¿Para la empresa española es el momento de la banca extranjera?
ContinuidadBarcelona, noviembre 2011
Prof. Jorge Soley
22
La banca extranjera
Ante la situación crediticia actual, muchas empresas se preguntan si la banca extranjera, operando o no en España, está en mejor disposición que la banca española para solucionar las necesidades financieras de la empresa.
33
¿Cuáles son las causas de la situación de la banca?
A. Tensión de Liquidez: ¿posible insolvencia o falta de confianza?
• Insuficiente incremento de depósitos• Paralización de los mercados monetarios y de
capitales.• Limitado acceso al BCE• Importantes necesidades de refinanciación• Menor tasa de incremento de beneficios
B. Impacto de los requerimientos de capital de Basilea III
• Mayor solvencia• Reducción de activos
C. Impacto de la deuda soberana en los balances bancarios.
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Evolución de los depósitos en España
NOTA: Variación interanual en % de los depósitos (vista+ahorro+plazo)Fuente: Banco de España
-5%
0%5%
10%
15%
20%25%
30%
ene-0
7
may-07
sep-0
7
ene-0
8
may-08
sep-0
8
ene-0
9
may-09
sep-0
9
ene-1
0
may-10
sep-1
0
ene-1
1
may-11
55
Evolución de los depósitos en España
Fuente: Banco de España
66
Posición financiera neta de los bancos españoles
NOTA: Datos hasta Julio 2010. Unidad miles de millones de euros.Fuente: CNMV y Thomson Datastream
Total sistema nacional
-180-160-140-120-100
-80-60-40-20
02040
2006
ENE
2006
JUL
2007
ENE
2007
JUL
2008
ENE
2008
JUL
2009
ENE
2009
JUL
2010
ENE
2010
JUL
77
Acceso de los bancos españoles al BCE
Fuente: Banco de España
Préstamo neto BCE en España
0
20
40
60
80
100
120
140
mile
s mill
ones
eur
os
88
Contagio entre el sector financiero y el soberano
Fuente: CNMV y Thomson Reuters
99
Emisiones netas internacionales de renta fija por sector
Fuente: CNMV y Dealogic.
Miles de millones $
10
Primas de riesgo del sector bancario europeo(CDS a cinco años)
Fuente: CNMV y Thomson Datastream (Índices Merrill Lynch e IBOXX).
1111
Vencimientos de deuda de la banca española
NOTA: miles de millones de eurosFuente: Bloomberg y la Caixa
0
50
100
150
200
250
300
2011
vencid
os
2011
por v
ence
r20
1220
1320
1420
15
> 2016
1212
Exposición a la Deuda Soberana
Fuente: Banco de España, Expansión
1313
Exposición a la Deuda Soberana
Fuente: FT
La tragedia griega
Exposición a Grecia
Fuente: EBA, FT
1616
Exposición a Grecia de los bancos franceses
Fuente: EBA y FT. Stress Tests Julio 2011
1717
El Contagio Soberano
Fuente: Thomson Reuters
1818
Problemas específicos de la Banca Española
• Exposición al sector inmobiliario
• Morosidad creciente
1919
Crédito inmobiliario
254
606
90
55
15
16
0100200300
400500600700
Promotores Crèditos hipotecariospara vivienda
Construcción
mill
ardo
s €
Crédito Dudoso
Fuente: Banco de EspañaNota: hasta Junio 2011
2020
Crédito Dudoso
Dudosos sobre crédito total
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
jun-07 dic-07 jun-08 dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11
Fuente: Banco de España
PromotoresAdquisición de viviendas con garantía hipotecariaConstrucción
2121
Morosidad Crediticia
1993 2009 2010 06/2011MOROSIDAD TOTAL 8.9% 5.1% 7.4% 8.3%Actividad Inmobiliaria
- 10% 15.2% 17.8%
Construcción - 8.5 13.3% 14.7%Adquisición de vivienda
5.3% 2.9% 2.4% 2.4%
Fuente: Banco de EspañaDatos: Junio 2011
22
Depósitos Banca Española en el BCE
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
ene-0
6
may-06
sep-0
6
ene-0
7
may-07
sep-0
7
ene-0
8
may-08
sep-0
8
ene-0
9
may-09
sep-0
9
ene-1
0
may-10
sep-1
0
ene-1
1
may-11
sep-1
1
mile
s m
illon
es E
UR
Fuente: Banco de España
2323
La financiación al sector privado se contrae
Fuente: Banco de España
2424
La financiación crediticia desglosada
Fuente: Banco de España y la Caixa
25
Evolución crédito a empresas en Europa
2626
La banca extranjera: ¿está en mejor posición para ofrecer financiación?
