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1

EVOLUCIÓN RECIENTE Y PERSPECTIVAS DEL MERCADO

DE CAPITALES DE CHILE

EVOLUCIÓN RECIENTE Y EVOLUCIÓN RECIENTE Y PERSPECTIVAS DEL MERCADO PERSPECTIVAS DEL MERCADO

DE CAPITALES DE CHILEDE CAPITALES DE CHILEOctubre 2005Octubre 2005

2

AGENDAAGENDA

IntroducciónIntroducción

Funciones del mercado de capitalesFunciones del mercado de capitales

EstructuraEstructura

EvoluciEvolucióón y n y PerspectivasPerspectivas

3

• El crecimiento económico depende de la acumulación de tres factores:→Trabajo →Capital→Ganancias de productividad

• La acumulación de capital es equivalente a la inversión


4

• Cómo se financia la inversión? Mediante el ahorro

• La contabilidad macroeconómica indica que:

• El mercado de capitales es el “lugar” donde se juntan e interactúan los demandantes de fondos, principalmente los inversionistas, y los oferentes de ahorro


externoahorropublicoahorroprivadoahorroInversion ___ ++=

5

AGENDAAGENDA





6

Principal Función del Mercado de CapitalesPrincipal Función del Mercado de Capitales

• Permite que quienes (personas, empresas, gobierno y agentes del exterior) poseen ahorros, los transfieran a los inversionistas, que requieren pedir prestado estos recursos para invertir.

• De esta forma se separan las decisiones de ahorro de las de inversión y se asigna de una forma descentralizada los recursos para la inversión.

• Con ello se logra una asignación eficiente del ahorro hacia la inversión productiva disminuyéndose el costo de capital de las empresas.

7

¿Que otras funciones cumple el mercado de ¿Que otras funciones cumple el mercado de capitales?capitales?

• Provee medios de pago (circulante, cuentas corrientes, tarjetas de crédito, etc.)

• Permite cubrir riesgos, por ejemplo: exportadores se pueden cubrir de las variaciones en el tipo de cambio.

8

AGENDAAGENDA





9

•Personas•Estado

AHORRO

INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES•Fondos de Pensiones

•Fondos Mutuos•Compañías de Seguros

Sistema Bancario Bolsa de Valores MK Internacionales

INVERSIÓN

EmpresasEstado

Depósitos

Depósitos

Crédito

B/A

Bon

os/A

ccio

nes

Crédito, bonos/ADR

¿Cómo se organiza el mercado de capitales?¿Cómo se organiza el mercado de capitales?

10

• Oferta

• Demanda

• Instrumentos

• Intermediación

• Marco Regulatorio

Elementos del Mercado de Capitales ChilenoElementos del Mercado de Capitales Chileno

11

• 279 empresas se listan en Bolsa

• Valor de las empresas listadas alcanza a US$ 110.000 millones, equivalente aproximadamente a una vez el PIB

• En la bolsa emergente se han listado 6 empresas desde sus inicios (Ripley, Cencosud, La Polar, Salfa y SigdoKoopers).

Oferta Oferta AccionariaAccionaria

12

• El monto de bonos emitidos por el sector privado no financiero a mediados de 2005 alcanzaba a US$ 14.650 millones.

• Como porcentaje del PIB, los bonos representan el 13%, similar a países europeos.

• Las clasificaciones de riesgo de los bonos emitidos en 2005 son los siguientes:

• AAA 22%• AA 30%• A 48%• B 0%

Oferta de Renta Fija Privada (Bonos Oferta de Renta Fija Privada (Bonos Corporativos)Corporativos)

13

• En Chile los bancos emiten letras hipotecarias para financiar los créditos de vivienda.

• El stock de letras hipotecarias emitidas alcanza a mediados de 2005 a US$ 9.700 millones.

• Los créditos hipotecarios securitizados alcanzan a US$1.600 millones.

• En total los documentos hipotecarios emitidos llega a US$ 11.300 millones, equivalente al 11% del PIB.

• En los países desarrollados esa relación es entre 30% y 50%.

Oferta de Instrumentos HipotecariosOferta de Instrumentos Hipotecarios

14

• Se han securitizado los siguientes tipos de activos:

• Matrículas de universidades (flujos futuro)

• Flujos de pagos en concesiones públicas como cárceles y aeropuertos

• Créditos automotrices• Créditos de consumo mediante

tarjetas de crédito• Pagos de facturas• Créditos hipotecarios

• El monto total de bonos securitizados alcanza a US$ 2.700 millones, equivalente a 3% del PIB.

