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7/24/2019 e Stay Completo

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PASADO Y PRESENTE DE LA DEUDA

EXTERNADE AMRICA LATINA

JAIME EDUARDO ESTAY REYNO([email protected].!"#

Lib$% ub&i'a% e) '%ei'i*) %$ e& I)stitut% e

I)+esti,a'i%)es E'%)*!i'as e &a U)i+e$siaNa'i%)a& Aut*)%!a e M-"i'% y &a e)e!-$itaU)i+e$sia Aut*)%!a e Pueb&a

ISN /012302450324M-"i'%6 7//0
mailto:[email protected]:[email protected]


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INDICE

PRESENTACION

CAPITULO I. EL ENDEUDAMIENTO EXTERNO LATINOAMERICANO DURANTEEL SI8LO XIX Y 9ASTA LOS A:OS SESENTA DEL SI8LO XX 737.2 E!$-stit%s y !%$at%$ias baj% &a ;a< b$it=)i'a; 731.1.- Auge y cada de emprstitos en la

segunda dcada del siglo XIX 141.2.- El ciclo 1860-1880 2 1.2.1.- El auge de 1860-18! 2

1.2.2.- "a crisis de 18! y el endeudamiento de Amrica "atina 01..- Auges y cadas entre 1880 y 1#1 !>.2 La eua e"te$)a ese &%s a?%s +ei)te asta

)es e &%s sese)ta B2.1.- El panorama pre$io %12.2.- El endeudamiento latinoamericano de los a&os $einte %#

2..- "a depresi'n mundial de los a&os treintay la cesaci'n de pagos en Amrica "atina 66

2.4.- El endeudamiento regional desde la dcadade los cuarenta (asta los a&os sesenta !!

N%tas 8

CAPITULO II. LOS A:OS SETENTA Y COMIENOS DE LOS OC9ENTALA CRISIS MUNDIAL6 EL DESARROLLO DEL MERCADO INTERNACIO2NAL DE CAPITALES Y EL ENDEUDAMIENTO LATINOAMERICANO/>

7.2 E& Fu)'i%)a!ie)t% ,&%ba& e& siste!a y

e& '$e'i!ie)t% e& '$-it% i)te$)a'i%)a& />1.1.- "a economa mundial durante el periodo #2

1.2.- El mercado )nanciero internacional en los a&ossetenta y comien*os de los oc(enta ##

1.2.1.- +rgenes y magnitudes del auge en el mercado )nanciero internacional 1001.2.2.- Algunas modalidades de ,uncionamiento del mercado

)nanciero internacional de los a&os setenta 108>.2 E& e)eua!ie)t% &ati)%a!e$i'a)% e)


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&%s a?%s sete)ta y asta 7/1> 7>72.1.- Amrica "atina ante la anca pri$ada internacional 1222.1.1.- "a relaci'n de Amrica "atina con el auge de los crditos y con sus promotores 1222.1.2.- "os e,ectos de la relaci'n 12#

2.2.- eora y pr/ctica del endeudamiento latinoamericano 1402.2.1.- Algunas consideraciones sore las causas y losusos del endeudamiento eterno 141

2.2.2.- El endeudamiento eterno ante la realidad y anteel modelo de los dos rec(as 146

2.2.2.1.- "a ,ormulaci'n original del modelosus aplicaciones en Amrica "atina y lascrticas de antes de los a&os setenta 14!

2.2.2.2.- "a $alide* del modelo ante el endeudamientode los a&os setenta 1%2

i3 "a rec(a de a(orro y el endeudamiento eterno 1%

ii3 "a rec(a de di$isas y el endeudamiento eterno 161 iii3 "as dos rec(as y el endeudamiento eterno 166

N%tas 750

CAPITULO III LOS A:OS OC9ENTA CRISIS E INCAPACIDAD DE PA8ODE LA DEUDA EN AMERICA LATINA 711

7.2 La i)se$'i*) !u)ia& y e& '%!%$ta!ie)t% i)te$)%

e &as e'%)%!Gas &ati)%a!e$i'a)as u$a)te e& e$i%%Hubi'a'i*) ,e)e$a& e &%s $%'es%s e a,% e &a eua 7>.2 La i)'aa'ia e a,% y sus 'ausas >2.1.- "as condiciones de largo pla*o 2012.2.- "as causas inmediatas 2063.2 E& '%st% e a,a$... y e )% a,a$ >7>.1.- os re,erentes del costo de pagar 21.2.- "a ausencia de moratorias 21!4.2 Las %si'i%)es e &%s eu%$es y e &%s a'$ee%$es e) &%s

$%'es%s e $e)e,%'ia'i*) >>/4.1.- "as posiciones de los deudores 22#

4.2.- "as posiciones de los acreedores 24

N%tas >4>

CAPITULO I. LOS A:OS NOENTA UNA NUEA ESPIRALDE ENDEUDAMIENTOK >4/


4/299

7.2 E& Fu)'i%)a!ie)t% $e'ie)te e& !e$'a% i)te$)a'i%)a& e 'aita&es >4/>.2 L%s $%'es%s e $e)e,%'ia'i*) e &a eua y &as )ue+as

te)e)'ias e) e& i),$es% e 'aita&es a'ia A!-$i'a Lati)a >B12.1.- "a renegociaci'n del endeudamiento regional. 2%8

2.2.- "as nue$as modalidades del )nanciamiento eterno. 263.2 E& i),$es% e 'aita&es a &a e'%)%!Ga !e"i'a)a6 &a )ue+a '$isis !e"i'a)a e a,%s y e& $e,$es% e &a $e'esi*). 2!%

.1.- 5re$e recordatorio el mane7o guernamental de la crisisde los oc(enta y de los prolemas de pago de la deuda eterna 2!6

.2.- El ingreso masi$o de capitales de los a&os no$enta 2!#..- "a actual crisis de pagos y el regreso de la recesi'n 284

N%tas >/0

CONSIDERACIONES INALES >/4

ILIO8RAIA 3B

LISTA DE CUADROS 3>7

ANEXO ESTADISTICO 3>4


5/299

A LA MEMORIA DE MI PADRE6

JOS MI8UEL ESTAY PRE


6/299

PRESENTACION

El presente material est/ dedicado al estudio del endeudamiento eterno

latinoamericano poniendo un n,asis especial en lo ocurrido con dic(o

endeudamiento en los a&os setenta y oc(enta del presente siglo y corresponde a

una $ersi'n corregida y disminuida de la esis de octorado ue el autor present'

en el 9osgrado de la :acultad de Economa de la ;


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posteriores moratorias y procesos de renegociaci'n desarrollados desde

)nes de esa dcada en el conteto de la crisis de los treinta. El an/lisis de

ese periodo y del total del primer captulo termina con la identi)caci'n de

los a&os sesenta como el inicio de una nue$a etapa de crecimiento de la

deuda regional crecimiento ue alcan*ara su m/imo en los a&os setenta.

- El segundo captulo est/ centrado en los a&os setenta y comien*os de los

oc(enta del presente siglo anali*ando para ese periodo por una parte el

comportamiento gloal de la economa mundial y de las economas

latinoamericanas as como los camios ocurridos en el mercado )nanciero

internacional y por la otra el acelerado endeudamiento regional ue se dioen ese periodo

En lo ue respecta al comportamiento econ'mico mundial y regional y a los

mercados )nancieros internacionales el an/lisis est/ centrado en la crisis

de largo aliento iniciada en los a&os setenta y en las epresiones ue ella

tu$o en los @u7os crediticios internacionales poniendo un especial n,asis

tanto en el crecimiento eponencial ue se dio en las operaciones del

euromercado como en la importante presencia de la anca estadounidense

en dic(o mercadoo y en algunas de las modalidades de ,uncionamiento ue

asumi' la intermediaci'n )nanciera internacional.

En lo ue se re)ere al endeudamiento latinoamericano del periodo dic(o

endeudamiento es uicado en el conteto del ,uncionamiento de la

economa mundial y regional y del mercado internacional de capitales y

sore esa ase se identi)can los montos los tipos de crditos las

condiciones de contrataci'n los principales acreedores etc. luego de lo

cual se centra la atenci'n en un con7unto de aspectos

te'rico-metodol'gicos re,eridos a la deuda latinoamericana principalmente

a tra$s de una presentaci'n crtica de la teora de las dos rec(as y de su


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capacidad para eplicar lo ocurrido con la deuda eterna regional en los

a&os setenta y comien*os de los oc(enta.

- El tercer captulo aarca el periodo de crisis de pagos de Amrica "atina desde

los primeros a&os (asta el )nal de la dcada de los oc(enta.

En un primer apartado del captulo se identi)can las principales tendencias

ue durante el periodo estu$ieron presentes en el comportamiento gloal

en las relaciones econ'micas internacionales y las ,ormas de inserci'n

mundial de las economas de la regi'n en el segundo apartado se

identi)can las condiciones inmediatas y las de largo pla*o ue dieron lugar a

la incapacidad de pagos en el tercer apartado se anali*a la ausencia casitotal de moratorias ue caracteri*' al periodo presentando tanto algunas

comparaciones con situaciones pre$ias de prolemas de pagos como

algunos de los argumentos ue se (an mane7ado a ,a$or y en contra de la

moratoria y en el >ltimo apartado se re$isan las principales posiciones

ue en los procesos de renegociaci'n del periodo desarrollaron los

deudores y los acreedores.

- El cuarto y >ltimo captulo est/ dedicado a una re$e re$isi'n de la situaci'n

m/s reciente del endeudamiento "atinoamericano. 9ara ello en primer lugar

se identi)can los camios mas rele$antes ocurridos en los >ltimos a&os en el

mercado )nanciero internacional y a partir de all se identi)can los

principales componentes del nue$o crecimiento de la deuda eterna

ocurrido desde el inicio de los a&os no$enta y se entregan algunas

consideraciones respecto al desen$ol$imiento de la nue$a espiral de

endeudamiento con particular re,erencia a los prolemas ue en ese

/mito se (an $enido dando en la economa meicana.

9ara la elaoraci'n de material (emos tenido presentes algunas orientaciones

generales a las cuales ueremos re,erirnos re$emente en esta presentaci'n


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dado ue 7ustamente por su car/cter general pueden pasar desaperciidas -o

en todo caso perder ,uer*a- en la lectura ue se (aga de los distintos captulos.

El elemento articulador de esas orientaciones es la etrema comple7idad ue

asignamos al tema a cuyo an/lisis est/ dedicado el traa7o. 9or una serie de

moti$os cuya pertinencia esperamos 7usti)car a lo largo de los captulos

consideramos ue el endeudamiento eterno de Amrica "atina se (a constituido

sore todo a partir de los a&os setenta en punto de encuentro de distintas

tendencias presentes tanto en el ,uncionamiento gloal del sistema como en el

desen$ol$imiento espec)co de las economas de la regi'n.

9or lo anterior a nuestro 7uicio el tratamiento del tema eige un importantees,uer*o no s'lo de re$isi'n de los ,en'menos constituti$os en s mismos del

endeudamiento eterno y de los prolemas de pago de los a&os setenta y

oc(enta sino tamin de sntesis de auellas tendencias -y de auellas

situaciones (ist'ricas- ue constituyen los re,erentes del crecimiento y crisis de la

deuda de esas dos dcadas.

5a7o la perspecti$a recin eso*ada u)a $i!e$a %$ie)ta'i*)se re)ere a la

necesidad de recuperar para el an/lisis la (istoria de la deuda eterna regional.

Esa recuperaci'n nos parece ue se (ace especialmente necesaria dado ue

adolecen de ella la mayor parte de los traa7os sore la deuda eterna

contempor/nea lo cual (a producido en ellos una cierta distorsi'n.

