ÍndicePortadaSinopsisPortadillaDedicatoriaPrólogoIntroducciónCapítulo1.DineroCapítulo2.DineroprimitivoCapítulo3.MetalesmonetariosCapítulo4.MonedareguladaporelgobiernoCapítulo5.DineroypreferenciatemporalCapítulo6.ElsistemadeinformacióndelcapitalismoCapítulo7.DinerosólidoylibertadindividualCapítulo8.DinerodigitalCapítulo9.¿ParaquéesbuenoBitcoin?Capítulo10.CuestionessobreBitcoinAgradecimientosBibliografíaÍndicedegráficosÍndicedetablasNotasCréditos

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SINOPSIS

Bitcoinnosnarra losorígenesy lahistoriadeestanuevamonedadigitalqueganacadavezmásadeptos,ynosexponelaspropiedadeseconómicasquelehanpermitidocrecerrápidamente,asícomosusposiblesimplicacioneseconómicas,políticasysociales.

Este libro supone un interesante viaje a través de la historia de las tecnologíasencargadas de realizar las funciones del dinero, desde los sistemas primitivos decomercio, como las conchasmarinas, hastametales,monedas, el patrónoroy ladeudapúblicamoderna.

Esunaexplicaciónfuncionaleintuitivadelfuncionamientodelbitcoin,unsoftwaredescentralizadoydistribuidoquesehaconvertidoenlaprimeraformaimplementadaconéxito de efectivo digital. Y para terminar, expone las consecuencias políticas de estanuevaformadeeconomíayalgunasdelaspreguntasmáscomunessobreeltema:¿Quiénlo controla? ¿Es el bitcoin para delicuentes? ¿Qué se puede hacer con las miles deimitaciones?

ElpatrónBitcoin

Laalternativadescentralizadaalosbancoscentrales

SaifedeanAmmous

TraducidoporMercedesVaqueroGranados

Paramimujerymihija,quemedanunarazónparaescribir.

YparaSatoshiNakamoto,quemeproporcionóalgosobreloquevalíalapenahacerlo.

Prólogo

porNassimNicholasTaleb

Sigamoslalógicadelascosasdesdeelprincipio.Omejordicho,desdeelfinal:la actualidad.Mientras escribo estas líneas, asistimos a una completa revueltacontraciertaclasedeexpertosenámbitosdemasiadodifícilescomoparaquelosentendamos,comoeldelarealidadmacroeconómica,ámbitosenlosquenosóloelentendidoenlamaterianoestal,sinoquenolosabe.QuelosanterioresjefesdelaReservaFederal,GreenspanyBernanke,noalcanzabanacomprendermuybien la realidad empírica es algo que sólo pudimos descubrir cuando ya fuedemasiado tarde: razónpor lacualdebemos tenercuidadodeaquiéndotamosdelpoderdetomarmacrodecisionescentralizadas.

Lo peor es que todos los bancos centrales operaron siguiendo el mismomodelo,convirtiéndolotodoenunperfectomonocultivo.

Encamposcomplejos, losconocimientosespecializadosnoseconcentran:bajo una realidad orgánica, las cosas funcionan de forma distributiva, comoFriedrich A. Hayek demostró de manera convincente. Pero Hayek utilizó elconcepto de «conocimiento distribuido». Bueno, parece que ni siquieranecesitamosesacosallamada«conocimiento»paraquelascosasfuncionenbien.Tampoco necesitamos la racionalidad individual. Sólo nos hace falta laestructura.

Esto no significa que todos los participantes compartan la toma dedecisionesdeformademocrática.Unparticipantemotivadopuedeconvertirseenunactorquemuevaelfieldelabalanzademaneradesproporcionada(loqueheanalizadocomola«asimetríadelaregladelaminoría»).Ycadapartícipetienelaposibilidaddesereseactor.

De algún modo, bajo la transformación de la escala aflora un efectomilagroso:losmercadosracionalesnorequierenqueningúnagenteconcretosearacional. De hecho, funcionan bien bajo inteligencia cero; un grupo de

inteligencia cero, con el diseño adecuado, se desempeña mejor que unaadministración al estilo soviético e integrada por seres humanos muyinteligentes.

Porestemotivo,Bitcoin1 esuna ideaexcelente.Satisface lasnecesidadesdel sistema complejo, y no porque Bitcoin sea una criptomoneda, sinojustamenteporqueno tienedueñoniautoridadquepuedadecidir su suerte.Espropiedad de la gente, sus usuarios; y en la actualidad cuenta ya con unatrayectoriadevariosaños,lossuficientescomoparaseruna«cosa»porderechopropio.

ParaqueotrascriptomonedaspuedancompetirconBitcoin,aquéllasdebencontarconlamencionadapropiedadhayekiana.

Bitcoin es una moneda sin gobierno (sin el respaldo de un Estado o unbancocentral).Pero,cabepreguntarse:¿noteníamosoro,platayotrosmetales,otra clasededivisas singobierno?Noexactamente.Cuandocomerciamos conoro, acabamos haciéndolo con Hong Kong y recibiendo una adjudicación deaccionesallí,quequizánecesitemosparamudarnosaNuevaJersey.Losbancoscontrolan el juego de custodios, o depositarios, y los gobiernos controlan losbancos(o,másbien, losbanquerosy lasautoridadesgubernamentalesvan,pordecirlocortésmente,de lamano).DemodoqueBitcoin tieneunagranventajasobre el oro a la hora de efectuar transacciones: el acceso no requiere de uncustodio específico. Ningún gobierno puede controlar qué código tienes en lacabeza.

Porúltimo,Bitcoinpasarásuspropioscontratiempos.Puedefallar.Aunque,sisedieraelcaso,podríareinventarseconfacilidad,yaqueahorasabemoscómofunciona. En su estado actual, tal vez no sea conveniente para realizartransacciones;puedequenovalgaparapagartucafédescafeinadoentucafeteríahabitual.Quizádemomentoseademasiadovolátilparaserunamoneda.Perosetratadelaprimeramonedaverdaderamenteorgánica.

Sumeraexistenciaesunapólizade seguroque recordaráa losgobiernosqueelúltimoobjetoqueelestablishmentpudocontrolar,esdecir,lamoneda,yano es monopolio suyo. Lo cual nos proporciona a nosotros, la multitud, unapólizadesegurocontraunfuturoorwelliano.

NASSIMNICHOLASTALEB22deenerode2018

Introducción

El1denoviembrede2008,unprogramadorinformáticoqueusabaelseudónimoSatoshi Nakamoto envió un correo electrónico a una lista de correo decriptografíaparaanunciarquehabíaestadotrabajandoenun«nuevosistemadedinero electrónicoqueutilizapor completouna redpeer-to-peer (P2P), sinuntercerodeconfianza».2Copióelresumendeldocumentodondeseexplicabaeldiseño, así como un vínculo al mismo en internet. Básicamente, el sistemaBitcoinofrecíaunareddepagoconsupropiamonedaautóctona,yutilizabaunsofisticado método para que los miembros pudieran verificar todas lastransaccionessintenerqueconfiarenningúncomponentedelared.Lamonedase emitió a una frecuencia predeterminada para recompensar a los integrantesque destinaban su potencia de procesamiento a verificar las transacciones,premiandoasísutrabajo.Losorprendentedeestainvenciónfueque,alainversaqueotros intentospreviosdeestablecerunamonedaelectrónica,éstefuncionó.Sibiencontabaconundiseñointeligenteycuidado,nadasugeríaquesemejantepeculiarexperimentofueseainteresaranadiefueradeloscírculosdeexpertosen criptografía. Y eso fue lo que sucedió durante meses, en los que apenasalgunas decenas de usuarios de todo elmundo se unieron a la red,minaron eintercambiaronentresímonedas,lascualescomenzaronaadquirirelestatusdeartículosdecolección,aunqueenformatodigital.

Pero, en octubre de 2009, una casa de cambio en internet3 vendió 5.050bitcoins por 5,02 dólares (a un precio de 1 dólar por cada 1.006 bitcoins), yregistró así la primera compra de un bitcoin con dinero.4 El precio se calculómedianteelcómputodelcostedelaelectricidadquesenecesitabaparaproducirun bitcoin. En términos económicos, se puede afirmar que este momentotrascendentalfueelmássignificativoenlatrayectoriadeBitcoin,quedejódeserun simple juego digital con el que se divertía una comunidad marginal deprogramadores para convertirse enunbien comercializable y conunprecio; yesto indicaba que alguien, en algún lugar, había elaborado una valoraciónpositivasobreelmismo.El22demayode2010,otrapersonapagócon10.000bitcoinsdospizzasquecostaban25dólares, locualsupuso laprimeravezque

los bitcoins se utilizaban como medio de intercambio. El código habíanecesitado siete meses para pasar de ser un producto de consumo a uninstrumentodecambio.

DesdeentonceshacrecidoelnúmerodeusuariosydetransaccionesdelaredBitcoin,asícomolacapacidaddecómputodedicadaa lamisma,almismotiempoqueelvalorunitariodesudivisasubiódeprisa:excediólos7.000dólaresen noviembre de 2017, superó vertiginosamente los 19.000 dólares el messiguientey, tambiénconrapidez,volvióasituarseentornoa los7.000dólaresenmarzo-abrilde2018.5Trasnueveaños,resultaevidentequeestainvenciónyanoes sóloun juegoonline, sinouna tecnologíaqueha superado lapruebadelmercadoyquemuchosutilizanconmirasalmundoreal,ycuyotipodecambioaparececonregularidadenlatelevisión,losperiódicosylaspáginasweballadode lascotizacionesdeotrasdivisasnacionales.Sepuedeentendermejor la redBitcoin comoun sistemade softwaredistribuidoquepermite transferir fondosutilizandounamonedaprotegidadeuna inflación imprevista, sinnecesidaddetercerosdeconfianza.Enotraspalabras,Bitcoinautomatizalasfuncionesdeunmodernobancocentralylasconvierteenpredeciblesyprácticamenteinmutablesmediantelaprogramacióndeuncódigodescentralizadoentremilesdemiembrosde la red, ninguno de los cuales puede modificarlo sin el consentimiento delresto.EstoconvierteaBitcoinenelprimerejemplooperativomanifiestamentesegurodedineroelectrónicoydemonedafuerteelectrónica.SibienBitcoinesunanuevacreacióndelaeradigital,losproblemasquetieneporobjetoresolver—asaber,proporcionaruntipodedivisaqueestéporcompletoalasórdenesdesudueño,yde laqueseesperaqueconservesuvalora largoplazo—son tanantiguoscomolahumanidadmisma.Estelibroplanteaunaconcepcióndedichosproblemas basada en años de estudio de esta tecnología y de los problemaseconómicos que solventa, y de cómo diversas sociedades han encontradosolucionesalosmismosconanterioridadalolargodelahistoria.PuedequemiconclusiónsorprendaaquienestachanaBitcoindeestafaodeartimañadesuspromotoresydelosespeculadoresparaganardinerorápido.Dehecho,Bitcoinmejoralossistemasanteriorescomo«reservadevalor»,ysuidoneidadentantoquemonedasólidadelaeradigitaltalvezpilleporsorpresaasusdetractores.

Lahistoriapuedeprefigurar loqueestáporvenir,enparticularcuandoseanalizacondetenimiento.Yeltiempodirálosólidosquesonlosargumentosdeeste libro. La primera parte del mismo explica el dinero, su función y suspropiedades.Entantoqueeconomistaconconocimientosdeingeniería,siempreheprocuradoentenderunatecnologíaenfuncióndelosproblemasquepretende

solucionar,loquepermitelaidentificacióndesuesenciafuncional,asícomolaseparación de sus características secundarias, superfluas e insignificantes. Lacomprensiónde losproblemasque intenta solventar el dineropermite elucidarporquéunamonedaessólidaonoloes,y,además,posibilitaaplicarestemarcoconceptualparaentendercómoyporquébienesdiversos—talescomoconchasmarinas, abalorios, metales, monedas y billetes respaldados por el Estado (elllamado«dinerodecurso legal»)—handesempeñado la funcióndedinero,asícomocomprendercómoyporquééstoshanpodidotantofracasarensuintentocomoserviralasociedadcomoreservadevaloreintercambio.

Lasegundapartedellibroexaminalasrepercusionesindividuales,socialesy globales de formas demonedasmás sólidas omenos sólidas a través de lahistoria.Una divisa sólida permite a la gente pensar a largo plazo y ahorrar einvertirdecaraal futuro.El ahorroy la inversióna largoplazoconstituyen laclave para la acumulación de capital y para el progreso de la civilización. Lamonedaeselsistemademedicióneinformacióndeunaeconomía,yunadivisasólidaesloquepermitequeelcomercio,lainversiónylainiciativaempresarialprocedan sobre una base estable,mientras que unamoneda poco sólida abocatodos esos procesos al caos. Una divisa sólida es también un elementofundamentaldeunasociedadlibre,yaquegarantizaunbaluarteefectivocontragobiernosoEstadosdespóticos.

La tercera parte del libro se centra en analizar en tono crítico los usosposiblesdeBitcoincomoformademonedasólida,ylohaceexaminandotantoalgunos de sus usos que no resulta útil como abordando algunos de los máscomunesmalentendidoseideasequivocadasquesuscita.

Este libro está escrito para ayudar al lector a comprender los aspectoseconómicos de Bitcoin y su utilidad como iteración digital de las numerosastecnologíasempleadasparadesempeñarlasfuncionesdedineroeneltranscursodelahistoria.EstelibronoesunanunciopublicitariodeBitcoinytampocounainvitación a comprar bitcoins. Nada más lejos de mi intención. El valor delbitcoin es probable que permanezca volátil, al menos por un tiempo. La redBitcoin todavíapuede triunfaro fracasar,ypuedehacerloporcualquier razón,tantoprevisiblecomoimprevista.Además,suutilizaciónrequiereconocimientostécnicos y conlleva riesgos, lo cual la hace inadecuada paramuchas personas.Este libro no ofrece asesoramiento en materia de inversión, si bien tiene porobjetivo ayudar a dilucidar las propiedades económicas de la redBitcoin y sufuncionamiento, para que el lector disponga de mayor información antes dedecidirsiquiereutilizarlaono.

Sóloconestegradodeconocimiento,ysólotrasunamplioyarduoestudiosobre los aspectosprácticosyoperacionalesdeusar yposeerbitcoins, deberíaconsiderarse laposibilidaddedepositarvalorenestacriptomoneda.Aunqueelaumentode suvalordemercadopuedehacerqueparezcaunaobviedadcomoinversión,unexamenmásdetenidodelamultitudde«hackeos»,ataques,timosyfallosdeseguridadquehancostadoalagentesusbitcoinsconstituyeunserioaviso para cualquiera que crea que tener bitcoins proporciona un beneficiogarantizado. Si al acabar de leer este libro pensaras quemerece la pena tenerbitcoins, tu primera inversión no tendría que consistir en adquirirlos, sino quedeberíasinvertirtiempoenintentarcomprendercómocomprarlos,guardarlosyposeerlosdeformasegura.ElcarácterintrínsecodeBitcoinhacequeestetipodeconocimientonopuedadelegarseosubcontratarse.NohayopcionesdiferentesaladelapropiaresponsabilidadpersonalrespectoalusodeBitcoin,yafianzarelconocimientodeestaredeslaverdaderainversiónquehayquehacerparaentrarenella.

Capítulo1

Dinero

Bitcoin es la más reciente tecnología en cumplir la función de moneda, uninvento que aprovecha las posibilidades tecnológicas de la era digital parasolucionarunproblemaquepersistedesdequelahumanidadexiste:cómomovervalor económico a través del tiempo y del espacio. Para entender Bitcoin,primerohayqueasimilarquées eldinero,ypara ellonohaymásopciónqueestudiarsufunciónysuhistoria.

Laformamássencillaquetienelagentedeintercambiarvalorespermutarobjetos valiosos entre sí. Este proceso de intercambio directo se denominatrueque,perosóloesprácticoencírculospequeñosdondeseproducenalgunosbienes y servicios. No hay mucho margen para la especialización y para elcomercio en una hipotética economía de una docena de personas aisladas delresto del mundo, donde cada uno de los individuos podría dedicarse a laproducción de uno de los elementos más básicos de supervivencia eintercambiárselosentresídemaneradirecta.Siemprehaexistidoel truequeenlassociedadeshumanas,ysuprácticacontinúahastanuestrosdías;perosetratade algo poco versátil y que sólo permanece en uso en circunstanciasexcepcionales,pornormageneral,entrepersonasbienfamiliarizadasentresí.

Una economía más grande, compleja y sofisticada hace posible que losindividuos se especialicen en la producción de más mercancías diversas, asícomo intercambiarlas entre muchas más personas; gente con la que no semantieneningunarelaciónpersonal,extrañosconquienesesmuypocoprácticomantener un recuento actualizado de bienes, servicios y favores. Cuanto másgrande es el mercado, mayores son las posibilidades de especialización eintercambio, pero también lo es el problema de la coincidencia de deseos; esdecir,elproblemadequeaquelloquesequiereadquirirloproducealguienqueno desea lo que tenemos para vender o intercambiar. La raíz del problema vamuchomásalládelhechodequehayarequisitosdistintosparadiferentesbienes,ytienetresdimensiones.

Enprimer lugar está la falta de coincidencia en las escalas: puedeque elbienqueunoquieranotengaelmismovalorqueelqueunotenga,ypuedequeno sea práctico dividir uno de ellos en unidades más pequeñas. Imagina quequisieras intercambiar zapatos por una casa; no puedes comprar la casa enpequeñospedazosequivalentescadaunodeellosalvalordeunpardezapatos,ytampoco el dueño de la casa querría poseer todos los zapatos cuyo valorconjuntoequivaldríaaldelacasa.Ensegundolugarestálafaltadecoincidenciaenlalíneatemporal:talvezloqueunotengaparavenderseaperecedero,peroloque quiera comprar seamás duradero y valioso, lo cual hace difícil acumularsuficientesproductosperecederospara intercambiarlospor elbienduraderoenunmomentodado.Noesfácilacumularsuficientesmanzanasparatrocarlasdegolpeporuncoche,porqueseestropearánantesdepodercerrarel trato.Y,entercerlugar,existelafaltadecoincidenciadeubicación:quizáunoquieravenderunacasaenunlugarparacomprarotraenotrositio,ylascasas(olamayoríadeellas) no son transportables. Estos tres problemas hacen que el intercambiodirecto sea muy poco práctico, lo que se traduce en que la gente tenga querecurrir a varios niveles de intercambio para satisfacer sus necesidadeseconómicas.

La única manera de evitarlo es a través del intercambio indirecto: unointenta encontrar algún producto que otra persona quiera, y a alguien que lointercambiarácontigopor loque túquierasvender.Estebien intermedioesuninstrumento de cambio, y si bien cualquier producto podría servir como tal, amedida que el alcance y la magnitud de la economía crecen, no resulta muyprácticobuscarsinpararbienesdiferentesqueunacontraparteestébuscando,locualpodríaobligara llevaracabovarioscanjesporcada intercambioqueunoquiera realizar. Una solución mucho más eficaz surgirá de manera natural,aunque sólo sea porque quienes la utilicen seránmuchomás productivos quequienesno lohagan: surgeunúnico instrumentode cambio (o, a lo sumo, unnúmero más pequeño de medios de intercambio) para que todos canjeen susbienesporelmismo.Unbienalquesedotadelpapeldeinstrumentodecambioampliamenteaceptadosedenominadinero.

Ser un instrumento de cambio es la función por excelencia que define eldinero; enotraspalabras, no se tratadeunbien adquiridopara ser consumido(unbiendeconsumo)niparaserempleadoenlaproduccióndeotrosbienes(unainversión, o bien de capital), sino sobre todo para ser intercambiado por otrosbienes.Aunqueunainversióntambiéntieneporobjetogenerar ingresosquesepuedanintercambiarporotrosartículos,sediferenciadeldineroentresaspectos:

primero,ofreceunretorno,queeldineronobrinda;segundo,siempreimplicaunriesgodefallo,mientrasquesesuponequeeldineroconllevaelmenorriesgo;ytercero,lasinversionessiempredisfrutandeunmenorgradodeliquidezqueeldinero,yrequierenconsiderablescostesdetransaccióncadavezqueseutilizan.Estonospuedeayudaracomprenderporquésiemprehabrádemandadedinero,ypor quéposeer inversionesnuncapodrá sustituir del todo al dinero.Lavidahumana se vive con incertidumbre como un hecho, y no podemos saber conseguridadcuándonecesitaremos cierta cantidaddedinero.6Es algode sentidocomún,yqueformapartedeunasabiduríamilenariaencasi todas lasculturashumanas,quealguienquieraguardarpartedesuriquezaenformadedinero,yaque es la propiedad más líquida posible, lo que permite que el dueño puedaliquidar con rapidez en caso de necesitarlo, y porque, además, implicamenorriesgoquecualquierinversión.Elpreciodelaconvenienciadeguardardineroseexpresaenqueconllevaunarenunciaalconsumoquesepodríahaberllevadoacaboconél,ytambiénunarenunciaalretornoquesepodríahaberconseguidosisehubierainvertido.Trasexaminardichaseleccioneshumanasensituacionesdemercado,aCarlMenger,padredelaescuelaaustríacadeeconomíayfundadordel análisismarginal eneconomía, se leocurriócuál era lapropiedadesencialquellevaaqueunbienseaadoptadoconlibertadcomomonedaenelmercado,yésta es la vendibilidad, la facilidad de venta de un producto en el mercadosiemprequelodeseesutitular,conelmenorperjuicioensuprecio.7

En principio, no hay nada que estipule qué debería ser utilizado comodineroyquéno.Cualquierpersonaquedecidaadquiriralgunacosanoporellamisma,sinocon la intenciónde intercambiarlaporotra,estáconvirtiéndoladehecho en dinero; y como los individuos evolucionan, también lo hacen susopinionesyeleccionessobrequéconstituyeonodinero.Alolargodelahistoriadelahumanidad,muchascosashancumplidolafuncióndemoneda:eloroylaplata, sobre todo, pero también el cobre, las conchasmarinas, piedras de grantamaño, sal, ganado, valores del Estado, piedras preciosas e incluso alcohol ycigarrillosbajociertascircunstancias.Laseleccionesdelagentesonsubjetivas,de modo que no hay una opción de moneda «correcta» o «equivocada». Noobstante,lasdecisionesquesetomensíquedeparanconsecuencias.

Larelativavendibilidaddeunproductosepuedeevaluarenfuncióndelobien que aborden las tres facetas del problema de la falta de coincidencia dedeseosantesmencionada:suvendibilidadendiversasescalas,enelespacioyeneltiempo.Unbienvendibleendiversasescalassepuedefragmentardemaneraconveniente en unidadesmás pequeñas, o bien ser agrupado en unidadesmás

grandes, lo cual permite que el dueño lo venda en la cantidad que desee. Lavendibilidad en el espacio indica la facilidad de transportar el producto o dellevarloconsigocuandolapersonaviaje,loquehapropiciadoelusodemediosmonetarios que, por norma general, poseen un alto valor por unidad de peso.Hayungrannúmerodebienesquepodríancumplirlafuncióndedineroycontarfácilmenteconambascaracterísticas.Eseltercerelemento,lavendibilidadeneltiempo,lamásimportante.

Lavendibilidaddeunbieneneltiempohacereferenciaasucapacidaddeconservar valor en el futuro, cosa que permitiría a su propietario almacenarriqueza a partir del mismo, lo cual constituye la segunda función del dinero:reserva de valor. Para que un bien sea vendible en el tiempo tiene que serinmune al deterioro, a la corrosión y a otras clases de degradación. Se puedeafirmarconseguridadque todoaquelquealgunavezcreyópoderpreservarsuriquezadeformaduraderaenpescado,manzanasonaranjasaprendiólaleccióna lasmalas,yesprobablequeesapersona tuvierapocosmotivosparaatesorarriquezaduranteunabuenatemporada.Noobstante, laintegridadfísicaatravésdeltiempo,aunquecondiciónnecesaria,esinsuficienteparalavendibilidadeneltiempo,yaqueesposiblequeunproductopierdanotablementesuvaloraunquesucondiciónfísicapermanezcainalterada.Paraqueunbienconservesuvalorestambiénnecesarioquelaofertadelmismonoaumentedeformaradicalduranteelperíodoenqueeldueño loposea.Unacaracterísticacomúna lasdiferentesmodalidadesdemonedaatravésdelahistoriaeslapresenciadealgunaclasedemecanismoparalimitarlaproduccióndenuevasunidadesdelbienencuestiónymantener así el valor de las unidades existentes. La relativa dificultad queentraña producir nuevas unidades monetarias determina la solidez del dinero:unamonedacuyaofertaesdifícildeaumentaresconocidacomomonedafuerte,mientras que una moneda débil es aquella cuya oferta se presta a grandesincrementos.

Podemos entender el concepto de fortaleza de una moneda mediante lacomprensióndedos indicadoresdiferenciados relativosa laofertadelbien:1)lasexistencias(oelstock),queeslaofertaexistenteintegradaportodoloquehasidoproducidoenelpasado,menostodoloquehasidoconsumidoodestruido,y2)elflujo,queeslaproducciónadicionalquesellevaráacaboenelsiguienteperíodo. La ratio entre las existencias y el flujo es un buen indicador de lafortaleza de una moneda, así como de su adecuación para desempeñar unafunciónmonetaria. Un bien con una baja ratio existencias/flujo es aquel cuyaoferta existente puede aumentar de manera radical si la gente comienza a

utilizarlocomoreservadevalor.Espocoprobablequedichobienconservarasuvalía si fueraescogidocomo reservadevalor.Cuantomayores la ratiode lasexistencias con respecto al flujo, mayor es la probabilidad de que un bienmantengasuvaloreneltiempoy,portanto,seamásvendiblealalarga.8

Si la gente escoge una moneda fuerte como reserva de valor, con unaelevada ratio existencias/flujo, la adquisición de la misma para acumularlaincrementaría su demanda, provocando un aumento del precio, lo queincentivaríaasusproductoresahacermásdelamisma.Pero,comoelflujoespequeñocomparadoconlaofertaexistente,resultapocoprobablequeinclusoungran aumento en la nueva producción provoque una caída significativa de suvalor.Porotrolado,silagentedecideatesorarsuriquezaenunamonedadébil,conunabajaratioexistencias/flujo,seríafácilparalosproductoresdeestebien(esamoneda)creargrandescantidadesdelmismo, loqueprovocaríaunacaídadel precio del bien y lo devaluaría, lo cual supondría una expropiación de lariquezadelosahorradoresyreduciríalavendibilidaddelbieneneltiempo.

Megusta llamaraesto la trampadeldinerofácil:cualquiercosautilizadacomoreservadevalorveráincrementadasuoferta,ytodoaquellodeloquesepuedeacrecentarlaofertaconfacilidaddestruirálariquezadequieneslohayanutilizadocomoreservadevalor.Elcorolarioaestatrampaesquetodoloqueseaempleado con éxito como moneda contará con algún mecanismo natural oartificialquetiendaalimitarelnuevoflujodelbienenelmercado,manteniendoasísuvaloreneltiempo.Deellosedesprendeque,paraquealgoasumaunrolmonetario,esealgodebesercostosodeproducir;delocontrario,latentacióndehacerdineroabajocosteacabaráconlariquezadelosahorradores,asícomoconelalicientedecualquieraaacumularporesosmedios.

Siempre que un acontecimiento natural, tecnológico o político se hatraducido en un rápido incremento de la oferta de un bienmonetario, éste haperdido su estatus demoneda y ha sido reemplazado por otro instrumento decambio con una ratio existencias/flujo más segura, como se analizará en elpróximocapítulo.Conchasmarinasdeciertotipofueronutilizadascomodinerocuandoeradifícilencontrarlas;loscigarrillossueltosseutilizancomoformadepagoenlasprisionesporqueescomplicadoobtenerlosoelaborarlos;y,respectoa las divisas nacionales, cuanto menor sea el ritmo de aumento de su oferta,mayoresseránlasposibilidadesdequelaspersonaslasconserven,manteniendoasísuvaloreneltiempo.

Cuandolasnuevastecnologíaslograronquelaimportaciónylacapturadeconchasmarinasfuerafácil,lassociedadesquelasutilizabancomomonedassepasaronaldinerodemetalodepapel;ycuandoungobiernoaumentalaofertade su moneda, sus ciudadanos acaban por comprar divisas extranjeras, oro uotrosactivosmonetariosmásfiables.ElsigloXXnoshabrindadounlamentabley enorme número de trágicos ejemplos de ello, en particular en paísesdesarrollados. Los medios monetarios que sobrevivieron por más tiempo sonaquellos que contaron con mecanismos de toda confianza para restringir elcrecimientodelaoferta;enotraspalabras,lasmonedasfuertes.Lacompetenciaestávivaentodomomentoentrelosmediosmonetarios,ylosresultadosdeellopueden predecirse mediante los efectos de la tecnología sobre las diferentesratios existencias/flujo de la competencia, como se mostrará en el siguientecapítulo.

Si bien por lo general la gente tiene libertad para utilizar el bien que leplazca como instrumento de cambio, la realidad es que quienes utilicen unamonedafuertesebeneficiaránmásconeltiempoalperdermuypocovalorfrenteaunanimianuevaofertadesuinstrumentodecambio.Esprobablequequieneselijan una moneda débil pierdan valor cuando su oferta crezca con rapidez yhaga así caer su precio de mercado. Ya sea mediante un eventual cálculoracional prospectivo como a través de las duras lecciones retrospectivas de larealidad,lamayoríadeldineroydelariquezaseconcentraráenquienesescojanlas formas de moneda más fuertes y vendibles. No obstante, la fortaleza yvendibilidaddeunbiennoesalgoestáticoeneltiempo.Delmismomodoqueha variado la capacidad tecnológica de diferentes sociedades y en diferentesépocas, también lohahecho la fortalezadediversas formasdemoneday, conello,suvendibilidad.Enrealidad, laeleccióndequéhacequeunamonedaseamejorqueotrasiemprehaestadodeterminadaporlarealidadtecnológicadelassociedades que configuraban la vendibilidad de los diferentes bienes. Porconsiguiente,loseconomistasdelaescuelaaustríacararavezsondogmáticosuobjetivistasensudefinicióndemonedasólida,lacualnodefinencomounbieno producto específico, sino como cualquiermoneda que surge en elmercado,escogidaconlibertadporlagentequerealizaoperacionesconlamisma,quenoles ha sido impuesta por ninguna autoridad coercitiva y cuyo valor vienedeterminado mediante la interacción del mercado, y no a través de unaimposición gubernamental.9 La competencia monetaria del libre mercado esimplacablementeeficientealahoradeproducirunamonedasólida,yaquesólopermitequemantengansuriquezaenel tiempoaquellaspersonasqueelijan la

monedacorrecta.Noesnecesarialaintervencióndelgobiernoparaimponeralasociedad lamonedamás fuerte,yaque la sociedad lodescubrirápor símismamuchoantesquesugobierno;ycualquierimposicióngubernamental,sifueraatener algún efecto, sólo serviría para obstaculizar el proceso de competenciamonetaria. Todas las repercusiones individuales y sociales de las monedasfuertes y débiles son mucho más profundas que la mera pérdida o gananciafinanciera, y constituyen un tema central en este libro, razón por la cual sonexaminadasafondoenloscapítulos5,6y7.Aquellosqueestánencondicionesdeahorrarsuriquezaenunabuenareservadevalortiendenaplanificarmáselfuturo que quienes cuentan conmalas reservas de valor.La solidez delmediomonetario, en función de su capacidad de conservar valor en el tiempo, es unfactorclavedecuántovaloran laspersonaselpresentesobreel futuro,odesupreferenciatemporal,otrodelosconceptoscentralesdeestelibro.

Más allá de la ratio existencias/flujo, otro aspecto importante de lavendibilidad de un medio monetario es su aceptabilidad por parte de otraspersonas.Cuantamásgenteloacepte,máslíquidoes,ymásprobabilidadtienede ser comprado y vendido sin demasiada pérdida. En contextos sociales conmuchas interacciones P2P, como demuestran los protocolos informáticos, esnormal que surjan algunas normas para dominar el intercambio, ya que losbeneficios derivados de unirse a una red crecen de forma exponencial cuantomayor sea el tamaño de la misma. Por eso, Facebook y unas cuantas redessociales dominan el mercado a pesar de que se hayan creado y promovidocientosdeotrasredescasiidénticas.Delmismomodo,cualquierdispositivoqueutiliceelcorreoelectrónicodebeusarunprotocoloIMAP/POP3pararecibirlos,yunprotocoloSMTPparaenviarlos.Sehaninventadomuchosotrosprotocolosquepodríanhabersidoutilizadosalaperfección,peronadielosemplea,porquesi algún usuario lo hiciera no podría interactuar prácticamente con nadie queutilice el correo electrónico en la actualidad, ya que están en IMAP/POP3 ySMTP.Lomismo sucede con el dinero.Fue inevitable queunbieno algunosbienesemergierancomoprincipal instrumentodecambio,porque lapropiedaddepoderserintercambiadoconfacilidadeslaquemásimporta.Comoyasehaseñalado,unmediodeintercambionoseadquiereporsuscaracterísticaspropias,sinoporsuvendibilidad.

Másaún,laampliaaceptacióndeuninstrumentodecambioposibilitaquetodoslospreciosseexpresenensustérminos,locuallepermitedesempeñarlatercerafuncióndeldinero,ladeserunaunidaddecuenta.Enunaeconomíaqueno tuviera un medio de intercambio reconocido, cada bien se expresaría en

función de otro, lo que llevaría a un enorme número de precios y haríasumamente difíciles los cálculos económicos. En una economía con uninstrumento de cambio, todos los precios de todos los bienes se expresan conarreglo a la misma unidad de cuenta. En esta sociedad: el dinero sirve deparámetroconelquemedirelvalorinterpersonal;recompensaalosproductoresen la medida en que aportan valor a los demás; e indica a los consumidorescuántonecesitanpagarparaobtenerelbiendeseado.Sóloconuninstrumentodecambiouniformequeactúecomounidaddecuenta,loscálculoseconómicossevuelven posibles, y con ello semanifiesta la posibilidad de especialización entareascomplejas,deacumulacióndecapitalydecreacióndegrandesmercados.Elfuncionamientodeunaeconomíademercadodependedelosprecios,yéstos,paraserprecisos,dependendeun instrumentodecambiocomúnquerefleje larelativacarestíadediferentesbienes.Siésteesunamonedadébil(dinerofácil),lacapacidaddelemisordeincrementarconstantementesucantidadleimpediráreflejar con precisión los llamados costes de oportunidad. Cada cambioimprevisibleenlacantidaddedinerodesvirtuarásupapelcomomedidadevalorinterpersonalyconductoparalainformacióneconómica.

Contar con un único medio de intercambio permite tanto que crezca eltamaño de la economía como el número de gente dispuesta a utilizar dichoinstrumento.Cuantomayor seael tamañodeunaeconomía,mayores serán lasoportunidades de obtener ganancias del intercambio y la especialización, y,quizámás importante aún,más prolongada y sofisticada puede llegar a ser laestructura de producción. Los productores tienen ocasión de especializarse enproducirbienesdecapitalquesóloproduciránbienesdeconsumofinaldespuésde intervalosmás largos, lo que posibilita productos demayor calidad ymásproductivos.Enlasprimitivaseconomíaspequeñas,laestructuradeproduccióndelpescadoconsistíaenquelaspersonasseacercabanalaorillayatrapabanunpescadoconlasmanos,procesoquepodíadurarunashoras,desdeelprincipiohastaelfinal.Amedidaquelaeconomíacrece,seutilizanherramientasybienesde capital más sofisticados, y la producción de estas herramientas extiendesignificativamente la duración del proceso de producción, a la vez queincrementa su productividad. En el mundomoderno, los peces se pescan conembarcaciones muy avanzadas que se tardan años en construir y que operandurantedécadas.Estosbarcosestánencondicionesdenavegarpormaresa losque botesmás pequeños no llegan, así comode producir pescado que de otromodo no estaría disponible. Dichos barcos pueden desafiar las inclemenciasmeteorológicas y continuar operando en condiciones muy difíciles y en

situacionesenlasqueotrasembarcacionesquerequierenunamenorinversióndecapitaltendríanquequedaratracadasimproductivamente.Comolaacumulaciónde capital ha hecho que el proceso sea más largo, éste se ha vuelto másproductivoporunidaddetrabajo,ypuedeproducirproductosdemejorcalidad,algoquenoeraposibleenlaseconomíasprimitivasconherramientasbásicasyen las que no existía la acumulación de capital. Nada de esto hubiera sidofactiblesinqueeldinerojugasetrespapeles:eldeinstrumentodecambio,parapermitirlaespecialización;eldereservadevalor,paraproporcionarorientaciónfuturaeincentivaralaspersonasadirigirlosrecursosalainversiónenvezdealconsumo;y el deunidadde cuenta, para permitir el cálculo económicode losbeneficiosylaspérdidas.

Lahistoriade laevolucióndeldineroha registradovariosbienesquehanasumido la funcióndemoneda, condistintos grados de fortaleza y solidez, enfunción de las capacidades tecnológicas de cada época. Desde las conchasmarinas, la sal y el ganado, pasando por la plata, el oro y el dinerogubernamental respaldado por el oro, y hasta la actualmoneda de curso legalproporcionadapor losgobiernos,deusoprácticamenteuniversal, cadapasodelos avances tecnológicos nos ha permitido utilizar una nueva forma de dinerocon ventajas adicionales, pero, también como siempre, con nuevosinconvenientes. Mediante el examen de la historia de las herramientas y losmaterialesquehansidoempleadosparahacerlafuncióndemonedaalolargodelossiglos,somoscapacesdediscernirquécaracterísticashacenqueunamonedasea buena y cuáles hacen que no lo sea. Sólo teniendo presentes estosantecedentespodremospasaraentendercómofuncionalaredBitcoinycuálessupapelentantoquemediomonetario.

El próximo capítulo examina el historial de extraños artefactos y objetosquehansidoutilizadoshistóricamentecomomoneda:desdelaspiedrasraidelaisladeYap,alasconchasmarinasenAmérica,lascuentasdevidrioenÁfricayelganadoylasalenlaAntigüedad.Cadaunodeestosinstrumentosdecambiodesempeñó la función de dinero por un período durante el cual talesinstrumentos tuvieron una de las mejores ratios existencias/ flujo disponiblespara su población, pero dejaron de ser usados como dinero al perder dichapropiedad. Entender cómo y por qué sucedió esto resulta fundamental paracomprenderlafuturaevolucióndeldineroycualquierpapelprobablequevayaadesempeñar Bitcoin. El capítulo 3 se centra en el análisis de los metalesmonetariosyencómoelorollegóaserelprincipalentodoelmundodurantelaépoca del patrón oro, a finales del siglo XIX. El capítulo 4 analiza el paso al

dinero gubernamental y su trayectoria. Tras repasar las implicacioneseconómicas y sociales de diferentes tipos demonedas, que se analizan en loscapítulos 5, 6 y 7, el capítulo 8 presenta la invención de Bitcoin y suspropiedadesmonetarias.

Capítulo2

Dineroprimitivo

Detodaslasformashistóricasdedineroconlasquemehetopado,laquemásseasemejaalfuncionamientodeBitcoineselantiguosistemabasadoenlaspiedrasrai,enlaisladeYap,queenlaactualidadformapartedelosEstadosFederadosdeMicronesia. Entender cómo las piedras rai, unos grandes discos de caliza,funcionaban amododedineronos ayudará a explicar el funcionamientode laredBitcoinenelcapítulo8.Comprenderlasingularhistoriaacercadecómolaspiedras rai perdieron su rol monetario supone una perfecta demostración decómoeldineropierdesuestatusmonetariounavezmalogradasusolidez.

Las piedras rai usadas comodinero eran de distintos tamaños, llegando aserhastagrandesdiscoscircularesconunagujeroenmedioyquepodíaninclusopesarcuatrotoneladas.NoeranoriginariasdeYap,dondenohabíapiedracaliza,sinoquetodasellasprocedíandelasvecinasislasPalaos(oPalau)ydeGuam.LabellezayelexotismodeestaspiedrashizoquefuerandeseablesyveneradasenYap, aunque conseguirlas resultabamuydifícil, ya que implicabaun arduoprocesodeexplotacióndelacanteraysuposteriortransporteenbalsasycanoas.Hacíanfaltacientosdehombrespara trasladaralgunasdeellashastaYap.Allíeran colocadas en emplazamientos preeminentes desde donde todos pudieranverlas.Elpropietariodelapiedrapodíautilizarlacomométododepagosintenerquemoverla:loúnicoqueteníaquehacereraanunciaratodoslosvecinosquelatitularidad de la piedra había pasado a un nuevo beneficiario. Todo el puebloreconocía lapropiedaddelapiedra,yelnuevodueñopodíaentoncesutilizarlaparaefectuarunpagocuandoquisiera.Nohabíamododerobarlaspiedrasrai,yaquetodoelmundosabíaaquiénespertenecían.

Durantesiglos,ytalvezinclusomilenios,estesistemafuncionóbienparaloshabitantesdeYap.Sibienlaspiedrasnuncasemovían,teníanvendibilidadenelespacioyaquepodíanutilizarseparaefectuarunpagoencualquierlugardela isla.Losdiferentes tamañosproporcionabanciertogradodevendibilidad endiversasescalas,asícomolaposibilidaddepagarconfraccionesdeunapiedra.

Lavendibilidaddelaspiedraseneltiempoestuvogarantizadadurantesiglosporla dificultad y alto coste de adquirir una nueva, ya que no existían enYap, yextraerlas y transportarlas desde Palaos no resultaba nada fácil. El mismoelevado coste de obtener nuevas piedras en Yap significaba que la oferta depiedrasexistentesiempreeramuchomayorquelaofertaquepudieraproducirseen un determinado período, lo que hacía prudente aceptarlas como forma depago. En otras palabras, las piedras rai tenían una ratio existencias/flujomuyelevada, y no importaba lo deseables que fueran, a nadie le era fácil inflar laofertadepiedrasllevandonuevasrocas.Oasífuealmenoshasta1871,cuandouncapitánestadounidensedeorigen irlandés llamadoDavidO’KeefenaufragóenlaorilladeYap,dondeloreanimaronloslugareños.10

O’Keefe vio la oportunidad de obtener beneficios a través de la venta decocosdelaislaalosproductoresdeaceitedecoco,perocarecíademediosparaatraer a los nativos a fin de que trabajasen para él, ya que éstos estabansatisfechosconsuvidatalcomoera,ensuparaísotropical,ynolesinteresabaningún tipo de moneda extranjera que pudiera ofrecerles. Pero O’Keefe noestabadispuestoaaceptarunnoporrespuesta;zarpóendirecciónaHongKong,yallíconsiguióunbarcograndeyexplosivos, loscuales llevóaPalaos,dondeutilizó los detonantes y herramientasmodernas para extraer varias piedras raienormesypusorumboaYapparadárselasaloshabitantesacambiodecocos.En contra de lo que O’Keefe había esperado, los habitantes de la isla nomostraron interés en recibir las piedras; además, el jefe de la aldea prohibiótrabajaracambiodelaspiedras,decretandoquelasdeO’Keefenoteníanningúnvalor,yaque lashabíareunidocondemasiadafacilidad.Sólopodíanaceptarsepiedras obtenidas de la forma tradicional, con el sudor y la sangre de losyapenses.Otros enYap expresaron su desacuerdo, y suministraron aO’Keefelos cocos solicitados, loquedio lugar aunenfrentamientoen la islay, coneltiempo,a ladesapariciónde laspiedras raicomomonedadecambio.Hoydía,laspiedrasdesempeñanunpapelceremonialyculturalenlaisla,yelmodernodinerogubernamentaleselmediomonetariomásutilizado.

SibienlahistoriadeO’Keefeessumamentesimbólica,élnofuemásqueelprecursordelinevitablefindelaspiedrasraicomomonedatraslairrupcióndelamodernacivilizaciónindustrialenYapyentresushabitantes.Amedidaquelasherramientas modernas y la capacidad industrial llegaban a la zona, fueinevitableque laproduccióndepiedraspasaraasermuchomenoscostosaqueantes. Existirían muchos O’Keefe, nacionales y extranjeros, capaces desuministrar a Yap un flujo cada vez mayor de nuevas piedras. Con la nueva

tecnología,laratioexistencias/flujoparalaspiedrasraidisminuyóradicalmente:era posible producir muchas más piedras cada año, lo que devaluabaconsiderablemente la reserva existente en la isla. Cada vez se volvió menosprudente utilizar dichas rocas como reserva de valor, por lo que perdieron suvendibilidadeneltiempoy,conello,sufuncióncomoinstrumentodecambio.

Lospormenorespuedenvariar,peroladinámicasubyacentedeundescensode la ratio existencias/flujo ha sido lamisma para toda aquella divisa que haperdidosurolmonetario(inclusoparaelbolívarvenezolano,cuyodesplomeseagudizóen2017).

Algo parecido sucedió con las cuentas de vidrio aggry utilizadas comomonedadurantesiglosenÁfricaoccidental.Suhistorianoestádeltodoclara,yhay indicios de que se hicieron a partir de rocas de meteoritos o de que lasllevaron los comerciantes egipcios y fenicios. Lo que sí se sabe es que eranvaliosasenunazonadondelatécnicadetrabajodelvidrioeracostosaynomuycomún, lo que les confería una elevada ratio existencias/flujo, haciéndolasvendibleseneltiempo.Alserpequeñasyvaliosas,lascuentaseranvendiblesendiversasescalasyaquepodíanagruparseencadenas,collaresopulseras;aunqueesodistabadeserloideal,yaquehabíamuchasclasesdiferentesdecuentasynouna sola unidad estándar. También eran vendibles en el espacio ya queresultaban fáciles de transportar de un lado a otro. En cambio, las cuentas devidrio no eran caras ni tenían ningún rol monetario en Europa, ya que laproliferación de las vidrierías significaba que, en caso de ser utilizadas comounidadmonetaria,susproductorespodíaninundarelmercadoconellas;enotraspalabras,teníanunabajaratioexistencias/flujo.

EnelsigloXVI,cuandolosexploradoresycomercianteseuropeosllegaronaÁfricaoccidentalsedieroncuentadelelevadovalorconferidoadichascuentas,demodoquecomenzaronaimportarlasencantidadesmasivasdesdeEuropa.LoquesiguiófueparecidoalahistoriadeO’Keefe,pero,dadoeldiminutotamañode las cuentasy el tamañomuchomayorde lapoblación, fueunprocesomáslento y encubierto, y de mayores y más trágicas consecuencias. De formapausada pero segura, los europeos pudieron adquirir muchos de los preciososrecursosdeÁfricaacambiodelascuentasdevidrioqueadquiríanencasapormuypoco.11La incursiónde loseuropeosenÁfricaprovocóquepocoapocolascuentasdevidriopasarandeserunamonedafuerteaunadébil,acabandoconsuvendibilidadyprovocandoeldebilitamientoalalargadelpoderdecompradelos abalorios enmanos de los africanos que las poseían, empobreciéndolos altransferir su riqueza a los europeos que podían adquirirlas sin dificultad. Las

cuentasaggrypasaronaconocersemástardecomo«cuentasdevidrioesclavas»porelpapelquedesempeñaronalalimentarelcomerciodeesclavosafricanosenEuropayEstadosUnidos.Elcolapsorepentinodelvalordeunmediomonetarioes una tragedia, pero al menos se trata de algo que termina deprisa, y suspropietarios pueden empezar a comerciar, ahorrar y calcular con otro nuevo.Peroundescensolentoeneltiempodesuvalortransferirádeformapaulatinalariquezadesuspropietariosamanosdequienespuedanproducirelmedioabajocoste.Valelapenarecordarestaleccióncuandopasemosalanálisisdelasolidezdeldinerogubernamentalenlaúltimapartedellibro.

Las conchas marinas fueron otro medio monetario muy extendido enmuchaspartesdelmundo, tantoenAméricadelNortecomoenÁfricayAsia.Relatos históricosmuestran que las conchasmás vendibles solían ser lasmásescasas y difíciles de encontrar, ya que conservabanmás su valor que las queresultabanfácilesdeobtener.12Losnativosamericanosy losprimeroscolonoseuropeosutilizabanmucho lasconchasmarinaspor lasmismas razonesqueseusaronlascuentasdecristal:erandifícilesdeencontrar,loquelesproporcionabauna elevada ratio existencias/flujo, posiblemente la más alta entre los bienesduraderos disponibles por entonces. Las conchas también compartían con lascuentasdecristalladesventajadenoserunidadesuniformes,loquesignificabaquenosepodíanmedirconfacilidadniexpresabanpreciosyratiosdemanerauniforme,algoquecreabagrandesobstáculosalcrecimientodelaeconomíayalgrado de especialización. Los colonos europeos adoptaron las conchas comomonedadecursolegalapartirde1636,peroamedidaquecadavezmásoroymonedas británicas comenzaron a fluir aNorteamérica, prefirieron éstas comoinstrumento de cambio debido a su uniformidad, la cual permitía unamejor ymás estable determinación de precios y les concedía una vendibilidad máselevada.Esmás,amedidaqueseempleabanembarcacionesytecnologíasmásavanzadaspararecogerconchasmarinas,laofertaseinflómucho,loquellevóaunacaídadesuvaloryalapérdidadevendibilidadeneltiempo.Hacia1661,lasconchas dejaron de sermoneda de curso legal, y a la larga perdieron todo rolmonetario.13

No sólo las conchasmoneda corrieron esta suerte enAmérica delNorte;cada sociedad que utilizaba conchas y que tuvo acceso a monedas de metaluniformesacabóporadoptarestasúltimasybeneficiarsedelcambio.Además,lallegada de la civilización industrial con embarcaciones impulsadas por

combustibles fósiles facilitó la exploración del mar en busca de conchas,aumentandoasíel flujode suproducciónyhaciendocaercon rapidezsu ratioexistencias/flujo.

Otra forma de moneda antigua fue el ganado, apreciado por su valornutritivo, puesto que era una de las pertenencias más preciadas que alguienpudiera poseer, resultando a su vez vendibles en el espacio gracias a sumovilidad. En la actualidad, el ganado vacuno sigue desempeñando un papelmonetarioenungrannúmerodesociedadesqueloutilizanparaefectuarpagos,sobre todo en forma de dote. No obstante, al ser voluminosos y no poderdividirseconfacilidad,elganadonoresultabamuyútilalahoraderesolverelproblema de divisibilidad en diversas escalas, demodo que coexistía con otraforma de moneda: la sal. Era fácil almacenarla durante largo tiempo y podíadividirsefácilmenteyagruparseenlacantidadquefueranecesaria.Estoshechoshistóricosson todavíaevidentesenel lenguaje,yaque lapalabra«pecuniario»derivadepecus,lapalabralatinaparaganado,mientrasquelapalabra«salario»deriva de «sal».14 A medida que la tecnología avanzaba, en particular lametalurgia, los seres humanos desarrollaron formas de moneda superiores aestos artilugios o utensilios, a los cuales empezaron a reemplazar deprisa.Ciertos metales demostraron ser mejores instrumentos de cambio que lasconchasmarinas, las piedras, las cuentas de cristal, el ganado o la sal porquepodían convertirse en pequeñas unidades uniformes muy valiosas que setrasladabandeunladoaotroconmayorfacilidad.Lautilizaciónmasivadeloscombustibles de hidrocarburos dio la puntilla al dinero «artefacto», ya queincrementónuestracapacidadproductivadeformasignificativapermitiendounrápidoincrementodenuevaoferta(flujo)deestosartilugios.Esdecir,lasformasde moneda que dependían de la dificultad de producción para proteger suelevadaratiodeexistencias/flujo,yanosebeneficiabandetaldificultad.Conlosmodernoscombustiblesdehidrocarburos,laspiedrasraisepodíanextraerdelascanterascon facilidad, lascuentasdecristal sepodían fabricarauncostemuybajoy lasconchasmarinaspodíanserrecogidasporgrandesbarcosdemaneramasiva.Losdueñosdeestasmonedassufrieronunasignificativaexpropiaciónoenajenación forzosa de riqueza en cuanto éstas perdieron su solidez, y, comoconsecuencia,todalaestructuradesusociedadsevinoabajo.LosjefesdelaisladeYapquerehusaronlaspiedrasbaratasdeO’Keefeentendíanbienalgoquelamayoríadeloseconomistasmodernosnolograncaptar:queunamonedafácilde

producirnoesunamoneda,yqueeldinerofácil(odébil)novuelvemásricaaunasociedad;alcontrario,laempobrece,yaqueponetodasuduramenteganadariquezaalaventaacambiodealgofácildeproducir.

Capítulo3

Metalesmonetarios

Amedida que la capacidad técnica necesaria para la producción de bienes sevolvíamássofisticadayqueaumentabanuestrautilizacióndeproductosbásicosymetales,muchos de estos últimos comenzaron a producirse en cantidades lobastantegrandesyatenerlasuficientedemandacomoparaqueresultasenmuyvendiblesy aptospara serutilizados comomediomonetario.Ladensidady elvalor relativamente alto de estosmetales hacía que fuera fácil llevarlos de unladoaotro,másfácilquelasaloelganado,loquelosvolvíamuyvendiblesenelespacio.Alprincipio, laproduccióndemetalesno fuealgosencillo, locualdificultó que se pudiera aumentar su oferta con rapidez y les proporcionó unabuenavendibilidadeneltiempo.

Debidoasudurabilidadyasuspropiedadesfísicas,asícomoasurelativaabundanciaenlatierra,algunosmetaleseranmásvaliososqueotros.Elhierroyelcobre,graciasasuabundanciarelativamenteelevadayasususceptibilidadala corrosión, se produjeron en cantidades cada vez mayores. Las reservasexistentes se vieron eclipsadas por la nueva producción, destruyendo su valor.Estos metales desarrollaron un valor de mercado relativamente bajo, y seutilizaron para realizar pequeñas transacciones. Por otro lado, losmetalesmásraros,comolaplatayeloro,eranmásduraderosymenospropensosacorroerseoestropearse, loque loshacía sermásvendibles enel tiempo,y tambiénmásútiles como reserva de valor en el futuro. En particular, la prácticaindestructibilidaddeloropermitióquelaspersonasatesoraranvaloratravésdevariasgeneraciones,demaneraquepudierondesarrollarunhorizonte temporalorientativomásprolongado.

Alprincipio,losmetalessecomprabanyvendíanenfuncióndesupeso,15peroconeltiempo,amedidaquelametalurgiaavanzaba,fueposibleacuñarlosenmonedasuniformesymarcarlasconsupeso,volviéndolosmásvendiblesalahorrara lagenteel tenerquepesarlosyvalorarloscadavez.Los tresmetalesmás utilizados para desempeñar este rol fueron el oro, la plata y el cobre. Su

utilizaciónenformademonedasconstituyólaprincipalformadedineroduranteunos2.500años,desde laépocadel reygriegoCreso—que fueelprimeroenacuñar monedas de oro—, hasta inicios del siglo XX. Las monedas de ororesultaron ser los bienes más vendibles en el tiempo, ya que conservaban suvalorsindeteriorarse.Eran también losbienesmásvendiblesenelespacio,yaqueconteníanmuchovalorenmuypocopeso,loquepermitíatransportarlasconfacilidad.Porotraparte,lasmonedasdeplatateníanlaventajadeserlosbienesmás vendibles en diversas escalas, ya que sumenor valor por unidad de pesocomparado con el oro les permitía servir de manera conveniente comoinstrumentodecambioparapequeñas transacciones;mientrasque lasdecobreeran útiles para las transacciones de menor valor. Al normalizar valores enunidadesestándarfácilesdeidentificar,lasmonedaspermitieronlacreacióndegrandes mercados, aumentando el ámbito de especialización y el comerciomundial. Si bien resultaba ser el mejor sistema monetario tecnológicamenteposible en aquel momento, todavía llevaba aparejado dos grandesinconvenientes: el primero era que la existencia de dos o tres metales comopatrónmonetarioprovocóproblemaseconómicosderivadosdelafluctuacióndesuvalorconel tiempodebidoa losaltibajosde laofertay lademanda, loquegeneróproblemasa losdueñosdeestasmonedas, enparticular a losde lasdeplata, que experimentaron disminuciones de su valor debido al aumento de laproducciónyalabajadadelademanda.Lasegundayaúnmásgravedesventajaeraquelosgobiernosylosfalsificadorespodíanreducirelcontenidodelmetalprecioso en dichas monedas, algo que hicieron con frecuencia, logrando quedisminuyeraelvalordelasmismasal transferirunapequeñapartedesupoderadquisitivo a los falsificadores o al gobierno. La reducción del contenido delmetalcomprometiólapurezaysolidezdelamoneda.

Sin embargo, en el sigloXIX, con el desarrollo de la bancamoderna y lamejora de los medios de comunicación, las personas pudieron efectuartransaccionesconpapelmonedaychequesrespaldadosporeloroatesoradoenlas arcas de sus bancos y de los bancos centrales.Esto permitió transaccionesrespaldadas por oro a cualquier escala, eliminando así la necesidad del rolmonetariodelaplatayreuniendotodaslaspropiedadesmonetariasesencialesdevendibilidadenelpatrónoro.Estepatrónpermitióunaacumulaciónmundialdecapitalesyunaexpansióndelcomerciosinprecedentesmediantelaunióndelamayor parte de la economía del planeta bajo una elección de moneda sólidabasadaenelmercado.Noobstante,sutrágicodefectoradicabaenqueelhechodecentralizareloroen lascajasfuertesde losbancos,ydespuésen lasde los

bancos centrales, facilitó que bancos y gobiernos incrementaran la oferta depapelmásalládelacantidaddeoroqueposeían,locualdevaluabalamonedaytransfería parte del valor del dinero desde sus legítimos propietarios hacia losgobiernosybancos.

¿Porquéeloro?

Paracomprendercómosurgeeldineromercancía,volvamosaexaminarconmásdetalle la trampa del dinero fácil que introdujimos en el capítulo 1, yempecemospordiferenciarentredemandadelmercado(demandadeconsumirotenerelbienporsímismo)ysudemandamonetaria(demandadeunbiencomoinstrumentodecambioyreservadevalor).Cadavezqueunapersonaeligeunbiencomoreservadevalor,enrealidadestáaumentandolademandadelmismomásalládelahabitualdemandadelmercado,loqueincrementarásuprecio.Porejemplo, lademandadelmercadodecobreensusdiversosusosindustrialesesdeunos20millonesdetoneladasalaño,aunpreciodeunos5.000dólaresportonelada,conloquesumercadototalestávaloradoenunos100.000millonesdedólares.Imaginaqueunmultimillonariodecidierainvertir10.000millonesdesuriquezaencobre.Nohaydudadeque,amedidaquesusbanquerosfuesendeunlado a otro intentando comprar un 10 por ciento de la producciónmundial decobreenunaño,elpreciodedichometal subiría.Enunprincipio,pareceunaconfirmación de la estrategia monetaria del multimillonario: el activo que hadecidido adquirir se ha apreciado antes incluso de completar su compra. Y,seguramente,razonaelmultimillonario,estarevalorizaciónempujeamásgenteacomprarmáscobrecomoreservadevalor, locualharáquesubaaúnmáselprecio.

Pero, aunque más gente participe en la monetización del cobre, nuestrohipotéticomultimillonarioestarámetidoenunaprieto.Lasubidadelpreciohacedelcobreunnegocio lucrativopara trabajadoresycapitalesde todoelmundo.No tenemos modo de saber la cantidad de cobre que hay bajo tierra, por nohablardequeesprecisoextraerlomediantelaminería,demodoque,entérminosprácticos, la única restricción vinculante con respecto a cuánto cobre puedeproducirse es cuánto trabajo y capital se dedique a su extracción. Siempre sepuedeproducirmáscobreaunmayorcoste.Elprecioylacantidadcontinuaránsubiendo hasta satisfacer la demanda monetaria por parte de los inversores.Supongamos que esto ocurre a los 10millones de toneladas extra y a 10.000

dólares por tonelada. En algún momento, la demanda monetaria remitirá, yalgunospropietarios de cobre querrán librarse departe de sus existencias paraadquirirotrosbienesyaque,despuésdetodo,paraesolocompró.

Tras la bajada de la demanda monetaria, en igualdad de condiciones, elmercadodecobrevolveráasuescenariohabitualdeofertaydemanda,con20millonesdetoneladasanuales,aunpreciode5.000dólares la tonelada.Peroamedidaquelosdueñoscomiencenavendersusexistenciasdecobreacumulado,el precio caerá de forma considerable por debajo de eso. El multimillonarioperderá dinero en el proceso, ya que, cuando estaba haciendo subir el precio,compró lamayor parte de sus existencias amás de 5.000 dólares la tonelada,peroahoratodassusexistenciasestánvaloradaspordebajodeesacantidad.Losotros que se unieron a él más tarde compraron a un precio aún más alto, yperderáninclusomásdineroqueelmultimillonario.

Estemodeloesaplicableatodaslasmateriasprimascomoelcobre,elzinc,elníquel,ellatónoelpetróleo,quesobretodoseconsumenydestruyen,nosealmacenan. En algún momento del tiempo, sus reservas mundiales son de lamismamagnitudque la nuevaproducción anual.Segenerade continuonuevaoferta para ser consumida. Si los ahorradores deciden depositar su riqueza enunadeestasmercancías,suriquezasólocompraráunamínimapartedelaofertamundial antes de elevar el precio lo suficiente como para absorber toda suinversión,yaquecompitenconlosconsumidoresdedichamateriaprima,quelautilizan de manera productiva en la industria. A medida que aumentan losingresosdelosproductoresdeestebien,éstospuedeninvertirenelincrementode su producción, haciendo que vuelva a bajar el precio, privando a losahorradoresdesuriqueza.Elefectonetodeesteepisodioeslatransferenciadelariquezadelosdesacertadosahorradoresalosproductoresdelamercancíaquehabíanadquirido.

Éstaeslaanatomíadeunaburbujadelmercado:elaumentodelademandaprovoca una pronunciada subida de precios, lo que conduce a una mayordemanda, incrementando más aún los precios e incentivando una mayorproducción y oferta, lo que de forma inevitable hace bajar los preciossancionandoatodoaquelquecomprócuandoelprecioestabamásaltodeloqueeranormal.Losinversoresenlaburbujaacabandesplumados,mientrasquelosproductores del activo se benefician. Esta dinámica ha sido válida durante lamayor parte de la historia conocida, y tanto para el cobre como para casicualquiermercancía en elmundo, castigando demanera sistemática a quienes

eligieronestosproductoscomomonedaaldevaluarsuriquezayempobrecerlosalalarga,ydevolviendoelbienasupapelnaturaldeproductodeconsumo,ynodeinstrumentodecambio.

Paraqueunacosafuncionecomobuenareservadevalordebesortearestatrampa: tienequeapreciarsecuando lagente la solicitecomoreservadevalor,pero hay que restringir la posibilidad de que sus productores inflen tanto laofertacomoparahacerquebajeelprecio.Unactivosemejanterecompensaráacualquieraqueloelijacomoreservadevalor,aumentandosuriquezaalalargaamedida que se convierta en la principal reserva de valor, porque quienesescogieronotrosproductos,obiencambiaránderumboycopiaránlaeleccióndequieneshanobtenidomayoréxito,obiensóloperderánsupatrimonio.

Elclarovencedordeestacarreraalolargodelahistoriadelahumanidadha sidoeloro,quemantiene su rolmonetariogracias a la singularidaddedoscaracterísticasfísicasqueladistinguendeotrasmateriasprimas:enprimerlugar,el oro es químicamente tan estable que es casi imposible destruirlo; y, ensegundolugar,nosepuedesintetizarapartirdeotrosmateriales(apesardeloqueafirmenlosalquimistas),ysólopuedeextraersedesumineralnorefinado,queesmuyraroennuestroplaneta.

Laestabilidadquímicadeloroimplicaquecasitodoelextraídoalolargodel tiempoporelhombre todavíaperteneceagenteenalgún lugardelmundo.Lahumanidadhaidoincrementandocrecientementesuacopiodeoroenjoyas,monedas y lingotes, un oro que nunca se consume, oxida o desintegra. Laimposibilidaddesintetizaroroapartirdeotrassustanciasquímicassignificaquelaúnicaformadeincrementarsuofertaesextrayéndolodelatierra,unprocesocostoso,tóxicoeinciertoalqueelhombresehadedicadodesdehacemilesdeaños,concadavezmenosretornos.Todoestosignificaquelasreservasactualesdeoroenmanosdelagentedetodoelmundoeselproductodemilesdeañosdeextraccióndelmineral,yesvariasvecesmayorquelanuevaproducciónanual.Durante las últimas siete décadas con estadísticas relativamente estables, estatasadecrecimientosiemprehasidodeun1,5porciento,sinexcedernuncaun2porciento.(Véaseelgráfico1.)

GRÁFICO1Existenciasmundialesdeoroytasadecrecimientodelasexistencias

Fuente:ServicioGeológicodeEstadosUnidos.

Para entender la diferencia entre el oro y cualquier otro producto deconsumo,basta imaginarelefectodeun importante incrementoen lademandadelmismocomoreservadevalorquehacequeelpreciosubay laproducciónanual se doble. Para cualquier mercancía o producto consumible, estaduplicaciónde la producción eclipsará cualquier reserva existente, provocandoquelospreciossedesplomenyperjudicandoalospropietarios.Paraeloro,unencarecimiento de su precio que haga que se doble la producción anual seríainsignificante, aumentando las reservas un 3 por ciento en vez de un 1,5 porciento.Sielnuevoaumentodelritmodeproducciónsemantuviera,lasreservascreceríanconmayorrapidez,haciendoquelosnuevosincrementosfueranmenosimportantes. Sigue siendo casi imposible para los mineros de oro extraersuficientecantidadcomoparadeprimirelmercadodeformasignificativa.

Sólo la plata se acerca al oro a tal efecto, con una tasa histórica decrecimientoanualdeentornoal5-10porciento,queenlaactualidadllegamásomenos a un 20 por ciento. Esta cifra es más elevada que la del oro por dosmotivos:enprimerlugar,laplatasísecorroeysepuedeconsumirenprocesosindustriales, lo que significa que las reservas existentes en relación con suproducciónanualnoson tangrandescomo lo son lasdeorocon respectoa lasuya.Ensegundolugar,laplataesmáscomúnenlacortezaterrestreymásfácilderefinar.Altenerlasegundamayorratioexistencias/flujo,einferiorvalorporunidaddepesoqueeloro,laplataseutilizódurantemilesdeañoscomomonedaprincipal para efectuar transacciones más pequeñas, complementando el oro,

cuyoaltovalor significaba tenerquedividirloenunidadesmáspequeñas,algoque no era muy práctico. La adopción a nivel internacional del patrón oropermitió el pago en papel respaldado por el oro a cualquier escala (como seanalizaráconmásdetalleenotrapartedeestecapítulo), locualobvióelpapelmonetario de la plata. Cuando ésta dejó de ser necesaria para llevar a cabotransacciones pequeñas, pronto perdió su rolmonetario y pasó a ser unmetalindustrial,perdiendoasívalorfrentealoro.Puedequelaplataaúnconservesuconnotacióndeportivaparadeterminarlasegundaposición,pero,amedidaquelatecnologíadelsigloXIXpermitiólarealizacióndepagossintenerquemoverlaunidadmonetariaensímisma,elsegundopuestoenlacompeticiónmonetariaequivalíaaperder.

Estoexplicaporquélaburbujadelaplatayahaexplotadoantes,yvolveráa hacerlo si vuelve a inflarse de nuevo: tan pronto como una importanteinversiónmonetaria fluye hacia la plata, a sus productores no les resultamuydifícil aumentar la producción de forma significativa, desplomando así losprecios y llevándose por delante la riqueza de los ahorradores. De todas lasmercancías, el ejemplo actualmás conocido de la trampa del dinero fácil nosllega de la misma plata. Hacia finales de la década de 1970, los pudienteshermanosHuntdecidieronlograrlaremonetizacióndelaplataycomenzaronacomprar ingentes cantidades del metal, haciendo que su precio subiera. Lajustificaciónparaello fueque,en lamedidaenqueelpreciosubía,másgentequerríacomprar,loqueharíaqueelpreciosiguieraaumentando,locualasuvezllevaríaaquelagentequerríaquelepagasenenplata.SinimportarcuántaplatacompraronloshermanosHunt,sufortunanopudocompetirconlacapacidaddelosminerosy lospropietariosdeplataparacontinuarvendiendoelmetalenelmercado. El precio de la plata acabó por derrumbarse, y los hermanos Huntperdieronmásdemilmillonesdedólares,acasoelmásaltopreciojamáspagadoparaaprenderlaimportanciadelaratioexistencias/flujoyelporquédelafrase«noesorotodoloquereluce».16(Véaseelgráfico2.)

GRÁFICO2Existenciasexpresadascomomúltiplodelaproducciónanual

Fuente:DatosdelServicioGeológicodeEstadosUnidosparaeloro;datosdelSilverInstituteparalaplata;datos de BP Statistical Review ofWorld Energy para el petróleo; estimaciones del autor a partir de lainformacióndevariosmediosdecomunicaciónparaelcobre.

Estaofertadeorosistemáticamentebajaeslarazónfundamentalporlaquehaconservadosurolmonetarioalolargodelahistoriadelahumanidad,papelquecontinúadesempeñandoenlaactualidad,yaquelosbancoscentralessiguenguardando notables provisiones de oro para proteger su papel moneda. Lasreservas de los bancos centrales giran en torno a las 33.000 toneladas, o unasextapartedetodoeloroexistenteporencimadelniveldelsuelo.Laaltaratioexistencias/flujodelorolaconvierteenlamercancíaconlamásbajaelasticidadprecio de la oferta, que se define como el aumento porcentual en la cantidadofrecidaanteelincrementoporcentualensuprecio.Dadoquelaofertaactualdeoro que tiene la gente en todas partes es el resultado de miles de años deproducción aurífera, un aumento del precio de un equis por ciento puedeprovocarun incrementode laproducciónmineral,peroéste será insignificantecomparadoconlasreservasexistentes.Porejemplo,elaño2006presencióunasubidadel36porcientoenelpreciodeloro.Paracualquierotramateriaprima,cabríaesperarunincrementosignificativodelaproducciónauríferaparainundarlosmercadosybajarelprecio.Encambio,laproducciónanualen2006fuede2.370toneladas,cienmenosqueen2005,ycaeríaotrasdieztoneladasen2007.Mientrasquelanuevaofertaeradel1,67porcientodelasreservasexistentesen2005,en2006eradel1,58porciento,yen2007,del1,54porciento.Inclusoun

aumentodelpreciodeun35porcientonocausóningúnincrementoconsiderableenlaofertadenuevooroenelmercado.SegúnelServicioGeológicodeEstadosUnidos,elúnicogranaumentoen laproducciónanual fuedealrededordel15porcientoen1923,quesetradujoenunincrementodelasreservasdesólocercadeun1,5porciento.Inclusosiseduplicaralaproducción,elprobableaumentodelasexistenciassóloseríadeun3-4porciento.Elmayorincrementoanualenlasreservasmundialestuvolugaren1940,cuandolasreservasaumentaroncercadeun2,6porciento.Niunasolavezelincrementoanualdelasreservassuperóesacifra,yniunasolavezdesde1942haexcedidoel2porciento.

Como empezó a proliferar la producción de metales, las antiguascivilizaciones en China, la India y Egipto comenzaron a utilizar cobre y,después,platacomomoneda,yaqueambosmetaleseranrelativamentedifícilesdeproducirenlaépocayproporcionabanbuenavendibilidadeneltiempoyelespacio. El oro era muy apreciado en estas civilizaciones, pero su escasezsignificabaquesuvendibilidadparalarealizacióndetransaccioneseralimitada.Fue enGrecia, la cuna de lamoderna civilización occidental, donde el oro seacuñó por primera vez en forma de monedas para el comercio, durante elmandato del rey Creso. Esto fortaleció el comercio internacional, ya que laatracción mundial hacia el oro logró que la moneda se propagara por todaspartes. Desde entonces, los giros de la historia de la humanidad han estadoestrechamente vinculados a la solidez del dinero. La civilización humanaprosperó en momentos y lugares donde se adoptó ampliamente una monedasólida, mientras que demasiado a menudo la adopción de una moneda pocosólidacoincidióconeldeclivedelacivilizaciónyelcolapsosocial.

LaedaddeorodelImperioromanoysudeclive

El denario era la moneda de plata con la que se operaba en la época de laRepúblicaromana,ycontenía3,9gramosdeplata;mientrasqueeloropasóaserlamonedamásvaliosaenlaszonasdelmundocivilizadodeesemomento,yelusodelmismoeracadavezmásgeneralizado.JulioCésar,elúltimodictadordelaRepúblicaromana,creóeláureo,monedaqueconteníaunos8gramosdeoro,ampliamenteaceptadaentodaEuropayelMediterráneo,ampliandolamagnituddelcomercioy laespecializaciónenelviejomundo.Laestabilidadeconómicareinódurante75años,inclusoconlacrisispolíticaprovocadaporsuasesinato,queviocómolaRepúblicasetransformabaenImperiobajosusucesor,Augusto.

Esto continuó hasta el gobierno del infame emperador Nerón, el primero enparticipardelacostumbreromanade«recortedemonedas»,mediantelacualelCésarrecaudabalasmonedasdelapoblaciónyluegoacuñabaunasnuevasconmenorcontenidodeorooplata.

En tanto que Roma pudo conquistar nuevas tierras con considerablesriquezas, sus soldados y emperadores pudieron disfrutar de su botín; estosúltimos incluso decidieron comprarse cierta popularidad al fijar por mandatopreciosartificialmentebajosdecerealesyotrosproductosbásicos,aveceshastagarantizándolos gratis. En lugar de trabajar para ganarse la vida en el campo,muchos campesinos abandonaron sus granjas para mudarse a Roma, dondepodían llevarunavidamejordebalde.Conel tiempo,elviejomundodejódetenerdisponiblestierrasprósperasparaserconquistadas,almismotiempoqueelcadavezmáslujosoestilodevidayelcrecientepodermilitarprecisabandeunanueva fuente de financiación y que aumentaba el número de improductivosciudadanosquevivíandelagenerosidadyelcontroldepreciosdelemperador.Nerón,quegobernóentreelaño54d.Cyel68d.C.,encontrólafórmulaparasolucionar la cuestión,muyparecida a la propuestaporKeynespara solventarlosproblemasdeGranBretañayEstadosUnidosdespuésde laprimeraguerramundial:ladevaluacióndelamonedareduciríaalmismotiempolossalariosdelos trabajadores, aliviaría la carga del gobierno en la subvenciónde productosbásicosyproporcionaríamásdineroparafinanciarotrosgastosadministrativos.

Eláureoseredujode8a7,2gramos,mientrasqueelcontenidodeplatadeldenario pasó de 3,9 a 3,41 gramos. Ello proporcionó cierto alivio transitorio,peropusoenmarchaelmuydestructivocírculoqueseretroalimentadelafuriapopular,delcontroldeprecios, ladegradacióndelamonedaylasubidadelosprecios, sucediéndose uno al otro con la previsible regularidad de las cuatroestaciones.17

Bajo el gobierno de Caracalla (211-217 d. C.), se redujo aún más elcontenidodeoro,hastalos6,5gramos,ybajoeldeDiocleciano(284-305d.C.),otra vez, hasta los 5,5 gramos, antes de introducir una moneda sustitutadenominada sólido, con sólo 4,5 gramos de oro. Bajo la vigilancia deDiocleciano, el denario sólo tenía vestigios de plata que cubría su alma debronce, y esa plata desaparecía bastante rápido con el desgaste por el usocotidiano,porloqueeldenariodejódeserunamonedadeplata.AmedidaquelainflaciónseintensificóenlossiglosIIIyIV,conéstallegóelfallidointentodelosemperadoresdeocultarlaalinstaurarunsistemadecontroldepreciosenlosproductos de primera necesidad.Mientras las fuerzas delmercado procuraban

adaptar los precios al alza en respuesta a la devaluación de la moneda, lospreciosmáximosfijadosimpidieronestosajustesdeprecios,loqueprovocóquea los productores no les resultara rentable producir. La producción económicallegóaunpuntomuerto,hastaqueunnuevoedictopermitiólaliberalizacióndelosprecioshaciaarriba.

Con esta disminución del valor de la moneda, el largo proceso de ladecadencia irreversible del Imperio romano dio lugar a un ciclo que puederesultarfamiliarallectoractual:elrecortedemonedasredujoelauténticovalordel áureo, que incrementó su oferta, algo que a su vez permitió al emperadorcontinuar con su imprudente exceso de gasto, y que al final dio lugar a lainflacióny a la crisis económica, que losdesacertados emperadores intentaronpaliarmediantemás recortedemonedas.FerdinandLips sintetizaesteprocesoconunalecciónparaloslectoresmodernos:

Deberíaserdeinterésparaloseconomistaskeynesianosmodernos,asícomoparalageneración actual de inversores, que aunque los emperadores de Roma intentarondesesperadamente«gestionar»sueconomía,loúnicoqueconsiguieronfueempeorarlas cosas. Dictaron leyes con el fin de controlar precios y salarios, así como lasmonedasdecursolegal,perofuecomointentarcontenerundiluvio.Losdisturbios,lacorrupción,eldesgobiernoyunainsensataobsesiónporlaespeculaciónyeljuegoengulleronelimperiocomounaplaga.Conunadivisatanpocofiableydegradada,especular con productos básicos se volvió algo mucho más atractivo queproducirlos.18

Las consecuencias a largo plazo para el Imperio romano fuerondevastadoras. Aunque no es hasta el siglo II d. C. cuando puede calificarse aRoma de economía capitalista de libre mercado desarrollada por completo(puesto que aún tenía muchas restricciones gubernamentales a la actividadeconómica),noporellodejódeestablecerconeláureo loqueentonces fueelmayor mercado en la historia de la humanidad, con la más importante yproductivadivisióndel trabajoqueelmundohabíaconocidohastaentonces.19Los ciudadanos de Roma y de las principales ciudades satisfacían susnecesidades básicas mediante el comercio con los rincones más remotos delImperio, lo que contribuye a explicar el crecimiento del nivel de prosperidad,perotambiéneldevastadorcolapsoquepadecióelImperiocuandoestadivisióndel trabajo se vino abajo. A medida que los impuestos fueron subiendo y lainflación hizo que el control de precios fuera inviable, los habitantes de lasciudadescomenzaronahuirhaciaparcelasdetierravacíasdondeporlomenos

teníanlaoportunidaddeserautosuficientesyeludirelpagodeimpuestosdebidoa su falta de ingresos. La intrincada estructura de la civilización del Imperioromanoy lagrandivisióndel trabajoenEuropayelMediterráneocomenzóadesmoronarse, y sus descendientes pasaron a ser campesinos autónomosdispersos de forma aislada, que pronto se transformarían en siervos viviendobajoelamparodeseñoresfeudales.

Bizancioyelbesante

Siempre se ha vinculado el nombre del emperadorDiocleciano a las arguciasfiscales y monetarias, y el Imperio alcanzó su punto más bajo durante sumandato.Noobstante,unañodespuésdesuabdicación,ConstantinoelGrandetomó las riendas del mismo y revirtió su fortuna mediante la adopción depolíticas y reformas económicamente responsables. Constantino, que fue elprimeremperadorcristiano,secomprometióamantenerelsólidoen4,5gramosdeorosinllevaracaborecortesnidevaluacióndelamoneda,yenelaño312d.C.comenzóaacuñarloengrandescantidades.Constantinosetrasladóalesteyrefundó la ciudad deBizancio, a la que llamóConstantinopla, en el punto deconfluencia de Asia y Europa, originando el Imperio romano de oriente oImperiobizantino, que adoptó el sólido comomoneda.Mientras continuaba eldeterioroeconómico,socialyculturaldeRoma,derrumbándoseporfinenel476d.C.,Bizanciosobreviviódurante1.123años,yelsólidopasóaserlamonedamásantiguaenlahistoriahumana.

El legado de Constantino respecto al mantenimiento de la integridad delsólido hizo de ella la moneda más reconocible y de mayor aceptación, fueconocida como besante. Mientras Roma se consumía bajo el peso de losemperadores en quiebra que ya no teníanmedios suficientes para pagar a sussoldados amedida que se derrumbaban susmonedas, Constantinopla creció yprosperódurantemuchossiglosmásconresponsabilidadmonetariayfiscal.Entanto que los vándalos y los visigodos arrasaron Roma, Constantinoplapermaneció próspera y libre de invasiones durante siglos. Como sucedió conRoma, la caída de Constantinopla acaeció sólo después de que sus dirigentescomenzaran a devaluar su moneda, proceso que los historiadores creen quecomenzóduranteelreinadodeConstantinoIXMonómaco(1042-1055).20Junto

coneldeclivemonetariollególadecadenciafiscal,militar,culturalyespiritualdelImperio,mientrassearrastrabacondificultad,cadavezconmáscrisis,hastaquelainvadieronlosotomanosen1453.

Incluso después de ser devaluado el besante y de la caída del Imperiobizantino,dichamonedasirviódeinspiraciónaotraformademonedasólidaquecontinúacirculandodemaneraampliahastaeldíadehoyapesardenoseryamonedaoficialenningúnpaís:eldinarislámico.ComoelIslamsurgiódurantela época dorada de Bizancio, el besante y otrasmonedas similares en peso ytamañocirculabanporlasregionesenlasquesehabíaextendidoel islamismo.ElcalifaomeyaAbdal-Málik ibnMarwándefinióelpesoyelvalordeldinarislámico, y en el año 697 d. C. grabó en una de sus caras la profesión de feislámica,oshahada.LadinastíaOmeyacayó,ytrasellaotrosEstadosislámicos,pero,aunasí,eldinarcontinúaencirculaciónporvastaszonasmusulmanasconlasmismasespecificacionesdepesoytamañooriginalesdelbesante,yhastalaactualidad se utiliza en dotes, regalos y varias costumbres religiosas ytradicionales. A diferencia de los romanos y los bizantinos, el colapso de lascivilizaciones árabes no estuvo vinculado a la quiebra de su moneda, ya quemantuvieron la integridaddesusdivisasdurantesiglos.Elsólido,acuñadoporprimeravezporDioclecianoenelaño301d.C.,quecambiósunombreporelde besante y el de dinar islámico, continúa en circulación hasta la fecha.Diecisietesiglosdepersonasde todoelmundohanutilizadoestamonedapararealizartransacciones,subrayandolavendibilidaddeloroeneltiempo.

ElRenacimiento

Tras el derrumbe económico y militar del Imperio romano, el feudalismo seextendiócomolaprincipalformadeorganizacióndelasociedad.Ladestruccióndelamonedasólidafueesencialalahoradeconvertiralosantiguosciudadanosdel Imperio romano en siervos a merced de los señores feudales. El oro seconcentrabaensusmanos,y lasprincipalesmodalidadesdedinerodisponiblespara la clase campesina europea en aquelmomento eranmonedas de cobre ybronce, cuya oferta era fácil de aumentar, ya que la producción industrial deestosmetalessehizomássencillagraciasalosavancesdelametalurgia,loquelasconvertíaenpésimasreservasdevalor;aligualquelasmonedasdeplataque

solían devaluarse, se hacían trampas con ellas y no estaban estandarizadas entodo el continente, lo que les confería una baja vendibilidad en el espacio ylimitabalamagnituddelcomercioenEuropa.

LosimpuestosylainflaciónhabíanacabadoconlariquezaylosahorrosdeloshabitantesdeEuropa.Nuevasgeneracionesdeeuropeos llegabanalmundosin la posibilidad de que sus mayores les transmitieran ninguna riquezaacumulada, y la ausencia de un sólido patrónmonetario de amplia aceptaciónrestringía gravemente el ámbito de la actividad comercial, aislándose así lascomunidades unas de otras y potenciándose el provincianismo, a medida queunassociedadesotroravolcadasenelcomercio,prósperasycivilizadascaíaneneloscurantismodelaservidumbre,delasenfermedades,delaestrechezdemirasydelapersecuciónreligiosa.

Sibiensereconoceengeneralquelaaparicióndelasciudades-Estadosacóa Europa del oscurantismo de la EdadMedia y la abocó al Renacimiento, esmenosadmitidoel rolquecumplió laexistenciadeunamonedasólidaenesteauge.Fue en las ciudades-Estadodonde los seres humanos pudieronvivir conlibertadparatrabajar,producir,negociaryprosperar,yestofueengranmedidaconsecuenciadequeéstasadoptaranunpatrónmonetariosólido.Todoempezóen Florencia, en 1252, cuando la ciudad acuñó el florín, la primera granacuñación sólida en suelo europeo desde el áureo de Julio César. El auge deFlorenciahizode ella el centro comercial deEuropa, y su florínpasó a ser elprincipal instrumento de cambio del continente, algo que permitió que susbancoscrecieranconfuerzaalolargodelmismo.VeneciafuelaprimeraciudadenseguirelejemplodeFlorencia,yen1270acuñóelducado,con lasmismasespecificaciones que el florín; después, a finales del siglo XIV más de cientocincuentaciudadesyEstadoseuropeoshabíanacuñadomonedasconlasmismasespecificaciones que el florín, lo que permitió a sus ciudadanos la dignidad ylibertaddeacumularriquezaycomerciarconunamonedasólidamuyvendibleeneltiempoyenelespacio,yfraccionadaenpequeñasmonedasquepermitíanuna fácil divisibilidad. Con la liberación económica del campesinado europeollegó la prosperidad política, científica, intelectual y cultural de las ciudades-Estadoitalianas,quemástardesepropagaríaportodoelcontinenteeuropeo.Yase tratedeRoma,Constantinopla,FlorenciaoVenecia, lahistoriamuestraqueun patrón monetario sólido es condición previa para la prosperidad del serhumano, algo sin lo cual la sociedad se sitúa al borde del precipicio de labarbarieyladestrucción.

Elperíodoposterioralaintroduccióndelflorínpresencióunamejoradelasolidez del dinero; cada vez había unmayor número de europeos capaces deadoptareloroylaplataparaahorrarynegociar,yelalcancedelosmercadosseexpandía por toda Europa y el mundo. Sin embargo, a pesar de todo ello, lasituacióndistabadeserperfecta.Continuaron losperíodosen losquedistintossoberanos devaluaron la moneda de su pueblo para financiar la guerra o susexorbitantes gastos. Puesto que se utilizaban físicamente, la plata y el oro secomplementaban de manera recíproca: la alta ratio existencias/flujo del orosignificabaqueeraidealcomoreservadevaloralargoplazoycomomediodeafrontargrandespagos,mientrasqueelmenorvalorporunidaddelaplatahacíaque fuera más fácil dividirla en cantidades convenientes para efectuartransaccionesmáspequeñasyparaserguardadaduranteperíodosmásbreves.Sibienestasdisposicionesconllevabanventajas, teníanungran inconveniente: lafluctuacióndela tasadecambioentreeloroylaplataplanteabaproblemasdecálculo.Lastentativasdefijarelpreciodeambasmonedas,launarespectodelaotra,siemprefueroncontraproducentes,aunquese impusolaventajamonetariadeloro.

Cuandolossoberanosestablecíanuntipodecambioentrelasdosmateriasprimas, los incentivos para que sus dueños las conservaran o las gastarantambiénvariaban.EsteincómodobimetalismocontinuódurantesiglosenEuropayelmundo,peroigualqueocurrióconelpasodelasal,elganadoylasconchasa losmetales, el inexorable avancede la tecnología se encargóde aportar unasolución.

DosavancestecnológicosenparticularapartaríanaEuropayalmundodelasmonedasfísicasy,asuvez,seríanelprincipiodelfindelrolmonetariodelaplata:el telégrafo,usadoporprimeravezen1837,y lacreciente redde trenesquepermitíaeltransporteportodaEuropa.Conestasdosinnovacionessehizocadavezmásfactibleparalosbancoscomunicarseentresí,enviandopagosconeficacia en el espacio cuando procedía y cargando ciertas cantidades en lascuentasenvezdeenviarpagosfísicos.Ellocondujoaunmayorusodebilletes,cheques y comprobantes en papel como medio monetario en lugar de lasmonedasfísicasdeoroyplata.

Cadavezmásnacionesempezaronapasarsealpatrónmonetariodepapelplenamente respaldado por metales preciosos guardados en cajas fuertes, asícomocanjeableenelactoporéstos.Algunasnacioneseligieroncomometalderespaldo el oro, y otras, la plata; y ello constituyó una fatídica decisión quetraería enormes consecuencias. Gran Bretaña fue el primer país en adoptar el

patrón oro en 1717, bajo la dirección del físico Isaac Newton, por entoncesdirector de la Casa de la Moneda inglesa; el patrón oro desempeñaría unimportantepapelenelfomentodelcomercioatravésdelImperiobritánicoportodo el mundo. Gran Bretaña permanecería bajo el patrón oro hasta 1914,aunquelosuspenderíaentre1797y1821,locualincluyótodoelperíododelasguerras napoleónicas. La superioridad económica de Gran Bretaña estabaestrechamentevinculadaalhechodecontarconunpatrónmonetariosuperior,demodo que otros países europeos empezaron a seguirlo. El fin de las guerrasnapoleónicassupusoelcomienzodeunaedaddoradaenEuropa,amedidaque,unatrasotra,lasprincipalesnacioneseuropeasadoptaronelpatrónoro.Cuantosmáspaíses sepasabandemaneraoficialalpatrónoro,máscomercializable sehacía elmetal, ymayor era el incentivo para que otras naciones se unieran almismo.