Oferta de Bonos SecuritizadosOferta de Bonos Securitizados

Monto en UF (miles) %

Educación 3.000 3,3

Automotriz 3.283 3,6

Consumo 11.083 12,2

Concesiones 13.346 14,7

Hipotecarios 52.602 58,0

Otros 7.347 8,1

Total 90.661 100

Estructura de Securitizaciones

15

• El monto de la deuda del Banco Central se sitúa en torno a los US$ 21.000 millones, equivalente al 20% del PIB.

• Los instrumentos que emite el Banco Central son:

• Reajustables en UF: PRC, CERO, PRBC, PTF y BCU• Nominales en $: PDBC y BCP• Reajustables en dólares: PRD, ZERO US$ y BCD• Denominados en dólares: PCX, XERO en US$ y BCX

• Los nuevos instrumentos (BCP, BCU y BCD) son bulletsy usan método de “benchmark”.

• El Estado ha emitido bonos de reconocimientos (aprox. US$ 8.000 millones en VP), y recientemente, BTU a 20 años.

Oferta de Bonos PúblicosOferta de Bonos Públicos

16

• En el mercado cambiario formal se transan diariamente aproximadamente US$ 1.000 millones de dólares en derivados y US$ 2.200 millones en el mercado spot.

• Los contratos son OTC y se descomponen en:

Oferta de Coberturas CambiariasOferta de Coberturas Cambiarias

Tipo Contrato % del TotalForward Peso - Dólar

a menos de 7 días 14,0entre 8 y 30 días 44,0entre 31 y 42 días 17,0a más de 42 días 23,0

Forward UF - Dólara menos de 90 días 0,3entre 91 y 180 días 0,4entre 181 y 360 días 0,4a más de 360 días 1,7

17

Resumen Resumen OfertaOferta

8.000Bonos de Reconocimiento

9.700Letras Hipotecarias

2.700Bonos Securitizados

21.000Bonos del Banco Central

166.050Total

14.650Bonos Corporativos

110.000Acciones

Monto ( millones de US$)

Informacion a mediados de 2005

18

• Oferta

• Demanda

• Instrumentos

• Intermediación


Estructura del Mercado de CapitalesEstructura del Mercado de Capitales

19

• Existen 6 AFP

• Las primeras tres AFP manejan el 73% de los fondos

AFPAFP

MontoMM US$

% del total

Sector Estatal 12.279 17,1Depósitos a plazo 14.980 20,9Letras de crédito hipotecario 3.549 5,0Bonos bancarios 781 1,1Bonos subordinados 534 0,7Bonos empresas 4.880 6,8Acciones 11.797 16,5Efectos de comercio 135 0,2Inversiones en el exterior 20.898 29,2Otros 1.811 2,5Total 71.646 100

20

• Existen 30compañías de Seguros de Vida y 22 Generales. Las primeras son más relevantes porque manejan ahorro previsional

• Las CSV ofrecen rentas vitalicias, usadas por el 50% de los pensionados del país

Compañías de SeguroCompañías de Seguro

Monto MM US$

% del total

Instrumentos del Estado 3.239 16,5Depósitos a plazo 447 2,3Letras hipotecarias 2.548 13,0Mutuos hipotecarios 1.775 9,0Bonos bancarios 1.477 7,5Bonos corporativos 6.578 33,5Acciones 767 3,9Inversión en el exterior 620 3,2Otros 2.205 11,2Total 19.658 100,0

21

• La industria de los Fondos Mutuos maneja activos por US$15.468 millones.

• Existen 659 fondos mutuos

Fondos MutuosFondos Mutuos

Monto MM US$ % del total

Sector Estatal 1.804 11,7Depósitos a plazo 8.155 52,7Letras de Crédito 1.023 6,6Bonos bancarios 359 2,3Bonos Empresas 1.002 6,5Bonos Securizados 110 0,7Acciones 1.935 12,5Inversiones en el exterior 711 4,6Otros 370 2,4Total 15.468 100,0

22

• Asociados a capital de riesgo

• Los activos de los fondos de inversión son US$ 2.389 millones.

• En la práctica, son el vehículo a través del cual los inversionistas institucionales pueden invertir en activos de mayor riesgo y baja liquidez

• Aproximadamente el 90% de las cuotas de los fondos de inversión están en las carteras de los institucionales.

