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Fibra E

Noviembre 2015

Los desafíos en la ejecución

de Fibras no tradicionales

Fideicomisos de

Inversión en Energía e

Infraestructura

Eduardo Flores

CNBV2© 2015 Galaz, Yamazaki, Ruiz Urquiza, S.C.

Fideicomisos de Inversión en Energía e

Infraestructura (FIBRA E)

La agenda de reformas estructurales aprobadas recientemente permite a una amplia gama

de inversionistas participar en el desarrollo de sectores estratégicos para detonar el

crecimiento, a través de nuevos vehículos de inversión.

Para tales efectos, se desarrolló la regulación correspondiente a los Fideicomisos de

Inversión en Energía e Infraestructura (Fibra E), los cuales toman los beneficios de los

Fideicomisos de Inversión en Bienes Raíces (Fibras Inmobiliarias) mexicanos y se

adoptaron elementos de los Master Limited Partnerships utilizados en los mercados

internacionales.

© 2015 Galaz, Yamazaki, Ruiz Urquiza, S.C. 3

Fibra E

Objetivos


• Capitalizar el valor de activos de

energía e infraestructura estabilizados

para liberar recursos para fondear

nuevos proyectos:

- Alternativa de financiamiento para el

sector energético y de infraestructura.

- Vehículo de promoción para dichos

sectores, aprovechando los cambios

regulatorios de la Reforma Energética

y las necesidades de infraestructura

del país.

Desarrollo de Energía e

Infraestructura del País

• Democratizar el acceso a las

oportunidades de inversión a el gran

público inversionista.

- Instrumento de inversión que da

acceso a otro tipo de inversionistas al

sector energético y de infraestructura.

- Desarrollo del mercado de

instrumentos financieros e incremento

de la profundidad del Mercado de

Valores.

Desarrollo del Mercado de Valores

Principales Características

Principales características y Beneficios Fibra E

Principales Beneficios


Mejor Valuación debido

a la naturaleza de flujos

estables

Democratización del

acceso a los

rendimientos de los

proyectos de

infraestructura del país

Proyectos maduros

(Inversión limitada en

proyectos nuevos)

Acceso a ahorradores a

los beneficios de la

Reforma Energética

La FIBRA E será

controlada por el

Promotor (administrador)

Adopción de vehículos

bursátiles utilizados en

mercados desarrollados

Instrumento Público

(Transparencia y

Gobierno Corporativo)

Transparencia Fiscal, las

sociedades promovidas

no pagarán impuestos

corporativos (el impuesto

se paga a nivel del

inversor)

Características de la Fibra E

La características de la Fibra E se derivan de la regulación fiscal, así como de la

regulación bursátil:


1

2

3

Estructura compuesta, dado que involucra la figura

de fideicomiso y sociedades mercantiles

(sociedades promovidas).

La regulación fiscal establece requisitos

específicos respecto del objeto de

inversión, tipo de ingresos que debe tener,

obligaciones de registro, compensación del

administrador, entre otras.

La regulación bursátil establece características mínimas que

debe tener la estructura respecto de las

obligaciones/responsabilidades del administrador, derechos

de minorías y gobierno corporativo.

Descripción de la Fibra E

Estructura de la Operación

1. La FIBRA E emite certificados para

adquirir participación en el capital de la

sociedad promovida.

2. El flujo disponible de la operación de la

sociedad es distribuido a los tenedores

periódicamente. El administrador

cobra una comisión por gestión.

3. Una vez realizada la distribución

preferente, el Administrador tiene

derecho a recibir una compensación

variable.

4. El Promotor podrá seguir aportando

mayor cantidad de acciones de la

sociedad promovida original o de otra

distinta (drop-down).


Promotor Inversionistas

FIBRA E

Sociedades

Promovidas

Activos

Calificables

Permisos

Regulatorios

Certificados

RecursosAcciones de

Sociedades

Promovidas

Recursos

Administrador

1

23

4

Actividades Elegibles


• Petróleo: tratamiento, refinación, enajenación,

comercialización, transporte y almacenamiento

• Gas Natural: procesamiento, compresión,

licuefacción, descompresión y regasificación, así

como el transporte, almacenamiento, distribución, y

comercialización

• Petrolíferos: Transporte, Almacenamiento,

Distribución, comercialización y Expendio al Público

• Petroquímicos: transporte por ducto y el

Almacenamiento que se encuentre vinculado a

ductos

• Energía Eléctrica: Generación, transmisión y

distribución

Hidrocarburos y Energía

Proyectos de infraestructura en operación, para la

prestación de servicios al sector público o al usuario

cuya vigencia restante sea igual o mayor a siete años,

en cualquiera de los siguientes rubros:

