evaluacion financiera y riesgos de proyectos

DOCENTE: ERIC VIANA BUENDIA

• Permite reducir la incertidumbre,

• Estima razonablemente la rentabilidad y las ganancias,

• Define la escala óptima de inversión,

• Selecciona las fuentes idóneas de financiamiento,

• Identifica las fortalezas y debilidades del proyecto y

• Diseña una estrategia que aproveche las oportunidades

y reduzca las amenazas que enfrenta el proyecto.

PORQUE SE EVALUA UN PROYECTO

LA EVALUACION DE

PROYECTOS

IMPLICA:

LO QUE SE ESPERA

DE UN PROYECTO

identificar y cuantificar los ingresos y costos de

éste, con el objetivo de determinar su

contribución a la creación de valor.

El proyecto debe contribuir con la maximización de la

riqueza de los accionistas, la evaluación de proyectos

es necesaria para determinar qué proyectos contribuyen

con este objetivo.

El proyecto debe ser capaz de generar e incrementar

las rentas económicas de la empresa en comparación a

otras alternativas de inversión similares.

LO QUE SE LOGRA

CON LA EVALUACION

DE PROYECTOS

CLASIFICACION DE PROYECTOS

SEGÚN TIPOS DE

INVERSION:

• Negocios nuevos: Orientados a inicio de un negocio

nuevo.

• Negocios en marcha: Son proyectos referidos a la

ampliación de planta, ampliación de líneas de productos

o sustitución de activos dentro de una empresa que se

encuentra operando.

SEGÚN ACTIVIDAD

ECONOMICA

• Agricolas

• Pesqueros

• Manufacturas

• Educacion

• erc

SEGÚN TAMAÑO:• Pequeño

• Mediano

• Grande

SEGÚN

INTERDEPENDENCIA

CON OTROS

PROYECTOS:

• Independientes: Sus costos e ingresos no se

relacionan con otros proyectos.

• Mutuamente excluyentes: No pueden llevarse a cabo

simultaneamente. El uno excluye al otro.

• Complementarios: La realización del uno ayuda a los

resultados del otro. Se necesitan entre sí.

PERFIL DE UN PROYECTOEl perfil de un proyecto de inversión muestra la duración del proyecto en una

línea horizontal (llamada línea de tiempo), que está dividida en períodos

(generalmente anuales) donde se muestran las entradas y salidas de efectivo.

1. Inversión Inicial (CF0): Comprende los desembolsos que se realizan al

inicio del proyecto, tanto en activos como en capital de trabajo.

2. Flujos de Caja (FC) o Cash Flow (CF): Son los flujos que resultan de restar

los egresos de los ingresos que se generan en cada periodo.

3. Valor Residual (VR): Es el valor económico estimado de todos los activos1

al final del horizonte de planeación del proyecto.

4. Horizonte de Planeación (HP): Es el número de años para los cuales se

proyectan los flujos de caja.

Se utiliza el flujo de caja porque muestra

cuánto dinero generará el proyecto en

cada periodo de tiempo, permitiendo así

determinar si los ingresos generados por

el proyecto compensan los desembolsos

necesarios para llevarlo a cabo. La

Utilidad no permite estos estimativos en

detalle.

CONCEPTO DE FLUJO DE CAJA

El concepto de flujo de caja es simple: muestra las entradas de efectivo menos

las salidas de efectivo. En la evaluación de proyectos de inversión se utilizan

las previsiones de entradas y salidas de efectivo para construir el flujo de caja.

• Adquisición de

activos

• Gastos pre

operativos

• Capital de

Trabajo

•Valor Residual

del Proyecto

• Ingresos

• Costos y Gastos

• Créditos Obtenidos

•Amortización del Principal

• Gastos Financieros

• Escudo Fiscal de los

Gastos Financieros.

FLUJO DE CAJA ECONOMICO (FCE)

El FCE trata de evaluar si la actividad a emprender es rentable en sí misma.

