finanzas ii sesion 5 - eva

EL VALOR ECONOMICO AÑADIDO

E.V.A.

(en Inglés EVA, Economic Value Added)

INTRODUCCIÓN

OBJETIVOS DE LA EMPRESA (DE TIPO OBJETIVOS DE LA EMPRESA (DE TIPO ECONÓMICO):ECONÓMICO):

1.1. Elevar o incrementar el valor de la empresaElevar o incrementar el valor de la empresa y, y, por lo tanto, el de las acciones que integran el por lo tanto, el de las acciones que integran el capital social y como consecuencia de esto capital social y como consecuencia de esto obtener la máxima rentabilidad para los obtener la máxima rentabilidad para los accionistas.accionistas.Esto incluye diversos subobjetivos como:Esto incluye diversos subobjetivos como:a)a) El máximo beneficio neto con un capital mínimo, El máximo beneficio neto con un capital mínimo,

aportado por los accionistas.aportado por los accionistas.b)b) El mínimo costo promedio ponderado de capital, que es El mínimo costo promedio ponderado de capital, que es

consecuencia del costo de los recursos de terceros y del consecuencia del costo de los recursos de terceros y del costo de los fondos propios.costo de los fondos propios.

INTRODUCCIÓN

2. 2. Trabajar con el mínimo riesgo, Trabajar con el mínimo riesgo, o al menos con o al menos con un nivel de riesgo aceptable, a fin de garantizar la un nivel de riesgo aceptable, a fin de garantizar la supervivencia y la expansión equilibrada de la supervivencia y la expansión equilibrada de la empresa.empresa.Esto incluye subobjetivos como:Esto incluye subobjetivos como:a)a) Proporción equilibrada entre capitales aportados por Proporción equilibrada entre capitales aportados por

accionistas y el endeudamiento (autonomía financiera).accionistas y el endeudamiento (autonomía financiera).b)b) Proporción equilibrada entre deudas a corto plazo y Proporción equilibrada entre deudas a corto plazo y

deudas de largo plazo (evitar tensiones financieras).deudas de largo plazo (evitar tensiones financieras).c)c) Cobertura adecuada de los distintos riesgos financieros Cobertura adecuada de los distintos riesgos financieros

con los que la empresa debe convivir (riesgo de tipo de con los que la empresa debe convivir (riesgo de tipo de interés, tipos de cambio, de crédito por morosidad de interés, tipos de cambio, de crédito por morosidad de clientes, fluctuación de valores, etc.)clientes, fluctuación de valores, etc.)

INTRODUCCIÓN

3. 3. Disponer de un nivel adecuado de liquidez,Disponer de un nivel adecuado de liquidez, a fin a fin de poder afrontar compromiso de pagode poder afrontar compromiso de pago

Esto supone los subobjetivos siguientes:Esto supone los subobjetivos siguientes:a)a) La financiación adecuada de las necesidades de La financiación adecuada de las necesidades de

inversión en activos circulantes.inversión en activos circulantes.

b)b) El equilibrio entre cobros y pagos a corto plazo, para El equilibrio entre cobros y pagos a corto plazo, para evitar dificultades de tesorería.evitar dificultades de tesorería.

Los objetivos anteriores convergen en dos dimensiones:Los objetivos anteriores convergen en dos dimensiones:

- - La maximización del valor generadoLa maximización del valor generado

- El nivel de riesgo asumido.- El nivel de riesgo asumido.

EL VALOR ECONOMICO AÑADIDO(en Inglés EVA, Economic Value Added)

CONCEPTOCONCEPTO

Es una herramienta que permite calcular y evaluar la riqueza generada por la empresa, teniendo en cuenta el nivel de riesgo con el que opera.

