"el dilema del inversor. ¿qué camino tomar?"

GRUPOGRUPOGVC GAESCO

10 JULIO 2014

El dilema del inversor. ¿Qué camino tomar?

Palau de Congressos de Catalunya Jaume PuigBarcelona

gGVC Gaesco

I. FUNDAMENTOS DE LA INVERSIÓN

1- LA MUTACIÓN DEL AHORRADOR

Respuesta a los retos de un entorno de tipos de interés bajos prolongados

Ahorrador AhorradorAhorrador/

Negociador

Ahorrador/

Inversor

3

2- EL DILEMA DEL INVERSOR

¿Cómo afrontar un entorno de tipos bajos prolongados?

¿Qué comprar en el entorno

actual?

¿Qué vender en el entorno

actual?actual? actual?

4

3- EL RECIÉN INCORPORADO … INVERSOR

Cuestión de Conocimiento – I. Rentabilidades y Riesgos a largo plazo de los activos financieros

5Fuente: World Investment orum 2014 . Roger G. Ibbotson

4- ¿CÓMO SE DETERMINAN LOS PRECIOS DE LOS ACTIVOS?

Cuestión de Conocimiento II – Desequilibrios en los precios de los activos financieros

Hipótesis Mercado Eficiente

Burbujas / Descuentos

6Fuente: http://www.nobelprize.org/nobel_prizes/economic-sciences/laureates/2013/press.pdf 12 febrero 2014

5- CAPACIDAD DE PREDICCIÓN EN FINANZAS

¿Realmente es tan contradictorio?: Es cuestión del plazo temporal

Robert J. Shiller

7

Eugene F. Fama

II. GRANDES DESEQUILIBROS ACTUALES

6- CAPACIDAD DE PREDICCIÓN EN FINANZAS

Desequilibrios Actuales: Mercados baratos o caros

Baratos Caros

Bolsas Renta Fija

9

Divisas frente a Euro …

…

7- PUNTO DE PARTIDA: ¿DÓNDE HAN IDO LOS FLUJOS?

¿Dónde han ido los flujos monetarios estos últimos años?. Datos hasta Mayo 2013

DESEQUILIBRIO RENTA FIJADESEQUILIBRIO DIVISAS

Bancos Centrales

10Fuente: Citigroup y elaboración propia

DESEQUILIBRIO RENTA VARIABLE

8- PRIMERA CONSECUENCIA: RENTA FIJA SOBREVALORADA

Los tipos reales, no sólo a corto sino también a largo plazo, son demasiado bajos

DESEQUILIBRIO RENTA FIJA

Tasa de InflaciónMayo 2014

Tipos interés a 3 meses 8/7/14

Tipos interés a 10 años 8/7/14

Dinamarca 0,1% -0,04% 1,59%

Gran Bretaña 1,50% 0,44% 2,69%

Alemania 0,9% 0,04% 1,24%

Z E 0 5% 0 20% 1 22%Zona Euro 0,5% 0,20% 1,22%

EEUU 2,1% 0,02% 2,60%

Canadá 2,3% 0,95% 2,28%

Suecia -0,2% 0,25% 1,79%

Noruega 1,8% 1,19% 2,40%

Japón 3 7% 0 07% 0 56%Japón 3,7% 0,07% 0,56%

Suiza 0,3% 0,01% 0,62%

Australia 2,9% 2,66% 3,55%

11Fuente: Bloomberg

Nueva Zelanda 1,5% 3,48% 4,55%

9- FLUJOS MONETARIOS: INICIO FLUJOS VENDEDORES EN R.F.

Bono alemán a 10 años y Bono Norteamericano a 10 años. Pérdidas sustanciales en 2013


Fecha 31/12/12 31/03/13 30/6/13 30/09/13 31/12/13

Bono Año de RF

negativa como

alemán a10 años

1,314% 1,228% 1,728% 1,778% 1,925%

Bono1 758% 1 849% 2 487% 2 611% 3 029%

2006 y 1999

Año de RF negativa como

12Fuente: Bloomberg

americanoa10 años

1,758% 1,849% 2,487% 2,611% 3,029% 2009 y 1999

10- RENTA FIJA SOBREVALORADA: ¿ALTERNATIVAS?

¿Refugio en la zona euro central? Spread bono americano y bono alemán a 10 años


13Fuente: Pictet


¿Refugio en la zona euro periférica? Tipos a cinco años EEUU, Italia y España


14Fuente: Pictet


¿Refugio en los bonos emergentes?: JP Morgan EMBI Global Spread


15Fuente: Bloomberg

13- ALTA PELIGROSIDAD… ALTERNATIVAS CON MAYOR CUPÓN

No hay protección en la renta fija ante la subida de tipos largos


Ni High Yield Corporates, …

Ni High Yield Emergentes, …

Ni mayor duración, …

Ni Zona Euro, ….2013 SUFREN LOS BONOS CENTRALES2013: SUFREN LOS BONOS CENTRALES

2014: ¡FIN DE LOS DIFERENCIALES QUE ACTUABAN COMO AMORTIGUADORES!

¡EQUIVALENTE A BÚSQUEDA DE PROTECCIÓN EN BURBUJA INMOBILIARIA CAMBIANDO ACTIVOS INMOBILIARIOS DE MÁS CALIDAD POR OTROS DE MENOS CALIDAD!

16

CAMBIANDO ACTIVOS INMOBILIARIOS DE MÁS CALIDAD POR OTROS DE MENOS CALIDAD!

