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Flash México Ciudad de México

12 de abril de 2018(22:00 CDT del 11 de abril)

LATAM

Noticias sectoriales Industrial: Datos automotrices del 1T18

Perspectiva técnica de corto plazo

Últimos reportes 28/03/2018 Comercio: El escenario está dispuesto para números fuertes

23/03/2018 Medios & Telecoms: IFT confirma la no dominancia de Televisa en TV de paga: Positiva, pero la licencia para AMX sigue nublando el horizonte

23/03/2018 Top Picks: Entra Cemex, sale Pinfra

22/03/2018 BSMX: Una vez más, bajamos nuestro PO

22/03/2018 Sites: Se mantiene fuerte

22/03/2018 Alsea: Negocio de franquicias impulsará márgenes

22/03/2018 FCFE: Un vehículo de alto voltaje

08/03/2018 Rassini: Puntos sobresalientes del road show promocional en Europa

06/03/2018 Bimbo: Precios de trigo desfavorables oscurecen el panorama

01/03/2018 Comercio: Comparativos fáciles para todo el mundo

28/02/2018 Lala: Vigor resulta ser dilutivo; reiteramos Inferior al Mercado

México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

Observador del Mercado

Cierre %ult. %3m %YTD

IPC 48,532.1 0.4% -0.5% -1.7%

Dow Jones 24,189.5 -0.9% -5.4% -2.1%

S&P 500 2,644.9 -0.5% -4.4% -1.3%

Bovespa (BR) 85,097.7 0.7% 7.2% 11.4%

Ipsa (CH) 5,613.8 0.1% -1.8% 0.9%

Fuente: BBVA CER

Emisoras del IPC

5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

KIMBER 34.38 2.7 2.2 -0.8

GAP 195.15 1.5 -0.1 -3.4

GMEXICO 64.72 1.4 -2.0 -0.3

PE&OLES 395.83 1.3 -5.6 -3.4

GFNORTE 118.35 1.1 11.4 9.8

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

VOLAR 16.03 -1.9 4.3 1.9

ALFA 23.43 -1.8 7.7 8.4

GRUMA 220.36 -1.5 -10.0 -11.6

NEMAK 15.37 -1.1 4.8 7.9

MEGA 83.88 -1.0 4.8 4.8

Fuente: BBVA CER

Emisoras No IPC

5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

CIE 18.34 3.0 -1.3 -1.1

CHDRAUI 40.87 2.6 8.0 13.3

OHLMEX 28.62 2.2 -11.8 -12.3

AEROMEX 29.69 1.1 1.8 3.8

AUTLAN 20.24 1.0 17.1 15.1

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

GMD 23.38 -6.0 -18.0 -18.0

MFRISCO 10.78 -2.5 -9.0 -5.7

GCC 99.49 -2.5 5.9 8.8

KUO 40.98 -2.4 -3.1 -3.1

HOMEX 0.30 -2.3 -49.8 -52.2

Fuente: BBVA CER

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Flash México12 de abril de 2018

Noticias sectoriales

Industrial Ciudad de México Líder de equipo Jean-Baptiste Bruny Pablo A. Carrillo [email protected] [email protected]

Nemak (Mantener) PO: MXN15.40. Precio de cierre al 11/04/2018: MXN15.37. Rassini (Superior al Mercado) PO: MXN48.10. Precio de cierre al 11/04/2018: MXN39.76.

Datos automotrices del 1T18 (ver nuestro reporte publicado el 11/04/2018)

En el presente documento, analizamos las tendencias subyacentes en el sector Automotriz durante el primer trimestre del año. Específicamente, destacaríamos lo siguiente:

1T18 en línea. Tal y como estimábamos, las ventas en EE.UU. mostraron una desaceleración, con un SAAR de 17.26mn de unidades para el año (-1.0% AaA). Por otro lado, la producción en México alcanzó un SAAR de 3.79mn (+4.4% AaA), con un SAAR de 3.19mn de unidades de exportación (+10.8% AaA), congruente con nuestro objetivo estimado de producción de más de 4.0mn de unidades para el año. Así, mantenemos nuestra estimación de una TCAC de 2.4%-2.7% en las ventas automotrices en EE.UU. para el período 2008-2018.

