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LA ECONOMÍA ESPAÑOLA:
EVOLUCIÓN RECIENTE Y PERSPECTIVAS Luis María Linde Gobernador Cinco Días
11 de marzo de 2014
En el último trimestre de 2013 el nivel de PIB estaba aún un 7,2% por debajo
del nivel que alcanzó en el primer trimestre de 2008.
La economía española ha afrontado un difícil episodio de doble recesión del que
está saliendo de forma gradual.
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2008 2009 2010 2011 2012 2013
Tasa intertrimestral Tasa interanual
PRODUCTO INTERIOR BRUTO
% %
EL RETORNO A TASAS POSITIVAS DEL PIB
Tasas intertrimestrales positivas de crecimiento del PIB en la segunda mitad
de 2013, tras nueve trimestres consecutivos de contracción.
La economía española ha entrado en una fase de recuperación gradual a partir del
verano de 2013.
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2010 2011 2012 2013
Tasa intertrimestral Tasa interanual
PRODUCTO INTERIOR BRUTO
% %
EL RETORNO A TASAS POSITIVAS DEL PIB
LOS DETERMINANTES DE LA MEJORÍA
La recuperación se está basando en:
Un entorno exterior favorable en términos generales
Una progresiva normalización del entorno financiero, que contribuye a reducir
la incertidumbre
Una mejora del empleo y de sus perspectivas, apoyada en la moderación
salarial
Una cierta atenuación del ritmo de consolidación fiscal
El mejor tono de la actividad se sustenta sobre una base relativamente amplia de
factores.
4
La recuperación se consolida en los países desarrollados, incluyendo la UEM,
nuestro principal socio comercial, pero empeoran las perspectivas de crecimiento
de las economías emergentes.
EL ENTORNO EXTERIOR: RECUPERACIÓN Y
REEQUILIBRIO ECONOMÍA MUNDIAL
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1,5
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2,5
3,0
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ene 13 abr 13 jul 13 oct 13 ene 14
Paises industrializados EEUU
Reino Unido Japón
Área del euro%
PAISES AVANZADOS
%
Origen de las previsiones
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1,0
2,5
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5,5
7,0
8,5
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ene 13 abr 13 jul 13 oct 13 ene 14
Economías emergentes China
Brasil México
%
ECONOMÍAS EMERGENTES
%
Origen de las previsiones
EVOLUCIÓN DE LAS PREVISIONES DE CRECIMIENTO DEL FMI PARA EL AÑO 2014
LAS PREVISIONES DE CRECIMIENTO E INFLACIÓN
Y LOS SUPUESTOS EXTERNOS
6
Las proyecciones del BCE están sujetas a
supuestos de carácter técnico, entre ellos
el mantenimiento del tipo de cambio y una
evolución de los precios del petróleo en
línea con su tendencia bajista.
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ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 ene-14 jul-14 ene-15
TIPO DE CAMBIO SPOT DÓLAR / EURO (a)
(a) La línea discontinua muestra los futuros previstos el 7 de marzo de
2014 para junio, septiembre y diciembre de 2014.
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ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 ene-14 jul-14 ene-15
PRECIO SPOT DEL PETRÓLEO WTI
(WEST TEXAS INTERMEDIATE)(a)
(a) La línea discontinua muestra los futuros previstos el 7 de marzo de
2014 para junio, septiembre y diciembre de 2014.
dólares / barril
PREVISIONES DEL BCE (6 de marzo 2014)
2013 2014 2015 2016
CRECIMIENTO DEL PIB -0,4 1,2 1,5 1,8
TASA DE INFLACIÓN 1,4 1,0 1,3 1,5
EL ENTORNO EXTERIOR: TENDENCIA
APRECIATORIA DEL EURO FRENTE AL DÓLAR
7
Desde mediados de 2012 el euro se ha apreciado frente al dólar, en un contexto de reducido diferencial de tipos en los mercados monetarios
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99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
DIFERENCIAL TIPO INTERBANCARIO A TRES MESESUEM-ESTADOS UNIDOS (Escala derecha)
TIPO CAMBIO $/€
$/€
TIPO DE CAMBIO Y DIFERENCIAL INTERBANCARIO A TRES MESES: AREA DEL EURO FRENTE A ESTADOS UNIDOS
%
LAS CONDICIONES FINANCIERAS: MEJORA
GRADUAL
8
Se ha reducido significativamente el grado de tensión, pero persiste la fragmentación de los mercados financieros del área del euro, lo que hace que las condiciones de financiación de la economía española sigan siendo demasiado restrictivas.
