EstudiodeEcosistemasdeEmprendimientoeInnovaciónNacionaleInternacionalconénfasisenlaIndustriadeCapitaldeRiesgoysurelaciónconlosFamilyOffice

ActividaddeGraduaciónparaoptaralgradode

MAGÍSTERDEINNOVACIÓN

Autor:MaríaMagdalenaGuzmánAlcalde

Profesores:FélixHalcartegarayMarcosSingerAndrésMeirovich

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ÍndiceGeneral

Agradecimientos

1.Antecedentes..........................................................................................................................................................................61.1. Problemayoportunidad.......................................................................................................................................71.2. Ecosistemadeemprendimiento........................................................................................................................8ModeloSistemaNacionaldeInnovaciónCORFO...............................................................................................9ModelodeecosistemasegúnBabson....................................................................................................................10EcosistemadeemprendimientosegúnAbellFoundation...........................................................................11

2.HipótesisyObjetivos........................................................................................................................................................142.1. Hipótesis....................................................................................................................................................................142.2. ObjetivoGeneral.....................................................................................................................................................142.3. Objetivosespecíficos............................................................................................................................................14

3.Metodología..........................................................................................................................................................................154.Ecosistemasdeemprendimientoanivelmundial...............................................................................................165. EcosistemadeInnovaciónyEmprendimientoNacional...............................................................................205.1 Historiaycontexto.................................................................................................................................................205.2 ActoresclavesdelEcosistemachileno..........................................................................................................215.2.1 Emprendedores..............................................................................................................................................215.2.2 Mentores............................................................................................................................................................235.2.3 Inversionistas..................................................................................................................................................245.2.4 Universidades..................................................................................................................................................265.2.5 Empresas...........................................................................................................................................................265.2.6 PlataformasdeApoyo..................................................................................................................................275.2.7 Cheerleaders....................................................................................................................................................275.2.8 Gobierno(CORFO).........................................................................................................................................28

6.Análisiscuantitativodehubs.........................................................................................................................................296. EntrevistasEcosistemaNacional.............................................................................................................................327. CapitaldeRiesgo(venturecapital)........................................................................................................................378.1 InversióndelosFondosdeCapitaldeRiesgo............................................................................................398.2 HistoriadelaindustriadeCapitaldeRiesgoenChile............................................................................40

8. ¿QuéesunFamilyOffice?...........................................................................................................................................449.1.Estadodelarteinternacional................................................................................................................................449.2Estadodelartenacional...........................................................................................................................................509.3EntrevistasindustriaFamilyOfficeenChile...................................................................................................56

10.Conclusionesysugerenciasfinales..........................................................................................................................61

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11. Anexos..............................................................................................................................................................................6211.1Principalesecosistemasdeemprendimientomundial............................................................................6211.1.1Siliconvalley–EstadosUnidos..................................................................................................................6211.1.2NuevaYork–EstadosUnidos.....................................................................................................................7111.1.3Miami–EstadosUnidos................................................................................................................................7911.1.4Israel(Hanna,2018)......................................................................................................................................8211.1.5Boston–EstadosUnidos(Hanna,2018)..............................................................................................8711.1.6Berlín–Alemania(Hanna,2018).............................................................................................................9111.1.7Singapur(Valenzuela,2018)......................................................................................................................9411.1.8Londres–ReinoUnido(Valenzuela,2018).......................................................................................10111.1.9México(Valenzuela,2018).......................................................................................................................106

11.2Análisisentrevistasecosistemanacional....................................................................................................11111.3AnalisisentrevistasindustriaFamilyOfficeenChile...........................................................................129

Referencias..............................................................................................................................................................................147

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AgradecimientosElestudioquesepresentaacontinuaciónsellevóacaboenconjuntoconLuisValenzuelayJulienHanna,quienesgraciasasuentusiamo,compromisoyamistadfueposiblesuvaliosoresultado.Quisieraagradecerenprimerlugaramisprofesoresguías,AndrésMeirovich,FelizHartagaray,MarcosSingeryMaxGrekin,atodasaquellaspersonasquecolaboraronconsusentrevistas,reunionesycontactos.Tambiénmuyespecialmenteamispadres,ysuegrosporsuapoyo,peroporsobretodoamifamilia;miscuatrohijoseIgnacioVial,siempreacompañando,ayudandoyalentando,cadaunoasumanera,hicieronquetodofueramásfácilyllevadero,graciastotales!.

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TabladeFigurasFigura1:PorcentajedecompañíastecnológicasvaloradassobreUSD$50MMenLatinoamérica.NxtpLabs(2016).......................................................................................................................................................................8Figura2:ModelosistemanacionaldeinnovaciónutilizadoporCORFO(kuhlmann&arnold2010). 9Figura3:modelodeecosistemadeemprendimientosegúnbabson(isenberg,2010)............................10Figura4:modelodeecosistemadeemprendimientosegúnabellfoundation(abell,2013).................12Figura5:Modelodeecosistemadeemprendimientossegunabellfoundation(abell,2013)...............21Figura6:Tipodeempresaenchile(ministeriodeeconomía)............................................................................22Figura7:Etapasdeinversiónenstartups(ACAFI2017)......................................................................................24Figura8:Factoresparamedirhubscuantitativamente.........................................................................................29Figura9:Análisiscuantitativodehubs(dereferenciaycompetitivos)..........................................................30Figura10:Tiposdefinanciamientodeunastartup(Startupspal,2018)........................................................38Figura11:Estructuraadministraciónfondodecapitalderiesgo......................................................................39Figura12:Procesodeinversióndeunventurecapital..........................................................................................40Figura13:EvolucióndelosprogramasCORFOdefomentoaldesarrollodelaindustriadefondosdeinversión(ACAFI,2017).......................................................................................................................................................41Figura14:Fondosenventurecapital2011-2016(ACAFI)...................................................................................43Figura15:Preferenciasdealocacionessegúnregióngeográfica(Gupta,2018).........................................48Figura16:PromedioportafolioFamilyOffice(Gupta,2018)..............................................................................49Figura17:AsignacióndealocacionesdelmodeloYaleentrelosaños1985y2015(YaleInvestmentOffice,2016)..............................................................................................................................................................................55Figura18:Comparaciónderetornosdedotacióndelañofiscal2016(Srivastava,2016).....................55Figura19:StanfordOTLstartups(porañofiscal)vsproductointernobruto(porañocalendario).67Figura20:Top10universidadesdepregradofinanciadasporVCytop10universidadesdeMBAfinanciadasporVC(PitchBookDataInc.).....................................................................................................................68Figura21:Top10universidadesdepregradodeEEUUenemprendeoresserialesytop10universidadesdeMBAdeEEUUenemprendedoresseriales(PitchBookDataInc.2016-2017)........68Figura22:SV150adquisiciones2016(Crum,2017)..............................................................................................70Figura23:ConexionesdeDoubleclick(EndeavorInsight,2014)......................................................................75Figura24:AcumulacióndeconexionesentreempresastecnológicasdeNuevaYork,2003-2013(EndeavorInsight,2014).....................................................................................................................................................76Figura25:Top10estdosporcantidaddecompañías,negocioscerradosycapitalinvertido,año(NVAC,2017)............................................................................................................................................................................81Figura26:Top10acuerdosdeventurecapital,2016(NVCA,2017)...............................................................81Figura27:RondasdeInversiónyfinanciamiento2011-2016enSingapur(ACE,2018)........................94Figura28:StockdeinversiónsegúngrupoindustrialenSingapur(2007y2012),(Lim,2016).........99Figura29:Inversionesenstartupstecnológicas2016,ciudadesdeEuropa(TechCity,2017)........101Figura30:Evolucióndelcapitalderiesgoenméxico(2000-2015),(EY,2015)......................................107

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ResumenEjecutivo

EsteestudiotieneporobjetivoprincipalproponermedidasqueayudenaChileaposicionarsecomoelfuturohubdeinnovaciónyemprendimientoenLatinoámerica.Paraestofuenecesarioestudiarlosprincipaleshubsanivelmundialyaquellosquerepresentanunacompetenciadirectaparanuestropaís,estobajolaperspectivadeidentificarcualesaccionesenlahistoria,yprincipalmenteenelventurecapital,fueronfuentesclaveseneldesarrolloexitosodecadaecosistema.Asímismoseanalizóenbaseaentrevistaselecosistemanacional,seidentificaronlasbrechasysecompararonconlosgrandeshubs,llegandoalaconclusiónqueesnecesariointroducirmayorcapitalalaindustriadelVC;yunodelasposiblespotencialesaportantes,sonlosFamilyOffices.

ParalograrqueesainversiónocurraesnecesarioquelosVCsedenaconocercomoinstrumentodeinversiónaprofundidad,quelosFOsseanacesoradosparaestructurarseeficientementealahoradeinvertir,quesecreeunfondodefondoconmandatoainvertirenVC,juntoconlacreacióndeunabolsaemergentequeentregueflexibilidadalatransaccióndelmercadodestartups,yfinalmente,queseestimuleelcambiodeparadigmaenelmandatodelosFOssobremantencióndepatrimonio,haciaunaculturadehacercrecerelpatrimonioeimpactar.

ThisinvestigationproposesseveralactionsthatwouldhelptopositionChileasthenewLatinAmericanhubforinnovationandentrepreneurship.Hence,acompletereviewandevaluationoftheleadinginternationalhubs,aswellasthosethatrepresentadirectalternativetoourcountry,wasdeveloped.Theprocessconsideredtoidentifywhichwerethekeyactionsanddrivers,speciallyfortheVentureCapitalindustry,thatproducedandallowedasuccessfuldevelopmentofeachecosystem.Besides,throughseveralinterviewstodifferentstakeholdersintheindustry,thecomparisonwithrelevanthubsandthecorrespondinggapswereidentified,identifyingthatitisnecessarytointroducelargeramountsofinvestmentintheVCindustry;recognizingthattheFamilyOfficesshouldbeoneofthenaturalandpotentialplayersandfinancers.

ThisnewandadditionalinvestmentwillonlyoccuriftheVentureCapitalindustryispresentedasanattractiveinvestmentinstrument.Additionally,theFamilyOfficeshavetoreceiveadequatesupportinordertostructurethemselvesefficientlyfortheirnewinvestments.Besides,designandcomplementaFundofFundinordertoallowaccessofinstitutionalinvestors(PensionFunds)tochileanVCFunds,andthecreationofanewstocktradingmarketforstartupsappearstobeagoodapproachforthedevelopmentoftheindustry.Finally,itwouldbenecessarytochangethehistoricalapproachofconventionalFamiliyOffices,froma“maintenance”equityapproach,towardsamoreaggressiveandgrowingstrategy.

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1.Antecedentes

1.1. Problemayoportunidad

EnChileenlosúltimosañossehaproducidounaimportantemasacríticadeemprendedoresconideasinnovadorasquepudiesenimpactarnotansóloanivelnacional,sinotambiénanivelinternacional,sinembargo,estonohasucedidodebidoadiferentesrazones,entreotrasfaltaríaunconstanteapoyodelsectorpúblicoyprivadoentodoelciclodevidadelemprendimiento,yaquelagranmayoríanoalcanzaaescalarinternacionalmenteapaísesconmayormercadocomoloesEEUU,paísesdeEuropaoAsia,dondeseexigemayorvelocidadydondeelescenarioesmuchomáscompetitivo.Estafaltadeapoyoestaríadadaporvariosfactores;financiamientoescaso,faltaderedesdeinterconexiónysinergiaentrelosactoresycultura,entreotros,muydiferentesaloquesucedeenecosistemasdeemprendimientosmaduroscomolosonSiliconValley,IsraeloSingapur.Sinembargo,estosfamososhubsanivelmundial,tuvieronunpasadodondefuerondesarrollandoprocesos,políticaseincentivosadecuadosparairimpactandoalcrecimientodecadaunodelosactoresdelecosistema,lograndoasíatraermáscapital,elnacimientodeemprendimientosdisruptivosaescalamundialyporendemayorcreacióndevalor.

Enestecontexto,ChilehoygozadeunabuenaposiciónpolíticayeconómicaanivelLatinoamericanodadaporlosiguiente;

• Duranteel2016ChilecontóconelPIBpercápitamásaltodeLATAMdeUSD23.270(PPA),conuncrecimientosostenidoenlosúltimos6años(BancoMundial,2018).

• Enelaño2010,ChileeselprimerpaíssudamericanoensermiembrodelaOrganizaciónparalaCooperaciónyelDesarrolloEconómicoOECD.

• Poseemos14tratadosdelibrecomerciocongrandeseconomíasdetodoelmundo,entreotrasconEEUU,China,Australia,CanadáylaUniónEuropeaEFTA(SOFOFA,2018)

• Lasprincipalesuniversidadesdelpaís,PontificiaUniversidadCatólicadeChileylaUniversidaddeChile,estánposicionadascomon°1yn°6respectivamenteenLatinoamérica(QSRanking,2018).

• ElprogramaStartupChiledeCORFOesconocidoanivelmundialporserunaimportanteiniciativadeinversiónysegúnCrunchbase(entidadquereúneemprendimientoseinversionistasalrededordelmundo),ocupaellugarn°15ennúmerodeinversiones(750)(Crunchbase,2018).

• EnlamedicióndeecosistemasrealizadaporICSEdyelBancoMundial,Chileestáenelpueston°33anivelmundial,ysesitúaprimeroanivelLATAM(Kantis,Federico,&Ibarra,2017)

• Chiledesdelosaños´90,yatravésdelosdistintosgobiernos,hamantenidoestabilidadpolíticayfinanciera.

• Chileposeerecursosnaturalesclavesparalaindustriadelamovilidadeléctrica(litioycobalto),loqueseconvierteenunaestrategiacompetitivaimportanteanivelmundial.

• Lainmigraciónennuestropaísdesdeelaño2005haaumentadoconsiderablemente,haciendoquepaísescomoPerú,BoliviayColombiaexpliquenel65%delasextensionesdepermisosdefinitivos(BCN,2016),yconviertanaChileensupaísderesidencia.

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LamentablementetodosestosindicadoresnodemuestraneléxitoquesepodríaesperardeunpaíscompetitivocomoloesChileenelescenariodedesarrollodestartupstecnológicas.NXTPLabspublicóuninformeenelqueseobservanlas5.000compañíastecnológicasmásimportantesdeLATAM,conunavalorizacióntotaldeUSD37,7Bn,con9unicornios(valorizaciónestimadademásdeUSD1Bn).Elestudiorelataqueel82%delecosistemaseconcentraenBrasilyArgentina,adiferenciadeChilequesóloconcentradel4%delasempresasvaloradasporsobrelosUSD50MM,comolodemuestraelgráficoacontinuación,ampliamentesuperadoporArgentina,BrasilyMéxico(NxtpLabs,2016).

FIGURA1:PORCENTAJEDECOMPAÑÍASTECNOLÓGICASVALORADASSOBREUSD$50MMENLATINOAMÉRICA.NXTPLABS(2016)

Porloquesepuedeconcluir,Chiletendríalascondicionesylaoportunidadparadesarrollardichastecnologías,existenemprendimientos,concursos,programasytalentoadisposición,peroporalgunarazónnoseestánproduciendostartupsexitosasdevalorizaciónporsobrelosUSD50MMquecompitanenelmercadointernacional,¿Faltaríacapitaldedesarrollo?,¿Faltaríaconexiónentrelasredes?,¿Faltaríaapoyoalosemprendedores?,entreotras,estasseríanlasinterrogantesquesequierenresolverenesteestudio,analizandoenprofundidad9hubsmadurosdeemprendimientoeinnovacióninternacionalyelecosistemanacional,conespecialénfasisalaportequegeneraríaelcapitalderiesgoaldesarrollodedichoshubs.1.2. Ecosistemadeemprendimiento

Entenderemoseltérminoecosistemacomounconjuntodeactores(personas,organizacioneseinstituciones)yfactores(cultura,economía,regulación,etc.)queensuinterconexiónydinámicaaumentanlasprobabilidadesdeéxitodelosemprendimientos.Estesistemaestáconfiguradoporsereshumanosquesevinculanatravésdeunainterconexiónsocial.Porlotanto,amayorinterconexiónmayorposibilidadderelacionesvirtuosaspro-emprendimiento(Isenberg,2010).

54%

20%

14%

4%

4% 2% 1% 1%

Brasil

Argentina

México

Chile

Colombia

Uruguay

Ecuador

Venezuela

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Diversosautoreshancreadosmodelosdeecosistemas,acontinuación,yparapodercomprendermejorcómosecomponeunecosistemadeemprendimientoseinnovaciónsepresentarántresmodelosdiferentesqueexplicanlasrelacionesdadasentrefactoresyactores.

ModeloSistemaNacionaldeInnovaciónCORFO11.1.2

CORFOeslaagenciadelGobiernodeChile,dependientedelMinisteriodeEconomía,FomentoyTurismoacargodeapoyarelemprendimiento,lainnovaciónylacompetitividadenelpaísjuntoconfortalecerelcapitalhumanoylascapacidadestecnológicas.Tienecomoprincipalobjetivo,eldepromoverunasociedaddemásymejoresoportunidadesparatodos(as)ycontribuiraldesarrolloeconómicodelpaís(CORFO,2018).

ElmodeloquetieneCORFOsebasaenelplanteadoporlosautores(Kuhlmann&Arnold,2001)endondecoexisten5macroáreas:

• Industria:compuestoporgrandescompañías,pequeñasymedianasempresasmadurasynuevasfirmasbasadasentecnología.

• EducacióneInvestigación:compuestoporcentrosdeeducaciónprofesionaly,universidadesycentrosdeinvestigaciónenlaeducaciónsuperioryenelsectorpúblico.

• Sistemapolítico:Enelqueparticipaelgobierno,lagobernanciaasociadaylaspolíticasdeI+D.

• Infraestructura:conformadaporproteccióndepropiedadintelectual,elsoportedeinnovaciónynegocios,lageneracióndeestándaresynormas,yelaccesoacapitaldadobancosycapitalderiesgo.

• Brokerseintermediariostecnológicos:Aceleradoraseincubadoras.

FIGURA2:MODELOSISTEMANACIONALDEINNOVACIÓNUTILIZADOPORCORFO(KUHLMANN&ARNOLD2010).

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ModelodeecosistemasegúnBabson11.1.3EldirectorejecutivodeBabsonEntrepreneurshipEcosystemProject,DanielIsenberg,sufundadoryprofesordegestiónprácticaenBabsonGlobal,planteaunecosistemaquesesustentabajoelcuestionamientosiesteevolucionaríaenformanaturalobiensepodríadiseñarinteligentemente,llegandoalaconclusiónquelamayoríadelasvecessucedequeevolucionaninteligentemente,peroconunamezcladela“manoinvisible”delosmercadosylaspolíticaspúblicasintencionadas,quesabencuándoycómoofrecerayuda,paraluegodejariryasegurardealgunamaneralapropiasustentabilidad.

FIGURA3:MODELODEECOSISTEMADEEMPRENDIMIENTOSEGÚNBABSON(ISENBERG,2010)Elmodelosearmabajo6áreasinterconectadasentresí:Políticaspúblicas:

1. Liderazgo:soportedirecto,validezsocial,abogadosdefensores,estrategiadeemprendimiento,urgencia,crisisydesafío.

2. Gobierno;instituciones,porejemplo,inversiónyapoyo.Apoyofinanciero,porejemplo,I+D,fondosparacomenzarelemprendimiento.Marcoregulatoriodeincentivos,porejemplo,beneficiodeimpuesto,Centrosdeinvestigación,facilidadeslegislativasparaemprender,porejemplo,bancarota,derechosdepropiedad,etc.

Mercado:

1. Consumidorestempranos;earlyadoptersdepruebasdeconcepto,expertosenproducción,clientesdereferencia,primerasevaluaciones,canalesdedistribución.

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2. Redes;redesdeemprendedores,redesdediáspora,corporacionesmultinacionales.

Capitalhumano:1. Manodeobra:calificadaynocalificada,emprendedoresseriales,negociofamiliar.2. Institucioneseducacionales;gradosgenerales(profesionalyacadémico),entrenamiento

específicodeemprendedores.

Apoyo:1. Infraestructura;telecomunicaciones,transporteylogística,energía,espaciosdetrabajo,

incubadoras,yclusters.2. Soporteaprofesionales:legal,contabilidad,bancosdeinversión,expertostécnicosy

publicidad.3. Institucionesnogubernamentales;promocióndeemprendedoressociales,concursosde

modelosdenegocios,conferencias,asociacionesamistosasdeemprendimiento.Cultura:

1. Historiasdeéxito;visibilidaddeloséxitos,riquezasgeneradasporlosfundadores,reputacióninternacional.

2. Normassociales;toleranciaalriesgo,erroresyfracasos.Innovación,creatividad,experimentación.

3. Estatussocialdelemprendedor.Riquezacreada.Ambición,motivaciónydeseodeéxito.Financiamiento:

1. Capitaldefinanciamiento;pequeñoscréditos,inversionistasángeles,amigosyfamilia.Capitalderiesgoparaetapas0.FinanciamientodeCapitalderiesgo.PrivateEquity.Mercadospúblicosdecapital,deudas.

EcosistemadeemprendimientosegúnAbellFoundation11.1.4LaAbellFoundationesunainstituciónsinfinesdelucrodedicadaamejorarlacalidaddevidadelaspersonasinicialmenteenBaltimoreyMarylandUSA,dondenació.Tambiéncomofundaciónposeeimportantesinversioneseninnovacionestecnológicasystartupsconpotencialdecaráctersocial,medioambientalyeconómico.Enlasúltimasdosdécadassehadedicadoadirigirdesafíoscomplejosparasuperarlapobrezaurbanayaestudiarecosistemaspujantesdeemprendimiento.Estemodelodesarrolladoporlafundaciónconsideraentreotrascosasindividuosyorganizacionesqueestáncreandonuevosnegociosyservicios,ademásclasificaalecosistemasegúnlaetapadelciclodevidaenlaqueseencuentra;naciente,emergente,establecidoydedeclive(Abell,2013).Estácompuestodecuatroáreasfundamentales;

• Actores:Sedefinenensietecategorías,ysonindividuosoinstitucionescomoinversionistasymentores,participandirectaoindirectamenteenemprendimientoseinnovación.

• Recursos:cuatroelementosquelosactoresutilizanparaconvertirlasideasenvalor.• Resultados:Métricasmásrelevantesparaevaluarlaefectividaddeunecosistemade

emprendimiento.

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• Factoresambientales:Condicionesbasalesquetieneelecosistema;cultura,elambientepolíticoqueafectansustancialmentealosactoresylosrecursoseindicadores.

Estemodelológicodeecosistemadaporhechoquelosactorescrean,usaneintercambianrecursosdentrodelambienteparaobtenerlosresultadosesperados.Comprendiendoquienessonlosactores,cómocrean,usaneintercambianrecursos;ycómotodaslasactividadessoninfluenciadasporelambiente,sepodríadescubrirdóndellevaracabointervencionesparaobtenerlosresultadosdeseados.

Elmodelopuedeserilustradodelasiguienteforma:

FIGURA4:MODELODEECOSISTEMADEEMPRENDIMIENTOSEGÚNABELLFOUNDATION(ABELL,2013)

Actores:Elfocodeestemodeloestáenlasinteraccionesqueexistenentrelosdistintosactores:

1. Emprendedores:activosyenpotencia,engeneralpersonascomprometidasconelemprendimiento.

2. Mentores:proveendeconsejosaemprendedores,enelpasadoconstruyeron,lideraronoasesoraronnegociosuorganizaciones.

3. Inversionistas:Inviertenobuscanparainvertir.4. Universidades:investigadores,estudiantesylaboratoriosdeinvestigación.5. Grandesempresastecnológicas:sponsordeemprendimientosatravésdeinversión,exits,

spin-outospin-in,CVC.6. Plataformasdesoporte:Institucionesgubernamentalesconosinfinesdelucroque

facilitanelflujodelatecnología,capitalytalento,haciayentrelosstakeholders.Porejemplo,organizadoresdeeventosynetworking,aceleradoras,incubadorasyespaciodeco-work.

7. Cheerleaders:tambiénconocidoscomo“brokers”,sonlosconectoresdeideas,conocimientoytratosentrelosparticipantesdelecosistema,contribuyenalacontinuidaddered.

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Recursos:Losrecursosfundamentalesdeunecosistemadeemprendimientoson;eltalento,elcapital,ideasytecnología,ylainterconexiónentrelosactores.

1. Talentoycapitalhumano:sonlashabilidadesdenegociosyemprendimientosdelosstakeholders,comotambiénsushabilidadestécnicas,investigación,ingenieríadesoftwareydiseño.

2. Capital:Financiamientoendiversosformatos;subsidios,participaciónydeudas.3. Ideasytecnologías:Sonelnúcleodelnuevonegocio,ypuedeseralgotansimplecomouna

nuevasoluciónaunadeterminadanecesidaddeunconsumidorotansofisticadocomounclústerdepatentesdetecnologíasenunaindustriadeterminada.

4. Interconexión:Compartireintercambiarlostresrecursosanterioresentrelosactoresdelmodelo.Esterecursoestanimportantequesiestainterconectividadnoexisteelecosistemanofuncionanisearticula.

Resultados:Entremásresultadosseesperen,mayoreslacomplejidaddeanálisis.Elecosistemabuscaobtenerlossiguientesresultados;

1. Númerodestartupscreadas:Compañíascreadascuyaintenciónesdeserdealtocrecimientoeimpacto.

2. Númerodetrabajoscreados.3. Riquezagenerada.

Factoresambientales:Factoresdefondoenelquesedesenvuelveelecosistema.Estoincluyeelambientecultural(comoporejemplolapresenciadeartedealtacalidad),regulaciones(incentivostributarios),yelambientefísico(comoladensidaddelapoblación,sistemasdetransportes,carreteras,etc.)Apartirdeloanterioryparaefectosdelainvestigación,seutilizarácomobaseelmodeloAbellFoundation(dadosusimpleza,estructurayalhechoquetodossusactoresseencuentranrepresentadosanivelnacional).Tambiénseutilizaránaspectosrelevantesdelosotrosdosmodelosparaeldesarrollodelainvestigacióndeecosistemasinternacionalesylasentrevistas.

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2.HipótesisyObjetivos

2.1. HipótesisSienChilesepotenciaalaindustriadeCapitaldeRiesgo(venturecapital)deformadirigidaycoordinadaconelecosistema,sedarámayoroportunidaddeinversiónaemprendimientosnacionaleseinternacionalesdecrecerglobalmente,yasíconvertiraChileenelprincipalecosistemadeemprendimientoenLatinoamérica.

2.2. ObjetivoGeneralDiseñarestrategiasparapotenciarlaindustriadecapitalderiesgoenChilebasadaenlaexperienciadeecosistemasinternacionalesmadurosdeemprendimiento.

2.3. Objetivosespecíficos2.3.1. Estudiarlosprincipalesecosistemasdeemprendimientoanivelinternacional,para

conocerfactores,procesoseincentivosqueincidieronenmejorasdepolíticasyaccionesdeatraccióndecapitalderiesgo.

2.3.2. AnalizarelestadoactualdelecosistemadeemprendimientonacionalatravésdelmodeloqueproponeAbellFoundation,identificandolasprincipalesbrechasdelosVCenelecosistemachileno.

2.3.3. Compararlosecosistemasestudiadosconlaescenanacionalydefinirlíneasdeacciónaintervenirporpartedelosactoresinvolucrados

2.3.4. EstudiarlosFOanivelnacionaleinternacionalcomounodelosafluentesdecapitalalaindustriadelVC

2.3.5. IdentificarlasbrechasexistentesparalainversióndeFOenVC.2.3.6. Generarsolucionesinspiradasenloshubsestudiadosydiseñarpropuestaspara

acortarlasbrechasidentificadas.

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3.MetodologíaLametodologíadeltrabajodeinvestigaciónestádefinidaendiferentespartes;a.Estudiodelestadodelartede9ecosistemasmundialmentereconocidos,analizandosusantecedentes,estructuraydetallandolosprincipalesfactoresqueincidenenelecosistema.Estosson:

• EnNorteamérica,USA;SiliconValley,Boston,NewYork,MiamiMéxico;CiudaddeMéxico

• EnEuropa,Londres,Berlín

• EnAsia,IsraelySingapur

b.RealizacióndeentrevistassegúnmetodologíaWeiss(Weiss,2004)adiferentesactoresdelecosistemanacionaldeemprendimiento.Estosson:venturecapitalpertenecientesalaAsociaciónChilenadeVentureCapital(n=6),CORFO(n=1),FamilyOffices(n=3),universidades(n=1),emprendedores(n=1),entrevistadosextranjeros(n=3),abogadoexpertoenfusionesyadquisiciones(n=1).

c.Análisiscualitativodeentrevistassegúnmétodoetnográfico(Miranda,2017)paradetectarprincipalesbrechas,oportunidades,desafíosymejorasalactualsistema,segúnloqueseñalansusprotagonistas.

d.Análisiscuantitativo(benchmark)deindicadoresprincipalesdelecosistemadeemprendimientodeChileconlos9ecosistemasparaunacomparaciónobjetiva(cultura,interconexión,mercadoaccesible,accesoalcapital,talentoypolíticaspro-emprendimiento).EndeterminadasentrevistascomoenelcasodelestudioespecíficodelosFamilyOfficeanivelnacional,sesumandosindicadoresalanálisis;informaciónnuevadelactorysugerencias.e.DiseñodeestrategiasypropuestasparalaatraccióndecapitalhacialaindustriadelVC.

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4.Ecosistemasdeemprendimientoanivelmundial

Serealizóunestudioenprofundidaddelosdistintosecosistemasemblemáticosdeemprendimientoanivelmundial.Elobjetivofuelograridentificarlosfactoresquefueronclavesparasudesarrolloyéxito,esporestoqueencadaecosistemaseanalizaronlosmáscríticoseincidentes.

Cadaunodelosestudiosdeloshubsseencuentradescritoaprofundidadenlosanexosdeestatesis,Anexos11.1

• SiliconValley,seestudiaporserconsideradoelhubnúmero1anivelmundialdebidosuvisibilidadmundialdestartupstecnológicas,elgranmercadoaccesibleysutrayectoriareconocida,juntoconlapresenciadedosuniversidadestop10ensuecosistema.

• Boston,seestudiaporsuestrecharelaciónconuniversidadesylacreacióndestartupsdebasecientífico-tecnológica;excelenteejemplodetransferenciatecnológicaentreempresasycentrosdeinvestigación.

• NewYork,seestudiaporsuintensadiversidadcultural,mercadoaccesible,yextensageneraciónredeseinterconexióndentrodelmismoecosistema.

• Miami,seestudiaporserunapuertadeentradaaEE.UU.desdeLatinoamérica.• Londres,seestudiaporsudiversidadcultural,disponibilidaddecapitalyexcelente

colaboracióngubernamentalconinversionistas.• Berlín,seestudiaporlaeficaciayeficienciadeprocesosygestiónaniveldegobierno.• Israel,seestudiaporsuculturamilitar,gobiernocomprometidoconelemprendimientoy

larelaciónexistenteentreambosfactores.• Singapur,seestudiaporsusimilitudconChile,comopaísenvíasdedesarrollo,atracción

decapitalypolíticasgubernamentales.• México,seestudiaporsusimilitudlatinoamericana,losincentivosgeneradosparaquelos

fondosdepensióninviertanenstartupsdebasetecnológicaycomopuertadeentradaaEE.UU,enconjuntocontodaslaspolíticasgubernamentalesdeapoyoalemprendimiento.

PrincipalesinsightsligadosalaindustriadelVCyconclusiones

1. EnlosEstadosUnidoslaindustriadelcapitalderiesgotienesuorigenyunalargatrayectoriadeexperienciaconsolidadaenelecosistema,elVChasidocatalizadordelemprendimiento,innovaciónydesarrollodeunaeconomíapujanteanivelpaísElorigendelcapitalderiesgoseremontaenBostonparaluegoavanzaren1.972haciaSiliconValley.Avanzadoslosaños80ydespuésdelaofertapúblicadeApple,losVCencontraronsulugaryelrespectofrentealrestodelosactoresdelecosistema;muchosemprendimientossongeneradosenlasuniversidadesluegosevenfinanciadosporlosVC,yalinstalarseenlazonatieneunamayorprobabilidaddeserrefinanciadosenetapasdecrecimientoyexpansión,uncírculovirtuoso,yaquecuandounastartuplograeléxito,el

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emprendedorvuelveainvertirenotrosemprendimientososevuelveemprendedorserial,generandocomorespuestalaaltaconcentracióndecompañíastecnológicascomoningunaotrapartedelmundo.LagenerosidaddelosemprendedoresconsolidadosylosVCquedevuelvenlamanoconsutiempo,dineroyconsejo,esunaspectoimportanteeneldesarrollodeéstecírculo.EsmuyimportantemencionarcomolosestudiantesdeStanfordaligualquelosdeBerkeleytienencontinuoaccesoalosVC,yaseaporconexionesinfluenciadasporsusprofesores,coninversionistasquehacenclases,encompetencias,desafíos,etc.,inclusoentresuscompañeros,segúnunestudiodeForbes2013Midas,alafechaexistenmásde43alumnosquesonVCopertenecíanaStanfordAngels&Entrepreneurs,entreotrascosasestoexplicaríaelporquélosexalumnosdeStanfordsonlosquemásfinanciamientodeVCrecibenelmundo(MásdeUSD$4.1Bnen203emprendimientos),asímismoBerkeleyocupaelsegundolugarenesemismoranking,enconjuntoambasuniversidadesduplicanelfinanciamientodecualquieradesuspares.Enresumen,elCapitalderiesgoqueayudaaponerenmarchalasideas,ylasuniversidadesdeexcelenciacontalentoysueducaciónenemprendimiento,conformanunaduplacatalizadoraparaunhub.EnelcasodeBostonelaño2000sellevóacabouninteresanteprogramaenelMIT,VentureMentoringService,unserviciodementoríasentornoalainversiónderiesgo,quienesayudabanacualquierindividuorelacionadoalMITquedesearacomenzarunastartup.Paraelaño2009yasehabíanformado88empresasinfluenciadasbajoestaasesoría.Asímismounestudiorelataqueel50%delosalumnosindicanqueelestarrelacionadoconestainstituciónloshabríaayudadoalevantarfondos,lomismoquesucederíaconlasuniversidades,losemprendimientosyfinanciamientosenSiliconValley.NuevaYorkespordefiniciónlacapitalfinancieradeEstadosUnidosporlapresenciadeWallStreet,debidoaesto,laaparicióndelVCfuecasinaturalunavezquelosemprendimientossurgidoslorequirieron,aldíadehoylaciudadcuentaconuníndicede10.3enlacategoríadeexperienciadelosVC,muysobreelpromediomundialde7,loquehabladeunaindustriamuydesarrollada,madurayquejuegaunrolfundamentalenel2dohubdeemprendimientoanivelmundial.Entreelaño2003yel2013elsectortecnológicocreciódosvecesmásrápidoqueSiliconValleyyelsectordecapitalderiesgocrecióun240%.ExisteunaimportantereddeinversionistasángelesentreNewYorkyLosÁngeles,siendounadelasmásactivasdelmundoencapitalinvertido,loquecomplementalosmercadosaccesiblesdelosemprendedoresyaquecuentanconmúltiplesoportunidadesyposibilidadesdeescalaryhacercrecersunegocio.ElhechodetenerelcapitalylaexperienciadelosVCalalcancedelamanoenunaciudaddondeeltalentotambiénestadadoporgrandesuniversidades,favoreceelhechodequemásemprendimientosseanfinanciados,aumentandolasprobabilidadesdeéxito.EsporestoqueNuevaYorktuvouncrecimientomásrápidoaquedeSiliconValleyoBoston,nofuenecesarioatraerelcapitalosalirabuscarlo,yaestabadisponibleyengrandescantidades,másqueuncrecimientoorgánicofueexplosivograciasaqueelfinanciamientoyaeraunacondicióndada.

2. EnEuropaelhubdemayorrelevanciaesLondressituándose3anivelmundial.AligualqueNewYork,estaciudadeslacapitalfinancieradelcontinente,loqueconllevatodoloexplicadoanteriormente,elfinanciamientoparastartupsestadadoyeltalentodecapitalhumanollegadesdetodoslospaísesdeEuropa,condicióndeinmigraciónquefortalecela

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innovación,aportandodiferentesperspectivasyexperienciasalosequipos,situaciónquetambiénesmuyrelevanteenSiliconValleyyNewYork,quehanatraídoextranjerospromovidosporelmismogobiernoenalgunoscasos,opormejoresoportunidadesenotroscomoestudios,trabajos,etc.Entérminosdeinversionesencapitalderiesgo,Londreslideralacomparacióneuropea,loquesetraduceenuncrecimientosostenido,existiendounagrancantidaddeinversionistaslocalesconmuchaexperienciaqueinviertenenlasdistintasetapas(desdecapitalsemillaalasalidaenbolsa),queasuvezestánbiencontactadosyqueagreganvalorencadaetapadelemprendimiento.EnLondreselgobiernoysusincentivosjueganunrolfundamental,comoporejemploentregandoco-financiamiento(juntoalosVC)astartupsdelsectortecnológico,digitalolaciencia,entreotras.TambiénesimportantedestacarquelosVCcuentanconlasinversionesdelosinstitucionalesparapromoverelemprendimientoylainnovación,aumentandoelcapitalsustancialmente,casoquetambiénrepiteenlosEstadosUnidosylosgrandeshubsanivelmundial.

3. EnAsiaquienlideraelemprendimientoylainnovacióneselEstadodeIsrael,quienjuntoasuprogramaYozmafueelcatalizadordelaindustriadeventurecapitalenelpaís.Esteprogramaimpulsadoporelgobiernotuvolaintenciónespecíficadeatraercapitalesextranjerosypotenciarlosnacionales,congranfocoenI+D,sufuerte,paralograrresolversusproblemasdefinanciamiento,llegadaalmercadoyescalamiento.Secreó(enlosaños´90)unfondodeinversióndeUSD$100MMparacrear10nuevosfondosdeUSD$20MM,yseestablecieronlasbasesenlasquelosriesgosfueroncompartidosentreestadoyinversionistas,ymuyfavorablesparaestosúltimosentérminosdecompradeparticipaciónunavezqueelfondofuncionebien,einvolucramientoenlaadministraciónygestiónporpartedelgobierno.AdemásestefondodeberíadeestarconformadotambiénporVCextranjerosqueaportaranconsuKnowHow;actuandocomomentores,contactandoconposiblescompradores,clientesysocios.Losemprendedoresisraelíestuvieronquepensarenelmercadoglobaldesdeelprincipio,debidoasubajapoblacióncreandoproductosparaclientesenpaísesamilesdekilómetrosyconvariaszonashorariasdediferencia.Elprogramafueunéxitoylosinversoresextranjerosnotardaronenllegarylaindustrialocalenaprenderycrecer.Estoresultamuyinteresanteyaquealcrearelprogramaeincentivarlainversiónextranjera,noseperjudicalalocal,comomuchasvecessecree,muyporelcontrario,sepotenciayaquelaexperienciayconocimientotácitosetraspasadesdeVCconsolidadosalosemergentes,peroesmuyimportantedeconsiderarqueIsraelcontabaconmuchotalentoprovenientedemilicia,yaquetodossusjóvenesdebendehacerelserviciomilitarobligatorio,elcualtieneespecialfocoenI+D,desarrollodelacienciaylatecnología,porloquelasideasyemprendimientosrelevantesestaban,sóloquelesresultabaimposibleescalarysaliralmundodesdedondeestabansolos.Singapur,paísubicadoenelnúmero12delrankingmundial,peronúmero1entalentotecnológicoporsobreSiliconValley,eslídermundialencomercioglobal,finanzasytransporte,cuentaconunaposicióngeográficaprivilegiadadeconexiónentremercados.Comosehamencionadoanteriormente,estascaracterísticassonmásquenecesariasparaeldesarrollodeunhub,lahistoriafueavanzandodesdeunafuerzalaboraldemanofacturaquesefueespecializandoenlamedidaquellegabangrandesempresasextranjeras,hastael

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díadehoyqueseespecializaenservicios,telecomunicaciones,TI,finanzas,segurosytransporteaéreo.ElapoyodelGobiernodesdelosiniciosdeSingapurhasidofundamental,entregandounaampliagamadesubvencionesyprogramasparaayudarycolaborarenlasprimerasactividadesdedesarrolloempresarial.Hoytambiéncuentaconpolíticasdeco-inversiónconVCenlasprimerasetapasdecrecimiento,duranteel2016elgobiernoinvirtiómásdeUSD$13,2BneniniciativasdeI+D.Resultainteresanteanalizarcomounpaísquenocontabaconespecialesrecursosnaturalesnitalentohacealgunosañossehapodidodesarrollarypotenciarconeldiseñoapropiadodepolíticaspúblicas,quealigualqueenIsraelatraennosólocapitalextranjero,sinoqueespecialmentealaempresaextranjeraconmúltiplesbeneficiosparainstalarseycreceralmundodesdeahí.

4. UnúltimocasorelevanteadestacareselCiudaddeMéxico,quesibieneselnúmero85enelíndicedelGlobalStartupEcosystemReport2017,esuncasolatinoconmuchassimilitudeschilenasyiniciativasquesepuedenimitar.LoprimeroeslacreacióndelosCDK,quepermitealosfondosdepensióninvertirenVC,algonuevoparaelpaís,estoarrastróconsigounaumentodecapitalysusprimerasconsecuenciasdeéxitoseestáncomenzandoasentir.Ylosegundofuelacreacióndeunmercadooverthecounter,tambiénllamadosNegociosExtrabursátiles,conelobjetivodeasistirycerrartransaccionesprivadasdeaccionesdepequeñasempresas,títulosderendimientofijoyventadeempresassintenerquerealizarloenlaBolsaMexicanadeValores(BMV),estodebidoalgranproblemaquesepercibióamediadosdel2000enlaindustriadelVCqueesladificultaddegenerarexits.DosiniciativasreplicablesquepromoveríanqueelflujodelosVCcircule,ungranaumentodecapitalparafinanciarmásemprendimientos,luegolaliberacióndeesecapitalenlosexits,yelposteriorfinanciamientoenotroemprendimiento.

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5. EcosistemadeInnovaciónyEmprendimientoNacional

5.1 Historiaycontexto

Chileesunpaíscon17,2millonesdehabitantesaproximadamente,ycuentaconunadiversageografía.Ensuhistoriahasidomarcadopordiversosacontecimientos;elterremotomásintensojamásregistradoenlosaños´60,unpronunciamientomilitaryunsinfíndecatástrofesnatural,entretsunamis,inundacionesyaluviones.Laeconomíachilenaestadadaprincipalmenteporlaexplotacióndecobre,siendoelprincipalproductoranivelmundial,ademásesunodelosprincipalesexportadoresdesalmónyvino,ycuentaconunmuybuenniveldevidacomparadoconotrospaíseslatinoamericanos.

Enlosaños2011-2012,Chilefueposicionadoenellugarnúmero31°enelGlobalCompetitivenesReport,ubicándosemuyporencimadeBrasil(53°),México(58°),Argentina(85°).ChilesiemprehasidobienevaluadosegúnelDoingBusinessReport,enelaño2012llegóallugar39°entre183economíasmundiales.Apesardetodosestosbuenosindicadores,elaño2011estudiosrelacionadosalecosistemaemprendedorindicaronqueChileestabapordebajoen“lasdinámicasdelmercado”sieracomparadoconeconomíassimilares.ElGlobalEntrepreneurialMonitor(GEM),comentabaquelosemprendedoreschilenosteníannumerosasbarrerasenelprocesodecrearyhacerescalarsusempresas,bajosaccesoacrédito,pocaparticipaciónporpartedelasuniversidades,pocousodetecnologíasparahacercrecerelnegocio,ypocapenetraciónenmercadosinternacionales,entreotras.

ArazóndeloexpuestoelgobiernochilenobuscóinspiraciónenSingapur,Israel,NuevaZelandaySiliconValleyparacrearelprogramaStart-UpChile.Esteprogramafuelanzadoenagostodel2010yteníaporobjetivoatraerastart-upsenetapatempranaparaqueiniciaransuemprendimientodesdeChile.ElgobiernodeChile,atravésdelaCORFO(CorporacióndeFomentodelaproducción,dependientedelministeriodeeconomía)entregabaalosemprendedoresUSD$40.000parafinanciarsusactividades,unavisapor6mesesquepodíaserextendidahastaunaño,ysinpedirningunaparticipaciónenlaempresaacambio.Además,selefacilitabaunlugardetrabajo,redesnacionaleseinternacionales,mentoresdetodoelmundoyunacuentabancaria.Lapropuestaatrajoamuchosemprendedoresdetodoelmundoyelprogramacomenzóaganarrenombreinternacionalmente,asícomoelpaísainstalarseenelradardeinnovaciónyemprendimiento.Pasados8añosdelacreacióndeStartupChile,muchospaíseshancopiadoelmodelo,peroChilesiguesiendoelmáscodiciadoporlosemprendedores.Laeconomíadelpaíssehamantenidopujanteyseconsideraaldíadehoycomoungranlugarparahacernegocios,apesardemuchoscontradictoriosasucreaciónyaqueselesregalaríadineroaextranjeros.(Applegate,2012).

Atravésdelasentrevistasysusconclusionesseconocerámásaprofundidadelecosistemanacional,debidoaqueexisteescasaliteraturadeltemayaquesuhistoriaestáencursoyesunecosistemaemergente.Conestasentrevistaselcontextogeneraldelpaísquedaráenmarcadoynospermitirácompararygenerarpropuestasrealescontrasfondoparaasíempujaraldesarrollodelecosistemanacional.

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5.2 ActoresclavesdelEcosistemachilenoComosemencionóconanterioridad,esteestudiosebasaráenelmodelodelaAbellFoundationyelanálisisdesuscomponentes,enChileseagrupaen8macrounidadesconmayorrelevancia:emprendedores,mentores,inversionistas,universidades,empresas,plataformasdeapoyo,cheerleadersygobiernoquesonlasregulacionesdelosfactoresambientales,sinembargosecontextualizaránigualmentelaculturaylosaspectossociosambientales,paraademásagregaraestemodelouncuartofactorambientalqueeselMERCADO,debidoaqueesChileesmuylimitado,noconsideradoporlaAbellFoundation,peromuyrelevanteparanosotroscomopaís.Todosestosactoresenvueltosenlosfactoresambientalesgeneraninterconexionesyredesquecreanstartups,riquezasytrabajoscomoresultadosdelmodelo.

FIGURA5:MODELODEECOSISTEMADEEMPRENDIMIENTOSSEGUNABELLFOUNDATION(ABELL,2013)

Acontinuación,unareseñadecadaunodelosactores(estainformaciónfuellevadaacaboenconjuntoporlaautoradeestatesis,JulienHannayLuisValenzuela).

5.2.1 EmprendedoresSonpersonascomprometidasconelemprendimiento(situaciónenlaqueunapersonaseenfrentaallevaracabounnegocio).

EnChile,eltérmino“emprendedor”esutilizadodeformamuyamplia,desdeunapersonaqueiniciaunnegociodeescalalocalsinproyeccionesdeinternacionalización,hastaunnegociotecnológicobasadoenunproblemaglobalconunasolucióndeescalamientomásalládelafronteranacional.Alaño2016,existenmásde1.800.000emprendedores,generandounrangode$370.000a$450.000pesosdeutilidadesmensualpromedio.SegúnelMinisteriodeEconomía,losemprendimientosseencuentranenlacategoría“microempresa”quecontienede1a5trabajadoresyventasanualesde$64,8MMdepesos(USD$104.000).Enlasiguientetablaseobservalasegmentacióndelasempresassegúnnúmerodetrabajadoresyventas.

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FIGURA6:TIPODEEMPRESAENCHILE(MINISTERIODEECONOMÍA)

Comoseobserva,enChileeltérmino“emprendedor”esmuyamplio,porloqueesteinformeseenfocaráenemprendedoresqueresuelvenproblemasglobalesconsolucioneslocales,deescalayproyecciónmundial.Dentrodeestosemprendedoresponemosespecialénfasisenlosdecaráctertecnológicoodigital,quesusoluciónsesostengaeninternetcomoplataforma(porejemplo:e-commerce),oquesuvaloragregadoestébasadoenunadeterminadatecnologíafrutodeunainvestigación(porejemplo:vacunacontraelvirussincicial).