Las preocupaciones acerca del TLCAN han disminuido. Por fin, EE.UU. ha cedido un poco en sus demandas, particularmente en cuanto a las reglas de origen para autopartes, y parece estar buscando una conclusión rápida a las negociaciones. Ahora el equipo negociador de dicho país propone un sistema bajo el cual solamente se toman en cuenta a fabricantes de autopartes que pagan salarios de más de USD15.00/hr, así como un posible requerimiento de contenido norteamericano de 85% solo en partes críticas como motores y transmisiones. En este sentido, se percibe una clara presión para llegar a una conclusión en las negociaciones, ya que el proceso electoral presidencial en México se llevará a cabo el 1 de julio, y en noviembre están programadas las elecciones del congreso de EE.UU.

Más adelante en 2018. En el caso de que el entorno actual persista, creemos que las ventas en EE.UU. terminarán el año en el medio de nuestro rango actual de 16.8-17.3mn de unidades, y que el comportamiento actual permanecerá constante durante el resto del año: mayores tasas de interés y precios de petróleo, y la guerra comercial del presidente Trump que mina el gasto de consumo. Por otra parte, esperamos que los Vehículos Eléctricos (VE) obtengan una participación creciente del mercado.

Universo de cobertura. Mantenemos nuestra visión de las emisoras en nuestro universo de cobertura. Consideramos a Rassini como subvaluado y a Nemak como en un valor justo. El entorno actual sugiere que los vientos podrían estar cambiando hacia una posición favorable para estas emisoras. Nuestro escenario básico de 2018 para el sector ya está incluido en nuestras valuaciones, y creemos que los próximos meses serán favorables. Fuente: La compañía y estimados BBVA CER

Datos principales

Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) Div. Y (%)

(USD mn) 2018e 2019e 2018e 2019e 2018e 2019e

Nemak 2,595 13.5 13.4 5.6 5.6 6.8 6.8

Rassini 698 8.5 8.3 4.0 3.9 5.8 5.9

Fuente: Estimados BBVA CER



Perspectiva técnica de corto plazo

México y EE.UU. Ciudad de México Líder de equipo Alejandro Fuentes [email protected]

IPC: 48,532pts (+0.4%); Rentable: 276pts (+0.6%); Dow Jones: 24,189pts (-0.9%); S&P: 2,645pts (-0.5%)

Ya son 7 sesiones con el IPC operando al alza y en las que ha rebotado alrededor de 2,500pts. Con una ganancia de +0.4%, el mercado se ha colocado por arriba de su promedio móvil de 50 días. El RSI del IPC se coloca en 59pts, mientras que, en las AAA, solamente Walmex registra lecturas de sobrecompra. Con esto, parece que el mercado todavía podría tener margen de alza rumbo al máximo de marzo en los 49,000pts y, cuando mucho, en los 49,400pts en el promedio móvil de 200 días. Así, colocamos como primer soporte el promedio móvil de 50 días en los 48,200pts.

Rec. anterior (26/03/2018): Entre 2014 y 2016 al mercado le costó mucho trabajo colocarse por arriba de los 46,000pts, lo cual constantemente representó una resistencia, y que ahora podría ser soporte.

En EE.UU., el Dow Jones no fue capaz de mantener el rebote de la sesión anterior y, por tanto, sigue colocado por debajo de los promedios móviles de 30 y de 50 días y dentro de una formación bearish de “triángulo descendente”. Con esto, es muy importante que no veamos al Dow por debajo de los 23,360pts donde estaría rompiendo a la baja la formación y el promedio móvil de 200 días. Para tener una señal de entrada, el Dow tendría que colocarse por arriba de la zona entre los 24,500pts y los 24,700pts.

Rec. anterior (26/03/2018): Abre la puerta para regresar a probar los mínimos de febrero en los 23,300pts, y que, además, coinciden con el promedio móvil de 200 días.

Gráfico diario: IPC Dow Jones

Fuente: Bloomberg



Europa Eurostoxx: 3,420pts (-0.6%)

El Eurostoxx ha rebotado y ya se coloca cerca de la 2ª desviación estándar de la regresión de 60 días y de la zona que no ha logrado rebasar desde febrero. Con esto, recomendamos tomar utilidad y esperar un regreso a la zona de los 3,300pts o a que logre rebasar los 3,450pts.

Rec. anterior (26/03/2018): Se ha colocado en la parte baja del rango dentro del cual ha operado en dos meses. Además, una nueva vela negativa nos haría cerrar posiciones.