14- COTIZACIONES, FUNDAMENTALES Y DESCUENTOS

Evolución comparativa del Ibex-35 y de su valoración por fundamentales


16000

17000

Período: Junio 1995- Junio 2014(datos mensuales)

Valor Fundamental

13000

14000

15000

16000

Cotización Máxima

C ti ió d Ci

9000

10000

11000

12000 Cotización de Cierre

6000

7000

8000

9000

Cotización Mínima

3000

4000

5000

-95

-95

-96

-96

-97

-97

-98

-98

-99

-99

-00

-00

-01

-01

-02

-02

-03

-03

-04

-04

-05

-05

-06

-06

-07

-07

-08

-08

-09

-09

-10

-10

-11

-11

-12

-12

-13

-13

-14

17Fuente: Elaboración Propia Más allá de la rentabilidad histórica anual media bursátil del 10%

j d j d j d j d j d j d j d j d j d j d j d j d j d j d j d j d j d j d j d j

15- COTIZACIONES, FUNDAMENTALES Y DESCUENTOS

Evolución descuento fundamental Ibex-35 último añoEvolución descuento fundamental Ibex 35 último año

ValorF d t l

Descuento


mesIBEX-35

FundamentalIBEX-35

Descuento Fundamental

Jun-13 7.762,7 13.561 5.798

J l 13 8 433 4 13 561 5 128Jul – 13 8.433.4 13.561 5.128

Ago – 13 8.290,5 13.561 5.271

Sep – 13 9.186,1 13.332 4.146

Oct- 13 9.907,9 13.332 3.424

Nov – 13 9.837,6 13.332 3.494

Dic – 13 9.916,7 13.244 3.327Dic 13 9.916,7 13.244 3.327

Ene – 14 9.920,2 13.244 3.324

Feb – 14 10.114,2 13.244 3.130

M 14 10 340 5 13 244 2 904Mar -14 10.340,5 13.244 2.904

Abr – 14 10.459,0 13.244 2.785

May – 14 10.798,7 13.172 2.373

18Fuente: Elaboración Propia

Jun - 14 10.923,5 13.172 2.249

+40,7% -2,9% -61,2%

16 COTIZACIONES, FUNDAMENTALES Y DESCUENTOS

Evolución descuento Nov/07 a Jun/2014 (En puntos de Ibex 35). Ajuste y Predicción


8000

10000

6000

4000

0

2000

‐2000

01 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57 59 61 63 65 67 69 71 73 75 77 79 81 83


17- DESCUENTOS EN DIFERENTES MERCADOS BURSÁTILES

Las Bolsas están mayoritariamente baratas excepto unas pocos que están bien valoradas


Índices BaratosSegún Fundamentales

Índices CorrectamenteValorados Por FundamentalesSegún Fundamentales

Ibex-35

Eurostoxx 50

Valorados Por Fundamentales

S&P 500

Nasdaq 100Eurostoxx-50

Nikkei-225

MSCI Emerging Markets

Nasdaq 100

…

…


18- ETAM

Opa de los accionistas principales… a 23 euros por acción en Set13. Hoy a 39.44


21Fuente: Bloomberg

19- GUERRA DE DIVISAS ENCUBIERTA

¿Exportando deflación e importando inflación?.

DESEQUILIBRIO DIVISAS

Divisas BaratasSegún PPA

Divisas CarasSegún PPA

Dólar

Yen

Yuan China

Euro

Franco Suizo

Dólar AustralianoYuan China

Real Brasileño

Rupia India

Dólar Australiano

Guerra de divisas para capitalizar al máximo p

Rublo Ruso

Lira Turca

el crecimiento mundial Post-Lehman

Validez temporal de estas medidas

Dólar Hong Kong

Div. Sudeste asiático…

Importación de deflación en la zona euro. BCE

Efecto sobre el crecimiento de la zona euro


20- EL EURO CARO EMPIEZA A PASAR FACTURA

Un euro caro perjudica el crecimiento de la Zona Euro y tensiona los IPCs a la baja

DESEQUILIBRIO DIVISAS

23Fuente: Nomura, Galileo 4 Jul 2014

III. APROVECHAMIENTO INVERSOR DE LOS DESEQUILIBRIOS

3 opciones hoy- Riesgo- Rentabilidad

+ Riesgo+ Rentabilidad

Mercado Monetario

Renta Fija Investment

Renta Fija

Hi h Yi ld

Mixtos Renta Retorno

Abs

Mixtos Renta Renta

VariableMonetario Grade High Yield Fija Abs. Variable Variable

P i O ió RENTA CON VALORPrimera Opción: RENTA CON VALOR

Primer Objetivo: Mayor seguridad que un depósito

Segundo Objetivo: Rentabilidad depósito + 1 5%Segundo Objetivo: Rentabilidad depósito + 1,5%

21- RENTA CON VALOR

GVC Gaesco Renta Valor, FI. Clase de distribución y clase de reparto. 17/5/13 a 4/7/14

107

105

103

2,3841,322

1 049101

1,0490,142

97

99

95

013

013

013

013

013

013

013

013

013

013

013

013

013

013

013

013

014

014

014

014

014

014

014

014

014

014

014

014

26

17/05/20

01/06/20

16/06/20

01/07/20

16/07/20

31/07/20

15/08/20

30/08/20

14/09/20

29/09/20

14/10/20

29/10/20

13/11/20

28/11/20

13/12/20

28/12/20

12/01/20

27/01/20

11/02/20

26/02/20

13/03/20

28/03/20

12/04/20

27/04/20

12/05/20

27/05/20

11/06/20

26/06/20

clase A clase B Series3 Series4



Mercado Monetario


Renta Fija

Hi h Yi ld


Abs

Mixtos Renta Renta


Segunda Opción: RETORNO ABSOLUTOg p

Primer Objetivo: Minimizar las oscilaciones

Segundo Objetivo: Maximizar la rentabilidad

GVC Gaesco: Aprovechamiento de ineficiencias

22- ¿PRECIOS INCORRECTOS? TEORIA DEL CONOCIMIENTO

( ) ( )El sujeto (inversor) conoce al objeto (mercado) a través de la imagen que se forma