• Caminos, carreteras, vías férreas y puentes;

• Sistemas de transportación urbana e interurbana;

• Puertos, terminales, marinas e instalaciones

portuarias;

• Aeródromos civiles, excluyendo los de servicio

particular;

• Crecimiento de la red troncal de

telecomunicaciones

• Seguridad pública y readaptación social; y

• Agua potable, drenaje, alcantarillado y tratamiento

de aguas residuales

Infraestructura

Regulación Bursátil

Gobierno Corporativo

• Asamblea Tenedores – cambios régimen de inversión, políticas pasivo, remoción

administrador (66%).

• Comité Técnico – mayoría independientes; verificar desempeño del administrador,

revisar informes.

• Comités Auxiliares – Resolución de conflictos de interés, miembros independientes.

Derechos de minorías

• Oposición judicial (20%).

• Acción de Responsabilidad (15%).

• Designación miembro comité técnico (10%).

• Convocatoria, aplazamiento (10%).

• Información.


Regulación Bursátil

Obligaciones/responsabilidades del administrador

• Términos y condiciones – esquema de compensación.

• Régimen de responsabilidad – penas convencionales.

• Informes Periódicos.

• Estándar de Desempeño: diligencia, buena fe –y en el mejor interés de la Fibra E y de

sus tenedores.

• Causales mínimas de remoción: omisión en rendición de cuentas; dolo, negligencia o

culpa grave; incumplimiento de sus obligaciones contractuales.

Series Limitadas

• Distribuciones Preferentes.


Fibra E

Noviembre 2015



Ritch, Heather, Muller y

Nicolau S.C.Luis Nicolau

12© 2015 Galaz, Yamazaki, Ruiz Urquiza, S.C.

Fibra E

Noviembre 2015



Fideicomiso E

Xavier Hoyos

Socio de Impuestos


Aspectos Fiscales Fideicomiso E

• No causa ISR. No pagos provisionales – Aplica al Fideicomiso E y las sociedades

operativas-transparentes.

• No determina CUFIN.

• No impuesto sobre distribución de dividendos.

• Residentes en el Extranjero – Sin obligaciones formales por realizar actividades

empresariales a través de un establecimiento permanente.

• Responsabilidad fiduciaria de control y suministro de información.


Aspectos Fiscales Fideicomiso E

• Retención ISR (30%) por intermediarios financieros, excepto SIEFORES –

Transparencia fiscal.

• La enajenación de los certificados fiduciarios son exentos para PF y RE

• Cargas Especiales para los Accionistas Distintos de la Fibra E – Son responsables

solidarios por obligaciones fiscales previas de la sociedad operativa y del tratamiento

fiscal especial aplicable bajo el régimen Fibra E.

• Verificación Fiscal en Tiempo Real – Las sociedades operativas deben colaborar con

estos programas del SAT.


Esquema general

Fideicomiso E


Accionista

Original(tiene que ser

persona moral)

FIdeicomiso E

Sociedad

Operativa en: (exclusivamente)

Persona

Moral

Residente

Extranjero

Persona

Física

Transparencia Fiscal – Los Accionistas o Tenedores de CFB’s

Acumulan el Resultado Fiscal Distribuido

Gra

n P

úb

lico

In

ve

rsio

nis

ta

Acciones Acciones

Acumulación de

Resultado Fiscal

Conforme a Titulo II

(VM+Deuda-Saldo

activos)

• Actividades en el Sector de Hidrocarburos

• Generación, Trasmisión o Distribución de

Energía Eléctrica

• Proyectos de Inversión en Infraestructura

Distribución

Anual del 95%

del Resultado

Distribución

Anual del 95%

del Resultado

Retención

Intermediario

Financiero

• Acumulación de

sus Ingresos

conforme a Titulo II

• Retención es

Acreditable

• Acumulación como

Ingresos por

Actividad

Empresarial

• Retención del 30%

es Pago Provisional

• Retención del 30%

es Pago Definitivo$

Fibra E

Noviembre 2015



Evercore

Augusto Arellano


I. Fibra E in 10

1. Fibra E is designed to be an MLP-Like vehicle (Mexican MLP) which main structure

derives from the Mexican REIT or Fibra Inmobiliaria.