1. Están sometidos a las mismas normas de prudencia de Basilea III
2. Tienen menor exposición inmobiliaria en España que la banca nacional
3. Tienen una exposición mayor a la deuda soberana.
4. Con la desintermediación, acceso a mercados de capitales más profundos.
2727
Calendario de cumplimiento de Basilea III
Fuente: BIS
2828
Endurecimiento en los criterios de selección de créditos: Basilea III
Fuente: BIS, Credit Suisse
2929
Mayores requerimientos de liquidez
Fuente: BIS, Credit Suisse
3030
Basilea III y la empresa
• Repreciación del coste del crédito o racionamiento de la financiación a la empresa
• Prioridad del concepto ‘Activos ajustados al riesgo’
• En términos porcentuales el incremento de los costes financieros para la empresa podría situarse entre el 10% y el 20% (de 50pb a 165pb)
• Los bancos sistémicos podrían tener un recargo de capital de entre el 1% y el 2,5% ampliable otro 1% en determinadas situaciones.
Fuente: Standard and Poor’s
3131
Peso relativo de la financiación de mercado de capitales frente al crédito bancario
Los mercados juegan un papel importante para amortiguar las caídas en el crédito bancario durante las recesiones.
Fuente: CNMV, Bancos Centrales y Dealogic
3232
Financiación Tradicional: Préstamo Bancario
Ventajas
Fuente: Barclays España
Inconvenientes
• Flexibilidad en su estructuración• Constituye el Core Business en la
relación banca-empresa• No se necesita rating externo.
• Los vencimientos no superan los 5 años.
• Dependiendo de la calidad del crédito la garantía hipotecaria será necesaria
• Fondos más limitados
No existe una ventaja diferencial de la banca extranjera.
3333
Créditos Sindicados
Spain46%
United Kingdom
6%
France12%
Germany8%
United States6%
Italy5%
Japan7%
Rest Europe7%
Other3%
Nota: Crédito sindicado es igual o superior a 100 millones de euros.
34
Proveedores de liquidez 1H 2011
NOTA: primera mitad 2011Fuente: Societe Generale
Pos. Lender Nationality Deal Value M€ %
1 Spain 12,953 462 France 3,423 123 Germany 2,259 84 Japan 1,776 65 United States 1,760 66 United Kingdom 1,715 67 Italy 1,239 48 Netherlands 547 2
Other 2,341 8 Total 28,013 100%
35
Spreads de la deuda corporativa
3636
NOTA: 2010Fuente: Societe Generale
0
10
20
30
40
50
60
70
80
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
2009 Q1
2009 Q2
2009 Q3
2009 Q4
2010 Q1
2010 Q2
2010 Q3
2010 Q4
2011 Q1
2011 Q2
Num
ber o
f dea
ls
Volu
mes
(m€)
Syndicated Loans Volumes in the Spanish Market
Volumen de créditos sindicados en España 2011
3737Fuente: Societe Generale
Utilización de los créditos sindicados
Deal Purpose Deal Value (M€) %Refinancing / GCP 20,061 72%Project Financing 3,020 11%Acquisition 1,232 4%Leveraged Finance 2,009 7.2%Other 1,691 6%Total 28,013 100%
Split by Use of Proceeds – 2011 YTD
Definiciones:
GCP: General Corporate Purposes: no se define el propósito específico.Project Financing: cuando la financiación está circunscrita a un solo proyecto sin tener recurso contra el resto de activos de la empresa. Acquisition: operaciones corporativas de crecimiento inorgánico.Leverage finance: Adquisiciones/operaciones altamente apalancadas.
38
Créditos Sindicados en España 2011
Spanish League Tables H1 2011
Rank Bookrunner Deal Value (Euro) (m) No. %share1 Santander 1546 12 5.522 BBVA 1508 13 5.383 SG Corporate & Investment Banking 1357 9 4.854 La Caixa 1288 7 4.605 BNP Paribas 1106 7 3.956 UniCredit 968 4 3.457 Citi 732 4 2.618 Bankia 705 6 2.529 RBS 661 3 2.36
10 BayernLB 573 3 2.05Total 28,013 90 100.00
Source: Dealogic - From January 1st 2011 to June 30th 2011
Rank Mandated Lead Arranger Deal Value (Euro) (m) No. %share1 Santander 2891 54 10.322 BBVA 2634 51 9.403 La Caixa 2118 50 7.564 SG Corporate & Investment Banking 1719 20 6.145 Bankia 1493 34 5.336 BNP Paribas 1413 17 5.047 UniCredit 956 6 3.418 Banco de Sabadell SA 792 26 2.839 Mizuho 752 6 2.68
10 ICO 741 15 2.65Total 28,013 90 100.00
Source: Dealogic - From January 1st 2011 to June 30th 2011
Boo
krun
ner
MLA
39
Evolución de Emisiones de Deuda en España 2011
Fuente: Societe Generale
(EURbn) SOV FIN COR2007 10.2 60.5 6
36% -61% -23%2008 13.9 23.6 4.6
141% 192% 259%2009 33.5 69 16.5
-9% -26% -41%2010 30.5 51.4 9.8
2011 1H 31.2 25.9 5.4
40
Evolución de las Emisiones en los mercados de Deuda de España
NOTA: primera mitad 2011Fuente: Societe Generale
41
Fuente: Societe Generale
Evolución de las Emisiones en los mercados de Deuda de España
42
Emisiones en España: Detalle
Fuente: Societe Generale
COR
SOV
FIN
FY’10 Top Synd’d Issuers
Issuer Volume No. % Issuer Volume No. %Kingdom of Spain 17,500 4 56% ICO 10,750 6 34%ICO 7,500 5 24% Kingdom of Spain 10,000 2 31%Cataluña 2,150 3 7% FADE 7,000 4 22%Andalucia 900 1 3% FROB 3,000 1 9%Canarias 620 1 2% Andalucia 500 1 2%
Issuer Volume No. % Issuer Volume No. %Santander 11,000 10 21% Santander 9,250 7 28%BBVA 10,750 8 21% BBVA 8,250 6 25%Bankia 8,095 8 16% La Caixa 4,500 3 14%La Caixa 4,000 4 8% Bankia 2,440 3 7%Banco P opular 3,450 4 7% Banco P opular 1,500 3 5%
Issuer Volume No. % Issuer Volume No. %Telefónica 2,400 2 24% Iberdrola 1,500 2 20%Gas Natural 2,200 3 22% Telefonica 1,200 1 16%Iberdrola 1,850 4 19% Gas Natural 1,100 2 15%OHL 700 2 7% Red Eléctrica 900 2 12%Ono 700 1 7% Abertis (HIT) 750 1 10%
H1’11 Top Synd’d Issuers
43
Desapalancamiento bancario y desintermediación financiera
Mientras las entidades financieras españolas no reconozcan su exposición al sector inmobiliario y se recapitalicen no habrá incremento en el crédito a las empresas.