IMAGEN BEHAVIOURAL FINANCE

SUJETO:OBJETO: SUJETO:Un ser que conoce, un observador

OBJETO:Cosa u objeto a ser conocido. Lo

observado

VERDAD SIGNIFICA QUE OBJETO IMAGEN

28

VERDAD SIGNIFICA QUE OBJETO = IMAGEN

23- ¿DISCIPLINA FILOSÓFICA O SABIDURIA POPULAR?

Múltiples referencias en la sabiduría popularMúltiples referencias en la sabiduría popular

“Y es que en el mundo traidorNada hay verdad ni mentira:

“He that is giddy thinks the world turns round”

“You will find that many of the truths we cling to

todo es según el colordel cristal con que se mira”

Ramón de Campoamor

(Quien tiene vértigo cree que es el mundo el que

gira)

gdepend greatly on our

own point of view”

(Encontrareis que Ramón de Campoamor

“Sólo el necio confunde

gira)

William Shakespeare

muchas de las verdades a que nos aferramos dependen en gran

medida de nuestro punto

“We don’t see things as they are, we see things as we are”

“Sólo el necio confundevalor y precio”

Antonio Machado

pde vista)

Obi Wan Kenobi(La Guerra de las

(No vemos las cosas como son sinocomo somos)

Anais Nin

Galaxias)

“Porque si ha sido soñadolo que vi palpable y cierto,lo que veo será incierto;

Vaso medio lleno o medio vacío

“Mire vuestra merced - respondió Sancho – que lo que veo será incierto;y no es mucho que, rendido,pues veo estando dormido,

que sueñe estando despierto”“La manera de percibir está determinada por las gafas

Mire vuestra merced respondió Sancho que aquellos que allí se parecen no son gigantes, sino

molinos de viento…” Cervantes

29

Calderón de la Barca

La manera de percibir está determinada por las gafas que uno lleva”

Jostein Gaarder (El Mundo de Sofía)

Efecto Pánico. Actuar cuando el colectivo piensa con el estómago

24- ESTRATEGIAS DE RETORNO ABSOLUTO DE GVC GAESCO (I)

Efecto Pánico. Actuar cuando el colectivo piensa con el estómago

1 2 0

1 4 0

1 6 0

1 8 0

1 2 0

1 4 0

1 6 0

1 8 0- 0 . 3 0 0 0

- 0 . 2 0 0 0

1 0 0 %

G U A N Y

- 0 . 4 - 0 . 2 0 . 0 0 . 2 0 . 4 0 . 6 0 . 8 1 . 00

2 0

4 0

6 0

8 0

1 0 0

- 0 . 4 - 0 . 2 0 . 0 0 . 2 0 . 4 0 . 6 0 . 8 1 . 00

2 0

4 0

6 0

8 0

1 0 0

P e r i o d e 1 m e s

L

- 0 . 1 0 0 0

0

0 . 1 0 0 0

0 . 2 0 0 0

P e r i o d e 3 m e s o s0 %

6 0

8 0

1 0 0

1 2 0

1 4 0

1 6 0

1 8 0

6 0

8 0

1 0 0

1 2 0

1 4 0

1 6 0

1 8 00 . 3 0 0 0

0 . 4 0 0 0

0 . 5 0 0 0

0 . 6 0 0 0

L

- 0 . 4 - 0 . 2 0 . 0 0 . 2 0 . 4 0 . 6 0 . 8 1 . 00

2 0

4 0

- 0 . 4 - 0 . 2 0 . 0 0 . 2 0 . 4 0 . 6 0 . 8 1 . 00

2 0

4 00 . 7 0 0 0

P e r i o d e 6 m e s o s

P e r i o d e 1 2 m e s o s

6

7

4

5

6

modelmodel amb repoMercat

1

2

3


00 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000

25- ESTRATEGIAS DE RETORNO ABSOLUTO DE GVC GAESCO(II)

Flujo Inversores. El Retrovisor. Actuar en función de donde y cuanto invierte el colectivo

Flujo Inversores, es una técnica de estrategia oportunística corto/largo, basada en los Flujosd t d d F d d R t V i bl R t Fijde entrada de Fondos de Renta Variable y Renta Fija.

Fruto de un exhaustivo análisis.

O ti i ió l á t d d Optimización para escoger los parámetros adecuados.

Inversión mediante compra/venta de futuros S&P 500

1 0 1001.0 100

0.4

0.6

0.8

1.0

50680

100

0.4

0.6

0.8

1.0

408 412 80

100

-0.2

0.0

0.2

C.P

.

40

60

0 4

-0.2

0.0

0.2

C.P

.

40

60

-1.0

-0.8

-0.6

-0.4

0

20

2 0 2 4-1.0

-0.8

-0.6

-0.4

0

20


-2 0 2 4

402/405

-2 0 2 4

408/412

26- ESTRATEGIAS DE RETORNO ABSOLUTO DE GVC GAESCO (III)

CCC: Triple Confianza. Empresarios, Consumidores, Inversores

40%

60%

80%

0%

20%

40%

je d

e in

vers

ión

-40%

-20%

Proc

enta

j-60.0 -40.0 -20.0 0.0 20.0 40.0 60.0

-60%

E02

¿Anticipa el empresario el cambio de ciclo?