2. Fibra E is a pass-through or “tax transparent” entity: The main resemblance that

Fibra E shares with Fibra Inmobiliaria is tax transparency, which is originated at Fibra E

level and is conveyed to the Promoted Company (owner of assets).

3. Capital gains in secondary market through the BMV are exempt for tax purposes

(Income Tax, VAT and Local Taxes) for individuals, foreign residents and Mexican

(Afores) and Foreign pension funds. Title II entities (Personas Morales) are not exempt.

4. Fibra E is not at Law level: The current official regulation is not included in the Income

Tax Law. The current regulation is a set of tax rules.


I. Fibra E in 10

5. Increased potential competition for market resources: The current regulation allows

the investment in a wide range of assets which income is generated from “Exclusive

Activities”:

a) Those established in the Hydrocarbons Law (excluding gas stations)

b) Generation, transmission and distribution of electric energy

c) Investment in infrastructure projects (concessions, service contracts, public-

private partnerships) in operation and with a remaining term equal to or greater

than seven years, in any of the following:

i. Roads, highways, railroads and bridges

ii. Urban and intercity transportation systems

iii. Ports, marine terminals and port facilities

iv. Civil airdromes, excluding those for private use

v. Growth of the main telecommunications network


I. Fibra E in 10

vi. Public safety and social re-adaptation

vii. Potable water, sewage, drains and waste water treatment

d) Administration activities performed by the Trust

6. Fibra E is a vehicle mainly designed for the monetization of assets: Unlike Real

Estate Fibras in Mexico, the contribution of assets to Fibra E (through the sale of share

of the Promoted Company) is considered a true sale for tax purposes, without the

possibility of deferring the income tax on gains when the consideration is paid in CBs.

7. Limits the share of new assets to 25% of non-monetary assets: The investment in

new assets (with less than 12 months since acquisition and start of operations in Mexico

by the Promoted Company) is restricted to a maximum of 25% of the book value of non-

monetary assets.


I. Fibra E in 10

8. Fibra E may issue certificates with preferred economic rights and with restricted

voting rights: The Sponsor/Advisor may receive fees and commissions in a

subordinated manner with respect to the payment of distributions to the CB holders,

provided that the commissions, fees and necessary payments for the operation have

been covered. The sponsor also may receive IDRs.

9. Corporate governance with the majority of independent members: The technical

committee of Fibra E (Board of Directors) shall be comprised of a maximum of 21

members, with the majority of independent members (as defined in the Securities

Market Law).

10.Few “private sponsors”: Most of the assets that qualify to Fibra E, are owned by

public sector entities (municipal, local, federal and Mexican State productive

companies), which are recognized players in the debt public markets.


II. Other important considerations about Fibra E

• At least 70% of the Trust’s holders equity must be invested in shares of Promoted

Companies

• At least 90% of the Promoted Companies’ income must derive from the Exclusive

Activities

• Promoted Companies will be tax transparent. In this regard: (i) the Promoted

Companies will not be obliged to have records of tax attributes (CUCA/CUFIN); (ii) the

Promoted Companies will not withhold the additional 10% tax on dividends; and (iii)

neither the Promoted Companies nor the Trust will make provisional payments

• The Promoted Companies shall establish in their bylaws the obligation of

distribution to the Trust

• Fibra E Trust must distribute at least 95% of its taxable income, at least once a

year

• No pre established debt limit for Fibra E in regulation


Fibra E

Noviembre 2015



Galicia Abogados

Carlos De María


Fibra vs. Fibra E


CONCEPTOS FIBRA FIBRA E

Tipo de activos que se

aportan

Inmuebles destinados a

arrendamiento.

Acciones de sociedades

dedicadas a actividades del sector

energético y de infraestructura o

proyectos o activos.

Porcentaje de la

aportación 100% de los activos.

% accionario (puede ser total,

mayoritario, minoritario, acciones sin

voto, derechos fideicomisarios de

otro fideicomiso, etc.).

Riesgo de pago Flujo cierto y seguro.

Flujo sujeto a ejecución de cada

proyecto (operación, desempeño,

fuerza mayor, crédito, off-taker,

peaje, etc.).

Tipo de InversionistaConservadores (cualquier

persona).

Dependerá de las características del

proyecto.

Fibra vs. Fibra E


CONCEPTOS FIBRA FIBRA E

Consentimientos

Se requiere el consentimiento de

acreedores, así como de ciertos

permisos locales y federales.