Además,laspersonasyanoteníanquecargarmonedasdeoroyplatapararealizar, respectivamente, transacciones grandes y pequeñas; ahora podíandepositarsuriquezaenoroenlosbancos,yutilizarrecibosenpapel,billetesychequesparaabonarpagosdecualquiercantidad.Losdueñosdecomprobantesen papel podían utilizarlos para efectuar pagos; los bancos descontaban losbilletesylosutilizabancomoautorización,yloschequespodíancobrarseenlosbancosquelosemitían.Estosolucionabaelproblemadelavendibilidaddeloroen varias escalas, haciendo del mismo el mejor medio monetario; siempre ycuandolosbancosqueatesorabanelorodelagentenoincrementasenlaofertadepapelesqueemitíancomorecibos.

Disponerdeestemediodepago,respaldadoporelorofísicodepositadoenlascajasfuertesyquepermitíaelpagodecualquiercantidad,hacíaenrealidadinnecesarioelroldelaplatapararealizarpequeñospagos.Elgolpedegraciaalrol monetario de la plata sobrevino con el fin de la guerra franco-prusiana,cuando Alemania obtuvo de Francia una indemnización de 200 millones delibrasenoro,queutilizóparapasarsealpatrónoro.UnavezAlemaniaseunióalpatrón oro, junto a Gran Bretaña, Francia, Holanda, Suiza, Bélgica y otrasnaciones, el fiel monetario se inclinó decisivamente a favor del oro, lo quecondujo a las personas y naciones de todo elmundo que utilizaban la plata apresenciarunapérdidaprogresivadesupoderadquisitivo,yunmayorincentivoparapasarsealoro.LaIndiasepasóporfinaloroen1898,mientrasqueChinayHong Kong fueron las últimas economías del mundo en abandonar el patrónplata,en1935.

Durante todoel tiempoqueseutilizóeloroy laplatapara realizarpagosdirectos, ambos metales tuvieron un papel monetario que desempeñar, y elprecio del uno respecto del otro permaneció relativamente constante en eltiempo,aunaratioentre12y15onzasdeplataporonzadeoro,enelmismorango que su relativa escasez en la corteza terrestre y la relativa dificultad ycostedesuextracción.Pero,amedidaqueelusodelpapelydelosinstrumentosfinancieros respaldados por estos metales se volvió más popular, no hubojustificaciónalgunaqueapoyaralafunciónmonetariadelaplata.Laspersonasylas naciones se pasaron al uso del oro, algo que condujo a un significativocolapsodelpreciode laplata,delcualnoserecuperaría.LaproporciónmediaentreambosmetalesduranteelsigloXXfuede47:1,yen2017,estabaen75:1.Sibieneloroaúntieneunrolmonetarioquedesempeñar,comolodemuestralaacumulacióndelmismoporpartedelosbancos,podríadecirsequelaplatalohaperdido.(Véaseelgráfico3.)

GRÁFICO3Preciodeloroenonzasdeplata(1687-2017)

Fuente: Lawrence H. Officer y Samuel H. Williamson, «The price of gold, 1257-present»,MeasuringWorth,2017.Disponibleen:<https://www.measuringworth.com/gold/>.[Consulta:27/04/2018.]

Ladesmonetizacióndelaplatatuvounefectonotablementenegativosobrelos países que en esemomento la utilizaban comopatrónmonetario.La Indiapresenció una continua devaluación de su rupia con respecto a los paíseseuropeosbasadosenelpatrónoro,locualllevóalgobiernocolonialbritánicoasubir los impuestos para financiar su funcionamiento, provocando así uncreciente clima de malestar social y resentimiento contra el colonialismobritánico.En1898,cuandolaIndiacambióelavaldesurupiaalalibraesterlinarespaldadaporeloro,laplataquehabíagarantizadosurupiahabíaperdidoel56por cientode suvalor en los 27 años transcurridos desde el final de la guerrafranco-prusiana.ParaChina, quepermaneció en el patrónplatahasta 1935, suplata (bajodiferentesdenominacionesy formas)perdióun78porcientodesuvalorenelmismoperíodo.Ajuiciodelautor,lahistoriadeChinaylaIndia,asícomo su incapacidad para alcanzar a Occidente durante el siglo XX, estáinextricablemente vinculada a esta destrucción masiva de riqueza y capitalprovocada por la desmonetización del metal monetario que utilizaron ambospaíses. En efecto, la desmonetización de la plata dejó a chinos e indios en lamisma situación que aquellos africanos occidentales que utilizaban cuentas decristal cuando llegaron los europeos: la sólida divisa interna resultó ser unamonedadébilparalosextranjeros,yfuesustituidaporlamonedafuerteforánea,lo que permitió a los forasteros controlar y poseer crecientes cantidades decapitalyrecursosdeChinaylaIndiaduranteesosaños.Setratadeunalecciónhistóricadegranimportancia,quedeberíatenerpresentecualquieraquecreaquesu rechazo al Bitcoin significa no tener que lidiar con el mismo. La historiademuestraquenoesposibleaislarsedelasconsecuenciasdequeotraspersonascuentenconunamonedamásfuertequelatuya.

Con el oro enmanos de bancos cada vezmás centralizados, éste obtuvovendibilidad en el tiempo, en la escala y en la ubicación, pero perdió supropiedad como dinero en efectivo, haciendo que los pagos en oro estuvieransujetos al acuerdo de las autoridades financieras y políticas que emitíancomprobantes, liquidaban cheques y acumulaban oro. Por desgracia, el únicomodo en que el oro pudo resolver el problema de la vendibilidad en diversasescalas,enelespacioyeneltiempo,fuemediantesucentralizacióny,porende,cayendopresadelprincipalproblemadeldinerosólidoenelquetantoinsistieronlos economistas del siglo XX: la soberanía individual sobre el dinero y suresistencia al control descentralizado gubernamental. Así pues, podemosentenderporquéloseconomistasdelsigloXIXdefensoresdeunamonedafuerte,como Menger, centraron su comprensión de la solidez del dinero en su

vendibilidadentantoquebiendemercado,mientrasquelosdelsigloXX,comoMises, Hayek, Rothbard y Salerno, centraron su análisis sobre la solidez deldineroensuresistenciaasometersealcontroldeunsoberano.ComoeltalóndeAquilesdeldinerodelsigloXXfuesucentralizaciónenmanosdelosgobiernos,más tarde veremos cómo la divisa inventada en el siglo XXI, Bitcoin, se haconcebidosobretodoparaevitardichocontrolcentralizado.

LaBelleépoque

El final de la guerra franco-prusiana, en 1871, y el consiguiente paso de lasprincipalespotenciaseuropeasalmismopatrónmonetario,asaber,eloro,abrióunperíododeaugeyprosperidadquenodejadeparecermásasombrosoconeltiempoydesdelaperspectivaactual.HayargumentosparadecirqueelsigloXIX—en especial la segunda mitad del mismo— fue el período de mayorprosperidad, innovación y logros que el mundo haya presenciado jamás, y elpapelmonetario del oro fue un factor decisivo para ello.Con la plata y otrosmedios de cambio cada vez más desmonetizados, la mayor parte del planetautilizaba el mismo patrón monetario basado en el oro, lo que permitió lasmejorasenlastelecomunicacionesyeltransporteparafomentarlaacumulaciónmundialdecapitalyelcomerciocomonuncaantes.

Las diferentes divisas no eranmás que distintasmedidas de peso de orofísico,yeltipodecambioentreladivisadeunpaísyladeotroeralasencillaconversión entre diferentes unidades de peso, algo tan simple como convertirpulgadasencentímetros.Lalibrabritánicasetipificabacomo7,3gramosdeoro,mientrasqueelfrancofrancésera0,29gramosdeoro,yelmarcoalemán,0,36gramos,loquequeríadecirquelatasadecambioentreelloserapornecesidadde26,28 francos franceses, y de 24,02marcos alemanes por libra.Delmismomodoquelasunidadesimperialesymétricasnosonmásqueunmododemedirlalongitudsubyacente,lasdivisasnacionalessóloeranunamanerademedirelvalor económico representado en el reserva de valor universal, el oro. Lasmonedas de oro de algunos países eran bastante vendibles en otros, habidacuenta de que eran oro. La masa monetaria de cada país no dependía de unsistemademedicióndeterminadoporcomitésdeplanificacióncentralllenosdedoctorados, sino del funcionamiento natural del sistema demercado.La gente

podía acumular tanto dinero como quisiera y gastar cuanto desease enproducciónlocaloextranjera,ylaverdaderamasamonetarianoresultabafácildemedir.

La solidez del dinero quedó reflejada en el libre comercio en todo elmundo, pero lo que tal vez sea más importante es que incrementó la tasa deahorroenlassociedadesmásdesarrolladasquefuncionabanconelpatrónoro,loque permitió la acumulación de capital para financiar la industrialización, laurbanización y los avances tecnológicos que han configurado nuestra vidamoderna.(Véaselatabla1.)

TABLA1Períodobajoelpatrónorodelasprincipaleseconomíaseuropeas

Moneda Períodobajoelpatrónoro AñosFrancofrancés 1814-1914 100añosFlorínholandés 1816-1914 98añosLibraesterlina 1821-1914 93añosFrancosuizo 1850-1936 86añosFrancobelga 1832-1914 82añosCoronasueca 1873-1931 58añosMarcoalemán 1875-1914 39añosLiraitaliana 1883-1914 31años

Fuente:Lips,2001.

En1900,alrededordecincuentapaísesestabanoficialmentebajoelpatrónoro, incluidas todas las naciones industrializadas, mientras que las que no loestaban de manera oficial también utilizaban monedas de oro como principalinstrumento de cambio. Algunos de los más importantes logros humanostecnológicos,médicos,económicosyartísticosseconsiguierondurantelaépocadel patrónoro, que enparte explicaporqué se la conoció comoBelle époque(«Bellaépoca»)entodaEuropa.GranBretañapresenciólosañosdeapogeodelaPaxBritannica,períodoenelqueelImperiobritánicoseexpandióportodoelmundo y no participó en grandes conflictos militares. En 1899, cuando laescritoraestadounidenseNellieBlyemprendiósuviajesinprecedentesalrededordelmundoen72días, llevabaconsigomonedasdeorobritánicasybilletesdelBanco de Inglaterra.21 Era posible circunnavegar el globo y utilizar sólo unaforma de dinero donde quiera queNellie fuera. Este período fue conocido enEstadosUnidoscomolaGildedAge(«edaddorada»),enlacualelcrecimiento

económicoprosperó tras la restauracióndelpatrónoro en1879,despuésde laguerradeSecesión.Esteperíodo tan sólo fue interrumpidoporunepisodiodeinsensatezmonetaria(queseexaminaenelcapítulo6),elcualnofuemásqueelacto de los últimos coletazos de la plata comomoneda, cuando el Tesoro deEstados Unidos intentó la remonetización de la plata ordenando su uso comodivisa. Esto provocó un gran incremento de lamasamonetaria y una retiradamasivadedepósitosbancariosdequienestratabandevenderbonosdeltesoroyplata a cambio de oro. El resultado fue la recesión de 1893, tras la cual sereanudóelcrecimientodelaeconomíaestadounidense.

Con la mayoría del mundo operando en una misma unidad monetaria,nunca se presenció un período de tanta acumulación de capital, comerciomundial, limitaciones a los gobiernos y transformación de las condiciones devida en todo elmundo.No sólo la economía de la civilización occidental eramucho más libre por aquel entonces, las propias sociedades lo eran. Losgobiernoscontabanconmuypocaburocraciacentradaenmicrogestionarlavidadesusciudadanos.ComolodescribeMises:

Elpatrónorofueelpatrónmundialdeunaépocadecapitalismo,crecientebienestarparatodos,libertadydemocracia,tantoenlaesferapolíticacomoenlaeconómica.Paraloslibrecambistas,laprincipalvirtuddelsistemaconsistíaprecisamenteenqueeraunpatróninternacional,talcomoexigíauncomerciouniversalconunmercadomonetarioydecapitalesqueabarcabatodoelmundo.ElpatrónorofueelmediodeintercambiograciasalcualpudoelindustrialismoyelcapitaldeOccidentellevarlacivilización hasta los más escondidos rincones de la tierra, destruyendosupersticiones y prejuicios arcaicos, sembrando la semilla de una vida nueva y unnuevobienestar, liberandomentes y almas y produciendo riquezas nunca soñadas.Acompañóelpatrónoroalprogresotriunfaldelliberalismooccidental,queaspirabaa unir a todas las naciones en una comunidad de pueblos libres que cooperanpacíficamenteenmutuobeneficio.22

Estemundo se vino abajo el desastroso año 1914, que no sólo fue el delestallidodelaprimeraguerramundial,sinotambiénelañoenquelasprincipaleseconomías abandonaron el patrón oro y lo sustituyeron por monedagubernamentalpocosólida.SóloSuizaySuecia,quesemantuvieronneutralesdurante la guerra, permanecieron bajo el patrón oro hasta la década de 1930.Despuésdeeso,anivelmundial,comenzaríalaeradeldinerocontroladoporlosgobiernos,condesastrosaseinexcusablesconsecuencias.

SibienpuededecirsequeelpatrónorodelsigloXIXsupusoposiblementelomásparecidoaunamonedasólida idealquehabíavistoelmundo,noporellodejaba de tener sus imperfecciones. En primer lugar, los gobiernos y bancossiempreestabancreandomediosdeintercambioqueexcedíanlacantidaddeoroen sus reservas. En segundo lugar, muchos países no sólo utilizabansimplementeoroensusreservas,tambiéncontabanconmonedasdeotrospaíses.GranBretaña,en tantoquepotenciamundial incontestableporaquelentonces,sebeneficiódequesupapelmonedafuerautilizadocomodivisadereservaentodo el mundo, con lo cual sus depósitos de oro acabaron siendo una ínfimapartedesuexcepcionalmasamonetaria.Conelcrecientecomerciointernacionaldependiendo de pagos de grandes cantidades de dinero en todo elmundo, losbilletes del Banco de Inglaterra pasaron a ser, en la mente de muchos, «tanbuenoscomoeloro».Sibieneloroeraunamonedamuyfuerte,losinstrumentosutilizados para liquidar pagos entre bancos centrales, aunque en teoría eranconvertiblesenoro,enlaprácticaterminaronsiendomásfácilesdeproducirqueeloro.

Estosdosdefectosevidenciabanqueelpatrónorosiempreeravulnerableaunademandamasivadeoroencualquierpaísdondelascircunstanciaspodríandarlugaraqueunporcentajelobastanteampliodepoblaciónsolicitaraelcanjedesupapelmonedaenoro.Elgranfallodelpatrónoroquesubyaceenelfondode estos dos problemas es que pagar en oro físico es complicado, caro einseguro; lo que implicaba que había que recurrir a la centralización de lasreservasdeorofísicoenunospocoslugares—labancaylosbancoscentrales—,quedandoéstosexpuestosaquelosgobiernosseapoderarandeellos.Sibienelnúmero de pagos y liquidaciones realizadas en oro físico pasó a ser una partemuypequeñadetodoslospagos,labancaylosbancoscentralesqueatesorabanel oro pudieron crear dinero no respaldado por oro físico y utilizarlo paraliquidarpagos.Lareddeacuerdosadquirióelsuficientevalorparaqueelcréditodesusdueñosfueraefectivamentemonetizado.Amedidaquelahabilidadparadirigirunbancoempezóaentrañarlacreacióndedinero,losgobiernostendieronnaturalmenteahacerseconelsectorbancarioatravésdelosbancoscentrales.Latentaciónsiemprefuedemasiadofuerte,ylariquezaeconómicacasiinfinitaqueestoasegurabanosólosilenciabaladisidencia,sinoquetambiénfinanciabaalospropagandistas para promocionar dichas ideas. El oro no ofrecía ningúnmecanismoparafrenara lossoberanos,yse teníaquecontarconqueéstosnoabusaríandelpatrónoro,asícomoconque lapoblaciónpermaneceríasiemprealerta para que no lo hicieran. Esto podía haber sido viable cuando el pueblo

teníaunaltoniveldeeducaciónyestababieninformadosobrelospeligrosdeldinero poco sólido, pero, dado que cada nueva generación mostraba la típicacomplacencia intelectual que suele acompañar a la opulencia,23 el canto desirena de estafadores y de bufones economistas iba a resultar cada vez másirresistibleparaunamayorpartedelapoblación,quedandosólounaminoríadeexpertoseconomistasehistoriadoreslibrandounaarduabatallaparaconvenceralagentedequenosepuedegenerar riquezamediante laalteraciónde lamasamonetaria,dequeelhechodepermitirqueunsoberanocontroleeldinerosólopuedeconduciraqueésteincrementeelcontroldelavidadetodoelmundoydequelamismavidacivilizadadelossereshumanosdependedeesaintegridaddeldinero que proporciona una sólida base para el comercio y la acumulación decapital. La centralización del oro lo hizo vulnerable a que sus enemigosusurparansurolmonetario;yeloro,simplemente, teníademasiadosenemigos,comobienentendióMises:

Ataca el patrón oro el nacionalismo porque pretende aislar al país del mercadointernacional, implantando la autarquía en la mayor medida posible. Elintervencionismoy losgruposdepresión luchancontraelpatrónoroporqueesungraveobstáculoqueimpidemanipularlospreciosylossalarios.Lasembestidasmásfanáticascontraeloroprovienen,sinembargo,dequienespropugnan laexpansióncrediticia.Parasuspartidarios, laexpansióncrediticiaes lapanaceaquecuratodaslasdolenciaseconómicas.24Elpatrónorosustraealapolíticaladeterminacióndelpoderadquisitivodeldinero

enloatinentealasmutacionesdeorigenmonetariodelmismo.Lacomúnaceptacióndelsistemaexigeaquiescenciapreviaaaquellaverdadsegúnlacualnoesposible,mediante la simple impresión de billetes, enriquecer a toda la comunidad.El odiohaciaelpatrónorobrotadelasupersticióndecreerqueelEstadoomnipotentepuedegenerar riqueza lanzando almercadomeros trozos de papel. […]Los gobernantesquieren suprimirlo porque creen aquellos mitos según los cuales la expansióncrediticia permite rebajar el tipo de interés y «mejorar» el saldo de la balanzacomercial.[…]Seatacaaloroporquelagentepretendereemplazarelcomerciolibreporlaautosuficiencianacional,lapazporlaguerraylalibertadporlaomnipotenciatotalitaria.25

ElsigloXXcomenzóconelcontroldelorodelosciudadanosporpartedesusgobiernosmediantelainvencióndelosmodernosbancoscentralessobrelabase del patrón oro. Con el comienzo de la primera guerra mundial, lacentralización de estas reservas permitió a los bancos centrales incrementar lamasamonetariaporencimadesusreservasdeoro,reduciendoconelloelvalor

desusdivisas.Perolosbancoscentralescontinuaronconfiscandoyacumulandomásorohastaladécadade1960,cuandocomenzóaperfilarselatransiciónhaciaunpatrón dólarmundial.Aunque se suponeque el oro fue desmonetizadodeltodo en 1971, los bancos centrales continuaron conservando importantesreservasdelpreciadometal,ysólosedesprendierondeélpocoapoco,antesdevolver a comprar oro en la última década. Aun cuando los bancos centralesdeclararonrepetidasveceselfinaldelpapelmonetariodeloro,elhechodequese decantaran pormantener sus reservas parecía responder a una posturamássincera.Desdelaperspectivadeunacompetenciamonetaria,atesorarreservasdeoro es una decisión perfectamente racional. Tener reservas en dinero débil degobiernos extranjeros sólo hará que se devalúe la divisa del país junto con lamonedadereserva,mientrasqueelderechodeseñoreajerecaesobreelemisorde la moneda de reserva, y no sobre el banco central del país en cuestión.Además,silosbancoscentralesvendiesentodassusreservasdeoro(estimadasenalrededordeun20porcientodelasexistenciasdeoromundiales),elimpactomás probable sería que el oro, siendo muy apreciado por su uso industrial yestético,seadquiriríamuyrápidoconpocadepreciacióndelprecio,ylosbancoscentrales se quedarían sin ninguna reserva del mismo. Es probable que lacompetenciamonetariaentreunamonedadébilreguladaporelgobiernoyelorotengacomoresultadounganadoralargoplazo.Inclusoenunmundodedinerogubernamental, los gobiernos no han sido capaces de decretar el final del rolmonetariodeloro, como indicana lasclaras susacciones,máselocuentesquesuspalabras.(Véaseelgráfico4.)

GRÁFICO4Reservasoficialesdeorodelosbancoscentrales(entoneladas)

Fuente: Estadísticas de reservas del Consejo Mundial del Oro (World Gold Council). Disponible en:<https://www.gold.org/data/gold-reserves>.[Consulta:27/04/2018.]

Capítulo4

Monedareguladaporelgobierno

Laprimeraguerramundialsupusoel finalde laeraen laqueel libremercadodecidía los medios monetarios, así como el principio de la época del dineroreguladoporlosgobiernos.Aunqueelorosigaapuntalandoelsistemamonetariomundialhastalafecha,losdecretosylasdecisionesdelosgobiernos,asícomosuspolíticasmonetarias, configuran la realidadpecuniariadelmundomásquecualquieraspectodeíndoleindividual.

Elnombrecomúnparalamonedareguladagubernamentalmenteesdinerofíat,delapalabralatinafiat(«hágase»),enalusiónasucarácterdedinerocreadopor decreto, ordeno autorización.Hayque comprender desde el principio dosimportanteshechossobrelamonedagubernamental.Enprimerlugar,existeunagrandiferenciaentreeldinerogubernamentalconvertibleenoroyelirredimible(noconvertible),aunqueamboslosadministreelgobierno.Bajounpatrónoro,eldineroesoro,yelgobiernosóloasumelaresponsabilidaddeacuñarunidadesestándardelmetalodeimprimirbilletesrespaldadosporeloro.Elgobiernonotiene ningún control sobre la oferta de oro en la economía, y la gente puedecanjear su papelmoneda por oro físico en cualquiermomento, y utilizar otrasformas y figuras de oro, como lingotes y monedas extranjeras, en sus tratosrecíprocos.Porotrolado,conunamonedagubernamentalirredimible,ladeudadel gobierno y/o el papel se utiliza como moneda, y el gobierno tiene lacapacidaddeincrementarsuofertacomoestimeconveniente.Sialguienutilizaotras formas de dinero para realizar intercambios, o bien trata de crear másdinerodelgobierno,correelriesgoderecibirunseverocastigo.

Elsegundohecho,queconfrecuenciasepasaporalto,esque,pesealoquesu nombre podría dar a entender, ningún dinero fíat ha entrado en circulaciónsólo a través de unmandato gubernamental; en principio, todo ese dinero eraconvertible en oro o plata, o bien en divisas que fueran convertibles. Sólomediante la convertibilidad en formas vendibles de dinero el papel monedagubernamentaladquieresuvendibilidad.Elgobiernopuedeemitirdecretosque

ordenenque lagenteutilice supapelmonedapara realizarpagos,peroningúngobierno ha impuesto dicha vendibilidad en estos billetes sin que éstos hayansido primero canjeables en oro o plata.Hasta el día de hoy, todos los bancoscentrales gubernamentales mantienen reservas para respaldar el valor de sudivisanacional.Lamayoríadelospaísescustodianciertacantidaddeoroensusreservas,yaquellosquenolastienenatesoranexistenciasenformadedinerofíatde otros países, que a su vez están respaldadas por reservas de oro.No existeningunadivisafíatpuraencirculaciónquenotengaalgúntipodegarantía.Demaneracontrariaalprincipiomásclamorosamenteerróneoyfundamentaldelateoríaestataldeldinero,nofueronlosgobiernoslosquedecretaronelorocomodinero;másbienesporelhechodeposeeroroquelosgobiernosconsiguenqueseacepten susdivisas.Elmásantiguoejemplo registradodedinero fíat fueeljiaozi,unpapelmonedaemitidoporladinastíaSongenChina,enelsigloX.Alprincipio, el jiaozi no era más que un pagaré a cambio de oro o plata; sinembargo,luego,elgobiernocontrolósuemisiónysuspendiósuconvertibilidad,aumentando la cantidad de moneda impresa hasta que se hundió. La dinastíaYuantambiénemitiódinerofíaten1260,denominadochao,ysuofertaexcedióenmuchoel respaldoque teníaenmetal,condesastrosasconsecuencias,comoera de esperar. Como el valor del dinero se derrumbó, la gente acabó en lamiseria, y muchos campesinos tuvieron incluso que vender a sus hijos comoesclavosparasaldarsusdeudas.

El dinero gubernamental es entonces parecido a las formas primitivas dedinero, de las que ya hemos hablado en el capítulo 2, y a materias primasdiferentes del oro, caso éste en que su oferta es susceptible de aumentar conrapidezencomparacióncon sus reservas, loque llevaauna rápidapérdidadevendibilidad, a ladestrucciónde suvaloradquisitivoyal empobrecimientodesus poseedores.En este sentido se diferencia del oro, cuyaoferta no se puedeincrementardebidoa sus fundamentalespropiedadesquímicas señaladasantes.El hecho de que un gobierno exija que se paguen impuestos en su unidadmonetaria tal vez garantice una vidamás larga a dicha divisa, pero sólo si elgobiernoescapazdeimpedirlarápidaexpansióndelaofertapodráprotegersuvaloryevitarquesedevalúedeprisa.Alcomparardiferentesdivisasnacionales,vemosquelasprincipalesylasmásutilizadastienenunmenorincrementoanualdelaofertaqueaquellasmenoresymenosvendibles.

Nacionalismomonetarioyelfinaldelmundolibre

LosmuchosenemigosdeunamonedasólidaalosqueMisesnombraenlacitaalaque sehace referenciaal finaldelúltimocapítulo ibanacelebrar su triunfosobreelpatrónoroconelcomienzodeunapequeñaguerraenEuropacentralen1914,quesedescontrolóyacabóporconvertirseenlaprimeraguerramundialde la historia de la humanidad. Sin duda, cuando el conflicto empezó, nadieimaginóqueduraríatantotiemponiqueprovocaríatantasvíctimas.Porejemplo,los periódicos británicos la proclamaron «la guerra del día festivo de agosto»,esperandoquesetrataradeunasimpleytriunfanteexcursiónveraniegaparasustropas.Secreíaqueseríaunconflictoacotado.Y,trasdécadasdepazrelativaenEuropa,existíatodaunanuevageneracióndeeuropeosquenohabíaaprendidoacalibrarlasprobablesconsecuenciasquecomportaeldesencadenamientodeunaguerra. Hasta hoy, los historiadores no consiguen ofrecer una explicaciónestratégicaogeopolíticaconvincentesobreporquéunconflictoentreelImperioaustrohúngaroylosseparatistasserbiospudoprovocarunaguerramundialquesellevópordelantelavidademillonesdepersonasyredefiniólamayoríadelasfronterasdelmundodeformaradical.

En retrospectiva, laprincipaldiferenciaentre laprimeraguerramundialylasanterioresguerraslimitadasnofuenigeopolíticaniestratégica,sinomásbienmonetaria. Cuando los gobiernos estaban bajo el patrón oro, tenían controldirecto sobregrandesdepósitosdelmineral,mientrasque sugente lidiabaconrecibos en papel delmismo.La facilidad con la que un gobierno podía emitirmáspapelmonedaerademasiadotentadoraenplenoconflictobélico,ymuchomás sencillo que subir impuestos a sus ciudadanos. Al cabo de unas pocassemanas de que empezara la guerra, los principales contendientes habíansuspendidolaconvertibilidadenoro,saliendodeformaefectivadelpatrónoroyponiendoasupoblaciónbajounpatrónfíat,enqueeldineroqueutilizabanerapapelmonedaemitidaporelgobiernoyquenoeracanjeablepororo.

Con la simple suspensión de la convertibilidad en oro, los esfuerzos deguerradelosgobiernosyanoselimitabanaldineroquetuviesenensusarcas,sinoque sehacían extensivos aprácticamente toda la riquezade lapoblación.Duranteeltiempoenqueelgobiernopudoimprimirmásdinero,ymientrassusciudadanosylosextranjerosaceptarondichadivisa,sepudoseguirfinanciandola guerra. Antes, bajo un sistema monetario en el que el oro, en tanto quemoneda, estaba en manos de la gente, los gobiernos sólo contaban con suspropios activos del tesoro para sustentar sus operaciones bélicas, junto con

cualquier impuesto o emisión de bonos. Esto limitaba los conflictos, y es unaspecto central de los períodos de paz más o menos prolongados que seexperimentaronentodoelmundoantesdelsigloXX.

Si las naciones de Europa hubieran mantenido el patrón oro, o si susciudadanos hubieran conservado el oro en sus propias manos, forzando a losgobiernosa recurrira los impuestosenvezdea la inflación, lahistoriapodríahaber sidomuydiferente.Enesecaso,esmuyprobableque laprimeraguerramundial se hubiera resuelto militarmente en cuestión de pocos meses deconflicto,yaqueunadelasfaccionesaliadashabríacomenzadoaquedarsesinfinanciación,yhabríatropezadocondificultadesalahoradeobtenerdineroporpartedeunapoblaciónquenoestabadispuestaadesprendersedesuriquezaparadefenderlasupervivenciadesurégimen.Pero,conlasuspensióndelpatrónoro,quedarsesinfinanciaciónnobastabaparaterminarlaguerra;unEstadosoberanoteníaquequedarsesinlariquezaacumuladadesupuebloexpropiadamediantelainflación.

Ladevaluacióndesumonedaporpartedelospaíseseuropeospermitióqueelsangrientobloqueocontinuaradurantecuatroaños,sinningunaresoluciónniavance.Loabsurdodetodoestonopasódesapercibidoniparalapoblacióndedichospaísesniparalossoldadosenelfrente,loscualesarriesgabanyperdíansusvidassinotrarazónaparentemásquelavanidadyambiciónsin límitesdemonarcas que, por lo general, estaba emparentados y tenían vínculosmatrimoniales entre sus casas reales. Como muestra gráfica de la absolutainsensatez de esa guerra, la Nochebuena de 1914, los soldados franceses,ingleses y alemanes dejaron a un lado la orden de combatir, depusieron susarmas y cruzaron la línea de batalla para socializar y relacionarse entre sí.Muchos de los soldados alemanes habían trabajado en Inglaterra y hablabaninglés, y la mayoría de los reclutas eran aficionados al fútbol, de modo queimprovisaronvariospartidosentre losdistintosequipos.26Elasombrosohechoquepusodemanifiestoestatreguaesquelossoldadosnoteníannadalosunoscontralosotros,noganabannadacombatiendoenlaguerraynoveíanningunarazón para continuarla.Una salida preferible para la rivalidad de sus nacionesseríaelfútbol,unjuegouniversalmentepopularenelquelasafiliacionestribalesynacionalespuedenrepresentarsedemanerapacífica.

Laguerracontinuaríaotroscuatroañosconapenasprogresosapreciables,hastaqueEstadosUnidosintervinoen1917einclinólacontiendaafavordeunade las partes, y en detrimento de la otra, mediante la aportación de una grancantidadde recursosque sus enemigosnopudieronafrontar.Sibien todos los

gobiernosfinanciabansumaquinariabélicaconinflación,AlemaniayelImperioaustrohúngaro comenzaron a experimentar una grave pérdida del valor de sudivisaen1918,loquehizoquesuderrotafuerainevitable.Compararlatasadecambiodelasmonedasdeloscombatientesenrelaciónconelfrancosuizo,queentonces seguía estando bajo el patrón oro, proporciona unamedida útil de ladevaluación que experimentaron las diferentes divisas, como semuestra en elgráfico5.

GRÁFICO5Tipodecambiodelasprincipalesnacionesfrentealfrancosuizodurantelaprimeraguerramundial

Fuente:GeorgeHall, «Exchange rates and casualties during theFirstWorldWar»,Journal ofMonetaryEconomics,vol.51,n.o8,noviembrede2004,pp.1711-1742.

Después de que se calmaran las cosas, las monedas de las principalespotenciaseuropeashabíandisminuidoenvalorreal.Ennoviembrede1918,lasnaciones perdedoras, Alemania y Austria, vieron caer el valor medio de susmonedas a un 51 por ciento y a un 31 por ciento de su valor en 1913,respectivamente.Ladivisaitalianaexperimentóunacaídaal77porcientodesuvalor previo, mientras que la francesa sólo bajó a un 91 por ciento, la librainglesaaun93porcientoyladivisaestadounidensesóloal96porcientodesuvalororiginal.27(Véaselatabla2.)

TABLA2Depreciacióndelasmonedasnacionalesfrentealfrancosuizodurantelaprimeraguerramundial

País DepreciacióndelamonedaenlaprimeraguerramundialEstadosUnidos 3,44%ReinoUnido 6,63%Francia 9,04%Italia 22,3%Alemania 48,9%Austria 68,9%

Fuente:GeorgeHall,«ExchangeRatesandCasualtiesDuringtheFirstWorldWar»,JournalofMonetaryEconomics,vol.51,n.o8,noviembrede2004,pp.1711-1742.

Novaliólapenatantacarniceríaparaloscambiosgeopolíticosprovocadospor laguerra,yaque lamayoríade lasnacionesganaronoperdieronsólounamínima cantidad de terreno, y ningún vencedor pudo alegar haber tomadograndes territorios por los que hubiera valido la pena el sacrificio. El Imperioaustrohúngaro se dividió en pequeñas naciones, pero éstas permanecierongobernadasporsuspropiosciudadanos,ynoporlosganadoresdelacontienda.Elprincipalcambiosurgidodelconflictofuelasupresióndemuchasmonarquíaseuropeas,quefueronsustituidasporregímenesrepublicanos.Determinarsiestatransiciónfueparamejoresinsignificanteencomparaciónconladestrucciónydevastaciónquelaguerrainfligióenlosciudadanosdelospaísescontendientes.

Conelcanjedeloroporpartede losbancoscentralesy lacirculacióndelorosuspendidaorestringidaaescalainternacionalenlasprincipaleseconomías,losgobiernospudieronmantenerlaaparienciadequeelvalordeladivisahabíaconservado la paridad con el oro que tenía antes de la guerra, pese a que lospreciossubían.Cuandoterminóelconflicto,elsistemamonetariointernacionalque giraba alrededor del patrón oro dejó de estar vigente. Todos los paíseshabíanabandonadoelpatrónoro,y tuvieronqueenfrentarelgrandilemadesidebían regresar almismo y, de ser así, cómo revalorizar sus divisas frente almetal.Haberhechounajustavaloracióndemercadodesusexistenciasvigentesdemonedaen relacióncon suverdadero stockdeorohabría supuestounmuyimpopular reconocimiento de la devaluación que la moneda habíaexperimentado.Unavueltaa losantiguos tiposdecambiopodríaprovocarquelosciudadanosexigieranteneroroenvezdelosomnipresentesrecibosenpapel,ytambiénqueseprodujeraunafugadelmetalaotrospaísesdondeestuvieralobastantevalorado.

Estedilema«retiró»eldinerodelmercadoy loconvirtióenunadecisióneconómicacontroladaporlapolítica.Enlugardequefueranlosparticipantesdelmercado quienes eligieran de manera libre el bien más vendible comoinstrumentodecambio,elvalor,laofertayeltipodecambiodeldineropasaronaestarcentralmenteplanificadosporlosgobiernosnacionales,creándoseasíunsistemamonetarioqueHayekdenominónacionalismomonetarioenunbreveybrillantelibroconelmismotítulo:

Por nacionalismo monetario se entiende aquella doctrina según la cual laparticipación de cada país en la oferta mundial de dinero no debería dejarsedeterminar por los mismos principios y los mismos mecanismos por los que sedeterminan las cantidades relativas de dinero entre las diferentes regiones olocalidadesdeunpaís.Unverdaderosistemamonetariointernacionalpermitiríaquetodo el mundo poseyera una divisa homogénea, como la que se tiene en paísesdistintos y cuyo flujo entre regiones se dejó determinar por los resultados de laaccióndetodoslosindividuos.28

El oro no volvería a ser jamás la divisa uniforme del mundo, y seextendierontantolasposicionesdemonopoliodelosbancoscentralescomolasrestriccionesaostentarlapropiedaddeloro,locualobligaalagenteautilizareldinero gubernamental nacional. La introducción del Bitcoin, como divisaoriginariadeinternetquedesbordaloslímitesnacionalesypermanecefueradelámbito del control gubernamental, ofrece una interesante posibilidad de queaparezcaunnuevosistemamonetario internacional, locual seexaminaráenelcapítulo9.

Elperíododeentreguerras

Bajo el patrónoro internacional, el dinero fluía con libertad entre los países acambiodemercancías,y la tasadecambioentrediferentesdivisasnoeramásque la conversión entre diferentes pesos de oro; sin embargo, bajo elnacionalismomonetario, la oferta de dinero de cada país, así como el tipo decambio entre ellas, se determinarían en acuerdos y reuniones internacionales.Alemania sufrió hiperinflación después de que el Tratado de Versalles leimpusieragrandesindemnizacionesydequeelpaísquisierapagarlasutilizando

lainflación.GranBretañaseenfrentabaaimportantesproblemasdebidoalflujode suorohaciaFranciayEstadosUnidosenun intentodemantenerelpatrónoro,peroconunatasaquesobrevalorabalalibrainglesaeinfravalorabaeloro.

ElprimertratadoimportantedelsiglodelnacionalismomonetariofueeldeGénova, en 1922.En elmarco de dicho acuerdo, el dólar estadounidense y lalibra británica debían considerarsemonedas de reserva parecidas al oro en suposiciónenlasreservasdeotrospaíses.Conestamedida,GranBretañaesperabaaliviar los problemas que afrontaba con la sobrevalorada libra, haciendo queotrosEstados adquirierangrandes cantidadesde lamismaparadepositarlas ensus reservas.Las principales potenciasmundialesmarcaron su abandonode lasolidez del patrón oro hacia el inflacionismo como solución a los problemaseconómicos.Lainsensatezdelacuerdoradicabaenqueestosgobiernosqueríaninflar lamasamonetariay, almismo tiempo,mantener estable el preciode sudivisa en relación con el oro a niveles de antes de la guerra. Se buscaba asíobtenerseguridadenlascifras:sitodoelmundodevaluabasudivisa,elcapitalno tendríadondeesconderse.Peroestono funcionó,nipodíahacerlo,yelorosiguiófluyendodesdeGranBretañahaciaEstadosUnidosyFrancia.

LasangríadeoroprocedentedeGranBretañaesunahistoriapococonocidayconenormesconsecuencias.EllibrodeLiaquatAhamedtituladoLosseñoresdelasfinanzas,secentraenesteepisodio,yrealizaunbuentrabajoalexaminaralosindividuosinvolucrados,asícomoeldramaquetuvolugar,aunqueadoptalareinanteinterpretaciónkeynesianadelacuestión,culpandodetodoelepisodioal patrón oro. A pesar de su amplia investigación, Ahamed no parececomprenderqueelproblemanoestribabaenelpatrónoro,sinoenque,despuésde la primera guerra mundial, los gobiernos quisieron regresar a las tasas decambiodelpatrónorodeantesdelacontienda.Sihubieranadmitidofrenteasusciudadanos lamagnitud de la devaluación que había tenido lugar por librar laguerrayhubiesenvinculadodenuevosusdivisasalorocontasasactualizadas,lo más probable es que se hubiera registrado una recesión tras la cual laeconomíasehubierarecuperadosobreunasólidabasemonetaria.

Unmejor modo de abordar este episodio y sus espantosas repercusionespuedeencontrarseenellibroLagrandepresión,deMurrayRothbard.AmedidaquelasreservasdeorodeGranBretañaabandonabansuscostashacialugaresenlos que estaba mejor valorado, el gobernador del Banco de Inglaterra, sirMontagu Norman, se apoyó en que sus homólogos francés, alemán yestadounidense incrementaranlamasamonetariaensuspaíses,devaluandosuspapeles moneda, con la esperanza de que detuviera el flujo de oro que

abandonabaInglaterra.Sibienlosbanquerosfrancesesyalemanesnoquisieroncooperar,BenjaminStrong,presidentedelaReservaFederaldeNuevaYork,sílo hizo, y participó en la políticamonetaria inflacionaria durante la década de1920. Puede que esto lograra reducir la salida de oro de Gran Bretaña hastaciertopunto,pero laconsecuenciamás importanteesqueprovocóunaburbujamásgrandeenelmercadoinmobiliarioybursátildeEstadosUnidos.Lapolíticainflacionista de la Reserva Federal estadounidense terminó hacia finales de1928, momento en que la economía de Estados Unidos estuvo lista para elinevitable colapso que siguió a la suspensión del inflacionismo; esto es, elderrumbe de la bolsa en 1929, que gracias a la reacción del gobiernoestadounidensediolugaralamásprolongadarecesióndelahistoria.

Elmásfrecuente relatosobre laGranDepresiónpostulaqueelpresidenteHoover decidió permanecer inactivo frente a la fase descendiente del cicloeconómico,debidoasu injustificadafeen lacapacidaddel libremercadoparalograrlarecuperaciónyasuapegoalpatrónoro.SólocuandofuesustituidoporFranklin Delano Roosevelt, que pasó a desarrollar un papel gubernamentalactivoysuspendióelpatrónoro,seprodujolarecuperacióndeEstadosUnidos.Esto, por decirlo con suavidad, es una tontería.Hoover no sólo incrementó elgastoestatalenproyectosdeobraspúblicasparacombatirladepresión,sinoque,además, se apoyó en laReserva Federal para ampliar el crédito y adoptó unapolítica centrada en la loca misión de mantener los salarios altos frente a ladisminucióndelaescaladesalarios.Esmás,seestablecióelcontroldepreciosparamantenerelvalordelosproductosaprecioselevados,enparticulardelosagrícolas, precios parecidos a los que se consideraban justos y correctos en lasituación previa a la depresión. Estados Unidos y todas las principaleseconomíasdelmundoempezaronaaplicarpolíticascomercialesproteccionistas,loqueagravaríaaúnmáslascosasenlaeconomíaaescalamundial.29

Esunhechopococonocido,retocadoconesmeroenloslibrosdehistoria,que, en las elecciones generales estadounidenses de 1932,Hoover se presentócomo candidato con un programamuy intervencionista,mientras queFranklinDelano Roosevelt lo hizo con uno de responsabilidad monetaria y fiscal. Enrealidad,losestadounidensesvotaronencontradelaspolíticasdeHoover,perocuandoF.D.Rooseveltllegóalpoder,creyómásconvenienteseguirlacorrientedelosinteresesquehabíaninfluidoenHoovery,comoconsecuenciadeello,laspolíticas intervencionistas de Hoover se desarrollaron en lo que llegó a

conocersecomoelNewDeal.Esimportantedarsecuentadequenohabíanadaextraordinarioonuevoenese«nuevoacuerdo».NoeramásqueunaampliacióndelaspolíticasfuertementeintervencionistasqueHooverhabíaestablecido.

Una preliminar comprensión del mundo económico dejará claro que elcontrol de precios siempre es contraproducente, y que da como resultadoexcedentesyescasez.Losproblemasqueafrontabalaeconomíaestadounidenseenladécadade1930estabanvinculadosdemanerainextricablealafijacióndesalariosyprecios.Lossalariossehabíanestablecidoenunniveldemasiadoalto,lo que provocó una tasa de paro muy elevada, de hasta un 25 por ciento endeterminados momentos, mientras que el control de precios había generadoescasezyexcedentedevariasmercancías.Llegaroninclusoaquemarsealgunosproductos agrícolas para mantener así sus elevados precios, lo que llevó a lademencial situación en que la gente padecía hambre y estaba desesperada portrabajar,mientrasque losproductoresnopodíancontratarlosporquenopodíanpermitirse sus salarios; y aquellos que podían producir cosechas tuvieron quequemar algunas para mantener el precio elevado. Todo esto se hizo paramantener losprecios a losnivelesde lamáspróspera situaciónprevia a1929,aferrándose a la ilusión de que el dólar seguíamanteniendo su valor frente aloro. La inflación de la década de 1920 había provocado importantes burbujasespeculativas en el mercado inmobiliario y bursátil, así como un incrementoartificialdelossalariosyprecios.Traselestallidodelaburbuja,lospreciosdelmercadoprocuraronreadaptarseatravésdeunabajadadelvalordeldólarfrenteal oro y de un descenso en los salarios y precios reales. La testarudez de losilusos encargados de la planificación central que querían evitar que estosucediera fue lo que paralizó la economía: el dólar, los salarios y los preciosestabansobrevalorados,loquecondujoaquelagentequisieradeshacersedesusdólaresycambiarlospororo;yesollevótambiénaundesempleogeneralizadoyaunadisminucióndelaproducción.

Porsupuesto,nadadeestohubierasidoposibleconunamonedasólida,ysóloinflandolamasamonetariasurgieronestosproblemas.Y,aundespuésdelainflación,lasconsecuenciashubieransidomuchomenosdesastrosassihubieranrevalorizado el dólar frente al oro a un precio determinado por elmercado, ydejado que los salarios y los precios se ajustaran con libertad. En vez deaprenderlalección,loseconomistasdelgobiernodelaépocadecidieronquelaculpano fuedel inflacionismo, sinomásbiendelpatrónoro,que restringía elinflacionismodelgobierno.Conelfinderetirarlosgrilletesdoradosalmismo,elpresidenteRooseveltemitióundecretoejecutivomedianteelqueseprohibía

laposesióndeoro,obligandoalosestadounidensesavendersuoroalTesorodeEstadosUnidosarazónde20,67dólaresporonza.Conlapoblaciónprivadadeunamonedasólidayobligadaatratarcondólares,Rooseveltrevalorizóeldólarenelmercadointernacionaldesdelos20,67dólaresporonzaalos35dólaresporonza,unadevaluacióndel41porcientodeldólarentérminosreales(oro).Éstafuela inevitablerealidaddeañosde inflacionismoqueempezóen1914conlacreacióndelaReservaFederalylafinanciacióndelaentradadeEstadosUnidosenlasegundaguerramundial.

Fue el abandono de una moneda sólida y su sustitución por dinero fíatemitido por el gobierno lo que convirtió a las economíasmás importantes delmundo en fracasos de planificación central del gobierno. Como los gobiernoscontrolabaneldinero,dominabanlamayoríadelaactividadeconómica,política,culturalyeducativa.Sinhaberestudiadonuncaeconomíanihaber investigadoen ella de manera profesional, Keynes apresó ese espíritu de la época delgobierno omnipotente para idear la vía definitiva que proporcionó a losgobiernos aquello que querían oír. Atrás quedaron todos los cimientos delconocimiento económico adquiridos durante siglos de erudición en todo elmundo, los cuales fueron sustituidos por la nueva fe en las cómodasconclusionesqueseajustabanalaspreferenciasdelospolíticosylosgobiernostotalitarios llegadoelmomento: lasituaciónde laeconomíavienedeterminadapor el motor del gasto agregado, y cualquier aumento del desempleo oralentizacióndelaproducciónnotuvocausassubyacentesenlaestructuradelaproducción o en la distorsión de los mercados llevada a cabo por losplanificadores centrales; más bien todo se debía a la escasez del gasto, y lasolución era la corrupciónde lamoneday el incrementodel gastopúblico.Elahorroreduceelgasto,y,comoéstees loque importa,elgobiernodebehacercuanto esté en su mano para impedir que sus ciudadanos ahorren. Lasimportacionesdejanalostrabajadoressinempleo,demodoqueelaumentodelgastodebededicarseaproductosnacionales.Alosgobiernoslesencantabaestemensaje, y Keynes lo sabía. Su libro se tradujo al alemán en 1937, en plenonazismo;y,enlaintroducciónalaediciónalemana,Keynesescribió:

Lateoríadelaproducciónagregada,queeslaqueestelibropretendeproporcionar,seadaptaconmayorfacilidadalascondicionesdeunEstadototalitariodeloquelohace la teoría de la producción y distribución de un producto dado producido encondicionesdelibrecompetenciaygrandesdosisdelaissez-faire.30

Dio comienzo el aluvión keynesiano, del que el mundo aún no se harecuperado.Lasuniversidadesperdieronsu independenciayseconvirtieronenparte integrante del aparato dominante del gobierno. La economía académicadejó de ser una disciplina intelectual centrada en la comprensión de laseleccionesdelserhumanoensituacionesdeescasezparamejorarsusituación.En cambio, se convirtió en un brazo del gobierno, destinado a dirigir a losresponsables políticos hacia las políticas más adecuadas para gestionar laactividadeconómica.Laideadequeesnecesarialagestióngubernamentaldelaeconomía seconvirtió enel incuestionablepuntodepartidade todaeducacióneconómicamoderna,comosedesprendedeecharunvistazoacualquierlibrodetextodeeconomíaactual,dondelosgobiernosdesempeñanelmismopapelqueDios en los textos religiosos: una fuerza omnipresente, omnisciente yomnipotentequesólonecesita identificarproblemasparaabordarlosdemanerasatisfactoria.Elgobiernoesinmunealconceptodecostesdeoportunidad,yraravezseconsideranlosresultadosnegativosdelaintervencióngubernamentalenlaactividadeconómica;y,sisehace,sóloespara justificar inclusounamayorintervencióndelmismo.Latradiciónliberalclásicaqueconsideraba la libertadeconómicacomolabasedelaprosperidadeconómicafuedejadaaunladocondiscreción mientras los propagandistas del gobierno, que se hacían pasar poreconomistas, presentaron la Gran Depresión, provocada y agravada por loscontrolesgubernamentales,como la refutacióndel libremercado.Los liberalesclásicos fueron los enemigosde los regímenespolíticosde ladécadade1930;asesinadosyexpulsadosdeRusia,Italia,AlemaniayAustria,tuvieronsuertedesersóloenjuiciadosacadémicamenteenEstadosUnidosyGranBretaña,dondeestos colosos tuvieron dificultades para encontrar empleo, mientras queburócratasmediocresyestadísticosfracasadosocuparontodoslosdepartamentosdeeconomíadelasuniversidadesconsucientificismoysufalsacertidumbre.

Hoy día, los programas de estudio de economía aprobados por losgobiernos siguen culpando al patrón oro de laGranDepresión.De repente, elmismo patrón oro que dio lugar a más de cuatro décadas de crecimiento yprosperidadmundialcasiininterrumpidaentre1870y1914dejódefuncionarenladécadade1930porquenopermitíaalosgobiernosampliarsumasamonetariaparacombatir ladepresióncuyascausasestoseconomistasnopuedenexplicar,másalládeutilizaralusioneskeynesianasa losespíritusanimales.Ningunodeestoseconomistasparecedarsecuentadequesielproblemafueenrealidadelpatrón oro, entonces su suspensión debería haber acarreado el principio de larecuperación.Envezdeeso,pasómásdeunadécada tras su suspensiónhasta

que se reanudó el crecimiento.La evidente conclusión para cualquiera con unconocimiento básico sobre cómo funciona el dinero y la economía es que lacausadelcracde1929fueladesviacióndelpatrónoroenlosañosposterioresalaprimeraguerramundial,yque la intensificaciónde ladepresión sedebióalcontroldelgobiernoyalasocializacióndelaeconomíaenlosañosdeHooverydeF.D.Roosevelt.Ni la interrupcióndelpatrónoronielgastoentiemposdeguerrahicieronnadaparaaliviarlaGranDepresión.

Cuandolasprincipaleseconomíasdelmundoabandonaronelpatrónoro,elcomerciomundialno tardóennaufragaren lascostasdeloscilantedinero fíat.Sinunpatróndevalorquepermitieralaexistenciadeunmecanismodefijaciónde precios internacional, y con los gobiernos cada vez más rehenes de susimpulsosestatistasyaislacionistas,lamanipulaciónmonetariasurgiócomounaherramienta de política comercial, donde los países intentaban devaluar susdivisas para proporcionar a sus exportadores una ventaja. Se erigieron másbarreras comerciales, y el nacionalismo económico se convirtió en el carácterdistintivodeesaépoca,con lasdesastrosasconsecuenciasqueerandeesperar.Lasnacionesquehabíanprosperadojuntas40añosantes,comerciandobajounpatrón oro universal, sufrían ahora grandes barrerasmonetarias y comercialesentreellas,teníanruidososlíderespopulistasqueachacabantodoslosfracasosaotrasnacionesyvivíanenunacrecientecorrientededetestablenacionalismoqueprontocumpliríalaprofecíadeOttoMallery:«Cuandolasmercancíasnocruzanlasfronteras,loharánlossoldados.Amenosquesepuedanretirarlosgrilletesalcomercio,lasbombascaerándelcielo».31

LasegundaguerramundialyBrettonWoods

No hay duda de que las bombas cayeron del cielo, sumándose a otrasinnumerablesy, hasta entonces, inconcebibles formasde asesinary sembrar elhorror. La maquinaria bélica que construyeron las economías dirigidas porgobiernos era mucho más avanzada que cualquier cosa vista antes; y ello sedebióalapopularidaddelamáspeligrosayabsurdadelasfalaciaskeynesianas,la idea de que el gasto público en actividades militares contribuiría a larecuperación económica. En la ingenua ciencia económica de los keynesianostodogastoesgasto,demodoquenoimportasiésteprovienedequelaspersonasalimenten a sus familias o de que los gobiernos asesinen a extranjeros: ¡todocuenta en la demanda agregada, y todo ello reduce el desempleo! Como un

crecientenúmerodepersonaspasóhambreduranteladepresión,losprincipalesgobiernosgastaronunaingentecantidaddedineroenarmas,yelresultadofuelavueltaaladestrucciónsinsentidodehacíatresdécadas.

Para los economistas keynesianos, la guerra fue la causante de larecuperacióneconómica;ysiunovelavidasóloatravésdelaslentesdedatosagregados estadísticos obtenidos por burócratas gubernamentales, semejanteridícula idea es sostenible. Con los gastos de guerra y de reclutamientogubernamentalesenalza,elgastototalsedisparó,mientrasqueelparocayóenpicado, de modo que todos los países que participaron en la segunda guerramundialserecuperarongraciasasuparticipaciónenlacontienda.Noobstante,cualquieraquenosufradecienciaeconómicakeynesianapuedeverquelavidadurante la segunda guerra mundial, incluso en aquellos países que nopresenciaron la guerra en su territorio, comoEstadosUnidos, nopuedeni porasomo ser calificada de «recuperación económica». Además de muerte ydestrucción,ladedicacióndetantacantidaddecapitalymanodeobraporpartedelospaísesbeligerantesalaguerrasignificóunescasovolumendeproducciónen casa, lo quedio lugar al racionamientoy al control deprecios.EnEstadosUnidosseprohibiólaconstruccióndeviviendasnuevas.32Másevidenteaúnesque resultadifícil sostenerque los soldadosquecombatieronymurieronenelfrente, los cuales constituían un elevado porcentaje de la población de lasnacionesbeligerantes,disfrutarondeningunaclasederecuperacióneconómica,por mucho gasto agregado que se dedicara a la fabricación de las armas queportaban.

Pero uno de los golpes más devastadores a la teoría keynesiana de lademandaagregadacomo factordeterminantedel estadode la economía surgióen la etapa posterior a la segunda guerra mundial, en particular en EstadosUnidos.Unaconfluenciadeelementoshabíaconspiradoparadisminuirdeformadrásticaelgastodelgobierno,loquellevóaloseconomistaskeynesianosdelaépoca a predecir miseria y desolación tras la contienda: el fin de losenfrentamientos militares redujo bastante el gasto militar. La muerte delpopulistaypoderosoF.D.Roosevelt,ysusustituciónporelmásmansoymenosicónico Truman, que se enfrentaría a un Congreso controlado por losrepublicanos,provocóunestancamientode la situaciónpolíticaque impidió larenovación de los estatutos del NewDeal. Todos estos factores juntos, al seranalizadosporloseconomistaskeynesianos,apuntabanaundesastreinminente,tal y como escribió Paul Samuelson, el hombre que literalmente escribió loslibrosdetextoparalaformacióneconómicaenlaposguerra,en1943:

Laconclusión finalquepodemossacardenuestraexperienciaal finalde laúltimaguerraesineludible,silaguerraacabaraderepenteenlospróximosseismeses,sidenuevoconcluyéramossinplanificarnuestroesfuerzobélicoconsumaprecipitación,desmovilizáramosnuestrasfuerzasarmadas,liquidáramoselcontroldeprecios,parapasardeundéficitastronómicoaunoaúnmayoraldelosañostreinta,estomarcaríaelcomienzodelmayorperíododedesempleoydeslocalizaciónindustrialalaquesehayaenfrentadonuncaningunaeconomía.33

ElfinaldelasegundaguerramundialyeldesmantelamientodelNewDealsignificó un recorte de un sorprendente 75 por ciento del gasto del gobiernoestadounidense entre 1944 y 1948, así como la eliminación de la mayoría decontroles a los precios, por si acaso. Sin embargo, la economía de EstadosUnidosexperimentóunimpresionanteaugeduranteesosaños.Loscercadediezmillones de hombres que habían sidomovilizados para la guerra regresaron acasayfueronabsorbidosprácticamentesinproblemasporelmercadolaboral,amedidaque laproduccióneconómicacrecía,haciendocasoomisode todas lasprediccioneskeynesianasyaniquilandoporcompleto laridícula ideadequeelnivel de gasto es lo que determina el resultado de la economía. En cuanto laplanificacióncentralgubernamentaldisminuyóporprimeravezdesdelacrisisde1929, y en cuanto se permitió que los precios se ajustaran con libertad, éstoscumplieron su función de mecanismo coordinador de la actividad económica,adecuándoseavendedoresycompradores,incentivandolaproduccióndebienesdemandados por los consumidores y compensando a los trabajadores por suesfuerzo.Perolasituacióndistabadeserperfecta,yaqueelmundopermanecíafueradelpatrónoro,loqueconducíaalasomnipresentesdistorsionesdelamasamonetariaquecontinuaríanacechandoalaeconomíamundialcrisistrascrisis.

Esbiensabidoquelahistorialaescribenlosvencedores,pero,enlaeradeldinero gubernamental, los ganadores pueden también pronunciarse sobre lossistemasmonetariosmundiales.EstadosUnidosconvocóarepresentantesdesusaliadosenBrettonWoods(NewHampshire)parahablarsobrelaformulacióndeunnuevosistemadecomerciomundial.Lahistorianohasidomuyamableconlosartíficesdeestaorganización.ElrepresentantedeGranBretañafuenimásnimenosqueJohnMaynardKeynes,cuyadoctrinaeconómicanaufragaríaen lasorillas de la realidad en los decenios posteriores a la guerra; mientras que elrepresentantedeEstadosUnidos,HarryDexterWhite, seríadespuésdestapadocomo un comunista que estuvo en contacto con el régimen soviético durantemuchos años.34 En la lucha por un ordenmonetariomundial de planificacióncentralizada,White saldría victorioso con un plan que incluso hacía parecer a

Keynes no del todo trastornado. Estados Unidos sería el centro del sistemamonetariomundial,otrosbancoscentralesutilizaríansusdólarescomomonedadereservaglobal,ysusrespectivasdivisasseríanconvertiblesadólaresauntipodecambio fijo,mientrasqueeldólar lo seríaconeloroauna tasadecambiofija. Para propiciar este sistema, Estados Unidos tomaría oro de los bancoscentralesdeotrospaíses.

Sibienlosciudadanosestadounidensestodavíateníanprohibidoposeeroro,el gobierno de EstadosUnidos prometió canjear dólares por oro a los bancoscentralesdeotrospaíses aun interés fijo, abriendo loque se conoció como la«ventanadeloro».Enteoría,elsistemamonetariomundialseguíabasándoseeneloro,y,sielgobiernoestadounidensehubiesemantenidolaconvertibilidadconeloroevitandoinflarlamasamonetariamásalládesusreservasdedichometalmientras otros países no la hubieran inflado, el sistema monetario se hubieraacercadodemaneraeficazalpatrónorodelaépocaanterioralaprimeraguerramundial.Porsupuesto,síquelohicieron,y,enlapráctica,lostiposdecambiofueroncualquiercosamenosfijos,yseadoptarondisposicionesquepermitíanalos gobiernos alterar estos tipos para hacer frente a un «desequilibriofundamental».35

Para poder gestionar este sistema global de tipos de cambioesperanzadamente fijos, así como para hacer frente a cualquier posibledesequilibrio fundamental, la conferencia deBrettonWoods instauró elFondoMonetario Internacional (FMI), que ejerce de organismo de coordinación aescalamundialentrelosbancoscentralesconelobjetivoexpresodealcanzarlaestabilidad de las tasas de cambio y de los flujos financieros. Básicamente,Bretton Woods trataba de lograr mediante la planificación central lo que elpatrónorointernacionaldelsigloXIXhabíaalcanzadodeformaespontánea.Bajoelclásicopatrónoro,launidadmonetariaeraeloro,mientrasqueelcapitalylasmercancíascirculabanconlibertadentre lasnaciones,ajustándose losflujosdemaneraespontáneasinnecesidadalgunadecontrolodireccióncentral,algoquenunca dio lugar a una crisis en la balanza de pagos: cualquiera que fuera lacantidaddedineroobienesquecirculasenatravésdelasfronteras,lohacíanadiscrecióndesusdueñossinprovocarningúnproblemamacroeconómico.

No obstante, en el sistema de Bretton Woods, los gobiernos estabandominados por economistas keynesianos que consideraban que una políticafiscalymonetariaactivaerauncomponenteimportanteynaturaldelapolíticagubernamental.Demanera espontánea, la constante gestiónmonetaria y fiscalprovocaríalafluctuacióndelvalordelasdivisasnacionales,loqueproduciríaun

desequilibrio en el comercio y en los flujos de capital. Cuando se devalúa lamonedadeunpaís,susproductossevuelvenmásbaratosparalosextranjeros,loquellevaaqueseexportenmásbienesdelpaís,mientrasquelosposeedoresdelamonedanacional tiendenaadquirirdivisasextranjerasparaprotegersede ladevaluaciónde la suya.Eshabitualqueestadevaluaciónvayaacompañadadetipos de interés artificialmente bajos, el capital busca salir del país para ir allídonderecibamejorrecompensa,agravandoasí ladevaluacióndeladivisa.Porotrolado,lospaísesquemantienensusmonedasmejorqueotrospresenciaránenconsecuenciaunaafluenciadecapitalsiemprequesusvecinosdevalúenlasuya,loque llevaaque susdivisas seaprecienaúnmás.Ladevaluación siembraelgermendemásdevaluación,mientrasquelavaloracióndeladivisallevaaunamayor apreciación, provocando una dinámica problemática para ambosgobiernos.Ningunodeestosproblemashubierapodidodarseconelpatrónoro,dondeelvalordelamonedaenambospaíseseraconstante,yaqueeraoro,ylacirculacióndemercancíasycapitalesnoteníaefectosenelvalordeladivisa.

Los mecanismos de ajuste automático del patrón oro siempre habíanproporcionado una permanente vara demedir con la que se cuantificaba todaactividadeconómica,perolasmonedasflotantesdieronalmundodesequilibrioseconómicos. El papel del FMI era desempeñar un imposible ejercicio deequilibrioentre todos losgobiernosdelmundoe intentarencontrarciertaclasedeestabilidado«equilibrio»eneselío,manteniendolastasasdecambiodentrode cierto arbitrario abanico de valores predeterminados, mientras que losintercambioscomercialesylosflujosdecapitallosmovíanymodificaban.Perosinunaunidaddecuentaestableparalaeconomíamundial,erauncometidotaninútil como intentar construir una casa con una cinta métrica elástica cuyalongitudvariasecadavezqueseutilizara.

JuntoconlainstauracióndelBancoMundialydelFMIenBrettonWoods,Estados Unidos y sus aliados quisieron establecer otra institución financieraespecializada en concertar políticas comerciales. La primera tentativa deimplantarunaOrganizaciónInternacionaldelComerciofracasódespuésdequeel Congreso estadounidense se negara a ratificar el tratado, pero se buscó unsustituto con la creación del Acuerdo General sobre Aranceles y Comercio(GeneralAgreementonTariffsandTrade,GATT),queentróenvigoren1948.El GATT debía ayudar al FMI en la imposible tarea de equilibrar lospresupuestos y el comercio para garantizar la estabilidad financiera; en otras

palabras,elobjetivoeraplanificardemaneracentralizadaelcomerciomundialyla política fiscal ymonetaria para permanecer en equilibrio, como si algo asífueraposible.

Un elemento importante y a menudo ignorado del sistema de BrettonWoods es que la mayoría de los países miembros había trasladado ingentescantidadesdesusreservasdeoroaEstadosUnidos,yrecibidodólaresacambioarazónde35dólaresporonzadeoro.Larazóneraqueeldólarestadounidenseibaaserladivisamundialparaelcomercio,ylosbancoscentralescomerciaríany harían frente a sus obligaciones con ella, obviando la necesidad de lacirculaciónfísicadeloro.Enesencia,estesistemaeracomopretenderquetodala economía mundial fuera gestionada como un país en el patrón oro, con laReserva Federal de Estados Unidos actuando en calidad de banco centralmundial,ytodoslosdemásbancoscentrales,comobancosregionales;siendolaprincipal diferencia que la disciplina monetaria del patrón oro habíadesaparecido casi por completo en este mundo en que no había sistemas decontrol eficaces sobre los bancos centrales en la ampliación de la masamonetaria,porqueningúnciudadanopodíacanjearsudinerogubernamentalpororo.SólolosgobiernospodíancambiarsusdólarespororoenEstadosUnidos,lo que iba a resultarmuchomás complicadode lo esperado.En la actualidad,cada onza de oro por la que los bancos centrales extranjeros recibieron 35dólaresequivaleamásde1.200dólares.

Elexpansionismomonetarioseconvirtióenlanuevanormamundial,yelsutilvínculoqueel sistemamanteníaconelorodemostró su incapacidadparadetener la corrupción de las divisas mundiales y las constantes crisisrelacionadasconlabalanzadepagosqueafectaalamayoríadelospaíses.Noobstante,EstadosUnidosacabóenunaposiciónsobresalienteparecida(aunquemuysuperiorenmagnitud)alsaqueodelImperioromanoyalainflacióndelamasa monetaria utilizada por la mayoría del mundo antiguo. Con su divisadistribuidaportodoelglobo,ylosbancoscentralesobligadosautilizarlacomoreservaparacomerciarunosconotros,elgobiernoestadounidensepodíaobtenerun significativo señoreaje mediante la ampliación de la oferta de dólares, ytampoco teníamotivos para preocuparse de presentar déficit en la balanza depagos. El economista francés Jacques Reuff acuñó el término «déficit sinlágrimas»paradescribirlanuevarealidadeconómicaquevivíaEstadosUnidos,en la que podía comprar cuanto quisiera delmundo y financiarlomediante lamonetización de la deuda aumentando el dinero en circulación que todo elmundoutilizaba.

Larelativaausteridadfiscalde losprimerosañosposterioresa lasegundaguerramundialprontodiopasoalatentaciónirresistible,desdeelpuntodevistapolítico,del«todogratis»mediantela inflación,enparticularparaelestadodeguerra y el Estado del Bienestar. La industriamilitar que prosperó durante lasegunda guerra mundial creció hasta convertirse en lo que el presidenteEisenhowerdenominóel complejo industrial-militar, un enormeconglomeradode industriasdesobrapoderosoparaexigircadavezmás fondosdelgobierno,así como para conducir la política internacional de Estados Unidos hacia unainterminableseriedecostososconflictossinningunametafinallógicaniningúnobjetivo claro. La doctrina del violento keynesianismomilitante afirmaba queeste gasto era bueno para la economía, lo que hizo que fueranmás fáciles dedigerirparaelelectoradoestadounidenselosmillonesdevidasquedestruyó.

Estamaquinariadeguerratambiénsevolviómásaceptableparaelpuebloestadounidense porque procedía de losmismos políticos que intensificaron lasprestaciones socialesendiversas formasymodalidades.DesdeelprogramadereformassocialesconocidocomolaGranSociedad(condosobjetivoscentrales,acabar con la pobreza y con la injusticia social), hasta las viviendas deprotecciónoficial,laeducaciónylaasistenciasanitaria,eldinerofíatpermitióalelectoradoestadounidense ignorar las leyesde laeconomíaycreerqueel todogratis(oalmenoscondescuentoaperpetuidad)eradealgúnmodoposible.Enausencia de la convertibilidad con el oro, y con la capacidad de dispersar loscostes de la inflación sobre el resto del mundo, la única fórmula políticaganadora consistía en incrementar el gastopúblico financiadopor la inflación.En Estados Unidos, cada uno de los mandatos presidenciales de posguerrapresenció un aumento del gasto público y de la deuda nacional, así comounapérdida del poder adquisitivo del dólar. En presencia del dinero fíat parafinanciar al gobierno, desaparecieron las diferencias entre las políticas de lospartidos,yaqueéstasno incluíancontrapartidasy todos loscandidatospodíanabanderarcualquiercausa.

Antecedentesdeldinerogubernamental

Eldébilvínculodela intercambiabilidaddeloroeraunmolestodetalleparaelinflacionismo del gobierno estadounidense, y esto se manifestaba en dossíntomas. El primero de ellos era que el mercado mundial del oro procurabasiemprereflejarlarealidaddelinflacionismoatravésdeunpreciodeloromás

elevado. Esto se abordó mediante el establecimiento del London Gold Pool(«piscinadeloro»),cuyoobjetivoerabajarelpreciodeloromedianteeltrasladode las reservas en oro que atesoraban los gobiernos al mercado. Esto sólofuncionó durante una temporada, pero, en 1968, el dólar estadounidense tuvoquecomenzararevalorizarsefrentealoroparaaceptarlosañosdeinflaciónquehabíasufrido.Elsegundoproblemasedebióaquealgunospaísescomenzaronatratar de repatriar sus reservas de oro desde Estados Unidos al comenzar areconocer la disminución del poder adquisitivo de su papel moneda. ElpresidentefrancésCharlesdeGaullellegóinclusoaenviaruncargueromilitaraNueva York para que repatriase a Francia su oro, pero, cuando los alemanesintentaron repatriar el suyo, EstadosUnidos se plantó. Las reservas de oro seestaban agotando, y el 15 de agosto de 1971, el presidente Richard Nixonanuncióelfinaldelaconvertibilidaddeldólarenoro,dejandoasíqueelpreciodel oro flotase con libertad en el mercado. En efecto, Estados Unidos habíafaltado a su compromisode canjear sus dólares por oro.Sehabía dado riendasuelta a que los tipos de cambio fijos entre las divisasmundiales, que el FMItenía elmandato demantener, los determinara la circulación demercancías ycapitalesa travésde lasfronteras,enunmercado internacionaldedivisascadavezmássofisticado.

Libre de las últimas restricciones de la pretensión del canje del oro, elgobierno estadounidense amplió su política monetaria a una escala sinprecedentes,loqueprovocóunagranreduccióndelpoderdecompradeldólaryun aumento de los precios en general. Estados Unidos y sus economistasculparon a todo y a todos del alza de los precios, salvo a la fuente real de lasubidadelosmismos,elincrementodelaofertadeldólar.Casitodaslasdemásmonedas corrieron peor suerte, ya que fueron víctimas de la inflación de losdólares que las respaldaban, así como de la inflación de los bancos que lasemitían.

LamedidatomadaporelpresidenteNixondiofinalprocesoiniciadoconlaprimeraguerramundial,haciendoquelaeconomíamundialpasaradeunpatrónoromundialaunpatrónbasadoenvariasdivisasemitidasporgobiernos.Conunmundocadavezmásglobalizado,juntoconlosprogresoseneltransporteylastelecomunicaciones, unas tasas de cambio que fluctuaban con libertadconfiguraban lo queHoppedenominó«un sistemade truequeparcial».36 Paracomprar cosas a personas que vivían al otro lado de líneas imaginarias en laarenaahorahabíaqueutilizarmásdeuninstrumentodecambio,loquereavivólosviejosproblemasdelafaltadecoincidenciadedeseos.Elvendedornoquiere

lamonedadelcomprador,demodoqueéstetienequecomprarantesotradivisaeincurrirencostesdeconversión.Amedidaquelosavanceseneltransporteylascomunicacionessiguenincrementandolaintegracióneconómicamundial,elcoste de estas deficiencias no deja de crecer. El mercado de divisas, con unvolumendiariodecincobillonesdedólares,sóloexistecomoconsecuenciadeestaineficaciadelaausenciadeunasoladivisainternacionalhomogénea.

Si bien la mayoría de los gobiernos producen sus propias divisas, elestadounidensefueelqueemitiólaprincipalmonedadereservaconlaqueotrosgobiernosrespaldaban lassuyas.Éstafue laprimeravezen lahistoriahumanaenquetodoelplanetafuncionócondinerogubernamental,yaunquesemejanteidea es considerada normal e incuestionable en la mayoría de los círculosacadémicos, merece la pena examinar la solidez de esta forma de dineropredominante.

En teoría es posible crear de manera artificial un activo escaso paraotorgarle un rol monetario. Gobiernos de todo el mundo lo hicieron trasabandonarelpatrónoro,aligualquelohizoelcreadordeBitcoin,condesigualresultado.Despuésderomperelvínculoentreeldinerofíatyeloro,latasadeofertadelospapelesmonedahatenidomayorcrecimientoqueladeloroy,enconsecuencia, ha sido testigo de un derrumbre de su valor frente al oro. ElagregadoM2 de lamasamonetaria total estadounidense era de unos 600.000millones de dólares en 1971, mientras que en la actualidad es de más de 12billonesdedólares,aumentandoaunatasamediaanualdel6,7porciento.Enlamismamedida,en1971,unaonzadeorovalía35dólares,yhoydíavalemásde1.200dólares.

El examen de los antecedentes del dinero gubernamental nos revela unpanoramadisparsobre la ratioexistencias/flujodediferentesdivisasa lo largodel tiempo. Las monedas relativamente estables y fuertes de los paísesdesarrolladossolíanteneríndicesdecrecimientodeunsolodígito,peroconunavariaciónmuchomás elevada, incluidas las contracciones de la oferta duranterecesionesdeflacionarias.37Lospaísesenvíasdedesarrollohanexperimentadoennumerosasocasionestasasdecrecimientodelaofertamáspróximasalasdelos productos de consumo, lo que los ha conducido a una desastrosahiperinflaciónyaladestruccióndelariquezadesusdueños.ElBancoMundialofrece datos sobre el crecimiento del agregado monetario amplio de 167naciones,paraelperíodoentre1960y2015.Lasreferenciascorrespondientesa

lamediaanualdetodoslospaísessetrazanenelgráfico6.Sibienlosdatosnoestáncompletosparatodoslospaísesytodoslosaños,elcrecimientomediodelamasamonetariaesdeun32,16porcientoalañoporpaís.

Lacifradel32,16porcientonoincluyevariosañoshiperinflacionariosenlosquesedestruyóporcompletounadivisayfuereemplazadaporunanueva,por lo que el resultado de este análisis no puede decirnos con claridad quémonedas salieronpeorparadas,yaquealgunosde losdatosmás significativosnopuedencompararse.

GRÁFICO6Tasamediadecrecimientointeranualdelagregadomonetarioampliopara167países(1960-2015)

PerosianalizamoslosEstadosquehantenidomayorincrementomediodelamasamonetaria,veremosunalistadepaísesquetuvieronvariosepisodiosdeproblemasinflacionariosmuydifundidosduranteelperíodoabarcado.Latabla3muestra las diez naciones con mayor incremento medio anual en la ofertamonetaria.

TABLA3Losdiezpaísesconlamayortasamediadecrecimientointeranualdelagregadomonetarioamplio(1960-2015)

País MediaNicaragua 480,24

RepúblicaDemocráticadelCongo 410,92Angola 293,79Brasil 266,57Perú 198,00Bolivia 184,28Argentina 148,17Ucrania 133,84Azerbaiyán 109,25Armenia 100,67

Fuente:BancoMundial.

Durante los períodos hiperinflacionarios, los habitantes de países endesarrollo venden su divisa nacional y compran bienes duraderos, productosbásicos,oroymonedasinternacionales.

Lasdivisasde reserva internacionales, comoeldólar, el euro, elyenyelfranco suizo, están disponibles en la mayor parte del mundo, incluso en elmercadonegro,y respondenaunaparte significativamentealtade lademandamundial de una reserva de valor. La razón de ello resulta evidente cuando seexaminan los índices de crecimiento de su oferta, que han sido relativamentebajosa lo largodel tiempo.Puestoqueconstituyen lasprincipalesopcionesentanto que reservas de valor disponible para lamayoría de la gente en todo elmundo, es importante examinar sus tasas de crecimiento de la oferta porseparadodelasdivisasmenosestables.Enlatabla4seindicanlasactualesdiezmonedasmásimportantesenlosmercadosdedivisas,juntoconsucrecimientoporcentual medio anual del agregado monetario amplio para los períodoscomprendidos entre 1960-2015 y 19902015. La media para las diez monedasmás líquidasen losmercados internacionalesesdeun11,13porcientoparaelperíodo correspondiente a 1960-2015, y de sólo un 7,79 por ciento para elcomprendidoentre1990y2015.Estorevelaquelasmonedas

TABLA4Crecimientoporcentualmedioanualdelagregadomonetarioamplioparalasdiezprincipalesmonedasdelmundo

Tasadecrecimientoanualdelamasamonetaria

País/región 1960-2015 1990-2015EstadosUnidos 7,42 5,45Eurozona(19países) 5,55Japón 10,27 1,91

ReinoUnido 11,30 7,28Australia 10,67 9,11Canadá 11,92 10,41Suiza 6,50 4,88China 21,82 20,56Suecia 7,94 6,00NuevaZelanda 12,30 6,78

Fuente:BancoMundialparatodoslospaíses,yOCDE.Statparalaeurozona.

másaceptadasentodoelmundoyconmayorvendibilidadanivelglobal,tienenuna ratio existencias/flujomás elevada que otras divisas, como el análisis delpresentelibropronostica.

Duranteelperíododelasdécadasde1970y1980,querecogíaelcomienzode la era de las monedas nacionales flotantes, la mayoría de los paísesexperimentaronunaelevadainflación.Lascosasmejorarondespuésde1990,ylatasamediadecrecimientodelaofertacayó.LosdatosdelaOCDEmuestranque, durante el período comprendido entre 1990 y 2015, la tasa media decrecimientointeranualdelagregadomonetarioampliofuedeun7,17porcientoparalospaísesdelaOCDE.

Podemosapreciarqueelcrecimientode lamasade lasprincipalesdivisasnacionales del mundo suele tener, de manera predecible, bajos índices. Laseconomías desarrolladas han tenido incrementosmás lentos en lamasa de susdivisasque lospaíses envíasdedesarrollo, los cualeshanexperimentadounasubida de los precios más rápida y varios períodos de hiperinflación en lahistoria reciente. Las economías avanzadas han visto crecer por lo común suagregadomonetarioamplioaunatasadeentreun2porcientoyun8porciento,conunamediaaproximadadel5porciento,yrarasveceshasidosuperioraun10 por ciento ni ha bajado a niveles negativos. Los países en desarrolloexperimentan tasasdecrecimientomuchomáserráticas,que fluctúanhasta losdosdígitos,aveces tres,yalgunas inclusocuatrodígitos,aunqueenocasionesbajananivelesnegativos,loquereflejamayorinestabilidadfinancieraenestospaísesydivisas.(Véaseelgráfico7.)

GRÁFICO7TasadecrecimientointeranualdelagregadomonetarioamplioenJapón,ReinoUnido,EstadosUnidosylaeurozona

Fuente:OCDE.

Un crecimiento del 5 por ciento anual puede no parecer mucho, peroduplicaríalamasamonetariadeunpaísensóloquinceaños.Éstefueelmotivoporelquelaplataperdióensucarreramonetariaconeloro,cuyamenortasadecrecimientodelaofertasignificabaunmenoscabodelpoderadquisitivomuchomáslento.

La hiperinflación es un tipo de desastre económico exclusivo del dinerogubernamental. Nunca se dieron casos de hiperinflación en economías queoperasenconunpatrónorooplata;einclusocuandoeldineromercancía,comolasconchasylascuentasdecristal,perdieronsupapelmonetarioconeltiempo,por lo general lo hicieron despacio, y se fue imponiendo el recambio que sehacía cada vez más con el poder adquisitivo del dinero saliente. Pero con eldinerogubernamental,cuyocostedeproduccióntiendeacero,sehavueltomuyposibleparatodaunasociedadexperimentarladesaparicióndetodossusahorrosenformadedineroenelespaciodemesesoinclusosemanas.

La hiperinflación es un fenómenomuchomás pernicioso que una simplepérdidadegranvaloreconómicoporunagrancantidaddegente;constituyeuncompletocolapsodelaestructuradelaproduccióneconómicadeunasociedadconstruida a lo largo de siglos ymilenios.Con el hundimiento de lamoneda,resulta imposible comerciar, producir o realizar cualquier cosa más allá de

intentar cubrir las necesidades vitales más básicas. Cuando las estructuras deproducción y comercio que las sociedades vienen desarrollando a lo largo desiglos se derrumban debido a la incapacidad de los consumidores, losproductores y los trabajadores de pagarse entre sí, los bienes que las personasdanporseguroscomienzanadesaparecer.Elcapitalsedestruyeysevendeparafinanciarelconsumo.Primerodesaparecenlosartículosde lujo,peropronto lesiguen loselementosesencialesde supervivencia,hastaque los sereshumanosvuelvan a un estado salvaje en que tienen que valerse por símismos y lucharparagarantizarselasnecesidadesmásbásicas.Amedidaquelacalidaddevidade las personas se va deteriorando de manera considerable, la desesperaciónempieza a tornarse en indignacióny rabia, se buscan chivos expiatorios, y lospolíticos más demagógicos y oportunistas se aprovechan de la situación,avivandola irade lagenteparahacerseconelpoder.ElejemplomásclarodeestoeslainflacióndelaRepúblicadeWeimarenladécadade1920,quenosólollevóaladestrucciónydesintegracióndeunadelaseconomíasmásprósperasyavanzadasdelmundo, sinoque también impulsó el ascensodeAdolfHitler alpoder.

Inclusosiloslibrosdetextoteníanrazónsobrelasventajasderivadasdelagestión por parte del gobierno de lamasamonetaria, el daño causado por unepisodiodehiperinflaciónencualquierpartedelmundolassuperaconcreces.Yelsiglodeldinerogubernamentaltuvomásdeunepisodiocatastrófico.

Mientras se escriben estas líneas, le toca a Venezuela pasar por ello yexperimentarlosestragoscausadosporladestruccióndedinero,perosetratadeunprocesoquehaocurrido56vecesdesdeelfinaldelaprimeraguerramundial,segúnestudiosrealizadosporSteveHankeyCharlesBushnell,quedefinieronlahiperinflacióncomounincrementodel50porcientodelniveldepreciosenunplazo de un mes. Hanke y Bushnell han podido verificar 57 episodios dehiperinflaciónen lahistoria,38 de losque sólouno sucedióantesde la eradelnacionalismomonetario:lainflacióndeFranciaen1795comoconsecuenciadelaburbujadelaCompañíadelMisisipi,quetambiénseprodujomediantedinerogubernamental yque fuediseñadapor el honoríficopadredelmodernodinerogubernamental,JohnLaw.

El problema con el dinero facilitado por el gobierno es que su solidezdependeporcompletodelacapacidaddelosresponsablesdenoinflarsumasa.Sólo las restricciones políticas proporcionan solidez, y no existen limitacionesfísicas,económicasonaturalessobrelacantidaddemonedaquepuedeemitirungobierno.Exigeungranesfuerzoproducirganado,plata,oroyconchasmarinas,

quenosepuedengenerarengrandescantidadesenunabrirycerrardeojos,peroeldinerogubernamentalsólonecesitaelfíatdelgobierno.Elconstanteaumentode la oferta significa una continua devaluación de la moneda, lo que suponeexpropiarlariquezadelosposeedoresdelamismaparabeneficiaraquieneslaemiten,asícomoalosprimerosenrecibirla.39Lahistoriahademostradoquelosgobiernossiempresucumbiránalatentacióndeinflarlamasamonetaria.Tantosiesporpatentetrapicheo,por«emergencianacional»odebidoaunainvasióndeescuelasdeeconomíainflacionista,elgobiernosiempreencontraráunarazónyunaformadeimprimirmásdinero,aumentandosupoderalmismotiempoquereduce la riqueza de los titulares de la moneda. Esto no difiere mucho de lasituaciónenlaquelosproductoresdecobreextraíanmayorcantidaddemineralen respuesta a la demanda monetaria del mismo; eso recompensa a losproductoresdelbienmonetario,perocastigaaquieneseligeninvertirsusahorrosencobre.

Si una moneda demostrara de manera convincente que no es posibleincrementarsuoferta,deinmediatoaumentaríasuvalordemanerasignificativa.En 2003, cuando Estados Unidos invadió Irak, los bombardeos aéreosdestrozaron el banco central iraquí y, con él, la capacidad del gobierno deimprimir nuevos dinares iraquíes. Esto condujo a que el dinar se apreciara derepente de manera espectacular ya que los iraquíes ganaron confianza en ladivisadebidoaqueningúnbancocentralpodíaimprimirmás.40Algoparecidosucedió a los chelines somalíes tras la destrucción de su banco central.41 Eldinero es más deseable cuando escasea de forma manifiesta que cuando essusceptibledeserdevaluado.

Varios son los motivos que mantienen el dinero gubernamental comoprincipalmonedadenuestrotiempo.Enprimerlugar,losgobiernosexigenquelosimpuestossepaguenensumoneda,loquesignificaqueesmuyprobablequelos ciudadanos la acepten, proporcionando así ventajas en su vendibilidad. Ensegundo lugar, el controly la regulacióndel sistemabancarioporpartede losgobiernos significaque losbancos sólopuedenabrir cuentasyoperarconunadivisaautorizadaporelmismo,otorgandoasíaldinerogubernamentalungradomucho más elevado de vendibilidad que a cualquier posible competidor. Entercer lugar, las leyes que regulan las monedas de curso legal prohíben enmuchos países utilizar otras formas de dinero para efectuar pagos. En cuartolugar, todas las monedas gubernamentales siguen respaldadas por reservas deoro, o garantizadas por divisas avaladas por reservas de oro. Según datos delConsejoMundialdelOro, losbancoscentralesacumulanen laactualidadunas

33.000toneladasdeoroensusreservas.Lasdelosbancoscentralesascendieroncon rapidez en la primera parte del siglo XX, ya que muchos gobiernosconfiscaronelorodesusciudadanosydesusbancos,ylesobligaronautilizarsumoneda.A finales de la décadade1960, con el sistemadeBrettonWoodssoportandocongrandificultadlapresióndeunaumentodelamasamonetaria,los gobiernos comenzaron a desprenderse de parte de sus reservas de oro.Noobstante, en 2008 se invirtió la tendencia, y los bancos centrales volvieron acomprar oro, demodoque la ofertamundial ha aumentado.Es irónicoymuyrevelador que, en la época del dinero gubernamental, los mismos gobiernosposeanmuchomásoroensusreservasoficialesdelquetuvieronbajoelpatrónoro internacional de 1871-1914. Está claro que el oro no ha perdido su rolmonetario;siguesiendoelúnicoextintordedeudadefinitivo, laúnicamonedacuyovalornoesunaobligacióndenadiemásyelprincipalactivomundialqueno conlleva riesgo de contraparte. Sin embargo, su acceso en tanto papelmonetarioseharestringidoalosbancoscentrales,mientrasquealaspersonasselashallevadoautilizarmonedagubernamental.

Lasgrandesreservasdeorodelosbancoscentralespuedenutilizarsecomomoneda de emergencia para vender o arrendar en elmercado del oro a fin deevitar que el precio del mismo suba durante períodos de mayor demanda, yproteger así el papel monopolizador del dinero gubernamental. Como AlanGreenspan explicó una vez: «Los bancos centrales están dispuestos a prestarcantidadescrecientesdeorosielpreciodeloroaumenta».42 (Véaseelgráfico4.)

Amedidaquelatecnologíahaavanzadoparapermitirformasdedineroaúnmássofisticadas,entreotrascosaspapelmonedafácildellevaratodaspartes,seha introducidounnuevoproblemadevendibilidad, a saber, elde lacapacidaddelvendedorparavendersusbienessinlaintervencióndetercerosquepodríanfijarrestriccionesa lavendibilidaddeesamoneda.Nosetratadeunacuestiónquesedéconeldineromercancía,cuyovalordemercadoemergedelmismoyno puede ser dictado por terceras partes en la transacción: ganado, sal, oro yplata,todosellostienenunmercadoyunoscompradoresinteresados.Pero,conla moneda emitida por el gobierno con escaso valor como mercancía, lavendibilidadpuedeversecomprometidaporlosgobiernosquelaemitieronsiladeclarannoválidacomomonedadecursolegal.LosciudadanosdelaIndiaquesedespertaronel8denoviembrede2016yescucharonquesugobiernohabíasuspendidoelestatuslegaldelosbilletesde500y1.000rupiassindudapuedenconfirmarestoúltimo.Enunabrirycerrardeojos,loqueeradineroaltamente

vendibleperdiósuvalorytuvoquecambiarseenlosbancostraspadeceresperasenlargascolas.Yamedidaquelamayorpartedelmundovaenladireccióndereducir su dependencia del efectivo, más dinero de la gente se deposita enbancossupervisadosporlosgobiernos,tornándolovulnerablealaconfiscaciónoaloscontrolesdecapital.Elhechodequeestosprocedimientossuelanocurrirenmomentosdecrisiseconómicas,cuandolaspersonasmásnecesitaneldinero,esunodelosprincipalesimpedimentosalavendibilidaddeldineroemitidoporelgobierno.