Fondos de InversiónFondos de Inversión

23

Resumen Resumen DemandaDemanda

AFP CSV FM Total

Acciones 11.797 767 1.935 14.499

Bonos Corporativos 4.880 6.578 1.112 12.570

Bonos bancarios 1.315 1.477 359 3.151

Sector estatal 12.279 3.239 1.804 17.322

Depósitos a plazo 14.980 447 8.155 23.582

Letras de Crédito 3.549 2.548 1.023 7.120

Mutuos hipotecarios 1.775 1.775

Inversiones en el exterior 20.898 620 711 22.229

Otros 1.946 2.205 370 4.521

Total 71.644 19.656 15.469 106.769

% del total 67,1 18,4 14,5 100,0

Millones de dólares

24

• Oferta

• Demanda

• Instrumentos

• Intermediación

• Infraestructura



25

1. Acciones

2. Bonos Corporativos

3. Bonos Securitizados:

• Hipotecarios

• Tarjetas de crédito, automóviles

• Concesiones

• Educación

• Otras

4. Letras Hipotecarias

5. Bonos Bancarios Subordinados

6. Efectos de comercio

InstrumentosInstrumentos

26

• Oferta

• Demanda

• Instrumentos

• Intermediación



27

1. Bolsa de Valores de Santiago

2. Bolsa Electrónica

3. Bolsa de Valores de Valparaíso

4. OTC

IntermediariosIntermediarios

28

• Oferta

• Demanda

• Instrumentos

• Intermediación



29

El mercado de capitales chileno se organiza en tres grandes sectEl mercado de capitales chileno se organiza en tres grandes sectores ores clasificados de acuerdo al regulador encargado de su supervisiclasificados de acuerdo al regulador encargado de su supervisióónn:

Mercado de Capitales

Administradoras Fondos de Pensiones

BancosMercado de Valores y Seguros

Superintendencia deAdministradoras

de Fondos de Pensiones (SAFP)

Superintendenciade Bancos

e Instituciones Financieras (SBIF)

Superintendenciade Valores y Seguros

(SVS)

Banco Central de Chile(BCCH)

Regulación del Mercado de CapitalesRegulación del Mercado de Capitales

30

● Fe pública (dinero, bonos, acciones)

● Riesgo sistémico y cadena de pagos

● Seguro de depósitos

● Pensiones mínimas

¿Por que se regula el mercado de capitales?¿Por que se regula el mercado de capitales?

31

Regulación BancariaRegulación Bancaria

Elementos de la Supervisión y RegulaciónActividadesInversiones

Límites de créditosCapital regulatorio

PropiedadFinanciamiento

Industria

Creación de instituciones en el

extranjero

Creación de instituciones en el país

por extranjeros

Activos

32

• Protección de los riesgos asociados a las inversiones (tipos de inversiones, límites domésticos y externos, rendimientos mínimos, etc.)

• Protección de los activos del fondo (protección a los procesos de compensación y liquidación de valores)

Regulación de las AFPRegulación de las AFP

33

Inversión de las AFP en el exteriorInversión de las AFP en el exterior

0

5

10

15

20

25

30

m ay-9 3fe b-94nov-9 4ago-9 5m ay-9 6

fe b-97nov-9 7ago-9 8m ay-9 9



Inversión en el exterior Límite

MM US$ % del Fondo MM US$ % del fondoMay-93 5 0 377 3Dic-93 91 0,6 482 3Dic-94 200 0,9 671 3Dic-95 51 0,2 2277 9Dic-96 149 0,5 2491 9Dic-97 353 1,1 3711 12Dic-98 1754 5,6 3738 12Dic-99 4504 13,3 5436 16Dic-00 3869 10,8 5732 16Dic-01 4615 13,3 5552 16Dic-02 5963 16,4 7272 20Dic-03 11805 23,7 12419 25Dic-04 16538 27,2 18239 30Sep-05 20897 29,2 21419 30

Actual Límite

Inversión de las AFP en el extranjero 1993-2002

34

AGENDAAGENDA



OperaciOperacióón y estructuran y estructura


35

Evolución del Mercado de Capitales Chileno Evolución del Mercado de Capitales Chileno

0,5

0,6

0,7

0,8

0,9

1

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

M7/

GDP ADR-

(CTC)

ENDESA (1er Bono)

Chile BBB-

DCV

Ley M erc, Cap,

ENERSISCentury B d

Ley Bancos

Reducción de Impuestos a GC

EliminaciónBanda Flot.