Los conceptos que integran el EVA, son:

1. El BAIDI (Beneficio Antes de Intereses y después de Impuestos),

2. El Valor Contable del Activo, y

3. El Costo Promedio Ponderado de Capital.

CONCEPTOS QUE INTEGRAN EL EVA

EVA

BAIDICOSTO PROMEDIO

PONDERADO DE CAPITAL

VALOR CONTABLEDEL ACTIVO

MODELO

AÑO AÑOACTIVOS 20XX PASIVOS Y PATRIMONIO 20XX

ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTECAJA Y BANCOS 30.000 SOBREGIROS Y PRESTAMOS BANCARIOS 500.000 CUENTAS POR COBRAR COMERC. NETAS 900.000 IMPUESTOS Y CONTRIBUC.POR PAGAR 30.000 OTRAS CUENTAS POR COBRAR 50.000 REMUNERACIONES POR PAGAR 20.000 EXISTENCIAS 1.500.000 CUENTAS POR PAGAR COMERC. EXTERIOR 300.000 VALORES 0 COMPENSACION POR TIEMPO DE SERVICIO 20.000 GASTOS ANTICIPADOS 200.000 CUENTAS POR PAGAR DIVERSAS 5.000

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 2.680.000 TOTAL PASIVO CORRIENTE 875.000

ACTIVO FIJO PASIVO NO CORRIENTEINMUEBLES MAQUINARIA Y EQUIPO 1.600.000 DEUDAS A LARGO PLAZO 925.850 (-) DEPRECIACION ACUMULADA -900.000 TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 925.850 TOTAL ACTIVO FIJO 700.000 TOTAL PASIVO 1.800.850

ACTIVOS DIFERIDOS PATRIMONIOINTANGIBLES 260.000 CAPITAL 1.100.000 AMORTIZACION ACUMULADA -130.000 RESERVA LEGAL 180.000 TOTAL ACTIVO DIFERIDO 130.000 RESULTADOS ACUMULADOS 300.000

RESULTADOS DEL EJERCICIO 129.150 TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 830.000 TOTAL PATRIMONIO 1.709.150

TOTAL ACTIVO 3.510.000 3.510.000 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

XX S.A.BALANCE GENERAL AL CIERRE DE:

(en nuevos soles)

MODELO

XX S.A.

AÑO20XX

VENTAS NETAS 3.500.000 TOTAL COSTO DE VENTAS -2.400.000 MARGEN BRUTO 1.100.000 TOTAL GASTOS DE VENTAS Y MARKETING -280.000 TOTAL GASTOS ADMINISTRATIVOS -580.000 RESULTADO OPERATIVO 240.000 TOTAL OTROS INGRESOS Y GASTOS NETOS -35.000 Ingresos Financieros 70.000 Otros Ingresos 18.000 Gastos Financieros -110.000 Otros Gastos -13.000 RESULTADO ANTES DE CONTRIBUCIONES 205.000 Participaciones y Contribuciones -20.500 RESULTADO ANTES DE IMPTO. 184.500 Impuestos -55.350 RESULTADO NETO 129.150

ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS(EN NUEVOS SOLES)

EL BAIDI(Beneficio Antes de Intereses Después de Impuestos)

Es el resultado total generado por las operaciones del giro del negocio de la empresa después de impuestos.Excluye los Gastos Financieros (Intereses sobre deudas financieras) y los ingresos y egresos extraordinarios o no operativos.Del Estado de Ganancias y Pérdidas calcularemos el BAIDI:

UTILIDAD NETA DEL EJERCICIO (RESULTADO NETO) 129.150

+ Gastos Financieros 110.000

- Otros Ingresos -18.000

+ Otros Gastos 13.000

BENEFICIO ANTES DE INTERESES DESPUES DE IMPUESTOS (BAIDI) 234.150

VALOR CONTABLE DEL ACTIVO

Es el que se obtiene a partir del valor de adquisición del activo total o bien del activo neto, deduciendo la financiación automática sin costo explícito que aportan los Proveedores, Trabajadores, la Seguridad Social y el Fisco de las actividades propias de la empresa.

