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COMPAÑÍA AMERICANA DE CONSTRUCCIONES S.R.L. El Folleto debe ser leído conjuntamente con las características generales de los valores que serán ofrecidos, para acceder a la información necesaria que permita entender todas las implicancias relativas a los valores que serán emitidos

FOLLETO DE EMISIONES DE PAGARÉS EN MESA DE NEGOCIACIÓN La sociedad tiene por objeto la prestación de servicios de construcción para el sector privado y público de Bolivia. Al efecto, ejecuta todo tipo de obras civiles de ingeniería, tales como la construcción de caminos, carreteras, avenidas y calles urbanas, puentes, viaductos, así como obras para la instalación de servicios básicos, instalaciones eléctricas y electromecánicas, edificaciones y viviendas privadas, entre otras obras civiles. Asimismo, para el cumplimiento de su giro comercial realiza inversiones en bienes inmuebles para incluir mejoras y obtener beneficios para la sociedad.

Para el cumplimiento de sus fines y objetivos, puede adquirir dentro del país o fuera de él todo el equipamiento y materiales que requiera, así como tecnologías, pudiendo comprar, vender, alquilar, administrar, exportar, importar todos los medios que le permitan cumplir con dicho objeto. Asimismo, puede gestionar y obtener créditos y empréstitos nacionales y extranjeros, emitir bonos, pagarés de toda naturaleza, constituir garantías o tenerlas y otorgarlas, anotar hipotecas, realizara gestiones y aprobaciones de índole financiera ante organismos y entidades bancarias nacionales y extranjeras y todo trámite crediticio, financiero, económico y empresarial que sea necesario para el logro y consecución de sus objetivos.

A) EMISIÓN DE PAGARÉS DE MESA DE NEGOCIACIÓNDENOMINACIÓN:

“PAGARÉS DE MESA DE NEGOCIACIÓN SIGLO XXI”

Resolución Administrativa de la ex Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros, actualmente ASFI, Nº 639 de fecha 16 de junio de 2006 bajo el Nº SPVS-IV-EM-CAC-102/2006 de Inscripción del Emisor en el Registro del Mercado de Valores

Inscripción de los pagarés a emitir en el Registro del Mercado de Valores según Resolución Administrativa Nº SPVS-IV-1023 de fecha 18 de septiembre de 2006

Autorización del Margen de Endeudamiento según RCI Nº 04/2006 de fecha 11 de diciembre de 2006 Primera Autorización de Ampliación del Margen de Endeudamiento según RCI Nº 07/2008 de fecha 31 de marzo de 2008 Segunda Autorización de Ampliación del Margen de Endeudamiento según RCI Nº 04/2010 de fecha 05 de marzo de 2010

B) MARGEN AUTORIZADO POR LA BBV:

El margen de endeudamiento aprobado por la Bolsa Boliviana de Valores S.A. es de

US$1.423.000.-(UN MILLÓN CUATROCIENTOS VEINTITRES MIL DÓLARES DE LOS ESTADOS UNIDOS DE NORTEAMERICA)

Monto a Colocarse hasta: US$1.423.000.- Valor nominal de cada pagaré: A ser determinado por la Gerencia General Precio de Colocación: Mínimamente a la par Fecha de Emisión: A ser determinado por la Gerencia General Plazo de Pago de Intereses: Al vencimiento Monto y plazo de emisión de cada pagaré: A ser determinado por la Gerencia General Tipo y Tasa de Interés: A ser determinado por la Gerencia General Forma de Pago de Capital: Al vencimiento Garantía: Quirografaria Forma de circulación de los Valores: A la orden Forma de representación de los Valores: Física Modalidad de colocación: A mejor esfuerzo Modalidad de otorgamiento: A fecha fija Tipo de Valor a Emitir: Pagarés a plazo fijo. Plazo de emisión de los valores: A ser determinado por la Gerencia General hasta 270 días calendario Moneda: A ser determinada por la Gerencia General Código del Emisor: CAC

C) ELABORACIÓN DEL FOLLETO, ESTRUCTURACIÓN DE LA EMISIÓN Y COLOCACIÓN:

La Bolsa Boliviana de Valores S.A. no se pronuncia sobre la calidad de los valores ofrecidos como inversión ni por la solvencia del emisor. La información contenida en este folleto es de responsabilidad exclusiva del emisor y del o los responsables que hayan participado en su elaboración, cuyos nombres aparecen impresos en esta cubierta.

La Paz, febrero de 2010

FILIAL

BANC

OMERCANTIL SANTA

CRUZBOLIVIA

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1. Declaración de Responsabilidades

1.1 Declaración Jurada de los Estructuradores por el Contenido del Folleto

El firmante declara haber realizado una investigación, dentro del ámbito de su competencia y en el modo que resulta apropiado de acuerdo a las circunstancias, la que lo lleva a considerar que la información proporcionada por el emisor, o en su caso incorporada por referencia, cumple de manera razonable con lo exigido en las normas vigentes, es decir que dicha información es revelada en forma veraz, suficiente, oportuna y clara.

En el caso de aquella información que fue objeto del pronunciamiento de un experto en la materia o se deriva de dicho pronunciamiento, se carece de motivos para considerar que ésta se encuentra en discordancia con lo aquí expresado. Quien desee adquirir los Pagarés de Mesa de Negociación Siglo XXI que se ofrecen deberá basarse en su propia evaluación de la información presentada en este documento respecto al valor y a la transacción propuesta.

La adquisición de los valores presupone la aceptación por el suscriptor o comprador de todos los términos y condiciones de la oferta pública tal como aparecen en el presente Folleto.

Lic. Marcelo Sergio Urdininea Dupleich Representante Legal

Mercantil Santa Cruz Agencia de Bolsa S.A.

1.2 Declaración Jurada del Representante Legal del Emisor por la Información Contenida en el Folleto

La persona que a continuación se indica, presentó a la BBV una declaración respecto a la veracidad de la información, como parte de la solicitud de autorización e inscripción de los valores objeto de la emisión, asimismo manifiesta que no tiene conocimiento de información relevante alguna que haya sido omitida, tergiversada o que conlleve a errores en el Folleto.

Sandra Rosalía Escobar Salguero REPRESENTANTE LEGAL

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1.3 Responsables de la Elaboración del Folleto

En la preparación y elaboración de este folleto participó Mercantil Santa Cruz Agencia de Bolsa S.A. a través del señor Marcelo Sergio Urdininea Dupleich, así como la Compañía Americana de Construcciones s.r.l. a través de los señores Sandra Rosalía Escobar Salguero, Gerente General, Ramón Camargo Leniz, Gerente de Operaciones y Hernán Lobo Acosta, Gerente Administrativo.

1.4 Entidad Estructuradora

La entidad estructuradora de emisiones de pagarés es Mercantil Santa Cruz Agencia de Bolsa S.A.

1.5 Principales Funcionarios de la Empresa

Los principales funcionarios de la Compañía Americana de Construcciones s.r.l. son:

Sandra R. Escobar S. Gerente General Hernán Lobo Acosta Gerente Administrativo Maria de los Angeles de Rada Gerente Financiero Carmen S. E. de Pérez Asesora Legal

1.6 Documentación presentada a la Bolsa Boliviana de Valores S.A.

La documentación relacionada con las emisiones de pagarés es de carácter público, por tanto, se encuentra disponible para el público en general en las siguientes entidades:

• Bolsa Boliviana de Valores S.A., ubicada en la Calle Montevideo Nº 142, La Paz-Bolivia.

• Mercantil Santa Cruz Agencia de Bolsa S.A., Agencia de Bolsa del Banco Mercantil Santa Cruz, ubicada en la Avenida Camacho Nº 1448, (Banco Mercantil Santa Cruz) Piso 2, La Paz-Bolivia.

• Compañía Americana de Construcciones s.r.l., ubicada en la calle Ecuador Nº 2523 Edificio Dallas, Piso 3, La Paz-Bolivia.

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2.- Indice

1. Declaración de Responsabilidades ..................................................................................................................................... 1 1.1 Declaración Jurada de los Estructuradores por el Contenido del Folleto ................................................................... 1 1.2 Declaración Jurada del Representante Legal del Emisor por la Información Contenida en el Folleto ............ 1 1.3 Responsables de la Elaboración del Folleto ............................................................................................................... 2 1.4 Entidad Estructuradora ............................................................................................................................................... 2 1.5 Principales Funcionarios de la Empresa ..................................................................................................................... 2 1.6 Documentación presentada a la Bolsa Boliviana de Valores S.A. .............................................................................. 2

2. Indice ................................................................................................................................................................................... 3 3. Características comunes de los Valores a ser Emitidos...................................................................................................... 6

3.1. Antecedentes legales de la emisión ................................................................................................................................ 6 3.2. Delegación de Definiciones ........................................................................................................................................ 7 3.3. Determinación de las tasas de interés y/o reajuste a capital ...................................................................................... 7

3.3.1. Fórmula de cálculo de los intereses .................................................................................................................. 7 3.3.2 Lugar, forma y plazo del pago del capital e intereses ....................................................................................... 8 3.3.3. Depósito para la amortización y pago del Capital e Intereses .......................................................................... 9

3.4. Garantía de los Valores .................................................................................................................................................... 9 3.5. Redención Anticipada ....................................................................................................................................................... 9 3.6. Reposición de Valores ...................................................................................................................................................... 9 3.7. Posibilidad de que los Pagarés emitidos sean afectados o limitados por otra clase de valores ................................... 10 3.8. Restricciones a que se sujeta el Emisor durante la vigencia del Margen de Endeudamiento ....................................... 10 3.9. Tratamiento Tributario .................................................................................................................................................... 10 3.10. Causales para la aceleración de plazos ...................................................................................................................... 10 3.11. Hechos potenciales de incumplimiento ........................................................................................................................ 11 3.12. Hechos de incumplimiento ........................................................................................................................................... 11 3.13. Representante Común de los Tenedores de Pagarés ......................................................................................... 11

3.13.1. Asambleas Generales de Tenedores de Pagarés ............................................................................................... 11 3.13.2. Quórum y Votos Necesarios ................................................................................................................................. 12 3.13.3. Asamblea sin necesidad de convocatoria .......................................................................................................... 12 3.13.4. Información a los Tenedores de Pagarés ........................................................................................................... 12 3.13.5. Frecuencia y formato de los informes financieros a proporcionar a los Tenedores. ............................................ 12

3.14. Tribunales competentes ....................................................................................................................................... 13 3.15. Normas de Seguridad .......................................................................................................................................... 13

4. Razones de las Emisiones y Destino de Fondos .......................................................................................................... 13 4.1 Destino de los recursos captados ............................................................................................................................. 13 4.2 Modificación del destino de los recursos captados ................................................................................................... 14 4.3 Fuente de Repago .................................................................................................................................................... 14 4.4. Protesto ..................................................................................................................................................................... 14

5. Factores de Riesgo ....................................................................................................................................................... 15

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5.1 Riesgos Externos ...................................................................................................................................................... 15 5.2 Riesgos Internos ....................................................................................................................................................... 17

6. Descripción del Procedimiento de Colocación ............................................................................................................... 18 6.1 Modalidad de las Emisiones Comprendidas dentro del Margen de Endeudamiento Autorizado ..................................... 18 6.2 Agencia de Bolsa colocadora ................................................................................................................................... 18 6.3 Obligaciones de la Agencia de Bolsa ....................................................................................................................... 18 6.4 Modalidad de colocación de Valores en Mesa de Negociación ................................................................................ 18

7. Identificación del Emisor ............................................................................................................................................... 18 7.1 Identificación básica.................................................................................................................................................. 18 7.2 Organización de la Sociedad .................................................................................................................................... 20

7.2.1 Socios actuales de la Compañía Americana de Construcciones s.r.l. ..................................................................... 20 7.2.2 Organigrama de la empresa ............................................................................................................................ 217.2.3 Principales ejecutivos a 31 de diciembre de 2009 ........................................................................................... 21 7.2.4 Personal .......................................................................................................................................................... 21 7.2.5 Contratación de auditor externo/interno ........................................................................................................... 22

7.3. Descripción del Emisor, Compañía Americana de Construcciones s.r.l. ........................................................................ 22 7.3.1. Información histórica de la Sociedad .............................................................................................................. 22

7.4. Principales Activos de AMECO Ltda. .............................................................................................................................. 24 7. 5. Vinculaciones ............................................................................................................................................................ 25 7.6. Descripción del sector, competencia y posicionamiento de AMECO Ltda. ................................................................. 26

7.6.1. El sector de la construcción .................................................................................................................................... 26 7.6.2. Competencia y posicionamiento de AMECO Ltda.................................................................................................. 29 7.6.3. Principales productos y servicios de AMECO Ltda. ................................................................................................ 31

7.7. Producción y ventas netas de la sociedad ....................................................................................................................... 31 7.8. Registro de marcas, patentes y licencias ........................................................................................................................ 32 7.9. Licencias ambientales ...................................................................................................................................................... 32 7.10. Existencia de dependencia en contratos de compra, distribución o comercialización ................................................. 33 7.11. Relación del emisor con el Estado ............................................................................................................................... 33 7.12. Obligaciones financieras vigentes ....................................................................................................................... 33

7.12.1 Obligaciones Bancarias a largo plazo ........................................................................................................ 33 7.12.2. Obligaciones Bancarias a corto plazo ................................................................................................................... 34 7.12.3. Obligaciones a corto plazo por emisiones de pagarés en la BBVSA .................................................................... 35 7.12.4. Operaciones Contingentes .................................................................................................................................... 36

7.13. Procesos judiciales pendientes ............................................................................................................................ 36 8. Hechos Relevantes ......................................................................................................................................................... 37 9. Análisis de los Estados Financieros ................................................................................................................................. 38

9.1 ACTIVO..................................................................................................................................................................... 39 9.2 PASIVO..................................................................................................................................................................... 39 9.3 RESULTADOS .......................................................................................................................................................... 43 9.4 ANALISIS DE INDICADORES FINANCIEROS ........................................................................................................ 45

9.4.1. Liquidez .................................................................................................................................................................. 45 9.4.2. Rentabilidad ............................................................................................................................................................ 46

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9.4.3. Endeudamiento y cobertura..................................................................................................................................... 46 9.4.4. Actividad ................................................................................................................................................................. 47

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10. Anexos

Anexo 1 - Estructura Organizativa Anexo 2 - Estados Financieros al 31 de marzo de 2009 con Informe de Auditoria Externa Anexo 3 - Estados Financieros trimestrales al 31 de diciembre de 2009 con Informe de Auditoria interna Anexo 4 - Facsímile de los Pagarés a emitirse

INDICE DE CUADROS �

Cuadro 1. Composición societaria de Ameco Ltda. …………………………………………………………………. 21Cuadro 2. Evolución del personal de Ameco Ltda. Marzo, 2008 – diciembre, 2009 …………………………… 21Cuadro 3. Principales activos de Ameco Ltda. al 31 de diciembre de 2009 …………………………………….. 24Cuadro 4. Lista de procesos judiciales activos al 31 de diciembre de 2009 …………………………………….. 37Cuadro 5. Ameco: Balance General Gestiones 2008-2009. Trimestres a Diciembre 2008-2009 …………… 48Cuadro 6. Ameco: Estado de Resultados Gestiones 2008-2009. Trimestres a Diciembre 2008-2009 …….. 49Cuadro 7. Ameco: Indices Financieros ……………………………………………………………………………….. 50

INDICE DE GRÁFICOS

Gráfico 1. Evolución del PIB del sector Construcción a precios constantes 1999-2008. ......................................... 26Gráfico 2. Indice de crecimiento del PIB de Bolivia, PIB del sector Construcción y PIB sector .............................. 27Gráfico 3. Evolución de la inversión pública ejecutada por sector de inversión ....................................................... 28Gráfico 4. Evolución de la población ocupada en el sector construcción ................................................................. 28Gráfico 5. AMECO Ltda: Evolución de los ingresos anuales por ventas .................................................................. 32�

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3. Características comunes de los Valores a ser Emitidos

3.1. Antecedentes legales de la emisión

La oferta de Pagarés de Mesa de Negociación de la Compañía Americana de Construcciones se realiza en el marco de los siguientes respaldos legales.

De acuerdo a las actas de reunión de socios de la Compañía Americana de Construcciones s.r.l. de fechas 5 de septiembre de 2005 y 30 de noviembre de 2006 protocolizadas mediante Testimonios Nº 1203/2005 y 1159/2006, respectivamente, los socios autorizaron la inscripción de la sociedad en la Bolsa Boliviana de Valores S.A. y en el Registro del Mercado de Valores, así como la emisión de Valores de contenido crediticio y su negociación en la Mesa de Negociación de la Bolsa Boliviana de Valores S.A., extendiendo asimismo autorización a la representante legal de la Sociedad para tramitar y obtener los registros necesarios en la Bolsa Boliviana de Valores S.A. y en la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero, adhiriéndose a las condiciones legales de estas entidades.

El Testimonio Notarial referido ha sido protocolizado por la Notario de Fe Pública Nº 61, Dra. Tatiana Terán de Velasco, y se encuentra debidamente registrado en FUNDEMPRESA, concesionario del Registro de Comercio de Bolivia.

Posteriormente, el Testimonio de Poder Nº 518/2007 de 15 de Junio de 2007, en su cláusula decimosexta, ratifica la autorización a la representante legal para registrar a la Compañía en el mercado de valores y en las bolsas de valores de Bolivia, así como para tramitar y obtener registro de emisión de títulos valor, solicitar y obtener márgenes de endeudamiento para emitir pagarés de mesa de negociación en la Bolsa de Valores y, en suma, cuanta actividad bursátil sea necesaria para financiar por ese mecanismo las actividades de la empresa.

La Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros actualmente Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero mediante Resolución Administrativa SPVS-IV-N°639 de 16 de junio de 2006, resolvió autorizar e inscribir en el Registro del Mercado de Valores a la empresa “Compañía Americana de Construcciones S.R.L.” como Emisor de Pagarés para ser negociados en la Mesa de Negociación de la Bolsa Boliviana de Valores S.A., otorgándole el registro en el RMV bajo el número SPVS-IV-EM-CAC-102/2006.

Posteriormente, mediante Resolución Administrativa SPVS-IV-N°1023 de 18 de junio de 2006 la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros actualmente Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero mediante Resolución Administrativa SPVS-IV-N°1023/2006 resolvió autorizar e inscribir en el Registro del Mercado de Valores, la emisión de pagarés por emitir de la Compañía Americana de Construcciones S.R.L., bajo el número SPVS-IV-MN-ED-CAC-003/2006.

Por otra parte, según Testimonio 798/2009 de 22 de junio de 2009 otorgado por la Notaria Dra. Tatiana Terán de Velasco, mediante acta de 10 de junio de 2009 la Asamblea Ordinaria de Socios acordó, entre otros puntos, ratificar la autorización y poder otorgado a la representante legal para agilizar el trámite de ampliación de margen de endeudamiento de la sociedad en la Mesa de Negociación de la BBV hasta el

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límite máximo establecido por la nueva normativa. Asimismo, se acordó instruir a la representante legal realizar cuantas gestiones fueran necesarias ante las autoridades del mercado de valores y la Bolsa Boliviana de Valores S.A. para estructurar y emitir programas de bonos, pagarés bursátiles y/o cualquier otro tipo de titulos-valores para lo cual, de acuerdo al poder conferido, se le autoriza establecer montos, condiciones, plazos, constituir garantías y cualquier otra determinación o acto que fuera necesario.

Como resultado de los trámites realizados, la Bolsa Boliviana de Valores autorizó a la Compañía los siguientes márgenes de emisión:

� Hasta la suma de Trescientos ochenta mil dólares americanos ($us380.000), según RCI Nº 04/2006 de 11 de diciembre de 2006.

� Ampliación de margen de endeudamiento hasta la suma de Novecientos diez mil dólares americanos ($us910.000.-), según RCI Nº 07/2009 de fecha 31 de marzo de 2008.

� Ampliación hasta la suma de un millón cuatrocientos veintitres mil 00/100 dólares de los Estados Unidos de Norteamérica (US$1.423.000.-), según Resolución del Comité de Inscripciones RCI - Nº 04/2010 de 05 de Marzo de 2010, en el marco del nuevo Reglamento Interno de Registro y Operaciones de la Bolsa Boliviana de Valores S.A aprobado por Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero

3.2. Delegación de Definiciones

De acuerdo a lo establecido en el Testimonio Nº 1159/2006, la Gerente General en calidad de Representante Legal de la Sociedad está facultada para determinar ciertas características y condiciones específicas de las emisiones dentro del Margen de Endeudamiento, que serán establecidas en cada pagaré, tales como las que se señalan a continuación:

1. Monto de cada emisión de pagarés (Valor Nominal) 2. Tasa de interés 3. Plazo de emisión 4. Modalidad de colocación 5. Moneda 6. Y otros según corresponda

3.3. Determinación de las tasas de interés y/o reajuste a capital

Los Pagarés devengarán un interés nominal anual fijo que será determinado por la Gerencia General de AMECO Ltda., de acuerdo a lo descrito en cada emisión de pagarés y serán pagados junto con el capital al vencimiento del Pagaré.

3.3.1. Fórmula de cálculo de los intereses

El cálculo será efectuado sobre la base del año comercial de trescientos sesenta (360) días. La fórmula para dicho cálculo en Dólares Estadounidenses o Bolivianos se detalla a continuación:

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360** PlTIVNI

Donde:

I : Interés del Pagaré VN : Valor Nominal Ti : Tasa de interés nominal anual Pl : Plazo del Pagaré (número de días calendario)

En caso de tratarse de pagarés a ser emitidos en bolivianos con mantenimiento de valor respecto a la UFV el cálculo será efectuado sobre la base del año comercial de 360 días. La fórmula de cálculo para el pago en bolivianos será la siguiente:

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360**)*( PlTIUFVVNI

Donde:

I : Interés del Pagaré VN : Valor Nominal Ti : Tasa de interés nominal anual Pl : Plazo del Pagaré (número de días calendario) UFV: Valor otorgado por el Banco Central de Bolivia para la Unidad de Fomento de Vivienda

en la fecha de vencimiento del pagaré

En caso de tratarse de pagarés a ser emitidos en bolivianos con mantenimiento de valor respecto al dólar norteamericano, el cálculo será efectuado sobre la base del año comercial de 360 días. La fórmula de cálculo para el pago en bolivianos será la siguiente:

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360**)*( PlTITCVNI

Donde: I : Interés del Pagaré VN : Valor Nominal Ti : Tasa de interés nominal anual Pl : Plazo del Pagaré (número de días calendario) TC : Tipo de cambio oficial (de compra) del dólar norteamericano en la fecha de vencimiento

del pagaré.

3.3.2 Lugar, forma y plazo del pago del capital e intereses

El capital y los intereses serán pagados al vencimiento, contra la presentación del Pagaré.

Mercantil Santa Cruz Agencia de Bolsa S.A., actuará como Agente Pagador del capital e intereses de las sucesivas emisiones. Dichas cancelaciones se realizarán en la misma moneda de la emisión de pagarés,

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en las oficinas de dicha Agencia, a partir de la fecha de vencimiento que figura impresa en el Pagaré respectivo.

Las cancelaciones respectivas se efectuarán en la siguiente dirección: Avenida Camacho Nº 1448, Edificio Banco Mercantil Santa Cruz, Piso 2, La Paz - Bolivia.