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FRANCIA ITALIA ESPAÑA
pb
DIFERENCIALES SOBERANOS FRENTE A ALEMANIA A DIEZ AÑOS
ESTÁ CAMBIANDO LA TENDENCIA DE LA
FINANCIACIÓN AL SECTOR PRIVADO
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2011 2012 2013 2014
HOGARES SOCIEDADES NO FINANCIERAS TOTAL
%
FINANCIACIÓN DE LOS HOGARES Y LAS SOCIEDADES NO FINANCIERAS
(Crecimiento interanual y contribuciones)
La tendencia de la financiación (crédito y emisiones) de las empresas se ha
invertido. La contracción del crédito a las familias muestra síntomas de mayor
estabilidad.
10
EL SOBREENDEUDAMIENTO SE VA CORRIGIENDO
El proceso de desendeudamiento de sociedades y hogares ha continuado, y la
carga financiera de ambos sectores ha seguido reduciéndose.
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HOGARES SOCIEDADES NO FINANCIERAS
% PIB
RATIOS DE ENDEUDAMIENTO
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HOGARES (INTERESES Y AMORTIZACIÓN)
SOCIEDADES NO FINANCIERAS (INTERESES)
% PIB
CARGA FINANCIERA
11
LA CAÍDA DE LA FORMACIÓN BRUTA DE CAPITAL
HA REVESTIDO UNA GRAN INTENSIDAD
El proceso ha sido particularmente pronunciado en la inversión en vivienda y otras
construcciones.
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2008 2009 2010 2011 2012 2013
Bienes de equipo, maquinaria y activos cultivados Viviendas
Otras construcciones Otros productos
Variación de existencias Formación bruta de capital
FORMACIÓN BRUTA DE CAPITAL
% del PIB % del PIB
LA RECUPERACIÓN DE LA DEMANDA NACIONAL
ESTÁ TENIENDO LUGAR ALGO ANTES DE LO QUE
SE PREVEÍA
Las contribuciones de la demanda externa y de la demanda nacional se están
reequilibrando, con una ligera recuperación del consumo y de la inversión en
equipo y una cierta ralentización del ajuste fiscal tras la revisión de la senda de
ajuste.
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2010 2011 2012 2013
Demanda externa Demanda nacional PIB
CONTRIBUCIONES AL CRECIMIENTO INTERTRIMESTRAL
pp
EL MERCADO DE TRABAJO CONTINÚA SU
TRAYECTORIA DE MEJORÍA
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En los primeros meses de este año han seguido aumentando las afiliaciones a la
Seguridad Social y se ha intensificado el ritmo de descenso del paro registrado.
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ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14
Evolución del desempleo
según el paro registrado
Tasa intermensual desestacionalizada (eje derecho)
Tasa interanual (datos brutos)
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ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14
Evolución del empleo
según las afiliaciones
Tasa intermensual desestacionalizada (eje derecho)
Tasa interanual (datos brutos)
%
LA MODERACIÓN SALARIAL ESTÁ SIENDO
SIGNIFICATIVA…
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En gran medida impulsada por la reforma del mercado laboral que está
favoreciendo una mayor adecuación de las condiciones laborales a la situación
específica de las empresas.
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
INCREMENTO DE LAS TARIFAS SALARIALES%
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Costes laborales en la economía
de mercado (a)
Remuneración por asalariado (CNTR) %
(a) Tasas interanuales de crecimiento de las series brutas
…EN UN ENTORNO DE ESTABILIDAD DE PRECIOS…
15
La desaceleración de la inflación se ha intensificado desde septiembre, sobre todo
por efectos base (precios administrados y subidas IVA). Traslación reducida de
subidas imposición indirecta por debilidad cíclica y avances en la desindexación.
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2011 2012 2013
RESTO P. REGULADOS SIN IVA EFECTO IVA IPC
CONTRIBUCIONES A LA TASA INTERANUAL DEL IPC
… QUE SE PROLONGARÁ A LO LARGO DE ESTE
AÑO
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Se espera una inflación baja que permitirá que se mantenga el sustancial diferencial
negativo con el área del euro.
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2011 2012 2013
DIFERENCIAL ESPAÑA UEM
DIFERENCIAL DE INFLACIÓN ENTRE ESPAÑA Y LA UEM
EL AJUSTE DEL DESEQUILIBRIO EXTERIOR
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La recuperación de la competitividad ha permitido una corrección muy significativa
del desequilibrio exterior, que se ha saldado con superávit , por primera vez desde
1997. La mejoría descansó sobre todo en el saldo de bienes no energéticos.
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2008 2009 2010 2011 2012 2013
Total economía
CAPACIDAD / NECESIDAD DE FINANCIACIÓN
(Datos acumulados 4 trimestres. Saldo cuentas corriente
y de capital, en porcentaje del PIB)
- 50 - 40 - 30 - 20 - 10 0 10 20 30 40 50
NECESIDAD ( - )/CAPACIDAD (+) DE
FINANCIACIÓN
Saldo de bienes no energético
Saldo de bienes energético
Saldo de turismo
Saldo de otros servicios
Saldo de rentas
Saldo de transferencias
ENE - DIC 2012 Y ENE - DIC 2013
mm de euros