9roalemente apoyados en el (ec(o de ue en el endeudamiento eterno a

partir de los a&os setenta se producen modi)caciones sustanciales respecto de la

situaci'n pre$aleciente en las dcadas inmediatas anteriores se tiende a asignar

al crecimiento y crisis de la deuda m/s componentes nue$os de los ue

estrictamente les corresponden y se aandonan puntos de comparaci'n cuyo

desarrollo nos parece ue sera de la mayor utilidad.


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En el sentido recin se&alado consideramos ue las re$isiones pertinentes

entendidas no s'lo como la >sueda de seme7an*as y de patrones comunes de

comportamiento sino tamin como la identi)caci'n de di,erencias en los

procesos de endeudamiento y crisis de pagos y en el escenario en el ue ellos se

despliegan (asta a(ora (an sido muy pocas y (an correspondido casi

eclusi$amente a los estudiosos de la (istoria econ'mica m/s ue a los

especialistas de la reciente crisis de deuda de Amrica "atina. A nuestro 7uicio de

ello (an resultado dos lneas de an/lisis ue (an estado notalemente

disociadas por una parte re$isiones (ist'ricas -por cierto astante escasas para

el tema del endeudamiento eterno de Amrica "atina- en las ue si ien sepresentan in,ormaciones y an/lisis de o$io inters para ser aplicadas a la

situaci'n actual dic(a aplicaci'n no se reali*a por otra parte re$isiones

centradas en las >ltimas dcadas en las cuales a lo m/s s'lo (ay re,erencias

puntuales a la eistencia de antecedentes o a la ,alta de ellos.

En suma nos parece ue en el terreno de los estudios sore la actual deuda

eterna latinoamericana la (istoria econ'mica (a sido eui$ocadamente

su$aluada como instrumento del an/lisis y ue son muc(as las lecciones

pertinentes ue pueden ser etradas de una re$isi'n de las relaciones ue

(ist'ricamente se (an dado entre "atinoamrica y la anca pri$ada internacional.

U) se,u)% '%)ju)t% e %$ie)ta'i%)esue (a guiado la elaoraci'n de

este material se re)ere a la necesidad de $incular a los procesos -anteriores y

actuales- de endeudamiento eterno y crisis de pagos con tendencias m/s

gloales presentes a ni$el mundial regional y nacional. En este caso desde

luego ue nuestro punto de partida es ue esos $nculos eisten y son

identi)cales de tal manera ue la deuda eterna regional es claramente

uicale como parte de la (istoria m/s general del desarrollo de nuestras

economas de las relaciones internacionales ue ellas (an desplegado y de las


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distintas etapas de ,uncionamiento de la economa mundial. Bon ello y dic(o sea

de paso (emos intentado ale7arnos de las interpretaciones seg>n las cuales el

r/pido endeudamiento regional y sore todo las crisis de pago son identi)cados

como accidentes ue m/s ue un resultado oligado seran una ecepci'n en el

desen$ol$imiento cotidiano de la regi'n y en su inserci'n internacional.

En particular consideramos ue son al menos dos los componentes del

,uncionamiento de la economa mundial ue deen ser especialmente re$isados

a la (ora de identi)car el marco inmediato de uicaci'n del endeudamiento

eterno de Amrica "atina

- 9or una parte las tendencias a la constituci'n de una estructura 7er/ruica depases y de una i$isi'n Internacional del raa7o ue $an resultando del

desen$ol$imiento de la totalidad mundial capitalista. En tal sentido la

uicaci'n ue (ist'ricamente y en la actualidad (an tenido las economas

latinoamericanas en el concierto mundial as como los roles ue ellas (an

7ugado en los procesos gloales de acumulaci'n y reproducci'n son un dato

insoslayale a la (ora de intentar una adecuada identi)caci'n de las

condiciones ue (an dado lugar a los recurrentes procesos de endeudamiento

y a los prolemas de pago.

- 9or otra parte las ,ormas de mo$imiento presentes en la totalidad capitalista y

en particular las distintas ,ases y etapas a tra$s de las cuales $an tomando

cuerpo esas ,ormas de mo$imiento. En tal sentido nos parece ue en el

an/lisis del endeudamiento regional se dee prestar una especial atenci'n al

mo$imiento cclico caracterstico del ,uncionamiento del capitalismo sore

todo si se tiene presente ue $arios de los periodos de r/pido endeudamiento

regional y de posteriores prolemas de pagos se (an correspondido con -y

m/s ue eso (an ,ormado parte dedic(o mo$imiento cclico.


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As tamin y en trminos del ciclo largo nos parece ue en especial para

los a&os setenta el crecimiento de la deuda eterna regional dee ser

$inculado a los prolemas de $alori*aci'n presentes en dic(a dcada y a la

consiguiente >sueda de espacios de colocaci'n de capitales por parte de los

pases desarrollados tendencia sta ue tamin es un componente central

de la eplicaci'n del acelerado crecimiento del mercado )nanciero

internacional ocurrido en esa dcada.

En la perspecti$a recin descrita a lo largo de los captulos de este traa7o

nuestro prop'sito (a sido el ir $inculando a los procesos regionales de

endeudamiento eterno con esos y otros componentes del ,uncionamiento de laeconoma mundial de tal manera ue dic(os procesos sean entendidos como

epresiones particulares de las tendencias mundiales de los deseuilirios

gloales del comportamiento de las relaciones internacionales etc. asociadas al

desen$ol$imiento de la totalidad capitalista.

En particular nos (a interesado uicar a la deuda eterna como parte de las

relaciones internacionales y de las ,ormas de inserci'n mundial de las economas

de Amrica "atina identi)cando en tal sentido -para los distintos momentos en

los cuales centramos la atenci'n- los $nculos entre el crecimiento y crisis de la

deuda por una parte y los comportamientos de la in$ersi'n etran7era directa de

las eportaciones e importaciones de la regi'n etc. por la otra. As tamin

(emos pretendido uicar a los procesos de endeudamiento y crisis de pagos como

un componente -central para algunos periodos- del car/cter triutario ue

nuestras economas (an tenido y tienen respecto del capitalismo desarrollado y

por tanto como una de las ,ormas en ue ese car/cter triutario se (a ido

epresando en las relaciones econ'micas internacionales de la regi'n.

En tal sentido en los captulos segundo y tercero de este traa7o argumentamos

en particular ue tanto el crecimiento de la deuda de los a&os setenta como los


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intentos por curir su ser$icio en los a&os oc(enta se constituyeron en el e7e

articulador del con7unto de las relaciones eternas de las economas

latinoamericanas para esas dos dcadas de tal manera ue las relaciones

)nancieras ,ueron claramente de)nitorias no s'lo de la totalidad de los @u7os de

capitales sino tamin del comportamiento de las eportaciones e importaciones

de la regi'n.

amin para esas dos dcadas y sore todo para los a&os 80 argumentamos

ue la deuda eterna se constituy' asimismo en elemento de)nitorio de los

camios ocurridos en las ,ormas de ,uncionamiento interno de las economas de

la regi'n. 9ara esos a&os y dada la decisi'n de pago a ultran*a ue a nuestro7uicio gui' a los procesos de renegociaci'n la creaci'n de condiciones para ser$ir

el m/imo posile de la deuda eterna asign' direcciones muy precisas a esos

camios ariendo paso a los procesos de apertura pri$ati*aci'n y lierali*aci'n

ue se impusieron Amrica "atina.

=/s en general a lo largo del documento (emos intentado ir $inculando los

procesos de endeudamiento y pago de la deuda con las tendencias presentes en

el ,uncionamiento interno de las economas de la regi'n identi)cando para ello

tanto las condiciones gloales de dic(as economas ue dieron lugar a la

contrataci'n de la deuda como los usos espec)cos dados a los crditos

ingresados. Al respecto sin emargo nuestra argumentaci'n en,ati*ar/ -sore

todo para los a&os setenta y oc(enta- el ue di,cilmente la contrataci'n y pago

de la deuda eterna puede ser eplicada a partir de las necesidades del desarrollo

eistentes en los pases de la regi'n y a7o esa perspecti$a re$isaremos

crticamente las concepciones sore el )nanciamiento del desarrollo ue (a

nuestro 7uicio (an predominado en los an/lisis sore el endeudamiento regional.

esde luego no negamos ue esas necesidades nacionales de desarrollo (ayan

eistido en Amrica "atina lo ue cuestionamos es la (ip'tesis generalmente


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aceptada de ue ,ueron esas necesidades las ue de)nieron tanto los $ol>menes

y condiciones de contrataci'n de la deuda eterna como las estrategias deudoras

para (acer ,rente a los prolemas de pago.

En el sentido anterior pero en un plano m/s gloal a lo largo del traa7o y

sore todo en los captulos dedicados a los a&os setenta y oc(enta se argumenta

el ue a nuestro 7uicio los procesos de endeudamiento y pago de la deuda

epresan de manera concentrada algunas de las tendencias m/s claramente

cuestionales del ,uncionamiento interno de las economas latinoamericanas y de

la inserci'n de dic(as economas en el escenario mundial.

Ceg>n se $ con cierto detalle en distintas partes de este traa7o m/s ue lasnecesidades del desarrollo nacional el (ilo conductor para una adecuada

eplicaci'n del endeudamiento dee incluir elementos tales como las necesidades

gloales de reproducci'n del sistema y la >sueda de ganancias de la anca

pri$ada internacional y a ello deeran agregarse no precisamente los intereses

nacionales de los pases latinoamericanos sino m/s ien los intereses muc(o m/s

espec)cos ue empu7aron a la contrataci'n de la deuda y ue ,ueron puestos a

sal$o a la (ora de en,rentar el pago.

En ese conteto trminos tales como corrupci'n despil,arro y usura si ien no

est/n usados en etenso a lo largo del liro epresan a una parte nada

despreciale de las relaciones ue descriiremos y ue a nuestro 7uicio (an

,ormado parte importante del uso y pago de la deuda eterna y lo mismo ocurre

con ,en'menos tamin presentes de otenci'n de cuantiosas ganancias

pri$adas especulando con deudas p>licas y sore todo de traslado del pago de

la deuda precisamente (acia auellos sectores ue menos ingerencia tu$ieron en

su contrataci'n y ue menos ene)cios otu$ieron con su uso.


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9ara terminar con esta presentaci'n uiero (acer eplcito mi agradecimiento a

los re$isores de las distintas $ersiones de la esis de octorado ue sir$i' de ase

al presente material y en particular al r. :ederico =anc('n uin con ecelente

disposici'n ,ungi' como asesor de la in$estigaci'n si ien el teto )nal es de mi

eclusi$a responsailidad.

As tamin uiero (acer patente mi agradecimiento a otras personas con

cuyo apoyo tamin cont para la elaoraci'n del documento a =arlene

=artne* y a Duli/n 9a* de la :acultad de Economa de la ;ni$ersidad Aut'noma

de 9uela ue en distintos momentos me ayudaron en la recopilaci'n de

in,ormaci'n y en la elaoraci'n de algunas estadsticas y a Barlos /*ue* uese dio tiempo para leer los tetos correspondientes al orrador )nal de la esis y

al documento ue a(ora se entrega.

esde luego mis agradecimientos tamin incluyen a miemros de mi ,amilia

a mi esposa Isael ue una $e* m/s se multiplic' apoy/ndome de mil maneras

para sacar adelante la in$estigaci'n a mis (i7os er'nica y Andrs ue

incorporaron al teto una uena parte de los cuadros estadsticos a mi padre ue

re$is' detenidamente las distintas $ersiones del material y cuyo aliento constitua

el me7or de los incenti$os para perse$erar en el desarrollo de la in$estigaci'n. A

l ue ,alleci' cuando el material se encontraa en la etapa de edici'n est/

dedicado este liro.

