El Procesamiento de Eventos CorporativosEl Procesamiento de Eventos Corporativos

“CSD8” “CSD8” Informe de Resultados Informe de Resultados

TTendencias internacionales y requisitos para el mejoramiento endencias internacionales y requisitos para el mejoramiento de la eficiencia en la administración de la información y el de la eficiencia en la administración de la información y el

manejo de los flujos de efectivo y valores derivados del manejo de los flujos de efectivo y valores derivados del ejercicio de eventos corporativos.ejercicio de eventos corporativos.

Prepared by: Jorge H. Jaramillo Ossa – Lídres de los grupos de trabajo DECEVAL - COLOMBIA - CEO 27 de Octubre de 2005

Seminario de ACSDA Seminario de ACSDA Los Depósitos Centrales de Valores, Los Sistemas de Liquidación de Los Depósitos Centrales de Valores, Los Sistemas de Liquidación de

Valores y las Centrales de Contraparte como entidades Valores y las Centrales de Contraparte como entidades relevantes en el mercado de valoresrelevantes en el mercado de valores

Eventos CorporativosEventos Corporativos

Son los cambios que se producen en la estructura de capital o en la posición financiera de un emisor de un valor que

afectan los valores por el emitidos

VoluntariosVoluntarios ObligatoriosObligatoriosObligatorios

con opciónObligatorios

con opción

Siendo los más comunes:Dividendos en efectivo : 26.9%Pagos de Rendimientos: 16.4%Llamadas a redención partial: 14.6%Llamadas totales: 12.5%Asambleas : 7.1%

Fuente: Corporate Action Processing - What are the risks ? Oxera Report

CORREDOR/DISTRIBUIDOR

Ejecuta las negociaciones Cuando sera necesario

Emisor

INVERSIONISTA

CSD

CUSTODIO

Designado por el Inversionista

CUSTODIAN’S NOMINEE

Nombre en el Registro

AGENTE DE REGISTRO

Registrados como accionistas (via un nominee)

Notifica los cambios de propiedad al agente de registro

RegistradoComo

accionista

Propiedad

Cuenta

(Relacion operativa si fueren designados por el inversionista

Cuenta

Acuerdos de nivel de sercvicio

Acuerdo de nivel de servicio

Acuerdo de nivel de servicio

Acuerdo de Nivel de servicio

Ordena acuerdo de nivel de servicio

Participantes de la Cadena del Proceso de eventos corporativosbasado en el modelo del Reino Unido

Designado por el Inversionista

Designado por el emisor

Donde las acciones sonCustodiadas

Fuente: Presentación de Fod Barnes en CSD8 - Oxera Senior Adviser

ADMINISTRADOR DEL FONDO

CORREDOR/DISTRIBUIDOR

Origina el Evento corporativo

EMISOR

INVERSIONISTA

ADMINISTRADOR DEL FONDO

CUSTODIO

AGENTE DE REGISTRO

Flujo de Información e instrucciones entre participantes de la cadenaDe Eventos Corporativos

basado en el modelo del Reino Unido

Fuente: Corporate Action Processing - What are the risks ? Oxera Report

CSDs

InstrucciónInformación

Información

Instrucción

Mis

ma

Fir

ma

Información

Instrucción

Instrucciónde negociaciónoriginada por el

evento corporativo

Información

Instrucción/ Si no ha sido delegada al administrador

Procesa Información eInstrucciones

Envía Información a losAccionistas registrados

Procesa Información eInstrucciones/ toma decisión

NOMBRE DEL CUSTODIO

Issuer

Legal Counsel

SECFiling

EDGAR

Listing

Prospectus Proxy Tombstone Letter of transmittal

StockExchange

Stock ExchangeNotice

Investment Banker

Transfer Agent(Tender/Exchange

Agent )

Information Agent

DTC

Eligibility

DataVendors

DTC

Custodian or Broker/Dealer

Beneficial Owner

PressRelease

KEY

Electronic Data(Propriority or ISO)

Primarily Paper (inc Forms)

Fuente: DTCC/Global Corporate Action Validation Service

Ejemplo del Ciclo de un Evento Corporativo Ejemplo del Ciclo de un Evento Corporativo De fusión en el mercado AmericanoDe fusión en el mercado Americano

Fuente: Presentación de Fod Barnes en CSD8 - Oxera Senior Adviser

Broker

Extranjero

Broker

Extranjero

Notifica evento corporativo y

solicita instrucciones*

[Ta] (3)

