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Perspectiva económica del Perú y el mundo
setiembre 2010
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Perú: indicadores 2010-2011
2009 2010 (p) 2011 (p)
PBI (Var. % real) 0.9 7.0 5.4
Resultado Fiscal (% del PBI) -1.9 -1.5 -0.8
Balanza comercial (US$ millones) 5,874 6,380 7,285
Reservas Internacionales Netas (US$ millones) 33,135 37, 186 40,667
Tipo de cambio fin de año (S/. por US$) 2.89 2.75 2.72
Inflación (%) 0.3 2.8 3.0.(p): Proyección.
Fuente: EE - Scotiabank
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Comparación internacional
Indice PBI desestacionalizado(1T08=100)
9698
100102104106108110
1T08 2T08 3T08 4T08 1T09 2T09 3T09 4T09 1T10
Chile PeruBrasil Colombia
Source: Central Banks ; Estudios Económicos - Scotiabank
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Rebote excede lo esperado
• 1T: 6.1%• 2T: 10.1%• 3T: 8.2%• 4T: 5.1% a 6.0%
Producto Bruto Interno(variación porcentual)
-3.0
-1.0
1.0
3.0
5.0
7.0
9.0
11.0
13.0Ju
l-08
Sep
-08
Nov
-08
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-09
Mar
-09
May
-09
Jul-0
9
Sep
-09
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-09
Ene
-10
Mar
-10
May
-10
Jul-1
0
Fuente: INEI Elaboración: Estudios Económicos-Scotiabank
• Año: 7.4% a 7.6%
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No todos los factores se mantendrán, pero sí los más importantes:• Confianza y círculo virtuoso. Continuará.
• Efecto base: Desaparece a partir de setiembre.
• Gasto privado: Desembalse temporal.
• Inventarios: Se estabilizará.
• Gasto público: Desacelerará luego de elecciones.
• Inversión pública estímulo fiscal: Grueso está finalizando.
• Bajo costo del dinero: Irá subiendo, con cierto rezago.
• Metales y cuentas macro: Más positivo que lo esperado. ¿Seguirá favorable?
El Perú tuvo su mayor crecimiento justo antes de desacelerar en el 2008.
Factores detrás de crecimiento alto
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Empieza a desaparecer el efecto estadístico• Crecimiento cemento agosto (11.1%), julio (12.8%), junio (19.7%) y
1S10 (18%).
Récord históricoVolumen de despachos de Cemento
300,000350,000400,000450,000500,000550,000600,000650,000700,000
Ago
- 08
Oct
- 08
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- 08
Feb -
09
Abr
- 09
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09A
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9O
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Abr
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go-1
0
Volumen de despachos de Cemento
300,000350,000400,000450,000500,000550,000600,000650,000700,000
Ago
- 08
Oct
- 08
Dic
- 08
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- 09
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Abr
-10
Jun-
10A
go-1
0
Menor en 6 mesesCrecimiento despachos de Cemento
-4-202468
101214161820222426
Ago
-08
Oct
-08
Dic
-08
Feb-
09
Abr
-09
Jun-
09
Ago
-09
Oct
-09
Dic
-09
Feb-
10
Abr
-10
Jun -
10
Ago
-10
Fuente: Asocem Elaboración: Estudios micos- Scotiabank
Crecimiento despachos de Cemento
-4-202468
101214161820222426
Ago
-08
Oct
-08
Dic
-08
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Abr
-09
Jun-
09
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Oct
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Dic
-09
Feb-
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Abr
-10
Jun -
10
Ago
-10
Fuente: Asocem Elaboración: Estudios Econ -
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Empieza a desaparecer el efecto estadístico
Producción Electricidad vs. PBI(variación porcentual anual)
-4-202468
101214
Ene
-09
Feb-
09M
ar-0
9A
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9M
ay-0
9Ju
n-09
Jul-0
9A
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9N
ov-0
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9E
ne-1
0Fe
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Mar
-10
Abr
-10
May
-10
Jun-
10Ju
l-10
Ago
10E
Set
-10E
Fuente: MEM, COES, Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank
Electricidad PBI
• Crecimiento electricidad setiembre (7.8%), julio-agosto (+12%).
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Manufactura empieza a liderar
• Manufactura está volando: hay un efecto inventarios.
