empresa de servicios publicos de pamplona …en la actualidad es el único prestador de estos...

FIDUCIARIAS

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www.vriskr.com Empopamplona S.A. E.S.P. – mayo de 2016

Calificación Inicial

ENTIDADES DESCENTRALIZADAS

EMPRESA DE SERVICIOS PUBLICOS DE PAMPLONA S.A.

E.S.P. EMPOPAMPLONA

Acta Comité Técnico No.303

Fecha: 27 de mayo de 2016

Fuentes:

Empopamplona S.A E.S.P

Consolidador de Hacienda e

Información Pública - CHIP

Miembros Comité Técnico:

Javier Alfredo Pinto Tabini

Juan Manuel Gómez Trujillo

Javier Bernardo Cadena Lozano

Contactos:

Patricia Álvarez Ruiz

[email protected]

Erika Tatiana Barrera

[email protected]

Luis Fernando Guevara O.

[email protected]

PBX: (571) 5 26 5977

Bogotá D.C

CALIFICACION INICIAL

CAPACIDAD DE PAGO DE LARGO PLAZO B (B Sencilla)

El Comité técnico de Calificación de Value and Risk Rating S.A, sociedad

calificadora de valores, asignó a EMPOPAMPLONA S.A. E.S.P la

calificación inicial B (B Sencilla) a la capacidad de pago de largo plazo.

La calificación B (B Sencilla) indica un nivel más alto de incertidumbre y

por lo tanto mayor probabilidad de incumplimiento respecto a entidades

con mayor calificación; la capacidad de pago es mínima. Cualquier

acontecimiento adverso podría afectar negativamente el pago oportuno de

capital e intereses. Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA

y B, Value and Risk Rating S.A. utilizará la nomenclatura (+) y (-) para

otorgar una mayor graduación del riesgo relativo.

NOTA: La presente calificación se otorga dando cumplimiento a los

requisitos establecidos en el Decreto 610 de 5 de abril de 2002, emitido

por el Ministerio de Hacienda y Crédito Público, en la cual se establece la

obligación de las empresas descentralizadas de tener vigente en todo

momento una calificación de su capacidad de pago para gestionar

endeudamiento externo u operaciones de crédito público interno o externo

con plazo superior a un año.

EXPOSICIÓN DE MOTIVOS DE LA CALIFICACIÓN

La calificación otorgada a Empopamplona S.A E.S.P. se sustenta en los siguientes argumentos:

Posicionamiento: EMPOPAMPLONA S.A – E.S.P., es una Empresa de Servicios Públicos (E.S.P.), de economía mixta, que ofrece el servicio de agua potable, así como los servicios de alcantarillado y aseo, de acuerdo a lo dispuesto en la Ley 142 de 1994.

Se rige por las políticas emitidas tanto por el Ministerio de Ambiente y Desarrollo Sostenible, como por el Ministerio de Vivienda Ciudad y Territorio. Además, se encuentra vigilada por la Superintendencia de Servicios Públicos Domiciliarios SSPD y es regulada por la Comisión de Agua Potable y Saneamiento Básico (CRA).

La Entidad cuenta con un importante respaldo financiero del municipio de Pamplona y de IFINORTE1, sus principales accionistas, dada la naturaleza y la importancia de los servicios públicos para el desarrollo de la comunidad.

1 Instituto Financiero para el Desarrollo de Norte de Santander.

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mailto:[email protected]



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En la actualidad es el único prestador de estos servicios en el área urbana de la ciudad de pamplona, con un promedio de 13.580 suscriptores, al cierre de la vigencia de 2015, y una cobertura en prestación de los servicios de acueducto, alcantarillado y aseo (servicios AAA) del 98%, en tanto que la cobertura en redes alcanza el 99%, lo que en opinión de la calificadora contribuirá positivamente en el logro de la meta de 100% de la cobertura en un periodo de cinco años, de acuerdo a lo establecido en el plan de desarrollo del municipio.

Evolución de los servicios prestados: Para la prestación de los servicios de acueducto Empopamplona cuenta con cuatro fuentes de abastecimiento, dos plantas de tratamiento de agua potable (PTAP), 12 tanques de abastecimiento y más de 100 kilómetros en redes. El sistema funciona por gravedad, por lo que no incurre en costos de bombeo para garantizar el suministro, y su tecnología es suficiente para prestar adecuados niveles de eficiencia y continuidad del servicio.

Por su parte, el servicio de alcantarillado con 90 kilómetros en redes y canales, destinados al manejo pluvial y sanitario, llega al 98,4% de la población. Se resalta que el sistema de redes presenta algunas fallas en su diseño original, relacionadas entre otras, con conexiones erradas, lo que ha derivado en problemas de reflujo de aguas negras e inundaciones. Dado lo anterior, la empresa estima inversiones en programas de optimización de la infraestructura, contemplados en el Plan de Saneamiento y Manejo de Vertimientos.

Adicionalmente, se destaca el respaldo del gobierno nacional al proyecto de construcción de la Planta de Tratamiento de Aguas Residuales (PTAR), el cual se espera sea financiado en su totalidad con recursos del Estado, para lo cual cuenta con viabilidad técnica y financiera.

En cuanto al servicio de aseo, este llega al 98,4% de la población y comprende la recolección, transporte y disposición final de desechos, así como el mantenimiento de las vías públicas. Dispone de una planta de aprovechamiento de residuos sólidos y un relleno sanitario, del cual se benefician ocho municipios de la región.

La calificadora destaca el desempeño del Índice de Riesgo de Calidad de Agua para el consumo humano (IRCA), el cual a diciembre de 2015 se ubicó en 0,39%, nivel notablemente inferior al mínimo regulatorio de 5%. De igual forma, es resaltable el comportamiento del índice de continuidad del servicio de 23,92 horas por día. No obstante, Value and Risk considera que es importante que la Empresa realice todos los esfuerzos necesarios para reducir el indicador de Agua No Contabilizada (IANC), el cual a diciembre de 2015 se ubicó en 43,91%, nivel superior al límite regulatorio (30%). En este sentido, es necesario que Empopamplona implemente estrategias que le permitan ser más eficiente en los tiempos de la atención y reparación de fugas, actualización y mantenimiento de la red y mayor control a conexiones ilegales.