VALOR CONTABLE DEL ACTIVO

CALCULO:

TOTAL ACTIVO 3.510.000

FINANCIACION AUTOMATICA: - IMPUESTOS Y CONTRIBUC.POR PAGAR -30.000 - REMUNERACIONES POR PAGAR -20.000 - CUENTAS POR PAGAR COMERC. EXTERIOR -300.000 - COMPENSACION POR TIEMPO DE SERVICIO -20.000 - CUENTAS POR PAGAR DIVERSAS -5.000

VALOR CONTABLE DEL ACTIVO 3.135.000

COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL (W.A.C.C)

Es el costo que tiene que pagar la empresa por las diferente fuentes de financiamiento en las que ha incurrido para financiar sus inversiones.

Estas fuentes de financiamiento pueden ser:

• Recursos Propios

• Recursos obtenidos por Terceros

COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL (W.A.C.C.)

EJEMPLO:

La tasa de interés que le cobran a la empresa por sus préstamos bancarios de corto y largo plazo es de 10% anual.

La empresa se encuentra en el sector industrial y el beta de su sector es de 2.95, el riesgo de mercado es de 7.90% y el riesgo país es de 2.63%. El rendimientos de los bonos del tesoro de USA es de 4.98% anual.

Se pide calcular el costo de la deuda y de los accionistas.


CALCULO:

Costo de la deuda:

CD = i*(1-t)

CD = 0.10*(1-0.30) = 0.10*(0.70)

CD = 0.07 = 7%

Costo de Oportunidad de los Accionistas:

CoK = Rf + ß(Rm - Rf) + Rp

CoK = 0.0498 + 2.95(0.079 - 0.0498) + 0.0263

CoK = 0.1622 = 16.22%


FUENTES DE FINANCIAMIENTO Importe%

Particip.Costo

Costo efectivo (*)

Costo Ponderado

RECURSOS PROPIOSTOTAL PATRIMONIO 1.709.150 54,5% 16,22% 16,22% 8,85%

RECURSOS DE TERCEROSSOBREGIROS Y PRESTAMOS BANCARIOS500.000 15,9% 10,00% 7,00% 1,12%DEUDAS A LARGO PLAZO 925.850 29,5% 10,00% 7,00% 2,07%

1.425.850 45,5% 3,18%

TOTAL FINANCIAMIENTO: 3.135.000 100,0% 12,03%

Costo efectivo: Costo de la deuda = i * (1-t%)t: Tasa del impuesto a la renta (30%)

Costo de los Recursos Propios (CoK): Rf+ ß(Rm-Rf)+Rp Rf: 4,98% ß: 2,95

Rm: 7,90%Rp: 2,63%

CoK: 16,22%


La estructura óptima de financiación será la que genere un mínimo costo del pasivo, con un riesgo aceptable, y consiga un valor máximo de la empresa en el mercado.

La proporción entre el los fondos propios y las deudas, mantenidas en el pasivo, tiene que ver mucho con la independencia financiera de la empresa.

Cuanto menor sea el peso de los fondos propios, menos independencia financiera tendrá la empresa. En cambio una empresa que desee autonomía o independencia total en relación con sus acreedores, tendrá que financiarse, exclusivamente, con fondos aportados por los accionistas o con la autofinanciación.

CÁLCULO DEL EVA

EVA

BAIDICOSTO PROMEDIO

PONDERADO DE CAPITAL

VALOR CONTABLEDEL ACTIVO

(-) (*)

CÁLCULO DEL EVA(en valores)

EVA = BAIDI -VALOR DEL

ACTIVO * CPPC

EVA = 234,150 - 3,135,000 * 12.03%

EVA = 234,150 - 377,102

EVA = (142,952)

CÁLCULO DEL EVA(en porcentaje)

EVA = BAIDI /VALOR DEL

ACTIVO - CPPC

EVA = 234,150 / 3,135,000 - 12.03%

EVA = 7.47% - 12.03%

EVA = -4.56%

ESTRATEGIAS PARA AUMENTAR EL EVA

EVA

BAIDICOSTO DE CAPITAL ACTIVO


Existen cinco estrategias básicas para incrementar el EVA de una empresa o de una unidad de negocio:

1. Mejorar la eficiencia de los activos actuales. Se trata de aumentar el rendimiento de los activos sin invertir más.

2. Reducir la carga fiscal mediante una planificación tributaria tomando decisiones que maximicen las desgravaciones y deducciones fiscales. Con ello incrementará el BAIDI.


