INFORME DE POLÍTICA MONETARIASeptiembre 2019
Mario Marcel C.
Presidente
Banco Central de Chile, 5 de septiembre de 2019
Principales mensajes
• En los últimos meses han aumentado los riesgos para una oportuna convergencia de la inflación a la meta. Esto, en un contexto, donde la inflación sigue en torno a 2%, y las perspectivas para el escenario macro se han debilitado.
• La evolución de la situación externa está teniendo un rol significativo. Las tensiones comerciales han aumentado la incertidumbre global. Se ha desacelerado el crecimiento en varios países y debilitado el intercambio comercial.
• El escalamiento de la guerra comercial ha cambiado el sentimiento de los mercados, y se ha instalado un ambiente de desconfianza y escepticismo que afecta las expectativas y las decisiones de inversión.
Principales mensajes
• En los últimos meses han aumentado los riesgos para una oportuna convergencia de la inflación a la meta. Esto, en un contexto, donde la inflación sigue en torno a 2%, y las perspectivas para el escenario macro se han debilitado.
• La evolución de la situación externa está teniendo un rol significativo. Las tensiones comerciales han aumentado la incertidumbre global. Se ha desacelerado el crecimiento en varios países y debilitado el intercambio comercial.
• El escalamiento de la guerra comercial ha cambiado el sentimiento de los mercados, y se ha instalado un ambiente de desconfianza y escepticismo que afecta las expectativas y las decisiones de inversión.
• En Chile, el crecimiento de la actividad y la demanda interna en el primer semestre fue menor a lo esperado. Aunque hubo factores puntuales, destaca el menor avance del consumo y la caída de las exportaciones. La inversión continuó creciendo según lo esperado.
• La inflación se mantiene en torno al 2%, pero sus componentes más sensibles a la brecha de actividad y los salarios han desacelerado significativamente.
• Con estos antecedentes, el Consejo redujo la TPM hasta 2%. Además, estimó que se podría requerir una ampliación del estímulo monetario, lo que se evaluará en las próximas reuniones, a la luz de la evolución del escenario macroeconómico.
1 Escenario internacional
BANCO CENTRAL DE CHILE
INFORME DE POLÍTICA MONETARIA
PMI global
Fuente: JP Morgan.
(índice desestacionalizado)Exportaciones mundiales(variación anual, porcentaje)
Fuente: CPB World Trade Monitor.
Producción industrial(variación anual, porcentaje)
-4
0
4
8
12
-4
0
4
8
12
11 13 15 17 19
MundoEmergentes
Desarrollados
-3
0
3
6
9
-3
0
3
6
9
11 12 13 14 15 16 17 18 19
Mundo
Emergentes
Desarrollados
47
50
53
56
59
47
50
53
56
59
16 17 18 19
Manufacturas
Servicios
Fuente: CPB World Trade Monitor.
BANCO CENTRAL DE CHILE
INFORME DE POLÍTICA MONETARIA
Fuentes: Bloomberg y Oficina de Economía Industrial de Tailandia.
Indicadores Asia emergente
(variación anual, porcentaje)
Asia emergente: perspectivas de crecimiento 2019
(variación anual, porcentaje)
Índice de actividad mensual en América Latina
(variación anual, porcentaje)
Exportaciones Producción industrial
Fuente: Consensus Forecasts. Fuente: Bloomberg
3,0
3,2
3,4
3,6
3,8
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
19 Mar. May. Jul.Hong Kong SingapurRep. Corea TaiwánTailandia (eje der.)
-8
-4
0
4
8
-8
-4
0
4
8
15 16 17 18 19
Perú
Argentina
Colombia
Brasil
México
-20
-10
0
10
20
30
-20
-10
0
10
20
30
17 18 19Singapur Tailandia Hong Kong
China Taiwán Rep. Corea
-5
0
5
10
15
20
-5
0
5
10
15
20
17 18 19
BANCO CENTRAL DE CHILE
INFORME DE POLÍTICA MONETARIA
Fuente: Bloomberg.
Perspectivas sectoriales(índice de difusión, pivote=50)
Mercado laboral economías seleccionadas(porcentaje; variación anual, porcentaje)
Fuente: Bloomberg.
2
4
6
8
10
12
2
4
6
8
10
12
10 13 16 19
EE.UU.
0
1
2
3
4
5
0
1
2
3
4
5
10 13 16 19
Reino Unido Alemania
Tasa de desempleo
Salarios nominales
40
50
60
70
40
50
60
70
17 18 19
Eurozona EE.UU.
40
50
60
70
40
50
60
70
17 18 19
Japón Reino Unido
Manufactura Servicios
BANCO CENTRAL DE CHILE
INFORME DE POLÍTICA MONETARIA
Precio de materias primas(índice promedio 2017-2019=100)
Fuente: Bloomberg.