El control gubernamental del dinero ha hecho que éste pase de ser laremuneración por producir valor a la recompensa por rendir obediencia a losfuncionariosdelgobierno.Resultainviableparacualquieraacumularriquezaendinero gubernamental sin la aceptación del gobierno. Éste puede confiscardinerodelosmonopoliosbancariosquecontrola,inflarlamonedaparadevaluarlariquezadesuspropietariosalavezquerecompensaasussúbditosmásleales,imponer impuestos draconianos y castigar a quienes los evaden, e inclusoconfiscarcuentas.

Si bien en tiempos del economista austríaco Menger los criterios paradeterminarcuáleralamejormonedagirabaentornoaentenderlavendibilidadyaquéelegiríaelmundocomodinero,enel sigloXX, elcontrolgubernamentaldel mismo ha supuesto un nuevo e importante requisito añadido a lavendibilidad,a saber, lavendibilidaddeldineroconformea lavoluntaddesusdueños,ynodealgunaotraparte.Lacombinacióndeestoscriteriosformulaunacomprensión completa del términomoneda sólida como el dinero elegido conlibertad por el mercado y aquel que está por completo bajo el control de lapersona que lo ha ganado de manera legítima en el libre mercado y no deningunaotraterceraparte.

Aunquefueunfervientedefensordelpapeldelorocomodivisadurantesutiempo,LudwigvonMisesentendióqueesterolmonetarionoeraalgoinherenteo intrínseco al oro. Siendo uno de los decanos de la tradición austríaca eneconomía,Misescomprendíabienqueelvalornoexistefueradelaconcienciahumana,yquenohabíanadainherentealosmetalesyotrassustanciasquelespudieraasignarunpapelmonetario.ParaMises,elestatusmonetariodelorosedebía a su cumplimiento de los criterios para el dinero sólido tal como él losentendía:

Elprincipiodeldinerosólidopresentadosaspectos.Esafirmativoenlaaprobaciónde la eleccióndelmercadodeunmediode intercambioutilizadocomúnmente.Esnegativo en la obstrucción de la propensión de los gobiernos a inmiscuirse en elsistemamonetario.43

Asípues,segúnMises,unamonedasólidaesaquellaqueelmercadoeligelibrementequeseadineroyquepermanecebajoelcontroldesudueño,asalvodeintromisioneseintervencionescoercitivas.Duranteeltiempoenqueeldinerono estuvo controlado por nadie más que por su dueño, quienquiera que locontrolarasiempreseenfrentaríaaunincentivodemasiadograndeparahurtarelvalordeldineromediantelainflaciónolaexpropiación,asícomoparautilizarlocomoherramientapolíticaafindelograrsusmetaspolíticasaexpensasdesustenedores.Enlapráctica,estorequisariquezadelagentequelaproduceyselada a quienes se especializan en el control del dinero sin que en realidadproduzcan cosas valoradas por la sociedad, del mismo modo que loscomercianteseuropeospudieron robara la sociedadafricana inundándolosconcuentas de cristal baratas, como se indica en el capítulo 2. Ninguna sociedadpuede prosperar cuando semejante cauce para los ricos permanece abierto, acostadeempobreceraquienesprocuranmediosproductivosderiqueza.Porotraparte, una moneda sólida hace que el servicio y el trabajo valiosos para losdemás sean la única vía abierta a la prosperidad que pueden alcanzar laspersonas, concentrando así los esfuerzos de la sociedad en la producción, lacooperación,laacumulacióndecapitalyelcomercio.

El sigloXX fueeldeldineropocosólidoyeldelEstadoomnipotente,yaquelasimposicionesdelosgobiernosnegaronunaeleccióndedinerobasadaenelmercado,yelpapelmonedaemitidoporlosmismosfueimpuestoalagenteconamenazasdeviolencia.Conelpasodel tiempo, losgobiernosseapartaronaúnmásdeunamonedasólidaamedidaquesusgastosydéficitsaumentaban,sus monedas se devaluaban sin parar y una parte aún mayor de los ingresosnacionalesacababacontroladaporelgobierno.Conlosgobiernosincrementandosuintromisiónentodaslasesferasdelavida,éstoscontrolaroncadavezmáselsistema educativo, el cual utilizaron para grabar en la mente de la gente lafantasiosaideadequelasleyesdelaeconomíanoseaplicabanalosgobiernos,ydequeprosperaríancuantomásconsumieran.Laobrademaniáticosmonetarioscomo John Maynard Keynes se enseñaban en las universidades modernas,difundiendolaideadequeelgastopúblicosólotienebeneficios,nuncacostes.

Despuésdetodo,elgobiernosiemprepuedeimprimirmásdinero,porloquenose enfrenta a limitaciones en su gasto público, algo que puede utilizarse paralograrcualquierobjetivodecaraalelectorado.

Paraquienesadoranelpodergubernamentalysecomplacenconelcontroltotalitario,comolosmuchosregímenestotalitariosygenocidasdelsigloXX,esteacuerdomonetariofueunabendición.Pero,paraquienesvalorabanlalibertad,lapazylacooperaciónentrelossereshumanos, talacuerdocondujoaunaépocadeprimenteenlaquelasperspectivasdereformaseconómicasretrocedieronaúnmásconeltiempoylasposibilidadesdequeelprocesopolíticonosdevolvieraenalgúnmomentoalacorduramonetariasehabíaconvertidoenunsueñocadavezmásfantástico.ComodijoFriedrichHayek:

Nocreoquevolvamosateneralgunavezunabuenamonedaantesdesacareltemademanos del gobierno, es decir, no podemos arrancárselo con violencia, lo únicoquepodemoshacer es introducir algode alguna forma taimada e indirectaque [elgobierno]nopuedandetener.44

SonpalabrasdeHayeken1984.Completamenteajenoalamaterializaciónconcretadeese«algoquenopuedandetener»,FriedrichHayekexhibíaentoncesuna clarividencia que parece impresionante en la actualidad. Tres décadasdespués de que se pronunciaran estas palabras, y un siglo después de que losgobiernos destruyeran el último vestigio de dinero sólido que el patrón ororepresentaba, personas en todo el mundo tienen la oportunidad de ahorrar yefectuartransaccionesconunanuevaformadedinero,escogidaconlibertadenelmercado y fuera del control gubernamental. En su etapa inicial, Bitcoin yaparecesatisfacertodoslosrequisitosdeMenger,MisesyHayek:setratadeunaopción muy vendible en el libre mercado y resistente a la intervencióngubernamental.

Capítulo5

Dineroypreferenciatemporal

Eldinerosólidoeselegidolibrementeenelmercadoporsuvendibilidad,porqueretienesuvaloreneltiempo,porquepuedetrasferirvalorenelespaciodeformaefectivayporquepuedefraccionarseyagruparseenescalaspequeñasygrandes.Se trata de una moneda cuya oferta no puede ser manipulada por ningunaautoridadcoercitivaqueimpongasuusoalosdemás.Delanálisisprecedente,ya partir de la comprensión de la economía monetaria que nos ofrecen loseconomistas austríacos, la importancia del dinero sólido se explica por tresrazonesgenerales.Laprimeradeellasesquepreservaelvaloreneltiempo,loqueproporcionaalagentemayorincentivoparapensarenelfuturo,ydisminuyesupreferenciatemporal.Lareduccióndelapreferenciatemporalesloqueiniciaelprocesodecivilizaciónhumanaypermitealaspersonascooperar,prosperaryvivirenpaz.Ensegundolugar,unamonedasólidapermitequeelcomerciosebase en una unidad de medición estable, lo cual facilita la existencia demercadoscadavezmásampliosylibresdelcontrol,asícomolacoaccióndelosgobiernos;conellibrecomercioseobtienelapazylaprosperidad.Esmás,unaunidad contable es fundamental para toda forma de planificación y cálculoeconómico, y éste resulta poco fiable con unamoneda frágil, que es la causafundamental de las recesiones y las crisis económicas. Por último, el dinerosólidoesrequisitofundamentalparalalibertadindividualfrentealdespotismoyla represióndel poder, yaque la capacidaddeunEstado coercitivopara creardineropuedellevaraunabusodepodersobresussúbditos,potestadque,porsumismanaturaleza,atraeráalosmenosdignosyalosmásinmorales.

El dinero sólido es un factor fundamental a la hora de determinar lapreferencia temporal individual, un aspecto de la toma de decisionesindividuales de suma importancia e ignorado en gran medida. La preferenciatemporalserefierealaratioenqueunapersonavaloraelpresenteconrespectoal futuro. Los seres humanos no vivimos para siempre, y la muerte puedesobrevenirnosencualquiermomento;demodoqueelfuturoes incierto.Como

es necesario consumir para sobrevivir, la gente suele valorar más el gastopresentequeelfuturo,yaquelafaltadeconsumoactualpodríaprovocarqueelfuturo no llegue nunca. En otras palabras, la preferencia temporal es algopositivoparatodoslossereshumanos;siempresemenospreciaelfuturofrentealpresente.

Asimismo,comocontiempoymediossepuedeproducirmásriqueza, laspersonasracionalessiemprepreferiráncontarconunacantidaddadaderecursosen el presente antes que en el futuro, ya que podrán utilizarlos con el fin deproducirmás.Paraqueunapersonaestédispuestaaaplazarunañolarecepcióndeunbien, tendránqueofrecerle unamayor cantidaddel bien en cuestión.Elincrementonecesarioparatentaraunapersonaaaplazarlarecepcióndeunbienconcretoesloquedeterminasupreferenciatemporal.Todoslosseresracionalestienen una preferencia temporal diferente de cero, pero ésta varía de unindividuoaotro.

La preferencia temporal de los animales es muy superior a la de loshumanos, ya que actúan para satisfacer sus impulsos instintivos inmediatos ytienen una escasa idea de qué es el futuro. Algunos son capaces de construirnidos o casas que pueden perdurar en el tiempo; éstos tienen una preferenciatemporalmenor que aquellos que actúan para satisfacer necesidades urgentes,como el hambre y la agresión. La inferior preferencia temporal de los sereshumanospermiteponercotoanuestrosimpulsosinstintivosyanimales,pensarquéesmejordecaraalfuturoyactuardeformaracionalynoprecipitarnos.Envezdededicartodonuestrotiempoaproducirbienesparaelconsumoinmediato,podemos elegir utilizarlo para elaborar artículos que llevará más tiempoconcluir, si es que son bienes superiores. A medida que los seres humanosreducen su preferencia temporal, amplían el alcance para desempeñar tareasdurantehorizontestemporalesmásprolongadosysatisfacerasínecesidadescadavezmásremotas,ydesarrollanlacapacidadmentaldecrearobjetosnoparasuconsumoinmediatosinoparalaproduccióndebienesfuturos,enotraspalabras,creanbienesdecapital.

Aunque tanto los animales como los seres humanos pueden cazar, nosdiferenciamosdelosprimerosenquededicamostiempoaelaborarherramientasparahacerlo.Aveces, algunosanimalesutilizanciertoutensilioparaapresaraotro,peronotienenlacapacidaddeposeerdichaherramientayconservarlaparasuusoduranteun tiempoprolongado.Sólomedianteunapreferencia temporalmenorpuedeunserhumanodecidirdedicarmenostiempoacazarparafabricarunarpónounacañadepescarquenosepuedecomerperoquelepermitirácazar

conmayoreficiencia.Éstaeslaesenciadelainversión:amedidaquelossereshumanos demoran la gratificación inmediata, éstos invierten su tiempo y susrecursosenlaproduccióndebienesdeequipoqueharánquelaproducciónseamás sofisticada o más avanzada tecnológicamente y que se dilate durante unhorizontetemporalmásamplio.Laúnicarazónporlaqueunapersonaescogeríapostergar sugratificaciónparaparticipardeunaarriesgadaproducciónduranteunperíodode tiempomásprolongadoesque estosprocedimientosmás largosgeneraránmayorproducciónybienessuperiores.Enotraspalabras,lainversiónelevalaproductividaddelfabricante.

El economista Hans-Hermann Hoppe explica que, una vez que lapreferencia temporal cae lo suficiente como para permitir la acumulación deahorrosolaformacióndebienesdeequipoodeconsumoduradero,latendenciaesqueéstacaigaaúnmásentantoqueseiniciaun«procesodecivilización».45

Elpescadorquefabricaunacañadepescarestáencondicionesdecapturarmás peces por hora que aquel que pesca con lasmanos.Y el únicomodo deelaborar la caña es dedicar una cantidad de tiempo inicial de trabajo que noproduce pescado comestible, pero que genera finalmente una caña de pescar.Aun así, éste es unproceso que lleva asociada cierta incertidumbre, ya que lacañapodríanofuncionar,con locualelpescadorhabríamalgastadosu tiempoen vano. La inversión no sólo requiere postergar la gratificación, sino que,además,conllevasiempreciertaasuncióndelriesgodefracasar,locualsignificaquesólosellevaráacaboconlaexpectativadeobtenerunarecompensa.Cuantomásbajasealapreferenciatemporaldeunapersona,másposibilidadeshabrádequeésta invierta, retrase lagratificaciónyacumulecapital.Cuantomáscapitalacumule,mayorserálaproductividaddelamanodeobra,ymásprolongadoseráelhorizontetemporaldeproducción.

Para entender la diferencia de manera más vívida, contrastemos doshipotéticos individuos que empiecen de cero, sólo con sus manos y distintaspreferencias temporales:Harry tiene una preferencia temporal superior a la deLinda.Harrydecidededicarsutiempoexclusivamenteacapturarpecesconlasmanos, necesitando unas ocho horas al día para apresar la suficiente cantidadparacomercadadía.Linda,porsuparte,conunapreferencia temporalmenor,sólodestinaseishorasaatraparpeces,arreglándoselasconunamenorcantidaddepiezasaldía,ydedicalasotrasdosaelaborarunacañadepescar.Trasunasemana, Linda ha logrado hacer una caña de pescar que funciona. Durante lasegundasemana,ellapuedepescarenochohoraseldobledepecesqueHarry.LainversióndeLindaenlacañadepescarlepermitetrabajarsólocuatrohoras

aldíaycomerlamismacantidaddepecesqueHarry,pero,comoellatieneunapreferenciatemporalmásbaja,nosequedarádormidaenloslaureles.Enlugardesentirsesatisfecha,LindadedicarácuatrohorasacapturartantospecescomoHarry en ocho horas, y, luego, empleará otras cuatro a acumular capital,construyéndoseunbarcodepesca,porejemplo.Unmesmástarde,Lindacuentaconunacañadepescaryunaembarcaciónquelepermiteadentrarseenelmar.LaproductividaddeLindanosóloessuperiorporhora;suspecessondiferentesydemayorcalidadquelosquepescaHarry.Ahorasólonecesitaunahoraparagarantizarse la comida del día, de modo que dedica el resto de su tiempo aacumularmáscapital,fabricandocañasdepescar,redesybarcosmejoresymásgrandes,quea suvez incrementaránsuproductividadaúnmásymejoraránsucalidaddevida.

SiHarry y sus descendientes continúan trabajando y consumiendo con lamisma preferencia temporal, seguirán llevando la misma vida que él, con elmismo nivel de consumo y productividad. Si Linda y sus descendientesmantienen la misma preferencia temporal más baja, con el tiempo seguiránincrementando sin parar su calidad de vida, aumentando sus existencias decapital y llevando a cabo trabajos con niveles de productividad cada vezmásaltos que implican procesos que llevan mucho más tiempo concluir. LosequivalentesdelosdescendientesdeLindaenlavidarealhoyseríanlosdueñosde Annelies Ilena, el buque factoría pesquero más grande del mundo. Llevódécadas concebir, diseñar y construir esta formidable máquina antes de serterminadaenelaño2000,queseguiráfuncionandodurantedeceniosparaofrecera sus inversores, con menor preferencia temporal, un retorno al capital queprestarondécadasatrásduranteelprocesodeconstruccióndelaembarcación.Elproceso de producir peces se ha vuelto tan largo y sofisticado para losdescendientes de Linda que lleva décadas llevarlo a cabo, mientras que lossucesoresdeHarrysiguencompletandoelprocesoenunascuantashorasaldía.La diferencia, claro, estriba en que los descendientes de Linda tienen unaproductividadmuchomáselevadaquelosdeHarry,queesporloquemerecelapenaparticiparenelprocesomáslargo.

El test de la golosina, realizado en Stanford a finales de la década de1960,46 representa una importante demostración de la importancia de lapreferencia temporal. El psicólogo Walter Mischel dejaba a niños en unaestanciaasolasconunagolosinaounagalleta,ylesdecíaquepodíancomérselasiquerían,peroquevolveríaen15minutosysinoselahabíancomidolesdaríaotra comopremio.Es decir, los chavales tenían la oportunidad de elegir entre

obtener la gratificación inmediata de comerse el dulce o postergarla y recibirdos.Esunaformamuysimpledeverificarlapreferenciatemporaldelosniños:los estudiantes con una preferencia temporal baja fueron los que consiguieronesperaralasegundagolosinaogalleta,mientrasqueaquellosconlapreferenciatemporalmáselevadanoconsiguieronhacerlo.Mischelhizoun seguimientoalos niños décadas después, y descubrió una correlación significativa entre elhechodetenerunapreferenciatemporalbajamedidaconeltestdelagolosinayun buen rendimiento académico, buenas notas en la selectividad, un adecuadoíndice de masa corporal y una ausencia de adicciones a sustancias. Comoprofesordeeconomía,siempreexplicoeltestdelagolosinaentodosloscursosque imparto, ya que creo que es la lección más importante que la economíapuedeenseñaramisalumnos;ymedejaestupefactoque losplanesdeestudiouniversitariosdeeconomíahayanignoradocasiporcompletoestalección,hastatal punto quemuchos economistas académicos no están familiarizados con eltérmino«preferenciatemporal»niconsusignificado.

Si bien la microeconomía se ha centrado en las transacciones entreindividuos, y la macroeconomía, en el papel del gobierno en la economía, laverdad es que las decisiones económicas más importantes que afectan albienestar individual de cualquier persona son aquellas en las que existe unelemento de compensación con su yo futuro. Cada día, una persona llevará acabovarias transaccioneseconómicasconotros individuos,peroparticiparáenun númeromuchomayor de intercambios con su yo futuro. Los ejemplos deestosúltimossoninfinitos:decidirahorrardineroenvezdegastarlo;invertirenadquirirformaciónydeterminadashabilidadesparapoderdesempeñaruntrabajomejorenelfuturoenvezdebuscardeinmediatounempleoconunsueldomásbajo;compraruncochefuncionalycómodoenvezdeendeudarseenlacompradeunomáscaro;trabajarhorasextraenvezdesalirdefiestaconamigos;o,miejemplo preferido, y que suelo utilizar en mis clases, apostar por estudiar elmaterialdelcursocadasemanadelsemestreenvezdehacerlotododegolpelanocheantesdelexamen.

En cada uno de estos ejemplos, nadie obliga a la persona en cuestión atomarunadeterminadadecisión,yelprimerbeneficiariooperjudicadopor lasconsecuenciasdelasmismassiempreeselpropioindividuo.Elfactorprincipalque determina las decisiones en la vida de una persona es su preferenciatemporal.Sibienestapreferenciayelautocontroldelapersonavariaránsegúnla situación, se puede encontrar engeneral una fuerte correlación en todos losaspectosdelatomadedecisiones.Lacrudarealidadquedebemosconsiderares

que muchas cosas en la vida de una persona estarán determinadas en granmedida por estas transacciones entre ella y su yo futuro. Por más que quieraculparalosdemásdesusfracasosocompartirelméritodesuéxitoconotros,esprobable que los infinitos tratos que haya cerrado consigo misma sean másimportantesquecualquiercircunstanciaocondiciónexterna.Noimportacuántopuedanconspirarlascircunstanciascontraunapersonaconunabajapreferenciatemporal, lomásprobableesqueencuentreunmododepriorizar suyo futurohastaalcanzarsusobjetivos.Ynoimportacuántasuertetengaunapersonaconuna preferencia temporal elevada, ya que encontrará la manera de continuarsaboteandoyengañandoasuyofuturo.Losabundantescasosdeindividuosquehan triunfado contra todo pronóstico y bajo circunstancias adversas contrastanconlosdeaquellosdotadosdehabilidadesytalentoyque,sinembargo,selasarreglan para desaprovechar sus dones y no logran alcanzar algo bueno por símismos.Muchosatletasyprofesionalesdelespectáculoconungrantalentoqueleshaservidoparaganargrandessumasdedineromueren,noobstante,sinuncéntimo, debido a que su elevadapreferencia temporal les sustrae lomejor deellos.Porotro lado,muchosciudadanosdeapieyconningún talentoespecialtrabajan con diligencia, ahorran e invierten durante toda la vida para alcanzarcierta independencia financiera y legar a sus hijos una vidamejor que la queellosheredaron.

Sóloa travésde lapreferencia temporal laspersonascomienzanavalorarinvertiralargoplazoyapriorizarlosresultadosfuturos.Unasociedadenlaquelosindividuosdejanasushijosmásdeloqueellosrecibierondesuspadresesunasociedadcivilizada,esdecir,unasociedadenlaquelavidaestámejorando,y en la cual la gentevive con el objetivodehacer que la vidade la siguientegeneraciónseamejor.Conformelosnivelesdecapitaldeunasociedadsiguenenaumento, se incrementa la productividad y, junto con ella, la calidad de vida.Garantizada la seguridadde susnecesidadesbásicas,yprevenidos lospeligrosdelentorno,lagentedirigesuatenciónhaciaaspectosmásprofundosdelavidaqueelbienestarmaterialylamonotoníadeltrabajo:cultivanfamiliasyvínculossociales; emprenden proyectos culturales, artísticos y literarios; y procuranofrecercontribucionesperdurablesasucomunidadyalmundo.Lacivilizaciónnoconsisteenmásacumulacióndecapitalperse;porelcontrario,tienequevercon loque laacumulacióndecapitalpermitealcanzar,con laprosperidady lalibertad para buscar un significado superior en la vida cuando las necesidadesbásicasestáncubiertasylospeligrosmásacuciantescontrolados.

Hay muchos factores que entran en juego a la hora de determinar lapreferencia temporalde los individuos.47Laseguridadquesiente lagenteconrespectoasupersonaysuspropiedadeses,sinduda,unadelasmásimportantes.Las personas que viven en zonas de conflicto y criminalidad tienen unasignificativaposibilidaddeperderlaviday,porconsiguiente,esprobablequenotengantanencuentaelfuturo,locualdalugaraunapreferenciatemporalmáselevada que la de aquellas personas que viven en sociedades pacíficas. Laseguridad de los bienes es otro factor decisivo que influye en la preferenciatemporal de la gente: sociedades donde es probable que gobiernos o ladronesexpropien o roben de manera aleatoria la propiedad individual tendránpreferencias temporales más altas, ya que tales actos llevarán a que losindividuos prioricen gastar sus recursos en gratificación inmediata en lugar deinvertirlos enbienesde losquepodríanverseprivadosencualquiermomento.Las tasas tributarias también afectan de manera negativa a la preferenciatemporal: cuantomás altos son los impuestos,menor cantidadde sus ingresospuedenquedarselaspersonas;estollevaalagenteatrabajaryaahorrarmenosdecaraalfuturo,porqueesprobablequelascargasfiscalesreduzcanlosahorrosmásqueelconsumo,enparticularaquellosquecuentanconpocos ingresos, lamayoríadeloscualessonnecesariosparasobrevivir.Noobstante,elfactorqueafectaalapreferenciatemporalquemásconcierneanuestroanálisiseselvalorfuturo previsto del dinero. En el mercado libre, donde la gente puede elegirlibremente su dinero, escogerá la forma de dinero conmayor probabilidad deconservarsuvaloreneltiempo.Cuantomejorconservesuvalorunamoneda,lagente que la use estará más incentivada a postergar el consumo y a dedicarrecursosparalaproducciónenelfuturo,dandolugaralaacumulacióndecapitalya lamejorade lascondicionesdevida,ygenerandoalmismo tiempoen laspersonasunabajapreferencia temporalenotrosaspectosnoeconómicosdesuvida.Cuandolasdecisionesdecaráctereconómicoestánorientadasalfuturo,esnormal que también lo estén todo tipo de decisiones.Las personas se vuelvenmáspacíficasycooperativas,entendiendoque lacooperaciónesunaestrategiamucho más gratificante a largo plazo que cualquier beneficio a corto plazosurgido del conflicto. La gente desarrolla un gran sentido de la ética dandoprioridad a las decisiones morales que a la larga propiciarán los mejoresresultados para ellos y sus hijos.Una persona que piensa en el largo plazo esmenos probable que engañe, mienta o robe, porque la recompensa a talesaccionespuedeserpositivaacortoplazo,peromuyadversaalalarga.

La merma del poder adquisitivo del dinero es similar a cierta forma deimposición de impuestos o expropiación, ya que reduce el «valor real» deldinero de una persona aun cuando el «valor nominal» sea constante. En laeconomíamoderna,eldineroemitidoporelgobiernoestávinculadodemanerainextricable a tiposde interés artificialmentemásbajos, lo cual esunobjetivodeseable para los economistas actuales porque fomenta el endeudamiento y lainversión. Pero el efecto de esta manipulación del precio del capital es lareducciónartificialdel tipode interésquerevierteenahorradorese inversores,asícomodelquepaganlosprestatarios.Laconsecuencianaturaldeesteprocesoeslareduccióndelosahorrosyelincrementodelospréstamos.Almargen,laspersonasconsumiránunamayorpartedesusingresosypediránprestadomásdecaraalfuturo.Estonosólorepercutiráensuspreferenciastemporalesalahoradetomardecisionesfinancieras,sinoqueesprobablequesereflejeentodoslosaspectosdesusvidas.

Elpasodeunamonedaqueconservasuvaloroqueseapreciaaunaquelopierde esmuy significativo a largo plazo: la sociedad ahorramenos, acumulamenorcantidaddecapitalyesprobablequeempieceaconsumirelmismo;ylaproductividad laboral se mantiene estable o disminuye, lo que provoca elestancamientodelossalariosreales,aunqueseaposiblelograrqueaumentenlossalariosnominalesmedianteelmágicopoderdeimprimirmáspapeldinero,aúnmásdevaluado.Comolagentecomienzaagastarmásyaahorrarmenos,todassus decisiones las toman de cara al presente, lo que acaba por provocardeterioros morales y una mayor probabilidad de participar en conflictos y deadoptaruncomportamientodestructivoyautodestructivo.

Estoayudaaexplicarporquélascivilizacionesprosperanbajounsistemamonetario sólido pero se desintegran cuando a dicho factor se les resta valor,como ocurrió con los romanos, los bizantinos y las sociedades europeasmodernas. El contraste entre los siglos XIX y XX puede comprenderse en elcontextodelabandonodeldinerosólidoydetodoslosproblemasconcomitantesqueelloprovocó.

Inflaciónmonetaria

Lasimplerealidad,demostradaalolargodelahistoria,esquecualquierpersonaque encuentre unmodode crear unmedio de intercambiomonetario intentaráponerlo en práctica. La tentación de embarcarse en el proyecto es demasiado

grande, aunque la creacióndelmismono seauna actividadproductivapara lasociedad,yaquecualquierofertadedineroessuficienteparacualquiereconomíadecualquierenvergadura.Cuantomásunmediomonetariorefreneesteimpulsoasucreación,mejorserácomoinstrumentodecambioyreservadevalorestable.Adiferenciadetodoslosdemásbienes,eldineroposeefuncionescomomediodeintercambio,reservadevaloryunidadcontablecompletamenteortogonalesasucantidad.Loqueimportadeldineroessupoderdecompra,nosucantidad;y,por lo tanto, cualquier cantidad del mismo es suficiente para desempeñar lasfunciones monetarias siempre y cuando sea suficientemente divisible yagrupable para satisfacer las necesidades transaccionales y de acopio de susdueños. Cualquier número de transacciones económicas podría contar con elapoyo de una masa monetaria de cualquier tamaño, en la medida en que lasunidadesseandesobradivisibles.

Unamonedaenteoría idóneaseríaaquellacuyaofertafuerafija,esdecir,que nadie podría producir más de la misma. La única forma no delictiva deconseguirdineroenunasociedadcomoésaseríaproduciralgodevalorparalosdemáse intercambiarlopordinero.Comotodoelmundoquiereconseguirmásdinero, todos trabajarían y producirían más, lo que llevaría a la mejora delbienestarmaterialdetodaslaspersonas,loqueasuvezlespermitiríaacumularmáscapitalyaumentarsuproductividad.Dichamonedatambiénfuncionaríaalaperfeccióncomodepósitodevalor,impidiendoqueotrosincrementasenlamasamonetaria; la riqueza acumulada no se depreciaría con el tiempo, lo queincentivaríaa lagenteaahorrar,alpermitirlespensarmásenel futuro.Con lariquezaylaproductividadenaumento,yconunamayorcapacidaddecentrarseen el futuro, la gente empezaría a reducir su preferencia temporal y podríaconcentrarse en mejorar aspectos no materiales de su vida, llevando a caboiniciativasespirituales,socialesyculturales.

Sinembargo,nohasidoposibleidearunaformadedinerodelaquenosepuedacrearmás.Loqueseaqueseelijacomoinstrumentodecambiosiempreincrementará su valor y conducirá a que más gente intente producir más. Lamejorformadedinerodelahistoriafueaquelladelaquesepodíaincrementarsuofertasinafectaralasreservasexistentes,conloquesucreaciónnoeraunabuena fuentede ingresos.Dadoque el oro es indestructible, se trata del únicometalcuyasexistenciasnohandejadodecrecerdesdequeelprimerserhumanolo extrajo de la corteza terrestre. Como la explotación de este mineral se

mantiene desde hacemiles de años, y dado que la alquimia todavía tiene quedemostrarsuviabilidadcomercialagranescala,lanuevaofertaextraídadelosyacimientosauríferossiguesiendounapequeñafraccióndelasreservasactuales.

Esta particularidad está en la raíz de por qué el oro ha sido sinónimo dedinerosólido:setratadeunaunidadmonetariacuyaoferta,graciasalasférreasleyesde lafísicay laquímica,estágarantizadoquenuncaaumentarádemodosignificativo. Por mucho que lo intenten, los seres humanos llevan siglosfracasandoensupropósitodegenerarunaformadedineromássólidaqueeloro,motivo por el que ha sido el principal instrumentomonetario utilizado por lamayoría de civilizaciones a lo largo de la historia. Aun cuando el mundo hapasadodeloroaldinerogubernamentalcomodepósitodevalor,instrumentodecambio y unidad contable, los mismos gobiernos continúan almacenando unporcentaje significativo de sus reservas en oro, que a su vez constituyen unporcentajeconsiderabledelasreservasdeorototales.

Keynessequejabadequelaextraccióndeloroeraunaactividadinútilqueconsumía una gran cantidad de recursos sin agregar nada a la riqueza real. Sibien su crítica contiene cierta verdad, en lamedida enque aumentar elmediomonetariono incrementa la riquezade lasociedadque loutiliza,pasaporaltoque el papel monetario del oro es consecuencia de ser el metal que menoresrecursos humanos y de capital atrae para su prospección y extracción,comparado con todos los demás. Como la oferta de oro sólo se puedeincrementar en cantidades muy pequeñas, incluso con bruscas subidas de losprecios,ycomoeloroesmuyraroydifícildeencontrar,extraeroromonetarioesmenosrentablequeexplotarcualquierotrometalquepudieraasumirunpapelmonetario; lo que lleva a la menor cantidad de tiempo humano y recursosdedicados a su extracción. Si se utilizara algún otro metal como mediomonetario, siempre que la preferencia temporal de la sociedad caiga y máspersonas lo compren para ahorrar, incrementando así su precio, existiríangrandesposibilidadesdeobtenergananciasenlaproduccióndelmetal.Comoelmetalesperecedero,lanuevaproducciónsiempreserámuchomayor(frentealadeloro)enporcentaje respectoa las reservasactuales,comoenelyaseñaladoejemplo del cobre, lo cual hará bajar el precio y devaluará los ahorros de lospropietarios.Enunasociedaddeestetipo,elpatrimoniolesseríaefectivamenterobadoalosahorradorespararecompensaraquienessededicaranalaextracciónde losmetales en cantidadesmuypor encimade suutilizacióneconómica.Enuna sociedad de este tipo habría poco ahorro y producción útil; elempobrecimientosederivaríadelaobsesióndeproducirelmediomonetario,y

llegaríaunmomentoenquelasociedadseveríasobrepasadayseríaconquistadapor sociedades más productivas cuyos individuos tendrían mejores cosas quehacerqueproducirunmediomonetario.

La realidad de la competencia monetaria ha desfavorecido de formainvariable a individuos y sociedades que invierten sus ahorros en metalesdistintosdeloro,yalmismotiempoharecompensadoaquieneslosinviertenenoro,porquenopuedeserinfladoconfacilidadyporqueobligaalaspersonasadirigir sus energías lejos de la producción de un bien monetario y hacia laproduccióndeotrosbienesdeconsumoyservicios.EstoexplicaenparteporquéeleruditoárabeIbnJaldúnserefirióalaprospecciónyexplotacióndelorocomolaprofesiónmenoshonrada,despuésdeladequienessecuestranparaexigirunrescate.48LainsensatezdeKeynesalcondenarelorocomomonedaporquesuextracciónconstituyeundesperdicioradicaenqueeloroeselmetalmenosinútilde todos los potencialesmetales que podrían utilizarse comomoneda. Pero lanecedad seve agravadapor la«solución»delmismoKeynesa esta limitacióndeloro,segúnlacualproponeunpatrónmonetariofíatquehadesembocadoenladedicacióndemástiempo,trabajoyrecursosalagestióndelaemisióndelamasamonetariaya sacarprovechodeello.Nuncaen lahistoriadelorocomomediomonetarioempleóésteatantosminerosytrabajadorescomoempleanlosactuales bancos centrales y todos los bancos asociados y empresas que sebeneficiandetenerunfácilaccesoalasplanchasdeimprentademoneda,comoseanalizaráenelcapítulo7.

Cuandounanuevaofertaesinsignificanteencomparaciónconlaexistente,elvalordemercadodeunaformadedinerovienedeterminadoporladisposicióndelaspersonasaacumularloyasudeseodegastarlo.Estosfactoresvariarándemodo significativo con el tiempo para cada persona, ya que las circunstanciasindividualespasanporperíodosenlosquesedaprioridadalaacumulacióndeuna gran cantidad de dinero y por otros períodos en los que no se le da tantaimportancia. Pero, en conjunto, dichos factores diferirán ligeramente para lasociedad engeneral, porque el dinero es el bien comercializable con lamenorreducción de utilidadmarginal, lo que significa que adquirir más cantidad dedichobienreducelautilidadmarginaldecadaunidadextra.Eldinero,quenosetiene por sí mismo, sino con el fin de intercambiarlo por otros bienes, verádisminuir suutilidadmásdespacioque cualquier otrobien, yaque siempre sepuede intercambiar por otra mercancía. A medida que aumenta el acopio decasas,coches,televisores,manzanasodiamantes,lavaloraciónmarginalqueseponeencadaunidadextradisminuye, llevandoaunmenordeseodeacumular

másdecadabien.Pero tenermásdineronoescomo tenercualquieradeestosotros bienes, ya que, cuantomás se tiene,más se podrá intercambiar pormáscantidaddelsiguientebienquemássevalore.Enrealidad,lautilidadmarginaldeldinerosídisminuye,comosedesprendedelhechodequeundólarextradeingresossignificamuchomásparaunapersonacuyosingresosdiariosseandeundólar que para quien sus ingresos diarios sean demil dólares. Pero la utilidadmarginal del dinero disminuye mucho más despacio que la de cualquier otrobien, yaquedecrece junto con lautilidaddequerer cualquierbien, nounoenparticular.

La lentadisminuciónde lautilidadmarginaldeacumulardinero significaquelademandadelmismonovariarádemanerarelevante.Lacombinacióndeestoconunaofertacasiconstantedalugaraunvalordemercadodeladivisaderelativaestabilidadenrelaciónconlosbienesyservicios.Estosignificaqueespoco probable que la moneda se aprecie o devalúe notablemente, lo que laconvierte en una pésima inversión a largo plazo pero en un buen depósito devalor. De una inversión cabe esperar que tenga un potencial de apreciaciónconsiderable, pero que también conlleve un considerable riesgo de pérdida odepreciación.Lainversiónesunarecompensaporasumirriesgos,cuantomenosriesgo,menorrecompensa.

En conjunto, la demanda de dinero sólo cambiará con la varianza en lapreferenciatemporal.Amedidaqueengenerallagentevayadesarrollandounapreferenciatemporalmásbaja,esprobablequemáspersonasquieranacumulardinero, provocando un aumento de su valor de mercado en comparación conotrosbienesyrecompensandoadicionalmenteasuspropietarios.Porotrolado,una sociedad que desarrolle una preferencia temporal más alta tenderá adisminuir sus existencias de dinero, haciendo caer ligeramente su valor demercado.Encualquieradeloscasos,laacumulacióndedineroseguirásiendoengeneral el activo menos arriesgado y provechoso, y ésta es, en definitiva, lacausafundamentaldesudemanda.

El presente análisis ayuda a explicar la extraordinaria capacidad del oropara conservar su valor a lo largo de años, décadas y siglos. Al observar lospreciosengramosdeorodelosproductosagrícolasduranteelImperioromano,vemos una notable similitud con los de hoy día. Si examinamos el edicto depreciosdeDiocleciano49delaño301d.C.yconvertimoselpreciodeloroasuequivalente actual en dólares, vemos que un cuarto de kilo de ternera costabaunos4,5dólares,mientrasqueunapintadecervezavalíacercade2dólares,unadevinodecalidad,unos13dólares,unadevinocorriente,9dólares,ymedio

litrodeaceite,alrededorde20dólares.Lacomparacióndevariosdatossobrelossueldos de diferentes profesiones muestra unas pautas similares, pero estospuntosdemediciónindividuales,sibiensonindicativos,nopuedenconsiderarseunasolucióndefinitivadelacuestión.

Roy Jastram ha elaborado un sistemático estudio de la capacidadadquisitiva del oro durante el período más prolongado del que hay datoscoherentesdisponibles.50Alobservarlosdatosinglesesdesde1560a1976paraanalizar el cambio del poder adquisitivo del oro en lo que respecta a losproductos básicos, Jastramdescubrió que éste disminuyó durante los primeros140 años, pero luego se mantuvo relativamente estable desde 1700 a 1914,cuandoGranBretañaabandonóelpatrónoro.DurantemásdedossiglosenlosqueGranBretañautilizósobre todoelorocomomoneda,supoderadquisitivopermaneciócasiconstante,comolohicieronlospreciosdelosproductosbásicosalpormayor.Despuésdequeelpaísabandonarademaneraefectivaelpatrónoro,conposterioridadalaprimeraguerramundial,lacapacidaddecompradeloroaumentó,asícomoelíndicedepreciosalpormayor.(Véaseelgráfico8.)Esimportanteentenderqueelhechodequeunmediomonetariomantengaunvalordel todo constante no es ni siquiera teóricamente posible o determinable. Losbienesyserviciosqueeldinerocompravaríanconel tiempoamedidaquelasnuevas tecnologías van introduciendo nuevos bienes que sustituyen a losantiguos, así como cambiar las condiciones de la oferta y la demanda de lasdiferentesmercancías.Unade lasprincipalesfuncionesde launidadmonetariaesservircomounidaddemedidadelosbieneseconómicos,cuyovalorestáenconstanteevolución.Asípues,noesposibleevaluardemanera satisfactoriaelprecio de un bien monetario, aunque, a lo largo de prolongados horizontestemporales, estudios parecidos al de Jastram pueden ser indicativos de unatendenciageneralaqueuninstrumentodecambioconservesuvalor,sobretodocomparadoconotrasformasdedinero.

GRÁFICO8PoderadquisitivodeloroeíndicedepreciosalpormayorenInglaterra(1560-1976)

Fuente:RoyW.Jastram,Thegoldenconstant:theEnglishandAmericanexperience,1560-2007.

DatosmásrecientesdeEstadosUnidos,centradosenlosdosúltimossiglos,enlosqueseregistróuncrecimientoeconómicomásaceleradoqueenelperíodoquecubrenlosdatosdeJastram,muestranqueeloroinclusohaincrementadodevalor en loque respectaa losproductosbásicos, cuyospreciosaumentarondeforma drástica en términos de dólares estadounidenses. Esto es perfectamentecongruente con el hecho de que el oro sea la moneda más sólida disponible.Resultamásfácilincrementarlaofertadetodoslosproductosbásicosqueladeloro, así que, con el tiempo, todos esos productos acaban siendo bastantemásabundantesqueelmetal,locualprovocaunincrementodelpoderadquisitivodeloroala larga.Comosepuedeapreciarenelgráfico9,eldólarestadounidensetambién adquiría valor con respecto a los productos básicos allí donde estabavinculado al oro, pero lo perdía demanera significativa cuando se cortaba laconexión,comosucediódurantelaguerracivilestadounidenseylaimpresióndebilletes verdes, así como en el período posterior a la devaluación del dólar de1934yalaconfiscacióndelorodesusciudadanos.

GRÁFICO9Preciosdelosproductosbásicosenoroyendólaresestadounidenses,aescalalogarítmica,1792-2016

Fuente: Historical Statistics of the Unites States, series E 52-63 y E 23-3. Disponible en:<https://fred.stlouisfed.org/>.[Consulta:07/05/2018.]

Durante el período comprendido entre 1931 y 1971, el dinero estuvovinculadonominalmentealoro,perosólomediantevariosacuerdosdelgobiernoquepermitíanelintercambiodeoroporpapelmonedabajoarcanascondiciones.Esta etapa presenció inestabilidad tanto en el valor del dinero gubernamentalcomo del oro, además de cambios políticos. Para establecer una comparaciónentreeloroyeldinerogubernamental,resultamásprácticofijarseenelperíodoque va desde 1971 hasta la actualidad, en el que las divisas nacionales enrégimendelibreflotaciónsehannegociadoenmercadosylosbancoscentralessehanencargadodegarantizarsupoderadquisitivo.(Véaseelgráfico10.)

GRÁFICO10Precioenorodelasprincipalesdivisas(1971-2017)

Fuente: FederalReserve Statistics.Disponible en: <https://fred.stlouisfed.org>.Datos sobre el precio delorodeWorldGoldCouncil(www.gold.org).[Consulta:07/05/2018.]

Incluso las formas de dinero gubernamental más estables y con mejoresresultadoshanvistodiezmadosuvalorcomparadoconeloro,cuyacotizaciónenlaactualidadesdeun2-3porcientodesuvaloren1971,cuandotodoslospaísessedesvincularondeloro.Estonorepresentaunasubidadelvalordemercadodeloro, sino más bien una caída del valor de las monedas fíat. Al comparar lospreciosdelosbienesyserviciosconelvalordeldinerogubernamentalydeloro,encontramos un aumento significativo si se expresan en el primero, pero unarelativaestabilidadsilohacenenelsegundo.Elpreciodeunbarrildepetróleo,porejemplo,unadelasmateriasprimasclavedelasociedadindustrialmoderna,hasidorelativamenteconstanteenrelaciónconelorodesde1971,aumentandoal mismo tiempo en varios órdenes de magnitud en relación con el dinerogubernamental.(Véaseelgráfico11.)

El dinero sólido, cuya oferta no puede ampliarse con facilidad,probablemente tendráunvalormásuniformequeeldinero inestableporquesuofertaesengranmedidapocoflexible,mientrasquelademandasocialdedinerovaría poco con el tiempo amedida que las preferencias temporales presentanvariaciones. Por otra parte, el dinero fácil, debido a la capacidad de susproductores de variar su cantidad drásticamente, suscitará una demanda muyfluctuanteporpartedesuspropietariosamedidaquevaríesucantidadysubaybajesufiabilidadcomodepósitodevalor.

GRÁFICO11Preciodelpetróleoendólaresestadounidensesyonzasdeoro(1861-2017),comomúltiplodelospreciosen1971

Fuente:BPStatisticalReviewofWorldEnergyyWorldGoldCouncil.

Nosólo es importanteuna relativa estabilidaddelvalorpara conservar elpoderadquisitivode losahorrosdequienes los tienen,cabríadecirqueesmásimportanteparacontribuirapreservarlaintegridaddelaunidadmonetariacomounidadcontable.Cuandoeldinerotieneunvalorestablefácildepreverdebidoala pequeña variación en la oferta y la demanda, puede actuar como una señalfiable de la necesidad de introducir cambios en el precio de otros bienes yservicios,comoocurrióconeloro.

Por otro lado, en el caso del dinero gubernamental, la masa monetariaaumentamediantelaampliacióndelaofertallevadaacaboporelbancocentralylosbancoscomerciales,ysecontraeatravésdelasrecesionesdeflacionariasylas quiebras, si bien la demanda de dinero puede variar de manera aún másimpredecibleenfuncióndelasexpectativasquelagenteabriguesobreelvalordeldineroylaspolíticasdelbancocentral.Estacombinaciónsumamentevolátilse traduce en que el valor del dinero gubernamental es impredecible a largoplazo. La misión de garantizar la estabilidad de los precios que recae en losbancos centrales les hace estar constantementegestionando la oferta dedinerocon la ayuda de sus diversas herramientas, logrando que muchas de lasprincipalesdivisasparezcanmenosvolátilesenelcortoplazofrentealoro.Pero,

a la larga, el constante incremento en la oferta del dinero gubernamentalcomparadoconelaumentocontinuoylentodelorohacequeelvalordeloroseamáspredecible.

El dinero sólido, elegido en el mercado libre precisamente por suprobabilidad de mantener su valor en el tiempo, tendrá por naturaleza mejorestabilidadqueeldinerofrágilopocosólido,cuyousoesimpuestopormediodemedidas coercitivas del gobierno. Si el dinero gubernamental fuera unamejorunidad contable y reserva de valor, no necesitaría leyes sobre lasmonedas decurso legal para imponerlas, ni los gobiernos de todo el mundo tendrían quehaberconfiscadograndescantidadesdeoroyconservarlasenlasreservasdesusbancos centrales. El hecho de que los bancos centrales sigan aferrándose a suoro,ydequeinclusohayancomenzadoa incrementarsusreservas,dafede laconfianzaquetienenensuspropiasdivisasalargoplazo,asícomodelinevitablerol monetario del oro a medida que el valor del papel moneda continúaalcanzandonivelesaúnmásbajos.

Ahorroyacumulacióndecapital

Uno de los problemas fundamentales que provoca unamoneda cuyo valor vadisminuyendo es que desincentiva el ahorro de cara al futuro. La preferenciatemporal suele ser positiva: dada la elección entre elmismo bien hoy o en elfuturo, cualquier persona en su sano juicio preferirá tenerlo hoy. Sólo losaumentos del retorno en el futuro harán que la gente considere postergar lagratificación.Unamonedasólidaesdineroquesevarevalorizandopocoapococon el tiempo, lo que significa que es probable que el hecho de conservarlaproduzca un incremento del poder adquisitivo. Unamoneda frágil, controladaporbancoscentralescuyamanifiestamisiónescontenerlainflaciónenpositivo,noofrecerá demasiados incentivos para que los propietarios la preserven, y esprobablequeéstossevuelvanpropensosagastarlaoapedirlaprestada.

Por lo que respecta a las inversiones, el dinero sólido genera un entornoeconómico en el que cualquier tasa de rendimiento positiva será favorable alinversor, ya que esmuyposible que la unidadmonetaria conserve su valor, obienqueseaprecie,fortaleciendoasíelincentivoparainvertir.Conunamonedainestable, en cambio, sólo los retornos que sean más altos que la tasa dedepreciación de la divisa serán positivos en términos reales, ofreciendo asíincentivosparaobtenerunaaltarentabilidad,peroeninversionesdealtoriesgoy

elevadogasto.Asimismo,comounincrementodelamasamonetariasignificaenla práctica unos bajos tipos de interés, el incentivo para ahorrar e invertir serebaja,mientrasqueaumentaeldeendeudarse.

El historial de un experimento de 46 años con dinero inestable (o pocosólido)corroboraestaconclusión.Las tasasdeahorrovienendisminuyendoenlospaísesdesarrollados,cayendoanivelesmuybajos,mientrasque lasdeudaspersonales, municipales y nacionales han aumentado a niveles que hubieranparecidoinconcebiblesenelpasado.(Véaseelgráfico12.)

GRÁFICO12Tasadeahorronacionaldelasprincipaleseconomías(1970-2016),enporcentaje

Fuente:EstadísticasdelaOCDE.

SóloSuiza,quepermaneciódemaneraoficialenelpatrónorohasta1934,yquesiguiórespaldandosudivisacongrandesreservasdelmetalhastaprincipiosde ladécadade1990,haseguido teniendoaltos índicesdeahorro,erigiéndosecomo el último bastión de la civilización occidental de la baja preferenciatemporalconuníndicedeahorrodedoscifras,yaqueelrestodelaseconomíasoccidentaleshancaídoenpicadoa tasasdeahorrodeunsolodígito,e inclusonegativasenalgunoscasos.Latasadeahorromediadelassieteeconomíasmásavanzadas51 fuedel12,66porcientoen1970,perocayóal3,39porcientoen2015,unadisminucióndecasitrescuartaspartes.

Sibien las tasasdeahorro sehandesplomadoenelmundooccidental, elendeudamientosigueenaumento.ElhogarmedioenOccidenteestáendeudadoenmásdeun cientopor cientode sus ingresos anuales,mientrasque la cargatotal de la deuda de los diversos niveles de gobierno y de las familias superavariasveceselPIB,conimportantesconsecuencias.Talesnúmerossehanvuelto

algonormal,puestoqueloseconomistaskeynesianosaseguranalosciudadanosqueladeudafavoreceelcrecimientoyqueelahorrodaríalugaraunarecesión.Una de las fantasíasmás engañosas que impera en el pensamiento económicokeynesianoeslaideadequeladeudanacional«noimporta,yaquenosdebemosa nosotrosmismos». Sólo un discípulo deKeynes que fuera partidario de unatasa de preferencia temporal alta podría no alcanzar a entender que este«nosotros»noesunamasaamorfahomogénea,sinoquesediferenciaenvariasgeneraciones; a saber, las actuales que consumen de manera temeraria endetrimentodelasfuturas.Paracolmodemales,estafrasesueleirseguidadeunchantaje emocionalde siguiente tenor: «Estaríamosdefraudándonos anosotrosmismossinonosendeudáramosparainvertirennuestrofuturo».

Muchospretendenqueelconceptodequeloúnicoqueimportaeselgastoes un moderno e increíble descubrimiento fraguado en la brillante mente deKeynes,yque si segarantizaque éste siga siendoelevado, lasdeudaspuedencontinuar aumentando de forma indefinida y se puede eliminar el ahorro. Enrealidad, no hay nada nuevo en semejante política, que fue empleada pordecadentesemperadoresdeRomadurantesudeclive,exceptoquesehavenidoaplicandoconpapeldineroemitidoporgobiernos.Enefecto, elpapelmonedapermite ser gestionado de manera un poco más fluida, y de un modo menosevidente, que las monedas metálicas del pasado. Pero los resultados son losmismos.

La borrachera de visible consumo del siglo XX no puede entenderse almargendeladestruccióndeldinerosólidoydelestallidodelakeynesianateoríade la preferencia temporal alta, de vilipendiar el ahorro y deificar el consumocomo elemento clave de la prosperidad económica. El reducido incentivo alahorro se ve reflejado en un creciente incentivo al gasto, con tipos de interésmanipuladosporreglageneralalabajaybancosencondicionesdeemitirmáscrédito que nunca. El crédito ha dejado de circunscribirse a la inversión y hapasadoalconsumo.Lastarjetasdecréditoylospréstamospersonalespermitenque las personas se endeuden con el fin de consumir aunque no sea conpretensiones de invertir en el futuro.Resulta un signo irónico del grado de laignorancia económica contemporánea fomentada por los economistaskeynesianos el hecho de que se culpe al capitalismo, un sistema económicobasadoenlaacumulacióndecapitaldelahorro,dedarriendasueltaalconsumoostentoso;todolocontrarioalaacumulacióndecapital.Elcapitalismoesloqueocurre cuando la gente abandona su preferencia temporal alta, pospone la

gratificacióninmediataeinvierteenelfuturo.Elconsumodemasasalimentadopor la deuda es algo tan propio del capitalismo como la asfixia lo es de larespiración.

Esto también contribuye a explicar uno de los principales equívocoskeynesianos sobre economía, el que estima que posponer el consumo actualmedianteelahorrodejaráalostrabajadoressinempleoyharáquelaproduccióneconómica se detenga.Keynes consideraba que el nivel de gasto en cualquiermomentoeraelfactordeterminantemásimportantedelestadodeunaeconomíaporque,alnohaberestudiadoeconomía,noentendíalateoríadelcapitalycómoelempleonosólonotienequeestarenlosproductosfinales,sinoquetambiénpuededarseen laproduccióndebienesquesóloproducirábienesfinalesenelfuturo.Alhaberpodidovivirdeunaconsiderablefortunafamiliarsintenerquedesempeñar nunca un trabajo de verdad, Keynes no tenía ni idea de quésignificabaahorrarnidequéeralaacumulacióndecapitalnidecuáleselpapelfundamental que todo ello representa en el crecimiento de la economía. Porconsiguiente,Keynesobservóqueseatravesabauna recesiónalmismo tiempoqueseexperimentabaunacaídadelgastodelosconsumidoresyunincrementodel ahorro, y asumía que la relación de causalidad iba desde el aumento delahorro hasta la disminución del consumo y la recesión. Si hubiera tenido eltemperamentoparaestudiarlateoríadelcapital,Keyneshabríaentendidoqueladisminucióndelconsumoeraunareacciónnaturalalcicloeconómico,queasuvezestabacausadoporlaexpansióndelamasamonetaria,comoseanalizaráenelcapítulo6.Tambiénhabríacomprendidoquelasúnicascausasdelcrecimientoeconómico son la gratificación retardada, el ahorro y la inversión, queprolongaban laduracióndelcicloproductivoe incrementaban laproductividadde losmétodosde producción, dando lugar amejores condiciones de vida.Sehabríadadocuentadequelaúnicarazónporlaquehabíanacidoenunafamiliarica, en una sociedad rica, era que sus antepasados habían pasado siglosacumulandocapital,demorandolagratificacióneinvirtiendoenelfuturo.Pero,como los emperadores romanos durante la decadencia de su Imperio, nuncaentendió el trabajo y sacrificio que habían sido necesarios para amasar suriqueza, y creía en cambio que un consumo elevado es el origen de laprosperidadenlugardesuconsecuencia.

Elendeudamientoesloopuestoalahorro.Sielahorroabrelaposibilidadalaacumulacióndecapitalyalavancedelacivilización,ladeudaesloquepuederevertirlo, a través de la disminución de las existencias de capital de unageneración a otra, la reducción de la productividad y de un deterioro de las

condiciones de vida. Ya se trate de deuda relacionada con la vivienda,obligaciones en materia de seguridad social o deuda pública que requeriráimpuestos aún más altos y monetización de la misma para la refinanciación,puede que, desde la desaparición del Imperio romano (o, al menos, desde larevolución industrial), las generaciones actuales sean las primeras del mundooccidentalenveniralmundoconmenoscapitalquesuspadres.Enlugardesertestigosdelaacumulacióndeahorrosydelincrementodelasreservasdecapital,lageneraciónpresentetienequepagarelcrecienteinterésporsudeudaytrabajarcon más ahínco para sufragar los programas de ayudas sociales que apenasllegarán a disfrutar, al mismo tiempo que pagan impuestos más elevados yacusanmayoresdificultadesparaahorrardecaraalavejez.

Este paso del dinero sólido a su depreciación ha desembocado en que lariquezaacumuladaalolargodevariasgeneracionessedespilfarreenunaodosporunconsumoostentoso,convirtiendoelendeudamientoenelnuevométodode financiaciónde losgastosmás importantes.Mientrasquehacecienaños lamayoríadelagentepagabasuvivienda,educaciónomatrimonio,consutrabajooconsusahorrosacumulados,estaideanospareceridículahoydía.Nisiquieralos más ricos viven ya dentro de sus posibilidades, y en su lugar utilizan suriquezaparapermitirsepréstamosdemayorcuantíayfinanciargrandescompras.Estaclasedecomponendapuedeprolongarseduranteuntiempo,peronopuedeconfundirsesuduraciónconsusostenibilidad,yaquenoesmásqueelconsumosistemáticodelasexistenciasdecapitaldeunasociedad.

Cuando senacionalizó el dinero, éste se pusobajo el control depolíticosquefuncionandentrodehorizontestemporalesbreves,deunoscuantosaños,yquehacentodoloposibleporsalirreelegidos.Eslógicoqueunprocesodeestaíndolellevealatomadedecisionescortoplacistasconlasquelospolíticoshacenun uso indebido de la moneda para financiar sus campañas de reelección aexpensasdegeneracionesfuturas.ComoseñalóH.L.Mencken:«Todaelecciónesunasuertedesubastaanticipadadebienesrobados».52Enunasociedadenlaque el dinero era libre y sólido, las personas se veían obligadas a adoptardecisionesconrespectoasucapitalquea largoplazoafectaronasus familias.Aunqueesprobablequealgunastomarandecisionesirresponsablesqueacabaronpor perjudicar a su descendencia, quienes quisieron sustentar decisionesresponsables tuvieron la oportunidad de hacerlo. Con el dinero nacionalizado,estofuecadavezmásdifícil,yaqueesinevitablequeelcontrolgubernamentalcentral de la masa monetaria desbarate los incentivos al ahorro y, a la vez,incrementelosestímulosalendeudamiento.Independientementedeloprudente

que pueda ser una persona, sus hijos seguirán siendo testigos de cómo susahorros pierdenvalor y tienenquepagar impuestos para cubrir la generosidadinflacionariadesugobierno.

A medida que la disminución de la herencia intergeneracional ha idoreduciendolafortalezadelaunidadfamiliar,elilimitadotalonariodelgobiernohapotenciadosucapacidaddedirigiryconfigurarlavidadelagente,loquelepermite desempeñar un papel cada vezmás importante enmás aspectos de lamisma. La capacidad de la familia para financiar al individuo se ha vistoeclipsada por la generosidad del Estado, con lo cual cada vez existen menosalicientesparatenerdescendencia.

En una sociedad tradicional, los ciudadanos son conscientes de quenecesitarántenerhijosquelesprestenapoyoenelfuturo,porloquededicaránsussaludablesyprósperosañosde juventuda formaruna familiae invertirenproporcionarasuprolelamejorvidaposible.Perosisedesincentivaengeneralla inversión a largo plazo, si lo más probable es que ahorrar seacontraproducenteamedidaqueeldinerosevadepreciando,dicha inversiónsevuelve menos rentable. Es más, como los políticos venden a la población lamentiradeque la eternaasistencia socialy lasprestacionespor jubilación sonposiblesatravésdelamagiadeimprimirdinero,invertirenunafamiliapasaaser cadavezmenos importante y provechoso.Con el tiempo, el estímuloparacomenzarunafamiliadisminuye,ymásgenteacabapor llevarvidadesoltero.Cadaveztiendenarompersemásmatrimonios,yaqueloscónyugesestánmenosdispuestos a invertir emocional, moral y financieramente para que funcione,mientrasqueesmuyprobablequeaquellosmatrimoniosquesobreviventenganmenoshijos.Elcélebrefenómenodelamodernadesintegracióndelafamilianopuede entenderse sin reconocer el papel del dinero inestable, que permite alEstado apropiarse demuchas de las funciones esenciales que la familia habíavenidodesempeñandodurantemilesdeañosyreduceelincentivodetodoslosmiembros de la unidad familiar para invertir en relaciones familiares a largoplazo.

Puede decirse que sustituir la familia por la generosidad del gobierno hasidounmalcambioparalosindividuosquehanparticipadodelamisma.Variosestudiosdemuestranqueelsentimientodesatisfacciónpersonaldependeengranmedidadelíntimoestablecimientodevínculosfamiliaresalargoplazoconunaparejayconloshijos.53Muchosestudiosmuestrantambiénquelos índicesdedepresión y de enfermedades psicológicas aumentan con el tiempo cuando se

rompeunafamilia,sobretodoenlasmujeres.54Consumafrecuencia,loscasosdedepresiónydetrastornospsicológicostienenunarupturafamiliarcomocausaprincipal.

Noescasualidadque ladisoluciónde la familiasehayaproducidopor laimplementación de los preceptos económicos de un hombre que nunca tuvointerésenel largoplazo.Hijodeunafamiliaacomodadaquehabíaacumuladoun importante capital durante generaciones,Keynes fue un libertino hedonistaque desperdició gran parte de su vida adulta entregado amantener relacionessexuales con jóvenes, incluidos sus viajes por el Mediterráneo para visitarburdelesdechicoschaperos.55MientrasquelaGranBretañavictorianaeraunasociedaddebajapreferenciatemporalconunprofundosentidodelamoralidad,escasosconflictosinterpersonalesyfamiliasestables,Keynesformópartedeunageneración de personas que se alzó contra estas tradiciones, las cualesconsideraban una institución represiva que había que derribar. Es imposibleentender la teoríaeconómicadeKeynessinconocer laclasedemoralidadquequeríaverenunasociedadqueélcreíapoderconfigurarsegúnsuvoluntad.

Innovaciones:«deceroauno»frentea«deunoamuchos»

Elimpactodeunamonedafuertesobrelapreferenciatemporalylaorientaciónfuturapuedeapreciarseenalgomásqueel simpleniveldeahorro; tambiénseobserva en la clase de proyectos en los que invierte una sociedad. Bajo unrégimendedinerosólido,parecidoalqueteníaelmundoafinalesdelsigloXIX,esmuchomásprobablequelagentelleveacaboinversionesalargoplazoyquetengagrandessumasdecapitaldisponibleparafinanciareltipodeproyectoquerequerirámuchotiempopagar.Comoresultado,algunasdelasinnovacionesmásimportantesen lahistoriade lahumanidadnacieronen laeradorada,a finalesdelsigloXIX.

En su obra fundamental,The history of science and technology,Bunch yHellemansconfeccionanunlistadodelas8.583innovacioneseinvencionesmásimportantes en la historia de la ciencia y la tecnología. El físico JonathanHuebner56analizótodosestoshechosjuntoconlosañosenlosqueacontecieronylacifradepoblaciónmundialendichafecha,ymidiólatasadeincidenciadedichos acontecimientos por año per cápita desde la Edad Media. HuebnerconstatóquemientraselnúmerototaldeinnovacionesaumentóenelsigloXX,elnúmerodeinnovacionespercápitaalcanzósupuntomáximoenelsigloXIX.

Un examenminucioso de los inventos delmundo anterior a 1914 brindaapoyo a los datos de Huebner. No es exagerado decir que nuestro mundomoderno se inventó en los años del patrón oro que precedieron a la primeraguerramundial.ElsigloXXfueelqueperfeccionó,mejoró,optimizó,economizóypopularizólosdescubrimientosdelsigloXIX.LasmaravillasdelasmejorasdelsigloXXhacenqueseafácilolvidarquecasitodaslasverdaderasinvenciones—las transformadoras innovaciones que cambiaron el mundo— surgieron en laépocadorada.

En su célebre libro,Deceroauno, PeterThiel analiza el impactode losvisionarios que crearon un nuevo mundo mediante la elaboración del primerejemplosatisfactoriodeunanuevatecnología.Elpasode«ceroauno»alcontarconelexitosoejemplodeunatecnología,segúnsuterminología,eselpasomásdifícilysignificativodeunainvención,mientrasqueelpaso«deunoamuchos»es una cuestión de escala, marketing y optimización. Puede que aquellos denosotrosqueestamosenamoradosdelconceptodeprogresoencontremosdifícildigerirelhechodequeelmundodeldinerosólidoanteriora1914fueelmundodel cero a uno, mientras que el posterior mundo de dinero producido por elgobiernoseaelmundodepasardeunoamuchos.Nohaynadamalodelpasodeunoamuchos,perosindudanosproporcionasuficientemateriadereflexiónyllevaapreguntarnosporquénotenemosmuchasmástransformacionesdeceroaunobajonuestrosistemamonetarioactual.

LamayorpartedelatecnologíaqueutilizamosennuestravidamodernaseinventóenelsigloXIX,bajoelpatrónoro,financiadaconlosbienesdecapitalenconstanteaumentoacumuladoporlosahorradoresqueatesorabansuriquezaenuna moneda sólida y reserva de valor que no se depreciaba con rapidez. Unresumendealgunasde las innovacionesmás importantesdeesteperíodoeselsiguiente:

•Aguacorrientefríaycaliente,bañosenelinteriordelascasas,instalaciónde cañerías, calefacción central. Estas innovaciones, que cualquiera queviva en una sociedad civilizada da por sentado en la actualidad, son ladiferencia entre la viday lamuertepara lamayorpartedenosotros.Hansido el principal factor para la erradicación de la mayoría de dolenciasinfecciosas en todo el mundo, y han permitido el crecimiento de zonasurbanassinelomnipresenteazotedelasenfermedades.

• Electricidad, motor de combustión interna, fabricación en serie. Nuestramoderna sociedad industrial fue construida alrededor del aumento de lautilización de la energía de hidrocarburos, sin la cual ninguna de lasparafernalias de la civilización moderna sería posible. Estas tecnologíasfundacionalesdelaenergíaylaindustriaseinventaronenelsigloXIX.

•Automóvil, avión,metro, ascensor eléctrico.Debemos agradecer a laBelleépoque elhechodeque lascallesdenuestrasciudadesnoestén llenasdeestiércoldecaballo,asícomolaposibilidaddeviajaralrededordelmundo.El automóvil fue inventado por Karl Benz en 1885; el avión, por loshermanosWright en 1906; el metro, por Charles Pearson en 1843; y elascensoreléctrico,porElishaOtisen1852.

•Cirugíacardíaca,trasplantedeórganos,apendicectomía,incubadorasparareciénnacidos,radioterapia,anestésicos,aspirina,tiposytransfusionesdesangre, vitaminas, electrocardiograma, estetoscopio. La cirugía y lamedicinamodernatambiéndebensusavancesmássignificativosalaBelleépoque. La introducción del saneamiento moderno y la energía dehidrocarburos fiable permitió a los médicos transformar el modo en quecuidaban de sus pacientes tras siglos de tratamientos en gran medidacontraproducentes.

•Productosquímicosderivadosdelpetróleo,aceroinoxidable,fertilizantesabase de nitrógeno. Todas las sustancias y los materiales industriales quehacen posible nuestra vida moderna proceden de las innovacionestransformadoras de la Belle époque, que permitieron la industrializaciónmasiva, así como la agricultura intensiva. Los plásticos, y todo lo queprocededeellos, sonunproductode lautilizacióndeproductosquímicosderivadosdelpetróleo.

•Teléfono,radiotelegrafía,grabacionesdevoz,fotografíaencolor,películas.Si bien nos gusta pensar que nuestra época moderna es la era de lastelecomunicaciones,enrealidad,lamayoríadeloquehemoslogradoenelsigloXXno fueronmásquemejorasde las innovacionesdel sigloXIX.ElprimerordenadorfueelBabbage,diseñadoen1833porCharlesBabbage,pero acabado por su hijo Henry en 1888. Tal vez sea una exageraciónafirmarqueinternetytodoloquecontienesonmerosaccesoriosañadidosal inventodel telégrafoen1843,pero síque tienealgodeverdad.Fueeltelégrafoelqueenesencia transformó lasociedadhumanaal favorecer lacomunicación sin la necesidad del transporte físico de cartas ni de

mensajeros. Ése fue el momento «de cero a uno» de lastelecomunicaciones, todo lo que vino después, y todas susmaravillas, hasidounamejoradeltipo«deunoamuchos».

Florecimientoartístico

Las contribuciones del dinero sólido a la prosperidad de la humanidad no selimitana losavancescientíficosytecnológicos; tambiénpuedenadvertirseconclaridad en el mundo del arte. No es ninguna coincidencia que los artistasflorentinos y venecianos fueran los líderes del Renacimiento, ya que esas dosciudadesfueronlasquelideraronEuropaenlaadopcióndeldinerosólido.Lasescuelas barroca, neoclásica, romántica, realista y postimpresionista estuvieronfinanciadas por acaudalados mecenas que acumularon dinero sólido, con unapreferenciatemporalmuybajaylapacienciaparaesperaraños,inclusodécadas,a la finalización de obras de arte destinadas a perdurar durante siglos. Lasimpresionantes cúpulas de las iglesias europeas, construidas y decoradas a lolargodedécadasdemeticulosoeinspiradotrabajoporincomparablesarquitectosyartistascomoFilippoBrunelleschiyMiguelÁngel,estuvieronsufragadasporpatrocinadores con una preferencia temporal muy baja. El único modo deimpresionar a estos mecenas era construir obras de arte que pervivieran losuficientecomopara inmortalizarsusnombresen tantoquedueñosdegrandescoleccionesymecenasdegrandesartistas.ÉsteeselmotivoporelquequizálosMédicis,deFlorencia,sonmásconocidosporsupatrociniodelasartesqueporsus innovaciones en banca y finanzas, aunque puede que estas últimas seanmuchomásrelevantes.

Delmismomodo, las obrasmusicales de Bach,Mozart, Beethoven y decompositoresdelaépocarenacentista,clásicayrománticadejanenridículolosruidosbestialesactualesregistradosenlotesdeunospocosminutos,producidosaespuertasporestudiosquesebeneficiandevenderlaexcitacióndelosinstintosmásbásicos.Mientrasquelamúsicadelaeradoradasedirigíaalalmadelserhumanoylodespertabaapensarencuestionesmáselevadasquelarutinadelavidadiaria, losruidosmusicalesdehoysedirigenalosinstintosanimalesmásbásicos del ser humano, distrayéndole de la realidad de la vida, invitándole adisfrutar de los placeres sensoriales inmediatos sin preocuparse de las

consecuenciasa largoplazonipornadamásprofundo.Fueeldinerosólidoelque financióLos conciertos de Brandeburgo, deBach, en tanto que el dinerofácilhafinanciadolosberreosdeMileyCyrus.

En tiempos de dinero sólido y preferencia temporal baja, los artistastrabajaban en perfeccionar su profesión para poder crear valiosas obras a lalarga. Pasaban años aprendiendo las intrincadas técnicas y los detalles de sutrabajo,perfeccionandotodoelloyesforzándoseporsuperar lashabilidadesdelosdemás,paraasombrodesusmecenasydelpúblicoengeneral.Nadie teníaoportunidaddequelellamaranartistasinañosdeduroesfuerzoeneldesarrollodesuarte.Losartistasnosermoneabanalpúblicoconairedesuperioridadsobrequéeselarteyporquésusperezosasobras,quenohicieronenunsolodía,sontanprofundas.Bachnunca afirmó serungenioni habló largoy tendido sobrecómo su música era mejor que la de los otros; en cambio pasó la vidaperfeccionandosuoficio.MiguelÁngeldedicócuatroañoscolgadodelabóvedadelaCapillaSixtinatrabajandodurantelamayorpartedeldía,apenassincomer,para pintar su obra de arte. Incluso escribió un poema para describir la duraexperiencia:57

Bajoelmentóncrecidomehaelbuchecomoagatoquebebeagualombarda.Odecualquierotropaísinfame;delabarbillacuélgamelapanza.Silevantolabarba,elcogotesientosobreellomo;tengopechodearpíayelchorreantepincelsobremicarahacedeellaunmosaicovariopinto.Todoellomocargoyaenlapanza,quecontrapesaelculocomogrupaynomedejavernidóndepiso.Elcuerosemealargapordelante,semehacenudosalecharmeatrásymeestirocomounarcodeSiria.Pero,falazyextraño,resurgeeljuicioquelamenteportaporquemaltiracerbatanachueca.Giovanni,hoymehallolejosdemioficioy,sinserpintor,defiendesmihonraymipinturamuerta.

Sólo con semejante meticuloso y dedicado esfuerzo durante muchosdecenios,alcanzaronestosgenioseléxitoconlacreacióndesuscélebresobrasdearte, inmortalizandosusnombrescomolosmaestrosdeloficio.Enlaépocadeldineroinestableopocosólido,ningúnartistatieneunapreferenciatemporaltanbajacomoparatrabajartanduroydurantetantotiempocomoMiguelÁngelo Bach y aprender su oficio como corresponde, o bien para dedicar unaconsiderablecantidaddetiempoaperfeccionarlo.Bastadarseunavueltaporunagaleríadeartecontemporáneoparaverobrasartísticascuyacreaciónnorequieremás esfuerzoo talentoque el quepuede reunir unniño aburridode seis años.Losartistasactualeshansustituidoeloficioylaslargashorasdeprácticaporlapretenciosidad,elimpacto,laindignaciónylaangustiaexistencialcomoformasde intimidaralpúblicoparaqueapreciensuarte.Confrecuencia, talesartistasañaden cierto pretexto para explicitar ideas políticas, por norma general de lapuerilvariedadmarxista,yfingirasíprofundidad.Hastaelpuntodequesialgobuenosepuedeafirmardel«arte»modernoesqueesinteligente,alamaneradeunabromaodeunainocentada.Nohaynadabellooadmirableenelresultadonienelprocesodecreacióndelamayorpartedelartecontemporáneo,porquehasido concebido en cuestióndehoras por perezosos aficionados sin talentoquenunca se molestaron en practicar su oficio. Sólo la barata pretenciosidad, laobscenidad y el escándalo llaman la atención hacia el emperador desnudo delarte moderno, y únicamente las largas y pretenciosas diatribas en las que sehumillaalosquenoentiendendichaobraleotorgavalor.

Sibieneldinerogubernamentalhasustituidoaldinerosólido,mecenasconuna baja preferencia temporal y gustos refinados han sido reemplazados porburócratas del gobierno con intereses políticos tan burdos como sus gustosartísticos.Porsupuesto,nilabellezanilaperdurabilidadimportanya,sustituidaspor el parloteo político y la capacidad de impresionar a los burócratas quecontrolan las principales fuentes de financiación de las grandes galerías y losprincipalesmuseosdearte,quehanpasadoasermonopoliosprotegidosporlosgobiernossobreelgustoartísticoylasnormasaplicablesalaeducaciónartística.La libre competencia entre artistas y donantes es ahora suplantada por laplanificacióncentraldeirresponsablesfuncionarios,conresultadosdesastrosos,comoeradeesperar.Enel libremercado, losvencedores siempre sonquienesproporcionan los bienes que el público juzgamejores. Cuando el gobierno seencargadedecidirquiénessonlosganadoresyquiéneslosperdedores,laclasede gente que no tiene nada mejor que hacer con su vida que trabajar comoburócratagubernamentalseerigeenárbitrodelgustoy labelleza.En lugarde

que el éxito del arte lo determinen personas que hayan logrado alcanzar lariqueza a través de varias generaciones de inteligencia y baja preferenciatemporal,ésteloestablecegenteconganasdeascenderenlaestructurapolíticayburocrática. Un conocimiento superficial de esta clase de personas basta paraexplicar a cualquiera cómo podemos acabar con las monstruosidades del artecontemporáneo.

En su creciente esfera de control alimentada por decretos, casi todos losgobiernosmodernosdestinanpresupuesto a financiar el artey a los artistas endistintosmedios. Pero, con el paso del tiempo, han surgido extrañas y apenascreíbleshistoriassobreintromisionesencubiertasgubernamentalesenelmundodel arte pormotivos políticos. Hace poco se ha sabido que, cuando los rusosfinanciaron y dirigieron el «arte» comunista con motivos políticos ypropagandísticos,laCIAreplicóconlafinanciaciónypromocióndeltrabajodepervertidosexpresionistasabstractoscomoMarkRothkoyJacksonPollockparaque actuaran como ficha estadounidense.58 Sólo condinero inestable pudimosalcanzarsemejantecalamidadartística,unasituaciónenlaquelosdosgiganteseconómicos, militares y políticos del mundo promovieron y financiaron deformaactivabasuraelegidaporgentecuyosgustosartísticoslescapacitabaparahacer carrera en las agencias de espionaje y en las administraciones deWashingtonyMoscú.

Como losMédicis han sido sustituidos por sus equivalentes artísticos detrabajadores delDepartamentodeVehículos aMotor,59 la consecuencia es unmundo del arte repleto de basura visualmente repulsiva creada en cuestión deminutosporvagosaficionadossintalentoquebuscanobtenerunrápidochequeestafandoa losaspirantesaformarpartede laclaseartísticaen todoelmundoconabsurdoscuentosurdidossobrequesuartesimbolizaalgomásquelatotaldepravación del sinvergüenza que pretende erigirse en artista. Sólo llevó unashoras concebir el «arte» de Mark Rothko, pero fue vendido a incautoscoleccionistasconmillonesdelaactualmonedainestable,consolidandosindudaelartecontemporáneocomoelmáslucrativotimodenuestrotiempo.Unartistamodernononecesitatenertalentonitrabajarduroniesforzarsealmáximo,sólotienequeexhibirunsemblanteserioyunaactitudesnobcuandoexpliquealosnuevos ricosporqué las salpicadurasdepintura sobreun lienzo sonalgomásque espantosas e involuntarias salpicaduras de pintura, y cómo su incapacidadpara entender la inexplicable obra de arte es fácil de subsanar con un buencheque.LoqueesasombrosonoessólolapreponderanciadebasuracomoladeRothkoenelmundodelartemoderno,sinolavisibleausenciadeobrasmaestras

quepuedancompararseconlasgrandesobrasdelpasado.Esimposibleignorarque no se construyen demasiadas Capillas Sixtinas en la actualidad; tampocoexisten muchos cuadros comparables con las grandes pinturas de Leonardo,Rafael,Rembrandt,Caravaggio oVermeer.Esto resulta aúnmás sorprendentecuandounoadvierteque los avances tecnológicosy la industrializaciónharíanquellevaracabodichasobrasdeartefueramuchomássencillodeloquefueenlaépocadorada.

La Capilla Sixtina deja a los visitantes boquiabiertos, y cualquierexplicación más detallada sobre su contenido, su construcción y su historiatransformaráel asombroenapreciaciónde laprofundidaddepensamiento,deloficioydeltrabajoduropuestoenella.AntesdequeRothkosehicierafamoso,inclusoelcríticodeartemáspretenciosopodríahaberpasadojuntoaunodesuscuadrosabandonadoenlaaceraynoprestarleningunaatención.Sólodespuésdeque un círculo de críticos idiotas malgastara infinitas horas pontificando parapromocionar suobra, losaduladoresy losnuevos ricosempezaronaaparentarcaptarquehayunsignificadomásprofundoenellayagastarelmodernodineroinestableenella.

Conlosañoshanafloradovariashistoriassobrebromistasquehandejadoobjetosvariosenmuseosdeartecontemporáneo,sóloparaquelosamantesdelartemodernorevoloteasenasualrededorconadmiración;algoquedemuestralacompletavacuidaddelosgustosartísticosdenuestraépoca.Perotalveznohayauntributomásapropiadoalvalordelartemodernoqueelrealizadopormuchosconserjesdemuseosde todoelmundo, loscuales,demostrandounaadmirableperspicaciaydedicaciónasutrabajo,hanarrojadoenvariasocasionescostosasinstalaciones de arte a la basura, el lugar que les corresponde.Algunos de los«artistas» más emblemáticos de nuestro tiempo, como Damien Hirst, GustavMetzger, Tracey Emin y la pareja italiana formada por Sara Goldschmied yEleonoraChiara,hanrecibidoestavaloracióncríticaporpartedelosordenanzas,másentendidosquelosnuevoseinsegurosricosquegastanmillonesdedólaresenloqueaquellostiranalabasura.

Existen motivos para ignorar todos estos garabatos insignificantes comosimplevergüenzafinanciadaporelgobiernoymirarmásalláporloquevalgalapena. Después de todo, nadie juzgará a un país como Estados Unidos por elcomportamiento de sus incompetentes trabajadores del Departamento deVehículosaMotorquesequedandormidosdurantesuturnomientrasviertensusfrustraciones sobre los desafortunados usuarios, y quizá no debamos juzgarnuestraépocaporlaobradetrabajadoresdelgobiernoquetejenhistoriassobre

pilasdecartónsinvalorcomosifueranlogrosartísticos.Pero,aunasí,cadavezencontramosmenosymenosobrasquepuedancompararseconlasdelpasado.EnsulibroDelamaneceraladecadencia,unadevastadoracríticaalamodernacultura«demótica»,JacquesBarzunconcluye:«TodoconloqueelsigloXXhacontribuidoyhacreadodesdeentoncesesrefinamientoporANÁLISISocríticapor imitación y parodia». El libro de Barzun fue bien recibido por muchaspersonasde estageneraciónporquecontieneungradoconsiderabledeverdad:una vez que uno supera el sesgo inherente a creer en la inevitabilidad delprogreso, no hay forma de escapar a la conclusión de que la nuestra en unageneracióninferioraladenuestrosantepasadosenculturayperfeccionamiento,delmismomodoquelossúbditosromanosdeDiocleciano,quevivíandelgastoinflacionario y estaban ebrios de los bárbaros espectáculos del Coliseo, nopodían compararse con los grandes romanos de la época deCésar, que teníanqueganarsesusáureoscondurotrabajo.

Capítulo6

Elsistemadeinformacióndelcapitalismo

Lacausadelasoleadasdedesempleonoesel«capitalismo»,sinolosgobiernosquenieganalasempresaselderechoaproducirbuendinero.

FRIEDRICHHAYEK

Laprincipalfuncióndeldinerocomoinstrumentodecambioesloquepermitealosagenteseconómicosparticiparenlaplanificaciónyelcálculoeconómico.Amedidaquelaproduccióneconómicasealejadelaescalaprimitiva,alagentelecuestacadavezmásadoptardecisionesrelativasalaproducción,elconsumoyelcomerciosincontarconunmarcodereferenciafijoconelquecompararentresíelvalordediferentesobjetos.Estapropiedad,ladeserunidaddecuenta,eslatercera función del dinero, tras sermedio de intercambio y depósito de valor.Con el fin de entender la importancia de esta propiedad para un sistemaeconómico, procederemos como hacen las personas sabias cuando tratan decomprendercuestioneseconómicas:acudiralaobradelosdifuntoseconomistasaustríacos.

ElartículodeFriedrichHayek«Theuseofknowledgeinsociety»(«Elusodel conocimiento en la sociedad») es sin duda uno de los textos económicosbreves más importantes jamás escrito. A diferencia de la investigacióneconómica actual, demasiado teórica, intrascendente y esotérica (y que nadielee), las oncepáginas de este escrito siguen siendomuy leídasmásde setentaañosdespuésdesupublicación,yhantenidounimpactoduraderoenlavidayenlasempresasdemuchaspersonasentodoelmundo;ypuedequesuimpactomássignificativoseasuinfluenciaenlacreacióndeunodelossitioswebmásimportantesdeinternet,queestambiénelmásextensoacervodeconocimientos

reunidosenlahistoriadelahumanidad:Wikipedia.Sufundador,JimmyWales,ha afirmado que la idea de crearWikipedia se le ocurrió después de leer esetextodeHayekysusexplicacionessobreelconocimiento.

Hayekmanifiestaque,adiferenciadelpopularyelementaltratamientodeltema,elproblemaeconómiconosóloestribaenladificultaddeasignarrecursosyproductos,sinomásbienenasignarlosutilizandoelsaberquenoleesdadoensu totalidad a un solo individuo o entidad. El conocimiento económico de lascondiciones de producción, de la relativa disponibilidad y abundancia de losfactores de producción y de las preferencias de las personas no es un saberobjetivoqueunaúnica entidadpueda conocerpor completo.Másbien, por sumisma naturaleza, los conocimientos de las condiciones económicas sedistribuye y sitúa entre la gente preocupada por sus decisiones individuales.Toda mente humana se consuma en el aprendizaje y la comprensión deinformación económica relevante para ellos. Personas muy inteligentes ytrabajadoras dedicarán décadas a aprender la realidad económica de susindustriasafindealcanzarcargosdeautoridadsobrelosprocesosdeproduccióndeunsolobien.Resultainconcebiblequetodasestasdecisionesindividualesquetodosllevamosalaprácticapuedansersustituidasagrupandoíntegramentedichainformaciónenlamentedeunapersonaqueprocederáaloscálculosdetodoelmundo.Tampocoesnecesarioqueestalocacruzadacentralicetodoelsaberenmanosdeunúnicoentedecisorio.

En un sistema económico de libre mercado, los precios transmitenconocimientoyson indicadoresquecomunican información.Cadaresponsablede tomar decisiones sólo es capaz de adoptarlas mediante el examen de lospreciosdelasmercancíasdequesetrate,quellevanconsigolasíntesisdetodaslas condiciones y realidades delmercado en una sola variable procesable paraesa persona en cuestión. Por su parte, las decisiones de cada individuodesempeñarán a su vez un papel en la configuración del precio. Ningúnorganismo central podría interiorizar toda la información necesaria paradeterminarunprecionisustituirsufunción.

ParaentenderelpuntodevistadeHayek,podemosimaginarelescenariodeunterremotoquedañagravementelasinfraestructurasdeunpaísqueresultaserel mayor productor mundial de una materia prima determinada, como el quesucedióen2010enChile, elmayorproductordecobre.El seísmogolpeóunaregióncongrandesminasdecobreyocasionódañosenlosyacimientosyenlospuertos desde donde se exportaba el metal. Esto supuso una reducción en laofertadecobreenlosmercadosmundialesyprovocódeinmediatounaumento

del6,2porcientoensuprecio.60Cualquierpersonadelmundoparticipanteenelmercadodecobresevioafectadaporelterremoto,peronoteníaporquésabernada sobre el mismo, sobre Chile ni sobre las condiciones del mercado paradecidir cómo actuar. El propio incremento del precio contiene toda lainformaciónrelevantequesenecesitasaber.Enseguida,todaslasempresasquequeríancobreteníanahoraunmotivoparacomprarmenorcantidaddeesemetal,retrasar comprasnonecesarias inmediatamentey encontrar sustitutos.Porotrolado,lasubidadelprecioofrecíaunincentivoparaproducirmáscantidadatodasaquellasempresasproductorasdecobredecualquier lugardelmundo,afindesacarpartidodelincrementodelprecio.

Con la simple subida del precio, todo aquel involucrado en la industriamundialdelcobreteníaentoncesunmotivoparaactuardeunmodoquealiviaralasconsecuenciasnegativasdelterremoto:otrosproductoressuministraronmásmientras losconsumidorespedíanmenos.Enconsecuencia, laescasezcausadapor el seísmo no resultó tan terrible como podría haber sido, y los ingresosadicionales debidos al incremento del precio pudieron ayudar a que losextractoresdelmetalremodelasensusinfraestructuras.Enpocosdías,elprecioregresóalanormalidad.Comolosmercadosmundialesahorasonmásgrandeseintegrados, estas particulares perturbaciones cada vez ocasionan un menorimpacto,yaqueloscreadoresdemercadotienensuficientemagnitudyliquidezparasortearlosconrapidezconlamenoralteración.

Para comprender el poder de los precios como método para comunicarconocimiento, imaginemos que, el día anterior al terremoto, la totalidad de laindustriamundialdelcobrehubieradejadodeserunainstitucióndelmercadoypasado a estar bajo el mando de una agencia especializada, con lo que laproducción se asignaría sin recurrir a los precios. ¿Cómo habría reaccionadodichaagenciaalterremoto?Deentretodoslosproductoresmundialesdecobre,¿cómohubierandecididocuáldeellosdebíaincrementarsuproducciónyenquécantidad?Enunsistemadeprecios,laadministracióndecadaempresaestudiarálos precios del cobre y los de todos sus insumos y hallarán una respuesta alnuevo nivel de producciónmás eficaz.Muchos profesionales trabajan durantedécadas en una compañía para llegar a estas soluciones con la ayuda de losprecios,ylaconocenmuchomejorquelospartidariosdelaplanificacióncentral,que no pueden recurrir a los mismos. De igual modo, si no hay precios quepermitan a estos consumidores revelar sus preferencias, ¿cómo decidirán losplanificadoresqué consumidoresde cobredeben reducir su consumoy enquéproporción?

Noimportalacantidaddedatosobjetivosydeinformaciónquelaagenciapuedarecopilar,jamáspodrántenerconocimientodetodoelsaberdispersoqueinfluye en las decisiones que todo individuo afronta, y que incluye suspreferenciasyvaloracionesde losobjetos.Luego lospreciosno sonunameraherramienta que permite ganar dinero a los capitalistas; son el sistema deinformacióndelaproduccióneconómica,comunicandosaberportodoelplanetay coordinando los complejos procesos de producción. Cualquier sistemaeconómicoqueintenteprescindirdelospreciosprovocaráelcolapsototaldelaactividadeconómicaydevolveráalahumanidadaunestadoprimitivo.

Lospreciossonelúnicomecanismoquepermitequesedéelcomercioylaespecialización en una economía de mercado. Sin recurrir a los precios, laspersonas no podrían beneficiarse de la división del trabajo ni de laespecialización más allá de hacerlo a una reducida escala muy primitiva. Elcomerciopermitealosproductoresincrementarsuscondicionesdevidaatravésde la especialización en aquellos bienes sobre los que tienen una ventajacompetitiva; es decir, en mercancías que pueden producir a un coste relativomenor. Sólo con precios precisos expresados en unmecanismo de cambio esposiblequelaspersonasidentifiquensuventajacompetitivaysedediquenaella.Lamisma especialización, guiada por indicadores de precios, conducirá a quelos productores mejoren aún más su rendimiento en la producción de estosbienes a través del aprendizaje práctico, y también, y más importante, a queacumulencapitalespecífico.Dehecho,inclusosindiferenciasinherentesenloscostes relativos, la especialización posibilitará que los productores acumulencapital relacionado con su producción y que, por tanto, incrementen suproductividadmarginalenelmismo,permitiéndolesdisminuirsucostemarginaldeproducción,ycomerciarconquienesacumulancapitalparaespecializarseenotrasmercancías.

