empresa de obras sanitarias de pasto s.a ......regulación de agua potable y saneamiento básico. 6...

1

www.vriskr.com Empresa de Obras Sanitarias de Pasto S.A. E.S.P.

Revisión Extraordinaria – Julio de 2019

ENTIDADES DESCENTRALIZADAS

EMPRESA DE OBRAS SANITARIAS DE PASTO S.A. –

EMPOPASTO S.A. E.S.P.

Acta Comité Técnico No. 456

Fecha: 19 de julio de 2019.

Fuentes:

Empresa de Obras Sanitarias de Pasto S.A E.S.P.

Consolidador de Hacienda e Información Pública – CHIP

Miembros Comité Técnico:

Javier Alfredo Pinto Tabini.

Ricardo Eduardo Mora.

Nelson Hernán Ramírez.

Contactos:

Alejandra Patiño Castro

[email protected]

Johely Lorena López A.

[email protected]

Luis Fernando Guevara O.

[email protected]

PBX: (571) 5 26 5977

Bogotá D.C.

REVISIÓN EXTRAORDINARIA

CAPACIDAD DE PAGO DE LARGO PLAZO BBB- (TRIPLE B MENOS)

CAPACIDAD DE PAGO DE CORTO PLAZO VrR 3 (TRES)

El Comité Técnico de Calificación de Value and Risk Rating S.A.

Sociedad Calificadora de Valores asignó las calificaciones BBB- (Triple

B Menos) y VrR 3 (Tres) a la Capacidad de Pago de Largo y Corto Plazo

de la Empresa de Obras Sanitarias de Pasto S.A. – Empopasto S.A.

E.S.P. La calificación BBB- (Triple B Menos) indica que la capacidad de pago de intereses y capital es suficiente. Sin embargo, presentan debilidades que

la hacen más vulnerables a los acontecimientos adversos que aquellas en

escalas superiores. Es la categoría más baja de grado de inversión.

Por su parte, la calificación VrR 3 (Tres) indica que la entidad cuenta con

una suficiente capacidad para el pago de sus obligaciones, en los términos y plazos pactados. No obstante, los factores de riesgo son mayores, lo que

la hace más vulnerable a los acontecimientos adversos que aquellas

calificadas en mejores categorías. Es la categoría más baja del grado de

inversión.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B y VrR 1 y VrR 3, Value and Risk Rating S.A. utiliza la nomenclatura (+) y (-) para

otorgar una mayor graduación del riesgo relativo.

Nota. La presente calificación se otorga dando cumplimiento a los

requisitos establecidos en el Decreto 1068 del 26 de mayo de 2015,

emitido por el Ministerio de Hacienda y Crédito Público, en la cual se establece la obligación de las empresas descentralizadas de tener vigente

en todo momento una calificación de su capacidad de pago para gestionar

endeudamiento externo u operaciones de crédito público interno o externo

con plazo superior a un año.

EXPOSICIÓN DE MOTIVOS DE LA CALIFICACIÓN

La calificación otorgada a las Empresa de Obras Sanitarias de Pasto

S.A. E.S.P., en adelante Empopasto, se sustenta en lo siguiente:

Posicionamiento y plan estratégico. Empopasto fue constituida en

1974 para la prestación de los servicios de acueducto y alcantarillado

en la zona urbana del municipio de Pasto. Mantiene el monopolio

natural, lo que contribuye con el continuo fortalecimiento y evolución del número de suscriptores, los cuales, entre marzo de 2018 y 2019,

crecieron 4,32% hasta 92.537. De estos, el 88,53% correspondieron a

residenciales, principalmente de los estratos dos y tres, que en

conjunto representaron el 58,35% del total, mientras que los

http://www.vriskr.com/

mailto:[email protected]



2




industriales y comerciales participaron con el 1,10% y 9,90%, en su orden.

Para la adecuada prestación del servicio, tiene cuatro PTAP1, un

sistema colector y dos laboratorios (de aguas y medidores), además de

cinco fuentes de abastecimiento2. La entidad cuenta con adecuados

indicadores de servicio, cobertura (99,49% para acueducto y 98,98% en alcantarillado) y continuidad (23,99 horas). Asimismo, mantiene

una favorable evolución del IRCA3, que, al cierre de marzo de 2019,

se situó en 0,11%, al igual que el IPUF4, que alcanzó 4,40

m3/suscriptor/mes, con una significativa brecha frente al óptimo establecido por la norma5.

Value and Risk pondera las inversiones destinadas a fortalecer y

robustecer continuamente los indicadores de desempeño. En este

sentido, destaca las gestiones adelantas entre las que se encuentran la

implementación de búsqueda sistemática de fraudes e irregularidades en el servicio, programas de control de fugas y robos. Estos, junto a

otros proyectos de infraestructura, son los principales componentes

del POIR6 para el periodo 2016 – 2026, cuya inversión estimada fue

de $179.261 millones y una ejecución de 87,5% para 2018, frente a la proyectada.

Aunado a lo anterior, en el último año, Empopasto presentó el Plan

Maestro de Acueducto y Alcantarillado (PMAA) para el periodo 2018

– 2048, el cual tiene como objetivo fortalecer los componentes de

Abastecimiento, Acueducto, Alcantarillado y Saneamiento Básico, especialmente por medio del robustecimiento de su infraestructura

física. Para ello, ha estimado una inversión aproximada de $663.152

millones, los cuales tendrán como fuentes principales de financiación:

recursos de entes territoriales (20%), crédito (10%) y los incluidos en el POIR (68%).

La Calificadora considera fundamental que Empopasto continúe con

el adecuado y oportuno cumplimiento de las inversiones y proyectos,

toda vez que están dirigidos a suplir el crecimiento de la ciudad y a

mantener los destacables indicadores de servicio. Lo anterior, dado que tienen como finalidad incrementar los niveles de eficiencia y la

optimización de la operación, en beneficio de su estructura financiera

y por ende, de su capacidad de pago.

Estructura tarifaria. Mediante la Resolución 688 de 2014, la CRA7

aprobó el nuevo marco tarifario para los servicios de acueducto y alcantarillado de las empresas de servicios públicos (E.S.P.) con más

de 5.000 suscriptores en el área urbana de influencia. Dicha

metodología busca reconocer y trasladar a los usuarios los costos

1 Planta de tratamiento de agua potable. 2 Ríos Pasto, Opongoy y Bobo, así como las quebradas Mijitayo y Piedras. 3 Índice de Riesgo de la Calidad del Agua para el consumo humano. 4 Índice de Perdidas por Usuario Facturado. 5 6 m3/suscriptor/mes, según lo establecido en la Resolución 688 de 2014 de la Comisión de

Regulación de Agua Potable y Saneamiento Básico. 6 Plan de Obras e Inversiones Regulado. Se financia con recursos propios, crédito y otros. 7 Comisión de Regulación de Agua Potable y Saneamiento Básico.