Gráfico diario: Eurostoxx 50

Fuente: Bloomberg



FX Dólar/Peso: MXN18.5283 (-0.4%); Euro/Dólar: USD1.2359 (+0.4%)

El dólar no logró rebasar la resistencia de MXN18.40. En este momento, solo podríamos recomendar abrir posiciones largas si llega a romper MXN18.50 o si regresa a la zona entre MXN18.05/18.00.

Rec. anterior (26/03/2018): Tendremos una señal direccional en el momento que rompa algunos de los extremos del rango y, por lo pronto, suponemos un regreso a la parte alta del mismo.

El euro ha operado dentro de un rango lateral entre USD1.22 y USD1.25, durante ya casi 3 meses. En este contexto, tendríamos señal direccional hasta que rompa alguno de estos extremos. Además, consideramos que la actual formación es una “bandera”, y que el rompimiento terminará siendo al alza. Para tomar posiciones largas tendríamos que esperar que regrese a la zona de USD1.22 o que rompa el extremo alcista.

Rec. anterior (26/03/2018): Durante la semana, probó la parte baja de la banda de regresión de 60 días, terminando por arriba de los promedios móviles de 10 y de 30 días. Así, mantenemos posiciones rumbo a USD1.255.

Gráfico diario: Dólar Euro

Fuente: Bloomberg



Señales técnicas

Femsa: Compra Alcanza objetivo; cerramos posiciones.

P. Compra MXN168.10 P. Actual MXN177.00 Rendimiento +5.3% Recomendación anterior (09-feb-2018): Compra MXN168.10.

Gráfico diario

Fuente: Bloomberg



Portafolio de trading

Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop LossGmexico 22/03/18 63.50$ 64.72$ 0.0% 1.9% 67.70$ 4.6% 60.40$

Recomendación inmediata anterior Movimientos del díaFecha Rec. Precio Rendimiento %

Gmexico 29/12/2017 Venta 64.50$ 6.1% Venta FEMSA @ MXN177.00 5.2%

Fuente: BBVA CER

11/04/2018



Resumen técnico

Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC)

** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA CER

WALMEX

FUNO**

ALSEA**

LIVEPOL**

MEXCHEM**

VESTA

GFNORTE**

VOLAR

FEMSA**

NEMAK

GENTERA

TLEVISA

GAP

KIMBER

TERRA**

IENOVA**

GFREGIO

ALFA

BOLSA

GMEXICO**

AMX

ALPEK

GFINBUR

GRUMA**

OMA**

MEGA

PINFRA**

CEMEX**

FIBRAMQ

AC

BIMBO

PE&OLES**

SORIANA**

BBAJIO**

ASUR**

LALA

IPC

LAB**

CUERVO

KOF

BSMX

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100



Principales múltiplos

Principales múltiplos IPC

Fuente: Estimados BBVA CER * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2018e 2019e 2018e 2019e 2018e 2019e 2018e 2019e 2018e 2019e