3 Aumentar inversiones en activos que rindan por encima del coste del pasivo. De esta forma, el incremento del beneficio superará el aumento del costo de su financiación.

4 Reducir los activos para que se pueda disminuir la financiación utilizada. Así al reducir el pasivo será menor el costo del mismo, que es lo que se deduce del beneficio.

5 Reducir el costo promedio del pasivo para que sea menor la deducción que se hace al BAIDI en concepto de gastos financieros.

OTROS INDICADORES OTROS INDICADORES TRADICIONALES DE TRADICIONALES DE

CREACION DE VALORCREACION DE VALOR

ROIROIYY

ROEROE

¿QUÉ ES EL ROI?¿QUÉ ES EL ROI?

Es el índice que mide la utilidad operativa contra el total de los activos.También llamado rentabilidad del activo (del inglés Return On Investments)

BENEFICIO ANTES DE INTERESES E IMPUESTOSROI =

ACTIVO

EJEMPLO-CÁLCULO DEL ROI

XX S.A.

AÑO20XX



EJEMPLO-CÁLCULO DEL ROI









(en nuevos soles)

RESULTADO DEL ROIRESULTADO DEL ROI

240.000 3.510.000

ROI = 6,84%=

RESULTADO DEL ROIRESULTADO DEL ROIVENTAJA

•Permite al responsable de una unidad de negocio despreocuparse de la financiación ya que no depende de él.

DESVENTAJAS

•No considera ni el costo del dinero ni el nivel de riesgo con el que opera la empresa, lo cual es una variable muy importante.

•Reducción de las inversiones con una visión de corto plazo del beneficio y la rentabilidad. Descarta inversiones que no ofrezcan una alta rentabilidad de forma inmediata, pero si pueden ser muy rentables a largo plazo.

•Descarte de inversiones que son más rentables que el costo de la financiación de la empresa simplemente porque hace bajar el ROI.

¿QUÉ ES EL ROE?¿QUÉ ES EL ROE?

Es el índice que mide la utilidad neta contra el patrimonio. Es rentabilidad de los fondos propios (del inglés Return On Equity)

BENEFICIO NETOCAPITALES PROPIOS

ROE =

EJEMPLO-CÁLCULO DEL ROE

XX S.A.

AÑO20XX



EJEMPLO-CÁLCULO DEL ROE









(en nuevos soles)

RESULTADO DEL ROERESULTADO DEL ROE

129.150 1.709.150

ROE = = 7,56%

RESULTADO DEL ROERESULTADO DEL ROEVENTAJA

•Es fácil de obtener y poco influenciado por la coyuntura de los mercados bursátiles.

•Puede ser comparado con el costo de oportunidad del accionista y tiene en cuenta el costo del endeudamiento.

DESVENTAJAS

•No puede calcularse para cada unidad de negocios, ya que los capitales propios no son divisibles, al menos con criterios objetivos, a nivel de cada una de las partes de la empresa.

•El aporte de recursos propios normalmente están a valores históricos y no incorpora el paso del tiempo y la inflación. Esto hace que aportes de diferentes fechas con el mismo importe se consideren iguales para el cálculo de este ratio.

BibliografíaBibliografía

•Oriol Amat. EVA, Valor Económico Añadido. Un nuevo enfoque para optimizar la gestión, motivar y crear valor. Gestión 2000, 2da edición.

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