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GESTIÓN FINANCIERA
Rodrigo
Repaso EEFF - Valor del Dinero en el Tiempo
Acciones – Bonos – Presupuesto de Capital
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Repaso
1. Estados Financieros
2. Valor del Dinero en el Tiempo
3. Bonos
4. Acciones
5. Presupuesto de Capital
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Estados Financieros
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Relación entre los Estados Financieros
Flujo de Caja
Aumento/Disminución de act. operativasAumento/Disminución de inversionesAumento/Disminución de act. Financieras
Aumento/Disminución de Caja
Balance GeneralActivosCajaCuentas por cobrarMaquinariaExistenciasetc
PasivosCuentas por pagaretc
PatrimonioCapital socialResultados acumulados
Total Activos Total Pasivos y Patrimonio
Estado de Ganancias y
PérdidaVentas-Costo y gastosUtilidad
-Dividendos-Utilidad Retenida
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Valor del Dinero en el Tiempo
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Valor del Dinero en el Tiempo
• Valor Futuro
• Valor Presente
• Anualidad– Perpetuidad
• Tasa Interés– Capitalizaciones
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Valor Futuro
X
X (1 + r )
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Valor Presente
_ X_(1 + r)
X
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Anualidad
X
Y Y Y Y Y
- Préstamo Hipotecario- Seguros- Cuotas Ripley
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Perpetuidad
X
Y Y Y Y Y
- Dividendos- Bonos Perpetuos- Acciones preferentes
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Tasa de Interés
• Capitalización– Intereses reinvertidos
• Tasa de descuento
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Fórmulas
• Anualidad
• PerpetuidadVA = X / r
)tr)(1r
1r1
(X VA
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BONOS
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Bonos
• Bonos del Tesoro Americano (T-Bills).
• Curvas de rendimiento.– Tasa de Interés.– Primas por riesgo de incumplimiento.
• Mercado / Empresa / Plazo / País
• Bonos Largo Plazo.
• Tasas– Prime Rate– Libor– Limabor
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Bonos
• Bonos Corporativos.– CP: 1-5 años (pagaré)– MP: 5-10 años– LP: 10-20 años
• Clasificación Bonos (riesgo AAA…).
• Tipos de Bonos.– Bonos Cupón Cero.– Bonos Convertibles.– Bonos interés variable o tasa flotante (respecto a algún índice).– Bonos Ajustados a la inflación.– Bonos redimibles (usualmente contienen una prima).
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Bonos
• Características– Uso de compañía fiduciaria.– Se registran los bonistas (cavali).– Convenios de protección.– Garantías.
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Bonos
- Precio
Y Y Y Y
Y= Cupón % V. Nom.
Inversionista
Valor NominalBono
Valor Nominal (valor par)
Precio de Mercado
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Bonos Cupón Cero
- Precio
Inversionista
Valor NominalBono
Valor Nominal (valor par)
Precio de Mercado
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Bonos
-$ 900Bono con descuento (menor al valor par)
Cupón 3%: $30 $30 $30 $30
$ 30
$ 1000
Rentabilidad (TIR) = ?
1 2 3 4
Inversionista
5
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ACCIONES
![Page 21: Valor del-dinero-en-el-tiempo-1214782105082098-9](https://reader036.vdocuments.co/reader036/viewer/2022062308/558aa5cbd8b42a63408b457d/html5/thumbnails/21.jpg)
Acciones
• Acciones Ordinarias– Derecho a voto (votación por poder)– Dividendos
• Clases de Acción– Comunes– Trabajo– Preferentes (tasa de dividendo fija, no vota)
• Si no paga el dividendo se le otorga derecho a voto.• Usualmente los dividendos se acumulan si no se pagan.• Dividendo Preferencial
• Dividendos
• PER: ratio (número de veces)
• Mercado Primario – Mercado Secundario
n_por_accióo_utilidadBeneficio_
_acciónPrecio_por
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Acciones: Valor
• Valor Contable
• Valor de liquidación
• Valor de Mercado
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Acciones: Rentabilidad
• Rentabilidad (r) =
• En el largo plazo?
– Sin crecimiento
– Crecimiento
inicial Precio
inicial Precio-final PrecioDividendo
r1
PDiv 11
Po
r
Div1Po
g-r
Div1Po gr Po
Div1
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Acciones: Valor de las empresas
• Valor:
– Precio por acción x # de Acciones
– g-r
Dividendo x acciones de #
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Acciones: Rentabilidad
• Rentabilidad (r) =
• Precio por acción:
– Sin crecimiento
– Crecimiento
• PER: ratio (número de veces)
inicial Precio
inicial Precio-final PrecioDividendo
r1
PDiv 11
Po
r
Div1Po
g-r
Div1Po gr Po
Div1
n_por_accióo_utilidadBeneficio_
_acciónPrecio_por
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PRESUPUESTO DE CAPITAL
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Elaboración y Evaluación de Presupuestos de Capital
• Flujo de Caja de un Inversión– Antes de impuestos– Después de impuestos– Se debe considerar todos los efectos en la caja.
• Ejm: Reducción de impuestos al incluir la depreciación o los ahorros por eficiencia etc.
• Como se evalúan?– Valor Actual Neto - VAN– Tasa Interna de Rentabilidad – TIR– Periodo de Recuperación– Índice de Rentabilidad
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Valor Actual Neto
• Valor actual de los flujos futuros – inversión– Costo de Oportunidad
• VAN > 0 Crea valor al accionista (realizarlo)• VAN < 0 Disminuye el valor del accionista (descartar)• VAN 0 Proyecto Indiferente
– A mayor tasa de descuento más se castiga los flujos futuros
• Valor de Rescate– Valor final.