JAIME ESTAY R. P$%Fes%$2I)+esti,a%$6 a'u&ta e E'%)%!Ga6 e)e!-$ita U)i+e$sia Aut*)%!a e Pueb&a OCTURE DE 7//B


16/299


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CAPITULO I

EL ENDEUDAMIENTO EXTERNO LATINOAMERICANO DURANTE EL SI8LO

XIX Y 9ASTA LOS A:OS SESENTA DEL SI8LO XX

En este primer captulo (aremos una re$isi'n del endeudamiento eterno

latinoamericano ue aarcar/ desde la segunda dcada del siglo XIX (asta los

a&os sesenta del siglo $einte. 9ara ese largo periodo identi)caremos una serie de

lapsos en los cuales se produ7eron acelerados procesos de endeudamiento ue

,ueron seguidos por prolemas de pago declaraciones de moratoria y

renegociaciones y uicaremos re$emente esos procesos en el conteto m/s

general del ,uncionamiento de las economas prestamistas y prestatarias de las

relaciones internacionales y del con7unto de la economa mundial.

Atendiendo a los camios ocurridos en la estructura 7er/ruica de pases a ni$el

mundial durante el periodo ue aarca este captulo lo (emos di$idido en dos

grandes apartados el primero uicado en el lapso en ue la economa inglesa era

el e7e del sistema y la principal pro$eedora de prstamos (acia Amrica "atina yel segundo re,erido al lapso en ue esas ,unciones ,ueron ocupadas por la

economa estadounidense.

7.2 EMPRESTITOS Y MORATORIAS AJO LA ;PA RITANICA;.

urante el siglo XIX y (asta inicios del siglo XX los @u7os internacionales de

capitales al igual ue el comercio internacional se desen$ol$ieron teniendo como

e7e a la economa rit/nica y al sistema de relaciones estructurado a7o la

(egemona inglesa. En particular para ese entonces Inglaterra ya (aa

despla*ado a Folanda como centro )nanciero de tal manera ue durante ese

periodo ,ue a tra$s de la 5olsa de "ondres ue los pases de Amrica "atina

contrataron la gran mayora de sus emprstitos en los distintos lapsos ue

anali*aremos a continuaci'n.


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7.7.2 Au,e y 'aGa e e!$-stit%s e) &a se,u)a -'aa e& si,&% XIX

"a relaci'n de las naciones latinoamericanas con la anca internacional se

remonta a la constituci'n misma de la mayora de esas naciones esto es a los

a&os )nales del primer cuarto del siglo XIX y el inicio de esa relaci'n se uic' en

-y ,orm' parte importante de- una etapa de auge especulati$o del mercado

londinense de $alores desarrollada durante esos a&os.

En lo ue respecta a Amrica "atina esa primera relaci'n con la 5olsa y la

anca londinenses -ue en todo caso estu$o precedida por una r/pida

ampliaci'n del comercio con Inglaterra-1se desarrolla en un momento en ue a>n

no concluye la guerra de independencia para $arios de los pases de la regi'n 2

por lo ue el tener acceso a recursos eternos se $ol$a urgente para a)an*ar la

ruptura (ispanoamericana con su metr'poli colonial luego de transcurridos m/s

de dos lustros de guerra re$olucionaria. e a( ue para las naciones recin

constituidas y en proceso toda$a de consolidaci'n la colocaci'n de onos en el

mercado londinense (aya respondido a imperati$os poltico-militares ,ormando

parte de una >sueda de apoyo no s'lo )nanciero sino tamin diplom/tico ypoltico en ?ran 5reta&a.

En lo ue se re)ere a Inglaterra el s>ito auge de los emprstitos (acia

"atinoamrica puede ser uicado en dos ni$eles. En el plano m/s general los

(ec(os a tener presentes se relacionan con los ene)cios ue dic(o pas usc' y

otu$o con la cada del imperio colonial ,rancs a )nes del siglo XIII y con el

derrume del sistema colonial espa&ol en las primeras dcadas del siglo XIX

sore cuyas ceni*as Inglaterra construy' su dominio comercial y desarroll' un

$irtual monopolio en los intercamios con los pases atrasados.

En un plano m/s particular la >sueda de )nanciamiento por parte de los

goiernos latinoamericanos coincidi' tanto con la eistencia en Inglaterra de un

ecedente de capitales despus de las guerras napole'nicas como con una


19/299

notoria disposici'n para ampliar sus $nculos con las nue$as naciones

latinoamericanas ue se acompa&aa de una creciente con,rontaci'n Inglesa con

la Canta Alian*a.4

En el conteto arria mencionado el primer emprstito etran7ero (acia

Amrica "atina ,ue emitido por el goierno de ?ran Bolomia en la 5olsa de

"ondres en 1822%y entre ese a&o y 182% se (aan colocado en Inglaterra algo

m/s de 20 millones de liras en prstamos a goiernos de la regi'n siendo ?ran

Bolomia el principal prestatario seg>n el desglose por pases ue se presenta en

el Buadro 1 en donde tamin se indican los precios de $enta de los onos y las

tasas reales y nominales de inters de los prstamos reciidos.6

CUADRO 7 PRESTAMOS EXTERNOS A 8OIERNOS LATINOAMERICANOS

EMITIDOS EN IN8LATERRA 71>>271>B

T%ta& e b%)%s N e e2 P$e'i% $%!e2 I)te$-s $%!ei%Esta% e!iti%s(# !isi%)es i% a& b&i'% N%!i)a& Rea& (#

5rasilQ 200000 2 81. % 6.25s. Aires 1000000 1 8% 6 !.0

BentroamricaG 1600 1 ! 6 8.2B(ile 1000000 1 !0 6 8.6?ran Bolomia 6!%0000 2 8!.2 6 6.#=ico 6400000 2 !.# %.% !.!9er> 1816000 82.1 6 !.T%ta&Q >63>/63 7> 1.0 B.5 5.>--------------------------------------------------------------------------------Q En ". itale H1#86 1# para el caso de Bentroamrica se menciona un monto total de 1.428.%!1

y para el caso de 5rasil adem/s del monto de .200.000 incluido en el cuadro se se&ala otropor 2.000.000. Ceg>n esas ci,ras el total de emprstitos contratados entre 1822 y 182% porAmrica "atina sera de 2%#4%!1

ue)te En ase a ci,ras de B. =aric(al H1#88 #-40

En los casos de ?ran Bolomia B(ile 9er> y =ico los emprstitos ,ueronutili*ados en gran parte para o7eti$os militares deri$ados de las guerras de

independencia compra de arcos armas y uni,ormes pagos a los miemros de

los e7rcitos etc en el caso de 5rasil se utili*aron para compensar a 9ortugal y

para liuidar deudas y Argentina us' los ,ondos reciidos para amorti*ar deuda

p>lica y para amparar la emisi'n interna de onos.!


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el con7unto de tendencias asociadas a ese primer auge de los emprstitos

etran7eros (acia Amrica "atina interesa destacar dos por una parte el papel

7ugado por la especulaci'n y por los intermediarios )nancieros y por otra parte

los $nculos ue en ese entonces ya tendieron a estalecerse entre los

emprstitos las in$ersiones directas y el comercio.

Jespecto a lo primero y de manera muy sinttica los (ec(os a tener presente

son los siguientes

- Ci ien (uo un aanico de situaciones la tendencia general ,ue a ue los

goiernos de Amrica "atina reciieran montos ue eran astante in,eriores al

$alor de los onos emitidos. Ceg>n un alance gloal de lo ocurrido con losonos de la regi'n entre 1822 y 182% de los 1# a 20 millones de liras

desemolsados por los in-$ersionistas rit/nicos alrededor de 12 millones

,ueron e,ecti$a-mente reciidos por los goiernos prestatarios uedando la

di,e-rencia en manos de los intermediarios )nancieros por conceptos tales

como comisiones (onorarios gastos de impresi'n etc.8

- En ese conteto (uo casos de gran especulaci'n as como de $erdaderos

,raudes cometidos por algunos de los agentes nomrados por los goiernos

latinoamericanos los ue no pocas $eces actuaron en complicidad con )rmas

ancarias londinenses.#9or e7emplo esa complicidad result' e$idente en uno

de los emprstitos meicanos ue ,ue negociado en "ondres en 1824 por

5orga =ignoni en representaci'n del goierno de =ico y del cual dic(o

goierno recii' s'lo un 42.4K del $alor nominal de los onos emitidos. 10

Cin emargo el ,raude m/s escandaloso se cometi' en contra de los tenedores

de onos por 200.000 liras del 9rincipado de 9oyais supuestamente

uicado en Bentroamrica situaci'n sta ue B(. Lindleerger sinteti*a en los

siguientes trminos


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;no de los prstamos m/s pintorescos ,ue el emitido en ,a$or deun persona7e ue se llamaa a si mismo ?regor el caiue de9oyais un nue$o pas ,undado por l. +riginalmente el a$entureroescocs ?regor =ac?regor (aa sido uno de los generales dele7rcito $ene*olano en 181! pero lo aandon' en 1821 para

instalarse entre los indios poyais y termin' por crear su propio pas.Mste No ?regor3 consigui' ,ondos prestados en "ondres de los uenunca pag' ni el principal ni los intereses.11

- Incluso cuando los agentes )nancieros nomrados por los goiernos

latinoamericanos ,ueron reempla*ados por representantes o)ciales los

anueros londinenses continuaron oteniendo un ele$ado pro$ec(o de la

emisi'n de onos por la dole $a del coro de comisiones y de las compras y

$entas especulati$as ue especialmente en los primeros a&os incluyeron la

manipulaci'n del precio de los onos. Al respecto un uen e7emplo son los

onos peruanos emitidos en 1824 se pusieron a la $enta al 8%K de su $alor y

los intermediarios retu$ieron onos para in@ar la coti*aci'n $endindolos

cuando sta lleg' al 8#K luego de lo cual -a los pocos meses- los onos

llegaron a coti*arse al 2.%K.12

Jespecto a los $nculos ue tendieron a estalecerse entre comercio in$ersiones y

prstamos lo ue interesa destacar es ue el auge de emprstitos otorgados a

Amrica "atina ,ue simult/neo al incremento de los @u7os de in$ersi'n y de

eportaciones (acia la regi'n.