Enelpaís,existendostiposdeemprendedores,dondelagranmayoríasonmicroempresariosdebajoimpactoquienestienenunmodelodenegocioquebrindaproductososerviciosdemaneralocal(sinescalainternacional),comounquioscoderevistas,almacenesyventasalpormenor.Enotrosegmento,seencuentranlosemprendimientosdealtoimpactocomo,porejemplo,Instagis(softwaredepredicciónterritorial)yCornershop(pedidosdecompraensupermercados)conunapropuestavalorsustentableanivelinternacional.

Elinforme“LeveragingEntrepreneurialAmbitionandInnovation”(ApalancandolaAmbiciónylaInnovaciónEmprendedora),publicadoenenerode2015porelForoEconómicoMundial(WEF,porsussiglaseninglés)yelGlobalEntrepreneurshipMonitor(GEM),rankeóaChileenelprimerlugardeunamuestrade44países(ensumayoríadelaOCDE),segúnlatasadeemprendimientostempranosquesoninnovaciones.Esofue,segúnelinforme,uncambionotableenunpaíscuyaeconomíaestábasadaenlaexplotaciónderecursosnaturales,enelcual“losemprendedorestípicos(…)históricamentehanempezadoempresaslocalesdebajovalorañadido”.Además,unfactorclavedeestecambio,fueStartupChile.Estainiciativacontribuyóacambiarlaculturaempresarialchilenahaciaunamásemprendedora,orientadahaciaelcrecimientoylainnovación,ingredientesclavesparaeldesarrollodeunecosistemadeemprendimientopróspero(Maldonado&Horowitt,2016).(Valenzuela,2018)

Dadoloanterior,eltérminostartupestárelacionadoconunaideainnovadoraydeaceleraciónrápidasinlímitesgeográficosysinunaimportanteinfraestructuradecapitalhumanoydeactivosfísicos.SegúnPaulGraham(YCombinator),unastartupesunaempresadiseñadaparacrecerrápidamenteconsiderandoentreun5%hastaun10%semanaldecrecimiento.UnacompañíatípicadelprogramaYCombinator,ensucomienzogeneraUSD$1.000.-porsemanayencuatroañossuscompañíastienenquehaberlogradoelobjetivodecarácterglobal.

Paraelaño2017,elíndiceGlobalEntrepreneurIndex,señalaaChilecomoelpaísmásemprendedordelaregión,ocupandolaposiciónnúmero18anivelglobal,siendoelsubíndicede

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“ActitudEmprendedora”eldemásaltodesempeño.Esteresultadoreflejalagrancapacidadquetienenlosemprendedoreschilenosenrealizaractividadespropias(fueradelasempresasestablecidas),noobstante,nosonmuchoslosemprendimientoschilenosaescalainternacional,destacandosóloalgunoscasosysisecomparaconlaregión,estámuylejosdepaísescomoBrasil,MéxicoyArgentina.

5.2.2 MentoresLosmentores,sonpersonasqueconstruyeron,lideraronoasesoraronnegociosuorganizacionesenelpasado,yquepuedenentregarconocimiento,experienciayknow-howalosnuevosemprendedores.EnChileexistenorganizacionesquereúnenamentoresofreciendosusservicios,entrelosquedestacan:

Endeavor:Esunaorganizaciónsinfinesdelucrocreadaenelaño1997,presenteen27países,quepromueveelsurgimientoydesarrollodenuevosempresariosenmercadosemergentesatravésdementorías,capacitacionesygeneraciónderedes.Elapoyoquebrindaestáenfocadoendisminuirlasbarrerasdeaccesoalainformación,elcapitalylasredesdecontacto.

LosemprendedoresEndeavorreinviertensutiempoyconocimientosparapromoverunaculturaemprendedorayapoyaraotrosemprendedoresglobalesdealtoimpacto.EnChile,sehancapacitadoeinspiradomásde9.800personas,losemprendedoresEndeavorhanlevantadomásdeUSD$116MMyhangeneradomásdeUSD$1.000MMdeingresosyhanregistradomásde85patentesporempresasEndeavordesde1998(Endeavor,2018).

RedMentoresFundaciónChile:Reúneaprofesionalesdedistintasindustriasotemasrelevantesenemprendimiento,ydisponendesutiempo,habilidadesyconocimientosenapoyaralosstartupsdelportafolio.Potencialosemprendimientosyempresasatravésdelaasesoríadeexpertosenlospuntosclavedelnegocio.Cuentanconunportafoliodeaceleradoraydeinversiónángelconmásde60startups.(FundaciónChile,2018).

MentoresporChile:BuscantransformarladinámicaempresarialdeChileparacontribuiraldesarrolloindividualynacional,promoviendoasílamovilidadsocial.SuobjetivoesgenerarunámbitodeencuentroenelcualejecutivosyempresariosdedestacadatrayectoriapuedantransmitirsusexperienciasyconocimientosaemprendedoresyPYMEsdealtopotencial.SumodelofuebasadoenlareddementoresqueoperaenNuevaZelandallamada,BusinessMentorsNewZealand(MentoresporChile,2018).

MentoresdeImpacto:Empresadedicadaademocratizarelemprendimientoylainnovaciónsocial,conelobjetivodegenerarunimpactopositivoenLatinoaméricayelmundo.MentoresdeImpactoapoyalasostenibilidadyelcrecimientodeemprendedoresconpotencialdeimpacto,buscandoladescentralizaciónylademocratizacióndelemprendimientoenChile,conlamisióndedisminuirlatasadefallodeemprendimientosennuestropaís.Estoselograatravésdeunaredmentorías,formaciónynetworking,conectandoalosemprendedoresconunecosistemaalavanguardia,parafortalecerlosyseguir,asígenerandoimpactosocial,económicoy/omedioambiental(MentoresdeImpacto,2018)

ADNMentores:ProgramadementorespertenecienteaDadneoVentures(capitalderiesgo),realizaacompañamientoymentoríaparaemprendedoresenetapastempranas,ofreciendomentoríasparticularesintensivas,mentoríaengrupoyspeednetworking(ADNMentores,2018).

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5.2.3 InversionistasLosinversionistassontodasaquellaspersonasy/oempresas,nacionalesoextranjeras,queinvierteneninstrumentosfinancierosconlafinalidaddeobtenerunaganancia.Haydistintostiposdeinversionistas(institucionalesynoinstitucionales):

• Institucionales,representadospororganizacionesqueoperangrandesvolúmenesdeactivos,comofondosdepensiones,fondosmutuos,fondosdeinversión(p.e.venturecapital),compañíasdesegurosybancos.

• NoInstitucionales,enlosqueseencuentranlaspersonasnaturalesyjurídicascomo,porejemplo,inversionistasángeles.

SegúnelreportedelaAsociaciónChiledeAdministradorasdeFondosdeInversión(ACAFI),Chileposeecincoetapasdefinanciamientoparaeldesarrolloycreacióndenuevasempresas:CapitalSemilla,InversiónÁngel,CapitaldeRiesgo,CapitaldeDesarrolloyBuyout.

FIGURA7:ETAPASDEINVERSIÓNENSTARTUPS(ACAFI2017)

CapitalSemilla:Destinadoalainiciacióndeactividades,paraluegoacceder,enalgunoscasos,acapitalprovenientedeuninversionistaprivado(tambiéndenominadoinversionistaángel)oaredesdeéstos.EnChile,lamayorcantidaddefinanciamientoencapitalsemillaprovienedeCORFO,queapoyaaemprendimientosdinámicos,loquesignificaqueen3añospuedanalcanzarventasporunmontoigualosuperiorUSD$1,000,000yquetenganlacapacidaddecreceryaumentarsusingresosaldoblecada3o4años.ElmontoaportadopromedioesdeUSD$40.000,conunplazodeejecuciónde12mesesextensiblehasta14meses.

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Porejemplo,lalíneadefinanciamientoSeedStartupUpChile,aceleraestadostempranosdeemprendimientosquereforzaránelambienteempresarial,ayudaránaformarlaculturadeinnovaciónenChileyseconectaránconLatinoaméricaparacrecerdesdenuestraregiónhaciaelmundo.LasstartupseleccionadasrecibenUSD$40.000,conuntiempodeejecuciónde7mesesextensiblea12.

Inversionistasángeles:Uninversorángel(eninglésbusinessangel,abreviadoB.A.),tambiénllamadopadrinoinversoroinversordeproximidad,esunindividuoprósperoqueproveecapitalaunastartupoempresaemergente,usualmenteacambiodeunaparticipaciónaccionaria.Ademásdelcapitalfinanciero,aportansusconocimientosempresarialesoprofesionalesadecuadosparaeldesarrollodelasociedadenlaqueinvierten.Losángelestípicamenteinviertensuspropiosfondos,nocomolasentidadesdecapitalriesgo,quienesadministranprofesionalmentedinerodetercerosatravésdeunfondo.

Unnúmerocadavezmayordeángelesinversoresseestánorganizandoenredes,gruposoclubesdeángelesparacompartiresfuerzosyunirsuscapitalesdeinversión.Elcapitalángelcubreelespacio,enlafinanciacióndeunnegocionaciente,entrelastresF(inicialeseninglésparafamiliares,amigosylocos[family,friends,andfools])decapitalsemillayentidadesdecapitalriesgo.

Porejemplo,enelpaísexisteChileGlobalAngels.EsunareddeinversionistasángelesdeFundaciónChilequeconectaemprendedoresdealtoimpactoconinversionistasexperimentados.Tienenunafuertepasiónporlainnovación,susinversionistasapoyanconsuexperiencia,redes,contactosycapital,anegociosenetapatempranadedesarrolloparaserexitosos.

VentureCapital:Enelcasodeempresasconmayorpotencialdecrecimiento,puedenaccederaestetipodefinanciamientodestinadoalescalamientorápidodelnegocio.

Enelmercadochilenoexisten38fondosdeVentureCapitalaprobadosparasufuncionamientoal2016,deloscuales34contabanconmontosinvertidosdeUSD$484,1MM.DeestosUSD$351,6MMfuerondesembolsadosporCORFOrepresentandoun73%delosaportesenestacategoría.Estosfondosestánagrupadosendosasociacionesprincipales,laAsociaciónChilenadeVentureCapital(ACVC)yAsociaciónChilenadeAdministradorasdeFondosdeInversión(ACAFI),(ACAFI,2017)

PrivateEquity:Correspondealasetapassiguientesdelproceso,ysedefinecomoelfinanciamientodelargoplazoacompañíasyaconsolidadas,quepresentanoportunidadesdeexpansiónregionaloampliaciónensuslíneasdenegocios(CapitaldeDesarrollo).Asícomotambiénseincorporanenestacategoríalasinversionesorientadasalatomadecontrolenempresasmedianasograndesconflujosdecajapositivosyestables(Buyout).GeneralmentelosfondosdePrivateEquitycompranposicionesmayoritariasyparticipanactivamentedelagestióndelasempresasenlasqueinvierten.Porsuparte,lasalidadeunainversióndePrivateEquitysueleservíauninversionistaestratégico,otrofondoounasalidaatravésdelaBolsadeValores.

Durantelasprimerasetapas,elcrecimientodelaempresasemanifiestademanerainestableylosmontosdeinversiónnecesariossonmenores,peroconmayorriesgo.Porotrolado,etapasposterioresenlaevolucióndeunaempresarequierenmayoresmontosdeinversión,peroconmenoresriesgos.

Alaño2016,enChileexisten12fondosdePrivateEquityquecuentancondesembolsostotalesdeUSD$493,6MM,superandoen2%alosmontosinvertidosenfondosdeVentureCapital.Comoes

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deesperar,elaportedeCORFOesmásreducidoencomparación,aportandoUS$69,3millones,loquerepresentael14%delainversióntotal(ACAFI,2017).

5.2.4 UniversidadesLaacademiahasidoelpivotecentraldeecosistemasdeemprendimientoeinnovaciónyaconsolidados,comoenSiliconValley(UniversityofStanford)yenBoston(Harvard,MIT).ElrolprotagónicoquetienenlasUniversidadesparaeldesarrollodelecosistemarecaeprincipalmenteenformarapersonasquienesentregaráneltalentoypropiciarlainterconexióndeestaspersonasconelrestodelosactores.

Laacademiatienecomoobjetivoempujarlabarreradelconocimientocadavezmáslejos,mostrandonuevasoportunidadesynuevasformasdehacerlascosas.Elconocimientoqueallísegeneradebeservirparamejorarlavidadelaspersonasenelsentidomásamplioposible,porloquelasuniversidadesdebenestarmuybieninterconectadasconelecosistema.Dentrodeunecosistemadesarrollado,laindustriavaenbuscadelaacademiacuandotieneproblemasquenopuederesolverdemanerainterna,utilizandoasíeltalentogeneradoporlaacademia.Silasolucióngeneradatienepotencialdesercomercializada,éstaesempaquetadaenun“producto”yeslanzadaalmercado.Dentrodelasuniversidadesexistendepartamentosespecializadosentransferirlosconocimientosotecnologíasgeneradasporlaacademia,llamadasOficinasdeTransferenciayLicenciamiento(OTL).Estastecnologías,ensugranmayoría,tienenasociadaunaPropiedadIntelectual(PI)quepuedeservendidaolicenciadabajociertostérminos.

EnChile,lasprincipalesuniversidadesquepromuevenlainvestigaciónydesarrolloenelecosistema,medidasporelnúmerodesolicitudesdepatentesenelInstitutoNacionaldePropiedadIndustrial(INAPI),sonlaPontificiaUniversidadCatólicadeChile,UniversidaddeConcepciónylaUniversidaddeSantiago.Duranteelaño2016,elnúmerodesolicitudesdelastrescasasdeestudiosuma90,correspondiendo37alaUC,29alaUniversidaddeConcepcióny24alaUSACH.

SegúnelrankingQS,quemuestralasmejoresuniversidadesdelaregiónyelmundo,lasprincipalesuniversidadeschilenasenelrankinglatinoamericanosonlaPontificiaUniversidadCatólicadeChile(1),UniversidaddeChile(6)ylaUniversidaddeConcepción(15)(QSRanking,2018),demostrandoasílacapacidadtécnicaydetalentodealtoprestigioqueegresandelasprincipalesuniversidadeschilenas.

5.2.5 EmpresasLamineríacontinúasiendoelmotordelaeconomíachilena,peroelnegociominorista/retailestáincrementadosupesoylaindustriaforestal,vitivinícola,frutícolaysalmoneraestáncadaveztomandomayorrelevanciadadalacompetitividadqueexistedesusproductosenelámbitointernacional.Entrelasempresasmásgrandeseimportantesdelpaísseencuentran:EmpresasCopec,ENERSIS,ENAP,Codelco,AntofagastaMinerals,MineraEscondida,Arauco,CMPC,Falabella,Escondida,CencosudyLATAMAirlines,entreotras.Sibienelpaíscuentacongrandescorporacionesquesonactoresrelevantesenelecosistema(dadoquepodríanserposiblescompradoresdestartups),estaprácticaenChilenoesusual,ytampocoladecrearventurecorporate,quesoneláreaobrazoinversoreninnovaciónyemprendimiento,modeloporelcuallagrancompañíahaceinnovaciónporfueradelcorebusinessdelaempresaeinvierteenstartupsque

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generaríanvalorasusproductosyservicios,yqueeventualmentepodríanconvertirseenspinin,actuandocomosponsordeemprendimientosatravésdeinversores,exits,spin-out,spin-in.

UnejemplodeapoyoempresarialalecosistemadeinnovaciónesSolarChile,queseenfocaenlaimplementacióndeproyectosdeenergíasolardemedianaagranescalaenChile.Buscaidentificarlugaresdondelosrecursossolarespuedanserrecolectadosyentregadosalmenorcostodecapitalposible.ElobjetivodeSolarChileesconvertiralpaísenelreferentemundialdeEnergíaSolar.Dichavisión,motivóaCristiánSjogren(empresariochileno),KoichiArimitsu(empresarioestadounidense),JuanCarlosMuñoz,EduardoNovoayDanielVillablanca(InversionistaschilenosdelaRedChileGlobalAngels)yFundaciónChile,afundarSolarChileenelaño2010.Enelaño2013éstafueadquiridaporFirstSolar,empresalíderdedicadaalaproduccióndemódulosfotovoltaicos(FundaciónChile,2018).

5.2.6 PlataformasdeApoyoLasplataformasdeapoyosoninstitucionesconosinfinesdelucroqueayudanafacilitarelflujodelatecnología,capitalytalento,haciayentrelosstakeholders.Porejemplo,aceleradoras,incubadoras,espaciodeco-workyorganizadoresdeeventosdenetworking.EnmuchoscasosestasinstanciaseinstitucionessevenbeneficiadasporaportedeCORFOenlíneasdepromocióndelecosistema.Casosdestacadosdeplataformasdeapoyoson:

IncubaUC:EslaincubadoradenegociosdelaPontificiaUniversidadCatólicadeChile.Concasiunadécadadeexperienciaenincubacióndeemprendimientosinnovadores,apoyoaproyectosdeI+D,iniciodelacomercialización,aceleramientodeemprendimientoseinternacionalizacióndenegocios,facilitaeldesarrollodenegociosexitososysuescalamientoanivelglobalmedianteelaccesoadiversasredesdecontacto,subsidiospúblicoseinversionistasprivados(IncubaUC,2018).

Wayra:EslaaceleradorayelbrazoinversoreninnovacióndeTelefónicaenChileypertenecenaTelefónicaOpenFuture,elprogramadeinnovaciónabiertadelgrupo,conpresenciaenChileyotros10paísesdeLatinoaméricayEuropa.Wayraentregaelapoyofinancieroparaescalaranivelglobal,reddeoficinasparacrecerinternacionalmenteyconectanlasolucióntecnológicaaclientesB2ByB2Canivelglobal(OpenFuture,2018)

SantanderCowork:Sonespaciosdecowork,lasprimerassucursalesdeunbancoenChilequecambiacompletamentelaformaderelacionarseconlaspersonasylacomunidad.Esunespaciodeco-working,cafeteríaybanco.

5.2.7 CheerleadersSonlasorganizacionesyasociacionesqueapoyanelecosistemadeinnovaciónyemprendimientoatravésdeactividadeseiniciativasquereúneyconectaadistintosactores,difundeinformaciónenlosmediosdecomunicación,generadebateseinspiraaotros,conelfindepotenciaralecosistema.EnChile,sedestacaalFestivalInternacionaldeInnovaciónSocial(FiiS)ylaAsociacióndeEmprendedoresdeChile(ASECH).

FestivalInternacionaldeInnovaciónSocial(FiiS):Con5añosdetrayectoria,esunaorganizaciónquerealizaactividadesdecolaboraciónyreúnealecosistemaemprendedorenvariasciudadesdeLatinoamérica,enChiledestacan:Santiago,ConcepciónyAntofagasta.Alafecha,han

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realizadodistintostiposdeactividades,quevandesdelosmegaeventos,eventosenespaciospúblicos,charlas,panelesyconferencias,hastaeventosconmúsicaenvivoytalleres&workshop.Hanreunidoamásde265.000asistentes,700speakersyobteniendomásde2millonesdereaccionesenFacebook,208.000impresionesenTwitterymásde6.000followersenInstagram,entornoainnovaciónyemprendimiento(FiiS,2018).

AsociacióndeEmprendedoresdeChile(ASECH):EslaasociacióndeemprendedoresmásgrandedeChile,quereúneamásde30.000sociosdediversosrubros,edadesyrealidadesalolargodelpaís.Promuevenydefiendenelemprendimiento,paraquetodospuedanmaterializarsusiniciativasatravésdeladifusióndeinformaciónrelevante,oportunidadesdeempleo,generaciónderedesdecontacto,formaciónycapacitación,ydebatedepolíticaspúblicasquefomentanelemprendimiento(ASECH,2018).

5.2.8 Gobierno(CORFO)ElGobiernodeChileatravésdelaCorporacióndeFomentoalaProducción(CORFO),pertenecientealMinisteriodeEconomía,FomentoyTurismo,generalíneasdefinanciamientoyapoyoadistintosactoresdelEcosistema,situandoenelejecentralalosemprendedores.Entrelosaño2006-2010seexpandelaatenciónenmicroempresarios,sinuncambioinstrumentaldefondo,mantenidoelgastoconstanteanualdeentre8aUSD$12MM.Noobstante,enelaño2012,secrealaGerenciadeEmprendimientoCORFO,conunpresupuestoanualdeUSD$36MM.Endichoaño,secreaninstrumentoscentralesen2líneas:

• Financiamientotempranodondesedefinelograrapoyara3etapasenlaescaladeemprendimiento,fasedeProofofConcept(Línea1deCapitalSemilla),FasePreSeed(Línea2deCapitalsemilla),yFondosEarlystage(Noimplementados);

• Apoyosalareddeatencióndelemprendimientoygeneracióndeambienteemprendedor,dondeelprincipalinstrumentoeselapoyoaincubadoras(Líneadeapoyoaincubadoras),ycomosegundoinstrumentoapoyoaredesdeángeles.

Enelperiodo2010–2014retomafuerzaeldiseñodeinstrumentos,ysecreansubsidiosSemilladeAsignaciónFlexible(LíneaSSAF),dondesepretendemejorarlascolocacionesdelCapitalPreSeedporrapidezypertinencia,generandounapolíticaaltamenteinnovadoraenelmixdeinstrumentosglobales,comotambiénelnacimientodeStart-UpChile.

ConlosdistintosapoyosenlaslíneasdefinanciamientoyuncrecimientoenelEcosistemanacionaldurante10años,hizoque,durantelosúltimos4años,sucrecimientofueraexponencial.LarelevanciadelprogramaStart-UpChileenelecosistemamundialycambiodepolíticasamayorescalayreferentesaotrospaíses,hizoqueChile,entansolo10añosseavistocomounodelosecosistemasmásvibrantesenelmundo,yauncostodelapolíticarelativamentemenorrespectodeotraslíneasdeinversióndentrodelaspolíticasdeCiencia,TecnologíaeInnovación.

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6.AnálisiscuantitativodehubsComounaformadecompararalosdistintoshubsanalizadosanteriormente(Chileincluido),sepresentaunestudiocuantitativoconsiderandolosprincipalesfactoresqueestánpresentesenunecosistemadeinnovaciónyemprendimiento,conformadospor:cultura,interconexión,mercadoaccesible,accesoalcapital,talento,políticaspro-emprendimientoysostenibilidaddelasciudades.

EsteanálisisfuedesarrolladoenconjuntoconLuisValenzuelayJulienHanna.

Enlasiguientefiguraseobservaelfactor,sub-factor,mediciónyfuentedereferencia.

FIGURA8:FACTORESPARAMEDIRHUBSCUANTITATIVAMENTE

Enlasiguientefigura(Fig.9),seobservaelestudiocomparativodeecosistemas,dondeseapreciandosgrupos:Unoeseldereferencia,comomodeloaseguir(SiliconValley,NuevaYork,Israel,Londres,Singapur,BostonyBerlín),yotrogruposonlacompetenciadirectacomoprincipalhubLatinoamericano(MéxicoyMiami).

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FIGURA9:ANÁLISISCUANTITATIVODEHUBS(DEREFERENCIAYCOMPETITIVOS)

*Referenciaporpaís(EE.UU.)**DatosproxySt.Louis(EE.UU.)

Lasprincipalesconclusionesdelestudiosonlassiguientes:

• CulturadelEmprendimiento:EnChilehayunapercepcióndelecosistemaquebrindaapoyoysoporteaquienesdeseanrealizarunemprendimiento,alcontrariodeloquesucedeenMéxico,dondelapercepciónesmásbaja.EnChile,estosecondiceconlasmúltiplessolucionesqueentregaCORFOparaemprendimientosenetapatempranayquedurantevariosañoshaentregadofinanciamientoparainiciariniciativas.

• Interconexión:Seobservaqueenlosprincipalesecosistemasdelmundohayunaaltatasadeconexionesyredes,sobretodoaescalaglobal,loquehacemaduraryestableceradichosecosistemas.Chile,porsulejaníaconlasprincipalesciudadesdelmundo,poseebajaconectividadyhacequeseamásdifícillaescalabilidaddeemprendimientosdeimpactoglobal.

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• Mercadoaccesible:EnChileelmercadodestartupsespequeño,localycondificultades

paraescalar.Adiferenciadesusparesinternacionales,Santiagosóloposee7.1millonesdehabitantesporloqueesnecesario(paraunemprendimiento)conquistaryescalaraotroshubsdondetengaunamayorconnotacióninternacional.Sibien,elecosistemaesreconocidoatravésdeiniciativascomoStartupChile,lasgrandesempresasnotienenhistorialdecompradestartupsquemejoren,yhaganmáseficientessusprocesos(sobretodoenindustriasdondeChileposeealtacompetitividad,comoporejemplo,minería,forestal,frutícola,entreotras),porloquedisminuyelascapacidadesdequelosemprendimientostenganéxitodentrodelterritorionacional.

• Accesoalcapital:Elfinanciamientoenetapatemprana,estámuypordebajodeloesperadosisecomparaconotrosecosistemas,loquehacequelosemprendimientosquesedesarrollanenChilesedemorenmástiempoenavanzaralassiguientesrondasdeinversión,ycompetidorescomoMéxicoyMiamiquetienemásfacilidadyaccesoadesarrollarmáseficientementesusaplicacionesysaberrápidamentesisonexitosasono.Porsuparte,laexperienciadecapitalistasderiesgoesmuybaja,dadoloincipientedelecosistemanacionalylaformacióndeempresasdeventurecapital,quellevanenpromedioentre10a15añosdeexistencia,ademásdelainexistenciadefondosdeseriesparaescalareinternacionalizarelemprendimiento.

• Talento:SibienenChileexistenuniversidadesquedestacanenlosrankingslatinoamericanos,éstosnosontancompetitivossisecomparanconelescenarioglobal,dondepierdenterrenoconuniversidadesnorteamericanas,europeasyasiáticas.Además,laaplicacióndepatentesPCT,queprovienenengranmedidadelasuniversidades,esmuybajaporloquelacreacióndenuevoconocimientoalpaísseconsiderafundamentalparahacercrecerelecosistemaactual.Porotrolado,esnecesarioabrirlasfronterasconpolíticasdeobtencióndevisasmáseficientesparaatraertalentointernacional,sobretododeextranjerosprovenientesdelaregiónquebuscanmejoresoportunidadesparadesenvolverseenChile.

• PolíticasPro-Emprendimiento:SibienCORFOaportaaldesarrollodeiniciativassegúndistintaslíneasdefinanciamientoyendistintasetapasdelemprendedor,lainversióngubernamentalenInvestigaciónyDesarrollosiguesiendobaja,enrelaciónalescenariointernacional.Seesperaque,afuturo,hayanmásiniciativasenconjunto(público-privadas),comolorealizalaciudaddeLondres,paraqueelecosistemanodependatantodelaestructuraquehaimpuestoCORFOenlosúltimosaños.

• Sostenibilidad:Chileyenespecífico,laciudaddeSantiago,destacanporsucalidaddevidayfacilidaddehacernegociosenelcontextosudamericano.Brindaestabilidadfinanciera,políticayseguridad,aperturaanuevosmercadosmundiales(dadosustratadosdelibrecomercio),generacióndeempleos,yatraccióndecapitalesconayudasgubernamentales.Segúnelíndicedecalidaddevida,elaboradoporMERCER,SantiagoestáporsobreCiudaddeMéxico,loqueindicaríaunaatraccióndecapitalesytalentoparadesarrollarenelconosur,vsloqueseobservaenMéxico.

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6. EntrevistasEcosistemaNacional

Paralograrunprofundoanálisisymarcogeneraldelecosistemanacionalsehacenecesariorealizarentrevistasadiferentesactores,comprenderlasdiferentesopiniones,puntosdevista,necesidadesycarencias.Serealizaronenestaprimeraetapa12entrevistasquegenerarongrancantidaddedatoscualitativosquenospermitiránhacercomparacionesconecosistemasinternacionales.

• Emprendedores(1):JuliánGarcía,CEOyFundadorInstagis.• Mentores(1):MaríadelosÁngelesRomo,ExDirectoraEjecutivaENDEAVOR.• Inversionistas(5):

o DavidIsrael,CoordinadorProyectosDadneoo DavidAlvo,GerenteGeneralNXTP.o CristianOlea,GerenteGeneralManutaraVentures.o XimenaHenríquez,GerentedeOperacionesAlayaVenturesChile.o AlexSeelenberger,ManagingPartnerAurusCapital.

• Universidad(1):MagalyMaida,SubdirectoradeTransferenciadeTecnologíaUC• Plataformasdeapoyo(1):PatriciaHansen,InvestmentCommissionerforNorthAmerica

InvestChile• CORFO(1):PamelaRiveros,CoordinadoraSubgerenciaEcosistemasEmprendimiento.• Otros(2):

o LeandroMargulis,BusinessAcelerator,YaleUniversityo GabeTurner,ExecutiveDirectorDraperVentureNetwork.

Paraelanálisisdelasentrevistas,sedefinieron5aspectosrelevantesparaenfocarelestudio:(1)Atraccióneinfluenciadeatraccióndecapital.(2)RelacióndeesteactorconlosotrosparticipantesdelEcosistema.(3)Falenciasqueobservadelecosistema.(4)Identidadycaracterizaciónapartirdelanarrativa.(5)Indicadoresclavesparasumedición.

Losprincipalesinsightsidentificadosencadaunodelosentrevistadosconrespectoalostemasplanteadosseencuentranenlosanexos11.2

CONCLUSIONESDEENTREVISTASECOSISTEMANACIONAL

LasconclusionesdelasentrevistasrealizadasporelequiposonacontinuacióndescritasporLuisValenzuela.

POLÍTICANACIONALYCORFO

EnChileexistelamejorpolíticapúblicadeemprendimientoeinnovacióndetodaLatinoamérica,perolasiniciativasqueestándetrásdelapolíticapúblicavanendesmedrodelsistemadecapitalderiesgo.Estosedebeaqueexisteelmismoescenarioquehace10años,peroconunmayornúmerodeemprendimientosdebajaescalaquesecrearonapartirdecapitalsemillayotrosfondosCORFOsinobtenercasosreconocidosenloscualeslasempresashayanllegadoalevantarcapitalenseriesBoC,aperturaabolsa,comosilohahechoArgentina,quienesentansolo10años,hanlogradoposicionara3compañíasconaperturaenbolsaenEE.UU,ylasquevienendetrássiguenlamisma

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senda.EnArgentinahayemprendimientospequeños,medianosygrandes,mientrasqueenChilehaciendounacomparaciónenelmismoperíodo,enelprimerañohubovariasempresaspequeñas,alquintoaño,milesdeempresasyaldécimoaño(cuandoStartupChileiniciasusoperaciones),otrasmilesmás,yningunadelasquesecrearonhace10añosahoraestánenposicionesdeavanzada.

Segúnlosentrevistadosexisteunamarcada“CORFOdependencia”,enlaquelosemprendedoresobtienenfinanciamiento,semantienenysobreviven,sinánimodeexpansiónycompetenciainternacional.LosprogramasconayudadelGobiernopuedensubsidiarlavidadeunemprendimientopor5años,noobstanteesperar5añosparafacturar1USDMM,haceperdercompetitividadalemprendimientoqueyaseesfumóalcuartoaño.Además,lamisióndeCORFOesayudaralaproductividaddelpaísgenerandoempleos,incentivandoalacompetitividaddeindustriasnacionales,loquesetraducesuaccionaren3ejes:culturaemprendedora,apoyoalasinstitucionesqueproveenserviciosaemprendedoresyfinanciamiento.CORFOnotieneentresusprincipalesobjetivosdesarrollaremprendimientosquetenganescalabilidadmundial(dadoelfactorpúblico).

VariosinversionistasderiesgoseñalanqueelGobiernodebieragenerarunapolíticadeincentivotributarioparalacompradestartupsporpartedelasempresas,emulandolafórmulaqueobtienenlasempresasapartirdelgastoeninvestigaciónydesarrollo(I+D),yaqueapartirdeambasvisionesseobtieneninnovacionesymejoraenlasempresas.Noobstante,anivelpaísexisteunafaltadeconviccióneninvestigaciónydesarrollodebidoalosbajosíndicesdeinversiónnacional(queensumayoríaesdecarácterprivado).

UncasoemblemáticoanivelinternacionalesloquesevivióenIsraeldondelapolíticagubernamentalessimilaralachilena.Sinembargo,enIsraelexplotólaproduccióndeemprendimientostecnológicos,gracias(entreotrosfactores)alainterconexión,confianzaentrelosciudadanos,bajaaversiónalriesgoyalpensarengrande.

TALENTOEMPRENDEDORYCULTURA

TodoslosentrevistadosconcuerdanqueenChilehaytalento,excelentesprofesionalesyquerealizansolucionesquepuedenescalaranivelglobal.Elpuntocríticoesquealoschilenoslescuesta“creerseelcuento”,sontímidosparacompetiranivelinternacionaly“darelsalto”.Además,seobservaunazonadeconfortpeligrosaparalaindustriaemprendedoraporquelosfondosCORFOpuedenpagarelsalariomensualdesucreador,oporqueyasefacturaunmontoacordeparavivirbienenChiledondelascondicionespaíssonestablesynoseaventuranaotropaísdondelosemprendedoresdebenpartirdecero.

Apartirdeestaobservación,losemprendedorestienenunavisióndeexpansiónmuylocal(abrirsucursalesenotrasciudadesdeChile)ynopiensanengrande,existeunmindsetmarcadoporeléxitoabajaescala(nocomparableconlosemprendimientosquesurgenenotrospaíses,dondeinclusonotienenunroundmapparasaberdóndevan),quesetraduceenunconceptolocaldeemprenderydenoescalarglobalmente.Porejemplo,siseiniciaunaideadesdelanadaysevendeenvariosmillonesdepesosenChile,seconsideraunapersona“exitosa”perosiseviajaaEE.UU.ese“éxito”tienecerovalidezporqueelser“exitoso”esteneraltoimpactoaescalamundial.Sondos

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enfoquestotalmentedistintosporqueantesenChileelemprendimientoeramáspornecesidadqueportalento.Hoymuchosjóvenestalentososestáningresandoalaindustriaemprendedoradebidoalcambiodeparadigmaqueexisteenlasprofesiones.Sinembargo,elcostodeoportunidadesmuyalto,porqueexistenbuenossueldosylugaresparatrabajar.

OtrotemainteresantequesurgeenlasentrevistasesqueenChileexisteunaculturadondenosedicenlascosasdefrenteyhayunmarcadomiedoafracasarporquesifallasenunprimeremprendimiento,lasociedadteapuntaconeldedo,bajantusinteresesenvolveraintentarlo,tesientesincómodoylaposibilidaddelevantardineroesmásbaja.Noobstante,losinversionistasnoinviertenentuproyecto,inviertenenelcreador,enlapersona,creenquevasasudarytranspirarpor10añosparaqueestofuncione.Eslaconfianzaquedepositaelinversionistaenti.

Sehaobservadoquelosemprendedorestienenproblemasdebase,dificultadesinicialesrespectoasusdefinicionesqueposteriormentegenerandificultades,comolosaspectoslegales,tributarios,recursoshumanos,contableseinclusoplanesdeexpansión.Porotraparte,losemprendimientosquetienenmayoréxitoenellargoplazosonaquellosquequemansuspropiosrecursosutilizandocomoúltimaopciónelfinanciamientopúblico.Envariasiniciativasanivelinternacionalelfinanciamientopropioenetapastempranasfuncionamuchomejorquesubsidiosestatales.

Eldesafíodelemprendedornoesprobarotestear,sinoqueesvender(detectarundoloryarmarunproducto).CuandoseaterrizaenEE.UU.losemprendedoressedancuentadequegranpartedeloquetienenestructurado,nofunciona,tantoeltipodeprofesionalescomolaideadenegocio.Conrespectoalequiposenecesitacontrataraingenieros“seniority”,esdecir,unprofesionalquehayatrabajadoenunagranempresa,pasóporelprocesodeescalamientoyqueojaláesaempresahayasidoadquirida.EnChileesteperfilesmuyescaso,casinoexistenysoncostosos(serequieredesembolsarentre150.000y200.000USDalañomásstockoption).

HISTORIASDEÉXITO

Conrespectoalashistoriasdeéxito,paraelpaísesmuyimportantedaraconoceresashistorias,yaquepuedencontagiaraotrosemprendedoresyserreferentenacionalydelaindustriadondesedesarrolló.Porsuparte,secomentaquelaindustriadecapitalderiesgoseconsolidacuandohaybuenosnegocios(cuantificablesydemostrableenretornos),dandomayorseguridadaquienesdeseaninvertir.Noobstante,enChilenohayhistoriasdeéxito(semencionaenreiteradasocasionesaCrystalLagoons,peronoesicónicostartupyaquecontabaconaporteprivadodeldueño),nitampocosuficienteshistoriasdefracasos.Además,noexisteelmercadodeexit,porloquecuandohayemprendimientosdealtoimpactocomoenelrubrodelabiotecnología,inmediatamentesevanfueradelpaís,porqueenChileelcapitalseacabapronto.

UNIVERSIDADES

Chileposeebuenasuniversidades,perocarecendeinvestigaciónydesarrolloalnivelqueelpaíslorequiere,dondenosegenerauncírculovirtuosocomoocurreenSanFranciscoylaUniversidaddeStanford,yaqueparteimportantedesusrecursosseutilizanparainvestigarydesarrollarnuevasaplicacionesytecnologías,aplicandosuviabilidadenlasempresasquerequierenestassolucionesy

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recibiendoinversionistasquedeseanserpartedeestatecnologíaquienesaportancapitalyobtienenretornos.SesugiereorientarlainvestigaciónenindustriasdondeChileestácompitiendointernacionalmente,comoporejemplo,minería,forestal,agroindustria,vitivinícola,yENRC.

Porende,sonclaveslasáreasdeinvestigaciónydesarrollouniversitariasylaconexiónconempresasquerequierandeinnovaciones.Noobstante,enChilelacienciaylaindustriasondosfocosdistintoseincluso,variosdocentesuniversitariostienenlanocióndeproducirsóloconocimiento(papersylibros)ynosolucionesparalaindustria(innovacionesyemprendimientos)debidoaquelasevaluacionesdocentesystatusacadémicosemidenporlacalidaddesusclasesyelnúmerodeartículosindexadosenlasmásprestigiosasrevistascomoSCOPUS,ISI,SCIELO.Hoy,cuestaquelasindustriasyelcapitalderiesgolleguenalauniversidadporquenoconfíanenlalaboremprendedoradelosacadémicos.

INVERSIONISTASÁNGELESyMENTORES

EnChile,lafiguradelosmentoresesimportanteyaqueaportanconexperienciaparaquefuturosemprendedoresnocometanlosmismoserroresosimplementetenganapoyoenredes,logísticoeinclusoemocional.Sehangeneradoiniciativasdesdelasincubadoras,universidadesyapoyoCORFOparalareddementores,dondecadavezsonmás.LosmásreconocidossonlosmentoresENDEAVORquienesentregansuexpertiseparaquelosemprendedorescompitanaunnivelavanzado.

Conrespectoalosinversionistasángeles,ellosnocuentanconsuficientesincentivosparainvertirenemprendimientos,debenhacerdossaltosdefe,laindustriayelproyecto,siunofallaesmuyprobablequenovuelvaainvertir(nosonactoresrelevantes).Además,existenotrosinstrumentosdeinversiónconmenorriesgoeinclusoasegurandorentabilidad.LapolíticadeCORFOestádiseñadaparaapoyaraadministradores,noaindividuosyaqueesmáscomplejollevaruncontrolindividualdelusodesusrecursos.Poreso,enChileelaporte(medidoendólares)delsegmentodeinversionistasángeles,seencuentraalventurecapitalconsubsidiosdeCORFO2:1,3:1,yticketspromediodeUSD300.000aUSD500.000,peroqueenrealidadsonaportesdeltipoinversionistasángeles.

CAPITALDERIESGO(VENTURECAPITAL)

Laindustriadecapitalderiesgonacionaltienepocosañosdevida(sóloexistíaprivateequity)yhayunadiferenciasustancialenelconceptodeinversiónencapitalderiesgo.EnChile,unainversióndeUSD300.000alcanzaparapagarunaasesoría,nounsaltointernacionaldondeserequierenmásdeUSD10millonesparaexpandirlacarreraglobal.SonescasoslosventurecapitalqueinviertenmásdeUSD1millónalaño,encambioenSiliconValleyhaymáscapitalcirculante,loquepermiteconectarconmáspersonasymásrápido.

Envariasactividadesparaemprendedores,sesueleescucharqueelfracasodelosemprendimientossedebealtamañodelmercadoenChile.Sinembargo,esadeclaraciónnotieneningunalógicayaquepaísescomoSingapureIsraelquecuentanconuntamañodemercadonacionalmenoralchileno,hanpodidoescalarexitosamenteamercadosinternacionales.Mientras

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CORFOsigaalimentandounapolíticaqueincentivelacreacióndefondospequeños,nohabráprofundidadenlaindustriadecapitalderiesgoyporendegrancantidaddepequeñosemprendimientossinescalamientoquenovaavariar.

Serequiereunesfuerzoseriodesdelasuniversidadesparaquedengarantíaalasinnovacionesqueestándesarrollando,obteniendoinversionessustancialesainiciativasquesífuncionaron.Comohayescasosproyectosquepuedenescalar,nohaydiversificacióndeinversiónquepermitatenerunamplioespectrodeproyectosyquealmenosunpardeellosfuncionesolventandolainversiónyrentabilidad.

Lamayoríadelosventurecapitaldeseanqueaumenteelcapitalentodaslasetapasdefinanciamiento.Sobretodo,enlasseriesAyByaqueactualmentelasseriesBdeinversiónestánfueradeChile.

ElticketpromedioqueentregaunVCesdebajovaloryaquebuscandiversificarlainversión.Porejemplo,sireúnenalrededordeUSD20millones(conun75%desubsidioCORFOenpromedio)yloentreganasólo2emprendedores(USD10millonescadauno),suriesgoesmayorvssiloentregana40emprendedoresenfasesiniciales(USD500.000).ElincentivodelosVCestenerunacarteraconunmayornúmerodeemprendimientos,disminuyendoelriesgo.Además,paraquelaindustriaseprofesionaliceesnecesarioquelosVCtenganunatesisdeinversión(especializacióndesusinversiones)buscandostartupsligadasaello,asígeneranredesmásespecíficasyexisteunconocimientocadavezmayordelaindustriadondesedesenvuelve.

EnChile,lacompetenciaconotrosinstrumentosdeinversiónesmuyalta.Porejemplo,elrubroinmobiliariotieneretornosasegurados,unacapitalizaciónquesubedíaadíaybajoriesgo.Enunaculturaaversaalriesgo,seprefieredichasinversionesantesquelasdestartups.

UnroldeterminanteparaeléxitodelosemprendimientosesquelosVCsonsociosquesepreocupandelosemprendedores,colocándolesunsueldobaseparaqueesténdedicado100%asuemprendimiento,lesdamayoresfacilidadesyotorgaformalidadadministrativaalastartup.

INTERCONEXIÓN

Hoyendíavariosactoresoperandesdelalógicaindividualista,apelanasusintereseseincentivosloquegatillaenunafaltadecolaboraciónycooperacióndentrodelpaíscomoenlaregión.Sesugierecrearunasuertede“brókertecnológico”quepuedavenderlasstartupsacapitalistasderiesgo,hacerinterconexionesybuscarasesoresparaapoyaralosemprendimientos.Además,seesperapodercoinvertirconotrosventurecapital,abriendolacarteradeinversionesycolaborarentreventurecapital.

MEDICIONES

Enlasentrevistasseconcluyóqueparamedirelimpactoydesarrollodelecosistemaesnecesarioverdosindicadores:númerodeexitsqueexistenanualmente(compraporpartedelasempresas,financiamientoserieCoIPO)yelniveldeventasdeunastartup.Undesafíoimportanteeslogrargenerardatadelecosistema,quealdíadehoyesbastantepoca.

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7. CapitaldeRiesgo(venturecapital)EstecapítulofuedesarrolladoporLuisValenzuela.

Dentrodeunecosistemaesfundamentalelrolquecumplenlosinversionistasenlasdistintasetapasdeunastartup.EnChile,sedestacaelrolquecumpleCORFOconfinanciamientoenetapastempranasdondelosproyectossonvalidadosapequeñasescalas.Noobstante,losemprendimientosdealtoimpactorequierenmayorcapitalparacrecerycompetirglobalmente.Enesteescenarioentraenjuegoelcapitalderiesgo(venturecapital),queseenfocaeninvertirencompañíasdesdeetapastempranasydondeesposiblepreverunmayorpotencialdecrecimiento,desarrollodenuevastecnologías,modelosdenegociosopropiedadintelectual,yescalamientorápidodelnegocio.

Enconcreto,losfondosdecapitalsemilla(seedcapital)inviertenenunaideaoenunproyectoenvíasdedesarrollo,sinventasysinunmodelodenegocioprobado.GeneralmentelosmontosdeinversiónsondehastaUSD$100.000.Dentrodeestaetapatambiénseencuentranlosinversionistasángelesquesonpersonasafluentesqueinviertenacambiodeunporcentajedelaempresaopordeudaconvertible.Otraalternativaeselfinanciamientocolectivo(crowdfunding)queconsisteenobtenerfondosdeungrupodeinversionistas,generalmentegruposgrandesmedianteunapáginawebespecializada.Actualmente,lasmáspopularessonKickstartereIndiegogoquehafinanciadoamásde650.000proyectosrecaudandocercadeUS$1billóngraciasalaportede11millonesdepersonas.EnChile,existeBroota.

ComoseobservaenlaFigura10,despuésdelfinanciamientoencapitalsemilla,entranlosfondosdeinversiónencapitalderiesgoqueseclasificanen2:fondosdecrecimiento(serieAyB)yfondosenetapademaduración(latestage),llamadosserieCyD.

LosfondosenserieA(roundA)inviertendespuésdelarondadeinversióndecapitalsemillaysonlosencargadosdelaprimeraseriedefinanciamientoprivado.EnChile,lasinversionessonalrededordeUSD$300.000yUSD$2.000.000.Luego,estánlosfondosserieB(roundB),queenChileinviertenmontosentreUSD$2yUSD$5millones.

Luego,existenfondosdeinversiónenserieCyD(laterstage),quesonlosencargadosdelasseriesdefinanciamientoposterioresalaserieBqueinviertenporsobrelosUSD$5millones.EnChilenoesmuyhabitualencontrarfondosserieCynoexisteninversionesenserieD.Paraello,losemprendedoresdebenadquirirfinanciamientoenecosistemasmásmaduroseinterconectadoscomoSiliconValley,LondresoNewYork.

Finalmente,lastartupexitosasalealmercadoporunaofertapúblicadeacciones(IPO)oesadquiridaporunaempresa.

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FIGURA10:TIPOSDEFINANCIAMIENTODEUNASTARTUP(STARTUPSPAL,2018)

Porlogeneral,loscapitalistasderiesgoinviertenenindustriasinnovadoras,endondeelcreadordelaempresaoemprendedortieneunrolfundamentalydondelosfondosgeneralmenteinviertenatravésdeparticipacionesdepropiedadminoritarias.

Comoseilustraenlafigura11,elfondodecapitalderiesgoserigeporuncontratoentrelosinversionistas(limitedpartners)ylaempresadecapitalderiesgo(generalpartner),llamado“AcuerdodeSociedadLimitada”(LimitedPartnershipAgreement),queestablecequelafirmadeventurecapitaladministratodolorelacionadoconlasoperaciones(duediligence,inversiones,mentoringydecisionesdesalida).Porsupartelosinversionistasnointerfierenenlasactividadescomercialesdelaempresayobtienenlasgananciasopérdidasenfuncióndelasdecisionestomadasporlafirmadeventurecapital.

Elfondodecapitalderiesgopagaunatarifadegestiónaladministradoryéstetambiénobtieneunapartedelasgananciasdefondodenominadocomointerésdevengado.Lacomisióndegestióngeneralmentesecalculacomounporcentajedelcapitalcomprometidodelfondoduranteunperíodoyluegodisminuyeenunabasedefórmulaunavezquefinalizaelperíodoenqueelfondodecapitalderiesgorealizatodassusinversionesiniciales(5-6añosaproximadamente).Elrangotípicodehonorariosparaunfondodecapitalderiesgoesdel2%-2.5%delcapitalcomprometido(antesdelperíododedeclinación).Elinterésdevengadoestándaresaproximadamenteun20%delasganancias.