0 1 2 3 4(15,000) 4,000 6,000 3,000 10,000
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Valor Actual Neto
Del siguiente flujo anual calcular el Valor presente:
Siendo el costo de oportunidad:12% = 15% = 20% =
0 1 2 3 4(15,000) 4,000 6,000 3,000 10,000
![Page 30: Valor del-dinero-en-el-tiempo-1214782105082098-9](https://reader036.vdocuments.co/reader036/viewer/2022062308/558aa5cbd8b42a63408b457d/html5/thumbnails/30.jpg)
Valor Actual Neto
Sensibilidad
(2,000)
(1,500)
(1,000)
(500)
-
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
10% 12% 14% 16% 18% 20% 22%
Costo de Oportunidad %
VA
N
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Valor Actual Neto – Tasa de Cruce
-3.000
-2.000
-1.000
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60%
Tasa de Descuento
VA
N (
$)
Proyecto 1 Proyecto 2
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Tasa Interna de Retorno
• Tasa de descuento que hace que el VAN = 0
• Ventajas:– Puede calcularse utilizando únicamente los datos
correspondientes al proyecto.– No requiere información sobre el costo de oportunidad del
capital.
• Desventajas:– Requiere finalmente ser comparada con un costo de
oportunidad de capital para determinar la decisión sobre la conveniencia del proyecto.
– El criterio de la TIR no es confiable para comparar proyectos.
![Page 33: Valor del-dinero-en-el-tiempo-1214782105082098-9](https://reader036.vdocuments.co/reader036/viewer/2022062308/558aa5cbd8b42a63408b457d/html5/thumbnails/33.jpg)
Índice de Rentabilidad
•
Ó también se expresa como:
• >1
TotalInversiónVAN
TotalInversiónVA
![Page 34: Valor del-dinero-en-el-tiempo-1214782105082098-9](https://reader036.vdocuments.co/reader036/viewer/2022062308/558aa5cbd8b42a63408b457d/html5/thumbnails/34.jpg)
Período de Recuperación
• También se le denomina “payback”.
• Período de tiempo necesario para que el flujo de caja acumulado del proyecto cubra el monto total de la inversión realizada.
– Se usa mas cuando el tiempo es un riesgo alto.– Útil donde existe riesgo de obsolescencia
tecnológica.
![Page 35: Valor del-dinero-en-el-tiempo-1214782105082098-9](https://reader036.vdocuments.co/reader036/viewer/2022062308/558aa5cbd8b42a63408b457d/html5/thumbnails/35.jpg)
Proyectos Mutuamente Excluyentes
• CAUE:– consiste en convertir todos los ingresos
y egresos, en una serie uniforme de pagos. (anualidad).• Sirve para comparar proyectos de diferente
plazo
![Page 36: Valor del-dinero-en-el-tiempo-1214782105082098-9](https://reader036.vdocuments.co/reader036/viewer/2022062308/558aa5cbd8b42a63408b457d/html5/thumbnails/36.jpg)
Otros métodos
• VAN incremental
• TIR incremental
• TIR modificado
![Page 37: Valor del-dinero-en-el-tiempo-1214782105082098-9](https://reader036.vdocuments.co/reader036/viewer/2022062308/558aa5cbd8b42a63408b457d/html5/thumbnails/37.jpg)
Caso 1
• Si minera San Martín paga actualmente un dividendo de S/ 3.5 soles por acción. Se sabe que los dividendos tendrán un crecimiento constante de 5%. Si la acción se vende a S/40. Cual es el rendimiento del mercado para esta acción?
• Como cambiaría el precio de la acción si el dividendo aumenta a S/ 4 por tres años y luego el dividendo crece a 5% al año. Si el rendimiento esperado es 13.75%
![Page 38: Valor del-dinero-en-el-tiempo-1214782105082098-9](https://reader036.vdocuments.co/reader036/viewer/2022062308/558aa5cbd8b42a63408b457d/html5/thumbnails/38.jpg)
Caso 2
Luego de varios años de trabajar en una gran empresa, el Sr. Perez analiza la posibilidad de estudiar un MBA en el extranjero, para lo cual tiene las siguientes alternativas para estudiar un año a tiempo completo:Estudiar en Esade, Barcelona. El costo total por el año de estudio de esta maestría es de $80,000, y se calcula que esta maestría incrementaría su ingreso neto en $30,000 al añoEstudiar en INCAE, Costa Rica. El costo total por el año de estudio de esta maestría es de $50,000, e incrementaría el ingreso neto en $20,000 al añoEn ambos casos se considera que el aumento en sus ingresos durará 10 años. Tasa de Rentabilidad esperada es 16%
1.Cual sería la mejor opción aplicando el TIR2.Si la tasa de descuento fuese 12% determinar por medio del índice de rentabilidad cual sería el mejor proyecto.
![Page 39: Valor del-dinero-en-el-tiempo-1214782105082098-9](https://reader036.vdocuments.co/reader036/viewer/2022062308/558aa5cbd8b42a63408b457d/html5/thumbnails/39.jpg)
Caso 3
• Un inversionista compra un bono 5% sobre la par. Si el cupón es de 8% anual. Cual será en rendimiento del bono si faltan 6 años para su vencimiento.
![Page 40: Valor del-dinero-en-el-tiempo-1214782105082098-9](https://reader036.vdocuments.co/reader036/viewer/2022062308/558aa5cbd8b42a63408b457d/html5/thumbnails/40.jpg)
GESTIÓN FINANCIERA