En un primer ni$el asta tener presente ue -adem/s de las comisiones y de la

especulaci'n- una tercera $a de ganancias para los anueros londinenses se

desprendi' 7ustamente de las relaciones ue estalecieron entre los prstamos

(acia Amrica "atina y el uso de esos prstamos en ene)cio de empresas en lascuales tenan participaci'n. En no pocos casos los intermediarios y las empresas

encargadas de emitir los onos en el mercado londinense se dedicaan

simult/neamente al comercio de ienes con los pases prestatarios y reali*aan

in$ersiones directas en dic(os pases.1


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En un segundo ni$el y en uena medida teniendo como n>cleo a esos

anuerosOcomerciantesOin$ersionistas tanto el comercio como las in$ersiones

directas 5rit/nicas tendieron a crecer a la par con los emprstitos (acia Amrica

"atina14

- En lo ue se re)ere al comercio los goiernos latinoamericanos adoptaron

polticas lirecamistas tanto para ,acilitar el aastecimiento de sus e7rcitos

como para poder participar en la 5olsa de "ondres y para incrementar los

ingresos )scales por la $a de los impuestos arancelarios.1%

ado ue lo anterior se corresponda con el (ec(o de ue Inglaterra adem/s

de ser el principal centro )nanciero era tamin la mayor potencia comercialel resultado ,ue ue las empresas comerciales rit/nicas -ue desde antes ya

tenan una presencia importante en el comercio eterior de Amrica "atina-16

llegaron r/pidamente a controlar una uena parte de las importaciones de los

pases latinoamericanos las cuales durante el periodo au considerado

consistan principalmente en compras de material lico y de tetiles1!aunue

tamin (uo importaciones de otros productos como (erramientas y

mauinarias.18 Bomo resultado de todo ello las importaciones

latinoamericanas desde ?ran 5reta&a aumentaron de un promedio de .#

millones de liras en el periodo 1814-1820 a un promedio de %.% millones en el

periodo 1821-182%.1#

- En lo ue respecta a las in$ersiones directas si ien para 182% stas

representaan s'lo un 16K del total de in$ersiones 5rit/nicas en Amrica

"atina -correspondiendo el 84K restante a los prstamos-20 su crecimiento

tamin (aa sido r/pido a tal punto ue entre 1822 y 182% se crearon en

"ondres m/s de cuarenta sociedades an'nimas dedicadas a distintas

acti$idades en "atinoamrica.21


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Esas acti$idades ian desde la >sueda de perlas (asta la construcci'n de un

Banal en el Itsmo Bentroamericano22pero la mayor parte de las empresas se

dedicaron a la eploraci'n y eplotaci'n de minas de oro y sore todo de

plata.2Ese oom minero ue se desarroll' entre 1824 y 182% y en el cual

participaron como accionistas de las sociedades importantes polticos

latinoamericanos y londinenses24termin' con el ,racaso y cierre de la mayor

parte de las empresas dos o tres a&os despus de su creaci'n 2%no sin antes

dar lugar a una intensa especulaci'n en Inglaterra con las minas de plata 26

ue ,ue encae*ada por los comerciantes y anueros londinenses ue (aan

organi*ado las sociedades an'nimas. C%!a$a% '%) situa'i%)es %ste$i%$es6 e& $i!e$ au,e e e!$-stit%s

a'ia A!-$i'a Lati)a Fue e '%$ta u$a'i*) si se considera ue ya para 1826

ese auge (aa de7ado su lugar a una rusca disminuci'n de los crditos y del

comercio con Europa y al inicio de una serie de suspensiones de pagos todo ello

en un conteto de crisis econ'mica en amos lados del Atl/ntico.

En la 5olsa de "ondres el momento de p/nico se dio en la primera uincena de

diciemre de 182% durante la cual ueraron alrededor de 6% ancos pro$inciales

y de la capital rit/nica. En los meses siguientes y durante el a&o 1826 el crac

)nanciero adem/s de aarcar a otros ancos -incluidos $arios de los ue (aan

participado en la colocaci'n de onos latinoamericanos-2! se etendi' al resto de

la economa rit/nica y a los dem/s pases europeos trans,orm/ndose en una

pro,unda crisis la cual en palaras de L. =ar inaugura el ciclo peri'dico de la

gran industria.28

Esa crisis cclica tu$o e,ectos inmediatos en Amrica "atina. "as importaciones

pro$enientes de Inglaterra cayeron en %0K durante 1826 para el promedio de la

regi'n con la ecepci'n de 5rasil cuyas compras eternas no se $ieron

a,ectadas deido a ue sus eportaciones de ca, y a*>car se mantu$ieron lo


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ue eplica la posici'n >nica ue este pas posteriormente tu$o en la regi'n

respecto a la ausencia de moratorias y a la colocaci'n de emprstitos nue$os en

la 5olsa de "ondres.2# En lo ue respecta a los @u7os de in$ersiones directas

inglesas en Amrica "atina stos se cortaron aruptamente y uena parte de las

empresas mineras ,ueron cerradas.

"a suspensi'n de pagos de la deuda la inici' el goierno peruano en aril de

1826 en ese mismo a&o suspendieron pagos B(ile 9er> y ?ran Bolomia en

182! de7aron de pagar Argentina y =ico y en 1828 lo (i*o la :ederaci'n de

Bentroamrica. Ceg>n se desprende del Buadro 2 el $alor nominal de los montos

sore los cuales se declar' suspensi'n de pagos ,ue de 1! millones 12# mil lirasesto es el total de onos emitidos entre 1822-182% con la s'la ecepci'n de los

correspondientes a 5rasil.

amin en el Buadro 2 se oser$an los prolongados lapsos ue mediaron entre

las moratorias y los acuerdos de renegociaci'n. eniendo como marco una

situaci'n econ'mica ue tendi' a empeorar en la mayor parte de los pases

latinoamericanos durante el resto de los a&os $einte y las dcadas siguientes y

ue en $arios casos se acompa&' de guerras entre los pases de la regi'n los

primeros acuerdos de renegociaci'n ue e,ecti$amente implicaron una

reanudaci'n de los pagos s'lo se lograron en los a&os cuarenta y aarcaron

>nicamente a tres pases NB(ile en 1842 Bosta Jica en 1844 y 9er> en 184#3.0

CUADRO > MORATORIAS Y RENE8OCIACIONES DE LAS DEUDAS LATINOAMERICANAS DE LA DECADA DE 71>

a&%$ )%!i)a& e &a e'a e &a sus2 e'a e &asPaGs e!isi*) e b%)%s (# e)si*) e a,%s $e)e,%'ia'i%)es

Argentina 1000000 7ulio 182! 18%!B(ile 1000000 sept. 1826 1842=ico 6400000 oct. 182! 181 186 18%0

18%4-6 186-6! 18889er> 1816000 aril 1826 184#?ran Bolomia 6!%0000 sept. 1826 184# 1861 18!2 O


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18%6 O18%#G:ederaci'n deBentroamrica 16000 ,erero 1828 1844O18%6O186!O18!4O

1860GG----------------------------------------------------------------------------------G"as ,ec(as corresponden a las renegociaciones (ec(as de manera separada por Bolom-iaOEcuadorOene*uela respecti$amente.GG"as ,ec(as corresponden a las renegociaciones (ec(as de manera separada por BostaJicaO?uatemalaOFondurasOB a?%sel monto de onos emitidos ,ue eui$alente a un #0K del

monto ue se emiti' en los 'uat$% a?%scorrespondientes al periodo 1822-182%.

En lo ue respecta a las in$ersiones directas de ?ran 5reta&a en Amrica "atina

stas uedaron pr/cticamente congeladas entre 182% y 18%0 en tanto ue

durante ese mismo lapso el $alor total de las in$ersiones rit/nicas en el

etran7ero se duplic'.2

CUADRO 3 EMISIONES DE ALORES LATINOAMERICANOS EN LA OLSA DE LONDRES 71>0271BN$alores nominales en miles de liras esterlinas3

T%ta& P%$'e)taje e& t%ta&

5rasil 1444 !.8B(ile !%+ 4.1=ico 2018 11.09er> !!6 20.%


26/299

+tros pases 10401 %6.6otal 188# 100.0--------------------------------------------------ue)te D. :red Jippy British Investement inLatin America l822-1949 ;ni$ersity o,=inesota =inneapolis 1#%#.

omado de BE9A" H1#6% 2

En suma y en lo re,erente al auge y cada de los emprstitos (acia Amrica"atina durante los a&os $einte del siglo pasado el siguiente p/rra,o es una uena

sntesis de ese primer contacto de nuestros pases con el )nanciamiento pri$ado

internacional

El inters inicial Nde los in$ersionistas rit/nicos3 en los pasesre$olucionarios sudamericanos ,ue seguido por el otorgamiento decuantiosos prstamos. A los prstamos a los goiernos se sumaronlas acti$idades de las empresas rit/nicas en minas de oro ysimilares. "os in$ersionistas se $ol$ieron cada $e* menos crticos ensu e$aluaci'n de las perspecti$as de dic(os pases y en 182%-1826sore$ino el ine$itale perodo de mora. Aunue esta eperiencia,ue una lecci'n amarga ia a repetirse muc(as $eces.

7.>.2 E& 'i'&% 7102711

7.>.7.2 E& au,e e 71027153

Bon la segunda mitad del siglo XIX y sore todo a partir de los a&os sesenta se

inicia un nue$o ciclo de ingreso de capitales (acia "atinoamrica y se pone )n al

relati$o aislamiento ue en ese /mito se (aa producido desde las suspensiones

de pagos de los a&os $einte.

ic(o reinicio se uica claramente en un conteto de r/pido crecimiento de la

economa mundial incluidas las economas de la regi'n. Ese auge de la economa

mundial cuyo punto de arranue podra ser uicado en los descurimientos de

oro4-ue se inician con Bali,ornia en 1848- tu$o su ,oco de irradiaci'n en losprincipales pases europeos y EE.;;. todos los cuales se encontraan en pleno

crecimiento industrial e incrementando sus ni$eles de competencia por nue$os

mercados.


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En lo ue respecta a la inserci'n mundial de Amrica "atina los a&os de

mediados del siglo XIX pueden ser considerados como portadores de una dole

de)nici'n

- 9or una parte desde esos a&os se comien*an a cosec(ar los ,rutos de la

emancipaci'n% seg>n . Falperin y se pone )n a un lapso en ue ...la

economa no eperimenta las consecuencias esperadas de la ruptura de los

monopolios coloniales6seg>n ? y F 5ey(aut.

En ese conteto di,cilmente podra eagerarse la $aloraci'n de la in@uencia

ue la nue$a situaci'n mundial tu$o sore las economas latinoamericanas en

trminos de su7etar a estas economas a un con7unto de relacionesestructuradas y estales con los pases centrales y de asignarles ,unciones de

largo pla*o en el ,uncionamiento gloal del sistema.

- 9or otra parte y pensando en los contenidos y consecuencias ue traeran para

Amrica "atina las nue$as ,ormas de $inculaci'n con los pases centrales para

mediados del siglo XIX uedan tamin de)nidas las particularidades del rol

ue los pases de la regi'n est/n llamados a 7ugar en el concierto mundial. En

la di$isi'n internacional del traa7o ue se estructur' a partir de los camios

generados por la re$oluci'n industrial Amrica "atina pas' a ,ormar parte del

polo sudesarrollado del sistema asumiendo de manera correspondiente tanto

caractersticas de ,uncionamiento interno como de $inculaci'n comercial y

)nanciera con el eterior.

5a7o la idea recin se&alada Falperin postula la )7aci'n de un nue$o pacto

colonial! desde mediados del siglo XIX en el cual Amrica "atina se

trans,orma en productora de materias primas y alimentos para las /reas

metropolitanas y en compradora ya no prin-cipalmente de artculos de

consumo perecedero sino de productos industriales -situaci'n sta ue . Lemp

cali)ca como relaci'n complementaria casi per,ecta8y ?. y F. 5ey(aut como


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,ormas complementarias y dominadas#- en tanto ue las in$ersiones en la

regi'n aren paso a la llegada de ienes de capital.40

En el ,uncionamiento interno de las economas de Amrica "atina una de las

consecuencias m/s $isile de esa nue$a situaci'n ,ue el r/pido crecimiento de

distintos sectores dedicados a la eportaci'n sore todo en la agricultura en la

ganadera y en la minera -especialmente en Argentina 5rasil B(ile y 9er>- 41 lo

ue se acompa&' de un desarrollo importante de los puertos y las $as de

comunicaci'n de incrementos de los ingresos )scales y de grados crecientes de

participaci'n estatal en la economa.