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FIGURA11:ESTRUCTURAADMINISTRACIÓNFONDODECAPITALDERIESGO

8.1 InversióndelosFondosdeCapitaldeRiesgo

Elcapitalderiesgosonrecursosimportantesparalasempresasendiferentesetapasdesudesarrollo.Losfondosproporcionannosolocapital,sinotambiénexperienciaadministrativa,operativaeindustrial.Estopermitealasempresasfinanciadasfortalecersusposicionescompetitivas,creceraunritmomásrápidodeloquedeotromodopodríanhaberlogradoycrearvalorparalaeconomía,asícomoparalosfondosysusinversores(InvestEurope,2016).

Origen.Antesdequelosfondosrealicenunainversiónenemprendimientos,losadministradoresdefondos(GP)realizanunanálisisdetalladodelosmercadosalosquesedirigenparaidentificaralasempresasmásprometedoras.Dadoqueestetipodeinversiónimplicaasociarseconquienesdirigenlaempresa,senecesitatiempoparaconoceralosequiposdegestiónyemprendedores,enalgunoscasos,añosantesdecompletaruntrato.Estaetapadeidentificaciónayudaagarantizarquelosfondosinviertanenempresasconelmejorpotencialdecrecimientoy/omejora.

DueDiligence.Despuésdequesehaidentificadounobjetivodeinversiónadecuado,losfondosllevanacaboprocesosrigurososdeduediligenceparagarantizarquelainformaciónfinancieraycomercialdelaempresaseaprecisaytestearelmodelodenegociosparalainversión.Losfondosgeneralmentecontrataránequiposespecializados,comoabogados,contadoresy,enalgunoscasos,expertosambientales,paraayudarlosacompletaresteproceso.

Etapadeinversión.Unavezqueserealizaunainversión,lasempresasdecapitalderiesgoasumenunpapelactivoparaayudaralacompañíaaalcanzarlasiguienteetapadedesarrollo,medianteunacombinacióndealgunosotodoslossiguientesítems:conocimientoespecializadodelsector,experienciaenhacermejorasoperativas,mejorareldesempeñodeunaempresaylaintroduccióndecontactosútilesparaelemprendedorquepuedeayudarloadesarrollarseaúnmás.

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Retornos.Losfondosdecapitalderiesgosigueninvertidosenempresasduranteunperíododevariosaños,coninversionesdeadquisiciónycrecimientoquegeneralmenteduranentretresycincoaños.Losfondosrealizansusretornosatravésdeunaventa(osalida)desuinversión.Estopuedeserunaventaaotracompañía(ventacomercial),unaventadeaccionesatravésdeunacotizaciónpúblicaosalidaabolsa(IPO),unasalidaaotrocompradorfinanciero,comoacapitalprivado(comprasecundaria)ounaventaalequipodeadministración.Elmontodelainversióninicial,máscualquieraumentoenelvalordelpreciodecomprainicialdelfondosedevuelvealfondoyluegosedistribuyealosLPdelfondo.Valelapenaseñalarqueexisteelriesgodequealgunasinversionesnotenganéxitoydequesedebantotaloparcialmente.

Enlasiguientefiguraseobservaelmodelodeunventurecapitalparaqueseasostenibleeneltiempo.

FIGURA12:PROCESODEINVERSIÓNDEUNVENTURECAPITAL

8.2 HistoriadelaindustriadeCapitaldeRiesgoenChile

LaLey18.815,promulgadaenjuliode1989,queregulaypermitelacreacióndelosfondosdeinversiónpúblicos,contemplaensusorígeneslafiguradefondosdeinversióndedesarrollodeempresas.Específicamente,atravésdeestaLeyseconcedeautorizaciónparaquelosfondosdeinversióndeCapitaldeRiesgopuedan“(...)invertirlosrecursosenacciones,bonos,efectosdecomerciouotrostítulosdedeuda,cuyaemisiónnohayasidoregistradaenlaSuperintendenciadeValoresySegurosycuyoobjetoseafinanciarnuevosproyectosempresarialesolaampliacióndelosexistentes(excluyendolosinmobiliarios)”.

En1990,seautorizóalasAdministradorasdeFondosdePensiones(AFP)invertirhastael5%desusactivosbajoadministraciónenestosvehículosdeinversión.Sinembargo,atresañosdepromulgadalanormativa,sólosehabíancreadodosfondos,losquefinalmentenoinvirtieronenventurecapitaldebidoalaexcesivaregulaciónylafaltadeexperienciadelasadministradoras.

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Afinalesdeesadécada,lacrisisasiáticagolpeóconfuerzaalosmercadosemergentes.Talfuelacaídaparaelsector,queentre1998y2001nohuboemisiones.Aestosesumóque,debidoainversionespocoexitosas,lasAFPsealejarondelaindustria.Debidoalcomplejoescenarioeconómiconacionaleinternacional,elgobiernochilenodeturnodecidiórealizarunaseriedereformasquefomentaranelcrecimientodelpaís.Esasícomoen1997,conelobjetivodefomentarnuevosfondosylainversión,CORFOimplementóelprogramadecuasi-capitalparalosfondosdedesarrollodeempresas(FIDES),consistenteenelofrecimientodecréditosdelargoplazoalosfondosdeinversiónregidosporlaLeyN°18.815.Desdeeliniciodeesteprograma,aligualqueotrosquesehanidogenerandoconelpasardelosaños,esqueelapoyodeCORFOhasidoclaveparaeldesarrollodelaindustria.

FIGURA13:EVOLUCIÓNDELOSPROGRAMASCORFODEFOMENTOALDESARROLLODELAINDUSTRIADEFONDOSDEINVERSIÓN(ACAFI,2017)

En2000,sepermitióalosfondosmutuosinvertir10%desusactivosenFIDES(LeydeOPAS).LaReformadelMercadodeCapitales2002(MKI)creólabolsaemergentecomomercado,eliminóelimpuestoalasgananciasdecapitalparaaccionesdealtapresenciayparalaventacortadebonosyacciones,redujoelimpuestoquegravalastransaccionesfinancierasinternacionalesyfortaleciólosderechosdelosaccionistasminoritarios.

Además,lareformaMKIcreólosfondosdeinversiónprivadosincluidosactualmenteenlaLeyN°18.815,quesediferenciandelosfondosdeinversiónpúblicos,principalmenteporquenorealizanofertapúblicadesusvaloresynosonfiscalizadosporlaSuperintendenciadeValoresySeguros(SVS).

Luegodeunatramitaciónquedurócercadecuatroaños,laCámaradeDiputadoschilenaaprobóen2007lasmodificacionesqueelSenadorealizóalapropuestainicial,queconsideraincentivostributarioseinstitucionalesparafomentarlaindustriadeVC,juntoconelestablecimientodenormasparaprofundizarlamodernizacióndelmercadodecapitaleschileno.

ElproyectoconocidocomoMKIIincluyónormasparafacilitarelfinanciamiento,estimularlainversiónydarseguridadaquienesinviertensusrecursosenelmercadofinanciero,loqueseestimópodríaintroducirhastaUS$1.500millonesdenuevofinanciamientoparalasempresasmedianasypequeñasylasnuevasempresas.

Enlofundamental,estasegundareformaalmercadodecapitalesconsideróelfomentodelaindustriadeventurecapitalmedianteladisponibilidaddefinanciamientoparaPYMEsyla

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eliminacióndelastrabasexistentesenlaindustria.Juntoaello,seentregaronbeneficiostributariosalosinversionistasen"fondospúblicos"yparaquienesinviertanenempresasmáspequeñas.

En2010,secreólaLeydeMercadodeCapitalesIII,laqueteníacomoobjetivoincrementarlaliquidezyprofundidaddelmercadodecapitales,ampliarelmercadofinanciero,aumentarlacompetenciaenelmercadocrediticio,yfacilitarlaintegracióndelmercadofinanciero.

Sinembargo,estaLeynotrajoconsigograndesmodificacionesparalosfondosdeinversión.Esemismoaño,seimplementóMKBicentenario.EstaLeybuscabaintegrarelmercadofinancieronacionalconelrestodelmundoatravésdeunaperspectivaglobalquepotenciarasudesarrolloenelextranjero.Paraesto,sebuscóestablecerunmarcoregulatorioquepermitierafomentarlainnovaciónyelemprendimiento,adoptarlasmejoresprácticasinternacionalesenmateriadecompetencia,supervisiónytransparencia,eincrementarlaproductividad,liquidezyaccesoalsistemafinanciero.

Continuandoconesteprocesodemejoras,elMinisteriodeHaciendaenvióenseptiembrede2011,elproyectodeLeyÚnicadeFondos(LUF)alCongreso,queteníacomoobjetivoordenaryequipararelmarcojurídicovigenteaplicablealaadministracióndefondos,creandouncuerpolegalúnicoquefusionara,simplificarayperfeccionaralalegislaciónexistentealafecha.ParaquelaLUFfueraposible,elorganismocontemplabanecesarioeliminarciertasasimetríasyrigidecesquelaregulacióndeeseentoncesestablecíaparalaindustriadeadministracióndefondosdetercerosenChile,realizandoasuvezciertosajustesaltratamientotributarioqueregíaparalosinversionistasextranjeros.Finalmente,estaLeysepromulgóenenerode2014.

Laactualindustriadecapitalderiesgopresentaundesarrolloincipienteyaquecuentacon18añosdevidaymuestrapequeñasseñalesdeaceleracióngraciasalaspolíticaspúblicaspropulsadasporlosgobiernosapartirde2000,loqueincluyeinstrumentosdefomentodesarrolladosporCORFOcomosonlaslíneasF1,F2yF3yK1ylapromulgacióndereformasalMercadodeCapitales(MKI,MKIIyMKIII)quefomentanlainversiónenventurecapital.

Alaño2016,enelmercadochilenoexisten38fondosdeventurecapitalaprobadosparasufuncionamiento,deloscuales34contabanconmontosinvertidosascendentesaUSD$484,1millones.Deestos,USD$351millonesfuerondesembolsadosporCORFOrepresentandoun73%enestacategoría(ACAFI,2018).

Enlafigura14seobservaelnúmerodefondosymontodeinversióntotalenlaindustriadeventurecapital,segúnreportesACAFI.Entrelosaños2012-2016,elnúmerodeinversionespromedioporfondofuedeUSD$12,8MM.

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FIGURA14:FONDOSENVENTURECAPITAL2011-2016(ACAFI)

EnChileCORFOeselprincipalaportantealosfondosdeVentureCapital,enestatesissequierenproponerotrosposiblesnuevosaportantesalaindustriadelVC,loscualesseránabarcadosporlastrespersonasquecomprendenesteestudio:

• JulienHanna;posiblesaportesdesdeelCorporateVentureCapital• LuisValenzuela;posiblesaportesdesdelosfondosdepensiones• MagdalenaGuzmán;posiblesaportesdesdelosFamilyOffice

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8. ¿QuéesunFamilyOffice?

Unfamilyofficeesunaplataformadeinversióndedicadaaadministraríntegramentelosgrandespatrimoniosdeunafamilia:lasinversionesfinancieras,inmobiliariasyempresariales,todolorelacionadoalafiscalidad,lasucesiónoplanificacióndeherencia,etc.GeneralmenteelmontoaadministraresmayoraUSD$100MMyelnegocioestadirigidoporyparaunasolafamilia(SFOdeahoraenadelante),conelobjetivoprincipaldetransferirelpatrimonioentregeneraciones.

Elconceptoylacomprensióndelas“oficinasdelafamilia”modernassedesarrollóenelsigloIX.En1838,lafamiliadeJ.P.MorganfundólaCasaMorgan,quegestionólosactivosdelafamiliayen1882,losRockefellerfundaronsuoficinadelafamilia,quesemantienehastaeldíadehoy.Coneltiempoestasoficinasdefamilias,enlugardecubrirlatotalidaddeloscostosoperativos,decidieronofrecersusserviciosaotrasfamiliasquetambiénnecesitabandeunserviciodegestióndealtopatrimonio,yesasícomonaceelconceptodemulti-familyoffice.Eldesarrollodelosmulti-familyofficevinocomoresultadodelacrecientecantidaddefamiliasricas,asícomolarápidaevolucióndelatecnologíadentrodelosmercadosfinancieros,querequierenunamayorsofisticaciónydestrezaensusasesoresenlosaños1980y1990.Juntoconlaconsolidacióndelaindustriadisminuyósignificativamenteelpapeldelosdepartamentosdefideicomisosbancariosquetradicionalmenteservíanlasfamiliasricas,yelnuevoconceptotomóunrolfundamentalestableciéndosecomounserviciocomúnentrelasfamiliasconaltopatrimonio.

Unmulti-familyoffice(MFOdeahoraenadelante)esunaempresacomercialcreadaparasatisfacerlainversión,planificaciónpatrimonialy,enalgunoscasos,lasnecesidadesdeestilodevidaydeserviciodeimpuestosdelasfamiliasacomodadas.Suelenofrecerunavariedaddeserviciosincluyendolaplanificaciónimpuestosydelpatrimonio,gestiónderiesgos,abogados,gestiónfinanciera,custodia,estilodevida,coordinacióndelosprofesionales,asesoramientodeinversiónygestióndefundaciones.Losclientesdeunaoficinamultifamiliarsuelentenerunpatrimoniodemásde$USD50MM(Wikipedia,2018).

9.1.Estadodelarteinternacional

LasfamiliasconaltopatrimoniodecidentrabajarconunsingleymultiFOdebidoalmultidisciplinarioapproachqueencierralatransferenciaderiquezaatravésdelasmúltiplesgeneraciones,delamaneradetributarlomáseficientementeposible,quesushijosylasgeneracionesveniderastenganprogramasdeinversionesprudentesimplementadosyquetenganunainfraestructurafiduciariaapropiadayresponsabledegestionarymantenerlariquezafamiliar,acompañadodeunadirecciónfuerteenconfidencialidadyseguridad.

ElnúmerodeSFOdelmundohacrecidomásdel40%desdeel2008(400)a10.000-11.000alafecha,deacuerdoaexpertosdelaindustria,ylamitaddeéstoshansidocreadosenlosúltimos15-20años,igualmenteresultadifícilcalcularelnúmerototalyaqueestánestructuradosdediferentesformasysunaturalezainducesecreto(Batty,2016).LoúltimoestimadoesqueenEEUUhaymás

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de5.000,otros5.000enEuropay1.000enAsia,Américalatinayotrasáreasdelmundo.Estaindustriaproveelagrannecesidaddecapitaldelaempresaydelosfondosdeinversión,segúnErnstandYoung,laindustriatendríauncapitaladministrandoanivelmundialestimadodeUSD$4trillions(PaulKarger,2016).

Hace10añoslacrisisfinancieragolpeólariquezadelasfamiliasdetodoelmundoycomenzaronareplantearseelroldelosinversionistastradicionalesysuscompañías,comoconsecuenciabuscaronuncontrolmásactivo,yesasícomonaceuninterésglobalporcrearFOs.

BasadoenunreportedelUBS,losorígenesdelariquezadeunafamiliadeterminaríanelapetitoderiesgoquetomaríansusinversionesysusalocaciones,ysegúnIcapitalResearch,selesumaríaalafórmuladelaestrategiadeinversionesdelFO,elpaísdondeseencuentran,eltamañoylaetapademaduracióndelFOylageneracióndelaadministración.EngeneralcuandoeslaprimerageneracióndeSFOsprefierenactivosalternativostalescomorealstate,PEyVC,aligualcomoloseríanlosmercadosengeneraldeEEUUyAsiaquetendríanmástendenciaainvertirenactivosdecrecimientoconaltaponderaciónenVCyPE(Gupta,2018).

Enlabúsquedademejoresrendimientos,losFOshancomenzadoalpasardelosaños,ajugarconsusfortalezas,haciendoalocacionesdelargoplazoyaceptandomenosliquidez(Iliev,2018),yestántratandodeencontrarsinergiasentreholdingsolíneasdenegociosqueesténrelacionadasconelcorebuisnessdelFO;porejemplo,siellosestánenelmercadoinmobiliario,existenmuchastecnologíasrelacionadasasmartcity/smartbuildingeneláreacomercialinmobiliario,contecnologíasasociadasmuyrelevantesquepodríanserunmuybuennegocioparaapoyar,asíambaspartessevenbeneficiadas,elVCsebeneficiadelaexperienciadelsectorindustrialdelFOqueellosbuscanimpactar,yelFOverepresentadossusinteresesenelboarddelVC(Bloomberg,2017);comoconsecuenciaamediano-largoplazosepodríancrearinteresantesspininoexitsdelemprendimiento.

Porotraparte,elincrementodelaglobalizaciónestáhaciendoqueseabranFOsenmercadosemergentesyasuvezestosFOsestáncambiandolasformasdeoperar,loquehaocurridodebidoalsurgimientodenuevoscentrosderiquezasyalacercamientodeéstosamercadosmásmaduros,añadiendomásoficinasalrededordelmundo(eltenermúltiplejurisdicciónseestátransformandoenunatendencia).HistóricamenteUSAasidocasademuchosFOs,perotambiénafueradeEEUUhayriquezasconsiderables,hoyenEuropahabríalamismacantidaddeFOs,locualnoessorpresivodeltodo,yaqueexisteunapredominanciaderiquezasquehansobrevividoenelviejocontinente,ytambiénporlasriquezasquehanentradoparticularmentedesdeRusiaconelfindelcomunismo.AsícomolosFOsehanidoglobalizando,sehavistoundesarrolloenesasregiones,porejemplo,elmercadosuizohaincrementadoencuantoalosFOsformadosporexbanqueros,quevieronsuscompañíasreestructuradasdespuésdelacrisisfinancieradel2008-2009,yasíelrestodelospaísesvecinosestánaprovechandolaexperienciadeLondresySuizaenlaindustria.OtrospaísesdondelosFOestánganandotracciónsonBrasil,IndiayChina,peroaúnloscreadoresdelpatrimoniovensuspropiasinfraestructurascomoconsecuenciadeellosmismos,elgerentedeunaempresaestambiénelgerentedelFO,porloquesevislumbraunimportantemercadopotencialenesospaíses.TambiéndesdeLatinoaméricaseveunconstanteflujodefondosalosEEUUdeclientes

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deVenezuela,PanamáyColombia,dondelaseconomíasyelriesgopolíticogeneranciertainestabilidadenestosmomentos(Bloomberg,2017).

Londres,comosemencionóanteriormente,esotrohubaligualqueEEUUdeFOs,porlogeneralcuandoexisteunecosistemadeinnovaciónyemprendimientomaduroeimportanteescomúnquetodoslosactoresseencuentrenrepresentadosdemanerarelevante.ElnúmerodeSFOenUKsehaduplicado(1.000enlaactualidad)desdelacrisisfinancieradel2008(400),yadministranuntotaldemásdeUSD$1.000Bnenactivos,ysedicequesehavueltoelmejorlugarparatenerunFO,nosóloportenertodaslascomodidadeslujosasdelestilodevidadesusdueños,sinotambiénporqueesel“paraíso”segurodeRusia,ChinayelMedioOriente,yaquecuentaconregulacioneseimpuestosmasfavorablesquelosdeNewYork,ciudadfinancieraporexcelencia.EntrelosdueñosdelosFOestaríanBillGates,OprahWinfrey,elduquedeWestminster,etc(Batty,2016).“LosclientesaprecianelvalordelasleyesdeUK,elaccesoalascortes,latransparenciaylajusticiadeltrato”,diceAshleyKing-Cristopher,abogadodeLondresdeCharlesRussellSpeechlys(Bloomberg,2017).

TantoenIsraelcomoenSingapurelconceptodeempresasfamiliaresesalgonuevo(alafechacuentancon50-75y18empresasrespectivamente),peroenelcasodeSingapurcuandoEEUUcomenzóexitosamenteapresionaralmayorbancosuizoarevelarlosnombresdelospagadoresdeimpuestosqueteníancuentassecretas,hubounaespeculacióndequelariquezaprivadaibaaencontrarunanuevacasaenSingapur,muchosbancosabrieronsucursalesenestepaíspararecibirlos,peroelredireccionamientodeeseflujonosucedió(Hauser,2018).Hong-Kongtambiénesmencionadocomoesuncentrodegestiónriquezaqueseestádesarrollando,perohaymásexperienciadegestiónderiquezaenSingapur,quelohacemásatractivoymássofisticadoparalasfamiliasmásadineradas.Elnegociofamiliarpuedeestarenunpaísdesarrollado,yelFOpuedeestarubicadoenunaeconomíadesarrollada(Bloomberg,2017).

EncuantoalMedioOriente,esteesuncentroderiquezabienestablecido,peroconunaescenadeFOnodesarrollada,estaacumulacióndedinerosedebealasfuentesdepetróleoenlaregión,yporesoesunadelasregionesmásricasdelmundo.Seestimaqueelporcentajederiqueza(conpatrimoniossobrelosUSD$30MM)creciósobreel89%entrelosaños2005y2015yseproyectaquecrezcaun54%másenlospróximos10años.Lamayoríadelosindividuosconaltopatrimoniosondeprimerageneración,entoncestodaesaestructuradeherencianecesitaserdesarrolladaparaesasgrandesfamiliasconelmarcolegaldellugar.UnnúmerosignificativodeIPOsenlaregiónenlosúltimosañosaaumentadoelcrecimientodelasriquezas,apesardelasdébilescondicionesdelmercadoquehanconducidoalabajadelvalordelpetróleo(Bloomberg,2017).

AlterminarladécadaseesperaquelosmillonariosdeAsiaaumentenenun66%versusel27%delcrecimientoqueseesperaparaEuropa,Asiaesahoralacasadeunterciodelaspersonasmásricasdelmundo,ymuysimilaraEuropa,elmandatodelosFOesapreservarelpatrimonioyatransferirloatravésdegeneraciones.Peroconestaexplosiónanivelmundial,inevitablementevieneuncambioenelmindsetyenlasactitudesdelasnuevasgeneracionesacargodelasempresasfamiliares.Estageneraciónprefiereejercermáscontrolsobrelasfinanzasquelasyaformadasgeneracionesanteriores.Asímismoparalasegundaotercerageneraciónlesesmásdifícilentenderelerror,lossucesoressóloveneléxitodelpatriarca,ynovenlasexperienciaspreviasyelriesgoquetomaron,estánansiososdepreservarysostenerlosactivos,perolanuevageneraciónmásbien

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quierehacerunabúsquedapersonaldelogrospropiosymemorables.Sehavistoquetienenunorgulloconsiderabledesusnegociosydecómotratanasusempleados,almismotiempo,inviertenenmedioambienteyemprendimientossocial,loquesehavueltomuypopular,yhanllegadoalaconclusióndequeesmáseficienteelusodefondosdeestamaneraqueenfilantropíacomotal,demaneradealcanzarlajusticiayelcambiosocial.Sonpersonasquelesimportanmucholasrelacionesinterpersonales,sonaltamenteeducados,cuentanconmuchainformaciónentiemporealylaautenticidadeneltrabajoesprimordial,peroporsobretodovaloranmuchoelemprendimiento(Bloomberg,2017).

Anivelmundialunestudiorelataqueel62%delosFOssonactivosoesperanseractivosenimpactarconlainversión,yqueel47%delosFOscreenqueparaimpactaralinvertiresmáseficienteusarlosfondosparaalcanzarlogrossociales,queusarloenfilantropía,(Bloomberg,2017).

ElambientedelactualmercadohatenidotambiénunefectoenlamaneraenqueinviertenlosFOs,hoysehanenfocadoenactivosnotradicionalesasícomoelPEyRealState,yasuveznocabedudaqueenlosúltimosañoslainversiónenVCsehapuestomáslentayestáimpactandoenmuchasindustrias,esporesoquelosmismosemprendedoreshansalidoabuscaraquienespuedensersusnuevossocios.AsíescomoúltimamentehasurgidolatendenciaporpartedelosFOsdeinvertirdirectamente,loquecalzaperfectamenteconsusestrategiasdelargoplazo.Esomáslasnuevasplataformasquehacenqueencontrarsocioscapitalistas,comoAngelList,seamásfácillainversióndirecta.LosFOshoyestánmásenfocadosenencontrarlaoportunidadcorrectaynotienenunrelojentérminosdeponerelcapitalatrabajarcomounVC.Estocambialarelaciónentreelinversoryelemprendedor,porqueyanoessólosobreelexitrápido,ellosnotienemúltiplesinversoresaquienresponder,asiquepuedentomarseeltiempoyayudarahacercrecerelemprendimiento,dandoconsejosestratégicosconmuchaexperiencia,hastabeneficiosmuytangiblesyútilesparaunafasetempranadenegocio(PaulKarger,2016).

LosFOsanivelmundial,crecimientosyretornos.

• LosFOstuvieronunamuybuenaactuaciónel2017comparadoconel2016,lograndoun0.7%deretornoadiferenciadeun0.3%delañoanterior,estograciasaldesarrollodelosmercadosdeequityyPE.

• Deacuerdoalatendenciavistaenlosúltimos4años,elequityrepresentaunaparteimportantedesusinversiones,despuésdeunañodeunasúperperformance,elactivocreciómásdeuncuartodelpromediodelportafoliodelosFOs(27.1%)

• LosFOdeNorteaméricafueronlosquemejoresactuaronenelmundo,conun7.7%deretornodebidoamenoresalocacionesenrealstate(quetuvieronunapeoractuaciónqueel2016)afavordePEyequitys.(UBS,CampdenResearch,2017).

• ElGlobalFamilyOfficeReport2016,realizadoporUBSyCampdenWealth,revelanimportantesdiferenciasregionalesenestrategiasdealocacióndeactivosquepodríanmarcartendenciaenlospróximosañoscomolovemosenlasiguientefigura(fig.15)

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FIGURA15:PREFERENCIASDEALOCACIONESSEGÚNREGIÓNGEOGRÁFICA(GUPTA,2018)

Estemismoreportemuestraenlafiguraacontinuación(fig.16)lospromediosdecomposicióndelportafoliomundialenlosFO

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FIGURA16:PROMEDIOPORTAFOLIOFAMILYOFFICE(GUPTA,2018)

Podemosconcluirquesibienenlosmercadosemergentesestáelmandatodepreservacióndelpatrimonio,existeunatendenciaimportanteporimpactarconlainversiónatravésdelequity,tantoenVCcomoenPE,alcanzandoelpromediomásaltoenalocacionesbalanceadas,yenNorteamérica,comoesdeesperar,debidoasugranexperienciaenemprendimiento,lasalocacionestienenunporcentajeimportanteenactivosdecrecimiento,enAsiayEuropaseríanmásequilibradas,peroesteúltimoconunbajoporcentajeencrecimiento.

Elhechodequeenlosmercadosemergenteslosportafoliosseanbalanceadosentrepreservaciónycrecimiento,podríatenerrelaciónaquelaindustriaestánaciendo,estánapareciendolasprimerasfamiliasdealtopatrimonio,ylosmismoscreadoresdeestariquezalohanlogradoatravésdelemprendimiento,porloque“devolverlamano”almercadopodríaserunaexplicaciónlógica,similaraloquesucedeysucediódesdehacealgunosañosenEEUU,peromuydiferentealoqueocurreenEuropa,dondelasriquezasenunmontoimportantesonheredadasylaculturadelemprendimientonollevatantotiempo,loquenoimplicaríaunobstáculoparaellosenlamedidaqueavancenenestalínea,yaqueelmercadofinancierocomotalestámuydesarrolladoenpaísescomoSuizaeInglaterraentreotros.

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9.2Estadodelartenacional

EnChilelaindustriadelasoficinasdefamiliallevauntiempodesarrollándose,existenaproximadamente417individuosconunpatrimoniosuperioraUS$50millones(loqueparaestándaresglobalesseríaninversionesasociadasaMFO)y2.835conpatrimoniosobrelosUS$10millones,segúnCreditSuisse.Algunosdeelloscuentanconunaorganizacióndedicadaalagestióndelasinversiones,laquegeneralmenteestáacargodealgúnintegrantedelafamiliaodeunreconocidoprofesionaldeinversionesexterno,conformandoasíunFO(Villagrán,2016).

Pocosesabedeestasoficinasfamiliaresenelmercado,anivelnacionaleinternacional,locualescomprensible,debidoaquelamayoríatienensuorigenenfamiliasempresariassujetasdelaopiniónpública,porloquealtratarsedelasinversionesprivadasdelosindividuosysusfamiliasexistelatendenciaamantenertodoeltemaenunámbitoprivadolejosdetodoloquepudierasignificardarexplicacionesdesusgastos,inversionesydecisionespersonales.Estoconllevaaquecasinoexistaliteraturaasociadaaltema,nivisibilidadalmercado,sóloalgunospequeñosestudiosgeneralesdondelaindustriaestámuydesarrolladacomoloesenEEUUociertospaísesdeEuropa,queencuantoamontoseinversionesasociadasexisteunagranbrechaconelmercadochileno.

TambiénenlosSFOmuchasvecesseatiendentemaspersonalesdelafamilia,comoporejemplolaadministracióndomésticadesuspropiedadesyelpersonaldemantención,porloqueenmuchoscasos,sobretodoenlosSFOdemayortamañoseparanlasfunciones,creandounaestructuratotalmentedivididadeloqueeselFOyunaoficinadeinversión.

LosSFOdegrantamaño(sobre$USD200MMadministrados)enelpaís,inviertensugranmayoríaenelextranjero,casiel90%desuportafolio,ysibienseconcentraenunainversióntradicionalcomobonos,realstateyacciones,estáncomenzandoahacerinversionesmásriesgosasenHedgefunds,PEyVC,lainversiónanivelnacionalesgeneralmenteenaccioneslocales.LospequeñosSFOdemenorcapitaladministrado,hacenelgranporcentajedesusinversioneseninstrumentostradicionalesanivelnacionalyotropocoenelextranjeroamododediversificación.SibienlaindustriadelPEestacomenzandoaserconocidayapoyada,elVCesextremadamentelejanaparaellosysobretododesconocida.

Tambiénanivelnacionalsehandesarrolladooficinasfamiliaresmúltiples,lascualesaprovechanlaseconomíasdeescalaquelespermitetrabajarconmásrecursos,aunandocriteriosparaobtenerbeneficiodeesto.SustesisdeinversiónsonmuysimilaresalosgrandesFFOOnombradosanteriormente.

Acontinuación,seenumeranalgunosdelosprincipalesFOsdeChile,quienesestáninvirtiendocadavezmáseninstrumentossofisticados,yalgunos,comoeldeNicolásIbáñezoeldelafamiliaLuksic,quehandecididoporrazonesestratégicas,establecerseenelextranjero.

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NombreFamilyOffice

LigadoaCapitalenUSD$MM

Instrumentosdeinversión

InversionesAngeliniyCompañía

RobertoAngelini

4,500

ControlanAntarchileconel63,4%delapropiedad.EstaúltimafirmaeslamatrizdeEmpresasCopec(Celco,CopecyAbastible),Eperva(Corpesca)eIgemar.Esunfamilyofficetradicionalmenteconservadorydiversificadoalargoplazo.Sinembargo,cadadíaestánponiendofichasmásgrandesenactivosfinancierosalternativos,conénfasisenprivateequity.

BancardSebastiánPiñera

3,000

Grupodeinversionesmuydiversificado,ampliamentesofisticadoysintemoralriesgo.Inviertenfuertementeenactivosalternativosyenzonasdesarrolladas,perotambiénponenfichasenzonascomoIndia,ChinayÁfrica.Canalizansusinversionesenfondosdedeudaydeacciones,perotambiénapuestanenpapelesdeformadirecta,principalmenteenPerú,ColombiayBrasil.Inclusoenesteúltimopaístienenunbroker.

PortoSeguroEliodoroMatte

500

Manejanunamplioportafoliofinanciero.PoseenunafuerteposiciónenbonoshighyieldenLatinoamérica,yengeneralsonproclivesalarentafijaytambiénaestructurasconderivados.Poseenfondosqueinviertenentodoelmundo.

MegeveFamiliaSolariDonaggio 1,000

Conunimportanteénfasiseninversionesreales,comoelretailoelsectoreléctrico.Detodosmodos,poseenunfuerteequipodegerentesdeportafolioenprivateequity.

Corso TeresaSolari 300

Tienenactivosrealesconocidos,comoFalabellaoDavidDelCurto,entreotrasfirmas.Poseenunportafolioqueincluyeretail,exportacióndefrutas,proyectosinmobiliarios,pesca,conservaciónyartículosdeportivos,minería.Tienenunáreadeinversionesinternacionales,conciertainclinaciónhaciaLatinoamérica,quehaganadofuerzaenelúltimotiempo,enquecompranfondosyacciones.

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Drake(radicadoenEE.UU.)

NicolásIbáñez

entre1,500y2,000

Conunfuerteenfoqueeninversionesfinancieras,poseenunaestructuraliviana,altamenteprofesionalizadayespecializada,conunavisiónglobal.Tienenunáreadedicadaexclusivamentealasinversionesinmobiliarias,acargodesuhijo,tambiénllamadoNicolásIbáñez.

StarsInvestments(activosnofinancieros)ySevillaInversiones(actividadesreales)

FelipeIbáñez 1500

Tienenunodelosportafoliosmásdiversificados,coninversionesennegociosdedesarrolloyrentainmobiliarios,inversioneslíquidasyprivateequity.AlgunasempresasdondetienenparticipacionessonMarsol,ViñaAnakenayotraspropiedadesganaderasyforestalesenelsurdeChile.

Regium(enprocesoderadicarsecompletamenteenLuxemburgo)

IrisFontbonayatodalafamiliaLuksic

másde3,000

InversionesconunfuertefocoenEuropaymercadosdesarrollados,diversificadasenactividadesindustriales,inmobiliariasyhotelerascomopuntadelanza.Poseen,además,unafuertediversificaciónendistintosinstrumentosfinancierosyfondos.LeveexposiciónenLatinoamérica.

TransaccioneseInversionesArizona

AndrónicoLuksic 500

Inversionesdiversificadaseninstrumentosreales,comoCanal13,einstrumentosfinancieros.Ampliapresenciaenrentafijaypresentesendistintoscontinentes.

DevonJeanPaulLuksic

másde500

FirmaquesededicaadiversificarlasinversionesdeJeanPaulLuksicysusrecursosobtenidosprincipalmenteporlafirmamineraAntofagastaplc.Altamentesofisticadoypresenteentodotipodeinversiones.

InversionesPetrohué

FamiliaSarquis

másde300

Conocidapresenciaenactivosreales,comoenlapesqueraysalmoneraBlumar,ademásdelainmobiliariaSinergia,dondehanlevantadoenconjuntoconlasfamiliasKassisyCuetoelpolodeedificiosenNuevaLasCondes.Pesealoanterior,tienenunafuerteinversiónfinancieraentodotipodeinstrumentosyfondos.

CostaVerdeAeronáutica

FamiliaCueto 500

Diversificadofuertementeeninversionesinmobiliarias,tambiénhandedicadograndesesfuerzosainvertirenLatamAirlines,incluidossusaltosaumentosdecapital.Poseeninversiones

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financierasendistintosrinconesdelmundo,comoAsia.

Penta

CarlosAlbertoDélanoyCarlosEugenioLavín

2,000

Poseenunaaltaliquidezaraízdelasenajenacionesquehanejecutadoenelúltimoaño.Fuentesindicanqueentrelosdosprincipalessociospodríansepararaguasyseguircadaunoconsusfamilyoffice,queyatienenmontados.Tienenunperfilaltamentefinancieroydiversificadoentodotipodeinstrumentosylocalidades.

InversionesSantaCecilia

JoséYuraszeck

entre200y500

Dinámicosenactivosreales,estuvieronpresentesenAzulAzul,estánligadosaCICyaViñaUndurraga,entreotros.Tambiéntieneninversionesinmobiliariasyestánmuyactivosenportafoliosfinancieros,comofondosdeprivateequity,accionesybonos.

Colunquén PedroIbáñezsobre300

Fuerteliquidezaraízdeenajenacionesenlosúltimosaños.PoseenconocidasinversionesrealescomolacadenadehotelesExplorayparticipaciónenlaUAI.Asimismo,tienenampliosmandatosfinancierosatravésdefondosmutuosdeJapón,EuropayEE.UU.

(Villagrán,2016)

OtrosrenombradosFOson:

Bethiaesunodelosfamilyofficesmásreconocidos,ligadoaLilianaSolari.AugurifuefundadoporMaríaLuisaSolari,yahoraespatrimoniodeLeonidasVial.OlivoeselnombredelaoficinafamiliarquemanejalasinversionesdeJorgeMatteLarraín,conunportafoliofinancieroimportanteyqueestáempezandoainvertirenfondosdiversificados.PrincipadodeAsturias,delafamiliaBofillVelarde,dueñosdeCarozzi.VolcánChoshuenco,delempresarioWolfvonAppen,sociodeUltramar,poseeotrosactivosrealescomoBosquesCautínyViñaTerranoble.InversionesMarAdentro,delexdirectordeEmbotelladoraAndinaAlbertoHurtado,tieneactivosrealesyvariedadesdefondos,comolosdeprivateequity.JuanCarlosYaruryfamiliacontrolanInversionesCerroSombrero.LafamiliaDelRíoconcentrasusinversionesenDersa,pero,además,cadahermanotieneunfamilyofficeaparte.JuanCúneotieneelfamilyofficeLiguria.IsidoroQuirogaposeeInversionesBenjamín.LosSaidSomavíatienenInversionesCaburgua,mientrasquelosSaidHandalposeenNewportHoldings.

AnivelnacionalelactivomásimportantedeinversióndelosFOsonelRealState,lainversióninmobiliaria,ysecundariamenteinversionestradicionalescomolosbonosyacciones,adiferenciadelosMFOquesonmásfuerteseninversionesfinancierasycolectivasmássofisticadas,que

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requierenmásconocimientosyestructurasdeinversióncompleja(Vial,2018).IgualmentelamayoríadelainversiónenChileestradicionalysonpocoslosFOqueinviertenenalocacionesriesgosas,comoloseríanlosHedgeFundsyPE(losVCtambiéncabendentrodeestacategoría),…“aunquetodavíalainversiónenlaindustriaporpartedelosFOesmuypequeña,prefierendiversificarhaciaelextranjero,yaqueesconsideradomuyriesgoso,laempresaprivadaadiferenciadeunapúblicaesmenosregulada”,relataRaimundoVialrefiriéndoseacomoseríainvertirenunaStartupadiferenciadehacerloenaccionesnacionalesyextranjeras.

Enrelaciónalonombradoanteriormente,OscarBoetiguer,Headofrealstaterelataensuentrevistaqueparatenerunequipoquesedediquealasinversiones,tienesquetenerporlomenosunfondode$USD200MM,unequipodedicado,entoncessielFOesmáspequeñoesmásfácilinvertirenaccionesyfondosmutuos.Asumaneradeverlasituaciónchilenafaltaríaunaculturaparainvertirenequipoqueayudearentarlasinversiones,nosóloparapreservarelpatrimonio,“elquetiene(capital)quiereacumularyhacerlocrecer,peronosonjugados,elchilenoengeneralesunpocomásconservador.LamayoríadelosFOloquebuscanespreservar,entonceslaecuaciónesganarlucasperoconelmenorriegoposible.LosperfilesdefamiliarricassonmuydiferentesenUSAyacá,allásonjóvenesquehanganadosufortunaenelemprendimiento(losmásricos),acálagranmayoríasonporherencia”.(Boetiguer,2018)

CuandoseestudianmodelosdeinversiónquepudiesenadoptarlosFOsatodonivel(grandes,pequeños,nacionaleseinternacionales)enmásdeunaocasiónesnombradoelmodeloendowmentdeYale,creadoen1.985porelgerentedeinversiones,pormuchoaños,DavidF.Sewensen,elcualseríaunainspiraciónnosóloporelgranretornoobtenidoenlosúltimos30años,sinoporcambiarelparadigmadeinversióntradicionalbasadoenacciones,rentafijayrealstate,aalocacionesnotradicionalescomolosonlosfondosdeprivateequity,venturecapital,inversionesenrecursosnaturlesyHedgeFounds,entreotros.Sibienelmodelonoesaplicableenun100%,debidoaquelasinstitucionesdeeducacióntienequecontarcondinerodedisposicióninmediataparabecas,infraestructura,etc,losFOstienenhorizontesmáslargosynorequierendisposicióninmediatadedinero.Enelgráficoacontinuación(Fig.17)sepuedevercomolasalocacionesfueronmutandoatravésdelosaños,desde1985al2015,ycómoprioritariamenteenloscomienzos,unporcentajeimportanteeradestinadoaaccioneslocalesyrentafija,yconeltiempoeseporcentajesevioreducidoparadarpasoainversionesmás“riesgosas”comolasdescritasanteriormente.EnresumenloquepostulaelSr.Swensentendríaqueverconlaimportanciadediversificarlasinversionesyconsiderarlasventajasquetienelainversiónalargoplazo.Deestamanerabasasuparticipaciónenequity,noendeuda,yenunespaciodemenorliquidezparapodergenerarahíunadiferenciaconasesoresexpertosqueseancapacesdecaptaryanalizardemaneramássofisticadalasoportunidadespresentesenesemercado(Vial,2018).Elprofesorrelataensulibroqueladiferenciaentrecomprarunaacciónmuyacertadayunaaccióncomúnnogeneraríamuchadiferenciaensuganancia,lomismoquesucedeconlamayoríadelosinstrumentosdedeuda,porloqueconcluyequelasinversionesconmenosliquidez,enequityyalalargoplazo,seríanlasresponsablesdelaltoretornodesuportafolio.

Elsegundográfico(Fig.18)representaelretornoalainversióndelañofical2016dediversasuniversidadesdelaIvyLeague,dondeYaleseposicionacomolaprimeraconun3,4%,muypor

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sobrelasdemásinstituciones.

FIGURA17:ASIGNACIÓNDEALOCACIONESDELMODELOYALEENTRELOSAÑOS1985Y2015(YALEINVESTMENTOFFICE,2016)

FIGURA18:COMPARACIÓNDERETORNOSDEDOTACIÓNDELAÑOFISCAL2016(SRIVASTAVA,2016)

ParacomprenderprofundamentelaindustriadelosFFOOenChile,ydebidoespecialmentealaconfidencialidadyescasavitrinadeéstoshaciaelmercado,fuenecesariorealizarentrevistasadiferentesactoresinvolucrados,conlaprincipalintencióndeconocerendetallelaindustriaanivelnacional,entenderlasalocacionesdesusportafolioseidentificarlasprincipalesbrechasqueimpediríanquelosFOsseinclinaranhaciainversionesriesgosascomolosonlosVC.

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9.3EntrevistasindustriaFamilyOfficeenChile

ParalograrunaprofundacomprensiónymarcogeneraldelaindustriadelosFamilyOfficeenChile,sehacenecesariorealizarentrevistasbajolamismametodologíaquelasrealizadasanteriormente.Enestaetapaserealizaron5entrevistasquegenerarongrancantidaddedatoscualitativosquepermitieronconocermás,entendersustesisdeinversionesytomadecisiones,demaneradegenerarpropuestasylíneasdeacciónconsustento.

Paraelanálisisdelasentrevistas,sedefinieron5aspectosrelevantesparaenfocarelestudio:(1)Atraccióneinfluenciadeatraccióndecapital.(2)RelacióndeesteactorconlosotrosparticipantesdelEcosistema.(3)Falenciasqueobservadelecosistema.(4)Identidadycaracterizaciónapartirdelanarrativa.(5)Indicadoresclavesparasumedición.

Losprincipalesinsightsidentificadosencadaunodelosentrevistadosconrespectoalostemasplanteadosseencuentranenlosanexos11.3

• FamilyOffices(3):RaimundoVial,GerenteGeneral,FOCruzUgarte.OscarBoetiguer,HeadofRealState,StarsInvestments.CatalinaDelRío,GerenteControlFinanciero,FOInder.

• Abogados(1):FranciscoGuzmán,socioymiembrodelequipodefusionesyadquisicionesymercadodecapitales,CareyyCía,.

• VentureCapital(1):RodrigoCastro,DirectoryAdministradordeFondos,GenesisPatners.

CONCLUSIONESDEENTREVISTASDEFAMILYOFFICEENCHILE

Conrespectoalaatraccióndecapitales:

• Chileestácambiando,ycadavezexistenmásfamiliasconaltopatrimonio,porloqueestenuevocapitalnecesitadondeinvertirse.

• LaspolíticaspúblicasquefavorecenlainversiónenChileson:a. Leyparaatraercapitalextranjeroquepermitealosfondosdeinversiónque

tenganmásdedel80%desusinversioneselextranjeronopagarimpuestossobreesasgananciasdecapital.

b. LosfondosdeinversiónenChilenotributan.c. Uninversionistaextranjerodeunpaísconelquecontemosconuntratadode

dobletributación,sólopagael10%enlugardeun35%enimpuestosporsusinversionesrealizadasatravésdeunaAGF(AdministradoraGeneraldeFondos),vehículodeinversiónquetodavíanoestáoperativo,perosisesumaalapalancamientodeCORFOpodríaobtenerunarentabilidaddehastaun80%.

• ExistenactoresrelevantesenelpaísquepuedencontribuiralaindustriadelVC,losinstitucionales,ynoestáninvirtiendodebidoaloengorrosodelsistema.

• Cambiosregulatoriosenotrospaíseshanhechoquelainversiónexplote,porejemplo1.979conelPathActenEEUU.

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• LosFOsquehoyaportanalaindustriadelVCsonaquellosemprendedoresseriales(porlogeneralnotecnológicos),quequierenparticipardelapoyoalemprendimiento,motivadosseguramenteporlapropiahistoria.

• TodavíaseveríapocointerésporpartedelosFOdeparticiparenlaindustriadelVCprincipalmenteporuntemafinanciero,lacompetenciaderentabilidadfrenteaactivostradicionalesmásseguros.

Conrespectoalarelaciónconotrosactoresdelecosistema:

• LosFOsdesconocendequetrataelactivodelVC,faltauntrabajopuertaapuerta,losFOstemenestetipodeinversión.

• No“conversan”ambosactores;nientérminosdeacuerdosparaconlosemprendedores(equity,sueldos,etc),nientreellos(trackrecord,salidas,etc),noexisteunestándarniunaculturademercado.

• Existeunabrechadecapitalparalosemprendimientosquenecesitanlevantarmásde$USD2MMa$USD10MM,quepodríaserpartedelaportedelosinstitucionales,delosprivadosyapoyadosporCORFO.

• LosFOshoypiensanelVCconloqueellosyasabenhacer,ylainversiónenunVCesdiferente.

• LosFOsencuentranpocaofertadeVCylaindustriamuyjoven,nohanprobadosuéxito,acáenChilenoestádefinidaunaalocaciónparaVC,diferentealosFOsdeEEUU.

• ELFOnocomprendeelroldelaCORFOcomounsocioquetepermitequetuaporteenvezdeserinvertidoen1emprendimientoayudeadiversificaresainversiónytengasmásposibilidadesdeéxito.

• ”Porlejosloharíafueraantesqueacá”(hablandodegenerarunaalocacióndeVCcomoFO).“NoveodequémanerapodríaargumentarquedesdeChilevayaateneralgúntipodeventajahacerunemprendimientoqueseaescalablefuertemente”.

• GrandeoficinasdeFOstienensusalocacionesdefinidaseinviertenenPE,peroenelextranjero.

• Elticketmínimodeinversiónesde$USD5MM(enlosgrandesFOschilenos),yunaoperaciónchicatequitaelmismotiempoqueunagrande.

• ElescalaracáenChileaArgentinauotropaísnoestanfácilcomoseríadeunestadoaotroenEEUU,yaquehaycambiodelegislación.Acáelmercadoessúpercompetitivo,enlaregiónchileeselquedomina,esunpaís“bienservido”,dominaelretail,aéreo,etc.ParalochicoqueeselpaísestamossobrerepresentadosenLATAM,oseahaybuentalento.