El Emisor es el responsable exclusivo del pago de las obligaciones generadas en los Pagarés mediante la provisión oportuna de fondos al Agente Pagador. Este no estará obligado a realizar pago alguno si el Emisor no lo hubiese provisto oportunamente de los recursos necesarios, siendo obligación del Agente la de comunicar a la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero y a la Bolsa Boliviana de Valores S.A. cualquier hecho relacionado dentro de las 24 horas de su ocurrencia.

3.3.3. Depósito para la amortización y pago del Capital e Intereses

El Emisor depositará los fondos para el pago de capital e intereses con 24 horas de anticipación, en una cuenta corriente designada para el efecto, de acuerdo a los vencimientos registrados para cada Pagaré emitido dentro del margen autorizado de emisión de pagarés.

3.4. Garantía de los Valores

La sociedad emisora garantiza los pagarés emitidos y por emitir con una garantía quirografaria, lo que significa que la sociedad garantiza las emisiones de pagarés con todos sus bienes presentes y futuros en forma indiferenciada, solo hasta alcanzar el monto total de las obligaciones emergentes de las emisiones de pagarés.

3.5. Redención Anticipada

Los pagarés emitidos dentro del Margen de Endeudamiento no son redimibles anticipadamente.

3.6. Reposición de Valores

En caso de extravío, hurto, robo, destrucción o deterioro, los Pagarés podrán ser repuestos por el Emisor sin necesidad de autorización judicial, de acuerdo a lo establecido en los artículos 724 y siguientes del Código de Comercio en lo que corresponda.

El tenedor deberá comunicar del extravío, hurto, robo, destrucción o deterioro del Pagaré al Emisor. El tenedor publicará un aviso, por tres veces consecutivas, en un periódico de circulación nacional con todas las características necesarias para identificar el o los Valores, indicando claramente su reposición.

La reposición de los Pagarés no procede hasta transcurridos treinta días de la fecha de la última publicación. Si durante el lapso de treinta días, alguien se opusiera a la reposición, presentando el pagaré que se presume perdido, hurtado, robado, destruido o deteriorado, ésta sólo podrá realizarse si se ordena judicialmente.

Los costos derivados y relacionados con la reposición de los Pagarés correrán por cuenta del tenedor.

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3.7. Posibilidad de que los Pagarés emitidos sean afectados o limitados por otra clase de valores

No existen otra clase de valores emitidos por la Compañía Americana de Construcciones s.r.l. que pudieran afectar o limitar los Pagarés de Mesa de Negociación emitidos dentro del Margen de Endeudamiento.

Las emisiones de la Compañía a Diciembre 31, 2009 están conformadas por un total de treinta y ocho pagarés de Mesa de Negociación vigentes a esa fecha emitidos tanto en dólares americanos como en bolivianos y en Unidades de Fomento a la Vivienda. El detalle de estas emisiones vigentes se presenta en el numeral 7.12.3.

3.8. Restricciones a que se sujeta el Emisor durante la vigencia del Margen de Endeudamiento

Entretanto se encuentren Pagarés emitidos vigentes bajo el presente Margen de Endeudamiento y dentro del margen autorizado por la BBV, el Emisor se sujeta al compromiso y restricción siguiente:

En caso de que la Sociedad emisora incumpla con el Pago de Pagarés dentro del margen de endeudamiento, frente a los Tenedores de Pagarés, se dará lugar al Protesto por su tenedor y deberá procederse de conformidad a lo establecido en los artículos 598, 569 y siguientes, en lo aplicable, del Código de Comercio.

3.9. Tratamiento Tributario

De acuerdo a lo dispuesto por el artículo 37º de la Ley de Reactivación Económica Nº 2064 de 3 de abril del 2000, las transacciones de Pagarés de la Compañía Americana de Construcciones S.R.L., por constituir valores de oferta pública inscritos en el Registro del Mercado de Valores, quedan exentas de pagar Impuestos al Valor Agregado (IVA) e Impuesto a las Transacciones (IT).

Por otra parte, de acuerdo al artículo 19 de la Ley 843 (Texto Ordenado), son sujetos de aplicación del Régimen Complementario al IVA (RC-IVA) los intereses ganados (no así el capital). En tal sentido, en caso de que el inversionista no cuente con un Número de Identificación Tributaria (NIT) al momento del pago, Mercantil Santa Cruz Agencia de Bolsa S.A., procederá a retener el 13% del interés ganado por concepto de RC-IVA. Si el inversionista presenta fotocopia legalizada de su NIT al vencimiento de su Pagaré, no se efectúa la retención por concepto de RC-IVA.

Adicionalmente, de acuerdo al artículo 9 de la Ley 3446, están exentas del pago de Impuesto a las Transacciones Financieras (ITF) las cuentas en moneda extranjera que mantienen las Agencias de Bolsa para operaciones en el Mercado de Valores, por lo que los depósitos/retiros en moneda extranjera para colocación de Pagarés de la Compañía no son afectados por este concepto.

3.10. Causales para la aceleración de plazos

Debido a que los Pagarés emitidos bajo el presente Margen de endeudamiento no son redimibles anticipadamente, no existen causales para aceleración de plazos de los valores antes de su vencimiento

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3.11. Hechos potenciales de incumplimiento

En el caso de los Pagarés en Mesa de Negociación de la Compañía no se establecerán Hechos Potenciales de Incumplimiento.

3.12. Hechos de incumplimiento

El Hecho descrito a continuación constituye un Hecho de Incumplimiento, no pudiendo ser motivo de controversia, judicial o arbitral por la sociedad Emisora.

Si la Sociedad Emisora no efectuara cualquier pago correspondiente al capital o intereses de los Pagarés en las fechas de sus vencimientos.

Constituye un Hecho de Incumplimiento la falta de pago de un Pagaré inscrito en Mesa de Negociación, la cual podrá dar lugar al Protesto por su Tenedor, y deberá procederse de acuerdo a lo establecido en los artículos 598 y 569 en lo aplicable del Código de Comercio.

3.13. Representante Común de los Tenedores de Pagarés

Los tenedores de los valores, podrán designar a un representante común de tenedores de pagarés, para lo cual solicitarán al emisor la convocatoria a una asamblea, en la cual se definirá todas las atribuciones. Este representante no tendrá vinculación alguna con el emisor en el marco de lo establecido en la Ley del Mercado de Valores.

La Asamblea General de Tenedores de Pagarés emitidos por la Sociedad determinará los procedimientos a ser aplicados para la elección, reemplazo, remoción y/o renuncia, según corresponda, del Representante Común de Tenedores de Pagarés, en el marco de las orientaciones establecidas al efecto.

3.13.1. Asambleas Generales de Tenedores de Pagarés

Los Tenedores de Pagarés en Mesa de Negociación podrán reunirse en Asamblea General de Tenedores de Pagarés cuando sean convocados por la Sociedad Emisora, por el Representante Común de Tenedores de Pagarés en Mesa de Negociación designado o solicitada por un grupo no menor al 25% del conjunto de Tenedores de Pagarés en Mesa de Negociación en circulación, computados por capitales.

La Asamblea General de Tenedores de Pagarés en Mesa de Negociación se instalará previa convocatoria indicando los temas a tratar mediante aviso en un periódico de circulación nacional durante, por lo menos, tres (3) días discontinuos antes de la fecha de reunión, debiendo el último realizarse cuando menos cinco (5) días y no más de treinta (30) antes de la reunión.

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Estas Asambleas Generales de Tenedores de Pagarés en Mesa de Negociación, se llevarán a cabo en la ciudad de La Paz-Bolivia, delegando a la Gerencia General la determinación del lugar para la celebración de la Asamblea.

3.13.2. Quórum y Votos Necesarios

El quórum requerido para cada Asamblea General de Tenedores de Pagarés en Mesa de Negociación será cincuenta por ciento más uno (50% + 1), computado por capitales de los Pagarés en circulación. En estas asambleas corresponderá a cada tenedor un voto por el valor equivalente al pagaré de menor valor que el emisor haya emitido. Las decisiones que sean de competencia de la Asamblea de Tenedores de Pagarés, serán tomadas por mayoría simple de los Tenedores de Pagarés presentes (que corresponde al cincuenta por ciento más uno (50% + 1).

Solo podrán formar parte de las Asambleas Generales de Tenedores de Pagarés, los Tenedores de Pagarés que hagan constar su derecho propietario sobre cada Valor, con anticipación al día en que haya de celebrarse la Asamblea General de Tenedores de Pagarés respectiva.

En caso de no existir quórum suficiente para instaurar la Asamblea General de Tenedores de Pagarés, se convocará por segunda vez y el quórum suficiente será el número de votos presentes en la Asamblea General de Tenedores de Pagarés, cualquiera que fuese. Si ningún Tenedor de Pagarés asistiese, se realizarán posteriores convocatorias con la misma exigencia de quórum que para las Asambleas Generales convocadas por segunda convocatoria.

3.13.3. Asamblea sin necesidad de convocatoria

La Asamblea General de Tenedores de Pagarés en Mesa de Negociación podrá reunirse válidamente sin el cumplimiento de los requisitos previstos para la convocatoria y resolver cualquier asunto de su competencia siempre y cuando concurran el 100% de los tenedores de Pagarés en circulación. Las resoluciones se adoptarán por el voto de Tenedores de Pagarés que representen la mayoría simple (50%+1) de los Tenedores de Pagarés en Mesa de Negociación.

3.13.4. Información a los Tenedores de Pagarés

El emisor informará de la cancelación de capital e intereses al vencimiento de cada Valor emitido a los Tenedores de Pagarés, los mismos que serán cancelados en la misma moneda y en fondos inmediatamente disponibles en el domicilio de Mercantil Santa Cruz Agencia de Bolsa S.A., en la Avenida Camacho Nº 1448, Edificio Banco Mercantil Santa Cruz, Piso 2, La Paz - Bolivia, el día de su vencimiento.

3.13.5. Frecuencia y formato de los informes financieros a proporcionar a los Tenedores.

La sociedad proporcionará a los tenedores de pagarés la misma información que sea proporcionada a la ASFI y a la Bolsa Boliviana de Valores S.A., en los mismos tiempos y plazos establecidos al efecto. Esta información, así como cualquier documentación relacionada con los pagarés emitidos y a ser emitidos por la empresa es de carácter público, por tanto, los tenedores de valores podrán acceder a dicha información dentro de los plazos señalados en la siguiente dirección:

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Compañía Americana de Construcciones SRL Calle Ecuador Nº 2523, Edificio Dallas, Piso 3, Sopocachi, La Paz, Bolivia

3.14. Tribunales competentes

Se someten expresamente a los Tribunales de Justicia de Bolivia para que el Emisor sea requerido judicialmente de pago y, en general, para el ejercicio de todas y cualesquiera de las acciones que se deriven de las emisiones de pagarés.

3.15. Normas de Seguridad

Los valores emitidos están impresos con las siguientes normas de seguridad:

� El papel: Papel de seguridad CHEQUE DE SEGURIDAD de 120 gr., que contiene fibras de seguridad visibles a la luz ultravioleta, reacciona a la acción de diversos químicos y es de impresión única (se puede imprimir una sola vez).

� La impresión contiene líneas de seguridad de 0,5 milímetros sobrepuestas con 56% de opacidad, lo que no permite una buena adquisición de imagen por medio del scanner. Adicionalmente la impresión contiene texto sobrepuesto en diferentes dimensiones con las líneas de seguridad, lo que no permite tener una ubicación determinada de las letras.

� El texto tiene medidas de seguridad.

4.- Razones de las Emisiones y Destino de Fondos

4.1 Destino de los recursos captados

La Compañía Americana de Construcciones s.r.l. tiene el objetivo de optimizar el gasto en la partida de costos financieros por uso de capital de operaciones y de inversión.

Al presente, como resultado de las actividades empresariales que desempeña, mantiene líneas de crédito en Bancos del sistema financiero boliviano, los que proveen capital de operaciones e inversiones de corto, mediano y largo plazo para financiar las actividades de construcción del Emisor.

Los pagarés a ser emitidos dentro del Margen de Endeudamiento tienen la finalidad de disminuir los costos de utilización de capital operativo y de inversión, así como de ampliar el volumen de las operaciones de la empresa, por lo que los recursos que de manera sucesiva se obtengan dentro del Margen de Endeudamiento autorizado se aplicarán a los siguientes usos:

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a) Financiamiento de capital de trabajoAdquisición de materia prima, insumos y materiales para atender oportunamente el cronograma de ejecución de los proyectos

Hasta el 100%

b) Financiamiento de capital de inversiónAdquisición de equipos y/o maquinaria. Estas adquisiciones se destinarán a ampliación y/o reposición de los equipos existentes, de acuerdo con los requerimientos de los proyectos y con el plan de inversiones definido por la gerencia de la empresa.

Hasta el 50%

c) Sustitución de pasivos Se destinará una parte de los nuevos recursos captados a sustituir pasivos financieros de corto plazo de tal manera de minimizar los costos financieros de la empresa.

Hasta el 20%

Asimismo, de acuerdo a las necesidades nuevas de capital operativo y de inversión, el emisor podrá destinar recursos captados mediante el presente Margen de Endeudamiento para destinarlos a financiar las actividades propias de su giro, de conformidad a los proyectos que tiene actualmente en ejecución y a los nuevos para los que sea contratada.

4.2 Modificación del destino de los recursos captados

No se prevé modificaciones en el destino de los recursos captados descritos en el numeral anterior.

4.3 Fuente de Repago

La fuente de repago de las obligaciones es el cobro por los servicios de construcción que presta la sociedad para la ejecución de obras privadas y públicas.

Los clientes pagan a la sociedad “planillas de avance de obras” de manera periódica durante el plazo de la construcción de los contratos de obra. Estas planillas tienen un período de tramitación y pago. Una vez concluido el mismo, los montos percibidos se destinan al repago de los Pagarés emitidos, más intereses.

Consiguientemente, la misma fuente de repago que tienen las obligaciones asumidas con los bancos será aplicada para el pago y redención de los pagarés emitidos dentro del margen de endeudamiento autorizado.

4.4. Protesto

La falta de pago de un pagaré de cualquier emisión dentro del margen autorizado, da lugar al protesto por su tenedor y deberá procederse de conformidad a lo establecido en los artículos 598, 569 y siguientes, en lo aplicable, del Código de Comercio.

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5.- Factores de Riesgo A continuación se detallan los factores de riesgo que el emisor considera que podrían incidir en el desempeño y en la eficiencia regular de las operaciones de la organización.

5.1 Riesgos Externos

Riesgo País

El desempeño de las operaciones de AMECO Ltda., puede verse afectado por deterioros en variables macroeconómicas como el tipo de cambio, inflación, devaluación. Sin embargo, AMECO Ltda. no se encuentra más expuesta al riesgo país que cualquier otra entidad boliviana.

Es de notar que a pesar del contexto económico internacional adverso, el pasado año (2008) la economía boliviana presentó gran dinamismo alcanzando la mayor tasa de crecimiento en diez años (6,15% anual).

En la gestión 2009 los riesgos que podrían empañar las perspectivas de Bolivia se originarían en el deterioro del entorno económico mundial generado por la crisis financiera internacional que, al propagarse a la esfera real, podría afectar la demanda externa de materias primas e incidir en sus respectivos precios. También es previsible una reducción de las remesas que podría contribuir a desacelerar el crecimiento del PIB y a generar déficit en las cuentas corrientes externa y fiscal.

Sin embargo, el Gobierno ha tomado medidas para hacer frente a esta situación pues, de acuerdo al Ministerio de Hacienda, se ha proyectado un Presupuesto General de la Nación 2009 (PGN) con un escenario macroeconómico que prevé el impacto de la crisis económica internacional. Según esta fuente, el PGN es un instrumento de política económica que no sólo puede revertir el efecto de la crisis financiera internacional, sino reactivar la economía nacional, a través del incremento del componente de inversión pública en dicho presupuesto.

Por otra parte, se han atenuado los riesgos provenientes de las presiones inflacionarias que estuvieron presentes durante la gestión 2007. En el segundo semestre del 2008 las tasas de inflación disminuyeron y en el primer trimestre de 2009 revirtieron su tendencia al alza como efecto de las políticas económicas aplicadas, la reducción de la inflación importada, el normal aprovisionamiento de productos alimenticios en los mercados y las menores expectativas inflacionarias

Riesgo Sectorial

Se origina por cambios en uno o varios sectores determinados de la economía. De darse cambios en el sector de la construcción las operaciones de AMECO Ltda. podrían verse afectadas.

Es importante resaltar que el sector de la Construcción1 será uno de los principales beneficiados con las ����������������������������������������������������������Ministerio de Hacienda, Economía al Día Nº 806. Centro de Prensa. http://www.hacienda.gov.bo/prensa/prensa.php?opt=especi&file=2008-11-10_806.html

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medidas de reactivación previstas por el Gobierno nacional para contrarrestar la crisis financiera internacional ya que la Inversión Pública del año 2009 asigna la mayor parte de los recursos al rubro de infraestructura con Bs 6.067 millones (47% del presupuesto total) de los cuales Bs 4.839 millones (37,5% del total) se destinarán a Transportes, es decir, la construcción de caminos. De igual manera, los proyectos de urbanismo y vivienda recibirán un gran impulso pues su presupuesto crecerá en 18% con relación a 2008, con lo que llegará a un total de Bs 1.372 millones.

Riesgo Político – Social

Debido a que es posible que ocurran conflictos político – sociales, que derivan en desconfianza e incertidumbre en la economía, pudiendo tener un impacto en el funcionamiento y consecución de objetivos de AMECO Ltda.

Se debe considerar que si bien el clima político y social adverso se traduce en desconfianza e incertidumbre en los agentes económicos, sus efectos sobre el sector productivo en general no han sido significativos. Los desenlaces democráticos de las agudas crisis políticas y sociales que se vivieron en los últimos años hacen prever que no se producirán impactos desfavorables de magnitud en las operaciones de la empresa.

Riesgo de Evento y/o Fuerza Mayor

Es posible que se produzcan sucesos fortuitos, inesperados e imprevistos que afecten las operaciones de AMECO Ltda. Sin embargo, es necesario señalar que AMECO Ltda. no se encuentra más expuesta a estos riesgos que cualquier otra entidad boliviana.

Riesgo Jurídico

Debido a que es posible que existan cambios o modificaciones en la regulación sobre sectores económicos en los cuales AMECO Ltda. realiza operaciones. No obstante, a la fecha no existen elementos para prever que se produzcan cambios o modificaciones en la regulación sobre los sectores económicos en los cuales AMECO Ltda. realiza operaciones.

Riesgo Crediticio Final

Posibles incumplimientos de pagos por parte de los clientes de AMECO Ltda. afectarian el flujo de ingresos de la empresa y, por tanto, su capacidad de repago de las obligaciones contraidas. Este riesgo está presente en todos los sectores y empresas en los que se realizan transacciones comerciales de tipo contractual.

En contrapeso con este riesgo, los contratos de obras y de servicios suscritos por AMECO Ltda. con sus clientes, contienen cláusulas que protegen y aseguran los intereses de la empresa ante esas eventualidades.

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Cambio en el precio de las materias primas e insumos

Sustanciales variaciones de precio de las materias primas e insumos podrían incidir en el monto de ingresos de AMECO Ltda. Sin embargo, en la probabilidad de ocurrencia de estas eventualidades los contratos de obras contienen cláusulas condicionales de reajuste de precios de los materiales que tienen un impacto significativo en el costo de las obras, a fin de atenuar el efecto de estas fluctuaciones. Por otra parte, es de prever que en la actual coyuntura económica internacional bajen los precios internacionales de materias primas y energéticos (fierro, acero, petróleo) lo que beneficiaría a las operaciones de la empresa.

Riesgo cambiario

Considerando que la empresa utiliza materia prima importada, el sector de la industria de la construcción se enfrenta en general al riesgo de las fluctuaciones de precios por la política cambiaria que adopte el Estado. En la actualidad la política se orienta a mantener la paridad del dólar estadounidense en relación a la moneda boliviana, la cual favorece a las operaciones de la Sociedad, ya que el tipo de cambio no afecta al costo de la materia prima.

5.2 Riesgos Internos

Riesgo Técnico

En las operaciones de la Sociedad, al igual que los otros actores del sector, se utiliza maquinaria y equipo importados, por lo que el principal riesgo al respecto, se relaciona a su mantenimiento y reparación adecuados y oportunos.

AMECO Ltda. tiene como política adquirir maquinaria y equipos de marcas reconocidas por su calidad y eficiencia lo que asegura el funcionamiento adecuado de los mismos. Adicionalmente, cuentan con representación en el territorio nacional, por lo que la provisión de partes y asistencia técnica se encuentra disponible en el medio.

Dependencia

El abandono de ciertos ejecutivos de la empresa podría incidir en la consecución de los objetivos de AMECO Ltda. Sin embargo, las políticas de incentivos que aplica la empresa permiten contrarrestar este riesgo, asegurando la permanencia del personal clave.

Por otra parte, AMECO Ltda. no depende de contratos, licencias u otras condiciones o beneficios especiales; opera en el mercado privado así como en al sector público por lo que cuenta con una cartera de clientes relativamente diversificada.

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6. Descripción del Procedimiento de Colocación

6.1 Modalidad de las Emisiones Comprendidas dentro del Margen de Endeudamiento Autorizado

Mercantil Santa Cruz Agencia de Bolsa S.A, de acuerdo a contrato, ofrecerá periódicamente, en función de las necesidades de capital de trabajo y de operaciones del Emisor, mediante sesiones en la Mesa de Negociación de la Bolsa Boliviana de Valores S.A., Pagarés emitidos por el Emisor en condiciones de plazo y tasa de interés acordes al momento de la oferta del Valor.

6.2 Agencia de Bolsa colocadora

La Agencia de Bolsa colocadora es:

MERCANTIL SANTA CRUZ AGENCIA DE BOLSA S.A.

6.3 Obligaciones de la Agencia de Bolsa

Mediante contrato de fecha 15 de diciembre de 2009, la Agencia de Bolsa se obliga a prestar los siguientes servicios:

• Asesoramiento para el trámite de ampliación del margen de endeudamiento. • Asesoramiento en cuanto a la emisión de cada pagaré. • Inscripción en la Bolsa Boliviana de Valores S.A. de cada pagaré a ser emitido. • Colocación en la Bolsa Boliviana de Valores S.A. de cada pagaré a ser emitido. • Gestiones referidas a la cancelación de cada pagaré tanto en la emisión como al

vencimiento de cada pagaré.

6.4 Modalidad de colocación de Valores en Mesa de Negociación

De acuerdo al contrato suscrito entre el Emisor y la Agencia de Bolsa, la modalidad de colocación de los Valores es a mejor esfuerzo.

7.- Identificación del Emisor

7.1 Identificación básica

Razón Social: Compañía Americana de Construcciones s.r.l. Rótulo Comercial: Ameco Ltda.