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Direccionamiento estratégico: El direccionamiento estratégico de la compañía para 2016 contempla dos planes: Uno específico para el servicio de acueducto “El Plan Maestro de Acueducto”, y otro para el servicio alcantarillado, “El Plan de Saneamiento y Manejo de Vertimientos”. El primero se enfoca principalmente en la protección, enriquecimiento y ampliación de las fuentes hídricas, programas de ahorro y uso eficiente del agua y la optimización de la infraestructura tanto de acueducto como de alcantarillado. En tanto que el segundo busca aumentar la cobertura del sistema de alcantarillado, el saneamiento de Río Pamplonita y la construcción del segundo tramo del emisario final y de la planta de aguas residuales (PTAR). La inversión estimada para los dos planes es de $1.750 millones y la financiación se hará con recursos provenientes principalmente de Empopamplona, aunque también se incluirán recursos del municipio, Ifinorte y diferentes corporaciones territoriales.

Evolución de los ingresos: Durante el periodo 2010-2014 los ingresos operacionales de Empopamplona mostraron una tendencia positiva, con un crecimiento promedio de 6,04%. No obstante, al cierre de 2015 disminuyen en 0,78%, debido a la eliminación del cobro de la tarifa de desincentivo del uso de agua, que se estableció como medida para enfrentar el fenómeno del niño, y que se dejó de cobrar una vez este término en marzo de 2015. De este modo, al cierre de 2015 los ingresos sumaron $5.936 millones, de los cuales los servicios de acueducto representan el 51,64%, seguido por los servicios de aseo con 32,93% y servicios de alcantarillado con 15,44% (distribución que no ha variado en el último quinquenio).

A marzo de 2016, los ingresos operacionales de Empopamplona se ubican en $1.520 millones, $717 millones generados por acueducto, $554 millones por aseo y $250 millones por alcantarillado.

Fuente: Empopamplona S.A.

Cálculos: Value and Risk Rating S.A.


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El 60% de los ingresos se concentran en usuarios residenciales de los estratos dos y tres, mientras que los estratos uno y cuatro participan con el 23,5%.

Por su parte, el sector comercial participa con el 15%, el cual está compuesto principalmente por Mipymes. Es de resaltar que los clientes institucionales, donde sobresalen colegios, la Universidad de Pamplona, el batallón, la cárcel municipal, el hospital y la clínica, representan el 0,5%.

Value and Risk pondera favorablemente las estrategias implementadas por Empopamplona para lograr el fortalecimiento de los ingresos. Al respecto, se destaca la actualización del catastro de usuarios2, el establecimiento de convenios de recaudo a terceros3, así como la prestación de celdas del relleno sanitario a municipios vecinos Así mismo, la calificadora resalta la importancia de ejecutar adecuadamente los planes de inversión proyectados, toda vez que son fundamentales para garantizar la continuidad y calidad de los servicios.

Niveles de rentabilidad: Al cierre de la vigencia de 2015, los costos operacionales de Empopamplona ascendieron a $4.008 millones, 3,13% más que los registrados en 2014, sin embargo, inferiores al promedio de crecimiento del último quinquenio (+7,9%). De este modo, la entidad generó un margen bruto de 32,48%, acorde con el promedio presentado en el periodo 2010 - 2014 de 33,80%.

Por su parte los gastos administrativos sumaron $1.912 millones, lo que representa una reducción de 2,75% con respecto a 2014, aunque superior al promedio observado en el periodo 2010 a 2014 de $1.802 millones. Es importante mencionar que estos gastos incluyen un componente de inversiones en infraestructura AAA4, motivo por el cual su comportamiento ha sido volátil

Adicionalmente, al considerar las provisiones y depreciaciones, la E.S.P. presentó pérdidas operacionales por $126 millones y un margen operacional del -2,13%. Sin embargo, otros ingresos, relacionados con ajustes a ejercicios anteriores5, le permitieron generar una utilidad neta de $20,5 millones e indicadores ROA y ROE del 0,20% y 0,35%, respectivamente.

De otro lado, a marzo de 2016 los costos operacionales alcanzan los $892 millones. Mientras que los gastos administrativos suman $536 millones, de los cuales $323 millones corresponden a Sueldos y Salarios; $118 millones, a Gastos Generales; $95 millones, a

2 Proyecto en asocio con el municipio, y cuya finalización se estima para el segundo semestre de 2016. 3 El cual se inició en 2014 con la distribuidora Rayco S.A.S . Se espera que en el futuro se implemente con

otras empresas. 4 Acueducto, Alcantarillado y Aseo. 5 Relacionados con cesantías correspondientes al antiguo régimen, las cuales fueron causadas por un valor

mayor al que realmente se adeudaba y cuyo ajuste se dio en 2015.


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Impuestos, Contribuciones y Tasas; y $47 millones a provisiones, depreciaciones, amortizaciones y otros gastos.

Value and Risk destaca los esfuerzos realizados por la Empopamplona en los últimos tres años, en el control a los gastos administrativos. Sin embargo, resalta los altos costos operativos (67,52% de los ingresos operacionales, a diciembre de 2015) que derivaron en un margen Ebitda6 de 0,27%. Por esta razón, considera importante que la entidad logre un mayor control de estos rubros y potencialice sus ingresos y procesos de recaudo, como herramienta para mejorar sus márgenes de rentabilidad.

Nivel de endeudamiento: A diciembre de 2015, el pasivo de la E.S.P. se ubicó en $4.452 millones. El 66,51% corresponden a pasivos operacionales relacionados, principalmente, con Obligaciones Laborales e Impuestos, Gravámenes y Tasas, mientras que $133 millones, constituyen provisiones para pensiones.

Por su parte, el pasivo financiero, conformado por obligaciones con Findeter e Ifinorte7, sumó $1.330 millones, de los cuales $1.164 millones corresponden a obligaciones de largo plazo y $166 millones, de corto plazo.

Para 2016, Empopamplona pretende incrementar su endeudamiento financiero en $2.500 millones, para financiar cuentas por pagar de vigencias anteriores por $2.178 millones y de la vigencia actual, por $419 millones. De este modo, la Calificadora estima un deterioro del índice de endeudamiento de la entidad. En 2015 este se ubicó en 43,06%, superior al promedio de los últimos cuatro años del 39,95%.

Cuentas por cobrar: Al cierre de 2015, la cartera por prestación de servicios sumó $2.577 millones, lo que representa una reducción del 14,15% con respecto a 2014, resultado de las medidas de cobro implementadas por la entidad, para las deudas con mora superior a 90 días.

En cuanto a su estructura, la participación de los servicios de acueducto es del 34,54%; de aseo, del 27,32%; y alcantarillado, del 22,30%. La cartera de subsidios a los estratos más bajos representa el 15,84% restante.