M it i t


Mayoritariamente no

27- ESTRATEGIAS DE RETORNO ABSOLUTO DE GVC GAESCO

Multiestrategia Retorno Absoluto. Grado de Utilización de las estrategias a 30/06/14

Intraday ‐ Efecto 0 0,0

CCC +

Flujos inversores

Event Driven

y

57,5

59,6

297,0

Enfoque Soporte

Enfoque Fibonacci

CCC

12,0

107,9

21,1

Enfoque RSI

Enfoque MACD

Enfoque RSI‐MACD

73,0

110,0

86,8

Trend Follower Divisas

Persistencia

Enfoque Mov. Average

29,8

5,5

121,2

Volatilidad

Reversión a la mediana Divisas

Trend Follower Acciones

0,0

44,9

87,7


0,0 10,0 20,0 30,0 40,0 50,0 60,0 70,0 80,0 90,0 100,0

28- SITUACIÓN ACTUAL

Patrimonialista a 30/06/14. Grado de Utilización

81,01%

56,80%

76,15%

ESTADOS UNIDOS

JAPÓN

EMERGENTES

79,50%

77,41%

81,01%

VALOR EUROPA

GRANDES EMPRESAS

18,11%

81,19%

71,11%

SECTORIAL TELECOS

EUROPA

SMALL CAPS

61,35%

62,16%

SECTORIAL TECNOLOGICO

SECTORIAL SALUD

75,61%

81,47%

0,00% 20,00% 40,00% 60,00% 80,00% 100,00%

IBEX

VALOR ESTADOS UNIDOS


29- INVERSIÓN PATRIMONIALISTA

( / 988) f ( S /200 ) 30/06/20Backtesting (desde Dic/1988) + evolución fondo (desde Set/2007) hasta 30/06/2014

7

Mercado Monetario(*)

5

6

50% MM+ 50% RV

100% Renta Variable (**)

PATRIMONIALISTA

3

4

Cotiz

ació

n

1

2

0dic-88 dic-89 dic-90 dic-91 dic-92 dic-93 dic-94 dic-95 dic-96 dic-97 dic-98 dic-99 dic-00 dic-01 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13

Año(*) Constantfons, FI(**) Cesta Fondos Renta Variable a los que invierte GVCGaesco Patrimonialista, FI.

DATOS PROFORMA SISTEMA PATRIMONIALISTAV 1

20/09/2007 11/03/2011

V 2

qV1 - Datos GVCGaesco Patrimonialista, F,I.V2 - Datos Patrimonialista F.P ajustando comisión

Renda Variable Mixto (50% MM + 50%RV) PATRIMONIALISTA

2008 -42,54% -22,27% -3,79%

2009 +31,30% +15,10 +9,62%

2010 +12,97% +6,67% +4,23%

2011 -7,10% -2,81% -3,29%

Fuente: Elaboración propia

2012 +10,61% +5,59% -1,26%

2013 +18,08% +9,22% +7,36%

2014 +5,88% +3,09% +3,02%

2008-2014 +7,70% +9,36% +16,12%

30- RETORNO ABSOLUTO EN GVC GAESCO

Retorno Absoluto Nov 07- 30/06/14. La mejor alternativa.

RETORNO ABSOLUTO NO ES UN MITO

120

130

90

100

110

60

70

80

40

50

60

30nov-07 mar-08 jul-08 nov-08 mar-09 jul-09 nov-09 mar-10 jul-10 nov-10 mar-11 jul-11 nov-11 mar-12 jul-12 nov-12 mar-13 jul-13 nov-13 mar-14

IBEX EUROSTOXX GVCGAESCO RETORNO ABSOLUTO PATRIMONIALISTA FP 50% GVCGAESCO R.A. + 50% GVCGAESCO PATRIMONIALISTA GVCGAESCO PATRIMONIALISTA

36Fuente: Elaboración propia



Mercado Monetario


Renta Fija

Hi h Yi ld


Abs

Mixtos Renta Renta


T O ió RENTA VARIABLETercera Opción: RENTA VARIABLE

Primer Objetivo: Maximizar la rentabilidad

31- BOLSAS MUNDIALES EN MÁXIMOS HISTÓRICOS

Í ( )Índice MSCI WORLD A 9/07/2014. En máximos históricos (día 3/7/2014)

38Fuente: Bloomberg

32- S&P 500 EN NIVELES PARECIDOS PERO, ¿Y LOS BENEFICIOS?

( )S&P 500 a 9/7/2014: En Máximos históricos (día 3/7/2014)

BPA 2007 89 9

BPA 2013: 110,7

BPA 2000: 54,4

BPA 2007: 89,9

39Fuente: Bloomberg

33- EVOLUCIÓN DE LOS BENEFICIOS EMPRESARIALES

E l d l b f EEUU B f S&P 500 M HEvolución del beneficio por acción en EEUU. Beneficios S&P 500 en Máximos Históricos

30/06/13103,5103,5

Año BPA E

2013 110,7

2014 118,6

2015 132,2

2016 146,4

Fuente: Bloomberg40

34- DESDE MÁXIMOS, LOS BENEFICIOS SIGUEN CRECIENDO…

El crecimiento mundial posibilita el fuerte crecimiento de beneficios

Crecimiento2010 2011 2012 2013 2014E 2015 E 2016E

PIB2010 2011 2012 2013 2014E 2015 E 2016E

Mundo 5,2% 3,9% 3,2% 3,0% 3,6% 3,9% 3,95%

España 0 20% 0 05% 1 64% 1 22% 0 87% 0 96% 1 13%España -0,20% 0,05% -1,64% -1,22% 0,87% 0,96% 1,13%