En lo ue respecta al comercio entre ?ran 5reta&a y "atinoamrica entre 1860y 18!2 ste creci' a m/s del dole42en el /mito de las in$ersiones directas

procedentes de ?ran 5reta&a -ue seguan siendo con muc(o las m/s

importantes- tamin (uo un crecimiento signi)cati$o el cual estu$o

claramente dirigido (acia determinadas acti$idades para 18!% (aa !!

empresas rit/nicas operando en la regi'n con un capital total de 4% millones

24! mil liras de los cuales poco m/s de la mitad corresponda a 2% empresas de

,errocarriles.4

En e,ecto la construcci'n de ,errocarriles -ue en "atinoamrica se inici' en

184# con la creaci'n de las compa&as de 9anam/ y Bopiap'-44 ,ue uno de los

o7etos prioritarios no s'lo de las in$ersiones rit/nicas y de las eportaciones de

ese pas (acia Amrica "atina sino tamin de la in$ersi'n nacional pri$ada y

estatal sta >ltima en parte )nanciada con emprstitos etran7eros tamin

pro$enientes de Inglaterra.4%

Cin emargo y pese al crecimiento del monto de las in$ersiones directas

durante los a&os sesenta y setenta del siglo pasado stas siguieron siendo la

menor parte del total de in$ersiones rit/nicas en Amrica "atina a tal punto ue

en el promedio regional las in$ersiones directas s'lo constituan alrededor de un


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cuarto del total de in$ersiones inglesas para 1860 y 18!% correspondiendo el

resto a prstamos.46Cin emargo interesa tener presente ue -seg>n se di7o

p/ginas atr/s- para 182% las in$ersiones directas (aan representado s'lo un

16K del total por lo ue su participaci'n tendi' a crecer desde ese entonces y

(asta los a&os setenta y en las dcadas posteriores ia a crecer a>n m/s.

CUADRO 4

PRESTAMOS EXTERNOS A 8OIERNOS LATINOAMERICANOS6 POR PAISES 71B2715B

Objeti+%s e'&a$a%sb (#PaGs N e a&%$ )%!i)a& Tasa e P$e'i% a& Mi&i2 Ob$as $e)a)2

$-st. (!i&es #a i)te$-s b&i'% ta$es b&i'as 'ia'i*)

Argentina ! 1488 %.8 8! 20 68 115oli$ia 1 1!00 6.0 68 -- 100 --5rasil 8 246! 4.# 8! 0 1 %!B(ile ! 8%02 %.% 8! ! %1 12Bolomia 2 2200 4.2 ## -- # #1B. Jica 400 6.! !# -- 100 --Ecuador 1 1824 6.0 100 -- -- 100?uatemala 2 6%0 %.8 !! -- !! 2Fait 1 14%8 8.0 86 -- -- 100Fonduras 4 %%#0 8.# !# -- #8 2=ico 2 16#60 6.0 66 !0 -- 09araguay 2 000 8.0 81 -- 80 209er> ! %1840 %.2 81 10 4% 4%

Cto. go. 1 !%! 6.0 !0 -- 100 --;ruguay 1 %00 6.0 !2 -- -- 100ene*uela 2 2%00 6.0 61 -- 0 !0T%ta& B7 74110 B.0 17------------------------------------------------------------------------------a"os $alores nominales no son eui$alentes a las sumas reales otenidas mediante la $entade los onos y en las operaciones de re)nanciaci'n los onos nue$os eran ,recuentementecamiados por los onos $ie7os. 9or consiguiente la deuda eterna de cada pas erasustancialmente in,erior a la sugerida por las ci,ras totales ue se incluyen en este cuadro.Estos c/lculos se asan en los o7eti$os declarados de los onos emitidos talcomo se anunciaan en los prospectos. 9or lo tanto no re@e7an el desemolsoreal de los ,ondos reciidos en >ltima instancia.ue)teEn ase a ci,ras de B. =aric(al H1#88 281 282 28

En lo ue respecta espec)camente a los emprstitos eternos seg>n se puede

$er en el Buadro 4 entre 18%0 y 18!% los goiernos latinoamericanos reciieron

un total de %1 prstamos por un $alor )%!i)a&N$er nota a del Buadro3 de 140

millones de liras. e los 16 pases incluidos en dic(o Buadro el mayor

prestatario era 9er> cuyo goierno 7unto con ser uno de los m/s ricos -por su


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monopolio sore la producci'n y la eportaci'n de guano- concentraa un !K

del total de la deuda regional seguido por 5rasil =ico y Argentina ue tenan

un 1!K un 12K y un 10K respecti$amente de ese total.4!

En promedio esos prstamos ,ueron contratados a una tasa nominal de inters

de %.6K y con un precio al p>lico de 81 si ien en amos promedios

concurrieron un aanico de situaciones entre los distintos prstamos seg>n

in,ormaci'n no incluida en el Buadro.48En lo ue respecta a las tasas de inters

stas @uctuaron entre un 10K para dos prstamos contratados por Fonduras en

186! y 18!0 y un K para un prstamo contratado por Argentina en 18%!. En lo

ue se re)ere a los precios de los onos al p>lico -y descontando las operacionesde re)nanciamiento en ue la $enta ,ue a la par- dic(os precios @uctuaron entre

#6 para dos emprstitos contratados en 18%8 y 18!% por 5rasil y 60 para un

emprstito contratado en 1864 por ene*uela.4#

Ci se tiene presente ue la columna oras p>licas del Buadro 4 corresponde

en su casi totalidad a la construcci'n de ,errocarriles es posile concluir ue al

menos seg>n los o7eti$os e'&a$a%sal ser emitidos los onos N$er nota del

Buadro 43 (acia ese )n se dirigi' cerca de un 8K de los prstamos contratados

por Amrica "atina en tanto ue un 4%K se dedic' a re)nanciar prstamos

anteriores y un 1!K a o7eti$os militares.

urante el periodo 18%0-18!% los montos de endeudamiento ,ueron claramente

crecientes a tal punto ue en el lapso 18!0-!% se emitieron onos por un $alor

superior al de los 20 a&os anteriores. A ello cae agregar ue durante los 2% a&os

ue au estamos considerando el porcenta7e de prstamos contratados para

re)nanciar deudas anteriores tendi' a disminuir en correspondencia con el

incremento de los prstamos destinados a oras p>licas a lo ue se sum' el ue

en la dcada de los sesenta (uo un monto importante de crditos con )nes

militares Npoco m/s de 2 millones de liras3 ue se contrataron en el marco de


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con@ictos licos tanto con pases europeos Nla inter$enci'n ,rancesa en =ico

de 1862-186! y la inter$enci'n espa&ola en las costas sudamericanas del 9ac)co

y en el Barie en 186%-18663 como entre pases sudamericanos por e7emplo la

guerra de 9araguay contra ;ruguay Argentina y 5rasil de 186% a 18!0 para la

cual 5rasil contrat' un prstamo de casi ! millones de liras y Argentina uno de

2.% millones.%0

Jespecto a los prstamos deri$ados de la inter$enci'n ,rancesa en =ico cae

destacar ue en el curso de s'lo un a&o =aimiliano triplic' la deuda eterior

meicana y ue de los crditos contratados s'lo ingres' a la economa meicana

aproimadamente un siete por ciento.%1

Bon ase en ese tipo de e$idencias en186! el goierno meicano $eui*esas deudas cuesti'n sta ue en lo ue se

re)ere a los dem/s pases de Amrica%2$ol$i' a repetirse en pocas ocasiones

entre ellas -casi 100 a&os despus- con el triun,o de la re$oluci'n cuana a lo

cual cae agregar el antecedente de repudio ue eista por parte de tres

goiernos estaduales de los Estados ;nidos en el conteto de la depresi'n

iniciada en 18! en ese entonces la deuda de =ississipi y :lorida ,ue repudiada

en su totalidad y la de =ic(igan ,ue repudiada parcialmente.%

En lo ue se re)ere al origen de los prstamos reciidos por Amrica "atina

cae tener presente ue -a di,erencia de las dcadas pre$ias en ue los capitales

,ranceses y de otros pases pr/cticamente no tenan participaci'n %4- (acia los

a&os sesenta algunos ancos de pases europeos distintos de ?ran 5reta&a

tu$ieron una cierta presencia en la colocaci'n de emprstitos y ue algunos de

los emprstitos ,ueron total o parcialmente negociados en la 5olsa de 9ars como

los onos lan*ados por =aimiliano un prstamo al goierno de Fait y algunos

prstamos al goierno de Fonduras.%% Cin emargo la mayor parte de los

emprstitos de goiernos latinoamericanos se segua colocando en la 5olsa de


32/299

"ondres con ancos ingleses actuando de intermediarios y algo seme7ante

-aunue con menos ,uer*a- ocurra en el terreno de las in$ersiones directas.

7.>.>.2 La '$isis e 7153 y e& e)eua!ie)t% e A!-$i'a Lati)a.9ara re,erirnos a todo el perodo largo de precios descendentes 18! a 18#6 %6

(emos decidido usar el trmino Pgran depresi'nQ -ue es utili*ado

principalmente por autores rit/nicos- con o7eto de destacar la importancia ue

en el con7unto del sistema tu$o la cada iniciada en 18!.%! Cin intenci'n de

detenernos mayormente en el tema interesa destacar ue esa importancia puede

ser identi)cada -en ase a una separaci'n aritraria y s'lo para )nes de

eposici'n- cuando menos en cuatro ni$eles

- 9or una parte la Pgran depresi'nQ (a sido claramente uicada por distintos

autores como el punto de arranue de la etapa monopolista del capitalismo

aunue su consolidaci'n s'lo se dara (acia )nes del siglo XIX e inicios del siglo

XX%8

- En segundo lugar la Pgran depresi'nQ en uena medida marc' el inicio del )n

del lidera*go 5rit/nico en la economa mundial en la medida en ue ella

signi)c' el surgimiento de un grupo competidor en palaras de E. D.

FosaRm%#o un punto de in@ei'n de la ,ortuna 5rit/nica seg>n "eRis.60

- En tercer lugar durante la Pgran depresi'nQ y en el conteto de una ele$aci'n

a ni$eles superiores de la luc(a por conseguir nue$os mercados por el

aastecimiento de materias primas y por la colocaci'n de capitales aduiere

nue$a ,uer*a -y nue$as ,ormas- la $inculaci'n dependiente de los pasesatrasados respecto de las economas m/s desarrolladas.61En lo ue respecta a

Amrica "atina esa $inculaci'n implic' lo ue Falperin cali)ca como "a

sustituci'n )nalmente consumada del pacto colonial impuesto por las


33/299

metr'polis iricas por uno nue$o el cual 7unto con a)rmarse comien*a a

modi)carse en ,a$or de las metr'polis.62

- :inalmente no por o$io (ay ue ol$idar ue entre 18! y 18#6 el deterioro de

los ni$eles de acti$idad ,ue muy marcado en todas las principales economas

si ien durante los m/s de $einte a&os ue dur' la Pgran depresi'nQ (uo

comportamientos asincr'nicos en los distintos ni$eles de acti$idad.6

En el /mito del comercio eterior y de las in$ersiones etran7eras de la

economa rit/nica los e,ectos de la crisis de 18! ,ueron particularmente

gra$es las eportaciones inglesas totales se estancaron y las in$ersiones de ?ran

5reta&a en el eterior se derrumaron.64

;n >ltimo punto ue interesa destacar para las economas desarrolladas en relaci'n a

la crisis de 18! es ue al igual ue ocurrira en oportunidades posteriores el

punto de arranue de la cada iniciada en 18! se uic' en los circuitos

)nancieros para Europa ,ue la cada de la 5olsa de iena el 8 de mayo de 18!

ue a,ect' de manera inmediata los mercados monetarios y )nancieros de

Alemania para Estados ;nidos ,ue la cada de la 5olsa de


34/299

estallada la crisis las eportaciones e importaciones rit/nicas con respecto a

"atinoamrica disminuyeron a>n m/s ue el comercio eterior total de Inglaterra

de tal manera ue el comercio ilateral se redu7o en ci,ras superiores al 0K. 66

En lo ue respecta a las in$ersiones rit/nicas en la regi'n los @u7os anuales se

redu7eron pr/cticamente a cero pasando de ci,ras superiores a los 21 millones de

liras en 18!1 y 18!2 a un monto apenas superior al medio mill'n en 18!!.6!