3




medios de inversión, de operación y administrativos en los que incurren las empresas prestadoras, siempre que cumplan con los

parámetros de calidad en los servicios ofrecidos.

Para el caso de Empopasto, en abril de 2016, mediante el Acuerdo 08

de 2016 se estableció un incremento en la tarifa de 1,92%, nivel

significativamente inferior al techo permitido (14,34%), con el objetivo de mitigar el impacto sobre sus niveles de recaudo. A su vez,

aprobó una devolución de $360,91 por m3, en un lapso de seis meses,

acorde con los cálculos definidos en el marco regulatorio (se tomó

como año base el 2006) que, según las estimaciones internas, generaba un menor valor recaudado frente a las inversiones

realizadas.

Posteriormente, en junio de 2017, la CRA (a través de una resolución)

clarificó que el año base de cálculo era el 2004. A raíz de esto,

Empopasto identificó que no debía adelantar reintegros y por ello, definió un ajuste de tarifas para revertir los impactos de dichas

devoluciones. Es así como, entre abril y septiembre de 2018, realizó

un incremento mensual de $60 por m3.

Value and Risk evidencia una alta exposición de este sector a los

cambios regulatorios, con sus correspondientes efectos en la evolución de los ingresos operacionales y la estructura de costos y

gastos. Por lo anterior, considera fundamental que la entidad propenda

por una continua optimización de costos, la diversificación de sus

fuentes de ingresos, mediante la ejecución de actividades conexas, con el objeto de cumplir con las inversiones programadas y mitigar la

exposición a incumplimientos regulatorios, que puedan afectar su

estructura financiera.

Niveles de ejecución presupuestal. Para 2018, el presupuesto

asignado a Empopasto alcanzó $105.467 millones, con un crecimiento anual de 17,18%, producto de la inclusión de recursos de crédito

destinados al fortalecimiento de su infraestructura física.

Al cierre de la vigencia, la entidad recaudó el 75,43% de sus ingresos,

inferior al promedio del último quinquenio (85,41%), a raíz de la baja

ejecución de los recursos de capital (14,30%), afectados por los créditos, los cuales representaron el 4,29% del total. A pesar de lo

anterior, Value and Risk destaca los niveles de ingresos por venta de

servicios (96,58%), acorde con lo evidenciado históricamente

(promedio 2014 – 2018: 98,21%), los cuales participaron con el 62% del agregado total.

De otro lado, comprometió en gastos el 76,23% del presupuesto,

menor a la media de los últimos cinco años (87,60%), dados los

rezagos en inversión (64,82%), rubro que participó con el 53,57% del

total. Por su parte, los gastos de funcionamiento y operación representaron el 16,10% y 17,49% con apropiaciones de 93,29% y

97,34%, en su orden. De esta forma, Empopasto registró un déficit

por $843 millones. Al respecto, al considerar solo los pagos

realizados, obtuvo un superávit por $11.942 millones.


4




Para la Calificadora, la entidad debe robustecer continuamente los mecanismos de planeación y ejecución, especialmente los

relacionados con los compromisos, acorde con el continuo déficit

presupuestal (promedio 2014–2018: $1.077 millones). Si bien dicha

situación obedece especialmente a los proyectos de inversión, es fundamental que se formulen mecanismos destinados a lograr un

mejor desempeño y culminación de proyectos estratégicos, en los

tiempos establecidos, en beneficio de la operación.

Fuente: Consolidador de Hacienda y Crédito Público.

Cálculos: Value and Risk Rating S.A.

Para 2019, el presupuesto inicialmente asignado totalizó $93.385 millones, de los cuales, al cierre del primer trimestre, recaudó el

20,73% de los ingresos y apropió el 42,56% de los gastos. En este

sentido, dada la contratación anticipada de algunos servicios para la

anualidad, mantuvo el resultado presupuestal negativo.

Evolución de los ingresos. Al cierre de 2018, los ingresos operacionales de Empopasto ascendieron a $51.042 millones, con un

crecimiento de 13,07%, impulsados por los de acueducto (+20,77%),

gracias al incremento en el número de usuarios y el ajuste a la tarifa

durante 2018 (51,13%). Por su parte, los de alcantarillado participaron con el 48,87% y aumentaron en 4,95%. A marzo de 2019, los ingresos

operacionales totalizaron $13.644 millones, con un incremento

interanual de 17,94%, favorecidos por la dinámica de sus

componentes: acueducto (+31,48%) y alcantarillado (+ 6,17%), los cuales participaron con el 53,07% y 46,93%, respectivamente.

En opinión de Value and Risk, Empopasto ha mantenido una

dinámica favorable de sus ingresos, superiores a los presentados años

anteriores (promedio 5,41%, 2014–2017). Sin embargo, reconoce que

dicha situación respondió en parte a un ajuste temporal, por lo cual estima que en los siguientes años la evolución será moderada, con su

correspondiente impacto en los niveles de rentabilidad y Ebitda. Por

ello, realizará el seguimiento a la ejecución de los proyectos

encaminados a diversificar y ampliar la generación de ingresos, en pro de compensar los menores crecimientos proyectados. Esto con el fin

de cumplir adecuadamente con los compromisos actuales y

pretendidos.

Niveles de rentabilidad. Para 2018, los costos operacionales se

ubicaron en $27.136 millones (+2,56%), dinámica que compensó el


5




mayor incremento en los gastos administrativos (+17,15%) y de provisiones (+129%), los cuales ascendieron a $8.524 millones y

$2.832 millones, respectivamente, aunque comparables frente a la

variación de los ingresos (13,07%). Al respecto, los gastos

administrativos estuvieron impulsados por el incremento en los de personal diversos, que representaron el 21,86% de los gastos,

producto de la mayor contratación para ejecución de obras (que se

encontraban en misión), esto con el fin de disminuir los gastos de

tercerización, mientras que, la provisión creció gracias al proceso de depuración de cartera y los cambios en las políticas8 de cuentas por

cobrar.