Evolución de la Producción Manufacturera(variación porcentual)
-15-10-505
10152025
Jul-0
8
Sep-0
8
Nov-0
8
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9
Mar-0
9
May-0
9
Jul-0
9
Sep-0
9
Nov-0
9
Ene-1
0
Mar-1
0
May-1
0
Jul-1
0
Fuente: Produce Elaboración: Estudios Económicos-Scotiabank
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Economía supera niveles del 2008
Índice de Producción Manufactura(Base 1994=100)
160
180
200
220
Jul-0
8
Sep
-08
Nov
-08
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-09
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-09
Jul-0
9
Sep
-09
Nov
-09
Ene
-10
Mar
-10
May
-10
Jul-1
0
Fuente: Produce Elaboración: Estudios Económicos-Scotiabank
Nivel pico precrisis
Ventas de Vehículos Nuevos(en unidades)
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
May-0
8
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8
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8
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9
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9
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9
Ene-1
0
Mar-1
0
May-1
0
Jul-1
0
Fuente: ARAPER Elaboración: Estudios Económicos-Scotiabank
Nivel pico pre-crisis
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BCR: política relativamente agresiva:1.- Incremento en encajes desde junio.2.- Tasa de interés de referencia de 1.25% a 3.0%
Subirá el costo del dinero
TASA DE REFERENCIA E INFLACION
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
Jul-0
8A
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8S
ep-0
8O
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8N
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8D
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8E
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-09
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-09
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-10
Feb-
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ar-1
0A
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n-10
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0A
go-1
0S
ep-1
0Fuente: BCR, INEI, Estudios Económicos - Scotiabank
Tasa de referencia BCRInflación 12 meses
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• BCR: ajustes “preventivos” ya están realizados. En adelante: “jusgarán” si amerita.
• Ya no ven el crecimiento tan fuerte.
Inflación puede ser una preocupación en el 2011
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Inflación puede ser una preocupación en el 2011
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¿Política fiscal menos expansiva?
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Política fiscal menos expansiva
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El retorno del círculo virtuoso
Vuelve a destacar la inversión privada
2009(p) 2010(p) 2011(p)
PBI 0.9 7.0 5.4 Importaciones -18.4 11.4 7.0
Demanda interna -2.9 8.9 6.3 Consumo privado 2.4 4.0 4.3 Consumo público 16.5 7.3 6.2 Inversión bruta interna -20.9 24.7 11.6 Inversión bruta fija -8.6 13.3 10.1 Privada -15.1 14.6 10.0 Pública 25.5 8.7 10.3
Exportaciones -2.5 0.8 2.0(p): Proyección.Fuente: EE - Scotiabank
OFERTA Y DEMANDA GLOBAL(Var. % real) Empleo Formal Urbano a Nivel Nacional
(variación porcentual)
0%
2%
4%
6%
8%
10%
Jun-
08
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Oct
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-08
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Jun-
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-09
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Abr
-10
Jun-
10
Fuente: MTPE Elaboración: Estudios Económicos-Scotiabank
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Demanda interna es el motor del crecimiento
2009 2010(p) 2011(p)Agropecuario 2.3 3.7 3.2Pesca -7.9 -8.0 5.5Minería e hidrocarburos 0.6 3.7 4.9 Minería -1.4 0.6 3.2 Hidrocarburos 16.1 26.4 14.5Manufactura -7.2 8.6 6.1 Industria primaria 0.0 2.2 4.8 Industria no primaria -8.5 10.1 6.4Electricidad y agua 1.2 6.7 5.5Construcción 6.1 12.0 7.2Comercio -0.4 8.1 6.5Servicios 3.1 5.9 4.9
PBI 0.9 7.0 5.4VAB primario 1.0 3.1 4.1VAB no primario 0.8 7.5 5.7(p): Proyección. Fuente: EE - Scotiabank
PBI SECTORIAL(Var. % real)
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• PBI: crecerá 6% en periodo 2011-2013, si no hay otro shock externo.• PBI 2013: US$190 – 200 mil millones (vs US$140 mil millones hoy).• US$6800 como ingreso per cápita, versus US$5400 hoy.
• Empleo: 5% año.• Pobreza: hoy 35%, en 2013: 20% a 25%.
• Ampliación de la clase media.2002 2008 2014
NSE ABC 48.8% 58.5% 68.8%NSE DE 51.2% 41.5% 31.2%• Incremento en 220,000 familias (más autos, viviendas,
electrodomésticos, bancarización).
Mirada al futuro: el país está cambiando
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• Mercados serán más grandes.
• Mayor urbanización de la población.
• Ascenso económico-social a todo nivel: población, empresas, instituciones financieras.
• Incremento en la formalización.