Cin considerar a =ico ene*uela y Ecuador ue desde antes ya estaan en

suspensi'n de pagos68las primeras moratorias en Amrica "atina asociadas a la

crisis iniciada en 18! se dieron en ese mismo a&o y correspondieron a Fonduras

y a Canto omingo. Ceg>n se puede $er en el Buadro % entre 18! y 18!6 oc(opases latinoamericanos de7aron de curir el ser$icio de sus deudas y a ellos

cara adem/s agregar a 11 estados de los Estados ;nidos ue a ra* de la crisis

de 18! tamin declararon moratorias.6#

CUADRO B MORATORIAS Y RENE8OCIACIONES DE LAS DEUDAS LATINOAMERICANAS EN LA CRISIS DE 7153 Q

a&%$ N%!i)a& e &a e'a e &a sus2 e'a e &as

PaGs e!isi*) e b%)%s (# e)si*) e a,%s $e,%'ia'i%)es

5oli$ia 16%4 1 enero 18!% 1880Bosta Jica #40 1 no$iemre 18!4 188%Bosta Jica 262 1 aril 18!4 188% ?uatemala ! 1 ,erero18!% 1882?uatemala 46# 1 aril 18!% 1882Fonduras !# 1 aril 18! suspensi'nFonduras #01 1 enero 18! de pagosFonduras 21!! 1 mar*o 18! (astaFonduras 224 1 enero 18! siglo XX9araguay #%! 1% 7unio 18!4 188%9araguay %48 1 7ulio 18!4 188%9er> 26% 1 enero 18!6 18#09er> 11142 1 enero 18!6 18#09er> 21%4! 1 enero 18!6 18#0

Cto. omingo !14 1 enero 18! 1888;ruguay 16% 1 agosto 18!6 18!#--------------------------------------------------------------------G


35/299

Entre los pases latinoamericanos ue no declararon suspensi'n de pagos los

casos m/s notales ,ueron los de 5rasil Argentina y B(ile dado ue seg>n ya

$imos -Buadro 4- estaan entre los principales deudores de la regi'n. En el caso

de 5rasil la ausencia de moratoria se eplica porue el deterioro en su comercio

eterior s'lo se (i*o sentir (asta 18!6 momento en el cual el goierno rasile&o

con la intermediaci'n de la casa Jot(sc(ild ya (aa logrado colocar Nen 18!%3

una nue$a emisi'n de onos en la 5olsa de "ondres lo ue le permiti' seguir

curiendo el ser$icio de su deuda en lo ue respecta a la economa B(ilena

desde de 18! atra$es' por serios prolemas $inculados no s'lo a la cada de su

comercio eterior y a la escasa a@uencia de capitales etran7eros sino tamin alagotamiento de las minas de plata y a una pro,unda crisis agrcola situaci'n sta

ue incluso lle$' a declarar la incon$ertiilidad de la moneda y ue en de)niti$a

s'lo ,ue superada con la ?uerra del 9ac)co!0y en cuanto a Argentina luego de

un primer impacto de la crisis (uo una recuperaci'n pronta del sector pri$ado

ue ,ue seguida de nue$os crditos eternos y de aumentos en las

eportaciones.!1

Cin duda el pas latinoamericano cuya suspensi'n de pagos caus' el mayor

impacto en los mercados )nancieros europeos ,ue 9er> ue era no s'lo el

principal prestatario de la regi'n sino tamin uno de los mayores deudores del

capitalismo atrasado.!2Ci ien entre 18! y 18!6 las eportaciones peruanas no

disminuyeron e incluso se incrementaron en uena medida como resultado de los

mayores ni$eles de producci'n de salitre ue compensaron las cadas en la

producci'n de guano un ,actor negati$o cla$e ,ue la prdida de los ingresos

estatales deri$ados del guano cuya eplotaci'n (aa sido cedida a partir de

186# a la )rma ,rancesa rey,us! con la cual desde 18!4 (aa mutuas

acusaciones de incumplimiento.!4 As y a pesar de distintas re,ormas ue el

goierno impuls' en 18!% para enero de 18!6 se declar' en cesaci'n de pagos


36/299

en medio de una situaci'n de crisis a la cual posteriormente se sumaron los

e,ectos de la guerra con B(ile.

e los pases latinoamericanos en moratoria los m/s peue&os atra$esaron

por la peor situaci'n y por lo mismo ,ueron los primeros a la $e* ue la mayora

de los ue se declararon en suspensi'n de pagos. 9ara los a&os 18!4 y 18!% esas

suspensiones por ser las primeras pro$ocaron la atenci'n de la prensa rit/nica

y de los tenedores de onos los cuales desde 1868 estaan agrupados en el

Bonse7o de enedores de 5onos Etran7eros!% organismo ue se cre' para

representarlos en las negociaciones con los deudores morosos y ue durante sus

cincuenta a&os de $ida >nicamente no lleg' a acuerdos con los goiernosestaduales de los Estados ;nidos ue en los a&os cuarenta (aan repudiado sus

deudas.!6

Ante la multitud de e$idencias de ue los onos colocados por esos pases

latinoamericanos no guardaan correspondencia con su capacidad real de pago

gan' ,uer*a la idea de ue los prolemas de la 5olsa de "ondres (aan sido

pro$ocados por la especulaci'n con dic(os onos. 5a7o esa presi'n el 9arlamento

Ingls ,orm' el Bomit Celecto Core 9rstamos a Estados Etran7eros con el

encargo de in$estigar los prstamos otorgados a Fonduras Canto omingo Bosta

Jica y 9araguay. El in,orme de ese Bomit ue ,ue pulicado en aril de 18!%

estaleca ue uienes colocaron los prstamos parecan (aer (ec(o caso

omiso de los recursos )nancieros de los pases prestatarios y ue a tra$s de los

prospectos se eageraron la riue*a material y las posiilidades de pago de

dic(os pases.!!

En el in,orme y en la in$estigaci'n ue lo precedi' ued' al descuierto una

uena cantidad de mane7os irregulares ,raudes y pr/cticas usurarias en la

colocaci'n de los onos en los cuales tu$ieron responsailidad directa


37/299

,uncionarios de los goiernos latinoamericanos especuladores contratistas

ancos y agentes de 5olsa!8en distintos grados y ,ormas seg>n el caso.!#

;n caso etremo se dio con un prstamo al goierno de Canto omingo por

!%0000 liras N$er Buadro 43 de las cuales dic(o goierno termin' reciiendo

alrededor de 8.000 liras N%K del total3 por lo cual ese emprstito ,ue repudiado

por la asamlea legislati$a en relaci'n a 9araguay la cantidad de oro ue (aa

llegado por la emisi'n de onos los polticos de ese pas pre$isilemente Hla

sacaron surepticiamente de Asunci'n para colocarla en cuentas ancarias y en

ienes races en 5uenos Aires80y situaciones seme7antes se dieron en otros

pases de Amrica "atina.81

Cin emargo ,ue en Fonduras donde se dio el eui$alente a los onos del

9rincipado de 9oyais de los a&os $einte. 9ara los a&os setenta del siglo pasado

ese eui$alente consisti' en un intento de colocar onos destinados a la

construcci'n de un ,errocarril cuyos $agones deeran transportar... Wuues

oce/nicos de 1200 toneladas de una a otra costa del territorio (ondure&o82

"as negociaciones para le$antar las moratorias de la deuda eterna -tanto de

los tres pases ue ya estaan en moratoria como de los oc(o ue cayeron en ella

despus de 18!2- en la mayora de los casos s'lo se tradu7eron en acuerdos

desde mediados de los a&os oc(enta. Ceg>n se $e en el Buadro % de los oc(o

pases ue declararon moratoria a partir de 18! los primeros ue llegaron a

acuerdos ,ueron ;ruguay en 18!# y 5oli$ia en 1880 seguidos por ?uatemala en

1882 y por Bosta Jica 9araguay Canto omingo y 9er> en la segunda mitad de

esa dcada en tanto ue Fonduras no logr' llegar a acuerdo alguno sino (asta

astante entrado el siglo $einte.

En la mayor parte de los acuerdos ue se lograron la t'nica ,ue el ue stos

resultaran claramente des,a$orales para los pases deudores.8En los casos de

?uatemala Canto omingo =ico y ene*uela los acuerdos consistieron en la


38/299

emisi'n de nue$os onos en tanto ue con 9araguay Bosta Jica y 9er> los

acreedores acordaron camiar los onos principalmente por propiedades

estatales en Bosta Jica se camiaron por dos millones de liras en onos nue$os

y por un tercio de las acciones de la compa&a ,erro$iaria estatal y en 9araguay la

deuda se redu7o de millones a 800 mil liras a camio de ue los acreedores

reciieran un mill'n de (ect/reas de territorios estatales.84En cuanto a 9er> en

18#0 se )rm' el Bontrato ?race seg>n el cual por la cancelaci'n de los onos

emitidos entre 186# y 18!2 los acreedores reciieron la concesi'n de la

administraci'n de las $as ,rreas por 66 a&os la concesi'n para la operaci'n de

na$es en el lago iticaca los derec(os para eplotar las minas del Berro de 9ascoy dos millones de (ect/reas de tierras p>licas.8%

7.3.2 Au,es y 'aGas e)t$e 711 y 7/73

9ara )nali*ar nuestra re$isi'n del endeudamiento eterno latinoamericano

durante la pa* rit/nica nos centraremos a(ora en el periodo ue $a de 1880 a

1#1 durante el cual se dieron dos lapsos de r/pido endeudamiento el primero

durante la dcada de los oc(enta -y por consiguiente toda$a en a&os de la

Pgran depresi'nQ- y el segundo (acia )nes del siglo XIX y comien*os del siglo XX.

Adem/s de las particularidades ue tu$ieron esos procesos de endeudamiento y

ue re$isaremos a continuaci'n interesa tener presente ue el con7unto del

periodo 1880-1#1 corresponde claramente a una etapa de consolidaci'n del

capitalismo monopolista de agudi*aci'n de la luc(a econ'mica entre las grandes

potencias -ue en 1#14 dara paso a la 9rimera ?uerra =undial- y en particularde una clara multiplicaci'n desde 1880 en los capitales eportados incluidos los

crditos desde los pases desarrollados (acia el resto del mundo tendencia sta

ue se mantiene (asta el inicio de la primera guerra mundial86 y algunas de

cuyas epresiones $eremos para Amrica "atina.


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Entre 1880 y 18#0 -cuando a>n estaan en marc(a los procesos de

renegociaci'n de las deudas en mora desde los a&os setenta- los @u7os de

capitales (acia "atinoamrica se incrementaron r/pidamente con lo cual la regi'n

ocup' un lugar nada despreciale como receptora de los mayores $ol>menes de

capital ue en ese entonces comen*aan a eportarse desde los pases centrales.