• ExisteninversionesdirectasporpartedelosFOs,noatravésdeunfondo,loqueimplicaríamásomenosrecursosyesfuerzosalahoradesupervisar,estodependedelosacordadoconelemprendedor,peropodríainvolucrarmuchomástrabajoquelainversiónatravésdeunfondoyaquecuandosehacedemaneraindirectalosqueapoyanytrabajanconelemprendedorsonlosempleadosdelfondo.EnunainversióndirectalaprincipaltareaporpartedelFOeselanálisisprevioalainversiónendeterminadofondo,elanálisisdelaspersonasqueloestánarmandoyeltrackrecorddecadauna,nolosemprendimientospresentadosyaquemuchasvecesnosonlosquefinalmentesefinancian.

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• LosFOspreferiríanhacerunainversiónenVCatravésdeunfondomásquedemaneradirectadebidoaladiversificación,cuandoinviertesdirectamentenoparticipasdelapalancamientodeCORFOynodiversificastuinversiónyconunatasadefallade8esa10,laposibilidaddequefalleelemprendimientoqueseapoyaesmuyalta.Diferenteseríaparaalgunosemprendedoresquepreferiríanunainversióndirectaqueatravésdeunfondo,debidoalosplazosmásflexiblesyalexpertisequepuedantenerlosinversoresendeterminadaindustria.

Conrespectoalasfalenciasdelsistema:

• PocaprofundidaddemercadoenlaindustriadelVC,problemadeoferta-demanda.• Carenciadecasosdeexitsqueretroalimentenlamotivaciónainvertir,faltaescalamientode

empresasquetambiénvayansiendoinvertidasensusdiferentesetapas.• Noexisteunbeneficiotributarioparainvertirenriesgo,elbeneficiosóloestaasociadoalos

fondosdeinversiónperonoasusaportantes.• Losinversionistasnocomprendenlaimportanciadequeelemprendedormantengauna

equitylosuficientementeimportantedesuemprendimientoparamantenerlomotivado,estodebidoaquenoexisteunaculturademercadoconrespectoalosVCyalasstartups.

• FaltadeconocimientoporpartedelosFOsdelosVC.• Gapdefinanciamientosobrelos2MM,elsectorsemillaestacubierto,perounaserieB,Cno

existe.• LosFOsestánpensandolasinversionesdelmododecómoelloslashacenyesunatipode

inversióndiferente.• Alsertanchicoelmercado,losgrandesFOsnotienencabidaenChile,ycuandosalena

invertirafuera,elmercadolesquedagrandeconreferencia,porejemplo,alainversiónquepudiesehaceruninstitucional.

• Faltademercadodesmallcups,nosepuedentransarempresaspequeñas.• Elmercadodebolsaemergenteesunproyectoquehaestadofuncionando,perocondeuda,

faltaincorporaralequity.• FaltatransparenciaporpartedelosVC,queseatrevanainformar.• Carenciadeunfondodefondoquepermitainversionesdegrandesmontos.

ConrespectoalaidentidadpropiadelosFO:

• EnChilelosFOssonconservadoresylesgustaverlasexperienciasdeotrosprimero,estácambiandodeapocohaciaelPE.

• LosFOsestáninteresadosenconocerdiferentesinstrumentosdeinversión.• ParalosFOslasinversionesenpequeñascantidades,porejemplo,menosdel10%desu

portafolioleesmuypocorentable,yaquerequiereatenciónynoreportamuchautilidadporlomenosalcortoplazo.

• Seríainteresantecontarconalgúnincentivotributario,peronoquitalaincertidumbredelriesgo.

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• ExistiríapocoscasosdeFOschilenosconalocacionesdefinidasenVC,llegandoaseréstaun10%delportafolio.

• ElmandatoquetienelagranmayoríadelosFOschilenoeshacermantencióndepatrimonionocrecimiento.

• ExisteuntemorreputacionalporpartedelosFOsconrespectoaco-financiarelemprendimientojuntoconCORFO;aqueselescuestionecómoCORFOentregaunalíneadecréditoindirectamenteafamiliasricas,yposteriorenelcasodequetuvieraéxitoelfondodeinversión,cómoCORFOayudaalosricosasermásricos,yenelcasodeunfracasodelfondo,cómoCORFOapoyaalosricosaquejueguenconeldinerodetodosylopierdan.

Conrespectoalasmediciones:

• Esnecesarioqueambasindustriasempaticenentresí;elFOnecesitaalgúntipodeestadofinancieroparapoderinvertir,informequemuchasvecesnoexisteenelVCdebidoaqueensugranmayoríaestáncomenzandoconsuprimeraronda,porloqueseríamássensatoindagarenlosemprendedores,capacidades,ejecutivosdelfondo,experiencia,etc.AsícomoelVCparapoderacercarseallosFOsdebedeexplicarlastesisdeinversión,ejemplificarconloqueexistaycomprenderqueestetipodeinversiónesrelativamentenuevaenelpaís.

• Loscambiosregulatoriosconlosañosarrojanmétricasdemedicióndelimpactosobrelaatraccióndecapital,comoloseríaelPathActenEEUU.

• InvertirenVCesmáscaroqueinvertirenPE,respectodelascomisionesyfeeasociados,loquecomúnmenteselellamael2/20.

• LainversiónenPEpodríaconsiderarsemásriesgosaqueladelVCyaqueseestaríacomprandounticketimportantedecadacompañía,unagransumadedinero,entoncesesecontrolimplicamuchotrabajo,tiempoyesfuerzo.

• Entérminosdecalidaddeemprendimiento,enChileestásiendoinvertidoelcuartotier,elprimerosefinanciaenEEUU,elsegundoenEuropayelterceroycuartoenAméricalatina.

Sugerencias

• LograrqueelmundodelosFOsconverseenmismoidiomaquelosfondosdeinversión,quefuncionenbajoestándaresyquelosFOscomprendanquelaCORFOeselsocioidóneo,yaquetriplicantuinversiónyhacenqueestápuedadiversificarmás,demaneraquesihaycaídas,quedancubiertasporlasgananciasdeotroemprendimientoyconunatazadeinterésbajísimadel2%,adiferenciaquesisehubieseinvertidosóloyfallasepierdetodo.

• UnavezquelosinstitucionalescomiencenainvertirenVC(porlomenosenlosmontosyticketspromedionacionalesde$USD300k)loscapitalesdeCORFOpuedenavanzarhaciaetapasmáslatestage,yapoyaremprendimientopostsemillassobrelos$USD2MM.

• AlosFOsselesdebedeconvencerconargumentossólidos,talvezconregistrosdetransacciones,actores,capitalyexit(idealmenteanónimosdebidoalsecretoquemuchoscondicionanalentregarlainformación).

• EducaralFOsobrecomoestructurarseytenerlassociedadescorrectasparatributardemaneaeficienteydiferidahastaelfinalconrespectolasgananciasdecapitales,demaneradeoptimizarlainversión.

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• Sedebederegularcorrectamenteydestrabarlosapoyosdelosinstitucionales,loqueconllevamodificarleyes,poresopudiesesermásefectivosimplificarlosaccesosasubsidiosdeCORFOquenoestánamparadosbajolaley.

• CreacióndeunFondodeFondo(administradoporunaadministradorageneraldefondo)conelmandatodeinvertirenVC,paraquelosFOstenganmásconfianzaencomenzarainvertirenlaindustria,yasípuedeninvertirsinriesgosreputaciones,yaqueesefondoalimentasuvezalosFIP(fondosdeinversiónprivada),ylosgrandesFOconticketsmínimosdeinversióndeUSD$5MMtengancabidaenelmercadodelosVC,yaqueunainversióndirectaconeseticketaunfondochilenoactualnoesposibleporlagransumadedineroquenopermitiríacumplirconelmínimodeaportantesquedebiesetenerelfondo.

• ImpulsarenlosFOsquesonlideradosporsegundaotercerageneraciónlaprimiciadeimpactaratravésdelainversiónynosólodemantenerelpatrimonio.

• PotenciarelfinanciamientoyelI+Denregiones,enáreascomolaforestalyagrariaenelsurdelpaís,potenciarlatransformacióndigital,conlaboratorios,pruebasdeconceptoyestudiarlostemasdetransferenciatecnológicaenregiones.

• CreacióndeunaBolsaEmergentebasadoenunMILA(mercadointegradolatinoamericano),conunportafoliodeinversionesreales,quepermitaentregarflexibilidadalmercado,dondesepuedantransarequitydelmercadodelosVCydelemprendimiento.

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10.Conclusionesysugerenciasfinales

1.GenerardiálogoentreFFOOyVC;

a.DaraentendercómofuncionanelfondodeinversióndeVC(estructura,gestión)

b.Daraconocerlaindustriaconinformaciónagregada(emprendimientosfinanciados,fondosinvolucrados,montosinvertidos,subvencionesdeCORFO,aportantes,exits,etc),parafomentarlatransparenciaycuidarlaprivacidaddeactoresquelosoliciten.

c.Crearestándaresparaestimularelflujodecomunicación.

-desdelosVCparaconlosFO(trackrecorddesociosdefondo,comisiones,etc)

-desdelosVCparaconlosemprendedores(equity,salidasanticipadas,etc)

d.TransparentarelroldelaCORFO,incumbenciasdeambaspartes,obligacionesdepago,deberesparaconCORFOyviceversa,acuerdoslogrados,beneficiosdediversificacióndelainversión,accesosporpartedelfondoymétricasdeéxitohistóricasenlíneasdecrédito.

2.AsesorartributariamentealosFOsparaoptimizarlainversión(estructurasysociedades)

3.CreacióndeunfondodefondoconmandatodeinvertirenVC,administradoporunaAGF,quedécabidaalainversióndelosgrandesFOschilenos,yalrestodeellosamantenerenresguardosureputacióndeinversiónporelhechodeestarhaciéndoloindirectamente.

4.CreacióndelaBolsaEmergente,basadaenequityqueentregueflexibilidadalatransaccióndelmercadodestartups.

5.EstimularalcambiodeparadigmaenelmandatodelosFOsobremantencióndepatrimonio,sobretodoenlasnuevasgeneracionesdeadministración,haciaunaculturadehacercrecerelpatrimonioeimpactar.

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12. Anexos11.1Principalesecosistemasdeemprendimientomundial

Siliconvalley–EstadosUnidos12.1.2Historiaycontexto

Ladenominación"SiliconValley"tratadeunespaciogeográficodeunenormedinamismoempresarialqueabarcalapartesurdelaBahíadeSanFrancisco,másconcretamenteelValledeSantaClara.LaciudadmásimportanteendensidaddepoblaciónesSanJosé,peroSiliconValleyestámuyasociadaalasciudadesdePaloAltoyMenloPark.Zonaagrícolaporexcelencia,hastaquelosStanfords(unafamiliadericosempresariosferroviarios)crearon,en1891,laUniversidaddeStanford,llamadarealmenteLelandStanfordJr.University.Hoyconformaunterritoriofísicoymental,ungranmotordeideasyrecursoshumanosdelasempresas.Launiversidadpromueveunafilosofíadetrabajoquedaorientaciónempresarialalainvestigacióncientífica,transformandoideasenoportunidadesdenegociosy/oplataformasdealtaproductividadparausoinstitucionaldondelainnovaciónfuncionacomounasensiblemembranadeconexiónconelmercado”(Kuklinski,2018).

SegúnSteveBlank,emprendedorserial,profesordeuniversidadesdeSiliconValleyycreadordelametodologíadecustomerdevelopment,ensupresentación“ThesecrethistoryofSiliconValley”,relatasuteoríadelosorígenesdeesteHub,haciendoreferenciaaseismomentoshistóricosrelevantesquefueronsucediéndoseunotrasotrocomenzandoporlasegundaguerramundialysudesarrolloelectrónico,elrolclavedepersonajescomoFrederickTermanyWilliamShockley,laguerrafríayeldesarrolloaeroespacial,yporúltimolallegadadelosVentureCapitalsalazona.SustancialmentesusideassepodríanresumirenquelaUniversidaddeStanfordconsuprofesorSr.TermanyelgobiernodelosEstadosUnidossonlosresponsablesdelaculturadelemprendimientodadaenelsector,quelamiliciaamericanajugóunpapeldeclienteparaeldesarrollodetecnologías(creacióndelossemiconductores,lascomputadoraseinternet),yporúltimoqueloscapitalesderiesgotransformaronalvalleenungranmercadocorporativo(Blank,2008).

FrederickTerman,ingenieroeléctrico,trabajódurantelaguerraenelejércitoamericanoligadoaRadioResearchLaboratorydelaUniversidaddeHarvardentemasrelacionadosaradares.AltérminodelaguerrafuenombradoDecanodelaFacultaddeIngenieríadelaUniversidaddeStanforddondedesarrollóunalaborclaveparalauniversidadyelecosistemaquecomenzaríaadesarrollarse.En1951creaelParqueIndustrialdeStanford,unconjuntodevariosedificiospequeñosqueseríanarrendadosabajocostoacompañíastecnológicas(dondetambiénconeltiemposelesdaríaaccesoacapitalderiesgo,entreotrosdeDraper,Gaither&Andersonen1958,(Blank,2008)),estosumadoaunainiciativadealgunosañosantesdeutilizarunterrenobaldíodelainstituciónpararealizarundesarrolloinmobiliarioeincentivarasusexalumnosaquedarseahí.DeestaformaTermanreteníaelcapitalhumanoavanzadoegresadodesufacultadeincentivabalainstalacióndepequeñosemprendimientosenlazona.UnejemplodestacadodeléxitodeestedesarrollofueelcasodedosdesusexalumnosWilliamHewlettyDavidPackardquienesformaríanlafamosacompañíatecnológicaHewlettPackard.OtropersonajeclaveenlahistoriadeSiliconValleyesWilliamScockley,ingenieroque,trabajandoenloslaboratoriosdeBell,delaempresatelefónicaATT,fueelsupervisordelequipoqueinventaríaeltransistor.Estepersonajecontabaconunapersonalidadquenolefavorecíaeneldesempeñodesutrabajo,loquelollevóarenunciar,mudarseaSiliconValleyyfundarsupropiacompañíaparafabricartransistoresScockleySemiconductor(conunelemento,elsilicón,quenoseutilizabamuchoperoqueélconsideraba

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mejor),peronuevamentesupersonalidadlejuegaunamalapasadayvariosdesusmejoresempleadosdecidendejarlo,ochodeellosfundarían“FairchildSemiconductor”,losquerecibieronporpartedeScockleyelapodode“los8traidores”.ConeltiempodosdelosochofundaríanIntel.

Algunosañosmástarde,en1957,durantelaguerrafría,sedesatalacrisis“Sputnik”,laUniónSoviéticaponeenórbitaunaboladeaceroconuntransmisorderadio,estehechoponealosamericanosenalerta,nosóloporsuseguridadyloquelossoviéticospudiesenllegarahacer,sinoquetambiénporsuorgullopropiodenoquedarsefueradela“carreraespacial”.YesasícomoelgobiernodelosEstadosUnidosdecidefinanciarlainvestigaciónentecnologíafuertemente,hechoqueunepuntosdelateoríadeSteveBlank,yaquelaúnicaempresaquefabricabatransistoresera“FairchildSemiconductor”,queasuvezteníacomoproveedoresaIntelyHewlettPackard.AquellainvestigaciónrequirióaltotalentoqueseobtuvodelosalumnosdelasUniversidadesdeBerkeleyyStanford.

Durantelosañosveniderossecrearonmuchasempresasdesemiconductoresquefueronlosproveedoresdelaindustriadelacomputación,ambasdostambiénfueronproveedorasdelaindustriadelaprogramaciónydelosservicios.Peronofuehasta1972cuandosurgedesdeBostonyllegaaSiliconValleylaindustriadecapitalderiesgo,dondeunadelasprimerasenrecibirfinanciamientofueprecisamente“FairchildSemiconductor”,queestehubsevioaltamentepotenciado,transformándoseenungranmercadocorporativo,comodiríaBlank,completandoelcírculodesuteoría.LagranmayoríadeestaspequeñasstartupsrecientementecreadasfueronsiendofinanciadasporlosVentureCapitalalimentandoelecosistemahastacomoloconocemoshoy.

En1979,elEmployeeRetirementIncomeSecurityAct,permitióalosfondosdepensioneshacerunainversiónimportanteenlascompañíasdeventurecapital,el15%deloacumuladodeEstadosUnidos,USD$424MM,yaen1986elporcentajeaumentóamásdelamitaddeloacumulado,aUSD$4Bn,haciendocrecerenormementeladisponibilidaddecapitalparainvertirenstartupsypotenciarelecosistemamásrápido(Centindamar,2003).En1980despuésdelaofertapúblicadeaccionesdeAppleComputerenUSD$1.300MM,seconvirtióenunhitoparalaindustriadeventurecapitalquedesdeesemomentonodejaríadecrecerenelsector.

ParapodercomprendermásaúnelcontextodelsurgimientodeloquehoyconocemoscomoSiliconValleyesimportanteconocerlaculturaqueenvolvíaasugente,alasinstitucionesyorganizacionesqueeranpartícipes.AnnaLeeSaxenian,actualdecanadelaescueladeInformacióndelaUniversidaddeBerkeley,autoradellibroRegionalAdvantage,enunaentrevistaparaelHarvardBusinessReview,comentasobreunaventajasobrellevadoraqueteníalagentedeestaregiónsobreotras;unacapacidadparainnovarmuyrápida,estardisponiblesparaserlosprimerosensaliralmercadoconnuevosproductos,disponibilidaddeadaptarsealascrisisydecambiarrápidamente.Undinamismoarraigadoenunaestructuramuydescentralizadayplanaquepermitíaelcambiorápido.

EnreferenciaalasalidadelosingenierosdeScockleySemiconductor,Anneagrega:

…Explotó.Lacompañíafalló.Todoslosingenierosclavessefueronasuspropiosnegocios,yasíinstauraronelmodelodeecosistemadeSiliconValley,queeseldetrabajarjuntosporuncortoperiododetiempo,ydespuésseguiradelantegenerandosucesores.

…Dealgunamanera,lamíticafundacióndeSiliconValleyesuntipodegenealogía.Lagentecomienzacompañías,fallan,tienenéxito,ysiguenadelante.Estofuelasemilladenuevascompañías,esagenteacarreabatodoelconocimientoyexperiencia,perosecombinabaconotrashabilidadesytecnologías.

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…Esagentefueycomenzónuevascompañías,juntónuevosequipos,yseregeneraban.Estemecanismodeadaptaciónesloquevimosrepetirseentodosloséxitosyfracasosenestaárea.(HarvardBusinessReview,2014)

Quedademanifiestoquelacomunidaddeemprendedoresteníaunamaneraespecialdehacerlascosas,unapersonalidadquenotemealfracaso,muyporelcontrario,desdesusinicioselfracasofuevistocomounanuevaoportunidad,unaprendizajesignificativo,queconllevanuevosdesafíosylabaseparanuevasinnovaciones.EjemplodeestoesloquenosexponePaulSaffo,AnalistadetecnologíaydirectordelaempresaconsedeenSanFrancisco,DiscernAnalytics“Inclusocuandolasempresastienenéxito,elúnicocaminoparasobreviviralargoplazoeshuirhaciaelfuturomediantelainnovaciónsindescanso.Apple,porejemplo,matóiPodcuandoestabaensuapogeoalincorporarsufuncióndemúsicacomounaaplicacióndeliPhonecuandolopresentóen2007.Loejecutóalegrementeasífuerasupropioproductoporque,denohaberlohecho,alguiendelacompetencialohabríahechoporellos”.

LapoblacióndeSiliconValleysevioalimentadaengranmedidaporveteranosdelasegundaguerramundialqueveníanarearmarsusvidas,muchosdeellosadispuestosaestudiaryotrosaformarfamiliaoprobarsuerte.Eraeneseentoncesunazonajovensintantastradiciones(quevivieronademáslarevolucióndelasflores,elmovimientohippieytodalalibertadytoleranciaqueimplicó),queestabaformandosufamaenunacomunidademprendedora,movidaporlosméritosdelaspersonasmásqueporposiciónsocialyconimportantesaportesdeinmigrantesdeotrasciudades,asícomoextranjeros.Estaatmósferadediversidad,tolerancia,talentoyentusiasmoquecomenzabaapermearellugarloconvirtieronenesaculturatanparticularqueexistehastaeldíadehoy,asíloafirmaVivekWadhwa,académico,investigador,escritoryempresario;“NosedancuentadequeloquerealmentehacequevibreSiliconValleyessuculturadeasumirriesgosycompartirinformación,laexistenciaderedeshumanas,laaperturaanuevasideasyladiversidad:másdelamitaddesusinnovadoressondeorigenextranjero.TambiénayudaqueSiliconValleytieneunclimaexcelente,estácercadelasmontañasyelocéano,ytieneunainfinidaddeparquesestatalesdondesepuedenhacerexcursiones,loqueayudaacultivarunaculturadeoptimismo,apertura,toleranciaydecompartir”(Koenig,2014).

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FactoresClavesdelEcosistemadeSiliconValley

CuandohablamosdeSiliconValleyestamosfrentealhubdeinnovaciónyemprendimientomásdesarrolladoqueexisteanivelmundial,cadaactor,recursoofactorambiental(segúnelmodelodeinvestigaciónbasadoenlaAbellFoundation)esunentequealcanzagrandesnivelesexperienciaycapacidades,queenconjuntopotencianelecosistemaasumáximonivel,emprendedores,mentores,inversionistas,universidades,empresas,plataformasdeapoyoycheerleaders.Ademásdesusfactoresambientales;cultura,regulacionesyaspectossocioambientales.Esteestudioprofundizaráenlosdosdelosactoresdemayorrelevancia,lasuniversidadesylasgrandescompañías.

EnSiliconValleyseencuentrandosuniversidadesquecuentanconuntalentoextraordinario,StanfordyBerkeley,ambasalimentanelecosistemayéstelasalimentaaellas,susalumnossondeeliteintelectual,cuentanconunsellopropiodeemprendimientoeinnovaciónquehacenqueelcírculovirtuosodelacreacióndestartupsseaorgánicoyencajeperfectamenteenelsector.Acontinuación,sedescribiráendetalleelcasodeStanford.

UniversidaddeStanford

Hastalosaños‘30launiversidaderarelativamentepequeñaydepocarelevanciaanivelmundial,peroapartirdeltrabajoconradaresdurantelasegundaguerramundialylosencargosdelamiliciaéstacomenzóaganarreconocimiento.GranpartedesusméritossedebióalasdecisionestomadasporelprofesorTermanysuespírituemprendedorquediounselloquepermanecehastaestosdías.StanfordhasidocunadegrandesempresastecnológicascomoHewlett-Packard,CiscoSystems,Google,Yahoo!,SunMicrosystems,etc.Asítambiéncuentacon27premiosnoveldeexalumnosydeprofesoresdelauniversidad.

UnestudiodeKauffmanFellowsllamadoUniversidadesyEcosistemasdeemprendimiento;elementosdeéxitodeStanford-SiliconValley,nosplanteaquecuandolagentehabladeSiliconValleytípicamentehabladeStanford,locualnoesdeextrañarporqueunrecienteestudiodelamismauniversidaddacuentadequelosemprendedoresdelainstitucióngeneraningresosporUSD$2.7trillonesanualmenteycrean5.4millonesdetrabajo,yafirmaquesilosfundadoresdeStanfordfueranunpaís,seríanladécimaeconomíamásgrandedelmundo.PaulGraham,cofundadordeYCombinatorplantea;“nohayhubtecnológicosinantesunauniversidadrankeada…sitúquiereshacerunSiliconValley,nosólonecesitasunauniversidad,sinounadelastopanivelmundial!,paraluegonombrarespecíficamenteaStanford”.Enbasealaperspectivadesusalumnosydelanálisisdelasraícesdelecosistemaemprendedordelauniversidad,elestudiodescribe6condicionesquegeneraríanelemprendimientoylainnovacióntecnológica.Estosson:

1. Culturadetomarelriesgo:losestudiantesllevantiempoabrazandoestaculturaylaambicióndecambiarelmundoatravésdenuevastecnologíasyproductos,porloqueselesenseñaqueestábienfallar.

2. Talento,diversidadyestudiantescreativos:losprofesoresdediferentesdepartamentosreconocenlanecesidaddeempoderarasusalumnosenladireccióndenosólodesarrollarherramientasyhabilidadespersonales,sinoquedestrezasdesarrolladasenequipo.Lacolaboraciónqueparteenlauniversidadsientalasbasesdecolaboraciónenelsector,talcomolaindustriaserelacionaconelgobiernoylauniversidad.

3. Laculturadedevolverlamano:lagenerosidaddeemprendedoresconsolidadosydelosventurecapitalquedevuelvenlamanoconsutiempo,dineroyconsejo,esunaspecto

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importanteenlosestudiantesdeStanfordcuandotienenéxitoeneldesarrollodesuspropiascompañías.

4. Financiamientoabundante:losestudiantesquebuscanelfinanciamientoparasuemprendimientotienenmuchasoportunidadesdepresentarsuideaoprototipoainversionistas,desdecompetenciasydesafíoshastaenclasesparareunirseconinstructores(muchosdeellosestánrelacionadosconcapitalderiesgo)afueradeellasydiscutirpotencialesideasdeemprendimientos.Además,losalumnospuedendesarrollarsusstartupsenvariasaceleradoraseincubadorasqueestáncercanasalcampus(StanfordfoundedStartX,YCombinator,LightseedVenturesSummerFellowshipProgram).Losalumnospuedenserotrafuentedefinanciamiento,segúnForbes2013Midas,existíanalafecha13venturecapitalcomoestudiantesdepregradoy31exalumnos(StanfordAngels&Entrepreneurs).TodoloanteriorexplicaporquélosexalumnosdeStanfordsonlosquemásfinanciamientodeventurecapitalrecibenenelmundo.UnestudiodeaquellosañosafirmaquelasstartupsdeStanfordhanlevantadoUSD$4.1Bnen203financiamientos.

5. Colaboraciónconlaindustria:lahistoriadeestepuntoseremontadesdelosaños‘45cuandoelprofesorTermanyacreaunaespecialrelaciónconlasempresasyparacolaborarenconjunto,loquehacontinuadohastaeldíadehoy,estohallevadoaquelosalumnostrabajenendesafíosreales.Además,adoptóelAffiliatesProgram,enquecompañíasteníanaccesoaresultadosdeinvestigacionesypodíanparticiparenconferenciasyworkshopsdelespecialinterésenintercambioporunañodefinanciamientocomocontribuciónallaboratoriodeinvestigaciónoaldepartamentoespecífico.Tambiénlaoficinadetransferenciatecnológica(OTL)ayudaacomercializarlasinvestigacionesdelasfacultadesodelosestudiantesyaconvertirlasencompañíasrentables.Desdequesefundó,másde200compañías(incluidaGoogle)hancomenzadoalrededordeunatecnologíalicenciadaporlaOTL.Hoyhaymásde18.000divulgaciones,10.000patentesarchivadasymásde5.000licenciasentregadas.

6. Apoyodelgobierno:Stanfordesfundamentalmenteunauniversidaddeinvestigación,yelgobiernofederalhajugadounrolimportantefinanciandolainnovación,particularmenteporelInstitutoNacionaldeSalud,laOrganizaciónparalaSaludylaSeguridadPública,elDepartamentodeDefensayotrasagencias.Enrelaciónaesto,muchosañosanteselprofesorTermanfuemuyclaro,“esmenosrestrictivoyunafuentelargamentesustentabledefinanciamientoparaconstruirprogramasdeinvestigaciónacadémicos,locontrariodepatrocinadoresdelaindustriaquesóloquierenfinanciartrabajoqueesténdirectamenterelacionadoconsuspropiosintereses”.

Stanfordesuncampusúnico,peronodebeservistosólocomoeso,sinocomounacomunidad,unaconstruidaenunarelaciónexitosaentrelauniversidad,elgobiernoylaindustria.(ErnestinFu,2018).

Acontinuación,semuestraungráficoquedacuentacomolatendenciadenúmerodestartupsdeStanfordOTLesmuysimilaralproductointernobrutodeEstadosUnidos,loquepodríaindicarquelaactividaddeesasstartupsreflejaengeneralla“saludeconómica”delpaísylahabilidaddelemprendedorparalevantarcapital(StanfordUniversityOfficeofTechnologylicencing,2016).

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FIGURA19:STANFORDOTLSTARTUPS(PORAÑOFISCAL)VSPRODUCTOINTERNOBRUTO(PORAÑOCALENDARIO)

StanfordrecibióUSD$94MMeningresosdederechoscruzadosde779tecnologíasconderechosquevandesdeUSD$10dólaresaUSD$62MM.7deesasinvencionesgeneranUSD$1MM,y731menosdeUSD$100k,loqueacumuladogeneraunabaseconstantedederechosparaStanford.Duranteelaño2016laOTLarchivó289patentes,licenciando141deellas,y32fueronlatecnologíabasedelasstartupscreadas.

UniversidaddeCalifornia,Berkeley

Tambiéndestacadaentrelasmejoresuniversidadesdelmundo(porlogeneralrankeadaentercerocuartolugar),ylanúmero1públicadelosEstadosUnidos,laUniversidaddeCaliforniadeBerkeley(conocidatambiéncomoBerkeleyoCal),lacualfuefundadaen1868alunirseelColegiodeCalifornia(privado)conelColegiodeAgricultura,MinasyMecánicadeOkland(instituciónpública).Lahistoriadelauniversidadcuentaconmásde91premiosnovelentresusexalumnosyprofesores,yconquistasasuhaberimportantesentreslaboratoriosdeinvestigaciónnacionaldeenergíaquejugaronrolesfundamentalesenperiodosdeguerra.Enlosaños‘60launiversidadsehizomundialmenteconocidaporsusmovimientosdelibertaddeexpresiónyporoponersealinvolucramientoporpartedelgobiernoalaguerradeVietnam.

AligualqueStanfordlaUniversidaddeBerkeleysehacaracterizadofuertementeporproducirunagrancantidaddeempresariosystartups.Enel2017launiversidadprodujo1089emprendedorescon961compañías,quedandosegundaenelrankingdespuésdeStanford,entre50programasdepregradoquecapturanmayorfinanciamientodeVentureCapital,estosegúnelreportedePitchBook2017-2018(Kim,2017).

Enla20sepuedeobservarlasuniversidadestopdel2016encuantoaemprendedores,compañíasycapitallevantado,StanfordyBekeley,dosuniversidadesubicadasmuypróximasqueenconjuntoduplicanenfinanciamientodecualquieradesuspares,habladequeestasinstitucionesenelecosistemadeSiliconValleyjueganunrolmásquefundamental,apoyadoporlaeducaciónenelemprendimientoylapuestaenmarchagraciasaloscapitalesderiesgo.Enlamismafiguraseindicanlosmismosnúmeros,peroespecíficamenteenalumnosdeMBA,quedandodemanifiestoqueambasuniversidadesformanunclústerenelsectordelabahíadeSanFrancisco.Unúltimo

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datomuyinteresanteeseldescritoenlafigra21,dondesepuedeobservarcomoambasuniversidadescuentancongrancantidaddeemprendedoresseriales,aquellosquehancreadomásde2compañíasylevantandofondosenundeterminadolapsodetiempo,loquedemostraríaqueenlaeducacióndeambasinstitucioneselemprendimientoesunejecentral.

FIGURA20:TOP10UNIVERSIDADESDEPREGRADOFINANCIADASPORVCYTOP10UNIVERSIDADESDEMBAFINANCIADASPORVC(PITCHBOOKDATAINC.)

FIGURA21:TOP10UNIVERSIDADESDEPREGRADODEEEUUENEMPRENDEORESSERIALESYTOP10UNIVERSIDADESDEMBADEEEUUENEMPRENDEDORESSERIALES(PITCHBOOKDATAINC.2016-2017)

Grandesempresastecnológicas

EnSiliconValleyexisteunagranconcentracióndecompañíastecnológicas,comoenningunaotrapartedelmundo,yestosedebeengranmedidaaqueelecosistemaestámaduroytodoslosactoresdeéstesabenqueroljueganylohacenenformaeficienteycoordinada;muchosemprendimientossongeneradosenlasuniversidades,luegosevenfinanciadosporcapitalesderiesgo,yalinstalarseenlazonatieneunamayorprobabilidaddeserrefinanciadosparaetapasdecrecimientoy

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expansión.Engeneral,esahasidolahistoriaquehantenidolasmásgrandeseimportantescompañíastecnológicasdelsector,lascualhandecididoquedarseenSiliconValley,instalarsusheadquartersahí,ysaliralmundo.Unemprendedorjovensabequeesunlugarllenodeoportunidades,queseestáencontactoconstartupsparecidasdelasquepodríanaprenderconsuexperienciaycerraracuerdosparacrecerenconjunto,queesunlugarcolaborativoyqueelcírculodelemprendimientoesvirtuosoysevaautoalimentado,grandesempresascompranalaspequeñaspordiferentesrazones(fenómenode“acquisition”),ysevangenerandoporlamismarazónlosexitsoventasdelasstartups,loqueesunodelosprincipalesobjetivosdelosemprendedores;serabsorbidosporunagrancompañíayhacerunagranventa,obienhacercrecerlapropiastartupparaenunlargoplazologarunaaperturaenbolsa.

Unapreguntalógicaseríaelporquéunacompañíaquisieracomprarunastartup,lasrazonespuedenprovenirdediferentesámbitos;porejemploconseguirpersonalcalificadoconhabilidadesdistintasalasdelapropiacompañíaosector,accesoafondosyactivosvaliososparaunnuevodesarrollo,accesoamercadosmásampliosyadominadosporlastartupenventa(comounaexternalizaciónaunpaísespecífico),asícomotambiénaccesoanuevosclientesyaumentarlaparticipacióndemercado,diversificarlosproductososerviciosqueyaseofrecenyenlargoplazolasnuevasperspectivasdelnegocio.Tambiénpudieseserbeneficiosoparareducircostos,enítemsquesecompartirían(comoelmarketing)yreducirlacompetencia(comprandopropiedadintelectualquepuedesermásbaratoquedesarrollarla)(NIBusinesInfo,2018).

El“SV150”,esunrankingdelascompañíastecnológicaspúblicasquetienensussedesprincipalesubicadasenSiliconValley,ysehaestructuradoenbasealasventasdelosúltimos4trimestres.EntrelasgrandesyconocidasempresasdelalistaseencuentraAlphabet,Apple,Yahoo!,eBay,Adobe,Hewlett-Packard,Intel,Cisco,Oracle,Facebook,TeslaMotors,Amazon,etc.

Enlatablapodemosobservarcomoelaño2016fueexcepcionalencomprasdestartupsqueyapertenecíanaesterankingSV150,elmontodeinversiónencompradeotrascompañíasascendióaUSD$87,4Bn,sevendieron18empresasdeesasempresas,eldobleque,enel2015,conpreciosmuyvariadosaligualquelasespecialidadesdelosemprendimientosquesecompraron.Estomismosucedeamenorescalaconpequeñasstartupsquesonabsorbidasporunamásgrandeyasísucesivamente,elecosistemafuncionaasí,grandescompañíasinnovancomprandonuevastecnologías,loquemuchasvecesesmásbaratoquecomenzardesde0alinteriordelainstitución(Crum,2017).

Igualmentealexistirgrandescompañíastecnológicasenelhub,estasseconviertenenpatrocinadorasdeemprendimientosfueradesusinstituciones,ycuandosegeneranstartupsqueresultanserunavaloragregadoparalaempresahacenelfenómenodespinin,eincorporanelemprendimientoalaempresa,dichoemprendimientohasidodesarrolladoenlosámbitosdeinterésdesusponsor,fenómenoquesehacecomúnenSiliconValley,sobretodoconsiderandolagrancantidaddetalentoconquesecuenta.

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FIGURA22:SV150ADQUISICIONES2016(CRUM,2017)

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NuevaYork–EstadosUnidos12.1.3

Historiaycontexto

NewYorkdespuésdelaSegundaGuerraMundialtuvounperiodobastantedeprimido,ademásdeperdermásde60.000empleos,tambiénperdiómuchoshabitantes.Grandesindustriassefueronmudandoalasafuerasdelaciudad(NuevaJersey)ybarriosqueoriginalmenteseconstituíandefábricascomoelBronxyQueenssevieronabandonados.ElfamosoastillerodeNavyYardcerrósuspuertasyelpuertofueperdiendointerés.

Paralelamenteenjuniode1945sereúnenmiembrosdemásde50paísesparacomenzaradelinearloqueseríanlosestatutosdelaNacionesUnidas,yyaenoctubrecomienzaafuncionarlaorganizacióntalcomolaconocemoshoy,eligiendoaNuevaYork,laciudaddelmundomásinternacionaldelmomento,comoelemplazamientooficialdesusdependencias.Estadecisióninfluenciaráelcarácteryculturadelneoyorquino,convirtiéndoseenlaciudadcosmopolitaporexcelenciadondesehablanmásde200idiomasyel40%delapoblaciónesextranjera(McGinniss,2018).Yaenel1948seformulaladeclaraciónuniversaldederechoshumanos,seguramenteinfluenciadaporlasconsecuenciasdelaguerra,dondeseproclamanlosderechosylibertadesquetodohombreymujertiene.

EnlaspróximasdécadasEstadosUnidosestaráconcentradaenrecuperarseeconómicaymentalmentedelosefectosdelaguerra,seiniciaunarevoluciónculturalquedapieadesarrolloindustrialyconelloalconsumismo.Losaños‘60secaracterizaronporconfrontacionesinternacionales(guerrafríaconURSS)yprotestascontralaguerradeVietnamporpartedelaciudadanía.Sinembragoelhechoserlosprimerosenponeralhombreenlalunallenódeorgulloalanaciónylosayudóaposicionarsecomopotenciamundialentodosentido.

PorestosañoslaescenaartísticacomenzóatomarunanotablerelevanciaenNuevaYork,laExposiciónUniversalatrajoamillonesdeturistasenelaño‘64yfenómenoscomoelexpresionismoabstracto,lainstauracióndelbarriodelSoho,elpopart,elminimalismoyelarteurbano,hicieronquelaciudadenlosaños‘80seconvirtieraenunpoloartísticodenivelmundial,alimentándosedetodoloqueculturalmenteestoconlleva;artistas,galeristas,coleccionistas,inversores,bohemia,etc.,convirtiéndoseenunclústerartísticodelosmásrenombrados.

Enelámbitoeconómicolosaños‘80tambiénfueronunnuevoresurgirparaWallStreet,aúnconelepisodiodellunesnegrode1987,NuevaYorklograretomarsuposicióndelíderenelámbitofinancieromundial.Yallegadolos‘90EstadosUnidosvivesuperiododeexpansiónmáslargohastael2001cuandoexplotólaburbujadelasempresaspuntocom.Losiniciosdeestosurgenenelaño1997cuandolasbolsasdecomerciodeoccidentecomenzaronacrecerymuchasempresastecnológicasanacer,transformándoseenunaeuforia,todoelmundoqueríaparticipardeesta“nuevaeconomía”(economíabasadaenelconocimientomásqueenlafabricación).Unadelasprincipalescausasdeldesarrollodelaburbujafuelaapariciónenlos‘80yprincipiosdelos‘90deempresasquealcanzaronunéxitoimportante,talescomoApple,MicrosoftyYahoo!,estedesarrollofuemotivadoporelprogresotecnológicoacompañadodelaglobalizacióneconómica.EnestemismocontextonaceelNasdaq(NationalAssociationofSecurityDealersAutomatedQuotation),labolsadevaloreselectrónicayautomatizadamásgrandedelmundo,conmásde3.800compañíasy

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corporaciones(Arias,2015).Larecesiónprovocadaporlaexplosióndelaburbujaduraríahastael2003(generadasegúnmuchasopinionesexpertas,debidoalaespeculaciónyfuertefinanciamientoporpartedeloscapitalesderiesgo),perounsegundohitomarcaríalahistoriadelosEstadosUnidos,elataqueterroristaporpartedeAlQaedaalastorresgemelasdelWorldTradeCenter,estavezlainestabilidadamericanaprovocadaporunadesconfianzacrecienteenseguridad,provocóenelpaísunacrisisemocionalyeconómicaquedemoraríaañosenreponerse.

Sinembargo,unpardeañosdespuéscomienzaagestarseloquehoyconocemoscomoelsegundohubtecnológicomásgrandedelmundo.NuevaYorkfuedesarrollandomercadosligadosasuhistoria,comoloeseldelarteylamoda,tambiénsefueespecializandoenpublicidadymedios,yasíconlainfraestructurayconocimientosexistente,esquetransformaronestasmismasindustriasendigitales,porloquedesarrollaronempresasdesocialmediaypublicidaddigital(EndeavorInsight,2014).EjemplotangibledeestosonempresascomoOath(digitalmedia,construccióndemarcaypublicidad)yVice(digitalmedia;redonlinedetransmisiónvíastreamingdecontenidooriginal24horasaldía),yempresastecnológicasdemarketing,fintechye-commerce;AppNexus(solucionesymarketplaceparapublicidadeninternet),E*Trade(inversiónonline)yEatsy(marketplacedecosasúnicasycreativas)respectivamente(Warren,2017).

“Laciudadquenuncaduerme”,asíesconocidalaciudaddeNewYorkmundialmente,yaquesiculturalmentehablandoanalizamossuinfluencianosóloenelplanodelcomercioylasfinanzas,sinoqueconrespectoalapolítica,laeducación,losmediosdecomunicación,elentretenimiento,lasartesylamoda,hablamosdeunaciudadglobaldondecadaunodeestospuntostienemucharelevanciaensuescenaparticular.Atodosestosfocosdeinterésselesumaelintercambiocultural,dadoporelaltoniveldeinmigración(potenciadoenvariasinstanciasporelgobierno)yporlasrelacionesinternacionalesgeneradasdebidoalapresenciadeONUenlaciudad.Estolaconvierteenunadelasciudadesmásinfluyentesdelplaneta.

Entrelosaños1880y1930,másde27millonesdepersonasentraronalosEstadosunidos,yaproximadamente12milloneslohicieronporEllisIslandenNYC.PerodespuésdelaPrimeraGuerraMundialen1914,laactituddelosamericanosfrentealainmigracióncomenzóacambiar.Ennacionalismoycrecientesospechasobrelosextranjerosfueenaumento,ylasfidelidadesdelosinmigrantesestuvieronmuchasvecesencuestionamiento.Atravésdelosaños‘20secrearonunaseriedeleyesparalimitarelflujodelosinmigrantes.Peroalcomienzodelosaños‘60,secomenzóapedirreformasenlasleyes,yasíen1965sefirmóelHartCellarAct,dondesereemplazóunacuotaquefavorecíaalosinmigrantesdeloestedeEuropa,porinmigrantesdetodosloscontinentes,(TheStatueofLiberty,EllisIsland,Fundation,Inc.,2018)

Hacemásdedossigloslosamericanossepreocupabandequelosinmigrantesalemanespudiesencambiarlacultura,hoy,alparecercontinúanesosmismostemoresperoenfavordeinmigrantesdeLatinoaméricaporAsia.Muyporelcontrario,todoslosinmigrantesquehatenidolaciudadhancontribuidoadesarrollarsuculturatanúnica.

NewYorktradicionalmentehasidoelhogarycunadeartistasyprofesionalesmultifacéticosquebuscanladiversidad,estosereflejaencircunstanciasdelavidadiariaquenospermitenvisualizarlahistoriasocial,culturalydemográfica,comounadelasciudadesconmayordiversidadétnicayculturaldelmundo(TheStatueofLiberty,EllisIsland,Fundation,Inc.,2018).

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FactoresClavesdelEcosistemadeNuevaYork

Interconexión/Red

LainterconexiónesunfactormuyclavedeapoyoenelecosistemadeemprendimientosenlaciudaddeNuevaYork.UnestudiodeEndeavor(organizaciónsinfinesdelucro,presenteen12países,quepromueveelsurgimientoydesarrollodenuevosempresariosenmercadosemergentes),recolectóinformacióndelaño2003alaño2014,combinandoinformacióndeAngelList,Crunchbase,Linkedinyentrevistasamásde700emprendedores.

Elestudionosplanteaengeneralquelosfundadoresquereinviertenennuevosemprendimientosaceleranelsectorenormemente(losemprendedoreshacencrecersunegocio,sevuelvenexitososyreinviertensucapitaldedinero,socialyhumanoenlapróximageneración).Laconexiónentreestosemprendedoresexitososylosnuevosesunejecríticoenelcrecimientodelsector,estohainiciadouncírculovirtuosoqueinyectamásenergíaalhub.Estasempresasexitosassevuelveninfluyentesparaotrascompañías,seconviertenenmentores,invierteneinspiranfundarnuevascompañías,inclusoempujanasuscolaboradoresahacerlotambién.Ejemplodeestosonlascompañías;DoubleClick,BuddyMedia,yAPPNexus,quienesinfluenciaron75compañías,estasasuvezinfluenciarona177más,queasuvezinfluenciaron227.Conestos3círculosdeinfluencia,estastresempresastocaronmásde400compañíasdelsectortech.Lamayoríadelasempresasdelsectorsonprivadasaún,peroporcada100%deaumentoeneldólardeunexit,esacompañíaysusemprendedoressehacenun25%másinfluyentes.

Despuésdevenderlacompañía,losfundadoresysusempleadostienenlaexperienciadehacercrecerunaempresa,conesto,máselcapitalylavisibilidad,losemprendedoresformannuevascompañías,aceleranlasexistentesycontribuyenalaexpansióndelsector.

Lasempresasmásexitosastienenunimportanteimpactoeneldesempeñodelosemprendedoresqueinfluencia,paraobservarcomoeléxitopasadegeneraciónengeneraciónseestudiaronempresasranqueadasenel10%topdedesempeño,todaslascompañíasfundadaselmismoaño,agrupadaspornúmerodeempleados,totaldelainversión,ovendidasentreel2003y2013.Empresasquesevieroninfluenciadasporestetop10tienenun22%másdeposibilidadesdeconvertirseentop10quelasnoinfluenciadas.Elestarconectadoaunnegocioexitosotienemásprobabilidadesderecibirgrancantidaddefinanciamiento,emplearamásgente,olograrunexitporunagransumadedinero.

Tambiénseobservóalas3empresasdefinanciamientomástopdeNuevaYork,incubadoras,aceleradoras,espaciosdeco-work,yuniversidadesdepregrado,yserevisaronlasempresastop10queestuvieroninfluenciadasporestasinstituciones,ylosresultadosarrojaron:

• 22%queestuvoinfluenciadoporotracompañíaexitosasonenlaactualidadexitosa.• 22%queestuvoconectadacontresuniversidadestoptambiénsonexitosasenlaactualidad.• 11%delasqueestuvieronconectadasconlastresincubadoras,aceleradorasyespaciode

co-workmástop,sonahoraexitosas.• 44%delasqueestuvieronconectadasconlas3empresastopdeinversionesson

ahoraexitosas,elporcentajemásalto.

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Lasempresasmásconectadaslohacenmejoryasíempresasexitosasdancrecimientoamásconexiones.

Cincotiposdeconexionesseríanlasquefavorecenelsectortechacrecer,estasayudanadisminuirlabrechaentrelaexperienciayelnoviciadoentemasdeemprendimiento:

1. Mentorías:pararesolvertemascríticosdelosnegocios.Elsectoresmuycolaborativoylosexpertosestándispuestoa“devolverlamano”alapróximageneración.

2. InversionistasÁngeles:engeneralconinversionesdesdelosUSD$25.000alosUSD$500.000,juegaunrolmuyimportanteparalevantarlosemprendimientosdesdesusinicios.Ellostambiénrealizanmentorías.Hahabidomásde3.500inversionesángelesdemásde2.000inversionistas,ymásde860deestasinversionessondeemprendedoresdelsector,ymásdeuncuartodelascompañíastechdeNuevaYorktienecomofundadoruninversionistaángel.Aestoselellama“Smartcapital”,inversiónángeldeemprendedoresseriales.

3. Inspiración:tenervisibilidad.4. Emprendedoresserialesyspinoutsdeempleados:másde400emprendedores

serialeshanformadosmásde650empresastech.500empresasdelrubrohansidoformadasporempleadosdelasempresasdelsector.EnpromediocadadosempresasconectadastechenNuevaYork,selevanta1másdeunemprendedorserialounspinoutdeempleado.

5. Reinvertiresacelerar:hay2.340emprendedorestechy1.297empresastech.Elsectorhacrecidoun255%enladécada,lasconexionessonelcaminocomoestosemprendedoresacumulancapitalhumano,financieroysocial.