No toma en cuenta la estructura de financiación, de modo que se considera

que el proyecto es financiado al 100% con recursos propios.

• Egresos iniciales en que se incurre

• Ingresos y Egresos derivados de las operaciones

• Momento en que ocurrirá cada ingreso y egreso

• Valor de la liquidación de los activos al final de la

vida util del proyecto.

• Activos Tangibles

• Activos Intangibles

• Gastos de Puesta en Marcha

• Gastos en Capacitación

• Gastos de Organización

• Caja

• Cuentas por cobrar (Clientes)

• Inventarios

• Cuentas por Pagar


• Valor Contable

• Valor Comercial

• Valor Económico

FLUJO DE CAJA ECONOMICO (FCE)Proyección de Inversiones en

Capital de Trabajo

Este método considera que la inversión en capital de trabajo es igual a un

determinado porcentaje del incremento en las ventas. Se basa en la existencia de

una estrecha relación entre el nivel de ventas y el monto de las principales

cuentas operativas. La inversión necesaria en CT suele situarse entre el 10% y el

15% del nivel de ventas. Esta inversión en CT debe ser considerada al inicio del

período en el cual se produciría el aumento de ventas.

Ejemplo :

Las ventas mensuales de una fábrica de jugo de mango son de $ 15 000. El

gasto anual en mangos equivale a la mitad de las ventas anuales,

adicionalmente se tienen otros gastos equivalentes a la décima parte de las

ventas. Se estima que el cambio en el capital de trabajo equivale

aproximadamente al 15% del cambio en las ventas. ¿Qué sucede con el CT, a

partir del tercer año, si la empresa espera aumentar sus ventas en un 50%?

Considerar un horizonte de 5 años y periodicidad anual.

Período 0 1 2 3 4 5 LIQ.

Ingresos 180000 180000 270000 270000 270000

Cambios en

las ventas 180000 90000

Inversión

en CT (27000) (13500) 40500

Mangos (90000) (90000) (135000) (135000) (135000)

Otros gastos (18000) (18000) (27000) (27000) (27000)

Flujo de

Caja (27000) 72000 58500 108000 108000 108000 40500


Capital de Trabajo


Capital de Trabajo

Consiste en elaborar el flujo de caja operativo del negocio y determinar el déficit

que debe ser cubierto para poder operar.

Lo recomendable es elaborar un flujo de caja para todo el período de operación

(un año, un semestre, dependiendo de la empresa), para así determinar cual

será el máximo requerimiento de CT y prever las inversiones necesarias.

Ejemplo:

- Duración del proceso de producción: dos meses.

- Plazo de pago a proveedores: un mes.

- Plazo de cobro a clientes: un mes.

- Los insumos (50% de ventas) se reciben al iniciar la producción.

- Otros desembolsos equivalen a 25 UM mensuales.

Período 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

Total

Ingresos0 0 0 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100

Egresos

Insumos 0 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50

Otros 0 25 25 25 25 25 25 25 25 25 25 25 25

Total

Egresos0 75 75 75 75 75 75 75 75 75 75 75 75

Flujo Neto 0 -75 -75 25 25 25 25 25 25 25 25 25 25

Flujo

Acumulado0 -75 -150 -125 -100 -75 -50 -25 0 25 50 75 100


Capital de Trabajo

Período 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

Total

Ingresos0 0 0 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100

Total

Pagos0 75 75 75 75 75 75 75 75 75 75 75 75

Flujo Neto 0 -75 -75 25 25 25 25 25 25 25 25 25 25

Inversión

en CT0 75 75

Flujo

Acumulado0 0 0 25 50 75 100 125 150 175 200 225 250


Capital de Trabajo


Flujo de Liquidación

El valor residual o valor de desecho de los activos, es decir, el valor de

los activos al final del proyecto, constituye un movimiento de dinero que

debe ser incluido en el flujo de caja, a pesar de que no puede ser

considerado como parte de los ingresos.

Existen tres métodos para determinar el valor residual de un proyecto:

Valor contable: El valor del proyecto al final del período de evaluación

corresponde a la suma de los valores en libros o valor contable de los activos.