CUADRO 0 REINO UNIDO MONTO DE LAS EMISIONES EN ALORES LATINOAMERICANOS

AL INAL DE AL8UNOS A:OS CARACTERISTICOS6 711271/a

711 71/

a&%$es a&%$es T % t a & a&%$es a&%$es T % t a &

PaGs b&i'%sb$i+a%s'a&%$es b&i'%sb $i+a%s' a&%$es

Argentina 11.2 #.1 20. 11. !2.0 8%.0 1%!.0 6.85rasil 2.1 1%.8 8.# 21.! !.0 1.! 68.! 16.1Bua -- 1.2 1.2 0.! 24.4 2.4 26.8 6.B(ile !.8 0.! 8.% 4.! #.% 14.8 24. %.!=ico 2.6 #.2 2.8 18. 20.6 #.2 %#.8 14.09er> 2.! .% 6.2 20.1 -- 1#.1 1#.1 4.%;ruguay .% 4.1 !.6 4.2 16.2 11.6 2!.8 6.%ene*uela 6.4 1.2 !.6 4.2 2.! !.2 #.# 2.+tros 14.! 1. 18.6 10.4 11.# 10.1 22.0 %.2In$.no dist.

por pasesd-- 10. !.! 4. -- 10. 10. 2.4otal 7>3. B0.4 75/.4 7. 7/4.3 >37.4 4>B.5 7------------------------------------------------------------------------------aLas ci,ras corresponden al $alor nominal de los ttulos latinoamericanos emitidos por la5olsa de "ondres ue no ,ueron redimidos al )nal de cada a&o.5onos emitidos por los goiernos estados y municipios de Amrica "atina en la 5olsa de"ondres.c5onos y acciones emitidos en la 5olsa de "ondres por sociedades pri$adas inglesas oetran7eras ue desarrollaan sus acti$idades principales en Amrica "atina.d:undamentalmente in$ersiones en marina mercante y anca.ue)teBepal H1#6% 6.

En lo ue respecta a los capitales rit/nicos in$ertidos en Amrica "atina seg>n

se puede $er en el Buadro 6 los $alores de la regi'n emitidos en la 5olsa de

"ondres crecieron a m/s del dole entre 1880 y 18#0 alcan*ando para el >ltimo

de esos a&os un monto superior a los 420 millones de liras crecimiento ste ue

estu$o principalmente concentrado en 5rasil =ico y sore todo Argentina.


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Ceg>n el mismo Buadro 6 del total de $alores latinoamericanos emitidos en la

5olsa de "ondres para 1880 un 1K corresponda a sociedades pri$adas ue

desarrollaan acti$idades en la regi'n en tanto ue en 18#0 ese tipo de $alores

asora un %4K lo ue indica el mayor peso ue ian aduiriendo las

in$ersiones reali*adas por empresas respecto de los emprstitos (acia goiernos

latinoamericanos.

En la distriuci'n sectorial de las in$ersiones reali*adas por empresas de ?ran

5reta&a sigui' creciendo la importancia de los ,errocarriles8! y se acentu' la

tendencia a la disminuci'n relati$a de los prstamos en el total de in$ersiones

inglesas la cual -seg>n ya mencionamos- estaa presente desde los a&ossesenta.

A lo anterior cara agregar ue tamin durante los a&os oc(enta aumentaron

de manera importante las in$ersiones ,rancesas en Amrica "atina en tanto ue

las in$ersiones alemanas y estadounidenses tu$ieron un car/cter m/s ien

marginal (asta )nales del siglo.88En lo ue respecta a :rancia el total de $alores

latinoamericanos emitidos en la 5olsa de 9ars pas' de 1% millones de ,rancos en

el periodo 18!0-80 a 88 millones en el periodo 1880-188# para caer a 104

millones en el decenio siguiente y la casi totalidad del incremento ocurrido entre

los a&os setenta y oc(enta se dei' a onos emitidos por sociedades uicadas en

Amrica "atina de tal manera ue esos onos pasaron de representar un 2K del

total de $alores latinoamericanos emitidos en la 5olsa de 9ars en los a&os

setenta a representar un %K en los a&os oc(enta.8#

Espec)camente en el /mito del endeudamiento eterno de la regi'n en elBuadro ! se entrega in,ormaci'n de los prstamos eternos negociados entre

1880 y 18#0 en las olsas de "ondres 9ars 5erln Famurgo y Amsterdam por

cinco goiernos -Argentina 5rasil B(ile =ico y ;ruguay- los cuales

concentraron alrededor del #0K de todos los emprstitos latinoamericanos del

periodo.#0

CUADRO 5


41/299

PRESTAMOS EXTERNOS A 8OIERNOS LATINOAMERICANOS6 POR PAISES 7112 71/

Objeti+%s e'&a$a%sb (#PaGs N e a&%$ )%!i)a& Tasa e P$e'i% a& Ob$as Re)a)2

$-st. (!i&es #a i)te$-s b&i'% b&i'as 'ia'i*) Ot$%s

AR8ENTINA 4/ 556/1B B.3 1/ B3.> >7.5 >4./?oierno 3>.4 05.B 22?oierno 57.B 7>.7MEXICO B >761B B.1 1> B.1 41. 7.7?oierno B.4 04 71.5 17.> 22?oierno .7 4B.3 7>.4

----------------------------------------------------------------------------------- ue)teEn ase a ci,ras de B. =aric(al H1#88 284 a 286

En el mismo Buadro se oser$a ue el mayor deudor de la regi'n pas' a ser

Argentina cuyos goiernos nacional pro$inciales y municipales emitieron onos

por un $alor cercano a los !8 millones de liras de tal manera ue entre ese pas

y ;ruguay contrataron alrededor de un %8K de los emprstitos de los % pases

arria mencionados.

9ara Argentina el incremento de su deuda se correspondi' claramente con un

mayor crecimiento de la acti$idad econ'mica y de sus eportaciones respecto de

los dem/s pases de Amrica "atina.#1En ese conteto el principal uso dado por

Argentina a los crditos eternos ,ue para oras p>licas -%K seg>n el Buadro

!- de entre las cuales destacaron la construcci'n de ,errocarriles del puerto de

5uenos Aires y de una capital pro$incial en "a 9lata y en la segunda mitad de los

a&os oc(enta a esos emprstitos se sumaron otros emitidos para apoyar un

eplosi$o crecimiento de los ancos estatales a ni$el nacional y pro$incial as

como de los ancos (ipotecarios#2tendencia sta >ltima ue tamin se dio en

;ruguay.

Entre 18#0 y 18#1 el amiente de onan*a ,ue reempla*ado por una nue$a

crisis de deuda en Amrica "atina misma ue ,ue encae*ada por Argentina y


42/299

;ruguay y ue en los pases centrales y en el conteto de la Pgran depresi'nQ

estu$o acompa&ada por cadas cclicas en Inglaterra :rancia y Alemania y por

una recesi'n del comercio mundial.#En Argentina esa crisis de deuda tu$o sus

primeras se&ales en la cada de los precios de eportaci'n desde )nes de 1#8# y

en las di)cultades por las ue atra$esaron desde mar*o de 18#0 el 5anco


43/299

ue)teB. =aric(al H1#88 188-18#

En el Buadro 8 se presenta in,ormaci'n acerca del proceso de renegociaci'n del

goierno argentino con los ancos europeos. En una primera etapa ue concluy'

en el primer semestre de 18#1 dic(o proceso aarc' principalmente a los

anueros ingleses con los cuales se lleg' a un acuerdo ue implic' una ausencia

de moratoria o)cial#%a camio de lo cual Argentina de7' de ser$ir su deuda con

recursos propios por un lapso de tres a&os y emiti' nue$os onos ue ,ueron

entregados a los acreedores por los intereses atrasados al mismo tiempo ue el

goierno nacional asuma las deudas de los goiernos pro$inciales y municipales.

En una segunda etapa ue )nali*' a principios de 18#2 el goierno lleg' a un

acuerdo con los anueros ,ranceses y alemanes. ;na tercera etapa se inici' con

el camio de goierno en octure de 18#2 y concluy' a mediados de 18# con la

)rma de un nue$o acuerdo ue implic' la suspensi'n por 10 a&os de los pagos al

,ondo de amorti*aci'n de la deuda y una reducci'n importante en los pagos de

intereses por un periodo de % a&os.

El resultado de los procesos de renegociaci'n ,ue ue para la dcada de los #0

del siglo pasado Argentina se con$irti' en eportador neto de recursos al mismotiempo ue su deuda eterna sigui' aumentando y se cedi' a los capitales

etran7eros la totalidad de las empresas ,erro$iarias ue a>n uedaan a7o

control estatal luego de una primera $enta ue se (aa producido en 188!.#6En

la perspecti$a recin se&alada y despus de anali*ar la renegociaci'n ". itale

(ace la siguiente sntesis $arios de cuyos componentes $eremos repetirse para la

poca actual en los captulos )nales de este traa7o

En este proceso de renegociaci'n de la deuda eterna est/n casilos ingredientes principales del plato picante metr'poli-satlitec(anta7e del pas opresor ue llega a presionar con inter$enci'narmada para eigir el pago de la deuda y garanti*ar susin$ersiones resguardo de los intereses de las casas prestamistascomo la 5aring 5rot(er aluarte de la anca inglesa y mundialespeculaci'n )nanciera en detrimento del pas oprimidoprecipitando la de$aluaci'n de su moneda descarga de la crisis


44/299

sore las espaldas de los oreros artesanos y capas mediasponiendo a sal$o los intereses de los ene)ciados criollos desiempre.#!

esde )nes de los a&os #0 del siglo XIX y (asta el inicio de la 9rimera ?uerra

=undial se presenta un auge pr/cticamente ininterrumpido en el ingreso decapitales (acia Amrica "atina en el ue adem/s de Inglaterra y :rancia

participan tamin Alemania y Estados ;nidos y el cual ,orma parte de procesos

de r/pido crecimiento econ'mico en Amrica "atina y en los pases desarrollados

as como de importantes modi)caciones en el escenario mundial.

En lo ue respecta a Amrica "atina durante este periodo se rea)rma su

participaci'n en los mercados internacionales de materias primas y alimentos #8y

en esa medida su papel de pro$eedora de esos productos para las economas

industriali*adas a la $e* ue la presencia de los capitales etran7eros se ampla a

nue$os sectores en la mayor parte de las economas de la regi'n lo cual en no

pocos casos se $i' acompa&ado de un progresi$o deilitamiento de las clases

altas terratenientes y del surgimiento de sectores medios.##

En lo ue respecta a los pases desarrollados y al con7unto de la economa

mundial luego de la r/pida repartici'n de A,rica consumada casi en su totalidad

durante los a&os oc(enta la luc(a por la constituci'n de *onas de in@uencia se

traslad' a otras regiones del planeta como B(ina y el le7ano y cercano +riente

en un amiente de redescurimiento del $alor de las colonias para las $ie7as y

nue$as metr'polis de aandono de los principios del lire comercio antes

pregonados y en suma de despliegue de lo ue Z. =ommsen llama el delirio del

imperialismo.100

En ese conteto la eportaci'n de capitales -incluida la dirigida(acia Amrica "atina-1017ug' un importante papel en la recuperaci'n iniciada en

la segunda mitad de los a&os no$enta luego de concluida la Pgran depresi'nQ.

En el /mito m/s espec)co del en$o de capitales rit/nicos a "atinoamrica

en el Buadro # se entregan las ci,ras correspondientes a las emisiones en $alores


45/299

latinoamericanos en la 5olsa de "ondres para 1#1. Ci esa in,ormaci'n se

compara con la del Buadro 6 resulta ue los casi 1000 millones de liras en

$alores latinoamericanos negociados en la 5olsa de "ondres para 1#1

representan m/s del dole del monto negociado en 18#0 y ue paralelamente a

ese incremento se dio una tendencia a la concentraci'n de los $alores en los

mayores pases de la regi'n para 18#0 un 6!K del total de los $alores

latinoamericano corresponda a Argentina 5rasil y =ico en tanto ue para

1#1 esos tres pases asoren un !4K de dic(o total.