De esta forma, la utilidad operacional se incrementó en 23,38% hasta

$12.550 millones, con lo cual el margen Ebitda pasó de 42,69% a

46,96%. No obstante, al incluir los gastos financieros y el decrecimiento de los otros ingresos9 (-48,78%), el resultado neto cerró

en $8.121 millones y creció 2,34%, con lo cual los indicadores de

rentabilidad, ROA10 y ROE11, no presentaron cambios frente a 2017,

al situarse en 2,23% y 4,14%, respectivamente.

dic-14 dic-15 dic-16 dic-17 mar-18 dic-18 mar-19

Margen Bruto 44,35% 46,88% 45,43% 41,39% 52,72% 46,84% 53,14%

Margen Operacional 14,31% -34,65% 19,03% 22,53% 31,25% 24,59% 21,52%

Margen Neto 0,61% -28,51% 26,24% 17,58% 25,87% 15,91% 15,84%

ROA 0,08% -3,40% 3,18% 2,23% 3,29% 2,23% 2,37%

ROE 0,10% -4,79% 5,82% 4,13% 6,28% 4,14% 4,43%

Ebitda / Ingresos 29,21% -20,79% 43,00% 42,69% 51,34% 46,96% 55,17%

Ebitda / Activos 3,72% -2,48% 5,21% 5,41% 6,61% 6,57% 8,42%


Al cierre de marzo de 2019, la utilidad bruta ascendió 18,88% y

alcanzó $7.250 millones, lo que en conjunto con el crecimiento en los

gastos administrativos (+11,07%) y el mayor gasto en provisión12, derivaron en una disminución de 18,77% en la utilidad operacional,

hasta $2.936 millones. Sin embargo, con un impacto positivo en el

Ebitda que se incrementó en 26,75% y cerró en $7.528 millones.

Acorde con la evolución de los gastos financieros y los otros ingresos, la utilidad neta se situó en $2.161 millones (-27,78%) y los

indicadores de rentabilidad del activo y patrimonio en 2,37% (-0,93

p.p.) y 4,43% (-1,85 p.p.), en su orden.

Value and Risk considera importante que Empopasto continúe

implementando mecanismos de control de gastos, para fortalecer y consolidar el crecimiento de su operación, con el objetivo de alcanzar

el continuo mejoramiento de sus indicadores de rentabilidad. En este

sentido, estará atenta al impacto de la constitución de provisiones, así

como a los efectos de la contratación de personal directo (para el desarrollo de sus proyectos de infraestructura) y a la evolución del

endeudamiento, dado los incrementos pretendidos, a fin de determinar

8 Empopasto estableció que las cuentas por cobrar mayores a 180 días de mora serían

provisionadas al 100%. 9 Durante 2017 se registraron ingresos por recuperación de gastos pensionales. 10 Activo Total / Utilidad Neta. 11 Patrimonio Total / Utilidad Neta. 12 Las provisiones de cartera pasaron de $836 millones en marzo de 2018, a $2.483 millones.


6




su capacidad para apalancar el crecimiento proyectado y cumplir satisfactoriamente con las obligaciones.

Nivel de endeudamiento. Entre marzo de 2018 y 2019, el pasivo de

Empopasto decreció 1,64% y alcanzó $170.211 millones, con lo cual

el indicador de endeudamiento se situó en 46,18% (-0,82 p.p.). El

48,64% correspondió a pasivos estimados (de pensiones13 y por impuesto diferido), seguido del pasivo financiero que representó el

41,53% y corresponde a una deuda con el Banco Interamericano de

Desarrollo (BID) por un cupo de USD 27,8 millones. De estos, en

agosto de 2017, Empopasto realizó la monetización de USD 25,5 millones, con un saldo, al cierre de dicha vigencia, de $65.597

millones, a la vez que realizó su conversión a tasa fija14. Por su parte,

el saldo del cupo fue desembolsado en el último semestre de 2018 y a

la fecha, no se encuentra monetizado. Según la información suministrada, dada la volatilidad en la tasa de cambio no se estiman

ajustes en el corto plazo.

Es de anotar que, estos recursos financiaron el programa de Agua

Potable y Saneamiento para Pasto (PAPS), cuyos principales

objetivos fueron el mejoramiento de la calidad y eficiencia en la prestación de los servicios de acueducto y alcantarillado, así como la

recuperación y adecuado manejo de los cuerpos de agua del

Municipio. Al respecto, los proyectos enmarcados en dicho programa

culminaron en agosto de 2018.

Por lo anterior, Empopasto proyecta contratar una nueva deuda por $75.000 millones, con un plazo de veinte años (incluidos cinco de

gracias) y desembolsos parciales, con el fin de financiar parte de las

obras incluidas en su Plan de Inversiones. Value and Risk considera

que, si bien la entidad ha mantenido niveles moderados de endeudamiento (promedio 2016 – 2018: 45,88%) y una buena

capacidad para cumplir con el servicio de la deuda, dicho crédito

podría impactar su operación, los niveles de rentabilidad y

especialmente la generación de caja. Esto, al considerar la magnitud de sus obligaciones, sumado a que una porción está en moneda

extranjera y que los ingresos operacionales priorizan el servicio de la

deuda con el BID.

Por ello, se establece como un reto para Empopasto crear mecanismos

que garanticen el adecuado cumplimiento de las nuevas obligaciones, así como el continuo fortalecimiento de sus ingresos operacionales, el

control de costos y gastos, aspectos que demuestran los importantes

desafíos a los que se enfrenta la entidad y que soportan la calificación

asignada.

Cuentas por cobrar. Al cierre de marzo de 2019, las cuentas por cobrar brutas comerciales totalizaron $6.658 millones (incluidos

subsidios) y decrecieron interanualmente en 51,69%, a raíz del

13 A marzo de 2019, el pasivo pensional totalizó $26.062 millones, que sumado a las

obligaciones laborales corrientes representaron el 16,48% del pasivo. 14 Las condiciones iniciales del crédito contemplaban una tasa indexada a la Libor más unos

puntos adicionales.


7




proceso de depuración de cartera realizado a lo largo de 201815. De estos, 62,28% correspondieron a alcantarillado, mientras que el

28,21% y 9,51% a acueducto y subsidios, respectivamente. Por tipo

de usuario, se concentra en el residencial (73,82%), seguido de

comercial (14,85%) y oficial (9,53%).

Por altura de mora, el 31,96% está vigente, mientras que el 12,73% presenta vencimientos entre 31 y 360 días y el 29,07%, superior a un

año. Ahora bien, el 26,24% es la cartera diferida o en acuerdos de

pago con los diferentes deudores. Es de mencionar que, las deudas de

más de un año se encuentran en procesos jurídicos o en estudio para su cobro judicial y recuperación, así como totalmente provisionadas,

dados los ajustes realizados a la política.