Valor comercial: Establece que el valor residual se determina utilizando el

valor de venta de los activos en el mercado, corregido por su efecto tributario

(se profundizará posteriormente sobre este efecto).

Valor económico: Consiste en la valoración de los flujos que el proyecto

generará después del horizonte de planeación establecido.



Para la obtención del valor residual se deben estimar los flujos de caja

futuros del proyecto, después del término del horizonte de planeación.

El valor residual de un proyecto en funcionamiento se podría calcular como el

valor actual de un flujo promedio de caja a perpetuidad:

donde:

VR :es el valor residual del proyecto.

FCp :es el flujo de caja promedio.

i :es la tasa de descuento.



Considerando la depreciación de activos:

donde:

D :corresponde a la depreciación anual.

FLUJO DE CAJA FINANCIERO NETO

Flujo de Caja Operativo

• Método Delphi (encuesta a expertos)

• Investigación de Mercados

• Pronósticos Visionarios (los empleados

cercanos a clientes opinan)

• Analogía histórica

Se basan en información cuantitativa

histórica. Tratan de hallar una relación de

causalidad entre variables que permita

determinar la variable que se desea

proyectar, suponiéndose que la relación

de causalidad es estable. El principal

método es el modelo de regresión.

Considera como variable explicativa las

observaciones pasadas de la variable

que se intenta predecir.



• Incluye fletes de compra y costos de

almacenamiento

Además del salario básico de cada

trabajador, se incluyen rubros como

cesantías, primas, subsidios,

vinculaciones a EPS y cajas de

compensación, ARP, seguros, etc.

• Mano de obra indirecta. (Personal de

supervisión, jefes de turno, personal de

control, etc.)

• Materiales Indirectos (Elementos

auxiliares que se usan, pero que no

hacen parte de éste)

• Gastos indirectos. (Energía eléctrica,

alquiler de locales, seguridad, etc.)

• Mantenimiento.



Sueldos a gerentes, contadores,

secretarias, y todo lo ajeno a producción y

ventas.

Salarios a vendedores, comisiones,

publicidad, transporte y fletes, etc.

• Impuesto General a las Ventas IGV.

(en Colombia, el IVA)

• Impuesto a la Renta (En Colombia, el

37.5% de las utilidades obtenidas en el

ejercicio)

• Otros Impuestos. (Industria y

Comercio, aranceles, SAYCO, Ganancia

ocasional, etc.)


FLUJO DE

FINANCIAMENTO NETO

Este flujo muestra los movimientos de efectivo que se generan como

resultado de la financiación. Incluye cuatro rubros principales:

- El desembolso del principal (que se consigna en el momento en que

se recibe el crédito).

- La amortización del principal.

- Los intereses o gastos financieros asociados.

- El escudo fiscal que originan los gastos financieros.

FLUJO DE CAJA MEDIANTE EL

METODO INDIRECTOA continuación se muestra la forma como pueden calcularse los flujos de caja a

partir de la utilidad. El FCE (Flujo de Caja Económico) es posible calcularlo de la

siguiente manera:

FCE = UN + Depreciación - Variación en Inv. AFB - Variación en

Inv. CT + Gastos Financieros x (1 - t)

Donde AFB = Activos fijos brutos, UN = Utilidades netas, CT = Capital de Trabajo

Si se quiere hallar el FCF (Flujo de Caja Financiero) el cálculo sería el siguiente:

FCF = UN + Depreciación - variación en Inv. AFB. - variación en

Inv. CT - Pago de deuda + Aumento de deuda (préstamo)

Se debe tener presente que la depreciación, aunque no es un desembolso de

dinero, es un gasto deducible para efectos del pago del impuesto a la renta, de

modo que genera un ahorro por el escudo fiscal que ocasiona. Por efectos de la

depreciación, hasta un proyecto con pérdidas podría generar flujos de fondos

positivos.

