el medio plazo iii inflación, actividad y crecimiento de la cantidad nominal de dinero ¿qué...
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El Medio Plazo IIIInflación, actividad y
crecimiento de la cantidad nominal de
dinero
¿Qué relación existe entre el crecimiento de la producción, la tasa de inflación y la tasa de paro en el medio plazo?
La inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero: introducción
En este tema caracterizamos la economía mediante tres relaciones: La ley de Okun, que relaciona la variación del
desempleo con el crecimiento de la producción La curva de Phillips, que relaciona las variaciones
de la inflación con el desempleo La relación de demanda agregada, que relaciona
el crecimiento de la producción tanto con el crecimiento de la cantidad nominal de dinero y la inflación
Objetivos y Justificación
En esta unidad presentamos el análisis de Oferta Agregada y Demanda Agregada (El Modelo OA-DA) en términos de tasas de crecimiento.
Este análisis arroja un resultado fundamental:
En el mediano plazo, el crecimiento en la cantidad de dinero determina la inflación, pero no afecta el crecimiento real de la economía ni al empleo.
En este contexto analizaremos el coste de reducir la inflación y los dilemas políticos a los que debe enfrentar la política macroeconómica.
1. La ley de Okun: el crecimiento de la producción y las variaciones del desempleo
Hasta el momento hemos supuesto:1. La población activa es constante.2. La productividad es constante.En consecuencia:Las variaciones en la producción se traducen en
variaciones proporcionales y de signo contrario en el empleo:
ES HORA DE PRESCINDIR DE ESTOS SUPUESTOS RESTRICTIVOS
La LEY DE OKUN muestra la relación entre el crecimiento de la producción y la variación de la tasa de desempleo.
yttt guu 1
La Ley de Okun: Fundamentos I
Para que disminuya la tasa de paro se han de cumplir dos condiciones necesarias:
Para que aumente el empleo: la producción debe crecer más que la productividad del trabajo.
Para que disminuya el desempleoEl aumento del empleo debe ser mayor que el aumento de la oferta laboral (o de la población económicamente activa.
La “tasa normal” de crecimiento se define como la suma de las tasas de crecimiento de la productividad y de la población activa.Es la tasa de
crecimiento necesaria para mantener constante la tasa de paro:
Si la economía crece por debajo de la tasa normal, la tasa de paro aumenta. Si la economía crece por encima de la tasa normal la tasa de paro disminuye.
Las empresas amortiguan las variaciones del empleo:
Cuando las cosas van mal, las empresas “atesoran” el trabajo: prefieren no despedir a los trabajadores.
Cuando las cosas van bien, no todos los nuevos empleos son ocupados por parados, sino que una parte van a personas inactivas
el ajuste del desempleo es menor que el de la producción.
La Ley de Okun: Fundamentos II
)(1 yyttt gguu
De acuerdo con los dos fundamentos anteriores, la Ley de Okun puede representarse como:
yg Es la tasa de crecimiento normal igual a la suma de las tasas de crecimiento de la productividad y de la Población Activa
indica cuanto afecta el crecimiento mayor de lo normal a la tasa de desempleo
1. La ley de Okun: La Ecuación
Donde:
Ejemplo: La Ley de Okun en España 1977-1992
Crecimiento medio de la productividad:
2,35% anual
Crecimiento de la Población activa:
1,22% anual
Tasa normal de crecimiento: 3,57% anual
%)57,3(75,01 ytt guu
En estos quince año los aumentos en la productividad fueron elevados y, por ese motivo, la tasa normal de crecimiento es relativamente alta.
Sin embargo, el crecimiento corriente de la producción no fue elevado y aumentó el paro
La Ley de Okun en España 1994-2006
Crecimiento medio de la productividad:
-0,43% anual
Crecimiento de la Población activa:
2,36% anual
Tasa normal de crecimiento: 1,93% anual
%)93,1(83,01 ytt guu
En estos últimos años, la caída en el crecimiento de la productividad, a pesar del rápido crecimiento de la oferta laboral, redujo la tasa normal de
crecimiento.Son años de crecimiento sostenido, por encima de la tasa normal, y, en
consecuencia, de rápida disminución de la tasa de paro
2. La curva de Phillips: el desempleo y la variación de la inflación
)( nte
tt uu
Si suponemos que la inflación esperada este año es igual a la inflación efectiva del año anterior.
La Curva de Phillips puede expresarse como:
1 tet
)(1 nttt uu
La Curva de Phillips:La inflación efectiva depende de la inflación esperada y de la desviación del desempleo con respecto a la tasa natural.
Si la tasa de paro es mayor (menor) que la tasa natural la tasa de inflación disminuye (aumenta).