Socialismodelmercadodecapitales

Sibienlamayoríaentiendelaimportanciadelsistemadepreciosparaladivisióndel trabajo, pocos comprenden el papel que desempeña en la acumulación yasignación de capital, para lo que debemos acudir a la obra de Ludwig vonMises. En su libroEl socialismo, escrito en 1922,Mises expuso la razón porantonomasia por la que fracasaría el régimen socialista, y no era la ideageneralizada de que el socialismo simplemente tenía un problema de falta de

incentivos(¿porquéibaatrabajarnadiesitodosobtienenlamismarecompensasinimportarelesfuerzo?).Dadoquelafaltadeaplicaciónalpropioempleosolíaestar castigada con la pena de muerte o el encarcelamiento por ordengubernamental, sin duda el socialismo superaba con éxito el problema de losincentivos,apesardelosangrientodelproceso.Esevidenteque,despuésdeunsiglo en que unos cienmillones de personas fueron asesinadas por regímenessocialistas en todo el mundo,61 este castigo no era teórico, y que con todaprobabilidad los incentivos para trabajar fueran mayores que en un sistemacapitalista.Debedehaberalgunacausamásenelfracasodelsocialismoapartede los incentivos. Mises fue el primero en explicar justamente por qué estesistema de organización acabaría por fracasar aun suponiendo que lograrasuperarconéxitoelproblemadelafaltadeincentivosmediantelacreacióndel«nuevohombresocialista».

El gran defecto del socialismo que enunció Mises fue que, sin elmecanismo de precios que surge en un mercado libre, éste terminaría porequivocarseenelcálculoeconómico,sobre todoen laasignacióndebienesdecapital.62 Como se indicó anteriormente, la producción de capital entrañamétodos de producción cada vezmás sofisticados, horizontes temporalesmásprolongadosyunamayor cantidaddebienes intermediosqueno se consumenpor sí mimos, sino que sólo se producen para participar en la producción deproductos de consumo final, en el futuro. Las complejas estructuras deproducción sólo pueden ser resultado de una intrincada red de cálculosindividualesporpartedelosproductoresdecadaunodelosbienesdecapitalyde consumo comprándose y vendiéndose insumos y productos entre sí.63 Laasignaciónmásproductivasedeterminasóloatravésdelmecanismodefijacióndepreciosquepermitealosconsumidoresdebienesdecapitalmásproductivospresentarlaofertamásaltaporellos.Laofertaylademandadebienesdecapitalemergedelainteracciónentreproductoresyconsumidoresydesusreiterativasdecisiones.

En un régimen socialista, el Estado posee y controla los medios deproducción, siendo a la vez el único comprador y vendedor de los bienes decapital en la economía. Esta centralización entorpece el funcionamiento de unverdaderomercadoyhaceimposibleadoptardecisionesacertadasbasadasenlosprecios. Sin unmercado para el capital donde agentes independientes puedanpujarporelmismo,nopuedehaberniunprecioparaelcapitalengeneralniparalos bienes de capital en particular. Sin precios de los bienes de capital quereflejensuofertaydemandarelativa,noexisteunaformaracionaldedeterminar

losusosmásproductivosdelcapital,ytampocounmodoracionaldedeterminarcuántoproducirdecadabiendecapital.EnunmundoenelqueelEstadoposeelaacería,asícomotodaslasfábricasqueutilizaránelaceroenlaproduccióndevariosbienesdeconsumoydecapital,nopuedeemergerningúnprecioparaelaceroniparalosbienesqueloutilicenensuproducción,y,porconsiguiente,nohayningunaformaposibledesaberquéusosdelacerosonlosmásimportantesyprovechosos.¿CómopuededeterminarelEstadosisus limitadascantidadesdeacerodebenutilizarseparafabricarcochesotrenes,dadoquetambiénposeenlasfábricas de coches y de trenes y asigna por decreto a los ciudadanos cuántoscoches y trenes pueden tener? Sin un sistema de precios mediante el que losciudadanos decidan entre trenes o coches, no hay forma de saber cuál es laasignación óptima ni dónde sería más necesario el acero. Preguntar a losciudadanosenencuestasesunejerciciocarentedesentido,porquelasopcionesde la gente no significan nada sin un precio que refleje el verdadero coste deoportunidad implicadoenel equilibrio entrevarias alternativas.Un sondeo sinpreciosrevelaríaquetodoelmundoquerríatenersupropioFerrari,pero,claro,cuando hay que pagarlo, muy pocos eligen uno. Los partidarios de laplanificación central no pueden saber las preferencias personales de cadaindividuo ni asignar recursos de forma que satisfaga lo mejor posible susnecesidadesindividuales.

Asimismo,cuandoelEstadooelgobiernoesdueñode todos los insumosinvolucradosentodoslosprocesosdeproduccióndelaeconomía,laausenciadeunmecanismodefijacióndeprecioshaceprácticamenteimposiblecoordinarlaproduccióndevariosbienesdecapitalencantidadesadecuadasquepermitanelfuncionamientodetodaslasfábricas.Laescasezeselpuntodepartidadetodaeconomía,ynoesposibleproducircantidadesilimitadasdetodoslosinsumos;es necesario hacer concesiones, de modo que, por ejemplo, la asignación decapital, tierra y mano de obra a la producción de acero debe realizarse endetrimento de producir más cobre. En un mercado libre, como las fábricascompiten por adquirir cobre y acero, generan escasez y abundancia en estosmercados,ylospreciospermitenalosproductoresdecobreyacerocompetirporlosrecursosqueseutilizanparaelaborarlos.Unplanificadorcentralignoraráporcompleto esta red de preferencias y costes de oportunidad, de trenes, coches,cobre, acero, mano de obra, capital y tierra. Sin precios, no hay forma decalcular cómo asignar estos recursos para elaborar losmejores productos, y elresultadoesuncolapsototaldelaproducción.

Y,sinembargo, todoestonoes sinounaspectodelproblemadecálculo,correspondientealaproduccióndebienesexistentesenunmercadoestático.Elproblema es mucho más acusado si tenemos en cuenta que no hay nadainalterableenlosasuntosdeloshombres,yaquelossereshumanosnodejamosde intentar mejorar nuestra situación económica, producir nuevos bienes yencontrar más y mejores modos de producirlos. El omnipresente impulsohumanodetrastear,mejorareinnovarconfierealsocialismosuproblemademásdifícil solución. Incluso si el sistema de planificación centralizada conseguíagestionarunaeconomíaestática,nopodíahacernadaparaadaptarsealcambioopermitir la iniciativa empresarial. ¿Cómo puede un sistema socialista realizarcálculos específicospara tecnologías e innovacionesquenoexisten? ¿Ycómopuedenasignarselosfactoresdeproducciónparalasmismascuandonohayaúnindicaciónalgunadequeestosproductosllegaránafuncionaralgunavez?

Quienesconfundenlagestiónempresarialylainstitucionalcierranlosojosanteelproblemaeconómico[…].Elsistemacapitalistanoesunsistemadegestión;esunsistemaempresarial.

LUDWIGVONMISES64

El objetivo de esta exposición no es argumentar en contra del sistemaeconómicosocialista,queningúnadultosensatopuedetomarsemuyenserioenlostiemposquecorren,traselcatastrófico,sangrientoytotalfracasodelmismoentodaslassociedadesdondesehaintentadoinstaurarduranteelúltimosiglo.Lacuestiónesmásbienexplicarconclaridadladiferenciaentredosformasdeasignarcapitalydetomardecisionesdeproducción:preciosyplanificación.Sibien la mayoría de las naciones no cuenta en la actualidad con una junta deplanificacióncentralresponsabledelaasignacióndirectadebienesdecapital,noporelloesmenosciertoqueentodoslospaísesdelmundoexisteunconsejodeplanificación central para el mercado más importante, el de capitales. Seentiende por mercado libre uno en el que los compradores y los vendedorestienenlibertadparaefectuartransaccionesencondicionesfijadassóloporellos,yenelquelaentradaylasalidaenelmercadoesgratis:noparticipanterceraspartesque restrinjan la entrada en elmercadoavendedoreso compradores, nisufraganacompradoresyvendedoresquenopuedanrealizartransaccionesenelmercado. Hoy día, ningún país del mundo tiene unmercado de capitales conestascaracterísticas.

Enunaeconomíamoderna,losmercadosdecapitalesestáncompuestosporlosmercadosdefondosprestables.Amedidaquelaestructuradeproducciónsevuelvemás complicada y duradera, las personas dejan de invertir sus ahorrosellos mismos y los ceden, a través de diversas instituciones, a empresasespecializadasenlaproducción.Eltipodeinteréseselprecioqueelindividuoqueprestarecibeporsusfondos,asícomoelprecioqueelprestatariopagaporobtenerlos.

En un mercado libre de fondos prestables, la cantidad de estos fondossuministrados,comoocurrecontodaslascurvasdelaoferta,creceamedidaquelo hacen los tipos de interés. En otras palabras, cuanto mayor sea la tasa deinterés,másgente tiendeaeconomizaryaofrecersusahorrosaempresariosyempresas.Porotro lado, lademandadecréditosestá inversamente relacionadaconeltipodeinterés,loquesignificaqueempresariosyempresasquerránpedirprestadomenoscuandolostiposdeinteréssuban.

En unmercado libre de capitales, la tasa de interés es positiva porque lapreferenciatemporalpositivadelagentesignificaquenadiesedesprenderíadesu dinero a menos que pudiera recibir una mayor cantidad en el futuro. Esprobablequeunasociedadconungrannúmerodepersonasquetenganunabajapreferenciatemporalgeneresustanciososahorros,haciendoquecaiganlostiposde interésyproporcionandomuchocapital paraque las empresas inviertan, locualsuscitaráuncrecimientoeconómicosignificativoafuturo.Amedidaquelapreferenciatemporaldeunasociedadaumenta,esmenosprobablequelagenteahorre,quelostiposdeinterésseanelevadosyquelosproductoresencuentrenmenos capital para tomar prestado. Los pueblos que viven en paz y tienenasegurados sus derechos sobre la propiedad y un amplio margen de libertadeconómica suelen tener una preferencia temporal baja, ya que ofrecen a susciudadanosunsólidoincentivoparaanticiparmenossufuturo.Otroeconomistaaustríaco, Eugen von Böhm-Bawerk, llegó a sostener incluso que el tipo deinterésenunanaciónreflejabasunivelcultural:cuantomayoreslainteligenciadesupoblaciónysufortalezamoral,másahorranymenoreslatasadeinterés.

Pero así no es como hoy día funciona un mercado de capitales en unaeconomíamoderna,graciasalainvencióndelosmodernosbancoscentralesyasu incesante intervencionismoque interfiereenelmáscríticode losmercados.Los bancos centrales determinan la tasa de interés y la oferta de fondosprestablesatravésdeunaseriedeinstrumentosmonetarios,operandomedianteelcontrolqueostentansobreelsistemabancario.65

Unhechofundamentalparaentenderelsistemafinancieromodernoesquelosbancoscreandinerosiemprequeconcedencréditos.Enunsistemabancariodereservafraccionariaparecidoalqueexisteentodoelmundoenlaactualidad,losbancosnosóloprestanlosahorrosdesusclientes,sinotambiénsusdepósitosa la vista. Dicho de otro modo, el depositante puede recurrir a su dinero encualquiermomentomientrasqueunaltoporcentajedeesedinerohasidoemitidocomopréstamootorgadoaunprestatario.Aldareldineroalprestatarioalavezque sigue estando disponible para el depositante, en la práctica el banco creanuevamoneda,loquedalugaraunincrementodelamasamonetaria.Éstaeslabasede larelaciónentremasamonetariay tiposde interés:cuandoéstoscaen,hay un incremento del crédito, lo que lleva a un aumento de la creación dedineroydelamasamonetaria.Porotrolado,unasubidadelostiposdeinterésprovocauna reduccióndel créditoy la contracciónde lamasamonetaria, o almenosunareduccióndesutasadecrecimiento.

Cicloseconómicosycrisisfinancieras

Sibienenunmercado libreparacapitales laofertade fondosprestablesvienedeterminadaporlosparticipantesdelmercadoquedecidenprestarbasándoseenlas tasasde interés, enunaeconomíaconunbancocentralybancade reservafraccionaria, la oferta de fondos prestables está dirigida por un comité deeconomistasbajolainfluenciadepolíticos,banqueros,analistasdetelevisióny,avecesdeformaespectacular,generalesmilitares.

Cualquier familiaridad superficial con la economía hará claros ydiscernibles los peligros del control de precios. Si un gobierno decide fijar elpreciodelasmanzanaseimpedirqueéstevaríe,elresultadoseráolaescasezoel excedente de la fruta, así como grandes pérdidas para la sociedad en suconjunto debido al exceso o a la insuficiente producción. En losmercados decapitalesocurrealgoparecido,perolosefectossonmuchomásnefastosyaqueafectanatodoslossectoresdelaeconomía,debidoaqueelcapitalintervieneenlaproduccióndetodoslosbieneseconómicos.

Es importante primero entender la diferencia entre fondos prestables ybienesdecapital.Enunaeconomíadelibremercadoconunamonedasólida,losahorradorestienenquepostergarelconsumoparaahorrar.Eldinerodepositadoen losbancoscomoahorroesdineroque lagentenoutilizaparaconsumir,yaquelosahorradoresestánaplazandolagratificaciónquelespodríaproporcionar

elconsumoconelfindeobtenerunamayorrecompensaenelfuturo.Elmontoexacto de ahorros se convierte en la cantidad exacta de fondos prestablesdisponibles que los productores pueden pedir prestado. La disponibilidad debienesdecapitalestá inextricablementevinculadaa la reduccióndelconsumo:recursosmateriales,manodeobra,tierraybienesdecapitalpasarándeutilizarseen la provisión de bienes de consumo finales para la producción de bienes decapital.Al trabajadorinsignificantese leapartadelasventasdecochesyse ledirigehaciauntrabajoenlafábricadecoches;laconsabidasemillademaíziráapararalatierraenlugardesercomida.

La escasez es el punto de partida fundamental de toda economía, y surepercusiónmásimportanteeslaideadequetodotieneuncostedeoportunidad.Enlosmercadosdecapitales,elcostedeoportunidaddelcapitaleslarenunciaalconsumo,yelcostedeoportunidaddelconsumoeslarenunciaalainversióndelcapital.Latasadeinteréseselprecioqueregulaestarelación:amedidaquelagenteexigenuevasinversiones,lostiposdeinteréssuben,incentivandoquemásahorradores destinen una mayor cantidad del dinero que ingresan al ahorro.Cuando los tiposde interéscaen,esto incentivaa los inversoresa realizarmásinversionesenmétodosdeproduccióntecnológicamentemásavanzadosconunhorizonte temporal más prolongado. Luego una tasa de interés más bajaposibilitalaparticipaciónenmétodosdeproducciónmáslargosyproductivos:lasociedadpasadepescarconcañaahacerlocongrandesbarcospropulsadosporpetróleo.

Amedidaqueunaeconomíaavanzaysevuelvecadavezmássofisticada,elnexoentreelmercadodecapitalfísicoyeldefondosprestablesnocambiaenrealidad,perosíseconfundenenlamentedelagente.Unaeconomíamodernacon un banco central se basa en ignorar este equilibrio fundamental y en laasuncióndeque losbancospueden financiar inversionescondineronuevo sinque los consumidores deban renunciar al consumo.El vínculo entre ahorros yfondosprestablesserompehastaelpuntodequeyanoseenseñaenloslibrosdeeconomía,66pornohablardelasdesastrosasconsecuenciasdeignorarlo.

Como los bancos centrales gestionan la masa monetaria y los tipos deinterés, será inevitable que exista una discrepancia entre ahorros y fondosprestables. Por lo general, los bancos centrales siempre intentan estimular elcrecimientoeconómicoylainversión,asícomoaumentarelconsumo,demodoquetiendenaincrementarlamasamonetariayabajarlostiposdeinterés,loqueda lugar a una mayor cantidad de fondos prestables que de ahorros. Lasempresas adquieren deudas a estos tipos de interés artificialmente bajos para

iniciarproyectos,ylohacenenmayorcuantíaqueelmontoquelosahorradoresreservanparafinanciarestasinversiones.Enotraspalabras,elvalordelconsumoaplazado esmenor que el valor del capital tomado prestado. Sin el suficienteconsumo aplazado, no habrá bastante capital, tierra y recursos laboralesdesviadosdelosbienesdeconsumohacialosbienesdecapitaldeordensuperioren las primeras fases de la producción. Al fin y al cabo, el «todo gratis» noexiste, y si los consumidores ahorran menos, tendrá que haber menos capitaldisponible para los inversores. Crear nuevos pedacitos de papel y entradasdigitales por la falta de ahorro no incrementa por arte de magia la masa decapital físico de una sociedad; sólo devalúa la oferta monetaria existente ydistorsionalosprecios.

Esta falta de capital no es evidente de inmediato, porque las entidadesfinancierasylosbancoscentralespueden«crear»oemitirsuficientecantidaddedineroparalosprestatarios;estoconstituye,despuésdetodo,laventajaprincipaldeutilizardineroinestable.Enunaeconomíaconunamonedasólida,semejantemanipulacióndelpreciodelcapitalseríaimposible:encuantosefijarantiposdeinterés artificialmente bajos, la escasez de ahorros en los bancos quedaríareflejada en una reducción del capital disponible para los solicitantes de unpréstamo,algoquellevaríaaunaumentodeltipodeinterés,loquereduciríalademandade crédito e incrementaría la cuantía del ahorrodisponible hasta quelosdosseigualasen.

El dinero inestable posibilita dicha manipulación, pero sólo por pocotiempo,claro,yaquenosepuedeeludir larealidadparasiempre.Los tiposdeinterés artificialmente bajos y el exceso de dinero impreso confunden a losproductores llevándolesaembarcarseenprocesosdeproducciónquerequierenmásdotacióndecapitaldelaqueenrealidadhaydisponible.Enunprincipio,losfondossobrantes—quenoestánrespaldadosporunconsumodiferido—hacenquemásproductorespidanprestadoyoperenbajoelespejismodequeeldinerolespermitirácomprar todoslosbienesdecapitalnecesariosparasuprocesodeproducción. La consecuencia natural de que los productores pujen por menosbienesdecapitaly recursosde losqueesperanquehayaesun incrementodelprecio de los bienes de capital durante los procesos de producción. Éste es elpunto en que se hace evidente la manipulación, lo cual da lugar al colapsosimultáneodevariasinversionesdecapitalquederepentedejandeserrentablescon los nuevos precios de los bienes de capital; estos proyectos son los queMisesdenominó«malas inversiones»,aquellasquenosehabrían realizadosinlasdistorsionesenelmercadodecapital,ycuyafinalizaciónnoesposibleuna

vez expuesta la asignación errónea de fondos. La intervención de los bancoscentralesenelmercadodecapitalespermiteacometermásproyectosdebidoaladistorsión de los precios, que hace que los inversores se equivoquen; pero suinjerencia no puede incrementar la cantidad efectiva de capital disponible.Demodoqueestosproyectosextranosecompletanyacabansiendoundespilfarrode capital innecesario. La paralización de éstos al mismo tiempo provoca unaumentodeldesempleoentodalaeconomía.Elfracasosimultáneoentodoslossectores económicos de empresas desbordadas es lo que se conoce comorecesión.

Las causas de las recesiones y los vaivenes del ciclo económico sólo secomprendenatravésdelconocimientodelaestructuradelcapitalydecómolamanipulacióndelostiposdeinterésdestruyeelestímuloparaacumularcapital.Ésta es la consecuencia natural de lamanipulaciónde los tipos de interés quefalseaelmercadodecapitalesalhacerquelosinversoresimaginenquepuedenconseguirmás capital del que hay disponible con lamoneda inestable que losbancos les han proporcionado. Pese a la mitología animista keynesiana, loscicloseconómicosnosonfenómenosmísticosmotivadosporagotados«espíritusanimales»cuyacausadebeserignoradamientraslosbancoscentralestratandeorquestar una recuperación.67 La lógica económicamuestra con toda claridadcómolasrecesionessonel resultadoinevitablede lamanipulaciónde los tiposde interés, delmismomodo que la escasez es el insoslayable resultado de lospreciosmáximos.

Podemos tomar prestada una analogía de la obra de Mises68 (yembellecerla)para ilustrarestepunto: imaginemos lasexistenciasdecapitaldeuna sociedad como si fueran ladrillos, y el banco central como el contratistaresponsable de construir casas con ellos. Se necesitan 10.000 ladrillos paraconstruirunavivienda,yelpromotorbuscauncontratistaquepuedaerigirciencasas, lo que exige un total de un millón de ladrillos. Pero, dispuesto aadjudicarse el contrato, un contratista keynesiano se da cuenta de que suoportunidaddehacerse con elmismomejorará si presentaunaoferta según lacualpuedeconstruir120casasusandosólo800.000ladrillos.Estoilustraquéeslamanipulacióndeltipodeinterés:reducirlaofertadecapitalalmismotiempoque aumenta la demanda del mismo. En realidad, las 120 casas necesitarán1.200.000 ladrillos, pero sólo hay 800.000 disponibles. Éstos son suficientespara comenzar la construcción de las 120 casas, pero no para terminarlas.Cuando empieza la construcción, el promotor estámuy contento de ver un 20por ciento más de casas por un 80 por ciento del coste, y ello gracias a las

maravillasdelaingenieríakeynesiana,quelellevaagastarel20porcientodelos costes que se ha ahorrado en comprarse un nuevo yate. Pero el ardid nopuede durar, porque en algúnmomento quedará patente que no hay forma deconcluir las casas y que debe interrumpirse la construcción de lasmismas. Elcontratista no sólo no habrá entregado las 120 casas, no habrá entregadoninguna; en vez de eso habrá dejado al promotor con 120 casas a medioconstruir, pilas de ladrillos inservibles sin techo.El engaño del constructor hareducido el capital gastado por el promotor y ha tenido como resultado laconstrucción de menos casas de lo que hubiera sido posible con las señalesadecuadasenrelaciónconlosprecios.Elpromotorhabríatenidociencasassisehubieradecantadoporuncontratistahonesto.Alhaberelegidounokeynesianoque ha distorsionado los números, el promotor ha seguido despilfarrando sucapital al mismo tiempo que éste fue asignado a un plan sin fundamentoempírico.Sielpromotorsedacuentadesuerrorenetapastempranas,elcapitaldesperdiciadoencomenzarlaconstrucciónde120casaspuedesermuypoco,yunnuevocontratistaserácapazdeutilizarelrestodeladrillosparaerigirnoventaviviendas. Si el promotor permanece en la ignorancia hasta que se agota elcapital, acabará siendo el dueño de 120 casas amedio construir que no valennada,yaquenadiepagaráporvivirenunacasasintecho.

Cuandoelbancocentralmanipulaeltipodeinteréspordebajodelpreciodeequilibrio de mercado, obligando a los bancos a crear más dinero mediantepréstamos,estádisminuyendoalmismotiempoelvolumendelahorrodisponibleen la sociedad, incrementando la cantidad solicitada por los prestatarios y,también, dirigiendo el capital hacia proyectos que no se pueden concluir. Porconsiguiente,cuantomenossólidasealaformadedineroycuantomásfácilseapara losbancoscentralesmanipular los tiposde interés,más severos serán loscicloseconómicos.La realidadmonetariaa travésde lahistoriapruebacuántomásgravessonloscicloseconómicosylasrecesionescuandosehamanipuladolamasamonetariaquecuandonosehamanipulado.

Sibienlamayoríadelaspersonasimaginanquelassociedadessocialistasson cosa del pasado y que los sistemas de mercado rigen las economíascapitalistas, la realidadesqueunsistemacapitalistanopuedefuncionarsinunmercadolibredecapitales,dondeelpreciodelcapitalnacedelainteraccióndelaofertay lademanda,y lasdecisionesde loscapitalistas respondenaseñalesadecuadasen relacióncon losprecios.La interferenciade losbancoscentralesenelmercadodecapitaleseselorigendetodaslasrecesionesycrisisdelasquela mayoría de los políticos, periodistas, estudiosos y activistas de izquierda

culpan al capitalismo. El mecanismo de precios de los mercados de capitalessólopuedeversedañadomediantelaplanificacióncentraldelamasamonetaria,lacualprovocagrandestrastornosenlaeconomía.

Cada vez que un gobierno ha decidido inflar la masa monetaria, no hahabido formadeescapar a las repercusionesnegativas.Si losbancos centralesfrenanlainflación,lastasasdeinteréssuben,yaellolesigueunarecesión,yaquemuchosdelosproyectosiniciadosseevidenciancomodeficitariosytienenqueserabandonados,revelándoseasílainadecuadaasignaciónderecursosydecapital que tuvo lugar. Si el banco central decidiera continuar su procesoinflacionariopor tiempo indefinido, sóloestaría incrementando lamagnituddelos errores en la asignación en la economía, despilfarrando aúnmás capital yhaciendo que la inevitable recesión fuese aúnmás dolorosa.No haymodo deescaparalpagode laconsiderable facturaque los fanfarroneskeynesianosnosendilgaronporelsupuesto«todogratis».

Ahorasujetamosuntigreporlacola:¿durantecuántotiempopodrácontinuaresta inflación?Siel tigre (la inflación)queda libre,nosdevorará; pero si corre cada vezmás rápidomientras nosotros losujetamos desesperadamente, ¡seguiremos estando perdidos! Mealegrodenoestaraquíparaverelresultadofinal.

FRIEDRICHHAYEK69

Laplanificacióndelamasamonetariaporpartedelosbancoscentralesnoesposibleni conveniente.Ladirigen losmás engreídos, quedandoelmercadomás importante de la economía a las órdenes de las pocas personas quedesconocensuficientementelarealidaddeunaeconomíademercadocomoparacreer que pueden planificar de forma centralizada un mercado tan grande,abstracto y emergente como el de capitales. Creer que los bancos centralespueden «impedir», «combatir» o «gestionar» recesiones es tan descabellado ydesacertado como poner a pirómanos e incendiarios al mando del cuerpo debomberos.

Larelativaestabilidaddeunamonedasólida,razónporlacuallaseleccionael mercado, permite el funcionamiento de un mercado libre mediante ladeterminación de los precios y la toma de decisiones de forma independiente.Unamonedadébil,ycuyaofertaseplanifiquedeformacentralizada,nopropiciala aparición de señales adecuadas en relación con los precios, porque, por supropia naturaleza, está controlada. Durante siglos de control de precios, los

partidariosdelaplanificacióncentralhanintentadoencontrarenvanoelesquivomejor precio para alcanzar los objetivos fijados.70 La razón por la que deberechazarse el control de precios no es que los partidarios de la planificacióncentralnopuedanescogerelprecioadecuado,sinoque,porelsimplehechodeimponerunvalor—elquesea—,evitanqueelprocesodemercadopermitaquelos precios coordinen las decisiones de consumo y producción entre losparticipantes en el mismo, lo que da lugar a la inevitable escasez y a losexcedentes. Del mismo modo, la planificación central de los mercadoscrediticios fracasará porque aniquila los mecanismos de mercado para ladeterminacióndelosprecios,queproporcionanalosparticipantesenelmismolasseñaleseincentivosprecisosparagestionarsuconsumoyproducción.

El perfil de fracaso que adopta la planificación central del mercado decapitalesesunciclodeexpansión-auge-crisis-depresión-recuperación,segúnseexplicaenlateoríadelcicloeconómicoaustríaca.Porello,noesdeextrañarqueestadisfuncionalidadsecontemplecomounapartenormaldelaseconomíasdemercado,porque,despuésde todo, en la cabezade loseconomistasmodernos,que un banco central controle los tipos de interés es algo normal en unaeconomía de mercado moderna. El historial de los bancos centrales a esterespecto ha sido bastante lamentable, sobre todo en comparación con losperíodos en los que no había ninguna planificación ni dirección central de lamasamonetaria.Instituidaen1914,laReservaFederaldeEstadosUnidosfuelaresponsabledeunabruscacontraccióndelasreservasen19201921y,después,delaquiebrade1929,cuyasrepercusionesseprolongaronhastafinalesde1945.A partir de entonces, las depresiones económicas pasaron a ser una partedolorosayhabitualdelaeconomía,algorecurrentecadapocosaños,locualhaproporcionadouna justificacióna lacreciente intervencióndelgobiernocon laexcusadehacerfrentealasconsecuenciasdelasmismas.

Unbuenejemplodelasventajasdecontarconunamonedasólidasepuedehallarobservandolaevolucióndelaeconomíasuiza,elúltimobastióndeldinerosólido,quemantuvosudivisavinculadaalorohastasudesafortunadadecisióndeabandonarsuneutralidadyunirsealFondoMonetarioInternacional(FMI)en1992. Antes de dicha fecha, su tasa de desempleo siempre había sidoprácticamentenula,ycasinuncasuperóel1porciento.TrassuadhesiónalFMI,cuyasreglasimpidenquelosgobiernosvinculenelvalordesudivisaaloro,laeconomíadeSuizacomenzóaexperimentarlos«placeres»deldineroinestablekeynesiano, y su tasa de paro aumentó hasta alcanzar algunos años el 5 porciento,sinbajarcasinuncadel2porciento.(Véaseelgráfico13.)

GRÁFICO13ÍndicededesempleoenSuiza(enporcentaje)

Fuente:FREDEconomicData(<https://fred.stlouisfed.org>).

Al comparar depresiones con períodos del patrón oro, cabe recordar queesteúltimoestuvolejosdeserunaformademonedasólidaenEuropayEstadosUnidos durante el siglo XIX, ya que tenía varios defectos; en especial, talesdefectos incluían el hechodeque losbancosy losgobiernospodían aumentarcon frecuencia suofertadedineroycréditomásalládelorocontenidoen susreservas,locualprovocabaexpansionesycontraccionessimilaresalasvistasenelsigloXX,aunqueenungradomuchomenor.

Teniendoestopresente,podemoshacernosunaideamuchomásclaradelahistoriamonetariamodernaquesueleenseñarseen los librosde textodesdeelaluvión keynesiano. El texto fundacional del pensamiento monetarista es unlibroqueseconsideralaobradefinitivadelahistoriamonetariaestadounidense:AmonetaryhistoryoftheUnitedStates,1867-1960,deMiltonFriedmanyAnnaSchwartz. El libro, un tomo gigantesco de 888 páginas, es asombroso por sucapacidaddeaunarunsinfíndehechos,detalles,estadísticasyherramientasdeanálisis sinofrecerniuna sola ideaaldesafortunado lector sobreunacuestiónclave:lascausasdelascrisisfinancierasydelasrecesiones.

ElprincipalfallodellibrodeFriedmanySchwartzestípicodelamodernaerudiciónacadémica:uncomplejoejercicioquesustituyeelrigorporlalógica.El texto evita de forma sistemática ymetódica cuestionar cuáles han sido las

causas de las crisis financieras que afectaron a la economía estadounidensedurante un siglo, y en cambio atiborra al lector con una investigaciónexcepcionalllenadedatos,hechos,banalidadeseinsignificancias.

Elargumentoprincipaldellibroesquelasrecesionessonfrutodelafaltadeuna respuesta suficientemente rápida por parte de los gobiernos a las crisisfinancieras, a una retirada masiva de depósitos bancarios y al colapsodeflacionariomedianteelincrementodelamasamonetariaparavolverainflarelsector bancario. Es típico del grupo liberalista libertario de Milton Friedmanresponsabilizar al gobierno de un problema económico, pero el razonamientoerróneo es que lleva a sugerir aún mayor intervención gubernamental comosolución.Laevidenteequivocaciónenellibroesquelosautoresnomencionanni una sola vez qué origina estas crisis financieras, las retiradas masivas dedepósitosbancariosy los colapsosdeflacionariosde lamasamonetaria.Comopudimosveralexaminarlateoríadelcicloeconómicoaustríaca,laúnicacausadeuna recesióngeneralde laeconomíaes,deentrada, la inflaciónde lamasamonetaria. Libres de la carga de tener que entender el motivo, Friedman ySchwartz pueden entonces recomendar con seguridad la propia causa comoremedio:elgobiernotienequeinterveniryrecapitalizarconmedidasenérgicaselsistemabancarioe incrementar la liquidezanteelprimerindicioderecesióneconómica.Conestoyapuedeunocomenzaraapreciarporquéloseconomistasmodernosdetestanelprincipiodecausalidadlógica;talprincipiodesacreditaríacasitodassussoluciones.

FriedmanySchwartz sitúanel principiodel estudiode su libro enel año1867,demodoque, al analizar las causasde la recesiónde1873, ignoranporcompleto el pequeño detalle de la impresión de billetes que llevó a cabo elgobierno estadounidense con el fin de financiar la guerra de Secesión, causaúltimadelarecesión.Yestepatrónserepetiráalolargodelaobra.

Los autores apenas analizan las causas de la recesión de 1893, haciendoalusiónaunacampañaafavordelaplatadebidoaqueeloronoerasuficientepara cubrir las necesidades monetarias de la economía, e inundando luego allectorcondatosycuriosidades sobre la recesióndeeseaño.Nomencionan laLey Sherman de compra de plata (Sherman Silver Purchase Act) de 1890,aprobada por el Congreso de Estados Unidos y que obligaba al TesoroestadounidenseacomprargrandescantidadesdeplataconunanuevaemisióndepagarésdelTesoro.Dadoquea esasalturas laplatahabía sidodesmonetizadacasiporcompletoportodoelmundo,laspersonasqueposeíanplataobonosdelTesoroprocuraronconvertirlosenoro,loquellevóaunacaídaenlasreservasde

oro del Tesoro. Efectivamente, el Tesoro había incurrido en una errónea yenorme dosis de expansionismomonetariomediante el incremento de lamasamonetaria para intentar fingir que la plata todavía era dinero. Lo único queconsiguió fue devaluar los bonos del Tesoro estadounidense, creando unaburbuja financiera que pinchó cuando se aceleraron las retiradas de oro.Cualquier libro de historia que hable sobre este período se lo dejará claro acualquieraconunasomeracomprensióndelateoríamonetaria,peroFriedmanySchwartzevitanespectacularmentecualquiermenciónalrespecto.

Eltratamientoquedaellibroalarecesiónde1920omitelagrandosisdeexpansiónmonetariaquetuvolugarparafinanciarlaentradadeEstadosUnidosenlaprimeraguerramundial.Aunquenosemencionaensuanálisis,susdatos71indicanquehubounincrementodel115porcientoenlaofertamonetariaentrejuniode1914ymayode1920.Sóloun26porcientodedichoaumentosedebióa incrementos en las reservas de oro, lo que significa que el resto estuvoimpulsadopor el gobierno, los bancos y laReservaFederal.Ésta fue la causaprincipaldeladepresiónde1920,aunquetampocosemencioneenellibro.

Curiosamente, sin embargo, ignoran por completo la recuperación de ladepresión de 1920-1921, que Benjamin Anderson calificó de «últimarecuperación natural hasta el pleno empleo». Se redujeron los impuestos y elgastopúblico,ysepermitióquelossalariosseajustaranlibremente,loquellevóaunrápidoretornoalplenoempleoenmenosdeunaño.72Duranteladepresiónde 1920 se produjo uno de los descensos de la producciónmás rápidos en lahistoria de Estados Unidos (una caída del 9 por ciento en diez meses, desdeseptiembrede1920ajuliode1921),asícomolarecuperaciónmásacelerada.Enotras depresiones, en las que keynesianos y monetaristas inyectaron liquidez,incrementaron la masa monetaria y el gasto público, la recuperación fue máslenta.

SibientodoelmundotratadeaprenderlaleccióndelaGranDepresión,losprincipaleslibrosdetextoeconómicosnuncamencionanladepresiónde1920,niintentan entender por qué fue tan rápida la recuperación de la misma.73 ElpresidentedeEstadosUnidosenesaépoca,WarrenHarding,mostróunsólidocompromiso con el libre mercado y se negó a atender la petición de loseconomistasintervencionistas.Seliquidaronlasmalasinversiones,ysereasignórápidamente la mano de obra y el capital empleado en las mismas a nuevasinversiones.El desempleo regresópronto a losnivelesnormales, precisamentecomo consecuencia de la ausencia de intervención gubernamental que

intensificara las distorsionesque la habíanprovocado enprimer lugar.Esto estodolocontrarioalorecomendadoporFriedmanySchwartz,razónporlacualtampocosemencionaenlaobra.

El capítulo más célebre del libro (y el único que todo el mundo parecehaberleído)eselséptimo,quesecentraenlaGranDepresión.Éstesesitúajustodespuésdeldesplomebursátilde1929,mientrasqueelcapítulo6terminaenelaño1921.Latotalidaddelperíodocomprendidoentre1921yoctubrede1929,que debería contener cualquier causa de la Gran Depresión, no se consideramerecedordeunasolapáginadelas888delasqueconstaellibro.

FriedmanySchwartzsólomencionandepasadaqueelniveldepreciosnosubiódemasiadorápidoduranteladécadade1920,yporconsiguienteconcluyequeelperíodonofueinflacionarioyquelascausasdeladepresiónnopudieronser inflacionarias.Pero ladécadade1920fue testigodeunrápidocrecimientoeconómico,loquecondujoaunacaídadelosprecios.TambiénhubounafuerteexpansiónmonetariaprovocadaporlaReservaFederaldeEstadosUnidos,queintentóayudaralBancodeInglaterraadetenerelflujodeoroqueescapabadesuscostas(causadoasuvezporelmismoBancodeInglaterraalhaberinfladolossalariosenvezdepermitirqueseajustarana labaja).Elefectonetodeunincrementoenlamasamonetariaydeunrápidocrecimientoeconómicofuequeel nivel de precios no subió mucho, pero el de los activos lo hizoconsiderablemente,sobretodoeldelaviviendayeldelosvaloresbursátiles;elincrementodelamasamonetarianosetradujoenunaumentodelosbienesdeconsumo, yaquehabía estadodirigida sobre todopor laReservaFederal paraestimularelmercadodevaloresyelmercado inmobiliario.Lamasamonetariacreció un 68,1 por ciento durante el período comprendido entre 1921 y 1929,mientrasquelasexistenciasdeorosóloseampliaronenun15porciento.74Eseste aumento de las reservas de dólares, más allá de las de oro, la causafundamentaldelaGranDepresión.

Unamenciónhonoríficamereceelpadredelosmonetaristas,IrvingFisher,quededicólosañosveinteala«administracióncientíficadelniveldeprecios».Fisherimaginóque,comoEstadosUnidosestabaampliandolamasamonetaria,su gran acopio de datos y gestión científica le permitirían controlar elcrecimientodelamisma,asícomoeldelospreciosdelosactivos,afindequeelnivel de precios se mantuviera estable. El 16 de octubre de 1929, FisherproclamóconorgulloenTheNewYorkTimesqueelpreciodelasaccioneshabíaalcanzado lo que parecía «una meseta permanentemente alta».75 El mercadobursátilcomenzósucaídael24deoctubrede1929,ynoseríahastamediadosde

la década de 1950, años después de la muerte de Fisher, que el mercado devaloresvolveríaala«mesetapermanentementealta»queFisherhabíaanunciadoen1929.Asípues,noesdeextrañarqueMiltonFriedmanproclamaradespuésaIrvingFishercomoelmejoreconomistaestadounidensedetodoslostiempos.

Lacaídadelabolsafueconsecuenciadelaexpansiónmonetariallevadaacabodurante ladécadade1920, lacualgeneróunaenormeburbujaderiquezailusoria en el mercado de valores. Fue inevitable que la burbuja pinchara encuantolaexpansiónseralentizó.Despuéstuvolugarunaespiraldeflacionistaenla que desapareció toda la riqueza imaginaria de la burbuja.Al desaparecer lariqueza, es inevitable una retiradamasiva de fondos de los bancos, al mismotiempoqueéstosacusangrandesdificultadesparacumplirconsusobligaciones.Esto evidencia el problema que supone tener un sistema de banca de reservafraccionaria—que es un desastre inminente—. Habida cuenta de esto, habríasido oportuno que laReserva Federal garantizara los depósitos de la gente—aunque no que garantizase las pérdidas empresariales ni las bursátiles—.Abandonar a los bancos a su suerte permitiendo que se lleve a cabo laliquidación y que caigan los precios es la única solución. Es cierto que estamedida habría entrañado una dolorosa recesión. ¡Precisamente por eso laexpansiónmonetarianodeberíahaberseproducidonunca!Tratardeevitarunarecesiónmediantelainyeccióndemayorliquidezsóloagudizarálasdistorsionesquedeentradaprovocaronlacrisis.

Laexpansiónmonetaria creó riqueza ficticiaqueasignómal los recursos,opulenciaquedebedesaparecerparaqueelmercadovuelvaafuncionarcomoesdebido, con un mecanismo de fijación de precios adecuado. Fue esta riquezairreal loque,para empezar, provocóel colapsode la economía.Devolver estariquezaimaginariaasulugardeorigennoesmásquevolveramontarelcastillodenaipesyprepararseparaotracaídamásgrandeymásfuerte.

Trashaberdespachadosumariamentelaépocaanteriora1929comosiéstano fuera relevante para la caída de la bolsa, Friedman y Schwartz concluyenentonces que no fuemás que la reacción de laReservaFederal a la caída delmercadoloqueprovocóqueseconvirtieraenunaGranDepresión.SilaReservaFederal hubiera abierto el grifo del dinero e inundado el sistemabancario conliquidez,sostienen,entonceslaspérdidasdelmercadodevaloreshubieransidoinsignificantes para la economía en general y no se hubiera producido unaimportante depresión. El hecho de que en realidad la Reserva Federal fueraexpansivaensurespuestaaestacrisissepasaporaltoenlaavalanchadedatos.SibienlaFedintentóaliviarlaescasezdeliquidezenelsectorbancario,nopudo

detenerelhundimiento;noporfaltadedeterminación,sinodebidoalcolapsodetoda la economía de inversiones de capital mal asignadas, y también a laspolíticasintervencionistasanalizadasenelcapítulo4.

Trescuestionesimportantesquedansinrespuestaenestagigantescaobra,loquemuestraunnotoriofalloensurazonamiento.Primeracuestión:¿porquénosehaceningunacomparaciónentrelasdepresionesde1920y1929?;laprimeranodurómucho,apesardequelaReservaFederalnointervinodelmodoenquelos autores recomiendan. Segunda: ¿por quéEstadosUnidos nunca sufrió unacrisis económica durante el siglo XIX, época en que no existía ningún bancocentral,salvoenlosdoscasosenqueelCongresoordenóalTesoroqueactuaracomo tal durante la guerra civil, con la impresión de los billetes verdes(greenbacks), y en 1890, tras la monetización de la plata? Tercera, y másreveladora: ¿cómo se las arregló EstadosUnidos para no sufrir ninguna crisisfinancieradurante elmayorperíodode crecimiento económico sostenido entre1873y1890,cuandonohabíaningunaclasedebancocentral,lamasamonetariaestabalimitadayelniveldepreciosseguíabajando?;FriedmanySchwartzsólomencionanestaépocadepasada, señalandoque laeconomíacreciódemaneraimpresionante «a pesar» de la caída del nivel de precios, sin molestarse encomentarcómoestehechoseoponeabiertamenteasufobiaalacaídadelniveldeprecios.

ComoexplicaRothbard,nohaynadainherenteenelfuncionamientodeunaeconomía demercado que genere un problema persistente de desempleo. Losmecanismos habituales de un mercado libre verá a mucha gente perder orenunciarasuempleo,yamuchosnegociosquebrarocerrarporungrannúmerode razones, pero esta pérdida de puestos de trabajo quedará más o menosneutralizada con la creación de nuevos puestos y empresas, dando lugar a uninsignificante número de personas sin trabajo de forma voluntaria en unmomentodado,comosucediódurantelosañosenquenoseabusódelpatrónoroenelsigloXIX,ycomoenelcasodeSuizaantesde1992.Sólocuandounbancocentral manipula la masa monetaria y los tipos de interés pueden fraguarsefracasos a gran escala en industrias de la economía al mismo tiempo,provocando oleadas de despidosmasivos en sectores completos y dejando sinempleo al mismo tiempo a un gran número de trabajadores con habilidadesdifícilesdetransferiraotrosectoruocupación.76ComodijoHayek:«Lacausadelasoleadasdedesempleonoesel“capitalismo”,sinolosgobiernosquehanimpedidoalaempresaprivadaequipararseelderechoaproducirbuendinero».77

Unabasesólidaparaelcomercio

En el mundo del dinero sólido, los bienes y el capital circulaban entre losdiferentespaísescasidelamismamaneraquelohacíaentredistintasregionesdeun mismo país: según los deseos de los legítimos propietarios y en la formaconvenida, en un intercambiomutuamente beneficioso.Bajo el áureo de JulioCésar, o bajo el patrón oro del banco deÁmsterdam del sigloXVII, o bajo elpatrónorodelsigloXIX, trasladarfísicamenteunbiendeunlugaraotroeraelobstáculo más importante que debía sortear el comercio. Apenas existían lasbarrerasarancelariasycomerciales,ysilashabía,selimitabanapocomásqueapagarunascuotasporlagestiónyelmantenimientodelospuestosfronterizosylospuertosmarítimos

En el pasado, las eras de dinero inestable, como la del feudalismo enEuropa o la de la caída delmundomoderno en el nacionalismomonetario, elcomerciodejódeserprerrogativadelastransaccionesindividualesyempezóaser un asunto de interés nacional que requería la supervisión de los señoresfeudalesodelosgobiernosquereclamabanlasoberaníasobrelasmismas.Estatransformacióndelanaturalezadelcomerciohasidotanirrisoriamentecompletaque, en el sigloXX, el término «libre comercio» hacía referencia al comerciotransfronterizollevadoacaboentredospersonasenlostérminosacordadosporsusrespectivosgobiernos,¡noporlosparticularesinteresados!

El abandono del patrón oro por parte de lamayoría de los gobiernos en1914,mediantelasuspensiónylimitacióndelintercambiodepapelmonedapororo,dioinicioalperíodoalqueHayekdenominó«nacionalismomonetario».Elvalordeldinerodejódeserunaunidadfijadeoro,materiaprimaconlamayorratio existencias/flujo y, por consiguiente, con la menor elasticidad de losprecios de la oferta, con lo cual mantenía un valor previsible y bastanteconstante.Por el contrario, el valor del dinerooscilaba entonces junto con losvaivenes de las políticas fiscales ymonetarias, así como con los del comerciointernacional. Los tipos de interés más bajos o el incremento de la masamonetaria menguaban el valor del dinero, al igual que el gasto públicofinanciadoporunbancocentralqueprestaalgobierno.Sibienestosdosfactoresdependían nominalmente del control de los gobiernos, que al menos podíanengañarseasímismosycreerquepodíangestionarlosparalograrestabilidad,eltercerfactoreraresultado,complicadoeincipiente,delasaccionesdetodoslosciudadanos y de numerosos extranjeros. Cuando las exportaciones de un paíscrecían más que sus importaciones (un superávit comercial), su divisa se

apreciaba en los mercados monetarios internacionales, mientras que sedepreciabacuandosusimportacionescrecíanmásquesusexportaciones(déficitcomercial).Losresponsablespolíticos,envezdetomarestocomounaseñalparadejar de juguetear con el valor del dinero y permitir a la gente la libertad deutilizar como moneda la materia prima menos volátil, lo consideró unainvitación a microgestionar los detalles más insignificantes del comerciomundial.

Elvalordelamoneda,quesesuponedeberíaserlaunidadcontableconlaquesemideyplanificatodalaactividadeconómica,pasódeserelvalordelbienmenos volátil en el mercado a estar determinado por la suma de tresinstrumentos normativos del gobierno —políticas monetarias, fiscales ycomerciales—y, demaneramás impredecible,mediante las reacciones de losindividuosaestasherramientas.Quelosgobiernosdecidanestablecerlamedidadevalortienetantosentidocomoqueintentarandictarlamedidadelongitudenfuncióndelaalturadelaspersonasyedificiosdesuterritorio.Unosólopuedeimaginarse la clase de confusión en la que incurrirían todos los proyectos deingeniería en caso de que la longitud del metro variara a diario según lasdecisionesdeunaoficinademediciónoficial.

Sólolavanidaddeloslocospuedeverseafectadaporlamodificacióndelaunidad con la que miden. Hacer el metro más corto tal vez podría llevar aalguien a creer que su casa de 200m2mide en realidad 400m2, pero la casaseguiría siendo lamisma.Loúnicoqueprovocaría esta redefinicióndelmetroseríaelmenoscabodelacapacidaddelosingenierosparaconstruirorealizarelmantenimiento de las edificicaciones de manera adecuada. Del mismo modo,puede que la devaluación de una moneda haga más rico a un país sólonominalmente,opuedeque incremente elvalornominalde sus exportaciones,peronohacenadaporsuprosperidad.

Las economías modernas han formulado «la trinidad imposible» paraexpresarladifícilsituacióndelosbancoscentralesmodernos,queestablecequeningúnpaíspuedealcanzarconéxitolostresobjetivosdecontarconuntipodecambio fijo, con libre movimiento de capitales y con una política monetariaautónoma.Conunatasadecambiofijaylibreflujodecapitales,ungobiernonopuedesostenertambiénsupropiapolíticamonetaria,yaquelamodificacióndeltipodeinterésharáqueelcapitalentreosalgahastaelpuntodequelatasadecambiosevuelvainjustificable;y todossabemoscuántovaloranlaseconomíasmodernastenerunapolíticamonetariapara«gestionar»laeconomía.Tenerunapolíticamonetaria independiente y un tipo de cambio fijo sólo puede lograrse

mediante la restricción de los flujos de capital, situación predominante en elperíodo comprendido entre 1946 y 1971. Pero tampoco eso resultaba viable,porquelacirculacióndemercancíasseconvirtióenelmodoenquelastasasdecambio tratabandecorregir eldesequilibrio,yaquealgunospaíses exportabandemasiado y otros importaban excesivamente, dando lugar a negociacionespolíticaspara recalibrar el tipode cambio.Nopuedehabermotivos racionalespara determinar el resultado de estas negociaciones en los organismosinternacionales, en los que el gobierno de cada país intenta hacer valer susintereses particulares y hace lo que haga falta para defenderlos. Después de1971, el mundo pasó a tener una política monetaria independiente y librecirculacióndecapitales,peroconservótiposdecambioflotantesentredivisas.

Este mecanismo tiene la ventaja de permitir jugar a los economistaskeynesianos con sus herramientas favoritas para «administrar» economías, almismo tiempo que mantiene contentos a los organismos financierosinternacionalesy a lospropietariosdel capital.También suponeunabendiciónpara las grandes instituciones financieras que han generado un mercado dedivisas por un valor de billones de dólares al día, en el que se comercianmonedasysufuturo.Peroesprobablequeesteacuerdonobeneficieacasinadiemás, en especial a quienes realmente tienen empresas productivas queofrecenmercancíasvaliosasparalasociedad.

Enunmundotanglobalizadodondelostiposdecambiodependendeunaplétoradevariableslocaleseinternacionales,dirigirunnegocioproductivohaceque el desafío sea totalmente innecesario. Es probable que una empresa conéxito tengaentradasy salidasde sunegocioquevayanyvengananumerosospaíses.Cadadecisióndecomprayventaestásupeditadaaltipodecambioentrelos países implicados. En este mundo, una compañía muy competitiva podríasufrirgrandespérdidassóloporunavariacióndelostiposdecambiodelaquenisiquiera participe su propio país. Si el Estado del principal proveedor de laempresa experimenta un aumento del valor de su moneda, el coste de losinsumospodríaverseafectadolosuficientecomoparaacabarconlarentabilidaddelaempresa.Lomismopodríasucedersicaeelvalordeladivisadelprincipalmercado al que exporte. Empresas que llevan décadas trabajando con unadeterminadaventajacompetitivapuedenverladesaparecerenquinceminutosdeimpredecibleinestabilidaddelostiposdecambio.Sueleculparsedeelloallibrecomercio; del mismo modo que los economistas y los políticos lo utilizaráncomo excusa para poner en práctica políticas comerciales proteccionistaspopularesperonocivas.

Con el libre flujo de capitales y el libre comercio construidos sobre losinestables cimientos de arenas movedizas de tipos de cambio flotantes, unporcentaje mucho más alto de empresas y profesionales del país tienen quepreocuparse por las fluctuaciones de la moneda. Todos los negocios debendedicarrecursosypersonalalestudiodeunacuestióndesumaimportanciasobrelaquenotienenningúncontrol.Cadavezmáspersonassededicanaespecularcon lasmedidas de los bancos centrales, las administraciones nacionales y lasfluctuaciones monetarias. Con el tiempo, este elaborado dispositivo deplanificación central, y sus consiguientes rituales, tiende a interferir en laactividad económica. Puede que uno de los hechos más sorprendentes de laeconomíadelmundoactualseaeltamañodelmercadodedivisascomparadoconlaactividadeconómicaproductiva.ElBancodePagosInternacionales78estimaque lamagnituddelmercadodedivisas esde5,1billonesdedólares aldía, afecha de abril de 2016, lo que serían unos 1.860 billones al año. El BancoMundial estima elPIBde todos lospaísesdelmundocombinados enunos75billonesdedólaresparaelaño2016.Estosignificaqueelmercadodedivisasesunas veinticinco veces más grande que toda la producción económica que sellevaacaboentodoelplaneta.79Esimportanterecordaraquíqueelcambiodedivisas no es un proceso de producción, razón por la cual su volumen no secontabiliza en las estadísticas del PIB. No se crea valor económico en latransferenciadeunamonedaaotra,noesmásqueuncostequehayquepagarparasuperarelgraninconvenientedetenerdiferentesmonedasnacionalesparadistintos países. Lo que el economista Hans-Hermann Hoppe ha denominado«unsistemamundialdesemipermuta»80atravésdelasfronterasinternacionalesque está debilitando la capacidad de beneficiar a las personas que ostenta elcomerciomundial, cobrandounagrancantidadde loscostesde transacciónenun intentodeaminorarsusconsecuencias.Nosóloelmundomalgastagrandescantidadesdecapitalymanodeobraintentandosuperarestasbarreras,sinoque,con frecuencia,empresasyparticularesde todaspartesdelplaneta incurrenenpérdidassignificativasdebidoaerroresdecálculoeconómicoscausadosporlasarenasmovedizasdelainestabilidadcambiaria.

En un mercado libre para el dinero, la gente elegirá qué divisas quiereutilizar. Escogería aquellas con la menor ratio fiable existencias/flujo. Estadivisa oscilaría lo mínimo frente a cambios en la demanda y la oferta, y seconvertiría en un instrumento de cambio solicitado en todo el mundo,permitiendorealizarconellatodosloscálculoseconómicos,yconvirtiéndoseenunaunidaddemedidacomúnatravésdeltiempoyelespacio.Cuantomayores

lavendibilidad deunbien,más apropiadoesdichobienparadesempeñar estepapel. Los áureos romanos, los sólidos bizantinos o el dólar estadounidensefueron todos ellos ejemplos de esto hasta cierto punto, a pesar de contar conalgún inconveniente. Lamoneda quemás se acercó fue el oro en los últimosaños del patrón oro internacional, aunque, incluso entonces, algunos países ysociedadesmantuvieronlaplatauotrasformasprimitivasdedinero.

Esincreíbleque,enelaño1900,unempresariopudierallevaracaboplanesy cálculos económicos a escala mundial expresados en cualquier divisainternacional,sinpensarenabsolutoenlasfluctuacionescambiarias,yque,unsiglo después, un hombre de negocios equivalente que intente trazar un planeconómico transfronterizo se enfrenta a una gama de tasas de cambio muyinestablesquelepuedenllevaracreerquehaentradoenuncuadrodeSalvadorDalí. Cualquier analista cuerdo que examinara este desastre concluiría que lomejor sería, sencillamente, volver a vincular el valor de la moneda al oro yacabar con este acto de malabarismo, resolviendo así la trinidad imposible alsuprimir la necesidad de una política monetaria controlada por el gobierno ytener libre circulacióndecapitalesy libre comercio.Estogeneraría estabilidadeconómicade inmediatoydejaría libreunagrancantidaddecapitalyrecursospara la producción demercancías valiosas y de servicios, en vez de especularconlascomplejasfluctuacionesdelostiposdecambio.

Pordesgracia,sinembargo,losresponsablesdelpresentesistemamonetariotienenuninteréspersonalenquecontinúe,y,porlotanto,hanpreferidointentarencontrar formas de gestionarlo y modos aún más creativos de vilipendiar ydesestimarelpatrónoro.Estoesdeltodocomprensible,dadoquesuspuestosdetrabajo dependen de que el gobierno tenga acceso a una imprenta pararecompensarlos.

Lacombinacióndetiposdecambioflotantesydeideologíakeynesianahadado a nuestromundo el actual fenómeno de las guerras de divisas: como elanálisis keynesiano dice que el incremento de las exportaciones conduce a unaumento del PIB, y éste es el santo grial del bienestar económico, de ello sededuce—en lamente de los keynesianos—que todo aquello que fomenta lasexportacionesesbueno.Comounamonedadevaluadaabaratalasexportaciones,cualquier país que enfrente una desaceleración económica puede impulsar suPIByelempleoatravésdeladevaluacióndesumonedaydelaumentodelasexportaciones.

Haymuchos fallos en esta concepción delmundo.Reducir el valor de lamonedanocontribuyeennadaaaumentar lacompetitividadde la industriaentérminosreales.Encambio, tal reducciónsóloaplicaundescuentoúnicoasusproductos,locualacabagenerandoquetalesproductoslesseanofrecidosalosextranjeros a preciosmás bajos que a los nacionales, subvencionando así a lagentedefuera.Tambiénabaratatodoslosactivosdelpaísparalosextranjeros,permitiéndoles llegar y adquirir tierra, capital y recursos a bajo precio. En unorden económico liberal, no hay nada de malo en que los foráneos comprenactivoslocales,peroenunokeynesianoselessubvencionadeformaactivaparaquevenganacomprarelpaíscondescuento.Lahistoriadelaeconomíamuestraasimismoquelaseconomíasdemayoréxitodelaposguerra,comolaalemana,la japonesay la suiza, aumentaronde formaconsiderable sus exportaciones almismo tiempo que sus monedas continuaron apreciándose. No necesitaronrecurrir a una constante devaluación de la divisa para incrementar susexportaciones;desarrollaronunaventajacompetitivaquehizoquesusproductosfuerandemandadosentodoelmundo,loqueasuvezprovocóquesusmonedasseapreciaranencomparaciónconladesussocioscomerciales,incrementandolariquezadesupoblación.Escontraproducenteparalospaísesqueimportandelosmismos pensar que pueden impulsar sus exportaciones sólo mediante ladevaluación de su moneda. Estarían destruyendo la riqueza de su pueblo consólo permitir que los extranjeros lo compren a un precio reducido. No escasualidadquelospaísesquehanvistodevaluarsemássusmonedasdurantelaposguerra fueran también los que sufrieron un estancamiento y un decliveeconómicos.

Pero, incluso si todos estos problemas derivados de la devaluación comovíaparaalcanzarlafelicidadfueraninexactos,hayunarazónmuysimpleporlaqueesavíanopuedefuncionar:si lohiciese,ysi todoslospaíses laprobaran,todaslasdivisassedevaluarían,yningunanacióntendríaventajasobrelasotras;lo que nos lleva a la situación actual en la economía mundial, en la que lamayoría de los gobiernos tratan de devaluar su moneda para impulsar lasexportaciones,ytodasellassequejandela«injusta»manipulacióndeladivisaquellevanacabolasotras.Enefecto, lospaísesempobrecenasusciudadanospara estimular sus exportaciones e incrementar las cifras del PIB, y se quejancuandootroshacenlomismo.Laignoranciaeconómicasóloesequivalentealafalazhipocresíadelospolíticosyeconomistasquerepitensusfrasescomoloros.

Secelebrancumbreseconómicasinternacionalesenlasqueloslíderestratandenegociarunaaceptabledevaluacióndelamonedadelosotros,loqueconvierteelvalordeunadivisaenunacuestióndeimportanciageopolítica.

Nadadeestoseríanecesariosielmundosebasaraenunsistemamonetariosólido que funcionase como unidad contable ymedida de valor internacional,que permitiera a productores y consumidores de todo el mundo tener unavaloración precisa de sus gastos e ingresos, y que alejara la rentabilidadeconómica de la política gubernamental. Una moneda fuerte —al apartar lacuestión de la oferta de manos de los gobiernos y de sus propagandistaseconómicos— forzaría a todos a ser productivos para la sociedad, en vez debuscarenriquecersemediantelainsensatezdelamanipulaciónmonetaria.

Capítulo7

Dinerosólidoylibertadindividual

Los gobiernos creen que […] cuando hay que elegir entre unimpuestoimpopularyungastomuypopular, tienenunasalida:elcaminohacia la inflación.Estoretrataelproblemadealejarsedelpatrónoro.

LUDWIGVONMISES81

Enunsistemamonetariosólido,elgobiernoteníaquefuncionardeunmodoqueresultainimaginableparalasgeneracionesquecrecieronconlaprensadelsigloXX: tenían que ser fiscalmente responsables. Sin un banco central capaz deincrementar la circulación de dinero para saldar la deuda pública, lospresupuestos gubernamentales tenían que obedecer las reglas ordinarias deresponsabilidad financiera que se aplican a todo organismo normal saludable,reglas que el nacionalismo monetario ha intentado suprimir y la enseñanzaestatalhatratadodeenmascarar.

A losquevivimoshoydía, educadoscon lapropagandade losgobiernosomnipotentesdelsigloXX,amenudonosresultadifícilimaginarunmundoenelquelalibertadylaresponsabilidadindividualesprevalecensobrelaautoridaddelosgobiernos.Sinembargo,éseeraelestadodelmundodurantelosperíodosdemayor avance y libertad humanos: el gobierno se limitaba a proteger lasfronterasnacionales,lapropiedadprivadaylaslibertadesindividuales,alavezqueledejabaalosindividuosunmargenmuyampliodelibertadparatomarsuspropias decisiones y obtener beneficios o asumir los costes. Empecemos porexaminardeformacríticalacuestióndesiesnecesarioqueelgobiernogestionelamasamonetariaenprimerlugar,antesdepasaraestudiarlasconsecuenciasdeloqueocurrecuandoasílohace.

¿Deberíaelgobiernogestionarlamasamonetaria?

Laestafa fundamentaldelmundomodernoes la ideadequeelgobierno tienequegestionarlaofertadedinero.Setratadeunapremisainicialincuestionablede todas lasescuelaseconómicasdominantesdepensamientoyde lospartidospolíticos.Noexiste lamásmínimaevidenciaenelmundo realqueapoyeestaopinión,ycualquierintentoporgestionarlamasamonetariahaacabadoenunacatástrofefinanciera.Lagestióndelaofertadedineroeselproblemadisfrazadoquesehacepasarporsusolución;eltriunfodelaesperanzaemocionalsobrelaterca razón; la raíz del todo gratis que los políticos venden a los ingenuosvotantes. Funciona como una droga muy adictiva y destructiva, como lametanfetaminaoelazúcar:alprincipioprovocaunaeuforiapreciosa,haciendocreerasusvíctimasquesoninvencibles,peroencuantodesapareceelefecto,elbajónesdevastadoryhacequelavíctimapidamás.Esaquícuandounohadetomarladuradecisión:osufrirlosefectosdelaabstinenciaquesuponeponerfinalaadicciónometerseotrochute,retrasarundíaelajustedecuentasysufrirlosdañosalargoplazo.

Para los economistas keynesianos y marxistas, y otros defensores de lateoríaestataldeldinero,eldineroesaquelloqueelEstadodigaqueesdinero,y,porlotanto,escompetenciadelmismohacerconélloquelevengaengana,loque de forma inevitable supondrá imprimirlo para alcanzar los objetivos delEstado.Asípues,elobjetivodela investigacióneconómicaesdecidir lamejormaneradeaumentarlamasamonetariayconquépropósitos.Pero,elhechodequeelorosehayaempleadocomodinerodurantemilesdeaños,desdeantesdeque se inventaran los Estados nación, desmiente rotundamente esta teoría. Elhechodequelosbancoscentralesaúnguardengrandescantidadesdereservasdeoroysiganacumulándoloreflejalanaturalezaconstantedelorocomomoneda,pese a que ningún gobierno lo promulgue. Pero, con independencia de lasobjeciones históricas que puedan tener los defensores de la teoría estatal deldinero respecto a estos datos, su teoría ha desaparecido de nuestra vista en laúltimadécadadebidoal éxitoy al crecimiento continuadosdeBitcoin, quehaalcanzado rango monetario y se ha revaluado superando a la mayoría de lasmonedas respaldadas por los Estados, debido tan solo a su fehacientevendibilidad, a pesar de que ninguna autoridad encomiende su uso comomoneda.82

Enlaactualidadexistendosgrandescorrientesdepensamientoeconómicodominantesyautorizadaspor losgobiernos: lakeynesianay lamonetarista.Sibienestasdosescuelastienenmetodologíasymarcosanalíticosmuydispares—yaunquelibrenunaencarnizadaluchaacadémicaacusándosemutuamentedeno

preocuparse de los pobres, la infancia, elmedio ambiente, la desigualdad o lapalabraqueestédemodaenesemomento—,ambascoincidenendosverdadesincuestionables: la primera es que el gobierno tiene que aumentar la masamonetaria. Y la segunda es que ambas escuelas merecen más financiaciónpública para continuar investigando los «grandes interrogantes», que sonrealmente importantes, lo cual las llevará a encontrar medios cada vez máscreativosparallegaralaprimeraverdad.

Es importante conocer los distintos fundamentosde estas dos escuelas depensamientoparaentendercómoambaspuedenllegaralamismaconclusiónyestar del mismo modo equivocadas. Keynes fue un malogrado inversor yestadista que nunca llegó a estudiar economía, pero que contaba con tanexcelentes contactos dentro de la clase dominante británica que la vergonzosatonteríaqueescribióensuobramásfamosa,Teoríageneraldelaocupación,elinterésyeldinero,enseguidaseelevóalacategoríadeverdadfundacionaldelamacroeconomía.Suteoríaempiezaconlahipótesis(completamenteinfundadaeinjustificada) de que el sistema de medición más importante a la hora dedeterminar el estado de la economía es el nivel de gasto total en la sociedad.Cuando la sociedad en su conjunto consume mucho, el gasto motiva a losproductoresacrearmásproductos,deahíqueseledétrabajoamásgenteyselogreelequilibriodelplenoempleo.Sielgastoseelevademasiado,porencimadelacapacidaddelosproductoresdemantenerelritmo,sepodríapropiciarunainflaciónyuna subidadel nivel general deprecios.Porotro lado, cuandounasociedad gasta demasiado poco, los productores reducen su producción,despidiendoalostrabajadoresyaumentandoeldesempleo,loquedalugaraunarecesión.

Lasrecesiones,segúnKeynes,sedebenareduccionesabruptasenelniveltotaldegasto.AKeynesno se ledabamuybienel conceptode causalidad,ytampocolasexplicacioneslógicas,asíquenuncasemolestóenexplicarporquéderepentepodíancaerlosnivelesdegasto,y,enlugardeeso,acuñóotradesusfamosasexpresionesdesmañadasysinsentidoparaahorrarseelfastidiodetenerquedarunaexplicación.Laculpadeello laveíaeneldesfallecimientode los«espíritus animales». A día de hoy, nadie sabe con exactitud qué son losespíritusanimalesniporquépodían flaqueardeunmomentoaotro,peroeso,sin duda, sólo ha provocado que toda una industria doméstica de economistasfinanciadosporelEstadohayahechocarreraintentandoexplicarlosobuscandodatos delmundo real que puedan relacionarse con ellos. Esa investigación hasidomuybuenaparalascarrerasacadémicas,pero,enrealidad,notieneningún

valorparanadiequetratedeentenderloscicloseconómicos.Dichosinrodeos,la psicología popular no puede sustituir la teoría del capital.83 Libre de lasrestricciones de tener que encontrar el motivo de la recesión, Keynes puederecomendar de buena gana la solución que está vendiendo. Siempre que tienelugarunarecesión,ounaumentodelniveldedesempleo,lacausaesunacaídaen el nivel total de gasto, y la solución que tiene el gobierno es estimular elmismo, loqueasuvez incrementará laproduccióny reduciráelparo.Existentres maneras de estimular el gasto total: aumentar la masa monetaria,incrementar el gasto público o reducir los impuestos. Esto último está, por logeneral, mal visto entre los keynesianos. Se percibe como el método menosefectivo,porquelagentenogastarátodoslosimpuestosquenotienenquepagar;parte de ese dinero será ahorrado, y Keynes aborrecía el ahorro. El ahorroreduciríaelgasto,yreducirelgastoeslopeorqueunopuedaimaginarenunaeconomíaquetrataderecuperarse.Erafuncióndelgobiernoimponerunamayorpreferencia temporal a la sociedad gastandomás o imprimiendo dinero.Dadoqueescomplicadosubir los impuestosduranteunaépocaderecesión,elgastopúblico se traduciría efectivamente en aumentar lamasamonetaria. Así pues,éste era el santo grial keynesiano: cuando la economía no llegaba al nivel delplenoempleo,unaumentodelflujodedinerosolucionabaelproblema.Notienesentidopreocuparseporlainflación,porque,comoKeyneshabía«demostrado»(o,másbien, asumido, y sin fundamento alguno), la inflación sólo tiene lugarcuando el gasto es demasiado elevado, y, como el desempleo es alto, estosignifica que el gasto es demasiado bajo. Puede haber consecuencias con eltiempo, pero no merece la pena preocuparse por las mismas a largo plazo,porque, «a la larga, todos estaremosmuertos»,84 comomuybien expresaba ladefensamás famosaquehacíaKeynesde la irresponsabilidad libertina deunamayorpreferenciatemporal.

Sinduda, laperspectivakeynesianade la economíano se correspondeennadaconlarealidad.SihubieraalgodeverdadenelmodelodeKeynes,deélsedesprendería necesariamente que no puede haber ningún ejemplo de sociedadcon una elevada tasa de inflación y desempleo al mismo tiempo. Pero, en lapráctica,estohaocurridoennumerosasocasiones,sobretodoenEstadosUnidosen la década de 1970, cuando, pese a las garantías dadas por los economistaskeynesianosensentidocontrario,yaquetodalaclasedirigenteestadounidense—desde el presidente Nixon hastaMilton Friedman, el «economista del libremercado»— adoptó el dicho «ahora todos somos keynesianos» cuando elgobiernoseencargódeeliminareldesempleoconunamayorinflación;peroel

parosiguióaumentandoamedidaqueéstasedisparaba,destrozandolateoríadeque existe una compensación entre ambos. En cualquier sociedad sana sedeberían haber eliminado las ideas de Keynes de los libros de economía yhaberlasrelegadoalreinodelhumoracadémico,pero,enunasociedaddondeelgobiernocontrolaengranmedidaelmundouniversitario,lostextoscontinuaronpredicandoelmantrakeynesianoquejustificabaimprimircadavezmásdinero.Tener la capacidad de imprimir dinero, literal y figuradamente, incrementa elpoderdecualquiergobierno,ycualquiergobiernobuscatodoloqueledémáspoder.

Laotragranescueladepensamientoeconómicoquecuentaconelapoyodelosgobiernosennuestraépocaeslaescuelamonetarista,cuyopadreintelectuales Milton Friedman. Los monetaristas deben considerarse como las esposasmaltratadas de los keynesianos: están ahí para ofrecer una versión preliminardébil y suavizada del argumento delmercado libre para crear la ilusión de unambientededebateintelectual,ytambiénparaserrefutadosdeformaconstanteygeneral,yevitarasíconseguridadquelosintelectualmentecuriosospiensendeverdad en el libremercado. El porcentaje de economistas que en realidad sonmonetaristasesminúsculocomparadoconeldekeynesianos, aunque se lesdademasiadomargenpara expresar sus ideas, como si hubierados lados iguales.Losmonetaristas,ensumayorparte,estándeacuerdoconloskeynesianosenlaspremisas básicas de losmodelos de estos últimos, pero encuentran detalladas,sofisticadasynimiasobjecionesmatemáticasaalgunasde lasconclusionesdelmodelo, cuyas excepciones siempre les llevan a sugerir un papel un tantoreducidode losgobiernosen lamacroeconomía, loqueenseguida losdescartacomomalvadaescoriacapitalistasincorazónquenosepreocupaporlospobres.

Los monetaristas se oponen en general a los esfuerzos keynesianos porgastardineroparaerradicareldesempleo,alegandoqueelefectosobreelmismoseráeliminadoalargoplazoyque,almismotiempo,provocaráinflación.Porelcontrario, prefieren recortar los impuestos para estimular la economía, porquesostienen que el libre mercado distribuirá mejor los recursos que el gastopúblico. Si bien el debate sobre el recorte impositivo frente al incremento delgastosigueadelante,larealidadesqueambaspolíticasdanlugaraunaumentodel déficit público que sólo puede financiarse con deuda monetarizada,incrementando efectivamente el flujo de capital. Sin embargo, el principiofundamentaldelpensamientomonetaristaserefierealanecesidadacuciantedelosgobiernosdeimpedircolapsosenlamasamonetariay/ocaídasenelniveldeprecios, lo cual ven como la fuente de todos los problemas económicos. Una

disminución en el nivel de precios, o deflación, como les gusta llamarla amonetaristas y keynesianos, provocaría que la gente retuviera su dinero,reduciendo así el consumo, provocando un aumento del desempleo y dandolugar a una recesión. Lo más preocupante para los monetaristas es que ladeflaciónsueleiracompañadadecolapsosenlosbalancesdelsectorbancario,y,debidoaqueellostambiénsientenaversiónporentenderlacausayelefecto,deello sededuceque losbancos centralesdebenhacer todo loposiblepor evitarque nunca se produzca una deflación. Para el trato canónico de por qué losmonetaristastienentantomiedoaladeflación,véaseunadeclaración,de2002,del que fue director de laReserva Federal entre 2006 y 2014,BenBernanke,titulada «Deflation: making sure “it” doesn’t happen here» («Deflación:asegurandoque“eso”nopaseaquí»).85Lasumatotaldelacontribucióndeestasdos escuelas de pensamiento es el consenso transmitido en las clasesuniversitariasdemacroeconomíadetodoelmundo:queelbancocentraldeberíadedicarse a ampliar el flujo de capital a un ritmo controlado para animar a lapoblación a gastar más y, por tanto, para mantener el nivel de desempleosuficientementebajo.Siunbancocentralcontraeel flujodecapital,osino loaumentadeformaadecuada,entoncespuededarseunaespiraldeflacionaria, loquedisuadealagentedegastarsudineroy,enconsecuencia,dañaelempleoyprovocaunadesaceleracióneconómica.86Lanaturalezadeestedebateestalquelamayoríade los economistas convencionalesy los librosde textoni siquieraconsideran la cuestión de si, en realidad, la masa monetaria deberíaincrementarse o no, dando por supuesto que su aumento es un hecho ydiscutiendo lamaneraenque losbancoscentralesdebengestionarelmismoydictarsustipos.ElcredodeKeynes,queenlaactualidadescélebreentodoelmundo, manifiesta que el consumo y el gasto satisfacen las necesidadesinmediatas. Con la ampliación constante del flujo de dinero, la políticamonetaria de los bancos centrales quita atractivo al ahorro y a la inversión, ymotivaasía lagenteaahorrare invertirmenosa lavezqueconsumemás.Elimpactorealdeestoeslaculturageneralizadadelconsumoostentoso,dondelagentevivesusvidasparacomprarcantidadescadavezmayoresdebasuraquenonecesita. Cuando la alternativa a gastar dinero es ver cómo los ahorros vanperdiendovalor con el tiempo, resultamejordisfrutar gastándolo antesdequeese dinero pierda su valor. Las decisiones financieras de la gente también sereflejanen todos losdemásaspectosdesupersonalidad,generandounamayorpreferencia temporal en todos los aspectos de la vida: la depreciación de lamoneda lleva a ahorrar menos, a solicitar más préstamos, a que haya más

cortoplacismo en la producción económica y en las iniciativas artísticas yculturales y, tal vez lo que resulta más perjudicial, al agotamiento de losnutrientesdelsuelo,loqueconduceanivelesaúnmásbajosdenutrientesenlacomida. Frente a estas dos escuelas de pensamiento se encuentra la tradiciónclásicadelaeconomía,queeslaculminacióndecientosdeañosdeerudiciónentodoelmundo.Hoyconocidacomúnmentecomolaescuelaaustríaca,enhonoralagrangeneracióndeeconomistasdeAustriaen suépocadoradaanteriora laprimera guerra mundial, esta tradición se basa en la labor de los clásicoseconomistasescoceses,franceses,españoles,árabesydelaAntiguaGreciaalahora de explicar su comprensión de la economía. A diferencia de la fijaciónkeynesiana y monetarista con el riguroso análisis numérico y la sofisteríamatemática, la escuela austríaca presta especial atención a establecer unacomprensión de los fenómenos de una manera causal y a deducir de maneralógicalasimplicacionesapartirdeaxiomasmanifiestamenteciertos.

Lateoríaaustríacadeldineropostulaqueéstesurgeenunmercadocomolamercancíamáscomercializableyelactivomásvendible,elúnicocuyostitularespuedenvenderconmayorfacilidad,encondicionesfavorables.87Unactivoqueconservasuvalorespreferibleaunoquelopierde,ylosahorradoresquequieranelegir unmedio de cambio se sentirán atraídos por activos quemantengan elvaloralolargodeltiempocomoactivosmonetarios.Losefectosderedimplicanque,coneltiempo,sólounoovariosvalorespuedenconvertirseeninstrumentosde cambio. Para Mises, la ausencia de control por parte del gobierno es unacondiciónnecesariapara la solidezdeldinero,yaque losgobiernos tendrán latentación de depreciar sus divisas siempre que empiecen a acumular riquezacuandolosahorradoresinviertanenlamisma.Alimponeruntopefijoalaofertatotaldebitcoins,comoseexponeenelcapítulo8,esevidentequeaNakamotonoleconvencieronlosargumentosdeloslibrosdemacroeconomíanormativosyque estuvo más influenciado por la escuela austríaca, que sostiene que lacantidad de dinero en sí es irrelevante, que cualquier masa monetaria essuficiente para dirigir una economíade cualquier tamaño, porque las unidadesmonetarias son infinitamente divisibles y porque lo único que importa es elpoder adquisitivo en términos de bienes y servicios reales, y no su cantidadnumérica.ComodijoLudwigvonMises:88

Los servicios que el dinero proporciona vienen condicionados por el poderadquisitivodelmismo.Nadiepretendeposeerunespecíficonúmerodemonedasoundeterminado saldodinerario; lo que se pretende es disponer de un cierto poder

adquisitivo.Comoquieraqueelpropiofuncionamientodelmercadotiendeafijarelpoderadquisitivodeldineroaaquelnivelalcuallaofertaylademandadelmismoseigualan, nunca puede haber ni exceso ni falta de dinero. Sea grande o pequeña lacantidad total de dinero existente, todas y cada una de las personas operantesdisfrutanplenamentedelasventajasquepuedanderivarsedelcambioindirectoydelaexistenciadeldinero[…].Losserviciosqueeldineroproporciona,sinembargo,nopuedensernimejoradosniempeoradosvariandolasexistenciasmonetarias[…].Seacualfuerelacuantíadelasexistenciasdinerarias,sonéstassiempresuficientespara que todos disfruten de los servicios que el dinero puede procurar yefectivamenterinde.

MurrayRothbardcoincideconMises:89

Unmundoenelcuallaofertamonetariafueraconstanteseríasimilaralqueexistióen gran parte de los siglosXVIII yXIX, caracterizados por el florecimiento de larevoluciónindustrial,juntoconlacrecienteinversióndecapitalesqueincrementólaofertadebienes,yconlacaídatantodelospreciosdeesosbienescomodeloscostesdeproducción.

Segúnlaperspectivaaustríaca,silaofertadedineroesfija,elcrecimientoeconómico provocará que caigan los precios de los bienes y servicios reales,permitiéndole a lagente enel futurocomprar cantidades cadavezmayoresdebienes y servicios con su dinero. Un mundo así desalentaría en realidad elconsumoinmediato,comotemenloskeynesianos,perofomentaríaelahorroylainversión de cara al futuro, donde puede registrarse más consumo. Para unaescueladepensamientosumidaenlapreferenciatemporalescomprensiblequeKeynes no pudiera concebir que el impacto del aumento del ahorro en elconsumo en cualquier momento actual está más que compensado por elincremento del gasto provocado por el aumento del ahorro del pasado. Unasociedad que aplaza permanentemente el consumo acabará en realidad siendounasociedadquegastarámásalargoplazoqueunasociedadconbajoniveldeahorro, ya que la sociedad con escasa preferencia temporal invierte más,produciendo de este modo más ingresos para sus miembros. Incluso con unmayorporcentajedesusingresosdestinadoalahorro,lassociedadesconmenorpreferenciatemporalterminaránteniendonivelesmásaltosdeconsumoalargoplazo,asícomounasmayoresreservasdecapital.

Si la sociedad fuera una niña participante en el test experimental de lagolosina que se mencionó en el capítulo 5, la economía keynesiana buscaríaalterarelexperimentoparaquelaespera(elnocomerelprimerdulcequesele

da) castigue a la niña quitándole media golosina en vez de darle otra más,haciendo que el concepto de autocontrol y baja preferencia temporal parezcacontraproducente. Satisfacer los placeres inmediatos es lamanera de procedereconómicamentemás probable, lo cual se reflejará luego en la cultura y en lasociedadensuconjunto.Laescuelaaustríaca,porotraparte,alabogarporunamonedasólida,reconocelarealidaddelacompensaciónquelanaturalezaofrecea los sereshumanos,yasí, si laniñaespera,obtendráunamayor recompensa,contentándola a largo plazo, animándola a posponer su satisfacción inmediataparaaumentarlaposteriormente.

Cuando se reconoce el valor del dinero, la gente suele ser mucho másexigenteconsuconsumoyahorrarunaparteimportantedesusingresosparaelfuturo.Laculturadelconsumoostentoso,decomprarcomoterapia,detenerquecambiara todashoras tonteríasdeplásticobaratoporotrasmásnuevas…,estaculturanotendrácabidaenunasociedadconunamonedacuyovalorseapreciecon el tiempo. Semejante mundo hará que la gente desarrolle una menorpreferencia temporal, ya que sus decisiones pecuniarias guiarán sus accioneshaciael futuro,enseñándolesavalorarlocadavezmás.Asípues,podemosvercómoestasociedadsuscitaríanosóloquelagenteahorraraeinvirtieramás,sinoque también conseguiría que se orientara moral, artística y culturalmente alfuturoalargoplazo.

Unamonedaqueseapreciaincentivaelahorro,yaqueésteadquierepoderadquisitivo con el tiempo. Por lo tanto, fomenta el consumo diferido, dandocomoresultadomenorpreferenciatemporal.Porotraparte,unamonedaquesedeprecia en valor hace que los ciudadanos estén constantemente intentandoobtener rendimientosparavencer la inflación, retornosestoscuyaconsecuciónentraña cierto riesgo, lo cual lleva a un aumento de la inversión en proyectosarriesgados y a unamayor tolerancia al riesgo entre los inversores, panoramaqueda lugaraunaumentode laspérdidas.Lassociedadesconunadivisaconvalor estable desarrollan, por lo general, una menor preferencia temporal, yaprendenaahorraryapensarenelfuturo,mientrasquelassociedadesconunaelevada inflación y una economía que va devaluándose desarrollarán una altapreferenciatemporal,yaquelagentepierdedevistalaimportanciadeahorraryseconcentraeneldisfruteinmediato.

Además, una economía cuya moneda se revaloriza será testigo de lainversión solamente en proyectos que ofrezcan un rendimiento real positivosobre la tasa de apreciación del dinero, lo que significa que sólo tenderán aobtenerfondosaquellosproyectosdelosqueseesperaaumentenlasexistencias

decapitaldelasociedad.Porelcontrario,unaeconomíaconunamonedaquesedepreciaanimaalosindividuosainvertirenproyectosqueofrecenrendimientospositivos en lo que respecta a la moneda que se deprecia, pero rendimientosreales negativos. Los proyectos que vencen la inflación pero no ofrecenrendimientosrealespositivosreducendemaneraeficazlasexistenciasdecapitalde la sociedad, pero, aun así, representan una alternativa racional para losinversores, porque reducen su capital más despacio que la moneda que sedeprecia. Estas inversiones son lo que Ludwig von Mises llama malasinversiones:proyectoseinversionesnadarentablesquesóloloparecenduranteelperíododeinflaciónydetasasdeinterésartificialmentebajas,ycuyafaltaderentabilidadquedaráexpuestaencuantobaje la inflaciónysubanlos intereses,locualprovocalafasedecolapsoenelciclodeburbujaypinchazo.ComodiceMises:«Elboomdespilfarraen torpes inversiones lossiempreescasos factoresdeproducción, reduciendo,porunexcesodeconsumo, lasdisponibilidadesdecapital;sussupuestasbendicionestienenelcostedelefectivoempobrecimientodelasmasas».90

Esta exposición ayuda a explicar por qué los economistas de la escuelaaustríacasonmásfavorablesalempleodelorocomomoneda,mientrasqueloskeynesianos tradicionales apoyan la emisión por parte del gobierno de dineroelásticoquesepuedaampliarapeticióndeéste.Paraloskeynesianos,elquelosbancos centrales de todo el mundo funcionen con dinero fiduciario prueba lasuperioridaddesusideas.Paralosaustríacos,porotrolado,elquelosgobiernostenganque recurrir amedidascoercitivasqueprohíbenelorocomomonedayobliguenalpagocondinerofíatesalmismotiempopruebadelainferioridaddelmismoydesuincapacidaddetriunfarenelmercadolibre.Estambiénlacausafundamental de todas las burbujas y pinchazos de los ciclos económicos.Mientras loseconomistaskeynesianosno tienenotraexplicacióndeporquéseproducen las recesiones que el argumento de los «espíritus animales», loseconomistas de la escuela austríaca han desarrollado la única teoría coherenteque explica la causa de los ciclos económicos: la teoría austríaca del cicloeconómico.91

Eldineropocosólidoylaguerrapermanente

Comosehadichoenelcapítulo4sobrelahistoriadeldinero,nofuecasualidadque la época del dinero controlado por el banco central se inaugurara con laprimera guerra mundial de la historia de la humanidad. Hay tres razonesprincipalesqueconducenaqueexistaunarelaciónentreeldineroinestableylaguerra.Laprimeraesqueunamonedapocosólidarepresentaensímismaunabarreraalcomercioentrelospaíses,yaquedistorsionaelvalorentrelosmismosy hace de los flujos comerciales un asunto político, creando hostilidad yenemistadentregobiernosypoblaciones.Lasegundaesqueelgobierno,alteneraccesoalaimpresióndedinero,sepermitecontinuarluchandohastadestruirporcompleto el valor de su divisa, y no sólo hasta quedarse sin dinero. Con unamoneda fuerte, las actividades bélicas del gobierno se veían limitadas por losimpuestos que podía recaudar. Con una moneda débil, el gobierno se verestringidoporcuántodineropuedecrearantesdedestruirsumoneda,loquelespermite apropiarse de la riqueza con mayor facilidad. Y en tercer lugar, losindividuoscondinerosólidodesarrollanunamenorpreferenciatemporal,loquelespermitepensarmásenlacooperaciónqueenelconflicto,comoseindicóenelcapítulo5.

Cuantomayorsealamagnituddelmercadoenelquelosindividuospuedannegociar,másespecializadaserásuproducción,ymayoresseránsusbeneficiosderivados del comercio. La misma cantidad de fuerza de trabajo invertidatrabajando en una economía primitiva de diez personas llevaría a un nivel devidamaterialmuchomásbajoquesisehubieragastadodentrodeunmercadomásgrandedemilounmillóndepersonas.Elindividuomodernoqueviveenuna sociedad de libre comercio puede trabajar unas pocas horas al día en unempleomuyespecializado,yconeldineroqueobtienepuedecomprarlosbienesquequieradecualquierproductordelplanetaquelosfabriquealmenorcosteycon lamejor calidad. Para apreciar los beneficios derivados del comercio querepercuten en cada uno de nosotros, imaginémonos intentando vivir siendoautosuficientes.La supervivenciabásica se convertiría enuna ardua tareaparacualquiera de nosotros, ya que emplearíamos nuestro tiempo de formaineficiente e infructuosa tratando de dotarnos de lo más elemental para lasupervivencia.

Eldineroeselmedioporelquesellevaacaboelcomercio,yeslaúnicaherramientaporlaquesepuedeampliardichocomerciomásalládelámbitodelas pequeñas comunidades con estrechas relaciones personales. Para quefuncioneelmecanismodefijacióndeprecios,éstostienenqueexpresarseenunaformasólidadedineroenlacomunidadquecomerciaconél.Cuantomayoresel

área donde se utiliza una moneda común, más fácil es el comercio y mayoralcance tieneenesazona.Elcomercioentre lospuebloscreaunacoexistenciapacíficaquedespiertaun interéspersonalpor laprosperidadencada individuoparticipante.Cuandolascomunidadesusandiferentestiposdedineroinestable,elcomerciosevuelvemáscomplicado,yaquelosprecioscambiandebidoalosvariosyvariablesvaloresde lasmonedas, locualhaceque lascondicionesdeintercambio sean impredecibles y que el hecho de planificar la actividadeconómicaatravésdelasfronterasseamuchasvecescontraproducente.