INDICADORES DE RENTABILIDAD

El PR muestra el número de periodos (generalmente

años) en los que se recuperaría la inversión del proyecto,

en función de los flujos de caja esperados. Viene dado

por la fórmula:

VALOR ACTUAL

NETO (VAN)

TASA INTERNA DE

RETORNO (TIR)

El valor actual neto (VAN) lleva al presente, a una

determinada tasa de descuento, los flujos futuros del

proyecto. Consiste en encontrar la diferencia entre el

valor actualizado de los flujos de ingresos y el valor,

también actualizado, de las inversiones y otros egresos

de efectivo.

Se trata de una tasa porcentual que indica la

rentabilidad promedio periódica que generan los fondos

que permanecen invertidos en el proyecto. La TIR es la

tasa de descuento que hace que el valor actual de los

flujos de ingresos sea igual al valor actual de los flujos

de egresos de un proyecto de inversión. De este modo

es aquella tasa que hace que el VAN se iguale a cero.

PLAZO DE

RECUPERACION DE

INVERSION (PR)


VALOR ACTUAL NETO

Ejemplo:

Se tienen 200 UM, esta cantidad de dinero puede ser invertida a una tasa de

rentabilidad periódica del 10%. Esta tasa es la que generalmente se obtiene por

las inversiones que se realizan. Se presenta la posibilidad de realizar la

siguiente inversión3:

Periodo 0 1 2 3 4 5

Flujo (UM) -200 60 50 70 60 100

¿Conviene invertir las 200 UM al 10% o hacerlo en la inversión propuesta?

Para responder a la pregunta anterior se sigue el siguiente razonamiento:

Para obtener los 60 en el periodo 1, considerando la tasa del 10% que

usualmente se gana es necesario invertir 60/1,1 = 54,54. Un razonamiento

similar se puede utilizar para los siguientes flujos, es decir, calcular la cantidad

que se necesitaría invertir al 10% para obtener los flujos futuros

correspondientes. Así se tiene:

Periodo 0 1 2 3 4 5

Flujo (UM) -200 60 50 70 60 100

Inversión

necesaria54,55 41,32 52,59 40,98 62,09


VALOR ACTUAL NETO

NOTA: Cada rubro de inversión necesaria se obtiene mediante la

expresión:

Inversion necesaria = Flujo x (1 + int) ^ n

Donde int = interes y n es el periodo de tiempo

Se puede observar que para obtener los flujos que proporciona la inversión

propuesta sería necesario invertir 251,53 UM, a una rentabilidad del 10%. Pero

según la propuesta inicial sólo es necesario invertir 200 UM, por lo que si se

colocan los 200 UM en la inversión propuesta en lugar de colocarlos al 10%

usual se obtendría un adicional de 251,53 - 200 = 51,53 UM. Entonces se

concluye que es conveniente realizar la inversión propuesta.

VAN = 251.53 – 200 = 51.53 UM


VALOR ACTUAL NETO

En síntesis, llamando i a la tasa de rentabilidad, n al periodo de tiempo, el VAN

se puede calcular mediante la siguiente expresión:

CRITERIOS DE

DECISION

VAN > 0

Es recomendable realizar la inversión. Indica que

se obtendrá una ganancia respecto a la mejor

alternativa de inversión.

VAN = 0

Es indiferente que se elija la inversión propuesta o

se invierta en la mejor alternativa. Es decir, la

rentabilidad que proporcionan es la misma.

VAN < 0

No es conveniente realizar el proyecto. El valor

indica lo que el inversionista esta dejando de ganar

respecto a su mejor alternativa.


VALOR ACTUAL NETO

Ventajas del VAN

Desventajas del

VAN

• Toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo.

• Es un indicador coherente con miras a maximizar la

riqueza del inversionista.

• Se requiere conocer el costo de oportunidad del

inversionista, el cual no siempre se tiene con exactitud

• La tasa de descuento se asume conocida y constante

durante el tiempo. Esto es restrictivo.