En este sentido, Value and Risk considera fundamental que

Empopasto continúe fortaleciendo los mecanismos de cobro y gestión

oportuna de cartera, con el fin de mitigar los impactos sobre la rentabilidad y en las inversiones en capital de trabajo, con el objeto de

potencializar el flujo de caja para el cumplimiento del servicio de la

deuda.

Fuente: Empopasto S.A. E.S.P.


De otro lado, la entidad mantiene otras cuentas por cobrar por

$10.449 millones, de los cuales el 63% son anticipos o saldos a favor en impuestos, mientras que el 28% a cuentas por cobrar al municipio

de Pasto relacionado con el crédito del BID, dentro del marco del

programa “Agua para el Campo”16. La Calificadora estará atenta a la

evolución y cumplimiento del ente territorial y su impacto en la generación de excedentes de caja.

Flujo de caja. Value and Risk pondera la tendencia creciente y

sostenida de la operación en los últimos tres años. Es así como al cierre de 2018 el Ebitda ascendió a $23.967 millones (+24,38%),

15 En 2003, la entidad realizó la migración a un nuevo sistema de información, momento en

el cual los saldos de cartera del área comercial y contable registraron diferencias. Después de

la contratación de una consultoría en 2018, Empopasto realizó la respectiva conciliación y

depuración de cuentas contables, lo que llevó a una reducción de cerca de $3.061 millones de

la cartera bruta con su correspondiente provisión. 16 Cerca de $3.000 millones del crédito del BID fueron destinados a la financiación de obras

de infraestructura en la zona rural del Municipio.


8




nivel superior al promedio registrado en el quinquenio anterior ($9.875 millones).

Dichos recursos fueron suficientes para atender los requerimientos de

capital de trabajo (dado el incremento de los inventarios y los costos

incurridos por la actualización de planes estratégicos) e inversión en

Capex (especialmente por proyectos de reparación de redes), razón por la cual, generó flujos de caja operativos y libres positivos. Sin

embargo, al incluir el servicio de la deuda, junto con los efectos

contables de la actualización del cálculo actuarial de los pasivos

pensionales, los niveles de disponible disminuyeron en $2.115 millones, hasta cerrar en $4.115 millones17.

En opinión de la Calificadora, la generación de caja de Empopasto se

ha visto impactada por el pago del servicio de la deuda, lo que ha

conllevado a que la cobertura de los costos y gastos con el disponible

descienda de 3,25 meses en 2014 a 1,38 meses, al cierre de 2018, aspecto acorde con la calificación otorgada en el corto plazo.

Por su parte, al cierre del primer trimestre de 2019, el Ebitda se ubicó

en $7.528 millones (+26,75%), nivel que le permitió cubrir las

inversiones en capital de trabajo (asociados a la disminución de las

cuentas por pagar operativas) y en activos fijos, y obtener flujos de caja operativos y libres positivos. Lo anterior, aunado a un leve

incremento de las obligaciones financieras18 derivó en un aumento de

los recursos de disponibles en $1.721 millones, hasta $5.836 millones,

los cuales soportarían 1,76 meses de costos y gastos de operación.

Capacidad de pago y perspectivas futuras. Con el fin de determinar la capacidad de pago de Empopasto S.A E.S.P., Value and Risk

elaboró escenarios de estrés en los que se tensionaron algunas

variables como el crecimiento de los ingresos, aumento de costos y

gastos, niveles moderados de generación de Ebitda y la amortización del endeudamiento actual y pretendido.

De esta forma, pudo determinar que, bajo dichos escenarios, la

relación pasivo financiero sobre Ebitda sería en promedio 6,50 veces

y que la cobertura del servicio de la deuda con el de Ebitda se ubicaría

como mínimo en 0,77 veces, niveles que, en opinión de la Calificadora, reflejan una mayor percepción del riesgo y por tanto,

una menor capacidad de la E.S.P. para dar cumplimiento a sus

obligaciones, acorde con la calificación otorgada.

Por lo anterior, cambios en el perfil de endeudamiento, con mayores

exigencias en el corto plazo, así como necesidades adicionales de financiación y situaciones adversas en su operación, podrían implicar

cambios en las calificaciones asignadas.

17 No incluye el efectivo restringido correspondiente a la garantía del servicio de la deuda con

el BID y ejecución de algunos convenios, por $3.286 millones. A marzo de 2019, los

recursos restringidos ascendieron a $6.003 millones. 18 Acorde con la variación en la tasa de cambio.


9






Contingencias. De acuerdo con la información suministrada, a marzo

de 2019, Empopasto contaba con 40 procesos en contra, cuyas

pretensiones ascendieron a $7.810 millones. De estos, por cuantía, el 29,94% están catalogados con probabilidad de fallo baja, mientras que

el 68,59% en alta. Respecto a estos últimos, la oficina jurídica realizó

una tasación de aquellos posibles fallos condenatorios para 2019 y

con ello, las cuantías estimadas. De esta forma, estimó la materialización de seis posibles procesos, con pagos por $1.197

millones, la cuales cuentan con provisiones cercanas al 100%.

Value and Risk pondera los mecanismos de planeación en materia

jurídica. Sin embargo, considera que se deben fortalecer los sistemas

de reporte de las contingencias, toda vez que a pesar de que algunas cuentan con bajas probabilidades, su no cuantificación puede

significar una subestimación de la exposición al riesgo legal. Por ello,

si bien han establecido las medidas necesarias para mitigar cualquier

hecho adverso, en opinión de la Calificadora, la entidad mantiene un perfil de riesgo legal moderado.


10




Servicios como acueducto, alcantarillado y aseo son catalogados como básicos esenciales en la

Constitución Nacional y por tanto la Nación, por

medio del Ministerio de Vivienda, Ciudad y

Territorio y la Superintendencia de Servicios Públicos Domiciliarios, tiene como función

primordial: la formulación, implementación,

seguimiento y control de las entidades prestadoras

de dichos servicios.

Por su parte, a través de la Comisión de Regulación de Agua Potable y Saneamiento Básico (CRA), el

Estado crea y preserva las condiciones para

asegurar la prestación de los servicios sanitarios,

establece criterios para otorgar subsidios a los usuarios de escasos recursos y aplica metodologías

para fijar las tarifas.