La cartera vigente representa el 21,14% y la cartera vencida, el 51,56%. Esta presenta una mora superior a 360 días y está concentrada en el sector institucional, especialmente los colegios, y los subsidios a los estratos más bajos. Lo anterior, debido a la demora en la recepción de los recursos por parte del gobierno nacional, canalizados a través del municipio. Por su parte, la cartera con mora entre 1 y 360 días representa el 27,29%

6 Expresado como Ebitda/Ingresos Operacionales. 7 Instituto Financiero para el Desarrollo de Norte de Santander.


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Value and Risk valora positivamente los esfuerzos de la Empresa en la recuperación de la cartera, tales como el cobro ejecutivo y persuasivo8 y los acuerdos de pago, que van desde la financiación de la deuda, hasta la condonación de los intereses, cuando se cancela su totalidad. Igualmente, resalta el convenio realizado con la empresa Centrales Eléctricas del Norte de Santander, para el recaudo del servicio de aseo.

Flujo de caja: Al cierre de 2015, el Ebitda de Empopamplona se ubicó en $16 millones, el nivel más bajo de los últimos cuatros años, consecuencia de los menores niveles de ingresos, los altos gastos administrativos y una tendencia creciente de los costos operacionales. La liberación del capital de trabajo, resultado de la recuperación de la cartera comercial, permitió a la Entidad generar un flujo de caja operativo suficiente para cubrir el Capex ($493 millones)9, lo que derivó en flujos de caja libre y neto, positivos.

Al respecto, Value and Risk resalta la importancia de que la E.S.P. logre un mayor control de sus costos y gastos y que potencialice sus fuentes de ingresos, de manera que alcance mejores niveles de Ebitda para cubrir holgadamente sus obligaciones. La Calificadora estará atenta, pues los actuales no le permitirían cubrir la deuda pretendida de $2.500 millones.

Capacidad de pago y perspectivas futuras: Si bien en los últimos años Empopamplona ha realizado esfuerzos en la reducción de los gastos administrativos y los costos operativos, al cierre de la vigencia 2015 aún se mantienen en niveles elevados, e incluso se evidencia una tendencia creciente de estos últimos. Lo que ha derivado en pérdidas operativas de $126 millones y un Ebitda de $16 millones, insuficiente para cumplir con sus obligaciones operacionales de $2.962 millones. Esta situación conlleva a la contratación de nuevos créditos con instituciones financieras.

No obstante, las políticas implementadas por la entidad en materia de recaudo y de ampliación de sus fuentes de ingresos han generado resultados positivos, tanto en márgenes financieros como en flujo de caja. Las cuales, de mantenerse, junto con el fortalecimiento del control de gastos y costos, podría derivar en una mejoría de los márgenes financieros y en la generación de efectivo suficiente para hacer frente a sus obligaciones con terceros.

Contingencias: De acuerdo con lo reportado por Empopamplona, a la fecha cursan dos procesos en contra, cuyas pretensiones ascienden a $600 millones, catalogados como poco probables.

Adicionalmente, existe un fallo en contra por $460 millones con la DIAN, relacionado con el no pago del Impuesto al Patrimonio. En la actualidad, se está conciliando con la contraparte y se espera reducir

8 Amparado en las Resoluciones 355 y 356 y sus reformas, emitidas por la contaduría general de la nación. 9 Relacionados con inversión en Plantas, ductos, túneles, redes, líneas y cables.


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en un 40% los intereses y lograr un acuerdo de pago favorable. Evento que en nuestra opinión impacta de manera importante la estructura financiera de Empomplona.


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En Colombia los servicios públicos domiciliarios

gozan de una protección especial del Estado, en

particular los catalogados en la Constitución

Nacional como servicios básicos esenciales entre

los que se encuentran los servicios de acueducto,

alcantarillado y aseo.

Es así como la prestación de los mismos se

encuentra regulada por la ley 142 de 1994 (ley de

servicios públicos) y sus modificaciones, las

cuales favorecen la libre competencia al tiempo

que conceden al Estado mecanismos de

intervención con el fin de evitar abusos en precios,

calidad y discriminación de usuarios.

De este modo la Nación, a través del Ministerio de

Vivienda, Ciudad y Territorio, y la

Superintendencia de Servicios Públicos

Domiciliarios10, se ocupa de la formulación,

implementación, seguimiento y control de las

entidades prestadoras de dichos servicios.

Adicionalmente, la Comisión de Regulación de

Agua Potable y Saneamiento Básico (CRA), es

responsable de garantizar la prestación de

servicios de calidad, con tarifas razonables y

amplia cobertura en un entorno de libre

competencia.

Entorno Acueducto: Es un sector fuertemente

afectado por la escasez de las fuentes hídricas, el

cambio climático y el crecimiento poblacional, lo

que se traduce en costos marginales crecientes,

por lo cual las E.S.P11, están obligadas a

establecer proyectos que promuevan la

conservación de las fuentes de agua y la

prestación continua del servicio. Al tiempo que

deben prestar especial atención a la optimización

de los costos y a la reducción de las pérdidas por

agua no contabilizada.

Entorno Alcantarillado: Como resultado del

importante rezago que presenta el país en materia

de tratamiento de aguas residuales, este sector

genera un alto impacto ambiental, que las

autoridades ambientales pretenden mitigar

mediante programas enfocados en la

descontaminación de los vertimientos y la

construcción de plantas de tratamiento de aguas

10 Organismo técnico adscrito al Departamento Nacional de Planeación 11 Empresas de Servicios públicos.

negras. Por esta razón las E.S.P, están obligadas a

presentar y ejecutar planes de manejo de

vertimientos, que deben contemplar metas

ambientales y sostenibles para proteger y

conservar el recurso hídrico. Es importante señalar

que este servicio se encuentra generalmente

integrado al servicio de acueducto por lo que

muchas decisiones sobre su prestación están

condicionadas a este último.

Entorno Aseo: Producto del tratamiento que se le

da a los desechos en los sitios de disposición final,

este sector genera considerables externalidades

negativas. No obstante, como resultado de los

avances en la gestión de residuos sólidos, cada vez

son más los municipios que disponen

apropiadamente sus residuos en sitios

técnicamente adecuados y contribuyen a la

conservación del medio ambiente.

Estructura Tarifaria: La Comisión de

Regulación de Agua Potable y Saneamiento

Básico (CRA) estableció, mediante la Resolución

287 de 2004, la metodología tarifaria para los

servicios de acueducto y alcantarillado, la cual

contempla un cargo fijo con base en los costos

medios de administración12 , así como un cargo

por unidad de consumo con base en el costo

medio de función y mantenimiento13, el costo

medio de inversión14 y el costo medio de tasas

ambientales15.