3. La relación de la demanda agregada: el crecimiento de la cantidad nominal de dinero, la
inflación y el crecimiento de la producción
Si suponemos constantes las variables de política fiscal, entonces:
Y DAiP
M
t
t
)T,G,P
MY(Y tt
t
tt La Demanda Agregada:
YM
Ptt
t
Los aumentos en la cantidad real de dinero disminuyen el tipo de interés y aumentan la producción de equilibrio a corto plazo
tmtyt gg La tasa de crecimiento de la producción a corto plazo (si el gasto público y los impuestos son constantes) se puede expresar por la diferencia entre la tasa de crecimiento nominal del dinero y la tasa de inflación:
EL MODELO COMPLETO
La ley de Okun: la tasa de crecimiento de la economía y la variación de la tasa de paro:
La curva de Phillips: la variación de la inflación en relación con la desviación de la tasa de desempleo con respecto a la tasa natural de desempleo:
La relación de demanda agregada: el crecimiento de la producción es igaul a la diferencia entre el crecimiento de la cantidad nominal de dinero y la inflación:
u u g gt t y t y 1 ( )
t t t nu u 1 ( )
g gyt m t t Tenemos tres ecuaciones con tres incógnitas (inflación, desempleo, crecimiento de la
producción) y una variable de política (crecimiento monetario). Las variables cambiarán con el crecimiento monetario.
Funcionamiento del modelo:
Crecimiento
del dinero
nominal
Ley de
Okun
Curva de
Phillips
Demanda
agregada
1. Según la relación DA, dada la inflación, disminuirá el crecimiento de la producción.
2. Por la ley de Okun, un descenso del crecimiento de la producción aumentará el desempleo.
3. Por la curva de Phillips, un mayor desempleo implica una inflación menor.
¿Termina el efecto aquí?: ¿qué sucede a medio plazo?
A corto plazo:
A corto plazo, la disminución (aumento) del crecimiento de la cantidad de dinero disminuye (aumenta) el crecimiento de la
producción, aumenta (reduce) el desempleo y reduce (aumenta) la inflación.
Ejemplo: disminución de la tasa del crecimiento del dinero
El medio plazo:
my gg
La tasa de crecimiento de la producción es igual a la tasa normal de crecimiento (Okun).
La tasa de paro es igual a la tasa natural de paro y la inflación es igual a la inflación esperada (Phillips)
1
yy gg
tt
nuu
ym ggπ
Ejemplo: disminución de la tasa del crecimiento del dinero
Los cambios en la tasa de crecimiento en la tasa nominal de dinero afectan exclusivamente a la tasa de inflación (Demanda Agregada).
La tasa de inflación es igual a la tasa de crecimiento de la cantidad nominal de dinero ajustada.
A medio plazo, las variaciones del crecimiento de la cantidad de dinero sólo afectan a la tasa de inflación.
Resumen
• Si se reduce el crecimiento de la cantidad nominal de dinero, a CORTO PLAZO se produce un descenso del crecimiento económico y un aumento del desempleo
• A MEDIO PLAZO, se consigue reducir la inflación y la vuelta de la producción y el desempleo a su tasa natural
El dilema de la política monetaria para reducir la inflación
¿Con cuanto paro y actividad económica debemos pagar la reducción de la inflación?
¿Cuál es la senda de la política monetaria más adecuada?
Ejemplo: disminución de la tasa del crecimiento del dinero
La desinflación: ¿Cuánto desempleo y durante cuánto tiempo?
Para reducir la inflación, es necesario reducir el crecimiento de la cantidad nominal de dinero. ¿Qué consecuencias tendrá sobre el paro?
Consideremos la curva de Phillips: 1 tt )uα(u nt =
• Una reducción de la inflación conlleva un aumento del desempleo:
nttt uu 1
La cantidad total de desempleo –medida en puntos año de exceso de paro- necesaria para obtener un objetivo de desinflación no depende del ritmo al que
se consiga la desinflación, sólo depende del objetivo de desinflación.
• Definición de punto-año de exceso de desempleo: diferencia de un punto porcentual al año entre la tasa efectiva de desempleo y la tasa natural.
Ejemplo: La reducción de la inflación de un 16 a un 4% y = 0,8
1 tt )( nt uu =
Conclusión: el número de puntos-año de exceso de desempleo es el mismo en todos los casos, 15
¿En cuanto tiempo?: Veamos distintas alternativas1 año: Si estamos dispuestos a aceptar un aumento de 15 puntos en la tasa de paro.3 años: durante 3 años el desempleo estará 5 puntos por encima de un
5 años: durante 5 años el desempleo estará 3 puntos por encima de un
10 años: durante 10 años el desempleo está 1,5 punto por encima de un
Disminución de la tasa de inflación
La tasa de sacrificio: Puntos anuales de desempleoDescenso de la inflación de 1%
1
1
tt
nt uu
Desinflación: La medicina en dosis anuales
La tasa de sacrificio permite obtener el número de puntos anuales de exceso de paro necesarios para obtener un objetivo de reducción de la inflación.Se mide por el inverso del coeficiente de la Curva de Phillips multiplicado por los puntos porcentuales en que se reduce la tasa de inflación.