• Provincias crecerán tan o más rápidamente que Lima.
Tendencias generales
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Tendencia cambiaria
• Total compras en el año: $7,771 millones (6x 2009; 23% RIN de 2009).• Record fue en 2008 = $8,728 millones.
Tipo de cambio enero-setiembre 2010(Nuevos Soles por Dólar)
2.782.792.802.812.822.832.842.852.862.872.882.892.90
04-E
ne08
-Ene
14-E
ne20
-Ene
26-E
ne01
-Feb
05-F
eb11
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17-F
eb23
-Feb
01-M
ar05
-Mar
11-M
ar17
-Mar
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ar29
-Mar
06-A
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br04
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10-M
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-May
20-M
ay26
-May
01-J
un07
-Jun
11-J
un17
-Jun
23-J
un01
-Jul
07-J
ul13
-Jul
19-J
ul23
-Jul
02-A
go06
-Ago
12-A
go18
-Ago
24-A
go31
-Ago
06-S
ep10
-Sep
16-S
ep
2.792
BCR compra $1,270’
BCR compra $1,385’
BCR compra $5,116’
S&P: “positive”Moodys: “stable”
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Tipo de cambio: el pulpo ha hablado
2.60
2.80
3.00
3.20
3.40
3.60
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Fuente: BCR, Estudios Económicos - Scotiabank
sol / dólarProm. móvil 12 meses
Apreciación del sol largo plazo
2.60
2.80
3.00
3.20
3.40
3.60
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Fuente: BCR, Estudios Económicos - Scotiabank
sol / dólarProm. móvil 12 meses
Apreciación del sol largo plazo
• 2010: S/. 2.75.• 2011: S/. 2.70.
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Fortaleza cambiaria
• Superávit externo.• Inflación baja y desdolarización.• Mejora en percepción de riesgo y flujos de capital.• Desconfianza en el dólar a nivel mundial.
0.0
10.0
20.0
30.0
40.0
50.0
60.0
70.0
80.0
90.0
100.0
1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010
Fuente: BCR, Estudios Económicos - Scotiabank
Dolarización del Sistema Financiero
0.0
10.0
20.0
30.0
40.0
50.0
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70.0
80.0
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100.0
1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010
Fuente: BCR, Estudios Económicos - Scotiabank
Dolarización del Sistema Financiero
Fuente: BCR.
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La moneda refleja la fortaleza económica de un país
Crecimiento y valor del sol(Indice 2001 = 100)
90
100
110
120
130
140
150
160
170
180D
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1
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02
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03
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-03
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Jun-
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Jun-
06
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-06
Jun-
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Dic
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08
Dic
-08
Jun-
09
Dic
-09
Jun-
10
Fuente: BCR, Estudios Económicos - Scotiabank
Crecimiento económico
USD x Sol
R2 = 96%
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• USD débil refleja estímulo monetario de la Fed; ¿viene más estímulo?.• BCs intentan debilitar monedas frente al dólar.• Yen: intervención masiva, sin esterilizar. No intervenía desde 2004. • Euro: dólar débil versus problemas Irlanda, Portugal.• EEUU acusa a China: yuan subvaluado, barreras a Xs de EEUU, y tolera robo
de tecnología. • China: USD débil es por desequilibrios EEUU, y es riesgo para economía
global (podría generar inflación de commodities y asset bubbles).
Intervenciones cambiarias y variación de RIN
RIN'10 Var RIN ∆ RIN / PBI(en MM$) Dato: (en %) (en %)
Brasil 265.0 a set 10.9 1.7Perú 40.0 a set 18.3 4.9Colombia 26.7 a julio 5.1 0.6Chile 24.5 a agosto -3.4 -0.5
China 2,454.0 a jun 2.3 1.1Japón 1,050.0 a jun 5.4 1.1Suiza 249.9 a jul 85.0 23.0Fuente: Bloomberg. Estudios Económicos - Scotiabank
La guerra en los mercados cambiarios
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Set-09 Jul-10 Var (p.p.)Productures de commodities
27-Jul India 4.75 5.75 100 +25pbsAustralia 3.00 4.50 150Noruega 1.25 2.00 75
26-Jul Israel 0.75 1.75 100 +25pbs22-Jul Brasil 8.75 10.75 200 +50pbs
Nueva Zeland 2.50 2.75 25Canada 0.25 0.50 25Chile 0.50 1.50 100Corea 2.00 2.25 25
05-Ago PERU 1.25 2.50 125 +50pbs
Países desarrolladosEE.UU. 0.25 0.25 0
05-Ago Eurozona 1.00 1.00 0 =05-Ago Reino Unido 0.50 0.50 0 =
Fuente: Bloomberg, Estudios Económicos - Scotiabank
Nuevo mundo: con y sin problemas de riesgo soberano
• Países con riesgo soberano (Europa, EEUU, Japón) : desaceleración ¿y crisis?