La Ley estableció varias opciones empresariales o

personas autorizadas para prestar los servicios

públicos urbanos y rurales, respectivamente, tales como las empresas de servicios públicos de

carácter oficial, privado y mixto, así como

organizaciones autorizadas, entidades

descentralizadas y particulares. Para estos últimos se prevén diversas modalidades de participación

como los contratos de servicios, de gestión,

arriendo o concesión, en los cuales el sector

público sigue siendo propietario de los activos.

Posterior a la entrada en vigencia de la nueva estructura tarifaria para acueducto, alcantarillado

(Resoluciones CRA 688 de 2014 y 825 de 2017) y

aseo (Resolución CRA 720 de 2015), los retos de

las empresas prestadoras de servicios públicos están enfocados al uso eficiente de los recursos

recibidos a través de la tarifa para inversión. Lo

anterior, con el propósito de mejorar los estándares

en términos de calidad, continuidad y medición.

Asimismo, en el caso de acueducto y alcantarillado, uno de los principales desafíos está

en la ampliación de la cobertura, la cual para 2016

se ubicó en 97,66% y 92,29% en el área urbana,

mientras que en 55,56% y 13,96% para la rural, respectivamente. Esto ocasionado por el déficit de

infraestructura y mantenimiento, así como por las

características geográficas que dificultan el acceso

a algunos territorios.

En opinión de Value and Risk, las empresas de servicios públicos cuentan con positivas

perspectivas de crecimiento, basadas en las

proyecciones de desarrollo demográfico

(principalmente en ciudades intermedias) y los bajos niveles de cobertura en el área rural. Esto

beneficiado por el entorno regulatorio y la

estabilidad en sus ingresos, producto de su posición

monopólica.

No obstante, es importante que los operadores realicen de forma eficiente y dentro de los plazos

establecidos las inversiones necesarias en

infraestructura, con el fin de garantizar los

estándares regulatorios en materia de calidad. Lo anterior, con el fin de evitar las penalidades

establecidas por la nueva estructura tarifaria, en

caso de incumplir con la implementación de los

proyectos y los mínimos regulatorios.

Además, la Calificadora considera relevante que los esfuerzos de las entidades estén direccionados

al mejoramiento de los sistemas de gestión de

calidad, los procesos administrativos y el

seguimiento a los procesos contingentes, entre otros aspectos que resultan fundamentales para

incrementar la productividad, la eficiencia y el

desarrollo de la operación.

La Empresa de Obras Sanitarias de Pasto es una

sociedad anónima, constituida en 1974, cuyo

objeto social es la prestación de los de servicios

públicos, específicamente de acueducto y alcantarillado para el casco urbano del municipio

de Pasto.

La estructura accionaria está distribuida entre el

municipio y el departamento de Nariño, además de

otros establecimientos públicos como el Instituto Departamental de Salud de Nariño y Sepal S.A.

Por su parte, la estructura organizacional está en

cabeza de la Asamblea General, seguida de la Junta

Directiva.

La operación es liderada por la Gerencia, quien se apoya en la Unidad Estratégica de Gestión, tres

oficinas asesoras19 y cuatro subgerencias20 y cuenta

con una planta de personal de 281 empleados.

19 Jurídica, de Planeación y de Control Interno.

ANTECEDENTES Y CALIDAD DE LA

ADMINISTRACIÓN

CARACTERÍSTICAS DEL SECTOR


11




Empopasto estructuró el Sistema de Control Interno de acuerdo a lo estipulado en la norma. De

esta manera, durante 2018 conformó el Comité

Institucional de Coordinación del Sistema de

Control Interno, cuya finalidad es monitorear el cumplimiento de los planes de acción y de mejora

establecidos al interior y con los entes de control.

Al respecto, Value and Risk considera importante

que se fortalezcan los mecanismos de seguimiento

y monitoreo, especialmente, a aquellos relacionados con los hallazgos del ente de control

departamental en aspectos como el reiterado

cumplimiento parcial de los planes de

mejoramiento.

De otro lado, desde 2017, se encuentra en proceso de diseño e implementación el Sistema de Gestión

Integral (SGI), el cual abarca los sistemas de

calidad, ambiental, documental, acreditación, entre

otros. En este sentido, es de mencionar que Empopasto pretende iniciar el proceso de

certificación de calidad durante 2019, lo que

favorecerá la operación.

Por su parte, se destacan las plataformas

tecnológicas con las que cuenta para la ejecución de sus principales procesos (producción, acueducto

y alcantarillado y comercial). En este sentido, el

sistema comercial AquaPlus respalda la facturación

y recaudo del servicio, mientras que la plataforma SIG soporta, mediante georreferenciación, tanto el

acueducto como el alcantarillado, los puntos de

muestreo, las rutas de toma de lectura, las obras de

infraestructura, entre otros. Por su parte, SCADA contribuye a la supervisión y control de los tanques

de almacenamiento. Sobresale que la entidad

cuenta con un Contac Center con módulos de

atención a PQR21 (escritas, verbales y telefónicas).

A marzo de 2019, Empopasto contaba con 92.537 usuarios, con un crecimiento interanual de 4,32%,

gracias a los proyectos de expansión y

fortalecimiento de la zona urbana del Municipio.

De estos, el 88,53% correspondían a uso residencial, de los cuales los estratos 1 y 2

representaron en su conjunto el 65,91% de la

20 Socio Ambiental y Territorial, Administrativa y Financiera,

Técnica y Comercial. 21 Peticiones, quejas y reclamos.

categoría. Por su parte, el sector comercial e industrial participaron con el 9,90% y 1,10%, en su

orden.

Fuente: Empopasto S.A E.S.P.


Uno de los aspectos ponderados por la Calificadora

son los adecuados indicadores de calidad del

servicio, así como la mejora continua de los mismos, lo que denota la efectividad de los

proyectos y estrategias destinados a tal fin. En este

sentido, en el último año, se fortalecieron los

mecanismos de cobro, lo que propició que el indicador de eficiencia de recaudo pasará de 97,3%

en 2017 a 99,6% al cierre de 2018.

De igual manera, el IPUF, a marzo de 2019, se

ubicó en 4,40 m3/suscriptor/mes y durante 2018 se

mantuvo por debajo del óptimo establecido por la regulación (6 m3/suscriptor/mes). Esto, gracias a

las diferentes campañas de las Subgerencias

Comercial, Técnica y Socio Ambiental y

Territorial, entre las que se encuentran: programas de control de fugas y robos, mejora continua de los

sistemas de macro y micro medición, reparación

oportuna de los daños de la red de distribución,

entre otras.