Objeto: La sociedad tiene por objeto construir y/o prestar servicios de construcción de 1) viviendas de interés social, viviendas en general, edificios de apartamentos, oficinas, edificaciones en general; 2) Construcción de carreteras, caminos, avenidas, calles, aeropuertos, puentes y todo tipo de obra vial; 3) Construcción de presas, canales de agua, plantas de tratamiento de aguas, sistemas de distribución de

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agua potable y toda obra hidráulica y de ingeniería ambiental; 4) la construcción de obras civiles en general, ya sea para el sector público o privado, cuyos procesos de contratación sean mediante invitación pública, invitación directa u otros; 5) fabricación y comercialización de materiales de construcción, elementos estructurales prefabricados, artículos de decoración de interiores, muebles e inmuebles; 6) fabricación de elementos de estructuras metálicas, de madera y/o concreto con refuerzos simples, pretensados, postensados y materiales de construcción; 7) compras e importación de maquinaria e insumos necesarios para la realización de las actividades de construcción de obras civiles y de comercialización indicados; 8) todas las actividades necesarias para el buen desempeño de su giro comercial, sin limitación alguna.

Giro de la Sociedad: Empresa constructora y prestadora de servicios de construcción, así como comercializadora de materiales de construcción

Clasificación CIIU: Código 45, rótulo “Construcción”, según el CIIU revisión 3 de la Organización de las Naciones Unidas Número de Identificación Tributaria: 1026 95 1026 Representante legal: Sandra Rosalía Escobar Salguero Gerente General Registro en el Mercado de Valores: SPVS-IV-MN-ED-CAC-003/2006 de 16/VI/2006 No. de Matrícula en FUNDEMPRESA: No. 7355 Capital Social: Bs. 27.800.000.- N° de Cuotas de Capital: 27.800 Licencia Ambiental: Se tramita para cada obra, de acuerdo a las normas en actual vigencia para el sector. Registro de marca: Nº 117057 – C según Resolución 4837 – 2008 de 15 de diciembre de 2008. SENAPI Registro de Patentes: No aplica Documentos Constitutivos:

1. Constitución: Escritura Pública Nº 795/87, de fecha 3 de diciembre de 1987, protocolizado ante la Notaría de Fe Pública Nº 9 a cargo de la Dra. Martha Gómez de Colosia. Registrada en el SENAREC con el Nº 45824 del libro 05 A.

2. Modificaciones:

� Escritura Pública Nº 287/94, de fecha 4 de noviembre de 1994, referida a transferencia de cuotas y aumento de Capital Social, protocolizada ante la Notaría de Fe Pública Nº 079 a cargo de la Dra. Virginia Párraga Gallardo. Registrada en el SENAREC con el Nº 463 del libro 06 E.

� Escritura Pública Nº 8,407/99, de fecha 21 de julio de 1999, referida a transferencia cuotas y aumento de Capital Social, protocolizada ante la Notaría de Fe Pública Nº 061 a cargo de la Dra. Tatiana Terán de Velasco. Registrada en el SENAREC con el Nº 112 del libro 06 K.

� Escritura Pública Nº 302/2005, de fecha 22 de marzo de 2005, referida a incremento de Capital Social, protocolizada ante la Notaría de Fe Pública Nº 061 a cargo de la Dra. Tatiana Terán de

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Velasco. Registrada en Fundempresa con el Nº 63060 del libro 09. � Escritura Pública Nº 1203/2005, de fecha 22 de noviembre de 2005, referida a incremento del Capital

Social y modificación de la denominación social de la Sociedad, protocolizada ante la Notaría de Fe Pública Nº 061 a cargo de la Dra. Tatiana Terán de Velasco. Registrada en Fundempresa con el Nº 63616 del libro 09.

� Escritura Pública Nº 1261/2005, de fecha 30 de noviembre de 2005, referida a una aclaración a la Escritura Pública Nº 1203/2005, protocolizada ante la Notaría de Fe Pública Nº 061 a cargo de la Dra. Tatiana Terán de Velasco. Registrada en Fundempresa con el Nº 63617 del libro 09.

� Escritura Pública Nº 272/2007, de fecha 28 de marzo de 2007, referida a incremento del Capital Social, protocolizada ante la Notaría de Fe Pública Nº 061 a cargo de la Dra. Tatiana Terán de Velasco. Registrada en Fundempresa con el Nº 70162 del libro 09.

� Escritura Pública Nº 488/2007, de fecha 30 de mayo de 2007, referida a la incorporación de un nuevo socio, modificación de estructura societaria e incremento de Capital Social, protocolizada ante la Notaría de Fe Pública Nº 061 a cargo de la Dra. Tatiana Terán de Velasco. Registrada en Fundempresa con el Nº 70691 del libro 09.

Dirección de las Oficinas del Emisor

Las oficinas de la sociedad emisora están situadas en las ciudades de:

Santa Cruz - Domicilio Legal

Dirección: Colinas del Urubó S2, ZR 5, M1, L10 Teléfono: (3) 3702778

La Paz - Gerencia General

Dirección: Calle Ecuador No.2523, Edificio Dallas, Piso 3, zona Sopocachi, La Paz, Bolivia

Teléfonos: (2) 2420125 y (2) 2411413 Fax: (2) 2111399

La Paz - Maestranza

Dirección: Calle 31 Este Final, Urbanización Los Claveles N° 1, zona Achumani Teléfono-Fax: (2) 2713053 - (2) 2713156

Página web: www.amecobolivia.comCorreo electrónico: info@amecobolivia.com�

7.2 Organización de la Sociedad

7.2.1 Socios actuales de la Compañía Americana de Construcciones s.r.l.

A diciembre 31, 2009, la composición societaria de la Compañía es la siguiente:

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Cuadro 1. Composición societaria de Ameco Ltda.

SOCIOS

Número de cuotas de capitalPorcenta-je actual* A Marzo 31, 2006

A Marzo 31, 2007 A Marzo 31, 2009*

Sandra Rosalía Escobar Salguero 4.880 11.272 19.220 69,14%

Carmen Silvia Escobar Salguero 1.220 2.818 3.236 11,64%

Luís Guillermo Adriázola Padilla 5.344 19,22%

TOTAL CUOTAS 6.100 14.090 27.800 100,00% * Porcentaje según Testimonio 488/2007 de Mayo, 2007 y según registro en Balance General cerrado a Marzo 31,2009 y al trimestre cerrado a 31 de diciembre de 2009.

7.2.2 Organigrama de la empresa

El organigrama de la Compañía Americana de Construcciones s.r.l., se presenta en el anexo I.

7.2.3 Principales ejecutivos a 31 de diciembre de 2009

La relación de principales ejecutivos de la empresa se presenta a continuación:

Nombre Cargo Antigüedad

Sandra R. Escobar Salguero Gerente General 13 años Fernando Blanco D. Gerente Técnico 2 años Ramón Camargo Leniz Gerente de Operaciones 12 años Maria de los Angeles de Rada Gerente Financiera 7 meses Hernán Lobo Acosta Gerente Administrativo 7 años Miriam E. de Dacosta Resp. Edificaciones 14 años Carmen S. E. de Pérez Asesor legal 19 años

7.2.4 Personal

Entre la gestiones anuales que finalizan a marzo 2008 y marzo 2009, el número de personas empleadas por AMECO Ltda. se mantuvo sin modificaciones.

Cuadro 2. Evolución del personal de Ameco Ltda. Marzo, 2008 – diciembre, 2009

* Incluye asalariados, contratistas y personal eventual

Fuente: Departamento de personal, Ameco Ltda.

Varones Mujeres Tota l Varones Mujeres Total Varones Mujeres Tota lGerentes �y�Administradores 3 3 6 3 3 6 3 4 7Empleados 2 1 3 2 1 3 7 1 8Obreros*�� 51 4 55 51 4 55 40 3 43Total 56 8 64 56 8 64 50 8 58

DESCRIPCIÓNGestión�a�marzo�2008� Gestión�a�marzo�2009 Trimestre��a�septiembre�2009

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A diciembre 31, 2009, se registra un cierto cambio en la cantidad y composición del personal, incremen-tándose levemente el personal ejecutivo y empleados mientras disminuye ligeramente la cantidad de obreros en razón a los variables requerimientos de personal que presentan las obras en el sector construcción.

7.2.5 Contratación de auditor externo/interno

Es atribución de los socios junto con la gerencia general la definición de las políticas de contratación de auditor externo y/o interno. Las políticas actuales están orientadas a asegurar una óptima combinación de calidad del servicio y precio, por lo que para contratar servicios de auditoría externa e interna se cursan invitaciones a firmas auditoras y se contrata a la mejor oferta en precio y calidad.

7.3. Descripción del Emisor, Compañía Americana de Construcciones s.r.l.

7.3.1. Información histórica de la Sociedad

La Compañía Americana de Construcciones s.r.l. fue fundada mediante escritura pública de constitución Nº 795/87 de 3 de diciembre de 1987 y registrada en el Registro de Comercio y Sociedades por Acciones mediante Resolución Administrativa de fecha 10 de febrero de 1988, comenzando sus operaciones de manera inmediata.

De acuerdo a Testimonio 287/94 de 4 de noviembre de 1994 extendido por la Notaria Virginia Párraga Gallardo, la sociedad modificó sus escrituras constitutivas por transferencia de cuotas y aumento de capital social. La sociedad modificó nuevamente sus escrituras constitutivas en el año 1999, por transferencia de cuotas y aumento de capital social, según Testimonio Nº 8.407/99 de la Notaria Tatiana Terán de Velasco de fecha 21 de Julio de 1999.

El 22 de marzo de 2005, la asamblea de socios de la empresa decidió aumentar el capital social, de acuerdo a Testimonio de modificación de escritura constitutiva Nº 302/2005 extendido por la Notaria Tatiana Terán de Velasco. En fecha 22 de noviembre de este mismo año, la sociedad modificó nuevamente sus escrituras constitutivas, según Testimonio Nº 1203/2005 de la mencionada Notaria Tatiana Terán de Velasco, disponiendo un nuevo incremento del capital social y la modificación de la denominación social de la sociedad. En fecha 30 de noviembre de 2005, se realizó una aclaración a esta nueva escritura de acuerdo a Testimonio aclaratorio Nº 1261/2005 de la misma Notaría del Distrito de La Paz, Bolivia.

Posteriormente, de acuerdo al Testimonio Notarial 272/2007, en fecha 28 de marzo de 2007, los socios de la empresa acordaron incrementar el capital social manteniendo sin cambios la participación porcentual en la estructura societaria.

La última modificación al documento constitutivo fue efectuada en fecha 30 de mayo de 2007 según Testimonio Notarial Nº 488/2007 extendido por la Notaria Tatiana Terán de Velasco del Distrito de La Paz, Bolivia. En la gestión 2007 la Compañía realizó importantes esfuerzos por consolidar y ampliar su posición en el escenario empresarial boliviano. A diciembre, 2009 no se han producido cambios en la constitución y capital social de la empresa. En consecuencia, las iniciativas más recientes en este campo son las siguientes.

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Se encargó a una prestigiosa firma consultora2 la ejecución de un estudio de valoración del activo intangible de la empresa con el propósito de contar con la opinión experta e imparcial de perito independiente sobre el valor de la Compañía en el mercado financiero boliviano.

El estudio definió conceptualmente los Activos Intangibles como el conjunto de bienes inmateriales representados en derechos, privilegios o ventajas de competencia, que tienen valor porque contribuyen a la generación de ingresos o utilidades para la empresa; que se adquieren o se desarrollan en el curso normal del negocio e implican un derecho o privilegio oponible a terceros, distinto de los derivados de los otros activos, de cuyo ejercicio o explotación pueden obtenerse beneficios económicos en varios períodos determinables.

Para llevar a cabo el estudio la firma consultora aplicó una combinación de modernas metodologías de valuación económica, muy novedosas para nuestro medio aunque plenamente vigentes en países que cuentan con mercados financieros y de valores ampliamente desarrollados.

El estudio establece que bajo el nombre o razón social de la sociedad (Compañía Americana de Construcciones S.R.L., AMECO LTDA.) se ha acumulado una importante experiencia o curriculum empresarial y se han desarrollado capacidades gerenciales especializadas que, junto con las actuales relaciones y contratos de financiamiento pactados con el sistema bancario, ciertamente configuran un interesante activo intangible empresarial, ya que otorgan a la Compañía la facultad de generar ingresos o utilidades mediante su participación en los procesos de contratación de empresas constructoras impulsados, principalmente, por las entidades del sector público, clientes de la Compañía.

De manera concreta el documento señala que, como resultado de la aplicación de las Normas Básicas de Contratación de Bienes y Servicios (NABS), el mercado del sector público boliviano es altamente selectivo en lo que hace a la contratación de empresas para la construcción de obras públicas y que, en virtud de su activo intangible conformado por la combinación de curriculum, experiencia empresarial en el rubro, relaciones y contratos con el sistema financiero, entre otros, la Compañía Americana de Construcciones S.R.L. cuenta con ventaja para traspasar estas barreras y competir con éxito en este segmento del mercado.

En el informe final del mencionado estudio titulado “Informe de Valoración de Activos Intangibles, Compañía Americana de Construcciones S.R.L. Febrero 28, 2007”, el perito concluye que: “Como resultado de nuestro examen y análisis hemos determinado el valor de mercado de los activos intangibles de propiedad de los accionistas de la Compañía Americana de Construcciones AMECO LTDA a Febrero 28, 2007 en U$838.078.00 (ochocientos treinta ocho mil setenta y ocho 00/100 dólares de los Estados Unidos de Norteamérica)” y añade que: “Existiendo un crédito mercantil y posicionamiento de razón social vigente que ha generado un valor mercantil en activo intangible, se recomienda generar un registro en libros”3.

����������������������������������������������������������La firma Grant Thornton Accountants & Advisors realizó este estudio a través de su socio, el señor Alejandro Chiappe, entre febrero y marzo de 2007.�����Grant Thornton A & A, “Informe de Valoración de Activos Intangibles, Compañía Americana de Construcciones S.R.L. Febrero 28, 2007”, p. 33. �

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En atención a los resultados del estudio y a la recomendación del perito independiente, de acuerdo a Testimonio Nº 272/2007, el 28 de marzo de 2007 la sociedad decidió incorporar en los estados financieros a marzo 31, 2007, el valor del activo intangible de la Compañía y fortalecer la situación patrimonial de la empresa autorizando la capitalización de las reservas generadas en dicha gestión. La razón social de la empresa está registrada en el SENAPI y en el Registro de Comercio de Bolivia, entidad responsable del control de homonimia de acuerdo al Código de Comercio de Bolivia.

En mayo de 2007 la asamblea extraordinaria de socios resolvió aprobar la incorporación de un nuevo socio a la Sociedad así como el incremento del capital social de la Compañía y la consiguiente modificación de la escritura de constitución societaria según Testimonio Notarial Nº 488/2007 de la ciudad de La Paz, Bolivia. En virtud del mencionado instrumento se modifica la composición y estructura de la sociedad (ver numeral 7.2.1) realizándose, asimismo, una sustantiva capitalización de la empresa lo que permite ampliar su capacidad para emprendimientos de creciente envergadura.

7.4. Principales Activos de AMECO Ltda.

El detalle de los principales activos e inversiones de la Sociedad al 31 de diciembre de 2009 se presenta en el cuadro a continuación.

Cuadro 3. Principales activos de Ameco Ltda. al 31 de diciembre de 2009 (en dólares americanos, tipo de cambio Bs7,07)

DESCRIPCIÓN VALOR US$ ESTADO

CUENTA: CUENTAS POR COBRAR A CORTO PLAZO CUENTAS POR COBRAR 2,71 millones

Cuentas por cobrar a clientes CUENTA: INVERSIONES TEMPORARIAS INMUEBLES URBANOS 233 mil 4 Departamentos, zonas Sopocachi y Miraflores, Ciudad de La Paz Garantía línea de

crédito 1 Oficina zona central Cochabamba TERRENOS 2,26 millones Departamento de La Paz Garantía línea de

crédito Lotes de terreno en Kiska Taipichullo, Parani Alto, Willaqueja, Zona Achumani, Superficie total 25.788,60 m2 Lote de terreno en Alto Pedregal, Zona Alto Calacoto, superficie 14.000,00 m2 CUENTA ACTIVO FIJO TERRENOS 805 mil Departamento de Cochabamba Lotes de terreno, superficie total 20.830 m2 en la zona de Trojes, Tiquipaya Garantía línea de

crédito Lote de terreno de 15.625 me, zona de Lomas de Aranjuez, Queru-Queru MAQUINARIA Y EQUIPO (*) Retroexcavadora, compresoras, compactadoras y otros 314 mil VEHÍCULOS (*) Camiones, volquetas, camionetas 118 mil CUENTA ACTIVO INTANGIBLE Valor nombre o razón social de la sociedad (según informe de perito) 1,07 millones (*) Valor bruto

Fuente: Ameco Ltda. Gerencia de Administración.

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El valor de las cuentas por cobrar de corto plazo (que incluye Cuentas por Cobrar y Otras Cuentas por Cobrar) corresponde principalmente a planillas de avance por servicios de construcción prestados cuyos pagos requieren un tiempo de tramitación. Puede apreciarse que la empresa cuenta con un importante valor en inmuebles urbanos y, principalmente, en terrenos en los cuales se planea desarrollar proyectos urbanos con el fin de ofrecer diferentes soluciones habitacionales. También se dispone de un lote de maquinaria y equipo destinado a atender requerimientos de las obras que se encuentran en curso. La composición de este rubro suele ser muy variable, ya que depende del volumen de las operaciones de la empresa y de las decisiones que se toman en cuanto a la modalidad adoptada para su provisión.

Es de notar que los inmuebles, además de constituir un activo propio del giro del negocio, cumplen una importante función de apalancamiento financiero, ya que constituyen garantías reales de la empresa en respaldo de las líneas de crédito contratadas con entidades de intermediación financiera que, a su vez, permiten a la sociedad realizar sus operaciones.

Por otra parte, el Activo Intangible corresponde al valor (debidamente actualizado) establecido en el estudio titulado “Informe de Valoración de Activos Intangibles Compañía Americana de Construcciones S.R.L. (AMECO LTDA.) Febrero 28, 2007” realizado a solicitud de la Sociedad por la firma consultora Grant Thornton Accountants and Advisors4 . Corresponde señalar que este informe forma parte de los anexos a los estados financieros auditados cerrados a marzo 31, 2007 y que, en tal sentido, ha sido analizado tanto por los auditores externos como por las instituciones financieras con las cuales la empresa mantiene contratos de financiamiento.

7. 5. Vinculaciones

No existen empresas vinculadas a la Compañía Americana de Construcciones s.r.l. ni tiene inversiones en otras empresas. Asimismo, la Compañía no ha entregado recursos en préstamo ni ha otorgado bienes en garantía a otras empresas.

Por otra parte, existe un vínculo familiar entre los socios de AMECO Ltda. y de Impresiones Quality SRL, tal como se puede evidenciar en el cuadro a continuación.

Socias de Impresiones Quality SRL Al 31 de diciembre de 2009

Socios de AMECO Ltda. Al 31 de diciembre de 2009

Yolanda Salguero Castro 50% Sandra Rosalía Escobar Salguero 69,14% Miriam Catalina Escobar Salguero 25% Luís Guillermo Adriázola Padilla 19,22%Claudia Yolanda Escobar Salguero 25% Carmen Silvia Escobar Salguero 11,64%

Sin embargo, es importante mencionar que Impresiones Quality SRL y AMECO Ltda. son entidades jurídicamente independientes, se rigen por el Código de Comercio y son diferentes en cuanto a su naturaleza, objeto, constitución, funcionamiento, disolución, liquidación, marco normativo sobre sus actividades, así como por normas complementarias a la actividad que realizan. De igual manera, dichas entidades son de derecho privado al estar constituidas bajo la razón social de sociedades de

��������������������������������������������������������� El documento in extenso se encuentra en el sitio web: http://www.amecobolivia.com/new/documentos/INTANGIBLES% 20AMECO%20FEB%2007.pdf

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responsabilidad limitada debidamente acreditadas y registradas en la Dirección de Registro de Comercio administrado por FUNDEMPRESA.

7.6. Descripción del sector, competencia y posicionamiento de AMECO Ltda.

7.6.1. El sector de la construcción

La construcción es un complejo productivo, es decir, un conjunto diverso de actividades económicas muy estrechamente vinculadas entre sí para la producción de edificaciones y de otras obras de infraestructura, tales como infraestructura vial, infraestructura de transmisión de fluidos, entre otras obras de ingeniería. En tal sentido, en el complejo de la construcción confluyen las industrias productoras de materias primas y materiales (minas y canteras, objetos de barro y loza, hierro y aluminio, etc.) que forman parte de las actividades extractivas y/o manufactureras y la actividad de la construcción propiamente dicha (que consiste en utilizar estas materias primas e insumos para la obtención de los productos arriba mencionados). También hay actividades o ramas accesorias, entre otras, el almace-namiento, la distribución de materiales de construcción y la venta de inmuebles (promotores, inmobiliarias), las mismas que forman parte de las ramas del comercio y/o servicios.

La importancia económica del sector construcción para el desarrollo del país puede conocerse a partir del análisis del nivel de producción de esta actividad y su significación en el PIB del conjunto de la economía boliviana, en el volumen de la inversión en dicha actividad así como en el número de personas ocupadas en el sector.

El sector construcción ha producido un valor promedio anual de Bs777 millones en valores constantes en los últimos 10 años. A partir del 2003, año en que alcanza su nivel más bajo, presenta una sostenida tendencia creciente llegando a Bs950 millones en el año 2008. En cuanto a la participación del sector construcción en el PIB, la misma varía en función de los ciclos económicos, así como de la dinámica relativa de los otros sectores económicos. En los primeros años de la década analizada la construcción representó más del 3,5% del total de la producción nacional; en los años 2003 a 2007 su participación se sitúa en niveles más bajos (2,7%) y se recupera en las últimas dos gestiones situándose encima del 3% de la producción nacional total (Gráfico 1).

Gráfico 1. Evolución del PIB del sector Construcción a precios constantes 1999-2008. En millones de Bolivianos constantes y en porcentaje del PIB nacional

Fuente: Elaboración propia con base en INE, Anuario Estadístico 2009.

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Además de la actividad de la construcción, cabe considerar también las otras industrias del complejo de la construcción que proveen insumos para esta actividad (extracción y manufactura). El aporte de estas industrias al complejo incluye objetos de barro, loza y porcelana; vidrio y productos del vidrio; otros productos minerales no metálicos; aserraderos, obra blanca y parquet y herrería de obra, materiales eléctricos o pinturas con este destino, etc., lo que permite visualizar que el PIB de las otras industrias también está asociado al complejo de la construcción.

La producción del sector de la construcción, comparada con la economía nacional y la industria manu-facturera, ha sido mucho más dinámica en los últimos años. Mientras en el período 2003-2005 todos experimentan un leve crecimiento, en los años 2007-2008 la construcción crece en una proporción mucho mayor que la industria manufacturera y que el conjunto de la economía (Gráfico 2).

Gráfico 2. Indice de crecimiento del PIB de Bolivia, PIB del sector Construcción y PIB sector Manufactura a precios constantes. Período 2003-2008 (Base 100=2003).

Fuente: Elaboración propia con base en INE, Anuario Estadístico 2009.

La inversión es la parte del esfuerzo productivo que no tiene por destino la satisfacción de las necesidades inmediatas (consumo) sino la producción de nuevos bienes de consumo duradero o de capital. La inversión se descompone en variación de existencias (por ejemplo materias primas o productos en proceso, que mantienen los productores o comerciantes para utilizarlos en la producción o satisfacer demandas) y en inversión en capital fijo. Esta a su vez se compone de inversión en maquinaria y equipo y construcciones (infraestructura o edificaciones).