Ley OPAS

Reforma Ley M erc. Cap I

36

Mercado BursátilMercado Bursátil

Capitalización Bursátil y Nº Compañías Listadas

0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

140.000

1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004

Mon

to e

n M

M U

S$

0

50

100

150

200

250

300

Nº C

ompa

ñìas

Monto MM US$ Nº Compañías

37

El monto total transado por estas 10 empresas correspondió a US$ 6.077 MM de un total de US$11.928 MM para el año 2004.

Las 10 Sociedades más transadasLas 10 Sociedades más transadas

CTC -A 8,84% ENERSIS

7,85%D y S6,63%OTRAS

49,05%

CERVEZAS4,52%LAN

4,40%ENDESA3,34%

COLBUN3,31%CORPBANCA

3,27%

COPEC3,20%

CENCOSUD5,59%

38

Bonos Corporativos (miles de UF)Bonos Corporativos (miles de UF)

0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Emisión anual

0

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Stock

39

Bonos Securitizados (miles de UF)Bonos Securitizados (miles de UF)

Emisión anual Stock

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 20040

20.000

40.000

60.000

80.000

1997 1999 2001 2003

40

Tasas de interés largo plazo

2,432,0427-sep-05

2,321,91Sep-05

2,752,20Mar-05

2,322,03Jun-05

3,232,67Dec-04

2,95

2,35

BCU 5Y

3,1225-oct-05

3,27Sep-04

BCU 10Y

Información al 25 de octubre de 2005

1

2

3

4

5

6

7

8

9

feb-93

ago-93

feb-94

ago-94

feb-95

ago-95

feb-96

ago-96

feb-97

ago-97

feb-98

ago-98

feb-99

ago-99

feb-00

ago-00

feb-01

ago-01

feb-02

ago-02

feb-03

ago-03

feb-04

ago-04

feb-05

ago-05

B C U 5A y P R C 8A B C U 10A y P R C 20A

%

41

EXPECTATIVAS DEEXPECTATIVAS DE INFLACIÓNINFLACIÓN

18-Ago 22-Sep 17-Oct 18-Oct 20-Oct

Inflation 1Y 3,1 3,3 3,7 3,6 3,4

TAB $ 1Y 4,8 5,2 5,6 5,6 5,6

TAB UF 1Y 1,7 1,8 1,9 2,0 2,1

Inflation 2Y 3,3 3,6 3,2 3,4 3,4

BCP $ 2Y 4,9 5,1 5,3 5,5 5,8

CERO UF 2Y 1,5 1,5 2,0 2,0 2,3

Inflation 5Y 3,5 3,6 3,2 2,9 3,2

BCP 5Y 5,4 5,5 6,1 6,1 6,3

BCU 5Y 1,8 1,9 2,8 3,2 3,0

Inflation 10Y 3,5 3,5 3,2 2,8 3,0

BCP 10Y 5,7 5,8 6,3 6,3 6,4

BCU 10Y 2,1 2,3 3,0 3,4 3,3

42

BCU y TIPS(%)BCU y TIPS(%)

BCU TIPS

2,1

2,6

3,1

3,6

4,1

4,6

Jan-03

Mar-03

May-03

Jul-0

3Sep

-03Nov-0

3Ja

n-04Mar-

04May

-04

Jul-0

4Sep

-04Nov-0

4Ja

n-05Mar-

05May

-05

Jul-0

5Sep

-05

1,4

1,5

1,6

1,7

1,8

1,9

2

2,1

2,2

2,3

2,4

BCU10 TIPS 10Y

Información al 26 de octubre

43

Stock de Stock de LetrasLetras de de CréditoCrédito (MM de $)(MM de $)

0

1.000.000

2.000.000

3.000.000

4.000.000

5.000.000

6.000.000

7.000.000

ene-90ene-91ene-92ene-93ene-94ene-95ene-96ene-97ene-98ene-99ene-00ene-01ene-02ene-03ene-04ene-05

Información a julio de 2005

44

EMISIONES de BONOS CORPORATIVOS en 2005EMISIONES de BONOS CORPORATIVOS en 2005

No incluye emisiones bancarias

Fecha Originador Sector Plazo (madurez) Moneda Monto (miles

de UF) Riesgo Tasa BC

Spread (pb)