Al estar predispuestos a centrarse en el futuro, los individuos conmenorpreferencia temporal sonmenos propensos a entrar en conflictos que aquelloscon una orientación sesgada por el presente. El conflicto, por naturaleza, esdestructivo;y,enlamayoríadeloscasos,laspersonasinteligentesyorientadasal futuro entienden que no hay ganadores en un conflicto violento, porque esprobable que éstos sufran más pérdidas que si sólo se hubieran abstenido departiciparenelmismodesdeunprincipio.Lassociedadescivilizadasfuncionanbasándose en lapremisadeque lagente respeta lavoluntaddelotro, y si haydiscordias intentan solucionarlas de formapacífica.En casode no encontrarseunasoluciónamistosa,esmásposiblequelaspersonastomencaminosdiferentesyseevitenenlugardecontinuaragitandolasituaciónypermanecerinmersasenladisputa.Estoayudaaexplicarporquélassociedadesprósperasycivilizadasporlogeneralnopresenciantantosdelitos,enfrentamientosniviolencia.

Lospaísesqueutilizanunamonedasólidatienenmásprobabilidadesdeserpacíficos, o de haber limitado el conflicto entre ellos, porque ésta establecelimitacionesrealesalacapacidaddelosgobiernosdefinanciarsusoperacionesmilitares.EnlaEuropadelsigloXIX,losreyesquequeríanlucharentresíteníanquesubirlosimpuestosalapoblaciónparafinanciarsusejércitos.Alargoplazo,estaestrategiasólopodíaresultarrentableparaquienesutilizaransuejércitoaladefensiva,noalaofensiva.Lasaccionesmilitaresdefensivassiempretienenunaventajafrentealasdecarácterofensivo,porquequiensedefiendeluchaporsupropio territorio, junto a su pueblo y contando con sus líneas deaprovisionamiento.Unmonarcaquecentrara al ejército en la accióndefensivaveríaquesusciudadanosestaríandispuestosapagarimpuestosparadefendersedelinvasorextranjero.Peroesmuyprobablequeunmonarcaquesededicaraaprolongadasaventurasextranjerasparaenriquecerse tuvieraquehacer frentealresentimiento de su población y asumir unos costes importantes para lucharcontraotrosejércitosensupropiopaís.

EstonospuedeayudaraexplicarporquéelsigloXXfueelmásmortíferode la historia documentada. El Informe sobre Desarrollo Humano de lasNacionesUnidasde200592analizalamuerteenconflictosdelosúltimoscincosiglos, y llega a la conclusión de que el siglo XX fue el más mortal. Inclusocuando las grandesnaciones europeas fueron a la guerra entre sí en la era delpatrónoro,porlogenerallascontiendasfueronbrevesyselibraronencamposde batalla entre ejércitos profesionales. En el sigloXIX, una importante guerraeuropea fue la guerra francoprusiana de 1870-1871, que duró nueve meses ydejó cerca de ciento cincuenta mil muertos, más o menos el recuento mediosemanaldelasegundaguerramundial,financiadaporelabundantedinerodelosgobiernos del sigloXX.Con el patrón oro limitándoles financiar la guerra conimpuestos, los gobiernos europeos tuvieron que tener sus gastos preparadosantesdelabatalla,emplearlosenprepararasusejércitosdelamaneramáseficazposible e intentar conseguir una victoria decisiva. En cuanto el rumbo de labatalla empezaba a ponerse en contra de uno de los ejércitos, resultaba unabatallalogísticayeconómicamenteperdidaintentaraumentarlosimpuestospararearmaralejércitoyrevertirlasituación;eramejorintentarnegociarlapazconlasmenorespérdidasposibles.Lasguerrasmás letalesdel sigloXIX fueron lasnapoleónicas,quesellevaronacaboantesdelaadopciónformaldelpatrónoroen el continente, después de los insensatos experimentos de la Revoluciónfrancesaconlainflación.(Véaselatabla5.)

TABLA5Muertesenconflictoenlosúltimoscincosiglos

LosconflictossecobrancadavezmásvidashumanasPeríodo Muertesen

conflictos(millones)

Poblaciónmundialamediadosdelsiglo

(millones)

Muertesenconflictoscomoproporcióndelapoblaciónmundial

(%)SigloXVI 1,6 493,3 0,32SigloXVII 6,1 579,1 1,05SigloXVIII 7,0 757,4 0,92SigloXIX 19,4 1.172,9 1,65SigloXX 109,7 2.519,5 4,35

Fuente:«InformesobreDesarrolloHumano2005»,ProgramadelasNacionesUnidasparaelDesarrollo.

En este momento existe un gran número de empresas en las economíasdesarrolladas especializadas en negocios relacionados con conflictos armados,empresasque,portanto,dependendequeseperpetúenlasguerrasparaseguirenel negocio. Viven en exclusiva del gasto gubernamental, y toda su existenciadepende de que haya permanentemente guerras que exijan un gasto enarmamento cada vez mayor. En Estados Unidos, cuyo gasto en defensa casiigualaa la sumadel restodelplaneta, aestas industrias les resultadeespecialinterésmanteneralgobiernoestadounidenseimplicadoenunauotramodalidaddeaventuramilitar.Esto,másquecualquierotraoperaciónestratégica,cultural,ideológica o de seguridad, explica por qué Estados Unidos ha participado entantos conflictos en regiones del mundo que tal vez no tengan ningunaconsecuencia en la vida del estadounidense medio. El dinero inestable es loúnico que hace que estas empresas alcancen unas dimensiones tales que lashagancapacesdeinfluirenlaprensa,enelmundoacadémicoyenlosinstitutosdeinvestigación(thinktanks)paraqueéstosnodejendetocarlostamboresdemásguerras.

Gobiernolimitadocontragobiernoomnipotente

En su monumental historia de cinco siglos de la civilización occidental,Delamanecer a la decadencia, Jacques Barzun identifica el final de la primeraguerramundialcomoelpuntodeinflexióncrucialdondeempiezaladecadencia,ladesintegracióny ladestruccióndeOccidente.Tras este conflicto,OccidentesufrióloqueBarzundenomina«elgrancambio»,lasustitucióndelliberalismopor la liberalidad, el impostor reclamando su lugar, pero en realidad siendojustamentelocontrario.93

Elliberalismotriunfóconelpresupuestodequeelmejorgobiernoeselquemenosgobierna; ahora, en todas las naciones occidentales, la sabiduría política hareformulado este ideal de libertades para convertirlo en liberalidad. Latransformaciónhaproducidoundesordensemántico.

Mientras el liberalismo sostenía que el papel del gobierno consistía enpermitirasusciudadanosviviren libertad,esdecir,disfrutarde losbeneficios—y sufrir las consecuencias— de sus acciones, la liberalidad implicaba laradical idea de que correspondía al gobierno dejar que los individuoscomplacieran todos sus deseos a la vez que los protegía de las consecuencias.

Social, económica y políticamente, la función del gobierno era reinterpretadacomoel genioque concededeseos, y la población sólo teníaquevotar loquequeríaparaqueéstossecumplieran.

ElhistoriadorfrancésÉlieHalévydenominócomo«eradelastiranías»alaquedio comienzodespuésde1914con laprimeraguerramundial, cuando lasgrandespotenciasdelmundosedesplazaronhacialanacionalizacióneconómicae intelectual.Nacionalizaron losmediosdeproduccióny adoptaron losmodossindicalista y corporativista de organización societaria, sin dejar de reprimirideasconsideradascomocontrariasalinterésnacional,asícomofomentandoelnacionalismoenloquellamó«laorganizacióndelentusiasmo».94

Esta concepción liberal clásica de gobierno sólo es posible en unmundocon dinero sólido, que actuaba como una restricción natural contra elautoritarismoy la extralimitación del gobierno. Siempre y cuando éste tuvieraque gravar con impuestos a la población para financiar sus operaciones, teníaque restringir lasmismas a lo que los ciudadanos consideraran tolerable. Losgobiernosteníanquemantenerunpresupuestoequilibradomanteniendosiempreel consumo dentro de los límites de los ingresos de los impuestos. En unasociedadconunamonedasólida,elgobiernodependedelconsentimientodesupoblación para financiar sus operaciones.Cada nueva propuesta de acción delgobierno tenía que pagarse por adelantado con impuestos o con la venta debonosdelEstadoalargoplazo,loqueproporcionabaalapoblaciónunamedidamás exacta del verdadero coste de esta estrategia, que fácilmente podríancomparar con los beneficios. Un gobierno en busca de financiación paralegitimar ladefensanacional,asícomoproyectosde infraestructura,no tendríamucho problema a la hora de imponer impuestos y vender bonos a susciudadanos, que verían los beneficios ante sus ojos. Pero un gobierno queaumenta los impuestos para financiar el fastuoso estilo de vida del monarcaengendrará un resentimiento masivo entre su pueblo, poniendo en peligro lalegitimidaddesureinadoytornándoloaúnmásprecario.Cuantomásonerosassean la tributación y las imposiciones del gobierno, más probable es que lapoblación se niegue a pagar impuestos, que haga que suban los costes de larecaudación de impuestos de forma significativa o que se subleve contra elgobiernoylosustituya,yaseamediantevotaciónoconlasarmas.

Así,eldinerosólidoimponíaunadosisdehonestidadytransparenciaalosgobiernos, restringiendo su autoridad dentro de unos límites convenientes ytolerablespara la población.Permitía una contabilidadhonestade los costes y

beneficios de las acciones en toda la sociedad, así como la responsabilidadeconómica necesaria para que cualquier organización, individuo o ser vivoprosperaraenlavida:elconsumodebevenirdespuésdelaproducción.

Encambio,unamonedainestablepermitealosgobiernoscomprarlealtadynotoriedad invirtiendo en la consecución de objetivos populares sin tener quepresentar la factura a su pueblo. Lo único que el gobierno tiene que hacer esaumentar la masa monetaria para financiar algún plan disparatado que se leocurra,yelverdaderocostededichosplanesúnicamentesedejarásentiren lapoblaciónen losañosvenideros,cuandola inflaciónde lamismahagaque losprecios suban, momento en el cual se puede culpar con facilidad de ladestruccióndelvalordelamonedaamúltiplesfactores,queporlogeneraltienenque ver con algún vil complot de extranjeros, banqueros, minorías étnicaslocalesogobiernosanterioresofuturos.Eldineroinestableesunaherramientaespecialmentepeligrosaenmanosdelosmodernosgobiernosdemocráticosquese enfrentan a la constante presión de la reelección.Es poco probable que losvotantes actuales favorezcan a los candidatos que sean honestos acerca de loscostesy losbeneficiosdesusplanes;esmuchomásfactiblequeoptenpor lossinvergüenzas que prometen el oro y el moro y culpan de la factura a suspredecesores o a alguna infame conspiración.De estemodo, la democracia seconvierteenundeliriomasivodepersonasqueintentanhacercasoomisodelasnormasdelaeconomíavotandoel«todogratis»ysiendomanipuladasparaqueataquenviolentamente a chivos expiatorios cadavezque llega la facturade lajaranaenformadeinflaciónyrecesioneseconómicas.

Eldinero inestableseencuentraen labasede la ilusiónmodernaquehancreído lamayoría de votantes y los desdichados que estudianmacroeconomíamodernaenelámbitouniversitario:quelosactosdelgobiernonotienencostesde oportunidad y que el gobierno puede actuar con una varita mágicaomnipotente para conformar la realidad que desee. Ya sea la reducción de lapobreza, la imposición de lamoralidad, el sistema sanitario, la educación, lasinfraestructuras, la reformade las institucioneseconómicasypolíticasdeotrospaíses, o ir contra las reglas de la oferta y la demanda para cualquier bienemocionalmenteimportante,lamayorpartedelosciudadanosmodernosviveenunparaísodelirantedondenadadeestotienecostesreales,yenelqueloúnicoquesenecesitapara lograrestosobjetivoses tener«voluntadpolítica»,«fuerteliderazgo»yquenohayacorrupción.Eldineroinestablehaeliminadolanociónde loscompromisosy loscostesdeoportunidaden lamentede los individuosquepiensanenlosasuntospúblicos.Alciudadanomediolesorprenderáquele

recuerdenloasombrosamenteobvio:supolíticofavoritonopodráobtenerdelanada y sin ningún coste todas esas buenas cosas que desea, ni tampoco suadversario. Tendrán que proporcionarlas personas de verdad, personas quetengan que levantarse por la mañana y pasar días y años esforzándose paraconseguir loquequieran,negándoseaellosmismos laoportunidadde trabajarenotrascosasquetalvezprefieranproducir.Aunquenuncahasalidoelegidounpolítico por reconocer esta realidad, la urna electoral no puede revocar lafundamentalescasezdetiempohumano.Losgobiernossiempredecidenofreceralgoquenoaumentelaproduccióneconómica;ellosignificamásplanificacióncentraldelaproduccióneconómicaconconsecuenciaspredecibles.95

El dinero inestable era una bendición para los tiranos, los regímenesrepresivosylosgobiernosilegítimos,yaquelespermitíaevitarlarealidaddeloscostes y beneficios incrementando lamasamonetaria para financiar antes quenada sus iniciativas, y dejando que la población asumiera más tarde lasconsecuenciascuandoveíanqueseevaporabasuriquezaysupoderadquisitivo.Lahistoriaestárepletadeejemplosdecómolosgobiernosconlaprerrogativadecreardinerodelanadahanabusadocasisiempredeesteprivilegiovolviéndolocontrasupropiopueblo.

Alhacerunrecuentodelostiranosmáshorriblesdelahistoria,noresultacasualdescubrirquecadaunodeellosaplicóunsistemadedineroemitidoporelgobierno que no dejaba de inflarse para financiar las operacionesgubernamentales. Existe una muy buena razón por la que Lenin, Stalin,MaoZedong,AdolfHitler,MaximilienRobespierre,PolPot,BenitoMussolini,KimJong Il ymuchos otros famosos políticos criminales gobernaron en épocas dedineroinestableemitidoporelgobiernoquepodíanimprimiradiscreciónparafinanciar sumegalomanía genocida y totalitaria.Y es por lamisma razónqueesasmismassociedadesquevieronnaceraestosasesinosenmasanoprodujerona nadie cercano a su nivel de criminalidad cuando éstas funcionaban bajosistemasmonetarios fuertesqueexigíanque losgobiernosaplicaran impuestosantes de gastar el dinero.Ningunode estosmonstruos llegó a abolir el dinerosólido para financiar sus masacres. La destrucción del dinero sólido habíallegadoantes,aclamadoconfantásticashistoriasdesuperaciónrelacionadasconla infancia, la educación, la liberación de los obreros y el orgullo patrio. Perounavezdinamitada lamonedasólida, aestos facinerosos les resultómuy fácilhacerse con el poder y tomar el mando de todos los recursos de la sociedadincrementandoelsuministrodedineroinestable.

Eldinerodébilhacequeelpodergubernamentalseaenpotenciailimitado,locual trae importantesconsecuenciasparacada individuo,yaqueesositúa lapolítica en el primer plano de la vida de la gente y redirige gran parte de laenergíaydelosrecursosdelasociedadaljuegodesumacerodequiénllegaagobernarycómo.Eldinerosólido,encambio,conviertelaformadegobiernoenunasuntoconconsecuenciaslimitadas.Unademocracia,repúblicaomonarquía,estánlimitadasporeldinerofuerte,loquepermitealamayoríadelosindividuosunaltogradodelibertadensuvidapersonal.

Tanto en la economía soviética como en la capitalista, la idea de ungobierno «que dirija» o «gestione» la economía para alcanzar objetivoseconómicosseconsideraalgobuenoynecesario.Merecelapenavolveraquíalas opiniones de John Maynard Keynes para entender las motivaciones delsistemaeconómicoquepropone,conelquehatenidoquelidiarlahumanidadenlasúltimasdécadas.Enunodesusescritosbrevesmenosconocidos,«Theendoflaissez-faire»,Keynesdesarrollasuconcepcióndecuáldeberíaserelpapeldelgobiernoenlasociedad.Eleconomistaexpresasuoposiciónalliberalismoyalindividualismo, lo que es de esperar, pero también presenta las razones de sudiscrepanciaconelsocialismoalafirmar:

El socialismo de Estado del sigloXIX procede de Bentham, la libre competencia,etc.,yesunaversión,enalgunosaspectosmásclara,yenotrosmásconfusa,delamisma filosofía en la que se basa el individualismo decimonónico. Ambos ponenigualmente todo su énfasis en la libertad, el uno en negativo, para evitar laslimitaciones de la libertad existentes, el otro en positivo, para destruir losmonopoliosnaturalesoadquiridos.Sonreaccionesdiferentesalamismaatmósferaintelectual.

ElproblemadeKeynesconelsocialismo,portanto,esqueelfinúltimodeésteeraincrementarlalibertadindividual.Elobjetivofinalnodeberíacentrarseen asuntos triviales como la libertad individual, sino con que el gobiernocontrolelosaspectosdelaeconomíaasuantojo.Describetresescenariosenlosqueconsideraqueelpapeldelgobiernoesfundamental.Elprimero,«elcontroldeliberadodeldineroydelcréditopormediodeuna institucióncentral»,es laconvicción que sentó las bases de la banca central moderna. El segundo, yrelacionadoconelanterior,seexpresaenlacreenciadeKeynesdequeelpapeldelgobiernoeradecidir«enquémedidaesdeseablequelacomunidad,comountodo, ahorre, en qué medida esos ahorros deben ir al exterior en forma deinversiones extranjeras y si la organización actual del mercado de inversión

distribuye los ahorros por los canalesmás productivos para el país»; y añade:«No creo que estos asuntos tengan que dejarse enteramente al arbitrio de laopiniónydelosbeneficiosprivados,comoahora».YelterceroyúltimoesqueKeynespensabaquelafuncióndelgobiernoserefiere«aquecadapaísnecesitaunapolíticanacionalmeditadasobrequétamañodelapoblación,mayor,igualomenor que el actual, es más conveniente»; a lo cual añade: «Y habiendoestablecido esta política, debemos tomar las providencias para desarrollarla.Puede llegar el tiempo, un pocomás adelante, en que la comunidad como untododebaprestaratencióntantoalacualidadinnatacomoalassimplescifrasdesusfuturosmiembros».96

En otras palabras, la idea keynesiana de Estado, de la que derivan lasdoctrinas de la banca centralmoderna ampliamente compartidas por todos losbanqueroscentrales,yquedaformaalainmensamayoríadelibrosdeeconomíadel mundo, surge de un hombre que quería la dirección del gobierno en dosimportantesaspectosdelavida:enprimerlugar,elcontroldeldinero,elcrédito,el ahorro y las decisiones en materia de inversión, lo que significaba lacentralizacióntotalitariadelaasignaciónydestruccióndecapitaldelaempresaprivada libre, volviendo a los individuos absolutamente dependientes delgobierno para su supervivencia básica; y en segundo lugar, el control de lacantidadylacalidaddelapoblación,locualsignificaeugenesia.Adiferenciadelos socialistas,Keynes no pretendía este nivel de control sobre los individuospara alcanzar unamayor libertad a largoplazo, sinomásbiendesarrollar a suantojo una visión más grandiosa de la sociedad. Mientras que los socialistasquizátuvieranladecenciadealmenospretenderquereresclavizaralhombreporsu propio bien, para liberarlo en el futuro, Keynes quería la esclavitudgubernamentalensímisma,comofinúltimo.EstopuedeayudaraexplicarporquéMurrayRothbarddijo:«HayunacosabuenasobreMarx,yesquealmenosnoeraunkeynesiano».97

Sibienestaconcepciónpodríaapelaralosidealistasencerradosensutorredemarfilquecreenquesólodaráresultadospositivos,enrealidadestoconducealadestruccióndelosmecanismosdemercadonecesariosparaquetengalugarlaproduccióneconómica.Enunsistemasemejante,eldinerodejadefuncionarcomounsistemade informaciónpara laproducción,ypasamásbiena serunprogramadelealtadgubernamental.

Latendenciaalamalversación

Enelcapítulo3seexplicabacómoelhechodequeunamercancíaadquieraunrolmonetarioincentivaalagenteaproducirmásdeesamismamercancía.Unamoneda que pueda ser producida con facilidad se traducirá en más recursoseconómicosytiempohumanodedicadosasuproducción.Comoeldineronoseadquiere por sus propiedades, sino para ser intercambiado por otros bienes yservicios, su poder adquisitivo es importante, no así su cantidad absoluta. Noexiste por tanto ningún beneficio de carácter social procedente de ningunaactividad que aumente la oferta de dinero. Por ello, en el mercado libre,cualquiercosaqueasumaunpapelmonetario tendráunaratioexistencias/flujoelevadayfiable: lanuevamasamonetariaespequeñacomparadacon laofertageneral existente.Estogarantizaque sededique lamenor cantidadposibledeltrabajo de la sociedad y de los recursos de capital a producir más mediosmonetarios,yque,envezdeeso,sedestinealaproduccióndebienesyserviciosútilescuyacantidadabsoluta,adiferenciadeladeldinero,síimporta.Eloroseconvirtióenelprincipalpatrónmonetariomundialporquesunuevaproducciónerasiempreun insignificanteporcentajede laofertaexistente, loqueconvirtiólosyacimientosauríferosenunnegociomuyinciertoypocorentable,forzandoque,cadavezmás,eltrabajoyelcapitalmundialsedestinaraalaproduccióndebienesnomonetarios.

Para John Maynard Keynes y Milton Friedman, uno de los principalesatractivos de abandonar el patrón oro era la reducción en los costes de suextracciónquesederivaríadepasaralpapelmonedaemitidoporlosgobiernos,cuyo coste de producción es mucho menor que el del oro. No sólo nocomprendieron que se destinan muy pocos recursos a su producción encomparación con otros bienes cuya oferta puede inflarse conmayor facilidad,sinoque,además,subestimaronenormementeloscostesrealesparalasociedadde una forma de dinero cuya oferta puede ampliarse por la voluntad de ungobiernoexpuestoapolíticasdemocráticasyconinteresesespecíficos.Elcosterealnoestáenelcostedirectodeponerseaimprimirdinero,sinoeneldetodalaactividad económica a la que se renuncia como recursos productivos, al estarésta persiguiendo el dinero emitido por el gobierno en lugar de dedicarse a laproduccióneconómica.

La creación del crédito inflacionario se puede entender como un ejemplogeneralizadoen lasociedadde loqueeleconomistaJohnKennethGalbraith98denominó «el bezzle»99 en su libro sobre la Gran Depresión. Conforme sedisparaba la expansión del crédito en la década de 1920, las empresas fueroncontandoconexcesodedinero,yparalagentefuemásfácildesfalcarelmismo

de distintas maneras. Mientras sigue fluyendo el crédito, las víctimas no sonconscientes,yenlasociedadsecrealailusióndelaumentodelariquezayaquetantolavíctimacomoeldesfalcadorpiensanquetieneneldinero.Lacreacióndecrédito por parte de los bancos centrales provoca auges insostenibles quepermitenlafinanciacióndeproyectosdeficitariosyfacilitanseguirconsumiendorecursossobreactividadesimproductivas.

En un sistemamonetario sólido, cualquier negocio que sobrevive lo haceofreciéndole valor a la sociedad, recibiendo unos ingresos más altos por susproductosqueloscostesquegeneraporsusinsumos.Elnegocioesproductivoporque transforma los insumos de un determinado precio de mercado enartículos con un precio mayor. Cualquier compañía que elabore productos demenor valor que sus insumos quebraría, sus recursos se liberarían para serutilizados por otras empresasmás productivas en lo que el economista JosephSchumpeterdenominó«destruccióncreativa».Nopuedehaberbeneficioenunmercado libre sin el riesgo real de pérdida, y todo el mundo está obligado aponerlacarneenelasador:elfracasoessiempreunaposibilidadreal,ypuedesercostoso.Sinembargo,eldineroinestableemitidoporelEstadopuededetenereste procesomanteniendo a las empresas improductivas en estadomoribundo,pero no realmente vivas —el equivalente económico de los zombis o losvampiros—,aprovechandolosrecursosdelasempresasvivasyproductivasparafabricarcosasdemenosvalorquelosrecursosnecesariosparaelaborarlas.Creaasí una nueva casta social que existe de acuerdo a reglas diferentes a las querigenpara todos los demás, queno tienenningún interés en el proceso.Al nohacer frente a lapruebadelmercado,quedanaisladosde las consecuenciasdesusactos.Estanuevacastaexisteentodoslossectoreseconómicosapoyadosporeldinerogubernamental.

No es posible calcular con precisión qué tanto por ciento de la actividadeconómicadelaeconomíadelmundomodernosedestinaaperseguireldineroimpresoporelgobiernoenlugardeaproducirbienesyserviciosútilesparalasociedad, pero podemos hacernos una idea de ello viendo qué empresas ysectoressobrevivenporquetienenéxitoenlapruebadelmercadolibreycuálesviven únicamente gracias a la generosidad del gobierno, ya sea fiscal omonetaria.

El apoyo fiscal es el método de creación de zombis más sencillo dedetectar.Cualquierempresaquerecibaapoyodirectodelgobierno,asícomolainmensamayoríadelascompañíasquevivendevendersusproductosalsectorpúblico,sonefectivamentezombis.Siéstasfueranproductivasparalasociedad,

los individuos libres habrían invertido gustosos su dinero en pagar por susproductos.Elquenopuedansaliradelanteconpagosvoluntariosdemuestraquesonunacargaynounactivoproductivoparalasociedad.

Pero lamaneramásperniciosade creaciónde zombisno esmediante lospagosdirectosdelgobierno, sinoa travésdel accesoal crédito conun tipodeinterés bajo. Puesto que la moneda fiduciaria ha socavado lentamente lacapacidaddeahorrodelasociedad,lasinversionesdecapitalyanoprocedendelos fondosde los ahorradores, sinode ladeudacreadapor elgobierno, loquedevalúa las tenenciasde efectivo existentes.Enuna sociedad conunamonedasólida,cuantomásahorraunapersona,máscapitalescapazdeacumularymáspuedeinvertir,loquesignificaquelospropietariosdecapitalsuelenseraquellosconmenorpreferenciatemporal.Pero,cuandoelcapitalllegadelacreacióndecréditoestatal, losconcesionariosdecapitalyanosonlosorientadosal futuro,sinolosmiembrosdedistintasagenciasburocráticas.

Enelmercadolibrecondineroestable,lospropietariosdecapitalescogenasignar su capital a las inversiones que consideranmás productivas, y puedenutilizarbancosdeinversiónparagestionaresteprocesodeasignación.Elmétodorecompensaalasempresasqueprestanunmejorservicioalosclientes,yalosinversoresque las identifican,mientrasquepenaliza loserrores.Enunsistemadedinerofiduciario,sinembargo,elbancocentrales,defacto,responsabledelatotalidaddelprocesodeasignacióndelcrédito.Controlaysupervisalosbancosque asignan capital, establece los criterios de admisibilidad del préstamo eintenta cuantificar los riesgos de una manera matemática que ignora cómofuncionan los riesgos del mundo real.100 La prueba del mercado libre quedasuspendida cuando la dirección de crédito del banco central puede anular larealidadeconómicadepérdidasyganancias.

Enelmundodeldinerofiduciario,teneraccesoalasespitasdeldinerodelbanco central es más importante que servir a los clientes. Las empresas quepueden conseguir crédito a un tipo de interés bajo para operar tendrán unaventaja constante sobre los competidores que no pueden. Los criterios paratriunfarenelmercadoestáncadavezmásrelacionadosconpodergarantizarlafinanciaciónatiposdeinterésmásbajosqueaprestarserviciosalasociedad.

Este sencillo fenómeno explica en gran parte la realidad económicamoderna, como, por ejemplo, el gran número de industrias que hacen dineroperonoproducennadadevalorparanadie.Lasagenciasgubernamentalessonelmejor ejemplo de ello, y la notoriedadmundial que se granjearon debido a laincompetencia de sus empleados sólo puede interpretarse en clave de

financiacióndelbezzle que las sufragaestandocompletamente separadasde larealidad económica. En vez de pasar la dura prueba de éxito en el mercadosirviendo a los ciudadanos, las agencias gubernamentales se examinan a símismasy concluyende forma invariableque la respuesta a todos sus fracasosradicaenmásfinanciación.Noimportaelniveldeincompetencia,negligenciaofracaso,lasagenciasyempleadosgubernamentalesraravezlleganaenfrentarsea las verdaderas consecuencias. Incluso después de que se haya eliminado lajustificación de la existencia de una agencia gubernamental, ésta continuaráoperando y encontrando más deberes y responsabilidades. En Líbano, porejemplo, sigue habiendo una dirección para el servicio ferroviario décadasdespués de que los trenes fueran retirados del servicio y las vías se oxidaranhastacaerenlairrelevancia.101

Enunmundoglobalizado,elbezzlenoestárestringidoalasorganizacionesgubernamentales nacionales, sino que ha crecido para incluir a lasinternacionales, una fuga de tiempo y esfuerzo mundialmente reconocido sinbeneficioconcebibleparanadieexceptoparalosquetrabajanenellas.Alestaralejadas de los contribuyentes que las financian, estas organizaciones hacenfrente a menos controles si cabe que las organizaciones gubernamentalesnacionales,yconaúnmenostransparenciayunenfoquemásflexiblehacialospresupuestos,losplazosyeltrabajo.

El mundo académico es otro buen ejemplo, ya que en él los estudiantespagantasascadavezmásdesorbitadasparaentrarenlasuniversidadessóloparaque les enseñen profesores que emplean muy poco tiempo y esfuerzo ainstruirlos y orientarlos, centrándose sobre todo en publicar estudiosincomprensibles para conseguir becas estatales y ascender en el escalafóncorporativo-académico. En un mercado libre, los profesores universitariostendrían que aportar valor enseñando o escribiendo cosas que la gente enrealidadlea,ydecuyalecturasaqueprovecho.Peroelartículoacadémicomediono lo leeapenasnadiemásqueaquellosquepertenecenalpequeñocírculodeprofesores de cada disciplina, que se conceden becas entre sí e imponen lasnormas del pensamiento colectivo y las conclusiones con motivación políticaenmascaradasderigoracadémico.

El libro de texto de economía más famoso e influyente del período deposguerra loescribióelpremioNobelPaulSamuelson.Enelcapítulo4vimoscómoSamuelsonpredijoqueelfinaldelasegundaguerramundialprovocaríalamayorrecesiónenlahistoriadelmundo,sóloporelhechodeseguiraunodelosmayores auges de la historia de EstadosUnidos. Pero la cosa se ponemejor:

Samuelson escribió el libro de economía más popular de la posguerra,Economía, que ha vendido millones de copias a lo largo de más de seisdécadas.102 Levy y Peart103 estudiaron las diferentes versiones del libro detextodeSamuelsonparadescubrirquepresentabacontinuamenteelmodelodeeconomíasoviéticacomomáspropensoalcrecimientoeconómico,prediciendoenlacuartaedición,de1961,quelaeconomíadelaUniónSoviéticasuperaríaaladeEstadosUnidosenalgúnmomentoentre1984y1997.Estospronósticoscontinuaron haciéndose cada vez con mayor fiabilidad a lo largo de sieteediciones de dicho libro de texto, hasta la undécima edición, de 1980, conestimacionesquevariabanlafechaenqueseproduciríaeseadelantamiento.Enla decimotercera edición, publicada en 1989, que llegó a las mesas de losuniversitariosmientraslaUniónSoviéticaempezabaadesmoronarse,SamuelsonysuentoncescoautorWilliamNordhausescribieron:«Laeconomíasoviéticaespruebadeque,encontradeloquecreyeronmuchosescépticosmuchoantes,unaeconomía con control socialista puede funcionar e incluso prosperar».104Tampocoselimitabaestoaunlibrodetexto,puestoqueLevyyPeartmuestranque tales consideraciones fueron comunes en las muchas ediciones del queprobablemente sea el segundo libro de texto de economíamás popular,Cursobásico de economía: principios, problemas y política, de Campbell R.McConnell,asícomoenmuchosotroslibrosdetexto.Cualquierestudiantequeaprendieraeconomíaenlaépocadeposguerraenunauniversidadconelplandeestudiosestadounidense(lamayoríadelosestudiantesdelmundo)aprendíaqueel modelo soviético era un modelo más eficiente de organizar la actividadeconómica. Incluso después del colapso y fracaso total de laUniónSoviética,continuaron enseñándose los mismos libros de texto en las mismasuniversidades, con nuevas ediciones donde desaparecían las grandiosasproclamassobreeléxitosoviético,sincuestionarelrestodesuvisióneconómicadel mundo y las herramientas metodológicas. ¿Cómo es posible que se sigaenseñandoconlibrosdetextoquefracasarondeformatanevidente?¿Ycómoesposible que la concepción keynesiana del mundo, tan inservible tras sersalvajementeatacadaporlarealidaddurantelasúltimassietedécadas—desdeelboom que siguió a la segunda guerra mundial hasta la estancamiento de ladécadade1970yhastaelcolapsodelaUniónSoviética—todavíaseenseñeenlasuniversidades?Eldecanodelaeconomíakeynesianaactual,PaulKrugman,ha llegado a escribir lo bueno que sería una invasión alienígena para laeconomía,yaqueobligaríaalosgobiernosagastarymovilizarrecursos.105

Enunsistemaeconómicodelibremercado,ningunauniversidadrespetablequerríaenseñarasusestudiantescosastanmanifiestamenteerróneasyabsurdas,sinoqueintentaríadotarlosdelosconocimientosmásútiles.Peroenunsistemaacadémicocompletamentecorrompidoporeldinerogubernamental, elplandeestudiosnovienedeterminadoporsuconformidadcon la realidad,sinoporsuconcordanciaconelprogramapolíticodelosgobiernosquelofinancian.Enlaactualidad, losgobiernosdetodoelmundoadoranlaeconomíakeynesianaporlamismarazónporlaquelaadoraronenladécadade1930:ofrecelasofisteríayjustificaciónparaconseguiraúnmáspoderydinero.

Estedebatepuedecontinuarparaincluirmuchosotroscamposydisciplinasde la universidad moderna, donde se repite el mismo patrón: la financiaciónprocedente de las agencias gubernamentales es monopolizada por grupos deprofesoresafinesquecompartenactitudesesenciales.Noseconsigue trabajoofinanciaciónenestesistemacreandounabeca importantequeseaproductivayútil para elmundo real, sinopromoviendo la agendade los patrocinadores.Elhechodequelafinanciaciónprovengadeunaúnicafuenteexcluyelaposibilidaddeunmercadolibredeideas.Losdebatesacadémicossecentranennimiedadescadavezmásarcanas,respectoalascualestodaslaspartesimplicadasentalesfraternales disputas pueden siempre estar de acuerdo enque cadaunade ellasnecesitamayorfinanciaciónparacontinuarconestasimportantesdiscrepancias.Losdebatesdelmundoacadémicosonprácticamenteirrelevantesparaelmundoreal,ylosartículospublicadoscasinuncalosleenadiequenolosescribaconelobjetivodeobtenerunapromociónlaboral;peroelbezzlegubernamentalnodejade rodar, porque no existe un mecanismo por el cual la financiación estatalpuedareducirsecuandonobeneficiaanadie.

En una sociedad con una moneda sólida, la banca es un trabajo muyimportante y productivo, en el que los banqueros desempeñan dos funcionescrucialesparalaprosperidadeconómica:una,custodiarlosactivosenformadedepósitos, y otra, el ajuste de los vencimientos y la tolerancia al riesgo entreinversores y las oportunidades de inversión. Los banqueros hacen dinerollevándose una parte de los beneficios si tienen éxito en su trabajo, pero nologran beneficios si fracasan. Sólo los banqueros y los bancos prósperospermanecen en sus puestos y operativos, ya que aquellos que fracasan soneliminados. En una sociedad con una moneda sólida, no hay problemas deliquidezpor la quiebra deunbanco, ya que todos los bancos tienen todos susdepósitosencaja,ycuentanconinversionesdevencimientoajustado.Dichodeotramanera,nosedistingueentrefaltadeliquidezeinsolvencia,ynoexisteun

riesgo sistémico que pueda llevar a la quiebra a cualquier banco «demasiadogrande».Unbancoquequiebraesproblemadesusaccionistasyprestamistas,denadiemás.

Unamonedainestableofrecelaposibilidaddedesajustarvencimientos,deloqueelsistemabancariodereservafraccionarianoesmásqueunsubgrupo,yestodejaalosbancossiempreexpuestosaunacrisisdeliquidezoaunaretiradamasiva de depósitos bancarios por parte de sus clientes. El desajuste devencimientos,olabancadereservafraccionariacomouncasoespecial,siempreexponeaunacrisisdeliquidezsilosprestamistasylosdepositariosexigensusdepósitosalavez.Laúnicamaneradequeésteseaseguroesconlapresenciadeunprestamistadeúltima instanciaqueestédispuestoaprestara losbancosencasoderetiradamasivadedepósitos.106Enunasociedadcondinerosólido,unbancocentraltendríaquegravaratodoaquelquenoparticipeenelbancopararescatar al mismo. En una sociedad con moneda inestable, el banco centralsimplemente puede crear nueva oferta de dinero y usarlo para respaldar laliquidez del banco. De este modo, el dinero débil crea una distinción entreliquidezysolvencia:unbancopodríasersolventeen términosdelvaloractualneto de sus activos pero enfrentarse a un problema de liquidez que le impidacumplirsusobligacionesfinancierasenundeterminadoperíododetiempo.Perola falta de liquidez en sí podría desencadenar un pánico bancario cuando losdepositantes y los prestamistas quisieran retirar sus depósitos. Lo que es peoraún,lafaltadeliquidezenunbancopodríallevaraunafaltadeliquidezenotrosbancosquetratenconesebanco,creandounproblemaderiesgosistémico.Sielbanco central se compromete de manera convincente a facilitar liquidez endichoscasos,sinembargo,nohabrátemoraunacrisisdeliquidez,loqueasuvez evitará el escenario de la retiradamasiva de depósitos y dejará el sistemabancarioenunlugarseguro.

Labancadereservafraccionaria,o,ensentidomásamplio,eldesajustedevencimientos, es probable que continúe provocando crisis financieras sin unbanco central que emplee una oferta monetaria flexible para rescatar a losbancos.Perolapresenciadeunbancocentralcapazderescatarbancoscreaunproblemamayordepeligromoralparalosmismos.Ahorapuedenasumirriesgosexcesivossabiendoqueelbancocentralestarádispuestoarescatarlosparaevitarunacrisissistémica.Deloquesedesprendequelabancahaevolucionadohaciaun negocio que genera rentabilidad exenta de riesgo para los banqueros, y almismotiempoasumeriesgossinbeneficiosparalosdemás.

El sistema bancario es una industria que al parecer sólo crece en estostiempos,ylosbancosnopuedeniralaquiebra.Debidoalosriesgossistémicosimplicados en la gestión de un banco, su quiebra puede considerarse unproblema de liquidez, y casi con seguridad contará con el apoyo del bancocentral.Ningunaotra industriaostensiblementeprivadagozade tal exorbitanteprivilegio,quecombinalostiposderendimientomásaltosenelsectorprivadoconlaproteccióndelsectorpúblico.Estaamalgamahahechoqueeltrabajodelosbanquerosseatancreativoyproductivocomoeldelosempleadosdelsectorpúblico, pero más lucrativo que la mayoría de las demás ocupaciones. Comoresultado, la industria financiera no deja de crecer mientras la economíaestadounidense está cada vez más «supeditada a las finanzas». Desde laderogacióndelallamadaleyGlass-Steagallde1999,laseparaciónentrebancade depósitos y de inversión ha sido eliminada, de manera que los bancos dedepósitos que tenían garantías de depósitos de la FDIC107 ahora puedenfinanciarinversiones,conlagarantíadelaFDICprotegiéndolesdelaspérdidasde inversión.Un inversor que tenga una garantía de pérdida tiene una opciónlibre, de forma efectiva, una licencia para imprimir dinero. Hacer inversionesrentableslespermiteacumulartodaslasganancias,mientrasquelaspérdidassepuedensocializar.Nadieconsemejantegarantíapuedeganargrandessumasdedinero sólo mediante el préstamo e inversión de su dinero. Se queda lasganancias, pero tendrá laspérdidas cubiertas.Noesde extrañarque estohayallevadoaunacuotaaúnmayordecapitalyderecursoslaboralesagravitarhacialasfinanzas,yaqueeslomáscercanoal«todogratis»quetieneelmundo.

EleconomistaThomasPhilippon108haelaboradoestudiosmuydetalladosdeltamañodelsectorfinancieroenporcentajedelPIBdelosúltimos150años.La proporción fue demenos del 3 por ciento durante los años anteriores a laprimera guerramundial, pero se disparó después, colapsando durante la GranDepresión,perocreciendoalparecerdeunamaneraimparabledesdeelfinaldelasegundaguerramundial.Comoanécdota,unopuedeverestoreflejadoenelalto porcentaje de universitarios que cursan carreras de profesiones del sectorfinanciero, en lugar de en la ingeniería, la medicina u otras industrias másproductivas.

Conformehan avanzado las telecomunicaciones, sería de esperar queunacantidad cada vez mayor del trabajo de la industria financiera pudieraautomatizarse y realizarse de forma mecánica, haciendo que dicha industria

disminuya su tamaño con el tiempo. Pero, en realidad, ésta siguemultiplicándose, no por ningún requerimiento fundamental, sino porque elgobiernolaprotegedelaspérdidasylepermiteprogresar.

El bezzle puede ser más acusado en la industria financiera, pero no sedetiene en la bancaria. Podría decirse que constituye una inveterada ventajacompetitiva para las empresas de mayor tamaño por encima de las máspequeñas.Enunasociedadenlaquelasinversionesdecapitalsefinancianconlos ahorros, el capital está en manos de aquellos con una menor preferenciatemporal, y que lo asignan basándose en sus propias estimaciones deprobabilidaddeéxitoenelmercado,recibiendorecompensassisoncorrectas,ypérdidassinoloson.Peroconeldineroinestable,losahorrossedestruyen,yensulugarsecreacapitalapartirdecréditobancarioinflacionario,cuyaasignacióndeciden los bancos centrales y sus bancos miembros. En vez de que laasignación la decidan los miembrosmás prudentes de la sociedad conmenorpreferencia temporal ymejor previsión de las tendencias delmercado, ésta ladeterminan burócratas del gobierno cuyo incentivo es prestar tanto como seaposible, no estar en lo cierto, ya que están bastante bien protegidos de laspérdidas.

Laconcesióndecréditoconplanificacióncentralizadanodifieredeningúntipodeplanificacióncentral.Da lugar aque losburócratasmarquencasillasyrellenen papeleo para asegurarse de cumplir con los requisitos de sus jefesmientras se pierde el propósito manifiesto del trabajo. La perspectiva delbanqueroyladiligenciaalexaminarelvalorrealdelasinversionessesustituyeporelmerotrámitedecumplirlosrequisitosenmateriadepréstamosdelbancocentral. Una ventaja importante para garantizar el crédito centralizado es laenvergadura,yaqueentérminoscuantitativosparecemenosarriesgadoprestaragrandesacreedores.Cuantomayores laempresa,máspredeciblees lafórmulapara su éxito; cuantomayor es la garantía secundaria en casodequiebra,másseguros se sienten los burócratas del banco cuando conceden préstamossiguiendoloscriteriosenmateriadepréstamosdelbancocentral.Mientrasquemuchasindustriaspodríanbeneficiarsedelaseconomíasdeescala,laconcesióndecréditocentralizadoacentúalasventajasdeltamañomuchísimomásdeloqueseríaelcasoenunmercadolibre.Cualquierindustriaquepuedapedirprestadomásdinerodeloquesabequéhacerconélesunabuenacandidata,viendoquesemejante escenario posiblemente no pueda materializarse en un mundo decapitalfinanciadoconahorros.

Cuantomayor sea la empresa,más fácil le seráobtener financiaciónauninterés bajo, lo cual le otorga una gran ventaja sobre los productoresindependientesmás pequeños. En una sociedad donde la inversión se financiacon los ahorros, un pequeño restaurante familiar compite por clientes yfinanciación con un gigante de comida rápida en igualdad de condiciones: losclientes y los inversores pueden elegir libremente a quién conceder su dineroentreambasindustrias.Losbeneficiosdelaseconomíasdeescalaseenfrentanalos de la atención y la relación personal entre el cocinero y el cliente de unpequeñorestaurante,ydecidelapruebademercado.Peroenunmundoenelquelosbancoscentralesconcedencrédito,laempresamásgrandetieneventajaalsercapazdeobtenerfinanciaciónauntipobajodeinterésalquesuscompetidoresmenoresnopuedenacceder.109Estoayudaaexplicarporquélosproductoresdealimentos a gran escala proliferan de manera tan amplia por todo el mundo,puesto que sus tasas de interésmás bajas les permitenmayoresmárgenes. Eltriunfode lacomidabasura insípidayproducidaenmasanopuedeentendersemás allá de los grandes beneficios que la gran envergadura ofrece a losproductores.

En unmundo en que casi todas las empresas se financian a través de laexpansióncrediticiade losbancoscentralesnopuedehaberunaformasencilladedetectarquéindustriasestáncreciendodebidoalainyeccióndeesteroidesdebezzle, pero hay algunos indicios indicadores. Esmuy probable que cualquierindustriaenquelaspersonassequejendela ineptituddesus jefesformepartedelbezzle,porqueéstossólopuedenpermitirseellujodeserunosineptosenlafalsa realidad económica del bezzle. En una empresa productiva que ofreceserviciosvaliososparalasociedad,eléxitodependedegustaralosclientes.Lostrabajadoressonrecompensadosporlobienquerealizanesalaboresencial,ylosjefesquelosmaltratenlosperderánenfavordelacompetencia,obiendestruiránsunegocioenunabrirycerrardeojos.Enunaempresapocoproductivaquenosirvealasociedadyquedependedelagenerosidadburocráticaparasobrevivir,noexisteunanormasignificativamediantelaquerecompensarosancionaralostrabajadores. El bezzle puede parecer tentador desde fuera, gracias a losgenerosos salarios regularesya la faltade trabajo realmente realizado,pero sihayalgoquenosenseñelaeconomíaesqueel«todogratis»noexiste.Eldineroque se da a gente improductiva atraerá a muchas personas que quierandesempeñaresemismotrabajo,incrementandoelcostedelosmismosentiempoy dignidad. Contratar, despedir, ascender y sancionar, todo ello tiene lugar adiscreciónde las capasy capasdeburócratas.Para la empresa,ningún trabajo

tiene valor, todo el mundo es prescindible, y la únicamanera de que alguienconservesupuestoesaportandovaloralnivelquetieneporencima.Unpuestoenestasempresasesun juegoa jornadacompletadepolíticadeoficina.Estoscargos sólo son atractivos para personas materialistas y superficiales quedisfrutan del hecho de ejercer poder sobre los demás, y que soportan años demaltrato por el sueldo y la esperanza de poder infligirlo a otras personas.Nosorprendequequienestienenestosempleosseanpersonasqueconfrecuenciasesienten deprimidas y necesitan medicación y psicoterapia constante paramantener sus funcionalidaes básicas. Por ninguna cantidad de dinero bezzlemerece la pena la destrucción espiritual que crea semejante entorno en laspersonas. Si bien estas organizaciones no afrontan una verdadera rendición decuentas,laotracaradenotenerproductividadesqueresultabastanteposiblequeuncargoreciénelegidolleguealapresidenciaycierreelgrifoporcompletoencuestión de semanas; y éste es un destino mucho más trágico para lostrabajadoresdedichasorganizaciones,yaque,porlogeneral,notienenningunahabilidadútilquesepuedatransferiraotraslíneasdetrabajo.

Laúnicacuraquepuedefuncionarparaestaspatologíaseseldinerosólido,queerradicarálaideadequelaspersonastrabajanparamarcarcasillasyagradara jefes sádicos, y hacer de la disciplina de mercado el único árbitro de losingresos de cualquier persona. Para una persona que en estos momentos seencuentretrabajandoduroenunadeesasindustrias—enlasqueelestrésdelosempleossecentrapuramenteenagradaralosjefesenlugardeenproduciralgode valor— y sienta que esa realidad no le aporta felicidad, puede suponer unalivioounsustoelhechodedarsecuentadequeelmundonotieneporquéserasí, yque tal vez su trabajonodurepara siempre, que la impresióndedinerogubernamental quizá no siga funcionando hasta la eternidad. Si esa personacontinúa leyendo este libro, verá que las virtudes del dinero sólido puedenabrirlelaspuertasdeunnuevomundollenodeoportunidadesahífuera.

Capítulo8

Dinerodigital

La revolución mundial de las telecomunicaciones, que comenzó con laproducción del primer ordenador completamente programable en la década de1950, ha invadido un número creciente de ámbitos materiales de la vida,aportando soluciones técnicas aproblemasmuyantiguos.Sibien losbancosylasempresasemergenteshanutilizadocadavezmáselordenadorylatecnologíade redes para efectuar pagos ymantener registros contables, las innovacionesque lograban imponerse no aportaban un nuevo tipo de dinero, y las que lointentaron,fracasaron.Bitcoinrepresentalaprimerasoluciónrealmentedigitalalproblemadeldinero,yconélencontramosunaposiblesoluciónalosproblemasdevendibilidad, solidezysoberanía.Bitcoinhaoperadoprácticamentecasisinningún fallo durante los últimos nueve años, y, si continúa así durante lospróximosnoventa años, seráuna soluciónconvincente alproblemadeldinero,ya que ofrecerá a los individuos soberanía sobre una moneda resistente a lainesperada inflación, ademásde sermuyvendible en el espacio, la escalay eltiempo. Si Bitcoin sigue funcionando como hasta ahora, todas las anteriorestecnologíasqueloshumanoshanempleadocomodinero—conchas,sal,ganado,metalespreciososytítulosdelgobierno—puedenllegaraparecerextravagantesanacronismosennuestromodernomundo;comolosábacosrespectodenuestrosactualesordenadores.

Hemos visto cómo la introducción de la metalurgia aportó soluciones alproblema del dinero que eran superiores a las cuentas, las conchas y otrosartefactos,ycómolainstauracióndelaacuñaciónregularpermitióquesurgieranmonedas de oro y de plata, mejores que los trozos demetal. También vimoscómo la banca respaldada por el oro permitió que éste dominara como patrónmonetario global, lo que desembocó en la desmonetización de la plata. De lanecesidad de centralizar el oro surgió el dinero gubernamental apoyado en eloro, que era más vendible en escala; pero con él llegó la expansióngubernamental de la masa monetaria y el control coercitivo que acabó

destruyendo la solidezy la soberaníadeldinero.Encadapasodelcamino, losavances tecnológicosy la realidaddieron formaa lospatronesmonetariosqueutilizaba la gente, y las consecuencias para la economía y la sociedad fueronenormes. Las sociedades y los individuos que eligieron un patrón monetariofuerte, como los romanos bajo el mando de César, los bizantinos conConstantino o los europeos con el patrón oro, se beneficiaron enormemente.Aquellos que tuvieronunmonedadébil o tecnológicamente inferior, como loshabitantesdelaisladeYapconlallegadadeO’Keefe,losafricanosoccidentalescon las cuentas de cristal o los chinos bajo el patrón plata en el siglo XIX,pagaronunpreciomuyalto.

Bitcoin representa una nueva solución tecnológica a los problemasmonetarios;nacidadelaeradigital,utilizavariasinnovacionestecnológicasquefueron desarrolladas hace unas décadas, y se basa en numerosos intentos deproducir dinero digital (o dinero electrónico) y obtener algo que era casiinimaginable antes de su invención. Para entender por qué esto es así, noscentraremos en las propiedades monetarias de Bitcoin así como en elrendimiento económicode la reddesde su inicio.De igualmodoqueun librosobre el patrón oro no analizaría las propiedades químicas del metal, estecapítulonoprofundizarádemasiadoenlosdetallestécnicosdelfuncionamientode la red Bitcoin, sino que se centrará en las propiedades monetarias de lamonedabitcoin.

Bitcoinyeldinerodigital

Para entender la importancia que una tecnología tiene para el dinero digital,resulta interesante considerar cómo era el mundo antes de que se inventaraBitcoin, cuando podíamos dividir perfectamente los métodos de pago en doscategoríasdiferentesynosuperpuestas:

1.Lospagosenmetálico,quesellevabanacaboenpersonaentredospartes.Estospagosdisfrutandelacomodidaddeserinmediatosyfinales,ynoseexigeconfianzaporningunadelaspartesqueintervienenenlatransacción.Nohayretrasoenlaejecucióndelpago,yningúnterceropuedeintervenircon eficacia para detener dichos pagos. Su principal inconveniente es lanecesidad que tienen ambas partes de estar físicamente presentes en el

mismo lugar al mismo tiempo, un problema que se acentúa cuando lastelecomunicacioneshacenquelosindividuosseanmáspropensosaquererhacertransaccionesconpersonasquenoestánensusproximidades.

2.Lospagoscon intermediación,que requierenaun tercerode confianza,yquecomprendeninstrumentoscomoloscheques,lastarjetasdecréditoydedébito,lastransferenciasbancarias,losserviciosdetransferenciadedineroe innovaciones más recientes como PayPal. Por definición, el pagointermediado implica a un tercero que se encarga de la transferenciamonetaria entre las dos partes que intervienen en la transacción. Lasprincipalesventajasdeestaformadehacerpagosesquepermiteefectuarlossinqueambaspartestenganqueestarenelmismolugaralmismotiempo,yque facilita al pagador realizar un pago sin tener que llevar el dineroconsigo. Sus principales inconvenientes son la necesidad de que hayaconfianza en la ejecuciónde las transacciones, el riesgodeque la terceraparteseveacomprometiday loscostesyel tiempoquese requierenparallevaracaboyliquidarelpagoafindequeeldestinatariopuedaemplearloogastarlo.

Estasdosformasdepagotienensusventajaseinconvenientes,ylamayorpartedelagenterecurreaunacombinacióndeambasa lahoraderealizarsustransacciones económicas. Antes de la invención de Bitcoin, los pagosintermediadosincluían(aunquenoselimitabanaello)todaslasmodalidadesdepagovirtuales.Desdelacreacióndelosordenadores,lanaturalezadelosobjetosdigitales, ,esquenosonescasos.Sepuedenreproducirhastael infinito,yporelloeraimposibleconvertirlosenmoneda,porquelosenvíossololosduplicarán.Cualquier tipo de pago electrónico tenía que realizarse mediante unintermediariodebidoalpeligrodeladuplicacióndelgasto:nohabíamaneradegarantizar que el pagador estaba siendo honesto con su dinero y que no loutilizaba más de una vez, a menos que hubiera un tercero de confianza quesupervisara la cuenta y fuera capaz de verificar la integridad de los pagosrealizados. Las transacciones en efectivo se limitaban a la esfera física delcontacto directo, mientras que las formas de pago virtual tenían que sersupervisadasporterceros.

Tras innovadores años de ensayo y error de muchos programadores, yconfiandoenunaampliagamadetecnologías,Bitcoinfuelaprimerasolucióndeingeniería que permitió pagos virtuales sin tener que depender de un

intermediariootercerodeconfianza.Alserelprimerobjetodigitallimitadodemaneraverificable,Bitcoineselprimerejemplodesistemademonedadigital.

Alahoraderealizartransaccionesmediantetercerosdeconfianza,existenvariosinconvenientesqueconvierteneldinerodigitalenunapropuestarentableparamuchos.Lasterceraspartesson,pornaturaleza,unpuntoflacoañadido:110implicar aun tercero enuna transacción introduceun riesgo inherente, porqueabrenuevasposibilidadesderoboofallo técnico.Además,elpagoa travésdeintermediarios convierte a las partes vulnerables a la vigilancia y a lasprohibicionesdelasautoridadespolíticas.Enotraspalabras,cuandoserecurreaalguna forma de pago digital, no cabe otra alternativamás que confiar en untercero, y en cualquiera que sea la autoridad política que gobierne, así comoestar sujeto al riesgo de que ésta detenga el pago por razones de seguridad,terrorismo o blanqueo de dinero. Para empeorar las cosas, los pagos porintermediaciónsiempreentrañanunriesgodefraude,loqueaumentaloscostesdelatransacciónyretrasalaliquidaciónfinaldelosmismos.

Dichodeotra forma, lospagos intermediadossiemprese llevanunapartesignificativa de las propiedades del dinero como medio de intercambiocontrolado por su propietario y con alta liquidez para que lo venda cuandoquiera. Tradicionalmente, dos de las características más frecuentes del dinerosonsu fungibilidad (cualquierunidaddedineroesequivalenteacualquierotraunidad) y su liquidez (capacidaddel dueñode vender con rapidez a precio demercado). Las personas eligen monedas que son fungibles y líquidas porquequieren soberanía sobre su dinero. El dinero soberano contiene en sí todaautorización necesaria para gastarlo; el deseo de otros por tenerlo supera lacapacidaddetercerosdeimponercontrolessobreél.

Si bien los pagos por intermediación comprometen algunas de lascaracterísticas deseables del dinero, estas carencias no se dan en lastransaccionescondinero físico.Pero,amedidaqueaumentaelcomercioy losempleos a larga distancia gracias a las modernas telecomunicaciones, lastransacciones condinero físico sevuelven inviables.El paso apagosvirtualesestaba reduciendo la cantidad de soberanía que las personas ejercen sobre supropiodinerosometiéndolasalcaprichodeterceros,enquienesnolesquedabamásremedioqueconfiar.Además,latransicióndeloro,queesdineroquenadiepuede imprimir, a monedas fíat, cuya oferta está controlada por los bancoscentrales, redujo aúnmás la soberanía de la gente sobre su riqueza y la dejóindefensafrentea lapaulatinaerosióndelvalordesudineroamedidaque los

bancos centrales inflaban la masa monetaria para financiar las operacionesgubernamentales.Sevolviócadavezmenosprácticoacumularcapitalyriquezasinpermisodelgobiernoqueemitíaesedinero.

Lamotivación de Satoshi Nakamoto para concebir Bitcoin fue crear una«nuevosistemadedineroelectrónicoqueutiliceporcompletounareddepares»,que no necesite de un tercero de confianza para realizar transacciones y cuyaoferta nopueda ser alterada por ningunaotra parte.Enotras palabras,Bitcointrasladaríalascaracterísticasdeseablesdeldinerofísico(faltadeintermediarios,irrevocabilidad de las transacciones) al reino digital y las combinaría con unapolíticamonetariarigurosaquenosepudieramanipularparaproducirinflacióninesperada, en beneficio de un tercero, a costa de los tenedores. Nakamotoconsiguióponerestoenprácticamedianteelusodeunastecnologíasimportantespero poco conocidas: una red de distribución peer-to-peer (P2P) sin ningúnpunto de falla, funciones resumen (hash), firmas digitales y prueba detrabajo.111

Nakamoto eliminó la necesidad de confiar en un tercero al crear Bitcoinsobrelabasedeunapruebayverificaciónmuyrigurosaeinvulnerable.SepuededecirquelaprincipalcaracterísticafuncionaldeBitcoineslaverificación,ysóloporesopuedeeliminarporcompletolanecesidaddeuntercerodeconfianza.112Toda transacción tiene que quedar registrada por cada miembro de la red demodo que puedan compartir un registro de balances y transacciones. Siemprequeunmiembrodelaredtransfieraunasumaaotro,todoslosintegrantesdelaredpuedencomprobarqueelemisortienesaldosuficiente,ylosnodoscompitenporserlosprimerosenactualizarel librodecontabilidadconunnuevobloquede transacciones cada diez minutos. Para que un nodo añada un bloque detransacciones al registro, tiene que emplear energía de procesamiento ensolucionar complicados problemas matemáticos que son costosos de resolver,perocuyacorrectasoluciónesfácildeverificar.Estoeselsistemadepruebadetrabajo(PoW,porsussiglaseninglés),ysóloconunasolucióncorrectapuedeincluirseyverificarseunbloqueporpartede todos losmiembrosde la red.SibienestosproblemasmatemáticosnoguardanrelaciónconlastransaccionesdeBitcoin, resultan indispensables para el funcionamiento del sistema, ya queobligana losnodosdeverificaciónaemplearenergíadeprocesamientoquesedesperdiciaría si incluyeran transacciones fraudulentas. Una vez que el nodosoluciona lapruebade trabajocorrectamenteyanuncia las transacciones,otrosnodosde la redvotan suvalidez;y, cuandounamayoríahavotadoaprobarelbloque,losnodosempiezanaincluirtransaccionesparaqueseañadaunnuevo

bloque al anterior y a solucionar la nueva prueba de trabajo para este nuevobloque. Fundamentalmente, el nodo que incluye un bloque válido detransaccionesalaredrecibeunarecompensaporbloque,queconsisteennuevosbitcoins añadidos a la oferta monetaria junto con todas las comisiones detransacciónquepaganlaspersonasquelaestánrealizando.

Este proceso es lo que sedenomina«minería», similar a la extraccióndemetales preciosos, razón por la cual a los nodos que solucionan la prueba detrabajo se les llama «mineros». Esta recompensa por bloque compensa a losminerosporlosrecursosquededicanalapruebadetrabajo.Mientrasque,enunbancocentralmoderno,elnuevodinerocreadosedestinaafinanciarpréstamosygastos del gobierno, enBitcoin este va a parar a quienes gastan recursos enactualizarelregistro.NakamotoprogramóBitcoinparaqueprodujeraunnuevobloqueaproximadamentecadadiezminutos,yparaquecadabloquecontuvieraunarecompensadecincuentamonedasenlosprimeroscuatroañosdeoperacióndeBitcoin,parareducirloluegoaveinticincomonedasyalamitadcadacuatroaños.

La cantidad de bitcoins creada está programada y no puede alterarse pormucho esfuerzo y energía que se emplee en la prueba de trabajo. Esto seconsiguemedianteunprocesollamadoajustededificultad,loquepuedequeseaelaspectomásingeniosodeldiseñodeBitcoin.Conformeunmayornúmerodepersonasdeciden tenerbitcoins, elvalordemercadode lamonedaaumenta,yestohacequelamineríadenuevasmonedasseamásrentable,loquellevaamásmineros a gastarmás recursos en solucionar problemas de pruebas de trabajo.Que haya más mineros significa más energía de procesamiento, lo que setraduciría en llegar a las soluciones de la prueba de trabajo más rápido,aumentando así la tasa de emisión de nuevos bitcoins. Pero, a medida queaumentalacapacidaddeprocesamiento,Bitcoinincrementaráladificultaddelosproblemasmatemáticosnecesariosparadesbloquearlasrecompensasdemineríay garantizar así que los bloques sigan tardando cerca de diez minutos enproducirse.

Elajustededificultadeslatecnologíaqueofrecemásgarantíasfiablesparahacerdinerosólidoylimitarelaumentodelaratioexistencias/flujo,yesloquediferenciafundamentalmentealbitcoindecualquierotramoneda.Mientrasqueelaumentodelvalordecualquiermonedaconduceamásrecursosdedicadosasuproduccióny,portanto,aunaumentodesuoferta,cuandoelvalordelbitcoinsube, redoblar losesfuerzosparaproducirbitcoinsno llevaa laproduccióndemásmonedas.Porelcontrario,esosóloprovocaunaumentoenlacapacidadde

procesamientonecesariapararealizartransaccionesválidasenlaredBitcoin,loque sólo sirve para hacer la red más segura y que resulte difícil ponerla enpeligro.Bitcoin es el dineromás sólido jamás inventado: el incremento de suvalornopuedeaumentarsuoferta;sólopuedehacerlaredmásseguraeinmunealosataques.

Cuandocualquierotramonedaaumentadevalor,losquepuedenproducirlacomienzanacrearmásdelamisma.Tantosisonpiedrasrai,conchas,plata,oro,cobreodinerogubernamental,todoelmundotendráinterésenintentarproducirmás.Cuantomásdifícileraproducirnuevascantidadesdedineroenrespuestaalassubidasdeprecio,másprobableeraquetuvieraunamayoraceptaciónyuso;ymásprosperabalasociedad,porqueesosignificabaquelosesfuerzosquelosindividuos dedicaban a producir riqueza iban destinados a satisfacer lasnecesidadesmutuas,ynoalacreacióndedinero,unaactividadsinvalorañadidopara la sociedad,yaquecualquierofertadedineroessuficienteparagestionarcualquiereconomía.Eloroseconvirtióenlamonedaprincipaldetodasociedadcivilizadaprecisamenteporqueera lamásdifícildeproducir,peroelajustededificultad de Bitcoin hace que su producción sea aún más complicada. Unaumentomasivodelpreciodeloroprovocaráque,a largoplazo, seproduzcanmayorescantidades,pero,conBitcoin,noimportacuántoaumenteelpreciodelamoneda,porque laoferta siguesiendo lamismay la seguridadde la rednohacemásqueaumentar.

La seguridad deBitcoin reside en la asimetría existente entre el coste deresolverlapruebadetrabajonecesariapararealizarlatransacciónalregistroyelcostedecomprobarsuvalidez.Cuestacantidadesdeelectricidadycapacidaddeprocesamiento cada vez mayores registrar transacciones, pero el coste decomprobar la validezde lasmismas se aproximaa ceroypermanecerá en esenivel por mucho que crezca Bitcoin. Intentar perpetrar transaccionesfraudulentas en el libro mayor de Bitcoin es desperdiciar deliberadamenterecursosenresolverlapruebadetrabajosóloparaverquelosnodoslarechazansinapenascoste,ocultándoleasílarecompensadebloquealminero.

Conelpasodeltiempo,sehacecadavezmásdifícilalterarelregistro,yaquelaenergíaquesenecesitaesmayorque layaempleada,quesóloaumentacon el tiempo. Este proceso iterativo tan complejo ha crecido hasta exigiringentes cantidades de capacidad de procesamiento y de electricidad, peroproduceunregistrodepropiedadydetransaccionesquenoadmitediscusión,ysintenerquedependerdelacredibilidaddeuntercero.Bitcoinestáconstruidosobreuncientoporcientodeverificaciónyunceroporcientodeconfianza.113

ElregistrocompartidodeBitcoinpuedecompararseconlaspiedrasraidela isla de Yap que hemos visto en el capítulo 2, ya que las transacciones seproducen sin que el dinero semueva en realidad.Mientras que los isleños deYapsereuníanparaanunciar la transferenciade lapropiedaddeunapiedradeunapersonaaotra,ytodalapoblaciónsabíaaquiénpertenecíacadapiedra,enBitcoin,losmiembrosdelaredtransmitensutransacciónatodoslosmiembrosde la red, quienes comprueban que el emisor tiene el saldo necesario para latransacción, y se lo abonan al receptor. En lamedida en que existe el dinerodigital,éstenoesmásqueentradasenunregistro;yunatransacciónverificadacambia la propiedad del dinero en el mismo, del emisor al receptor. Lapropiedad de las monedas se asigna mediante direcciones públicas, no por elnombredeldueño;yelaccesoaldineroestáaseguradopor lapropiedadde laclaveprivada,unacadenadecaracteressimilaraunacontraseña.114

Mientras que el robo físico de las piedras rai hacía que su divisibilidadfueramuypocopráctica,Bitcoinnotienequehacerfrenteaesteproblema.LaofertadeBitcoinestáformadaporunmáximode21millonesdemonedas,cadaunadelascualesesdivisibleen100millonesdesatoshis,haciéndolaaltamentevendibleentodaslasescalas.SibienlaspiedrasdeYapsóloresultabanprácticasparaunascuantastransaccionesenunapequeñaislaconunaexiguacantidaddehabitantesqueseconocíanmuybienentresí,Bitcointienemayorvendibilidaden el espacio, porque cualquier persona en cualquier lugar del mundo conconexiónainternetpuedeaccederalregistrodigital.

Lo que hace que los nodos deBitcoin sean honestos a título personal esque,sinolofueran,sedescubriríadeinmediato,conloquelafaltadehonradezsupondríauncostemayor.Enconjunto, loqueevitaqueunamayoríaconspireparaserdeshonestaesquesiconsiguieracomprometerlaintegridaddelregistrodetransacciones,sedestruiríatodalapropuestadevalordeBitcoinyelvalordesustokensseconvertiríaenpapelmojado.Laconfabulacióncuestamucho,pero,además,porsísolaprovocaríaquesuorigenquedara inservible.Dichodeotromodo,Bitcoindependedeincentivoseconómicos,locualhacequeelfraudeseamuchomáscostosoquesusrecompensas.

Noserecurreniaunasolaentidadparamantenerellibromayor,yningúnindividuo puede alterar el historial en el mismo sin el consentimiento de unamayoríademiembrosdelared.Loquedeterminalavalidezdelatransacciónnoes la palabra deunaúnica autoridad, sino el programaquegestiona los nodosindividualesenlared.

Ralph Merkle, inventor de la estructura de datos en árbol, o árbol deMerkle, que utiliza Bitcoin para registrar transacciones, tuvo una manerasorprendentededescribirBitcoin:

Bitcoineselprimerejemplodeunanuevaformadevida.Viveyrespiraeninternet.Viveporquepuedepagarlealagenteparamantenerlovivo.Viveporquerealizaunservicio por el que le pagará la gente.Viveporque cualquiera, en cualquier lugar,puede ejecutar una copia de su código.Vive porque todas las copias en ejecuciónestánconstantementehablandoentresí.Viveporquesiunacopiaestácorrompidasedescarta, de forma rápida y sin ningún tipo de problema. Vive porque esradicalmentetransparente:cualquierapuedeversucódigoyverconprecisiónloquehace.Nopuedesercambiado.Nosepuedediscutir.Nosepuedefalsificar.Nosepuede

corromper.Nosepuededetener.Nisiquierasepuedeinterrumpir.Siunaguerranucleardestruyeralamitaddenuestroplaneta,continuaríaviviendo

incorrupto.Continuaríaofreciendosusservicios.Seguiríapagandoalaspersonaspormantenerloconvida.Laúnicamaneradeapagarloesdestruirtodoslosservidoresquelohospedan.Lo

cualesdifícil,porquemuchosservidoresloalojan,enmuchospaíses,ymuchagentequiereusarlo.Siendorealistas,laúnicaformadeaniquilarloeshacerqueelservicioqueofrece

sea tan inútilyobsoletoquenadiequierautilizarlo.Tanobsoletoquenadiequierapagarporello,quenadiequieraalbergarlo.Entoncesnotendrádineroparapagarleanadie.Entoncesmorirádehambre.Pero, mientras haya personas que quieran usarlo, será muy difícil matarlo,

corromperlo,detenerloointerrumpirlo.115

Bitcoinesunatecnologíaquesobreviveporlamismarazónquesobrevivela rueda, el cuchillo, el teléfonoocualquier tecnología:porque losusuarios sebeneficianconsuuso.Losusuarios, losminerosy losoperadoresdenodos sevenrecompensadoseconómicamentealinteractuarconBitcoin,yesoesloquehace que siga funcionando. Cabe añadir que todas las partes que hacen queBitcoin funcione son individualmente prescindibles para su funcionamiento.Nadie es indispensable para Bitcoin, y si alguien quiere modificarlo, éste esperfectamente capaz de continuar operando tal y como es sin ningunacontribucióndenadie.Estonos ayudará a entender la naturaleza inmutabledeBitcoin,queveremosenelcapítulo10,yporquélosintentosporllevaracabocambios importantes en su código conducirá casi de manera inevitable a la

creación de una versión barata de Bitcoin, pero una que no puede recrear elequilibrio económico de los incentivos que mantienen Bitcoin operativo einalterable.

Bitcoin también puede entenderse como una empresa emergente yautónomademaneraespontáneaqueproporcionaunnuevotipodedineroyunanueva red de pagos. Esta compañía no la gestiona nadie ni tiene estructuracorporativa,yaquetodaslasdecisionesestánautomatizadasypreprogramadas.Los programadores voluntarios en un proyecto de código abierto puedenpresentarcambiosymejorasalcódigo,perodependede losusuariosdecidirsiadoptarlosono.Lapropuestadevalordeestaempresaesquesumasamonetariaestotalmenteinflexiblecomorespuestaalacrecientedemandayalprecio;porel contrario, el incremento en la demanda sólo conduce a una redmás seguradebido al ajuste de dificultad deminado. Losmineros invierten electricidad ycapacidaddeprocesamientoen la infraestructurademineríaqueprotege laredporque se les recompensa por ello. Los usuarios de Bitcoin pagan costes detransacción y compran monedas a los mineros porque quieren utilizar dinerodigitalybeneficiarsedelarevalorizaciónalolargodeltiempo,yenelprocesofinancian la inversiónde la explotaciónde la redporpartede losmineros.Lainversiónenelequipodemineríadelapruebadetrabajohacemásseguralaredy puede entenderse como el capital de la empresa. Cuanto más crezca lademanda,mayor valía tendrán las recompensas de losmineros y las costes detransacción, lo cual necesita más capacidad de procesamiento para generarnuevasmonedas,aumentandoasíelcapitaldelacompañía,dandomásseguridadalaredyhaciendolasmonedasmásdifícilesdeproducir.Setratadeunacuerdoeconómicoproductivoylucrativoparatodoslosqueparticipanenél,loqueasuvezsetraduceenunaredquecontinúacreciendoaunritmoincreíble.

Conestediseño tecnológico,Nakamoto fuecapazde inventar la«escasezdigital».Bitcoineselprimerejemplodeunbiendigitalqueesescasoynopuedereproducirsedeformaindefinida.Sibienresultatrivialenviarunobjetodigitaldesde un lugar a otro por una red digital, como ocurre con los correoselectrónicos, los mensajes de texto y la descarga de archivos, es más exactodescribir estos procesos como «reproducción» en vez de «envío», porque losobjetosdigitales siguenestandoconel emisorypueden reproducirsede formaindefinida. Bitcoin es el primer ejemplo de un bien digital cuya transferenciaimpidequeloposeaelemisor.

Aparte de la escasez digital, Bitcoin es también el primer ejemplo de«escasez absoluta», la única materia prima líquida (digital o física) con unacantidaddeterminadafijaque,enteoría,nopuedeaumentar.HastalainvencióndeBitcoin, laescasez siempre fue relativa,nuncaabsoluta.Esunerrorcomúnimaginarquecualquiermercancía físicaes finita,obienabsolutamenteescasa,porqueellímiteaplicablealacantidadquepodemosproducirdecualquierbiennuncaessupredominioenelplaneta,sinoelesfuerzoyel tiempodedicadosaproducirlo.Consuescasezabsoluta,Bitcointieneunaelevadavendibilidadeneltiempo.Ésteesunaspectofundamentalqueexplicaremosconmásdetalleenelcapítulo9,quetratasobreelpapeldeBitcoincomoreservadevalor.

Oferta,valorytransacciones

Siemprehasidoteóricamenteposibleproducirunactivoconunatasaconstanteyprevisible,oconunbajo ritmodecrecimientode laofertaque lepermitieramantener su rolmonetario, pero la realidad, como siempre, hademostrado sermucho más complicada que la teoría. Los gobiernos nunca permitirían a lasentidades privadas emitir sus propias monedas y quebrantar así el principalmedio con el que éstos se financian y crecen. De manera que el gobiernosiempre querrá monopolizar la producción de dinero, y estará dispuesto aafrontar la tentación,demasiadofuerte,departiciparenelaumentode lamasamonetaria.Pero,conlainvencióndeBitcoin,elmundohaalcanzadoporfinunaformasintéticadedineroconunagarantíablindadaquegobiernasupequeñatasadecrecimientodelaoferta.Bitcoindejaalmargendelapolíticamonetariatantoa macroeconomistas como a políticos, presidentes, líderes revolucionarios,dictadores militares y analistas de televisión. El crecimiento de la masamonetariaestádeterminadoporunafunciónprogramadaadoptadaportodoslosmiembrosde la red.Quizáhuboun tiempoen losorígenesdeestamonedaenqueesteprogramadeinflaciónpudohabersidomodificado,peroesaépocahacemuchoquequedóatrás.Aefectosprácticos,elprogramadeinflacióndeBitcoin,así como su registro de transacciones, es inmutable.116 Si bien durante losprimerosañosdeexistenciadeBitcoinelcrecimientodelaofertafuemuyaltoyla garantía de que la previsión de oferta no se vería alterada no era del todocreíble,conformepasóel tiempo, la tasadecrecimientode laofertacayó;y la

credibilidadde la redrespectoasucapacidaddemantenerestaprevisiónde laofertahaaumentado,ycontinúacreciendocadadíaquepasasinqueserealiceningúncambioimportanteenlared.

Aproximadamente cada diez minutos se añaden bloques de Bitcoin alregistro compartido. Cuando nació la red, la recompensa de bloque estabaprogramada en 50 bitcoins por bloque. Cada cuatro años, más o menos, odespuésdequesehayanemitido210.000bloques,larecompensadebloquecaea lamitad.Laprimera reduccióna lamitad tuvo lugar el 28denoviembrede2012, tras locual laemisióndenuevosbitcoinscayóa25porbloque.El9dejuliode2016volvióacaera12,5monedasporbloque,ycaeráa6,25en2020.Deacuerdoconestaprogramación,laofertacontinuaráaumentandoaunritmomenor,acercándosede formaasintóticaa los21millonesdemonedashaciaelaño2140,momentoenelquenoseemitiránmásbitcoins.(Véaseelgráfico14.)

GRÁFICO14OfertadeBitcoinytasadecrecimientodelaofertasuponiendoqueseemitanbloquescadadiezminutos

Como sólo se producen nuevas monedas con la emisión de un nuevobloque,ycadanuevobloquenecesitalasolucióndelosproblemasdepruebadetrabajo,existeuncosterealparalaproduccióndenuevosbitcoins.Amedidaqueelpreciodelbitcoinsubeenelmercado,entranmásnodosparacompetirporlasolucióndelapruebadetrabajoyobtenerasílarecompensadebloque,locual

aumenta la dificultad de los problemas de la prueba de trabajo, haciendomáscostoso conseguir la recompensa. Así pues, el coste de producir un bitcoinaumentaráporlogeneralconelpreciodemercado.

Después de establecer esta previsión de crecimiento de la oferta, Satoshidividió cada bitcoin en 100millones de unidades, quemás tarde recibieron elnombre de satoshis en honor a su seudónimo. Dividir cada bitcoin en ochodígitossignificaquelaofertaseguirácreciendoaunritmomenorhastacercadelaño2140,cuandosellenarántodoslosdígitosyalcanzaremoslos21millonesdemonedas.Noobstante,ladisminucióndelatasadecrecimientosignificaquelosprimeros 20 millones de monedas serán minados alrededor del año 2025,dejandoporminarduranteelsiglosiguienteunmillóndemonedas.

Elnúmerodenuevasmonedasemitidasnoesexactamenteelprevistoporelalgoritmo,porquenoseminannuevosbloquescadadiezminutosprecisamenteyaqueelajustededificultadnoesunprocesopreciso,sinounacalibraciónquesemodifica cada dos semanas y que puede exceder o no alcanzar su objetivodependiendodecuántosnuevosminerosentrenenelnegociodelaminería.En2009,cuandomuypocagentehabíautilizadoBitcoin,laemisiónestabamuypordebajo de la previsión, mientras que en 2010 se encontraba por encima delnúmero teórico pronosticado desde la oferta. Las cifras exactas variarán, peroesta discrepancia del crecimiento teórico disminuirá amedida que aumente laoferta.Loquenocambiaráeseltopemáximodemonedasyelhechodequelatasade crecimientode laoferta seguirá cayendomientras se añadeunnúmerocadavezmenordemonedasaldepósitocadavezmayordelasmismas.

TABLA6Ofertamonetariadebitcoinsytasadecrecimiento

Año 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017OfertatotaldeBitcoin(millones)

1.623 5.018 8.000 10.613 12.199 13.671 15.029 16.075 16.775

Tasadecrecimientoanual(%)

209,13 59,42 32,66 14,94 12,06 9,93 6,80 4,35

Fuente:blockchain.info.

Haciafinalesde2017,yasehabíanminado16.775.000demonedas,loqueconstituyenel79,9porcientodetodaslasmonedasqueexistirán.Elcrecimientodelaofertaanualen2017erade4,35porciento,cayendodesdeel6,8porciento

de 2016. La tabla 6 muestra el crecimiento de la oferta monetaria actual debitcoinsysutasadecrecimiento.

Si observamos conmayor detenimiento la previsión de oferta de bitcoinspara lospróximosaños,veremosestasestimacionespara la tasadeofertaydecrecimiento.Losnúmerosactualessindudaserándiversosdeéstos,peronopormucho.(Véaselatabla7.)

TABLA7Ofertamonetariadebitcoinsytasadecrecimiento(proyectado)

Año 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026OfertatotaldeBitcoin(millones)

17.415 18.055 18.527 18.855 19.184 19.512 19.758 19.923 20.087

Tasadecrecimientoanual(%)

3,82 3,68 2,61 1,77 1,74 1,71 1,26 0,83 0,82

Fuente:Cálculosdelautor.

Elgráfico15extrapolalatasadecrecimientodelaofertamonetariaampliade las principales monedas de reserva mundial y oro durante los últimosveinticinco años para los próximos veinticinco años, y aumenta la oferta debitcoinsmediante las tasas de crecimiento programado.Con estos cálculos, laofertadebitcoinsseampliaráun27porcientoenlospróximosveinticincoaños,mientrasquelaofertadeoroaumentaráun52porciento,elyenjaponésun64porciento,elfrancosuizoun169porciento,eldólarestadounidenseun272porciento,eleuroun286porcientoylalibrabritánicaun429porciento.

GRÁFICO15Proyeccióndelcrecimientoporcentualdelaofertademonedasnacionalesydebitcoinsdurante25años

Esta exposición puede ayudarnos a valorar la vendibilidad de Bitcoin ycómocumple las funcionesdedinero.Con su tasade crecimientode laofertacayendopordebajodeladeloroparaelaño2025,Bitcointienelasrestriccionesdeofertaquepodríanhacerquetuvieraunademandaconsiderablecomoreservade valor; dicho de otra forma, puede tener vendibilidad en el tiempo. Sunaturaleza digital, que facilita el envío seguro por todo el mundo, lo hacevendible en el espacio de una forma jamás vista respecto a otras formas dedinero,mientrasque sudivisibilidaden100millonesde satoshishaceque seavendible en escala. Además, en Bitcoin, la supresión del control deintermediarios, así como la casi imposibilidad de cualquier autoridad dedegradarloo confiscarlo, lo liberade losprincipales inconvenientesdel dinerogubernamental.Puestoquelaeradigitalhaintroducidomejorasyventajasacasitodoslosaspectosdenuestravida,Bitcoinpresentauntremendosaltoadelantetecnológicoen la soluciónmonetariaalproblemadelcambio indirecto, talveztanimportantecomoelavancequeseprodujoalpasardelganadoylasalaloroylaplata.

Mientrasquelasmonedas tradicionalesaumentancontinuamentesuofertaydisminuyensupoderadquisitivo,elbitcoinhapresenciadohastaahoraungranaumento de su poder adquisitivo real a pesar de un aumentomoderado de suoferta, aunque reducido y limitado. Dado que a los mineros que verificantransacciones se les recompensa con bitcoins, estos mineros tienen un graninterésenmantenerlaintegridaddelared,loqueasuvezprovocaqueelvalordelamonedasuba.

La red Bitcoin empezó a operar en enero de 2009, y durante un tiemporepresentóunproyectodesconocidousadoporunaspocaspersonasdeunalistadecorreodecriptografía.QuizáelhitomásimportanteenlavidadeBitcoinfueelprimerdíaquelasmonedasdelaredpasarondesereconómicamenteinútilesa tenervalordemercado,validandoasíqueBitcoinhabíapasado lapruebademercado: la red había operado con el suficiente éxito como para que alguienestuvieradispuestoaabonardinerodeverdadparaposeervariasdelasmonedas.Estoocurrióenoctubrede2009,cuandounacasadecambioeninternetllamadaNew Liberty Standard vendió bitcoins al precio de 0,000994 dólaresestadounidenses.Enmayode2010 tuvo lugar laprimeracompraenelmundorealconbitcoins,cuandoalguienpagó10.000bitcoinspordospizzasquevalían25dólares, situandoelpreciodeunbitcoin en0,0025dólares.Conel tiempo,cada vez más gente oyó hablar de Bitcoin y se interesó en comprar dichamoneda,conloqueelpreciocontinuósubiendo.117

LademandadelmercadodeuntokendeBitcoinsedebeaquesenecesitapara el funcionamiento del primer (y hasta ahora, posiblemente, el único)sistemadedinerodigitalfuncionalydeconfianza.118Elhechodequeestaredfuncionaradeformasatisfactoriaensusprimerosdíasproporcionóasumonedadigitalunvalorcoleccionableentrelaspequeñascomunidadesdecriptógrafosylibertarios, quienes intentaron minarlo con sus propios ordenadores y, con eltiempo, incluso empezaron a comprarlo entre sí.119 El que los tokens fueranestrictamente limitados y no pudieran replicarse ayudó a crear este estatuscoleccionable inicial. Después de que algunos individuos lo adquirieran parausarloenlaredBitcoin,ydeganarvaloreconómico,éstaempezóamonetizarsegracias a que más gente la demandaba como reserva de valor. Esta serie deactividadesseajustaala teoríadelaregresióndeLudwigvonMisessobrelosorígenesdeldinero,lacualafirmaqueunbienmonetarioempiezacomobiendemercado y se emplea luego como instrumento de cambio. El estatuscoleccionable de Bitcoin entre pequeñas comunidades no difiere del valorornamentaldelasconchas,laspiedrasraiylosmetalespreciosos,desdeelcualfueron alcanzando un papel monetario que incrementó su valor de formasignificativa.

Al ser nuevo y apenas empezar a expandirse, el precio de Bitcoin hafluctuado sin control como lo hace la demanda, pero la imposibilidad de quealgunaautoridadaumentelaofertadeformaarbitrariaenrespuestaalassubidasrepentinasdelospreciosexplicaelmeteóricoascensodelpoderadquisitivodelamoneda.Cuandohayunpicoenlademandadebitcoins,losminerosdeBitcoin

no pueden aumentar la producción más allá del plazo establecido—como sípueden hacerlo losmineros del cobre—, y tampoco hay ningún banco centralquepuedaintervenirparainundarelmercadoconcantidadescadavezmayoresdebitcoins,comoGreenspansugirióalosbancoscentralesquehicieranconsuoro.Laúnicamaneradequeelmercadosatisfagalacrecientedemandaesqueelprecio suba lo suficiente como para incentivar a los titulares de monedas avenderpartedelasmismasalosreciénincorporados.Estoayudaaexplicarporqué,enochoañosdevida,elpreciodeunbitcoinpasóde0,000994dólares,el5deoctubrede2009(ensuprimeratransacciónregistrada),a4.200dólares,el5deoctubrede2017,unaumentodel422.520.000porcientoenochoañosyunatasadecrecimientocompuestoanualde573porcientoalaño.(Véaseelgráfico16.)

GRÁFICO16PreciodeBitcoin(endólaresestadounidenses)

Fuente: Coindesk; este índice del precio de Bitcoin está disponible en: <www.coindesk.com/price>.[Consulta:14/05/2018.]

ParaquesubaelpreciodeBitcoin,lagentedebeposeerlocomoreservadevalor,ynosóloparagastarlo.Sinohaymuchaspersonasquequieran tener lamoneda durante un período significativo de tiempo, la venta continuada de la

monedamantendrásupreciobajoe impediráqueseaprecie.Ennoviembrede2017,elvalortotaldemercadodetodoslosbitcoinsencirculaciónrondabalos110.000millones de dólares, otorgándole un valormuchomayor que el de laofertamonetariaampliade lasmonedasnacionalesde lamayoríadepaíses.SiBitcoinfueraunpaís,suvalorseríaeldela56monedanacionalmásgrandedelmundo,másomenosenelrangodetamañodelamasamonetariadeKuwaitoBangladesh,mayorqueladeMarruecosyPerú,peromenorqueladeColombiay Pakistán. Si la comparáramos con la ofertamonetaria en sentido estricto, elvalorde laofertadeBitcoinentraría enelpuesto33delmundo, conunvalorsimilaralamasamonetariaensentidoestrictodeBrasil,TurquíaySudáfrica.120Puedequeunodeloslogrosmásdestacablesdeinternetseaqueunaeconomíaonlinequesurgiódeformaespontáneayvoluntariaenunareddiseñadaporunprogramadoranónimohayacrecido,ennueveaños,hastatenermásvalorqueelde la masa monetaria de la mayoría de los Estados nación y las monedasnacionales.121

Estapolíticamonetariaconservadoraylaapreciaciónresultanteenelvalorde mercado de los bitcoins son esenciales para el buen funcionamiento deBitcoin,yaqueeselmotivodequelosminerostenganunalicienteparainvertirelectricidad y capacidad de procesamiento en la verificación honesta detransacciones. Si Bitcoin hubiera sido creada con una política de dinero fácil,como recomendaría un economista keynesiano o uno monetarista, su masamonetariahubieracrecidoenproporciónalnúmerodeusuariosotransacciones,pero en ese caso hubiera quedado como un experimento marginal entre losentusiastasdelacriptografíaeninternet.Nosehubieradestinadounaimportantecantidad de energía de procesamiento a minarlo, ya que no tendría sentidoinvertirmucho en verificar las transacciones y solucionar la prueba de trabajoparaconseguir tokensque sedevaluaránamedidaquehayamáspersonasqueusenelsistema.Laspolíticasmonetariasexpansionistasdeloseconomistasylaseconomíasfiduciariasactualesnuncahansuperadolapruebademercadodeseraprobadasconlibertad,sinoquemásbienhansidoimpuestasatravésdeleyesgubernamentales, como se ha indicado con anterioridad. Como sistemavoluntario sinmecanismosque fuercena lagenteausarlo,Bitcoinno lograríacaptar una demanda significativa, y, por tanto, su estatus como dinero digitaleficaznoestaríagarantizado.Sibien las transaccionespodrían llevarse a cabosinnecesidaddeconfiarenun tercero, la redseríavulnerablea losataquesdecualquieragentemalintencionadoquemovilizaragrandescantidadesdeenergíadeprocesamiento.Dichodeotramanera,sinunapolíticamonetariayunajuste

de dificultad conservadores,Bitcoin sólo hubiera triunfado teóricamente comodinero digital, pero seguiría siendo demasiado inseguro como para tener unamplio uso en la práctica. En tal caso, el primer competidor de Bitcoin queintrodujeraunafuertepolíticamonetariaactualizaríaelregistroylaproduccióndenuevasunidadescadavezmáscaras.Elelevadocostedeactualizarelregistroestimularía a losmineros a ser honestos con su actualización, haciendoque laredfueramásseguraqueloscontendientesdeldinerofácil.