La inversión en construcciones, constituye una parte de la inversión anual de la economía; ésta es realizada por agentes del sector privado5, así como por las entidades que componen el sector público. La inversión ejecutada por el sector público presenta magnitudes variables; en los últimos 10 años se ha duplicado desde $us530 millones en 1999 hasta más de $us1 mil millones en el año 2008. Los recursos ����������������������������������������������������������No disponemos de estadísticas sobre la inversión privada en construcción

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se destinan mayormente a construcción en los sectores de infraestructura (que comprende los rubros de transportes, comunicaciones, energía y recursos hídricos), social (que incluye edificaciones escolares, de salud, saneamiento básico, urbanismo y vivienda) (Gráfico 3).

Gráfico 3. Evolución de la inversión pública ejecutada por sector de inversión (millones de dólares de los Estados Unidos) Período 1999-2008

Fuente: Elaboración propia con base en INE, Anuario Estadístico 2008.

En cuanto a la ocupación, de acuerdo a información de las encuestas que releva el Instituto Nacional de Estadísticas, la construcción ocupaba más de 316 mil personas en el año 2007 absorbiendo al 6,7% del total de la población ocupada. El empleo generado por el sector presenta una tendencia creciente en términos absolutos, aunque sufrió una contracción importante en los años 2001-2002. También la participación del empleo en la construcción respecto del empleo total sufre oscilaciones a consecuencia de los ciclos económicos y de la dinámica relativa de los otros sectores económicos, lo que se refleja en su capacidad de absorción de mano de obra (Gráfico 4).

Gráfico 4. Evolución de la población ocupada en el sector construcción (personas y porcentaje sobre total población ocupada) Período 1999-2007

Fuente: Elaboración propia con base en INE, Anuario Estadístico 2008.

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La importancia del complejo de la construcción también puede ser medida en términos de la importancia de los efectos sobre el nivel de actividad en el corto plazo. En tal sentido cabe señalar que la construcción tiene una alta capacidad de absorción de mano de obra calificada y semicalificada, y también tiene un efecto multiplicador en industrias proveedoras de materiales, ya que la demanda de estos bienes aumenta cuando aumenta la inversión en construcción.

En resumen, la construcción constituye un sector importante en el desarrollo de la economía boliviana pues no sólo representa magnitudes significativas de la producción y del empleo, sino que su orientación a la creación de bienes de consumo duradero o de capital, contribuye a incrementar el acervo de riqueza material y, por tanto, la capacidad de creación de valor de la economía en su conjunto.

7.6.2. Competencia y posicionamiento de AMECO Ltda.

Ameco Ltda. ha venido desempeñandose en la construcción de obras para el sector privado así como para el sector público. La oferta en el sector privado tiende a ser muy competitiva. No existiendo prácticamente ninguna barrera de entrada es común que en épocas de crecimiento económico el número de constructoras (incluso unipersonales) prolifere aceleradamente y que en períodos recesivos muchas de ellas cesen sus operaciones ocasionando una contracción de la oferta. En este escenario, la Compañía ha debido idear mecanismos creativos para identificar y captar nichos de demanda en el sector privado no cubiertos por sus competidores.

En el ámbito del sector público la evolución del mercado potencial de Ameco Ltda. está asociada al com-portamiento esperado de sus principales clientes (ABC, prefecturas y gobiernos municipales) en los rubros de especialidad de la empresa: Infraestructura vial (carreteras, caminos vecinales, puentes, avenidas y calles urbanas).

Por otra parte, en este segmento del mercado la oferta se encuentra altamente regulada. Las normas de contratación de bienes y servicios establecidas en el sector público imponen condiciones y requisitos de difícil cumplimiento para la mayoría de las empresas constructoras haciendo muy dificultoso el acceso a este mercado. En este contexto, las capacidades de la Compañía para competir en obras del sector público han sido examinadas detenidamente por la firma consultora Grant Thornton6 considerando las normas que regulan las contrataciones de este sector. En el documento de informe, esta firma analiza la capacidad curricular de la Sociedad para captar una porción de la inversión estatal en obras públicas, estableciéndose que puede competir tanto sola como asociada en obras de significativa magnitud y que esta capacidad se incrementará considerablemente en los próximos años una vez se concluyan las obras actualmente en ejecución. También se analiza la capacidad financiera de la empresa, constatándose que ha logrado respaldar garantías bancarias o de seguro de caución por montos de contratos muy considerables y, finalmente, se ha evidenciado la capacidad técnica de la empresa para ejecutar obras en este rubro, pues reune los recursos profesionales, técnicos y materiales en función de los requerimientos que plantean las diversas obras.

����������������������������������������������������������Grant�Thornton�A�&�A,�“Informe�de�Valoración�de��Activos�Intangibles,�Compañía�Americana�de�Construcciones�S.R.L.�Febrero�28,�2007”,�p.�33���

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Por otra parte, las operaciones de la Compañía dependen de lo que acontece en la economía en el sector construcción. Por el lado de la demanda el nivel de actividad del sector construcción aumenta cuando:

� aumenta la inversión pública; � existe financiamiento disponible a un costo accesible para la compra de viviendas; � bajan las tasas de interés de los bancos; � aumentan los alquileres; � aumenta el nivel de actividad de otros sectores y por lo tanto la construcción.

Desde el lado de la demanda también juegan otros elementos. Esta depende de muchos factores: del precio del bien, de los gustos de la gente, de su nivel de ingresos, etc. En cuanto al primero se cumple generalmente que cuando aumentan los precios la demanda disminuye. Debemos considerar que en la determinación del precio de un bien juegan por un lado los costos de producción del mismo, pero también el “juego de la oferta y la demanda”. Si pensamos en viviendas cuya finalidad es el uso residencial del propio comprador, el nivel de ingresos, es decir su capacidad para adquirirla, juega un papel preponderante. Para la mayoría, aún cuando sus ingresos sean muy altos, el financiamiento es un factor clave al momento de decidir la inversión, ya que la vivienda es un bien costoso. Si existen políticas de promoción del mismo, ya sea créditos más baratos o más accesibles (con menores garantías exigidas), la demanda por viviendas aumentará. Otro factor que influye es el precio de los alquileres, ya que cuando los alquileres aumentan las personas con cierta capacidad de endeudamiento optan por comprar su casa en cuotas.

Pero muchas veces la compra de viviendas no tiene como destino su uso, sino que es una inversión cuyo objetivo es una reserva de valor y una fuente de ingresos mensual al alquilarla. En este caso el inversor comparará la rentabilidad que puede obtener usando su dinero de otra manera (comprando un local comercial o depositándolo en un banco a cambio de un interés) con la que obtendrá al adquirir una vivienda. Por lo tanto, las tasas de interés de los bancos y los alquileres también influyen en la demanda de viviendas: cuanto menores sean los intereses que pagan los bancos y mayor el precio de los alquileres aumentará la demanda de viviendas con este destino.

La construcción de edificios para fábricas, infraestructura para el agro, locales comerciales, hoteles, etc. depende del nivel de actividad de esos sectores en los que influyen, a su vez, una variedad de factores. En Bolivia, los primeros han experimentado una expansión pronunciada, mientras que en los últimos se constata un crecimiento moderado7.

En cuanto a la demanda del sector público, las políticas definidas por el gobierno en función de sus objetivos y los compromisos establecidos, determinan el monto de la inversión en el sector público. Nos referimos a inversión pública tanto en vialidad como en infraestructura y vivienda.

Cuando el Estado debe restringir sus gastos, porque debe o prioriza reducir el déficit fiscal, uno de sus primeros recortes es la inversión. Pero si el gobierno considera más importante impulsar un mayor dinamismo en la economía o estimular la generación de empleo, una política compatible con esos ���������������������������������������������������������INE,�Anuario�Estadístico�2009.���La�Paz,�Bolivia����Julio,�2009.�

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objetivos es aumentar la inversión en construcciones, dado que como vimos tiene alto impacto en el corto plazo.

Por todos los elementos analizados, es posible afirmar que la empresa se encuentra bien posicionada tanto frente a sus competidores como entre sus clientes en los ámbitos público y privado del sector de la construcción.

7.6.3. Principales productos y servicios de AMECO Ltda.

La Compañía se ha dedicado principalmente a la producción de los siguientes productos para satisfacer la demanda de sus clientes de los sectores privado y público:

� Edificaciones, entre las que se encuentran principalmente residencias unifamiliares, edificios multifamiliares y/o de oficinas comerciales.

� Lotes de terreno urbanizados en urbanizaciones abiertas y cerradas en terrenos de la sociedad y/o de clientes

� Obras de ingeniería civil, principalmente, en el campo de la vialidad: entre ellos caminos, carreteras, puentes, así como avenidas y calles urbanas.

Las edificaciones y lotes de terreno urbanizados se han venido construyendo en las ciudades del eje troncal: La Paz-Cochabamba-Santa Cruz; entre tanto, las obras de ingeniería se construyen en diversas localidades del territorio nacional, de acuerdo a los requerimientos de las entidades públicas contratantes (Administradora Boliviana de Carreteras, prefecturas de departamento, alcaldías y otros).

En la página web de Ameco Ltda. (www.amecobolivia.com/proyectos) se presentan los proyectos en proceso de ejecución así como los proyectos concluidos y entregados a satisfacción de los clientes. Se incluye imágenes (reales y virtuales), así como datos técnicos y financieros de cada una de estas obras.

7.7. Producción y ventas netas de la sociedad

De acuerdo a los estados financieros auditados externamente, los niveles de producción y ventas de la Compañía presentan una trayectoria ascendente habiéndose triplicado los ingresos desde Bs4,2 millones en la gestión cerrada a marzo 31, 2004 hasta Bs11,4 millones en la última gestión anual (Gráfico 5).

En conjunto, los emprendimientos en el sector privado (propios y por contrato) generan dos tercios de los ingresos de la Compañía en tanto que las ventas en el sector público representan, en promedio, un tercio de los ingresos percibidos por la sociedad. Es de notar también que en las gestiones 2004-2006, la empresa dio creciente preponderancia a la construcción de obras privadas reduciendo paulatinamente sus actividades en el sector público.

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Gráfico 5. AMECO Ltda: Evolución de los ingresos anuales por venta de bienes y servicios según sector (en millones de bolivianos)

Fuente: Elaboración propia con base en Delta Consult, Informes de Auditoria Externa de Estados Financieros anuales de Ameco Ltda.

Este comportamiento refleja, por una parte, la estrategia defensiva que aplicó la empresa para protegerse de la delicada coyuntura económica y política que vivió el país en el quinquenio 2000-2005, expresada, entre otros factores, en la alta fragilidad de los aparatos de estado y en la fuerte desaceleración del ritmo de crecimiento de las inversiones públicas y, por otra parte, la decisión de los socios de concentrar sus esfuerzos para consolidar y ampliar oportunidades de negocios en el ámbito privado.

7.8. Registro de marcas, patentes y licencias

La Compañía ha tramitado ante el Servicio Nacional de Propiedad Intelectual (SENAPI) el registro del derecho propietario sobre los siguientes signos distintivos (ver Anexo E):

Denominación: Compañía Americana de Construcciones S.R.L. AMECO LTDA.

Tipo: Marca de Servicio Registro: Nº 117057 - C Resolución: Nº 4837-2008

Denominación y diseño: AKI Soluciones de Vivienda

Tipo: Marca de Servicio Registro: Nº 118467-C Resolución: Nº 1061-2009

7.9. Licencias ambientales

En cumplimiento de las normas ambientales aplicables a las empresas del sector de la construcción, las licencias ambientales se tramitan para cada obra.

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7.10. Existencia de dependencia en contratos de compra, distribución o comercialización

La cartera de clientes y los proyectos que ejecuta la empresa son relativamente diversos, provienen de los sectores público y privado y, por la naturaleza del giro del negocio, se encuentran en continua renovación. En consecuencia, la empresa no presenta dependencia por contratos respecto a ninguno de ellos. Así también, son varias las entidades del sector público con las cuales se ha suscrito contratos en sucesivas oportunidades para la ejecución de diferentes obras. Tampoco existe dependencia respecto de contratos con proveedores u otras instituciones y personas en la comercialización ni en la distribución de los productos.

7.11. Relación del emisor con el Estado

La empresa no recibe ningún tratamiento especial de parte del Estado en materia tributaria ni en ninguna otra materia.

7.12. Obligaciones financieras vigentes

7.12.1 Obligaciones Bancarias a largo plazo

El importe de las obligaciones bancarias (datos al 31 de diciembre de 2009) descritas a continuación, corresponde a capital, las respaldan garantías reales y tienen diferentes fechas de vencimiento.

Banco Bisa S.A. • Fecha de la operación: 29 de Agosto de 2008 • Deuda Original: $us.115.000,00 • Saldo adeudado a Capital: $us 67.083,35 • Plazo de Vencimiento: 3 Años • Garantía: Hipotecaria • Tasa de Interés: 15,21%

La obligación de $us115.000.- fue adquirida en fecha 29 de agosto de 2008 con vencimiento al 01 de septiembre de 2011. Esta obligación corresponde a una línea de crédito de $us1.400.000.- respaldada por garantías reales correspondientes a tres departamentos signados con los números 2A, 3A y 11 del Edificio Las Américas; un departamento signado con el No.5 en el Edificio M & N; un terreno de 5.940 m2 en Achumani; un terreno de 14.000 m2 denominado Urb. Alto Pedregal en Alto Calacoto, un lote de terreno de 4.400 m2 ubicado en Achumani, un lote de 4.980 ubicado en Achumani y un lote de terreno de 1.673,60 m2 también ubicado en Achumani, todos en el Departamento de La Paz, Bolivia.

Inicialmente, estas operaciones se encontraban respaldadas por dos líneas de crédito, una de $us450.000.- y otra de $us409.986, las mismas que fueron fusionadas en una sola en la gestión 2007 a

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$us860.000.-. En la gestión 2008, esta línea de crédito fue ampliada hasta un monto de $us1.400.000.

Banco de Crédito S.A. • Fecha de la operación: 05 de Agosto de 2008 •Deuda Original: $us300.000,00 •Saldo adeudado a Capital: $us100.000,00 •Plazo de Vencimiento: 2 años •Garantía: Hipotecaria •Tasa de Interés: 9,75%

Está obligación fue adquirida en fecha 05 de Agosto de 2008, con vencimiento al 05 de Agosto de 2010. Esta obligación corresponde a una operación de crédito de $us.300.000.- respaldada por garantías reales correspondientes a un departamento signado como Oficina “A” en el sexto piso del Edificio Colibrí del Departamento de Cochabamba y un lote de terreno de 2.745 m2 ubicado en la zona de Achumani del Departamento de La Paz.

Mutual La Promotora • Fecha de la operación: 24 de Enero de 2008 • Deuda Original: $us58.220,0 • Saldo adeudado a Capital: $us53.000,07 • Plazo de Vencimiento: 15 años • Garantía: Personal • Tasa de Interés: 7,95%

Banco Unión • Fecha de la operación: 19 de mayo, 2008 y 25 de julio, 2008 • Deuda Original: $us64.450,00 • Saldo adeudado a Capital: $us20.487,56 • Plazo de Vencimiento: Mayo, 2010 y Julio, 2010 • Garantía: Hipotecaria • Tasa de Interés: 11,81% y 10,44%

7.12.2. Obligaciones Bancarias a corto plazo

Banco Bisa S.A. Línea de crédito: $us 1.400.000.- • Saldo a Capital: $us505.301,27 • Plazo de Vencimiento: Varios

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• Garantía: Hipotecaria • Tasa de Interés: Entre 5,90% y 10,50 anual

Estas obligaciones corresponden a varias operaciones de préstamo a plazo fijo, bajo una línea de crédito por $us1.400.000.- que presenta las siguientes condiciones: a) hasta $us1.050.000 para capital de operaciones y cartas de crédito b) hasta $us1400.000 para boletas de garantía.

La línea de crédito se encuentra respaldada por garantías reales correspondientes a tres departamentos signados con los números 2A, 3A y 11 del Edificio Las Américas; un departamento signado con el No.5 en el Edificio M & N; un terreno de 5.940 m2 en Achumani; un terreno de 9.344,75 m2 denominado Urb. Alto Pedregal en Alto Calacoto, un lote de terreno de 4.400 m2 ubicado en Achumani, un lote de 4.980 ubicado en Achumani y un lote de terreno de 1.673.60 m2 también ubicado en Achumani, todos en el Departamento de La Paz, Bolivia.

Inicialmente, estas operaciones se encontraban respaldadas por dos líneas de crédito, una de $us450.000.- y otra de $us409.986,- las mismas que fueron fusionadas en una sola en la gestión 2007 a $us860.000.- En la gestión 2008, esta línea de crédito fue ampliada hasta un monto de $us1.400.000.

7.12.3. Obligaciones a corto plazo por emisiones de pagarés en la BBVSA

Dentro del margen de endeudamiento aprobado por la Bolsa Boliviana de Valores S.A., la empresa emitió pagarés de mesa de negociación a diferentes plazos y monedas. La empresa ha cumplido puntualmente con los pagos de capital e intereses a los inversionistas en las respectivas fechas de vencimiento de estas obligaciones.

Las emisiones vigentes de la Compañía a Diciembre 31, 2009 están conformadas por un total de treinta y tres pagarés con diferentes plazos y fechas de vencimiento y emitidos en dólares americanos y bolivianos de acuerdo al siguiente detalle:

� Deuda en Dólares Americanos: � Monto : $us681.248,69 � Tasa de interés : entre 5,0% y 10,5% anual � Plazos: : variables, entre 90 y 270 días

� Deuda en Bolivianos: � Monto : Bs1.471.439,16 � Tasa de interés : entre 5,8% y 8,5% anual � Plazos: : Entre 180 y 270 días

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7.12.4. Operaciones Contingentes

Banco Bisa S.A. Línea de Crédito : $us 5.200.000.-

Esta línea de crédito es de uso exclusivo para operaciones contingentes (boletas de garantía) y se encuentra respaldada por los siguientes inmuebles: cuatro departamentos signados con los números 2A, 3A y 11 y P1 del Edificio Las Américas; un departamento signado con el No.5 en el Edificio M & N; ocho lotes de terreno de : 5.940 m2, 4.980 m2, 4.400 m2, 1.673,60 m2, 3.000 m2, 1.500 m2, 2.800 m2, 3.300 m2 ubicados en el ex fundo Achumani de la zona de Achumani; un lote de terreno de 14.000 m2 denominado Urb. Alto Pedregal en Alto Calacoto, tres lotes de terreno de 4.500 m2, 4.300 m2 y 5.000 m2 ubicados en Parani Alto, tres inmuebles de 780 m2, 680 m2 y 1.794 m2 ubicado en Achumani, un lote de terreno de 6.560 m2 ubicado en Kallpani de la zona de Calacoto, todos en el Departamento de La Paz, Bolivia; un lote de terreno de 15.625 m2 ubicado en la zona de Andrada Temporal de Queru Queru “Cala Cala”, dos lotes de una superficie de 20.830.11 m2 ubicados en la zona de Kanarancho “Tiquipaya” y dos lotes de terreno de 7.087 m2 y 5.213.50 m2 ubicado en Santa Ana de Cala Cala, todos en el departamento de Cochabamba.

Banco Unión S.A. Operaciones Contingentes:

a) $us1.318.404,37 Corresponde a operaciones contingentes por la emisión de dos Garantías a Primer requerimiento por $us1,2 millones y $us118.404,37, ambas respaldadas por certificados de depósito a plazo fijo.

b) $us2,7 millones Corresponde a una línea de crédito en proceso de formalización para atender operaciones contingentes. Las garantías ofrecidas son hipotecarias y certificados de depósito a plazo fijo.

Las operaciones contingentes conllevan gastos financieros al momento de la emisión de las corres-pondientes boletas de garantía. Estos cargos o comisiones bancarias de las entidades financieras se registran en el costo de las respectivas obras dentro de la cuenta Gastos financieros.

7.13. Procesos judiciales pendientes

Al 31 de diciembre de 2009 la Compañía tiene juicios activos con dos entidades: uno iniciado por la sociedad contra Gutierrez e ICA Bolivia y otro iniciado por Plasmar en contra de la empresa. Ninguno de estos procesos constituye hechos que signifiquen riesgo para la continuidad de los servicios y actividad del giro social. La administración de la sociedad ha previsionado el pago de estas obligaciones judiciales en el Pasivo Corriente dentro de Cuentas por Pagar Comerciales. El detalle de estos procesos se

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presenta en el cuadro 4.

Cuadro 4. Lista de procesos judiciales activos al 31 de diciembre de 2009 PROCESO JUZGADO ESTADO INICIO DE

PROCESO

AMECO C/GUTIERREZ E ICA BOLIVIA.

Demanda de Rendición de Cuentas en la vía civil y delitos de falsedad y otros en la vía penal.

En sorteo de Juzgado de Partido, el caso civil y Juzgado Quinto de Instrucción Penal, el caso penal.

La demanda de rendición de cuentas por $us.10.950.000 se ha declarado contenciosa.

El proceso penal se encuentra con amparo constitucional en revisión en el Tribunal Constitucional

4 de octubre de 2006

PLASMAR C/AMECO y AMECO C/PLASMAR.

Demanda pago de materiales.

Cuarto de Partido en lo Civil y Quinto de Partido en lo Civil

Se ha iniciado demanda ordinaria pidiendo la nulidad del proceso ejecutivo

10 de enero de 2006

Fuente: Asesoría Legal de Ameco Ltda.

Además de los procesos activos, se han extinguido recientemente los procesos judiciales de cobro a clientes estatales (gobiernos municipales de LLallagua, Monteagudo y Oruro). Los montos demandados, que se encuentran debidamente auditados, están siendo castigados en los estados financieros de la sociedad. Asimismo, la sociedad afrontó un proceso laboral (Osco y otros) que fue cancelado en su totalidad en el primer semestre de 2009, según informe del área jurídica. Ninguno de estos procesos constituye hechos que signifiquen riesgo para la continuidad de los servicios y actividad del giro social.

8.- Hechos Relevantes

La relación de hechos relevantes reportados a la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero, así como a la Bolsa Boliviana de Valores S.A. durante la gestión 2009 (trimestre a diciembre) es la siguiente:

o En fecha 26 de febrero de 2009 el Gobierno Municipal de El Alto notificó que mediante Resoluciones Administrativas DLC Nº 070-09 y 074-09 resolvió adjudicar a la Compañía la obra “Pavimentado Av. 106 L/Distrital D-2 (Primera Convocatoria)” y la obra “Pavimentado Av. German Busch (Com-plementación) Av. Alamos L/Distrital (Primera Convocatoria)”.

o El 5 de mayo se instruyó la protocolización del contrato de la Compañía con el Gobierno Municipal de El Alto para la ejecución del “Pavimentado Av. 106 L/Distrital D-2 (Primera Convocatoria)” por el monto de Bs4.786.062.04.

o La Sociedad fue informada el 5 de Mayo del Auto Supremo que declara ilegal la compulsa planteada por negativa indebida a la concesión de un recurso de casación, dentro del trámite judicial Plasmar/Ameco.

o El 26 de mayo se instruyó la protocolización del contrato de la Compañía con el Gobierno Municipal de El Alto para la ejecución del “Pavimentado Avenida Germán Bush” por el monto de Bs5.081.111.00.