Crecimiento Estimado de

IncrementoBeneficios



Beneficios (8/07/14)

2014/2013 E 2015/2014 E 2016/2015 E

S & P 500 +7,1% +11,5% +10,7%

4 últimos años: resultados batiendo a

expectativas.Sorpresas positivas

Nasdaq +8,9% +19,4% +13,4%

Eurostoxx 50 +2,7% +15,0% +10,3%

D 5 2% 13 4% 9 4%

p p

Crecimientode beneficios Dax +5,2% +13,4% +9,4%

Nikkei +13,5% +7,3% +14,8%

Hang Seng +2,9% +8,8% +9,4%

de beneficiossuperior al

tendencial histórico≈ +6%

41Fuente: FMI Apr 2014 ; Bloomberg

Hang Seng +2,9% +8,8% +9,4%

Ibex-35 +9,9% +20,3% +13,2%

35- BENEFICIOS: FUERTE CONSUMO MUNDIAL – AUTOS (I)

Matriculación y producción de coches comparada ( en miles de unidades)

180

140

16065.386

100

120

1.469

1.649

8041.215

46.862

40

60722

3,6% 3,5% 1,1%

0

20

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Matriculaciones de Coches España (ANFAC) Produción de coches mundial (OICA)

3,6% 3,5%

42Fuente: Elaboración Propia. ANFAC/OICA

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

36- CONSECUENCIAS … DE LA VENTA DE COCHES MÁXIMA

Reflejo en las cotizaciones: BMW, Hyundai, Melexis, Nidec

43

37- BENEFICIOS: FUERTE CONSUMO MUNDIAL - TURISMO (II)

Turismo Internacional

1995-2013:Crecimiento anualizado PIB Mundial: +3,6%

Crecimiento anualizado Turismo Internacional: +3,9%,

44Fuente: World Tourism Organization (UNWTO)

38- CONSECUENCIAS DEL MÁXIMO TURISMO GLOBAL

Reflejo en las cotizaciones: Priceline com Ryanair Marriott SamsoniteReflejo en las cotizaciones: Priceline.com, Ryanair, Marriott, Samsonite

45

39- BENEFICIOS: CONSUMO MUNDIAL – BIENES LUJO (III)

Exportación de relojes suizos

Exportación de Relojes Suizos

21,00

23,00

17,00

19,00

13,00

15,00

billo

nes CH

F

% Exportaciones 2000 2012

9,00

11,00

b % Exportaciones 2000 2012

América 22% 14%

Europa 38% 30%

A i 38% 54%

5 00

7,00

,Asia 38% 54%

África 1% 1%

Oceanía 1% 1%

46Fuente: Fédération de l’industrie horlogère suisse FH y elaboración propia

5,00 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

40- CONSECUENCIAS: MÁXIMOS BIENES DE LUJO

Reflejo en las cotizaciones: Swatch Louis Vuitton MH L’ Oreal Christian DiorReflejo en las cotizaciones: Swatch, Louis Vuitton MH, L Oreal, Christian Dior

47

41- LA POBLACIÓN MUNDIAL CRECE

Previsiones de la O N UPrevisiones de la O.N.U.

48Fuente: United Nations, Department of Economic and Soci al Affairs. http://esa.un.org/wpp/unpp/p2k0data.aspal Affairs.

42- Y CRECE ¡EL PORCENTAJE DE LA CLASE MEDIA!

Evolución del porcentaje de clase media sobre la población mundial totalEvolución del porcentaje de clase media sobre la población mundial total

“For the first time in history more than half the world is middle classthanks to rapid growth in emerging countries”

49Fuente: Second Among Equals: The Middle Class Kingdoms of India and China. Surjit S. Bhalla. May 21, 2007

The Economist. Special Report: The New middle classes in emerging markets. Feb 12th 2009

thanks to rapid growth in emerging countries

43- EFECTO SOBRE LAS VENTAS

Ejemplo Coca ColaEjemplo Coca Cola

Coca ColaVentas Factor

Coca Cola(Mill USD) Multiplicador

1980 5.620,7

Población Mundial 2015 / 19801,64637

% Clase Media 2015 / 19801,75465

Tasa Inflación EEUU 2015 / 19802 913412,91341

Factor multiplicador Totalx 8,41629

2015 Est. s/factores 47.305,5


43- EFECTO SOBRE LAS VENTAS


Coca ColaVentas Factor

Coca Cola(Mill USD) Multiplicador

1980 5.620,7

Población Mundial 2015 / 19801,64637

% Clase Media 2015 / 19801,75465

Tasa Inflación EEUU 2015 / 19802 913412,91341

Factor multiplicador Totalx 8,41629

2015 Est. s/factores 47.305,5

2015 Esperado 48.878,2


p ,

44- POTENCIAL ALCISTA DE LOS MERCADOS BURSÁTILES

Potencial alcista 2014 para un Euroinversor

R l i ióAumento

R l Ci d l RevalorizaciónPotencial2014 (**)

30/06/2013

de beneficios

2014(I)

Revalor.Acum.Hasta

30/6/2014

Cierre del descuento

Fundamental(II)

Revalorización PotencialMercado

Efecto Divisa

(III)

TOTALRevalorización

Potencial( )

S&P 500 +7,1% +6,05% +1,7% +1,2% +12,5% +13,9%

UK -1,1% +0,03% +22,6% +22,1% -2,3% +19,3%

Zona Euro +2,7% +3,8% +40,2% +38,7% 0% +38,7%

Ibex-35 +9,9% +10,1% +30,8% +30,5% 0% +30,5%

Nikk i 225 +13 5% 6 9% +30 1% +56 6% +19 8% +87 7%Nikkei-225 +13,5% -6,9% +30,1% +56,6% +19,8% +87,7%

Emergentes +7,5% +4,8% +52,4% +56,5% +20,3%* +88,3%

¿1 año? ¿1 año? ¿2 años? ¿1 año? ¿2 años? ¿3 años?