Evento Corporativo – Modelo ACSDA – FIABEvento Corporativo – Modelo ACSDA – FIABFlujo de InformaciónFlujo de Información

Instruye acciones a seguir sobre los valores [Ta, Tr] (6)*

I4I4I2I2 I3I3I1I1

Notifica evento corporativo y

solicita instrucciones*

[Ta] (4)

Notifica evento corporativo y solicita instrucciones en caso de ser voluntario [Ta] (2)

CSD

Extranjero

CSD

Extranjero

Instruye decisión del inversionista [Ta, Tr] (5)*

Notifica evento

corporativo [Ta] (1)

CSD

Local

CSD

Local

Notifica acciones a

seguir sobre los valores [Ta, Tr] (7)*

Confirma el proceso y resultados del evento corporativo [Ts] (8)*

* Sólo en caso de evento corporativo voluntario

Emisor

Local

Emisor

Local

Ta – fecha notificiaciónTr – fecha corte de cupónTs – fecha liquidación

Evento Corporativo en Efectivo Modelo ACSDA – FIAB Evento Corporativo en Efectivo Modelo ACSDA – FIAB

Flujo de Pago de Dividendos e InteresesFlujo de Pago de Dividendos e Intereses

Foreign BrokerForeign Broker

Emisor

Local

Emisor

Local

Acredita recursos financieros (1)*

CSD

Local

CSD

Local

BancoBanco

Instruye operación cambiaria (2a)*

CSD

Extranjero

CSD

Extranjero

Informa del pago de dividendos o intereses (2b)

Broker

Extranjero

Broker

Extranjero

Acredita recursos financieros (4)**

Efectúa operación cambiaria (3)

I1I1 I2I2 I3I3 I4I4

Segrega recursos financieros (5)**

* Moneda Local** Moneda ExtranjeraFecha de Liquidación

Emisor LocalEmisor Local

Acredita recursos

financieros (5)*

Evento Corporativo en Efectivo Flujo de Pago de Evento Corporativo en Efectivo Flujo de Pago de Subscripciones Modelo ACSDA – FIAB Subscripciones Modelo ACSDA – FIAB

I1I1 I2I2 I3I3 I4I4

Broker

Extranjero

Broker

Extranjero

Acreditan recursos financieros (1)**

CSD ExtranjeraCSD Extranjera

Acredita recursos financieros (2)**

Instruye operación cambiaria (3a)

BancoBancoEfectua operación cambiaria (4)

CSD LocalCSD LocalInforma del pago por subscripción (3b)

* Moneda Local** Moneda ExtranjeraFecha de Liquidación

I1I1

I2I2

I1I1

I2I2

Acredita valores en

subcuentas (2b)

Evento Corporativo en Acciones Flujo de ValoresEvento Corporativo en Acciones Flujo de ValoresModelo ACSDA – FIABModelo ACSDA – FIAB

Emisor

Local

Emisor

Local

Acredita valores (1)

CSD LocalCSD LocalCSD

Extranjero

CSD

Extranjero

Informa sobre la acreditación de valores (3)

Broker

Extranjero

Broker

Extranjero

Acredita valores (4)

I1I1 I2I2 I3I3 I4I4

Acredita valores (5)

CSD

Ext.

CSD

Ext.CSD

Ext.

CSD

Ext.

Acredita valores

(2a)

Fecha de Liquidación

Evento Corporativo Derecho de Voto Flujo de InformaciónEvento Corporativo Derecho de Voto Flujo de Información

Foreign BrokerForeign Broker

Emisor

Local

Emisor

Local

Solicita constancia tenencia (5)

Aviso de asamblea general (2) CSD

Extranjero

CSD

Extranjero

Broker

Extranjero

Broker

Extranjero

Notifica asamblea

general (3a)

Solicita constancia de

tenencia (4)

Aviso de asamblea general (1)

CSD

Local

CSD

Local

Bloquea valores y emite constancia de tenencia (6)

Entrega constancia de

tenencia (7)

I1I1 I2I2 I3I3 I4I4Notifica

asamblea general (3b)

Ejemplo Tomado del Reporte Oxera -DTCC Ejemplo Tomado del Reporte Oxera -DTCC Evaluación de Pérdida Potencial por no ejercer el derecho Evaluación de Pérdida Potencial por no ejercer el derecho

en una emisiónen una emisión

Caso France Telecom: Fecha de ejercicio 4 de abril de 2003 Derecho suscribir 19 acciones por cada 20 a un precio de EU $ 14.50