6. Depocosamuchosemprendedores:inclusoseleshallegadoallamar“mafias”,agruposdeemprendedoresquehandejadounacompañíaparafundarotras.Lastresempresasestudiadashanexcedidosuéxitomásalládeldinero,enmentorías,inversióneinspiraciónparalapróximageneración.

Enlafigura23podemosverelejemplodeDoubleClick,serviciodeGooglequeintegratodoslospasosyactoresqueactualmenteconformanelsectordelapublicidadonline,dondeobservarnoslacantidaddeconexionesdelaempresaendistintosgradosyademáseltipodeconexión;dementoría,deinspiración,deinversión,deformacióndelosempleadosydefundadores.Eltamañodelcírculoreflejalainfluenciadelemprendedoracadacompañíabasadaenlacantidaddeconexionesquesedesprenden.

EstaempresafundadaporKevinO´Connor,DwightMerrimanyKevinRyan,esunclaroejemplodetodoloexplicadoanteriormente.Ellosconeltiemposeconvirtieronenunaempresalíderdepublicidadeninternet,saliendoalabolsaen1998.Cuandoexplotólaburbujadelaspuntocom,DoubleClicktuvoquesortearsusupervivenciaperdiendoel70%desusclientes,perotambiénel80%desuscompetidores.Cuandolograronvolversobresuspieselequipogestionóeltenerrentabilidadantesdevenderlaenel2005aunafirmadeprivateequityHellman&Friedman.LaventafuedeUSD$1.1Bn,unadelasmásgrandesdeNuevaYorkparaeseentonces.Luego,losnuevosdueñosselavendieronaGoogleporUSD$3.1Bn.Hoyendía,laempresaestáenelcentrodeGooglecomonegociopublicitarioporUSD$50Bn.

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Eléxitofinancierodeestenegociohasidosobreexcedidoporsucontinuoimpacto,conDwightyKevinRyanquesiguieronformando7empresastecnológicasmásenNuevaYork,ysusempleados26empresas,Yahoo!compróunadeellas,RightMediaenel2007porUSD$850M.

FIGURA23:CONEXIONESDEDOUBLECLICK(ENDEAVORINSIGHT,2014)

Enlafigura24sepuedeverelcrecimientodeNuevaYorkconrespectoasusredeseinterconexióndelosemprendimientosentreel2003yel2013.De45a2070conexiones,dadaspormentorías,inversión,inspiración,emprendedoresserialesyspinoutsdeempleados,demostracióndeuncrecimientoexponencialúnico.Cabedestacarqueestemismoestudioconcluyequedesdeelmomentoquesecreaunaempresaysellegaalamentoríapasarían5añosaproximadamente.

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FIGURA24:ACUMULACIÓNDECONEXIONESENTREEMPRESASTECNOLÓGICASDENUEVAYORK,2003-2013(ENDEAVORINSIGHT,2014)

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Eléxitotraeéxito,conectandostartups,escalándolas,yhaciendodeellasempresastopperforming,lasciudadespuedencatalizarelcrecimientodelecosistemaconlasempresasexistenteslocales,concapitalytalento(EndeavorInsight,2014).

Culturacreativa,diversidad

UnestudiodeRichardFlorida,Theriseofthecreativeclass,planteacualessonlasclavesparaatraertalentoadeterminadaciudad,lascualesresultanserensumayoríamuybuenosexponentesenlaciudaddeNuevaYork;opcionesdelifestyle,diversidadcultural,toleranciayactitud.Estaspersonascompartenunaformadevidaquevaloralacreatividad,laindividualidad,ladiferenciayelmérito.Otracualidadmuyvalorada,esserunacomunidadplugandplay,aquellaalaquetepuedesmudarycomenzarunavida,oalmenossimularunavida,enunasemana.Estonoshablaríadeunabajabarreradeentradaparalagentequesequiereirainstalaryaseadefinitivaoprovisoriamenteaunaciudad.

Laspersonastalentosasbuscanunambienteabiertoalasdiferencias,yestoesunvalordiferenciadorimportante,disfrutaunamezcladeinfluencias.Laubicacióndeestaclasecreativaestábasadaensusinteresesymientrasmássevaloralacreatividad,máscrecelaclasecreativayporendelasindustriascreativas.

Laclasecreativadeseaexperienciasrealesenelmundoreal,ellosansíanestimulación,noescape.Loslugarestambiénsonvaloradosporsuautenticidadyporserúnicos.Hoy,alparecer,losprincipalescentroscreativosproveendeunasólidamezcladeindustriadelatecnología,abundantesserviciosoutdoor,yunantiguocentrourbanoquesurenacimientosellenóenparteporunacombinacióndecreatividadytecnologíainnovativa,asícomodeestilodevidayservicios(Florida,2002).SepuededecirqueNuevaYorkcompruebabastantedeestateoría,muchoshanescritoacercadeestaciudadúnicadondenoexistenlasreglasycadapersonajuegasurolsinimportarlascríticasuopinionesdelresto,engranpartedadoporladiversidadculturalgeneradadelainmigraciónrelatadaanteriormente.TambiéncuentaconzonasycentrosurbanosquefueronretomandovalorcomoelSohoyBrooklyn,hoycentrosdeculturaylifestylereconocidosmundialmente.

Haciendounanálisisespecíficodeestaclasecreativaenelcasodelsectortecnológicoestudiado,ésteestácompuestodepersonasdetodoelmundo,el82%delosfundadoressongraduadosdeuniversidadesexternasaNYC,eltalentonoprovienedeallídirectamente,ydelosquesiestudiaronenlaciudad,lagranmayoríaprovienedelaUniversidaddePennsylvania.Además,losemprendedoresdeNuevaYorkhansidoestudiantesdetodaslasáreas,desdeeconomía,computación,filosofía,etc.Inclusoesmáscomúnqueprovengandeláreadelasartesquedelasciencias;un65%delosemprendedoresprovienendeáreasnoafinesconelmundotech.Lahistoriadelcrecimientodeestehubnotienequeverconelárea,dondeestudiaronolostítulosquetenganlosemprendedores.Además,losfundadoresenNuevaYorktienenenpromedio31añosycuentanconexperienciacorporativaanterior,juntanconocimientosdelaindustriayherramientasdegestiónantesdeemprender,(EndeavorInsight,2014).

NuevaYorkcuentaconesaclasecreativa,diversaytolerante,quesibiensecomenzóaforjarhacesiglosdemanerainconsciente,aldíadehoyesaantesalaresultósermuyatractivaparaelrestodelmundo,concentrandoensusindustriasyfundadores,personasespeciales,condisposiciónapensar

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diferenteyhacerlascosasdeformadiferente,sinaversiónalriesgoymotivadosporhacerdelaindustriatecnológicalaherramientaparahacerelmundomássimple,eficiente,inclusivoydivertido.

Mercadosaccesibles,clientesyfinanciamiento

Hoylasgrandescompañíastradicionalesestánenbúsquedadelatecnología,yaquesinolohacenenuncortotiempopodríandesaparecer,porloqueindustriasestánconlapreocupaciónconstante.Estosignificaunagranoportunidaddemercadoparaelhub,yaquemásdel65%delascompañíasenFortune500cuentanconunáreadeinversión(Williams,2017),quepodríaestardestinadaalatransformacióndigital,yestonosóloreferidoalosmedios,finanzasymoda,conocidosrubrosdeNuevaYorksinoamuchasotrosderelevanciacomolosonlosbienesraícesylasalud,porejemplo.OtropostuladointeresantedeWilliams,cofundadordeCadre(startupdedicadaalfintechyalmarketplace),esqueladensidaddepoblación(8,5M)conlaquecuentalaciudadesunescenarioparapoderescalarimportante,lamásgrandedeEstadosUnidosylasegundaenconcentraciónurbanadeAmérica,loqueconllevaunamasacríticadeclientes,yescenarioperfectodevalidacionesparasaltaralmundo.

NuevaYorkeselsegundohubmásgrandedelmundo.Entreelaño2003yel2013elsectortecnológicocreciódosvecesmásrápidoqueSiliconValley,levantandoUSD$3.1billonesenfinanciamientosóloenel2013.Asímismo,elsectordecapitalderiesgocrecióenlamismadécada240%.TambiénexisteunaimportantereddeinversionistasángelesentreNewYorkyLosÁngeles,siendounadelasmásactivasdelmundoconUSD$95MMinvertidos(EndeavorInsight,2014),loquecomplementalosmercadosaccesiblesdelosemprendedoresyaquecuentanconmúltiplesoportunidadesyposibilidadesdeescalaryhacercrecersunegocio.

SegúnelGlobalStartupEcosystemReport,laciudaddeNewYorkcontaríaconuníndicede4,6enlacategoríadecrecimientodefinanciamientoenetapatemprana,siendoelpromediomundialde5,yconrespectoalíndicedeexperienciadeloscapitalesderiesgo,NuevaYorkcuentacon10.3,muysobreelpromedioglobalde7,loquehabladeunaindustriamuydesarrolladaymaduragraciasalapoyofinancierodelosventurecapital,quejueganunrolfundamentalenelhubtecnológico(StartupGenome,2017).

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11.1.3Miami–EstadosUnidos12.1.4

Contexto

Miami,ubicadaenelestadodeFloridaalsurdelosEstadosUnidosesreconocidamundialmentecomounaciudadturísticaporexcelencia,continuoverano,atractivasplayas,diversiónaseguradaentodaépocadelaño,yunaubicacióngeográficaprivilegiada,apocashorasdedistanciadetododestinoamericanoyeuropeo.MiamiesreconocidacomolacapitalnooficialdeAméricaLatinayhasidohacemuchosañosuncentrodenegociosderelevanciaypuertadeentradaparacompañíasdetodaspartesdelmundoquequierenaventurarsealmercadoamericano,paralasempresasestadounidensesquequierendistribuiraAméricaLatina,yparacualquierempresaquequieravenderaclienteshispanos(Larrondo,2014).Además,cuentaconexcelentesconexionesaéreasymarítimas,yproveedoresdeservicioconextensaexperiencia.LapoblaciónesunadelasrazonesporlasqueMiamisehapotenciadoeconómicamente,yaqueexisteunaricadiversidad,másdel50%desusresidentessonnacidosfueradeEstadosUnidos,yesamulticulturalidad,severeflejadaensuscalles,ylascompañíassabensacarlepartidoaestoofreciendooportunidadesasusextranjerosdetrabajarenempresasquereflejanlaculturayvaloresdesutierranatal,dondemuchostrabajadoresentreganelconocimientodesuregióndesdeMiami,convirtiéndoseenunafuentevaliosadeidiosincrasia.

FactoresClavesdelEcosistemadeMiami

EnlosúltimosañosMiamihavolcadosusesfuerzosenintentarforjaruncaminoparaconvertirseenunhubtecnológicoparatodoLatinoamérica.Agrandesrasgoselescenarioespositivoyesosesfuerzoshancomenzadoadarfruto,losactoresdelecosistemaestán,algunosmásinfluyentesqueotros,ysepodríapensarquelosmásdébilesencontraránlaformadefortalecerse.Yaexistenespaciosestablecidosdetrabajocolaborativo,talescomo:VentureHive,CentrodeEmprendimientosdeMiamiyTheLabMiami.EsteúltimoasociadoaRefreshMiami,organizaciónsinfinesdelucro,quereúnelacomunidaddeemprendimientostecnológicamásgrandedeFloridacon9.000miembrosy20.000seguidores,yqueconvocacapacitaciones,reuniones,eventos,etc.Enparalelo,lainversiónenlaciudadhaidoenaumento,laKnightFoundation,sehaconvertidoenunafuentedefinanciamientoimportantedemillonesdedólaresparaconstruirelecosistema,entreotras,parafinanciarambasiniciativasnombradasanteriormente.(TheLabMiamiyRefreshMiami).LamismafundaciónatrajoEndeavorGlobalaformarpartedeesteproyectoincipienteelaño2012.Asímismoexistengruposnopequeñosdeinversionistasángelesyagrupacionesdeventurecapitalquehanidocreciendoconsiderablemente.Lasuniversidadestambiénestánjugandounrol,sibienMiaminocuentanconinstitucionesenrankingtop10encuantoaemprendimiento(locuallehasignificadounproblemapararetenereltalentoenlaciudad,yaquelosingenierossalenabuscaroportunidadesaNuevaYorkoSanFrancisco),laUniversityofFloridasesitúaenelrankingn°45(PitchBooKDataInc.,2016-2017),yotrasinstitucionesestánhaciendolosuyocomolaUniversityofMiami,FloridaInternacionalUniversity(FIU),elMiamiDadeCollege,entreotras,queestáninvirtiendoenproveerasusalumnosdelasherramientasnecesariasparafomentarlainnovaciónyelemprendimientoanivellocal.Enefecto,MiamiDadeCollegecreóTheIdeaCenterapoyadoporKnightFoundation,unaaceleradora,co-work,conprogramasyentrenamientos(Ordoñez,2015).ElmovimientoeMergeAmericashasidounainstancia,atravésdesuconferenciatecnológicaquellevaelmismonombre,valiosísimaparaelsector,atraeanualmentedesdeel2014

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másde6.000influenciadores,inversionistasyemprendedoresdeláreaacolaborareinnovarenMiamidurantedosdíascompletosdeactividadesconrenombradosexponentesdetodoAméricayEuropa,comoelcofundadordeAppleSteveWozniakyelcofundadordeWazeUriLevineensuversión2017.

RicardoMesquita,actualcountrymanagerenChiledeLetsbonus(plataformadedescuentosenChile),consideraque“siañadimoslaevolucióndeldesarrolloacadémico,creandounpulldetalentolocal,laexistenciadesmartcapital,preparadoparainvertireniniciativaslocalesostartupsqueeligierondarsusprimerospasosenMiami,juntoaeventosagregadoresquecelebranestecambio,comoeMergeAmericas,labaseparaunarecetadeéxitoempiezaaestarlista”(Cansino,2015).

Unaventajadestacablequetienelaciudadessubajocosto.FloridanosólocuentaconuncostodevidamuchomenorqueotrasmetrópoliscomoBoston,NuevaYorkoSiliconValley,loqueresultamuyatractivoparainstalarseparaemprender,sinoqueademástieneunadelasestructurasdeimpuestostotalesmásbajas;nocuentaconimpuestosobrelarentalocalesoestatales,niimpuestoscorporativoslocales,yelimpuestocorporativodeFloridaesde5,5%,unodelosmásbajosdelpaís(Cansino,2015).

Peropeseatodoelentusiasmo,tambiénhaymuchosempresariosexperimentadosquereconocenlaslimitacionesdeMiami.Ellosseñalanquemuchasdelasstartupssonrelativamentesencillas.Soncompañíasqueofrecenmodelosbásicosdeaplicacionesmóvilesquepodríanserinteresantes,perononegociosescalables,oclonesmalejecutadosdeproductosyaexistentescomoNetflixparahispanoparlantes.EllosaseguranquehaymuchasrazonesparacreerqueMiamidebieseserunimánparaeltalentodeingeniería;ungranclimayestilodevida,viviendasasequiblesyunaculturainternacional.Perolainfraestructuradeingenieríasimplementenoatraealamasacrítica(Larrondo,2014).

InteresanteresultalaalianzaestratégicaquehizoelCICMiami(CambridgeInnovationCenter),coninstitucionesdeapoyoalemprendimientoeinnovaciónenChile;Start-UpChile,EndeavorChile,FundaciónChileylaACVC(AsociaciónChilenadeVenturecapital),paragenerarlazosbidireccionalesquefacilitenlainternacionalizaciónyelcrecimientoenmercadosextranjerosdelosemprendedores,tantochilenosquequieranabrirmercadoenMiami,comoempresasdeMiamiquebusquenentrarenelmercadodeChile.Porotraparte,RodrigoCastro,presidentedelaACVC,recalcaque“comogremiohemosdefinidoquelasadministradorasdefondosdebentenerunenfoqueglobal,yparaesohemoselegido6spotsdondetendremosoperaciones,entreellosMiamiseráclave.Éstosbuscanserpartedeesosecosistemasglobales;serlugardeescalamientodelascompañíasqueestánennuestrosportafolios;serfuentedeexitsdeesascompañías;poderinvertirenstartupsdeesoslugaresconimpactoenChileyLatinoamérica;levantarcapitalenesosmercadosparafuturosfondosypoderatraernuevasadministradoraschilenasyextranjerasaintegrarseaesemercado.NuestromantranosllevaainvertirdesdeChileenempresasaescalaglobal,yaquequeremosserelhubdeventurecapitaldeLatinoamérica”,dice(AgendaPaís,2017).

Enlafigura26podemosobservareltotaldelainversiónencapitalderiesgodiversificadoenlosEstadosUnidos,sumandountotaldeUSD$69,1Bnenelaño2016,yunmontodeUSD$1.6BninvertidosenelestadodeFlorida.Enlafigura27podemosvercomoelEstadotambiénapareceenlosgrandesacuerdosrealizadoselmismoañoconlastartupMagicLeap(PitchBook,2017).

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FIGURA25:TOP10ESTDOSPORCANTIDADDECOMPAÑÍAS,NEGOCIOSCERRADOSYCAPITALINVERTIDO,AÑO(NVAC,2017)

FIGURA26:TOP10ACUERDOSDEVENTURECAPITAL,2016(NVCA,2017)

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11.1.4Israel(Hanna,2018)12.1.5Historiaycontexto

Israelesunanaciónquehadebidoadaptarseconstantemente.Desdesufundaciónhastaeldíadehoyhapermanecidoconstantementeenconflictosmilitaresconsuspaísesvecinos,viéndoseobligadosainnovarparasobrevivir.Hoy,Israelesunodelosnúcleosdeinnovaciónyemprendimientomásimportanteanivelmundial,teniendounapoblaciónqueapenasalcanzalos8.7millonesdehabitantes(2017).Además,concentraunodelosmercadosdeinversiónderiesgomásatractivos,juntoconSiliconValley,alosqueuninversionistapuedeacceder.EstemilagroeneldesiertoseexplicagraciasalcontextoculturalymilitarúnicodeIsrael,lasinergiaentreuniversidadesyempresas,elroldelgobiernoconpolíticasmacroeconómicasylallegadadeinversiónderiesgo.

ElcaminorecorridoporelpuebloisraelíhasidomuybienestudiadoydescritoporDanSenorySaulSingerensulibroStart-upNation:LahistoriadelmilagroeconómicodeIsrael(Singer,2012).Todocomienzaelaño1948conelgrandesafíodepoderentregarrefugioalpueblojudíoquehabíasidovíctimadeunapersecuciónsinprecedentesdurantelaSegundaGuerraMundial.JudíosdetodaEuropacomenzaronallegaraIsraelenbuscadenuevasoportunidadesycondeseosdeayudaraconstruirsupaís.Dentrodeestemarcodepermanenteconflicto,Israelseencontrabaprácticamentesolo,debiendocumplirconnecesidadestanbásicascomoalimentarasupuebloymantenerlosasalvo.Paralograrestosedecidiódispersaralapoblacióndentrodelterritorioisraelíyfomentarlaagriculturalocal.Sinembargo,lascondicionesgeográficasdelpaísnosonlasmásfavorablesparaelcultivodealimentos,yaqueelsurdeIsraelestádominadoporeldesiertodelNéguev,quecubreunos12.000km²,másdelamitaddelasuperficietotaldelpaís.Frenteaestosdesafíoscomenzaronaaparecergrandesinnovacionesquecambiaronelpanorama.UncasoemblemáticoeslainvencióndelingenieropolacoisraelíllamadoSimchaBlass,quienideóelsistemaderiegoporgoteoquepermitióaprovecharlosescasosrecursoshídricos,nosoloenIsrael,sinoqueenelrestodelmundo.LuegodeestaetapaagrícolavinounsaltoeconómicoenIsrael,dondeelcrecimientobordeabael13%anualentre1950y1955;ysemantuvocercanoal10%duranteladécadadelos60’s.Apesardeesto,muchosdelosinmigrantesjudíosaúnvivíanentiendasdecampañayalgunosbienesbásicosescaseaban.Enestepuntoelgobiernoisraelítomóungranriesgoyliderólacreacióndeunaindustriaaeronáuticaenelpaís.Estainiciativatuvomuchosdetractores,debidoaqueeravistacomoalgonoesencial,perollegóconvertirseenlamayorfuentedeempleoenIsraelyposteriormenteenunlídermundialenelárea.

Dadoelestadodeconstanteactividadmilitarenlasfronterasisraelíesdesde1948,laFuerzadeDefensaIsraelí(FDI)esunadelasinstitucionesmásimportantesynumerosasdelEstado,yelgrannúmerodemilitaresprofesionalessevesuplementadoporelserviciomilitarobligatorioparalamayoríadelosciudadanosmayoresde18años,tantohombrescomomujeres,asícomoporunlargoperíododereserva.Loshombresrealizanunserviciomilitarde32mesesylasmujeresunserviciode24meses,ambosconlaposibilidaddesercontratados,siesqueelejércitolosrequiere,porunperiododeunosañosodeporvida.Lasfuerzasarmadasisraelíesreclutanparasusunidadesdeélitealosjóvenesconmejorpromediodetodosloscolegiossecundariosdelpaís.ElequivalentenacionalaHarvard,PrincetonoYalesonlasunidadesdeélitedelasFDI.Losjefesdepersonaldelasempresassefijanenquéunidadmilitarsirvióelcandidatoaunpuestodetrabajo;conesainformaciónsabenquétipodeprocesodeselecciónatravesó,cuálessonsushabilidadesy

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quéexperienciarelevantepuedetener.Aunqueentreintapaíseshayserviciomilitarobligatorio,elmodelodedesarrollotecnológicoisraelí,quetienealaindustriabélicaensuepicentronosereplicaenotrospuntosdelglobo.Poresotambiénhayquebuscarlarecetadeléxitoenlasraícesculturalesdeaquelpaís.EnIsraelexistelachutzpahquesignifica“insolencia,descaro,frescura,coraje,atrevimientoyarrogancia”.EseconceptoseobservaenlamaneraenquelossargentoscuestionanasusgeneralesolosempleadossedirigenasusjefesenIsrael.SegúnSenor&SingerenIsraelsebuscaladiscusiónparaencontrarlaverdad.El“atrevimiento”llevaalosemprendedoresabuscarsolucionescreativasenelterrenoempresarialparadesafiarobstáculosaldesarrollo.EnlasFDInosehacendistincionesporelorigensocioeconómicodelosparticipantes,porloquepuedeocurrirqueenelmundomilitarungerentedeunagranempresaseaelsubordinadodealgunosustrabajadores.Delmismomodo,perteneceralasFDIhacequesegenerengrandesredesdecontactoentretodoslosparticipantes.

TodaestaestrategiaideadadesdeelgobiernoenconjuntoconlaFDIgeneróunaexplosiónenlacantidaddetecnologíasmilitaresdesarrolladasenIsrael,lascualesteníanunenormepotencialenelmundociviltambién.Elgobiernoestabaconsientequetodasestasinnovacionespodíansercomercializadasyseutilizadascomomotordedesarrollodelpaís,perodebíangenerarlosincentivosnecesariosparapoderfinanciarlamayorcantidaddeproyectosposibles.EsdentrodeestemarcoqueaparecelaYozma.

Yozmasignifica“iniciativa”enhebreoyesunprogramaquelanzóelgobiernoisraelíparapotenciarlainversiónderiesgoenelpaís.Paralograresto,sebuscóuniralsectorpúblicoconelprivadoatravésdeladistribucióndelriesgoentreambossectores.Elcontextoqueacompañabaesteprogramaeraeldeunabajainversiónenstartups(cifrasquebordeabanlosUSD$20MM),altotalentocongranfocoenI+Dperocondebilidadesenlallegadaalmercado,crecimientoexponencialdelnúmerodeStart-upsylacarenciadeunmercadodeventurecapitals.Conestoenconsideración,elaño1992seestablecieronlasprimerasbasesdelprograma.SecrearíaunfondodeinversióndeUSD$100MMparacrear10nuevosfondosdeUSD$20MM,siendolascondicioneslassiguientes:

1. Elgobiernoaportaríacomomáximoel40%delfondo(USD$8MM),loqueimplicaquecomomínimoseibanaaportarporpartedelsectorprivadoUSD$150MM.

2. Elrestodelfondo(60%)nodebíaestarcompuestosóloporcompañíasIsraelitas,sinoqueseincentivólaentradadefondosdeventurecapitalextranjerosconreputaciónyéxitosenlainversiónenstartups.

3. Posibilidaddequeelfondorecomprealcostelaparticipacióndelgobierno,deformaqueéstedejeelfondoyportantoseconviertaenprivadoal100%.

4. Tomadeunaposiciónminoritaria,ademássinvotoenlagestióndelfondoysininfluirensucurso.

ElprogramaYozmafueelcatalizadordelaindustriadeventurecapitalenIsrael.Entregóelfinanciamientoenetapatemprananecesarioparaquelascompañíaspudiesensaliralmercado.Enlos‘90lainversióndecapitalderiesgosemultiplicópor60,pasandodesdelosUSD$58MMaUSD$3.3B,conportafoliosquepasabandeUSD$100MMaUSD$800MM.Enelaño1999Israeleraelsegundopaís,despuésdeEE.UU.,enparticipacionesdeprivateequityyel70%desucrecimientosedebíaaempresasligadasatecnologíadepunta.

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FactoresClavesdelEcosistemaisraelí

Culturamilitar

Unfactorclavedelecosistemadeemprendimientoisraelísonlasfuertesinterconexionesqueexistenentrelaspersonas,loquepromuevelacolaboracióneintercambiodeideas.Granpartedeestasredesnacenalcompartirexperienciasenelejércitodurantelosañosdeserviciomilitarobligatorio.Muchasunidadeshancreadoprogramasdenetworkingparasusalumnos.SegúnNoaLevy,directorejecutivodelastartuptecnológica“Platica”yalumnodelaunidad8200,elgrupoorganizaunaconferenciaanualyrealizarondasdeaceleraciónparaemprendedoresenetapatemprana.Desdelamiliciaalvecindario,múltiplescírculossocialessecruzanycrecen,formandounaredaltamenteinterconectada.Lasconexionesconlacomunidadsevuelvenconexionesconlaindustriayviceversa.Confrecuenciaocurrequesediscutannuevasideasenunacenaysecomienceadesarrollarelprototipoaldíasiguiente.Estosfactoreshacenquelosgradosdeseparaciónentrelaspersonasseanmínimosypuedascontactarteconunapersonaenespecíficodeformamuyeficiente(Yin,2017).

Launidad8200delaFDIeslaincubadoradestartupsmásemblemática.Desdequefuerebautizadaen1973,másde1000compañíashansidofundadasporexmiembrosdela8200,realizandosignificativosaportesaladefensanacionaly,enelcamino,facilitarlaentradadecapitalalpaís.Estaunidadcasimitológicaeslaencargadadeentregarel90%delainformacióndeinteligenciaisraelíyparticipaentodaslasoperacionesmilitares.LainversiónenI+Dresultóclaveparaeléxitodela8200,yaqueeselcombustibleparalainnovación.Sololosjóvenesmástalentosossonadmitidosensusfilas,teniendounprocesodeselecciónextremadamenteriguroso.Dentrodeestaunidadsecuentaconrecursos,personalytiempomuylimitado.Almismotiemposebuscanresultadosque,paramuchos,seríanimposiblesyademássondevidaomuerte.Sinembargo,estecuerpodeeliteescapazdesobrellevarestosgrandesdesafíos.Lamentalidademprendedoraimpregnatodalaunidad,nosóloalosequiposdeI+Dquedesarrollanproductos.DorSkuler,exmiembrodelaunidadfuepuestoalfrentedeunequipocentradoenlarecopilaciónyanálisisdetráficodeseñalesenviadasporlossupuestosenemigosdeIsrael,conelfindeproducirinteligenciadedatosenbruto.SkulercuentaenunaentrevistaparalarevistaForbeslasamenazasquenecesitabacontrarrestarconenormerapidez;ytambiénquehabíaquecrearunequipoconunospocosingenieros:“Entrareneldespachoy,encincodías,descifrarlosdatos”.Lafaltaderecursossignifica“avecesverselimitadoaungradoqueescasiinconcebible,ydebesdecidirquéapuestaemprender”,expone.“Escomoestarsentadofrenteaunaruletaysólotenerunafichaparaponersobrelamesa”.Resultaquelacombinacióndeinteligenciaconingenuidadpuedeserunaauténticaarma.LomismoocurreconunsistemaquedaunacantidadimpresionantedelibertadyresponsabilidadapersonasqueenEstadosUnidoslegalmentetodavíanotienenedadparabeber(Behar,2017).

Yozmaylaconexiónconlaindustriadelcapitalderiesgo

Elcapitalderiesgoesuntipodeinversiónquesueledestinareldineroaempresastecnológicasdealtocrecimiento,perolamayoríadelosinversoresextranjerosconsiderabanabsurdoinvertirenIsrael.Paraelloselpaíserasinónimodereligionesantiguas,excavacionesarqueológicasyeternosconflictos.InclusoaquellosinversoresquesehabíanquedadoimpresionadosporelniveldeI+DdeIsraelsalierondespavoridosantelarevueltapalestinaenlosaños‘80(Singer,2012).Laescasezde

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capitalderiesgoplanteabaotrosproblemas.Enoccidente,elcapitalistaderiesgonoselimitaaponerdinero.Actúacomomentordelanuevaempresayestablececontactosconotrosinversores,posiblescompradores,nuevosclientesysocios.Poresolaindustriadecapitalderiesgoestanvaliosaparaunstartupenciernes.Losemprendedoresisraelíestuvieronquepensarenelmercadoglobaldesdeelprincipio,creandoproductosparaclientesenpaísesamilesdekilómetrosyconvariaszonashorariasdediferencia.

AntesdelallegadadelcapitalderiesgoaIsraelsoloexistíandosfuentesdefinanciación.Enprimerlugar,lasstartupsisraelíespodíanoptaraunasubvencióncomplementariadelaOCS(OficinadeDirecciónCientíficadependientedelMinisteriodeIndustriaisraelí).Sinembargo,lassubvencionesnocubríanlacantidadinicialnecesariaymuchasstartupsfracasaban.Uninformegubernamentalpublicadoafinalesdelos‘80señalabaqueel60%delasstartupsquecumplíanconlosrequisitosdelasubvencióneranincapacesdeconseguirelrestodelafinanciaciónparalafasedecomercialización.Puedequehubiesencreadograndesproductos,peronopodíanvenderlos(Singer,2012).Ensegundolugar,lasempresasisraelíespodíansolicitarsubvencionesBIRD.Creadaapartirdeunaaportaciónde110millonesdedólaresdelosgobiernosestadounidenseeisraelí,lafundaciónDesarrolloeInvestigaciónIndustrialBinacional(BIRD)destinabasufondoainiciativasempresarialesconjuntasentreambospaíses.LassubvencionesBIRDoscilabanentre500.000dólaresyunmillón,queserepartíaalolargodedosotresaños.BIRDsereservabaunpequeñoporcentajedelosroyaltiesylarecuperaciónseefectuabagraciasalporcentajequeingresabadelasempresasqueteníanmuchoéxito.BIRDbuscaba,ensumayoría,empresasestadounidensesquetuvieranbajospresupuestosdeI+D.Eranempresasmedianasograndesquecotizabanenbolsayquehuíandeloselevadoscostesdelainversióneninvestigación.Hastael2012,BIRDinvirtiómásde250millonesdedólaresen780proyectos,quehandadocomoresultado8.000millonesdedólaresenventasdirectaseindirectas(Singer,2012).En1992el60%delasempresasisraelíesquecotizabanenelmercadodevaloresdeNuevaYorkyel75%delasquelohacíanenNasdaqhabíansidoapoyadasporelprogramadelafundaciónBIRD.El4%delasempresastecnológicasgenerabael74%delosingresosproducidosporlaaltatecnología.Losbeneficiosnoestabanbiendistribuidos.Siunaempresadetecnologíapequeñanopodíaaccederafinanciamientoteníaquevalerseconla“autosuficiencia”,usandorecursospropios,contactosoloquehicierafaltaparaconseguirfondos.

Enelaño1991secrearon24incubadorastecnológicasconelfindenosolamenterealizarI+D,sinoquelograrentraralmercado.Lasempresaspodíanadjudicarsehasta300.000dólaresparadesarrollarsusproductos,perolosexpertosfinancierosdelgobiernoeranincapacesdeaportaralosemprendedoreslaexperienciaengestiónempresarialnecesariaparaconvertirsushallazgosenI+Denproductosviables.Eranecesarioencontrarunaformadeobtenerelconocimientoquepermitiesedarelsaltodefinitivohaciaunamejoreconomía.

JustoenesemomentoungrupodejóvenesburócratasdelMinisteriodeFinanzastuvolaideadecrearunprogramaquellamaronYozma,queenhebreosignifica“iniciativa”.Laideaeraqueelgobiernoinvirtiera100millonesdedólaresendiezfondosdecapitalderiesgo.Cadafondotendríatresrepresentantes:uncapitalistaderiesgoisraelíenformación,unasociedadextranjeradecapitalderiesgoyunbancodeinversiónocompañíainversoradeIsrael.Además,habríaunfondode20millonesdedólaresqueYozmainvertiríadirectamenteenempresastecnológicas.

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ElprogramaYozmaempezóofreciendounaparticipaciónconunratiocercanoa1,5:1.Silossociosisraelíesconseguían12millonesdedólaresparainvertirentecnología,elgobiernoaportabaalfondo8millones.Lademandafuealucinante.Elgranatractivoparaloscapitalistasderiesgoextranjeroseraelpotencialdelprograma.Elgobiernosequedabaconunaparticipacióndel40%enelnuevofondo,peroofrecíalaposibilidaddecompraresaparteabajoprecio(máselinterésanual)pasadocincoaños,sielfondoteníaéxito.Deestaformaelriesgoeracompartidoentreelgobiernoylosinversionistas.LosprimerosinteresadosenparticiparfueronpersonasligadasalosfondosdeinversiónquesentíanuncariñoespecialhaciaIsrael.

Entre1992y1997,losdiezfondosdeinversióndeYozmaconsiguieronmásde200millonesdedólaresconlaayudadelgobierno.Esosfondosfueronadquiridosporotrasempresasoprivatizados;paraelaño2012manejabanuncapitalde3.000millonesdedólaresyactualmenteapoyanacientosdenuevasempresasisraelíes(Singer,2012).ElprogramaYozmacreótambiénunfondoparainvertirenempresasenelmomentodesulanzamiento,dondeentregaban5millonesdedólares.Estoeraconocidocomo“seedfunds”,siendoconsideradascomodealtoriesgo,asíqueYozmaofrecíaunratiode1:1.Losinversoresteníanqueconseguir2,5millonesdedólaresparaconseguir2,5millonesdelgobierno.

Muyprontosevieronresultadosfantásticosenelecosistemadeemprendimiento,sehabíageneradotalexpectaciónentornoalaindustriadelcapitalderiesgoquemuchasfirmasinternacionalescomenzaronallegaraIsrael.LosfondosquenolograbancofinanciarseatravésdeYozma,sílolograbanatravésdelaasociaciónconsuspares,señalinequívocaqueelmercadodelcapitalderiesgohabíaflorecido.

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11.1.5Boston–EstadosUnidos(Hanna,2018)12.1.6Bostonalbergaentre2.900–3.900startupstecnológicas,siendolareferenciaanivelmundialenestadisciplina.EsteecosistemaestaentrelostresmáspotentesdeUSA,ubicándosebajoSiliconValleyyNuevaYork.Bostoncuentaconmásde50universidades,destacandoHarvardyMIT,quehansidocunadegrandesinnovacionesdisruptivas,comoFacebookyDropbox(Gauthier,2017).

BostoncuentacondocenasdeorganizacionesaltamentesofisticadasdeapoyoalemprendimientocomolafamosaaceleradoraMassChallenge,queha“guiado”amásde850startupsaentraramúltiplessectoresdelmercado.Sumétodohasidoelogiadointernacionalmenteyestásiendoreplicadoennumerosospaíses.

Elaño2016lagiganteGeneralElectricdecidiómoversucuartelprincipalaBoston,enrespuestaaladensidaddetalentoenciencia,ingenieríaytecnología.Lacompañíaunagrancapacidaddemercadoyvastaexperienciaennegociosdealtocrecimiento.SegúnexpresaelCEOdeGE“queremosestarenelcentrodeunecosistemaquecompartenuestrasaspiraciones”(Lohr,2016).

EsteecosistemaesfamosoprincipalmenteporsusinnovacionescientíficasenfocadasaunmercadoB2B,perohancomenzadoaasomarcompañíasenfocadasalconsumidor.DosgrandesejemplossonTripAdvisoryHubSpot.Ambassonglobalesyconunvalordemercadode$6.3billiony$2,3billionrespectivamente.Elaño2017cayódel4°al5°lugarenelGlobalEcosystemIndex,siendolaprincipalcausaladesconexiónconlosotrosecosistemasalrededordelmundo.OtrofactorinfluyenteesqueentretodosloshubsestadounidensesBostontieneelmenorporcentajedeinversiónextranjera,siendosolamenteun12%mientrasqueelpromedionacionalesde17%(Gauthier,2017).

ActualmenteBostonsiguesiendounodelosprincipaleshubsdeemprendimientoanivelglobal.Acontinuación,serepasarápartedelahistoriadeesteincreíblelugar.

Historia

Bostonenlosaños‘50,‘60y‘70eraelmotordelainnovaciónyfuentedepersonasaltamentecapacitadasparadesempeñarseenlaindustria.ElMIT(MassachusettsInstituteofTechnology)estabaempujandoconfuerzacambiossignificativosencomputación,queasuvezcontagiabaalasgrandesempresasestablecidasenBoston.Pocoapocoeste“músculo”delainnovaciónsefueagotando,ymientraslaciudadmanteníasusuniversidadesemblemáticasyhospitales,muchodeltalentoqueeraproducidopreferíasalirabuscarnuevasoportunidadesquequedarseahacerunadiferencia.Enrespuestaaesto,laeconomíadeBostonseenfocófuertementeenapoyaralemprendimiento,focoquemantienenhastaeldíadehoy.

UnaseriedeeventosocurridosenlaprimeradécadadelsigloXXIharíanqueBostoncomenzaraacobrarfuerayqueresonaraentodoelmundo.Elaño2004MarkZuckerbergfundóFacebookenHarvard.En2005fuefundadaenMedfordlamayorplataformaeninternetllamadaReddit.Finalmente,en2007DrewHoustonfundóDropboxenelMIT.Estascompañíashanrevolucionadolaformaenlaqueinteractuamosconinternetysonactoresrelevantesenelmundoactual.Poruntiempoparecíaquelasantiguasgloriasdelosaños‘60volvíanaflorecer,perolahistoriaserepitió.

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FacebookdecidiómudarseaSiliconValley,seguidoporReddityfinalmenteporDropbox;llevándoseconsigomuchodeltalentogeneradoporlasgrandesuniversidades.

EnestepuntoBostonnoeramásqueunaciudad“semillera”,quecreabaemprendedoresyprofesionalesaltamentecapacitados,soloparaverlosdesaparecerdelaciudadatraídospormejoressalarios,apetitoporelriesgoygloria.Mirandolosnúmeros,elaño2005Bostongenerabamejoresemprendedoresytalentoqueparaelaño1985,locualsignificabaunprogreso,peronoelquequeríalaciudad.Enlosúltimosaños,lanarrativadeBostoncambióentrandoaun“tercercapítulo”delahistoriadeinnovacióndelaciudad(Khoso,2018).

LaciudaddeBostonhaacumuladopesoenlosúltimos5años,aumentadosudiversidadyconectandopuntosquepreviamentenohabíanestadoconectados.Enuninformedelasociedadnorteamericanadeventurecapitalsdelaño2015posicionóaBostonenelcuartolugardelosmejoresecosistemasdeemprendimientoanivelmundial.Enelmismoreportesemuestraqueelvalordelecosistemaalcanzalos46billonesdedólaresyqueexistenaproximadamente4.000startupsactivas.Elhambreporemprenderesevidente.TradicionalmenteBostonestabaenfocadaemprendimientosenetapasmástardías,peropocoapocoestocomenzóacambiar.LosprimerospasosfuerondadosporlaaceleradoraIDEApertenecientealaUniversidaddeNortheastern,HarvardInnovationLabyRoughDraftVenture.Estasyotrasaceleradorasestánguiandoeltrabajodelosemprendedoresyponiéndolosencontactoconlaspersonasnecesariasparaqueseanexitosos.Elgobiernotambiénhasidoparteimportantedeléxitodeesteecosistema,coordinandoesfuerzosparaatraerelinterésdelasstartupsparainstalarseenBostonypotenciaralecosistemaparaaumentarlasprobabilidadesdeéxito.Finalmente,Bostoncuentaconunmercadodeventurecapitalsrealmentedesarrollado,habiendoinvertidosolamenteen2015USD$1BenBoston(Khoso,2018).

UnodelosgrandessignosdecambioenBostoneselanunciodeGeneralElectricsdemoversucuartelprincipalalaciudad.EstacompañíatieneelpotencialdemercadoUSD$300Bytienevastaexperienciaendistintasáreastecnológicas.JuntoconGE,tambiénestánubicadasenBostonpotencialesgiganteseneláreatecnológicacomoHubspot,Wayfair,VisibleMeasures,einstitucionesyaderenombrecomoStateStreetandFidelityInvestments,MassGeneralHospitalyBostonChildren´sHopitital.

HistóricamenteBostonsehaespecializadoenbiotecnologíayrobótica.Elaño2015lastartupSQZlogrócerraruntratoconRocheporlasumadeUSD$500MM.DeformasimilarBostonDynamics,unacompañíalíderanivelmundialenrobótica,fueadquiridarecientementeporGoogle.Otradelasgrandesfortalezasdeestaciudadeslacreacióndesoftwareasaservice(SaaS),loscualestuvieronsuaugehacealgunosañosatrás.Nuevastecnologíasestáncomenzandoadespegarcomoelinternetdelascosas(IoT).Sinlugaradudas,lahistoriadeBostonsiguesinterminar,siendoungranejemploaseguir(Khoso,2018).

FactoresclavesdelecosistemadeBoston

Universidades

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Universidadesenfocadasentecnologíaeinvestigación,especialmenteutilizandoelmodelodespinoff,tienenunimpactodramáticoenlaeconomíadelosEstadosUnidos.SiseaislaransolamentelascompañíasfundadasporegresadosdelMITyfuesenconsideradascomounanaciónindependiente,seestimaqueestaríaubicadaenlugarnúmero17delaeconomíamundial(Roberts,2009).DelotroladodelaveredaseencuentraHarvard,dondehannacidograndesempresas,siendoelúltimoejemploFacebook.EstacompañíalideradaporMarkZuckerberghoyprestaservicioamillonesdepersonasalrededordelmundo,generandoinmensovalorparalasociedad.

MassachusettsInstituteofTechnology(MIT)

ElMITescasiunauniversidadmitológica.Dentrodelamismauniversidadsecreóunecosistemainternodeemprendimiento.Elecosistemacomenzóacrearsealmomentodeserfundadalauniversidaden1861,dondesiempresebuscóestrecharloslazosconlaindustria.Estoincluíafomentarlasconsultoríasaempresaseinclusopotenciarlacreacióndenuevasempresas.Amedidaquepasabanlosañoselevidenteinterésenelemprendimientoporpartedelauniversidadempezóaatraerestudiantesquebuscabanutilizarsuconocimientoparacrearnuevasempresas.Esteambientepropicióelintercambiodeideasyretroalimentacióndelecosistemamismoqueseveíamuybeneficiadoporelesfuerzocoordinadoentrealumnosyautoridades.

Enlosaños70’saparecenlasprimerasiniciativasinstitucionalesparaempujarelemprendimiento,estableciendolasprimeraslíneasdelMITEnterpriseForum.Enlosaños’90selanzaronalrededordetreintacursosacercadeemprendimiento,sindejardeladolaformaciónyfortalecimientodelosdistintosclubesdentrodelauniversidad.Elresultadofuelageneraciónderedesinternasconalumnosyprofesores,queasuvezconocíanalaspersonasadecuadasparahacerdesuemprendimientounéxito.Dentrodeestemismoescenarioaparececomounfactorclavelaconexióndelalumnadoyprofesoresconlasredesdeventurecapitals,quienesfueronfundamentalesparaelcrecimientoenlaaparicióndenuevascompañías(Roberts,2009).

Lasclaseserandictadasporacadémicos,emprendedoresexitososeinversionistas,haciendounamezclaentreteoríaypráctica.Losequiposdetrabajodebíansermixtos,mezcladoadministracióningenieríaycientíficos,loqueimpactódeformamuypositivaalosalumnosparaentendercómofuncionaunemprendimiento.Selanzaroncompetenciasparaformarempresas,recibiendounpremiodeUSD$100.000quienresultaraganadora.Almenos120compañíasfueronfundadasporparticipantesenestoconcursos.Otrofactorfundamentaleslaexistenciadeunaoficinadetransferenciaylicenciamiento(OTL),siendolaMITTechnologyLicenceOfficeunadelasmásinfluyentesanivelmundial,habiendolicenciadotecnologíasa224empresasentreelaño1999yel2009(Roberts,2009).

Enlosúltimosañossehancreadoinstitucionesformalesdeapoyoalemprendimiento.Elaño2000comenzóafuncionarunserviciodementoríasentornoalainversiónderiesgo(VentureMentoringService),quienesayudabanacualquierindividuoqueestuvieserelacionadoconelMIT(estudiante,profesores,egresados)yquedesearancomenzarunastartup.Paraelaño2009yasehabíanformado88compañíasquefueronasesoradasporesteservicio.

Elaño2002secreóelDeshpandeCenterforTechnologicalInnovationparapremiaralasfacultadesqueimpulsaranlaideacióndeproyectosconmirascomerciales.Enlosprimeros7añossecrearon15spinoutdesdeestosproyectos.

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En2006,MITSloanSchoolofManagementcreóunalíneadentrodelprogramadelMBAparadarmayoresoportunidadesasusalumnosquetuviesenunfocoenelemprendimiento.Almomentodesercreada,el25%delosalumnosdecidióoptarporestalínea.

Másalládelaformaciónacadémicaentregadaporlauniversidad,el85%delosalumnosdedicadosalemprendimientoreportaronqueutilizarlosinstrumentosdelauniversidadlesayudódeformasignificativaenlacredibilidadconsusproveedoresyclientes.Delmismomodo,50%deestosalumnosindicóqueestarrelacionadoconelMITleshabíaayudadoalmomentodelevantarfondos(Roberts,2009).

Todasestasfuerzas-desdelaorientacióninicial,pasandoporlaformacióndelosclubesdeinteresesyactividadesyhoyconcentradosengeneraroportunidadeseducacionales–contribuyenalaconstrucciónymantencióndelecosistemadeemprendimientodelMIT.

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11.1.6Berlín–Alemania(Hanna,2018)12.1.7Berlínsigueascendiendoenelrankingdeecosistemas,desdeelnovenolugaren2015alséptimoelaño2017.Susaltosestándaresdevidaaunpreciorazonable,granculturayleyesquepermitenlafácilobtencióndeunavisa,Berlíncontinúaatrayendoemprendedoresdetodoelmundoypersonasmuytalentosas.

Laindustriastartupcrecerápidamente,actualmentecontandounestimadode1.800-2.400nuevasempresastecnológicasactivas.AlgunascategoríasqueexperimentantasasdecrecimientosignificativasenBerlínsonFinTech,saluddigital,inteligenciaartificial,movilidad,tecnologíadealimentosylaseguridadcibernética.Hoyendía,prácticamentetodaslascorporacionesconunagranhuellaenAlemaniaestánoperandouncentrodeinnovaciónenlaciudad.RocketInternetcontinúasiendounmotordelcrecimientodelecosistemadeBerlín.Elaño2016estaempresalogrólevantarmilmillonesdedólares.

Unnúmerocrecientedenuevasempresasyacosecharonlasrecompensasdelassaludables,aunquenoprofundas,raícesempresarialesdeBerlín.Algunosdeellosobtuvierongrandessumasdedinerodelosinversores,principalmenteenlacarreraporparticipacionesenelmercadodedeliverydealimentos.Enunaseriedeinversionesyadquisicionesqueimpulsanlaconsolidacióneuropea,HelloFreshlevantóUSD$88MMenSerieG,mientrasqueelserviciodecomidaparallevarDeliveryHero(valoradoenUSD$3B)adquirióalacompetenciadeRocketInternet,Foodpanda.