52(*) 2/3 PPP según FMI a 2018. Media Real Brasileño, Rublo Ruso, Rupia India, Yuan Chino, Lira Turca

(**) Por cotizaciones y por dividendos

Fuente: Elaboración Propia

¿ ¿ ¿ ¿ ¿ ¿

45- ¿ESTÁN TODOS LOS MERCADOS: EN MÁXIMOS?

Eurostoxx 50 Index

53Fuente: Bloomberg


MSCI Emerging Markets Index

54Fuente: Bloomberg


Nikkei-225 Index

55Fuente: Bloomberg

48- RENTA VARIABLE: ¿GROWTH O VALUE?

¿Empresas defensivas o empresas cíclicas?. Potencial cambio a defensivas

EVOLUCIÓN RELATIVA MSCI VALUE / MSCI GROWTH ZONA EURO (datos sin tendencia histórica) (EUROS) (1/1/97-30/06/14)

130

140

150

160

T.A.E. Diferencial Value/Growth (1/97-6/14): 1,36%

70

80

90

100

110

120

+2 S T D

Tendencia (97-14 )

0

10

20

30

40

50

60 +2 S.T.D.

+1 S.T.D.

Value

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

-2 S.T.D.-1 S.T.D. Promedio (1año)

Growth Tendencia histórica

-110

-100

-90

-80

-70

60

1997

1997

1998

1998

1999

1999

2000

2000

2001

2001

2002

2002

2003

2003

2004

2004

2005

2005

2006

2006

2007

2007

2008

2008

2009

2009

2010

2010

2011

2011

2012

2012

2013

2013

2014


01/01

/1

01/07

/1

01/01

/1

01/07

/1

01/01

/1

01/07

/1

01/01

/2

01/07

/2

01/01

/2

01/07

/2

01/01

/2

01/07

/2

01/01

/2

01/07

/2

01/01

/2

01/07

/2

01/01

/2

01/07

/2

01/01

/2

01/07

/2

01/01

/2

01/07

/2

01/01

/2

01/07

/2

01/01

/2

01/07

/2

01/01

/2

01/07

/2

01/01

/2

01/07

/2

01/01

/2

01/07

/2

01/01

/2

01/07

/2

01/01

/2

49- RENTA VARIABLE: ¿BIG O SMALL?

¿Empresas grandes o pequeñas?. Pequeñas… ¡de momento!

EVOLUCIÓN RELATIVA MSCI EMU SMALL CAP / D.J. EURO STOXX 50 (EUROS) (1/1/97 - 30/06/14)

130

150

290310330

DiferenciaÍndices

(EUROS) (1/1/97 30/06/14)

T.A.E. Diferencial Small/Big (1/97-6/14):+ 3,15%

50

70

90

110

1 0190210230250270290

30

-10

10

30

50

7090

110130150170

BigSmall

-90

-70

-50

-30

-50-30-10103050

-130

-110

-90-70-50


MSCI EMU SMALL CAP D.J. EURO STOXX 50 DIFERENCIA

50- ¿SUBIDAS DE TIPOS? NO SON NINGUNA AMENAZA

La primera subida de tipos no perjudica a las bolsas, al contrario aumentan los múltiplos

58Fuente: Barclays Research, DataStream, Shiller 8 November 2013

51- EVOLUCIÓN DEL ÍNDICE DE VOLATILIDAD VIX 20 AÑOS

Hemos entrado en una zona de baja volatilidad. Muy favorable para la renta variable

F II b j l tilid d Fase III baja volatilidadFase I baja volatilidad:Dic/92 a Feb/97

50 mesesRevalorización

Fase II baja volatilidadOct/03 a Nov/07

49 mesesRevalorización

Fase III baja volatilidadEne/12 a ???

30 mesesRevalorización E 50Eurostoxx50:

+101%Eurostoxx50:

+71%Eurostoxx50:

+39,4%

59Fuente: Bloomberg

52- VOLATILIDAD BAJA

¿Qué Significa?. La existencia de flujos compradores suaviza la caída

Baja volatilidad

Volatilidad Normal

6060Fuente: Elaboración propia Existencia de flujos compradores

53- ¿FLUJOS? SON POTENCIALMENTE MUY FAVORABLES

Instituciones y familias: Menos porcentaje de Renta Variable en la subida que en la bajada

61Fuente: Global Equity Fund Flow 4Q13, October 24, 2013

54- AHORRO FAMILIAR… EN ESPAÑA

Cuentas Financieras Hogares e instituciones sin fines de lucro al servicio de los hogares

Millones de euros 2006 2008 2010 2012 2013

Efectivo y 669 904 803 409 857 120 859 472 882 115

yDepósitos

669.904 803.409 857.120 859.472 882.115

Acciones y participaciones 818.859 552.803 521.369 480.430 644.479

Total Activos Financieros

1.850.678 1.705.868 1.765.897 1.733.126 1.891.116

Préstamos 780.745 913.385 903.033 838.832 789.164

Total Pasivos Financieros

843.771 965.503 961.623 901.652 846.881

Activos Financieros 1 006 908 740 365 801 938 831 473 1 044 236Netos1.006.908 740.365 801.938 831.473 1.044.236