• El metodo presupone un desarrollo del proyecto

estático, sin cambios fortuitos durante el período del

proyecto.


TASA INTERNA DE RETORNO

Se trata de una tasa porcentual que indica la rentabilidad promedio periódica

que generan los fondos que permanecen invertidos en el proyecto. La TIR es

la tasa de descuento que hace que el valor actual de los flujos de ingresos sea

igual al valor actual de los flujos de egresos de un proyecto de inversión. De

este modo es aquella tasa que hace que el VAN se iguale a cero.

NOTA: Dado que la variable TIR no es factible despejarla en la fórmula, se

debe empezar asumiendo un valor inicial y después replanteando el valor

mediante el método de ensayo y error.

CRITERIOS DE

DECISION

TIR > COK

Es recomendable realizar la inversión. La

rentabilidad que proporciona el proyecto es

superior a la rentabilidad que proporciona la

mejor alternativa de inversión.

TIR = COK

Es indiferente que se elija la inversión

propuesta o se invierta en la mejor alternativa.

Es decir, la rentabilidad que proporcionan es la

misma.

TIR < COK

No es conveniente realizar el proyecto. La

rentabilidad que proporciona el proyecto es

inferior a la rentabilidad que proporciona la

mejor alternativa de inversión.





Período 0 1 2 3 4

Flujos (700) 200 200 400 400

Ejemplo:

Calcular la TIR del siguiente flujo de caja:

Se aplica la formula respectiva:

Por ensayo y error se llega a que la ecuación se cumple para TIR = 21.94 %



Ventajas de la TIR

Desventajas de la

TIR

• Indicador de facil interpretación. Solo es cuestion de

comparar con el COK.

• Indica la rentabilidad de un proyecto en forma directa

• No se recomienda para análisis de múltiples TIR. Esto

se presenta cuando hay flujos positivos y negativos de

caja durante un mismo período de tiempo (proyectos no

convencionales).

• No se recomienda para evaluar proyectos

mutuamente excluyentes, especialmente si son

demasiado disímiles.

PLAZO DE RECUPERACION

DE LA INVERSIÓN

Viene dado en unidades de tiempo (meses o años). Viene dada por la fórmula:


Donde FC es el nivel promedio de ingresos percibidos en cada año.

Cuando los ingresos varían en cada año, se debe estimar el promedio

anual de los ingresos antes de aplicar la fórmula.

Ejemplo:

La empresa "ABC" tiene planificado invertir US $ 15000 al inicio de un

proyecto, y espera obtener en cada caño US $ 6000. Determine el plazo en el

cual la inversión se recupera.

PLAZO DE RECUPERACION

DE LA INVERSIÓN


Aplicando la fórmula:

PR = 15000 / 6000 = 2.5 años

Inconvenientes del

PR

• No considera el valor del Dinero en el Tiempo.

• No tiene en cuenta lo que sucede después de

recuperarse la inversión.


VALOR ACTUAL EQUIVALENTE

Cuando se tienen dos o mas proyectos con distinta vida util y que son

mutuamente excluyentes, se puede compara la rentabilidad de un proyecto

con la del otro calculando un VAN proyectado a la vida util del otro

proyecto. Ese indicador proyectado es el denominado Valor Actual

Equivalen e VAE.

Su cálculo se basa en la ecuación:



Ejemplo :

Actualmente se analiza la compra de una máquina, se tiene la oferta de

dos proveedores:

Máquina A Máquina B

Unidades

producidas: 10000 anual

Unidades

producidas: 10000 anual

Valor de

compra: US$15000

Valor de

compra: US$10000

Vida útil : 3 años Vida útil : 2 años

Costo de

operación1

: US$4000

anual

Costo de

operación

: US$6000

anual

Considerando un COK del 6%, qué máquina recomendaría?



Solución

Las unidades producidas son las mismas para las dos máquinas, por lo que

ambas generarán el mismo ingreso. Entonces, sólo debemos analizar los

costos para determinar cual de las dos alternativas es mejor.