Aprincipiosde2017,Billpay,apodadoel"Paypaleuropeo",sevendióporUSD$75MM,mientrasqueelúltimograndescubrimientoenfintech,lastartupN26,consiguióunalicenciaparatodalabancaalemana.EstastartupbuscaderevolucionarlaindustriabancariatradicionalyestáapuntodeconvertirseenelpróximogranemprendimientoquesaledeBerlín.Berlínocupael7°lugaranivelmundial.UnfactorclaveparaestosonlasdosIPOsen2014deZalandoyRocketInternet,queenconjuntovalencercadeUSD$14Byhantenidounefectodescomunal.

BerlínseubicadetrásdeLondrescomoelsegundomejorhubeuropeo,siendoelecosistemaqueatraeelmayorporcentajedenuevasempresasdesdefueradelpaís,conun11%frenteal2%delrestodeEuropa.Estaatraccióntambiénseextiendeaunaafluenciadetalentoqueesalentadoporsuambienteamigableparainmigrantesyexperimentadosequiposdecrecimiento.Laciudadnohaalcanzadotodosupotencial,peroapesardesusdesafíos,sepuededecirquelacapitalestácorriendohaciaunbrillanteyambiciosofuturo(Gauthier,2017).

Historiaycontexto

EnAlemania,Berlínemergiócomoelhubtecnológicomásimportantedespuésdelareunificaciónelaño1990.EsteascensoestáestrechamenterelacionadoconlahistoriadeBerlín.Estaasombrosaciudadsuporeinventarsecomouncentroculturalvibrante,nosoloparapolíticos,artistasomúsicos,sinoquetambiénparajóvenesemprendedores.Todoestedesarrolloocurriódelamanoconelfortalecimientodelaescenacreativa.EmprendedoresdeotrosdistritosfederalessemudaronaBerlínyformaronempresassinayudaalgunaporpartedelgobierno.Ladiversidaddenacionalidadeserarealmenteimpresionante.PionerosdeEscandinavia,Bélgica,Luxemburgo,Francia,España,eItaliallegaronysiguenllegandoaBerlín.Esteatractivosepuedeexplicarpordiversasrazones.

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Primero,Berlínsetransformóenunlugarsumamenteatractivoparainstalarunaindustriadebidoalaaltaconcentracióndeoficinasdegobiernoenlaciudad.Segundo,elcostodevidaesrelativamentemásbajoqueenotroshubsinternacionales.Lamayoríadelosestudiantespuedenaccederaunapartamentoindividualocompartido.Tercero,alestardivididalaciudadsecrearonmuchas“áreasgrises”ymovimientosunderground.ComoelmovimientohippieenCalifornia,losmovimientosquecelebrabanel“serdiferente”abundabanenBerlín,siendounodeelloselfundarunastartupsabiendoquelasposibilidadesdeéxitoeranmuybajas.Quinto,enBerlínnoexistíaunnúcleoindustrial,loentregabalagranoportunidaddeconstruirindustriasalternativasbasadasensoftwareeinternet(Holtschke,2018).

FactoresClavedelEcosistemadeBerlín

CrisisdelasDOT-COM

ElascensodeBerlínestáligadoalacrisisDOT-COMdelaño2000.Justoantesdelnuevomilenio,losnegociosbasadoseninternetestabanenplenoauge.Elobjetivogeneralerautilizarinternetcomounnuevocanaldedistribuciónparalosproductosyserviciosexistentes.Lasprimerasfueronlasplataformasdee-commercecomoAmazonyeBay,juntoconportalesdeinformacióncomoYahoo!ylosserviciosdecorreoelectrónico.LosmodelosdenegociowebgeneradosensumayoríaenlosEstadosUnidosfueroncopiadosenAlemaniaparaserofrecidosalmercadoalemán.Algunashistoriasdeéxitosirvieronparainspiraramáspersonasaaventurarseconunastartup.Emprendedoresdetodaslasedadesintentabandigitalizarlosmodelosdenegociotradicionalesparapoderaprovecharlasbondadesdeinternet,dondemuchoslograronhacercrecersusnegocios.Delmismomodoqueenelaño1990Alemaniasecoronócampeónmundialdefútbolgeneróungraninterésporlojóvenesenelfútbol,estaprimerageneracióndeemprendedoresexitososhizoquemuchosjóvenesquisieranserpartedeestegranmundoqueeseluniversostartup.Todohubtecnológiconecesitaunprimergrupodeemprendimientosexitososqueadoptanlasmejoresprácticasyexperiencias,siendocapacesdetraspasarlasalasnuevasgeneraciones.RocketInternetyGate5sonejemplosdeestascompañíasenelecosistemadeBerlín(Holtschke,2018)

Segundageneración

Durantelasegundageneración,apartirdelaño2008,emprendedoresexitosossetransformaroneninversionistasángeles.UnejemploeslaempresaGate5quefueadquiridaporNokiadejandograndessumasdedineroparasusaccionistas.Otrosseconvirtieronenemprendedoresserialesqueempezaronconnuevosproyectosynuevamentefueronexitosos.EnestaetapasecrearonsolucionesrealmenteinnovadorasenelmundoB2ByB2C,yanosolamentesecopiabaelmodelonorteamericano.

Mientraslaprimerageneracióndebíanavegarenelcomplejomundodeinternetsinguíaalguna,lasegundageneracióncontóconelapoyodeincubadorasyaceleradoresasociadasauniversidades.EnlosúltimosañoshanflorecidolasaceleradorasenBerlín,juntoconempresasqueprestanserviciostecnológicosalasstartups.Sumadoaesto,secreóunagraninfraestructuradeapoyoentornoaservicioslegales,contables,bancoseinversionesderiesgoentornoalasstartups

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tecnológicas.DebidoaestegranaumentoenelnúmerodeempresasquesehanestablecidoenBerlín,laciudadsehavueltounpolorealmenteatractivoparaeltalento,yaqueesrelativamentesencilloencontrarunpuestolaboral(Holtschke,2018).

Mercado

Berlíneslacapitaleuropeaconlamayoreconomía,loquehacequelaciudadofrezcaenormesoportunidadesdemercado.UnagranpoblaciónjovenestátrabajandoenlaindustriamusicalydemarketingenBerlín.Estageneraciónmillenialesnativatecnológicaymuyabiertahaciaalainnovación,peroconsideranqueenfocarseenelmercadoalemánnoeslosuficientementeprometedor.Deestemodo,muchasdeestasstartupssedefinenasímismascomobornglobal,loquesignificaquenoexistenlimitantesfrentealosmercados.

Unagrandesventajadentrodeestemercadoeslaausenciadegrandesempresastecnológicas.Sinembargo,enlosúltimosañosimportantesactorescomoGoogle,MicrosoftySAPhaninstaladosucursalesenBerlínparafortalecersupresenciaenlaciudad(Holtschke,2018).

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11.1.7Singapur(Valenzuela,2018)12.1.8Singapuresunodeloshubsmásvibrantesdelcontinenteasiáticoylídermundialencomercioglobal,finanzasytransporte.Dadasuestratégicaubicacióngeográfica,tienefácilaccesoalosmercadosemergentesdetecnologíadelsudesteasiático.Actualmente,enSingapurexistenalrededorde1600a2400startuptecnológicasqueutilizanlossubsidiosgubernamentales,másde60venturescapital,24institucionesaceleradoras,13institucionesdeeducaciónsuperiory30corporacionesmultinacionales(entrelasquedestacan:Google,Microsoft,IBMyCisco).Duranteelaño2016,elgobiernoinvirtióUSD$13,2billoneseniniciativasdeI+D.Paraaceleraraúnmáseldesarrollodelcapitalderiesgo,segeneraroncoinversionesdeventurescapitalconapoyogubernamentalparalasprimerasetapasdefinanciamiento(Gauthier,2017).Enlafigura28seobservaelalzasostenidaenelnúmeroderondasyfinanciamientoastartupsentrelosaños2011y2016.

FIGURA27:RONDASDEINVERSIÓNYFINANCIAMIENTO2011-2016ENSINGAPUR(ACE,2018)

Actualmente,elpaísestátrabajandoparaestablecernuevasempresastecnológicaslocalesdecompetitividadmundial.Duranteelaño2017,seubicóenellugarn°12delGlobalReportEcosystemReport,debidoalaentradadenuevosactoreschinos.Elrendimientocomoecosistemaessólido,siendoelhubn°1entalentotecnológico,porsobreSiliconValley.Sinembargo,tienebajaclasificacióndeexityfinanciamientotemprano,porloquedebeservistocomoundesafío(Gauthier,2017).

Historiaycontexto

Aprincipiodelosaños‘60,Singapurteníaunaeconomíadeltercermundo,pobreinfraestructura,limitacionesalcapitalyfuerzalaboralnocapacitada.En1963,logralaindependenciadelReinoUnidoyrealizaaccionesparaanexarsuterritorioaMalasia.Noobstante,dadalaprecariedaddeunpaíspobreyrecursosnaturaleslimitados,sonexpulsadosen1965,loquesignificófocalizarsudesarrolloenlaindustrialización,atraccióndecapitalextranjeroycomercialización(TanT.,2015).

Ensusinicios,Singapursetuvoqueindustrializarrápidamentecomenzandoconlaconstruccióndeindustriasorientadasalaexportacióneinfraestructura.EsasícomoseestablecelacompañíaShell

133 157

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ndasdeInversión

TotalFinanciam

iento(US$M)

Años

Financiamientototal Númeroderondas

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(siendolaprimerarefineríadepetróleoenelpaís),yque,antelaausenciadecompetenciasespecializadas,hubounaabsolutadeterminaciónytrabajodurodelostrabajadoreslocales(Shell,2018).Lapresenciadeunagrancompañíaatrajoaotrasmultinacionales.Alaño2015,Singapuresunodeloscentrosmásgrandesderefineríayprocesamientodepetróleoenelmundo,produciendosobre1,3millonesdebarrilesaldía.

Enlosaños‘70,Singapursemovióhaciaindustriasmássofisticadas.ConfiadosdelpotencialdelostrabajadoresdeSingapur,seabrieroninstitutosdeentrenamientoparacapacitaralapoblaciónencompetenciasmásavanzadas.LostrabajadoresqueestuvieranaprendiendonuevascapacidadesenelextranjeroerantraídosdevueltapararevalorizarlashabilidadesenSingapur.Esasícomoelsectormanufacturerocomenzóaproducirproductosmássofisticadoscomolossemiconductores,cámarasypartesdecomputadores.Afinalesdelosaños‘70,elsectorelectrónicollevóagenerarunmayorcrecimientoymejorarlosestándaresdevida(TanT.,2015).

Enlosaños‘80,seviolatransformacióndelmilagroeconómicosingapurensequepasódeserunpaísdeltercermundoaunanacióndesarrolladareflejadaenelcrecimientosostenidodelPIBdurante20años(BancoMundial,2018).Estosetradujoenunamodernizacióndenivelesdehabilidadesdetrabajadores,valordesusproductosyservicios,moviéndoseaindustriastecnológicasdealtacompetitividadyproductividad,comolaindustriadediskettes,chipsycomputadorespersonales.Además,sedesarrollólaindustriadecienciasbiomédicas,enlaque7delasempresasfarmacéuticastoptenanivelmundialactualmente,facturanenSingapur.

Singapursiemprehasidounpaísabiertoalmundo,yporlomismovulnerable.Paraatenuardichadificultad,enlosaños‘80,Singapurcomenzóadiversificarsumatrizproductivahaciaservicioscomobancosyfinanzas,servicioslegalesyadministraciónlogísticaparamitigarrecesionesmundiales.Comopolíticainstitucional,defiendesumoneda(anteataquesespeculativosdeinversionistasextranjeros)yduranteesosaños,comenzóunplanparafavorecerapequeñasymedianasempresas(SMEs),loquefuellamada“lasegundarevoluciónindustrialdeSingapur”promoviendolosinteresesdelosSME,fortalecersusrelacionesconelGobierno,ynutriraemprendedores.Elpequeñocomerciodomésticoaumentóparadaraccesoamercadosexternosatravésdeunareddetransporteeficienteylogísticaypreferenciadeaccesoamercadosaseguradosbajolafirmadenumerosostratadosdelibrecomercio,enlasquehoycuentaconunafuerteredde21acuerdosdelibrecomercio(FTAs)yacuerdosdeasociacióneconómicacon32comerciosalrededordelmundo(InternationalEnterpriseSingapore,2018).Actualmente,contribuyenalamitaddelPIB,empleandoal66%deltotaldemanodeobra,yalgunashancomenzadoaserjugadoresglobales(TanT.,2015).

Enlosaños‘90laeconomíadeSingapurcomenzóasermássofisticadaydiversificadaatravésdelaadopcióndetecnologíasyhabilidadesparaelpersonal.Seincrementólainversióneninvestigaciónydesarrollo,mientrasquesereforzólospilaresclavescomoingenieríaypetroquímicas.Además,másindustriasextranjerasseestablecieronenSingapur,mientrasquelascompañíassingapurensesobteníanmejorreputaciónenelmundo.

Sinembargo,enlosaños‘90tambiénfueladécadadealtosybajoscon2crisisfinancieras.En1997,golpealacrisisasiática,inversoresextranjerossalendemercadosasiáticosyeldólarsingapurensesedeprecia,traduciéndoseenaltodesempleoylentarecuperación.Enelaño2001,explotólaburbujadelasempresapuntocom,dondeSingapurfueunactorrelevantedebidoalamanufactura

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delaelectrónicayequipamientoITexperimentadounfenomenalcrecimientoentrelosaños1994y2001,peroquealmomentodelestallidoelsectordelaelectrónicasecontrajoun32%,muchascompañíassereplegarony88,000singapurensesfuerondespedidos(TanT.,2015).

Noobstante,desdelosaños2000,Singapurinviertefuertementeenáreasbasadasenelconocimientoyactividadesintensivaseninnovación,incluyendosectoresflexiblescomoelagua,elmedioambienteymediosdigitales.

HoyendíaSingapurocupael4°lugarenproteccióndepropiedadintelectual(WorldEconomicForum,2016),el“Bloque71”,lugardondeestánagrupadaslasstartupcercadelaUniversidadNacionaldeSingapur(NUS)ycentrosdeinnovaciónpatrocinadosporelgobierno,esclasificadocomoel“ecosistemadeemprendimientomásempaquetadodelmundo”(TheEconomist,2014)yesclasificadocomoel2°mejorlugardelmundoparahacernegocios(BancoMundial,2017).Enotraspalabras,Singapuresunodelosprincipalesdestinosparalainversióndecapitalextranjerodelmundodebidoasuspolíticasinternas,estabilidadsocialymacroeconómica;transparencialegalymarcoregulatorio;fuerteprotecciónalapropiedadintelectual;bajosnivelesdecorrupciónenelsectorpúblicoyaltosnivelesdecompetencia;relacionesindustrialesestables;variedaddeherramientasyprofesionalesprovenientesdelaeducaciónsuperioryentrenamientodeinstitucionescomplementadoporaccesodeprofesionalesytrabajadoresextranjeros;buendesarrollodelainfraestructuradeindustrias;científicos,telecomunicacionesytransporteporaireymaranivelmundial;ydisponibilidaddeaguayenergía(Lim,2016).

Dicholoanterior,elapoyodelGobiernodesdelosiniciosdeSingapurhasidofundamental,entregandounaampliagamadesubvencionesyprogramasparaayudarycolaborarenlasprimerasactividadesdedesarrolloempresarial.También,sedestacalaimportanciadelespírituemprendedorquetantoloslíderespolíticoscomolaciudadaníadeseanimpulsar,creandounciclodondelosempresarios(quienesinvierteny/odesarrollanproyectos)disfrutandeléxitoalquererhacerlonuevamente.Algunosempresariossingapurensesexitososestáncomenzandoainvertirenlapróximageneracióndenuevasempresas,observandomercadosemergentesregionalescomoIndonesia,FilipinasyVietnam(Scott,2015).

FactoresClavesdelEcosistemadeSingapur

SPRINGSingapore

Durantevariosaños,elgobiernodeSingapurhaformadovarioscomitésparaimpulsarelcrecimientodelaspequeñasymedianasempresas(SMEs).Sinembargo,dichasiniciativashantenidounéxitomuylimitado.UnarazónquepodríaexplicarestefenómenoesquelaasistenciaentregadaalasSMEseramuyreducidaencomparaciónalasqueseentregabanalasempresasmultinacionales,debidoalacapacidadpercibidadeéstasúltimasdeexpandirelPIBaunaescalamayor.TraselInformedeComitédeEstrategiasEconómicas(ESC)delaño2010,SingapurrenovósucompromisoyesfuerzoporimpulsarelcrecimientodelasSMEconunaampliagamadeasistencias,atravésdelaagenciagubernamentalllamada:SPRINGSingapore(Lim,2016).

SPRINGSingapore(enadelante,SpringSG)esunaagenciaquedependedelMinisteriodeComercioeIndustriaresponsabledeayudaralasempresasdeSingapuracreceryconstruirconfianzadesusproductosyserviciosaescalamundial.Comounaagenciadedesarrolloempresarial,SpringSG

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trabajacondiferentespartnersqueayudanalasempresasafinanciar,desarrollarsuscapacidades,gestionar,accesoanuevosmercados,tecnologíaseinnovación(SpringSingapore,2018).

SpringSG,laconforman5macroáreas:

1. NurturingStartups.Atravésdelcompromisodediferentespartners,SpringSGentregasoporteastartupsquerequieranapoyoenlasdiferentesetapasdecrecimiento(generacióndeideas,comercializacióndeideas,salidaalmercadoyconstruccióndeempresasglobales).Enestaetapa,SpringSGgestionamentoríasyredes,financiamientoearlystageeinversionesdeprivateequity,yparticipaninstitutosdeeducaciónsuperior,aceleradoraseincubadoraseinversionistasángeles,entreotros(SpringSingapore,2018).SpringSGestáasociadoconinversionistasyconellos,coinvierteenstartupprometedoras.AyudaalasSMEaatraerpersonaltalentosopatrocinandosusestudiosygarantizándolesuntrabajodespuésdesugraduación:LasSMEqueparticipansonelegiblespararecibirhastaun70%deapoyodefinanciacióndelaranceldelosestudiantes,proveeunaasignaciónmensualyentregaunbonodeinicioparalosestudiantesdeúltimoañodesucarrera.LosestudiantesexitososluegoseunenalasSMEpatrocinadorasdurante2añosdespuésdesugraduación(Tan&Gan,2012).

2. GrowingBusiness.SpringSGbrindaprogramasdeasistenciaparaactualizarcapacidades,productividadeinnovaciónenlasempresas,aprovecharlasoportunidadesdecrecimientoymejorarelalcanceycrecimientointernacional.Juntoconlaasociacióndelaindustria,tambiénsebuscadesarrollarclústeresindustrialescompetitivosyconstruirunecosistemavibranteeinnovadorparalasempresas(SpringSingapore,2018).Cuentacon5categoríasdeasistencia:(1)Guíasdeautoayudaparaaumentarlascapacidadesdelaempresa,(2)VouchersparaactualizaryfortaleceroperacionescomercialesatravésdeconsultoríaenáreasdeRR.HH.,(3)Incentivosfiscaleseninversionesquemejoranlaproductividadeinnovación,(4)Asistenciagubernamentalparaáreasdegrandesarrolloy(5)préstamosrespaldadosporelgobiernoparacapitaldetrabajo,financiamientocomercialycompradeequipos.

3. DevelopingIndustries.SpringSGgeneraasociacionesconsociosdelaindustria,paradesarrollarclústeresindustriales,fortalecerlainfraestructuradeindustriasespecíficasyfomentarlacolaboracióndeindustrias.Lasprincipalesindustriasenlascualesestáinmersoson:biomédica,química,tecnología,educaciónyelectrónica,entreotros.

4. BuildingTrust.SpringSGestácomprometidaporbrindarunainfraestructuradecalidadydeexcelenciaparamejorarlacompetitividaddesusindustrias,permitiralasempresasunrendimientosuperior,aumentarlaproductividadyobteneraccesoamercadosinternacionales.

5. InspiringSuccess.SpringSGdaaconocerhistoriasdeéxitodetrásdelosproyectos,segúnlavozdesusprotagonistasatravésdediferentesmediosdecomunicación.

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AtraccióndeCapitalenSingapur

Desdelosinicios,lainversiónextranjeraenSingapurfueorientadaalaexportación,considerandoelaccesoaSingapurdecorporacionesmultinacionales(multinationalcorporation,MNC)paraexportarbienessingapurenses.Elorigendelainversiónextranjera(foreigninvestment,FDI)reconocelaintegraciónnaturaldelamanufactura,dondelaproducciónessubcontratadaabajocosto,peroconfuerteinversióninicialenInvestigaciónyDesarrollo(I+D)yconetapasfinalesdeprocesamientodeproductostesteadosdegamaalta(high-end).Estainversiónincorporaprotecciónenpropiedadintelectual(IP)yaltacooperaciónencienciaytecnologíaparaimpulsarI+D.

Siendounpaíspequeño,peroconaltosingresos,elmercadodeSingapuratrajoacompañíasextranjerasqueusabanaSingapurcomounapuertadeentradaaexploraroportunidadesdeinversiónextranjeradepaísesasociados,incluyendounavíadeasociaciónconempresassingapurenses,disfrutandoahorrodearanceles,accesopreferenteaciertossectoresyunaeficienteproteccióndepropiedadintelectual(Lim,2016).

Laatraccióndecapitalextranjerohasidounaprioridadpolíticadesdeamediadosde’60,conlacreenciadelgobiernoquelainversiónextranjerapodríaproporcionarun“paquete”definanciamiento,tecnología,administración,marketingeintegraciónalaproducciónglobalderedes,muchomásrápidoquecualquierotrainiciativadenacientesemprendimientosdomésticos.Apesardedécadasdeindustrializaciónycrecimientodeinversiónenelextranjero,Singapurdependefuertementedelainversiónextranjerarealizadaenelinterior(Lim,2016).

Enloreferenteapolíticasdeinversiónextranjera,desdelosaños‘60,éstashantenidolassiguientescaracterísticas:

• Ausenciaderestriccionesdeentrada,propiedadydesempeño;conalgunasexcepcionesenlosservicios.Alosinversionistasextranjerosgeneralmenteselesconcedeelderechodeestablecerseenelpaísconelmismotratonacionalyestánrepresentadosenvarioscomitésnacionalesydeformulacióndepolíticas.

• Ausenciaderestriccionesalendeudamientoexternodelmercadointernodecapitales,controlescambiariosolímitesalarepatriacióndecapital,dividendoseintereses.

• Ampliainfraestructurafísicayhumana.• Políticasconsistentesycoherenciaentreagenciasgubernamentalesysuefectiva

implementación.• Inicialmente,generososincentivosdeinversiónparacontrarrestarlasdesventajasenla

manufacturadebidoalosaltoscostosdelatierra,manodeobraypequeñomercadointerno;losincentivosfiscalesseampliaronaunagamadeservicios,innovaciónyactividadesdeInvestigaciónyDesarrolloparapromoveraSingapurcomounhubdeserviciosyfomentarlamodernizaciónindustrial.

Laliteraturaacadémicaescríticaconelusodeincentivostributariosyaquesoneficacesparaatraerinversiones,noobstante,distorsionanlaasignaciónderecursosyconducenalapérdidadeingresosfiscales.EnSingapur,lagranvariedaddeincentivostributariosparalasmanufacturasylosservicioshaplanteadovariosdesafíos:lanecesidaddeajustarcontinuamentelosincentivosamedidaquesurgennuevasactividades,lacargacrecienteenlaadministracióntributariaylacuestionablecapacidaddelgobiernoporelegiralosganadoresenunambienteeconómicoy

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tecnológicocadavezmáscomplejo.Unacaídaenelimpuestosobrelarentacorporativadel40%enladécadade1960al17%en2009tambiénredujodrásticamenteelmargendepreferenciadelosincentivosfiscales;tantolosinversoreslocalescomolosextranjerospuedenpreferirunatasauniformemásbajaysimplealargoplazo,enlugardeincentivosfiscalesselectivos,condicionalesytemporales(Lim,2016).

Desdelosaños’60lainversiónextranjeraalpaíshacrecidoenormementellegadoaunpromediodeUSD$249,7billonesloquecorrespondeaun160%delPIBentre2005-2007.Singapursehaconvertidodurantelosañosenunaeconomíasólidaymadura,atravésdelareinversióndelosbeneficiosyexpansióndeinversiones.Lasinversionesextranjerasdurantelosaños‘90seconcentraronenlaelectrónica,farmacéuticosyderivadosdepetróleo;enlosaños2000,losproductoselectrónicossevolvieronaúnmásdominantesconcasiel50%delasinversionesextranjeras,seguidodelosproductosquímicos,farmacéuticosyderivadosdelpetróleo.Comosemuestraenlafigura29,alaño2012,elstockdeinversionessiguiódominadoporestos3gruposindustriales,mientrasquelaparticipacióndemanufacturasseredujoal17,2%conelaumentocorrespondientedeproductosnomanufactureros.

FIGURA28:STOCKDEINVERSIÓNSEGÚNGRUPOINDUSTRIALENSINGAPUR(2007Y2012),(LIM,2016)

LaimportanciacrecientedelainversiónextranjeraenSingapurenlosserviciosnosóloreflejalaimportanciaquetieneelpaíscomouncentroregionaldeservicios,sinoqueglobalmentelainversiónextranjeraenserviciossehaexpandidomuchomásrápidoquelaindustriamanufacturera,conelcrecienteprotagonismodelastelecomunicaciones,serviciosTI,finanzasysegurosytransporteaéreo.Comoalgunosserviciosnosonnicomercializablesnialmacenados,debenproducirsedondeseconsumen,ytienenelderechoaestablecersecomounmedioparaserentregadosamercadosextranjeros.

LaentradadeinversiónalpaíscontribuyódemaneraimportantealvaloragregadoyexportacionesdebienesyserviciosdeSingapur,conlaconsiguientesofisticaciónensectoreseconómicoscomolaelectrónica,elpetróleorefinado,productosquímicos,farmacéuticosyfinancieros.ParaChang&Wong(2003)eldesarrollotecnológicodeSingapursedivideen4fases:

4.4%

2.5%

4.0%

5.4%

5.6%

8.6%

13.8%

20.8%

34.9%

6.5%

2.5%

4.7%

4.5%

4.9%

3.4%

15.1%

15.4%

43.0%

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50%

Otros

Productospetróleorefinado

Profesionales,tecnologíaysoporte

Transporteybodegaje

Computación,electrónica

Productosfarmacéuticos

Comercio:ventaspormayor,retail

Manufactura

Serviciosfinancierosyseguros

2012 2007

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(1) Desdeprincipiosdeladécadadel‘60amediadosdeladécadadel‘70,hubopocosvínculosdeinnovaciónydesarrolloentrelasmultinacionalesextranjerasyelrestodelaeconomíadeSingapur.

(2) Desdemediadosdeladécadade‘70hastafinalesdeladécadade‘80,hubounrápidocrecimientodeldesarrollotecnológicodeprocesoslocalesdentrodelasmultinacionalesyenlasindustriaslocalesdeapoyo.

(3) Desdefinalesdelosaños‘80hastafinalesdelos‘90,hubounarápidaexpansióndeI+Daplicadapormultinacionalesextranjeras,empresaslocaleseinstitutospúblicosdeI+D.

(4) Desdefinalesdeladécadadel‘90,hahabidounénfasisemergenteenstartupsdealtatecnologíayeneldesarrollobásicodeI+D,perolacapacidaddeSingapurparainnovaryestablecernuevastecnologíastodavíaestámuydetrásdelafronteramundial.

Lospaísesreceptoresdecapitalextranjeroamenudoestánpreocupadosporlaseventualessalidasdeingresosqueexcedenteslasentradasdecapitalextranjero,conlosconsiguientesimpactosnegativosenlabalanzadepagos.Enlasúltimasdécadas,hahabidopreocupacionessobrelavolatilidaddelosflujosdecarterasinternacionales,quepuedepreocuparaSingapur.Noobstante,laentradadecapitaldeinversiónextranjeraenSingapurenbienesyserviciosestáorientadaalaexportación(aunqueconunaltocontenidodeimportación)porloqueseguirágenerandounacorrientedeingresosdedivisas.Además,aunquelainversiónextranjeraenSingapurseamayorquelasinversionesdeSingapurenelextranjero,estepaístieneimportantesinversionesdecarteraexterna(incluidasentidadesgubernamentales)quegeneranentradasdeingresossaludables(Lim,2016).

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11.1.8Londres–ReinoUnido(Valenzuela,2018)12.1.9Londresesunadelasciudadesmásdinámicasyrentablesdelmundoparaestablecerunnegocioyesreconocidacomolacapitaleuropeacuandosehabladeecosistemasdestartupstecnológicas.Laciudadcuentaconalrededorde4.300a5.900startupsactivas,másdeunterciodelosunicorniostecnológicoseuropeos(negociosavaluadosenmásdeUSD$1billón)seencuentranenestaciudadysesitúaen4°lugardelmundocuandonosreferimosasalidas/ventas(exits)destartups(Gauthier,2017).Esto,debidoalaaltaconcentracióndeorganizacionesgubernamentalesyprivadasinfluyentesquepropicianampliasoportunidadesdesalida.Enestelugarseencuentran4delasmejoresuniversidadesdelmundoqueatraenygenerannuevotalento;viveytrabajaunagrancomunidadmulticulturalyexistenunaaltadisposicióndecapitalparainvertirenstartups.Enlasiguientefiguraseobservaladiferenciadeinversionessegúnciudadeuropea,duranteelaño2016.

FIGURA29:INVERSIONESENSTARTUPSTECNOLÓGICAS2016,CIUDADESDEEUROPA(TECHCITY,2017)

Cuandoseexaminaladinámicasubyacentedelecosistema,seobservaquehayungrandinamismoenlosdesarrolladorestecnológicos,enlaqueenelReinoUnidocuentaconmásde750.000desarrolladores,querepresentancasiunacuartapartedelos4,7millonesqueexistenentodaEuropa(Jennings,2017).Juntoconlosprofesionales,latecnologíaestáprosperandoydiversificándose.Desde2011,elnúmerodenuevasempresasdetecnologíafundadasenEuropahacrecido3.5veces.SehaninvertidocasiUSD$2.3milmillonesentecnologíaenEuropadesde2015encomparaciónconlosUSD$1.7milmillonesqueseinvirtieronduranteelperíododecuatroañosentre2011y2014(Jennings,2017).

Enresumen,elecosistemalondinenseestádesarrolladoentodassusdimensionesclaves.Haytalentoexperimentadoprobadotantoenstartup,comoenlíderestecnológicosmundiales;existeunapoyosofisticadodeabogados,banqueros,reclutadores,marketingyrelacionespúblicasparagenerarsoftlandingenLondres,poseefuerteinversióndecapitalprivadoypúblico,tieneunafuerteredparagenerarnegocios.

HistoriayContexto

DesdesusiniciosLondreshasidoconsideradaunadelasciudadesdemayorrelevanciaenlahistoriadelahumanidad.Durantelaedadmodernayconelaumentodelintercambiocomercialconotrosestadosemergenteseuropeos,elNuevoMundoyAsia,seconvirtióaserunodelos

0.10.25

0.60.690.760.84

1.071.15

2.2

0 0.5 1 1.5 2 2.5

Madrid,EspañaEstocolmo,SueciaBerlín,AlemaniaDublín,Irlanda

Milán,ItaliaCopenhague,Dinamarca

París,FranciaAmsterdam,Holanda

Londres,UK

BillonesdeLibras

102

principalespuertosdelmardelNorte,conelconsiguienteembarcoydesembarcodeinmigrantes.Luego,ygraciasalapogeodelImperioBritánicoentrelosaños1831y1925,fuelaciudadmásgrandemundo,loquetrajoundesarrollosostenidoeneltiempo,graciasalosrecursostraídosdelascoloniasreinantes,conexióneintercambioscomercialesconEuropa,mejorassustancialesenlacalidaddevidadelosciudadanos,nuevainfraestructura,capitalhumanoytecnología.

Actualmenteesunaciudadglobal,consideradaunodeloscentrosneurálgicosenelámbitodelasartes,comercio,entretenimiento,moda,finanzas,mediosdecomunicación,investigaciónyturismo(InstituteforUrbanStrategies,2017).

Enelámbitodelasfinanzas,Londresgeneraaproximadamenteel22%detodoelPIBdeReinoUnido(CityofLondon,2016)yesunadelasciudadesconmayorpodereconómicodelmundo,compitiendoconNuevaYorkporelprimerlugar(Florida,Richard,2015).Enefecto,elsectorfinancierorepresentalamayorindustriadelaciudad,quecuentaconmásde480bancosextranjeros(másquecualquierotraciudaddelmundo)ysusexportacionesfinancieraslaconviertenenunimportantecontribuyentealabalanzadepagosdelReinoUnido.Alrededordel85%delapoblaciónactivadeLondresestáempleadaenelsectorservicios,ysegúnelinformeTheGlobalFinancialCentres,laciudaddeLondresesconsideradalaciudadconmayorreputación,conectividad,capitalhumanoydesarrollodelsectorfinancierodelmundo,ubicándoseenelprimerlugardelranking(TheChinaDevelopmentInstitute,2017).

Enloreferentealaeducaciónsuperioreinvestigación,setitulanmásde5.000nuevosPhD.enelReinoUnidosiendolaUniversidaddeCambridge(4°)yOxford(6°)lasmásreconocidas.Noobstante,Londrescuentaconmásde40institucionesdecentrosdeestudiossuperioresdegrancalidadytrayectoriaentrelasquedestacanelUniversityCollegeofLondon(7°),elImperialCollegeLondon(9°)yelKing’sCollegeLondon(21°),segúnelQSWorldUniversityRankingdelaño2017.Incluso,laLondonSchoolofEconomicsjuntoconlaUniversidaddeHarvardsonconsideradaslasinstitucioneslíderesmundialesenlainvestigaciónydesarrollodecienciassocialesyadministración(QSWorldUniversityRanking,2017).

Enrecientesdécadas,elReinoUnidohancomenzadoatenerunadiversidadcultural,medidoporelingresodeinmigrantesopresenciademinoríasétnicas.Ladiversidadeconómicadelasciudadeshacontribuidoaldesarrolloenellargoplazo.Uncrecimientodelosnivelesurbanossugierequeladiversidadculturalpodríaayudaralasciudadesasucrecimientoeconómico,porejemplo,atravésdelaproduccióndeserviciosyproductoscomplementarios,mejorarladifusióndelconocimientoentreloshabitantes,mejoraccesoamercadosinternacionales,yaumentartasasdeemprendimiento(Nathan&Lee,2013).

Conuncontextonacionalqueincrementalainmigraciónyeldesarrolloeconómico,modelocaracterizadoporunpromercadoglobalizado,mejorandolaflexibilidaddelmercadodeltrabajoyempresasliberalizadas,Londreshadesarrolladoesterolcomoelprincipalcentrodeinmigraciónynuevasllegadasdeactividadempresarial.Comounaciudadglobal,disfrutasucrecimientosostenidoentrelos1990yprincipiodelos2000.Londresactúacomounaciudad“magneto”queatraealamásdiversapoblacióninmigranteparadesarrollarunodeloslugaresdemayordiversidadétnicaycosmopolitadelmundo(Benedictus,2005).LoshabitantesdeLondresprovienendetodoslospaísesmiembrosdelasNacionesUnidas,teniendocomunidadesporsobrelas10,000personasdemásde42países(GreaterLondonAuthority,2005).Unterciodeloslondinensestienenunpasadomigratorioyenpartessignificativasdelacapital,particularmenteen

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losbarriosinterioresdeLondres,másdel50%delapoblaciónsonnacidosenelextranjero(LDA-OECD,2005).Elcrecimientoenladiversidaddelospaísesdeorigentambiénhasidoacompañadodeunaumentodeladiversidadenlaprácticareligiosaeidiomas,dondeseestimaqueenLondressehablanmásde300idiomas(Baker&Mohieldeen,2000).

Enestecontexto,nosorprendequeLondreshayaexperimentadounfuertecrecimientodeempresasdeinmigrantesyemprendimientos.LosemprendimientosdeinmigrantesenLondressonmuydiversosensuorigenynosoloesasociadaconalgunascomunidades.Mientraslosempresariosmigrantesposeenentreel7y10%detodaslasempresasenUK,lacifraaumentaal50%enáreasmásétnicamentediversasdelacapital(LDA-OECD,2005).Seestimaque,enel2004,enLondresalrededorde93,000yatrabajabanporcuentapropia,aunquedichosdatosestánsub-reportadosyaquenohaydatosestadísticosrelevantesdeaquellaspersonasquesemantienenenlacategoría“informal”o“nodeclarado”(Sepúlveda,Syrett,&Lyon,2011).

FactoresClavesdelEcosistemaLondinense

Iniciativasgubernamentalespro-inversión(público-privadas)

Paralasprincipalescompañíastecnológicas,elReinoUnidoesunodelosmercadosmásgrandesdelmundo,despuésdeEE.UU.yChina,debidoaqueexisteunamayorpropensióndelconsumidorbritánicoaserlosprimerosenadoptarnuevastecnologíasygranaperturacomercial.EnLondres,nosóloexistenclientesimportantesentodoslossectoresempresariales,sinoquetambiénalbergamercadosgubernamentalesyfinancierosqueseubicanjuntoaellos.Sisedeseavendertecnologíaaempresasygobiernos,existeunagranredqueconectaadichosinteresadosinmediatamente(LocalGlobe,2016).

Porsuparte,elgobiernotieneunaactitudabiertayambiciosafrentealasstartups,dondeexistenvariosincentivosparalaatraccióndetalento,entrelasquedestacan:entregadevisas,incentivosfiscalesparalagananciadecapitaldelempresario,softlandingysoporteparaempresasencrecimiento,destacandolosprogramastalescomo:TechCityUK,ScaleUp,LSEHighGrowthSegmentyLondon&Partners;ypolíticastransformacionalesparaejercerunaeconomíacolaborativa(LocalGlobe,2016).

Acontinuación,sepresentan2políticasgubernamentalesclaveseneldesarrollodestartupsenLondres.

London&Partners.

Instituciónsinfinesdelucro,fundadaenelaño2011porelMayorofLondon(concapitalespúblicosyprivados),eslaagenciaoficialdepromocióndeLondres.SuobjetivoespromocionaraLondrescomounaciudadlídermundialparainvertir,trabajar,estudiaryvisitar.Seenfocaprincipalmenteen:

• ConstruirunareputacióninternacionaldeLondres.• AtraerpúblicointernacionalyconvencerlosqueelijanLondres.• GuiaralpúblicointernacionalparaaprovecharalmáximotodoloqueLondrestienepara

ofrecer.• Ayudarareteneryhacercrecerlasempresaslondinenses.

104

Graciasaestainiciativapúblico-privada,sehanagregadomásde340millonesdelibrasalaeconomíalondinense,sehancreadomásde6,000nuevostrabajos,apareciendoen19.000artículosenmediosinternacionales,ayudandoamásde250compañíasdeotrospaísesacomenzaroexpandirseenLondres,conunretornosobrelainversiónpromediodelprogramade15:1(London&Partners,2017)

Enelaño2017,secolocómayorénfasisenlainiciativaBusinessGrowthProgramme,quetieneporobjetivoayudaralcrecimientoycolaboracióndepequeñasymedianasempresas(SME)delReinoUnidoydeotrospaíses,alojadasenLondres.Dichoprogramaesgratuitoyestádiseñadoparalaorientación,desarrollodehabilidadesysoportedequienesdeseanpotenciarsuproyectoenfocadoenlasáreasdeciencias,digital/tecnología,creatividad,mediosdecomunicaciónytelecomunicaciones.Proporcionasolucionesestratégicasqueincluyetutoría,talleres,asesoramientoyaprovechamientodeoportunidadescontodalareddeLondon&Partners.LasSMEsquequieraningresaralprogramadeberánestarbasadosenLondres,tenerentre3y250empleadosyunafacturaciónanualmenora40millonesdelibras.

LondonCo-InvestmentFund.

CapitalEnterpriseyFundingLondonlanzaronenelaño2015,elfondollamado“LondonCo-investmentFund”(fondodeinversionesdeLondres,LCIF)conunaportede25millonesdelibrasdelMayorofLondonpreasignadoa6sociosdecoinversión(WellingtonPartners,PlayfairCapital,AngelLab,Firestartr,LondonBusinessAngelsandCrowdcube)quienesdebeninvertirentre250,000librasy1.000.000librasenstartupsqueseencuentranenelsectordigital,cienciaytecnología.Actualmente,eselorganismoinversormásactivodeLondres,tieneuntamañode70millonesdelibrasalaño,conmásde88empresasencarteraycreandomásde600nuevosempleos.

Fuecreadosobrelapremisadeoptimizarelaccesoastartupsdealtoimpactoalfinanciamientodelgobiernoatravésdelainversiónenetapasinicialesparaqueseconviertanengigantestecnológicos.Invierteexclusivamenteenrondasdefinanciaciónlideradasporlossociosdecoinversiónseleccionadosytodaslasdecisionesrelacionadasconlainversiónsontomadasporlossocios.Porcada1libraqueinvierteelfondoenunastartupseleccionada,lossociosestánobligadosainvertirdirectamente2,9librasoasegurarlomismoquesusinversores(LCIF,2018).

LasstartupsquedeseanaccederaLCIFlopuedenhaceratravésdelapáginaweb(www.lcif.co)oatravésdelossocios,loscualeselequipoLCIFrevisalaspostulaciones,pitchycredencialesdelosemprendedores.Seutilizaunsemáforo(rojoparadetenerse,amarilloparamástrabajoyverdequienesestánpotencialmentelistosparalainversión),loqueayudaalossociosaidentificarclaramentelos3nivelesdelosemprendimientos.Aaquellosqueselesotorga“luzverde”muestranunimpulsoensuronda,selesaseguraunporcentajedeinversiónrequerida,presentanbuenasmétricasdetraccióny/ohaincorporadoagrandessocios.CapitalEntrepriseatravésdesuprogramaCapitalAcceleratorProgramme,financiadoenparteporlaUniónEuropeaapoyayasesoraindividualmenteaestasnuevasempresasylaspresentadirectamenteaotros36capitalistasderiesgo,inversionistasángelesyCorporateVenturesconlosqueestánasociadosenwww.capitallist.co(Spindler,2015).

Ensusinicios,ycomoeradeesperar,lamayoríadelossolicitantesfueronevaluadosenrojo,peromásdel50%fueporquedichosproyectosseencuentranenunaetapaprevia(fondossemilla)ysonadecuadosparasolicitarunarondadeinversiónen“earlystage”paraqueconstruyansuequipoytesteenelproductomínimoviable.

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LCIFtambiénadministraelGreenLightProgramme,programaqueayudaalosfundadoresenetapainicialantesdelarecaudacióndefondos.Trabajandirectamenteconlosfundadoresensuspitchs,estrategiasdenegociosymaterialesdeinversoresparagarantizarquesuprocesoderecaudacióndefondosseaexitoso.Tambiénseinvitaaloslíderesdelaindustriaahablarconlosasistentesdetodoslosaspectosrelacionadosparaescalarsusstartups(Jennings,2017).

Noobstante,elBrexitamenazalacapacidaddelosfundadoresdecontrataralosmejorestalentosdeEuropayelmundo.Nosoloafectalacapacidaddelasstartupsparaescalar,sinoquetambiéntieneimplicacionessobrecomolosfundadoresysusempleadosvensufuturoenLondres.Hastaahora,hadisminuidolacantidaddepostulantesdestartupdebidoalaincertidumbrepolítica(Jennings,2017).

Tambiénpreocupaelaccesodelosfondosdecapitalderiesgoalosfondosinstitucionales:másdeunterciodelosfondosdecapitalderiesgocuentanconcapitaldelFondoEuropeodeInversiones(FEI)yelBancoEuropeodeInversiones.

InversionistasenCapitaldeRiesgo

DadalatrayectoriadeLondresporserunodelosgrandescentrosfinancierosdelmundo,existeungranapoyoparainversionistasystartupsporigual.Entérminosdeinversionesencapitalderiesgo,Londreslideralacomparacióneuropea,loquesetraduceenuncrecimientosostenidoynuevospotencialesinversores,existiendounagrancantidaddeinversionistaslocalesexperimentadosqueinviertenenlasdistintasetapas(desdecapitalsemillaalasalidaenbolsa),queestánbiencontactadosyledanvaloragregadoencadaetapadelemprendimiento.Algunosejemplos(LocalGlobe,2016):

• Inversionistasángeles(EdWray,WilliamReeve,AlexChesterman),• Pre-semilla(EntrepreneurFirst,Seedcamp),• Capitalsemilla(Connect,Episode1,Hoxton,Passion,Playfair).• Earlystage(Accel,Balderton,Index,Octopus,BGF).• Encrecimiento(DST,GA,Summit,Vitruvian).• AperturaenBolsadeLondres.

LacomunidadinversoradeLondresestácreciendoyvolviéndosecadavezmáscompetitiva.Segúnunreportedestartuptecnológicaseuropeas,sóloenelaño2016,huboinversionesporUSD$3,7Binvertidosen469negociosdelReinoUnido,deloscuales2,2BcorrespondenaLondres.Segúnestimaciones,haymásde80VCacreditadasconmásde$55billonesenAUM(assetsundermanagement,activosbajogestión).Estohahechoquelaindustriadeinversionesseaextremadamentecompetitiva,especialmenteenlainversióndeetapastempranasconfondosdecapitaldeinversiónenetapasinicialesquerepresentanmásdelamitaddelosfondoscon53fondosycasiunterciodelcapitalacumuladocon$17,8BAUM(Jennings,2017).

106

11.1.9México(Valenzuela,2018)12.1.10MéxicoesconsideradounodeloshubsmásimportantesenLatinoamérica.Suecosistemaestácreciendorápidamenteycadavezesmássofisticado,debidoaqueMéxicocuentaconvariosfactoresasufavor:

Demografíaypotencialdemercado:Eselpaísdehablahispanamáspobladodelmundo,conunapoblaciónde120millones,deloscuales22millonesvivenenCiudaddeMéxico,creandooportunidadesparaquestartupspruebenyescalensoluciones,paraampliaraotraseconomíasemergentesentodaAméricaLatina,alcanzandoa600millonesdepersonas.Además,lamitaddelapoblacióndeMéxicotienemenosde26años,siendoconsumidoresinicialesentecnologíamóvilyconocedoresdelatecnología.

Emprendedoresfuertementeimpulsadosporlamisión:LosemprendedoresmexicanosylatinoamericanosnosóloestáncreandoempresasqueimitanhistoriasexitosasdeEE.UU.,sinoqueresuelvenproblemasenfocadosenelconsumidorlatinoamericano,porejemplo,serviciosfinancieros,yaquemásdel50%delapoblaciónenMéxiconotieneaccesoalabanca.

Apoyoregulatorio:ElgobiernomexicanoentregaapoyoalecosistemaatravésdelInstitutoNacionaldelEmprendimiento(INADEM),definiendoalainnovacióncomouncomponenteclavedelaagendadelcrecimientopaísparaatraeryretenertalentoemprendedoralaeconomía.Actualmente,laagenciagubernamentalrespalda20fondosdesemillasyhaparticipadoenotros8-10fondoscomoinversores.OtrogranimpulsofuelapresentacióndelosCKD,quepermitealosfondosdepensionesinvertirenclasesdeactivosdecapitalderiesgo,algoqueantesnosepodíahacer.

LaproximidadconEstadosUnidosyenparticular,SiliconValley,esútilparaeldesarrollodelecosistema.NosólotenerlacapacidaddeoperarenelmismohusohorariocondesarrolladorestercerizadosenMéxico,superandoalosdeIndiaoEuropadelEste,sinoquetambiénestablecerlazosyatraerinversionistasaeconomíasdemercadosemergentesyendesarrolloqueempujanapensarenescalaglobal(Diaz,2016).