La “pequeña mano” probablemente entrará más tarde

62Fuente: Banco de España

55- VOLATILIDAD 2013 BAJA

VIX 2013: Una subida de tensión cada dos meses El pulso del mercadoVIX 2013: Una subida de tensión cada dos meses. El pulso del mercado


56- VOLATILIDAD 2014

VIX 2014: Mismo pulso…

64

IV. SEGUIMIENTO ESTRATEGIA 2014

57- SEGUIMIENTO ESTRATEGIA 2014 (I)

Seguimiento resultados Estrategia 2014 Evolución según las previsionesSeguimiento resultados Estrategia 2014….. Evolución según las previsiones



Mercado Monetario


Renta Fija

Hi h Yi ld


Abs

Mixtos Renta Renta


Renta Retorno RentaV i blcon Valor Absoluto Variable

Rentabilidad 31/12/13 a 3/7/2014

GVC Gaesco Renta Valor FI +2 55%GVC Gaesco Renta Valor, FI +2,55%

GVC Gaesco Retorno Absoluto, FI +3,06%

GVC Gaesco Patrimonialista, FI +4,37%

GVC Gaesco Small Caps, FI +14,66%

GVC Gaesco Bolsalíder, FI +12,49%

66

GVC Gaesco Oport. Inmobiliaria, FI +10,44%

GVC Gaesco TFT, FI +7,91%

58- SEGUIMIENTO ESTRATEGIA 2014 (II)

Seguimiento resultados Estrategia 2014 Evolución según las previsionesSeguimiento resultados Estrategia 2014….. Evolución según las previsiones



Mercado Monetario


Renta Fija

Hi h Yi ld


Abs

Mixtos Renta Renta


Renta Retorno RentaV i blcon Valor Absoluto Variable

Rentabilidad 31/12/13 a 3/7/2014

GVC Gaesco Emergentfond FI +6 61%GVC Gaesco Emergentfond, FI +6,61%

GVC Gaesco Fondo de Fondos, FI +5,85%

GVC Gaesco Europa, FI +4,23%

GVC Gaesco Multinacional, FI +3,85%

GVC Gaesco 300 Places Worldwide +1,56 (*)

67

GVC Gaesco Japón, FI -1,17%

(*) Rentabilidad desde inicio del fondo con fecha 21/02/14

59- EFECTO SOBRE LOS BENEFICIOS


Coca ColaVentas

(Mill USD)Beneficios(Mill USD)(Mill USD) (Mill USD)

1980 5.620,7 406,3

2015 Esperado 48.878,2 ???

Factor Multiplicador x 8,7 x ???Factor Multiplicador x 8,7 x ???


60- EFECTO SOBRE LOS BENEFICIOS


Coca ColaVentas

(Mill USD)Beneficios(Mill USD)(Mill USD) (Mill USD)

1980 5.620,7 406,3

2015 Esperado 48.878,2 9.226,7

Factor Multiplicador x 8,7 x 22,7Factor Multiplicador x 8,7 x 22,7


GVC GAESCO RENTABILIDADES

RENTA VARIABLE

JUN-14 2013 2012 2008-JUN/14

GVCGAESCO SMALL CAPS 13,94% 32,46% 16,74% 150,65%ÍGVCGAESCO BOLSALÍDER 10,73% 29,03% -7,64% 10,84%

GVC GAESCO OPORTUNIDAD INMOBILIARIA 9,86% 0,94% 24,15% ---GVCGAESCO T.F.T. 6,99% 26,19% 13,79% 134,78%GVCGAESCO EMERGENTFOND 5,11% -7,10% 15,08% 92,40%GVCGAESCO FONDO DE FONDOS 3,67% 19,54% 15,94% 93,19%GVC GAESCO EUROPA 1,29% 22,79% 28,57% 76,95%GVCGAESCO MULTINACIONAL 1,30% 21,48% 23,40% 75,20%GVC GAESCO 300 PLACES WORLDWIDE (*) -0,41% --- --- ---( )GVCGAESCO JAPON -1,75% 28,92% 13,98% 40,74%

RETORNO ABSOLUTO

JUN/JUN-14 2013 2012 2008-JUN/14

GVCGAESCO PATRIMONIALISTA 3,02% 7,36% 6,29% 22,51%

GVC GAESCO RETORNO ABSOLUTO, FI 1,36% 13,42% 8,76% 47,13%

RENTA MIXTA

JUN-14 2013 2012 2008-JUN/14

GVCGAESCO BONA - RENDA 4,63% 10,98% 8,33% 26,12%GVC GAESCO RENTA VALOR 2 32% 3 39%

70

GVC GAESCO RENTA VALOR 2,32% 3,39% --- ---(*) Rentabilidad desde inicio 21/02/2014

GVC GAESCO GESTIÓN. PREMIOS A LA GESTIÓN DE INVERSIONES

2013

Fondo Premio Categoría

IM 93 Renta FI Morningstar El Economista Mixto Flexible EuroIM 93 Renta, FI Morningstar - El Economista Mixto Flexible Euro

GVC Gaesco Retorno Absoluto Lipper – Cinco Días Retorno Absoluto High Eur

2011

Gestor Premio Categoría

Jaume Puig - Mejor Gestor de RV Interactive Data – Expansión Renta Variable

última década XXV Aniversario Expansión

GVC Gaesco Small Caps, F.I.