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o El 10 de Junio de 2009 se realizó la Asamblea Ordinaria de Socios referente a la aprobación de los Estados Financieros a Marzo 31, 2009 y el Dictamen del Auditor Externo, habiéndose adoptado las siguientes resoluciones:

� Aprobación de los Estados Financieros a Marzo 31, 2009 y el Dictámen del Auditor Externo.

� Reinvertir en el siguiente período las utilidades obtenidas

� Ratificar la autorización y poder otorgado a la representante legal para tramitar ampliación de margen en mesa de negociación.

� Instruir a la representante legal que realice las gestiones necesarias ante las autoridades del mercado de valores y la Bolsa Boliviana de Valores S.A. para estructurar y emitir programas de bonos, pagarés bursátiles y/o cualquier otro tipo de titulo-valor que sea conveniente emitir para los intereses de la compañía, para lo cual, de acuerdo a poder conferido, está autorizada para establecer montos, condiciones, plazos, constituir garantías y cualquier otra determinación o acto que fuera necesario.

9. Análisis de los Estados Financieros

El presente análisis se realizó con los estados financieros anuales auditados por la empresa consultora Delta Consult Ltda. al 31 de Marzo de 2008 (gestión 2008) y al 31 de marzo de 2009 (gestión 2009), así como con los estados financieros del período cerrado al 31 de diciembre de 2008 y 31 de diciembre de 2009, con informe del auditor interno (ver cuadros Nº 5 y 6 al final de esta sección). Los estados financieros han sido preparados de acuerdo a principios y normas contables aceptadas en Bolivia. Así lo revela el informe de auditoría cuya opinión es sin salvedades.

Los estados financieros correspondientes a las gestiones 2008, 2009 y al 31 de diciembre de 2009, fueron preparados en moneda constante utilizando como índice de ajuste la Unidad de Fomento a la Vivienda (UFV) siguiendo los lineamientos de la Norma de Contabilidad N° 3 revisada (NC 3 Rev) y la resolución CTNC 01/08 emitidos por el Consejo Técnico Nacional de Auditoría y Contabilidad (CTNAC) del Colegio de Auditores de Bolivia. A efectos de este análisis, las gestiones 2008 y 2009 han sido reexpresadas a la UFV, tomando como base al 31 de diciembre de 2009 con las siguientes cotizaciones:

� Marzo 31, 2008 UFV1,32548 � Marzo 31, 2009 UFV1,50703 � Diciembre 31, 2008 UFV1,46897 � Diciembre 31, 2009 UFV1,53754

Se reclasificaron las cuentas para una apropiada comparación. Se examina las principales cuentas del Balance General y Estado de Resultados mediante el análisis vertical y horizontal. También se analiza los índices financieros.

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9.1 ACTIVO

El Activo Total de la empresa se incrementó a marzo 2009 en un 18,4%, pasando de Bs57,39 millones en marzo de 2008 a Bs67,98 millones a marzo 2009. Este resultado es originado en el aumento en los activos corriente y no corriente.

En el período cerrado a 31 de diciembre 2009 el Activo Total aumentó en 18% con relación al mismo período del año 2008; es decir, subió desde Bs58,77 millones a Bs69,36 millones debido al aumento de la cuenta Otros activos en la que se registra la ejecución de las obras (gasto anticipado).

9.1.1. Activo corriente

El Activo Corriente en la gestión 2009 registró un incremento del orden del 21,7% en relación a la gestión 2008, pasando de Bs34,81 millones en marzo de 2008 a Bs42,35 millones en marzo 2009. En términos relativos, la participación del Activo Corriente con relación a Activo Total se incrementó ligeramente desde 60,7% a 62,3% entre marzo 2008 y marzo 2009, este incremento se debe principalmente al aumento en las Disponibilidades y Cuentas por Cobrar a corto plazo.

En los períodos de diciembre de 2008 y diciembre 2009, el Activo Corriente se incrementó en un 2,7%, pasando de Bs37,43 millones en diciembre de 2008 a Bs38,43 millones a diciembre de 2009. Este incremento se explica por el incremento de las Cuentas por Cobrar a corto plazo y así como de la cuenta Disponibilidades.

Las cuentas más representativas del activo corriente son Inversiones Temporarias, Cuentas por Cobrar a Corto Plazo y Disponibilidades que se analizan a continuación:

A marzo de 2008 las Inversiones Temporarias alcanzan a Bs17,62 millones que representa el 30,7% del total activo, a marzo de 2009 existe un relativo incremento a Bs17,70 millones, este aumento se debe a la actualización de los saldos por la variación de la UFV. A diciembre de 2008 esta cuenta alcanza a Bs17,70 millones que representa el 30,1% del total activo y a diciembre de 2009 se incrementa a Bs18,06 millones, aunque su participación representa el 26% del Total Activo. Este aumento se origina en la colocación de inversiones en Depósitos a Plazo Fijo (DPF).

Las Cuentas por Cobrar a Corto Plazo a marzo de 2008 alcanzan a Bs11,61 millones, con una participación del 20,2% en relación al Activo Total. A marzo de 2009, Bs13,20 millones representando el 19,4% del total activo, con un incremento del 13,7% respecto a la gestión pasada, este aumento es ocasionado por el incremento en las operaciones de la empresa en la construcción de obras privadas y públicas.

A diciembre 2009 las Cuentas por Cobrar alcanzan a Bs15,94 millones que representa el 23,0% del Total Activo, superior en un 10% al importe registrado en el período anterior, diciembre, 2008, que alcanza a Bs14,49 millones representando el 24,7% del Total Activo. Esta variación se explica por el aumento de las construcciones de los proyectos Carlazo - Piedra Larga y del Gobierno Municipal de El Alto.

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Las Disponibilidades a marzo 2008 suman Bs453,64 mil que representa el 0,8% del activo total y a marzo 2009 se incrementó a Bs6,58 millones representando el 9,7% del total activo. Esta variación corresponde al incremento en los saldos en cuentas corrientes en Bancos. Entre diciembre 2008 y diciembre 2009, las Disponibilidades aumentan moderadamente de Bs876,46 mil a Bs931,17 mil, que representan el 1,5% y 1,3% del total activo respectivamente, esta variación corresponde al incremento mínimo en los saldos en Caja y Bancos.

9.1.2. Activo no corriente

El Activo No Corriente se incrementó desde Bs22,58 millones hasta Bs25,62 millones entre marzo 2008 y marzo 2009, que representan el 39,3% y 37,7% del total activo, respectivamente. Este aumento se debe principalmente al aumento de la cuenta diferida Otros Activos. El periodo comprendido entre diciembre 2008 y diciembre 2009 también presenta un incremento del 44,9%, pasando de Bs21,35 millones a Bs30,94 millones. Esta variación se debe al aumento de la cuenta Otros activos, en la que se registra la ejecución de las obras (gastos anticipados).

Las cuentas más significativas del Activo No Corriente corresponden a Otros Activos, Activo Intangible y Activo Fijo que se analizan a continuación:

La cuenta de Otros Activos ha incrementado en un 84,1% entre marzo 2008 y 2009, pasando de Bs4,78 millones a Bs8,80 millones, que representan el 8,3% y 13% del total activo respectivamente. Esta variación se debe principalmente al aumento en los gastos diferidos correspondientes a la ejecución de los proyectos. Respecto a diciembre 2009, el saldo de la cuenta alcanza a Bs13,52 millones que representa el 7% del total activo, muy superior al importe a diciembre 2008 que alcanza solamente a Bs4,13 millones, representando el 19,5% del total activo. Este incremento se origina en los gastos para la ejecución de los Proyectos mencionados que está ejecutando la compañía en el Sector Público.

Por su parte, a marzo 2009 el valor del activo intangible se sitúa en Bs7,36 millones, participando con el 10,8% del activo total. Este monto es menor en un 5,3% al registrado en la gestión anterior debido a la amortización aplicada. En el período comprendido entre diciembre 2008 y diciembre 2009 el importe de esta cuenta desciende desde Bs7,67 millones que representa el 13,1% del Activo a Bs7,25 millones debido a la amortización sistemática durante el periodo analizado.

Finalmente, a marzo de 2009 los Activos Fijos alcanza a Bs6,41 millones que representa el 11,4% del Activo Total, este monto disminuyó en un 1,8% con relación a la gestión anterior, que alcanza a Bs6,52 millones y representa el 9,4% del Activo Total, esta disminución se debe a la depreciación de los activos en el periodo. Respecto a diciembre 2009 esta cuenta alcanza a Bs7,18 millones que representa el 10,3% del total activo, la cual se incrementó en un 12,1% con respecto a diciembre 2008 que alcanza a Bs7,18 millones y representa el 10,9% del total activo. Este incremento se explica principalmente por la adquisición de equipo para atender los requerimientos de las obras.

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9.2. PASIVO Y PATRIMONIO

9.2.1. Pasivo

Entre las gestiones a marzo 2008 y marzo 2009, la participación del Pasivo en el Total Pasivo y Patrimonio se ha incrementado en un 51,8% de Bs20,17 millones a marzo de 2008 a Bs30,61 millones a marzo de 2009, que representa el 35,1% y 45,0% del total pasivo y patrimonio respectivamente. Esta situación se explica, principalmente, por el registro de los anticipos de construcción de obras públicas como Ingresos Diferidos.

En el periodo diciembre 2008 el importe del Pasivo Total fue de Bs21,47 millones que representa el 35,8% del total pasivo y patrimonio, incrementándose a diciembre de 2009 a Bs31,50 millones que representa el 45,4% del total pasivo y patrimonio. Este incremento también se produce por la percepción de los anticipos recibidos por construcciones públicas (Ingresos Diferidos).

Pasivo Corriente

Las cuentas de mayor participación en el Pasivo Corriente para la gestión a marzo 2009 son los Préstamos Bancarios de corto plazo, Deudas Valores emitidos por pagar y Cuentas por Pagar Comerciales, que se explican a continuación:

Los Préstamos Bancarios de corto plazo a marzo 2008 alcanzaban al importe de Bs5,95 millones que representa el 10,4% del total pasivo y patrimonio, los cuales a marzo 2009 disminuyen en un 12,5% respecto a la gestión anterior alcanzando a B5,21 millones pasando a representar el 7,7% del total pasivo y patrimonio. Esta disminución se debe principalmente a que la empresa decidió financiar las operaciones con la emisión de títulos valores dentro la Bolsa Boliviana de Valores S.A. (BBV). En el periodo a diciembre 2008 y diciembre 2009, se puede apreciar la disminución de la cuenta Préstamos Bancarios de corto plazo en un 43,8%, desde Bs6,36 millones que representa el 10,6% del total pasivo y patrimonio a Bs. 3,57 millones que representa el 5,2% del total pasivo y patrimonio. Esta disminución de la misma forma se debe a la decisión de la empresa para financiar las operaciones con otras opciones de financiamiento.

En marzo 2008 las Deudas por Títulos Valores emitidos por pagar en la BBV alcanzan a Bs2,74 millones que representa el 4,8% del total pasivo y patrimonio y a marzo 2009 esta cuenta se incrementa a Bs3,62 millones que representa el 5,3% del total pasivo y patrimonio, lo que representa un incremento del 32,1% entre ambas gestiones anuales, debido a que por las políticas estratégicas de la empresa de financiar las operaciones con deuda emitida en la Bolsa mediante la emisión de pagarés se tramitó la ampliación de margen de endeudamiento en el mecanismo de Mesa de Negociación de la BBV.

En relación a los periodos a diciembre 2008 y diciembre 2009, existe un aumento de Bs2,37 millones que representa el 4% del total pasivo patrimonio, a Bs6,28 millones que representa el 5,3% del total pasivo y patrimonio, lo que representa un incremento del 165,2%. Este incremento se da por políticas estratégicas de la empresa de financiar las operaciones con deuda emitida en la Bolsa dentro del margen de endeudamiento autorizado por dicha entidad.

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Las Cuentas por Pagar comerciales suman a Bs1,55 millones a marzo 2008 y Bs1,39 millones a marzo 2009, con una participación en el Total Pasivo y Patrimonio de 2,7% y 2,1% en las respectivas gestiones. Esta cuenta sufrió una disminución del 10% entre marzo 2008 y marzo 2009, debido principalmente a la decisión de comprar materiales al contado.

En diciembre 2008 las Cuentas por Pagar comerciales fueron Bs1,47 millones y bajaron hasta Bs1,32 millones en diciembre 2009. La participación de esta cuenta en el Total Pasivo y Patrimonio es del 2,5% y 1,9% respectivamente, entre estos dos periodos disminuyó en un 10,4% , debido a que la empresa decidió efectuar compras al contado para beneficiarse con los descuentos.

Pasivo no Corriente

Las cuentas más importantes del Pasivo no Corriente son los Ingresos Diferidos y los Préstamos a Largo Plazo. A continuación pasamos a describir su comportamiento.

Los Ingresos Diferidos constituyen la cuenta más representativa del Pasivo cuyo importe a marzo 2008 llega a Bs7,63 millones, que representa el 13,3% del Total Pasivo y Patrimonio, a marzo de 2009 se incrementó a Bs13,88 millones a marzo 2009 que representa el 20,4% del Total Pasivo y Patrimonio, lo que implica un incremento en un 82% entre ambas gestiones debido a los anticipos que la empresa percibe de parte de sus clientes para la ejecución de las obras contratadas.

Esta cuenta también presenta un aumento entre diciembre 2008 y diciembre 2009, desde Bs4,15 millones que representando el 6,9% del Total Pasivo y Patrimonio a Bs14,31 millones que representa el 20,6% del Total Pasivo y Patrimonio, denotando un crecimiento en un 244,8% en el periodo analizado. De la misma manera, el mencionado aumento se debe a los anticipos que la empresa percibe para la ejecución de obras.

La cuenta Préstamos a Largo Plazo suma a Bs653,47 mil en marzo 2008 y llega a Bs2,92 millones en marzo 2009, que representa el 1,1% y 4,3% del Total Pasivo y Patrimonio entre estas gestiones, habiendo crecido en un 346,5%. Este incremento se debe a obligaciones contraidas con un plazo no mayor a 24 meses para compra de equipos y para gastos de operación de las obras adjudicadas.

En el periodo diciembre 2008 los Préstamos a Largo Plazo llegaron a la cifra de Bs3,85 millones que representa el 6,4% del Total Pasivo y Patrimonio y a diciembre 2009 bajaron a Bs1,70 millones que representa el 2,5% debido a la reclasificación de estas operaciones como préstamos de corto plazo por la proximidad de sus vencimientos.

9.2.2. Patrimonio

Las cuentas más representativas del Patrimonio son las cuentas Capital Social y Resultados Acumulados cuyo comportamiento pasamos a describir.

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El Capital social de la Compañía se mantuvo sin cambios en Bs27,8 millones en las gestiones a marzo 2008, marzo 2009, que representan el 48,4% y 40,9 del total pasivo y patrimonio respectivamente. En los períodos cerrados a diciembre 2008 y diciembre 2009 tampoco sufrieron modificaciones que representan el 46,4% y 40,% del total pasivo y patrimonio..

Los Resultados Acumulados subieron de Bs1,21 millones a Bs1,58 millones entre las gestiones a marzo 2008 y marzo 2009, que representa el 2.1% y 2.3% del total pasivo y patrimonio respectivamente, evidenciándose un incremento en un 30,6% entre ambas gestiones debido mayor incremento en las utilidades a marzo de 2009 con relación a la gestión anterior En el período diciembre 2008 y 2009 los importes de esta cuenta se sitúan en Bs1,52 millones y Bs2,08 millones con una participación de 2,5% y 3,0% respectivamente con relación al Total Pasivo y Patrimonio, observandose un crecimiento en un 37,4% en estos periodos , debido al incremento en las resultados del periodo a diciembre de 2009 con relación a diciembre de 2008

9.3 RESULTADOS

Ingresos

En las gestiones anuales cerradas a marzo 2008 y marzo 2009 el total de los ingresos de la Sociedad disminuyeron en un 9,9%, desde Bs12,86 millones a Bs11,59 millones respectivamente, debido a la reexpresión de las ventas a valores constantes. Entre diciembre 2008 y 2009 el total de los ingresos aumentan ligeramente desde Bs10,03 millones a Bs10,85 millones, lo que representa un aumento del 8,1%. Estos corresponden a ingresos obtenidos por el aumento de la actividad de construcción de obras públicas y privadas.

Costo de ventas

El costo de obras y servicios a marzo 2008 alcanza a Bs9,17 millones representando el 71,4% de los ingresos a marzo 2009 el importe disminuyó a Bs8,37 millones representando el 72,2% del total de los ingresos. La disminución del costo de obras y servicios se explica principalmente por la reexpresión de las ventas a valores constantes. Entre los períodos diciembre 2008 y 2009 el volumen del costo de obras y servicios aumentó en un 6,5%, desde Bs7,65 millones a Bs8,14 millones, que representan el 76,2% y 75,1% del total de los ingresos respectivamente. Este incremento se debe principalmente al aumento en el volumen de las operaciones de la empresa por la ejecución de nuevas obras y, asimismo, por la reclasificación de algunos costos operativos como costos de construcción.

Utilidad bruta

En las gestiones a marzo 2008 y marzo 2009 la Utilidad Bruta disminuyó de Bs3,68 millones y Bs3,22 millones lo que representa una utilidad bruta de 28,6% y de 27,8% con relación al total de los ingresos respectivamente. Esta disminución, en un 12,5% se explica por la reexpresión de los importes a valores constantes.

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En los períodos a diciembre 2008-2009, la utilidad bruta paso de Bs2,39 millones que representa el 23,8% de los ingresos a Bs2,70 millones que representa el 24,9% del total de los ingresos, creciendo un 13,2%, en razón al manejo equilibrado de los costos de producción que logró la empresa.

Gastos administrativos y operativos

Con relación a los Gastos Administrativos se observa que a marzo 2008 se sitúan en Bs1,04 millones, representando el 8,1% del total de los ingresos y a marzo 2009 bajan a Bs382,83 mil que representa el 3,3% del total de los ingresos. Esta disminución en un 63,2% se debe principalmente a la reclasificación a costos de construcción para exponer adecuadamente los costos de cada obra.

Sin embargo entre los períodos cerrados a diciembre 2008 y diciembre 2009 los Gastos Administrativos aumentan de Bs230,29 mil a Bs699,12 mil que representan el 8,1% y 6,4% del total de los ingresos respectivamente, El aumento del movimiento de esta cuenta se debe principalmente a la erogación de fondos en pagos al personal y compra de materiales para apoyar la ejecución de los mayores volumenes de obras contratados.

Los Gastos Operativos entre marzo 2008 fueron Bs617,54 mil y Bs464,37 mil en marzo 2009, que representan el 4.8% y 4% del total de los ingresos respectivamente, disminuyendo en un 24,8% entre ambas gestiones. Esta disminución se presenta por la logística de las obras en areas de ejecución. Sin embargo entre diciembre 2008 y diciembre 2009 esta cuenta registra un crecimiento del orden del 35,8%, desde Bs369,41 mil a Bs501,82 mil, que representa el 3,7% a 4,6% del total de los ingresos respectivamente, Esto se debe al aumento paulatino del volumen de las operaciones de la empresa.

Depreciación

La depreciación de activos fijos fue Bs722,6 mil en marzo 2009 y a marzo de 2009 disminuyó a Bs472,1 mil que representa el 5,6% al 4,1% del total de los ingresosesta disminución sedebe principalmente por la disminución sistemática de la vida útil de los bienes de uso. De igual manera, a diciembre 2009, disminuyó en un 37,2% respecto al periodo similar del 2008, situándose en un valor de Bs420 mil y Bs263,95 mil que representa el 4.2% y 2.4% del total de los ingresos. Este comportamiento se debe también a la disminución sistemática de la vida útil de los bienes de uso.

Gastos financieros

Por su parte, los Gastos Financieros fueron de Bs793,48 mil en marzo de 2008 y a marzo de 2009 se incremento a Bs1,16 millones en marzo 2009 que representan el 6,2% y 10% del total de los ingresos respectivamente. Este incremento en un 46,3% entre ambas gestiones se debe al mayor volumen de obligaciones financieras a corto plazo contraidas por la sociedad tanto con el sistema bancario como por emisión de valores en la BBV.

En el periodo diciembre 2008 los Gastos Financieros fue Bs729,71 mil subiendo ligeramente a diciembre 2009 hasta Bs797,22 mil, que representan en ambos casos el 7,3% del total de los ingresos. Este incremento del 9,3% es debido al pago de las obligaciones financieras de corto plazo.

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Ajuste por inflación y tenencia de bienes

El Ajuste por Inflación y tenencia de bienes neto a marzo de 2008 muestra por Bs121 mil y a marzo de 2009 incremento a Bs284 mil, que representa el 0,9% y 2,5% del total de los ingresos respectivamente. situación que se debe al nuevo cálculo exigido por la Norma Contable Nº 3 (NC3) modificada y revisada a diciembre de 2007, la cual establece que los Estados Financieros deben ser actualizados a una moneda constante, utilizando como índice, la variación de la UFV. Esta cuenta a diciembre de 2008 es de Bs293 mil y a diciembre de 2009 dismunuyó a Bs90 mil, que representa el 2,9% y 0,8% del total de los ingresos respectivamente. Esta disminución se debe a que en este período la inflación bajó considerablemente por lo que la evolución de la UFV tuvo una variación mínima.

Utilidad neta

La utilidad neta a marzo 2008 fue Bs380,12 mil mientras que a marzo 2009 subió a Bs420,40 mil, que representa el el 3,0% y el 3,6% del total de los ingresos respectivamente .Este incremento en un 10,6%, se debe principalmente al mayor volumen de operaciones de la empresa.

En el periodo diciembre 2008-diciembre 2009 la Utilidad neta fue Bs358,57 mil y Bs497,72 mil, que representa el 3,6% a 4,6% del total de los ingresos respectivamente, entre esta dos periodos se incremento en un 38,8% debido al mayor volumen de las operaciones de la empresa.

9.4 ANÁLISIS DE INDICADORES FINANCIEROS

9.4.1. Liquidez

La empresa ha mantenido una liquidez relativamente estable en los últimos años. El índice de la Razón Circulante subió de 2,98 a 3,10 entre las gestiones a marzo 2008 y a marzo 2009 debido al incremento de las cuentas por cobrar por obras privadas, a la mayor fluidez en los pagos de planillas de construcciones de obras públicas y principalmente a la percepción del anticipo para construcciones públicas. A diciembre 2009, el índice llega a 2,50, menor al índice en el período similar a diciembre 2008 que registra 2,81. Esto se debe a que en este período la participación del activo corriente en el Activo Total bajo de 63,7% a 55,4% por la preponderancia que adquirió la cuenta Otros Activos (que registra el gasto anticipado en las obras) dentro del Activo no corriente.

En cuanto a la Liquidez Inmediata, la empresa presenta un incremento de este indicador de 2,54 para la gestión 2008 a 2,75 veces para la gestión 2009 debido al aumento de la cuenta Disponibilidades y Cuentas por cobrar a corto plazo. A diciembre 2008 este indicador es de 2,49 y a diciembre de 2009 disminuyó a 2,27 originado en el incremento de las obligaciones financieras a corto plazo.