TABLA8Transaccionesanualesypromediodetransaccionesdiarias

Año Transacciones Promediodetransaccionesdiarias

2009 32.687 902010 185.212 5072011 1.900.652 5.2072012 8.447.785 23.0812013 19.638.728 53.8052014 25.257.833 69.2002015 45.661.404 125.1002016 82.740.437 226.0672017 103.950.926 284.797

Fuente:Blockchain(blockchain.info).

El incremento del precio es un reflejo del uso creciente y la utilidad queofrece la red a sus usuarios.El número de transacciones en la red también haaumentado con rapidez: mientras que en 2009 se llevaron a cabo 32.687transacciones(aunritmode90transaccionesaldía),elnúmerocrecióhastacasi103 millones en 2017 (a un ritmo diario de 284.797). El número total detransaccionesseacercaalos300millonesdetransaccionesenenerode2018.Latabla8yelgráfico17muestranelcrecimientoanual.

GRÁFICO17TransaccionesanualesenlaredBitcoin

Fuente:Blockchain(blockchain.info).

Sibienelaumentodelastransaccionesesincreíble,éstenoconcuerdaconel crecimiento del valor del volumen total de la divisa Bitcoin, como sedesprendedelhechodequeelnúmerode transaccionesesmuchomenorde loque se comercializaría en una economía cuya moneda tuviera el valor de laofertadeBitcoin;300.000operacionesdiariaseselnúmerodetransaccionesqueserealizanenunaciudadpequeña,noenunaeconomíade tamañomedio,querondaelvalordelaofertadeBitcoin.Además,coneltamañoactualdebloquesdeBitcoin limitados a 1megabyte, 500.000 transacciones al día se acercan allímitemáximoquelosmiembrosdelaredpuedenrealizaryregistrardeBitcoinenlared.Aunsisealcanzaestelímiteysupresenciagozadebuenadifusión,elcrecimiento del valor de la divisa y de las transacciones diarias no hadisminuido. Esto sugiere que los usuarios de Bitcoin lo valoran más comoreservadevalorquecomomediodeintercambio,comoseveráenelcapítulo9.

Elvalordemercadodelastransaccionestambiénhaaumentadoduranteeltiempo de existencia de la red. La peculiar naturaleza de las transacciones deBitcoin dificulta estimar con precisión el valor exacto de las transacciones enbitcoins o dólares estadounidenses, pero una estimación mínima observa unvolumenmediodiariodecercade260.000bitcoinsen2017,conuncrecimientomuy inestable a lo largo de la vida del bitcoin. Mientras que el valor de lastransaccionesenbitcoinsnohaaumentadodeformaapreciableconeltiempo,el

valordemercadodelasmismasendólaresestadounidensessílohahecho.Éstefue de 375.600 millones de dólares estadounidenses en 2017. En total, en sunoveno aniversario, Bitcoin ha procesado transacciones por valor de mediobillón de dólares estadounidenses, con un valor en dólares estadounidensescalculadoenelmomentodelatransacción.(Véaselatabla9.)

TABLA9ValortotalanualdetodaslastransaccionesdelaredBitcoin(endólaresestadounidenses)

Año Valortotalendólaresestadounidensestransferidos2009 02010 985.8872011 417.634.7302012 607.221.2282013 14.767.371.9412014 23.159.832.2972015 26.669.252.5822016 58.188.957.4452017 375.590.943.877Total 499.402.199.987

Fuente:Blockchain(blockchain.info).

OtraindicacióndelcrecimientodelaredBitcoineselvalordeloscostesdetransacción exigidos para procesarlas. Si bien en teoría las transacciones debitcoinssepuedenprocesardeformagratuita,losminerosnoestánobligadosahacerlo; y cuanto más alta sea la comisión incluida, más rápidos seránprobablemente en atenderlas.Al principio, cuando el número de transaccioneserapequeño,losminerosprocesabantransaccionesquenoincluíanunacomisiónporqueelsubsidiodebloquedenuevasmonedasporsísolomerecíalapenaelesfuerzo.Cuando creció la demanda de transacciones de bitcoins, losminerospudieronpermitirsesermásselectivosypriorizartransaccionesconcomisionesmás altas. Éstas estuvieron por debajo de 0,1 dólares por transacción hastafinalesde2015,yempezaronasuperareldólarportransacciónhaciaprincipiosde2016.Conel rápido incrementodelpreciodeBitcoinen2017, lacomisiónmedia por transacción diaria llegó a los siete dólares a finales de noviembre.(Véaseelgráfico18.)

Aunque el precio del bitcoin ha subido en general con el tiempo, esteaumentohasidomuyvolátil.Elgráfico19muestraladesviacióntípicadetreintadíasderetornosdiariosenlosúltimoscincoañosdecomercioconBitcoin.122Si

bien parece que la volatilidad está decayendo, sigue en un nivel muy altocomparadaconladelasdivisasnacionalesyeloro,ylatendenciasiguesiendodemasiado débil como para determinar de forma concluyente si continuaráhaciéndolo. La volatilidad de treinta días del índice del dólar estadounidenseapareceenelgráfico19paraaportarperspectiva.

GRÁFICO18ComisiónmediaportransacciónenlaredBitcoin,escalalogarítmica(endólaresestadounidenses)

Fuente:Blockchain(blockchain.info).

GRÁFICO19Volatilidadmensualde30díasparaelbitcoinyelíndiceestadounidense

Fuente:Cálculos del autor basados endatos de dólares estadounidenses delSaintLouisFederalReserveEconomicDataydatosdeBitcoindecoindesk.com.

Analizarlosdatosdelpreciodeloroydelasprincipalesdivisasnacionalesycriptomonedasmuestraunamarcadadiferenciaenlavolatilidaddelpreciodemercado de estas divisas. Se recopilaron los retornos diarios del oro, de lasprincipales divisas fiduciarias y del bitcoin durante los últimos cinco añosanteriores.LasmonedasnacionalesmásimportantesteníanunadesviacióntípicamásdesietevecesmayorqueladeBitcoin.(Véaselatabla10.)

Lavolatilidaddelbitcoinderivadequesuofertaestotalmenteinflexibleynorespondeacambiosdelademanda,porqueestáprogramadaparacreceraunritmo predeterminado. Para cualquier mercancía habitual, la variación en lademandaafectaráalasdecisionesdeproducciónporpartedelosproductoresdela misma: un aumento en la demanda hace que aumenten su producción,moderando la subida en el precio y permitiéndoles aumentar su rentabilidad;mientrasqueunacaídaenlademandahacequelosproductoresdisminuyansuoferta, loque lespermiteminimizarpérdidas.Existeuna situación similar conlasdivisasnacionales,dondeseesperaquelosbancoscentralesmantenganunaestabilidad relativa en el poder adquisitivo de sus monedas estableciendo losparámetros de su política monetaria para contrarrestar las fluctuaciones delmercado.Conunaprevisióndelaofertaabsolutamenteinsensiblealademanda,y sin ningún banco central gestionando la oferta, es probable que haya

volatilidad,sobretodoenlasfasestempranas,cuandolademandavaríadeformamuy errática de un día para otro y los mercados financieros que tratan conBitcoinsonaúnbisoños.

TABLA10Cambiodeporcentajediariopromedioydesviaciónestándarenelpreciodemercadodedivisaspordólarestadounidenseduranteelperíododel1deseptiembrede2011al1deseptiembrede

2016

Cambiodeporcentajediariopromedio

Desviaciónestándar

Yuanchino 0,00002 0,00136Dólarestadounidense 0,00015 0,00305Librabritánica 0,00005 0,00559Rupiaindia 0,00019 0,00560Euro –0,00013 0,00579Yenjaponés 0,00020 0,00610Francosuizo 0,00003 0,00699Oro –0,00018 0,01099Bitcoin 0,00370 0,05072

Nota:Lospreciosdetodaslasmonedasestánmedidasendólaresestadounidenses,mientrasqueelíndicenorteamericanoseusaparaeldólardeEstadosUnidos.Fuente:LosdatosdelasdivisasnacionalessondelSaintLouisFederalReserveEconomicData;losdatosdelorosondelWorldGoldCouncil;losdatosdelbitcoinsondecoindesk.com.

Pero,conformecreceeltamañodelmercado,juntoconlasofisticaciónylaprofundidad de las instituciones financieras que tratan con Bitcoin, estavolatilidadacabaráestabilizándose.Conunmercadomásgrandeymáslíquido,es probable que las variaciones diarias en la demanda se hagan relativamentemáspequeñas,locualpermitiríaaloscreadoresdemercadosacarprovechodeprotegerse contra las fluctuaciones de precios y suavizar los precios mismos.Estosólose lograrásiempreycuandoungrannúmerodeactoresdelmercadotengan bitcoins con la intención de retenerlos a largo plazo, incrementando elpreciodemercadodelaofertadebitcoinsdeformasignificativayposibilitandoungranmercadolíquidoconunasolapartedelaoferta.Sienalgúnmomentolaredalcanzauntamañoestable, laentradaysalidadefondosserárelativamenteigual y el precio del bitcoin podrá estabilizarse. En este caso, el bitcoinadquiriría mayor estabilidad, al mismo tiempo que tendría suficiente liquidezpara no avanzar considerablemente con las transacciones diarias delmercado.Pero,conformeelbitcoincontinúacreciendoenadopción,suapreciaciónatrae

másusuarios,loquellevaaunamayorvaloración,provocandoqueestacaídadelavolatilidadseacabealejando.EnlamedidaenqueBitcoinestécreciendo,elprecio de su token se comportará como el de la acción de una empresaemergentequelograrauncrecimientomuyrápido.SielcrecimientodeBitcoinsedetuvierayestabilizara,dejaríadeatraerflujosdeinversióndealtoriesgoyseconvertiríasimplementeenunactivomonetarioconunaleveapreciaciónanualesperada.

Apéndicedelcapítulo8

AcontinuaciónpresentamosunabrevedescripcióndetrestecnologíasutilizadasporBitcoin:lafunciónhash,lacriptografíadeclavepública(oasimétrica)ylaredpeer-to-peer(o«reddepares»).

Lafunciónhash esunprocesoquepuede tomarcualquier flujodedatoscomo entrada y transformarlo en una cadena de longitud fija (conocida comohash o «resumen»)mediante una fórmulamatemática no reversible.Dicho deotro modo, es sencillo usar esta función para generar un hash de tamañouniforme por cualquier conjunto de datos, pero no es posible determinar lacadenadedatosoriginal apartir delhash.La funciónhashes esencialpara laactividad de Bitcoin, ya que se usa en firmas digitales, pruebas de trabajo,árbolesdeMerkle, identificadoresdeuna transacción,direccionesdeBitcoinyotro tipo de aplicaciones. Básicamente, la función hash permite identificar unconjuntodedatospúblicamente sin revelarnadade losmismos, lo cualpuedeemplearse para ver con seguridad y sin necesidad de confiar en un tercero sivariaspartestienenlosmismosdatos.

Lacriptografíadeclavepública esunmétododeautentificaciónque sebasa en un conjunto de números relacionados matemáticamente: una claveprivada, una clave pública y una o más firmas. La clave privada, que debemantenerseensecreto,puedegenerarunaclavepública,quesepuededistribuircon libertadporqueno es posible deducir la claveprivada analizando la clavepública.Estemétodo seutilizapara la autentificación: despuésdeque alguienpublique su clave pública, puede controlar algunos datos y, luego, firmar esehash con su clave privada para crear una firma. Cualquier persona con losmismosdatospuedecrearelmismohashyverqueseusóparacrear la firma;luego, también puede comparar la firma con la clave pública que recibió conanterioridadyverqueambasestánmatemáticamenterelacionadas,demostrandoquelapersonaconlaclaveprivadafirmólosdatoscubiertosporelhash.Bitcoinutilizacriptografíadeclavepúblicaparapermitirunintercambiodevalorseguroenunaredabiertaeinsegura.Unposeedordebitcoinssólopuedeaccederasusmonedas si tiene las claves privadas asociadas a las mismas, mientras que la

dirección pública relacionada con ellos puede distribuirse ampliamente. Todoslosmiembrosdelaredpuedencorroborarlavalidezdelaoperaciónverificandoquelastransaccionesqueenvíaneldineroprocedierondelpropietariodelaclaveprivadacorrecta.EnBitcoin,laúnicaformadepropiedadqueexisteesmediantelaposesióndelasclavesprivadas.

La redpeer-to-peer (P2Po«reddepares»)esunaestructurade reden laquetodoslosmiembrostienenlosmismosprivilegiosyobligacionesentresí.Nohay coordinadores centrales que puedan cambiar las reglas de la red. Losoperadoresdenodoquenoestándeacuerdoconlamaneraenquefunciona lared no pueden imponer sus opiniones a los demás miembros ni invalidar susprivilegios.El ejemplomás conocidode una red entre pares esBitTorrent, unprotocolo para compartir archivos en internet. Mientras que en las redescentralizadaslosmiembrosdescarganlosarchivosdesdeunservidorcentralquelos alberga, en BitTorrent los usuarios descargan los archivos entre ellosdirectamente, divididos en pequeños fragmentos. Una vez que un usuario hadescargadounfragmentodelarchivo,puedenconvertirseenunasemilladeesearchivo,permitiendoqueotroslosdescarguendesuusuario.Conestediseño,unarchivograndepuedeexpandirserelativamenterápidosinnecesidaddegrandesservidoresniinfraestructurascomplejasquelodistribuyan,almismotiempoquelo protegen contra la posibilidad de un simple punto único de fallos quecomprometaelproceso.Cadaarchivoquesecomparteenlaredestáprotegidoporunhashcriptográficoquepuedeverificarseconfacilidadparaasegurarsedequeningunodelosnodosquelocompartennolohayancorrompido.Despuésdeque las fuerzas del orden adoptaran enérgicas medidas contra los sitios deintercambio de archivos centralizados como Napster, la naturalezadescentralizada de BitTorrent significó que las autoridades nunca podríancerrarla.Conuna reddeusuarioscrecienteen todoelmundo, enunmomentodadoBitTorrent representóenciertomomentocasiun terciode todoel tráficomundialdeinternet.BitcoinutilizaunaredsimilaraBitTorrent,pero,mientrasque en el último los miembros de la red comparten los bits de datos queconstituyenunapelícula,unacanciónounlibro,enBitcoinlosintegrantesdelaredcompartenelregistrodetodaslastransaccionesdebitcoins.

Capítulo9

¿ParaquéesbuenoBitcoin?

Reservadevalor

La creencia de que los recursos son escasos y limitados es una interpretaciónerrónea de la naturaleza de la escasez, concepto clave en el que se basa laeconomía. La cantidad absoluta de todas las materias primas presentes en laTierra es demasiado elevada como para que los seres humanos lleguemossiquieraacalcularlaocomprenderla,yenningúncasoconstituyeunlímiterealpara loquepodemosgenerarconella.Apenashemosarañadolasuperficiedelplanetaenbuscadelosmineralesquenecesitamos,ycuantomásexploramosymás profundizamos, más recursos encontramos. Lo que constituye el límitepráctico y realista de la cantidad de cualquier recurso es siempre el tiempohumanoquesedestinaaproducirlo,puesel tiempoeselúnico recursoescasoreal (hasta la creación de Bitcoin). En sumagistral obraEl último recurso eleconomistaJulianL.Simonexplicaqueelúnicorecursolimitado,ydehecholoúnicoaloqueresultaválidoaplicareltérmino«recurso»,eseltiempohumano.Cada persona tiene un tiempo limitado en la Tierra, y ésa constituye la únicaescaseza laquenosenfrentamoscomo individuos.Aescalacolectiva,nuestraúnica escasez radica en el tiempo total del quedisponen losmiembrosdeunasociedadparaproducirbienesyserviciosdedistintostipos.Siempreesposibleaumentar la producción de un bien si el tiempo humano se orienta en dichadirección.Asípues,elverdaderocostedeunbiensecorrespondesiempreconsucoste de oportunidad en términos de los bienes a cuya producción se harenunciado.

Entodalahistoriadelahumanidadnuncanoshemosquedadosinunasolamateriaprimao recurso,y el preciode lapráctica totalidadde los recursos esinferiorhoydíaqueenépocaspasadas,yaquenuestroprogresotecnológiconospermiteproducirlosauncostemenorenrelaciónaltiempodelquedisponemos.Lasmateriasprimasanuestroalcancenosólonosehanagotado, sinoque las

reservasprobadasdecadaunodelosrecursosnohanhechomásqueaumentarcon el tiempo al incrementarse nuestro consumo. Si los recursos debenentenderse como algo limitado, las existencias actuales disminuirían con eltiempo,puestoquecadavezconsumimosmás.Sinembargo,aunqueelconsumosiemprevaenaumento, lospreciossiguenbajando,y losavances tecnológicosaplicados al descubrimiento y excavación de recursos nos permiten encontrarcadavezmás.Elpetróleo,linajevitaldelaseconomíasmodernas,constituyeelmejorejemplo,yaquecuentaconestadísticasbastantefiables.Comosemuestraenelgráfico20,peseaincrementarseañotrasañoelconsumoylaproducción,las reservas probadas aumentan a un ritmo aún mayor. Según los datos delinformeestadísticodelacompañíabritánicaBP,laproducciónanualdepetróleofue un 46 por ciento superior en 2015 que en 1980,mientras que el consumosubió un 55 por ciento. Por otra parte, las reservas de petróleo se hanincrementadoenun148porciento,entornoaltripledelaumentoexperimentadoporlaproducciónyelconsumo.

Puedenelaborarseestadísticassimilarespara recursoscondiversosgradosde preponderancia en la corteza terrestre. La escasa presencia de un recursodeterminaelcosterelativodesuextracción.Losmetalesmásextendidos,comoelhierroyelcobre,sonfácilesdeencontrary,porconsiguiente, relativamentebaratos. Los más escasos, como la plata y el oro, resultan más caros. Noobstante,el límiteen lacantidadquepodemosproducirdecadaunodedichosmetalessiguesiendoelcostedeoportunidaddesuproducciónunorespectodelotro,ynosucantidadabsoluta.Nohaymejorpruebadeelloqueelhechodequeelmetalmásescasoenlacortezaterrestre,eloro,hasidoextraídodurantemilesdeañosycontinúaextrayéndoseencantidadescadavezmayoresamedidaquela tecnologíaavanza,comosemuestraenelcapítulo3.Si laproducciónanualdel metal más escaso en la corteza terrestre aumenta año tras año, no tienesentido hablar de una limitación cuantitativa de un elemento natural, sea cualsea,entérminosprácticos.Laescaseztansóloesrelativaenrecursosmateriales,siendolasdiferenciasenelcostedeextracciónelfactordeterminantedelniveldeescasez.TalcomodemostróJulianL.Simondemaneramagistral,laescasezse da únicamente en el tiempo del que disponen las personas para producirdichosmetales,razónporlacualsiguensubiendolossalariosentodoelmundo,propiciando un abaratamiento continuo de productos y materias por lo querespectaalamanodeobrahumana.

GRÁFICO20Consumoyproducciónmundialdepetróleo,reservasprobadasyrelaciónentrelasreservasylaproducciónanual(1980-2015)

Fuente:BPStatisticalReviewofWorldEnergy.

Éste es uno de los conceptos económicos que resultan más difíciles deentender,yesunacuestiónqueincentivalahisteriaincesantequeelmovimientoecologista nos ha impuesto a lo largo de décadas de alarmismo apocalíptico.JulianL.SimonhizoloposibleporcombatirdichahisteriadesafiandoaunodeloshistéricosmásdestacadosdelsigloXXaunafamosaapuestadediezañosdeduración. Paul Ehrlich había escrito varios libros histéricos en los queargumentaba que la Tierra se hallaba al borde de una catástrofe por elagotamientode los recursosvitales, conprediccionesnefastasyprecisas sobrelas fechasen lasque seproduciríadichacircunstancia.En1980,Simon retóaEhrlich a escoger como ejemplo cualquier materia prima y cualquier periodosuperioraunaño,yapostó10.000dólaresaqueelpreciodecualquieradeesosmetales, ajustado a la inflación, sería inferior al final del período establecido.Ehrlich eligió el cobre, el cromo, el níquel, el estaño y el tungsteno,materiastodas ellas que se agotarían según sus pronósticos. Sin embargo, en 1990, elpreciodecadaunodeesosmetaleshabíabajado,yelniveldeproducciónanualhabíasubido,sibienenlosdiezañostranscurridoslapoblaciónhumanasehabíaincrementado en 800 millones de personas, el mayor aumento experimentadonuncaenunasoladécada.

En realidad, cuantosmás seres humanos existen,mayor es la producciónque puede darse de todas esas materias primas. Y lo que quizá es másimportante, como sostiene Michael Kremer:123 el motor fundamental delprogresohumanonosonlasmateriasprimas,sinolassolucionestecnológicasa

losproblemas.Latecnologíaesporsunaturalezaunbiennoexcluible(esdecir,una vez que una persona inventa algo, todos los demás pueden copiarlo ybeneficiarsedeello)yunbiensinrival(loquesignificaqueunapersonaquesebeneficia de un invento no reduce la utilidad que otorga a las otras que loutilizan).Tomemoscomoejemplolarueda.Trasserinventadaporunapersona,todaslasdemáspudieroncopiarlaycrearlasuyapropia,yelusoquehicierondeellanoredujodeningúnmodolacapacidaddeotrosdebeneficiarsedelinvento.Lasideasingeniosasnosonfrecuentes,ytansóloseleocurrenaunareducidaminoría de personas. Las poblaciones más grandes producirán por tanto másideasy tecnologíasque lasmáspequeñas,y,dadoqueelbeneficio revierteentodoelmundo,esmejorvivirenunmundoconunapoblaciónmayor.Cuantosmássereshumanosexistenenelplaneta,mástecnologíaseideasproductivasseconciben,ymáspersonaspuedenbeneficiarsedeellasycopiarlasentresí,loqueconduceaunamayorproductividaddel tiempohumanoyaunamejorade lascondicionesdevida.

Kremerilustraestatesismostrandoque,conelaumentodelapoblacióndela Tierra, la tasa de crecimiento demográfico ha ido al alza, no a la baja. Dehaber sido los seres humanos una carga en términos de consumo de recursos,cuantamáspoblación,máshabríadisminuidolacantidadderecursosdisponiblespara cada individuo, así como el índice de crecimiento económico y, porconsiguiente, el crecimiento demográfico, según las previsiones del modelomaltusiano.Sinembargo,dadoquelossereshumanossonelrecursoensí,yquelas ideas productivas constituyen el motor de la producción económica, unmayornúmerodepersonas se traduce enmás ideasy tecnologíasproductivas,másproducciónpercápitayunacapacidadsuperiorparasustentarapoblacionesmásnumerosas.Asimismo,Kremermuestraqueterritoriosaisladosqueestabanmuypobladospresentaronuncrecimientoeconómicoyunprogresomásrápidosqueaquellospocopoblados.

Resultapoco apropiado llamar recursos a lasmateriasprimas, puestoquelos seres humanos no son consumidores pasivos demaná caído del cielo. Lasmateriasprimassonsiempreelproductodeltrabajoyelingeniohumanos,y,porlotanto,laspersonasconstituyenelrecursofinal,yaqueeltiempo,elesfuerzoyelingeniohumanossiemprepuedenutilizarseparaproducirmás.

El eternodilemaalque seenfrentan los sereshumanoscon respectoa sutiempotienequeverconelmodoenqueguardanelvalorqueproducenconsutiempo en el futuro. Si bien el tiempo humano es finito, todo lo demás esprácticamenteinfinito,ysuproducciónpuedeaumentarsisedestinamástiempo

humano a tal fin. Sea cual sea el objeto que elijan como reserva de valor, suvalor se incrementaría,ydadoque siempre sepuedeobtenermáscantidaddelobjetoencuestión,otrosproduciríanmásparaadquirirelvalorqueentraña.Loshabitantes de la isla de Yap propiciaron que O’Keefe llevara hasta allíexplosivos y barcos avanzados a fin de producir más piedras rai para ellos yadquirirasíelvalorqueposeíanlasyaexistentes.Losafricanoshicieronqueloseuropeostransportarannavíosllenosdeabaloriosparaadquirirelvalorguardadoen sus cuentas. Todometal distinto al oro que se utilizaba comomoneda eraproducido en exceso hasta que su precio se derrumbaba. Las economíasmodernasobliganalosbancoscentraleskeynesianosafingirentodomomentoque combaten la inflación al mismo tiempo que reducen poco a poco orápidamente el valor de su dinero, como se explica en el capítulo 4. Con lareciente tendencia de los estadounidenses a utilizar sus casas comomedio deahorro, la oferta de viviendas se incrementó hasta tal punto que el precio sedesplomó.Amedidaqueavanzalainflaciónmonetaria,lasnumerosasburbujaspueden interpretarse como apuestas especulativas que persiguen hallar unareservadevalorprovechosa.Únicamenteelorohaestadoapuntodesolucionareste problema, gracias a que su composición química imposibilita que nadieincrementesusexistencias,locualsetradujoenunadelaserasmásgloriosasdelahistoriahumana.Noobstante,latransiciónhaciaelcontrolestataldeloronotardaríaenlimitarsufunciónmonetariaalsersustituidopordineroemitidoporlosgobiernos,cuyohistorialhasidodesastroso.

EstoarrojaalgodeluzsobreunafacetasorprendentedellogrotécnicoqueconstituyeBitcoin. Por primera vez, la humanidad recurre a un producto cuyaofertaesestrictamentelimitada.Independientementedelnúmerodeusuariosdela red,delvalorque llegueaalcanzaryde loavanzadosque sean losequiposempleadosparasuproducción,sólopuedenexistir21millonesdebitcoins.Nohayposibilidadtécnicadeincrementarlaofertaparahacerfrentealaumentodela demanda. De haber más gente interesada en Bitcoin, la única manera deresponderalademandaconsisteenlarevalorizacióndelaofertaexistente.Dadoque un bitcoin es divisible en 100millones de satoshis, haymargen de sobrapara el crecimiento de Bitcoin mediante el uso de unidades cada vez máspequeñasamedidaqueaumentasuvalor.Estocreaunnuevotipodeactivomuyapropiadoparaquedesempeñelafuncióndereservadevalor.

Hasta la invención de Bitcoin toda forma de dinero era ilimitada en sucantidady,porconsiguiente,imperfectaensucapacidaddeservircomoreservade valor a lo largo del tiempo. La oferta monetaria inmutable de Bitcoin la

convierte en elmejormediodeguardar el valor producido apartir del tiempohumanolimitado,porloqueseerigeposiblementeenlamejorreservadevalorquelahumanidadhayainventadoentodasuhistoria.Enotraspalabras,Bitcoines lamaneramás económica de comprar el futuro, ya que constituye el únicomedioquenopuedeversedevaluado,pormuchoqueaumentesuvalor.(Véaseelgráfico21.)

En2018, con sólonueve añosde existencia,Bitcoinyaha sido adoptadopormillonesdepersonas124en todoelmundoyel ritmodecrecimientodesuofertaactualpuedecompararseconeldelasmonedasdereservamundial.Porloque respecta a la ratio existencias/flujo analizada en el capítulo1, las reservasexistentesdeBitcoinen2017eranaproximadamente25vecesmáselevadasquelas nuevasmonedasproducidas en elmismoaño.Este dato representa aun asímenos de la mitad de la ratio para el oro, pero, hacia 2022, la ratioexistencias/flujo de Bitcoin superará la del oro, y, para 2025, la duplicará, yseguirá aumentando rápidamente en el futuro, mientras que la del oro semantendrámásomenosigual,ajuzgarporladinámicadeextraccióndedichometalexaminadaenelcapítulo3.Alrededordelaño2140dejarádehaberunanuevaofertadeBitcoin,y laratioexistencias/flujopasaráaser infinita,siendoésalaprimeravezqueunproductoobienconsigaalgoasí.

GRÁFICO21Reservastotalesmundialesdisponiblesdivididasporproducciónanual

Fuentes:DatosdelServicioGeológicodeEstadosUnidosparaeloro;datosdelSilverInstituteparalaplata;datosdeBlockchain(blockchain.info)ycálculosdelautorparaBitcoin;datosdeBPStatisticalReviewofWorld Energy para el petróleo; datos sobre moneda nacional de Federal Reserve Economic Data(disponiblesen:<https://fred.stlouisfed.org>);estimacionesdelautorparaelcobre.

Unaconsecuenciaimportantedelareducidaofertadebitcoinsylacontinuadisminución de la ratio a la que crece es hacer que la provisión de bitcoinsexistentesseamuyelevadaencomparaciónconlanuevaoferta.Enesesentido,minar bitcoins resulta similar a extraer oro. Por lo tanto, garantizando su usocomo medio monetario se dedica relativamente menos tiempo y esfuerzo aobtener nuevas provisiones de Bitcoin que otros capitales cuya oferta puedeincrementarsefácilmente;ydeesemodoseinviertemástiempoyesfuerzoenlaproduccióneconómicaútilquepuedeintercambiarseporbitcoins.Amedidaquedisminuyelarecompensaporbloque,losrecursosdestinadosaminarbitcoinsseveránrecompensadosprincipalmenteporprocesarlastransaccionesygarantizarasílaseguridaddelared,ynoporcrearnuevasmonedas.

Durante lamayorpartede lahistoriade lahumanidadsehaempleadounobjetofísicocomoreservadevalor.Lafuncióndelalmacenamientodevalornonecesitaba una manifestación física, pero contar con una posibilitaba queresultara más difícil aumentar la oferta de la reserva de valor. Al carecer depresenciafísicayserpuramentedigital,Bitcoinescapazdealcanzarlaescasezestricta,logroquenuncahapodidoatribuirseaningúnmaterialfísicodivisibleytransportable.Bitcoinpermitea lossereshumanos transportarvalordemaneradigitalsindependenciadelmundofísico,loquehaceposibletransferirgrandessumasaescalamundialencuestióndeminutos.LaestrictaescasezdigitaldelostokensdeBitcoinreúnelosmejoreselementosdeunmediomonetariofísico,sinuno solo de los inconvenientes físicos que comporta su traslado y transporte.Bitcoinpodríaganarseelderechoaserconsideradalamejortecnologíaparaelahorrojamásinventada.

Soberaníaindividual

Encalidaddeprimeraformadedinerodigital,laprimerapropuestadevalordeBitcoin y lamás importante es la de ofrecer a cualquier persona en elmundoaccesoaunabasemonetariasoberana.TodoaquelqueposeeBitcoinalcanzaungradodelibertadeconómicaimposibledeconseguirantesdesuinvención.Losusuarios de dicha red pueden enviar grandes cantidades de valor por todo el

planetasintenerquepedirpermisoanadie.ElvalordeBitcoinnodependedenada físico presente en ningún punto del globo, y por lo tanto no es posibleobstaculizarlo,destruirlooconfiscarloporcompletoporningunadelasfuerzasfísicasdelmundodelapolíticaodeladelincuencia.

La relevancia de esta invenciónpara las realidades políticas del sigloXXIreside en que, por primera vez desde la aparición del Estado moderno, losindividuos cuentan con una solución técnica clara para escapar del poderfinanciero de los gobiernos bajo los que viven. Por increíble que parezca, lamejordescripcióndelatrascendenciadesemejantetecnologíapuedeencontrarseenun libropublicadoen1997,doceañosantesde la creacióndeBitcoin,queprevióunamonedadigitalsorprendentementesimilaraBitcoinyelimpactoquetendríaenlatransformacióndelasociedadhumana.

En The sovereign individual, James Davidson y William Rees-Moggsostienen que el Estado-nación moderno, con sus leyes restrictivas, elevadosimpuestoseimpulsostotalitarios,haalcanzadounnivelderepresiónonerosadelalibertaddelosciudadanoscomparablealaqueejercíalaIglesiaenlaEuropamedieval, enunmomento igualdepropiciopara ladisrupción.Con supesadacarga de tributación, su control personal y sus rituales, los costes delsostenimiento de la Iglesia llegaron a ser insoportables para los europeos, ysurgieronnuevasformasdeorganizaciónpolíticayeconómicamásproductivaspara sustituirla y relegarla a la insignificancia. El auge de las máquinas, laimprenta, el capitalismo y el Estado-nación moderno alumbraron la era de lasociedadindustrialyelconceptomodernodeciudadanía.

Quinientosañosdespués,lasociedadindustrialyelEstadonaciónmodernoson losquehandevenido represivos,anquilosadosyonerosos,mientrasque lanueva tecnología mina su poder y su razón de ser. «Los microprocesadoressocavaránydestruiránelEstado-nación»,éstaeslaprovocativatesisdellibro.Apartir de la tecnología de la información aparecerán nuevas formas deorganizaciónquedestruiránlacapacidaddelEstadodeobligaralosciudadanosapagarmásdeloquedeseanporsusservicios.LarevolucióndigitalacabaráconelpoderdelEstadomodernosobresusciudadanos, reducirá la importanciadelEstado-nacióncomounidaddeorganizaciónyotorgaráalaspersonasunpoderysoberaníasinprecedentessobresuspropiasvidas.

Podemos apreciar que este proceso está teniendo lugar ya gracias a larevolucióndelastelecomunicaciones.Sibienlaimprentapermitióalospobresdelmundoaccederalconocimientoquelesestabavedadoyquemonopolizabanlas iglesias, esa tecnología seguía teniendo la limitación de producir libros

físicosque siemprepodíanacabar siendoconfiscados,prohibidosoquemados.No existe tal amenaza en elmundo cibernético, donde se halla prácticamentetodo el saber humano, y tan fácilmente disponible que los individuos puedenacceder a él sin posibilidad alguna de que se dé un control o censuragubernamentalesefectivos.

Delmismomodo,lainformaciónestápermitiendoalcomercioyalempleosubvertir las restricciones y regulaciones estatales, como lo demuestran demanera fehaciente empresas como Uber y Airbnb, que no han pedidoautorizacióngubernamentalparaintroducirsusproductosconéxitoysocavarlasformas de regulación y supervisión tradicionales. Los individuos de la eramodernapuedennegociarconotraspersonasqueconocenpor interneta travésdesistemasdeidentidadyprotecciónbasadosenelconsentimientoyelrespetomutuo,sinnecesidadderecurriraregulacionesgubernamentalescoercitivas.

Laaparicióndeformasdetelecomunicaciónonlinebaratashasocavadolaimportancia de la ubicación geográfica a la hora de desarrollar una actividadlaboral. Hoy día, los productores de muchos bienes pueden elegir tener sudomicilioenellugarqueprefieran,mientrasquelosproductosdesutrabajo,quesoncadavezmás informativose inmateriales,puedenser transferidosaescalamundialalinstante.Lasregulacioneseimpuestosestatalespierdencadavezmásfuerzaamedidaqueaumenta laposibilidadde laspersonasdeviviry trabajardondelodeseenydeentregarsutrabajopormediodelastelecomunicaciones.

Cuantomayoreselvalordelaproduccióneconómicaqueadoptalaformadebienesintangibles,másdecaeelvalorrelativodelsueloylosmediosfísicosdeproducción,loquereduceelrendimientodelaapropiaciónviolentadedichosmediosdeproducción.Elcapitalproductivosematerializaconmásfuerzaenlospropiosindividuos,porloquelaamenazadesuapropiaciónviolentasevuelvecadavezmásvana,dadoquelaproductividaddelaspersonasestáestrechamenterelacionadaconsuconsentimiento.Cuandolaproductividadylasupervivenciade los campesinos se hallaban vinculadas a una tierra que no era de supropiedad, la amenaza de la violencia resultaba eficaz para que fueranproductivos en beneficio del terrateniente. Asimismo, la enorme dependenciaque tenía la sociedad industrial del capital físico productivo y sus resultadostangibles hizo de la expropiación por parte del Estado algo relativamentesencillo,comoilustróasangreyfuegoelsigloXX.Sinembargo,amedidaquelascapacidadesmentalesde los individuosseconviertenen laprincipal fuerzaproductivade la sociedad, la amenazade laviolencia sevuelvemuchomenoseficaz. Los seres humanos pueden trasladarse sin problemas a jurisdicciones

donde no se vean amenazados, o pueden ser productivos mediante el uso deordenadores sin que los gobiernos sean capaces siquiera de saber lo queproducen.

Habíaunaúltimapiezaque faltabaenelpuzlede ladigitalización,yqueconcierne a la transferenciadedineroovalor.Auncuando la tecnologíade lainformación pudiera subvertir las restricciones y los controles geográficos ygubernamentales,lospagosseguíanestandocontroladosengranmedidaporlosgobiernosylosmonopoliosbancariosdeimposiciónestatal.Aligualquetodoslosmonopoliosimpuestosporlosgobiernos,labancasehabíaresistidoduranteaños a las innovaciones y los cambios que benefician a los consumidores ylimitan su capacidad para obtener rentas y honorarios. Se trataba de unmonopolio que devino cada vez más oneroso a medida que la economía seglobalizaba. Davidson y Rees-Mogg predicen con una clarividenciaextraordinaria laformaqueadoptará lanuevarutadeescapemonetariadigital:formas de dinero protegidas criptográficamente e independientes de todarestricción física que las autoridades gubernamentales no puedan detener oconfiscar.Sibienéstaparecíaunaprediccióndescabelladacuandofueescritoellibro,hoydíaesunarealidadvívidaqueutilizanyamillonesdepersonasentodoelmundo,aunquenotodoscomprendensutrascendencia.

Bitcoin y, en general, la criptografía son tecnologías defensivas quepermiten que la defensa de la propiedad y la información tenga un costemuyinferior al que supondría su ataque; la tecnología deBitcoin hace que el roboresulte sumamente caroe incierto,por loque favorecea todoaquelquedeseevivirenpazsinagrediraterceros.Bitcoincontribuyeengranmedidaacorregirel desequilibrio de poder que se dio a lo largo del siglo pasado cuando lasautoridadeslograrondestinareldineroasusbancoscentrales,obligandoasíalaspersonasadependerdeelloporcompletoparasusupervivenciaybienestar.Laversión histórica de una moneda sólida, el oro, no ofrecía tales ventajas. Elcarácter físicodelmetalamarillo lohacíavulnerablealcontrolgubernamental.Ladificultadquesuponíasutrasladosetradujoenlanecesidaddecentralizarenla banca y los bancos centrales los pagos que se realizaban con él, lo quefavorecía su confiscación. Con Bitcoin, en cambio, la verificación de lastransacciones es un trámitemenoryprácticamente exentode costes, dadoquecualquierpersonapuedeaccederallibromayordetransaccionesdesdecualquierdispositivo conectado a internet de forma gratuita.125 Si bien el escalado deBitcoin probablemente requerirá el uso de intermediarios, esto diferirá de laliquidaciónenefectivodeloroenvariosaspectosmuy importantes.Enprimer

lugar,lastransaccionescontercerosseresolveránenúltimainstanciaconarregloa un libro mayor de acceso público, lo que facilitará la transparencia y lasauditorías.BitcoinofrecealindividuomodernolaoportunidaddeprescindirdelosEstadossocialistas,keynesianos,gerencialesy totalitarios;yconstituyeunasolucióntecnológicasencillaantelapesteactualdelosgobiernosquesubsistenexplotando a las personas productivas residentes en su territorio. Si Bitcoincontinúacreciendoa findecaptarunporcentajemayorde la riquezamundial,puedeque,conel tiempo,obliguealasautoridadesaconvertirseenunaformadeorganizaciónvoluntariaquesólopuedaadquirirsus«impuestos»demaneravoluntariaofreciendoasussúbditosserviciospor losqueestaríandispuestosapagar.

Es posible comprender la visión política de Bitcoin si se analizanatentamentelasideasdelmovimientocypherpunkdelquesurgió.EnpalabrasdeTimothyMay:

La combinación de una criptografía de clave pública fuerte e inquebrantable y decomunidades virtuales en red en el ciberespacio producirá cambios interesantes yprofundosenlanaturalezadelossistemaseconómicosysociales.Lacriptoanarquíaes la realización ciberespacial del anarcocapitalismo, que transciende las fronterasnacionalesypermitealaspersonasrealizarlosacuerdoseconómicosquedeseendeformaconsensuada…Lacriptoanarquíaliberaalosindividuosdelacoaccióndesusvecinosfísicos—quenopuedenconocersuidentidadenlared—,asícomodesusgobiernos. Para los libertarios, una criptografía potente ofrece los medios quepermiteneludiralgobierno.126

La visión del anarcocapitalismo que describeMay es la filosofía políticadesarrollada por el economista estadounidense de la escuela austríacaMurrayRothbard. En La ética de la libertad, Rothbard explica el anarcocapitalismolibertario como la única consecuencia lógicamente coherente del concepto delibrealbedríoyautopropiedad:

Consideremos,porotrolado,elcarácterdeuniversalidaddelaéticadelalibertadydelosderechosnaturalesdelapersonaydelapropiedadquesealcanzanbajoestaética.Todoslosindividuos,entodotiempoylugar,puedencontarconelamparodenormas fundamentales: lapropiedadde símismos; lapropiedad sobre los recursosnaturales a favor de la persona que primero los descubre y los transforma; y lapropiedad,enfin,detodoslostítulosderivadosdelosdosprecedentestiposbásicos,ya sea a través de intercambios o de donativos voluntarios. Estas normas —quepodríamoscalificarde«reglasdelapropiedadnatural»—sondeclaraaplicación,y

puedenserfácilmentedefendidasentodoslostiemposylugaresyfueracualfueseeldesarrolloeconómicodeunasociedad.Nohayningúnotrosistemasocialquepuedasercalificadodeleynaturaluniversal.Enefecto,siunapersonaogrupodepersonaspuedeimponerunanormaounareglacoactivaaotraspersonas(ytodaslasnormastienen algo de este tipo de hegemonía), entonces es imposible aplicar lasmismasnormas a todos. Tan sólo un mundo sin normas, un mundo puramente libertario,puedesatisfacerlosrequisitosdelosderechosnaturalesydelaleynaturalo,loqueesmásimportantetodavía,puedecumplirlascondicionesdeunaéticauniversalparatodoelgénerohumano.127

ElprincipiodenoagresiónfundamentaelanarcocapitalismodeRothbard,y, con base en él, toda agresión, ya sea perpetrada por un gobierno o unapersona, no puede tener justificación moral. Dado su carácter completamentevoluntario e inexorablemente pacífico, Bitcoin nos brinda la infraestructuramonetariaparaunmundobasadoexclusivamenteen lacooperaciónvoluntaria.En contra de la representación popular de los anarquistas como matonesenfundados en sudaderas, la marca del anarquismo de Bitcoin es totalmentepacífica, y proporciona a los individuos las herramientas necesarias para quepuedan liberarse del control gubernamental y la inflación. Su objetivo no esimponerse a nadie, y, en caso de crecer y tener éxito, lo hará por sus propiosméritos,comotecnologíaneutralypacíficaconcebidaparaeldineroylospagos,noporquelosdemásseveanobligadosautilizarla.

En el futuro inmediato, dado que aún está a un nivel muy reducido deadopción generalizada, Bitcoin ofrece una opción rentable para la gente quenecesita sortear las restriccionesde laadministraciónenel sectorbancario,asícomopara que sea posible guardar riqueza en una reserva de valor líquida nosujeta a la inflación gubernamental. En el caso de que se generalizara su uso,probablementeaumentaríademanerasignificativaelcostedelas transaccioneson-chain128 de Bitcoin, como se expone más adelante en el apartado sobreescalabilidad, por lo que resultaríamenos viable que los particulares pudieranrealizar dichas transacciones para eludir las normas y regulacionesgubernamentales. No obstante, en esa situación, la adopción generalizada deBitcoin tendría un efecto positivomuchomayor en cuanto a su fomento de lalibertad individual, ya que reduciría la capacidad de la administración parafinanciar su intervención a través de la inflación. El dinero estatal fue el quepermitiólaaparicióndelEstadogerencialprofundamenteintervencionistaenelsigloXX, en Estado con tendencias autoritarias y totalitarias. En una sociedadbasadaenelcréditoauninterésalto,lasimposicionesgubernamentalesqueno

resulten económicamente productivas no tienen muchas probabilidades desobrevivir mucho tiempo, ya que son pocos los incentivos para continuarfinanciándolas.

Pagosinternacionalesyonline

Tradicionalmente, el oro constituyó un medio de liquidación de pagos y unareservadevalor en todoelmundo.La incapacidaddecualquierade laspartespara ampliar su oferta en cantidades importantes propiciaba que así fuera. Suvalorseobteníaenelmercadolibre,ynoeraresponsabilidaddenadiemás.ConlaexpansióndelascomunicacionesylosviajesenelsigloXIX,lanecesidadderealizartransaccionesfinancierasentrelugaresmuydistantesaumentó,yeloropasódelasmanosdelosparticularesalascámarasacorazadasdelosbancosy,finalmente, a los bancos centrales. En virtud del patrón oro, la gente teníacertificadosdeoroconsignadossobrepapeloemitíachequesquesepagabansinnecesidaddetrasladarelmetalfísicamente,locualmejorómucholavelocidadyeficaciadelcomercioglobal.

Cuando losgobiernosconfiscaroneloroyemitieron supropiodinero,yano fue posible llevar a cabo liquidaciones internacionales con oro entreparticularesybancos,yéstaspasaronarealizarseconmonedasnacionalescuyovalor fluctuaba, lo que planteaba problemas importantes para el comerciomundial, como se analiza en el capítulo 6.La invención deBitcoin ha creadodesde cero un nuevo mecanismo alternativo e independiente para los pagosinternacionalesquenodependedeningúnintermediarioyquepuedefuncionarabsolutamentealmargendelainfraestructurafinancieraexistente.

LacapacidaddetodoindividuoparautilizarunnododeBitcoinyenviarsupropio dinero sin permiso de nadie, y sin necesidad de exponer su identidad,constituyeunadiferencianotableentreeloroyBitcoin.Esteúltimonotienequeguardarse en un ordenador; la clave privada de la reserva de bitcoins de unparticularesunacadenadecaracteresounacadenadepalabrasquelapersonarecuerda. Resultamuchomás fácilmoverse con una clave privada de Bitcoinqueconunaprovisióndeoro,ymuchomásfácilenviarlaacualquierrincóndelplanetasinnecesidaddearriesgarseaque la robenoconfisquen.Mientrasqueantes los gobiernos se incautaban de los ahorros en oro de la población yobligabanaoperarcondinerosupuestamenteavaladoporeseoro,hoylagentepuedeguardarsusahorrosenbitcoins lejosde lasmanosdelEstadoyemplear

tan sólo pequeñas cantidades para realizar transacciones a través deintermediarios. La propia naturaleza de la tecnología Bitcoin coloca a losgobiernos en una gran desventaja en comparación con cualquier otra formamonetaria,y,portanto,hacequesuconfiscaciónresultemuchomásdifícil.

Además,dadalacapacidaddelosposeedoresdebitcoinspararastreartodaslas tenenciasde lamonedavirtualensublockchain,esmuypocoprácticoqueuna autoridad desempeñe la función de entidad crediticia en última instanciaparabancosquecomercianconBitcoin.Inclusoduranteelapogeodelpatrónorointernacional,eldineroera reembolsableenoro,pero losbancoscentrales raravezdisponíandelacantidadnecesariaparacubrirlaprovisiónenterademonedaqueintroducíany,enconsecuencia,siempreteníanunmargenparaaumentarlaoferta de papel a fin de respaldar la moneda. Esto es mucho más difícil conBitcoin, una red que aporta seguridad digital criptográfica a la contabilidad ypuedecontribuiraponerenevidenciaalosbancosqueformanpartedelsistemadereservafraccionaria.

El uso futuro de Bitcoin para pagos reducidos probablemente no sedesarrollarásobreellibromayordistribuido,comoseexplicaeneldebateacercade la escalabilidad tratado en el capítulo 10, sino a través de segundas capas.Bitcoin puede considerarse el sistema de una nueva moneda de reservaemergenteparatransaccionesvirtuales,enlasqueelequivalentealosbancosenla red emitirá tokens avalados con bitcoins a usuarios al mismo tiempo quemantendrá congelada su provisión de bitcoins, haciendo posible que cadapersona audite en tiempo real las tenencias del intermediario, y contando consistemasdeverificaciónyreputaciónonlinecapacesdecomprobarquenotienelugarningunainflación.Estopermitiríaquepudieranllevarseacabounnúmeroilimitado de operaciones sin tener que pagar los elevados costes portransaccioneson-chain.

AmedidaqueBitcoinsigueevolucionandoen ladireccióndealcanzarunvalordemercadosuperiorconcostesde transacciónmáselevados,comienzaaparecerseaunamonedade reservamásqueaunaconcebidaparaoperacionesdiarias.Inclusoenelmomentoderedactarseestelibro,conBitcoinenunnivelrelativamente reducido de adopción pública, la mayoría de las transaccionesrealizadascondichatecnologíanoseregistrandentrodelablockchain,sinoquese dan en intercambios y plataformas digitales de índole diversa basadas enBitcoin, tales como webs de casinos y apuestas. Dichos negocios abonarán o

cargaránbitcoinsasusclientesincluidosensuspropiosregistrosinternosysólose realizarán operaciones en la red Bitcoin cuando los usuarios depositen oretirenfondos.

Al tratarsededinerodigital,puedeque laventajacomparativadeBitcoinno resida en sustituir pagos en efectivo, sino en posibilitar la realización dedichos pagos a largas distancias. Los pagos en persona, para cantidadesreducidas,puedenllevarseacaboatravésdeunaampliavariedaddeopciones:metálico, trueque, favores, tarjetas de crédito, cheques bancarios, etcétera. Latecnologíamásmoderna en liquidaciones de pagos ha introducido ya diversasalternativas para realizar pagos a pequeña escala con un coste ínfimo. Esprobableque la ventaja deBitcoinno radique en competir con estospagosdecuantías reducidas y a cortas distancias, sino en haber creado—al aportar elcarácter definitivo de la liquidación en efectivo almundo digital— elmétodomásvelozpararealizarpagosfinalesdecuantíaselevadasa largasdistanciasymás allá de las fronteras nacionales. Es en comparación con dichos pagoscuando las ventajas de Bitcoin resultanmás significativas. Tan sólo hay unaspocas divisas que se aceptan para realizar pagos en todo el mundo,concretamenteeldólarestadounidense,eleuro,eloroylosderechosespecialesdegiro (DEG)delFondoMonetario Internacional (FMI).La inmensamayoríadelospagosinternacionalessedenominanenunadedichasmonedas,ysólounporcentaje minúsculo es compartido por otras divisas principales. El envíointernacionaldedichasmonedasporvalordeunosmilesdedólaressuelecostarunascuantasdecenasdedólares, tardavariosdíasenllegarysevesujetoaunexamen forense invasivo por parte de las instituciones financieras. El elevadocostededichas transacciones radica fundamentalmente en lavolatilidadde lasdivisasylosproblemasdeliquidaciónentreinstitucionesdedistintospaíses,loqueexigeelempleodevariosnivelesdeintermediación.

Enmenos de diez años de existencia, Bitcoin ha alcanzado ya un gradosignificativo de liquidez a escala mundial, posibilitando pagos internacionalescon unos costes muy inferiores a los que tienen hoy día las transferenciasinternacionales. Con esto no se pretende argumentar que Bitcoin sustituirá elmercadodetransferenciasinternacionalesdedinero,sinosimplementeseñalarsupotencial por lo que respecta a la liquidez internacional. Actualmente, elvolumendeestosflujosinternacionalesesmuchomayordelquepuedeprocesarla blockchain de Bitcoin, y si se desplazan más pagos de este tipo a la red

Bitcoin, aumentarán las comisiones para limitar su demanda. Aun así, esotampoco le presagiaría un mal futuro, ya que el envío de dichos pagosindividualesnoesellímitedelascapacidadesdeBitcoin.

Bitcoinequivaleadinerosinriesgodecontraparte,ysuredpuedeofrecerunaliquidacióndefinitivadepagosdegranvolumenencuestióndeminutos.Portanto,sepuedeentendermejorcomoformadecompetirconlasliquidacionesdepagos entre los bancos centrales y las grandes instituciones financieras, y secompara favorablemente con ellos habida cuenta de su registro verificable, suseguridadcriptográficaysuimpermeabilidadavulnerabilidadesdeterceros.Elempleodelasprincipalesmonedasnacionales(dólaryeuro)paralaliquidaciónconllevaelriesgodelasfluctuacionescambiariasdedichasdivisasypasaporlaconfianzaenvariosnivelesdeintermediación.Lospagosentrebancoscentralesygrandesinstitucionesfinancierastardandías,yavecessemanas,enliquidarse,tiempoduranteelcuallaspartessevenexpuestasariesgosdecontraparteydecambiodedivisas importantes.Eloro es elúnicomediomonetario tradicionalquenoesresponsabilidaddenadieyestálibrederiesgodecontraparte,perosutrasladocomportaunatareaoperativasumamentecostosaycargadaderiesgos.

Al no entrañar riesgo de contraparte ni depender de terceros, Bitcoin esidóneoparadesempeñarlamismafunciónqueelorocomopatróndereferencia.RepresentadineroneutralparaunsistemainternacionalquenoconfiereaningúnEstadoel«exorbitanteprivilegio»deemitirlamonedadereservamundial,ynodependedesurendimientoeconómico.Alestarseparadodelaeconomíadeunpaís en particular, su valor no se verá afectado por el volumen de comerciodenominadoenél,evitandoasítodoslosproblemasdetiposdecambioquehanplagadoelsigloXX.Además,elcarácterdefinitivodelaliquidaciónenBitcoinnodependedeningunacontraparte,ynorequierequeniunsolobancoejerzadeárbitrodefacto,porloqueresultaidealcomoredglobalpeer-to-peer,enlugarde responder a un orden centralizado hegemónico global. La red Bitcoin estábasadaenunaformadedinerocuyaprovisiónnopuedeverseinfladaporningúnbanco miembro, lo que la convierte en una oferta de valor de reserva másinteresantequelasmonedasnacionales,cuyacreaciónsebasóprecisamenteenquesuprovisiónpudieraincrementarseparafinanciaralosgobiernos.

La capacidad de Bitcoin para la realización de transacciones supera concreces la que necesitaría el número existente de bancos centrales aun cuandoliquidaransuscuentasadiario.LacapacidadactualdeBitcoinalrespectoesdeen torno a las 350.000 transacciones al día, lo cual puede permitir a una red

mundialde850bancosquecadaunodeellospuedarealizarunaoperacióndiariaconelrestodeentidadespresentesenlared.(Elnúmerodeconexionesúnicasenunaredesigualan(n–1)/2,dondencorrespondealnúmerodenodos.)

Una redglobalde850bancoscentralespuede llevaracabo liquidacionesdefinitivasentresípormediodelaredBitcoin.Sicadabancocentralatiendea10 millones de clientes aproximadamente, eso abarcaría a toda la poblaciónmundial.Dichosupuestoseofrececomoelpeorescenarioposible,enelquelacapacidad de Bitcoin no podría verse incrementada de ninguna manera. Talcomoseexponeenelcapítulo10,existenvariasposibilidadesdeaumentardichacapacidad sin alterar la arquitectura deBitcoin de unmodo retroincompatible,permitiendopotencialmentelaliquidacióndiariaentremilesdebancos.

Enunmundoenelque losgobiernosnopuedencrearmásbitcoins,estosbancos centrales de Bitcoin competirían libremente entre sí para ofrecerinstrumentosmonetariosysolucionesdepagoconlamonedadigitalcomoaval.Sin un prestamista de última instancia, la banca de reserva fraccionaria seconvierteenunaestructurasumamentepeligrosa,ymegustaríapensarque losúnicos bancos que sobrevivirían a largo plazo serían los que ofrecieraninstrumentos financieros respaldadosalcientoporcientoporBitcoin.Esto,sinembargo,esmotivodecontroversiaentreloseconomistas,ysóloeltiempodirásiseráasí.Dichosbancosliquidaríanlospagosentressuspropiosclientesfuerade la blockchain de Bitcoin, y posteriormente realizarían el asiento contablediarioentresíenlablockchain.

Sibienpodríaparecerunatraiciónasuvisiónoriginaldedineroenefectivocompletamentepeer-to-peer,estaimagendeBitcoinnoesnueva.HalFinney,eldestinatariodelaprimeratransaccióndeBitcoinporpartedeNakamoto,escribiólosiguienteenelforosobreBitcoinde2010:

«De hecho, hay una muy buena razón para que los bancos avalados por Bitcoinexistanyemitansupropiamonedadigital,canjeableporbitcoins.ElsistemaBitcoinensínopuedeescalarseparaquetodatransacciónfinancierarealizadaencualquierrincóndelplaneta sea enviadaa todoelmundoe incluida en lablockchain.Tienequehaberunnivelsecundariodesistemasdepagoqueseademenorpesoymayoreficacia.Asimismo, el tiemponecesario para finalizar las transaccionesdeBitcoinnoseráprácticoparaadquisicionesdevalormedioagrande.Los bancos avalados porBitcoin resolverán estos problemas, dada su capacidad

para funcionar como hacían los bancos antes de la nacionalización de lamoneda.Podráhaberdistintosbancosconpolíticasdiferentes,unosmásagresivosyotrosmás

conservadores,unosdereservafraccionariayotrosrespaldadosalcientoporcientopor Bitcoin. Los tipos de interés podrían variar, y el dinero en efectivo de unosbancospodríanegociarsecondescuentorespectoaldeotros.George Selgin ha desarrollado en profundidad la teoría de la banca libre

competitiva, y sostiene que dicho sistema sería estable, resistente a la inflación yautorregulador.Creo que éste será el destino final deBitcoin, convertirse en el «dinero de alta

potencia» que sirva como moneda de reserva a los bancos que emiten su propioefectivo digital. La mayoría de las transacciones mediante Bitcoin se darán entrebancos, para liquidar transferencias netas. Las operaciones de Bitcoin porparticularesserántanpocofrecuentescomo…,bueno,comolosonlascomprasconbitcoinshoydía.129

El número de transacciones en una economía basada en Bitcoin puedeseguir siendo tan elevado como lo es en la actualidad, pero la liquidación dedichastransaccionesnosedaráenellibromayordeBitcoin,cuyainmutabilidadyfaltadenecesidaddeintermediariosdeconfianzatienendemasiadovalorparalospagosdelosconsumidoresindividuales.Seancualesseanlaslimitacionesdelassolucionesdepagoactuales,sebeneficiaránenormementedelaintroduccióndelacompetenciadellibremercadoenelcampodelabancaylospagos,unodelossectoresmásanquilosadosdelaeconomíadelmundomoderno,yaqueestácontroladoporgobiernosquepuedencreareldineroenelqueopera.

SiBitcoinsigueaumentandodevaloryllegaaserutilizadoporunnúmerocada vez mayor de instituciones financieras, se convertirá en una moneda dereservaparaunnuevo tipodebancoscentrales.Estosbancoscentralespodríanbasarseprincipalmenteenelmundofísicooeneldigital,perocadavezmerecemáslapenaplantearsesilosbancoscentralesnacionalesdeberíancomplementarsusreservasconBitcoin.Enelactualsistemamonetariomundial,dichosbancostienen sus reservas principalmente en dólares estadounidenses, euros, librasesterlinas,derechosespecialesdegirodelFMIyoro.Estasdivisasdereservaseutilizan para liquidar cuentas entre bancos centrales y defender el valor demercadodesusmonedaslocales.SiBitcoincontinúaexperimentandolamismarevalorización que en los últimos años, es probable que atraiga la atención debancoscentralesconmirasalfuturo.

Deseguirapreciándosedemanerasignificativa,Bitcoinofreceráalabancacentral más flexibilidad con su política monetaria y liquidación de cuentasinternacionales. Pero quizá la verdadera razón para que los bancos centralesquieranposeerbitcoinsseaelhechodequeveanesocomounsegurocontralasperspectivas de éxito del sistemaBitcoinmismo. En vista de que la oferta de

bitcoins es estrictamente limitada, puede que a un banco central le convengagastar una cuantía reducida en la adquisición de una pequeña parte de lasexistenciasactualesdebitcoinsencasodequeestamonedadigitalseapreciedemaneraimportanteenelfuturo.Sicontinúarevalorizándoseyunbancocentralnoposeeniunsolobitcoin,elvalordemercadodesusdivisasdereservaysuoro disminuirá en términos de Bitcoin, lo que sitúa al banco central en unaposicióndedesventajamayorcuantomásretraseladecisióndeadquirirreservas.

Bitcoin sigue viéndose de momento como un experimento extravagante,pero,consusupervivenciayrevalorizaciónalolargodel tiempo,comenzaráaatraer realmente la atención de particulares con un elevado patrimonio, deinversores institucionales y, después, posiblemente, de bancos centrales. ElmomentoenquelosbancoscentralesempiecenaplantearsesuusoseráaquelenelquetodosellossecomprometanconunabancainversabasadaenBitcoin.Elprimeroenadquirirbitcoinsalertaráalrestosobredichaposibilidadeincitaráamuchosdeellosaapresurarseahacerlo.EsprobablequelaprimeraadquisicióndeunbancocentralprovoqueelaumentosignificativodelvalordeBitcoin,porloque lamonedadigital serácadavezmáscarapara losbancoscentralesquequierancomprarlaposteriormente.Lomássensatoen talcasoesqueunbancocentral se haga con una pequeña parte deBitcoin. Si cuenta con la capacidadinstitucional para adquirir la moneda sin anunciarlo, eso sería más sensato sicabe,pueslepermitiríaacumularlaabajoprecio.

Bitcoin puede ser asimismo un activo de reserva útil para los bancoscentralesante las restricciones internacionalesquepesansobresusoperacionesbancarias,oanteeldescontentoque lesproduceel sistemamonetariomundialcentrado en el dólar. La posibilidad de adoptar reservas de Bitcoin podríaresultarserunavaliosabazadenegociaciónparadichosbancoscentralesfrentealas autoridades monetarias estadounidenses, que probablemente preferirían noveraningunodeellospasarseaBitcoincomométododeliquidación,puesesopodríallevaraotrosaseguirelejemplo.

Sibienlosbancoscentralessehanmostradoengeneraldesdeñososconlaimportancia de Bitcoin, esa actitud podría ser un lujo que quizá no puedanpermitirsedurantemucho tiempo.Pordifícil que a losbanqueros centrales lesresulte de creer, Bitcoin es un competidor directo de su área de negocio, quellevaunsigloaisladadelacompetenciadelmercado.Bitcoinponeadisposiciónde cualquiera la tramitación de pagos y la compensación bancaria a escalamundial, permitiendo su ejecución a un coste reducido, y sustituye la políticamonetaria dirigida por personas por algoritmos superiores y perfectamente

previsibles. Los bancos centrales ven que su modelo de negocio actual esvíctima de la disrupción, y no tienenmodo de detener la competencia con lameraaprobacióndeleyes,comohabíanhechosiempre.Ahoraseenfrentanauncompetidor digital que probablemente no pueda someterse a la legislación delmundo físico. De no utilizar la liquidación instantánea y la sólida políticamonetaria de Bitcoin, los bancos centrales dejarían la puerta abierta a losadvenedizosdigitalesparaqueacapararanunporcentajecadavezmayordeestemercadoconmirasaunareservadevaloryliquidación.

Si el mundo moderno es la antigua Roma, que sufre las consecuenciaseconómicas de un colapso monetario, y el dólar es nuestro áureo, SatoshiNakamoto es entonces nuestro Constantino, Bitcoin es su sólido e internet esnuestraConstantinopla.Bitcoinsirvecomomonedasalvavidasparalaspersonasobligadas a operar y ahorrar en medios monetarios que se ven alteradosconstantemente por los gobiernos. Con arreglo a lo expuesto, las verdaderasventajasdeBitcoin sonqueesuna reservadevalor fiablea largoplazoyunaforma de dinero soberana que permite a los particulares llevar a cabotransaccionessinpermiso.LosusosprincipalesdeBitcoinenelfuturoinmediatoderivarán de dichas ventajas competitivas, y no de su capacidad para ofreceroperacionesubicuasoabajocoste.

Unidaddecuentaglobal

EstaaplicaciónfinaldeBitcoinnoesprobablequesematerialiceenunfuturopróximo, pero, dadas las propiedades únicas de dicho sistema, aun así resultafascinante.Desde el final de la era del patrón oro, el comerciomundial se havistoobstaculizadoporlasdiferenciasdelvalordedivisaenlosdistintospaíses.Esto ha destruido la capacidad de la gente para llevar a cabo intercambiosindirectosempleandounsolomediodecambioyhacreadounmundoenelquelaadquisicióndealgomásalládelasfronterasdebeirprecedidodelacompradela moneda del productor, casi a modo de trueque, lo que ha dificultadoseriamente la posibilidad de que la gente lleve a cabo cálculos económicos aescalatransfronterizaysehatraducidoenelcrecimientodeunsectorcambiarioenorme.Dichosectorproducepocovalor,peromitigalasterriblesconsecuenciasdelnacionalismomonetario.

El patrón oro ofrecía una solución a este problema, en la que una únicaforma de dinero, independiente del control de cualquier gobierno o autoridad,eralareferenciamonetariaentodoelmundo.Lospreciospodíancalibrarseconarreglo al oro y expresarse en dicho metal, lo cual facilitaba los cálculostransfronterizos. Sin embargo, el peso físico del oro imponía la necesidad decentralizarlo y de que su liquidación tuviera que realizarse entre bancoscentrales. Una vez centralizado el oro, su reclamo resultó irresistible para losgobiernos, que asumieron su control y terminaron sustituyéndolo por monedafiduciaria, cuya oferta controlan. En consecuencia, el dinero sólido perdiósolidez.

Quedapor saber siBitcoinpodríadesempeñarpotencialmenteelpapeldeunaunidaddecuentamundialdestinadaa laactividadeconómicaycomercial.Paraquesematerializaradichaposibilidad,Bitcointendríaqueseradoptadoporunnúmeroelevadísimodepersonas en todoelmundo,muyprobablementedemaneraindirecta,atravésdesuusocomomonedadereserva.Entalcaso,aúnhabríaqueversilaestabilidaddelaprovisióndebitcoinsloconvertiríatambiénen un valor estable, pues las transacciones realizadas a diario con él seríansecundariasencomparaciónconlascantidadesretenidas.Enlasituaciónactual,dado que Bitcoin constituye menos del 1 por ciento de la oferta monetariamundial,lasgrandesoperacionesindividualesrealizadasenBitcoinpuedentenerun impacto importanteenelprecio,y laspequeñasvariacionesen lademandapueden producir grandes oscilaciones de precio. No obstante, ésta es unacaracterística de la situación actual, en la queBitcoin, comomoneday red deliquidaciónaescalamundial,siguesiendounafraccióndiminutadelospagosdeliquidación internacionalesyde laofertamonetaria.Hoydía, la compradeuntokendeBitcoinpuedeconsiderarseunainversiónenelrápidocrecimientodelared y de lamoneda como reserva de valor, ya que todavía esmuy pequeña ycapazdemultiplicarsutamañoysuvalormuchasvecesenmuypocotiempo.SilaproporcióndeBitcoinenlaofertamonetariayenlastransaccionesdepagosinternacionalesalcanzaunaparticipaciónmayoritariaenelmercadomundial,sunivel de demanda se volverámás previsible y estable, lo que comportará unaestabilizacióndelvalordeladivisa.Enelcasohipotéticodequeseconvirtieraen la única moneda utilizada en todo el mundo, dejaría de tener un ampliomargen para aumentar de valor. A partir de ese momento, su demanda selimitaría simplemente a la posesión de dinero líquido, y el aspecto másrelacionado con la inversión especulativa que hoy vemos en su demandadesaparecería.En talescircunstancias,elvalordelbitcoinvariaría juntocon la

preferencia temporal de la población del mundo entero, siendo la crecientedemanda para poseer Bitcoin como reserva de valor lo que llevaría a unapequeñaapreciacióndesuvalor.

A la larga, la ausencia de una autoridad capaz de controlar la ofertamonetaria de bitcoins pasará probablemente de provocar la volatilidad de losprecios a reducirla. La combinación de la previsibilidad de la provisión y delaumentodelnúmerodeusuariospodríahacerquelasfluctuacionesdiariasdelademandatuvieranmenospesocomofactordeterminantedelprecio,dadoqueloscreadores de mercado son capaces de protegerse ante las fluctuaciones de laofertaylademanda,suavizarlasypropiciarunpreciomásestable.

Lasituaciónseríasimilaraladelorocuandoésteerapatróndereferencia,tal como se describe en el estudio de Jastram al que se hace referencia en elcapítulo6.Durante lossiglosenlosqueelmetalfueutilizadocomodinero,elincremento continuo y paulatino de su oferta comportaba que su valor noaumentara o disminuyera de manera significativa, lo que lo convirtió en launidaddecuentaidóneaatravésdeltiempoydelespacio.

Sinembargo,estepanoramaomiteunadiferenciafundamentalentreeloroyBitcoin,yesqueelmetal tieneunagrandemandaaltamenteelásticaparasuusoenmultituddeaplicaciones industrialesyornamentales.Lascaracterísticasquímicas únicas del oro han garantizado siempre su elevada demandaindependientementedesufunciónmonetaria.Auncuandovaríelademandadeloro como moneda, la industria estará dispuesta a utilizarlo en cantidadesprácticamente ilimitadaspormuchoquecaigaelpreciocomoconsecuenciadeunadisminucióndelademandamonetaria.Suspropiedadesloconviertenenlamejoropciónparanumerosasaplicaciones,por loque sólo seeligen sustitutosinferiores debido al elevado precio del oro. Incluso suponiendo que todos losbancos centrales mundiales se deshicieran de todas sus reservas de oro, esprobablequelademandadelaindustriaylajoyeríaabsorbieratodoeseexcesodeofertaconsólounareduccióntemporaldelosprecios.Laescasezdeloroenla corteza terrestre siempregarantizaráquenodejede ser caro con respecto aotrosmetalesymaterias.Dichapropiedadjugóunpapeldecisivoenelaugedeloro comomoneda, ya que aseguraba una relativa estabilidad de su valor a lolargodel tiempo,conindependenciadeloscambiosqueseprodujeranaescalamundialenlademandamonetariadebidosalasentradasysalidasdepaísesenelpatrónoro.Asuvez,estarelativaestabilidadsirvióparaconsolidarelatractivodel oro como activo monetario y para garantizar su demanda, y puedeinterpretarsecomolaverdaderarazónporlaquelosbancoscentralesnovenden

susreservasdeoroinclusodécadasdespuésdequesusdivisashayandejadodeser canjeables por el metal. Si las vendieran, el efecto neto sería que seincrementaría por toneladas el uso del oro en aplicaciones industriales en losañosvenideros,loqueapenastendríaimpactoensuprecio.Eneseintercambiocomercial, la banca central sólo ganaría una moneda fiduciaria que puedeimprimir ellamisma, y perdería un activo que probablemente se revalorizaríasobresupropiamoneda.

Lademandaequivalentenomonetariadebitcoinspuedeentendersecomolademandadelamonedadigitalcomorequisitonecesarioparautilizarlared,ynoensucondicióndereservadevalor.Pero,adiferenciadelademandaindustrialdeloro,queestotalmenteindependientedesudemandamonetaria,lademandadebitcoinsparahacerusodelaredestávinculadademanera inextricableasudemandacomoreservadevalor.Por tanto,nocabeesperarquedesempeñeunpapel importante a la hora demitigar la volatilidad del valor demercado delbitcoinamedidaquecreceensufunciónmonetaria.

Porunlado,laestrictaescasezdeBitcoinloconvierteenunaopciónmuyatractiva como reserva de valor, y un número cada vezmayor de poseedorespodría tolerar la volatilidad durante largos períodos de tiempo si muestra unfuerte sesgo al alza, como hasta ahora. Por otro lado, la persistencia de lavolatilidadenelvalordelbitcoinimpediráquedesempeñeelpapeldeunidaddecuenta,almenoshastaquenohayaalcanzadonumerososmúltiplosdesuvaloractualydelporcentajedepersonasqueloposeenyaceptanentodoelmundo.

Sinembargo,teniendoencuentaquelapoblaciónquehabitahoyelplanetaha vivido únicamente en un mundo de monedas fiduciarias volátiles que semodificanentresí,losposeedoresdebitcoinsdeberíansermuchomástolerantescon su volatilidad que las generaciones criadas bajo la certeza del patrón oro.Sólo lasmejoresmonedas fiduciarias han sido estables a corto plazo, pero ladevaluaciónalargoplazoresultaevidente.Porotraparte,elorohamantenidosuestabilidadalargoplazo,peroesrelativamenteinestableacortoplazo.LafaltadeestabilidaddeBitcoinnopareceundefectofatalqueimpidasucrecimientoyadopción,dadoquetodaslasalternativassontambiénrelativamenteinestables.

Demomentonosepuederesponderdemaneradefinitivaaestascuestiones,ysolamenteelmundorealdirácómosedesarrollarádichadinámica.Elestatusmonetarioesunproductodelaacciónhumanaquesurgedeformaespontánea,nounproductoracionaldediseñohumano.130Losindividuosactúanporinteréspropio,ylasposibilidadestecnológicasylasrealidadeseconómicasdelaofertay la demanda configuran los resultados de sus acciones, proporcionándoles

incentivos para persistir, adaptarse, cambiar o innovar. De estas complejasinteraccionesemergeunordenmonetarioespontáneo;noesalgoqueseconfieramediante el debate académico, la planificación racional o el mandatogubernamental. Lo que en teoría podría parecer una tecnología mejor para eldineronotieneporquéprosperarenlapráctica.LavolatilidaddeBitcoinpuedellevar a los teóricosmonetarios a descartarlo comomediomonetario, pero lasteorías monetarias no pueden invalidar el orden espontáneo que surge en elmercado como resultado de las acciones humanas. En calidad de reserva devalor,esposiblequeBitcoincontinúeatrayendomásdemandadeahorro,loqueprovoque que siga experimentando una revalorización significativa encomparacióncon lasotrasformasdedinerohastaqueseconviertaen lamejoropciónparacualquieraquetengaquerecibirunpago.

Silograraalgúntipodeestabilidaddevalor,Bitcoinsuperaríaelusodelasdivisasparalasliquidacionesdepagosinternacionales,comoocurrehoydía,yaquelasmonedasnacionalesfluctúandevalorenfunciónde lascondicionesdecada gobierno y país, y su adopción generalizada como moneda de reservamundial comporta un «privilegio exorbitante» para la nación emisora. Unamonedadepagosinternacionalesdeberíaserneutralantelapolíticamonetariadelos distintos países, motivo por el cual el oro desempeñó dicho papel conexcelenciadurante el patrónoro internacional.Bitcoin tendríaunaventaja conrespecto al metal amarillo en el desempeño de dicha función, ya que suliquidación puede finalizarse en cuestión deminutos, y la autenticidad de lastransaccionespuedeserverificadafácilmenteporcualquieraconunaconexiónainternet,casisinningúncoste.Eloro,encambio, requieremás tiempoparasutraslado, y su liquidación depende de diversos grados de confianza en losintermediarios responsables de efectuar el pago y la transferencia. Estacircunstanciapodríamantenerlafunciónmonetariadeloroparatransaccionesenefectivo realizadas en persona, mientras que Bitcoin se especializaría en lospagosinternacionales.

Capítulo10

CuestionessobreBitcoin

Con los datos económicos básicos del funcionamiento de Bitcoin que hemosexplicadoenelcapítulo8ylosprincipalespotencialescasosdeusodelaredyavistos en el capítulo 9, vamos a analizar aquí algunas de las cuestiones másdestacadasentornoalaoperatividaddeBitcoin.

¿EslamineríadeBitcoinundespilfarro?

Cualquiera que ingrese en la red Bitcoin genera una dirección pública y unaclaveprivada.Essimilaraunadireccióndecorreoelectrónicoysucontraseña:lagentepuedeenviartebitcoinsatudirecciónpública,ytúusastuclaveprivadapara enviar bitcoins desde tu saldo. Estas direcciones también puedenpresentarseenformatodecódigoderespuestarápida(quickresponse,QR).

Cuandosehaceunatransacción,elremitentelatransmiteatodoslosdemásmiembros de la red (nodos), quienes pueden comprobar que el emisor tienesuficientesbitcoinspararealizarla,asícomoquenohagastadoesasmonedasenotratransacción.UnavezqueesvalidadaporlamayoríadelasCPUdelared,latransacción queda grabada en un registro común compartido por todos losmiembrosdelamisma,loquepermiteacadaunodeéstosactualizarelsaldodelos dos miembros implicados en la transacción. Si bien resulta cómodo paraintegrantes deBitcoin comprobar la validez de una transacción, un sistemadevotación basado en darle a cada miembro un voto podría ser burlado por unhacker que creara muchos nodos que votaran para validar sus transaccionesfraudulentas.SólomediantelaprecisiónbasadaenlosciclosdeCPUrealizadosporlosmiembros,esdecir,empleandounsistemadepruebadetrabajo(PoW),puede solucionar Bitcoin el problema del doble gasto131 sin un tercero deconfianza.

En esencia, la prueba de trabajo consiste en que losmiembros de la redcompitenpor resolverproblemasmatemáticosdifícilesde solventar,perocuyasoluciónesfácildecomprobar.TodaslastransaccionesdeBitcoinverificadasenunintervalodediezminutosquedanregistradasyagrupadasenunbloque.Losnodos compitenpor solucionar los problemasmatemáticos de laPoWparaunbloque de transacciones, y el primer nodo que cree la solución correcta latransmite a los miembros de la red, que pueden comprobar rápidamente sucorrección.Cuandounamayoríadelosnodosdelaredverificalavalidezdelastransacciones y la PoW, se emite una cantidad determinada de bitcoins pararecompensar al nodo que ha solucionado satisfactoriamente la PoW. Esto seconocecomosubsidiodebloque,yelprocesoparagenerarnuevasmonedassedenomina minería, porque es la única forma de aumentar la provisión demonedas,delamismamaneraquelamineríaeselúnicomododeincrementarlaofertadeoro.Apartedelsubsidiodebloque,elnodoquehasolucionadolaPoWtambién recibe los costes (o «comisiones») de transacción incluidos por losemisores. La suma de los costes de transacción y del subsidio de bloque sedenominarecompensaporbloque.

Aunqueresolverestosproblemaspodríaparecerenprincipioundesperdiciode energía eléctrica e informática, la prueba de trabajo es fundamental en lasoperacionesdeBitcoin.132Alexigirelgastodeelectricidadydecapacidaddeprocesamiento para producir nuevos bitcoins, la PoW es el único mediodescubiertohastaelmomentoparahacerquelaproduccióndeunbiendigitalseacostosodeformafiable,loquelepermiteserunamonedafuerte.Algarantizarquedarconlasoluciónalproblemamatemáticoconsumegrandescantidadesdecapacidad de procesamiento y electricidad, los nodos que invierten en lasmismas tienenun fuerte incentivoparano incluirninguna transacción inválidaen subloque,para así recibir la recompensaporbloque.Puestoqueesmuchomásbaratoverificar lavalidezdelastransaccionesylaPoWquesolucionarlaPoW, los nodos que intentan introducir transacciones inválidas en un bloqueestán, casi seguro, condenados al fracaso, asegurando así que la capacidad deprocesamientoempleadanoesremunerada.

LaPoWelevasumamenteelcostedeescribirunbloqueyhacequeelcostedeverificarsuvalidezsereduzcaenextremo,loqueenlaprácticacasieliminael incentivo de intentar crear transacciones inválidas. Si lo intentaran,malgastarían electricidad y capacidad de procesamiento sin recibir larecompensa por bloque. Por lo tanto, puede entenderse Bitcoin como unatecnología que transforma la electricidad en registros fidedignos mediante el

gastodecapacidaddeprocesamiento.Aquellosqueempleanestaelectricidadsevenrecompensadosconlamonedabitcoin,demodoquetienengraninterésenmantenerlaintegridaddelamisma.Debidoaconcederleunpoderosoincentivoeconómico a lahonradez, el libromayordeBitcoinha sidohasta elmomentoprácticamente incorruptible durante su período de funcionamiento, sin que sehaya dado el caso de ataque exitoso de doble gasto a una transacciónconfirmada.EstaintegridaddelregistrodetransaccionesdeBitcoinseconsiguesintenerqueconfiarenqueningunaparteseahonesta.Alconfiarporcompletoen la verificación, Bitcoin condena al fracaso las operaciones fraudulentas yobvialanecesidaddeconfiarencualquieraparaprocesarlastransacciones.

ParaqueunatacanteintenteintroduciroperacionesfraudulentasenellibromayordeBitcoin,necesitaríaqueunamayoríadelacapacidaddeprocesamientoenlaredaceptarasufraude.Losnodoshonestosqueformanpartedelarednotendrían ningún interés en hacer algo así, porque socavaría la integridad deBitcoinydevaluaríalasrecompensasquereciben,desperdiciandolaelectricidady los recursos que han empleado en ello.Así pues, para un atacante, la únicaposibilidadseríamovilizarunacantidaddeenergíadeprocesamientosuperioral50porcientodelaredparacomprobarsufraudeyaprovecharlacomosifueraválida.EstajugadasepodríahaberdadoenloscomienzosdeBitcoin,cuandolacapacidaddeprocesamientototaldelarederamuyreducida.Pero,dadoqueelvalor económicoque tenía la redenesaépocaera inexistenteo insignificante,dichos ataques no se materializaron. Conforme siguió creciendo la red y unmayor número demiembros le daba capacidad de procesamiento, el coste poratacarlaredaumentó.

La recompensa que reciben los nodos por verificar transacciones haresultadoserunaformalucrativadeaprovecharlaenergíadeprocesamiento.Enenerode2017,lacapacidaddeprocesamientotraslareddeBitcoinequivalíaala de 2 billones de portátiles. Esmás de dosmillones de vecesmayor que lacapacidaddeprocesamientodelsuperordenadormáspotentedelmundo,ymásdedoscientasmilvecesmayorquelosquinientosmejoressuperordenadoresdelmundo sumados. Al monetizar la capacidad de procesamiento directamente,Bitcoinsehaconvertidoenlamayorreddeordenadoresdepropósitoespecíficodelmundo.

Otro factor que contribuye a este crecimiento de la energía deprocesamiento es que la verificación de las operaciones y la resolución de losproblemasdelaPoWhanpasadodeserdirigidosporordenadorespersonalesaprocesadores especializados diseñados en especial para ser óptimamente

eficientesalahoradeejecutarelsoftwaredeBitcoin.Estoscircuitosintegradosparaaplicacionesespecíficas(ASIC,porsussiglaseninglés)seintrodujeronporprimeravezen2012,y suutilizaciónhahechomáseficaz la incorporacióndecapacidad de procesamiento a la red de Bitcoin, ya que no se desperdiciaelectricidad en procesos informáticos irrelevantes, algo que sucedería encualquier otra unidad computacional no específica de Bitcoin. Una red globaldistribuidademinerosindependientesespecializadosprotegeenestemomentolaintegridad del libro mayor de Bitcoin. Todos estos mineros no tienen otroobjetivo imaginablequeverificaroperacionesenBitcoiny resolverpruebasdetrabajo.SiBitcoinfallaporunauotrarazón,estosASICquedaríaninutilizadosylainversióndesuspropietariosseperdería,demodoquetienengraninterésenconservarlahonestidaddelared.

Paraquealguienaltere el registrode la rednecesitaría invertir cientosdemillones,sinomilesdemillones,dedólaresenconstruirnuevoschipsASIC.Siunatacantelograramodificarelregistro,seríamuyimprobablequeconsiguieraalgúnbeneficioeconómicodeello,yaquecomprometerlaredpuedereducirelvalor de los bitcoins a casi nada. En otras palabras, para destruir Bitcoin, unatacantetienequegastarenormessumasdedinerosinretornoenabsoluto.Y,dehecho,inclusositalintentotuvieraéxito,losnodoshonestosdelaredpuedenenrealidad volver al registro de transacciones antes del ataque y reanudar susoperaciones. Así pues, el atacante tendría que continuar asumiendo gastossignificativosparaseguiratacandoelconsensodelosnodoshonestos.

En sus comienzos, los usuarios de Bitcoin manejaban nodos, y losutilizabanparallevaracabosuspropiastransaccionesasícomoparaverificarlasde los demás, haciendo de cada nodo un monedero y un verificador/minero.Pero,coneltiempo,estasfuncionessehanseparado.Enlaactualidad,loschipsASIC se han especializado en verificar transacciones para recibirmonedas derecompensa (por eso se les conoce comúnmente como mineros). Ahora, losoperadores de nodo pueden generar monederos ilimitados, lo que permiteofrecerles monederos adecuados a los usuarios que pueden enviar y recibirbitcoins sin operar un nodo o gastar capacidad de procesamiento en verificartransacciones.EstohaalejadoBitcoindeserunamerareddeparesentrenodosidénticos, aunque la importancia funcional crucial de la naturalezadescentralizada y distribuida de la red ha permanecido en teoría intacta, dadoque aún existe un gran número de nodos y no se confía en ningún parte para

operaren la red.Además, lamineríaespecializadahapermitidoque laenergíadeprocesamiento en laque se apoya la red crezcahasta alcanzardimensionesasombrosamentegrandes.

Ensusinicios,cuandolostokensteníanpocooningúnvalor,laredpodríahaber sido teóricamente secuestrada y destruida por los atacantes, pero, comoteníapocovaloreconómico,esonoparecíaimportarleanadie.Conformecrecíael valor económico de Bitcoin, el interés por atacar la red puede haberaumentado,peroelcostedehacerlosehaincrementadomuchomás,porloquenosehamaterializadoningúnataque.Talvez, laverdaderaprotecciónentodomomentodeBitcoinesqueelvalordesustokensdependeensutotalidaddelaintegridad de la red. Cualquier ataque que tenga éxito a la hora de alterar lablockchain, robar monedas o gastarlas por duplicado le serviría de poco alatacante, ya que todos los miembros de la red verían que es posiblecomprometerla, y reducirían de forma radical la demanda de utilización de lamismaydeposeermonedas,loqueharíacaerelprecio.Dichodeotromodo,ladefensadelaredBitcoinnosóloconsisteenqueatacarlasehaencarecido,sinoque el ataque que tenga éxito hace que el botín del atacante no tenga valoralguno. Al ser un sistema completamente voluntario, Bitcoin sólo puedefuncionar si se es honesto, ya que, en caso contrario, los usuarios puedenabandonarladeformamuysencilla.

La distribución de la capacidad de procesamiento de Bitcoin y la fuerteresistencia del código al cambio son, junto con la intransigencia de la políticamonetaria, los factores que han permitido que Bitcoin sobreviva y crezca envalor hasta el tamaño que tiene hoy. Para los bisoños en Bitcoin, resultacomplicadoapreciarcuántosretoslogísticosydeseguridadhatenidoqueresistirlaredalolargodelosañosparallegaraserloqueeshoy.Teniendoencuentaqueinternethaproporcionadoaloshackerslaoportunidaddeatacartodaclasede redes y páginas web por diversión y dinero, este logro resulta aún másextraordinario. Se han dado cada vez más fallos en la seguridad de redesinformáticas y servidores de correo electrónico de todo elmundo a diario, ensistemasqueofrecenalosatacantesnomuchomásquedatosuoportunidadesdeobtener ventajas políticas.Bitcoin, por otra parte, tiene un valormonetario demilesdemillonesdedólares,perosiguefuncionandoconseguridadyfiabilidadporque se diseñó, desde el primer día, para operar en un entorno sumamenteadverso,sujetoaincesantesataques.Programadoresyhackersdetodoelmundohan intentado destrozarlo usando toda clase de técnicas, y, sin embargo, haseguidooperandodeacuerdoconlaesenciaexactadesuespecificación.

Incontrolable:porquénadiepuedealterarBitcoin

LanaturalezadeBitcoin es tal que, unavezpublicada la versión0.1,elcorazóndeldiseñoquedógrabadoenpiedraduranteelrestodesuvida.

SATOSHINAKAMOTO,17dejuniode2010

Hasta ahora, la resiliencia de Bitcoin no se ha limitado a repeler ataques conéxito; tambiénharesistidoconhabilidadcualquier intentodecambiaroalterarsuscaracterísticas.Elverdaderoalcancedeestadeclaraciónysusimplicacionesaún no ha sido plenamente aprovechado por la mayoría de escépticos. Si secomparaselamonedadeBitcoinconunbancocentral,estaríamoshablandodelbanco centralmás independiente delmundo. Si se comparase con un Estado-nación, sería elmás soberano del planeta. La soberanía de Bitcoin deriva delhecho de que, por lo que sabemos, la forma en que funcionan sus normas deconsenso lo hace muy resistente a ser alterado o controlado por parte deindividuos.NoseríaexageradodecirquenadiecontrolaBitcoin,yquelaúnicaopcióndisponiblequetienelagenteesutilizarlotalcualonohacerlo.