2009


Bona Renda, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Mixto Renta Variable

2008


Gaesco Fondo de Fondos, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Renta Variable, ( )

71


2007


C t l F FI E f d F d l (L M d ) Mi t R t V i blCatalunya Fons, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Mixto Renta Variable

Gaesco Fondo de Fondos, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Renta Variable

Gaesco Gestión, S.G.I.I.C. Eurofonds Fundclass (Le Monde) Todos los Fondos

2006


Bona Renda, FI Standard&Poor's - Expansión Mixto Renta Variable

G TFT FI St d d&P ' E ió R t V i blGaesco TFT, FI Standard&Poor's - Expansión Renta Variable

Gaesco Fondo de Fondos, FI Morningstar – Intereconomía Renta Variable

Cahispa Emergentes, FI Morningstar – Intereconomía Renta Variable

Gaesco Gestión, S.G.I.I.C. Lipper – Cinco Días Todos los Fondos

72


2004


F l b l R t FI St d d&P ' E ió Mi t R t V i blFonsglobal Renta, FI Standard&Poor's - Expansión Mixto Renta Variable

Fonsmanlleu Borsa, FI Standard&Poor's - Expansión Mixto Renta Fija

Gaesco Gestión, S.G.I.I.C. Standard&Poor's - Expansión Renta Variable

Gaesco Small Caps FI / GaescoQuant FI / Gaesco Emegentfond FI / Gaesco Fondo de Fondos FI

Eurofondo FI / Bolsalider FI / Fondguissona Bolsa FI / Gaesco TFT FI / Gaesco Multinacional FI

Cahispa Small Caps FI / Cahispa Eurovariable FI / Cahispa Emergentes FI / Cahispa Multifondo FI

2002


Cahispa Renta FI Lipper – Cinco Días Mixto Renta Fija

20012001


Gaesco Fondo de Fondos, FI Standard&Poor's - Expansión Renta Variable

Cahispa Renta FI Standard&Poor's - Expansión Mixto Renta Fija

73

RED DE OFICINASBarcelona Málaga SevillaDr. Ferran, 3 - 5 Plaza de la Merced, 22, 1ª Planta Av. San Fco Javier, 20, Local 208034 - Barcelona 29012 - Málaga 41018 - SevillaTel. 933 662 727 [email protected] [email protected] 934 140 662 Tel. 671 345 387 Tel. 955 328 500

Fax 955 328 501

Madrid Murcia TolosaTorre Serranno Plaza Fuensanta 2, 2ª Planta Gudari, 9, BajosMarqués de Villamagna, 3, 4ª Planta 30008 - Murcia 20400 - Tolosa28001 - Madrid [email protected] [email protected]. 914 315 606 Tel. 868 970 660 Tel. 943 655 767Fax 915 762 937 Fax. 868 970 661 Fax 943 654 871

Valencia Oviedo ValladolidPoeta Querol, nº 3, 1º 1ª Doctor Casal, 10, 2º B La Lira, 246002 - Valencia 33001 – Oviedo 47003 - [email protected] [email protected] [email protected]. 961 134 965 Tel./Fax 985 222 661 Tel. 983 268 726Fax 961 134 966 Fax 983 320 060

Bilbao Palma de Mallorca VicBilbao Palma de Mallorca VicGran Vía, nº 15, 4º Dcha. Dpto. 10 Av. Alemania, 4 Miramarges, 7, 1º 2ª48001 - Bilbao 07003 - Palma de Mallorca 08500 - [email protected] [email protected] [email protected]. 946 791 316 Tel. 971 010 400 Tel. 933 804 133Fax 946 532 498 Fax 971 010 401 Fax 933 804 135

Alella Pamplona VinaròsAlella Pamplona VinaròsRambla Àngel Guimerà, 58 Av. de Zaragoza, 15, Bajos Villareal, 2, Bajos08328 - Alella 31003 - Pamplona 12500 - Vinarò[email protected] [email protected] [email protected]. 935 404 285 Tel./Fax 948 291 592 Tel./Fax 964 407 639Fax 934 642 508

Alicante Reus ZaragozaAlicante Reus ZaragozaAv Maisonave nº28 Bis, 2º, Oficina 9 Plaça Prim, 14, 2º 3ª Paseo de la Independencia, 6, 1º 1ª03003 - Alicante 43201 - Reus 50004 - [email protected] [email protected] [email protected]. 965 230 767 Tel. 977 342 559 Tel. 976 078 041Fax 965 063 600 Fax 977 345 256 Fax 976 233 485

Girona Sabadell

74

Girona SabadellAvda. Jaume I, 76, 2º 2ª Narcís Giralt, 6717001 – Girona 08202 - [email protected] [email protected]. 972 981 400 Tel. 937 484 790Fax 972 98 14 01 Fax 937 484 791

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CONSIDERACIONES LEGALES

La información contenida en este documento no incluye referencia alguna al tratamiento fiscal de productos, operaciones y/o servicios financieros mencionados en el mismo.Por lo tanto, los destinatarios o receptores probables del informe en ningún caso podrán considerarla como asesoramiento fiscal. Generalmente la fiscalidad dependerá de lascircunstancias individuales de cada cliente y está sujeta a variaciones en cualquier momento.

Es posible que entre la información contenida en el presente documento existan datos o referencias basadas o que puedan basarse en cifras expresadas en una divisa distintade la utilizada en el Estado Miembro de residencia de los destinatarios o receptores posibles del presente documento. En tales casos, es necesario advertir de forma generalque cualquier posible cambio al alza o a la baja en el valor de la divisa utilizada como base de dichas cifras puede provocar directa o indirectamente alteraciones (incrementos odisminuciones) de los resultados de los instrumentos financieros y/o servicios de inversión a los que hace referencia la información contenida en el presente documento.

"el dilema del inversor. ¿qué camino tomar?"

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