Con respecto al indicador Prueba Acida, que mide la capacidad más inmediata que posee una empresa para enfrentar sus compromisos a corto plazo, éste arroja los mismos valores que la Razón Circulantedebido a que, por las políticas de la empresa, no se mantienen Inventarios.

El capital de trabajo se eleva desde Bs23,12 millones a Bs28,70 millones entre marzo 2008 y marzo 2009 debido al aumento de las Disponibilidades y de las Cuentas por cobrar a corto plazo. Este

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indicador a diciembre de 2008 es de Bs24,13 millones y a diciembre de 2009 disminuyó a Bs23,06 millones debido, principalmente, al aumento de la cuenta Deudas Valores emitidos por pagar.

9.4.2. Rentabilidad

Los índices de rentabilidad miden la eficiencia de la empresa en la utilización de sus activos, en relación a la eficiencia en la gestión de sus operaciones. A continuación se analiza el comportamiento de estos índices en las gestiones anuales a marzo 2008 y 2009, así como en los períodos cerrados a diciembre 2008 y 2009.

El rendimiento sobre patrimonio (ROE) se incrementó desde 1,02% a 1,13% entre las gestiones 2008 y 2009 debido al aumento de la Utilidad Neta. Esto muestra que los fondos aportados por los socios de la empresa presentan una productividad adecuada.

Por su parte, el índice de rendimiento sobre activos (ROA) se situó en 0,62% en la gestión 2009, levemente menor a la gestión anterior (0,66%) debido al aumento de la cuenta Otros activos dentro del Total Activo.Entre marzo 2008 y marzo 2009 el margen bruto se mantuvo relativamente estable entre 29% y 28% respectivamente. De igual manera, entre diciembre 2008 y diciembre 2009, este indicador no presenta variaciones considerables (24% y 25%).

Por su parte, el margen neto aumentó de 2,96% a 3,63% entre marzo 2008 y marzo 2009 y, asimismo, subió de 3,57% a 4,59% en el período diciembre 2008-2009. En ambos casos, la tendencia creciente se explica principalmente por ajustes en los costos operativos realizados por la empresa, por la reducción de previsiones y amortizaciones.

El Margen EBITDA pasó de 16% en marzo 2008 a 22% en marzo 2009, reflejando el incremento del Margen Operativo de la empresa.

En el período comprendido entre diciembre 2008 y diciembre 2009, el margen EBITDA desciende levemente desde 18% a 15% respectivamente, debido principalmente al mayor nivel de gastos ope-rativos y administrativos ejecutados en el último período.

El Indice DUPONT se situó en 1,02% a marzo 2008 mientras que a marzo 2009, se incrementa ligeramente a 1,13%, debido principalmente a mejoras en la relación Activo/Patrimonio.

9.4.3. Endeudamiento y cobertura

El Apalancamiento Financiero de la Sociedad incrementó de 0,54 a 0,82 entre marzo 2008 y 2009 debido al incremento de los ingresos diferidos. A diciembre 2009, se sitúa en 0,83, mayor que en diciembre 2008 (0,56) por el aumento de la proporción de la deuda en la estructura de financiamiento de la empresa.

El índice de endeudamiento de la empresa o razón de endeudamiento, que muestra el grado de endeudamiento de una empresa en relación a la respuesta de sus Activos, fue 0,35 en marzo 2008 y 0,45 a marzo 2009, incremento que significa que la empresa está financiando el Activo en una mayor

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proporción a través de obligaciones con terceros. Este comportamiento a diciembre 2009 fue 0,45, mayor a diciembre de 2008 (0,37), debido al mayor volumen de obligaciones de la sociedad.

Sin embargo, considerando que la empresa tiene como práctica contable el registro de los anticipos de los contratos de construcción como Ingresos Diferidos en el pasivo de los estados financieros, es necesario analizar este indicador excluyendo esta cuenta para mostrar realmente las obligaciones de la empresa con terceros. Es así que se obtuvo los indicadores de endeudamiento sin ingresos diferidos, los mismos que alcanzaban a marzo 2008 a 0,22, a 0,25 a marzo 2009. Este indicadors a diciembre de 2008 es de 0,29y 0,25 a diciembre 2009.

Asimismo, se observa que la Razón de Endeudamiento a largo plazo aumentó de 0,01 en 2008 a 0,04 a marzo 2009, debido al esfuerzo de la Gerencia de obtener financiamiento con mejores condiciones y mayores plazos. En el período a diciembre 2009 la proporción de deuda a largo plazo fue 0,02, menor que en diciembre 2008 (0,07) debido a la reclasificación de una parte de la deuda como préstamos de corto plazo por la proximidad de sus vencimientos.

El indicador denominado Cobertura de los Gastos Financieros se situá en 2,55 en marzo 2008 y 2,18 en marzo 2009. Un elevado valor de este ratio nos estará indicando que los gastos financieros tienen poca repercusión en el total de gastos. A diciembre de 2009 el ratio baja ligeramente a 2,03, desde 2,45 en diciembre 2008 debido al cumplimiento de compromisos financieros contraidos a mayores tasas de intereses.

La Cobertura del Servicio de la Deuda Total se ubicó en 0,33 a marzo 2008, disminuyendo a marzo 2009 con 0,19. Este índice, también registró una variación entre diciembre 2008 (0,21) y diciembre 2009 (0,16) debido al mayor volumen de deuda obtenida por la empresa.

9.4.4. Actividad

El periodo promedio de cobranza (PPC) fue de 329 días en marzo 2008 y subió a 416 días a marzo 2009. Este comportamiento se debe a la decisión de la empresa de otorgar plazo adicional en el cobro.

Por otro lado, en las gestiones a marzo 2008 y marzo 2009 el periodo promedio de pago (PPP) se mantuvo en alrededor de 61 días. Este comportamiento se explica por la decisión de la gerencia de efectuar compras al contado y aprovechar los descuentos que ofrecen los proveedores.

Por último, analizando el Ciclo de Capital de Trabajo, se tiene que para la gestión a marzo 2008 es de 268 días incrementándose a 355 días a marzo 2009 debido al incremento en el periodo de cobro.

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31,

EXPR

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Cuadro 7

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Expresadoen

Activo�CirculantePasivo�Circulante

Disponib+Ctas�x�Cobrar�Com�CP+Inversiones�Temp.Pasivo�Corriente

Disponibilidades+Inversiones�TemporariasActivo�Corriente

Activo�Corriente�InventariosPasivo�Corriente

Utilidad�NetaPatrimonio

Utilidad�NetaActivo�Total

Resultado�BrutoVentas�NetasUtilidad�NetaVentas�Netas

EBITDAVentas

INDICE�DUPONT1,02% 1,13% n.a. n.a.

Activo�Total/Patrimonio 154,20% 181,94%Ventas/Activo�Total 22,41% 17,06%

EBIT/Ventas 10,13% 16,44%Utilidad�Neta/EBIT 29,18% 22,06%

Pasivo�Total VecesPatrimonio

Pasivo�Total VecesActivo

Pasivo�Total���Ingresos�diferidos VecesActivo

Deuda�Financiera�de�Largo�Plazo VecesActivo

EBITDAGastos�Financieros

EBITDAGastos�Financieros+Amort.�K�deuda�financiera�(año)

Cuentas�por�Cobrar ��*�365Ventas

Cuentas�por�Pagar�comerciales�y/o�proveedores�*�365Costo�de�VentasInventario ��*�365Costo�de�Ventas

Dias

Dias

n.a.

AMECO:��ÍNDICES�FINANCIEROSINDICES Gestiones�anuales�a�marzo�31, Trimestre�a�diciembre�31,

LIQUIDEZ 2008 2009 2008 2009

2,50

Liquidez�inmediata 2,54 2,75 2,49 2,27

Razón�Circulante 2,98 3,10 2,81Veces

Veces

0,49

Prueba�Ácida� 2,98 3,10 2,81 2,50

Grado�de�Liquidez� 0,52 0,57 0,50Veces

Veces

24,13 23,06

RENTABILIDAD

ROE� 1,02% 1,13% n.a. n.a.

Capital�de�Trabajo� Activo�Corriente���Pasivo�Corriente 23,12 28,70Millones de

Bs

%

n.a.

Margen�Bruto� 29% 28% 24% 25%

ROA� 0,66% 0,62% n.a.%

%

4,59%

EBITDA� Resultado�Operativo�+�Depreciaciones�+�Amortizaciones 2.025.343���������� 2.527.811��������� 1.789.319���� 1.614.881��������

Margen�Neto� 2,96% 3,63% 3,57%%

�Bolivianos�

15%

ENDEUDAMIENTO�Y�COBERTURA

Apalancamiento�Financiero� 0,54 0,82 0,56 0,83

Margen�EBITDA� 16% 22% 18%%

%

0,45

Razón�Endeudamiento�I�(menos�

Ingresos Diferidos)*0,22 0,25 0,29 0,25

Razón�de�Endeudamiento� 0,35 0,45 0,37

0,02

Cobertura�de�Gastos�Financieros� 2,55 2,18 2,45 2,03

Razón�de�Endeudamiento�de�L�P� 0,01 0,04 0,07

n.a.

Periodo�promedio�de�pago�(PPP)� 62 61 n.a. n.a.

0,16

ACTIVIDAD

Periodo�promedio�de�cobranza�(PPC) 329 416 n.a.

Cobertura�del�Servicio�Deuda�Total� 0,33 0,19 0,21

*�Se�incluye�este�indicador�para�eliminar�el�efecto�de�los�ingresos�diferidos�(anticipos�por�obras)�en�el�Pasivo�Total,�de�tal�manera�que�el�indicador�refleje�unicamente�las�obligaciones�de�la�empresa�con�terceros.

n.a.

Ciclo�del�Capital�de�Trabajo�� PPC+Edad�promedio�del�Inventario�PPP 268 355 n.a. n.a.

Edad�promedio�del�Inventario� n.a. n.a. n.a.

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10. Anexos

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COMPAÑÍA AMERICANA DE CONSTRUCCIONES - AMECO LTDA. Santa Cruz - Bolivia

INFORME DE AUDITORIA FINANCIERA

INFORME TRIBUTARIO COMPLEMENTARIO

EJERCICIO TERMINADO EN MARZO 31, 2009 Y 2008

COMPAÑÍA AMERICANA DE CONSTRUCCIONES - AMECO LTDA.

CONTENIDO Página

INFORME DE AUDITORIA FINANCIERA

Dictamen del auditor independiente 1

Balance general 3

Estado de ganancias y pérdidas 5

Estado de evolución del patrimonio neto 6

Estado de flujo de efectivo 7

Notas a los estados financieros 9

INFORME TRIBUTARIO COMPLEMENTARIO (Índice por separado)

* * * * * * * * * * * *

COMPAÑÍA AMERICANA DE CONSTRUCCIONES - AMECO LTDA. Santa Cruz - Bolivia

INFORME DE AUDITORIA FINANCIERA

EJERCICIO TERMINADO EN MARZO 31, 2009 Y 2008

DICTAMEN DEL AUDITOR INDEPENDIENTE

A los Señores Socios Compañía Americana de Construcciones AMECO LTDA.Santa Cruz

Hemos examinado el balance general de la Compañía Americana de Construcciones - AMECO Ltda., a marzo 31, 2009 y 2008, y los correspondientes estados de ganancias y pérdidas, evolución del patrimonio neto y de flujos de efectivo que le son relativos por el ejercicio terminado en esas fechas que se acompañan. Estos estados financieros son responsabilidad de la gerencia de la empresa. Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre estos estados financieros basada en nuestras auditorías.

Efectuamos nuestro examen de acuerdo con Normas Internacionales de Auditoría generalmente aceptadas, promulgadas por la Federación Internacional de Contadores (IFAC). Esas normas requieren que planifiquemos y ejecutemos la auditoría para obtener una seguridad razonable respecto a sí los estados financieros están libres de presentaciones incorrectas significativas. Una auditoría incluye examinar, sobre una base de pruebas, evidencias que sustenten los importes y revelaciones contenidos en los estados financieros. Una auditoría también incluye evaluar los principios de contabilidad utilizados y las estimaciones significativas hechas por la gerencia de la empresa, así como también evaluar la presentación de los estados financieros en su conjunto. Consideramos que nuestro examen proporciona una base razonable para expresar nuestra opinión.

3

COMPAÑÍA AMERICANA DE CONSTRUCCIONES - AMECO LTDA.

BALANCE GENERAL(Expresado en bolivianos)

A marzo 31,

NOTAS 2009 2008

(Reexpresado)

ACTIVO

ACTIVO CORRIENTE:

Disponibilidades 3 6.453.959 444.642

Inversiones a Corto Plazo 2 y 4 17.347.902 17.273.387

Cuentas por cobrar a Corto Plazo 5 12.939.382 10.704.975

Otras cuentas por cobrar 6 4.546.576 5.562.566

Crédito Fiscal 7 222.873 136.398

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 41.510.692 34.121.968

ACTIVO NO CORRIENTE:

Cuentas por cobrar a Largo Plazo, neto 5 2.955.508 3.386.747

Inversiones Permanentes 2 y 8 42.420 51.164

ACTIVO FIJO, menos depreciaciónacumulada, Bs2.112.687 para 2009 yBs1.952.466 para 2008 (Reexpresado) 2 y 9 6.279.626 6.391.749

Activo Intangible 10 7.209.860 7.613.427

Otros Activos 11 8.628.607 4.687.525

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 25.116.021 22.130.612

TOTAL ACTIVO 66.626.713 56.252.580

6

COMPAÑÍA AMERICANA DE CONSTRUCCIONES - AMECO LTDA.

ESTADO DE EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO

(Expresado en bolivianos)

Aporte

para

Ajuste

Reserva

Ajuste de

Capital

Ajuste del

Aumentos

global del

por Revalúo

Reserva

Reservas

Resultado

Pagado

Capital

de

capital

patrimonio

de Activos

Legal

Patrimoniales

acumulado

Total

Saldo a abril 1, 2007

14.090.000

1.345.104

1.434.049

211.445

5.316.311

260.091

689.441

551.544

23.897.985

Capitalización de Aportes de

socios

13.710.000

-( 982.629)

-(5.316.311)

-(638.144)

-

6.772.916

Reexpresión a moneda constante

-5.480.081

--

-80.623

176.279

5.736.983

Ajuste de gestiones anteriores

--

( 451.420)

65.796

-

--

85.000

( 300.624)

Utilidad del ejercicio

-

-

-

-

-

-

-

372.579

372.579

Saldo a marzo 31, 2008

(Reexpresado)

27.800.000

6.825.185

-

277.241

-

260.091

131.920

1.185.402

36.479.839

Reexpresión a moneda constante

-( 543.809)

-

--

-322.249

-

( 221.560)

Ajuste de gestiones anteriores

--

-

--

--

( 49.825)

( 49.825)

Utilidad del ejercicio

-

-

-

-

-

-

-

412.062

412.062

Saldo a marzo 31, 2008

(Reexpresado)

27.800.000

6.281.376

-

277.241

-

260.091

454.169

1.547.639

36.620.516

Rocío Lara Cuba

Contadora

Sandra Escobar Salguero

Gerente general

Las notas adjuntas son parte integrante de los estados financieros.

7

COMPAÑÍA AMERICANA DE CONSTRUCCIONES - AMECO LTDA.

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO(Expresado en bolivianos)

Ejercicio terminado en marzo 31,

2009 2008 (Reexpresado)

Utilidad del ejercicio 412.062 372.579Partidas que concilian la utilidad neta y el efectivo neto de actividades de operación:

Depreciación activo fijo 462.751 683.707 Previsión Indenminizaciones - - Previsión cuentas incobrables 23.242 114.339 Amortización activos intangibles 150.000 - Ajuste por inflación y tenencia de bienes ( 359.702) 38.949

688.353 1.209.574 Cambios en activos y pasivos netos:

Cuentas por cobrar (1.826.410) (4.826.296)Inversiones temporales ( 74.515) (2.155.978)Crédito fiscal ( 86.475) 1.087.088 Otras cuentas por cobrar 1.015.990 3.293.063 Pasivos diferidos 6.128.727 (6.399.468)Cuentas por pagar ( 151.827) (1.636.735)Pago beneficios sociales y otras provisiones ( 38.290) 82.919 Obligaciones sociales e Impuestos por pagar ( 213.856) 39.092

Efectivo neto por actividad de operación 5.441.697 (9.306.741)

Flujos de efectivo por actividad de inversión:Incremento de otros activos (3.941.082) 2.304.130 Incremento en bienes arrendados - 3.393.805 Incremento en bienes de uso - 1.167.863

Efectivo neto por actividad de inversión (3.941.082) 6.865.798

Flujos de efectivo por actividad de financiamiento:

Obligaciones bancarias ( 730.185) (1.617.009)Obligaciones por emisión de valores 863.861 1.593.357 Otros préstamos por pagar 2.155.872 810.782 Préstamos a largo plazo 2.219.154 ( 137.482)Capitalización de aportes de socios - 666.446

8

Efectivo neto por actividad de financiamiento 4.508.702 1.316.094

Aumento neto del efectivo 6.009.317 (1.124.849)Saldo de efectivo al inicio del ejercicio 444.642 1.569.491Saldo de efectivo al final del ejercicio 6.453.959 444.642

Rocío Lara Cuba Contadora

Sandra Escobar Salguero Gerente general

Las notas adjuntas son parte integrante de los estados financieros.

9

COMPAÑÍA AMERICANA DE CONSTRUCCIONES - AMECO LTDA.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS A MARZO 31, 2009 Y 2008(Cantidades expresadas en bolivianos)

1. NATURALEZA Y OBJETO

La Compañía Americana de Construcciones – AMECO Ltda., fue constituida bajo la estructura funcional y orgánica de una Sociedad de Responsabilidad Limitada, según Testimonio de Constitución No.795/87, de diciembre 3, 1987. Con domicilio principal en la ciudad de Santa Cruz, que tiene como objeto principal, dedicarse a las siguientes actividades: construcción de inmuebles en el sector público y privado, carreteras, caminos, aeropuertos, vías férreas, presas y otras actividades de construcción civil para comunicación. Asimismo, a la fabricación de elementos estructurales metálicos, de madera y/o concretos, pretensazos, y todo tipo de materiales de construcción.

En junio 15, 2007 mediante escritura pública N° 518/2007 se incrementó el capital pagado de la empresa a Bs27.800.000 que corresponden a 27.800 cuotas, cada uno con un valor nominal de Bs1.000.

2. PRACTICAS DE CONTABILIDAD

Los estados financieros son preparados en moneda constante reconociendo en forma integral los efectos de la inflación, excepto el estado de ganancias y pérdidas. Los criterios para su preparación han seguido los lineamientos generales establecidos en la Norma de Contabilidad Nº 3, revisada y modificada en septiembre de 2007, emitida por el Consejo Técnico Nacional del Colegio de Auditores de Bolivia, en concordancia con los principios de contabilidad generalmente aceptados. De acuerdo con esa norma, el índice utilizado para actualizar por inflación los rubros no monetarios del balance

10

general y las cifras del estado de ganancias y pérdidas, es la variación en el índice de la Unidad de Fomento a la Vivienda (UFV). Las variaciones netas resultantes de este ajuste se presentan en la cuenta de resultados Ajuste por inflación y tenencia de bienes. Las cifras del estado de ganancias y pérdidas han sido mantenidas a sus valores históricos, originando una distorsión no significativa en la expresión del resultado del año.

Las cifras correspondientes a los estados financieros y notas aclaratorias a marzo 31, 2008, han sido reexpresadas a valores constantes de marzo 31, 2009 con la finalidad de hacerlas comparables con las del presente ejercicio.

Los estados financieros adjuntos incluyen reclasificaciones únicamente con el propósito de mejor exposición.

Las inversiones están valuadas sobre las siguientes bases:

� Las inversiones temporarias, al costo actualizado en función de la variación de la Unidad de Fomento a la Vivienda - UFV respecto al boliviano a la fecha de cierre. El efecto de las actualizaciones de los valores es acreditado a resultados en la cuenta Ajuste por Inflación y Tenencia de Bienes.

� Las inversiones permanentes corresponden a las aportaciones efectuadas por dos líneas telefónicas en la Cooperativa de Teléfonos La Paz Ltda. (COTEL), valuadas al valor histórico de adquisición..

El efecto de las actualizaciones de los valores es acreditado a resultados en la cuenta Ajuste por inflación y tenencia de bienes.

El activo fijo está valuado a su costo, el mismo que es actualizado en función de la variación de la Unidad de Fomento a la Vivienda – UFV respecto del boliviano, entre la fecha de incorporación de cada bien y la fecha de cierre.

11

El efecto de las actualizaciones de valores es acreditado a resultados en la cuenta Ajuste por inflación y tenencia de bienes.

El método de depreciación que se sigue, es el de línea recta, sobre la base a tasas de depreciación que se consideran suficientes para extinguir sus valores durante la vida útil estimada de los bienes.

Los montos de las reparaciones y del mantenimiento que no extienden la vida útil de los bienes son debitados a resultados del ejercicio en que se incurren.

Las diferencias de cambio que surgen por la tenencia de activos y pasivos en moneda extranjera, se aplican a resultados en la cuenta Ajuste por Diferencia de Cambio.

La previsión para indemnizaciones al personal, se constituye para todo el personal en la proporción de un mes de sueldo por cada año de servicios. De acuerdo con la legislación laboral vigente en el país, los empleados retirados sin justificación o que hubieran cumplido cinco años de servicios, son acreedores a esta indemnización. La previsión registrada a la fecha de cierre cubre adecuadamente la contingencia.

El patrimonio se actualiza al cierre de cada año, en función de la variación en índice de la Unidad de Fomento a la Vivienda (UFV) respecto al boliviano. La cuenta Capital pagado se actualizan con crédito a la cuenta patrimonial Ajuste del Capital y débito a ganancias y pérdidas en la cuenta Ajuste por inflación y tenencia de bienes.

La cuenta Reservas, incluida la cuenta Ajuste Global del Patrimonio se actualizan con crédito a la cuenta patrimonial Ajuste de Reservas Patrimoniales y débito a ganancias y pérdidas en la cuenta Ajuste por inflación y tenencia de bienes.

12

Los resultados acumulados se actualizan incrementando la misma cuenta aplicándose a ganancias y pérdidas en la cuenta Ajuste por inflación y tenencia de bienes.

Los ingresos y egresos se contabilizan por el método del devengado.

Conversión de partidas en moneda extranjera la Sociedad mantiene sus registros contables en bolivianos. Las operaciones realizadas en otras monedas se realizan en bolivianos a los tipos de cambio vigentes en el momento de su transacción. Los activos y pasivos en moneda extranjera están contabilizados al tipo de cambio oficial vigente a la fecha. A marzo 31, 2009 y 2008 el tipo de cambio ascendía a Bs7,07 y Bs7,50 por dólar estadounidense respectivamente.

