foro mercado cambiario - asdrúbal oliveros
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Entorno Cambiario:
Llegó el momento de actuar
La base del problema
2011 2012 2013F 2014FProducción 3,13 3,02 2,87 2,92Consumo Interno -0,64 -0,68 -0,75 -0,75Producción disp, para exportar 2,49 2,34 2,12 2,17
Acuerdos energeticos -0,2 -0,2 -0,2 -0,2
Envios 0,3 0,39 0,39 0,39 Pago en efectivo 0,1 0,19 0,19 0,19Pago prestamos de China -0,14 -0,17 -0,18 -0,17
Envios 0,42 0,53 0,6 0,6 Pago en efectivo 0,28 0,36 0,42 0,43Exportaciones generadoras de efectivo
2,15 1,97 1,74 1,8
Fuentes: Barclays y Ecoanalítica
Exportaciones generadoras de ingresos (mb/d)
El flujo de caja está comprometidoConcepto 2011 2012 2013 P
Stock de activos externos líquidosSector público 26.905 28.306 12.521
Ingresos Totales 74.328 71.859 73.724
Importaciones públicas no petroleras 12.971 14.266 15.300Importaciones privadas via Cadivi 23.731 23.670 19.568Importaciones privadas no prioritarias 8.989 15.629 12.030Servicios 11.095 12.143 8.500Renta y transferencias corrientes 3.843 5.513 4.962Deuda externa pública 13.509 12.455 18.425Salida de Capitales y otros 19.154 11.968 12.267Egresos Totales 103.766 95.644 91.051
Resultado -29.439 -23.785 -17.328
FinanciamientoFondo Chino 14.500 4.000 4.000Emisiones, préstamos y otros (República + Pdvsa) 16.340 4.000 3.000Total Financiamiento 30.840 8.000 7.000Flujo Neto 1.401 -15.785 -10.328Fuentes: BCV, Ministerio de Finanzas, Pdvsa y Ecoanalítica
Egresos
Flujo de Divisas
Los “fondos” no dan para mucho
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4
6
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2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013*
MM
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$
Fuente: Ecoanalítica*cifras hasta agosto 2013
Fondos extrapresupuestarios
Sin Blindaje
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013*
MM
US
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Fuentes: BCV y Ecoanalítica
Reservas líquidas BCV
*Última cifras disponibles (ago-13)
6
El Impacto: Distorsión marcada en precios relativos
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48se
p-10
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3
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13
VEB/
US$
Indicadores del Tipo de Cambio Índice del Tipo de Cambio Real M2/RRII
Fuentes: BCV y Ecoanalítica
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En el medio… Un “nuevo” modelo importador
Concepto 2011 Cuota 2012 Cuota 2013 CuotaImportaciones CIF (US$ millones) 51.408 65.360 55.523
Públicas 18.986 36,9% 26.061 38,6% 26.651 48,0%Privadas 32.422 63,4% 39.299 61,4% 28.872 52,0%
Importaciones Privadas (US$ millones) 32.422 39.299 28.872Cadivi + Convenio Aladi + Sucre 23.480 45,7% 23.717 36,3% 19.988 36,0%Sitme - Nuevo Mercado 5.265 10,2% 5.166 7,9% 3.540 6,4%Remanente 3.677 7,2% 10.416 15,9% 5.344 9,6%Fuentes: BCV y Ecoanalítica
Es hora de actuar
-7.3
-6.4
-5.0
-2.4
1.9
3.0
10.5
-9 -7 -5 -3 -1 1 3 5 7 9 11
Venezuela
Argentina
Chile
Colombia
Mexico
Peru
Brasil
Fuentes: Barclays y Ecoanalítica
Acumulación de Reservas
Meses de Importación
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El control de cambios incentiva la salida de capitales
5
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25
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1997
1998
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2000
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2012
%
MM
US
$
Fuentes: BCV y Ecoanalítica
Salida de Capitales
Salida de capitales privados (eje izq) Salida de capitales/Exportaciones (eje der.)
10
La clave es reducir el diferencial cambiario
50
200
350
500
650
2009 2010 2011 2012 2013*
%
Fuente: Ecoanalítica
*Cifra al 08/10/2013
El diferencial cambiario en Venezuela
¿De cuánto será la devaluación?
Tipos de cambio 2008 2009 2010 2011 2012 2013P Públicas 2,15 25,4% 2,15 28,6% 2,60 35,6% 4,30 36,9% 4,30 39,9% 6,30 48,0% Sitme - - 5,30 6,6% 5,30 9,3% 5,30 7,9% 5,30 0,8% Sicad - - - - - 14,00 5,6% Cadivi Preferencial - - 2,60 22,8% - - - Cadivi 2,15 68,6% 2,15 50,4% 4,30 31,8% 4,30 46,3% 4,30 36,3% 6,30 36,0% No Oficial 4,27 6,0% 6,03 21,0% 7,58 3,2% 8,66 7,5% 10,60 15,9% 30,20 9,6%TC exportaciones 2,15 2,15 4,14 4,30 4,30 6,30TC ponderado comercio (exp + imp) 2,20 2,48 3,89 4,45 4,73 7,28TC ponderado importaciones 2,28 2,96 3,48 4,72 5,38 9,02Devaluación -13,8% 30,2% 17,4% 35,6% 14,0% 67,7%Fuentes: BCV, Cadivi y Ecoanalítica
ECOANALÍTICA, C.A.
Web Site: www.ecoanalitica.netE-Mail: [email protected]
Twitter: @aroliveros / @ecoanaliticaTeléfono (58-212) 266.9080
Fax (58-212) 266.5119