecimiento
potencial del 2,5% a partir del 2018 •
• Esta cifra es superior a lo que se espera para Alemania, según las
previsiones de los analistas •
Riesgos • Gran sensibilidad al entorno externo (mayor crecimiento en
Europa) •
• Las reformas estructurales deben continuar •
(% anual) 2014 2015
PIB 1,2 1,9Prima de riesgo 110-120 70-75Ibex 10.280 12.000IPC ‐0,2 0,4Consumo privado 2,3 2,4Consumo público 0,6 ‐0,6Inversión 2,6 3,7Exportaciones 4,6 5,9Importaciones 7,9 6,9Demanda externa* -0,6 0,0Existencias* 0,0 0,0Balanza fiscal (%PIB) ‐5,5 ‐4,5Deuda pública (%PIB) 98,1 100,9Balanza corriente (%PIB) 0,4 0,6
Fuente: DB*Aportación al crecimiento
Crecimiento PIB
1,9Prima de riesgo
70-75Ibex
12.000IPC
0,4
Crecimiento PIB
1,9Prima de riesgo
70-75Ibex
12.000IPC
0,4
!
ESPAÑAESPAÑA
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POR FIN REMONTA EL CRECIMIENTO
• La recuperación iniciada en el verano del 2013 se ha acelerado en el 2014, en claro contraste con la debilidad de las cifras europeas •
La demanda doméstica es ahora el motor de crecimiento, gracias a la caída del desempleo y la estabilización de los precios inmobiliarios.
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
-0,5
-1,0
-1,5
-2,0
-2,5
-3,0
-0,5
T 3/2011 T 3/2012 T 3/2013 T 3/2014(A)
-0,2-0,6 -0,7 -0,6
-0,8
-0,2 -0,1
0,10,3 0,4 0,6 0,5
Var. trimestral
Volumen encadenado ref. 2008Datos corregidos efecto calendario
Producto interior bruto. PIB
Var. anual
El empleo empieza a crecer. Los últimos datos confirman la tendencia positiva iniciada hace un año.
200
150
100
50
0,0
-50
-100
-150
-200
T 3/2008 T 3/2009 T 3/2010 T 3/2011 T 3/2012 T 3/2013 T 3/2014
-90,5-55,8
67,9 69,5
151,0
-137,5-90,8
Evolución intertrimestral de la ocupación en miles(variación del 3er trimestre sobre el 2º del mismo año).
ESPAÑAESPAÑA
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