Posteriormente, a través de la Resolución 688 de

2014 (modificada por las Resoluciones 712 y 735

de 2015) se aprobó la nueva metodología tarifaria,

que aplica para las E.S.P. que atiendan más de

5.000 suscriptores en el área urbana, y que deberá

ser aplicada a partir junio de 2016. Ésta reconoce

los costos medios de largo plazo (inversión,

operación y gastos administrativos) en los que

incurre la entidad prestadora, las obligaciones y

metas que debe cumplir y los beneficios o

descuentos para los usuarios con base en la

calidad del servicio ofrecido.

12 Incluye los gastos administrativos como proporción de la cantidad de

suscriptores. 13 Incluye costos de personal de operación y el valor de los insumos. 14 Incluye el valor presente del plan de inversiones, de los activos y la

demanda en metros cúbicos. 15 Incluye la tasa retributiva.

CARACTERÍSTICAS DEL SECTOR


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De otro lado, la nueva metodología para calcular

las tarifas del servicio de aseo fue aprobada por la

CRA mediante la Resolución 720 de 2015,

(modificada por la Resolución 751 de 2016), ésta

empezará a regir a partir de junio de 2016 y

aplicará a todos los prestadores con más de 5.000

suscriptores en el área urbana y de expansión

rural.

Al respecto, Empopamplona inició la elaboración

de los estudios tarifarios desde 2015, y en línea

con las resoluciones emitidas por el órgano

regulador ha realizado los ajustes

correspondientes16, los cuales han arrojado

resultados muy similares a los actuales, por lo que

la Empresa no estima incrementos considerables

en las tarifas. En este sentido, las principales

variaciones se esperan en las tarifas de cargo fijo

del servicio de alcantarillado (+40%), así como en

el servicio de aseo, cuya variación esperada se

encuentra entre el 5% y el 10%, resultado de la

incorporación de dos nuevos servicios17, los

cuales, aunque siempre se ha prestado no eran

incluidos en las tarifas de acuerdo a lo establecido

en la normatividad anterior.

EMPOPAMPLONA S.A., es una empresa de servicios públicos, de economía mixta, cuyo objeto social es la prestación de los servicios de agua, alcantarillado y aseo (AAA), de acuerdo a lo dispuesto en la Ley 142 de 1994. Fue creada en 1963 en respuesta a las demandas de la comunidad que exigió el retiro de la empresa ACUANORTE S.A.

El objeto de la sociedad se enfocó en el estudio, planeación, construcción y explotación del acueducto y alcantarillado de la ciudad de Pamplona, para lo cual contó con el concurso técnico y administrativo del Instituto Nacional del Fomento Municipal (INSFOPAL). En 1977 se transformó en Empresa Industrial y Comercial del Estado del ámbito municipal y cambió su razón social a Empresa de Obras Sanitarias de Pamplona S.A. Adicionalmente y siguiendo los lineamientos de la Ley 142 de 1994 de Servicios Públicos

16 Cuyas modificaciones son principalmente normativas por lo que no

afectan la estructura de costeo de la Entidad.

17 Mantenimiento de parques y lavado y limpieza de áreas públicas.

Domiciliarios, cuenta con una junta directiva, la cual es elegida por la Asamblea General de Accionistas y presidida por el alcalde del municipio de Pamplona. Dicha junta está conformada por siete miembros, de los cuales cinco pertenecen a la administración municipal.

En la actualidad se rige por las políticas emitidas tanto por el Ministerio de Ambiente y Desarrollo Sostenible, como por el Ministerio de Vivienda Ciudad y Territorio; además se encuentra vigilada por la Superintendencia de Servicios Públicos Domiciliarios SSPD y es regulada por la Comisión de Agua Potable y Saneamiento Básico (CRA).

Su principal accionista es el municipio de Pamplona con el 91,58% del capital accionario, seguido por IFINORTE18 con el 8,41%, en tanto que el restante 0,01% se encuentra dividido entre el Hospital San Juan de Dios, la Sociedad San Vicente de Paul y el Asilo de Ancianos San José.

Empopamplona, con una trayectoria de más de 50

años, se constituye en la única empresa que

suministra servicios de agua potable,

alcantarillado y aseo en el casco urbano del

municipio de Pamplona. La Entidad no atiende los

servicios del área rural, toda vez que en dicha

área, la población se autoabastece mediante

técnicas artesanales.

Dada la naturaleza y la importancia de los

servicios públicos domiciliarios en el desarrollo de

la comunidad, la empresa cuenta con un

importante respaldo del municipio de Pamplona y

de IFINORTE, sus principales accionistas.

18 Instituto Financiero para el Desarrollo de Norte de Santander.

POSICIONAMIENTO EN EL MERCADO

ANTECEDENTES Y CALIDAD DE LA

ADMINISTRACIÓN


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A diciembre de 2015, el promedio de suscriptores

para los servicios AAA (acueducto, alcantarillado

y aseo) ascendió a 40.729, lo que representa un

crecimiento interanual de 2,38% superior al

promedio de los últimos 3 años de 1,92%. Durante

el 2015 los servicios AAA presentaron un nivel de

cobertura agregado de 98%, en tanto que la

cobertura en redes se ubicó en 99%, con lo cual es

probable que logre el objetivo de cobertura

(100%) en un periodo de cinco años, conforme a

lo establecido en el plan de desarrollo del

municipio.

12

.53

6

12

.81

3

13

.02

1

13

.26

4

13

.58

3

12

.52

3

12

.80

0

12

.92

7

13

.25

1

13

.56

8

12

.52

3

12

.81

0

12

.90

4

13

.26

6

13

.57

8

-

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

2011 2012 2013 2014 2015

Evolución del número de Usuraios2011 -2015

Acueducto Alcantarillado Aseo Total



Value and Risk destaca los sobresalientes indicadores de Calidad de Agua para el consumo humano y de continuidad del servicio, así como también con certificaciones de calidad del agua emitidas por el Instituto departamental de Salud. Sin embargo, su indicador de agua no contabilizada es considerablemente alto, lo cual redunda en altos costos por perdidas de líquido.

Adicionalmente, son valoradas p positivamente las certificaciones a los sistemas de gestión de calidad, otorgadas por el ICONTEC bajo las normas NTCGP 1000:2009 e ISO 9001:2008, así como también los sistemas de control interno y buen gobierno enmarcados dentro del MECI19.