El ritmo de desinflación y el crecimiento de la producción
¿Qué efecto real tendría reducir la inflación del 16% al 4% en solo año?
ut debe ser 15 puntos > un Si. un = 6,5% → ut = 21,5%
Según La ley de Okun:
%3y8,0 yg
)(1 yyttt gguu
21,5% - 6,5% = - 0,5%(gyt-3%)
% 27 %35,0/%)15( ytg
-15% en 1931: la mayor tasa negativa de crecimiento del siglo XX en Estados Unidos
-15% en 1931: la mayor tasa negativa de crecimiento del siglo XX en Estados Unidos
Ejemplo: Reducir la inflación de un 16% a un 4% en 5 años
5,0,08%,5,6%,3 ny ug
0 1 2 3 4 5 6 7 8Inflación (%) 16 13,6 11.2 8,8 6,4 4 4 4 4Tasa de desempleo (%) 6,5 9,5 9,5 9,5 9,5 9,5 6,5 6,5 6,5Crecimiento de la producción (%) 3 -3 -3 -3 -3 -3 3 3 3Crecimiento de la cantidadnominal de dinero (%) 19 10,6 8,2 5,8 3,4 1 7 7 7
Años deAntes desinflación Después
Obtenga la senda de desinflación para un período de ajuste de 3 años y de 10 años.
Obtenga la senda de desinflación para un período de ajuste de 3 años y de 10 años.
• La transición para reducir la inflación reduciendo el crecimiento de la cantidad de dinero está asociada con un período de mayor desempleo.
• Con independencia de la senda temporal elegida, el número total de puntos anuales de exceso de desempleo es el mismo.
• A medio plazo: la producción y el desempleo vuelven a la normalidad (neutralidad)
• Este modelo indica que la política puede cambiar la duración en el tiempo pero no el número de puntos anuales de exceso de desempleo.
• Dos retos para este modelo:Expectativas y credibilidadRigideces nominales y contratos
Resumen
• El modelo anterior suponía: te = t-1
• Si las personas creyeran que el Banco Central va a reducir la inflación (por ejemplo del 16 al 4%) sus expectativas serían distintas. Si t
e coincide con el objetivo de inflación, entonces:
)( nte
tt uu 4% = 4% - 0%
• La inflación se reduciría al 4%, el desempleo se mantiene en su tasa natural y no habría sacrificio alguno.
• En ese caso, la reducción del crecimiento de la cantidad de dinero sería neutral incluso en el corto plazo.
• (SARGENT)Para tener una baja tasa de sacrificio, la política monetaria debe tener una mayor credibilidad.
• (SARGENT) Una desinflación más clara y rápida tiene más probabilidades de ser creíble que otra alternativa que deje más oportunidades de la decisión.
Primer Reto: Las expectativas y la credibilidad: la crítica de Lucas
Rigideces nominales y contratos
Stanley Fischer
• Las rigideces nominales hacen que los precios y los salarios no se reajusten inmediatamente.
• Los salarios fijados antes del cambio de política reflejarían las expectativas sobre inflación existentes antes del cambio.
• Como consecuencia, la política de desinflación sería muy costosa.• La política de desinflación debería anunciarse con la suficiente
antelación.John Taylor• Los convenios colectivos no se firman a la vez sino que están
escalonados.• Este escalonamiento crea rigideces salariales: los trabajadores
pueden estar interesados en los salarios relativos.• Las rigideces evitan una respuesta rápida a la política de desinflación
e implican una tasa alta de desempleo.• El Fed debería poner en marcha una política de desinflación que
actuase lentamente al principio y más rápidamente después.
Comparación de los modelos de Lucas-Sargent y el de Taylor
Ambos modelos hacen hincapié en el papel de las expectativas.
Pero proponen ritmos distintos: una desinflación lenta pero creíble podía tener un coste inferior que el enfoque tradicional (Taylor).
¿Qué podemos sacar en claro de la evidencia empírica?
La desinflación provoca un alto desempleo.
Las desinflaciones más rápidas van acompañadas de unas tasas de sacrificio más bajas (Lucas/Sargent).
Las tasas de sacrificio son menores en los países que tienen acuerdos salariales más cortos (Fischer y Taylor).