60
70
80
90
100
110
120
130
140
85
90
95
100
105
110
115
120
125
17 17 18 18 19 1917 Jul. 18 Jul. 19 Jul.
Cobre
Productos agrícolas
Petróleo (eje der.)
Oro
BANCO CENTRAL DE CHILE
INFORME DE POLÍTICA MONETARIA
Fuente: Bloomberg.
Volatilidad en bolsas Mercados bursátiles (porcentaje) (índice 2018-2019 = 100)
Evolución de monedas(índice promedio 2019=100)
5
10
15
20
25
30
35
40
5
10
15
20
25
30
35
40
17 17 17 18 18 1818 May. Sep. 19 May. Sep.
Eurozona
Emergentes
EE.UU.
80
90
100
110
120
130
80
90
100
110
120
130
18 18 18 19 19 1918 May. Sep. 19 May. Sep.
Emergentes
China
Desarrollados Chile 95
98
101
104
107
95
98
101
104
107
01 03 05 07 0919 Mar. May. Jul. Sept.
BANCO CENTRAL DE CHILE
INFORME DE POLÍTICA MONETARIA
Fuente: Bloomberg.
Volatilidad en bolsas Mercados bursátiles (porcentaje) (índice 2018-2019 = 100)
Evolución de monedas(índice promedio 2019=100)
5
10
15
20
25
30
35
40
5
10
15
20
25
30
35
40
17 17 17 18 18 1818 May. Sep. 19 May. Sep.
Eurozona
Emergentes
EE.UU.
80
90
100
110
120
130
80
90
100
110
120
130
18 18 18 19 19 1918 May. Sep. 19 May. Sep.
Emergentes
China
Desarrollados Chile 95
98
101
104
107
95
98
101
104
107
01 03 05 07 0919 Mar. May. Jul. Sept.
BANCO CENTRAL DE CHILE
INFORME DE POLÍTICA MONETARIA
Fuente: Bloomberg.
Tasas de interés de los documentos del Banco Central de Chile
(porcentaje)(porcentaje)
Tasas de interés de bonos a 10 años
Fuente: Banco Central de Chile.
1,0
1,6
2,2
2,8
3,4
-0,8
-0,4
0,0
0,4
0,8
17 17 18 18 19 1917 Jul. 18 Jul. 19 Jul.
Japón
EE.UU.
Eurozona
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
18 18 19 19 19May. Sep. 19 May. Sep.
BCP-10
BCP-5
BCP-2
2 Escenario interno
BANCO CENTRAL DE CHILE
INFORME DE POLÍTICA MONETARIA
Fuente: Banco Central de Chile.
Crecimiento anual del PIB(incidencias, puntos porcentuales)
-2
0
2
4
6
-2
0
2
4
6
14 15 16 17 18 19
Total
Minería
PIB no minero
BANCO CENTRAL DE CHILE
INFORME DE POLÍTICA MONETARIA
Fuente: Banco Central de Chile.
Consumo privado
(variación anual, porcentaje)
IPEC
(serie original)
Empleo por categoría ocupacional
(variación anual, porcentaje)
Fuente: Adimark. Fuente: Instituto Nacional de Estadísticas.
-8
-2
4
10
16
0
2
4
6
8
14 15 16 17 18 19
Bienes durables (eje. der)
Servicios
Bienes no durables
20
30
40
50
60
70
20
30
40
50
60
70
12 13 14 15 16 17 18 19
Total
Situación personal futura
Percepción del desempleo
-3,0
-1,5
0,0
1,5
3,0
4,5
-12
-6
0
6
12
18
15 16 17 18 19
Asalariadopúblico
Asalariado privado (eje der.)
Cuenta propia
BANCO CENTRAL DE CHILE
INFORME DE POLÍTICA MONETARIA
Fuente: Banco Central de Chile.
Formación bruta de capital fijo(variación real anual, porcentaje)
Obras de ingeniería por sectores(índice base 1996=1)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
14 15 16 17 18 19
Maquinaria y equipo
Construcción y otras obras
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
05 07 09 11 13 15 17 19
Edificación urbana (4%)Minería (54%)
Energía (10%)
Industrial (4%)
Infraestructura general(23%)
Fuente: Asociación de Empresas Consultoras de Ingeniería de Chile A.G.
BANCO CENTRAL DE CHILE
INFORME DE POLÍTICA MONETARIA
Fuente: Banco Central de Chile.
Crecimiento anual de las exportaciones reales
Crecimiento anual del volumen de las exportaciones industriales
(incidencias, porcentaje) (incidencias, porcentaje)
Crecimiento anual de las exportaciones industriales metálica básica por destino
(incidencias, porcentaje)
Fuente: Banco Central de Chile. Fuente: Banco Central de Chile.