CUADRO / REINO UNIDO MONTO DE LAS EMISIONES EN ALORES

LATINOAMERICANOS EN 7/73 Y 7/>1a Nmillones de d'lares3

7/73 7/>1a&%$es a&%$es T % t a & a&%$es a&%$es T % t a &

PaGs b&i'%sb $i+a%s' a&%$es b&i'%sb$i+a%s' a&%$es

Argentina 81.6 2!6.2 %!.8 %.8 6%.% %4.# 420.4 %.05rasil 11!.4 106.% 22.# 22.4 16%.0 120.! 28%.! 2.8Bua #.! 4.8 44.% 4.% 6.2 !.6 4.8 .!B(ile 4.! 2#. 64.0 6.4 2#.2 4!.! !6.# 6.4=ico 28.6 10.4 1%#.0 16.0 8.2 160.2 1##.0 16.69er> 1.! 2.# 2%.6 2.6 2.# 2. 26.2 2.2;ruguay 2%.6 20.6 46.2 4.6 21. 1#.8 41.1 .4ene*uela 4.2 .! !.# 0.8 1.% 24.# 26.4 2.2+tros 1.0 2.6 6.6 .6 11.1 26.! !.2 .1

In$. no dist.por pasesd -- .# .# . -- 41.8 41.8 .%

otal 370.B 01>./ ///.4 7. 34./ 1B5.0 77/1.B 7.-----------------------------------------------------------------------------------a"as ci,ras corresponden al $alor nominal de los ttulos latinoamericanos emitidos

por la 5olsa de "ondres ue no ,ueron redimidos al )nal de cada a&o.5onos emitidos por los goiernos estados y municipios de Amrica "atina en la

5olsa de "ondres.c5onos y acciones emitidos en la 5olsa de "ondres por sociedades pri$adas inglesas

o etran7eras ue desarrollaan sus acti$idades principales en Amrica "atina.d9rincipalmente in$ersiones en marina mercante y anca.ue)teBepal H1#6% 6

9or otra parte en el Buadro # se oser$a ue para 1#1 los onos emitidos por

sociedades pri$adas uicadas en Amrica "atina ya (aan pasado a representar

casi un !0K del total de onos latinoamericanos negociados en la 5olsa de

"ondres as tamin del mismo cuadro es posile desprender el escaso

crecimiento de las emisiones de $alores latinoamericanos en el Jeino ;nido ue

se produce entre 1#1 y 1#28 ue es especialmente notorio en lo ue respecta a


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$alores p>licos los cuales entre esas dos ,ec(as se incrementaron apenas en un

8K.

En lo ue respecta a los capitales pro$enientes de :rancia en el Buadro 10 se

$e ue en los a&os #0 (ay una rusca disminuci'n en el monto de $alores

latinoamericanos negociados en la 5olsa de 9ars y ue dic(o monto se recupera

entre 1#00 y 1#1 tendiendo claramente a concentrarse en los $alores emitidos

por sociedades pri$adas en desmedro de los $alores guernamentales. A lo

anterior cae agregar ue seg>n in,ormaci'n no incluida en el Buadro 10 y cuya

,uente primaria es otra102para el periodo 1#00-1#1 los $alores latinoamericanos

correspondieron a un !1K del total de $alores de sociedades etran7erasnegociados en la 5olsa de 9ars.

CUADRO 7 EMISIONES DE ALORES LATINOAMERICANOS EN LA OLSA DE PARIS6 71527/73a Npromedios anuales en millones de ,rancos3

S%'ieaes

Pe$i%% 8%bie$)% $i+aasc T%ta&18!0-!# 1%0.0 .2 1%.2

1880-8# 1%!.4 180.8 8.218#0-## %1. %2.8 104.1

1#00-1 14!.1 %8.1 %0%.2------------------------------------------------------a"as ci,ras corresponden al $alor nominal de los nue$os ttulos latinoamericanos

emitidos en la 5olsa de 9ars deducida la con$ersi'n y la amorti*aci'n.b5onos emitidos o garanti*ados por los goiernos estados y municipios deAmrica "atina incluyen una cantidad importante de onos ,erro$iarios.

'5onos y acciones emitidos por sociedades ,rancesas oetran7eras ue desarrollaan sus acti$idades princi-

pales en Amrica "atina.ue)teAnnuaire des $aleurs admises [ la c\te

o]cielle pulicado por la Bompagnie des Agents deB(ange pr^s la 5ourse de 9aris di$ersas edicionesN9ars 1880-1#143.

omado de Bepal H1#6% #

En lo ue se re)ere a los capitales alemanes la in,ormaci'n disponile se

presenta en el Buadro 11. Ceg>n dic(a in,ormaci'n ue s'lo permite estalecer

rangos respecto al destino de los capitales alemanes en el etran7ero en 1#04 las

in$ersiones alemanas en Amrica "atina (aan alcan*ado alrededor de 000

millones de marcos lo ue representaa aproimadamente un 6K del total de


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in$ersiones eternas de ese pas ue es la participaci'n m/s ele$ada de todas las

*onas de destino consideradas en el Buadro.

En cuanto a las in$ersiones de EE.;;. en "atinoamrica las tendencias

presentes entre 18#! y 1#2# se pueden $er en el Buadro I del Aneo Estadstico.

9ara el periodo 18#!-1#14 all se oser$a ue a partir de un ni$el de s'lo 00

millones de d'lares en el primero de esos a&os las in$ersiones estadounidenses

en la regi'n aumentan en m/s de cinco $eces llegando a un monto superior a los

1600 millones de d'lares de los cuales m/s de tres cuartos corresponden a

in$ersi'n directa.

CUADRO 77 ALEMANIA INERSIONES EN PAISES EXTRANJEROS6 71/1 Y 7/4 Nmillones de marcos y porcenta7es3 71/1 7/4Re,i*) T%ta& T%ta&

A!-$i'a Lati)a 2!0-2#!0 .6-8.1 2880-%0 %.8- 6.2A. Bentral costa septentrional

de A. del Cur y Antillas 1000-12%0 14.2- 16.0 1080-1200 1.4- 1.0Bosta occidental de A. del Cur !0- 420 %.2- %.4 %00- %%0 6.2- %.#Bosta oriental de A. del Cur 1000-100 14.2- 16.! 100-1600 16.2- 1!.Estados ;nidos y Banad/ 202% 28.8- 26.0 2%00-000 1.1- 2.%A,rica y urua 1!0-180 1#.%- 1!.! 162%-1!00 20.2- 18.4Asia 660- 6#0 #.4- 8.# !2%- !!% #.0- 8.4Australia y 9olinesia 610- !0 8.!- #.% 00- 400 .#- 4.%T%ta& 53B2 55/B 7.27. 132/>>B 7.27.

-----------------------------------------------------------------------------------ue)te A. Cartorius $on Zalters(ausen an olTsRirtsc(a,tlic(e Cystem der

Lapitalanlage in Ausland N5erln 1#0!3 pp. 102-10 citado en Jaymond:.=iTesell ;nited Ctates 9ri$ate and ?o$erment In$estment Aroad N;ni$ersity o,+regon 1#623 p. 2.

omado de BE9A" H1#6% 11

En el mismo Buadro I del Aneo se oser$a ue tanto la in$ersi'n directa como

la in$ersi'n de cartera norteamericana en "atinoamrica entre 18#! y 1#14 se

concentraan en la *ona geogr/)ca m/s cercana a los EE.;;. esto es en =ico

Amrica Bentral y El Barie. Cer/ en los a&os posteriores cuando los capitales

estadounidenses en Amrica "atina adem/s de incrementarse signi)cati$amente

sore todo por la $a de la emisi'n de onos tiendan a di$ersi)carse (acia otros

pases y en particular (acia el etremo sur de la regi'n.

9ara concluir y a modo de sntesis de la situaci'n pre$aleciente al )nal del

periodo al ue (emos dedicado este apartado en los Buadros II y III del Aneo


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Estadstico se presenta in,ormaci'n para 1#14 re,erida a las in$ersiones pri$adas

etran7eras en Amrica "atina y a la deuda p>lica eterna de los pases de la

regi'n respecti$amente.

En lo ue respecta a las in$ersiones pri$adas etran7eras lo ue interesa

destacar es por una parte ue para 1#14 casi la mitad de ellas pro$enan del

Jeino ;nido N4!K del total regional3 ocupando el segundo lugar los EE.;;. -a

astante distancia con un 21K del total- y por otra parte ue el principal pas

receptor era Argentina ocupando 5rasil y =ico los lugares segundo y tercero.

As tamin para 1#14 se mantiene una alta concentraci'n de las in$ersiones

estadunidenses en su *ona geogr/)ca inmediata en este caso en =ico y Buaue concentran un %4K del total de in$ersiones pri$adas de EE.;;. en Amrica

"atina. En relaci'n a Bua las in$ersiones estadunidenses se incrementaron al

amparo de la enmienda 9latt de 18#4 ue estaleca garantas y ,acilidades de

todo tipo para in$ertir en la isla y la cual ,ue derogada recin en 1#4.

En cuanto a la deuda eterna p>lica de los pases "atinoamericanos NBuadro III

del Aneo Estadstico3 para 1#14 ella eui$ala a poco menos de un 0K del

monto correspondiente a in$ersiones pri$adas y estaa ,uertemente concentrada

en Argentina y 5rasil. En lo ue respecta a los pases acreedores poco m/s de

dos tercios de la deuda latinoamericana estaa contratada con el Jeino ;nido en

tanto ue EE.;;. ocupaa el tercer lugar como acreedor con s'lo un 4K de dic(o

total. En tal sentido interesa retener la di,erencia eistente (asta el inicio de la

9rimera ?uerra =undial entre ese 4K de participaci'n estadounidense en la

deuda p>lica de la regi'n y el 21K con ue dic(o pas participaa en el total de

in$ersiones pri$adas etran7eras uicadas en Amrica "atina. Ceg>n $eremos

posteriormente dic(a di,erencia se reproduca a un ni$el m/s general y

epresaa un menor grado de internacionali*aci'n de la anca estadounidense

respecto del capital industrial de ese pas situaci'n sta ue se re$ierte


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transitoriamente desde el )n de la 9rimera ?uerra (asta la depresi'n de los a&os

treinta.

:inalmente cae terminar este apartado recordando dos (ec(os

7 En 1#02 la suspensi'n del ser$icio de la deuda por parte del goierno

$ene*olano -acompa&ada de un decreto mediante el cual se di)ri' el arreglo de

reclamaciones de ciudadanos etran7eros residentes en el pas por da&os

su,ridos en las guerras ci$iles-10 ,ue respondida con un loueo a puertos

$ene*olanos por parte de una ,uer*a na$al tripartita de Inglaterra :rancia e

Italia.

os consecuencias de ese con@icto merecen ser mencionadas. 9or una parte laagresi'n contra ene*uela dio lugar a la ,ormulaci'n de la llamada octrina

rago en la cual el canciller argentino de ese apellido argumentaa la

inaplicailidad del uso de la ,uer*a para el coro de deudas eternas y ue en

1#0! dio origen a la Bon$enci'n Core la "imitaci'n del ;so de la :uer*a para

el Boro de eudas Bontratadas. "a segunda consecuencia ,ue el llamado

Borolario Joose$elt a la doctrina =onroe seg>n el cual los EE.;;. se

ad7udicaan la eclusi$idad del uso de la ,uer*a contra los pases morosos de

Amrica "atina incluso en representaci'n de acreedores europeos.

>En enero de 1#14 el goierno (uertista de =ico suspendi' el ser$icio de la

deuda eterna situaci'n sta ue se mantu$o durante tres dcadas. En tal

sentido y al re,erirse a una colocaci'n de onos por 6 millones de liras ue el

goierno de =ico reali*' en 7unio de 1#1 D. 5a*ant104 plantea El

emprstito de 1#1 ,ue el >ltimo prstamo eterior de =ico (asta la

Cegunda ?uerra =undial cuando naci' otro tipo de crdito eterior.

>.2 LA DEUDA EXTERNA DESDE LOS A:OS EINTE 9ASTA INES DE LOS

SESENTA


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En esta segunda parte del captulo re$isaremo

e stay completo

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