Asimismo, sobresale la evolución del IRCA que se ubicó en 0,109%, frente al 0,468% de marzo de

2018, con una importante brecha frente al límite

regulatorio (5%). Aunado a ello, Value and Risk

pondera la acreditación del laboratorio de aguas, bajos los parámetros establecidos por el Ideam22 y

estará atento a la certificación en la norma técnica

ISO 17025 – 2005, la cual está en proceso. También, los esfuerzos por alcanzar la certificación

de su laboratorio de medidores, el cual beneficiará

la prestación del servicio y el desarrollo de otras

fuentes de ingreso.

22 Instituto de Hidrología, Meteorología y Estudios

Ambientales.

POSICIONAMIENTO DE MERCADO


12





Fortalezas

Monopolio en la prestación de los servicios

ofertados.

Crecimiento sostenido de la base de

suscriptores, en línea con el crecimiento urbanístico del Municipio.

Niveles destacables de cobertura, continuidad

y calidad del servicio.

Adecuadas estrategias enfocadas a la optimización de sus procesos y control de

pérdidas comerciales y técnicas.

Destacables niveles de ejecución de ingresos

por venta de servicios. Tendencia creciente y sostenida de sus

ingresos operacionales

Niveles de Ebitda positivos y crecientes en los

últimos tres años, con los cuales ha cubierto las inversiones en capital de trabajo y en

activos fijos.

Laboratorio de aguas acreditado.

Destacables índices de recaudo por la venta por servicios.

Desarrollo de programas e inversión

permanente en infraestructura que favorecen la

prestación del servicio.

Retos

Culminar de manera exitosa los proyectos enmarcados en el PMAA y POR destinados al

continuo mejoramiento de sus indicadores.

Mantener niveles de endeudamiento financiero

acordes con su capacidad de pago y generación de Ebitda.

Llevar a cabo la monetización del saldo

pendiente con el BID para mitigar los

impactos de las fluctuaciones en la tasa de cambio.

Fortalecer los mecanismos de planeación y ejecución de gastos, con el objetivo de lograr

resultados superavitarios al finalizar la

vigencia.

Ejecutar los proyectos destinados a ampliar la oferta de servicios, en pro del crecimiento de

sus ingresos.

Continuar con las medidas de control de

gastos, a fin de consolidar el crecimiento de sus indicadores de rentabilidad.

Robustecer los mecanismos de cobro y

recuperación de cartera, con el propósito de

lograr una mayor productividad de su activo. Fortalecer los mecanismos de defensa judicial

y reporte de procesos, con el objetivo de

limitar el impacto de una eventual

materialización de las contingencias sobre la estructura financiera de la entidad.

Cumplir oportuna y adecuadamente con los

planes de mejoramiento diseñados con los

órganos de control.

Ingresos. Gracias al monopolio de la prestación de

servicios, la Calificadora evidencia un crecimiento

sostenido de los ingresos operacionales, cuya variación para el periodo 2015 – 2017 se ubicó en

+5,47%, en promedio, mientras que, para 2018 el

incremento alcanzó 13,07%. Así, los ingresos

operacionales se situaron en $51.042 millones.

Dichos ingresos están distribuidos en acueducto y alcantarillado, cuyas participaciones medias para el

quinquenio fueron de 55,95% y 44,05%,

respectivamente. Es de anotar que, la entidad

pretende diversificar su portafolio de servicios, gracias a la reciente acreditación de uno de sus

laboratorios y los proyectos de acreditación del

otro, situación a la cual la Calificadora hará

seguimiento.



SITUACIÓN FINANCIERA

FORTALEZAS Y RETOS


13




Por su parte, al cierre de marzo de 2019, los

ingresos alcanzaron $13.644 millones, con un aumento interanual de 17,94%. Al respecto, cabe

mencionar que la Calificadora estima un

crecimiento de los ingresos operacionales estable

en el tiempo, sujeto a la indexación de la tarifa, así como leves incrementos asociados a la apertura de

nuevos servicios.

Rentabilidad. Al cierre de 2018, los costos

operacionales de Empopasto ascendieron a $27.136

millones, con un crecimiento anual de 2,56%. De estos, los principales componentes correspondieron

a servicios personales (25,06%) y depreciaciones

(31,64%), rubros que registraron incrementos de

16,91% y 9,20%, en su orden. Dichas dinámicas fueron compensadas por el decrecimiento de

consumo de insumos directos (-18,36%), órdenes y

contratos de mantenimiento (-36,39%), impuestos

(-10,08%) y otros gastos de operación y mantenimiento (-19,05%), los cuales representaron,

en conjunto, el 19,99% del total.

Por su parte, los gastos de administración se

ubicaron en $8.524 millones (+17,15%), afectados

por los de personal diversos, que desde $372 millones ascendieron a $1.863 millones y

representaron el 21,86% del agregado. En términos

de estructura, los gastos generales y los sueldos y

salarios se mantienen como los más altos con el 29,22% y 23,96%, respectivamente. Entre 2017 y

2018, estos rubros registraron contracciones de

3,29% y 7,21%, en su orden.



La Calificadora evidencia una tendencia creciente

y sostenida de la utilidad operacional, aspecto que

ha favorecido la dinámica de los márgenes

operacional y Ebitda, los cuales, al cierre de 2018, se situaron en 24,95% y 46,96%, superiores a los

presentados en los últimos cinco años (6,88% y 23,82%, en su orden).

No obstante, al incluir los gastos financieros, junto

con la variabilidad de los otros ingresos, no se

refleja una tendencia clara en la generación de resultados netos, aspecto que deriva en una leve

volatilidad de los indicadores de rentabilidad del

activo y patrimonio.

A marzo de 2019, acorde con el incremento de las

provisiones, la utilidad operacional de la entidad se impactó, situación que sumada a los gastos

financieros generó una reducción interanual de

27,78% en la utilidad neta, con su correspondiente

efecto en los márgenes e indicadores de rentabilidad.