AC M.P. 140.00 -5.3 20.9 19.3 14.4 13.6 -9.2 7.9 17.9 6.3 1.8 1.5

ALFA M.P. 22.50 8.4 18.9 17.7 7.1 7.2 405.7 7.0 32.7 -0.7 2.9 3.4

ALPEK U 19.40 7.9 18.6 19.7 9.2 9.6 152.6 -5.8 4,533.4 -4.3 0.0 5.9

ALSEA O 78.50 4.2 40.1 34.5 11.6 10.2 28.8 16.2 12.9 13.8 1.3 1.4

AMX M.P. 17.60 4.9 15.8 14.9 8.1 8.0 -16.0 6.1 0.3 0.8 1.9 1.9

ASUR O 397.00 -12.8 17.3 16.0 13.5 12.5 21.0 8.4 27.6 7.7 2.0 3.0

BIMBO M.P. 49.00 -5.6 21.6 18.7 9.3 8.8 92.8 15.6 14.8 6.2 0.6 0.8

CEMEX O 19.10 -11.2 11.2 7.2 8.0 7.1 -17.6 55.4 14.6 12.2 4.4 4.3

CUERVO N.R. 14.8

ELEKTRA N.R. -27.1

FEMSA O 197.00 -4.7 25.7 23.1 13.7 12.8 -49.8 10.9 5.4 7.4 1.4 1.4

GAP M.P. 200.00 -3.4 22.2 20.9 14.2 13.1 3.0 6.2 8.7 8.4 4.8 3.8

GCARSO M.P. 71.00 -0.7 16.5 14.7 11.5 10.6 2.7 12.0 7.4 8.7 2.0 1.7

GENTERA M.P. 27.40 -10.7 6.7 6.1 1.2 1.1 22.6 9.6 24.2 11.0 6.0 5.9

GFINBUR U 28.95 -2.2 12.7 11.5 1.6 1.4 -18.6 10.3 -19.2 10.6 1.5 1.9

GFNORTE O 141.20 9.8 10.6 9.0 1.8 1.6 29.9 17.3 28.0 18.7 3.2 3.7

GFREGIO M.P. 117.90 7.6 12.0 10.7 2.2 1.9 14.6 12.2 12.1 13.8 2.8 1.5

GMEXICO O 82.00 -0.3 13.7 13.3 7.2 7.2 23.6 2.8 6.6 -0.6 3.7 3.6

GRUMA O 296.00 -11.6 14.5 13.4 9.1 8.6 -4.1 8.0 8.0 6.4 1.9 2.1

IENOVA O 121.70 -3.2 17.2 15.5 14.6 14.7 24.3 11.4 4.9 -0.6 2.2 2.6

KIMBER U 35.50 -0.8 22.0 20.3 12.8 11.8 19.5 8.2 14.8 7.8 5.3 5.7

KOF M.P. 146.00 -9.8 18.3 17.3 9.1 8.8 211.0 4.8 0.7 3.8 2.4 2.4

LAB O 27.00 -2.1 14.2 12.1 8.8 7.9 22.5 17.1 9.8 10.3 0.0 0.0

LALA U 30.00 -13.2 16.8 16.0 8.6 8.2 9.2 5.2 21.7 5.0 2.0 2.4

LIVEPOL O 150.00 12.0 15.5 13.5 9.4 8.4 22.0 14.4 19.7 12.3 1.1 1.1

MEGA M.P. 82.00 4.8 17.7 19.0 8.6 8.4 -2.4 -6.9 12.1 2.3 1.5 1.5

MEXCHEM O 60.70 19.1 20.4 18.3 9.4 9.2 18.3 11.1 3.2 1.6 2.1 1.9

NEMAK M.P. 15.40 7.9 13.5 13.4 5.6 5.6 -4.8 0.3 -2.1 0.1 7.3 5.1

OMA O 113.00 -8.4 15.9 14.6 9.6 8.9 6.8 8.5 7.5 7.8 4.2 3.9

PE&OLES O 573.50 -3.4 14.3 15.8 5.8 5.8 1.3 -9.8 9.3 -1.1 2.1 1.6

PINFRA O 247.00 -5.7 20.0 18.8 10.9 10.4 -3.2 6.5 2.4 4.1 0.5 0.5

BSMX M.P. 29.50 -6.1 4.7 5.4

TLEVISA M.P. 85.50 -13.9 25.7 21.4 7.4 7.3 30.5 20.1 12.6 2.0 0.5 0.6

VOLAR N.R. 1.9

WALMEX M.P. 49.00 3.1 24.6 21.8 13.8 12.5 -11.5 12.7 10.6 10.3 3.4 0.8

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***



Principales múltiplos no IPC

Fuente: Estimados BBVA CER * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2018e 2019e 2018e 2019e 2018e 2019e 2018e 2019e 2018e 2019e