3. DISPONIBILIDADES

La composición de este rubro a las fechas de cierre, es como sigue:

2009 2008 (Reexpresado)

Efectivo en caja, moneda nacional 300.243 437.086Efectivo en caja, moneda Extranjera 441.082 4.264Cuentas corrientes bancarias, moneda nacional 5.646.522 2.284Cuentas corrientes bancarias, moneda extranjera 66.112 1.008

6.453.959 444.642

4. INVERSIONES A CORTO PLAZO

La composición de este rubro a las fechas de cierre, es como sigue:

2009 2008 (Reexpresado)

Inmuebles 1.617.762 1.617.763Terrenos 15.730.140 15.655.624

17.347.902 17.273.387

13

5. CUENTAS POR COBRAR

La composición de este rubro a las fechas de cierre, es como sigue:

A Corto Plazo: 2009 2008

(Reexpresado)Clientes Moneda Nacional: Gobierno Municipal de Sucre 52.796 60.027Gocierno municipal de Monteagudo 16.035 18.231Gobierno municipal de Incahuasi 107.491 122.214

176.322 200.472Clientes Moneda Extranjera: Residencia Cazona Monje 1.006.084 - Galerías y Oficinas Leaño 356.725 - Edificio Resnikowsky 1.212.220 - Comercial Arenales Higueras 1.126.247 - Residencia Aguilera 740.570 - Residencia Bottega Bortolini - 400.710 Residencia Claure - 842.335 Residencia Cavero Sánchez - 800.919 Residencia Gulberti - 1.504.625 Residencia De la Riva - 949.898 Residencia Giannini 585.427 665.612 Residencia Matny Schize - 683.901 Edificio Lozano 1.088.128 - Galeria Comercial Rabacho 1.318.216 - Residencia Beltran 380.443 - Administradora Bol. De Carreteras 4.949.000 4.656.503

12.763.060 10.504.503

Totales 12.939.382 10.704.975

A Largo Plazo: 2009 2008

(Reexpresado)Clientes Moneda Nacional: Consorcio ICA-AMECO 2.309.571 2.625.911Gobierno municipal de Llallagua (*) 1.931.813 2.196.412Gobierno municipal de Oruro (*) 125.806 143.038

4.367.190 4.965.361Menos:Previsión para cuentas incobrables (1.411.682) (1.578.614)

2.955.508 3.386.747

(*) En estos casos, la empresa ha iniciado el cobro de los adeudos mediante acciones legales.

14

6. OTRAS CUENTAS POR COBRAR

La composición de este rubro a las fechas de cierre, es como sigue:

2009 2008(Reexpresado)

Entregas con cargo a rendición 236.535 412.157Préstamos al personal 2.343Otras cuentas por cobrar 4.310.041 5.148.066

4.546.576 5.562.566

7. CRÉDITOS FISCALES

La composición de este rubro a la fecha de cierre, es como sigue:

2009 2008(Reexpresado)

Crédito Fiscal IVA 142.911 135.970Crédito Fiscal IVA Diferido 79.962 428

222.873 136.398

8. INVERSIONES PERMANENTES

Las inversiones que se tienen a la fecha de cierre, corresponden a cuatro líneas telefónicas en la Cooperativa de Teléfonos Automáticos La Paz Ltda. (COTEL), por un total de US$ 6.000, equivalentes a Bs42.420.

9. ACTIVO FIJO

La composición de este rubro a las fechas de cierre, es como sigue:

15

Costo Depreciación Valoractualizado Acumulada Neto

Terrenos 5.582.987 - 5.582.987Muebles y Enseres 351.952 274.461 77.491Maquinaria y Equipo 1.579.214 1.065.279 513.935Vehículos 522.225 473.824 48.401Herramientas 21.483 14.134 7.349Equipos de Computación 334.452 284.989 49.463

Total a marzo 31, 2009 8.392.313 2.112.687 6.279.626Total a marzo 31, 2008 (Reexpresado) 8.344.215 1.952.466 6.391.749

10. ACTIVO INTANGIBLE

Corresponde a la Valuación de Marca (Good Will) realizado por perito independiente cuyo valor alcanza a Bs7.209.860, según informe aprobado por el Directorio.

11. OTROS ACTIVOS

La composición de este rubro a la fecha de cierre, es como sigue:

2009 2008(Reexpresado)

Implementación de la Américas 7.940 9.028Garantía Caja de Seguridad - 853Activo Fijo en tránsito 819.616 -Oficina de Achumani en construcción 175.144 199.133Lotes de Achumani 94.038 106.918Construcciones Mejora de Barrios 343.118 96.316Construcción Residencias 1.818.743 360.454Construcción Proyecto Carlazo-Piedra Larga 1.937.706 -Pavimentación Av. G Busch/ Av. Alamos 17.721 Pavimentación Av. 106 (El Alto) 15.213 Construcción Proyecto Ancaravi-Turco - 254.367Construcción Camino Huanuni-Llallagua 3.399.368 3.660.456

8.628.607 4.687.525

16

12. CUENTAS POR PAGAR COMERCIALES

La composición de este rubro a la fecha de cierre, es como sigue:

2009 2008(Reexpresado)

Cuentas por pagar empresas: SOBOCE S.A. 35.951 46.658 MIBSA por pagar 67 109 Proveedores Tuberías 920.518 985.694 Faros SRL - 40.686Consultores Asociados Ltda. - 1.159

ENTEL SA 2.678 4.963 Otros Menores 39.899 15.736 Electropaz - 847

999.113 1.095.852Cuentas por pagar personas:Consultorías por pagar 279.650 317.953Lily Pabón 35.350 42.636Contratista por pagar 52.750 62.249

367.750 422.838

1.366.863 1.518.690

13. OBLIGACIONES LABORALES E IMPOSITIVAS POR PAGAR

La composición de este rubro a la fecha de cierre, es como sigue:

2009 2008(Reexpresado)

Sueldos por Pagar 70.140 77.521Servicio de Impuestos Nacionales:Impuesto a las transacciones por pagar 141.403 171.587Impuesto a las utilidades por pagar - 54.333

Otras entidades: Aportes y retenciones sociales 177.039 298.997

388.582 602.438

14. PRESTAMOS BANCARIOS

La composición de este rubro a las fechas de cierre, es como sigue:

17

2009 2008(Reexpresado)

Corto PlazoLíneas de Crédi1to BISA 5.108.379 5.838.564

5.108.379 5.838.564Largo PlazoBanco Unión 315.720 -Banco de Crédito 1.502.375 -Banco BISA 776.838 299.408La Promotora 264.720 341.091

2.859.653 640.499

15. DEUDAS VALORES EMITIDOS POR PAGAR

La composición de este rubro a las fechas de cierre, es como sigue:

2009 2008(Reexpresado)

Emisiones por pagar Moneda Extranjera:Título Valor CACE N° 00014 - 170.545Título Valor CACE N° 00015 - 426.364Título Valor CACE N° 00020 - 255.818Título Valor CACE N° 00022 - 255.818Título Valor CACE N° 00033 494.900 -Título Valor CACE N° 00034 424.200 -Título Valor CACE N° 00035 18.736 -Título Valor CACE N° 00036 166.530 -Título Valor CACE N° 00038 212.100 -Título Valor CACE N° 00040 116.073 -Título Valor CACE N° 00041 35.350 -Título Valor CACE N° 00042 106.050 -Título Valor CACE N° 00043 353.500 -Título Valor CACE N° 00044 282.800 -Título Valor CACE N° 00045 152.799 -Título Valor CACE N° 00046 106.050 -Título Valor CACE N° 00047 282.800 -Título Valor CACE N° 00048 141.400 -Título Valor CACE N° 00049 216.819 -Título Valor CACE N° 00050 212.100 -Moneda NacionalTítulo Valor CACN N° 00010 - 174.638Título Valor CACN N° 00019 - 276.323Título Valor CACN N° 00030 140.000 -

18

2009 2008(Reexpresado)

Mantenimiento de ValorTítulo Valor CACU N° 00013 - 452.109Título Valor CACU N° 00016 - 301.406Título Valor CACU N° 00021 - 376.758Título Valor CACU N° 00039 91.433 -

3.553.640 2.689.779

La información sobre las emisiones es la siguiente:

Detalle Fecha Emisión Monto Plazo Moneda TasaBs Días %

Titulo Valor CACU N° 30 18 -Sep- 2008 140.000 270 días MV 9.85% Titulo Valor CACE Nº 33 29 -Oct- 2008 494.900 270 días ME 11.50% Titulo Valor CACE Nº 34 30 -Oct- 2008 424.200 270 días ME 10.50% Tutulo Valor CECE Nº 35 07 -Nov- 2008 18.736 270 días ME 10.30% Titulo Valor CACE Nº 36 18 -Nov- 2008 166.530 270 días ME 11.00% Titulo Valor CACE Nº 38 16 -Ene- 2009 212.100 270 días ME 11.00% Titulo Valor CACU Nº 39 20 -Ene- 2009 91.433 270 días MV 2.20% Titulo Valor CACE Nº 40 21 -Ene- 2009 116.072 180 días ME 9.30% Titulo Valor CACE Nº 41 23 -Ene- 2009 35.350 270 días ME 10.00% Titulo Valor CACE Nº 42 19 -Feb- 2009 106.050 270 dìas ME 10.50% Titulo Valor CACE Nº 43 19 -Feb- 2009 353.500 270 días ME 11.50% Titulo Valor CACE Nº 44 20 -Feb- 2009 282.800 155 días ME 11.50% Ttulo Valor CACE Nº 45 09 -Mar- 2009 152.799 240 dìas ME 11.50% Titulo Valor CACE Nº 46 10 -Mar- 2009 106.050 270 días ME 10.50% Titulo Valor CACE Nº 47 13 -Mar- 2009 282.800 270 días ME 11..50% Titulo Valor CACE Nº 48 16 -Mar- 2009 141.400 270 días ME 11.00% Titulo Valor CACE Nº 49 16 -Mar- 2009 216.819 180 días ME 9.00% Titulo Valor CACE Nº 50 27 -Mar- 2009 212.100 180 días ME 9.50%

TOTAL MONTO EMISIÓN 3.553.640

16. OTROS PRÉSTAMOS POR PAGAR

La composición de este rubro a las fechas de cierre, es como sigue:

2009 2008(Reexpresado)

Préstamos con personas naturales 2.776.638 810.782Préstamos por pagar Socios 190.016 -

2.966.654 810.782

19

17. OTRAS PREVISIONES

La composición de este rubro a las fechas de cierre, es como sigue:

2009 2008(Reexpresado)

Provisión pago Caja Nacional de Salud 56.663 61.438

56.663 61.438

18. INGRESOS DIFERIDOS

La composición de este rubro a las fechas de cierre, es como sigue:

2009 2008(Reexpresado)

Construcción Camino Huanuni-Llallagua 1.212.748 6.045.732Proy. Carlazo - Piedra Larga 12.000.000 -Residencias familiares 331.858 1.111.152Varios 60.176 319.171

13.604.782 7.476.055

19. CAPITAL PAGADO

A marzo 31, 2008 el capital pagado de Bs27.800.000, está representado por 27.800 cuotas de capital, con un valor nominal de Bs1.000 cada una.

20. RÉGIMEN TRIBUTARIO

La Compañía está sujeta a los siguientes impuestos:

� Impuesto al Valor Agregado (IVA), de acuerdo a Ley 1314, de febrero 27, 1992, se modifica la tasa del impuesto elevándola del 10% al 13%, vigente a partir de marzo 1, 1992, la que se aplica a los ingresos originados en la venta de bienes y servicios.

20

� Impuesto sobre las Utilidades de la Empresas (IUE), mediante la Ley 1606 de diciembre 22, 1994, se crea el impuesto vigente a partir de la gestión económica de 1995, este impuesto es determinado sobre las utilidades de las empresas y es liquidado y pagado por periodos anuales, siendo considerado como pago a cuenta del Impuesto a las Transacciones (IT) del período siguiente, a partir del primer mes posterior a aquel en que se cumplió con la presentación y pago. La tasa del impuesto es del 25% que se calcula sobre la base de la utilidad neta imponible determinada en cada ejercicio.

� Impuesto a las Transacciones (IT), de acuerdo a Ley 1606 de diciembre 22, 1994, se modifica la tasa del impuesto, elevándola del 2% al 3%, vigente desde enero 1, 1995, la que se aplica a los ingresos originados en la venta de bienes y servicios.

� Impuesto a las Transacciones Financieras (ITF), de acuerdo a la Ley 3446 de julio 21, 2006, se crea el impuesto, vigente a partir de julio 21, 2006, este impuesto es determinado sobre el monto bruto de las transacciones financieras relacionadas con entidades regidas por la Ley de Bancos y Entidades Financieras y/o personas naturales o jurídicas operadoras de sistemas de pago. La alícuota es del 0,15 % que se aplicara durante 36 meses, a partir de la promulgación de la Ley.

21. HECHOS POSTERIORES

Con posterioridad a la fecha de cierre de los estados financieros, y anterioridad a la fecha de emisión del dictamen del auditor no se han producido hechos o circunstancias que afecten en forma significativa los presentes estados financieros.

Rocío Lara Cuba Contadora

Sandra Escobar Salguero Gerente General

COMPAÑÍA AMERICANA DE CONSTRUCCIONES - AMECO LTDA. Santa Cruz - Bolivia

INFORME TRIBUTARIO COMPLEMENTARIO

COMPAÑÍA AMERICANA DE CONSTRUCCIONES - AMECO LTDA.

INFORMACIÓN TRIBUTARIA COMPLEMENTARIA

ÍNDICE Página

Informe del auditor independiente sobre la aplicación de los procedimientos de revisión previamente convenidos con la Información Tributaria Complementaria. 1

Impuesto al Valor Agregado – Débito Fiscal 2 Impuesto al Valor Agregado – Crédito Fiscal 3 Impuesto al Valor Agregado – General 5 Impuesto Régimen complementario al Impuesto del Valor Agregado RC-IVA 6 Impuesto a las Transacciones – IT 7 Impuesto sobre las Utilidades de las Empresas 9 Impuesto al Consumo Específico 10 Impuesto sobre las Utilidades de las Empresas 10

* * * * * * * * * * * * * *

INFORME DEL AUDITOR INDEPENDIENTE SOBRE APLICACIÓN DE PROCEDIMIENTOS DE REVISIÓN PREVIAMENTE CONVENIDOS A LA INFORMACIÓN TRIBUTARIA COMPLEMENTARIA

A los Señores Socios Compañía Americana de Construcciones AMECO LTDA. Santa Cruz

Hemos efectuado los procedimientos que se enumeran a continuación, que fueron acordados con la gerencia de la Compañía Americana de Construcciones - AMECO LTDA. exclusivamente con la finalidad de cumplir los requerimientos del Servicio de Impuestos Nacionales (SIN) sobre la revisión de la información tributaria complementaria por el ejercicio terminado en marzo 31, 2009, preparada por la Compañía Americana de Construcciones - AMECO LTDA. a esa fecha, en relación con los estados financieros básicos. La suficiencia de los procedimientos convenidos incluyó comprobaciones selectivas de los registros contables, de los cuales surge la información tributaria complementaria y otros procedimientos limitados principalmente a los objetivos de comprensión, indagación y pruebas analíticas requeridas por el Servicio de Impuestos Nacionales en el Reglamento para la preparación de la información tributaria complementaria a los estados financieros básicos, mediante la Resolución Normativa de Directorio N° 10-0001-02 de enero 9, 2002 y N° 10-0015-02 de noviembre 29, 2002. Nuestra responsabilidad es efectuar la revisión sobre la base de los procedimientos previamente convenidos.

Los procedimientos aplicados para revisar la información tributaria complementaria de la Compañía Americana de Construcciones - AMECO LTDA. por el ejercicio terminado en marzo 31, 2009 y los resultados obtenidos fueron los siguientes:

2

I. IMPUESTO AL VALOR AGREGADO – DEBITO FISCAL

1. Relevamos la información respecto a:

� Tipo de ingresos que tiene la entidad � Formas de liquidación del impuesto � Facturación� Registros y contabilización

Resultado del procedimiento aplicado

La Compañía Americana de Construcciones - AMECO LTDA., registró sus ingresos por conceptos de construcción de obras y por alquiler de equipos, los mismos que se encuentran gravados por el impuesto al valor agregado, el Impuestos a las Transacciones y el Impuestos sobre las Utilidades de las Empresas. Asimismo tiene ingresos por venta de bienes inmuebles que no están gravados por el Impuesto al Valor Agregado.

2. Realizamos una prueba global anual por el ejercicio terminado en marzo 31, 2009, comparando los ingresos gravados por este impuesto que se encuentran registrados en los estados financieros, con aquellos ingresos declarados en los formularios N° 200.

Resultado del procedimiento aplicado

Como resultado de la aplicación de este procedimiento, no hemos determinado temas relevantes que deban ser informados.

3. Verificamos que el saldo de la cuenta de Débito Fiscal - IVA, se encuentre razonablemente contabilizado, mediante la comparación de este saldo con el importe declarado en el formulario N° 200 para los meses de mayo y noviembre de 2008 y enero de 2009. El criterio de selección de esta muestra fue al azar.

Resultado del procedimiento aplicado

Como resultado de la aplicación de este procedimiento, no hemos determinado temas relevantes que deban ser informados.

3

4. Verificamos que los importes declarados en el formulario N° 200 estén de acuerdo a los importes consignados en los libros de ventas IVA, para los mismos tres meses seleccionados. Asimismo, hemos verificado los aspectos formales en la presentación de las declaraciones juradas tomando en cuenta los siguientes aspectos: llenado de casillas, validación de importes declarados, presentación dentro de las fechas límite, verificación de operaciones matemáticas, datos generales, verificación del sello del banco en la fecha de pago y la correcta declaración de los accesorios si fue presentada fuera de término. Revisamos selectivamente los talones de factura para su verificación y el corte mensual de las mismas.

Resultado del procedimiento aplicado

Como resultado de la aplicación de este procedimiento, no hemos determinado temas relevantes que deban ser informados.

II. IMPUESTO AL VALOR AGREGADO – CRÉDITO FISCAL

1. Relevamos la información, respecto al cómputo del crédito fiscal y su registro.

Resultado del procedimiento aplicado

Como resultado de la aplicación de este procedimiento, no hemos identificado temas relevantes que deban ser informados

2. Verificamos que el saldo de la cuenta de activo Crédito Fiscal-IVA, se encuentre razonablemente contabilizado, mediante la comparación de este saldo con el importe declarado en el formulario N° 200 para los meses seleccionados en procedimiento anterior.

Resultado del procedimiento aplicado

Como resultado de la aplicación de este procedimiento, no hemos identificado temas relevantes que deban ser informados.

4

3. Realizamos un muestreo de las 30 facturas más significativas del mes de mayo 2008, seleccionadas al azar, registradas en el Libro de Compras IVA y realizamos una prueba de cumplimiento para dicho mes.

La muestra seleccionada fue la siguiente:

N° Fecha N° NIT

Nº N°

Proveedor Monto Factura AutorizaciónBs

1 02/05/2008 4302489018 159 200100243301 ARQ. MAURICIO PACHECO V. 22.6802 02/05/2008 2362906015 13989 200100388532 NOTARIA DE FE PUBLICA 6003 03/05/2008 2643603018 6225 21010044525 ROCA 8304 04/05/2008 396854012 16100 200400284683 GASOLINERA COTA COTA 5005 05/05/2008 1020541029 204507 29040036685 KETAL SA 1.8436 05/05/2008 1007173022 11174 29040056604 NUEVATEL 6947 06/05/2008 3682070012 162 20010074670 MARETRAC 4.4228 07/05/2008 1020703023 911497 29040024762 ENTEL S.A. 6109 07/05/2008 396854012 16519 200400284683 GASOLINERA COTA COTA 500

10 07/05/2008 1020289021 952511 29040029767 COTEL 48611 07/05/2008 1093741010 37 210102118061 IMP. CRISTHIAN 48112 08/05/2008 1020235024 3793 29040036381 SOBOCE 2.30013 08/05/2008 1020235024 3794 29040036381 SOBOCE 1.38014 09/05/2008 2453907017 60 200100398537 LOZANO 1.87915 12/05/2008 1020541029 216259 29040036685 KETAL SA 1.10616 12/05/2008 1020703023 960682 29040024762 ENTEL S.A. 45617 13/05/2008 1283847018 3386 50010095657 HOTEL SANTA TERESA 82418 13/05/2008 1020269020 45718 78010011940 E° S° "TERMINAL DE BUSES" 52119 16/05/2008 1024697025 9110 60010099259 HOTEL LOS CEIBOS 62720 17/05/2008 2811054017 5635 100100102370 BARRACA "FLORES" 1.40021 21/05/2008 1020235024 4202 29040036381 SOBOCE 2.30022 23/05/2008 2150315012 105 200100240370 SERV. GRAL DE INGENIERIA 16.45023 23/05/2008 1020235024 4246 29040036381 SOBOCE 1.84024 23/05/2008 2682266011 1224 200100464758 BARRACA MADERUM 71025 23/05/2008 7016599016 1377 210100113516 MULTISERV. "SAN BENITO" 52826 24/05/2008 823988012 370 300100119548 MAYA MAC LEAN 14.91627 29/05/2008 1020149020 93928 29040043926 BANCO BISA 11.55428 29/05/2008 2166479019 3672 200100128587 FERRET "PRIMBER" 42229 30/05/2008 2197554015 4580 200100496730 VTA MAT CONST. FLORES 63030 31/05/2008 3489063019 3698 20010097278 REPUESTOS "MEGA" 805

94.293

5

Sobre esa muestra, verificamos los siguientes aspectos:

� Inclusión del nombre de la Empresa y de su número de RUC en la factura.

� Verificación de que la fecha registrada en la factura coincida con aquella registrada en el libro de compras y que corresponda al período de declaración.

� Verificación de que el concepto del gasto corresponda a la actividad propia de la Empresa.

� Verificación de que los importes registrados en la factura coincidan con los registrados en el libro de compras.

Resultado del procedimiento aplicado

Como resultado de la aplicación de este procedimiento, no hemos identificado temas relevantes que deban ser informados.

III. IMPUESTO AL VALOR AGREGADO – GENERAL

1. Revisamos los aspectos formales que deben cumplir los libros de Compras y Ventas IVA para tres meses seleccionados al azar, considerando los siguientes aspectos:

� Empaste, foliación y notariación.

� Inclusión de todas las columnas que corresponden según la RND Nº 10-0016-07 de mayo 18,2007.

� Registros de todos los datos que corresponden, según la normativa vigente (de forma que no pueda ser alterada y que estén totalizados).

6

� Que no existan borrones, tachaduras o enmiendas.

� Registro cronológico.

Resultado del procedimiento aplicado

Como resultado de la aplicación de este procedimiento, hemos identificado que los libro de compras y ventas cumplen con lo establecido en la Normativa vigente. La muestra seleccionada corresponde a los meses de octubre, 2008 y enero de 2009.

IV. IMPUESTO RÉGIMEN COMPLEMENTARIO AL IMPUESTO DEL VALOR AGREGADO RC-IVA

1. Relevamos la información respecto a:

� Forma de determinación del impuesto

� Conceptos que sirven de base para calcular el impuesto

� Análisis de cuentas relacionadas con pagos a dependientes.

� Registro en planillas y registro contable.

Resultado del procedimiento aplicado

Como resultado de la aplicación de este procedimiento, no hemos identificado temas relevantes que deban ser informados.

2. Hemos verificado la retención y pago del RC-IVA del personal, sobre la base de las declaraciones juradas individuales de la muestra seleccionada de los meses julio y octubre. El criterio de selección de esta muestra fue elegir dos meses al azar.

7

Resultado del procedimiento aplicado

Como resultado de la aplicación de este procedimiento, no hemos identificado temas relevantes que deban ser informados.

