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Grupo Directivo de Banorte

Ciudad de México, diciembre 19, 2016

Economía mexicana: Grandes desafíos

Manuel Sánchez González


Desde 2014, la economía mexicana ha reducido su dinamismo a un ritmo inferior al de largo plazo

2

a.e. / Ajuste estacionalFuente: INEGI

México: PIBVariación % anual, a.e.

2.0

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T2 T3 T4 T12015

T2 T3 T4 T12016

T2 T3


El principal motor de crecimiento continua siendo el consumo privado

3

México: Consumo privadoVariación % anual, a.e.

3.4

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2

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6

8

T12011

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T2 T3 T4 T12016

T2 T3

a.e. / Ajuste estacionalFuente: INEGI


… apoyado por la mejora del mercado laboral

4

México: Masa salarial real y población ocupada remuneradaVariación % anual, a.e.

3.0

3.5

-6

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T2 T3

Población ocupada remunerada

Masa salarial real

a.e. / Ajuste estacionalFuente: INEGI y Banco de México

… así como las remesas y el crédito al consumo

5Economía mexicana: Grandes desafíos

Mexico: Remesas familiares en pesos y crédito bancario al consumoVariación real % anual, a.e.

a.e. / Ajuste estacional. */ Sólo octubre para el crédito al consumoFuente: Banco de México

16.5

9.6

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-10

0

10

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30

40

T12011

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T2 T3 T4 T12015

T2 T3 T4 T12016

T2 T3 T4*

Remesas en pesos

Crédito bancario al consumo


En contraste, la producción petrolera ha seguido cayendo

6

a.e. / Ajuste estacional. */ Hasta el 11 de diciembreFuente: Pemex y Haver Analytics

México: Producción petroleraVariación % anual, a.e.

-8.6

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0

2

T12011

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T2 T3 T4 T12015

T2 T3 T4 T12016

T2 T3 T4*


… al tiempo que las importaciones de gasolina han ido en aumento

7

a.e. / Ajuste estacional. */ Sólo octubreFuente: Banco de México y Pemex

México: Volumen de importación de gasolinasVariación % anual, millones de barriles por mes, a.e.

9.04

-20

-10

0

10

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T12011

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T2 T3 T4 T12013

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T2 T3 T4 T12015

T2 T3 T4 T12016

T2 T3 T4*

Lo anterior ha resultado en un creciente deterioro de la balanza comercial petrolera

8

Fuente: Banco de México

México: Balanza comercialMiles de millones de dólares

-3.6

-1.7

-5.3

-8

-4

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T12011

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T2 T3 T4 T12013

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T2 T3 T4 T12015

T2 T3 T4 T12016

T2 T3

Petrolera

No petrolera

Total



Además, la contracción de las exportaciones manufactureras ha frenado la expansión económica

9

México: Exportaciones manufacturerasVariación % anual, valor en dólares, a.e.

-5.3

-5.9

-2.0

-15

0

15

30

T12011

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T2 T3 T4*

Total

A EEUU

Al resto del mundo

a.e. / Ajuste estacional. */ Sólo octubreFuente: Banco de México

El bajo impulso de la producción manufacturera tiene su contrapartida en EEUU

10

a.e. / Ajuste estacional. */ Sólo octubre para México y octubre-noviembre para EEUUFuente: INEGI y la Reserva Federal

México y EEUU: Producción manufactureraVariación % anual, a.e.

