Indicadores financieros en una adquisicin

Por Pedro T. Hernndez Guerrero Vicepresidente del Comit de Finanzas Corporativas

pedro.hernandez@mx.pwc.com

En la adquisicin de una empresa o negocio es bsico utilizar diferentes razones e indicadores financieros para evaluar y juzgar el desempeo econmico y financiero de la empresa a ser adquirida. Debido a que existen varias y diversas razones e indicadores, un comprador siempre debe determinar desde su anlisis inicial cules son las ratios crticos que le ayudarn a concluir sobre la marcha del negocio a adquirir. Es difcil presentar la gran cantidad de modelos y frmulas que existen, sin embargo, son tres los aspectos crticos que un comprador nunca debe pasar por alto en su fase de anlisis: Comparabilidad y consistencia. En la evaluacin del desempeo histrico de un negocio a adquirir, el comprador debe asegurarse que las cifras reflejadas en los estados financieros sean comparables y consistentes, ya que lo contrario podra llevar a conclusiones imprecisas. Existen ocasiones en que las empresas cambian sus polticas contables y financieras por nuevas reglas que pueden reflejar mejor sus transacciones. An y cuando esto es aceptable desde una perspectiva contable, el comprador debe estimar los impactos que esto tiene en las utilidades. Por ejemplo, un cambio en la poltica de reconocimiento de ingresos, o en la valuacin de inventarios o en la capitalizacin de ciertos costos puede afectar la calidad de las utilidades, el EBITDA y por lo tanto, tener un impacto en el precio del negocio a ser adquirido. Medicin de rentabilidad y eficiencia. Para un comprador es crtico juzgar que tan rentable y eficiente es una empresa. La rentabilidad y eficiencia reflejan la capacidad de un negocio de llevar sus productos o servicios al mercado de una forma eficiente y de como el mercado valora y vala esa capacidad. El comprador debe empezar a entender aqu los aspectos crticos del modelo de valuacin. Una mtrica muy utilizada para evaluar estos indicadores es el retorno sobre el capital invertido. Esta mtrica compara el nivel de utilidad neta con la cantidad de capital invertido para generar ingresos. En otras palabras, refiere que tan eficiente ha sido el negocio con los recursos invertidos. El capital invertido se refiere a todo el financiamiento, el cual es la suma de capital de accionistas y de terceros, lo que equivale al total de activos (Retorno sobre Activos = Utilidad Neta / Promedio de Activos). Ahora bien, el comprador tambin debera medir la rentabilidad y eficiencia de los ingresos o utilidades operativas comparadas contra los activos operativos (Retorno sobre Activos Operativos = Utilidad de Operacin / Promedio de Activos Operativos).

Los resultados de las dos frmulas anteriores pueden llevar al comprador a conclusiones importantes sobre la operacin del negocio a adquirir y adems podran tener un impacto en el valor y precio del mismo. Otros factores que podra analizar y evaluar es que tan eficiente es la empresa a comprar en cuanto a ingresos y utilidades por empleado, por nivel de compensaciones, por canal de distribucin, por metro cuadrado, etc. Capital de trabajo. La importancia para un comprador de evaluar la relacin que existe entre los activos circulantes y los pasivos de corto plazo de un negocio, radica en determinar qu tan eficiente es el ciclo de todos los componentes del capital de trabajo (cuentas por cobrar, inventarios y cuentas por pagar). Estos componentes cambian todos los das porque se generan ventas de inventarios y se pagan compras de insumos para producir dichos inventarios. En trminos generales, en los distintos ciclos se genera una cantidad de efectivo mayor que se utilizan para volver a producir. En estos ciclos pueden presentarse riesgos que afecten adversamente al negocio y que llevan al mismo a requerir financiamiento externo. Dicho lo anterior, se precisa que estos son tan slo algunos de los puntos de anlisis en una adquisicin, sin embargo, dicho proceso no est exento de un anlisis operativo, financiero y estratgico, profundo y detallado.