• ¿Magnitud? ¿Timing? ¿Velocidad? ¿Nueva crisis financiera?• El mundo se ha dividido.
• EEUU: Política monetaria y fiscal expansiva.• Europa, Japón políticas monetarias expansivas, fiscales contractivas.• Países sin riesgo soberano:
retiro de estímulo.
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Europa: corrección de distorsiones tiene un precio
• Europa: desaceleración será mayor en 2011.• Crecimiento desigual. Importancia creciente de exportaciones.• China, desaceleración rápida, pero corta.
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• Ha empezado la desaceleración.
• Riesgo de eventos.• Mercado perdiendo confianza
en recuperación.• Debate: ¿entrando en otra
recesión?
EEUU: riesgo de desaceleración
Pedidos de fábrica
Producción industrial Ventas viviendas nuevas
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•¿Puede EEUU retirar el estímulo monetario y fiscal?• Estímulo está empujando el carro, pero sin encender el motor. • Inversión privada sigue inexistente: ¡no hay confianza!.
EEUU: riesgo de desaceleración
EE.UU.: Inversión privada (US$mil millones)
Fuente: BEA Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank
1500
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2000
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• Economistas reducen expectativa de crecimiento 2010 (2.7% hoy, 2.9% hace un mes, 3.3% en junio).
• Mercados se centran en crecimiento, ignoran desequilibrios.
Desequilibrios EEUU: • Bancos pequeños y medianos
incumplen TARP, quiebras.• Adjudicaciones casas en récord
(+25%). • Año récord de forclosures. • Bancos nuevamente asumen
riesgos: bonos respaldados por préstamos personales subprime:
• $4.4 billion de bonos vinculado a subprime auto loans.
EEUU: crecimiento con desequilibrios
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• Desequilibrios empeoran. • Riesgo de crisis deuda soberana: deuda 13.4trillion, vs 11.8trillion hace
un año.• Ruido en EEUU: mercado del dólar versus bonos
EEUU ¿crisis futura?
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2001
2002
2003
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2006
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2010
Billo
nes
(US
$)
70
80
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100
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Índi
ce D
ic20
02=1
00
EEUU: deuda pública
Fuente: Bloomberg Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank
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Precio del Oro 1974-2010 (USD por Onza Troy)
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
1974
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1982
1984
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1992
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1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
Precio constante Precio corriente
Fuente: Bloomberg Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank
• Todas las monedas se están moviendo juntos… respecto del oro. • Señal de problemas con el dólar.
Inestabilidad monetaria y cambiaria
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El mundo está cambiando
Peso de países emergentes en PBI mundial
30%
35%
40%
45%
50%
55%
1995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010p2011p
201220132014
Fuente: Fondo Monetario Internacional Elaboración: Estudios Económicos - ScotiabankContribución de países emergentes al crecimiento mundial
-20%
0%
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40%
60%
80%
100%
120%
1995
1996
1997
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2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
p20
11p
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
Economías en desarrollo Crecimiento económico mundial (var. % anual)
Fuente: Fondo Monetario Internacional Elaboración: Estudios Económicos - Scotiabank
Crisis asíatica
Última recesión en EE.UU.
Crisis financiera
internacion
• ¿Necesita el mundo de EEUU para crecer?
• Hoy los emergentes son los estables y sensatos.
• Asia catalizador de crecimiento.• Demanda es más interna e
intrarregional.
El futuro dependerá tanto o más de los países emergentes que de EEUU.
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• China: ¿Cambio en modelos: aumento en costos laborales, mayor dependencia en demanda interna, menos en Xs?
• ¿Qué ocurrirá con inversión si aumentan costos laborales?
• América Latina ha adquirido una dinámica propia e interna.
• Metales: continúa megaciclo por proceso de industrialización de países emergentes.
• Monedas: US$ puede perder su rol hegemónico mundial; surgimiento del yuan y un mundo multimonedas.
• Aún persiste riesgo de inflación mundial y elevación de tasas de interés (costo del dinero).
• El futuro será de los países con menos distorsiones y mayor estabilidad macroeconómica.
Cambios estructurales
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Gracias