V. IMPUESTO A LAS TRANSACCIONES - IT

1. Relevamos la información respecto a:

� Los ingresos que percibe la entidad

� Forma de determinación del impuesto y conceptos que se incluyen como base

� Forma de registro contable

Resultado del procedimiento aplicado

Como resultado de la aplicación de este procedimiento, no hemos identificado temas relevantes que deban ser informados.

2. Realizamos una prueba global anual del ejercicio, a través de los ingresos gravados con este impuesto comparando el monto del impuesto que se encuentra registrado en los estados financieros, con aquellos ingresos declarados en el formulario N° 400, durante el período bajo análisis.

Resultado del procedimiento aplicado

Como resultado de la aplicación de este procedimiento, no se determinó temas relevantes que deban ser informados.

3. Verificamos el saldo de la cuenta de pasivo del IT al final del período, con la finalidad de verificar que se encuentre razonablemente contabilizado, efectuando una comprobación de este saldo con el importe declarado en el formulario N° 400.

8

Resultado del procedimiento aplicado

Como resultado de la aplicación de este procedimiento, no hemos identificado temas relevantes que deban ser informados.

4. Verificamos la compensación del IUE con el IT, con la finalidad de verificar que haya sido correctamente efectuada.

Resultado del procedimiento aplicado

Como resultado de la aplicación de este procedimiento, no hemos identificado temas relevantes que deban ser informados.

5. Hemos efectuado una revisión de las cuentas de gastos, para poder identificar aquellas cuentas donde la entidad registra gastos por honorarios, servicios, compra de bienes a personas naturales (profesionalesliberales u oficios) por las cuales no se obtiene una nota fiscal. Asimismo, se ha determinado una muestra de cinco casos en cada cuenta identificada y se ha procedido a verificar los impuestos IUE e IT, su pago íntegro y oportuno en los formularios correspondientes.

Resultado del procedimiento aplicado

Como resultado de la aplicación de este procedimiento, no hemos identificado temas relevantes que deban ser informados.

6. Verificamos el cumplimiento de los aspectos formales en la presentación de la declaración jurada, para todos los formularios N° 400 del período revisado. Esta revisión tomó en cuenta los siguientes aspectos:

� Llenado de casillas � Validación de los importes declarados � Presentación dentro de las fechas límite

9

� Verificación del sello del banco en la fecha de pago � La correcta declaración de accesorios, si la

declaración fue presentada fuera de término.

Resultado del procedimiento aplicado

Como resultado de la aplicación de este procedimiento, no hemos identificado temas relevantes que deban ser informados.

VI. IMPUESTO SOBRE LAS UTILIDADES DE LAS EMPRESAS

1. Relevamos la información respecto a:

� Los ingresos y los gastos con la finalidad de determinar su aplicabilidad en el cálculo del impuesto, de acuerdo a lo dispuesto en la Ley 843 y del Decreto Supremo N° 24051.

Resultado del procedimiento aplicado

Como resultado de la aplicación de este procedimiento, no hemos identificado temas relevantes que deban ser informados.

2. Obtuvimos el anexo N° 7 del SIN, de la conciliación entre la utilidad según libros y la utilidad imponible, recalculando la provisión del IUE al cierre de la gestión fiscal.

Resultado del procedimiento aplicado

Como resultado de la aplicación de este procedimiento, no hemos identificado temas relevantes que deban ser informados.

VII. IMPUESTO AL CONSUMO ESPECIFICO

No aplicable.

Anexo 3

Estados Financieros

trimestre Diciembre 31,

2009 con Informe del

Auditor Interno

COMPAÑÍA AMERICANA DE CONSTRUCCIONES –

AMECO LTDA.

ESTADOS FINANCIEROS

AL 31 DE DICIEMBRE DE 2009

1

COMPAÑÍA AMERICANA DE CONSTRUCCIONES - AMECO LTDA.BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE DE 2009(Expresado en bolivianos)

NOTAS

ACTIVO

ACTIVO CORRIENTE:

Disponibilidades 3 931.171

Inversiones a Corto Plazo 2 y 4 18.063.325

Cuentas por cobrar a Corto Plazo 5 15.942.175

Otras cuentas por cobrar 6 3.278.172

Crédito Fiscal 7 214.084

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 38.428.927

ACTIVO NO CORRIENTE:

Cuentas por cobrar a Largo Plazo, neto 5 2.955.508

Inversiones Permanentes 2 y 8 42.420

ACTIVO FIJO, menos depreciación acumulada de Bs2.423.313 2 y 9 7.176.742

Activo Intangible 10 7.245.316

Otros Activos 11 13.515.828

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 30.935.814

TOTAL ACTIVO 69.364.741

Cuentas de Orden Deudoras 12.399.154

2

PASIVO Y PATRIMONIO

PASIVO CORRIENTE:

Cuentas por pagar comerciales 12 1.319.294

Obligaciones laborales e impositivas por pagar 13 297.547

Préstamos bancarios de corto plazo 14 3.572.480

Deudas valores emitidos por pagar 15 6.287.867

Otros Préstamos por pagar 16 3.888.139

TOTAL PASIVO CORRIENTE 15.365.327

PRESTAMOS BANCARIOS DE LARGO PLAZO 14 1.700.837

PREVISION PARA INDENMINIZACIONES 2 81.033

OTRAS PROVISIONES 17 40.224

TOTAL PASIVO 1.822.094

INGRESOS DIFERIDOS 18 14.312.561

PATRIMONIO NETO:

Capital pagado 19 27.800.000

Ajuste del Capital 6.828.863

Ajuste global del patrimonio 277.241

Reserva Legal 260.091

Ajuste de Reservas Patrimoniales 616.737

Resultados Acumulados 2 2.081.827

TOTAL PATRIMONIO 37.864.759

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 69.364.741

Cuentas de Orden Acreedoras 12.399.154

Sandra Escobar Salguero Gerente general

Las notas adjuntas son parte integrante de los estados financieros.

3

COMPAÑÍA AMERICANA DE CONSTRUCCIONES - AMECO LTDA.ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDASPOR EL EJERCICIO DE 1 DE ABRIL AL 31 DE DICIEMBRE DE 2009(Expresado en bolivianos)

NOTAS

INGRESOS 2Ingresos por servicios y suministros 10.848.219Menos:Costo de obras y servicios -8.144.888UTILIDAD BRUTA 2.703.331

Gastos administrativos -699.122Gastos operativos -501.828Depreciación de Activos Fijos -263.951

RESULTADO DE OPERACIONES 1.238.430

Gastos financieros -797.223Otros ingresos y egresos: Otros ingresos 161.084

UTILIDAD (PERDIDA) ANTES DEL AJUSTE 602.291

Ajuste por inflación y tenencia de bienes, neto -89.781Diferencia en cambio -14.784

UTILIDAD DEL EJERCICIO 497.726

Sandra Escobar Salguero Gerente general

Las notas adjuntas son parte integrante de los estados financieros.

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COMPAÑÍA AMERICANA DE CONSTRUCCIONES - AMECO LTDA.ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVOAL 30 DE SEPTIEMBRE DE 2009 (Expresado en bolivianos)

Utilidad del ejercicio 323.808Partidas que concilian la utilidad neta y el efectivo neto de actividades de operación:

Depreciación activo fijo 186.795Previsión para Indemnizaciones 25.314Diferencia de Cambio -194.170Amortización Activos Intangibles 75.000

416.747Cambios en activos y pasivos netos:

Cuentas por cobrar 73.432Inversiones temporales 364.213Otras cuentas por cobrar -55.024Cuentas por pagar 132.845Ingresos percibidos por adelantado -30.461Impuestos y aportes por pagar 69.405Efectivo neto por actividad de operación 971.157

Flujos de efectivo por actividad de inversión: Variación de otros activos 3.828.950

Efectivo neto por actividad de inversión 3.828.950Flujos de efectivo por actividad de financiamiento:

Obligaciones bancarias 2.006.226Obligaciones por emisión de valores -2.790.798Préstamos a largo plazo 791.823

Efectivo neto por actividad de financiamiento 7.251

Aumento neto del efectivo 4.807.358Saldo de efectivo al inicio del ejercicio 1.351.541Saldo de efectivo al final del ejercicio 6.158.899

Sandra Escobar Salguero Gerente general

Las notas adjuntas son parte integrante de los estados financieros.

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COMPAÑÍA AMERICANA DE CONSTRUCCIONES - AMECO LTDA. °NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS °AL 31 DE DICIEMBRE DE 2009 °(Cantidades expresadas en bolivianos)

1. NATURALEZA Y OBJETO

La Compañía Americana de Construcciones – AMECO Ltda., fue constituida bajo la estructura funcional y orgánica de una Sociedad de Responsabilidad Limitada, según Testimonio de Constitución No.795/87, de diciembre 3, 1987. Con domicilio principal en la ciudad de Santa Cruz, que tiene como objeto principal, dedicarse a las siguientes actividades: construcción de inmuebles en el sector público y privado, carreteras, caminos, aeropuertos, vías férreas, presas y otras actividades de construcción civil para comunicación. Asimismo, a la fabricación de elementos estructurales metálicos, de madera y/o concretos, pretensazos, y todo tipo de materiales de construcción.

En junio 15, 2007 mediante escritura pública N° 518/2007 se incrementó el capital pagado de la empresa a Bs27.800.000 que corresponden a 27.800 cuotas, cada uno con un valor nominal de Bs1.000.

2. PRACTICAS DE CONTABILIDAD

Los estados financieros son preparados en moneda constante reconociendo en forma integral los efectos de la inflación, excepto el estado de ganancias y pérdidas. Los criterios para su preparación han seguido los lineamientos generales establecidos en la Norma de Contabilidad Nº 3, revisada y modificada en septiembre de 2007, emitida por el Consejo Técnico Nacional del Colegio de Auditores de Bolivia, en concordancia con los principios de contabilidad generalmente aceptados. De acuerdo con esa norma, el índice utilizado para actualizar por inflación los rubros no monetarios del balance general y las cifras del estado de ganancias y pérdidas, es la variación en el índice de la Unidad de Fomento a la Vivienda (UFV). Las variaciones netas resultantes de este ajuste se presentan en la cuenta de resultados Ajuste por inflación y tenencia de bienes. Las cifras del estado de ganancias y pérdidas han sido mantenidas a sus valores históricos, originando una distorsión no significativa en la expresión del resultado

7

del año. Los estados financieros adjuntos incluyen reclasificaciones únicamente con el propósito de mejor exposición.

Las inversiones están valuadas sobre las siguientes bases:

� Las inversiones temporarias, al costo actualizado en función de la variación del dólar estadounidense respecto al boliviano a la fecha de cierre. El efecto de las actualizaciones de los valores es acreditado a resultados en la cuenta Ajuste por Diferencia de Cambio.

� Las inversiones permanentes, al valor de adquisición actualizado en función de la variación de la Unidad de Fomento a la Vivienda – UFV respecto del boliviano.

El efecto de las actualizaciones de los valores es acreditado a resultados en la cuenta Ajuste por inflación y tenencia de bienes.

El activo fijo está valuado a su costo, el mismo que es actualizado en función de la variación de la Unidad de Fomento a la Vivienda – UFV respecto del boliviano, entre la fecha de incorporación de cada bien y la fecha de cierre.

El efecto de las actualizaciones de valores es acreditado a resultados en la cuenta Ajuste por inflación y tenencia de bienes.

El método de depreciación que se sigue, es el de línea recta, sobre la base a tasas de depreciación que se consideran suficientes para extinguir sus valores durante la vida útil estimada de los bienes.

Los montos de las reparaciones y del mantenimiento que no extienden la vida útil de los bienes son debitados a resultados del ejercicio en que se incurren.

Las diferencias de cambio que surgen por la tenencia de activos y pasivos en moneda extranjera, se aplican a resultados en la cuenta Ajuste por Diferencia de Cambio.

8

La previsión para indemnizaciones al personal, se constituye para todo el personal en la proporción de un mes de sueldo por cada año de servicios. De acuerdo con la legislación laboral vigente en el país, los empleados retirados sin justificación o que hubieran cumplido cinco años de servicios, son acreedores a esta indemnización. La previsión registrada a la fecha de cierre cubre adecuadamente la contingencia.

El patrimonio se actualiza al cierre de cada año, en función de la variación en índice de la Unidad de Fomento a la Vivienda (UFV) respecto al boliviano. La cuenta Capital pagado se actualizan con crédito a la cuenta patrimonial Ajuste del Capital y débito a ganancias y pérdidas en la cuenta Ajuste por inflación y tenencia de bienes.

La cuenta Reservas, incluida la cuenta Ajuste Global del Patrimonio se actualizan con crédito a la cuenta patrimonial Ajuste de Reservas Patrimoniales y débito a ganancias y pérdidas en la cuenta Ajuste por inflación y tenencia de bienes.

Los resultados acumulados se actualizan incrementando la misma cuenta aplicándose a ganancias y pérdidas en la cuenta Ajuste por inflación y tenencia de bienes.

Los ingresos y egresos se contabilizan por el método del devengado.

Conversión de partidas en moneda extranjera la Sociedad mantiene sus registros contables en bolivianos. Las operaciones realizadas en otras monedas se realizan en bolivianos a los tipos de cambio vigentes en el momento de su transacción. Los activos y pasivos en moneda extranjera están contabilizados al tipo de cambio oficial vigente a la fecha. Al 31 de diciembre de 2009 el tipo de cambio asciende a Bs7,07 por dólar estadounidense respectivamente.

3. DISPONIBILIDADES

La composición de este rubro a las fechas de cierre, es como sigue:

9

2009

Efectivo en caja, moneda nacional 617.124

Efectivo en caja, moneda Extranjera 223.176Caja Chica 13.647

Cuentas corrientes bancarias, moneda nacional 72.665

Cuentas corrientes bancarias, moneda extranjera 4.559

931.171

4. INVERSIONES A CORTO PLAZO

La composición de este rubro a las fechas de cierre, es como sigue:

2009

Safi Unión 8.535

DPF Banco Unión MN 355.678

Inmuebles 1.650.514

Terrenos 16.048.598

18.063.325

5. CUENTAS POR COBRAR

La composición de este rubro a las fechas de cierre, es como sigue:

2009 Corto Plazo

Clientes Moneda Nacional: Gobierno Municipal de Sucre 52.796

Gobierno municipal de Monteagudo 16.035Gobierno municipal de Incahuasi 107.491

176.322

10

Clientes Moneda Extranjera: Urb. Serendipia 1.986.396

Urb. El Solar 1.132.512

Edificio Resnikowsky 1.106.966

Edificio Constitución 3.834.138

Residencia Encinas 810.2508.870.262

Clientes sector Público:

Administradora Bol. De Carreteras 5.650.467Proy. Carlazo - Piedra Larga 360.220Proy. Av. 106 y Av. Busch (GMEA) 884.904

6.895.591Total Corto Plazo 15.942.175

Largo PlazoClientes Moneda Nacional: Consorcio ICA-AMECO 2.309.571

Gobierno municipal de Llallagua (*) 1.931.813Gobierno municipal de Oruro (*) 125.806

4.367.190Menos: Previsión para cuentas incobrables -1.411.682

Total Largo Plazo 2.955.508

(*) En estos casos, la empresa ha iniciado el cobro de los adeudos mediante acciones legales.

6. OTRAS CUENTAS POR COBRAR

La composición de este rubro a las fechas de cierre, es como sigue: 2009

Entregas con cargo a rendición 260.685Anticipos a proveedores 1.074.561Otras cuentas por cobrar 1.942.926

3.278.172

11

7. CRÉDITOS FISCALES

La composición de este rubro a la fecha de cierre, es como sigue:

2009

Crédito Fiscal IVA 214.084

214.084

8. INVERSIONES PERMANENTES

Las inversiones que se tienen a la fecha de cierre, corresponden a cuatro líneas telefónicas en la Cooperativa de Teléfonos Automáticos La Paz Ltda. (COTEL), por un total de US$ 6.000, equivalentes a Bs42.420.

9. ACTIVO FIJO

La composición de este rubro a las fechas de cierre, es como sigue:

Costo Depreciación Valor actualizado Acumulada Neto

Terrenos 5.696.015 0 5.696.015Muebles y Enseres 391.698 -291.923 99.775Maquinaria y Equipo 2.222.895 -1.234.803 988.092Vehículos 840.438 -554.716 285.722Herramientas 23.578 -16.542 7.036Equipos de Computación 425.431 -325.329 100.102

9.600.055 -2.423.313 7.176.742

10. ACTIVO INTANGIBLE

La composición de este rubro a las fechas de cierre, es como sigue:

Costo Amortización Valor

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actualizado Acumulada Neto

Valor de marca (Good Will) 7.565.680 -320.364 7.245.316

Total a septiembre 30, 2009 7.565.680 -320.364 7.245.316

11. OTROS ACTIVOS

La composición de este rubro a la fecha de cierre, es como sigue:

2009

Implementación de la Américas 34.733Oficina de Achumani en construcción 148.715Lotes de Achumani 346.319Construcción Residencias 1.659.292Construcción Proyecto Carlazo-Piedra Larga 5.233.140Pavimentacion Av. G Busch/ Av. Alamos 908.422Pavimentacion Av. 106 (El Alto) 855.439Proy. Puente La Revuelta 455.597Construcción Camino Huanuni-Llallagua 3.874.171

13.515.828

12. CUENTAS POR PAGAR COMERCIALES

La composición de este rubro a la fecha de cierre, es como sigue:

2009 Cuentas por pagar empresas: SOBOCE S.A. 35.951 MIBSA por pagar 144 Proveedores Tuberías 921.009 ENTEL SA 2.678 Policia Nacional 37.944 Otros Menores 18.369

1.016.095Cuentas por pagar personas:

13

Consultorías por pagar 279.650Jose Herrera 179Contratista por pagar 23.370

303.1991.319.294

13. OBLIGACIONES LABORALES E IMPOSITIVAS POR PAGAR

La composición de este rubro a la fecha de cierre, es como sigue:

2009

Sueldos por Pagar 140.214Servicio de Impuestos Nacionales: Impuesto a las transacciones por pagar 92.464Otras entidades: Aportes y retenciones sociales 64.869

297.547

14. PRESTAMOS BANCARIOS

La composición de este rubro a las fechas de cierre, es como sigue:

2009 Corto Plazo

Líneas de Crédito BISA 3.572.480

3.572.480Largo PlazoLa Promotora 374.711Banco Union 144.847Banco BISA 474.279Banco de Crédito 707.000

1.700.837

15. DEUDAS VALORES EMITIDOS POR PAGAR

14

La composición de este rubro a las fechas de cierre, es como sigue: 2009

Emisiones por pagar:Titulos Valores CACE N° 000052 35.350Titulos Valores CACE N° 000053 35.350Titulos Valores CACE N° 000058 353.500Titulos Valores CACE Nº 000060 353.500Titulos Valores CACE Nº 000061 35.350Titulos Valores CACE Nº 000064 282.800Titulos Valores CACE Nº 000068 318.150Titulos Valores CACE Nº 000072 777.700Titulos Valores CACE Nº 000073 424.200Titulos Valores CACE Nº 000074 20.182Titulos Valores CACE Nº 000075 49.490Titulos Valores CACE Nº 000076 84.840Titulos Valores CACE Nº 000080 91.910Titulos Valores CACE Nº 000082 212.100Titulo Valores CACE Nº 000084 176.750Titulos Valores CACE 000088 141.400Titulos Valores CACE 000085 106.050Titulos Valores CACE 000089 212.100Titulos Valores CACE 000086 141.400Titulos Valores CACE Nº 000094 141.400Titulos Valores CACE Nº 000091 113.370Titulos Valores CACE Nº 000092 282.800Titulos Valores CACE Nº 000093 353.500Titulos Valores CACE Nº 000095 73.236

4.816.428Moneda NacionalTitulos Valores CACN Nº 000056 190.000Titulos Valores CACN Nº 000065 30.000Titulos Valores CACN Nº 000077 125.460Titulos Valores CACN Nº 000078 139.400Titulos Valores CACN Nº 000079 212.100Titulos Valores CACN Nº 000081 278.800Titulos Valores CACN Nº 000083 94.200Titulos Valores CACN Nº 000087 140.000Titulos Valores CACN Nº 000090 261.479

1.471.439

6.287.867

16. OTROS PRÉSTAMOS POR PAGAR

15

La composición de este rubro a las fechas de cierre, es como sigue:

2009 Otros préstamos por pagar corto plazo

Prestamos con personas naturales 3.727.638

Otros préstamos por pagar 160.501

3.888.139

17. OTRAS PREVISIONES

La composición de este rubro a las fechas de cierre, es como sigue:

2009

Provisión pago Caja Nacional de Salud 40.224

40.224

18. INGRESOS DIFERIDOS

La composición de este rubro a las fechas de cierre, es como sigue:

2009

Camino Huanuni - Llallagua 556.205Proy. Carlazo - Piedra Larga 8.899.725Proy. Av. 106 (GMEA) 806.282Proy. Av. Busch/ Av. Alamos 865.752Proy. Carlazo - Piedra Larga (Ing) 360.220Proy. Av. 106 (GMEA Ingreso) 347.715Proy. Av. G. Busch (GMEA Ingreso) 579.112Residencias Familiares 1.874.890Mejoramiento Caminos Achumani 22.660

14.312.561

19. CAPITAL PAGADO

A diciembre 31, 2009 el capital pagado de Bs27.800.000, está

16

representado por 27.800 cuotas de capital, con un valor nominal de Bs1.000 cada una.

20. RÉGIMEN TRIBUTARIO

La Compañía está sujeta a los siguientes impuestos:

� Impuesto al Valor Agregado (IVA), de acuerdo a Ley 1314, de febrero 27, 1992, se modifica la tasa del impuesto elevándola del 10% al 13%, vigente a partir de marzo 1, 1992, la que se aplica a los ingresos originados en la venta de bienes y servicios.

� Impuesto sobre las Utilidades de la Empresas (IUE), mediante la Ley 1606 de diciembre 22, 1994, se crea el impuesto vigente a partir de la gestión económica de 1995, este impuesto es determinado sobre las utilidades de las empresas y es liquidado y pagado por periodos anuales, siendo considerado como pago a cuenta del Impuesto a las Transacciones (IT) del período siguiente, a partir del primer mes posterior a aquel en que se cumplió con la presentación y pago. La tasa del impuesto es del 25% que se calcula sobre la base de la utilidad neta imponible determinada en cada ejercicio.

� Impuesto a las Transacciones (IT), de acuerdo a Ley 1606 de diciembre 22, 1994, se modifica la tasa del impuesto, elevándola del 2% al 3%, vigente desde enero 1, 1995, la que se aplica a los ingresos originados en la venta de bienes y servicios.

� Impuesto a las Transacciones Financieras (ITF), de acuerdo a la Ley 3446 de julio 21, 2006, se crea el impuesto, vigente a partir de julio 21, 2006, este impuesto es determinado sobre el monto bruto de las transacciones financieras relacionadas con entidades regidas por la Ley de Bancos y Entidades Financieras y/o personas naturales o jurídicas operadoras de sistemas de pago. La alícuota

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es del 0,15 % que se aplicara durante 36 meses, a partir de la promulgación de la Ley.

21. HECHOS POSTERIORES

Con posterioridad a la fecha de cierre de los estados financieros, no se han producido hechos o circunstancias que afecten en forma significativa los presentes estados financieros.

Sandra Escobar Salguero Gerente General

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