Precio de la Oferta 14.50 t+1 t+3 t+6 t+12 T+1Precio France Telecom 19.34 20.55 20.70 20.54 21.45 Precio Oferta

Número de acciones de tenencia

Valor de las acciones al

dia T

100,000 1,934,000 121,000 136,000 120,000 211,000 605,000500,000 9,670,000 605,000 680,000 600,000 1,055,000 3,025,000

1,000,000 19,340,000 1,210,000 1,360,000 1,200,000 2,110,000 6,050,00010,000,000 193,400,000 12,100,000 13,600,000 12,000,000 21,100,000 60,500,00025,000,000 483,500,000 30,250,000 34,000,000 30,000,000 52,750,000 151,250,00050,000,000 967,000,000 60,500,000 68,000,000 60,000,000 105,500,000 302,500,000

Precios Calculados sobre el precio base en día t comparado contra precio en t+n

Riesgo Potencial de Pérdida para acciones de France Telecom

Riesgo Potencial

Procesamiento de Eventos CorporativosProcesamiento de Eventos CorporativosElementos clave del diagnóstico del problemaElementos clave del diagnóstico del problema

Intensivoen mano de

obra

MúltiplesFlujos de

información

Múltiples InstitucionesParticipantes

Proceso Costoso

MúltiplesIdiomas

Pérdidas Importantes y

Riesgos dereputación

Múltiples Esquemas y Estructuras

Legales

Múltiples zonas horariasY Continentes

Transaccionestransfronterizas

Protección al Inversionista

Múltiple Fuentes deinformación

Volúmenescrecientes

Entidades que trabajan arduamente en la búsqueda de la cura

Emisores

Grupos de Industria

Reguladores

Administradores De fondos

Bolsas de Valores

Custodians

AdministradoresDe

Inversiones

CSDsBrokers Dealers

Agentes

Algunos de los Eventos Corporativos – Efectos de Shock al Sistema “cerca de un millón por año” -

• Distribuciones Obligatorias de Efectivo• Dividendos en efectivo • Pagos de intereses• Repago del capital social • Cancelaciones al vencimiento• Cancelaciones parciales – Amortización

de capital

• Distribuciones obligatorias de valores • Nuevas capitalizaciones • Conversiones obligatorias • Consolidaciones y contra-splits • Enfranchisement: derechos de voto• Oferta Abiertas de suscripción • Pari Passu – Intercambio de emisiones• Derechos preferenciales de suscripción• Subdivisiones o splits

• Distribuciones opcionales de acciones • Derechos opcionales de Subscripción • Conversiones opcionales• Rescates opcionales – cancelaciones

opcionales. • Otros eventos corporativos.• LLamadas obligatorias de pago• Dividendos en acciones mejorados• Llamadas de pago opcionales • Fusiones y acuerdos de fusión• Adquisiciones forzadas • Convenios de reventa con derechos de

suscripción • Escisiones / división • Otros Pagos • Cancelaciones anticipadas por sorteo• Oferta cerradas de valores• Cancelaciones de interés minoritario o

oferta públicas de adquisición.

Source : ECSDA - Cross border Corporate Action and events processing - Report from WG5 - No. 2002 Source : ECSDA - Cross border Corporate Action and events processing - Report from WG5 - No. 2002

La enfermedad : Multiples riesgos derivados de….

Costos dereemplazo

Pagos de Divisas y

Operaciones internacionales

Decisiones De negociación

No óptimas

Múltiples Institucionesparticipantes

Falta de Estandares eIdentificación

De valores

Mala interpretación De los datos

Fallas en el Procesamiento

De eventos opcionales

Aumento de laComplejidad

De los eventoscorporativos

Nueva variedadY complejidad

En los }instrumentos Financieros

Errores en losFlujos de

ComunicacionesQuien es

Responsable?

Medios de Transmisión

De la informaciónpapel

Uso de Valores Físicos

Falta de uniformidad

Planeación De la

capacidad

Consistencia E integridad

De la información

Demora en Los pagos

La opinion de los Especialistas :El Grupo de los 30 opina….