-12
-8
-4
0
4
8
12
-12
-8
-4
0
4
8
12
14 15 16 17 18 19-10
-5
0
5
10
15
-10
-5
0
5
10
15
14 15 16 17 18 19
-50
-30
-10
10
30
50
-50
-30
-10
10
30
50
16 17 18 19
BANCO CENTRAL DE CHILE
INFORME DE POLÍTICA MONETARIA
Tasa de interés por tipo de colocación (desvíos respecto al promedio 2010-2019)
Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la SBIF.
Colocaciones reales (variación anual, porcentaje)
-2
-1
0
1
2
-6
-3
0
3
6
10 12 14 16 18
Consumo
Comercial
Vivienda (eje der.)
Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la SBIF.
-4
0
4
8
12
16
-4
0
4
8
12
16
09 11 13 15 17 19
Consumo
Comerciales
Vivienda
BANCO CENTRAL DE CHILE
INFORME DE POLÍTICA MONETARIA
Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.
Indicadores de inflación(variación anual, porcentaje)
-1
0
1
2
3
4
5
6
-1
0
1
2
3
4
5
6
14 15 16 17 18 19
IPC
Servicios SAE (45,9%)
IPCSAE (73,2%)Bienes SAE (27,3%)
BANCO CENTRAL DE CHILE
INFORME DE POLÍTICA MONETARIA
Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.
Servicios SAE: sorpresas acumuladas desde IPoM de junio
(incidencias mensuales acumuladas, puntos porcentuales)
Servicios SAE y costos laborales unitarios
(prom. móvil de tres meses de la variación anual, porcentaje)
-0,10
-0,05
0,00
0,05
0,10
-0,10
-0,05
0,00
0,05
0,10
Serv
. tel
eco
mu
nic
acio
nes
Otr
os
serv
. de
tran
spo
rte
Bu
s
Gas
to f
inan
cier
o
Serv
. do
més
tico
s
Serv
. de
alim
enta
ció
n
Serv
. de
recr
eaci
ón
Gas
to c
om
ún
Otr
os
Serv
. de
vivi
end
a
Edu
caci
ón
Arr
ien
do
Agu
a p
ota
ble
Aér
eo
Otr
os
Serv
.
Serv
. de
salu
d
Tota
l
-2
0
2
4
6
8
10
12
1
2
3
4
5
6
7
8
12 13 14 15 16 17 18 19
Servicios SAE (45,9%)CLU (eje der.)
Servicios resto (15,4%)
BANCO CENTRAL DE CHILE
INFORME DE POLÍTICA MONETARIA
Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.
Bienes SAE: sorpresas acumuladas desde IPoM de junio
(incidencias mensuales acumuladas, puntos porcentuales)
Tipo de cambio e IPCSAE de bienes
(variación anual, porcentaje)
-0,10
-0,05
0,00
0,05
0,10
0,15
-0,10
-0,05
0,00
0,05
0,10
0,15
Paq
uet
e tu
ríst
ico
Ves
tuar
io y
cal
zad
o
Au
tom
óvi
l nu
evo
Cig
arri
llos
Viv
ien
da
Equ
ip. d
e vi
v. e
lect
rón
ico
Art
ícu
los
de
recr
eaci
ón
Otr
os
bie
nes
de
tran
s.
Res
to d
e eq
uip
. de
viv.
Beb
idas
alc
oh
ólic
as
Bie
nes
de
salu
d
Tota
l
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
16 17 18 19
TCN (eje der.)
Bienes SAE (27,3%)
Bienes SAE s/paquete turístico(26,5%)
3 Perspectivas y riesgos
BANCO CENTRAL DE CHILE
INFORME DE POLÍTICA MONETARIA
Crecimiento mundial
(f) Proyección. Fuentes: Banco Central deChile, Bloomberg y Consensus Forecasts.
(variación anual, porcentaje)Precio del cobre
(dólares la libra)
Fuentes: Bloomberg y Banco Central deChile.
Términos de intercambio(índice 2013=100)
Fuente: Banco Central de Chile.
2,7
2,9
3,1
3,3
3,5
3,7
3,9
2,7
2,9
3,1
3,3
3,5
3,7
3,9
13 15 17 19(f) 21(f)
IPoMMar.19
IPoMJun.19
IPoMSep.19
CF Ago.19
Bloomberg
IPoM Dic.18
90
94
98
102
106
110
90
94
98
102
106
110
13 14 15 16 17 18 19 20 21
IPoMSep.19
IPoMJun.19
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
16 17 18 19 20 21
BANCO CENTRAL DE CHILE
INFORME DE POLÍTICA MONETARIA
(f) Proyección.
Fuente: Banco Central de Chile.