14

BALANCE GENERAL EMPOPASTO S.A. E.S.P. DE 2014 A MARZO DE 2019 (CIFRAS EN MILES DE PESOS)

COLGAAP COLGAAP NIIF CLIENTE NIIF NIIF NIIF NIIF

2014 2015 2016 2017 mar-18 2018 mar-19

ACTIVO 301.841.107 342.902.069 349.755.628 356.295.644 368.197.074 364.783.738 368.609.161

ACTIVO CORRIENTE 41.055.843 39.112.127 42.141.761 38.536.232 45.778.842 33.381.616 36.437.800

Disponible 19.281.311 19.173.458 16.848.965 14.129.790 20.027.124 7.400.136 10.837.502

Caja 341.050 160.843 - - 1.562 - 1.656

Depósitos en instituciones financieras 7.968.400 4.445.370 4.686.659 4.634.227 6.373.079 4.113.718 4.833.032

Efectivo de uso restringido 10.971.861 14.567.245 12.162.306 9.495.563 13.652.483 3.286.418 6.002.813

Inversiones 2.751.657 1.168 5.553.468 1.595.661 136.174 1.168 1.001.168

Deudores 15.158.827 15.876.474 17.965.982 14.445.579 17.685.219 14.743.902 14.602.462

Servicios Públicos 10.521.543 10.899.626 10.713.628 10.873.160 13.781.043 6.397.569 6.657.613

Deudas de difícil recaudo 71.028 257.397 - 165.509 165.509 - -

Deterioro acumulado (3.269.761) (3.330.295) (3.937.700) (3.663.657) (3.663.657) (2.503.696) (2.503.696)

Avances y anticipos entregados 3.540.824 3.426.054 1.260.347 - - 1.093.073 790.582

Anticipos o saldos a favor por impuestos y contribuciones 2.871.592 3.970.720 5.585.638 4.413.457 4.661.464 6.103.753 6.597.356

Otros deudores 1.423.601 652.972 4.344.069 2.657.110 2.740.860 3.653.203 3.060.606

Préstamos por cobrar - - 3.499.940 2.984.823 307.358 307.358

Inventarios 1.516.422 1.456.195 1.500.617 1.660.106 1.674.959 3.208.046 2.340.504

Otros activos 2.347.626 2.604.832 272.729 3.205.154 3.270.543 7.721.006 7.348.806

Reserva financiera actuarial 2.298.535 2.432.639 - - - - -

Bienes y servicios pagados por anticipado 49.091 172.193 - 12.461 - 587.432 345.963

Avances y anticipos entregados - - 159.066 - - - - Cargos diferidos - - 113.663 3.192.693 3.270.543 7.133.574 7.002.843

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 260.785.264 303.789.942 307.613.867 317.759.412 322.418.232 331.402.122 332.171.362

Propiedad, planta y equipo neto 85.895.870 130.030.947 305.713.127 315.801.716 320.143.469 329.117.675 329.862.817

Otros activos 174.889.394 173.758.995 1.900.740 1.957.696 2.274.763 2.284.447 2.308.545

Intangibles 3.877.071 2.487.578 2.487.578 2.625.531 2.972.819 3.073.964 3.098.062

Amortización acumulada de intangibles (cr) (1.790.530) (500.923) (586.838) (667.835) (698.056) (789.517) (789.517)

Valorizaciones 170.931.442 170.931.442 - - - - -

Cargos diferidos 829.224 113.663 - - - - -

Bienes adquiridos en leasing financiero 1.574.765 1.574.765 - - - - -

Depreciacion bienes adquiridos en leasing (532.578) (847.530) - - - - -

PASIVO 76.211.723 99.596.866 158.654.487 164.132.956 173.041.581 168.547.328 170.211.487

PASIVO CORRIENTE 14.455.572 12.007.150 15.259.816 14.069.268 17.680.364 18.350.583 16.737.064

Cuentas por pagar 11.460.996 10.027.757 13.022.292 11.925.162 15.696.977 16.100.677 14.687.729

Beneficios a los empleados 1.424.105 192.296 450.427 1.052.151 891.432 1.054.543 853.971

Beneficios a corto plazo - - 450.427 1.049.275 890.713 1.053.075 852.504

Beneficios post - empleo pensiones - - 2.876 719 1.467 1.467

Pasivos estimados 1.570.471 1.787.097 1.787.097 1.091.956 1.091.956 1.195.363 1.195.363

Provisión para contingencias 1.547.741 1.787.097 1.787.097 1.091.956 1.091.956 1.195.363 1.195.363

PASIVO FINANCIERO 40.005.942 66.773.296 68.859.489 70.905.640 75.595.486 69.618.682 70.688.873

Corto plazo - - - - - -

Largo plazo 40.005.942 66.773.296 68.859.489 70.905.640 75.595.486 69.618.682 70.688.873

PASIVO NO CORRIENTE 21.750.209 20.816.420 74.535.182 79.158.048 79.765.731 80.578.063 82.785.551

Pasivos estimados y provisiones 19.531.701 20.752.129 74.470.891 79.158.048 79.765.731 80.578.063 82.785.551

Provisión para pensiones 19.531.701 20.752.129 21.796.875 24.403.388 24.034.997 27.458.350 27.189.341

Provisiones diversas - - 52.674.016 54.754.660 55.730.734 53.119.714 55.596.210

Otros pasivos 2.218.508 64.291 64.291 - - - -

PATRIMONIO 225.629.383 243.305.203 191.101.141 192.162.687 195.155.493 196.236.411 198.397.674

Capital suscrito y pagado 31.019 31.019 31.019 31.019 31.019 31.019 31.019

Prima en colocación de acciones 71.107 71.107 71.107 71.107 71.107 71.107 71.107

Reservas 29.025.527 38.846.855 38.846.855 38.846.854 38.846.854 51.307.926 51.305.808

Resultados de ejercicios anteriores 9.586.313 - 16.825.250 6.903.331 14.839.921 - 37.842.665

Resultados del ejercicio 235.015 (11.666.134) 11.121.393 7.936.590 2.992.806 8.121.985 2.161.263

Superávit por donación 12.204.948 12.204.948 - - - -

Superávit por valorización 170.931.442 170.931.442 - - - - -

Revalorización del patrimonio 6.255.372 7.565.538 - - - - -

Patrimonio institucional incorporado - 28.031.788 - - - - -

Efecto del saneamiento contable (2.711.360) (2.711.360) (4.383.923) - - - -

Ganancias o pérdidas por planes de beneficios a empleados - - - - - - (9.967.692)

Impactos por la transición al nuevo marco de regulación - - 128.589.440 138.373.786 138.373.786 136.704.373 116.953.503

PASIVO + PATRIMONIO 301.841.106 342.902.069 349.755.628 356.295.643 368.197.074 364.783.739 368.609.161

BALANCE


15

ESTADOS DE RESULTADOS DE EMPOPASTO S.A E.S.P.