• “La automatización y estandarización de los procesos de administración de valores, incluyendo los referidos al ejercicio de eventos corporativos, los programas de ayuda de impuestos y el manejo de las restricciones a la propiedad internacional de valores ”(1)

• Principios• Anuncio oportuno, completo, exacto y correcto de todos los eventos

corporativos. • Administración adecuada de los flujos de información • Protección a las decisiones de los inversionistas. • Protección a los derechos de los inversionistas • Protección al propietario Automatización de los procesos

(1) G30 Global Clearing and Settlement : A plan of Action 2003 (1) G30 Global Clearing and Settlement : A plan of Action 2003

Los doctores nos indican: No solo una medicina es suficiente ………

Automatización De los flujos

De información

Estandarización

Cambios en Las estructuras

Legales

Desarrollo deMejores

Prácticas

ProcesamientoSTP

Acuerdos de Industria a Nivel global

Automatización Y

Estandarización

Riesgos en el Procesamiento

Procesos que Deben

Automatizarse

Rol de los CSD

OportunidadesDe negocio

Para los CSD

Proposiciones deValor de los CSDs

Eventos Corporativos : El análisis de CSD8

• La información fluye por diversos medios

• El formato no es estándar• Existen barreras de idioma• Número elevado de eventos

corporativos• El flujo de información del

emisor al inversionistas presenta situaciones de pérdida de información y falta de oportunidad

• Incremento de los volúmenes y de las transacciones transfronterizas.

Eventos Corporativos : Riesgos en el Procesamiento

• Exposición al riesgo de crédito derivado del pago anticipado

• Errores en el pago a los beneficiarios de los derechos corporativos.

• Muy pocos depósitos desarrollan la función

• Procesos basados esencialmente en el papel

• Demoras en el procesamiento de la información

• Falta de procesos de centralización

• El uso de múltiples idiomas

Anuncio del Evento Corporativo Pagos Ejercicio de

Derechos de Voto

• Centralización y estandarización de los canales de comunicación

• Estandarización de los formatos y contenidos de información

• Obligación de los emisores del mercado para producir la información a los CSD de manera estandarizada

• La CSD deben diseminar la información a todas las partes interesadas efectivamente

• Disminución del error humano • STP para reducir costos y

riesgos

Eventos Corporativos : Riesgos en el Procesamiento Como mitigarlos……

• Los depósitos no deben efectuar el pago de eventos corporativos sin haber recibido el pago del emisor o los valores para abonarlos en cuenta.

• Los agentes de pago deben proveer instrucciones de pago oportunas y estandarizadas

• La finalidad e irrevocabilidad en los pagos debe ser legalmente exigible.

• Sistemas electrónicos y basados en internet

• Integración con los sistemas de depósito.

Anuncio del Evento Corporativo Pagos Ejercicio de

Derechos de Voto

El reto de la Estandarización y Automatización …. Donde ??

El Proceso de Anuncio del Evento CorporativoElemento Fundamental y Principal de su Administración

Los emisores deben obligatoriamente producir informaciónestandarizada y responder y garantizar la información

Mejorar la oportunidad, calidad, cobertura yAutomatización de los procesos

Para lograrlo es necesario cambios en las leyes y normas, apoyo de los depósitos a los emisores y calificaciones a los mismos

El Rol de los Depósitos de Valores

En el procesamiento de derechos - Entitlements En el mejoramiento del registro de tenedoresAutomatización de los procesosComoditizaciónReducción de costos y riesgos

Servicios que desintermedian las funciones del custodio en todo el flujo de informaciónExpandir sus servicios en procesamiento (Impuestos, otros)Derivar valor comercial por la distribución de los datosEfectuar anuncios sobre valores no listados o elegibles

Oportunidades de NegocioOportunidades de NegocioOportunidades de NegocioOportunidades de Negocio

El Rol de los Depósitos de Valores

Administrar el flujo del emisor directamenteinversionista y a los demás participantes del

mercado para :

Reducir costosMejorar la eficiencia Reducir los riesgos de responsabilidad Mejoramiento de la confianza e integridad

Como pueden los CSDs trabajar Juntos para generar una proposición de valor para los mercados y la industria ?

Coordinar los esfuerzos de los distintos grupos de industriaCrear iniciativas fuente de nuevos serviciosContinuar en sus esfuerzos por la automatizaciónLa proposición puede servir a emisores e inversionistas La administración de eventos corporativos es unafundamental Existen oportunidades para lograr mayores eficiencias y valor comercialEl verdadero STP empieza en el emisorApalancar el proceso en entidades que promueven estándares