Se requiere el consentimiento de

las contrapartes involucradas en

cada proyecto (off-takers, SCT,

CFE, acreedores, etc.). Además,

hay reglas de cambio de control.

Tratamiento fiscal A nivel Fibra.

A nivel SPV y a nivel Fibra E.

El tratamiento fiscal a nivel SPV

suele ser estratégico y será

necesario analizar las

consecuencias fiscales de la

estructura.

Distribuciones Directas a través de la Fibra.

Dividendos, pago de deuda

subordinada y otros medios; y a

través de la Fibra E.

Pasos previos

Etapas para la estructuración de una Fibra E


1

2

3

Consents

Off-takers, autoridades, bancos, cláusulas de cambio de control, requisitos de

capacidad para cumplir con el contrato/concesión, etc.

Creación de “business unit”

Muchos activos son centros de costos y deben estructurarse como negocios que

generen flujos (PEMEX, CFE).

Escisiones, separación de activos/riesgos.

Definición de estructura



1

2

3

Porcentaje de acciones a “fibrar”.

Gobierno corporativo

A nivel Fibra E y a nivel SPV.

Definición de estrategia fiscal

(Los proyectos tienen un diseño fiscal de origen).

4Transferencia de acciones/derechos fideicomisarios

(Cuando las acciones están en garantía fiduciaria).

Identificación de riesgos



1

2

3

Análisis de riesgos por proyecto.

Riesgos de performance, fuerza mayor, descomposturas, crédito off-takers, cambios

en ley, tecnología, sociales, etc.

Mecanismos de mitigación.

4Preparación de prospecto

Nivel adecuado de información

Aspectos Bursátiles


TEMAS A CONSIDERAR DESCRIPCIÓN

Gobierno

Corporativo/Controles

a.Crecimiento

b.Esquemas de Compensación

c.Subordinación en el pago de distribuciones

d.Mayoría de independientes CT

Activos, Bienes, DerechosPatrimonio integrado por activos, bienes o derechos plenamente

identificados (no blind pool - CKDs)

Tipo de ActivosSociedades, proyectos o activos de energía o infraestructura:

a.¿Requisitos fiscales?

Información Financiera

a.Del Fideicomiso

b.Sociedades/Proyectos

c.Ofertas públicas restringidas

Llamadas de capital No previstas

Activos del sector agua

Infraestructura



Marco Legal

Entendimiento normatividad aplicable (Ley Aguas, Ley de

Presupuesto, Ley Adquisiciones y Servicios, Ley APP, Ley

Coordinación Fiscal, Ley Deuda Pública, leyes ambientales y materias

locales).

Tarifa

Mecanismo tarifas T1, T2 y T3, sus penalizaciones y mecanismo de

fortalecimiento mediante uso de impuestos locales, participaciones

federales o garantías de pago oportuno.

Terminación Anticipada Pagos por terminación (T1 proporcional, T1C y T1R).

Rescisión Extinción de necesidad de bien o servicios (gastos no recuperables) y

cálculo finiquito.


Infraestructura



Rescate Rescate de concesión de agua y cálculo de indemnización.

Consents Entidades

Contratantes

Cambio de control (credenciales técnicas accionistas al momento de

concursar).

Waivers BancosFinanciamientos existentes y consents necesarios para liberación de

gravámenes sobre acciones y cambio de control.


Infraestructura



Fideicomiso ProyectosCascadas de pagos y mecanismo de distribución de remanentes; step-

in rights en operación.

Fuerza MayorSupuestos de caso fortuito o fuerza mayor y mecanismo de pago y

mitigantes (prórrogas y reequilibrios financieros).

Ajustes de Precio Limitantes para ajustes de precio por causas supervinientes.

Activos del sector Carretero

Infraestructura



Restricciones de

Transferencia de Capital

La mayoría de los títulos de concesión o Contratos PPS para la

construcción, operación, mantenimiento y explotación de autopistas, en

particular las federales, contienen restricciones de transferencia de

acciones de la sociedad concesionaria. Por lo tanto, para que la

Sociedad Elegible pueda transferir acciones a la Fibra E, sería

necesario obtener autorización previa de la SCT o de la entidad

concedente, lo cual puede tener un impacto de tiempo considerable en

la transacción.

Vigencia de las

Concesiones

Dependiendo del periodo de vigencia de la concesión de cada

proyecto, puede resultar necesario solicitar una prórroga de la

vigencia de la misma, solicitud que debe estar debidamente

justificada a criterio de la SCT o de la entidad concedente, lo cual

puede tener un impacto de tiempo considerable en la transacción,

existiendo riesgo en su obtención.