ARA O 8.80 -6.1 11.2 10.5 7.1 6.6 9.0 7.0 8.5 6.3 1.1 0.9

AXTEL O 5.30 13.5 320.2 62.6 5.9 5.8 -96.7 411.4 3.2 1.4 0.0 0.0

BACHOCO O 113.00 0.2 13.7 13.1 6.6 6.3 -1.1 4.3 2.1 4.7 1.5 1.9

BBAJIO O 47.40 9.4 10.3 9.3 1.7 1.5 16.4 11.5 20.4 11.5 0.0 0.0

CADU O 15.70 2.1 6.3 5.4 5.3 4.6 25.5 17.1 24.8 16.8 4.5 4.6

CHDRAUI O 49.00 13.3 16.6 15.4 6.6 6.0 13.5 8.2 9.6 11.0 0.8 0.7

CREAL O 42.30 13.4 5.6 4.9 1.0 0.8 18.3 14.3 20.6 14.7 0.0 0.0

DANHOS M.P. 35.50 -1.5 15.4 12.7 14.8 12.2 -29.8 18.9 21.0 21.2 7.9 8.7

ELEMENT M.P. 22.00 -18.9 14.0 9.3 6.6 5.6 118.6 49.8 28.4 17.6 0.0 0.0

FIBRAMQ U 22.50 -4.0 11.2 6.7 10.5 10.6 106.3 66.7 0.9 -0.4 7.7 11.1

FIBRAPL U 35.30 3.6 11.3 9.0 13.6 13.5 27.4 25.6 3.3 0.5 7.0 7.6

FIHO O 15.50 2.1 14.2 12.4 5.9 5.1 64.4 14.2 56.2 15.1 10.8 10.2

FMTY M.P. 14.00 -2.8 11.0 12.0 13.0 12.1 803.1 -8.1 9.1 7.3 8.3 0.0

FRAGUA O 285.00 0.0 16.4 14.4 7.5 6.7 6.6 13.8 8.6 11.5 0.0 0.0

FSHOP O 13.50 6.1 8.8 9.5 12.4 11.4 19.0 -6.9 28.2 9.0 11.7 8.9

FUNO O 36.50 2.7 13.6 12.5 14.6 12.8 35.2 8.8 16.2 13.9 7.8 8.1

GFAMSA U 9.70 10.0 55.8 25.9 24.0 22.1 696.4 115.6 5.6 8.5 0.0 0.0

GFINTER M.P. 105.10 2.2 7.9 7.9 1.3 1.1 3.4 0.3 14.5 1.6 58.1 0.0

GICSA M.P. 12.10 17.9 30.6 19.2 13.0 10.5 37.5 59.5 3.0 24.0 0.0 0.0

GMXT O 40.20 7.5 20.6 17.5 10.8 8.7 4.3 17.6 14.7 23.6 1.6 0.0

GSANBOR M.P. 23.00 2.6 12.7 11.9 7.0 6.6 -1.7 6.5 3.9 6.6 5.8 6.0

HERDEZ O 50.00 8.3 24.7 22.8 14.8 14.4 3.6 8.4 8.7 2.7 2.1 2.0

ICH U 70.40 13.4 10.0 10.0 6.7 6.7 271.9 0.5 13.6 0.6 0.0 0.0

LACOMER O 21.30 1.0 33.1 25.5 12.6 9.9 -14.3 30.0 13.5 27.5 0.0 0.0

MAXCOM U 3.30 3.0 N.A. N.A. 9.6 9.3 -128.4 0.5 -1.3 2.5 0.0 0.0

OHLMEX O 23.10 -12.3 5.9 5.2 4.9 4.5 12.7 11.5 10.7 8.6 0.0 0.0

RASSINI O 48.10 12.7 8.5 8.3 4.3 4.3 -39.2 2.5 2.2 -0.3 6.3 6.4

SIMEC U 65.20 -3.0 7.1 6.6 3.9 3.7 79,587.3 7.9 12.8 5.9 0.0 0.0

SITES O 19.00 -3.2 299.5 142.6 16.9 15.2 122.9 109.9 20.9 11.0 0.0 0.0

SORIANA O 52.00 -8.6 13.4 11.2 6.5 6.1 11.0 20.1 6.2 6.7 0.0 1.5

TERRA O 36.00 0.9 9.7 12.0 12.6 12.3 207.8 -19.5 16.9 2.1 9.1 10.2

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***



Derechos corporativos

Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas

EmisoraFecha de asamblea

Fecha de excupón

Fecha de pago Cupón Descripción

FEMSA 02-05-2018 04-05-2018 18 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE DE MXN1.14955 "UB" Y MXN1.3795 "UBD".

FEMSA 01-11-2018 06-11-2018 19 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE DE MXN1.14955 "UB" Y MXN1.3795 "UBD".

GRUMA 13-04-2018 17-04-2018 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.0675.

HILASAL 12-04-2018 16-04-2018 CANJE: 1 NUEVA X 1 ANTERIOR.

KOF 30-04-2018 03-05-2018 17 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.68.

MONEX 16-04-2018 18-04-2018 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.4664044882663.

NEMAK 28-06-2018 20-07-2018 11 DIVIDENDO EN EFECTIVO: UDS0.0138.





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Telecoms / Medios Analista Jefe Ivon Leal [email protected]

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Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Analista Jefe Antonio Rodriguez [email protected]

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Construcción / Fibras / Infraestructura Analista Jefe Francisco Chavez [email protected]

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