Para la prestación de los servicios de acueducto,

Empopamplona cuenta con cuatro fuentes de

abastecimiento20, dos plantas de tratamiento con

capacidad de 150 y 60 litros por segundo, 12

tanques de abastecimiento y más de 100

19 Modelo Estándar de Control Interno. Reglamentado por el decreto

943 de 2014. 20 El rio Pamplonita y las quebradas Cariongo, Rosal, el Mono y

Potreriotos.

kilómetros en redes. Esta infraestructura le

permite ofrecer apropiados niveles de

continuidad21, eficiencia en la prestación del

servicio y un nivel de cobertura de 98,58%.

Para el año 2016, se proyectan inversiones por

$723 millones destinados a proyectos de

optimización de la infraestructura de redes y

plantas. Dichos proyectos se financiarán con

recursos propios, así como por medio de

convenios institucionales con el municipio.

El sistema de alcantarillado por su parte, cuenta

con 90 kilómetros en redes y canales, destinados

al manejo pluvial y sanitario, y llega al 98,43% de

la población. Su instalación presenta algunos

problemas en su diseño original, razón por la cual

actualmente evidencia fallas asociadas a la

obsolescencia de algunos tramos, así como

también a conexiones erradas, lo que ha derivado

en problemas de infiltración y reflujos de agua.

Por tal motivo, para el año 2016, la entidad llevará

a cabo inversiones por $465 millones, los cuales

están contemplados en el Plan de Saneamiento y

Manejo e Vertimientos.

Adicionalmente, se destaca el respaldo de la gobernación al proyecto de construcción de la Planta de Tratamiento de Aguas Residuales (PTAR), el cual se espera sea financiado en su totalidad con recursos del Estado, para lo cual cuenta con viabilidad técnica y financiera.

El servicio de aseo atiende al 98,45% de la población y comprende la recolección, transporte y disposición final de desechos, así como el mantenimiento de las vías públicas. Para esto dispone de una planta de aprovechamiento de residuos así como un relleno sanitario, en el que adicionalmente se reciben desechos de ocho municipios de la región.

La recolección se realiza con tres vehículos compactadores con frecuencia de recolección entre 3 y 7 días por semana, en tanto que el barrido de vías públicas tiene una frecuencia entre 2 y 7 días por semana, dependiendo de las zonas de la ciudad. De otro parte, para 2016 se estiman inversiones por $367 millones para manejo ambiental.

21 23,9 horas por día.

EVOLUCIÓN DE LOS SERVICIOS

PRESTADOS Y PERSPECTIVAS


FIDUCIARIAS

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Value and Risk, destaca los esfuerzos realizados

por Empopamplona en el último año por

garantizar la permanencia en el tiempo de

servicios de calidad. Lo anterior se evidencia en la

ejecución de proyectos de ahorro y uso eficiente

del agua, optimización de la infraestructura, así

como en la protección de nacientes y fuentes

abastecedoras de agua.

Es así como, en 2015 se ejecutaron proyectos de

inversión por $2.500 que hacen parte de El Plan

Maestro de Acueducto y El Plan de Saneamiento y

Manejo de Vertimientos, entre los que se incluyen

proyectos para garantizar el abastecimiento y la

calidad del agua; el cambio y mantenimiento de

las redes de acueducto y alcantarillado; la

ampliación de celdas en el relleno sanitario; y

compra de áreas estratégicas en las que existen

nacientes de agua con el propósito de aislarlas y

garantizar su cuidado

Adicionalmente, para la vigencia actual, la entidad

espera dar continuidad a estos proyectos, para lo

cual estima una inversión de $1.750 millones, que

se financiará con recursos provenientes de

Empopamplona, el gobierno nacional, la alcaldía

de Pamplona y fondos de diferentes corporaciones

regionales.

Con respecto a los indicadores operacionales,

Value and Risk considera importante que la

entidad realice esfuerzos en la reducción del

índice de Agua No Contabilizada (IANC), el cual

en los últimos tres años se ha ubicado en

promedio en 43.54%, nivel superior al límite

regulatorio de 30%. En este sentido, la entidad

debe prestar especial atención al estado de la red,

al control sobre las conexiones ilegales y a la

eficiencia en la reparación de fugas, causas

principales de la perdida de líquido.

Sin embargo, la calificadora destaca la calidad del

Índice de Riesgo de Calidad de Agua para el

consumo humano (IRCA) que se ubicó en 0,39%,

nivel notablemente inferior al límite regulatorio de

5%. Por su parte, el índice de continuidad del

servicio es de 23,92 horas por día.

Fortalezas

Único prestador de los servicios de

Acueducto, Alcantarillado y Aseo en el

municipio de Pamplona.

Importante respaldo del municipio de

Pamplona y de IFINORTE, sus principales

accionistas.

Certificaciones de calidad otorgadas por el

ICONTEC.

Experiencia y trayectoria en el sector, que le

ha permitido la optimización continua de la

operación.

Fuentes de abastecimiento de agua propias,

con caudal suficiente para cubrir

holgadamente las necesidades del municipio.

Destacables niveles de IRCA.

Sobresalientes niveles de cobertura, eficiencia

y continuidad en el servicio.

Adecuada infraestructura física.

Retos

Lograr la reducción y estabilización de los

costos operativos y gastos administrativos.

Realizar un control más más efectivo de los

costos operativos.

Controlar la sobre oferta de agua, adaptarla a

la demanda real.

Mejorar los indicadores de agua no

contabilizada.

Fortalecer el proceso contable y de reportes a

los entes de control, toda vez que se observan

considerables inconsistencias en la

información.

Robustecer el proceso de recaudo.

Presupuesto: Al cierre de 2015, el presupuesto

asignado a la empresa de servicios públicos de

Pamplona fue de $9.453 millones, el cual registró

un incremento interanual de 13,21%, derivado de

la evolución de la venta de servicios

especialmente aquellos relacionados con servicios

de alcantarillado y aseo.

SITUACIÓN FINANCIERA

FORTALEZAS Y RETOS


FIDUCIARIAS

12




A diciembre de 2015 los ingresos recaudados

ascendieron a $7.479 millones, lo que representa

una ejecución de 79,12% levemente inferior a la

presentada en 2014 de 80,16%. En la cual, los

servicios de Acueducto son los que mayor

participación con $3.012 millones, representados

principalmente por recaudos por unidad

consumida y en menor medida por cargo fijo. En

segundo lugar se ubican los recaudos por servicios

de aseo con $1.714 millones, en tanto que los

servicios de alcantarillado sumaron $841 millones.