Aseptiembre2014,losfondosdecapitalderiesgoenMéxicotienenuncapitallevantadoacumuladodesdeelaño2000pormásdeUSD$1.186millones,loscualessonmanejadospor42administradores.Desdeelaño2010laindustriadelcapitalderiesgohatenidounimportantecrecimiento,elcuallosfondoscrecieronenelagregadomásdel400%yduplicaronelmontoacumuladodecapitalcomprometido,segúnlafigura32.

107

FIGURA30:EVOLUCIÓNDELCAPITALDERIESGOENMÉXICO(2000-2015),(EY,2015)

Historiaycontexto

MéxicodadasuproximidadconEstadosUnidos,sueconomíadependeengranmedidadeldinamismoeintercambioscomercialescondichopaísdelnorte,loscualesconsumenmásde85%delasexportacionesmexicanasydantrabajoacasiel10%delapoblación.Apartirdelosaños’80elpaísseinclinóporunmodeloeconómiconeoliberalconaperturacomercialhaciaotrosmercados,firmandoconmásde40paísesdiferentestratadosinternacionales.

Enesaépocafinanciarempresasderecientecreaciónnoeratemaeneldiseñodepolíticaspúblicas.Noobstante,enelaño1985secrearonlasSociedadesdeInversióndeCapitales(tambiénllamadas,SINCAS)queteníancomoobjetivofinanciaralasempresasquenecesitarancapital,comounaalternativadefinanciamientobancarioyaqueayudabaapequeñosymedianosinversionistasainvertirenPYMEs.EstassociedadesayudaronalcrecimientodelaBolsaMexicanadeValores,yaque13empresasquerecibieronunainversiónporpartedeunaSINCAlograronlistarseenlabolsay2deellasenelNASDAQ.Comoreferencia,durantelosaños2000y2013serealizaronmásde4.700transaccionesconunainversióndecapitaldeUSD$379,49MM(EY,2015).

Aprincipiodelosaños’90,luegodelacreacióndelasSINCAs,elGobiernoFederalMexicano,atravésdeNacionalFinanciera(institucióndebancadedesarrolloquepromueveelaugeeconómicodelpaís,pertenecientealGobiernoFederal),másconocidocomoNAFIN,creóelprimerfondodecapitalderiesgodeAméricaLatina(llamadoNAEF),deUSD$34milloneslanzadoconVentana,ungestordefondosnorteamericano.AlmismotiemposefirmabaelTratadodeLibreComerciodeAméricadelNorte(TLCAN)entreMéxico,CanadáyEE.UU.,loquesetradujoenmejorasenlaregulaciónyprácticasdenegociosdelpaís.

Afinalesde1992,VentanausósureddeinversionistasdefondosanterioresyrealizóroadshowsconelapoyodeNAFIN.LamayoríadelosinversionistaseranextranjerosconsedeenEE.UU.,Europa,JapónyOrienteMedio.Entre1993y2002,NAEFrevisómásde400empresaseinvirtióenuntotalde12.Ayudóacrear3empresasquehoysonlíderesenelsectormedioambientalistaenMéxico:OptimaEnergía,WaterCapitalyFypasa(EY,2015).

108

Aprincipiosdelosaños2000,MéxicocreóelFondodeEmprendedoresgraciasalaasociaciónentreNAFINyelConsejoNacionaldeCienciayTecnología(CONACYT).NAFINrealizólavalidacióncomercialyCONACYTloreferentealaspectocientíficotecnológicodelasempresasqueinvertíanenelfondo.Suobjetivofueapoyaralasempresasenfaseinicialqueestabancreandonuevaslíneasdenegociosapoyadosporlosavancescientíficosytecnológicosoensuescaladoindustrialycomercialmediantelacoinversiónenellos.

Elfondodurantelosaños2004y2010invirtióen43empresas,teniendounainversiónpromedioporempresade5millonesdepesos(USD270.000)ysuparticipaciónaccionariafuedel15%enlasempresasdelportafolio.

LosprincipalesresultadosdelfondoCONACYT-NAFINfueron:

• Latasadesupervivenciadelosnegociosdeempresasdeprimerañoenelfondofueel84%contra20%paralasempresassimilaresquenotienenaccesoalfinanciamiento.

• Afinalesde2013,cincoinversionesalcanzaronaliquidarse(tresenTI,unaenalimentosyotraenaeroespacial).

• Elefectomultiplicadordelosfondosfuede3,5xelcapitalinvertido.• ElFondofinanciólacreaciónde51patentes,38marcasy78derechosdeautor.• Elsalariopromediomensualdelosempleadoscreadosfue2,3veceselsalariopromediode

empleadossimilaresenotrasempresas.• Las43empresasgeneraron1,200puestosdetrabajo.

Paraelaño2005,secreóunvehículodeinversióncentralizadoparaqueelGobiernoinviertaenfondosdecapitalprivadoydecapitalemprendedoratravésdelosbancosdedesarrollo(entrelosquedestacaronNAFIN,BancomextyBanobras)optimizandolosrecursosfederales,generandoinformaciónsobreretornosdelaindustriayayudandoalcrecimientoyorganizacióndelsector,creándoselaCorporaciónMexicanadeInversionesdeCapital(CMIC)queseríalaadministradoradelfondo.Alaño2013,losdiferentesbancosdedesarrollohabíancomprometidomásdeUSD$250millonesen29vehículosdeinversión,seestimaquerepresentabanel20%aproximadamentedetodoelcapitalprivadoyemprendedorinvertidoenesosaños,debidoaquelosbancosoptaronporserco-inversionistasporloquesuinversióntuvounefectomultiplicadordecasi5veces(EY,2015).

Alaño2013,lasinversionesrealizadasporlaCMICen52fondosfinanciarona300empresasaproximadamente.Unavezconcluidoelfondo(México1),laCMICoptóporlanzarelfondoMéxico2deUSD$500millonesatravésdeunCertificadodeCapitaldeDesarrollo(CKD),acompañadoporunfondogubernamental.Así,laCMICseconvirtióenelinversionistalíderenfondosdecapitalprivadoenMéxicoylafuentemásimportanteparaelsector.

Enelaño2010,elGobiernoFederalcreóunfondodefondosllamadoMéxicoVenturesI,especializadoencapitalderiesgomanejadoporlaCMIC,queteníacomoprincipalesobjetivos:

• Desarrollarlaindustriadecapitalemprendedor.• Proporcionarelcapitalparaproyectosy/oempresasviables.• Fomentarlaculturadelcapitalemprendedor.• Promoveresquemasjurídicosquefacilitaranendesarrollodelaindustria.

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Adiciembre2013,MéxicoVenturesIhabíainvertidoen8fondosdecapitalderiesgoyhabíarealizado6coinversionesdirectasenempresasconlosfondosdecapitalderiesgo.HabíacomprometidoUSD$42,5millonesyUSD$10millonesenlos8y6fondosrespectivamente.ElfactormultiplicadordeMéxicoVenturesIerade6.1dólaresenlaindustriadelcapitalderiesgo,porcadadólaraportado.

Amediadosdelosaños2000,sepercibióqueunodelosgrandesproblemasdelaindustriadecapitalderiesgoysemillaeraladificultaddehacersalidas(exits).Enelaño2007,laCMICcreóunmercadooverthecounter(OTC),tambiénllamadosNegociosExtrabursátiles,conelobjetivodeasistirycerrartransaccionesprivadasdeaccionesdepequeñasempresas,títulosderendimientofijoyventadeempresassintenerquerealizarloenlaBolsaMexicanadeValores(BMV),corrigiendolafaltadeopcionesdefinanciaciónformalparaempresasprivadas,ycreandounmercadodecapitalalternativoparadichasempresas(UniversiaKnowledgeWharton,2009).

Alobservarunmercadocrecientedecapitalesderiesgo,duranteelaño2013secreóelInstitutoNacionaldelEmprendedor(INADEM)cuyoobjetivoconsisteeninstrumentar,ejecutarycoordinarlapolíticanacionaldeapoyoincluyenteaemprendedoresyalasmicro,pequeñasymedianasempresas,impulsandosuinnovación,competitividadyproyecciónenlosmercadosnacionaleseinternacionales.DentrodeINADEM,secreóelProgramadeDesarrollodelEcosistemadeCapitalEmprendedor,siendoprincipalobjetivofomentarlacreaciónyelfortalecimientodevehículosdeinversióndecapitalderiesgoypromovereldesarrollodelecosistemadealtoimpacto,atravésdelfomentoalaccesoanuevasfuentesdefinanciamientovíacapital.Alaño2015,existían30fondosconinversióndelProgramaadministrandocercadeUSD$235milmillones.

FactoresClavesdelEcosistemaMexicano

CertificadosdeCapitaldeDesarrollo(CKD)

EnMéxicoduranteelaño1997,nacióelsistemadepensionesdecuentasindividualescreándoselasAdministradorasdeFondosparaelRetiro(AFORES),quienessonlasadministradorasdesusrecursos.Losbeneficiosdeladiversificacióndelportafoliodeinversiones,conunasostenidavelocidaddecrecimientohanconstituidounelementofundamentalparaeldesarrollodeMéxico.Noobstante,unodeloscambiosmásimportantesalrégimendeinversióndelasAFORES,fuelacreaciónenelaño2009,delafiguradelosCertificadosdeCapitaldeDesarrollo(CKD).

EsteinstrumentonaciócomoresultadodelanecesidaddelpaísporutilizarlosrecursospensionariosparaelfinanciamientodelainfraestructuranacionalymejorarlarentabilidaddelasAFORESincorporandounanuevaclasedeactivo,que,porsubajacorrelaciónconlosotrosyaexistentes,mejoranelbalanceriesgo-rendimientodelosportafoliosdeinversión(MexicoInfraestructurePartners).

LoscertificadosdecapitaldedesarrollosontítulosovaloresfiduciarioscreadosporlaBolsaMexicanadeValoresdestinadosparaelfinanciamientodeunoomásproyectos,oparalaadquisicióndeunaovariasempresas.Impulsanproyectosinmobiliarios,deinfraestructura(carreteras,aeropuertos,ferrocarriles,aguapotableyelectricidad),minería,empresarialesengeneralyproyectosdedesarrollodetecnologíaatravésdelaemisióndefondosdecapitalderiesgo(GrupoBMV,2014).Diferentesdeotrosinstrumentosdeinversión,losCKDcuentanconunplazo

110

deliquidaciónovencimientofijoquepuedeserhastade50años,característicaquelosdistinguedelasacciones,ysólosepuedenemitirainversionistascalificados,yconlarestriccióndequedebenser20mínimo,loqueloshaceuninstrumentodeinversióncuyodiseñoesatractivoparalasAFORESyaseguradoras,entreotros.

Conlosbonosdedeuda,lasempresasemisorasadquierenlaobligacióndepagaralostenedoreselmontodesuinversiónmásuninterésyseconviertenenacreedoresdelaemisora;losCKD,adiferenciadelostítulosdedeuda,representanunapartedelcapitaldelosactivosdelaempresaalaquefinancian,ylosinversionistassetornanensocioscapitalistas(Martínez,2017).

Alaño2014,losCKDshanlevantadodelpúblicoinversionista(calificadoseinstitucionales)unmontodeUSD$5.060millones,cercadel80%seinvirtióendistintossectoreseconómicos,principalmenteenbienesraíces(Zepeda,2014).

Porejemplo,DalusCapital,fondodeinversióndecapitalderiesgomexicano,enelaño2017invirtióUSD$3.8millonesenelmediodigitalCulturaColectiva.EldineroprovinodeunCKDqueDalusCapitalemitióalaBMVelaño2016,conelquelevantóUSD$53millones,destinadosalainversiónenemprendimientosmexicanosinnovadoresensectorescomodesarrollodesoftware,fintech,salud,educación,energíaslimpiasyseguridaddigital,principalmente(Martínez,2017).

ConsejoMéxico–EstadosUnidosparaelEmprendimientoeInnovación(MUSEIC)

Enelaño2013,luegodeunencuentroentrelospresidentesdeMéxico,EnriquePeñaNietoyEstadosUnidos,BarackObama,quebuscabafortalecerlasrelacioneseconómicasentreambospaíses,INADIEMyelDepartamentodeEstadodelosEstadosUnidoslanzaronelConsejoMéxico-EstadosUnidosparaelEmprendimientoeInnovación(MUSEIC).EstaalianzatienecomoobjetivomejorarlacompetitividadregionalmedianteelfortalecimientodelecosistemadeemprendimientodealtoimpactoenAméricadelNorte.

Estáconformadoporrepresentantesdelsectorpúblicoyprivadodeambospaíses,quienestrabajanparadesarrollarnuevasiniciativasjuntoapolíticaspúblicasquepromuevanelemprendimientoylainnovación.

ElConsejotrabajasobrelossiguientesrubros:

• Fortalecimientodelmarcolegalparafomentarelemprendimiento.• InvolucraralacomunidadlatinoamericanaqueradicaenEE.UU.• Integrarlainfraestructuradeapoyoaemprendedores.• Desarrollarregionalmenteclústerdeinnovaciónycadenasdecomercialización.• Desarrollarproyectosconjuntosdecomercializacióndetecnología.• Compartirlasmejoresprácticassobrefinanciamientoypromocióndelemprendimiento.

Alafechasehanpatrocinadounaseriedeactividadesentrelasquedestacan,conferencianacionalquereunióalosactoresdelecosistemadeinnovación,invitacióndeexpertoslegalesestadounidensesacompartirprácticascatalizadorasdelsectorfinancieroenetapasiniciales,realizacióndeforosdecapitalderiesgomexicanoenSanFrancisco,competenciasbootcampyforosinternacionalessobreemprendimiento.

111

11.2Análisisentrevistasecosistemanacional

DavidAlvo,CristiánOlea

NXTP,GerenteGeneral,yManutaraVentures,GerenteGeneralrespectivamente

Principalesinsightsdelaentrevista

•

ATRACCIÓNDECAPITALES

• SeráunbuennegocioserinversionistaenVCcuandoexistancasosdeéxitoytodoslosepan,ahíescuandomáspersonassesubanalcarro.

• Hacercrecerlosfondos“grow”,quehoysonescasos.• QuelasAFPinviertanenetapasVCgrow.• Incentivarbeneficiotributarioparaquelasempresaspuedancomprarstartups.• Quelos“súperemprendedores”vuelvanareinvertir.• AtraercapitalSerieBaChile.• Aumentarcapitalentodaslasetapasdelemprendimiento.

RELACIÓNCONOTROSACTORES

• MetermanoenlasáreasdeInvestigaciónyDesarrolloyconectarsusunidades,yentenderlas.

• QuelosfamilyofficeentiendanlaindustriadelosVC,yaquenoeslomismoqueinviertaneninmobiliarias.

• HaycadadíamásfamilyofficeinteresadoseninvertirenVC.• Launiversidadhantenidounrolclavedentrodelecosistema.• Claveelroldelosmentores(queapoyanenlasdistintasetapas).• ObservarelVCCorporativo.

FALENCIASECOSISTEMA

• HoylosincentivosqueexistenparalosVCnosonadecuadosyhacequenopuedanparticipar.

• FaltanfondosserieAyserieB.• LosemprendedorespiensanenexpandirsearegionesdeChileynoalmundo(piensanen

localynoengrande).• Losemprendedoreschilenossonlentos.• Nohaycompraymercadodeexits.• Faltanrecursosparainvertirenmásstartups(líneasdecrecimiento).• Nohaygentecapacitadaparaapoyaraemprendedores.• Nosemuestrancasosdeéxitodeemprendimientosnacionales(quehayyvarios).• LamayoríadelosVCnopresentantesisdeinversión(nichodeinversión).• Alosemprendedoresleshacefaltaun“roundmap”parasaberadóndevan.• Seobservacompetenciaconotrosinstrumentosdeinversiónmásseguros(inmobiliarias).• InversionesenSerieBestánfueradeChile.

112

IDENTIDAD

• LosVCsonclave.• Noseinvierteenpatentesdeinvestigaciónporquenotienevalor.• Elchilenoesmáslentoymásconfiable,elargentinoesmásrápidoymenosconfiable.• Losemprendimientosdebensermundiales,nomegustacuandounemprendedorvieney

medicequevaaexpandirseaViñadelMar.• Mecargaelpuntocl.• Tenertesisdeinversión.

MEDICIONES

• Númerodeexitsqueposeeelventurecapital.• De15emprendimientos,1/3esalabasura,1/3sellegaa0utilidad,yelotro1/3tiene

utilidades,ydeese,1/3puedesermuyexitosoquepagatodolodemás.

113

XimenaHenriquez

AlayaVenturesChile,GerentedeOperaciones

Principalesinsightsdelaentrevista

ATRACCIÓNDECAPITALES

• LoquepasaesquelosFOhoydíalamentablementeestánclaramenteacostumbradosatenerunainversiónacortoplazo,yloquevenesmuchoinmobiliarioylamentablementehayqueeducarysacarlosdeesapercepciónporquelaverdadesquelainversiónencapitalderiesgohoydíapuedenaumentarpormuchasmásxdigamoslainversión,sólohayqueconfiaryapoyarunpocoelecosistema.

• Noporqueyocreoqueloquelosinversionistasloquenecesitansonmáscasosdeéxito,cachay,masquetulemetasmuchagentequelehable,yocreoquehayunapartedeteoría,sondelaspersonasquenecesitanverquelascosaspasan,yahítienesquemostrarleresultadosclaro

• ymostrarquelasempresasestántrabajandocongrandescorporaciones,yquegrandescorporacionesseatreven,hoydíaatrabajarconstartupsqueesmásbarato,queesmásrápido,queesmáságil,yocreoqueayuda.

• loquesíhoydíahemoshecho,eshacercomoreunionesysumarunpocomásaloscorporateventure,quedealgunaformasonunbrazoinversorqueestáentredigamoslomásadicionalyestánmezclandohoydíaytieneesemix.Peroyocreoqueestamosreciénpartiendo,esuntrabajolento,yocreoquenadavaapasartanrápido,primeroyocreoquetienequepasareseprocesodeeducaciónantesdequelleguemosalpasodondeellosseatrevanylleguenaunareuniónparavercasosdeéxito,yocreoquetodavíaestamoseneseprocesodeeducaciónysacarlosunpocodeesacomodidaddelainversiónencosasmástradicionales...

• Sí,yoprimeroharía,sacaríaunpocomáslosrecursospúblicos,ymoveríaesoaotroniveldigamos,quizásnoenunaetapataninicial.

• Ylomovería,sí,ylomoveríaaunasegundaoterceraetapadelasempresas,odelosemprendimientosodelasstartups,queenesenivelyadeberíanserunpocomásempresa,ymoveríaelapoyomásinicialalosprivados,yhablandodefamilyofficesytodolodemásenesenivel.

RELACIÓNCONOTROSACTORES

• Comotudicesunexitdentrodeunagrancompañía.PrimeroporqueenChilenotenemostantasgrandescompañíasalasquevender,cachay,sehaceprimeromáscomomultinacionalestieneesecomodigamosexpertisedigamos,peroloqueyohevistoyloqueestamostratandodehaceresderepentetrabajarelnegociodebrokers,cachay,comotener,porquederepentenosotrosnotenemoslaexperienciaonosotrosestamosmuyenfocadosenapoyaralemprendimientocachay,ynosotrosnovemostanto,sitodosesperamosbienelexit,nohemoshechocomouncaminoyunrecorridoparaeso,entoncescreoqueesepuentelopuedehacerunbroker,cachay,asícomotodaslasempresastieneciertosbrokersquevendenactivosytodolodemásyocreoqueesaventadeactivoshoydíadeberíasercomolaventadestartuptambién,

• ycreoquesialguienseespecializaenlatecnología,entiendebiencómofuncionael

114

software,ytieneunarelacióncongrandescompañías,creoquepuedeserunabuenaopción.• Nosésienotroladodelatinoamérica,uotraasociación,latendrán,perocreoqueesuna

buenaopciónteneraalguienquesalgaavender,conelperfildevendedortambién,porquenotodostenemoslasensibilidadparacaptarlasnecesidadesdequienquierecomprarlo.

• Tambiénparticipamosdeotrasasociaciones,quesonunpocomásdiversificadas,digamos,TheLATAMVenturesClub,quenosésilohasescuchado,quereúneunpocomásdeincubadorasquedefondosdecapitalderiesgo,ylaACAFI,quetambiéntienensudiversificacióndeVC,quehacenelesfuerzoporlevantarlabanderadelVCaunqueesunpocomásdifícil.

• creoquenoshacefaltaunpocomásdecolaboracióndentrodelamismaregión,porejemplohayinstitucionescomoWAYRA,porejemplo,quetienen,digamosparteenChile,parteenArgentina,yenmuchaspartesdeLATAM,perosientoquenosconectamospocoparaallá,ypoconosllegadeafueratambiénhaciaacá,comoquetenemosquehacerlabúsquedayelscautingexhaustivo,envezdequenoslleguemáscomodeafuera,sientoqueesaconexióntodavíaestáenpañales

FALENCIASECOSISTEMA

• PorquehoydíahayunproblemaconCORFO,quesehadedicadoaapoyarempresasyapoyarempresasyapoyarempresas,yalgoqueunmuybuenamigopusocomo"CORFOadictos",entonceshoydíalagentesededicaylasempresassededican,voyahacerfuncionarestaempresa,nomefuncionó,voytomoestefinanciamientopúblicodenuevoynomefuncionóyvuelvoaformarotraempresayasísededican-AirviviendodefondosCORFO...

IDENTIDAD

• Sí,tenísrazón,noshemosquedadounpocoeneso,hemossidounpococonformistas,ydecirnotenemoséxitosyquizásnohemosbuscadounpocomásdemostrarcualeselcaminoybuscarelcaminoparamostrarlo.Perositumepreguntasquienpuedeteneruncasodeéxito,segúnloqueyoheconversadoconellos,yoséqueelSebaIbáñeztraeunobuenoenmanos.

• Perosabesloquepasaesquesientoquetenemosqueserunosimpulsoresdelacolaboración,cachay,porquelosVCantiguos,estáncomo"todasestasstartupssondemiportafolioysonmíasynoquieroquenadiesepaenquéestoyinvirtiendo",yocreoqueesunerrorgrave,yhoydíassoyunaimpulsoradejuntarmeconotrosVCylesmuestromipipelinecompleto,digo,"estoestoymirando,¿queteinteresa?,¿teinteresaalgoenquepodamoscoinvertir?

• ExactovivirdefondosCORFO,ynolograncrecermuchomásqueeso,creoquealasempresasquelesvamejorsonlasquequemansuspropiosrecursos,losemprendedoresquequemansuspropiosrecursos,yquecomoúltimaopciónvenelfinanciamientopúblico,creoqueenmiexperienciaesoessiempreloquehafuncionadomejor.

115

MEDICIONES

• ClaroloqueaCORFOleimportaesunpoco,loquesientoqueleimporta,esunpoco,estoesunaopiniónsúperpersonal,generalunpocomásdeindicadoresdetrabajodigamos,no,oseahayocupaciónlaboralehh,estamossúperbien,laeconomíaestásúperbien,porquehayunmontóndegentetrabajando,claroperohartoestaincentivadoporesossubsidiospúblicosquetienentrabajoesporádicolagente,seacabaeseproyecto

116

AlexSeelenberger

AurusCapital,ManagingPartner

Principalesinsightsdelaentrevista

ATRACCIÓNDECAPITALES

• MellevotodaslascompañíasfueradeChileporquelaindustrianotienehistoriasdeéxitoyelaccesoalcapitalqueexisteacásetevaaacabarpronto.

• Sitecondoreas,laposibilidaddequetengasquelevantarplatadenuevoesmuybaja.• Loquemeimportaesquelascompañíasseancapacesdequesiestánhaciendolas

cosasbien,seancapacesdeaccederacapitalquenecesitanysihayqueco-invertircon5fondosmás,feliz!

• Paraqueestacuestiónfuncione,hayquepartirporalgunahistoriadeéxitodesdeChile,ysefuerápidamente,medalomismo,elemprendedorerachilenoyresultaquepuedesertureferenteparaquelaindustriatraigaesahistoriaacolacióneinvertirnuevamente,porquesepuede.

• Apelaralafilantropíaempresarial.

RELACIÓNCONOTROSACTORES

• Elpatentamientoesuntemadenegocio.• EnChile,sihacesalgoenmineríanosedebejustificar,peroencienciaytecnologíahay

quesalirporquenohaynadaenpapelqueseacapazdedemostrar.• Meencantaríaquehubiera10fondosmás,igualqueelnuestro,porquelamareasube,

levantaatodoslosbarcos.• Desdelaperspectivadelemprendedor,partisteconnadayvendisteconunparde

palosenelbolsillo,rico,espectacular,perosivasalprimermundoacontarlahistoria,seríenentucara.

• Creoquehoy,haymuchashistoriasdeéxitoenpotencia(porquesino,estaríaperdiendoeltiempo).

• Anteselemprendimientoeramuchomáspornecesidadqueportalento.• Estecompadrequeeraun“donnadie”lahizo(comoemprendedor),talvezyo

tambiénlapuedahacer.Todonacedeuncasodeéxitogrueso.• Alosemprendedores,analizotuhistoria,tuvida,tuspapeles,peroparaefectos

prácticos,creoque“estoscabros”vanadedicarle10añosdesuvidapara“encrestarse”parahacerlobienono,yahíescuandoinvierto.

• Alfamilyoffice,eslaestructuraquecreaelmandante,aliaseldueñodelaslucasparaprotegerseasímismodesuspropiasdecisiones(manejarlacaja).

• Antesdel2010,losFFOOestabansúperencima,ycomprabanellosmismos.Ladecisióndeinvertirennuestrosfondoslastomóundueñoenunasolareunión,porquesediocuentaquenohabíanadaqueevaluar.

117

FALENCIASECOSISTEMA

• Haypurosfondoschicos“pichiruchis”.• Esunaindustria(VC)queestápartiendoyqueestáabsolutamenteenpañales.• Esperamoslaexistenciadehistoriasdeéxito.• Simirashaciaatrás,nohaysuficienteshistoriasdeéxitoytampocosuficientes

historiasdefracasos.• Hayunaseriedecompetenciasqueserequierenparalosequiposenlasstartupsyen

Chilenoestándisponibles.• EnChilenohaytrackrecordencasosexitosos,parareinvertirloquevienebien,

levantarunsegundofondoygenerarcírculosvirtuosos.• ElticketpromedioqueentreganlosVCnoalcanzaparapagarseunsueldodecente.

Acánohaygrandesinversionistas.• Elcostodeoportunidaddeseremprendedor,enChileesmuyalto(porquehaybuenos

sueldos,enbuenoslugares).Esunpaísricoparavivir.• EnChile,cuandosesaleabuscarinversionistas,hayqueconvencerlosquedesepuede

ganarplata,sintrackrecord,yparameterplataaestaindustria,elinversionistasedebepegar2saltosdegrandes,ysiunofalla,esmuyprobablequenovuelva.

IDENTIDAD

• Hoymanejamos120MMUSDquenoshacelosmásgrandesdeChileyesparaponerseallorar.

• Elsentidocomúneslejoslomásimportante,queteguía,peroelexpertiseyelconocimientoprofundodelaindustriadepersonasquesedediquenyquelohayanhechoantes,essumamenteimportanteenlasdistintasetapasydistintaspartesdeunacompañía.

• Lopeorquetepuedepasaresquedarsesinpólvora.• EnCienciasconAustralsomoslosprincipalesactores(meencantaríaquehubieran10

másyjuntarmeconellos).• Acáelegomeimportauncomino.• AcáenChile,haycomoundeliriodegrandeza,porquenadiehaobtenidounexitde

verdad• MetocópresenciarmuchostemasdeegoentreVC,absolutamenteestúpidos,para

demostrarquiéneramás.• Acádebemoshablardetransaccionesquepuedanseremblemasparaanclar,

demostrarquehayuncasodenegocioparainvertirenestetipodecosas.• Sisaleelcasodeéxito,meencantaríaquefueramío,perosino,noimporta,porlo

menoscubrelaprimerabrecha.

MEDICIONES

• Definirunexitdeverdad(noClanDescuento)

118

JualiánGarcía

Instagis,CEO

Principalesinsightsdelaentrevista

ATRACCIÓNDECAPITALES

• Hoyquetesubsidienplataporlevantarunproyecto,esgenial,haypocolugaresenelmundoquetenganesetipodebeneficios.

• HaymuypocosVCqueponenlucas,consuertehay10empresaschilenasqueleinviertenmásde1USDMMalaño,osea,nohaymercado,nohayindustriayporesoGénesisestáenfocadoenUK,EE.UU.

• EnSVhaymásdinerocirculante,porloquetepermitehablarconmásgenteymuchomásrápido.

• Desafío:Vender,vender(detectarundoloryarmarunproducto).• Cuandotúcomoemprendedorteponesenmodo“levantarplata”pierdeselfoco,que

eslomásimportante.

RELACIÓNCONOTROSACTORES

• Elmundodelemprendimientoeshoy,súpercool,demasiadotaquilla,ynoestánasociadasanegocio.

• Loúnicoquefuncionaesquetantolosfundadores,comoelrestodelequipo,estánmetiendomuchaenergíaparagenerarventas,poderexistirypagarseunsueldofinal.

• Elmundodelemprendimientoessúperduroyeltecnológicosobretodoesdurísimo.Laprobabilidaddefacturarniunpesoesmuyaltayhoyestállenodeaplicaciones,estállenodesoftware,detecnología,externalidades.

• Lossueldosaingenierossonaltos,3a4paloslíquidosalmes.ConunticketdeUSD300,000alcanzapara5personasbuenasysería.

• Lareden500Startuplarederasúperpotente,multicultural.• VeamoselcasodeIsrael,quéeducacióntienen,queenseñanenlauniversidad,por

quésiemprepiensanengrande.Elmercadoescagónynolequedaotra.• LapolíticagubernamentaldeIsraelesmuyparecidaalachilena,peroladiferencia

quealláexplotó.• TenerunVCestenerunsocioquesepreocupaportú,porqueloprimeroquehacenes

colocarteunsueldoparaqueestésdedicado100%aestoyledesformalidadalaempresaqueeraunastartup.

• ElVCesuntipoquehoyendíaestábuscandociertotipodeoportunidades,queesmuydifícilenelmercadochileno,12proyectosalmes,esmuypoco,yencuentroquelaindustrianoexiste.

• ElVCtienequecumplirunrolqueesinvertirenbuenasempresasygenerarunretorno,ojalásacar3x,5xyyocreoquetienenqueestarenEE.UU.nosoloenChile.

• ElVCdebeseguirbuscandotantoenChile,buscaroportunidadesconunapatitaafuera,diversificado.

119

FALENCIASECOSISTEMA

• EnelcuadrodeAbellFoundation,noapareceenningúnladoeltamañodemercado,queeslejoslomáscomplicadoparaChile.

• Esmuydifícilarmarproductosestablesenmercadochico,porqueseteacabarápido.• Lasmetasdetodoslosemprendedoressonhacersemillonarios,notenerquetrabajar

nuncamásyasínofuncionalacuestión.• CuandollegasaEE.UU.(500Startup)tedascuentadequetodoloquetienes

estructurado,nofunciona,tantoeltipodeprofesionalescomolaideadenegocioquelefaltabarecorridotodavía.

• HayexcelentesingenierosenChile,peronosontantosyquetenganlacabezapensadaenmercadosgrandesesmuydifícil(Chileesunaisla),quepiensennopara17MMsinoquepara500MMo1000MMpersonas.Esunproblemasúperheavy.

• Los$50MMdeCorfosonbuenosperonoessuficienteparapodercrearunacompañíadepeso.Uningenierobuenovale$50MMalañoyenChile,noenEE.UU.

• NohaymercadoynohayemprendedoresquedeverdadtenganensucabezaconsalirfueradeChile,anosotrosnoscuesta,todavíanoestamosafuerayhemosrecorridoharto.

• Loquesenecesitacuandosecontrataauningenieroesun“seniority”,untrabajadorojaláhayatrabajadoenunagranempresa,quehayapasadoporelprocesodeescalamientoyqueojaláesaempresahayasidoadquirida,entoncesenChileesmuydifícil,essúpercomplicado.Porquenohayysoncaros,deesascaracterísticas,hayquedesembolsar150.000USDa200.000USDalaño,másun%destockoptionimportante.Osea,los2,2MMUSDquerecibídeGenesissemevaen3ingenieros.

• Hayunproblemademagnitud,demindset.• Siteofrecenunacontabilidadpor$100Mestámal,hazloconalguienquedeverdad

valoresutrabajoporquesabequeloestáhaciendobienyahíempezamosconlasestructurasdecostoquesoncaras.

• Elemprendedorsaca$500MdesuemprendimientoperoelrestodeldíahaceUberysesaledelfocodesunegocio,deberíaestarvendiendo.

• ElemprendedornosevairaEE.UUapelearlasitienecomodidadesenChileyesoesporquetampocopiensaengrande(casoaanalizar,Israel).

• Costodeoportunidaddeemprenderesmuygrande,mequedoenlaempresa“zonadeconfort”

120

IDENTIDAD

• Ponersemetasqueseansúperchiquititas,peroconelobjetivodecumplirlas,envezdegrandesmetas.

• “Compadre,estuvimosenSV,sabemosloquetenemosquehacerparapoderescalar”,asínospresentamosantelosventurecapitalparaobtenerfondosdecrecimiento.Yestacuestiónessúperimportante.

• Todoslosdíasnostocaenfrentarnosacosasnuevas,siempreesundesafíoyterminashaciéndolo.Conocimientoprevionoteníamosmucho,porquesevacambiandotodoelrato.

• LaideaesirnosaEE.UU.yescalaralláaunmercadograndequetienelosmismosdoloresqueacá.

• En500Startupéramoschicos,peroestamoshablandodefiletedelmundo(latasadeingresoera0,2%yparaentraralMIToHarvardesdel8%al10%).

• Elecosistemanacionalespenca,nolecreo.• Elemprendedordebeestartratandodecrearvalordentrodesunegociotodoelrato,

tratardedarempleo,contratarbuenosingenierosypagarbuenossueldos,porqueeltalentoesmuyescaso.

• Compadre,atúquetedicenque“lahiciste”,nolehasganadoanadie.Yorecibíunainversiónymelaestoygastando,esaesmirealidad,ycomolevendíalgoalVCpuedoestarmásrelajado.

• AcánovaaestarelsiguienteFacebook,consuerteunpitchydemodaybuenos.

MEDICIONES

• Ventas,ventas,ventas.

121

LeandroMargulis

YaleUniversity,BusinessAcelerator

Principalesinsightsdelaentrevista

ATRACCIÓNDECAPITALES

• yamímeresultamuyinteresante,laemulacióndelaspolíticasquevienMéxico,desítujuntasciertacantidaddedinerodecapitalprivado,tehacenelmatchingconfondosdelgobiernoypuedestenermuchomásleverage,ypuedestenermuchomásimpacto,perosiempreapoyandoalosVCprivadosparaquetenganmásimpacto.

• unacuestiónmuyimportante,queescómolosfondosdepensioneshaninvertidoplataatravésdeloscertificadosdecapitaldedesarrolloenlosVC,enel“capitalemprendedor”quelellaman.-Correctoesoesbuscandolosmatchingfundsqueteestabadiciendono.

• porlocual,aunquevengasparaaquí,yocreoqueaquísepuedenconseguircapitalesparaempresaschilenasquequieranfocalizarseenChileyenlaregiónLatinoamérica,perotienenqueestarvetadasdealgunamanera,tienequetenerelblesingdealgúninversorlocal,quienquieraquesea,puedeserfamily,investmentoffices,loquesea,dealgúninversorlocalquepuedatraeralgúntipo,nosólodummoney,peroquepuedatraeruntipodeinsightlocalesydelaregiónparaquelagentedeaquísesientamáscómodaeninvertir.

RELACIÓNCONOTROSACTORES

• lomismopasabaenMéxico,porquelagenteestabaacostumbradaadarpréstamos,noainvertirenequityyotrascosas,entonceshuboquereeducar,loquehevistoquefunciona,programasparaeducaraemprendedoresdecómoinvertirdeestamanera,comoinvertireste,cualessonlostérminos,cuálessonlasestructurasdenotaconvertible,entenderunpocomáslosriesgosqueseasumenrealmenteesVC,escapitalderiesgoyentenderloqueesosignificayentenderquelaestrategiadeinversióntienequeserdistintaacómounodaunpréstamo.

• BuenoclarolafundaciónEndeavor,500StartupyMexicanVC,tienendistintosprogramas,algunoshechoparaemprendedoresyotroshechosparainversores,soncomodosprogramasdistintosyteenseñancosassimilaresperodeotropuntodevista.

• lostérminoseranbastantemásonerosos,noeranbuenosparaelemprendedoryelinversorqueríatenermuchocontrol,yenrealidadnoestabaincentivandoalemprendedoratomarlasdecisionesqueteníaquetomarycomoelinversorteníatérminosonerosos,teníademasiadocontrolydemasiadoequity,ylarealidadesqueterminanahogandoalaempresa,elemprendedorqueteníalavisión,yteníalaenergíaparaejecutarlamisión,terminadesilusionadoynoincentivado...entoncesesundelicadobalanceyarte,yavecesnoescuantodineroleinviertesocuantoequitytienessinocomoestructuraslapartedegobernaceyloscostos,ycómotomasdecisionesyesaparteestábastantebiendiseñadaaquíyenotrosladostienequeevolucionarunpocomás

122

• poresomeparecequelamejormaneraescuandoelgobiernoolasentidadesgubernamentales,este,digamos,generanmásimpactoayudandoyempoweringyoutmendingelmovimientoprivado.

FALENCIASECOSISTEMA

• creoqueahíhayungapinteresante,entérminosdecómoeducaralagentedecómoinvertir,queinclusiveloveoenpartesdeEEUU,loveoporejemplofaltandoenMiami,lagenteenMiamiestáacostumbradaainvertirenbienesraíces¿igualqueLatinoaméricano?,creoqueunodetuscompañeroshablabadelomismo,anosotrosnosenseñaronquelomejorquesepuedehacer,porquenosabemoscómosevienenlaseconomíasesinvertirenladrillos,buenoesotracultura,hayqueeducaralagentedeotramaneradeinvertir.

• ElproblemadeChileeslaescala,entoncestodoloquesehagaenChile,amimeparecequeesunmuybuenmercadoparahacerpruebasdeconceptoquedespuéssepuedenexpandiralmercadoamericanoaotroslugaresenLatinoamérica.

• PerocuántagentetienesenMéxico,ArgentinayBrasil,versuscuantatienesenMéxico,entoncesloquehayquehacerestenerunavisiónunpocomásglobalyquizáscolaborarconestoslugaresyhaceralgoenconjunto¿no?,parapodertenerlaescala,parapoderllegaraesosvalores

123

IDENTIDAD

• yoquieroserdeSV,dexlugarydexregión,laverdadesquenotodoestanfácildereplicar,perosicreohaycosasquesepuedanadaptarysepuedentomarmuybienperohayqueadaptarlasallugar.

• laculturadelVCesmuyúnicaaquíenSV,inclusiveconlacostaesteylacostaoeste,aquílostérminosdeinversiónsonbastantesfavorablesparaelemprendedor,locualtienesentidoporquetuquieresmantener,situvasainvertirenunemprendedortuquieresqueelemprendedortengasuficientementeupsidecuandounoestá,noquieressermuycomilóncomoinversordequedartecontodoelequityporquedespuésdesmotivasalemprendedorparaquelomanejecomocorresponde,tuquieresquetodostenganelincentivoyunupsidecomocorresponde.Esoesunpocodistintoenlacostaestequelosinversoresvienendeunbackgroundfinancieromásqueemprendedor,ylostérminossonmenosfavorablesparaelemprendedoryavecessegeneraestemicelandideincentivos

• porquesehahabladodemuchassemejanzas,enbehaviordeconsumidordecomportamientodeconsumidorchileno,lascostumbredeconsumochilenosonmásalineadasalconsumidoramericano,quelasdeunconsumidorargentinoobrasilero

• paramíMiamieslacapitaldeLatinoaméricadealgunamaneraytienepotencialperonoestádesarrolladotodavíatanto,peroinclusivehastaEndeavorpusounaoficinaahíqueantesnosehubieraimaginado

• Síhaybastanteoportunidadesydecapitales,perotambiénhayquehacerleeltipodeeducaciónqueestamoshablandoytodo,muchasdelascosasquedijequeaplicanparaChile,creoqueaplicanparaMiamitambién.

• Porejemplo,esopodríaser,porinversionestantodeChilecomodeArgentina,comodesdeMiami,oquizásinclusivedesdeSiliconValley,peroparafocalizarseenLatinoaméricabasadodesdeMiami.

MEDICIONES

• Buenoyohevistoporejemplo,unadelasempresasconlasqueyotrabajé,recibió$USD4MMdeinversióndeunodeestosVC,esunaempresadeEstadosUnidosdemanufactura,básicamenteelloshacíanfuelsalesdeetanolparaFordplaceyparasuplainchain,ypusieronunapresencia,tantodemanufacturacomodeventasenMéxicoenestainversiónbaseacapitalatravésdeVC,porlocual,síhevistoqueelretorningdemoneyishealth,comoquehanayudadoaempresasdeaquíaexpandirseenesosmercados.

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MagalyMaida

UC,SubdirectoradeTransferenciadeTecnología

Principalesinsightsdelaentrevista

ATRACCIÓNDECAPITALES

• AyudamosalosprofesoresalevantarFinanciamientodeFondosPúblicosyPrivadosparaempujarsusProyectosdeInvestigación.

• LosInversionistasdeRiesgonosontanderiesgo,poresoinviertenenalgoquetengaventas.Esdifícilquequieraninvertiralgoentecnologíaquenoestélistoparaelmercado

• PodemoshacerquealguiendeafueraInviertaenChile,perosilosdeacánoestáninvirtiendo,noesunbuenprecedente.

• Cuandonosvamosapresentar,laposibilidaddequenosinviertanenunemprendimientoenmuchoscasosfracasaporquelosequiposdeinvestigaciónnoestánconsolidados.

RELACIÓNCONOTROSACTORES

• LoquehacemosestraeractoresdelaIndustriaquenosdanunFEEDBACKestratégicocomercialdelasInversiones.

• YoparticipéenelprogramaGoToMarketdeCORFO,programaquellevaemprendedoresaEE.UU.

• Losayudamosaentenderqueesloquenecesitan,siesAprobaciónRegulatoria,entoncestendríanquehablarconalguiendeestascaracterísticasypasarlealgúncontactoparaqueellossecomuniquen.

• ArmamosunamesadetrabajoparagenerarunaestrategiaunificadadeapoyoaEmprendimientosdeBaseTecnológica.Enestamesaestásentadalaacademia,industriaeinversores.

• Nosotrosayudamosaquedosámbitos,quesonbiendistintos,conversenenelmismoidiomaoseencuentrenenalgúnlenguajecomún,quenoseanidelunonidelotro.

• Somosmáspersonas,aquesetomaronmedidasmuchomásprofesionales,aqueenvezdequerercopiarellibrodeloquesehaceenEE.UU.ComoresultadoelcontactoconlaIndustriaescadavezmayor.

125

FALENCIASECOSISTEMA

• NosdimoscuentaqueenelEcosistemahayunvacío,porqueLasIncubadoras,LasAceleradorasydemás,estánpensadasparaelemprendimientotradicional.ElEmprendimientodebasetecnológicatieneunalógicadistinta.

• Haycosasquenoestán,nohayequipoysepresentanunmontóndecosasblandasquederepenteenloslibrosdeEEUUoIsrael,noaparecen,porquelalógicaesdistinta,porquehaycosasquetienenqueverconcuestionesculturales,idiosincrasia.

• Lagentemayorengeneralestuvoformadadeotramanera,habíaunaconcepciónhacemuchosaños,queesquelaciencianosemezclaconlaindustria

• MuchasvecesnospasaqueunInvestigadorvieneynoscuentaquetengoalgoynoexistenadaparecido.ElproblemaesqueloúnicoquemirófueronBasesdeDatosdeLiteraturaCientífica.CuandonosotroslehacemosunabúsquedadePatentesenelÁreadePropiedadIntelectualyresultaqueexistíaalgoparecido

• AlaIndustriatodavíalaseguimostratandodeinvitaraquesesubaalcarroycuestaunmontón.Tratadesacartodasuventaja,noconfíaynoquiereponerunpeso.

IDENTIDAD

• Avecesanosotrosnostocaoficiarjuntoalinterlocutorparaquelascosaspasen• Muchasvecesasesoramosigualalagentecomodebuenaonda,yocomoasesordealumno

ydemás,comoemprendedores,perolohacemoscomodefavor.• AyudamosamuchasUniversidadesdeChile,desdelaUniversidaddeMagallaneshastalas

Universidadesqueestánmásavanzadasenestostemas.• IngenieríaesmuchomásfácilporquetienenunDecanoqueriendoqueestopaseporqueél

estámetidoenesto.• AcáeracomoquemesacabanellibritodeloquesehaceenEEUU,peroyodecía,la

realidadesdistinta.• Lagentetieneterrorafracasar.• Lagentenodicelascosasdefrente.

126

MEDICIONES

• LaEvaluaciónAcadémicaenprincipioserigeporPublicacionesyDivulgacionesenCongresosyestoesloquelespermiteascenderdecategoría.

• ElReglamentoAcadémicoylasNormasComplementariassonporFacultad,yenlaFacultadnoshemosidometiendoyhemoslogradoqueseincorporeenlaEvaluaciónAcadémicaelPatentamiento.

• ComolasmétricasdeimpactodelSPINOFFsoncantidaddepuestosdetrabajocreadas• Esmuydifícilmedirelimpacto.Engeneral,setomanpatentes,elproblemademediruna

patenteesquecuantomideunapatente¿Lomismoqueunpaperomenosqueunpaper?¿Quémedimos,lasolicituddepatenteolaconcesión?

• Unopuederealizarciertasaccionesantes,pero¿Vamosaesperar,4años,vamosateneraltipo4añosparaevaluarlo,6añosenalgunoscasos?

• Enotrospaísesestánmirandolacitacióndepatentesenpapers,oseaqueenunpaperademásdecitaraotrosautores,citanlapatente.

127

PamelaRiveros

CORFO,CoordinadoraSubgerenciaEcosistemasEmprendimiento

Principalesinsightsdelaentrevista

ATRACCIÓNDECAPITALES

• Existealgunosinstrumentoscreadosquepermitenlaatraccióndecapital.• CORFOactualmentecuentaconuninstrumentollamado“FondosdeEtapasTempranas”

quepermitenlacolaboraciónpúblico-privadaparaponeradisposiciónfinanciamiento.• Existeunincentivode3a1endichosfondosrespectoalapoyodeCORFOyprivados.• LasnuevasestrategiasdeCorfosoncompletarlacadenadefinanciamientoparaellolo

importantedeestosinstrumentoscreados.•

RELACIÓNCONOTROSACTORES

• Existeunarelaciónfluidaconotrosactoresdelecosistema,comolaacademia,otrasinstitucionesdegobierno,consultoras,emprendedoresyempresasprivadas.

• LarelaciónconlosactoressedefineprincipalmenteporelfinanciamientoqueentregalaCORFOparalaejecucióndeciertosproyectos.

• Conlasempresasprivadasexisteentregadefondosdesubvenciónatravésdedistintosinstrumentos,igualmenteconempresasprivadas.

• ConlaacademiaexisteuntrabajoconjuntoatravésdedistintasinstanciascomoCowork,Hubs,aceleradoras,entreotros.

FALENCIASECOSISTEMA

• Existenaspectosculturalesquesedebenmejorarenelecosistema,principalmenteconlosemprendedoresquienesalconseguirunfondogeneranmuchasexpectativassobredondepuedenllegar,ycuandoestassondesvaloradasporinversionistasexistenaltosnivelesdefrustración.

• Sehanotadoquelosemprendedorestienenproblemasdebase,dificultadesiniciales,respectoadefinicionesqueposteriormentegenerandificultades,comolosaspectoslegales,recursoshumanos,contableseinclusoenlosplanesdeexpansión.

• Faltacompletarlacadenadefinanciamientoyproveerdemayoresherramientasalosemprendedores

• Otrasituaciónquesedebetrabajarsonlosmercados,comolograrconfluirdistintosactoresdeformadearmarlosmercadosquenosfaltan.

• Otrodesafíoeslograrqueelecosistemapermitainternacionalizarlosemprendimientos

• Otrodesafíoeslograrmayordatadelecosistema.