0.9

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0

2

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6

T12011

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T2 T3 T4*

México

Estados Unidos



Finalmente, la inversión y la confianza del productor han seguido descendiendo

11

-0.8

87.3

85

90

95

100

105

-4

0

4

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T12011

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T2 T3 T4 T12016

T2 T3 T4*

Inversión

Confianza del productor

México: Inversión y confianza del productorVariación % anual, 2011=100, a.e.

a.e. / Ajuste estacional. 1/ Cuentas nacionales con excepción de T316 que es el promedio de julio-septiembredel indicador mensual. 2/ Manufacturas. */ Promedio octubre-noviembre de la confianza del productorFuente: Banco de México y INEGI

2

1


El consenso de analistas espera que continúe la moderación en el dinamismo de la economía mexicana

12

Pronósticos del PIBVariación % anual

2014 2015 2016P 2017P

Mundo 2.8 3.0 2.5 2.8

Estados Unidos 2.4 2.6 1.6 2.3

México 2.3 2.6 2.0 1.7

P/ PronósticoFuente: Haver Analytics, Consensus Forecasts y Latin American Consensus Forecasts, diciembre 2016


El balance de riesgos para el crecimiento de nuestro país es a la baja

Efecto adverso de la incertidumbre relacionada con la nueva política económica estadounidense sobre las expectativas de productores e inversionistas

Recuperación más lenta de la prevista en la producción manufacturera de EEUU

Mayores caídas en la extracción de petróleo

Detrimento adicional de la confianza del productor y del consumidor


La mayor aversión al riesgo se ha reflejado en una limitación de flujos de capital a las economías emergentes

14

Flujos de capital de cartera hacia economías emergentes1

Miles de millones de dólares

1/ Compras netas de acciones y deuda en 25 economías emergentes por parte de no residentes*/ Estimados para octubre y noviembre. Fuente: IIF

-25.8-40

0

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80

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T12011

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T2 T3 T4*


En México se han mantenido relativamente estables las tenencias de no residentes en valores gubernamentales

15

2.0

33.9

0

9

18

27

36

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0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

ene.

-12

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2

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4

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5

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-16

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6

Absoluto

Relativo

México: Valores gubernamentales en pesos en poder de no residentes1

Miles de millones de pesos y % del total en circulación

1/ Incluye bonos a tasa fija, cetes y udibonos. */ Hasta el 6 de diciembreFuente: Banco de México

Diciembre*


Durante 2016 ha continuado la volatilidad de los precios de los activos en las economías emergentes

1

133.1

6.32

4

5

6

7

8

85

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3

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6

Tipo de cambio

Tasa de interés a 10 años

Economías emergentes: Moneda local por dólar y tasa de interés a 10 añosJune 2014 = 100 y %

1/ / Promedio no ponderado de los tipos de cambio del peso mexicano, yuan chino, rublo ruso, lira turca, won coreano, randsudafricano, real brasileño, rupia india, zloty polaco, florín húngaro, ringgit malayo, baht tailandés, peso chileno, rupiaindonesia, peso filipino, peso colombiano, y nuevo sol peruano. 2/ Promedio no ponderado de las tasas en Brasil, Bulgaria,Chile, China, Colombia, Hungría, India, Indonesia, Corea del Sur, Malasia, México, Nigeria, Perú, Filipinas, Polonia, Rumania,Turquía y Venezuela. */ Hasta el 15 de diciembre. Fuente: Bloomberg y Banco de México

2

Diciembre*


Recientemente, las tasas de interés y los diferenciales en México se han incrementado

17

Diciembre*

*/ Hasta el 15 de diciembreFuente: Banco de México y Bloomberg

México: Tasa de interés a 10 años y su diferencial respecto a los bonos de EEUU% y puntos base

100

200

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400

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3

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5

6

7

8

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2

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5

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.-1

6

Tasa de interés

Diferencial

La presión ha sido aún más significativa sobre la cotización del peso


20.5

12.8

5

10

15

20

25

30

35

10

12

14

16

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22

ene.

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2

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3

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4

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.-1

5

ene.