De otro lado, gastos comprometidos sumaron

$9.186 millones lo que representa una apropiación

de 97,18%, superior al promedio registrado en el

último quinquenio de 89,72%. El rubro más

representativo corresponde a gastos de

funcionamiento con $4.913 millones y una

ejecución de 53,4%; en tanto que los gastos de

inversión tuvieron un presupuesto de $3.624

millones y una ejecución de 39,6%%, la cual se

concentró en proyectos de infraestructura,

principalmente el mejoramiento y mantenimiento

de redes. Finalmente, el presupuesto para atender

el servicio de la deuda ascendió a $650 millones

con una ejecución de 7%.

3.7

99

7.1

57

5.5

51

5.5

22

6.6

93

7.4

79

5.1

35

8.1

87

6.0

40

6.3

38

7.5

27

9.1

86

(4.000)

(2.000)

-

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

2010 2011 2012 2013 2014 2015

Mill

on

es

Evolución del Presupuesto

Presupuesto Ingresos Ejecutados Gastos Comprometidos Superavit/Deficit Fuente: Empopamplona S.A.


En este sentido, la calificadora estará atenta al

desempeño de las cuentas fiscales, toda vez que al

cierre de la vigencia 2015, la Entidad presento un

déficit fiscal de $1,707 millones, el cual puede

derivar en dificultades para cubrir los costos y

gastos necesarios para el desarrollo de su objeto

social.

Ingresos: A diciembre de 2015 los ingresos

operacionales de Empopamplona sumaron $5.936

millones lo que representa una reducción de

0,78% con respecto a 2014, debido a la

eliminación del cobro de la tarifa de desincentivo

del uso de agua, que se estableció como medida

para enfrentar el fenómeno del niño, y que se dejó

de cobrar una vez este término en marzo de 2015.

Con respecto a la estructura de ingresos, los

servicios de acueducto representan el 51,64%,

seguido por servicios de aseo con 32,93% y

alcantarillado con 15,43%.

53

,79

%

52

,53

%

53

,62

%

53

,52

%

53

,62

%

51

,64

%

17

,71

%

16

,69

%

14

,81

%

15

,27

%

14

,81

%

15

,44

%

28

,50

%

30

,77

%

31

,56

%

31

,21

%

31

,56

%

32

,93

%

-

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2010 2011 2012 2013 2014 2015

Mill

on

es

Evolución de los ingresos

SERVICIO DE ACUEDUCTO SERVICIO DE ALCANTARILLADO

SERVICIO DE ASEO INGRESOS TOTALES (EJ. Derecho)



El 60% de los ingresos se concentran en usuarios residenciales de los estratos dos y tres, mientras que los estratos uno y cuatro participan con el 23,5%.

Por su parte, el sector comercial participa con el 15%, el cual está compuesto principalmente por Mipymes. Es de resaltar que los clientes institucionales, donde sobresales colegios, la Universidad de Pamplona, el batallón, la cárcel municipal, el hospital y la clínica, representan el 0,5%.

Value and Risk pondera favorablemente las estrategias implementadas por Empopamplona para lograr el fortalecimiento de los ingresos. Al respecto, se destaca la actualización del catastro de usuarios22, el establecimiento de convenios de recaudo a terceros23 así como la prestación de celdas del relleno sanitario a municipios vecinos.

Así mismo, resalta la importancia de ejecutar adecuadamente los planes de inversión proyectados, toda vez que son fundamentales para garantizar la continuidad y calidad de los servicios.

22 Proyecto en asocio con el municipio, y cuya finalización se estima

para el segundo semestre de 2016. 23 El cual se inició en 2014 con la distribuidora Rayco S.A.S . Se espera

que en el futuro se implemente con otras empresas.


FIDUCIARIAS

13




A marzo de 2016, los ingresos operacionales de la

entidad ascendieron a $1.520 millones, $717

generados por acueducto, $554 millones por aseo

y $250 millones por alcantarillado.

Rentabilidad: Al cierre de la vigencia de 2015, los

costos operacionales de Empopamplona,

(asociados principalmente a la atención de daños,

perdida de agua, sueldos y salarios, impuestos y

contribuciones y depreciaciones), ascendieron a

$4.008 millones, lo que representa un crecimiento

de 3,13% con respecto a 2014, sin embargo,

inferior al promedio de crecimiento del último

cuatrienio (+7,9%). De este modo el margen bruto

para el 2015 fue de 32,48%, en línea con el

promedio presentado en el periodo 2010 - 2014 de

33,80%.

Por su parte, los gastos administrativos sumaron $1.912 millones, lo que representa una reducción del 2,75% con respecto a 2014, aunque superior al promedio del quinquenio (2010 - 2014) de $1.821 millones. Es importante mencionar que estos gastos incluyen un componente de inversiones en infraestructura AAA24, que históricamente se ha registrado en este rubro, lo que explica parte de su volatilidad. La Calificadora estará atenta al comportamiento de los gastos administrativos, una vez se efectúe el adecuado registro de las inversiones en infraestructura, en 2016.

Adicionalmente al incluir las provisiones y

depreciaciones, las cuales se incrementaron en

17%, la E.S.P presentó pérdidas operacionales por

$126 millones y un margen operacional de -

2,13%. Sin embrago, los ingresos no

operacionales, relacionados con ajustes de

ejercicios anteriores, le permitieron generar una

utilidad neta de $20,5 millones superior a la

presentada en 2014 de $18,0 millones (+13,87%)

e indicadores de ROA y ROE de 0.20% y 0.35%

respectivamente, inferiores al promedio de los

últimos cuatro años.

Por su parte, el margen Ebitda25 se ubicó en

0,27%, lo que refleja los altos gastos

operacionales de la E.S.P., (67,52% de los

ingresos operacionales).

24 Acueducto, Alcantarillado y Aseo. 25 Expresado como EBITDA/Ingresos Operacionales.

Value and Risk pondera favorablemente la

disminución de los gastos administrativos y el

control sobre los costos operacionales realizado en

los últimos años. No obstante, considera que estos

aún se mantienen en niveles elevados y han

presentado importantes niveles de volatilidad, con

su correspondiente efecto tanto en los márgenes

como en la capacidad para hacer frente a sus

obligaciones con terceros. En este sentido,

consideramos que la reducción y estabilización de

estos rubros representa un reto importante para

Empopamplona.

Endeudamiento: A diciembre de 2015, el pasivo

de Empopamplona se ubicó en $4.452 millones.

El 66,51% corresponde a pasivos operacionales26,

los cuales a diciembre de 2015 sumaron $2.961

millones (+3,77

Por su parte, el pasivo financiero representa el

29,87% del total de los pasivos y se encuentra

concentrado en el largo plazo (87,50%). A través

de este, la entidad ha financiado sus proyectos de

inversión. Es de anotar que parte de estos pasivos

han sido utilizados para el pago de proveedores.