En la desintermediación financiera la banca extranjera puede aportar una ventaja diferencial en la distribución de la demanda final, por ejemplo, de un bono; profundidad en la tipología del inversor (‘long only’ o ‘buy and hold’) que garantiza una estabilidad de los obligacionistas y consecuentemente en el precio del bono.
4444
Desintermediación: Emisiones
Por divisiones: Euros, Esterlinas, Dólares, Francos suizos, yenes japoneses
Naturaleza: Emisiones Públicas abiertas a todo el mercado
Emisiones Públicas
Con Grado de Inversión (Investment Grade). Emisión mínima entre 500 y 1.000 millones de euros.
Apalancados. ‘High yield’. Emisión mínima de 250 millones de euros.
Emisión Privada: Abierta a un solo inversor/fondo. Emisión mínima 25 millones de euros
4545
Desintermediación: Emisiones
Bonos convertibles: Emisión mínima 200 millones de euros. Los mercados la consideran muy cercana a la renta variable.
4646
Desintermediación: Colocación privada en el mercado USA
Ventajas
Fuente: Barclays España
Inconvenientes
• Dado que las emisiones son en dólares, son necesarios los swaps de divisas.
• Garantías adicionales requeridas. • Necesidad de realizar un ‘Road-
show’.
• Ofrece una considerable flexibilidad en cuanto a estructura, volumen y amortización de las colocaciones.
• Mercado resistente a pesar de la reciente volatilidad.
• Base inversora estable.• Colocación en diversas monedas. • Largo plazo de las emisiones• No es necesario un rating
externo.• Arbitraje de los tipos de
colocación dado el cambio euro/dólar.
4747
Desintermediación: Bonos en euros
Ventajas
Fuente: Barclays España
Inconvenientes
• Transacciones en mercados organizados y visibles.
• Acceso a una amplia base de inversores.
• Financiación a medio y largo plazo.
• No son necesarias garantías adicionales.
• Poca flexibilidad en la documentación requerida.
• Más regulado que el mercado de los préstamos.
• Rating requerido.
4848
Desintermediación: Convertibles
Ventajas
Fuente: Barclays España
Inconvenientes
• Dilución potencial para el tomador si hay conversión.
• Volumen de la emisión limitado por la capitalización de mercado.
• Necesidad de liquidez de las acciones en el mercado secundario.
• Es un mercado accesible para compañías más pequeñas sin rating.
• Cierre de la operación rápida y eficiente.
• Bajo tipo de interés• El capital emitido es a valor del
actual precio de las acciones. • La base inversora es amplia.
4949
Covenants en las emisiones
• Change of control
• En compañías que tengan riesgo de perder el “Grado de inversión”, un step-up en el cupón si llega esto a ocurrir.
EmisionesInvestment Grade
EmisionesHigh Yield
Ratios de endeudamiento:
• Deuda Neta / Ebitda
• Techo de endeudamiento en las subsidiarias
50
Mercado USA: Desintermediación Española
Las empresas españolas son cada vez más activas en los mercados de deuda.
Fuente: Barclays España
51
Conclusiones
• La banca extranjera esta incrementando su participación en el mercado crediticio español (créditos sindicados).
• Tiene especial relevancia en el proceso de desintermediación de la empresa española, hoy muy bancarizada y poco activa hasta ahora en los mercados de capitales.
• La desintermediación, muy propia de la banca extranjera, puede ayudar a la no dependencia de la empresa española respecto a la financiación bancaria retail.
5252
Situación de la empresa
Gracias por su atención y hasta pronto.
Debemos ser buenos y valientes capitanes para navegar en estas aguas