DE 2014 A MARZO DE 2019

ESTADO DE RESULTADOS (P&G) 2014 2015 2016 2017 mar-18 2018 mar-19

Ingresos operacionales 38.481.761 40.914.013 42.376.821 45.142.194 11.568.202 51.042.258 13.643.790

Costos de ventas 21.415.613 21.735.375 23.123.072 26.458.252 5.469.055 27.136.416 6.393.305

UTILIDAD BRUTA 17.066.148 19.178.638 19.253.749 18.683.942 6.099.146 23.905.842 7.250.485

Gastos administrativos 9.232.417 32.129.290 8.813.397 7.275.629 1.648.629 8.523.541 1.831.139

Provisiones 1.992.458 904.607 2.114.541 1.236.627 835.760 2.832.030 2.483.109

Depreciaciones y amortizaciones 333.305 320.909 262.998 - - - -

UTILIDAD OPERACIONAL 5.507.968 (14.176.168) 8.062.813 10.171.686 3.614.757 12.550.271 2.936.237

Ingresos financieros 963.035 880.629 974.859 903.670 167.950 480.940 63.686

Gastos financieros 1.337.583 2.026.382 3.835.255 6.472.791 1.468.583 6.618.203 1.320.722

Otros ingresos 1.345.901 16.430.617 6.148.277 3.334.024 678.683 1.708.976 482.062

Otros gastos 6.253.226 12.235.046 63.265 - - - -

Ajustes de ejercicios anteriores 8.920 (539.784) (166.036) - - - -

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 235.015 (11.666.134) 11.121.393 7.936.590 2.992.806 8.121.985 2.161.263

UTILIDAD NETA 235.015 (11.666.134) 11.121.393 7.936.590 2.992.806 8.121.985 2.161.263

PRINCIPALES INDICADORES EMPOPASTO S.A. E.S.P.

DE 2014 A MARZO DE 2019

INDICADORES 2014 2015 2016 2017 mar-18 2018 mar-19

ENDEUDAMIENTO Y LIQUIDEZ

Endeudamiento (Pasivo/Activo) 25,25% 29,05% 45,36% 46,07% 47,00% 46,20% 46,18%

Pasivo Financiero / Total Activo 13,25% 19,47% 19,69% 19,90% 20,53% 19,08% 19,18%

Pasivo Financiero / Total Pasivo 52,49% 67,04% 43,40% 43,20% 43,69% 41,31% 41,53%

Pasivo Financiero / Patrimonio 17,73% 27,44% 36,03% 36,90% 38,74% 35,48% 35,63%

Razón Corriente 2,84x 3,26x 2,76x 2,74x 2,59x 1,82x 2,18x

Ebitda 11.238.891 -8.505.988 18.223.318 19.269.947 5.939.182 23.967.083 7.527.913

% Crecimiento del Ebitda 22,86% -175,68% -314,24% 5,74% N.A. 24,38% 26,75%

Flujo de Caja Operacional 11.678.816 -14.212.299 19.673.279 13.707.030 5.909.753 22.246.835 4.812.467

Flujo de Caja Libre sin Financiación -14.028.300 -58.502.540 13.774.739 -966.125 440.951 1.728.319 2.416.722

ACTIVIDAD Y EFICIENCIA

Variación de los ingresos operacionales 5,24% 6,32% 3,58% 6,53% N.A. 13,07% 17,94%

Variación Gastos Administrativos -2,42% 248,01% -72,57% -17,45% N.A. 17,15% 11,07%

Variación Costos 2,37% 1,49% 6,38% 14,42% N.A. 2,56% 16,90%

Rotación de Cuentas por Cobrar Comercial (Días) 99 98 91 88 109 45 44

Rotación de Inventario (Días) 25 24 23 23 28 43 33

Rotación Proveedores (Días) 34 15 20 119 147 125 112

Ciclo de Caja (Días) 91 108 94 -8 -11 -37 -36

Capital de Trabajo 26.600.271 27.104.977 26.881.945 24.466.963 28.098.478 15.031.033 19.700.736

RENTABILIDAD 2014 2015 2016 2017 mar-18 2018 mar-19

Margen Bruto 44,35% 46,88% 45,43% 41,39% 52,72% 46,84% 53,14%

Margen Operacional 14,31% -34,65% 19,03% 22,53% 31,25% 24,59% 21,52%

Margen Neto 0,61% -28,51% 26,24% 17,58% 25,87% 15,91% 15,84%

ROA 0,08% -3,40% 3,18% 2,23% 3,29% 2,23% 2,37%

ROE 0,10% -4,79% 5,82% 4,13% 6,28% 4,14% 4,43%

Ebitda / Ingresos 29,21% -20,79% 43,00% 42,69% 51,34% 46,96% 55,17%

Ebitda / Activos 3,72% -2,48% 5,21% 5,41% 6,61% 6,57% 8,42%

COBERTURAS

Ut. Operacional / Gasto Financiero 4,12x -7,00x 2,10x 1,57x 2,46x 1,90x 2,22x

Ebitda / Gasto Financiero 8,40x -4,20x 4,75x 2,98x 4,04x 3,62x 5,70x

Ebitda / Servicio de la Deuda 5,23x -3,10x 2,68x 2,56x N.A. 2,32x N.A.

Ebitda / Saldo de la Deuda 0,28x -0,13x 0,26x 0,27x 0,08x 0,34x 0,11x

Flujo operativo / Gasto Financiero 8,73x -7,01x 5,13x 2,12x 4,02x 3,36x 3,64x

Flujo Libre / Gasto Financiero -10,49x -28,87x 3,59x -0,15x 0,30x 0,26x 1,83x

Flujo Operacional / Servicio de la Deuda 5,44x -5,17x 2,90x 1,82x N.A. 2,15x N.A.

Flujo Libre / Servicio de la Deuda -6,53x -21,29x 2,03x -0,13x N.A. 0,17x N.A.

Flujo Operativo / Capex 0,56x -0,29x 1,64x 0,76x 0,96x 1,00x 1,67x

Pasivo Financiero / Ebitda (Eje Der) 3,56x -7,85x 3,78x 3,68x 12,73x 2,90x 9,39x

Una calificación de riesgo emitida por Value and Risk Rating S.A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún

momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una

garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados

oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas. Por

ello, la Calificadora no asume responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Las hojas de

vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en la página web de la Calificadora www.vriskr.com


empresa de obras sanitarias de pasto s.a ......regulación de agua potable y saneamiento básico. 6...

Documents