Para 2016, Empopamplona espera adquirir un nuevo crédito por $2.500 millones a un plazo de 10 años y con una tasa indexada a la DTF, a través del cual se cancelarán cuentas por pagar p por $2.178 millones de vigencias anteriores, $419 de la vigencia actual, así como el fallo en contra por el proceso con la DIAN. De este modo, se estima un crecimiento en los niveles de endeudamiento, el cual en 2015 se ubicó en 43,06%, superior al promedio de los últimos cuatro años de 39,95%.

Cuentas por Cobrar: Al cierre de 2015 la cartera por prestación de servicios sumó $2.577 millones lo que representa una reducción de 14,15% con respecto a 2014, resultado que derivó en un flujo de caja operativo de 453 millones (+30,85%). En cuanto a su estructura, se destaca la participación de los servicios de acueducto con el 34,54%, seguida por los servicios de Aseo con 27,32% y alcantarillado con 22,30%; en tanto que la cartera de subsidios a los estratos más bajos representa el 15,84% restante.

26 Relacionados principalmente con obligaciones laborales e impuestos

gravámenes y tasas.


FIDUCIARIAS

14






Por su parte, la cartera vigente representa el 21,14% y la cartera con mora superior a 360 días representa el 51,56% y se concentra principalmente en el sector institucional, especialmente los colegios, y los subsidios a los estratos más bajos. Lo anterior, debido a la demora en la recepción de los recursos por parte del gobierno nacional, canalizados a través del municipio. El 27,29% restante tiene una mora entre 1 y 360 días.

Value and Risk valora positivamente las medidas de Empopamplona para la recuperación de la cartera. Dentro de estas se cuenta:

El cobro coactivo y persuasivo; el establecimiento de acuerdos de pago, que van desde la financiación del pago de la deuda e intereses, hasta la condonación del 100% de los intereses cuando el usuario paga el 100 de la deuda; y el convenio realizado con la empresa Centrales Eléctricas del Norte de Santander, para el recaudo del servicio de aseo.

En este sentido, consideramos que la sostenibilidad en el tiempo de estas estrategias, aunado al fortalecimiento de las fuentes de ingresos, y a un efectivo control de costos y gastos, podrían derivar en mejores márgenes financieros.

.



15

BALANCES GENERALES EMPOPAMPLONA S.A. E.S.P 2010 A 2015 (CIFRAS EN MILES DE PESOS)

Cifras en miles de pesos 31/12/2010 31/12/2011 31/12/2012 31/12/2013 31/12/2014 31/12/2015

2010 2011 2012 2013 2014 2015

ACTIVO

ACTIVO CORRIENTE

DISPONIBLE 175.045 303.448 290.469 66.160 98.414 137.268

INVERSIONES E INSTRUMENTOS DERIVADOS -

CUENTAS POR COBRAR COMERCIALES BRUTAS 1.051.024 1.078.431 1.876.142 2.472.657 3.001.420 2.576.606

PROVISIÓN PARA DEUDORES (CR) (120.155) (120.155) (270.307) (303.851)

CUENTAS POR COBRAR COMERCIALES NETAS 1.051.024 1.078.431 1.755.987 2.352.502 2.731.113 2.272.755

INVENTARIOS 333.163 236.592 172.531 104.832 38.119 191.275

OTROS DEUDORES 35.736 48.755 35.908 57.509 - 46.260

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 1.594.968 1.667.226 2.254.895 2.581.003 2.867.646 2.647.558

ACTIVO NO CORRIENTE

CUENTAS POR COBRAR COMERCIALES BRUTAS 1.374.258 1.440.959

PROVISIÓN PARA DEUDORES (CR) (1.011.415) (1.011.415)

CUENTAS POR COBRAR COMERCIALES NETAS 362.843 429.544

PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO 9.170.242 11.588.128 10.189.385 10.264.952 11.047.995 11.540.559

DEPRECIACIÓN ACUMULADA (CR) (2.744.173) (3.168.204) (3.525.879) (3.887.990) (4.200.887) (4.691.926)

TOTAL ACTIVO FIJO NETO 6.426.069 8.419.924 6.663.506 6.376.962 6.847.108 6.848.633

OTROS ACTIVOS 199.324 179.847 139.068 138.426 397.300 844.382

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 6.988.236 9.029.315 6.802.574 6.515.388 7.244.408 7.693.015

TOTAL ACTIVO 8.583.204 10.696.541 9.057.469 9.096.391 10.112.054 10.340.573

PASIVO

PASIVO OPERACIONAL

ACREEDORES 414.522 327.242 230.276 210.342 142.934 265.121

OBLIGACIONES LABORALES 346.801 748.352 539.336 546.389 796.672 695.342

IMPUESTOS, GRAVAMENES Y TASAS 391.017 422.200 422.166 453.252 625.322 686.460

RECAUDO A FAVOR DE TERCEROS - - - - 8.642 57.789

OTROS PASIVOS OPERACIONALES 282.817 1.412.908 673.733 947.911 1.280.089 1.256.438

TOTAL PASIVO OPERACIONAL 1.435.157 2.910.702 1.865.511 2.157.894 2.853.659 2.961.150

PASIVO FINANCIERO

OPERACIONES DE CRÉDITO PÚBLICO INTERNAS DE CORTO PLAZO 100.000 150.000 - - - 166.256

OPERACIONES DE CRÉDITO PÚBLICO INTERNAS DE LARGO PLAZO 1.063.033 1.101.971 1.414.976 1.255.599 1.398.825 1.163.652

TOTAL PASIVO FINANCIERO 1.163.033 1.251.971 1.414.976 1.255.599 1.398.825 1.329.908

PASIVOS NO CORRIENTES

IMPUESTOS, GRAVAMENES Y TASAS 5.294 6.931 2.478 21.362 28.371

PASIVOS ESTIMADOS 135.216 135.216 135.216 135.216 135.216 132.973 OTROS PASIVOS 190.246 480.262 4.858 7.931 40.320 -

TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 330.756 615.478 147.005 145.625 196.898 161.344

TOTAL PASIVO 2.928.946 4.778.151 3.427.492 3.559.118 4.449.382 4.452.402

PATRIMONIO

CAPITAL SUSCRITO Y PAGADO 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000