Tasa Final

13-01-2005 Corp Group banking Financiero 7,0 UF 900 A 2,69 166 4,35

13-01-2005 Corp Group banking Financiero 21,0 UF 800 A 3,20 160 4,80

31-01-2005 Almacenes Paris Retail 6,0 UF 560 A+ 2,33 134 3,67

14-03-2005 Forum Servicios Financieros Financiero 5,0 Pesos 375 A+ 5,16 93 6,09

08-04-2005 Ferrocarriles Transporte 30,0 UF 3.500 AAA 3,53 26 3,79

22-04-2005 Banmédica Salud 8,0 UF 1.200 A+ 2,11 103 3,14

22-04-2005 Banmédica Salud 21,0 UF 800 A+ 2,52 148 4,00

22-04-2005 Concha y Toro Bebidas 21,0 UF 2.000 AA- 2,77 104 3,90

10-05-2005 Corporación Nacional del Cobre Minería 20,0 UF 6.900 AAA 3,10 19 3,29

15-06-2005 Inversiones CMPC S.A. Papeles 9,8 UF 7.000 AA+, AA 2,32 90 3,22

29-06-2005 Concesionaria Talca Chillán Infraestructura 14,6 UF 5.650 AAA 2,43 61 3,04

13-07-2005 Esval Sanitaria 21,0 UF 2.500 AA-, AA 2,67 89 3,56

15-07-2005 Empresa Eléctrica de la Frontera Eléctrico 21,0 UF 1.000 AA 2,66 94 3,60

20-07-2005 Viña San Pedro Bebidas 20,0 UF 1.500 A+ 2,37 133 3,70

11-08-2005 Cristalerías de Chile Industria 21,0 UF 1.800 AA 2,86 82 3,68

11-08-2005 Forum Servicios Financieros Financiero 6,0 Pesos 1.200 A+ 5,30 104 6,34

01-09-2005 Gasco Elec. Gas y Agua 7,0 UF 1.500 AA, AA- 1,86 88 2,74

01-09-2005 Gasco Elec. Gas y Agua 23,0 UF 1.500 AA, AA- 2,85 84 3,69

14-09-2005 Metro S.A. Transporte 25,0 UF 2.800 AAA 2,86 28 3,14

23-09-2005 Ferrocarriles Transporte 29,7 UF 2.600 AAA 3,00 17 3,17

28-09-2005 Almendral Telecomunicaciones Telecomunicaciones 9,3 UF 5.800 A,A- 2,40 149 3,89

14-10-2005 Cía. De Aceros del Pacífico Industria 14,0 UF 4.000 A+ 2,85 155 4,40

21-10-2005 Quiñenco Holding 8,0 UF 2.700 A 3,04 151 4,55

45

COMPARACION DE MERCADOS DE CAPITALESCOMPARACION DE MERCADOS DE CAPITALES

FRA

Venta Corta

Swaps

Opciones

Futuros

Forward

Spot

Monedas

Venta Corta

Swaps

Opciones

Futuros

Spot

Bonos

Venta corta

Opciones

Futuros

Spot

Acciones

ChileEE.UU.

46

• Oferta →Nominalizacion→Impuesto de timbres y estampillas

• Demanda →Bonos de empresas BBB o menos →Interconexión con mercados externos→Diversificación de inversiones de AFP

• Intermediarios, Infraestructura y regulacion• Desarrollo de mercados forward, futuros,

swaps, opciones y venta corta →Infraestructura de intermediación

(compensación y liquidación)→Supervisión global (consolidada – por

funciones)

TAREAS PENDIENTESTAREAS PENDIENTES

47

EVOLUCIÓN RECIENTE Y PERSPECTIVAS DEL MERCADO

DE CAPITALES DE CHILE

EVOLUCIÓN RECIENTE Y EVOLUCIÓN RECIENTE Y PERSPECTIVAS DEL MERCADO PERSPECTIVAS DEL MERCADO

DE CAPITALES DE CHILEDE CAPITALES DE CHILEOctubre 2005Octubre 2005

48

Mercado BursátilMercado Bursátil

-

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.00019

90

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

Mon

to M

M U

S$

-

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

700.000

Nº T

rans

acci

ones

Monto MM US$ Nº Transacciones

Montos transados y Nº transacción de acciones

49

Renta Fija: Monto Transado y Número de Renta Fija: Monto Transado y Número de TransaccionesTransacciones

-

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

Mon

tos

en M

M U

S$

-100.000200.000300.000400.000500.000600.000700.000800.000

Nº T

rans

acci

ones

Monto MM US$ Nº Transacciones

50

IGPAIGPA

-25

-15

-5

5

15

25

35

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