128

IDENTIDAD

• Corfodependedelministeriodeeconomía,porendesiserelacionaconmuchosactoresentérminosdepolítica,entérminodeacciones.

• EltrabajodeCORFOesdesarrollaryestimularlosecosistemasenelpaís.• Corfoejecutasuaccionaren3ejes,cultura,apoyoainstitucionesqueproveenserviciosa

emprendedores,yfinanciamiento.• Nosotroscreemosquenosacamosnadaaltenerbuenosemprendimientos,buenasideas,

sinotienesunaestructuraquepermitaquelosactoresseconecten.• Somospionerosyestamosliderandoanivellatinoamericanoeldesarrollodeecosistemas

MEDICIONES

• Hoytenemosmásemprendedoresatravésdenuestralíneadefinanciamientotempranoalaño,cercade1.000anualmente.

129

11.3AnalisisentrevistasindustriaFamilyOfficeenChileRaimundoVial

FOCruzUgarte,GerenteGeneral(2018,07demayo)

Preguntas:1. Nombre,institución,cargoyaquésededicaestainstitución2. ¿QuédiferenciasexistenentreunmultiFOyunSFO?3. ¿Enqueinvierten?,¿Cómodiversificanyenquéporcentajesaproximadamente?4. ¿ExistenFOsmáspropensosainversionesriesgosas?5. ¿ConocenlosVCysustesisdeinversión?6. ¿Inviertenenelexterior?,¿Algúnmercadodeinversionesriesgosas?7. ¿Podríaserelemprendimientounaalternativa?8. ¿Tienenalgunasdesusinversionesalgúnincentivotributario?9. ¿Habríaalgúnincentivotributarioodeotrotipo,queincentivelainversiónenunVC?10. ¿ConocesalgúnmodelodeFOqueestéarticuladoconVC?,¿Cuál?11. ¿Existeliteraturarecomendada?

Principalesinsightsdelaentrevista

RELACIÓNCONOTROSACTORES

• YoparasertebienhonestoelmundodelVCloconozcomuydelejos,muydeterceros,nosehanacercadonuncaamí,nitampocohequeridomuchosalirabuscarlos,poreso,claro,poresocreoquefaltauntrabajopuertaapuerta.Yaclararbienlosriesgos,losbeneficios.

FALENCIASECOSISTEMA

• ClaroloquepasaesqueaquíenChile,estambiénunproblemadeofertaydemanda,todavíaaquíenChilehaypocoVC,ysonbastantenuevos.Siestacuestiónlaestoyviendoenserio,entonces,ynecesitocolocar,7%oun10%demicapital,voyaverdonderealmentemeofrezcanhartaoferta.Yocreoqueporunlado,esta,haypocaslucasqueestántodavíadisponibles.(DispuestaalVC).Peroporotroladotampocohayunaoferta,unaofertatangrandedeVCparaofrecerleanadie.Aquílaindustriaestasúperpocodesarrollada.Lafaltadecasosdeéxito,yhaypoco.EncambiosimevoyaEEUUarevisaryquierometerel10%,pordecirasí,buenotengounaofertainfinita,obviamentevoyacomprarcosasmáscaras.Peroporlomenostengomuchamásoferta,digamos,entoncesparalosFFOOgrandes,dealgunamanerasitienecomoobjetivotenerunaciertaalocaciónaeso,(Altirosevanparaafuera)yloschicoscomoquenotienendefinidaunaalocación.

130

• Reformatributaria,dejaronalgunascosasquesonbienatractivas,digamos,queesporejemplola...parainvertir,desdeelpuntodevistadelasinversiones,queson,elarticulo107delaleyderenta.Yocreoqueesetipodebeneficiotributarioseríasúperatractivoparatambiénpromoveresaindustria...

• AhorayocreoquelaCORFOhasidounaportesúperrelevanteparalosgestores,peronoparalosinversionistas,porquelosinversionistasnogananmuchoconeltemadelaCORFOfamosa.Ayudaaaumentarlaoferta

IDENTIDAD• YocreoqueengeneralenChilesomosconservadores,engeneralenChilenosgusta

verquehacenotrosylasexperienciasdeotrosantesdenosotrostomarelriesgo,esoespartedelaidiosincrasiachilena.EnChileestá;sinosehahechoenningunaotrapartedelmundoesporqueprobablementenosepuedehacer,entoncesesamentalidadserefleja.Entoncesengeneralnosotroscomoinversionistas,somosconservadores,unpocoahora,cuandohayunacantidaddeplataelevada,elinvertirunafracciónmenor,parecerazonableencosasmásriesgosas,yengenerallagenteestadispuesta

Perotiendoapensarquenosotrossomosmuchomáscautosenlaproporciónquevamosaestardispuestosainvertir,porlomenosensentidomásriesgoso,esmenorquelaquepodríantenerestosmismosFFOOenEEUU.

• Nuestrapolítica,nuestrointerésesconocertodotipodeinstrumentosdeinversión,nonecesariamentevamosainvertirentodosellos,probablementeenmuchosdeellosnovamosainvertir,perosínosinteresasaberdetodos,ytenerinformación,nosotrosvamosconstantementeacharlasyseminariosdondenoshablande...(DedistintascosasperonoaparecenlosVC).

• ParaunocomoadministradordeunFFOO,lecuestatenerunpicadillo,generamuchagestiónymuchotrabajo,yparahacerunaalocaciónmuypequeña,nosésimeentiendes,quealfinalnovaareportar,novaasignificarnadanibiennimal,paraeldesempeñogeneralde...,tenerunacosamuychicaquetegenera,quetienesqueserresponsable,quetienesqueirmidiendoeldesempeño,comolevaalacuestión,entoncesgeneraunpocoderuido.FFOO,enGral.,vanacostumbrándosedeapoquito,nosotrosantesinvertíamossolamenteenacciones,bonosydepósitosaplazos,-oyesabesquederepentepodemoshacerunasinversiones,ah,miramehacesentidofunciona,lamayoríafunciona,oyedemosunpacitomás-.Peroeltemadelpicadillo,esuntemanomenor,unonoquiereestarllenodemontóndecositaschicas,salvoquetutengasycreoquecasininguno...(QuetengasuntremendoFFOO,demontóndegentededicadaalacuestión).PerounFFOOchiquititoonotangrande,notienessuficientegenteparaadministrarcosasquesonmuypequeñasdentrodelportafolio.

131

• (Respectoalincentivotributario,porejemplodelartículo107)Yocreoquesindudaseríaatractivo,ahora,noquitaría…,ladecisionesnosonsolamentetributarias,porlotantonolequitaelriesgo,laspreocupacionesqueunopudieratenertraslainversión,perosindudaseríaunatractivo,oseahoydíaelpagartodostusimpuestos,digamos,tecomeunaparteimportantedetusganancias.

Informaciónnuevadelactor:

• BuenoenelcasonuestroestosetratadeunsingleFFOO,nosotrosvemosunasolafamilia,losmultiFFOO,justamenteloquehacen,sonoficinasdeinversiónquetrabajanconvariasfamilias,loquetratanesdeaprovecharlaseconomíasdeescalaquelespermitepodertrabajarconmayoresrecursos,conmayorescapitalesytienenbeneficios,porotroladotieneinconveniencias,ocosasquetienequevercon,buenoquecadafamiliaesdistinta,quelegustatrabajardemaneradistintayesosepierde,yaqueunotienequeunificarciertoscriterios,enelcasodelosmultiFFOO,entoncestienecosasbuenasycosasmalas,engenerallobuenovaporquesepuedeabaratarcostos.Loquesíenelfondotepuedodecirqueenelcasodelascosasquenosotroshacemosnosóloatendemostodaslasnecesidadespersonales,dealmenoslosfundadores,ysoncosasquesonbienpersonalesyquemuchasdeesascosasunonolasquierecompartir.LoqueunoveesquelosFFOOdealgunamanera,enChilealmenos,tieneunacomponentebastanteimportanteenlosqueesrealstate,digamos,esolesgustamucho,desarrolloinmobiliario.Tieneunaparteimportanteeninversionesfinancieras,digamostradicionales,accionesbonosAunolegustemuchociertotipodeinversión,dondecreequepuedetenermejor,inclusoinformación,ymejorescontactosyconocimientosqueunmultiFFOO.

• EngenerallosmultiFFOOacáenChileestánllegandoalgunosmássofisticados,estántrabajandoconinversionesfinancieras,oconinversionescolectivas.Inviertenencosasquerequierenbastanteconocimiento,querequierenayudadeabogados,ydesarrollanformasyestructurasdeinversiónquenosonsencillas,yquenonecesariamenteestánalalcancedetodoelmundo.

LosmultiFFOOsonmásfuerteenlapartemásdeinversionesfinancierasycolectivas.

• HayunadiversificaciónnaturaldelasinversionesqueunojustamentebuscanotenerlatodaconcentradaacáenChile,generalmenteestosFFOOnacedefamiliasempresariasyquetieneunaempresanormalmentegrandequegenerarecursosyflujosdecajaacáenchileenpesos,entoncesparapoderdiversificar,yesaempresachilenatécnicamentedependedelaeconomíachilena,entonceshacemuchosentido.

• (¿engeneralseconsiderariesgoso?)AquíenChileHegdefundsyprivateequity.Lasempresaspúblicas,digamosquesonmenosriesgosas,másconocidas,todalagentelasestamirando,quetienenregulaciónadicional,esetipodeempresasobviamentesonmenosriesgosas.

132

Empresasprivadas,sonmásriesgosas,haymenosojosmirando,tienenmenosregulación,yporlotantoporuntemanormal,natural,esmásriesgoso,entoncesenunaescaladeriesgodigamos,yprobablementeelVCestabastantemáshacia(indicandolaizquierda),,,enuncontinuo,entremenosriesgosoamásriesgoso.Unaparticipaciónminoritariaocontroladora,dalomismo,digamos,esunriesgoporqueteobligaaconcentrarrecursosenalgoquepuedetenermuchaincertidumbre.Unaacciónquevale5.000pesos,digamos,entoncespuedesinvertirenloquetúquierasypuedesdiversificarmuchísimomás,entoncesestoteobligaporelcontrarioaconcentrarte,tútienesquecomprarteunaempresadondetienesunaparticipaciónrelevantedentrodeunaempresa,tútienesqueconcentrarunacantidaddeplata,probablementemuchomásdeloquetumismoinvertiríasenunaacciónespecífica,única,yesotegeneraunnivelderiesgomayor.EncambiocuandounfondoinvierteenunPEvanacontrolarporqueahíestá...Paracontrolartutienesqueserdueñoysociodeesaempresa,poresositúquierescontrolarlayquierescambiarnosépos,laestructuradedeudas,quierescambiarlelosenfoquesde...,tienesquesercontrolador,oseaparapoderhaceresotienesquesercontroladortienesqueserpropietariodeunaparteimportantedelaempresa.Engeneral,losinversionistas,losfondosdePE,compranunapartecontroladoraPorotroladoteobligaateneralguienpreocupadodeeso,alguienquesepadeesenegocio.

• (Respectoalarticulo107delareformatributaria).Unadelascosasquepasóconesoesquemuchosfondosomuchagentequeteníacuentasafuera,pershing,ocuentasdeinversiónenelextranjeroyanoslesconvenía,porqueteníanquetributardemaneradevengada,ya,yatravésdeestebeneficio107,sevinieronparaacáylaindustriadelosfamososfondosdeinversiones,lafamosaACAFIdigamosdebeestar,nolecabenmásdientesenlaboca,delasonrisa,digamos,asiqueesohasidounbeneficio.Tucreasunfondo,estebeneficiotienecuotasyesascuotas,peroyocreoquesepodríahacer,nosé,setransanenlabolsa,comosifueranlasaccionesdeCOPEC,entoncestucompraslacuotaylapuedesvenderenestemercadosecundario,digamos,ysituhaceseso,situcomprasyvendeslacuotadeestosfondosenelmercadosecundario,todalagananciadecapitalquetengas,tucomprasteen100yvendisteen120oa200,dalomismo,todaesagananciaquehicistequedaexentadeimpuesto,entoncesesmuyatractivo.

Sugerencias:

• (RespectoaquelosFFOOinvirtieranenlosVC).(OseapodríaserligadoalaACVC,ynodirectamenteaunaadministradoradefondodeVC.DerepenteunacosaqueseamásligadaalaACVCcompleta,quelosFFOOpuedaninvertirenunfondodefondoalaasociación).MG

• (Referidoalartículo107).Siesetipodebeneficiosiesextensibleaotrotipodeinversiones.Sifuera,seríaideal

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FranciscoGuzmánCareyyCía,socioymiembroequipodefusionesyadquisicionesymercadodecapitales(2018,25demayo)

Preguntas:

1. Nombre,institución,cargoyaquésededicaestainstitución2. ¿CareyatiendeamultiosingleFO,osonensíunFO?3. ¿Enquéinvierten?¿PEyVC?4. ¿Cuáleselroldelequipodeabogados?,impuestos,equity,etc5. Explicacióndelarticulo107delaLUFoderenta,¿quiénsebeneficia?,¿seextiendeaPEo

VC?,¿esestounaatracciónparalainversión?6. ¿Algúnotroincentivoenestosmercadosalternativos?7. ¿Existenbrechascomparadasconotrossistemas,porejemploUSA?8. ¿Algúnejemploainvestigardeotrohubdeinversión?o9. ¿Algunaliteraturarecomendada?

Principalesinsightsdelaentrevista

ATRACCIÓNDECAPITALES

• PorcómoestacambiandoChileyporlaplataquehantraídonuestrosclientesahoraesegrupotambiénhaceVCyPE,antesnoeranecesariotenertantaespecialidadporquenohabíatantademanda,yyotediríaquehace6años,hace4años,“oyesabesquetenemostantosclientesenestoquehagamosungrupodeesto”.

• Siyotengounfondodeinversiónqueinviertemásdel80%afuera,todoloqueganaafueranopagaimpuestotampoco.

• Ehh,nocreoqueseauntemasilosfondosteníanmásomenosplata,eltemadefondoessihayunnuevoactorrelevanteenlaindustriaquepuedainvertirenesto.

• Hayuncambioregulatorio(sobrelaexplosióndelVCenEEUU)• EntonceshayunpaperquecomparacreoqueeraSuizaoSuecia,básicamente,

comparaeldesarrollodeesemercadoconEEUU,yahítutedascuentaqueelaño,notengoidea,eran10fondosdeinversiónmásungobiernoestatalqueayudabaaesto,yen10añosexplotóyhoydíaesunacuestiónultradesarrolladarepresentanosécuantodelPIB.

RELACIÓNCONOTROSACTORES

• ¿Conquiéntrabajamos?,nosotrostrabajamos,generalmente,nuestroclientenaturalsonlosinversionistas,porquesonmássofisticados,entienden.

• Cuálesnuestrorol,paraelemprendedorordenarlacasadeunamaneraquefuncione,quetengabuenoestatutos,quetengaunbuenpactodeaccionistas,generalmenteno

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lotiene,lohicieronrápido,selahizoelprimo,pactodeaccionista,loúnicoquediceescómovenderlasacciones,nodicenadadegobiernocorporativo,dedirectorio,siesquehayunconflicto,cómoseresuelve,etc.

• Cuandoquiereslevantarplata,vanalevantarde$USD1MMhaciaarriba,¿elemprendedorquenecesita?,versilostérminosquelepideelinversionistasoncorrectosono,porquequeesloquepasa,teníaalFO,tepongolosmillones,peroacambiotepidoqueyoquierodesignaralgerentegeneral,yolopuedodespedir,oeldirectoriotiene3directoresyyoquierotener2,entonces…

• Tenemosqueponerclausulasespecialesanticipandoesto,oseahaymucho,muchoquenegociar,ycualdeberíaserelequilibrioperfecto.

FALENCIASECOSISTEMA

• Porque,yotengoacágentequetutemoriríasquetedijeraquienesson,queseponenahablarcontemastotalmenteequivocadosy,“notengounacláusulaantidilución”,noséqué,yestántodoslostérminosmalusados,loqueaprendieronenelMBA,estabien,peroaplicadistintoenChile.

• Cosasbienbásicas,quelosinversionistasnoloentiendenenChile,losemprendedorestienenquetenerunporcentajeimportantedesucompañía,paraestarmotivadoysacarselacrestaporesto,“sisaleyomevoyahacermillonario”

• Yconversancadaunoensuidioma,yterminanenacuerdosmalos,esaesmipreocupación(conrespectoalosfondos,losemprendedoresylosFO).Nohayunaculturademercado,nohayunestándar.

• YmuchafaltadeconocimientodeloquesonlosVCporpartedelosFO,osea…,Noentiendenelactivo.Tienensusto,sonactoresdistintos,losqueestánenVCmuchasvecesnoconversanelidiomadelFO,entoncesescómoacercamosesosdosmundos,entoncesahíelrolnuestrocomooficinadeabogadosesbienimportante,esgentequepuedeestarparadoenlosdosladosdelamesa,yacercaresosmundos.Sevanaacercarigual,eltemaessilopodemoshacerdemaneraordenadaylosmásprontoposible.

• TenemosunGapenquesialguienquierelevantarmásde$USD2MMesdifícilenChile,de$USD2MMa$USD10MM,esoesVCdeverdad,yesoenChilefalta,notenemos

• ParamíesunejemplodequeelFOcomoestapensando,conlascosasquehahechoantes,estapensando,síyohevendidoacciones,segúnel107ynopagoimpuesto,yodeberíapoderhacerlomismoenVC,peroenverdadessúperalejadodelarealidad.

MEDICIONES

• Haymuchasangreenelojo,comoqueyovoyparaalláymepideneltrackrecord,“¿porquemepidenesascosas,siyosoyVC,nomedeberíanpedireso?”)conrespecto

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acuandoelVCseacercaalosFO),porotroladoyotrabajoenelFO,“esqueyonecesitoinvertirenalgoquemedeunestadofinanciero”,quemedemuestrenalgo,yonopuedoponermeajugarconlaplata,entoncesentendiendolasdosconversaciones,¿queesloquecreoyo?,hayuncírculoqueesvirtuoso,enquetodoslosañosseestánacercandoesosdosmundos.

• MirenloquehizoEEUUenlosaños70,permitióquelosinstitucionalesinvirtieranenesto,yesofueloquecambiólaindustria.

Informaciónnuevadelactor:

• ParatodoloqueestoyhablandocontigoyotediríaqueenChilehaymásVCquePE.Entransacciones.FondoschilenosdePEqueinviertanenChileyonotengoningunoenelradar.

• Hayexits.-YesacompañíaapoyadaporVC?-Sí,dehechotienedosdeestosfondoschiquititos,quecadaunometió$USD100K,¿cachay?,yestamoshaciendoelexitahora.

• Seabreelfondo,tuinviertes,elfondoinvierteenhartascompañías,y10añosdespuéssacaslaplatayahítienesunarentabilidad,ysiesquealfondolefuecomoesperamosqueledeberíair,deberíarentarporlomenos5a10vecesloquetupusiste,yahípagaimpuesto.Elfondodeinversiónnopagaimpuesto,solamenteaticuandotedantuutilidad,ahípagasimpuesto.

• Tufondoalfinaldedía,esparaticomounFO,esoesloqueelFOnoentiende.Entoncesbásicamenteenvezdeinvertirenunemprendimientopor100,puedeinvertiren4,sisetecaen3yhayunoexitoso,igualganaste,eseexitosoabsorbiólosqueperdiste,¿cachay?,entoncespuedesjugarconmuchomás...Yunbeneficioadicional,sieseemprendimientoexitoso,imagínatequemultiplicasyganaste1.000coneseemprendimiento,pagastelos300depérdidaylepagasalaCORFOcon2%deinteresesanualesyelrestoesparati,tuinvertiste100,seperdieron300yganasteeneseejerciciomásde600,graciasalaplatadelaCORFO,encambiosituhubiesesinvertido100sepierdenseacabó.

• YocreoquelaCORFOesbueno,esalgoqueespositivo,entodoslospaísesqueheestudiadoyoenqueelVCsehadesarrollado,hayunaCORFO,hayalgodelestadoque..--PeroconeltiempohaidodesapareciendoyloremplazanlosFO,enlaspartessemillas

-Ylosinstitucionales

--Sitambién,absolutamente

-porqueesoesbienimportante,porqueaquílosinstitucionalesnoestán

• Nohay,elproblemadelfondoesquetienequeserpúblico,paraesotienesquetenerunLarraínVialadministrándolo,unBTGpactual,unCredicorp,unaadministradorageneraldefondoqueadministreesto,yesefondoquepuederecibirplatadelaAFPeinstitucionales,podríainvertirenfondoschicos,perolamecánica,piensaentodoloquetendíasqueinvertirenmanteneresefondopúblicoparaarmartodoesto,nadielohahecho,nadiesehaatrevido

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Sugerencias:

• Entonceshacerqueesosdosmundosfuncionenesclave.• LosFOhayqueconvencerlos,conargumentoconrazones,tengoesteproductoqueesel

descueve,situnoinviertesenmivasaperderplata,enelfondo,ypormiparteyosoyincreíblehehecholapega,somosbuenosprofesionales.

• Nosé,dehechopartedeloquequierohacer,sipuedejuntartodosindecirlosnombres,tuvimostrestransaccionescomolaportalmontoquesecompraron,algoasí

• EntoncesahíesdondehayqueeducaralFOydecirle,loquetusipodríashaceresestructurartedeciertaforma,porejemplocomofondodeinversión,queelfondodeinversiónnotributa,nopagaimpuesto

• Yaok,vamosparaallá,peroprimeroparaterminareltemadelosimpuestos,hoydíalosfondosdeinversiónnotributan¿ya?,entoncesesoesunbuenvehículoytienebeneficiosparausarlocomovehículoparainvertirenesto,¿ya?,básicamentediferirlatributaciónhastaelfinal,ysuteestructurasbienytieneslassociedadescorrectas,puedesterminarbajandolotributarioyoptimizandocomoinviertes...

• Cosasqueestamoshaciendo,ya,yoacabodemandarestasemana,no,hacedossemanas,unapropuestaparamodificarlaleydeI+D,lahicimosacáenlaoficina,ya,yelministeriodeeconomíalorecibióayer,selomandamoshacepoco,ya,enquesedicequelasempresas,queinviertenenestetipodeactivovanatenerundescuentotributario,oseaextendemoslaleydeI+Dmásallá

• Yocreoquelosincentivos,básicamente,yocreoquenovaporelladodelosimpuestos,dedecirlasinversionesenestonopaganimpuesto.

• Paramílarecetaesquehabíamásrecursosparainvertiryeltemaestareguladocorrectamente

• LaSofofaestaempujando,nosotrosestamosempujando,esoesunbuenesquema

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OscarBoetiguer

StarsInvestments,headofRealState(2018,28demayo

Preguntas:

1. Nombre,institución,cargoyaquésededicaestainstitución2. ¿InviertenenVC,desdecuando,encualfondo,quélosincentivóahacerlo?3. ¿ExisteunaalocacióndeterminadaenVCenelFO?,eseporcentajesecondiceconlos

recursosdedicadosalainversión?,oesaleatorio?4. ¿QuetérminossonlosquedebenacordarcomoFOconlosfondosdeinversiónalahorade

aportarconcapital?5. ¿QuebrechascreesqueexistenparaquelosFOinviertanenlosVC?6. ¿Quétipodeincentivosayudaríanaunarelaciónmásfluida?7. ¿Existealgúnmodelodeinversiónenqueseinspiren?

Principalesinsightsdelaentrevista

RELACIÓNCONOTROSACTORES

• GrandeoficinasdeFOtienensusalocacionesdefinidaseinviertenenPE,peroenelextranjero.

• ”Porlejosloharíafueraantesqueacá”(hablandodegenerarunaalocacióndeVCcomoFO).“NoveodequémanerapodríaargumentarquedesdeChilevayaateneralgúntipodeventajahacerunemprendimientoqueseaescalablefuertemente”.

• EstánempezandoamirarelVCafuera

FALENCIASECOSISTEMA

• Acáelmercadoesdemasiadochico,notienemuchoatractivometerleVC,ytienenticketmínimodeinversiónde$USD5MM,(eneláreacorporativa),yunaoperaciónchicatequitaelmismotiempoqueunagrande.

• ¿Porquéellosnoinviertenacá?Másqueunacosadetiempo,esunacosadeestructura,amenosquesedieraenunacosaderegiónypuedasagarrarescalarápidamente.PeroelescalaracáenChileaArgentinauotropaísnoestanfácilcomoseríadeunestadoaotroenUsa,yaquehaycambiodelegislación.Acáelmercadoessúpercompetitivo,enlaregiónchileeselquedomina,esunpaís“bienservido”,dominaelretail,aéreo,etc.paralochicoqueeselpaísestamossobrerrepresentadosenLATAM,oseahaybuentalento.

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Informaciónnuevadelactor:

• TienenseparadototalmenteloqueeselFOconloqueeslaoficinadeinversiones,elprimeroseencargadecosasmásdomésticasyfamiliaresyelsegundototalmentedelasinversionesynosecruzan,enelFO(Sevilla)trabajan8personasyenlaoficina(Starsinvestment)25personasentreelextranjeroyenChile.

• Todaslasinversionescompiten,el70%estaafuera,alláhaymejorretorno.• Seatlecomosegundapartedeexpansiónypolodetalentoenprogramaciónporla

universidadde¿Washington?• Paratenerunequipoquesedediquealasinversiones,tienesquetenerporlomenosunos

$USD200MM,unequipodedicadoqueanalice....entoncesahícuandoesmáschicoesmásfácillasaccionesyfondosmutuos.Faltaculturaparainvertirenequipoqueayudearentarlasinversiones,nosóloparaperseverar.Elquetiene(capital)quiereacumularyhacerlocrecer,peronosonjugados,elchilenoengeneralesunpocomásconservador.LamayoríadelosFOloquebuscanespreservar,entonceslaecuaciónesganarlucasperoconelmenorriegoposible.LosperfilesdefamiliarricassonmuydiferentesenUSAyacá,allásonjóvenesquehanganadosufortunaenelemprendimiento(losmásricos),acálagranmayoríasonporherencia.

• Eneláreacorporativasiapoyamosstartups,Glashtecc,Meds,estánenfasedeconsolidación,inviertentiposmartmoney,apoyando.

• Siempreestánmirandolosendowments,peroellostieneotroshorizontes,nonecesitansacarrecursosconstantementecomoparalasbecas,construccionesdeunauniversidad,etc.

• Externalizanasesoreslegales,asesortributario,asesorescontables.ytambiénenelextranjero.

Sugerencias:

• Clavesparaeldesarrollodelhub;centrofinancieropotente+universidadescontalento,hacequelasempresasseveanatraídasporesepoloyenChileesoestá.

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CatalinadelRío

FOInder,GerenteControlFinanciero(2018,14dejunio)

Preguntas:

1. Nombre,institución,cargoyaquésededicaestainstitución2. ¿CuántagentetrabajaenelFFOO,tienenunaestructuradividida?3. ¿ElFFOOtieneinversionesenChileyenelextranjero?4. ¿ConocelosqueesVC,sustesisdeinversión,estructurayfuncionamiento?5. ¿Inviertenenmercadosalternativos,existealgúnperfilderiesgo?6. EncuantoalaindustriadelVC,¿yahaninvertido?,¿afueraoacá?Enelcasodeacá,lohacen

aunfondodeinversiónodirectamente?¿Porqué?7. Siesdirectamente;¿VCoenPE?,comodefiniríaambascosas.8. ¿Quetomanencuentaalinvertirsiesdirectamenteosiesunfondodeinversión?9. ¿Queloshizotomarunadecisiónporinvertirenriesgo?

Principalesinsightsdelaentrevista

RELACIÓNCONOTROSACTORES

• NosotrosinvertimosenVCenChileyafuera,enChileestamosinvertidoshacemuchotiempoenAustralcapital,dentrodeaustralhayunaempresaquesellamaAndes,quenosotrostenemosinversiónpornuestrolado,tenemosinversiónatravésdelfondoydemaneradirecta

• (RespectodelaopinióndelosFFOOdeinvertirenVC)yocreoquecuandotedicenqueleimplicamuchotrabajo,eslainversióndirecta,cuandoinviertesenunfondoteimplicamenostrabajo,ahoradepende,porqueenAustralparticipodeuncomitéysejunta3horascada3meses,paraquenoscuententodoloqueestánhaciendo,noesmásqueeso,cuandoestásinvirtiendodirecto,esmuchoelanálisisantesdeinvertironoinvertir,peroyaunavezqueinvertiste,buenoestábien,dependedecuántoinvertiste,ydependedelacuerdoquetuviste,muchasvecesunoinvierteydiceya,quieroparticipardeldirectorio,oyoquierotenercontrolenesto,ahorasinoquierestenercontrolynoquieresparticiparendirectorio,loquetúpidesesqueteestánmandandoinformaciónysitúencuentrasalgoraro…,peromásalládeeso…Loquepasa,cuandotediceninvertirdeformadirectaesmuchomástrabajoqueatravésdeunfondo,Ademásdeesohayuntemaderiesgo,sitútevasalfondotúestásclaraqueelfondovahacersupega,yfinalmentevaadiversificar,yenrealidadinvierteen10,yunosabequedeesosdiezvanaver8quevanamorir,losotrosdostevanaamortiguarlaperdida.Entoncessitúinviertesdirectoconesatasadefalla,8de10,esmuyprobablequefalle,entoncesademásaltrabajoqueteimplica,loqueestáshaciendoesmirarigualcomoestasmirandoenunfondo.

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• (Respectodeunainversiónquesehizohaceañosenunfondo),enunminutotodosdijimosmmm,fuedifícilinversiónyahoraestásúperbien,yahadevueltolamitaddelaplataqueunopuso,ytodavíalequedanvariosexits,entoncestúdicesallábien…

• EssúperdifícilanalizarunainversiónenVenturecapitalporquetodavíanotienenlosnúmerosquevanatener,entoncescasisiempresonbinarios,osealesvaairincreíbleosemuerenmañana,sonempresasqueestánpartiendo,sonjóvenes,sonempresasquepuedentenerunaideaincreíbleyfallanporquenosupieron,nosé,porejemplo,eratecnológicos,teníalamediaidea,lograronhacerelmediosistemaperonolopudieronvender.

• Alahoradeelegirunfondoesmásimportantelapersona,lapersonaqueestáarmandoelfondoessúperimportante,sevaameterenlagestióndecadaunadelasempresasquevaainvertir,entoncesessúperimportantequelapersonatengauntrackrécorddeéxitoenempresasyhayasabidosacaradelante...,muchasvecesloquetetraennoesloquefinalmenteinvierten,poresotedigoqueessúperdifícildecidiraquieninvertir,engeneralrevisarelpipelinequésellama,cualessonlosproyectosquetienen,perolededicasmástiempoaverelequipoqueestáformandoelfondo.

• Ysimepreguntasamíqueprefierounainversióndirectaounainversiónatravésdeunfondo,notengodudaquetravésunfondo,dehechohayvariosquelehecontestadoahoraúltimo,“sabesqueenverdad,prefieroqueno,porquemequedapococapitalparameterenestemundo,yprefierohacerlasnuevasinversionesatravésdefondosporeltemaderiesgo”.

• (Respectosilosemprendedoressiemprebuscantenerinversióndesdeunfondoono),nosiempre,esmuchomáscómodotenerinversoresdirectos,losfondossonmuchomásestructurados,tienenplazodefinidostienenunmontóndetemasquehacenquenoseatanflexible,llegandoalaño10oaño12hayquevenderydalomismoenloquevenda.

IDENTIDAD

• Nosotrostenemosun10%en.VC,unaalocacióndefinida

MEDICIONES

• ElVCesmáscaroqueelPrivateEquity(Respectodelascomisionesyfee)• Loconsideromásriesgosolainversióndirectaenprivateequity,ahíestamos

comprandounticketimportantedecadacompañía,ahíestamospasandocontrolarentoncesesosíqueimplicatiempo,implicaesfuerzo.

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Informaciónnuevadelactor:

• Unoeselfondodeprivateequityqueestábuscandoempresas,ylasotrassonlasinversioneslíquidas,quétienequefinanciardespuésesasempresas.

• Hayuntemadeimpuestosquenoesmenor,hacerloacáversushacerloafuera(lainversiónenVC),noseporquetedicenquéprefierenhacerlofuera,loqueinvertimosafueraúltimamenteestamosfijándonosdequetengaunfederalocal,tearmanunaestructuraquefinalmenteesunfondoacáinternodeChilequeinvierteenelfondodeafueraentoncesloquetúhacesespagarlosimpuestosdeacáynodeafuera.Estoesunaestructuraquearmaunfondoacá,entoncestúvasapagarlosimpuestosaquí.Engrandeslíneasnoconvieneinvertirenunfondoafuera,porquevasatenerquepagarlosimpuestoscompletosalláyacá.

• (RespectodelasdefinicionesydiferenciasentreVCyPE),losdiferenciaríaelestadodelacompañía,laetapaenqueestálacompañía,elVCestápartiendopuedeserunaideaquetodavíaestáescritaylisto,muchassinventa.Nosotrosapoyamosmucholoqueeslaideatecnología,loqueeslainvestigación,yahíesraroquetenganalgoavanzado,porqueloqueestánhaciendoesinvestigandoydesarrollandoalgo,despuéstienenqueaprobarse,etc.,eslomáslentoquehay,entoncesobvioquenotieneningunaventa,peroenlosotroscasosestánpartiendoconlasventas.Elprivateequityencambioesunaempresahechayderecha,llevasutiempo.EslaetapadelacompañíalaquetedefinesiesPrivateEquityoVentureCapital,ylaetapalamuestratambiénelniveldeventas.

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RodrigoCastroGenesisPatners,DirectoryAdministradordeFondos(2018,15dejunio)

Preguntas:

1. Nombre,institución,cargoyaquésededicaestainstitución2. ¿Esquemadecómotrabaja,invierteygestionaunVC?3. ¿Quiénessonsusaportantes?,¿InviertenFFOOconustedes?4. ¿EsosaportanteshanllegadosolosoGenesissaleabuscarsucapital?5. UnregistrodeinversiónVC,exits,aportantes,emprendedores,etc.¿Creesqueayudaríaa

atraermáscapital?6. RoldelaCORFO,¿loconocenlosFFOO?7. ¿Dequéserviríatenerelfondodefondo?8. Estándares,¿seríabuenogenerarlosparamejorarlacomunicaciónentreFFOOyVC?

Principalesinsightsdelaentrevista

ATRACCIÓNDECAPITALES

• Conaquellospaísesquetenemostratadodedobletributaciónquetenemosunbeneficiode15,no25puntos,enlugardepagar35%porlasgananciasdecapitalydistribucióndedividendos,uninversionistaextranjerosólopagael10%,siesqueinvierteatravésdeunfondopúblicounaAGF,unaadministradorageneraldefondos.Todavíanoestáoperativa,todavíanohaynadiequelohayahecho.EntoncessitúsumasambascosaslapalancadeCORFOyesto,túdices“chutalarentabilidadpotenciadaquepodríaesperaruninversionistasessúperfuerte,sepuedeelevarhastaun80%”.

• (RespectodequienessonhoylosaportantesalosfondosdeinversionesdeVC),sihayalgunosfamilyOffice,ylosotrossonindividuosquetienesusociedaddeinversionesyquemuchosdeellosporalgunarazónquierenparticipardelcapitalderiesgo,perounporcentajequetiendeaépsilon.Yotediríaquenosonindividuosdealtopatrimonio,sonelfamosoconceptodeemprendedoresserialesalaantigua,losqueformaronempresasqueformaronlosconstructoras,inmobiliarias,cualquiernegocio,lovendierontienensuslucas.

• HicimosunaalianzaconlaAEF,asociacióndeempresasfamiliares,hemoshechohartoseventos,van2o3FFOO,laimpresiónquemequedaesquetodavíanohayinterés¿porqué?,poruntemaFinanciero.

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RELACIÓNCONOTROSACTORES

• (RespectodelainversióndeFFOOenVC),esparaamboslados,porquetambiénenelmomentoqueinvierten,co-inviertenconCORFO,tieneneltemordetenerunefectoreputacional,deaparecerenLaPrensa,¿CómoCORFOconrecursospúblicosfinancianalosricos?,yefectoelprevioqueesmásbiennominalcómoleestásdandounalíneadecréditoCORFOindirectamenteaunafamiliarica.

FALENCIASECOSISTEMA

• Acánotenemosmercadosmallcups,oseadeempresaschicasquesepuedantransar,poresoquenohayliquidez.

• Labolsaemergenteesunproyecto,quehaestadooperando,enloqueeselmercadodeladeuda,perofaltameterseenelequity.

• PorquecuandotehandichoAméricaLatinaescalayexpándeteenlaregión,síperotambiénlaetapaquesigueaeso,loquerequierelaindustriasontransacciones,oseaempresasquevayanescalandoyalmismotiempovayansiendocompradasoinvertidas.

• (RespectoalainversiónenVCextranjerosporpartedelosFFOOnacionales),entoncestieneneldilemaallálesquedamuygrande(elmercado)ysonmuychicosyaquíalrevés.

• DesdeelpuntodevistadelVC,tenemosquemovernoshaciaunaseriemásgrande.Estamossúperbiencubiertoscomotúdijisteenlapartesemilla,etapastempranasloqueseríalaserieAopreserieA,perolaserieBnoexisteniaquí,nienArgentinanienPerúyenBolivianienColombianienMéxico.YotediríaqueMéxicoconestefondodefondosestánavanzandoenesalínea,seconvencieronqueparaalláhayqueir.EntoncesquépasaconlosemprendedoresquealcanzanciertotamañoenEuropa,enInglaterra,tienenqueirseaEstadosUnidosaSiliconValley.Vanahacerlevantamientodelucasallá,serieB,serieC,etcétera,esoloquetenemosquehacernosotros.

• (RespectoalosVCysusmontosadministrados,emprendimientos,etc),faltatransparencia,queestemosdispuestosainformar.

• (Conrespectoalaexistenciadeunfondodefondo),loquepasaesquehoydíalaescalaesrelevante,necesitaalosinstitucionales,ahívaseratractivo.

IDENTIDAD

• (Respectodeinstalarseconunemprendimientoparaescalarafueradelpaís),Chileestámuyisleñoenesteámbito.Pregúntalesiunfondodeinversiónteinviertehoydía

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viernes,ytedicequeeldíalunesdebesestarinstaladoenLondres,oqueestésinstaladoenSingapur,tútevas?,“no,porquetengonanaacá,ymimamámecuidalosdosniños,losviernesmevoytemprano,voyasurfearamatanza…”.NosotroshacemoshartasconvocacionesenMiami,enInglaterra,enAlemania,esotroelperfil,songallosqueestánconunhambretremenda,yodefactotevoyadecir,quenosésitúloestásabordando,elemprendimientoesmásdemocrático(enEEUU,Europaporejemplo),acáeslaelite,hayunefectoinverso.Seestájugandoaseremprendedoryaquínosepuedejugar.

• Prefierohacerwealthmanagement,mantencióndemipatrimonio,preservacióndemipatrimonio,ybásicamente,eselmandatoquetienelamayoríadelosfamilyOffice.Loquepasa,esquehoydíaelpatriarcasiguetomandolasdecisiones,“no,asignainversiónencosasciertas,metelaplataenLarraínVialyquetemandenelreportesemanalmente”.

MEDICIONES

• (Conrespectoalacalidaddelemprendimientoqueseestáfinanciando),aquíestamosseleccionandolopeordelopeor,llegamosalcuartotier,nisiquieraelprimero,nielsegundonieltercero,elprimerolofinanciaPolarisCapitaloSequoia,enEstadosUnidos,elsegundonivelestáenEuropa,entérminosdeemprendimiento,eldealflowdeemprendimiento,elterceroycuartoestáenAméricaLatina.

Informaciónnuevadelactor:

• Estaesunaindustriaqueestásiendoreguladahacemuchosaños,tenemosunmarconormativoqueeslaleyúnicadefondos,laLUF,yadicionalmentelanormativadeCORFOqueestáalineadaconlaLUF,oeresunaAFI,unaadministradoradefondoeinversiónoeresunaAGF,unaadministradorageneraldefondo,loqueesLarraínVial,MBI,etc.EncuantoalaregulaciónelmacroregulatoriodeunagestióndefondoprivadounaFIP,esunaentidadinformantedevalores,nosotrostenemosunacategoríadesdeelpuntodevistadeexigencia,menorqueLarraínVial,notienesestarinformandotodo,estamosobviamentesupervisadosperoconunacategoríaunpoquitointeriorentérminosdetamañodelosfondostantodesdeelpuntodevistadelosaportantes,cómolosinversionistassonmáschicosenlosFIP.Unvehículodeinversiónenformadefinitivaquetieneunaseriedeatractivosdesdeelpuntodevistatributario,losFIPnopaganimpuestoalagananciadecapital,odistribucióndedividendo,oseaquesílasempresasqueestosFIPinvierten,distribuyendividendoosonvendidas,ytútienesunagananciadecapital,nohaypagodeimpuestos,elpagodeimpuestoestáalniveldelascompañíasquéestánenelportafolioyaniveldelosaportantes,ellostributan,laspersonasnaturalesdigámosloasí.

• LaAGFesunfondopúblicoquetepermitetenerhasta50aportantes.

145

• LosVCqueactúanenChiletienenfinanciamientoCORFOentrespalancas,diferentes.• CORFOparticipacomounacreedorenelfondodeinversión,lopongocomounacreedor,

porqueesunaestructuradedeudasenior,ladeudaseniordicequeenelmomentoenqueseliquidaellossepaganprimero,escomounbancocomercialoseaenelordendeprelaciónellossepaganprimero,porlotantosialos10añosotúloextiendes2añosmás,oseliquidantodaslasinversiones,sevendenyobtienesunexcedente,cualquieraseaéstesereparteprimeroelcapitalylosinteresesauf+2%.SialfondolevamalytúquiebrasahíhayuntecnicismolegalquenoesmenorCORFOnoestáfacultadohoydíaacondonarladeuda.Paracondonarteelcapital,sílosintereses,entoncestienesqueiratribunalesyCORFOevidentementeentribunalesseinhibedecobrarte.IgualvasaasumircostoslegalesperoCORFOnocontinúaeljuicio.

• Laarquitecturadelfondodeinversión,enelmomentoenqueyovoycomoAFIaconstituirunfondo,elquesehadedicadoaltemadecapitalderiesgo,yopostulóventanillaabiertaaCORFOytengoquellevarcartasdecompromisodequiénessonlosquevanaponerlaslucas,tútienesqueteneralmenos4aportantescomprometidosdemaneraquesumenUSD$8MM.AhítupostulasalaFET,quéeselfondodeetapatempranaqueteapalancadosauno,CORFOtedice,apruebotumodelodenegocios,apruebosureglamentointerno,ytuscartasdecompromiso,yotepuedodar16millonesdedólaresdelíneadecréditoconestascondiciones…Entoncesyocomoadministradorquéesloquehagosiesquesemelootorga,yotengoquefirmarunaboletadegarantíaporesecontratodeaperturadelíneadecrédito,esigualqueunbanco,operacomosifueraunbancoytengoquepagaruninterésporesaboletadegarantía.Esalíneadecréditosólosevaadestinarenfinanciarlasempresastravésdelaportedecapital,nopuedofinanciarelcostodeadministracióndelfondo.TienesqueinformarleaCORFOquiénessonlosaportantes.Estossonfactoresreputacionalesymuchosextranjeroslespareceinteresante,hayapetito.

• UnFIPtienequeteneralmenos4aportantesycadaunodeellosalmenosconun10%• QuiénessonlosfamososaportantesenEstadosUnidos,thebillionsgigantescos,sonlos

institucionales,nosonlosfamilyoffice,losquetienenfamilyoffice,sonlosmáschiquititos,perolosfamilyoffice,son3,4,10vecesmásgrandequeacá.

• TodoslospuntosquesehanabiertossonFET,fondosdeetapastempranastecnológicas,1esa3(conCORFO),ytienenunticketde500Lucas,300,400.

• (RespectoalosFFOOconsideradosimportantesenpatrimonio),tienenhoyendíasuespacio.NosotrostenemosunfondoserieA,enquelostickets,delosfamilyOffice,decapitalcomprometido,esdeUSD$2MM,USD$5MMmeahoga.

• (RespectodequeCORFOnoapalancacuandosonfondostangrandes),porunarazóncomercial,porqueunfondoserieB,tienequeinvertirafuera,ysinoseríanChile,oseapuedehacerlo,perodentrodesuportafolio,unaparteimportantetienequevenirdeafuera,afueraCORFOestáfinanciando,peroconunasdificultadestremendas.UnavezquetedanlaplatatienesqueabrirunafilialenChile,unagrancantidaddetrabajo,yparecerazonableporquesonplataspúblicasytienenqueimpactarenChile.Entonceshayempresasquedicen,“nomeinteresaAméricaLatina”,porelproductoqueestoyvendiendo,porelservicioqueestoyvendiendo,porqueyoquieroescalarenelsudesteasiático,porlotantolaplataquevasainvertir,laquieroocuparalláoenEuropaoenEstadosUnidos,despuésveréenmihojaderutaen5añosmás,elmercadodelaalianzadel

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Pacíficoson200300millonesdehabitantes,motivanteperoprefieroestarenelsudesteasiático.EntoncesessinCORFO,serieBdeberíansersinCORFO,porquelapalancaparaunfondode100tienetope,elfondodecrecimientodedesarrollo,USD$35MM,esoeslomáximoquetepuedeprestarCORFO,entoncesapesardequepareceatractivo,uninversionistaquevaainvertirenestetipodeactivo,prefierenfondoprivadoquemedamáslibertad,entérminosdejurisdicción,notengoporquéestarenChile.

Sugerencias:

• (Respectodeestudiarelecosistemaanivelmásdescentralizadoeinvestigarenregiones),enelValparaíso,Viñahaycosasqueestánocurriendo,Concepciónessúperimportantecomoecosistema,sobretodoenlostemasdetransferenciatecnológica,osealosmismosOTL,olasmismasincubadorastecnológicaestánhaciendocosassúperinteresantes,dehechounfondodeCaliforniasefueporalgunarazónaTemuco,venturecapitalunfondodeinversión.Eláreaforestalessúperimportanteporqueenlaestáncambiandolosmodelosdenegocio,todoelsectoragrícolatambién,hayundesafíotremendoahí,entérminosbeneficenciaquehayenelusodelagua,detodalacadenadevalorquehayenelsectoragrícola,eláreaindustrial,másalládequeelsectorexportadordeláreaIndustrialtieneescala,perofaltamuchomás,labrechaquetenemosesmuyimportante,yahíhayundesafíotecnológicometerletransformacióndigitalalsectoragrícola,laspruebasdeconceptoylaboratoriosporquetienesqueestarahí.

• HemostratadocomolaasociacióndeimpulsarelfondodefondoquelepermitaalfamilyofficeparticiparsintenerproblemasreputacionalesporqueenelfondodelfondotuestásarribayesefondodefondoalimentaalosFIP.Laventajadelfondodefondoesquesedesvinculaelactivosubyacente,quéeselFIPelvehículodeinversiónqueestámásarriba,oseayoestoyalejadodeesacuestiónyonotengoidea,ahívienelainvitaciónparalafamilyoffice,ticketdeUSD$5MM.EsqueunLarraínVialadministreesteAGF,quelotienenya,yquelasplatasingresenahí,yelmandatodeesaAGFseainvertirenestosFIP,entemasdecapitalderiesgo.

• Unaapuestasúperpotentequelaestamostratandodeimpulsaresenlosfamilyofficequeestánsiendoliberadosporsegunda,tercerageneración,loschiquillosmenoresde40años,quetienenuncambioenlamentalidadquedicenyonoquierohacerpreservacióndematrimonio,sinoquequieroimpactar.

• LaideadelabolsaemergenteeshacerunMILA(MercadoIntegradoLatinoamericano),unportafoliosdeinversionesreales,perotambiénaúnmásimportanteendarleflexibilidad,haymuchosaportantesquedicenalprincipio,“mecomprometíaun20%conestefondo,sabesquemequierodesinvertir,quierovenderpartedelfondo,mequieroachicarynotienecómohacerloessúperdifícil,noexisteuncaminoformal,deberíahaberunmercadoformal.

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