Para cada máquina se aplica la fórmula vista en secciones anteriores:

Costo Máquina A =

15000 + 4000 / (1 + 0.6) + 4000 / (1 + 0.6) ^ 2 + 4000 / (1 + 0.6) ^ 3

= US $ 25692

Costo Máquina B =

10000 + 6000 / (1 + 0.6) + 6000 / (1 + 0.6) ^ 2

= US $ 21000



VAE Maquina A:

25692 = VAE x ( (1 – (1 + 0.06)^3)) / 0.06)

De donde: VAE = US $ 9611.6

VAE Maquina B:

21000 = VAE x ( (1 – (1 + 0.06)^2)) / 0.06)

De donde: VAE = US $ 11454.2

Notamos que la maquina que genera menos costos es la A, por la que es

la más atractiva entre ambas ofrecidas.

RIESGO E INCERTIDUMBRE

El inversionista necesita conocer que sucedería si es que no se cumplieran

alguno o algunos de los supuestos empleados para determinar los flujos que

componen el flujo de caja. Por ejemplo: ¿qué pasaría si las ventas reales

disminuyeran un 10% frente a las ventas previstas? ¿Seguiría siendo rentable el

proyecto? ¿En qué medida?

Existe la probabilidad de que las cantidades estimadas no sean ciertas o

seguras, ya sea por errores en la elaboración de las proyecciones o por sucesos

externos imprevisibles, tales como:

- Cambios en el entorno económico y/o político.

- Poco conocimiento del sector en el cual se desarrolla el proyecto.

- Error en el análisis de los datos disponibles.

- Fluctuaciones en el valor de liquidación de activos muy especializados.

- La obsolescencia tecnológica de los equipos.

Esta variabilidad en los flujos da cabida al riesgo y a la incertidumbre en la

evaluación de proyectos. El inversionista, antes de tomar una decisión, debe

identificar cuales son los riesgos y las incertidumbres asociadas a los flujos del

proyecto y, a su vez, debe incorporarlos en su evaluación del proyecto.


HERRAMIENTAS PARA

ENFRENTAR EL RIESGO

Herramientas Métodos

1. Medidas

estadísticas

• Valor esperado

• Varianza

2. Análisis de

sensibilidad

• Univariable

• Multivariable

3. Simulaciones• Simulación de

Montecarlo

4. Árboles de

decisión

• Determinísticos

• Probabilísticos


MEDIDAS ESTADISTICAS

Donde:

Fcti :FC del período (t) si se diera el resultado (i)

s :Número de posibles resultados del FCt

Pi :Probabilidad de ocurrencia del resultado (i)

Luego, a partir de los flujos de caja promedio se determina el valor

esperado del VAN, empleando la siguiente ecuación:



Como el riesgo de un proyecto está asociado con la variabilidad de los flujos

de caja netos estimados en cada período, conociendo la dispersión de los

flujos de caja promedio se puede determinar la desviación de los datos

respecto a la media y con ello el nivel de riesgo de que el VAN real se aleje

del VAN esperado.

El cálculo de la varianza permite posteriormente calcular la desviación típica

o estándar de los datos respecto a la media, la cual representa una medida

absoluta del riesgo que permite minimizar el riesgo dado un VAN esperado.



Donde:

DS(FCt) :Desviación típica o estándar del FCt

FCti : :FC del período (t) si se diera el resultado (i)

s :Número de posibles resultados del FCt

E(FCt ) :Valor esperado del FCt

Pi :Probabilidad de ocurrencia del resultado (i)

Ecuación para calcular la desviación típica del VAN, cuando los flujos de caja

son independientes entre sí:



Donde:

DS[VAN] : Desviación típica o estándar del VAN

n : Número de períodos

r : Tasa de descuento

Ecuación para calcular la desviación típica del VAN, cuando los flujos de caja

están correlacionados perfectamente


ANALISIS DE SENSIBILIDAD

A través del análisis de sensibilidad se intenta medir la sensibilidad de la

rentabilidad calculada ante posibles fluctuaciones de las variables del

proyecto identificadas como críticas. Las variables que generalmente

determinan el comportamiento de la rentabilidad de un proyecto son:

Inversiones

• Activos fijos

• Capital de trabajo

• Valor residual del proyecto

Tamaño del mercado

• Precios de venta proyectados

• Volúmenes de venta proyectados

Costos y gastos de

operación

• Costos y gastos variables proyectados

• Costos y gastos fijos proyectados

Vida económica del proyecto • Años de vida económica estimados

Impuestos • Impuesto a la renta


ANALISIS DE SENSIBILIDAD

Para realizar el análisis de sensibilidad se deben seguir cuatro pasos

básicos:

• Construir los flujos de caja para cada período.

• Calcular el VAN del proyecto con la tasa de descuento apropiada.

• Calcular la sensibilidad del VAN a cada variable empleada en la

construcción de los flujos1.

• Identificar las dos o tres variables a las que el VAN sea más sensible.

Una vez que se conocen las variables críticas o relevantes, y se conoce el

grado de sensibilidad del proyecto frente a ellas, se deben elaborar planes

de contingencia que permitan reducir al máximo el riesgo presente en el

proyecto.

El análisis de sensibilidad puede clasificarse como univariable, si se

analizan solamente las variaciones en una variable, o multivariable, si se

introducen variaciones en dos o más variables simultáneamente.


SIMULACION DE MONTECARLOEl modelo de Simulación de Montecarlo se puede definir como un método de

ensayos estadísticos, por ser una técnica de simulación de situaciones inciertas

que permite definir valores esperados para variables no conocidas.

Este método es similar al análisis de sensibilidad. Fue planteado inicialmente de

manera formal por Hertz en un artículo del "Harvard Business Review".

Para llevar a cabo la simulación de montecarlo primero se determinan las

variables críticas o relevantes, agrupadas en tres grandes rubros:

- Variables de mercado.

- Variables de inversión.

-Variables de costos.

Las variables de mercado se pueden subdividir en cuatro: precio, tamaño total

del mercado, participación de mercado del proyecto y crecimiento del proyecto

en el mercado. Las variables de inversión se pueden subdividir en costos de

inversión, vida útil y valor de rescate. Y las variables de costos, a su vez, pueden

subdividirse en costos fijos y costos variables.


ARBOLES DE DECISION

Dentro de la mayoría de inversiones, se deben tomar una serie de decisiones a

lo largo de la vida útil del proyecto que influyen, a su vez, en otras decisiones.

En este caso se trata de decisiones de inversión secuenciales.

El árbol de decisión permite representar y analizar decisiones secuenciales a lo

largo de un período determinado. Se trata de un método gráfico conformado

por "ramas", que representan las alternativas de desarrollo del proyecto, y por

"nodos de decisión", que representan las decisiones que se deben tomar.

La utilidad de los árboles de decisión radica en que permite descomponer un

problema grande y difícil de evaluar en varios problemas pequeños y de fácil

comprensión.


ARBOLES DE DECISION

a.-Ventajas de los árboles de decisión

- Se permite un análisis global del proyecto y revisar todas las estrategias

posibles para su implementación.

- Se fomenta la revisión continua de la información disponible y se hace

evidente la necesidad de mejorarla y/o complementarla.

- Se permite realizar una evaluación continua de la decisión inicial, frente a

cambios en las condiciones internas y/o externas del proyecto.

b.-Desventajas de los árboles de decisión

- Se deja de lado el análisis de factores cualitativos.

- Se puede hacer muy complejo considerar todas las variables

involucradas, situación bajo la cual fallaría como herramienta para la toma

de decisiones.

- Se suele utilizar el VAN esperado como medida de rentabilidad; no

obstante, se dejan de lado medidas de dispersión de la rentabilidad, cuya

inclusión, a pesar de hacer mucho más complejo el análisis, harían que

este fuera mucho más exacto.

evaluacion financiera y riesgos de proyectos

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