EstainmutabilidadnoesunrasgodelsoftwaredeBitcoin,elcualnoresultadifícil de cambiar para alguien con conocimientos de programación, sino quemásbienencuentrasufundamentoenlosaspectoseconómicosdelamonedaylared, y surge de la dificultad de hacer que todos los miembros de la mismaadoptenlosmismoscambiosenelsoftware.LaimplementacióndelsoftwarequepermiteaunindividuooperarunnodoqueseconecteconlaredBitcoinesdecódigoabierto,133unsoftwareque,alprincipio,pusoadisposicióndelpúblicoengeneralSatoshiNakamotoencolaboraciónconeldifuntoHalFinneyyotrosprogramadores.Desdeentonces, todoelmundoes librededescargaryusar elsoftwarecomoleplazca,asícomodeintroducircambios.Estocreaunmercadode libre competencia en las aplicaciones de Bitcoin, donde cualquier personatienederechoacontribuirconcambiosomejorasenelsoftwareypresentárselasalosusuariosparaquelosapliquen.

Con el tiempo, cientos de programadores informáticos de todo elmundohan ofrecido su tiempo para mejorar el software de nodo y, en el proceso,mejorarlacapacidaddelosnodosindividuales.Estoscodificadoreshancreadovariasimplementacionesdiferentes,lamásgrandeymásconocidadelascualeses «Bitcoin Core».134 Existen otras implementaciones, y los usuarios tienen

libertadparaalterarelcódigo fuenteencualquiermomento.Elúnico requisitoparaqueunnodoformepartedelaredesquesigalasnormasdeconsensodelosdemás nodos. Los nodos que incumplan las normas de consenso mediante lamodificación de la estructura de la cadena, la validez de la transacción, larecompensa por bloque o cualquiera de los muchos parámetros del sistematerminansiendorechazadosporelrestodelosnodos.

ElprocesodeloquedefinelosparámetrosdeBitcoinesunejemplodeloque el filósofo escocés Adam Ferguson afirmó ser «el resultado de la acciónhumana, pero no del diseño humano».135 Aunque Satoshi Nakamoto, HalFinney y otros habían producido un prototipo del software en enero de 2009,desde entonces, el códigoha evolucionadodemanera significativa a travésdelascontribucionesdecientosdedesarrolladoresyelegidopormilesdeusuariosqueoperannodos.Noexiste una autoridad central quedetermine la evolucióndelsoftwaredeBitcoinyningúnprogramadorpuededeterminarlosresultados.Laclaveparaejecutarunaimplementaciónqueseaadoptadaharesultadoserlaobservancia de los parámetros del diseño original. Dado que se han realizadomodificaciones en el software, éstas se pueden entender con facilidad comomejorasen la formaenqueunnodo individual interactúacon la red;nocomoalteracionesdeBitcoinodesusnormasdeconsenso.Sibienescapaalalcancede este libro debatir de qué parámetros se trata, basta con especificar estecriterio:uncambioqueapartaalnodoqueloadoptadelconsensoconlosdemásnodos exige que los demás nodos se actualicen para que el nodo que estáintentandoelcambiopermanezcaen la red.Siunnúmerodenodosadopta lasnuevas normas de consenso, lo que surge recibe el nombre de hard fork, obifurcación dura. Los programadores de Bitcoin, por tanto, a pesar de sucompetencia,nopuedencontrolarlared,ysólosonprogramadoresdeBitcoinenla medida en que proveen a los operadores de nodos del software que éstosquieren adoptar. Pero los programadores no son los únicos que no puedencontrolar Bitcoin. Los mineros, por mucha potencia de procesamiento quepuedanreunir,tampocopuedencontrolarBitcoin.Sinimportarcuántopoderdehash semalgaste en el procesamiento de bloques que son inválidos, no seránvalidados por una mayoría de nodos de Bitcoin. Por lo tanto, si los minerostrataran de cambiar las normas de la red, los bloques que generasen seríansencillamente ignorados por los miembros que operan los nodos, y estaríanmalgastando sus recursos en resolver problemas de PoW sin ningunarecompensa.Losminerossólolosonenlamedidaenqueproducenbloquescontransaccionesválidasdeacuerdoconlasreglasdeconsensovigentes.

Sería tentadordeciraquíquelosoperadoresdenodocontrolanBitcoin, locualesciertodeunamaneracolectivaabstracta.Entérminosmásrealistas, losoperadoresdenodosólopuedencontrolarsuspropiosnodosydecidirporellosmismos qué normas de la red seguir y qué operaciones consideran válidas oinválidas.Losnodosestánrigurosamentelimitadosalahoradeelegirlasnormasdeconsensoporque,siaplicaranreglasincompatiblesconelconsensodelared,sus transacciones serían rechazadas.Cadanodo tienegran interés enmantenerlasnormasdeconsensodelaredyconservarlacompatibilidadconotrosnodossobreestasnormasdeconsenso.Porsísolo,unnodonotienepoderparaforzaraotrosacambiar sucódigo,yellocreaunapredisposicióncolectivaamantenerlasnormasdeconsensovigentes.

Para concluir, los programadores deBitcoin se enfrentan a un importanteincentivo para atenerse a las reglas de consenso si quieren que se adopte sucódigo. Losmineros tienen que acatar las normas de consenso de la red pararecibirunacompensaciónporlosrecursosqueempleanenlapruebadetrabajo.Los miembros de la red tienen gran interés en permanecer en las normas deconsensoparaestarsegurosdepoderhacerefectivassustransaccionesenlared.Bitcoinpuedeprescindirdecualquierprogramador,minerouoperadordenodoindividual.Sisedesvíandelasnormasdeconsenso,elresultadomásprobableesque desperdicien recursos de forma particular. Mientras la red ofrezcarecompensas positivas a sus participantes, es probable que aparezcancontribuyentesde reemplazo.Por tanto, losparámetrosdeconsensodeBitcoinpueden entenderse como soberanos.Siempreque existaBitcoin, lo hará segúnestosparámetrosyespecificaciones.Estapotentepreferenciaporelstatuquoenel funcionamiento de Bitcoin hace que las alteraciones en su programa desuministro de masa monetaria, o importantes parámetros económicos, seanextremadamente complicadas. Debido en exclusiva a este equilibro estable,Bitcoin puede considerarse como una moneda fuerte. Si Bitcoin se aparta deestasnormasdeconsenso,supropuestadevalorentantoquemonedafuerteseveríaseriamentecomprometida.

Hasta donde sé, no ha habido intentos coordinados de relevancia paraalterarlapolíticamonetariadeBitcoin,136einclusolosintentosmássimplesdemodificar algunas de las especificaciones técnicas del código han fracasadohastalafecha.Larazónporlaqueinclusocambiosenaparienciainocuosparaelprotocolo son extremadamente difíciles de realizar se halla en la naturalezadistribuida de la red, y en la necesidad de que muchas partes divergentes yantagonistas acepten cambios cuyo impacto no pueden comprender del todo,

mientrasquelaseguridadylafamiliaridadacreditadadelstatuquosiguesiendoplenamentefamiliaryfiable.ElstatuquodeBitcoinpuedeversecomounpuntode Schelling137 estable, lo que aporta un útil incentivo para que todos losparticipantes se atengan a él, mientras que el abandono del mismo siempreimplicaráunimportanteriesgodepérdida.

SialgunosmiembrosdelaredBitcoindecidierancambiarunparámetroenel código de Bitcoin introduciendo una nueva versión del software que seaincompatible con el resto de los miembros de la red, el resultado sería unabifurcación, lo que en realidad crea dos monedas y redes separadas. Por eltiempoquealgúnmiembropermanecieraenlaredantigua,sebeneficiaríadelainfraestructuradelamismamientrasésta,elequipodeminería,elefectoderedyel reconocimiento del nombre existan. Para que la nueva bifurcación salgaadelante,necesitaríaunamayoríaabrumadoradeusuarios,potenciademineríaytoda la infraestructura relacionada para migrar al mismo tiempo. Si noconsiguieradichamayoríaaplastante,elresultadomásprobableseríaquelosdos«Bitcoins»comerciaríanelunocontraelotroenlascasasdecambio.Silagenteresponsabledelabifurcaciónesperaqueéstatengaéxito,tendráquevendersusmonedas en el viejo ramal de la bifurcación y esperar a que todos los demáshaganlomismo,afindequeelpreciodeesteúltimocaigayeldelnuevoramaldelabifurcaciónsuba,loquevehicularíaasítodalaenergíademineríaylaredeconómicaalanuevared.Pero,dadoqueuncambiodecualquierparámetroenel funcionamiento de Bitcoin puede tener efectos beneficiosos para algunosmiembrosdelaredenperjuiciodeotros,resultaríapocoprobablequeseformaraunconsensoparacambiarhacialanuevamoneda.Entérminosmásgenerales,lamayoría de los poseedores de bitcoins sólo lo son en la medida en que sesintieron atraídos por la naturaleza automatizada de sus normas y laimpermeabilidad de éstas a la dirección de terceros. No esmuy probable queestos individuos quieran correr el riesgo de conceder facultades discrecionalespara realizar cambios de fondo en la red a un nuevo grupo que proponga unnuevo código base incompatible. La cuestión de si existe o no existe dichamayoría es un punto a debatir; lo que importa es que existan suficientesindividuosparatenersiemprelacertezadequecontinuaránconlosparámetrosdelsistemavigentes,amenosqueseveacomprometidosufuncionamientoporalgúnmotivo.

Prohibir semejante fallo catastrófico en el diseño actual es una apuestaseguradequehabráunsignificativoporcentajedenodosquedecidanquedarsecon la antigua implementación, lo que automáticamente hace que esa elección

sea mucho más segura para cualquiera que considere integrarse en unabifurcación.Elproblemadedecidirestoúltimoesquelaúnicamaneradeayudaraque tengaéxitoesvendiendo lasmonedasen la antiguacadena.Nadie ibaaquerer vender susmonedas en la red antigua para pasar a la nueva sólo paraacabardescubriendoquenotodoelmundolohahechoyquehacaídoelvalorde la moneda en la nueva red. Recapitulando, ningún paso a una nuevaimplementación con normas de consenso podrá darse a menos que la granmayoríaestédispuestaarealizarlatransiciónalavez;ycualquiercambioenelque no cambie de red la mayoría es, casi con toda seguridad, un desastreeconómicoparatodoslosimplicados.

Puesto que tal cambio hacia una nueva implementación podría darle a lapartequeproponeelcambiouncontrolsignificativosobreladirecciónfuturadeBitcoin, los poseedores de bitcoins, tan necesarios para que dicha transicióntenga éxito, mantendrán en gran medida una ideología opuesta a que ningúngrupo tenga autoridad sobre Bitcoin, lo cual hará altamente improbable querespaldentalcambio.

La existencia de este grupo convierte el apoyo a una bifurcación en algomuyarriesgadoparatodoslosdemás.Esteanálisispuedeayudaraexplicarporqué Bitcoin ha resistido a todos los intentos de cambiarlo de manera notablehasta la fecha.Elproblemadecoordinaciónqueconllevaorganizaruncambiosimultáneoengrandesgruposdepersonascondistintosintereses,muchasdelascualespuedenestar fuertemente imbuidasde lanociónde inmutabilidadporsímisma, es con todaprobabilidaddifícil de abordar, amenosqueexista algunarazón apremiante que haga que la gente se aleje en masa de lasimplementacionesactuales.

Porejemplo,unarevisiónparaincrementarlatasadeemisiónmonetariaafindeaumentarlasmonedasconlasquerecompensaralosminerospodríaatraeraéstos,peronoa losactualespropietarios,demodoqueespocoprobablequelleven a cabo dicha propuesta.De igual forma, una revisión para aumentar eltamaño de los bloques de la red Bitcoin beneficiaría a los minerospermitiéndolesprocesarmástransaccionesporbloqueyposiblementerecaudaríamáscomisionesdetransacciónparamaximizarelrendimientodesuinversiónenelequipamientodeminería.Peroesprobablequenoatraigaalosposeedoresdelarga duración de bitcoins, a quienes les preocuparía que los bloques másgrandesprovocaranquelablockchaincrecieramuchomás,conloqueseríamáscaro ejecutar un nodo completo, cayendo así el número de nodos en la red,centralizandomás aún lamisma y, por ende, haciéndolamás vulnerable a los

ataques.LosprogramadoresquedesarrollanelsoftwareparaejecutarlosnodosdeBitcoinnotienenpoderparaimponercambiosanadie;loúnicoquepuedenhaceresproponercódigo,ylosusuariostienenlalibertaddedescargarcualquiercódigo y versión que quieran. Cualquier código que sea compatible con lasimplementacionesexistentestendrámuchasmásposibilidadesdeserdescargadoqueunoquenolosea,porqueéstesólotendríaéxitosilamayoríaabrumadoradelaredtambiénloejecutara.

Comoconsecuencia,Bitcoinpresentaunapreferenciaporelstatuquomuyfuerte.Hastalafecha,sólosehanimplementadoenelcódigocambiosmenoreso nada polémicos, y cada intento de alterar la red de forma significativa haterminadoenunrotundofracaso,paradeleitedelospartidariosincondicionalesdeBitcoin,a losqueloquemáslesgustadesumonedaessu inmutabilidadyresistenciaalcambio.Unodelosintentosmásdestacadosdeestetipohatenidoqueverconelaumentodeltamañodelosbloquesindividualesparaincrementarla capacidad de transacciones por bloque.Distintos proyectos han reunido losnombres de algunos de los más importantes y veteranos «bitcoiners», ydedicaronmuchotiempointentandoconseguirpublicidadparalamoneda.GavinAndresen,unadelaspersonasquemásseasociademanerapúblicaaBitcoin,hapresionadoconagresividadintentandoenvariasocasionesbifurcarBitcoinparaque tuviera bloques más grandes, junto con muchos colaboradores, incluidosalgunosexpertosdesarrolladoresyacaudaladosempresarios.

Al principio, Andresen y un desarrollador de nombre Mike HearnpropusieronBitcoinXTenjuniode2015,conelobjetivodeaumentareltamañodebloquede1MBa8MB.Perolamayoríadenodossenegaronaactualizarsusoftware y prefirieron quedarse con bloques de un megabyte. A Hearn locontratómás tardeun«consorcioblockchainde instituciones financieras»parallevarlatecnologíablockchainalosmercadosfinancieros,ypublicóunaentradaenunblogquecoincidiríaconunbrillanteperfilsobresupersonaenTheNewYork Times que lo aclamaba como alguien que trataba desesperadamente desalvar Bitcoin, a la vez que describía la red como algo condenado al fracaso.Hearndeclaró«laresolucióndelexperimentoBitcoin»,aludiendoquelafaltadecrecimientoenlacapacidadderealizartransaccioneseraunobstáculoletalparaeléxitodeBitcoin,yanunciandoquehabíavendidotodassusmonedas.Esedía,elpreciodelbitcoineradeunos350dólares.Durantelossiguientesdosaños,elprecioaumentómásdecuarentaveces,mientrasqueel«consorcioblockchain»alqueHearnseuniótodavíanohaproducidoningúnproductoreal.

Sin inmutarse, Gavin Andresen propuso enseguida un nuevo intento debifurcarBitcoin con el nombrede«BitcoinClassic», quehabría aumentado eltamañodebloquea8megabytes.Esteintentonoobtuvomejoresresultados,y,enmarzode2016,elnúmerodenodosquelorespaldabanempezóaesfumarse.Sin embargo, aquellos que apoyaban el aumento del tamaño del bloque sereagruparonenBitcoinUnlimiteden2017,unacoaliciónaúnmayorqueincluíaal productor de chips de minería de Bitcoin más importante, así como a laadinerada persona que controla el nombre de dominio «bitcoin.com» y haempleadounaenormecantidadde recursosensu intentopor impulsarbloquesmásgrandes.Segeneróungranruidomediático,ypudopalparselasensacióndecrisis entre aquellos que seguían las noticias sobre Bitcoin en los principalesmediosdecomunicaciónyredessociales;aunasí,lociertoesquenoseintentóninguna bifurcación, ya que la mayoría de nodos continuó ejecutandoimplementacionescompatiblesconbloquesde1MB.

Alfinal,enagostode2017,ungrupodeprogramadorespropusounanuevabifurcacióndeBitcoinconelnombrede«BitcoinCash»,queincluíaamuchosde los anteriores defensores del aumento del tamaño de bloque. El destino deBitcoinCashesunclaroejemplodelosproblemasqueenfrentaunabifurcaciónde Bitcoin que no consigue el apoyo del consenso. Puesto que una mayoríadecidió permanecer con la cadena original, y la infraestructura económica deintercambiosynegociosquerespaldaBitcoinaúnsecentraprincipalmenteenelBitcoinoriginal, éste hamantenido el valor de lasmonedasdeBitcoinmuchomásaltoqueeldeBitcoinCash;elpreciodeBitcoinCashsiguiócayendohastallegaraun ínfimo5porcientodelvalordeBitcoinennoviembrede2017.Labifurcación no sólo es incapaz de adquirir valor económico, también se veasoladaporunserioproblematécnicoquelahacecasiinservible.AlverquelanuevacadenatieneelmismoalgoritmodehashqueBitcoin,losminerospuedenutilizarsucapacidaddeprocesamientoenambascadenasyrecibirrecompensasenlasdos.Pero,comolasmonedasdeBitcoinsonmuchomásvaliosasquelasdeBitcoinCash, lacapacidaddeprocesamientodetrásdeBitcoinsiguesiendomuchomásaltaqueladeBitcoinCash.Además,losminerosdeBitcoinpuedenpasarseaBitcoinCashencualquiermomentoenquelasrecompensasseanaltas,loquesuscitaaBitcoinCashundilemalamentable:siladificultaddelamineríaes demasiado elevada, entonces se producirá un largo retraso a la hora deproducir los bloques y procesar las transferencias. Pero si la dificultad esdemasiado baja, la moneda es minada con mucha rapidez y el suministroaumenta rápidamente. Esto incrementa la oferta de monedas de Bitcoin Cash

más rápido que la cadena de Bitcoin, y conduciría a que la recompensa demonedaparaBitcoinCash seagotaracon rapidez, reduciendoasí el interésdefuturosminerosporminarla.Muyprobablemente, esto tendráque llevar aunabifurcaciónduraqueajusteelcrecimientodelaofertaparacontinuarofreciendorecompensas a losmineros.Esteproblemaes específicodeuna cadenaque sedesprendedeBitcoin,peronuncafueelcasodeBitcoin.LamineríadeBitcoinsiempre utilizó la mayor cantidad de capacidad de procesamiento para sualgoritmo, y el aumento de la misma siempre fue progresivo mientras losmineros empleaban más capacidad de minería. Pero, con una moneda que sedesprende de Bitcoin, el valor más bajo de la moneda y la menor dificultadhacen que la moneda sea constantemente vulnerable al minado rápido por lamuchomayorcapacidaddemineríadelacadenamásvaliosa.

TraselfracasodeestabifurcaciónalahoradedesafiarlaprimeraposicióndeBitcoin,secancelóamediadosdenoviembreotrointentodebifurcaciónparadoblar el tamaño del bloque, negociado entre varias startups activas en laeconomíadeBitcoin,yaquesus impulsoressedieroncuentadequeno teníanmuchas opciones de conseguir un consenso para su jugada y por contraprobablemente acabarían conotramonedayotra red.Los fieles partidariosdeBitcoin han aprendido a ignorar estas tentativas al ser conscientes de que noimporta la cantidad de publicidad que se genere, y que cualquier intento decambiar las normas de consenso de Bitcoin conducirá a la creación de otraimitaciónmásdeBitcoin,comolasaltcoins,quecopian losdetallesaccesoriosdeBitcoinperonotienensuúnicacaracterísticaimportante:lainmutabilidad.Delo dicho anteriormente debería desprenderse con claridad que las ventajas deBitcoinnoresidenensuvelocidad,convenienciaofácilexperienciadeuso.ElvalordeBitcoinderivadesupolíticamonetariainmutable,precisamenteporquenadie puede cambiarla con facilidad. Cualquier moneda que empiece con ungrupo de individuos queriendo cambiar las especificaciones de Bitcoin,posiblementehabráperdidoconsucreaciónlaúnicapropiedadquehacevaliosoBitcoinporencimadetodo.

Bitcoinesmuyfácildeutilizar,peroesvirtualmente imposibledealterar.Bitcoinesvoluntario,asíquenadietienequeusarlo,peroaquellosquequieranhacerlo no tienen más opción que seguir sus reglas. No es posible cambiarBitcoindemanerasignificativa,eintentarhacerlonogeneraríasinootraabsurdaimitación a añadir a las miles que ya hay. Bitcoin ha de tomarse como es,aceptarse en sus propios términos y utilizarse por lo que ofrece. A efectosprácticos, Bitcoin es soberano: funciona según sus propias normas, y no hay

extraños que puedan alterar lasmismas. Podría incluso ser útil pensar que losparámetrosdeBitcoinsonsimilaresalarotacióndelaTierra,elSol,laLunaolasestrellas,fuerzasajenasanuestrocontrolconlasquehayqueviviryquenodebenseralteradas.

Antifragilidad

Bitcoineslaencarnacióndelaideade«antifragilidad»deNassimTaleb,quienladefinecomoelhechodebeneficiarsedelaadversidadydeldesorden.Bitcoinno sólo es resistente a cualquier ataque, sino que puede afirmarse que esantifrágiltantoenelsentidotécnicocomoeneleconómico.Sibienlosintentosde aniquilar Bitcoin han fracasado hasta el momento, muchos de ellos hancontribuidoa reforzar la redalpermitir a losprogramadores identificarpuntosdébiles y solucionarlos. Además, cada ataque frustrado no es más que otraprueba más de su fortaleza, otro testimonio y otro anuncio tanto para losparticipantescomoparalaspersonasajenasalaseguridaddelared.

Un equipo mundial de desarrolladores de software, revisores y hackersvoluntarios se han interesado profesional, financiera e intelectualmente entrabajarparamejoraro reforzarelcódigoy la redBitcoin.Cualquierhazañaodebilidad encontrada en la especificación del código atraerá a variosprogramadoresqueofreceránsoluciones,lasdebatirán,lasprobarány,después,laspresentaránalosmiembrosdelaredparasuaprobación.Losúnicoscambiosquesehanproducidohastalafechahansidooperacionalesypermitenquelaredfuncionedeformamáseficiente;peronosehanproducidocambiosquealterenlaesenciadelfuncionamientodelamoneda.Estosprogramadorespuedenposeerbitcoins, y contar así con un incentivo económico para tener por objetogarantizarelcrecimientoyeléxitodeBitcoin.Acambio,eléxitoconstantedeBitcoinlesrecompensadesdeelpuntodevistafinancieroy,porconsiguiente,lespermitededicarmástiempoyesfuerzoalmantenimientodelared.AlgunosdeestosprominentesprogramadoressehanenriquecidolosuficientealinvertirenBitcoin para convertir la red en su principal fuente de ingresos, sin percibirdineroporpartedenadiemás.

Porloquerespectaalacoberturainformativa,Bitcoinpareceserunabuenapersonificación del dicho «toda publicidad es buena». En tanto que nuevatecnologíadedifícilcomprensión,estabaclaroqueibaarecibirunacoberturaenlos medios inexacta y directamente hostil, como ocurrió con muchas otras

innovaciones. El sitio web 99bitcoins.com ha reunido más de doscientosejemplosdedestacadosartículosquehananunciadolamuertedeBitcoinenlosúltimos años. Algunos de estos autores afirmaban que la red contraviene suconcepcióndelmundo—lacual,porreglageneral,estárelacionadaconlateoríadelEstadosobreeldineroolafekeynesianaenlaimportanciadeunaofertadedinero elástica—, y se negaban a considerar siquiera la posibilidad de quepudieran estar equivocados. En cambio, concluían que debía de ser la mismaexistenciadeBitcoinloqueeraerróneo,y,portanto,predecíanquemoriríaenbreve.Otrosmostraban la firmeconviccióndequeBitcoindebíacambiarparamantener su éxito, y, cuando no lograban que cambiara como ellos querían,concluían que debíamorir. Los ataques de esta gente aBitcoin les llevaron aescribirsobreello,dándoloaconoceraunpúblicocadavezmásamplio.Cuantomás se intensificaban los «obituarios», más crecía la capacidad deprocesamiento, las transacciones y el valor de mercado de Bitcoin. Muchos«bitcoiners» (este autor incluido) sólo llegaron a entender la importancia deBitcoin tras advertir cuántas veces se anunciaba su muerte y cómo seguíafuncionando con éxito. Los obituarios de Bitcoin no pudieron detenerlo, peroparecenhaber ayudadoagenerarmayorpublicidady adespertar la curiosidaddelpúblicoanteelhechodequesigaoperandoapesarde lahostilidadymalaprensarecibidas.

Unbuenejemplode laantifragilidaddeBitcoinsedioenotoñode2013,cuandoelFBIarrestóalpresuntodueñodel sitiowebSilkRoad,unauténticomercadoonlinegratuitoquepermitíaalosusuariosvenderycomprarcualquiercosa que quisieran por internet, entre otras, drogas ilegales. Al ser asociadaBitcoin con las drogas y la delincuencia en la mente de los ciudadanos, lamayoría de los analistas predijeron que el cierre de Silk Road destruiría lautilidad de Bitcoin. Ese día, el precio cayó de unos 120 dólares a unos 100dólares,perorepuntóconrapidezycomenzóunascensoveloz,alcanzando los1.200dólaresporbitcoinenunosmeses.Enelmomentodeescribirelpresentelibro,elvalordelmismonohabíavueltoacaeralnivelenelqueseencontrabaantesdelcierredeSilkRoad.Alsalirintactodedichocierre,Bitcoindemostróqueesmuchomásqueunamonedaparadelinquir,yenelprocesosebeneficióde la publicidad gratuita recibida a partir del seguimiento que los medioshicieronalcasoSilkRoad.

OtroejemplodelaantifragilidaddeBitocinsedioenseptiembrede2017,después de que el gobierno chino anunciara el cierre de todas las casas decambiochinasquecomerciaranconBitcoin.Aunquelaprimerareacciónfuede

pánicoyelpreciocayóalrededordeun40porciento,éstesólotardóunashorasencomenzararecuperarse,yenunosmeseseramásdeldoblequeantesde laprohibición del gobierno. Si bien prohibir que las casas de cambio comerciencon Bitcoin puede considerarse un impedimento a la adopción de la monedamedianteunareducciónensuliquidez,parecehaberservidosóloparareforzarlapropuesta de valor de Bitcoin. Empezaron a procesarse más transacciones enChina, disparando el volumen en sitios web como <localbitcoins.com>. EsposiblequelasuspensióndelasoperacionescomercialesenChinaprovocaraelefecto contrario al deseado, ya que logró que los chinos se aferraran a susbitcoinsconvisióndelargoplazoenlugardecomerciaracorto.

¿PuedeescalarBitcoin?

En el momento de escribir este libro, uno de los debates más notorios sobreBitcoin atañe a la cuestión del escalado, o aumento de la capacidad detransacción.LosbloquesdeunmegabytedeBitcoinhacenquelacapacidadparaefectuartransaccionesensuformaactualseaalgomenorde500.000operacionesdiarias.Bitcoinyahaalcanzadoestenúmero,y,enconsecuencia, loscostesdetransacciónhansubidodeformasignificativaestosúltimosmeses.Laaplicaciónde una tecnología denominada SegWit (Segregated Witness, «TestigoSegregado») podría cuadruplicar dicha capacidad diaria; sin embargo, es cadavezmásevidentequeseimpondráunestrictolímitealnúmerodetransaccionesque podrán procesarse en la blockchain de Bitcoin, debido a su naturalezadescentralizada y distribuida. Cada transacción queda registrada en todos losnodos de la red, quienes deben conservar una copia del histórico completo detodas las transacciones. Esto significa forzosamente que el coste de registrartransaccionesserámuchomáselevadoqueeldecualquiersolucióncentralizadaquesólonecesitaunregistroyvariascopiasdeseguridad.Todoslossistemasdeprocesamientodepagosmáseficientesestáncentralizadosporunbuenmotivo:esmásbaratomantener un registro central quevarios distribuidos y tener quepreocuparsedequeseactualicenensincronía,unprocesoquehastalafechasólosepuedelograrmediantelapruebadetrabajodeBitcoin.

Los sistemas de pago centralizado, comoVisa yMasterCard, utilizan unregistro centralizado en el que se consignan todas las transacciones, así comounacopiadeseguridadcompletamenteseparada.Visapuedeprocesarunas3.200operaciones por segundo, o 100.800millones de transacciones al año.138 Los

actualesbloquesdeBitcoindeunmegabytesoncapacesdeprocesarunmáximode cuatro transacciones por segundo, 350.000 por día, o alrededor de 120millonesalaño.ParaqueBitcoinpudieraprocesarlosmásde100.000millonesdetransaccionesdeVisa,cadabloquetendríaqueserdeunos800megabytes,loque significa que, cada diez minutos, cada nodo Bitcoin añadiría unos 42terabytes,o42.000gigabytes,asublockchain.Talcifraestátotalmentefueradela esfera de la posible capacidad de procesamiento de los ordenadoresdisponibles en el mercado, ni en la actualidad ni en un futuro cercano. Elordenador del consumidormedio, o lamedia de disco duro externo, tiene unacapacidaddelordendeunterabyte,másomenoselvalordelastransaccionesdeuna semana deVisa. Para tener cierta perspectiva,merece la pena analizar laclase de infraestructura computacional que utiliza Visa para procesar dichasoperaciones.

Uninformepublicadoen2013mostrabaqueVisaesdueñodeuncentrodedatos descrito como un «FortKnox digital» que contiene 376 servidores, 277switches,85routersy42cortafuegos.139EsciertoqueelsistemacentralizadodeVisa es un punto único de fallo, de modo que utiliza grandes cantidades deredundancia y de sistemas de reserva para protegerse de circunstanciasinesperadas,mientrasqueenelcasodeBitcoin, lapresenciademuchosnodoshace que éstos no sean esenciales, por lo que requiere menos seguridad ycapacidad.Aunasí,unnodoquepudieraagregar42terabytesdedatostodoslosañosnecesitaríaunordenadormuycostoso,yelanchodebandaderedrequeridoparaprocesartodasestastransaccionescadadíasupondríauncosteenormequeseríademasiadocomplicadoycarodemantenerporpartedeunareddistribuida.

Sóloexisteunpuñadodeestoscentrosentodoelmundo:losutilizadosporVisa,MasterCard y algunos otros procesadores de pagos. Si Bitcoin intentaraprocesar dicha capacidad, no podría competir con estos sistemas centralizadoscontando conmiles de centros distribuidos de una escala similar; tendría quevolverse centralizado y utilizar sólo unos cuanto centros semejantes. Para queBitcoinsigasiendodistribuido,cadanododelareddebecostaralgosensatoparaquemilesdepersonasloejecutenconordenadorespersonalesdisponiblesenelmercado, y la transferencia de datos entre los nodos tiene que ser a escalassoportadasporelanchodebandadeconsumomáshabitual.

Es inconcebible que Bitcoin pueda ejecutar la misma escala detransacciones on-chain (es decir, directamente en la blockchain) que puedasoportarunsistemacentralizado.Estoexplicaporquéloscostesdetransacciónvanenaumento,y,contodaprobabilidad,seguiránhaciéndolosilaredcontinúa

creciendo. La mayor posibilidad de que las transacciones de Bitcoin escalenseguramente se déoff-chain, fuera de la blockchain, ámbito en el que puedenutilizarse muchas tecnologías más sencillas para efectuar pagos pequeños eintrascendentes. Esto garantiza que no se vean comprometidas dos de laspropiedadesmásimportantesdeBitcoinporlasqueestájustificadolautilizaciónde una amplia capacidad de procesamiento: dinero digital sólido y dinero enefectivovirtual.Noexistentecnologíasalternativasquepuedanofrecerestasdosfunciones,perosíhaymuchasquepuedenrealizarpequeñospagosygastosdelos consumidores a bajo coste; la tecnología para dichas opciones es muysencilla de aplicar, y con bastante fiabilidad, usando la actual tecnologíabancaria.ElusomasivodeBitcoinparapagosaminoristasni siquieraesmuyviabledadoque lleva entreunoydoceminutosqueuna transacción reciba suprimeraconfirmación.Comerciantesyclientesnopuedenesperar tanto tiempopara satisfacerunpago;y, aunqueel riesgodeunataquede«doblegasto»noresulta demasiado relevante para un pago pequeño, es lo suficientementeimportanteparaloscomerciantesquerecibenungrannúmerodetransacciones,comoenelejemplodelataqueaBetcoinDice,queseexaminamásadelante,enelapartadodeataquesaBitcoin.

ParalaspersonasquedeseenutilizarBitcoincomodepósitodevalordigitalalargoplazo,oparaquienesquieranrealizartransaccionesimportantessintenerquesometerseaungobiernorepresor, lasaltascomisionespor transacciónsonun precio que bien vale la pena pagar. Por su propia naturaleza, ahorrar enBitcoinnorequerirámuchas transacciones,demodoquemerece lapenapagarunacomisiónelevada.Yparaaquellasoperacionesquenopueden realizarseatravésdelsistemabancarioregular—como,porejemplo,cuandolagenteintentasacarsudinerodeunpaísquesufreinflaciónycontroldecapitales—,lasaltascomisionespor transaccióndeBitcoin seránunprecioquebienvaldrá lapenapagar.Inclusoconlosbajosnivelesactualesdeadopción,lademandadedinerovirtualydinerosólidodigitalyahaelevadolascomisionesportransacciónhastaelextremodequenopuedencompetirconsolucionescentralizadascomoPayPalylastarjetasdecréditoparaefectuarpagosdecuantíasreducidas.Noobstante,estonohaestancadoelcrecimientodeBitcoin,loqueindicaquelademandadelmercado deBitcoin obedece a su utilización como dinero virtual y reserva devalordigital,envezdecomomonedapararealizarpequeñospagos.

SilapopularidaddeBitcoincontinúacreciendo,existenposiblessolucionesdeescala sinnecesidadde recurrir aningúncambioen la estructurade la red,pero que sacan partido delmodo en que se estructuran las transacciones para

incrementar el número de pagos posible. Cada transacción de Bitcoin puedecontenervariasentradasysalidas,y,utilizandounatécnicallamadaCoinJoin,sepuedenagruparvariospagosenunaoperación,loquepermitevariasentradasysalidasporsólounafraccióndelespacioquesenecesitaríadeotramanera.Estopodría llegar a aumentar el volumen de operaciones de Bitcoin amillones depagos al día. Es muy probable que, a medida que los costes de transacciónsuban,estaopciónseacadavezmásutilizada.

OtraposibilidadparaescalarBitcoinsonlascarterasmóvilesUSB,quesonfísicamentesegurasycuyosaldosepuedeverificarencualquiermomento.Estasunidades USB llevarían las claves privadas para cantidades específicas debitcoins,permitiendoaquienquieraquelostengaretirareldinerodelasmismas.Sepodríanutilizarcomoeldineroenefectivo,ycadatitularpodríacomprobarelvaloresestasunidades.Aunquelascomisioneshanidoaumentadoenlared,nohahabidotreguaenelincrementodelademandadeBitcoin,comosedesprendedelomuchoquehasubidosuprecio;loqueindicaquelosusuariosvaloranlastransacciones más que el coste de las mismas que tienen que pagar porrealizarlas.Envezdeque el incrementode las comisioneshaya ralentizado laadopcióndeBitcoin,loúnicoqueestásucediendoesquelasoperacionesmenosimportantes se están llevando a cabooff-chain, y lason-chain están cobrandocadavezmásimportancia.LosprincipalescasosdeusodeBitcoin,comoreservadevalorypagosincensurables,bienmerecenlosgastosdetransacción.Cuandola gente compra bitcoins para conservarlos con visión de largo plazo, cabeesperarunapequeñatasadetransacciónaisladaquesuelequedareclipsadaporlacomisión y la prima establecidas por los vendedores. Para las personas quebuscan escapar al control de capitales o enviar dinero a países que atraviesendificultadeseconómicas,valelapenapagarlacomisióndelatransacción,dadoque Bitcoin es la única alternativa. Amedida que se extiende la adopción deBitcoin,yloscostesdetransacciónsubenlosuficientecomoparaquealagentele importe pagarlos, habrá presiones económicas para utilizar algunas de lassolucionesdeescalaantesmencionadasquepuedenincrementarlacapacidaddetransacción sin realizar cambiosqueponganenpeligro lasnormasde la redyfuercenuncorteenlacadena.Másalládeestasposibilidades,enlaactualidad,lamayoríadelastransaccionesdeBitcoinyasellevanacabooff-chain,ysoloserecurre a transacciones on-chain para consolidarlas. Los negocios basados enBitcoin,comolascasasdecambio,loscasinosolossitioswebdeapuestas,sóloutilizarán la blockchain de Bitcoin para los depósitos y las retiradas de losclientes,pero,dentrodesusplataformas,todaslastransaccionesseregistranen

sus bases de datos locales, expresadas en Bitcoin. No es posible formularestimaciones exactas de estas operaciones debido al elevado número deempresas,lafaltadedatospúblicossobrelastransaccionesqueseestánllevandoa cabo en las plataformas de sus propietarios y la dinámica rápidamentecambiante de la economíaBitcoin; perouna estimaciónprudente seríamásdediezveceselnúmerodetransaccionesrealizadasenlablockchaindeBitcoin.Dehecho,Bitcoinyaseestáutilizandocomoactivodereservaenlamayoríadelastransacciones en la economíaBitcoin.De continuar el crecimiento deBitcoin,seríalógicovercómolastransaccionesoff-chainaumentanmásrápidamentequelason-chain.

UnanálisisdeestetipopuedecontradecirlaretóricaquehaacompañadoelaugedeBitcoin,quelopromocionacomolaformadeponerfinalosbancosyala banca. La idea de que millones de personas, por no hablar de miles demillones, puedan utilizar la red Bitcoin directamente para efectuar todas sustransaccionesespocorealista,yaqueimplicaríaquecadamiembrodelamismatendríaqueregistrar todas las transaccionesde losdemásmiembros.Amedidaque sube el número, estos registros aumentan de tamaño y suponen unaconsiderable carga computacional. Por otro lado, es probable que lasexcepcionales propiedades de Bitcoin como reserva de valor continúenincrementando su demanda, lo que dificultará su supervivencia como una redestrictamente peer-to-peer. Para que Bitcoin siga creciendo se tendrán queencontrar soluciones al procesamiento de pagos gestionadas fuera de lablockchaindeBitcoin,solucionesqueestánemergiendoalmargende la rutinadelosmercadoscompetitivos.

Otra importante razón por la que no va a desaparecer la banca comoinstitucióneslaconvenienciadelacustodiabancaria.SibienmuchospuristasdeBitcoinvaloran la libertadque segúnellos suponeel ser capazdecustodiar tupropio dinero y no depender de ninguna institución financiera para acceder almismo, la inmensa mayoría de las personas no quieren disfrutar de libertadsemejanteyprefierennoguardarsudinerobajosuresponsabilidadpormiedoalrobooalsecuestro.Enelcontextodeunaretóricaantibancariamuygeneralizadaypopularúltimamente,sobretodoencírculosbitconianos,esfácilolvidarquelabancadedepósitoesunnegociolícitoquelagentehaexigidodurantecientosdeañosentodoelmundo.Laspersonashanpagadoalegrementeportenersudineroabuenrecaudoencondicionesdeseguridad,demodoquesólonecesitenllevarconsigo una pequeña cantidad y enfrentar un riesgo de pérdida de escasosmontos.Acambio,elusogeneralizadodetarjetasbancariasenvezdeefectivo

permitequelagentelleveconsigopequeñassumasdedineroentodomomento,loqueesprobablequehagaquenuestrasociedadmodernaseamásseguradeloque sería de otro modo, ya que la mayoría de potenciales agresores sonconscientesdeque,enlaactualidad,esimprobableencontrarseconunavíctimaquelleveunacantidadsignificativadedineroenefectivo,yelrobodetarjetasespoco probable que les rinda sumas importantes antes de que la víctima puedacancelarlas.

InclusosilaredBitcoinpudierasoportarmilesdemillonesdetransaccionesaldía,asícomoobviar lanecesidaddeprocesamientoenuna«segundacapa»,muchos «bitcoiners», si no la mayoría de ellos, con cantidades significativasacabaránpor recurriraguardarsusmonedasenunode loscrecientesserviciosde custodia segura deBitcoin. Se trata de una industria completamente nuevaque es probable que evolucione de forma significativa para proporcionarsoluciones técnicas de depósito con diferentes grados de seguridad y liquidez.Seacualsealaformaqueadopteestaindustria,losserviciosqueproporcioneycómo se desarrolle conformarán en el futuro las características de un sistemabancariobasadoenBitcoin.Nomeatrevoapredecirquéformaadoptarándichosservicios, ni qué capacidades tecnológicas tendrán, salvo para afirmar que esimprobablequeutilicemecanismoscriptográficos,ademásdequedeberácrearseuna reputación en el mercado para poder funcionar con éxito. Una posibletecnología para alcanzar este logro se denomina Lightning Network, unatecnología en fase de desarrollo que promete aumentar la capacidad detransacciónde forma significativa al permitir que los nodosoperen canales depagooff-chain,quesóloutilizaellibromayordeBitcoinparalaverificacióndebalancesvigentesenvezdetransferencias.

En2016y2017,amedidaqueBitcoinseaproximaalnúmeromáximodetransaccionesdiarias,laredsiguiócreciendo,comosedesprendeapartirdelosdatosdelcapítulo8.Bitcoinestáescalandomedianteunincrementoenelvalordelastransaccioneson-chain,noatravésdeunaumentodesusmiembros.Cadavez más operaciones se procesan off-chain, liquidadas en casas de cambio ositios web que gestionan bitcoins, convirtiendo Bitcoin más en una red deliquidaciónqueenunareddepagodirecto.Estonosuponeunabandonode lafuncióndeBitcoincomodineroenefectivo,comosesuelecreer.Sibienenlaactualidad el término «dinero en efectivo» ha pasado a significar el dineroutilizadopararealizar transaccionesdepequeñacuantía,susignificadooriginalse refería al dinero que era un instrumento al portador, cuyo valor puedetransferirsedeformadirectasintenerquerecurriralaliquidacióndeterceros,u

obligacióndeterceros.EnelsigloXIX,eltérmino«dineroenefectivo»sereferíaalasreservasdeorodelosbancoscentrales,ylasliquidacionesenefectivoeranlatransferenciadeorofísicoentrebancos.Siesteanálisisescorrecto,yelvalordeBitcoinsigueenaumento,asícomosiguenhaciéndololastransaccionesoff-chain, mientras que las on-chain no lo hacen tanto, Bitcoin se comprenderíamejorcomoefectivoenelantiguosentidodeltérmino,másqueenelsignificadoactualdepapelmonedaparaefectuarpequeñastransacciones.

Amododeconclusión,haymuchasposibilidadesdeincrementarelnúmerodetransaccionesdeBitcoinsinnecesidaddealterarlaarquitecturadelaredtalcomo está, y sin que todos los actuales operadores de nodos tengan queactualizarse al mismo tiempo. Las soluciones de escala procederán de losoperadoresdenodos,quelograránmejorarelmodoenqueenvíanlosdatosdelastransaccionesBitcoinaotrosmiembrosdelared.Estosucederáatravésdelaagrupacióndetransacciones,lasoperacionesoff-chainyloscanalesdepago.Esimprobablequelassolucionesdeescalaon-chainseansuficientesparasatisfacerconeltiempolacrecientedemandadeBitcoin,demodoqueesprobablequelassolucionesdesegundonivel(ocapadeaplicación)siganganandoimportancia,lo que dará lugar a la aparición de un nuevo tipo de institución financieraparecidaa losbancosdehoy,queutilizará lacriptografíayoperarásobre todoonline.

¿EsBitcoinparadelincuentes?

UnadelasideaserróneasmásextendidassobreBitcoindesdesucreaciónesquepodría serunagranmonedapara criminalesy terroristas.Sehapublicadounalargalistadeartículosdeprensaconafirmacionesinfundadasacercadequehayterroristas y bandas criminales que están utilizandoBitcoin para desplegar susactividades.Muchos de estos artículos se han retractado,140 pero no antes dedejar una falsa impresión en lamente de numerosas personas, entre ellas, losdelincuentes mal informados. Lo cierto es que el libro mayor de Bitcoin esinmutableyaccesibledesdeelmundoentero.EnelmismoquedaránregistradastodaslastransaccionesduranteeltiempoqueBitcoinestéoperativo.Esinexactoafirmar que Bitcoin es anónimo, ya que más bien es seudónimo. Es posible,aunquenoestégarantizado,establecervínculosentreidentidadesdelavidarealy direcciones Bitcoin, lo que permitiría un completo rastreo de todas lastransaccionesrealizadasporunadirecciónunavezestablecidasuidentidad.En

lo referente al anonimato, resulta positivo pensar que Bitcoin es tan anónimocomointernet:dependedelobienqueunoseoculte,ydelobienquelosotrosbusquen.AunquelablockchaindeBitcoinhacequeesconderseseamuchomásdifícil que en laweb.Es fácil disponer de un equipo, una direcciónde correoelectrónicoounaIPynovolverautilizarlanunca,peroresultamáscomplicadoborrarporcompletoelrastrodefondosdeunadirecciónbitcoin.Porsupropianaturaleza,laestructuradelablockchaindeBitcoinnoesidealparaprotegerlaprivacidad.

Todoestosignificaqueseríadesaconsejableparacualquierdelincuentequerealmente tenga una víctima utilizarBitcoin. Su naturaleza seudónima implicaque las direcciones podrían vincularse a identidades del mundo real, inclusomuchosañosdespuésdecometerseundelito.Lapolicía,lasvíctimasycualquierinvestigador contratado por éstas bien podrían encontrar un vínculo a laidentidaddeldelincuente,aunquehayanpasadomuchosaños.Elmismorastrode pagos de Bitcoin ha sido elmotivo por el quemuchos narcotraficantes deinternethansidoidentificadosypilladosaltragarseelcuentodequelarederacompletamenteanónima.

Bitcoinesunatecnologíaenfocadaeneldinero;yeldineroesalgoquelosdelincuentes pueden utilizar en todomomento, pero el registro permanente deBitcoin lo hace especialmente no apto para delitos con víctimas, que es muyposiblequeintentenllevaradelanteunainvestigación.Bitcoinpuederesultarútila la hora de propiciar los llamados «crímenes sin víctima», en los que laausenciadeunapersonaafectadasignificaráquenadie intentarádesentrañar laidentidad del «delincuente». De hecho, y una vez superada la propagandaanunciadaenelsigloXX,noexistenadaparecidoauncrimensinvíctima.Siunaacción no tiene víctimas, no es un delito, pese a lo que algunos votantesengreídos o burócratas quieran hacernos creer sobre su prerrogativa a legislarmoralmente de cara a los demás. Para dichas acciones ilegales perocompletamenteéticas,Bitcoinpodríaresultardeutilidadporquenohayvíctimasqueintentenatraparalautor.Lainofensivaactividadllevadaacaboapareceenla blockchain como una transacción individual que podría tener multitud decausas. De modo que es de esperar que los crímenes sin víctima, como lasapuestasporinternetylaevasióndecapitales,utilicenBitcoin;perotambiénqueasesinos o terroristas no lo hagan. Parece que hay tráfico de drogas en lablockchain de Bitcoin, aunque aparentemente se debemás a las ansias de losadictosquealsentidocomún,comoloatestiguaelgrannúmerodecompradoresde drogas mediante bitcoins identificados por la policía. Si bien los datos

estadísticos al respecto son muy difíciles de encontrar, no me sorprenderíadescubrirquecomprardrogasconBitcoinesen realidadmuchomáspeligrosoquehacerlocondinerofísicogubernamental.

Enotraspalabras,esprobablequeBitcoinlogrequelaspersonasgocendeuna mayor libertad, aunque no necesariamente hará que les resulte más fácilcometer delitos. No se trata de una herramienta que deba ser temida, sinoaceptadacomoparteintegraldeunfuturoprósperoypacífico.

UntipodedelitomuysonadoqueenefectohautilizadomuchoBitcoineselransomware,oelcibersecuestrodedatos:unmétodonoautorizadodeaccederalosordenadoresqueencriptalosarchivosdelavíctimayquesólolosliberasiéstaefectúaunpagoalbeneficiario,pornormageneralenBitcoin.SibienestasformasdedelincuenciayaexistíanantesdeBitcoin,resultamásfácilllevarlasacabodesde la invencióndeesta red.Ésteesposiblementeelmejorejemplodelas formasenqueBitcoinpuede facilitarundelito.Peropuedeentendersequeestos ataques de ransomware se produzcan a raíz del aprovechamientodeunalaxaseguridadinformática.ElproblemadeunaempresaqueveaencriptadotodosusistemainformáticoporhackersanónimosqueexigenunosmilesdedólaresenBitcoinvamuchomásalládeldesufrirelataqueylaextorsión.Elalicienteparaestospiratasinformáticospuedenseresosmilesdedólares,peroelpeligroderivadodequeloscompetidoresdelacompañía,susclientesosusproveedorespuedan acceder a dichosdatospuede sermuchomayor.Dehecho, loquehanpermitido los ataques ransomware es la detección y exposición de fallos deseguridad informática. Este proceso está haciendo que las empresas adoptenmejoresmedidasdeseguridad,yquelaseguridadinformáticaaumenteentantoqueindustria.Dichodeotromodo,Bitcoinpermiteelcrecimientodelmercadodeseguridadinformático.Sibienalprincipioloshackerspuedenbeneficiarsedeesto,alalargahabráempresasproductivasalmandodelosmejoresrecursosenmateriadeseguridad.

CómoacabarconBitcoin:guíaparaprincipiantes

Muchos «bitcoiners» han desarrollado una convicción cuasirreligiosa en lacapacidaddeBitcoinparasobrevivirpaseloquepase.LacantidaddecapacidaddeprocesamientoquetienelaredyelelevadonúmerodenodosdistribuidosentodoelmundoyqueverificantransaccionessonhechosqueindicanqueBitcoinesmuy resistente al cambio, y lomás probable es que continúe así conforme

paseel tiempo.Amenudo, lamayoríade laspersonasquenoconocenBitcoincreenqueestácondenadoalfracasoporqueseráinevitablequesea«hackeado»algún día, como al parecer ocurre con todo lo que es digital.Una vez que seentiende el funcionamiento de Bitcoin, resulta evidente que no es tarea fácil«hackearlo».PlaneanotrasvariasamenazassobreBitcoin.Laseguridadde lossistemas informáticos suponeunproblemadedifícil solución, yaque conllevaagresores impredeciblesenbuscadenuevosángulospor losqueatacar.Noesobjeto del presente libro dilucidar todos los posibles peligros para Bitcoin nievaluarlos.141Estaparte sólo revisa algunade las amenazasmásdestacadasylasmás pertinentes para el propósito de este libro sobre Bitcoin en tanto quedinerosólido.

Hackeo

LaresistenciadeBitcoinasufrirunataqueradicaentrespropiedades:subásicasimplicidad;sugrancapacidaddeprocesamiento,quenohacesinogarantizarlaseguridaddesusencillodiseño;ylosnodosdistribuidos,quetienenquealcanzarelconsensoparaquecualquiercambioentreenvigor.Parahacerteunaideadelo sumamente fortificado que está Bitcoin, imagina el equivalente digital decolocartodalainfanteríayelequipamientodelejércitoestadounidensealrededordelpatiodeuncolegioparaprotegerlocontraunainvasión.

Enesencia,Bitcoinesunregistrodepropiedaddemonedasvirtuales.Sólohay21millonesdelasmismas,yunoscuantosmillonesdedireccionesquelasposeen. Cada día, no más de 500.000 transacciones mueven algunas de estasmonedasdeunladoaotro.Lacapacidaddeprocesamientonecesariaparaoperareste sistema es mínima. Un portátil de cien dólares podría hacerlo al mismotiempo que navega por internet. Pero el motivo por el que Bitcoin no operadesdeunsoloportátilesqueestoexigiríaconfiareneldueñodelmismo,ademásdeserunblancorelativamentefácildehackear.

La seguridad de todas las redes informáticas depende de que algunosordenadores sean infranqueables a atacantes, así como de utilizar éstos comoregistrodefinitivo.Bitcoin,porotrolado,adoptaunenfoquemuydiferente:nose molesta en asegurar ninguno de sus ordenadores por separado, y funcionasobre lahipótesisde trabajodeque todos losnodos informáticossonatacanteshostiles. En lugar de instaurar la confianza en cualquier miembro de la red,Bitcoinverifica todo loquehacen.Esteprocesodeverificación,a travésde la

pruebadetrabajo(PoW),esloqueconsumegrandescantidadesdecapacidaddeprocesamiento;yesteprocedimientosehademostradomuyeficaz,porquehacequelaseguridaddeBitcoindependadelacapacidaddeprocesamientobrutay,por consiguiente, invulnerable a dificultades de acceso o credenciales. Si sesuponeque todo elmundo esdeshonesto, todosdebenpagar un coste elevadopararealizartransaccionesenelregistrocomún,ytodospagarándichoscostessisedetectaalgún fraude.Los incentivoseconómicosconvierten ladeslealtadenalgomuycostosoyconmuypocasposibilidadesdeéxito.

Hackear Bitcoin, en el sentido de corromper el registro de transaccionesparamovermonedasdeformafraudulentaaunacuentadeterminada,obiendehacerloinutilizable,exigiríaqueunnodopublicaraunbloqueenlablockchainyquelaredloadoptaraysiguieraconstruyendosobreél.Alosnodoslessuponeuncostemuybajodetectarfraudes,mientrasqueelgastodeañadirunbloquedetransaccionesesaltoynodejadeincrementarse.Asimismo,lamayoríadenodosen la red está interesada en que Bitcoin subsista, por lo que es muy pocoprobablequelosatacantesganenestabatalla,algoquelesresultacadavezmásdifícilamedidaqueelcostedeagregarbloquesaumenta.

Un elemento central del diseño de Bitcoin es una asimetría fundamentalentre el costede confiarunnuevobloquede transaccionesy el deverificar lavalidez de las mismas. Esto significa que, si bien es técnicamente posiblefalsificar el registro, los incentivos económicos juegan en contra. Por ello, ellibromayordetransaccionesconstituyehastaahoraunincuestionableregistrodeoperacionesválidas.

Elataquedel51porciento

Elataquede51porcientoesunaformadeutilizargrandescantidadesdetasadehash (hashrate) para generar transacciones fraudulentas gastando dos veces lamisma moneda, luego se cancela una de las transacciones y se defrauda alreceptor.Enloesencial,silograsolucionarrápidamenteproblemasdelapruebade trabajo (PoW), unminero que controle un gran porcentaje de tasa dehashpodríagastar unbitcoin enuna cadenapúblicaque reciba confirmaciones a lavezqueestéminandootrabifurcacióndelablockchainconotratransaccióndelmismo bitcoin en otra dirección, que pertenezca al atacante. El receptor de laprimeratransacciónrecibeconfirmaciones,peroelatacanteintentaráutilizarsu

capacidad de procesamiento para hacermás larga la segunda cadena. Si lograquelasegundacadenaseamáslargaquelaprimera,elataquetieneéxito,yeldestinatariodelaprimeratransacciónverádesaparecerlasmonedasquereciba.

Cuantomás tasasdehashpuedaadministrarunatacante,másprobableesquelogrehacermáslargalacadenafraudulentaquelapública,einvertirluegosu transacción y ganancia. Aunque en teoría esto puede parecer fácil, en lapráctica ha resultado sermuy difícil.Cuantomás tiempo espere el receptor laconfirmación, menos probable es que el atacante se salga con la suya. Si eldestinatarioestádispuestoaesperarseisconfirmaciones,laprobabilidaddequeelataquellegueabuenpuertosereducemuchísimo.

Enteoría,elataquedel51porcientoesfactible técnicamente.Pero,enlapráctica, los incentivos económicos están en su contra. Un minero que logreejecutar con éxito un ataque del 51 por ciento socavará gravemente losincentivos económicos para que cualquiera utilice Bitcoin, y, con ello, lademandadetokens.SibienelminadoenBitcoinhacrecidohastaconvertirseenunaindustriadecapital intensivocongrandesinversionesdedicadasaproducirmonedas,haaumentadoelinterésalargoplazodelosminerosporconservarlaintegridaddelared,yaqueelvalordesurecompensadependedeello.NosehaconfirmadoningúnataquededoblegastoenningunatransacciónBitcoin.

ElepisodioenquemáscercaestuvoBitcoindesufrirunataquedeestetiposucedióen2013,cuandorobaronunosmilbitcoins(valoradosenunoscienmildólaresenaquelmomento)aunacasadeapuestasenBitcoin llamadaBetcoinDice, y lo hicieron mediante ataques de doble gasto utilizando significativosrecursosmineros. Sin embargo, este ataque, sólo triunfó porque BetcoinDiceaceptabatransaccionesconceroconfirmaciones,loquemotivóqueelpreciodelataque fuera relativamente bajo. Si hubieran aceptado transacciones con unaconfirmación, les hubiera resultadomuchomásdifícil llevar a cabo elmismo.ÉstaesotrarazónporlaquelablockchaindeBitcoinnoeslasoluciónidealparaefectuar pagos de bienes de consumomasivo: lleva entre uno y doceminutosgenerar un nuevo bloque y producir una confirmación para realizar unatransacción. Si un gran procesador de pagos acepta el riesgo de aprobar losmismossinconfirmaciónninguna,élmismoseconstituyeenunblancolucrativopara ataques de doble gasto coordinados que utilicen grandes recursos deminería.

Amododeconclusión, en teoríaesposibleejecutarunataquedel51porciento si los destinatarios de los pagos no quieren que algunos bloquesconfirmen la validez de la transacción. Sin embargo, en la práctica, los

incentivos económicos se muestran muy desfavorables a que los dueños depotenciadehashutilicensusinversionesenestesentido;comoresultado,nosehaproducidoningúnataquedel51porcientoennodosquehayanesperadoalmenosaunaconfirmación.

Esprobablequeunataquedel51porcientofracasesisehaceconánimodelucro;peroéstepodríallevarseacabosinningunafinalidadlucrativa,conlasolaintencióndedestruirBitcoin.UngobiernouorganismoprivadopodríadecidiradquirircapacidaddemineríadeBitcoinparaincautarunamayoríadelaredyproceder a utilizar dicha tasa de hash para lanzar continuos ataques de doblegasto, defraudando a muchos usuarios y acabando con la confianza en laseguridad de Bitcoin. Pero la naturaleza económica de la minería se muestramuy desfavorable a que este escenario se materialice. La capacidad deprocesamientoesunmercadoglobalmuycompetitivo,yminarBitcoinesunodelosusosmásgrandes,productivosyrápidosenelmundo.Puedequeunatacanteestudieelcostederequisarel51porcientodelaactualpotenciadehashyestédispuestoadedicaresecostealacompradelhardwarenecesarioparaello.PeromovilizarsemejantecantidadderecursosparacomprarunequipodemineríadeBitcoinconduciríasimplementeaunpronunciadoaumentodelpreciodedichoequipo,loquerecompensaríaalosactualesminerosylespermitiríainvertirmásenlacompradeequipodeminería.Tambiénconduciríaaunamayorinversióndecapitalenlaproduccióndepotenciademineríaporpartedelosproductoresque viven de minar bitcoins, lo que bajaría el precio de la capacidad deprocesamientoypermitiríaunmayorritmodecrecimientodelatasadehashdeBitcoin. En tanto que intruso que entra en el mercado, el atacante está enconstante desventaja, ya que su adquisición del equipo de minería lleva a unmayorcrecimientode lacapacidaddeprocesamientoparaminarnocontroladoporelmismo.Asuvez,cuantosmásrecursossedestinenalaconstruccióndelacapacidaddeprocesamientoparaatacarBitcoin,másrápidoeselcrecimientodela capacidad de procesamiento de la red y más difícil resulta de atacar. Denuevo, si bien es técnicamente posible, los aspectos económicos de Bitcoinhacenqueseamuypocoprobablequeunataquedeestetipopuedaprosperar.

Un atacante, en particular un Estado, podría intentar atacar Bitcoinhaciéndoseconelcontrolde la infraestructurademineríaexistenteyutilizarlapara socavar la seguridad de la red.El hecho de que laminería enBitcoin sedistribuyaampliamenteensentidogeográficoencierraundesafíoqueexigirála

colaboración por parte de varios gobiernos del mundo. Un mejor modo deimplementaresteataquetalveznoseahaciéndosefísicamenteconelequipodeminería,sinoincautándoloatravésdepuertastraseras.

Puertastraseras

Otra posibilidad para alterar o destruir la red Bitcoin es corrompiendo elhardware que ejecuta el software de Bitcoin para que sea accesible a agentesexternos.Porejemplo,losnodosqueminanpodríanequiparseconunprogramamalicioso (malware) indetectable que permita a extraños apoderarse delhardware.Esteequipopodríaentoncesserdesactivadoocontroladoadistanciaenelmomentoenqueselanzaseunataquedel51porciento.

Otro ejemplo sería hacerlo a través de tecnología espía instalada en losordenadoresdelosusuarios,quepermitiríaaccederalosbitcoinsdelusuariotrasaccederasusclavesprivadas.EstosataquesagranescalapodríansocavarconcreceslaconfianzaenBitcoincomoactivoylademandadelmismo.

Ambasclasesdeataquesontécnicamenteviables,y,adiferenciadelosdostipos previos de ataque, no tienen que prosperar por completo para crear lasuficiente confusión como para dañar la reputación y la demanda de Bitcoin.Semejanteataquecontraelequipodemineríatienemásprobabilidadesdeteneréxito dado que sólo existen unos cuantos fabricantes del mismo; algo queconstituye uno de los puntos únicos de fallo más importantes de Bitcoin. Noobstante,comolamineríadeBitcoinestáenauge,esprobablequecomienceahabercadavezmásproductoresdehardwarequefabriquensuequipo,algoquereducirá el catastrófico impacto sobre la red que supone comprometer lasoperacionesdeunfabricante.

Conlosordenadoresindividuales,esteriesgoesmenossistemáticoparalared porque, en todo el mundo, hay prácticamente un número ilimitado defabricantesdeequiposdeaccesocapacesdeentrarenlaredBitcoin.Sialgunoacaba por verse comprometido, es igual de probable que los consumidoresdecidancambiardefabricante.Aúnmás,losusuariospuedengenerarlasclavesprivadasasusdireccionesenordenadoressinconexiónquenuncaconectaránainternet.Losqueseanmuyparanoicospuedeninclusogenerarsusdireccionesyclavesprivadasenordenadoressinconexiónqueluegodestruyendeinmediato.Las monedas almacenadas en estas claves privadas virtuales sobrevivirán acualquierclasedeataqueenlared.

Lasdefensasespecialmenteimportantescontraestostiposdeataquesonde«bitcoiners» de tendencia anarquista y cypherpunk, lo cual les lleva a creermuchomásen laverificaciónqueen laconfianza.Los«bitcoiners» suelen sertécnicamente mucho más competentes que la población media, y son muymeticulosos a la hora de examinar el hardware y software que utilizan. Lacultura de revisión entre pares del software libre también actúa como defensasignificativa contra esta clase de ataques. Dada la naturaleza distribuida de lared,esmuchomásprobablequeestosataquespuedancausargastosypérdidasaalgunas personas, y quizá incluso alteraciones sistémicas de la red, pero serámuydifícilprovocarqueéstallegueaunpuntomuertoodestruirporcompletola demanda de Bitcoin. La realidad es que son los incentivos económicos deBitcoin los que la hacen valiosa, no cualquier tipo de hardware. Cualquierelemento individual del equipo es prescindible para el funcionamiento deBitcoin, y puede ser sustituido por otro. Aun así, la subsistencia y solidez deBitcoin se verán reforzadas si puede diversificar sus proveedores de hardwarepara que ninguno de ellos acabe siendo demasiado importante en términossistémicos.

Internetyataquesalainfraestructura

Una de las ideas equivocadas más difundidas sobre Bitcoin es que puedeclausurarsemedianteelcierredeimportantesinfraestructurasdecomunicacionesdelasquedependeBitcoin,ocerrarelserviciodeinternet.Elproblemadeestosescenarios es que malinterpretan Bitcoin al verla como una red en el sentidotradicionaldeunhardwareyunainfraestructuraconpuntoscríticosquepuedenseratacadosyversecomprometidos.PeroBitcoinesunprotocolodesoftware;se tratadeunproceso internoque sepuede llevar a caboencualquierade losmiles de millones de ordenadores distribuidos por todo el mundo. Bitcoin notiene un punto único de fallo, ni una única e indispensable estructura dehardwareencualquierlugardelmundodelaquedependa.Cualquierordenadorque ejecute el software de Bitcoin puede conectarse a la red y realizaroperaciones en lamisma. En este sentido es parecido a internet en que es unprotocolo que permite a los ordenadores estar conectados; no es lainfraestructura que los conecta. La cantidad de datos que se requiere paratransmitirinformaciónsobreBitcoinnoesmuygrande,yconstituyeunaínfimaparte de la cantidad total del tráfico de internet. Bitcoin no necesita una

infraestructura tanampliacomoel restode internet,porquesublockchainsólopuede transmitir unmegabyte de datos cadadiezminutos.Existen incontablestecnologíasalámbricaseinalámbricasdetransmisióndedatosentodoelmundo,ycualquierusuariosólonecesitaqueunadeellasfuncioneparaconectarsealared.ParacrearunmundoenqueningúnusuariodeBitcoinpuedaconectarseconotros usuarios, la clase de daño que habría que infringir a la información, losdatosylainfraestructuradeconectividaddelmundoseríadevastadora.Lavidade la sociedad actual depende en gran medida de la conectividad, y muchosservicios y cuestiones de vida ymuerte dependen de la continuación de estasinfraestructuras de comunicación. Tratar de apagar toda la infraestructura deinternetalmismotiempoprovocaríadañossignificativosencualquiersociedadquelointentara,yesprobablequenoconsiguieradetenerelflujodeBitcoin,yaque ordenadores dispersos siempre podrían conectarse entre sí utilizandoprotocolos y conexiones desplegadas por todo el mundo, utilizadas pordemasiadagentecomoparaquecualquierfuerzaconsiguierahacerquedejarande funcionar al mismo tiempo. La única hipotética situación en la que estopodría ocurrir seríamediante la clase de escenario apocalíptico tras el que noquedaríanadieparapreguntarsesiquierasiBitcoinfuncionaono.Detodas lasamenazascontraBitcoinquecon frecuencia semencionan, creoqueésta es lamenoscreíbleyválida.

Incrementoenloscostesdelosnodosydisminuciónenelnúmero

En vez de imaginar futuristas escenarios de ciencia ficción que impliquen ladestrucciónde la infraestructurade telecomunicacionesde lahumanidadenunvanointentodeerradicarunprogramadesoftware,existenamenazasmuchomásrealistasparaBitcoincentradasenlosprincipiosfundamentalesdesudiseño.Lapropiedaddelbitcoinentantoquemonedafuertecuyaofertanopuedealterarse,y como dinero en efectivo virtual incensurable sin posibilidad de queintervenganterceros,dependerádelasnormasdeconsensodelareddifícilesdecambiar,sobretodoenloreferentealamasamonetaria.Loquelograestestatuquo estable, como se expusoconanterioridad, esque salirsede lasnormasdeconsensovigentessilosotrosmiembrosnosepasanalasnuevasnormassuponedarunpasomuyarriesgadoynegativoparacualquiermiembrodelared.Peroloquehacequeestepasoseaarriesgadoeimprobableesqueelnúmerodenodosque ejecutan el software es lo suficientemente grande como para que la

coordinación entre ellos no resulte práctico. Si el coste de ejecutar un nodoBitcoinaumentasedeformasignificativa,hacerloresultaríacadavezmásdifícilparamásusuarios, ypor consiguiente reduciría el númerodenodos en la red.Una red con varias decenas de nodos deja de ser una red realmentedescentralizada ya que esmuy probable que los pocos nodos que la operasenconfabularan para alterar las normas de la misma en su propio beneficio, oinclusoquelasaboteasen.

ÉstasiguesiendoamijuiciolaamenazatécnicamásseriaparaBitcoinenel medio y largo plazo. En su forma actual, el principal obstáculo para laspersonas capaces de ejecutar sus propios nodos es el ancho de banda de laconexión a internet. Como los bloques siguen siendo de un megabyte, estodeberíaseren términosgeneralescontrolable.Labifurcaciónque incrementaseel tamaño del bloque provocaría un aumento en el coste de operar un nodo yllevaría a la reducción del número de nodos operativos. Igual que con lasanteriores amenazas, si bien es técnicamente posible, sigue siendo improbableque se materialice, porque los incentivos económicos del sistema actúan encontra,comolodemuestraelrechazogeneralizadoalosintentosdeincrementareltamañodelbloque,demomento.

LairrupcióndelalgoritmohashSHA-256

La función hash SHA-256 es parte integral del funcionamiento del sistemaBitcoin. En resumen, una función hash es un proceso que, utilizando unafórmula matemática irreversible, toma datos de entrada de cualquier tamaño,realiza una operación y devuelve datos de salida de un tamaño fijo (conocidocomo hash). En otras palabras, es común utilizar esta función con el fin degenerar un hash para cualquier conjunto de datos, pero no resulta posibledeterminar lacadenadedatosoriginalapartirdelhash.Con lasmejorasde lacapacidaddeprocesamiento,podríaserfactiblequelosordenadorescalcularanyrevirtieranestasfuncioneshash,loquesetraduciríaenquetodaslasdireccionesdeBitcoinseríanvulnerablesalrobo.

No sepuede comprobar si podríadarse este escenarioni cuándo, pero, siocurriera,constituiríaunaamenazatécnicamuygraveparaBitcoin.Lasolucióntécnicaparacontrarrestarestoesoptarporunaformadecifradomássólido,perolapartecomplicadaescoordinarunabifurcaciónquelleveaquetodoslosnodosdelaredabandonenlasantiguasnormasdeconsensoporunnuevoconjuntode

reglas con una nueva función hash. Todos los problemas previamenteexaminadossobreladificultaddecoordinarunahardfork,obifurcacióndura,seaplicanenestecaso;pero,estavez,comolaamenazaesreal,ycomocualquiertitulardebitcoinsqueelijapermanecerenlaantiguaaplicaciónesvulnerableaserhackeado, lomásprobableesqueunaabrumadoramayoríade losusuariosparticipenen lamisma.Laúnicacuestión interesanteque resta es si estehardfork será ordenado y atestiguará cómo todos los usuarios migran a la mismacadena, o si conducirá a que la cadena se divida en varias ramificaciones queutilicenmétodosdecifradodiferentes.Sibiennohaydudadequeesposiblequese rompa el algoritmo de cifrado SHA-256, los incentivos económicos de losusuarios de la red harán que se pasen a otro algoritmomás fuerte, y cambienjuntosaunalgoritmo.

Lavueltaaldinerosólido

Si bien la mayoría de los debates sobre cómo Bitcoin podría fallar o serdestruidosecentranenataques técnicos,unmododeatacar la redmuchomásviableseríasocavandolosincentivoseconómicosparautilizarla.IntentaratacarodestruirBitcoin de algunade las formas señaladas antes esmuy improbableporqueentraenconflictoconlosincentivoseconómicosqueimpulsanelusodeBitcoin. La situación es análoga a intentar prohibir las ruedas o los cuchillos.Siempre y cuando la tecnología resulte útil para la gente, los intentos deprohibirla fracasarán, ya que las personas seguirán encontrando formas deutilizarla, legalmente o no. El único modo en que se puede detener unatecnologíanoesprohibiéndola,sinoinventandounsustitutomejoruobviandolanecesidadde su uso. Jamás podría haberse prohibido lamáquina de escribir olegislarparaacabarconella, fueelaugedelordenadorpersonal loque lahizodesaparecer.

LademandadeBitcointienesuorigenenlanecesidadquetienenpersonasde todo elmundode realizar transaccionesque sorteen los controles políticos,asícomodecontarconundepósitodevalor resistentea la inflación.Mientraslas autoridades políticas impongan restricciones y limitaciones sobre quieneshagan transaccionesdedinero,yen lamedidaenqueeldinerogubernamentalseadinerofácilcuyaofertapuedaexpandirseconfacilidadsegúnelcaprichodelos políticos, seguirá existiendo demanda de Bitcoin; es probable que la

reduccióndelcrecimientodesuofertalleveaquesucotizaciónseaprecieconeltiempo,atrayendoasíaunnúmeroaúnmayordepersonasquelautilizarácomoreservadevalor.

Hipotéticamente,si lossistemasbancariosymonetariosde todoelmundosesustituyeranporlosdelpatrónorodefinalesdelsigloXIX,cuandolalibertadindividualyunamonedafuerteteníanprimordialimportancia,esprobablequelademandadeBitcoinremitieradeformasignificativa.PodríadarseelcasodequesemejantecambioprovocaraunareduccióndelademandalobastanteampliadeBitcoinquehicierabajarsupreciodeformasignificativa,dañandonotablementealospropietariosactuales,aumentandolavolatilidaddelamonedayhaciéndolaretrocedermuchos años.Con la crecientevolatilidady la disponibilidaddeunpatrón monetario internacional de moneda fuerte y relativamente estable, elincentivoparautilizarBitcoincaeríademaneraapreciable.Enunmundoenquelas restricciones gubernamentales y las tendencias inflacionarias sondisciplinadas por el patrón oro, podría suceder que la precursora ventaja y larelativaestabilidaddelpoderadquisitivodeloroconstituyeraunainfranqueablebarrera para Bitcoin, al privarle de un rápido incremento de usuarios eimpidiéndole alcanzar un tamaño lo bastante grande con algún viso deestabilidadenelprecio.

Enlapráctica,sinembargo,laposibilidaddeunavueltamundialaldinerosólidoyaungobiernoliberalesmuypocoprobable,yaqueestosconceptossonengranmedidaajenosalainmensamayoríadepolíticosyvotantesdelmundo,que han sido criados durante generaciones para entender el controlgubernamental del dinero como algo necesario para el funcionamiento decualquier sociedad. Incluso si semejante transformación monetaria y políticafuera posible, lo más probable es que la menguante tasa de crecimiento deBitcoin siguiese siendounaatractivaapuestaespeculativaparamuchos, loqueensímismoharíaqueaumentaraaúnmásyadquirieraunpapelmonetariomásimportante. Mi valoración es que un regreso global monetario al oro podríarepresentarlamayoramenazaparaBitcoin;aunqueesmuyimprobablequeestosucedayqueacabeconBitcoinporcompleto.

OtraposibilidadparamalograrBitcoinseríamediante la invencióndeunanuevaformadedinerosólidosuperioraBitcoin.Muchagenteparecepensarquelas otras criptomonedas que imitanBitcoin podrían conseguirlo, pero tengo lafirmeconviccióndequeningunadelasmonedasquecopianeldiseñodeBitcoinpuede competir con ella en ser dinero sólido, por motivos analizados enprofundidad en la siguiente sección del capítulo, principalmente:Bitcoin es la

única moneda digital descentralizada de verdad que ha crecido de maneraespontánea como una simetría perfectamente equilibrada entre mineros,programadores y usuarios, ninguno de los cuales puede controlarla. Sólo fueposibledesarrollarunadivisabasadaenestediseño,porqueunavezqueresultóevidentesuviabilidad,cualquierintentodecopiarlahadadocomoresultadounared jerárquica y centralmente controlada incapaz de escapar al control de suscreadores.

Demodoque,enloquerespectaalaestructuraylatecnologíadeBitcoin,esmuyimprobablequecualquiermonedaquelacopiepuedasustituirestared.Un nuevo diseño y tecnología para implementar dinero digital y unamonedafuertepodríaproducirdichorival,aunqueesimposiblepredecirlaaparicióndeunatecnologíasemejanteantesdequealguienlacree.Losproblemasquesehancernidoalolargodelosañossobreeldinerodigitalponendemanifiestoquenosetratadeuninventofácildeidear.

Altcoins

SibienBitcoinfueelprimerejemplodedineroelectrónicopeer-to-peer(P2P),sindudanofueelúltimo.UnavezqueeldiseñodeNakamotosalióalaluzylamoneda logró adquirir valor y adoptantes, muchos la copiaron para generardivisasparecidas.Namecoinfuelaprimeradeellas;utilizóelcódigodeBitcoiny entró en funcionamiento en abril de 2011.Almenos 732monedas digitaleshabíansidocreadasenfebrerode2017,segúncoinmarketcap.com.

Aunque es frecuentepensar que estas divisas existen en competencia conBitcoin,yquepuedequealgunadeellaslasupereenelfuturo,enrealidadestonoesasí,yaquenuncapodrántenerlaspropiedadesquehacenqueBitcoinseafuncionalcomodinerosólidodigital.Paraqueunsistemadigitalfuncionecomodinerovirtual,tienequequedarfueradelcontroldeterceros;sufuncionamientodebeajustarsea lavoluntaddesususuariossegúnelprotocolo,sinposibilidaddequeunatercerapartedetengaestospagos.Trasañosdevercómoseoriginannuevas altcoins (o monedas digitales alternativas), parece imposible quecualquiernuevaunidadmonetaria recreeelcontradictorioenfrentamientoentrelas partes interesadas de Bitcoin, que impide que cualquier parte controle lospagosenelmismo.

Bitcoin fuediseñadaporunprogramadorbajo seudónimocuyaverdaderaidentidad todavía se desconoce. Publicó el diseño en una desconocida lista decorreoparaprogramadores interesadosencriptografía,y, tras recibiropinionessobrelamismadurantealgunosmeses,lanzólaredconeldifuntoprogramadorHal Finney, fallecido en agosto de 2014. Tras unos días efectuandotransacciones con Finney y experimentando con el software, más miembroscomenzaron a unirse a la red para realizar transacciones y minar. Nakamotodesaparecióamediadosde2010trasmanifestarque«estabatrabajandoenotrascosas» y nada se ha vuelto a saber de él desde entonces.142 Con todaprobabilidad,hayalrededordeunmillóndebitcoinsalmacenadosenunacuentaque es, o fue, controlada por Nakamoto, aunque dichas monedas no se hanmovido ni una sola vez. Sin embargo, Nakamoto tomó precauciones paraasegurarse de que nadie pudiera identificarlo nunca, y hasta la fecha no haypruebasconvincentesqueindiquenquiénesenrealidad.Sihubieraqueridoseridentificado,yahabríadadounpasoalfrente.Sihubieradejadoalgunapistaquepudiera llevar a su identificación, lomásprobable esque alguienya lohabríaencontrado. Todos sus escritos y comunicaciones han sido estudiados conminuciosidadporinvestigadoresyperiodistasenvano.HallegadolahoradequelosparticipantesdeBitcoindejendepreocuparseconeltemadelaidentidaddeNakamotoydequeaceptendeunavezqueesonotieneningunaimportanciadecara al funcionamientode la tecnología, delmismomodoque la identidaddelinventordelaruedaesalgoquehacetiempoquedejódeinteresaranadie.

ComoNakamotoyFinneyyanoestánentrenosotros,Bitcoinnohatenidoningunaautoridadcentralo líderquepudieradeterminarsudirecciónoejercerinfluencia en el transcurso de su desarrollo. Incluso Gavin Andresen, quemantuvo un estrecho contacto con Nakamoto, y una de las caras másidentificablesdeBitcoin, ha fracasado repetidasveces en su intentode ejercerinfluenciasobreladireccióndelaevolucióndeBitcoin.AmenudosecitaenlaprensauncorreoelectrónicocomoelúltimoenviadoporNakamoto,yquedice:«Estoy trabajando en otras cosas. Está en buenas manos con Gavin y elresto».143Andresenha intentado repetidasveces incrementarel tamañode losbloquesdeBitcoin,peronohaconseguidoconsolidarningunadesuspropuestasentrelosoperadoresdenodos.

Bitcoin ha seguido creciendo y progresando en todos los parámetrosmencionadosenelcapítulo8,mientraslaautoridaddealgúnindividuoogrupose ha reducido hasta la insignificancia. Se puede entender Bitcoin como uncódigosoberano,porquenoexisteningunaautoridadfueradelmismoquepueda

controlarsucomportamiento.SólolasnormasdeBitcoincontrolanBitcoin,ylaposibilidaddecambiarlasdealgunamanerasustantivasehavueltoenrealidadinviableyaqueel sesgodel statuquo continúaconfigurando los incentivosdetodoaquelinvolucradoenelproyecto.

Es la soberanía del código de Bitcoin, con el respaldo de la prueba detrabajo, lo que hace de la red una solución realmente eficaz al problema deldoble gasto, así como un buen sistema de moneda digital. Y es esta falta denecesidad de confianza lo que no pueden replicar otras monedas digitales.Asumir cualquier moneda digital construida después de Bitcoin genera unaprofunda crisis existencial: dado que ya existe Bitcoin, con mayor seguridad,capacidaddeprocesamientoyunabasedeusuariosestable,cualquieraqueestébuscandounamonedadigital lapreferirádeformanaturalporencimadeotrasalternativasmás pequeñas ymenos seguras.Como la reproducción del códigoparagenerarnuevasmonedasesprácticamentegratis,yproliferalaimitacióndelasmismas, no es probable que ninguna alcance un crecimiento o dinamismosignificativosamenosquehayaunequipoactivodedicadoafomentarla,hacerlacrecer,codificarlayasegurarla.Alserlaprimerainvenciónsemejante,elhechode queBitcoin demostrara su valor comomoneda digital fuerte fue suficientepara garantizar la creciente demanda, lo que permitió que triunfara cuando laúnica persona detrás de la misma era un programador anónimo queprácticamentenogastónadaenpromocionarla.Siendobásicamenteimitacionesmuy fáciles de recrear, ninguna altcoin disfruta del lujo de la demanda delmundoreal,porloquedebenconstruirlaeincrementarladeformaactiva.

Éstaeslarazónporlaqueprácticamentetodaslasaltcoinstienenunequipoencargadodelagestióndelasmismas;comienzanelproyecto,lacomercializan,diseñan el material de marketing y enchufan comunicados de prensa a losmedioscomosifuerannoticias,almismotiempoquecuentanconlaventajademinarungrannúmerodemonedasenunprimermomento,antesdequenadiehaya oído hablar de la moneda. Estos equipos están formados por personaspúblicamente conocidas, las cuales, independientemente de lo mucho que seesfuercen,nopuedendemostrardemaneracreíblequenoejercencontrolsobreladireccióndelamoneda,loquesocavacualquieralegaciónquepuedanrealizardeserunaformadedinerodigitalquenopuedesereditadoocontroladoporunaterceraparte.Dichodeotromodo,despuésdequeelgeniodeBitcoinsalieradela botella, cualquiera que intente configurar una alternativa a Bitcoin sólo loconseguirá haciendo una inversión sustancial en lamoneda, lo que demaneraefectiva le coloca al mando de la misma. Y mientras haya una parte con

facultadessoberanassobrelamonedadigital,dichamonedanopodráentendersecomo una forma de dinero virtual, sino más bien como una forma de pagointermediado;yunamuyineficaz.

Esto presenta un dilema al que se enfrentan los diseñadores demonedasalternativas:sinlagestiónactivadeunequipodedesarrolladoresyprofesionalesdelmarketing,ningunamonedadigitalatraeráningunaatenciónnicapitalenunmar de más de mil monedas. Pero, con la gestión activa, el desarrollo y elmarketing por parte de un equipo, la moneda no puede demostrar de maneracreíble que no está controlada por estas personas. Con un grupo dedesarrolladores que controlan tanto la mayoría de las monedas como lacapacidad de procesamiento y los conocimientos especializados enprogramación,lamonedaesprácticamenteunadivisacentralizadacuyomodelodedesarrolloesdictadoporlosinteresesdelequipo.Nohaynadamaloenunamonedadigitalcentralizada,ybienpodemosencontrarcompetidoressemejantesenellibremercadosinrestriccionesgubernamentales.Perohayalgoprofundayfundamentalmente errado respecto a una moneda centralizada que adopta undiseño muy engorroso e ineficaz cuya peculiar ventaja es la supresión de unpuntoúnicodefallo.

Este problema es más acusado en el caso de las monedas digitales quecomienzanconunaofertainicialdemoneda(conocidascomoICO)yquegeneraungrupomuyvisiblededesarrolladoresquesecomunicanpúblicamenteconlosinversores,locualconviertetodoelproyectoencentralizado.Lasdificultadesytribulaciones de Ethereum, la mayor moneda por lo que respecta a valor demercadodespuésdeBitcoin,ilustraalasclarasestepunto.

Laorganizaciónautónomadescentralizada(DAO,porsussiglaseninglés)fue la primera aplicación de contratos inteligentes en la red Ethereum. Trasinvertirse 150millones de dólares en este contrato inteligente, un atacante fuecapazdeejecutarelcódigodeformaquedesvióuna tercerapartede todos losactivosdelaDAOasupropiacuenta.Sinduda,resultaríainexactodescribiresteataque como un robo, porque todos los depositantes habían aceptado que elcódigo,ynadamás,controlarasudinero,yelatacantenohizootracosamásqueejecutarlotalcomohabíanaceptadolostitularesdelosdepósitos.EnelperíodosubsiguientealhackeodelaDAO,losdesarrolladoresdeEthereumcrearonunanuevaversióndondeesteinoportunoerrornuncahabíaocurrido,confiscandolosfondos del atacante y distribuyéndolos entre sus víctimas. Esta reinyección degestiónhumanasubjetivacontravieneelobjetivodeconvertirelcódigoenley,ycuestionalarazóndeserdeloscontratosinteligentes.

Silasegundamayorredencuantoacapacidaddeprocesamientopuedeveralterado el registro de su blockchain cuando las transacciones no siguen elcamino que se adecua a los intereses del equipo encargado del desarrollo,entonceslaideadequecualquieradelasaltcoinsestárealmentereguladaporlacapacidaddeprocesamientoesinsostenible.Laconcentracióndelatenenciademonedas, la capacidad de procesamiento y la capacidad de programación enmanos de un grupo de personas, que en realidad son socios de una empresa,contradiceelobjetivodeutilizarunaestructurablockchain.

Resultamuydifícilaugurarquesemejantesmonedas,emitidasporelsectorprivado, puedan crecer hasta alcanzar el estatus de divisasmundiales teniendodetrásunequipovisible.Silasmonedasseapreciasendeformasignificativa,unpequeñogrupodecreadoressevolveríaextremadamenterico,ycontaríaconelpoderde ingresarpor señoreaje,papel reservadopara losEstadosnaciónenelmundoactual.Losbancoscentralesylosgobiernosnacionalesnovanaaceptarde buen grado este menoscabo de su autoridad. A los bancos centrales lesresultaría relativamente fácil acabar concualquierade los equiposquehubieradetrásdedichamoneda,oalterarsufuncionamientodemodoque le impidieracompetirconlasdivisasnacionales.Ningunaaltcoinhademostradotenernidecerca la notable resiliencia al cambio de Bitcoin, que se debe a su verdaderanaturaleza descentralizada y a los importantes incentivos para que todos seatengan a las normas de consenso.Bitcoin sólo puede formular esta alegacióntrascrecerenlasprofundidadesdeinternetdurantenueveañossinelcontroldeninguna autoridad, así como de repeler con gran habilidad algunas campañascoordinadas y bien financiadas para alterarlo. En comparación, las altcoinstienen la inequívoca y amigable cultura de gente simpática y encantadora quetrabaja junta en un proyecto en equipo. Si bien esto sería genial para unamoderna startup, es anatema para un nuevo proyecto que quiera demostrar uncompromiso creíble con una política monetaria fija. Si los equipos que haydetrás de una determinada moneda alternativa decidieran cambiar su políticamonetaria, eso sería algo relativamente sencillo de lograr. Por ejemplo,Ethereumaúnno tiene una clara visión sobre cómoquiere que sea su políticamonetariaenelfuturo,yhadejadolacuestiónalarbitriodeldebatecomunitario.Si bien esto puede funcionar de maravilla para el espíritu comunitario deEthereum,noes formadeconstruirunamoneda fuerteglobal, loque,paraserjusto, Ethereum no aduce hacer. Ya sea porque son conscientes de ello, para

evitarencontronazoscon lasautoridadespolíticasocomoardidpublicitario, lamayoríade altcoinsno se anuncian comocompetidorasdeBitcoin, sino comomonedasquedesempeñanfuncionesdiferentesaBitcoin.

No hay nada en el diseño de Bitcoin que sugiera que sería bueno paraningunodelosmúltiplescasosdeusoqueotrasmonedasafirmanpoderllevaracabo.Asuvez,ningunamonedahaofrecidoningunacapacidadocaracterísticadiferenciadoraquenotengaBitcoin.Sinembargo, todastienenunamonedadecambioquedealgúnmodoresulta indispensableparaquesucomplejosistemarealicealgunasaplicacionesonline.

Pero la idea de que nuevas aplicacioneswebnecesitan su propiamonedadescentralizadaesladesesperadaeingenuaesperanzadequedealgunamanerapodríasereconómicamenterentableaunsinresolverelproblemadelafaltadecoincidenciadedeseos.Hayunarazónporlaquelosnegociosdelmundorealnoemitensupropiamoneda,yesquenadiequieretenerdineroquesólosepuedautilizarenunaempresaenparticular.Elobjetivodedisponerdedineroestenerliquidezquesepuedagastarde laformamásfácilposible.Atesorarformasdedineroquesólosepuedenutilizarenofertasdedeterminadosvendedoresofrecemuypoca liquidezyno sirveparanada.Lagentepreferirá tenerunmediodepagolíquido,ycualquiernegocioqueinsistaenquelospagosseefectúenensupropia moneda de cambio no hace más que introducir importantes costes yriesgosasuspotencialesclientes.