Autorización SCT

Se debe analizar caso por caso si la emisión realizada por la Fibra E

pudiera ser considerada como la contratación de deuda adicional de

la concesionaria de conformidad con lo establecido en los títulos de

concesión, lo cual requeriría obtener autorización de la SCT y tener

un impacto de tiempo considerable en la transacción.


Infraestructura



Due Diligence /Análisis de

riesgos

Será necesario hacer un due diligence y análisis de riesgos de cada

proyecto, para poder divulgarlos correctamente en el prospecto de

colocación.

Información FinancieraSerá necesario contar con la información financiera de los proyectos

de forma que cumpla con los requisitos de la LMV y CUE.

Otras Autorizaciones

Dependiendo de la estructura de cada proyecto, será necesario

obtener consentimientos de terceros, tales como:

a.Bancos

b.Fonadin

c.Fideicomiso de Administración


Infraestructura



Tráfico

Es probable que para cumplir con los requisitos de las calificadoras y

del mercado se requieran estudios de tráfico actualizados de cada

proyecto, realizados por asesores independientes y de reconocido

prestigio, lo cual puede implicar un costo relevante así como un

impacto considerable en el tiempo.

Gobierno Corporativo

Será necesario analizar los posibles conflictos relacionados con la

estructura de gobierno corporativo a nivel de la Fibra E y a nivel de

la Sociedad Elegible.

Fideicomiso de

Administración

Analizar los aspectos de coordinación de relación entre el

fideicomiso de administración de cada proyecto y el fideicomiso de

la Fibra E.

Fibra E

Noviembre 2015



Información Financiera

de la Fibra E

Miguel Ángel del Barrio

Socio de Auditoría


Información financiera de las Fibra’s E • Información financiera histórica

− “Carve-out”/”Spin-off”

Servicios compartidos

Asignación de costos y gastos

Incorporación de deuda e intereses

Efectos fiscales

Posibles exclusiones de información (flujo)

Revelaciones (método de asignación, partes relacionadas, etc.)

− Activos de uso propio

Entidades paraestatales

− Posibles requerimientos adicionales

Sociedad administradora/Garantes/Otras inversiones

• Información financiera pro forma

− Incorporar todos los efectos que se generen como resultado de las

operaciones futuras de la sociedad promovida.


Información financiera de las Fibra’s E (cont.)

• Monto original o “Fair value”

− Entidades bajo control común/combinación de negocio

• Consolidación

− Concepto de control

Análisis de poder en la toma de decisiones

Rendimientos y la capacidad de influir en ellos

Capacidad de remover al administrador sin causa

Derecho de participación sustantivos

− Contabilización en el Fideicomiso

Análisis de entidades de inversión

Método de participación/valor razonable

• Obligaciones de reporte


Fibra E

Noviembre 2015



Deloitte se refiere a Deloitte Touche Tohmatsu Limited, sociedad privada de responsabilidad limitada en el Reino Unido, y a su red de firmas miembro,

cada una de ellas como una entidad legal única e independiente. Conozca en www.deloitte.com/mx/conozcanos la descripción detallada de la estructura

legal de Deloitte Touche Tohmatsu Limited y sus firmas miembro.

Deloitte presta servicios profesionales de auditoría, impuestos, consultoría y asesoría financiera, a clientes públicos y privados de diversas industrias.

Con una red global de firmas miembro en más de 150 países, Deloitte brinda capacidades de clase mundial y servicio de alta calidad a sus clientes,

aportando la experiencia necesaria para hacer frente a los retos más complejos de los negocios. Cuenta con más de 290,000 profesionales,

todos comprometidos a ser el modelo de excelencia.

Tal y como se usa en este documento, “Deloitte” significa Galaz, Yamazaki, Ruiz Urquiza, S.C., la cual tiene el derecho legal exclusivo de involucrarse en,

y limita sus negocios a, la prestación de servicios de auditoría, consultoría fiscal, asesoría financiera y otros servicios profesionales en México,

bajo el nombre de “Deloitte”.

Esta publicación es únicamente para distribución y uso interno del personal de Deloitte Touche Tohmatsu Limited, sus firmas miembro y sus respectivas

afiliadas (en conjunto la “Red Deloitte”). Ninguna entidad de la Red Deloitte será responsable de la pérdida que pueda sufrir cualquier persona que consulte

esta publicación.

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