PATRIMONIO INSTITUCIONAL INCORPORADO 155.700 155.700 155.700 155.700 155.700 155.700

RESERVAS 1.812.148 1.864.211 1.828.353 1.839.930 1.854.609 1.872.625

RESULTADOS DEL EJERCICIO 52.063 264.132 11.577 (92.704) 18.016 20.515

SUPERÁVIT POR DONACIÓN 3.437.061 3.437.061 3.437.061 3.437.061 3.437.061 3.642.045

SUPERÁVIT POR VALORIZACIÓN 97.286 97.286 97.286 97.286 97.286 97.286

TOTAL PATRIMONIO 5.654.258 5.918.390 5.629.977 5.537.273 5.662.672 5.888.171

PASIVO + PATRIMONIO 8.583.204 10.696.541 9.057.469 9.096.391 10.112.054 10.340.573


16

ESTADOS DE RESULTADOS EMPOPAMPLONA S.A. E.S.P. 2010 A 2015 2010 2011 2012 2013 2014 2015

INGRESOS OPERACIONALES 4.735.329 5.125.649 5.490.566 5.849.906 5.982.724 5.935.922

COSTOS DE VENTAS Y OPERACIÓN (2.986.651) (3.925.954) (3.443.438) (3.724.958) (3.886.285) (4.007.787)

UTILIDAD BRUTA 1.748.678 1.199.695 2.047.128 2.124.948 2.096.439 1.928.135

GASTOS DE ADMINISTRACION (1.308.613) (1.919.569) (1.729.395) (2.087.690) (1.966.178) (1.912.123)

GASTOS DE OPERACIÓN - - (100) - - -

PROVISIÓN (157.142) - - - - (44.114)

DEPRECIACIÓN (12.633) (41.946) (45.980) (48.409) (45.245) (98.179)

AMORTIZACIÓN (26.000) (26.000) (26.000) - - -

UTILIDAD OPERACIONAL 244.290 -787.820 245.653 -11.151 85.016 -126.281

OTROS INGRESOS 356.865 1.158.500 1.424 - - 254.514

FINANCIEROS 920 1.108.746 - - - 562

AJUSTES DE EJERCICIOS ANTERIORES 355.945 13.443 1.424 - - 253.952

OTROS GASTOS (549.092) (106.548) (235.500) (81.553) (67.000) (107.718)

FINANCIEROS (142.117) (82.443) (168.505) (69.546) (65.234) (106.580)

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 52.063 264.132 11.577 -92.704 18.016 20.515

UTILIDAD NETA 52.063 264.132 11.577 (92.704) 18.016 20.515 PRINCIPALES INDICADORES EMPOPAMPLONA S.A. E.S.P. 2010 A 2015

INDICADORES 2010 2011 2012 2013 2014 2015

ENDEUDAMIENTO Y LIQUIDEZ

ENDEUDAMIENTO TOTAL 34,12% 44,67% 37,84% 39,13% 44,00% 43,06%

PASIVO FINANCIERO/TOTAL ACTIVOS 13,55% 11,70% 15,62% 13,80% 13,83% 12,86%

PASIVO FINANCIERO/TOTAL PASIVO 39,71% 26,20% 41,28% 35,28% 31,44% 29,87%

PASIVO FINANCIERO C.P/TOTAL PASIVO

FINANCIERO8,60% 11,98% 0,00% 0,00% 0,00% 12,50%

PASIVO FINANCIERO/PATRIMONIO 20,57% 21,15% 25,13% 22,68% 24,70% 22,59%

RAZÓN CORRIENTE 1,04 0,54 1,21 1,20 1,00 0,85

EBITDA 440.065 -719.874 317.633 37.258 130.261 16.012

% CRECIMIENTO EBITDA N.A. -263,58% -144,12% -88,27% 249,62% -87,71%

FLUJO DE CAJA OPERATIVO N.A. 715.245 -1.512.422 -288.475 346.130 452.910

FLUJO DE CAJA LIBRE SIN FINANCIACIÓN N.A. -1.289.272 178.425 -13.938 -125.782 450.247

COSTO PONDERADO FINANCIACIÓN 12,22% 6,59% 11,91% 5,54% 4,66% 8,01%

ACTIVIDAD Y EFICIENCIA

CRECIMIENTO DE INGRESOS N.A. 8,24% 7,12% 6,54% 2,27% -0,78%

ROTACIÓN DE CARTERA NETA (DÍAS) 80 76 115 145 164 138

ROTACIÓN DE INVENTARIO (DÍAS)ROTACIÓN DE ACREEDORES (DÍAS) 50 30 24 20 13 24

CICLO DE CAJA (DÍAS) 30 46 91 124 151 114

CAPITAL NETO DE TRABAJO 59.811 -1.393.476 389.384 423.109 13.987 -479.848

CRECIMIENTO GASTOS OPERACIONALES N.A. 31,45% -12,29% 8,18% 4,33% 3,13%

ROTACIÓN DE ACTIVOS 198,61 172,51 218,23 231,52 212,99 206,66

RENTABILIDAD

MARGEN BRUTO 36,93% 23,41% 37,28% 36,32% 35,04% 32,48%

MARGEN OPERACIONAL 5,16% -15,37% 4,47% -0,19% 1,42% -2,13%

MARGEN NETO 1,10% 5,15% 0,21% -1,58% 0,30% 0,35%

ROA 0,61% 2,47% 0,13% -1,02% 0,18% 0,20%

ROE 0,92% 4,46% 0,21% -1,67% 0,32% 0,35%

EBITDA/INGRESOS 9,29% -14,04% 5,79% 0,64% 2,18% 0,27%

COBERTURAS

UT. OPERACIONAL/ GASTO FINANCIERO 1,72 -9,56 1,46 -0,16 1,30 -1,18

EBITDA/ GASTO FINANCIERO 3,10 -8,73 1,89 0,54 2,00 0,15

EBITDA/SERVICIO DE LA DEUDA N.A. 8,73 -1,89 -0,41 -2,00 -0,09

EBTDA/SALDO DE LA DEUDA 0,38 -0,57 0,22 0,03 0,09 0,01

FLUJO OPERATIVO/GASTO FINANCIERO N.A. 8,68 -8,98 -4,15 5,31 4,25

FCL/GASTOS FINANCIERO N.A. -15,64 1,06 -0,20 -1,93 4,22

FCO/SERVICIO DE LA DEUDA N.A. -8,68 8,98 3,21 -5,31 -2,58

FLUJO OPERATIVO/CAPEX N.A. 0,36 0,86 1,01 0,74 296,99

PASIVO FINANCIERO/EBITDA 2,64 -1,74 4,45 33,70 10,74 83,06

Una calificación de riesgo emitida por Value and Risk Rating S.A. Sociedad Calificadora de Valores, es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una

garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados

oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello

la calificadora no asume responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Las hojas de vida

de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en la página web de la Calificadora www.vriskr.com.

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