Inclusoen losnegociosquerequierenusaralgún tipodefichadecarácteroperativo,comolosparquesdeatraccionesoloscasinos,esafichasiempretieneun valor fijo en comparación con el dinero líquido, demodo que los clientessepanconexactitudquéestánadquiriendoypuedanrealizarcálculosprecisos.Sialguna de estas monedas descentralizadas supuestamente revolucionariasofreciera una valiosa aplicación práctica, resulta del todo inconcebible que sepagaseporlamismaconsupropiamonedadecambio.

En realidad, tras examinar dicho espacio durante años, todavía tengo queidentificaralgunamonedadigitalqueofrezcaunproductooservicioque tengademanda de mercado. No parece que estemos cerca de las tan cacareadasaplicaciones descentralizadas del futuro, pero los tokens que se supone sonindispensablesparasu funcionamientosiguenproliferandoporcentenarescadames.Nopodemosmásquepreguntarnossielúnicousodeestasrevolucionariasmonedaseselenriquecimientodesuscreadores.

Ningunamoneda, excepto Bitcoin, puede reivindicar con credibilidad serajena al control de nadie, y, por consiguiente, el objetivo de utilizar lacomplejísimaestructuraenquesebasaBitcoinresultairrelevante.Nohaynadaoriginal ni difícil en copiar el diseño de Bitcoin y producir una imitación untantodiferente,algoquehastalafechayahanhechomilesdepersonas.Coneltiempo, cabe esperar que cada vez accedan al mercadomás monedas de estetipo, diluyendo la marca de todas las demás altcoins. Excepto Bitcoin, lasmonedas digitales son, en su conjunto, dinero fácil (no sólido). No se puedeconsiderarniuna solaaltcoinpor suspropiosméritos,yaque son, todasellas,indistinguiblesenloquedesempeñan,yqueasuvezesloquerealizaBitcoin,perosediferenciandeestaúltimaenquesepuedealterarconfacilidadsuofertay su diseño, mientras que la política monetaria de Bitcoin es a todas lucesinamovible.

Esunaincógnitasialgunadeestasmonedaslograráofrecerunservicioquedemande el mercado y que sea distinto del que ofrece Bitcoin, pero pareceevidentequenopuedencompetirconBitcoin,yaquesondinerodigitaldepocaconfianza. Que todas hayan decidido imitar los rituales de Bitcoin bajo laapariencia de solucionar alguna cosa adicional no inspira confianza en quelleguen a alcanzar algo más que a enriquecer a sus creadores. Las miles deimitaciones del diseño deNakamoto son quizá lamuestra de admiraciónmássincera,perosupersistenteincapacidaddeproduciralgomásdeloqueyahizoNakamoto es un testimonio de lo singular de su consecución. Las únicasincorporacionesentodoelmundoaldiseñodeBitcoinfueronrealizadasporloscompetentes y desinteresados voluntarios desarrolladores que dedicaron largashoras amejorar su código.Muchos programadoresmenos competentes se hanvueltosumamentericosmediantelareformulacióndeldiseñodeNakamotoconmuchomarketingy expresiones enboga sin sentido, peroningunode ellos hasidocapazdeañadirningunafuncionalidadquecuenteconunademandaenelmundo real.No se puede entender el aumento de estas altcoins almargen deldinerogubernamental fácil enbuscadeunaplausible inversión, dando lugar agrandesburbujasenmalasinversionesenormes.

Tecnologíablockchain144

A resultas del sorprendente incremento del valor de Bitcoin, así como de ladificultad para comprender su procedimiento operativo y sus tecnicismos,alrededordeestaredsehasuscitadounagrancantidaddeconfusión.Puedequelaconfusiónmáspersistenteydestacadasea la ideadequeunmecanismoqueformapartedel funcionamientodeBitcoin—colocar transacciones enbloquesqueseencadenanparaformarunregistro—puededealgúnmodoutilizarseparasolucionar o mejorar problemas económicos y sociales, e incluso para«revolucionarlos», como acostumbra a pasar con cada nuevo y extravagantejuguete que se inventa en nuestros días. «Bitcoin no es importante; loverdaderamenteprometedoreslatecnologíablockchainsubyacente.»145Ésteesunmantrarepetidohastalasaciedadentre2014y2017porejecutivosdebanca,periodistas y políticos, que comparten algo en común: su incomprensión decómofuncionaenrealidadBitcoin.(Véaseelgráfico22.)

GRÁFICO22ÁrboldedecisióndeBitcoin

Laobsesiónporlatecnologíablockchainesungranejemplode«cienciadelculto a la carga», idea popularizada por el físicoRichard Feynman.Cuenta laleyenda que, durante la segunda guerra mundial, el ejército estadounidenseestableciópistasdeaterrizajeenalgunas islasdel surdelocéanoPacíficoparaapoyarlasoperacionesmilitares.Confrecuencia,losavionesllevabanregalosalos lugareños de las islas, que los disfrutaban muchísimo. Después de quefinalizaralaguerraylosavionesdejarandeaterrizarenlaspistas,losisleñosse

esforzaronporhacerquelosavionesysucargamentovolvieranalaisla.Ensudesesperación, imitaron el comportamiento de los desaparecidos controladoresde tierramilitares creyendoque si colocaban aunhombre enunabarraca conunaantenayencendíanunfuego,comosolíanhacerloscontroladoresdetierra,losavionesregresaríanconlosregalos.Esevidentequedichaestrategianopodíafuncionar,porque losprocedimientosde loscontroladoresde tierranocreabanavionesporartedemagia;noeranmásqueunaparte integraldeuncomplejoproceso tecnológico, que comenzaba con la fabricación de los aviones y eldespegue de sus bases, y que los isleños del Pacífico sur no alcanzaban acomprender.

Comoellos, losquepregonanque la tecnologíablockchainesunmétodoquepodríagenerarbeneficioseconómicosporsímismanoentiendenelprocesomás amplio del que forma parte. El mecanismo de Bitcoin para establecer laautenticidadyvalidezdellibromayoresextremadamentecomplejoeintrincado,peroobedeceaunpropósitoexplícito:emitirunamonedaymovervaloronlinesin lanecesidaddeun tercerodeconfianza.«La tecnologíablockchain», en lamedidaenqueexiste,noesunmodoeficazobaratode realizar transaccionespor internet. En realidad es sumamente ineficaz y lento comparado consolucionescentralizadas.Laúnicaventajaqueofreceesqueeludelanecesidaddeconfiarenlamediacióndeunaterceraparte.Losúnicosusosposiblesdeestatecnologíasedanallídondeeliminarlamediacióndeunaterceraparterevistetalvalor supremopara losusuarios finalesque justifica el aumentodel costey lapérdidadeeficacia.Yelúnicoprocedimientoenelqueenrealidadpuedeteneréxitoeneliminarlamediacióndeunterceroeseldemovereltokennativodelapropia red, yaque el códigode lablockchainno tiene control integrado sobrenadadeloquetienelugarfueradelamisma.

Una comparación ayudará a dar una idea de lo ineficiente que esBitcoincomo método para efectuar transacciones. Si elimináramos los adornos de ladescentralización,laverificacióndelapruebadetrabajo,lamineríaylafaltadenecesidadde confianzaen tercerosy ejecutáramosunaversióncentralizadadeBitcoin,básicamenteéstaconsistiríaenunalgoritmoparagenerarmonedas,yenuna base de datos para el registro de la propiedad de lasmismas que proceseunas 300.000 transacciones al día. Dichas funciones son triviales, y cualquierordenadorpersonalactualpodríarealizarlasconsuficientefiabilidad.Dehecho,sepuedehacerqueunportátilestándarprocese14.000operacionesporsegundo,

o todo el volumen de transacciones diarias actuales de Bitcoin en veintesegundos.146 Para procesar el volumen anual de transacciones de Bitcoin, unportátilnecesitaríapocomásdeunpardehoras.

Noobstante,elproblemadeejecutartalmonedaenunportátilesquehayque confiar en el dueño del portátil, así como en su sistema de seguridad yprotección contra ataques externos. Para lograr que este banal sistemainformáticofuncione,sinrequerirconfianzaenunasolaparteynodefraudarelregistro de transacciones o alterar la tasa de emisión de la moneda, el únicodiseño encontrado es la red descentralizada peer-to-peer con verificación deprueba de trabajo de Bitcoin. No se trata de un insignificante problema desoftware; y llevó décadas de intentos fallidos por parte de programadoresinformáticos antes de encontrar un diseño que pudiera demostrar ser capaz deello.Mientrasquehoydíaunbuenportátiltieneunatasadehashdeunosdiezmegahashes por segundo, la red Bitcoin procesa en conjunto unos veinteexahashes por segundo, o el equivalente a dos billones de portátiles. En otraspalabras, para eliminar la necesidad de confianza, se debe aumentar en unaproporción de dos billones la capacidad de procesamiento para ejecutar unasimple moneda y un programa de base de datos. No es la moneda y sustransacciones lasquenecesitan tantacapacidaddeprocesamiento;perosí loesconseguirquetodoelsistemaprescindadeuntercerodeconfianza.Paraejecutarcualquierotroprocesoinformáticoutilizandotecnologíablockchain,éstetendríaquesatisfacerdoscriterios.

El primer criterio es que los beneficios derivados de la descentralizacióntienen que ser lo bastante convincentes como para justificar los costesadicionales. Todo proceso que siga necesitando alguna forma de confianza enunaterceraparteparaimplementarcualquierpequeñapartedelmismonopuedejustificar los costes añadidos de la descentralización. Para la aplicación decontratosrelativosanegociosdelmundorealbajojurisdiccioneslegales,todavíaseguiráhabiendosupervisiónjurídicacorrespondientealaimplementaciónenelmundorealdeestoscontratosquepuedenprevalecersobreelconsensodelared,loqueharíainútileslossobrecostesdeladescentralización.Lomismoesválidopara la descentralización de las bases de datos de las instituciones financierasqueseguiránsiendotercerosdeconfianzaensuspropiasoperacionesentresíoconsusclientes.

El segundo criterio es que el mismo proceso inicial tiene que ser losuficientementesimplecomoparagarantizar lacapacidaddeoperarel registrodistribuidoenmuchosnodos,sinquelablockchainsevuelvamuypesada,para

quesepuedadistribuir.Amedidaqueelprocesosiga repitiéndoseenelcursodeltiempo,eltamañodelamismaaumentaráyserácadavezmenosmanejablepara que los nodos distribuidos tengan una copia íntegra de la blockchain,garantizandoquesóloalgunosordenadoresgrandespuedanoperarlayconvertiren obsoleta la descentralización.Nótese aquí la distinción entre los nodos quellevanel libromayorylosminerosespecializadosquesolucionanlapruebadetrabajo, analizadaenel capítulo8: losmineros tienenquededicarunaenormecapacidad de procesamiento para confirmar las transacciones en el registroconjunto, mientras que los nodos necesitan una pequeña capacidad paraconservar una copia del mismo con la que verificar la exactitud de lastransacciones de los mineros. Ésta es la razón por la que los nodos puedenejecutarseenordenadorespersonales,mientrasquelosminerosnecesitancontarcon la capacidad de procesamiento de cientos de ordenadores personales. Encaso de que la gestión del libro mayor se volviera demasiado compleja, losnodosnecesitaríantenergrandesservidoresenvezdeordenadorespersonales,loqueacabaríaconlaposibilidaddedescentralización.

LablockchaindeBitcoinhafijadounlímitedeltamañodecadabloqueenunmegabyte,loquehareducidoelritmodecrecimientodelamisma.Estelímitepermitequeordenadoressencillospuedanmanteneryejecutarunnodo.Encasode que se incrementara el tamaño de los bloques, de que la blockchain seutilizaraparallevaracaboprocesosmáscomplejoscomolospregonadosporlosfanáticosdelasmismas,pasaríaaserdemasiadograndecomoparaserejecutadaen ordenadores individuales. Centralizar la red a lo largo de varios nodosgrandes,propiedaddegrandesinstitucionesygestionadosporellas,sólofrustraelsentidodeladescentralización.

El dinerodigital quenonecesita un tercerode confianzaha sidohasta lafecha la única buena implementación de la blockchain debido precisamente aquesetratadeunprocesotecnológicolimpioysimpledeoperar,quedalugaraun registroquecrececon relativademoraconel tiempo.Esto significaqueesposibleparaunordenadoryconexióndomésticasermiembrodelaredBitcoinen casi todo el mundo. Una contención previsible de los niveles de inflacióntambién necesita poca capacidad de procesamiento, pero se trata de unprocedimiento cuya descentralización y falta de necesidad de confianza ofreceunvalorinmensoalosusuariosfinales,talcomoseexplicaenelcapítulo8.Enla actualidad, todos los demásmediosmonetarios están controlados por partesquepuedeninflarlaofertaparabeneficiarsedelincrementodelademanda.Estoseaplicaa lasmonedas fíatya losmetalesnopreciosos,pero tambiénaloro,

quelosbancoscentralescustodianengrandescantidades,listosparavenderloenel mercado e impedir así que se aprecie demasiado rápido desplazando a lasmonedas fíat. Por primera vez desde la supresión del patrón oro, Bitcoin halogrado que unamoneda sólida sea fácil de conseguir para quien la quiera entodo el mundo. Esta combinación sumamente improbable de ligera cargacomputacional y fuerte trascendencia económica es el motivo por el que hatenidosentidohacercrecerelvolumende lacapacidaddeprocesamientode laredBitcoinhastaconvertirseenlamayordelmundo.Enochoaños,haresultadoimposible encontrar otro casodeusoque sea lo suficientemente valioso comopara justificar ser distribuido entre miles de miembros, además de ser losuficientementelivianocomoparapermitirdichadescentralización.

La primera consecuencia de este análisis es que es harto improbable queacaezcacualquiercambioenelprotocolodeBitcoinque incrementeel tamañodelablockchain,nosóloporlosmotivosdeinmutabilidadmencionadosantes,sinoporqueesprobablequeimpidieraalamayoríadelosoperadoresdenodosadministrarsuspropiosnodos;ycomoéstossonquienesdecidenquésoftwareejecutar,cabesuponerqueunasignificativaminoríaintransigentedeoperadoresde nodos seguirá ejecutando el software actual, conservando así sus actualesbitcoins y haciendo que cualquier intento de actualizar de manera eficaz elsoftware deBitcoin acabe por ser otra de las tantas insignificantes altcoins yaexistentes.

La segunda consecuencia es que todas las aplicaciones de «tecnologíablockchain»delasquesepregonaquesonunabancaounatecnologíadebasededatosrevolucionariasestándeltodoabocadasalfracasoalahoradealcanzaralgomásque ser elegantesdemostracionesquenunca se trasladarán almundoreal,porque,para los tercerosdeconfianzaque losoperan, siempresupondránuna forma ineficaz de llevar a cabo sus actividades. Queda fuera de todaposibilidadqueunatecnologíadiseñadaenconcretoparaeliminarlamediaciónde una tercera parte pueda acabar siendo de alguna utilidad para losintermediariosalosquesesuponetienenquehacerdesaparecer.

Hay muchas formas más fáciles y menos engorrosas de registrartransacciones, pero éste es el único método que elimina la necesidad de untercero de confianza. Se confían las transacciones a la blockchain porquemuchos verificadores compiten para verificar con fines lucrativos. Pero nodependedeningunodeellos,niseconfíaenlosmismos,paraquelatransaccióntenga lugar. Al contrario, el fraude es detectado de inmediato y revertido porotros miembros de la red que tienen fuertes incentivos para garantizar la

integridaddelamisma.Dichodeotromodo,Bitcoinesunsistemaconstruidoensu totalidad sobre la basedeuna engorrosay costosa verificación, por lo cualpuedeeliminarlanecesidaddeconfianzaenuntercerooderendicióndecuentasentre todas las partes: es ciento por ciento verificación y cero por cientoconfianza.

En contradel grandesplieguepublicitarioque rodeaBitcoin, el hechodeeliminarlanecesidaddeconfianzaenunterceronoesincuestionablementealgobuenoparatodaslasvicisitudesdelosnegociosyhastadelavidamisma.Unavez que comprendemos el mecanismo de funcionamiento de Bitcoin, resultaobvioquehaycontrapartidasalahoradepasarseaunsistemaquenodependedetercerosdeconfianza.Lasventajasradicanenlasoberaníaindividualsobreelprotocolo y la resistencia a la censura, así como en la inmutabilidad delcrecimientodelamasamonetariaylosparámetrostécnicos.Losinconvenientesresiden en la necesidad de una inversión mucho mayor en capacidad deprocesamientoparadesempeñar lamismacantidadde trabajo.Nohaymotivo,apartedelingenuobombopublicitariofuturista,paracreerqueestacontrapartidamerezcamucholapena.Bienpodríaserqueparaloúnicoqueestacontrapartidamerecería la pena fuera para la gestión de una moneda sólida mundial,homogéneaysupranacional,yellopordosimportantesmotivos.Elprimero,losexcesivos gastos de funcionamiento del sistema se pueden recuperar captandopoco a poco partes delmercadomundial de divisas, que presenta un valor deunos ochenta billones de dólares. El segundo, la naturaleza de una monedasólida, como ya se ha explicado, estriba precisamente en el hecho de queninguna persona puede controlarla, y, por lo tanto, un algoritmo previsible einmutableesespecialmenteidóneoparaestalabor.Traspasarañospensandoenestacuestión,nohepodidoencontrarunprocesosimilarenningúnotroasuntotanimportantecomoparaquemerezcalapenacorrerconlosgastosadicionalesde permitir la desintermediación, al mismo tiempo que tan transparentementesimplecomoparaqueeliminartodafacultaddiscrecionalsupusieraunaenormeventaja.

Resulta instructivo aquí realizar una analogía con el automóvil. En 1885,cuandoKarl Benz añadió unmotor de combustión interna a un carruaje parafabricarelprimervehículopropulsadodemaneraautónoma,lafinalidadexpresadeestainnovaciónfueladeeliminaraloscaballosdeloscarruajesyliberaralagentede tenerque lidiar en todomomento conexcrementos equinos.Benznointentabahacerqueloscaballosfueranmásrápido.Sobrecargarauncaballoconunpesadomotordemetalnoharíaqueéstefueramásrápido;sóloloralentizaría

sinhacernadapor reducir lacantidaddeexcrementosqueproduce.Demismomodo, como se ha explicado en el capítulo 8, la colosal capacidad deprocesamientoquesenecesitaparaoperarlaredBitcoinsuprimelanecesidaddeuntercerodeconfianzaparaprocesarpagosodeterminarlaofertadedinero.Siel terceropermanece,entoncestodaesacapacidaddeprocesamientonoesmásqueundespilfarroinútildeelectricidad.

Sólo el tiempo dirá si este modelo de Bitcoin seguirá aumentando enpopularidad y en número de usuarios. Puede que Bitcoin crezca y desplace amuchos intermediarios financieros. También es posible que se estanque oinclusoquefracaseydesaparezca.LoquenopuedesucederesquelablockchaindeBitcoinbeneficiealaintermediaciónparacuyasustituciónfuediseñada.

Paracualquier tercerodeconfianzaque realicepagos,comercieo registreoperaciones,lablockchainesunatecnologíamuycostosaeineficienteparaserutilizada.UnablockchainfueradeBitcoincombinalopeordeambosmundos:lacomplicada estructura de la blockchain, por un lado, y el coste y el riesgo enmateriadeseguridaddetercerosdeconfianza,porelotro.Noesdeextrañarque,ochoañosdespuésdesuinvención,latecnologíablockchainnohayaconseguidoabrirse paso en alguna exitosa aplicación comercial lista para entrar en elmercadoapartedeparalaquefueespecialmentediseñada:Bitcoin.

Encambio,sehageneradounagrancantidaddepublicidad,conferenciasysonados debates en los medios de comunicación, los gobiernos, el mundoacadémico, la industria y elForoEconómicoMundial sobre el potencial de latecnología blockchain. Gobiernos y organizaciones seducidos por el bombopublicitario,haninvertidomillonesdedólaresencapitalderiesgo,investigaciónymarketing,sinresultadosprácticos.

Los consultores de blockchain han fabricado prototipos para operacionesbursátiles,registrodebienes,emisióndevotosyliquidacióndepagos.Peronose ha comercializado ninguno porque resultanmás costosos quemétodosmássimplesquedependendedeterminadasbasesdedatosydesistemasdesoftware,como hace poco concluyó el gobierno del estado de Vermont (EstadosUnidos).147

Por su parte, los bancos no tienen un brillante historial en la tempranaaplicacióndeadelantostecnológicosparausopropio.SibienelpresidentedeJ.P.MorganChase, JamieDimon, promocionó en enero de 2016, enDavos, latecnologíablockchain, las interfacesde subancoOpenFinancialExchange—una tecnologíade1997paraproporcionara losagregadoresunabasededatosconinformaciónsobrelosclientes—llevandosmesesfueradeservicio.

Encambio, la redBitcoinnació apartir deldiseñoblockchaindosmesesdespués de que Nakamoto presentara la tecnología. Hasta la fecha, llevafuncionandoycreciendode forma ininterrumpidahasta superarelvalorde los150.000 millones en bitcoins. La blockchain fue la solución al problema deldinero electrónico. Como funcionó, creció rápidamente mientras Nakamototrabajaba de forma anónima y se comunicaba brevemente a través del correoelectrónico durante unos dos años. No necesitó ninguna inversión, capital deriesgo,conferenciasnipublicidad.

Como sepondrádemanifiesto apartir de esta exposición, la ideadequeexiste una «tecnología blockchain» y de que ésta se puede implementar pararesolver cualquier problema específico resulta muy dudosa. Es mucho másnecesario comprender la estructura blockchain como una parte integral delfuncionamiento de Bitcoin y de sus testnets148 e imitaciones. Aun así, laexpresión «tecnología blockchain» se utiliza para simplificar. La próximasección de este capítulo examina los casos de uso pregonados con mayorfrecuenciaparalatecnologíablockchain,mientrasquelasiguienteidentificalosimpedimentosprincipalesensuaplicaciónaestosproblemas.

Posiblesaplicacionesdelatecnologíadeblockchain

Trasunvistazogeneralastartupsyproyectosdeinvestigaciónrelacionadosconlatecnologíablockchain,seconcluyequesepuedendividirlasposibilidadesdeaplicacióndelamismaentresámbitosprincipales:pagosdigitales,contratosybasesdedatosygestiónderegistros.

Pagosdigitales

Losactualesmecanismoscomercialesparalaliquidacióndepagosdependenderegistros centralizados donde se consignan todas las transacciones y semantienen los saldos de las cuentas. Básicamente, desde las partes queintervienenenlatransacción,setransmiteunavezlamismaalintermediario,secomprueba su validez y, en consecuencia, se ajustan ambas cuentas. En unablockchain, la transacción se transmite a todos los nodos de la red, lo quecomprendemuchasmás transmisiones ymayor capacidad de procesamiento ytiempo.Latransaccióntambiénpasaaserpartedelablockchain,copiadaenlos

ordenadoresdetodoslosmiembros.Estoesmáslentoycostosoqueeldespachocentralizado,ycontribuyeaexplicarporquéVisayMasterCardefectúanunasdos mil operaciones por segundo mientras que Bitcoin puede, como mucho,realizar cuatro. Bitcoin no cuenta con una blockchain porque ello permitarealizaroperacionesmásrápidasybaratas,sinoporqueeliminalanecesidaddeconfiar en la intermediación de terceros: las transacciones se aprueban porquelosnodoscompitenparaverificarlas,peronohacefaltaconfiarenningúnnodo.Es inviable para terceros intermediarios imaginar que podrían mejorar surendimientomediantelautilizacióndeunatecnologíaquesacrificaeficienciayrapidezjustamenteparaeliminartercerosintermediarios.Paracualquiermonedacontroladaporunapartecentral,siempreserámáseficazregistrartransaccionesde forma centralizada. Lo que se puede apreciar con claridad es que, en lasaplicacionesdepagoqueutilicenblockchain, lospagos tendránqueefectuarseenlapropiamonedadescentralizadadelacadena,ynoconmonedascontroladasdeformacentralizada.

Contratos

En la actualidad, los contratos los redactan los abogados y los juzgan lostribunales, y es la policía la que se encarga de que se cumplan. Los sistemascriptográficosdeloscontratosinteligentes,comoEthereum,cifrancontratosenuna blockchain para que tengan carácter inmediato, no se puedan apelar nianularyquedenfueradelalcancedelostribunalesylapolicía.«Elcódigoeslaley» es la divisa utilizada por los programadores de contratos inteligentes. Elproblemadeestaideaesqueellenguajequelosabogadosutilizanpararedactarcontratosloentiendemuchamásgentequeellenguajecodificadoutilizadoporlos redactores de los contratos inteligentes. Es probable que sólo existan unoscuantoscentenaresdepersonasentodoelmundoconsuficientesconocimientostécnicosespecializadoscomoparacomprenderplenamentelasimplicacionesdeuncontrato inteligente,e inclusoellaspodríanpasarporalto flagranteserroresde software. Aunque cada vez hay más gente competente en lenguajes deprogramaciónnecesariosparaoperardichoscontratos,pordefinición,laspocaspersonasquemás losdominen continuarán teniendoventaja sobre el resto.Lacapacidaddecodificarsiempreofreceráciertaprerrogativaestratégicaalosmásexpertos,porencimadelosdemás.

Todoestosehizoevidenteconlaprimeraimplementacióndeloscontratosinteligentes en la red Ethereum, la Organización Autónoma Descentralizada(DAO). Después de invertir más de 150millones de dólares en este contratointeligente, un atacante pudo ejecutar el código de modo que desvió más omenosunterciodetodoslosactivosdeDAOasupropiacuenta.Sinduda,seríainexacto describir este ataque como un robo, porque todos los titulares de losdepósitos habían aceptado que su dinero estuviera controlado por el código ynadamás, y el atacante no hizo otra cosamás que ejecutarlo tal comohabíanaceptado los depositantes. Con posterioridad al hackeo de DAO, losdesarrolladores deEthereumcrearonuna nueva versión donde este inoportunoerror nunca había ocurrido. Esta reinyección de gestión humana subjetivacontravieneelobjetivodeconvertirelcódigoenley,ycuestionalarazóndeserdeloscontratosinteligentes.

EthereumeslasegundamayorblockchaindespuésdeBitcoinencuantoacapacidaddeprocesamiento,y,mientrasqueladeBitcoinnopuededarmarchaatrásdemaneraefectiva,queladeEthereumsípuedahacerlosignificaquetodaslas blockchains menores que la de Bitcoin son en realidad bases de datoscentralizadasbajoelcontroldesusgestores.Resultaque,enverdad,elcódigonoeslaley,porquelosadministradoresdeestoscontratospuedenanularaquelloqueejecutaelmismo.Loscontratos inteligentesnohan sustituidoa la justiciapor el código, sino que han reemplazado a los órganos judiciales pordesarrolladores de software con poca experiencia, conocimiento o gestiónresponsableenarbitraje.Quedaporversitribunalesyabogadossemantendránal margen a medida que las ramificaciones de estas bifurcaciones siguenestudiándose.

DAOfuelaprimera,yhastaelmomentolaúnica,complejaaplicacióndeun contrato inteligente en una blockchain. La experiencia sugiere que unaimplementaciónmásgeneralizadaquedatodavíamuylejos,siesquesellevaacabo alguna vez. En la actualidad, todas las demás aplicaciones sólo existencomo prototipos. Es posible que, en un hipotético futuro en el que losconocimientosenmateriadecodificaciónseanmuchomáscomunesyelcódigoseamásprevisibleyfiable,talescontratospuedansermásfrecuentes.Perosielhecho de operar semejantes contratos sólo añade requisitos a la capacidad deprocesamientoa lavezquesiguensometidosa laedición,a labifurcaciónyapoderseranuladosporlosingenierosdelablockchain,entonceselconjuntodelproceso no sirve para nada, excepto como generación de nuevas palabras demoda y publicidad. Un futuro mucho más probable para los contratos

inteligentes es que terceros de confianza con capacidad para anularlos losoperarán desde ordenadores centralizados y garantizados. Esto formaliza larealidad editable de los contratos inteligentes en una blockchain, al mismotiempoquese reducen los requisitosdecapacidaddeprocesamiento,asícomolosposiblesvectoresdeataquequepuedancomprometerlo.

Parablockchainsoperativasreales,esprobablequesólohayademandadecontratossimplescuyocódigopuedaverificarseyentenderseconfacilidad.Laúnicajustificaciónparautilizartalescontratosenunablockchainenvezdeenunsistemainformáticocentralizadoseríaqueloscontratosutilizarandealgúnmodolamonedanativadelablockchain,yaquetodoslosdemáscontratosseaplicanysupervisanmejorsinlacargaadicionaldeunsistemadistribuidoblockchain.Lasúnicasverdaderasaplicacionesdecontratosblockchainsonparapagosatiempoprogramadoymonederosmultifirmas,todosellosrealizadosconlamonedadelamismablockchain,sobretodoenlaredBitcoin.

Basesdedatosygestiónderegistros

Unablockchainesunabasededatos, fiableysegura,yunregistrodeactivos,perosóloparalamonedanativadelamismaysólosiéstaeslosuficientementevaliosaparaque la redcuenteconunacapacidaddeprocesamiento lobastantepotentecomopararesistirataques.Paracualquierotroactivo,físicoovirtual,lablockchainestanfiablecomolosresponsablesdeestablecerelvínculoentreelactivoyloqueremitealmismoenlablockchain.Noseganaeneficacianientransparenciaporelhechodeutilizarunablockchainautorizada,yaqueéstasóloes tan fiable como la parte que concede autorización para escribir en ella.Introducirunablockchainalregistrodeesapartesóloconseguiráralentizarlosinañadir seguridad ni inmutabilidad, porque no hay prueba de trabajo; deberámantenerse la confianza en terceros intermediarios, si bien aumentará lacapacidaddeprocesamientoyeltiemponecesarioparaejecutarlabasededatos.Una blockchain securizada con un token se podría utilizar como servicio denotaría,dondeloscontratosydocumentossealmacenanenformadehashenunbloque de transacciones, permitiendo así que cualquier parte pueda acceder alcontrato y asegurándose de que la versión que semuestra es lamismaque seguardóenformadehashensumomento.Talservicioproporcionaráunmercadoparalaescasezdeespaciodebloque,peroesinviableparacualquierblockchainsinmoneda.

Losinconvenientesenelplanoeconómicodelatecnologíablockchain

Del examen de las tres potenciales aplicaciones previas de la tecnologíablockchain, se identifican cinco obstáculos principales para una adopciónmásamplia.

1.RedundanciaTener todas las transacciones registradas con cada miembro de la red es unaredundancia muy costosa cuyo único propósito es eliminar la intermediación.Paraningún intermediario,ya sea financieroo legal, tiene sentidoagregarestaredundanciasindejardeserunintermediario.Noexisteunsolomotivoparaqueunbancoquieracompartirunregistrode todassus transaccionescon todos losbancos, ni por la que quiera dedicar cuantiosos recursos en electricidad ycapacidad de procesamiento a registrar las operaciones de otras institucionesfinancieras entre sí. Esta redundancia supone un incremento de los costes acambiodeningúnbeneficioconcebible.

2.EscaladoUna reddistribuidaen laque todos losnodos registran todas las transaccionesverácrecerdeformaexponencialsuregistrodetransaccionesconmayorrapidezqueelnúmerodemiembrosdelared.Elalmacenamientoycargacomputacionalsobre losmiembros en una red distribuida serámuchomayor que en una redcentralizada del mismo tamaño. Las blockchains siempre enfrentarán estabarrera a la hora de escalar demanera eficaz, lo que explica por qué, cuandobuscan soluciones de escalado, los desarrolladores de Bitcoin se alejan delmodelodeblockchaindescentralizadahacialatramitacióndepagosdesegundacapa,comoLightningNetwork,ofueradelablockchainconintermediarios.Hayunaclarasoluciónintermediaentreescaladoydescentralización.Enelcasodequeunablockchainintentedarcabidaaimportantesvolúmenesdetransacciones,tendráquehacerlosbloquesmásgrandes,loqueincrementaráelcostedeunirsealaredysetraduciráenmenosnodos.Laredtenderáhacialacentralizaciónaconsecuencia de ello. La manera más rentable de tener un gran número detransaccioneseslacentralizaciónenunnodo.

3.Cumplimientodelanormativa

Lasblockchainsconsupropiamoneda,comoBitcoin,existenortogonalmenteala ley; no hay casi nada que puede hacer una autoridad gubernamental paraafectar o alterar su funcionamiento. El presidente de la Reserva Federal hamanifestadoquecarecedeautoridadpararegularBitcoin.149Aproximadamentecadadiezminutos se liberaunbloqueen la redBitcoinquecontiene todas lastransacciones válidas realizadas en esos diez minutos, y nada más. Lastransaccionesseharánefectivassisonválidas,ynoseabonaránencuentasinoloson,ynohaynadaquelasautoridadesreguladoraspuedanhacerparaacabarconelconsensodelacapacidaddeprocesamientodelared.Laaplicacióndelatecnologíablockchainensectoresmuyregulados,comoellegaloelfinanciero,con monedas distintas a Bitcoin dará lugar a problemas regulatorios y acomplicaciones jurídicas.Seconcibierondisposicionesparauna infraestructuramuydistintadeladeblockchainynoresultafáciladaptarlasnormasparaqueseajustenasufuncionamiento,conlaaperturaradicaldetenertodoslosregistrosdistribuidosatodoslosmiembrosdelared.Unablockchainfuncionaonlineentodas las jurisdicciones con diferentes normas reguladoras, de modo que esdifícilasegurarlaconformidadcontodaslasreglas.

4.IrreversibilidadConpagos,contratosobasesdedatosgestionadasporintermediarios,loserroreshumanos o de software se pueden revertir con facilidad recurriendo alintermediario. En una blockchain, las cosas sonmuchísimomás complicadas.Unavezque seha confirmadounbloquey seunennuevosbloques, sólo seráposible revertir alguna de sus transacciones reuniendo el 51 por ciento de lacapacidaddeprocesamientodelaredyhaciéndolaretrocederhastadondetodosestosnodosacuerdanpasarsealmismotiempoaunablockchainmodificada,yesperandoqueelotro49porcientonoquieraponerenmarchasupropiaredyseuna a la nueva. Cuanto mayor sea la red, más difícil resulta revertir unatransacciónincorrecta.Despuésdetodo,sesuponequelatecnologíablockchainquiere replicar las transacciones en efectivo online, que comprenden lairreversibilidaddelasmismasyningunadelasventajasdelaintermediacióndela custodia. Los errores humanos y de software se dan constantemente en labanca, y el uso de una estructura blockchain sólo desembocará en que éstosseránmuchomáscostososdesolucionar.ElincidenteDAOponedemanifiestolocaroydilatadoqueseríasemejantereversiónenunablockchain,requiriendosemanasdecodificaciónycampañasderelacionespúblicasparaconseguirquelosmiembrosdelaredaccedanaadoptarelnuevosoftware.Einclusodespués

de eso, la antigua cadena siguió existiendo y se llevó consigo una cantidadsignificativadelvaloryde lapotenciadehashde laantigua red.Estapérdidageneróunasituaciónenlaqueexistíandosregistrosdelastransaccionesprevias,unaenlaqueelataqueDAOhabíatriunfadoyotraenlaqueno.

Silasegundamayorredencuantoacapacidaddeprocesamientopuedeveralteradosuregistroblockchaincuandolastransaccionesnovandeunmodoqueseadecúea los interesesdelequipodedesarrollo,entoncesnoessostenible laideadequecualquierotrablockchainestáciertamentereguladaporlacapacidadde procesamiento. La concentración de tenencia de moneda, capacidad deprocesamiento y conocimientos de programación en manos de un grupo depersonas que son de hecho colegas que han emprendido una aventura privadacontradiceelobjetivodeimplementarestacomplejaestructura.

Semejanterevocaciónesmuypocoprácticaporlasrazonesexpuestasenelcapítulo9,sobretodoladeque,enlaredBitcoin,cadapartesólopuedeunirseala misma mediante la aceptación de las actuales normas de consenso. Losintereses contradictorios de diferentes miembros del ecosistema siempre hansupuestoquelaredcrecieramediantelaatraccióndecontribucionesvoluntariasde personas dispuestas a aceptar normas de consenso. En Bitcoin, éstas sonconstantes, y los usuarios pueden elegir entrar y salir. Para cualquier otroproyectoblockchainestablecidoaimitacióndeldiseñodeBitcoin,siemprehuboun grupo único responsable de fijar las reglas del sistema y, por tanto, con lacapacidaddecambiarlas.SibienBitcoincrecióentornoalconjuntodenormasde consenso establecidas por la acción humana, el resto de proyectos creciómediante acciones de diseño y gestión humana. Bitcoin se ha granjeado lareputacióndeserinmutabletrasañosderesistirasumodificación.Ningúnotroproyectoblockchainpuedeafirmarlomismo.

Una blockchain que sea alterable es un absurdo ejercicio de sofisticacióntécnicadesdeelpuntodevistafuncional:utilizauncomplejoycostosométodode autorización para eliminar a los intermediarios y establecer inmutabilidad,pero luego concede a un intermediario la capacidad de revocar dichainmutabilidad. Las mejores prácticas actuales en este ámbito incluyen lareversibilidad y supervisión por parte de autoridades jurídicas y reguladoras,peroutilizamétodosmásbaratos,rápidosyeficientes.

5.Seguridad

Laseguridaddeunabasededatosblockchaindependedemaneraabsolutadelgastodecapacidaddeprocesamientoenlaverificacióndelastransaccionesyenrealizar las pruebas de trabajo. Lamejormanera de comprender la tecnologíablockchain es considerarla como la conversión de electricidad en registros depropiedadytransaccionesverificableseindiscutibles.Paraqueestesistemaseaseguro, se debe compensar a los verificadores que utilizan su capacidad deprocesamientoen lamonedadepagodel sistema,a findealinear su incentivoconlasaludylongevidaddelared.Sielpagoporlacapacidaddeprocesamientose hace en una moneda diferente, entonces la blockchain no es más que unregistro privado mantenido por quien quiera que pague por la capacidad deprocesamiento. La seguridad del sistema descansa en la seguridad de la partecentral que financia a losmineros, pero se ve comprometidapor operar enunregistro compartido, que abre muchas posibilidades a que se den brechas deseguridad.Unsistemaabiertoydescentralizado,construidosobrelaverificaciónporpartedelacapacidaddeprocesamientoesmássegurocuantomásabiertoseael sistemaymayorelnúmerodemiembrosde la redquegastencapacidaddeprocesamiento en la verificación. Un sistema centralizado dependiente de unpuntoúnicodefalloesmenosseguroconunmayornúmerodemiembrosdelaredcapacesdeescribiren lablockchainyaquecadanuevomiembrode la redsuponeunapotencialamenazaasuseguridad.

Tecnologíablockchaincomomecanismoparaproducirdineroelectrónico

Por el momento, la única aplicación comercialmente viable de la tecnologíablockchain es el dinero electrónico y, en particular, Bitcoin. Las posiblesaplicaciones más comunes publicitadas para tecnología blockchain —pagos,contratosyregistrodearchivos—sonfactiblessóloenlamedidaenqueutilicenlamonedadescentralizadade lablockchain.Todas lasblockchainssinmonedanohanpasadodelafasedeprototipoasuimplementacióncomercialporquenopuedencompetirconlasmejoresprácticasactualesensusmercados.EldiseñodeBitcoinllevanueveañoslibrementedisponibleonline,ylosdesarrolladorespueden copiarlo y mejorarlo para introducir productos comerciales, aunquetodavíanohaaparecidoningúnproducto.

La prueba demercado indica que las repeticiones de los registros de lastransacciones y las pruebas de trabajo sólo pueden justificarse con el fin deproducirdineroelectrónicoyunareddepagosinintermediacióndeterceros.La

propiedad y las transacciones de dinero electrónico se pueden comunicar enmínimas cantidades de datos. Otros casos económicos que tienen mayoresrequisitos en materia de datos, como pagos en masa y contratos, se vuelveninviablesporengorrososenelmodeloblockchain.Paracualquieraplicaciónqueenvuelvaintermediarios, lablockchainofreceráunasoluciónpococompetitiva.No puede darse una adopción generalizada de una tecnología blockchain enindustrias dependientes de la confianza en intermediarios, porque la merapresenciadelosmismosconvierteensuperfluostodosloscostesasociadosconejecutar una blockchain. Cualquier aplicación de tecnología blockchain sólotendrásentidodesdeunpuntodevistacomercialsisufuncionamientodependedelautilizacióndedineroelectrónico,ysólosiladesintermediacióndelmismobrindabeneficioseconómicosquesuperenlosdelusodemonedashabitualesycanalesdepago.

Labuenaprácticade la ingeniería comienzaconunproblemaevidente,yprocura encontrar la solución óptima al mismo. Una solución óptima no sóloresuelveelproblema,sinoque,pordefinición,nollevaimplícitoningúnexcesosuperfluooirrelevante.ElcreadordeBitcoinestuvomotivadoacrearunsistemade«dineroelectrónicopeer-to-peer»,yconstruyóundiseñoconesefin.Nohaymotivo, excepto por ignorancia de su mecánica, para suponer que pueda seradecuadoparadesempeñarotrasfunciones.Despuésdenueveañosyde lograrmillonesdeusuarios,sepuedeafirmarconcertezaquesudiseñohaconseguidogenerardineroelectrónicoy,comoeradeesperar,nadamás.Estamonedadigitalpuedeteneraplicacionescomercialesyvirtuales,perocarecedesentidoanalizarla tecnologíablockchainen tantoque innovación tecnológicadeplenoderechocon aplicaciones en diversos ámbitos. La blockchain, se entiendemejor comoparte integradadelengranajedeunmecanismoquegeneradinerodigitalpeer-to-peerconunainflaciónprevisible.

Agradecimientos

Este libro se ha beneficiado inmensamente de la ayuda, la orientación y losconocimientos técnicos especializados del desarrollador de Bitcoin DavidHarding,quetieneunadmirabledonparacomunicarcomplejos temas técnicosde manera eficaz. Le agradezco a Nassim Taleb haber accedido a escribir elprólogodeeste libro,asícomohabermeayudadoaencontrarunaeditorial.HetenidolasuertedetrabajarenWileyconuneditorquecreíaenmilibroyquemeayudó sin descanso a mejorarlo; por ello, mis más sinceras gracias a BillFalloon,asícomoa todoelequipodeWileyporsuprofesionalidadyeficacia.También agradezco a Rachael Churchill sumeticulosa y rápida corrección degaleradas.

Varios amigos leyeron borradores previos de este libro y me ofrecieronmagníficos comentarios para mejorarlo, por lo que les doy las gracias. Enespecial, a Ahman Ammous, Stefano Bertolo, Afshin Bigdeli, AndreaBortolameazzi,Michael Byrne,NapoleonCole,Adolfo Contreras, RaniGeha,Benjamin Geva, Michael Hartl, Alan Krassowski, Russell Lamberti, ParkerLewis,AlexMillar,JoshuaMatettore,DanielOliver,ThomasSchellen,ValentinSchmit,OmarShams,JimmySong,LuisTorrasyHachemYassine.

Este texto es consecuencia de un proceso formativo de muchos añosduranteelcualhetenidolasuertedeaprenderdealgunasmentesbrillantes.Enconcreto,graciasaTuurDemeester,RyanDickherber,PeteDushenski,MichelFahed,AkinFernandez,ViktorGeller,MichaelGoldstein,KonradGraf,PontusLindblom,MirceaPopescu,PierreRochard,NickSzabo,KyleTorpeyyCurtisYarvinporescritosydebatesquefueronfundamentalesalahoradeelaborarmicomprensióndeBitcoin.

Lainvestigaciónyredaccióndeestelibrosehanbeneficiadodelalabordemiscompetentesayudantesde investigación,RebeccaDaher,GhidaHajjDiab,Maghy Farah, Sadim Sbeity y Racha Khayat, a quienes estoy profundamenteagradecido.ElcatedráticoGeorgeHall tuvolagentilezadeofrecermedatosdesutrabajodeinvestigación,porlocualledoylasgracias.

Porúltimo,niestelibroniBitcoinseríanposiblessinlainfatigablelabordelos desarrolladores voluntarios que han dedicado su tiempo al desarrollo ymantenimientodelprotocolo.Lesagradezcosuabnegaciónydedicaciónaesteproyecto.

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Referenciasdeinternet

bitcoin.orgDominio original utilizado por Nakamoto para anunciar Bitcoin, compartir ellibro blanco y distribuir el código. Continúa estando dirigido por varioscolaboradores,yconstituyeunbuenrecursoparahallarinformación.

en.bitcoin.it/wiki/Una enciclopedia abierta para obtener información sobre Bitcoin, la cualcontieneinformaciónútilyusualmenteactualizadasobreBitcoin.

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Índicedegráficos

Gráfico1.ExistenciasmundialesdeoroytasadecrecimientodelasexistenciasGráfico2.ExistenciasexpresadascomomúltiplodelaproducciónanualGráfico3.Preciodeloroenonzasdeplata(1687-2017)Gráfico4.Reservasoficialesdeorodelosbancoscentrales(entoneladas)Gráfico 5. Tipo de cambio de las principales naciones frente al franco suizo

durantelaprimeraguerramundial.(tipodecambioenjuniode1914=1)Gráfico6.Tasamediadecrecimientointeranualdelagregadomonetarioamplio

para167países(1960-2015)Gráfico 7. Tasa de crecimiento interanual del agregado monetario amplio en

Japón,ReinoUnido,EstadosUnidosylaeurozonaGráfico 8. Poder adquisitivo del oro e índice de precios al por mayor en

Inglaterra(1560-1976)Gráfico9.Preciosdelosproductosbásicosenoroyendólaresestadounidenses,

aescalalogarítmica,1792-2016Gráfico10.Precioenorodelasprincipalesdivisas(1971-2017)Gráfico11.Preciodelpetróleoendólaresestadounidensesyonzasdeoro(1861-

2017),comomúltiplodelospreciosen1971Gráfico12.Tasadeahorronacionaldelasprincipaleseconomías(1970-2016),

enporcentajeGráfico13.ÍndicededesempleoenSuiza(enporcentaje)Gráfico14.OfertadeBitcoinytasadecrecimientodelaofertasuponiendoque

seemitanbloquescadadiezminutosGráfico 15. Proyección del crecimiento porcentual de la oferta de monedas

nacionalesydebitcoinsdurante25añosGráfico16.PreciodeBitcoin(endólaresestadounidenses)Gráfico17.TransaccionesanualesenlaredBitcoinGráfico18.ComisiónmediaportransacciónenlaredBitcoin,escalalogarí(en

dólaresestadounidenses)Gráfico 19. Volatilidad mensual de 30 días para el bitcoin y el índice

estadounidense

Gráfico 20. Consumo y producción mundial de petróleo, reservas probadas yrelaciónentrelasreservasylaproducciónanual(1980-2015)

Gráfico 21. Reservas totales mundiales disponibles divididas por producciónanual

Gráfico22.ÁrboldedecisióndeBitcoin

Índicedetablas

Tabla1.PeríodobajoelpatrónorodelasprincipaleseconomíaseuropeasTabla2.Depreciacióndelasmonedasnacionalesfrentealfrancosuizodurante

laprimeraguerramundialTabla3.Losdiezpaísesconlamayortasamediadecrecimientointeranualdel

agregadomonetarioamplio,(1960-2015)Tabla 4. Crecimiento porcentual medio anual del agregado monetario amplio

paralasdiezprincipalesmonedasdelmundoTabla5.Muertesenconflictoenlosúltimoscincosiglos.Tabla6.OfertamonetariadebitcoinsytasadecrecimientoTabla7.Ofertamonetariadebitcoinsytasadecrecimiento(proyectado)Tabla8.TransaccionesanualesypromediodetransaccionesdiariasTabla9.ValortotalanualdetodaslastransaccionesdelaredBitcoin(endólares

estadounidenses)Tabla 10. Cambio de porcentaje diario promedio y desviación estándar en el

preciodemercadodedivisaspordólar estadounidenseduranteelperíododel1deseptiembrede2011al1deseptiembrede2016

Notas

1.Enesta traducciónseguiremoselcriteriodelautor,quees tambiénelmásextendido,denominando«Bitcoin»(conmayúsculaysinartículo)cuandoeltérminoserefieraalatecnología, el protocolo, la red o en general al proyecto. Cuando el término hagareferenciaespecíficamentea lamonedaoengeneralasufacetacontableoenumerable,consignaremos«(el)bitcoin»o«(los)bitcoins».(N.delat.)

2. El correo electrónico completo puede encontrarse en el archivo de la web SatoshiNakamoto Institute. Disponible en: <www.nakamotoinstitute.org>. [Consulta:27/04/2018.]

3.EldesaparecidoNewLibertyStandard.

4.NathanielPopper,Digitalgold,Harper,NuevaYork,2015.

5.Enotraspalabras,enlosalgomásdeochoañosqueelbitcoinllevasiendounbiendemercado,suvalorunitariosehamultiplicadoporunosochomillones,esdecir,hacrecidoaproximadamenteun793.500.000porciento,desdesuprimerpreciode0,000994dólareshastasuvalorde7.876dólaresdel27demarzode2018.

6.VéaseLudwigvonMises,Humanaction:atreatiseoneconomics,LudwigvonMisesInstitute,Auburn(Alabama),1998,p.250(versióncastellana,Laacciónhumana:tratadodeeconomía),paraunanálisissobrecómolaincertidumbresobreelfuturoeselprincipalimpulsor que alimenta la demanda de acumulación de dinero. Sin la incertidumbre delfuturo, los seres humanos podrían saber todos sus ingresos y gastos por adelantado yplanificardeformaóptima,conlocualnuncatendríanqueahorrardinero.Perocomolaincertidumbreformaparteinevitabledelavida,lagentedebeseguireconomizandoparamantenerlacapacidaddegastarsintenerqueconocerelfuturo.

7.CarlMenger,«Ontheoriginsofmoney»,TheEconomicJournal,vol.2,n.°6,juniode1892,pp.239-255.

8.AntalFekete,«Whithergold?»,1997,ensayoganadordelInternationalCurrencyPrizede 1996, patrocinado por Bank Lips. Disponible en:<http://professorfekete.com/articles/AEFWhitherGold.pdf>.[Consulta:27/04/2018.]

9. Joseph Salerno,Money: sound and unsound, Ludwig von Mises Institute, Auburn(Alabama),2010.

10.LahistoriadeO’Keefe inspiróunanovela tituladaHisMajestyO’Keefe (1952), deLawrenceKlingmanyGeraldGreen,queen1954seconvirtióenunasuperproduccióndeHollywoodtituladaSumajestaddelosmaresdelSur,protagonizadaporBurtLancaster.

11.Paramaximizarlasganancias,loseuropeossolíanllenarloscascosdesusbarcoscongrandescantidadesdecuentas,loqueasuvezlesservíaparaestabilizarlaembarcaciónduranteelviaje.

12. Nick Szabo, «Shelling out: the origins of money», 2002. Disponible en:<http://nakamotoinstitute.org/shelling-out/>.[Consulta:27/04/2018.]

13.Ibídem.

14.AntalFekete,«Whithergold?»,ensayoganadordel InternationalCurrencyPrizede1996,patrocinadoporBankLips.

15. Nick Szabo, «Shelling out: the origins of money», 2002. Disponible en:<http://nakamotoinstitute.org/shelling-out/>.[Consulta:27/04/2018.]

16.«BigBillforaBullionBinge»,Time,29deagostode1989.

17.VéaseelentretenidolibrodeSchuettingeryButler,Fortycenturiesofwageandpricecontrols,LudwigvonMisesInstitute,Auburn(Alabama),1979.

18. Ferdinand Lips, Gold wars: the battle against soundmoney as seen from a Swissperspective,FoundationfortheAdvancementofMonetaryEducation,NuevaYork,2001.VersióncastellanadeIsabelPérezGarmendia,Lasguerrasdeloro:unavisióndetrásdeloshilosdelpoderdeunbanqueroprivadodeSuiza,UniónEditorial,Madrid,2012.

19.LudwigvonMises,Humanaction:atreatiseoneconomics,1998.Versióncastellanade Joaquín Reig Albiol, La acción humana: tratado de economía, 11.a ed., UniónEditorial,Madrid,2015.

20. David Luscombe y Jonathan Riley-Smith, The new Cambridge medieval history:volume4,C,1.024-1.198,CambridgeUniversityPress,2004.

21. Nellie Bly,Around the world in seventy-two days, The PictorialWeeklies, NuevaYork,1890.VersióncastellanadeRosaM.SallerasPuig,Lavueltaalmundoen72días,Buck,Barcelona,2010.

22.LudwigvonMises,Humanaction(pp.472-473).LacitadeestaediciónprocededelaversióncastellanadeJoaquínReigAlbiol,Laacciónhumana,pp.564-565.(N.delat.)

23. Véase John Glubb, The fate of empires and search for survival, Blackwood,Edimburgo,1978.

24. Ludwig von Mises,Human action, p. 473. La cita de esta edición procede de laversióncastellanadeJoaquínReigAlbiol,Laacciónhumana,p.565.(N.delat.)

25. Ludwig von Mises,Human action, p. 474. La cita de esta edición procede de laversióncastellanadeJoaquínReigAlbiol,Laacciónhumana,pp.567-568.(N.delat.)

26.Malcolm Brown y Shirley Seaton,Christmas truce: theWestern Front, December1914,Macmillan,Londres,2014.

27.Mepregunto si laproximidaddeAlemaniayAustria aSuiza, así como laestrecharelación entre sus poblaciones, pudo haber dado lugar a que muchos alemanes yaustríacos cambiaran sus monedas por francos suizos, acelerando así la caída de esasdivisas, extendiendo los recursos económicos de los gobiernos y jugando un papeldecisivoeneldesenlacedelaprimeraguerramundial.Nuncamehetopadoconningunainvestigaciónsobreeltema,perositúsílohashecho,queridolector,porfavor,ponteencontactoconmigo.

28.FiedrichA.vonHayek,Monetarynationalismand international stability,AugustusKelley, Fairfield (Nueva Jersey), 1989. (Este libro fue publicado por vez primera en1937.)Versión castellana de JoséAntonio deAguirre,El nacionalismomonetario y laestabilidadinternacional,Aosta,Madrid,1996.

29. Es posible encontrar una exhaustiva relación de las políticas intervencionistas deHoover en el libro deMurrayRothbard,America’sGreatDepression, 5.a ed., LudwigvonMises Institute, Auburn (Alabama), 2000. Versión castellana de Iván Carrino, Lagrandepresión,UniónEditorial,Madrid,2013.

30. Citado en Henry Hazlitt, The failure of the «new economics», D. Van NostrandCompany,Princeton (Nueva Jersey),1959,p.277.Versióncastellanade JesúsRuizdeCenzano,Loserroresdela«nuevacienciaeconómica»,Aguilar,Madrid,1961.

31. Otto T. Mallery, Economic union and durable peace, Harper & Brothers, NuevaYork,1943.

32. Robert Higgs, «World War II and the triumph of keynesiasim», artículo deinvestigación, Independent Institute, 2001. Disponible en:<http://www.independent.org/publications/article.asp?id=317>.[Consulta:27/04/2018.]

33. Paul Samuelson, «Full employment after the war», en Seymour Harris, Postwareconomicproblems,McGraw-Hill,NuevaYork,1943.

34.TrasserinvestigadoytestificaranteelCongreso,Whitesufriódosataquescardíacosymurió por una sobredosis demedicamentos, la cual pudo haber sido un suicidio. SepuedeencontrarunbuenanálisisdeesteepisodioenellibrodeBennSteilThebattleofBrettonWoods(versióncastellanadeIvánBarbeitos,LabatalladeBrettonWoods),quedefiendelaideadequeWhiteeraunespíasoviético.Unainterpretaciónalternativadelasituación puede generar una perspectiva con mayores matices, aunque no másfavorecedora. Los vínculos entre progresistas estadounidenses y comunistas rusosprecedenelgolpedeEstadorusode1917,eincluíaunaimportantefinanciaciónporpartedeEstadosUnidosa losbolcheviquesparaderrocar lamonarquíarusa,comodetalladeun modo exhaustivo el historiador británico-estadounidense Antony Sutton. Losprogresistaswilsonianos,queestabandetrásdelaSociedaddeNacionesy,después,delaOrganizacióndelasNacionesUnidas,habíanprocuradoungobiernomundialdegerenciatecnocrática, progresista, democrática y global, y buscó la cooperación con fuerzasmundialesquepropiciaranesteobjetivoydestronaranamonarquíasreaccionariasquenocooperaban con este orden mundial. Por lo tanto, los intereses estadounidensesdesempeñaronunpapelfundamentalenlapromocióndelosbolcheviquesyenayudarlesausurparelpoder,enparticularatravésdeTrotski,queestabaenNuevaYorkdurantelarevolución, canalizando la financiación y las armas a su camaradas en Rusia. Si bienTrostki era un socialista internacionalista que habría cooperado con los interesesestadounidenses,éstenoseharíaconelpoderenRusia;enlugardeeso,Stalinfuequiensustituyó a Lenin, y puso rumbo en una dirección más localista, dando prioridad alsocialismo antes que a la cooperación mundial. Desde entonces, los progresistasestadounidensesmantuvieroncontactoconinteresesrusos,intentandoqueRusiavolvieraa cooperar con los interesesde los estadounidensesprogresistas, pero fue envano.Asípues, podemos entender mejor a White no como un espía comunista, sino como unestadounidenseprogresistaqueprocurabalacooperacióndelosbolcheviquesrusosparaelgranproyectodelordeneconómicodeposguerraquebuscabaEstadosUnidos.

35. Estados Unidos. Departamento de Estado de Estados Unidos, Proceedings anddocuments of the United Nations Monetary and Financial Conference, vol. I, BrettonWoods,NewHampshire,1-22dejuliode1944.

36. Hans-Hermann Hoppe, «How is fiat money possible?», The Review of AustrianEconomics,vol.7,n.o2,1994.

37. Ésta es una importante característica a menudo subestimada del dinerogubernamental.Comolosbancoscreandinerocuandoconcedenpréstamos,ladevolucióndeéstosolabancarrotadelosdeudoresllevaaunareduccióndelamasamonetaria.Eldineropuedever incrementadoo reducidosusuministroen funcióndeunavariedaddedecisionesdelosgobiernosydelosbancoscentrales.

38.SteveHankeyCharlesBushnell,«VenezuelaenterstheRecordBook:the57thentryin theHanke-KrusWorldHyperinflationTable»,Studies inAppliedEconomics,n.°69,diciembrede2016.

39.EstosedenominaelefectoCantillon,porelnombredeleconomistairlandésRichardCantillon, que lo explicó en el siglo XVIII. Según Cantillon, los beneficiarios de laampliación de la oferta monetaria son los primeros receptores del dinero nuevo, quepuedengastárselo antesdeque laofertanuevaprovoqueun incrementode losprecios.Quienes reciben el dinero de estos primeros podrán gastarlo afrontando una pequeñasubida de los precios. Y, a medida que el dinero se va gastando, el nivel de preciosaumenta,hastaque losúltimos receptoressufrenuna reducciónensupoderadquisitivoreal.Éstaeslamejorexplicaciónsobreporquélainflaciónperjudicaalosmáspobresyayudaalosmásricosenlaeconomíamoderna.Quienesmássebeneficiandelamismasonlosquetienenmejoraccesoacréditosdelgobierno,yquienessalenmásperjudicadossonquienestieneningresosfijososalariosmínimos.

40.«DollarorDinar?»,MisesDaily,MisesInstitute,28deabrilde2003.Disponibleen:<https://mises.org/library/dollar-or-dinar>.[Consulta:27/04/2018.]

41.J.P.Koning,«Orphanedcurrency:oddcaseofSomalishillings»,blog,1demarzode2013.Disponibleen:<https://jpkoning.blogspot.ca/2013/03/orphaned-currency-odd-case-of-somali.html?m=1>.[Consulta:27/04/2018.]

42.«RegulationofOTCderivatives.»Declaracióndelpresidentede laReservaFederalAlanGreenspananteelComitédeServiciosFinancierosdelaCámaradeRepresentantesdeEstadosUnidos,24dejuliode1998.

43.LudwigvonMises,Thetheoryofmoneyandcredit,2.aed.,FoundationforEconomicEducation,Irvington-on-Hudson(NuevaYork),1971.VersióncastellanadeJuanMarcosdelaFuente,Lateoríadeldineroydelcrédito,UniónEditorial,Madrid,2012.

44.ExtractodeunvídeoquerecogeunaentrevistaentreHayekyJamesU.Blanchard,lacualtuvolugarenlaUniversidaddeFriburgoen1984.

45. Hans-Hermann Hoppe, Democracy: the god that failed. Versión castellana deJerónimo Molina,Monarquía, democracia y orden natural, 2.a ed., Unión Editorial,Madrid,2012.

46. Walter Mischel, Ebbe B. Ebbesen y Antonette Raskoff Zeiss, «Cognitive andattentional mechanisms in delay of gratification», Journal of personality and socialpsychology,vol.21,n.o2,1972,pp.204-218.

47.EllectorpuedeconsultarelprimercapítulodellibroMonarquía,democraciayordennatural, de Hans-Hermann Hoppe, si desea obtener un excelente análisis de estosfactores. Otros análisis más básicos y técnicos figuran en el capítulo 6 del libro Elhombre, laeconomíayelEstado, deMurrayRothbard, en loscapítulos18y19deLaacciónhumana,deLudwigvonMises,yenValor,capital,interés,deEugenvonBöhm-Bawerk.

48.IbnJaldún,Al-Muqaddima.

49. Roland G. Kent, «The Edict of Diocletian fixing maximum prices»,University ofPennsylvaniaLawReview,vol.69,n.o1,noviembrede1920,pp.35-47.

50.RoyW.Jastram,Thegoldenconstant: theEnglishandAmericanexperience,1560-2007,EdwardElgar,Cheltenham(Inglaterra),2009.

51.Éstasson:EstadosUnidos,Japón,Alemania,ReinoUnido,Francia,ItaliayCanadá.

52.H.L.MenckenyMalcolmMoos(eds.),Acarnivalofbuncombe,JohnHopkinsPress,Baltimore,1956.

53. George Vaillant, Triumphs of experience: the men of the Harvard Grant Study,BelknapPress(HarvardUniversityPress),Cambridge(Massachusetts),2012.

54. Betsy Stevenson y Justin Wolfers, «The paradox of declining female happiness»,AmericanEconomicJournal:EconomicPolicy,vol.1,n.°2,2009,pp.190-225.

55.VéaseellibrodeMichaelHolroyd,LyttonStrachey:thenewbiography,vol.I,p.80,encuyacartaenviadaporKeynesasuamigoLyttonStrachey,delgrupodeBloomsbury,lesaconsejabavisitarTúnez«dondelosjóvenesnoerancaros».VéasetambiénellibrodeDavidFelixKeynes:acriticallife,p.112,quecitaunacartadeKeynesenlaqueinformaaunamigodeque«mevoyaEgipto[…].Acabodeenterarmedequetengopreparadounchapero».Enotracarta,lerecomendabaaStracheyquefueraaTúnezySicilia«siquieresirdondebailanloschicosdesnudos».

56. Jonathan Huebner, «A possible declining trend for worldwide innovation»,TechnologicalForecastingandSocialChange,vol.72,n.o8,2005,pp.980-986.

57.MiguelÁngelBuonarroti,Sonetoscompletos,Cátedra,Madrid,1993.(N.delat.)

58.FrancesStonorSaunders,Theculturalcoldwar: theCIAandtheworldofartsandletters,TheNewPress,NuevaYork,2000.

59. En Estados Unidos, el Department of Motor Vehicles (DMV) es la agenciaequivalentealaDirecciónGeneraldeTráfico(DGT)enEspaña.(N.delat.)

60.BenRooney,«CopperstrikesafterChilequake»,CNNMoney,1demarzode2010.Disponible en: <http://money.cnn.com/2010/03/01/markets/copper/>. [Consulta:08/05/2018.]

61.StéphaneCourtois,NicolasWerth,KarelBartosek,AndrzejPaczkowski,Jean-LouisPannéyJean-LouisMargolin,Theblackbookofcommunism:crimes,terror,repression,HarvardUniversityPress,Cambridge(Massachusetts),1997.VersióncastellanadeCésarVidaletal.,Ellibronegrodelcomunismo,EdicionesB,Barcelona,2010.

62.LudwigvonMises,Socialism:aneconomicand sociologicalanalysis,LudwigvonMises Institute, Auburn (Alabama), 2008 (1.a ed., 1922). Versión castellana de LuisMontes de Oca, El socialismo: análisis económico y sociológico, Unión Editorial,Madrid,2009.

63.Haymuchos fallosen la teoríaeconómicakeynesiana,peropuedequenadaenellasea más ridículo que la completa ausencia de cualquier idea sobre cómo funciona laestructuradelaproduccióndecapital.

64.LudwigvonMises,Humanaction,pp.703-704.

65. Los principales instrumentos que los bancos centrales utilizan son: fijar la tasa defondos estatales, establecer el coeficiente de reservas, realizar operaciones demercadoabierto y determinar los criterios de elegibilidad de crédito. Una explicaciónpormenorizada del mecanismo de funcionamiento de estas herramientas puedeencontrarse en cualquiermanual demacroeconomía. En resumen: los bancos centralespuedenparticiparenpolíticasmonetariasexpansionistasal:1)reducirlostiposdeinterés,queestimulanelcréditoeincrementanlacreaciónmonetaria;2)reducirelcoeficientedereservanecesario,loquepermitequelosbancosaumentensuspréstamos,incrementandolacreacióndedinero;3)adquirirbonosdelEstadooactivosfinancieros,loquetambiénconducealacreacióndedinero,y4)relajarloscriteriosdeelegibilidaddecrédito,locualpermitealosbancosaumentarelcréditoy,portanto,creardinero.Unapolíticamonetariacontractivaespuestaenprácticarevirtiendoestospasos,loquellevaaunareduccióndelamasamonetaria,oalmenosalareducciónenelíndicedecrecimientodelamisma.

66.Siempreesdivertidoenseñaramisestudiantesdeúltimocursocómofuncionaríaunhipotético libremercadode capitales, aunque sólo seaparaobservar la reacciónde suscarascuandocomparan la lógicapuraydurasobrecómounmercado libredecapitalespodríafuncionar,frentealasteoríaskeynesianasseudocientíficasdeplanificacióncentralquehantenidoladesgraciadeaprenderensusclasesdeteoríamonetaria.

67.Nohayescasezdealternativasalateoríadelcapitalaustríacacomoexplicacióndelasrecesiones,sinembargo,todasellassonengranmedidarefritosdelosmaníasmonetariasdeprincipiosdelsigloXX.Unonisiquieranecesitaleerlasrefutacionesmodernasdelaúltimageneracióndelateoríakeynesianaylapsicologíapop.BastaconleereltextoLateoríamonetariayelcírculoeconómico,escritoporHayeken1933,oLagrandepresión,deRothbard,de1963.

68.LudwigvonMises,Humanaction,p.560.

69.FriedrichHayek,Atigerbythetail,Laissez-FaireBooks,1983.

70. Un recuento histórico (ymuy recomendable) de las desastrosas, aunque graciosas,consecuencias del control deprecios a través de los siglos se encuentra en el siguientelibro: Robert L. Schuettinger y Eamonn F. Butler,Forty centuries of price and wagecontrols: how not to fight inflation, Ludwig von Mises Institute, Auburn (Alabama),1979.

71.Véase la tabla10en:MiltonFriedmanyAnnaSchwartz,Amonetaryhistoryof theUnitedStates,1867-1960,PrincetonUniversityPress,Princeton(NuevaJersey),2008,p.206.

72.MurrayRothbard,Lagrandepresión.

73.Undetalladoexamendeestadepresiónfiguraenelsiguientelibro:JamesGrant,Theforgottendepression:1921, thecrashthatcureditself,Simon&Schuster,NuevaYork,2014.

74.MurrayRothbard,America’sGreatDepression,p.186.

75.«FisherSeesStocksPermanentlyHigh»,TheNewYorkTimes,16deoctubrede1929,p.8.

76.Véase:MurrayRothbard,Economicdepressions: theircauseandcure,LudwigvonMisesInstitute,Auburn(Alabama),2009.

77.FriedrichHayek,Denationalizationofmoney,InstituteofEconomicAffairs,Londres,1976. Versión castellana de Carmen Liaño, La desnacionalización del dinero, UniónEditorial,Madrid,1983.

78.BancodePagosInternacionales(2016),Encuestatrienaldebancoscentrales:cambiodedivisasenabrilde2016.

79.Paramásinformaciónsobreestetema,véase:GeorgeGilder,Thescandalofmoney:why Wall Street recovers but the economy never does, Washington, D. C. RegneryPublishing,Washington,D.C.,2016.

80.Hans-HermannHoppe, «How is fiatmoney possible?Or, the devolution ofmoneyandcredit»,TheReviewofAustrianEconomics,vol.7,n.o2,1994.

81. Citado en: Bettina Bien Greaves, Ludwig von Mises on money and inflation: asynthesisofseverallectures,LudwigvonMisesInstitute,Auburn(Alabama),2010.

82.JonMatonis,«Bitcoinobliterates“Thestatetheoryofmoney”»,Forbes,2deabrilde2013. Disponible en: <https://www.forbes.com/sites/jonmatonis/2013/04/03/bitcoin-obliterates-the-state-theory-of-money/#24684b6c2274>.[Consulta:14/05/2018.]

83.Y,enlateoríadelcapital,nosepuedenaceptarimitacionesdelateoríaaustríacadelcapital, como sostienen Böhm-Bawerk, Mises, Hayek, Rothbard, Huerta de Soto ySalerno,entreotros.

84. JohnM.Keynes,A tract onmonetary reform,Macmillan, Londres, 1923.Versióncastellana de Carlos Rodríguez Braun en Breve tratado sobre la reforma monetaria;Escritos(1910-1944),FundaciónICOySíntesis,Madrid,2009.Merecelapenaseñalarelrechazo actual por parte de los keynesianos de la interpretación de esta cita como lapreocupacióndeKeynesporelpresenteacostadelfuturo.Encambio,keynesianoscomoSimonTaylorsostienenquesignificaqueKeynespriorizalaluchacontraeldesempleodeforma inmediata en lugar de preocuparse por la distante amenaza de la inflación. Estadefensa,pordesgracia, sólosirveparademostrarque losdiscípulosactualesdeKeynessontancortoplacistascomoél,e igualmentedesconocedoresdelarealidadfundamentaldequesonprecisamente laspolíticas inflacionistas lasqueprovocanenprimer lugareldesempleo.Véase:SimonTaylor,«Thetruemeaningof“inthelongrunwearealldead”,entrada de blog, 5 de mayo de 2013. Disponible en:<https://www.simontaylorsblog.com/2013/05/05/the-true-meaning-of-inthe-long-run-we-are-all-dead/>.[Consulta:14/05/2018.]

85.Bernanke,BenS.,«Deflation:makingsure“it”doesn’thappenhere»,declaracionespreviasalencuentrodelNationalEconomistsClub,Washington,D.C.,21denoviembrede2002.

86. Véase Campbell McConnell, Stanley Brue y Sean Flynn, Economics: principles,problems,andpolicies,NewYork:McGraw-Hill/Irwin,NuevaYork,2009,p.535.

87.CarlMenger,«Ontheoriginsofmoney»,1892.

88.LudwigvonMises,Humanaction,p.241.

89.MurrayRothbard, «TheAustrian theory ofmoney», enEdwinG.Dolan (ed.),ThefoundationsofmodernAustrianeconomics,SheedandWard,KansasCity,1976,pp.160-184.

90.LudwigvonMises,Humanaction,p.575.

91.Véase:MurrayRothbard,Economicdepressions: theircauseandcure,LudwigvonMisesInstitute,Auburn(Alabama),2009.

92.«InformesobreDesarrolloHumano2005»,ProgramadelasNacionesUnidasparaelDesarrollo(PNUD),NuevaYork,2005.

93.JacquesBarzun,Fromdawntodecadence:500yearsofWesternculturallife–1500to thepresent,HarperCollins,NuevaYork,2000.VersióncastellanadeJesúsCuéllaryEva RodríguezHalffter,Del amanecer a la decadencia: 500 años de vida cultural enOccidente(de1500anuestrosdías),Taurus,Madrid,2001.

94.ÉlieHalévyyMayWallas,«Theageoftyrannies»,Economica(nuevasseries),vol.8,n.o29,febrerode1941,pp.77-93.

95.MurrayRothbard,«Theendof socialismand the calculationdebate revisited»,TheReviewofAustrianEconomics,vol.5,n.°2,1991.

96.JohnM.Keynes,«Theendof laissez-faire»,enEssays inPersuasion,pp.272–295.VersióncastellanadeJordiPascual,«Elfindellaissez-faire»,enEnsayosdepersuasión,Crítica,Barcelona,1988.

97. Murray Rothbard, «A conversation with Murray Rothbard», Austrian EconomicsNewsletter, vol. 11, n.o 2, verano de 1990, pp. 1-5. Versión castellana de NicolásCachanosky,«Lacienciadelalibertad:unaentrevistaconMurrayRothbard»,LaEscuelaAustríacaenelSigloXXI,FundaciónF.A.Hayek,revistadigital,n.°8,2008,pp.3-14.

98. John Kenneth Galbraith, Great crash, 1929, Houghton Mifflin, Boston(Massachusetts), 1997. Versión castellana de Ángel Abad Silvestre,El crash de 1929,Ariel,Barcelona,2007.

99. Aumento imaginario de la riqueza que se produce en el tiempo que va desde lacomisióndeundesfalcohastaeldescubrimientodelmismo.(N.delat.)

100. A quien aún no lo haya hecho, le recomiendo que lea los trabajos de NassimNicholasTalebaesterespecto:¿Existelasuerte?:lastrampasdelazar,Elcisnenegro:elimpactodeloaltamenteimprobable,Antifrágil:lascosasquesebeneficiandeldesordenySkininthegame.

101. Para más información sobre este tema, véase: James M. Buchanan y GordonTullock, The calculus of consent: logical foundations of constitutional democracy,UniversityofMichiganPress,AnnArbor(Míchigan),1962.

102. Mark Skousen, «The perseverance of Paul Samuelson’s economics», Journal ofEconomicPerspectives,vol.11,n.o2,1997,pp.137-152.

103.DavidLevyySandraPeart,«SovietgrowthandAmericantextbooks:anendogenouspast»,JournalofEconomicBehavior&Organization,vol.78,n.os1-2,abrilde2011,pp.110-125.

104.MarkSkousen,op.cit.

105.PaulKrugman,«Secularstagnation,coalmines,bubbles,andLarrySummers»,TheNewYorkTimes,16denoviembrede2003.

106.Paraunmodeloformaldeestaafirmación,véase:D.W.DiamondyP.H.Dybvig,«Bankruns,depositinsurance,andliquidity»,JournalofPoliticalEconomy,vol.91,n.o3,juniode1983,pp.401-419.

107. Federal Deposit Insurance Corporation (Corporación Federal de Seguro deDepósitos).(N.delat.)

108.ThomasPhilipponyAriellReshef,«Aninternationallookatthegrowthofmodernfinance»,JournalofEconomicPerspectives,vol.27,n.o2,2013,pp.73-96.

109.Lacentralizacióndelaconcesióndecréditopuedeversecomounaintervencióndelgobiernoenel funcionamientode la leydeCoase,descritaporRonaldH.Coaseen suartículo: «The nature of the firm»,Economica, vol. 4, n.° 16, noviembre de 1937, pp.386-405.SegúnCoase, la razónpor la que existen las empresas es que la contrataciónindividual de tareas puede sermás cara porque implica costes de transacción, como labúsquedaylainformación,lanegociación,lacontrataciónyloscostesdeejecución.Deestemodo,unacompañíacrecerá tantocomopuedabeneficiarsede realizaractividadesdentro de una institución para contrarrestar los costes de contratación externa máselevados.Enunmundoconunamonedaquesedepreciayelcréditoasignadodemaneracentralizada, conseguir financiación se convierte en una de las principales ventajaseconómicas de crecer en tamaño.Las grandes empresas tienenmásbienes de capital yavales, lo que les permitemenores condiciones de financiación.El incentivopara cadanegocio es por tanto crecer más allá de lo que preferirían los consumidores. En unmercadolibreparaelcapitalenelquelasempresastuvieranquerecurrirmuchomásasusingresosyobtenercréditosenlosmercadoslibres,elrendimientofavoreceráelalcancedelaproducciónquemásseadecúealaspreferenciasdelosconsumidores.

110.Véase:NickSzabo,«Trustedthirdpartiesaresecurityholes»,2001.Disponibleen:<http://nakamotoinstitute.org/literature/trusted-third-parties/>.[Consulta:27/04/2018.]

111. Una breve descripción de las tres primeras tecnologías puede encontrarse en elApéndice de este capítulo, mientras que de la prueba de trabajo se habla con mayordetalleenestecapítuloyenelcapítulo10.

112.KonradGraf,«OntheoriginsofBitcoin:stagesofmonetaryevolution»,monografía.Disponible en: <http://www.konradsgraf.com/blog1/2013/10/23/on-the-origins-of-bitcoin-my-new-work-on-bitcoin-and-monetar.html>.[Consulta:27/04/2018.]

113.Noesmiintenciónalargarellibroniarrastrarallectorhaciacuestionesmetafísicas,pero en una ocasión sí se me ocurrió que el libro mayor contable (o registro detransacciones)deBitcoinpuedaserlaúnicaserieobjetivadehechosdelmundo.Podríadecirse(comomanifiestanmuchosfilósofos)quecadahechoessubjetivoysuveracidadsebasaenlapersonaqueloafirmaolooye,peroelregistrodetransaccionesdeBitcoinrevistelacreacióndeelectricidadyenergíadeprocesamientosintenerquedependerdelapalabradenadie.

114. La única forma de poseer bitcoins es controlando las claves privadas. Si alguienconsigue acceso a tus clavesprivadas, tiene tus bitcoins.El robode clavesprivadas escomoelrobodedólaresuoro;esdefinitivoeirreversible.Noexisteningunaautoridadalaque sepueda llamarpara revertir el robo.Se tratadeunaparte inevitabledeldineroBitcoin,asícomounpuntoimportantequelosposiblesinversoresenBitcointienenqueentender muy bien antes de invertir cualquier cantidad de dinero en él. Asegurar lasclavesprivadasnoesunatareasencilla,ynopoderasegurarlasesmuyarriesgado.

115.RalphMerkle,«DAOs,democracyandgovernance»,Cryonics,vol.37,n.o4,julio-agosto de 2016, pp. 28-40. Disponible en: <http://alcor.org/cryonics/Cryonics2016-4.pdf>.[Consulta:14/05/2018.]

116.Véaseelcapítulo10paraampliarinformaciónsobrelainmutabilidadylaresistenciaalcambioqueposeeBitcoin.

117. Pueden encontrarse los detalles de ambas transacciones en: Nathaniel Popper,Digitalgold,Harper,NuevaYork,2015.

118.Véaseelcapítulo10paraelanálisissobreporquénosepuedellamardinerodigitalalasfalsificacionesdeBitcoin.

119. Para un buen análisis de este punto, véase: Kyle Torpey, «Here’swhat goldbugsmissaboutBitcoin’s“intrinsicvalue”»,Forbes,DigitalMoney,27deoctubrede2017.Disponible en:<https://www.forbes.com/sites/ktorpey/2017/10/27/heres-what-gold-bugs-miss-about-bitcoins-intrinsic-value/2/#11b6a3b97ce0>.[Consulta:14/05/2018.]

120.CIAWorldFactbook.Disponibleen:<https://www.cia.gov/library/publications/the-world-factbook/>.[Consulta:14/05/2018.]

121. Estas comparaciones deberían leerse con ciertas reservas, ya que no son del todoprecisasniserefierenavaloresdeltodoequivalentes.Laofertadedinerogubernamentalnosólolacreaelbancocentral,sinotambiénlosbancosensí,mientrasqueparaBitcoinnoexisteunprocesosemejante.Lasmedidasdelamasamonetariatambiéndifierendeunpaísaotroenvirtuddequéactivosfinancierosincluyancomopartedelamisma.

122. Cálculos del autor basados en datos de dólares estadounidenses del Saint-LouisFederalReserveEconomicDataydatosdeBitcoinde<coindesk.com>.

123.MichaelKremer,«Populationgrowthandtechnologicalchange:onemillionB.C.to1990»,TheQuarterly Journal ofEconomics, vol. 108, n.o3, agostode1993, pp. 681-716.

124.NoexisteunamanerasencilladecalcularelnúmerodeusuariosdeBitcoin,yaquecada usuario individual puede tener un número arbitrario de direcciones de monederovinculadasaél.Variasestimacionessituabanlacifraentre10millonesy100millonesdetenedoresen2017,ycreoqueésteeselcálculomásprecisoquepodríamosconseguir.

125.Ciertamente, obtener dispositivos capaces de conectarse a internet y hacer uso deconexionesainternetesalgocadadíamásbarato.

126. Timothy C. May, «Crypto anarchy and virtual communities», Satoshi NakamotoInstitute, diciembre de 1994. Disponible en:<http://nakamotoinstitute.org/literature/virtual-communities/>.[Consulta:14/05/2018.]

127.MurrayRothbard,The ethics of liberty,NewYorkUniversityPress,NuevaYork,1998.VersióncastellanadeJ.MarcianoVillanuevaSalas,Laéticadelalibertad,UniónEditorial,Madrid,2009,pp.79-80.

128. Las transacciones on-chain («sobre la cadena») son aquellas que se ejecutandirectamente en la blockchain, en contraste con las transacciones offchain, que tienenlugarfueradelablockchain(enlallamadacapa2ocapadeaplicación).(N.delae.)

129. Foros de Bitcoin Talk, 30 de diciembre de 2010. Disponible en:<https://bitcointalk.org/index.php?topic=2500.msg34211#msg34211>. [Consulta: 14/05/2018.]

130.Paramásinformaciónacercadeestaimportantedistinción,véase:AdamFerguson,Anessayonthehistoryofcivilsociety,T.Cadell,Londres,1782.[VersióncastellanadeMaría IsabelWences Simon,Ensayo sobre la historia de la sociedad civil,Akal, TresCantos (Madrid), 2010.] Véase también: Vernon Smith, Rationality in economics,CambridgeUniversityPress,NuevaYork,2008.

131.El«doblegasto»(double-spend,eninglés)serefierealintentodegastarlasmismasmonedas en más de una transacción. Este problema tradicionalmente se resuelve pormediodeunaentidadcentral (comounbanco)que liquidaycompensa lasoperacionesentre las partes.Hasta la invencióndeBitcoin, no existía ninguna formade impedir eldoblegastoenunsistemadepagosdescentralizado.(N.delae.)

132.LapreguntadesiBitcoindesperdiciaelectricidadesenelfondounmalentendidodelanaturalezabásicamentesubjetivadelvalor.Entodoelmundosegeneraelectricidadengrandes cantidadespara satisfacer las necesidadesde los consumidores.El único juiciorespectoasiestaelectricidadhaservidoonohaservidoparaalgoincumbealconsumidorquelapaga.LagentedispuestaapagarelcostedelaoperacióndelareddeBitcoinparasus transacciones está efectivamente financiando este consumo de electricidad, lo quesignifica que se está produciendo electricidad para satisfacer las necesidades delconsumidoryquenohasidomalgastada.Desdeunpuntodevistafuncional,laPoWeselúnicométodoquehemosinventadoloshumanosparacrearunamonedadigitalfuerte.Sila gente piensa que merece la pena pagar por ella, la electricidad no se habrádesperdiciado.

133.El código fuenteoriginal deBitcoin lopublicóSatoshiNakamotobajo la licenciaMIT.Es una de las licencias libresmás populares,más compatibles (no es copyleft) ytambiénmás permisivas: permite el libre uso, copia,modificación y redistribución delsoftwaresinningunaotrarestricciónquemantenerelbrevetextodelapropialicencia.(N.delae.)

134.BitcoinCore es la implementación de referencia deBitcoin y lamás utilizada delargo, porque es la heredera directa del código original que publicó SatoshiNakamotobajoelnombre«Bitcoin».Enmarzode2014(versión0.9)elprogramafuerenombradoa«BitcoinCore»paramitigarlaposibleconfusiónconelnombredelared.(N.delae.)

135.AdamFerguson,Anessayonthehistoryofcivilsociety,T.Cadell,Londres,1782.Versión castellana de María Isabel Wences Simon (introducción, traducción y notas),Ensayosobrelahistoriadelasociedadcivil,Akal,TresCantos(Madrid),2010.

136. Tras la primera reducción a la mitad de las recompensas con moneda de 2012,algunos mineros intentaron seguir minando bloques con recompensas de 50 monedas,pero el intento quedó desbaratado rápidamente, puesto que los nodos rechazaron losbloques minados por estos mineros, forzándolos a volver al programa de inflaciónoriginal.

137.UnpuntodeSchelling es una estrategia queusarán los individuos en ausencia decomunicación con otros porque el punto parece natural, y porque esperan que otrostambiénelijanestaestrategia.Dadoquenohaymaneraformaldeevaluarinclusocuántosnodos deBitcoin hay, el punto de Schelling para cadamiembro de nodo se adhiere aljuegoexistentedelasnormasdeconsensoyevitadesertarhaciaunnuevojuego.

138. Visa Inc. at a glance (Visa, Inc. de un vistazo). Disponible en:<https://usa.visa.com/dam/VCOM/download/corporate/media/visa-fact-sheetJun2015.pdf>.[Consulta:05/06/2018.]

139. Tony Kontzer, «Inside Visa’s data center»,Network Computing, 29 de mayo de2013.Disponible en: <http://www.networkcomputing.com/networking/inside-visas-data-center/1599285558>.[Consulta:05/06/2018.]

140.MaraLemosStein,«Themorningriskreport:terrorismfinancingviaBitcoinmaybeexaggerated», The Wall Street Journal, 7 de marzo de 2017. Disponible en:<https://blogs.wsj.com/riskandcompliance/2017/03/07/themorning-risk-report-terrorism-financing-via-bitcoin-may-be-exaggerated/>.[Consulta:05/06/2018.]

141. J.W.Weatherman ha comenzado un proyecto de código abierto para evaluar lasamenazas a la red Bitcoin, que puede encontrarse en<https://jwweatherman.com/#/bitcoinThreatMode>.

142.EsposiblequeNakamotorealizaradosnuevascomunicacionesdesdeentonces.Unaparanegarque suverdadera identidad fuera ladel ingeniero japonés-estadounidensedenombreDorianPrenticeSatoshiNakamoto,identificadoporlarevistaNewsweekcomoelauténticoNakamoto basándose en la única prueba de la coincidencia del nombre y losconocimientosen informática.Laotraparaofrecer suopiniónsobreelmodoenquesehabía desarrollado el debate sobre el escalado de Bitcoin. No queda claro si ambaspublicaciones fueron del mismoNakamoto o si alguien comprometió su cuenta, sobretodo porque se sabe que la cuenta de correo electrónico que había utilizado paracomunicarsesehabíavistodehechocomprometida.

143.Elautornoescapazdeestablecerlaveracidaddeestecorreoelectrónico,perobastacondecirquesecitaconfrecuencia,atalpuntoquelaMITTechnologyReviewpublicóunextensoartículosobreAndresentitulado«ThemanwhoreallybuiltBitcoin»,enelqueafirmabaqueéstehabíasidomásimportanteparaeldesarrollodeBitcoinqueelmismoNakamoto.

144.Esteapartadosebasaengranmedidaenmiartículo:«Blockchaintechnology:whatisitgoodfor?»,publicadoenelBankingandFinanceLawReview,n.o1,vol.33.3,2018.

145. En español se usa indistintamente «blockchain» o «blockchain» para referirse allibro mayor donde se registran las transacciones. Sin embargo, es más habitualencontrarlo en su forma anglosajona cuando se usa lexicalizado en la expresión«tecnologíablockchain»,muyenbogaenlosúltimosaños.(N.delae.)

146.VéaselaentradadeblogdePeterGeoghegandondeexplicacómoloconsiguióensuordenador personal. Disponible en: <http://pgeoghegan.blogspot.com/2012/06/towards-14000-write-transactions-on-my.html>.[Consulta:05/06/2018.]

147. Stan Higgins, «Vermont says Blockchain record-keeping system too costly»,Coindesk.com,20deenerode2016.Disponibleen:<https://www.coindesk.com/report-blockchain-record-keeping-system-too-costly-for-vermont/>.[Consulta:05/06/2018.]

148.Sedenominatestnetalareddepruebasdondetantodesarrolladorescomousuariospueden probar funcionalidades sin arriesgarmonedas reales, antes de desplegar dichoscambiosenlaredenproducción(conocidacomomainnet).(N.delae.)

149.S.Russolillo, «YellenonBitcoin:Feddoesn’thaveauthority to regulate it in anyway»,TheWallStreetJournal,27defebrerode2014.

ElpatrónBitcoinSaifedeanAmmous

Nosepermitelareproduccióntotaloparcialdeestelibro,nisuincorporaciónaunsistemainformático,nisutransmisiónencualquierformaoporcualquiermedio,seaésteelectrónico,mecánico,porfotocopia,porgrabación u otrosmétodos, sin el permiso previo y por escrito del editor. La infracción de los derechosmencionados puede ser constitutiva de delito contra la propiedad intelectual (Art. 270 y siguientes delCódigoPenal)

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©SaifedeanAmmous,2018©delatraducción:MercedesVaquero,2018

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Primeraediciónenlibroelectrónico(epub):octubrede2018

ISBN:978-84-234-2990-5(epub)

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