-16

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-16

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16

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.-1

6

Tipo de cambio

Volatilidad implícita

México: Tipo de cambio y volatilidad implícitaPesos por dólar y %

*/ Hasta el 15 de diciembre. 1/ La volatilidad implícita es la desviación estándar de la opción de una divisa de hoya un mes. Fuente: Banco de México y Bloomberg

Diciembre*

1

Permanece la presión al alza de la percepción de riesgo crediticio soberano de México

Economía mexicana: Grandes desafíos 19

Economías emergentes: Riesgo de crédito soberano (CDS) por grado de calificación1

Puntos base

1/ Países con riesgo soberano de BBB- son India, Italia, Indonesia, Hungría y Sudáfrica. Las economías concalificación BBB + son Polonia, España, Tailandia y Perú*/ Hasta el 15 de diciembre. Fuente: Bloomberg

155.1

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100

200

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6

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6

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v.-1

6

Diferencia entre promedios de riesgos soberanos con calificaciones BBB- y BBB+

México

Diciembre*

No pueden descartarse nuevos episodios de significativa volatilidad financiera

México debe enfocarse a fortalecer sus fundamentales

económicos

Solidez fiscal

Estabilidad de precios

Sistema financiero sano

Adecuada implementación de las reformas

estructurales

Estas bases apoyarían a enfrentar mejor los efectos que

podrían provenir del entorno internacional



La inflación general anual ha ido en ascenso,rebasando recientemente el objetivo de 3 por ciento

0

1

2

3

4

5

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6

no

v.-1

6

General

No subyacente

Subyacente

Fuente: INEGI

Objetivo de 3% 3.293.18

3.33

México: Inflación anual%


En gran medida, la mayor inflación subyacente refleja el impacto del tipo de cambio

22

México: Inflación anual subyacente%

3.91

2.77

0

1

2

3

4

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6

Mercancías

Servicios

Objetivo de 3%

Fuente: INEGI


El incremento de la inflación no subyacente responde a las presiones de los precios agropecuarios y energéticos

23

5.56

1.99

-2

0

2

4

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10en

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5

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6

Agropecuarios

Energéticos y Tarifas Autorizadas por el Gobierno

Objetivo de 3%

Fuente: INEGI

México: Inflación anual no subyacente%


México: INPP1

Variación % anual

1/ Índice Nacional de Precios al Productor, excluye petróleoFuente: INEGI

6.70

6.03

0

1

2

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7en

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5

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6

INPP

INPP de mercancías finales paraconsumo interno

La variación ascendente del INPP es una señal dealerta


Además, la compensación por inflación y riesgo inflacionario ha repuntado considerablemente

25

México: Compensación por inflación y riesgo inflacionario implícita en bonos%

*/ Hasta el 15 de diciembreFuente: Cálculos propios con información del PiP

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5en

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3 años

10 años

30 años

*

3.76

4.084.02


Finalmente, las expectativas de inflación basadas en encuestas de analistas han ido a la alza

26

Fuente: Banco de México, Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado

México: Expectativas de inflación anualMediana, %

3.40

4.13

3.65

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

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ene.

-15

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v.-1

6

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6

2016

2017

Próximos uno a cuatro años


Desde diciembre de 2015, la política monetaria se ha ajustado de forma preventiva

27

*/ Hasta el 16 de diciembreFuente: Banco de México

5.75

2.0

2.5

3.0

3.5

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1

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13

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-16

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16

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.-1

6

Tasa de interés interbancaria a un día%

Diciembre*


Recientemente, la curva de rendimientos se ha desplazado hacia arriba en todos los vencimientos

28

México: Curva de rendimientos%

Fuente: Banco de México

3

4

5

6

7

81

-mes

3-m

ese

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eses

1-a

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7-a

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10

-añ

os

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30

-añ

os

31 de diciembre de 2015

30 de septiembre de 2016

16 de diciembre de 2016

Conclusiones

La economía mexicana ha reducido su dinamismo, reflejo en gran medida del deterioro de la inversión y la confianza del productor

El mayor riesgo para el crecimiento es la incertidumbre relacionada con la política del nuevo gobierno de EEUU

La volatilidad financiera internacional ha dado lugar a incrementos de tasas y presiones sobre el tipo de cambio

México debe enfocarse en fortalecer sus fundamentales económicos

La estabilidad de precios ha sido un gran logro que deberá mantenerse


30Mejoran las perspectivas económicas mundiales

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