Crecimiento mundial(variación anual porcentaje)
2017 2018 2019 (f) 2020 (f) 2021 (f)
IPoM
Jun.19
IPoM
Sep.19
IPoM
Jun.19
IPoM
Sep.19
IPoM
Jun.19
IPoM
Sep.19
Mundo a PPC 3,7 3,6 3,2 3,1 3,2 2,9 3,3 3,1
Mundo a TC de mercado 3,2 3,0 2,5 2,5 2,5 2,3 2,7 2,5
Socios comerciales 3,7 3,6 3,2 3,1 3,2 2,9 3,3 3,1
Estados Unidos 2,4 2,9 2,2 2,2 1,7 1,6 1,7 1,7
Eurozona 2,4 1,9 1,1 1,1 1,5 1,3 1,6 1,4
Japón 1,9 0,8 0,7 0,7 0,5 0,5 1,0 0,7
China 6,9 6,6 6,1 6,1 6,0 5,5 5,9 5,7
India 6,7 6,8 7,3 7,0 7,4 6,8 7,4 7,0
Resto de Asia 4,4 4,1 3,8 3,7 3,8 3,0 4,0 3,2
América Latina (excl. Chile) 1,1 0,4 0,8 0,2 2,0 1,4 2,5 1,8
Exp. de prod. básicos 2,7 2,3 2,0 1,9 2,0 2,0 2,2 2,2
BANCO CENTRAL DE CHILE
INFORME DE POLÍTICA MONETARIA
(f) Proyección.
Fuente: Banco Central de Chile.
Escenario interno(variación anual, porcentaje)
2018 2019 (f) 2020 (f) 2021 (f)
IPoM
Jun.19
IPoM
Sep.19
IPoM
Jun.19
IPoM
Sep.19
IPoM
Jun.19
IPoM
Sep.19
PIB 4,0 2,75-3,5 2,25-2,75 3,0-4,0 2,75-3,75 3,0-4,0 3,0-4,0
PIB minero 5,2
PIB no minero 3,9
Demanda interna 4,7 2,9 2,4 3,8 3,5 3,5 3,6
Demanda interna (sin var. de existencias) 3,9 3,4 3,0 3,9 3,3 3,5 3,6
Formación bruta de capital fijo 4,7 4,5 4,0 5,1 4,0 4,1 4,1
Consumo total 3,7 3,1 2,7 3,5 3,1 3,4 3,4
Exportaciones de bienes y servicios 5,0 0,6 -1,3 3,6 1,6 2,7 2,2
Importaciones de bienes y servicios 7,6 0,6 -1,9 4,3 2,3 2,7 2,0
Cuenta corriente (% del PIB) -3,1 -2,9 -3,3 -2,8 -3,1 -2,8 -2,6
Ahorro nacional bruto (% del PIB) 19,6 19,9 19,3 20,2 19,9 20,5 20,6
Formación bruta de capital fijo nominal (% del PIB) 21,3 21,8 21,9 22,1 22,1 22,3 22,1
BANCO CENTRAL DE CHILE
INFORME DE POLÍTICA MONETARIA
Fuente: Banco Central de Chile.
Proyecciones consumo total(variación anual, porcentaje)
Proyecciones FBCF(variación anual, porcentaje)
0
2
4
6
8
0
2
4
6
8
2019 2020 2021
0
1
2
3
4
0
1
2
3
4
2019 2020 2021
BANCO CENTRAL DE CHILE
INFORME DE POLÍTICA MONETARIA
Fuente: Banco Central de Chile.
Brecha de actividad
(porcentaje)
IMCE industria: uso de capacidad(porcentaje de uso de capacidad
instalada)
Generación eléctrica SEN(desviación respecto de su
tendencia)
Fuentes: Banco Central de Chile e Icare/Universidad Adolfo Ibáñez.
60
65
70
75
80
60
65
70
75
80
05 07 09 11 13 15 17 19
Uso de capacidad
Promedio móvil
-9
-6
-3
0
3
6
-9
-6
-3
0
3
6
04 06 08 10 12 14 16 18
Desviación respecto de tendencia cúbica
Componente cíclico
Fuentes: Banco Central de Chile y Coordinador Eléctrico.
-4
-2
0
2
4
-4
-2
0
2
4
13 14 15 16 17 18 19 20 21
IPoM Jun.19
IPoM Sep.19
BANCO CENTRAL DE CHILE
INFORME DE POLÍTICA MONETARIA
Fuente: Banco Central de Chile.
Brecha de actividad
(porcentaje)
IMCE industria: uso de capacidad(porcentaje de uso de capacidad
instalada)
Generación eléctrica SEN(desviación respecto de su
tendencia)
Fuentes: Banco Central de Chile e Icare/Universidad Adolfo Ibáñez.
60
65
70
75
80
60
65
70
75
80
05 07 09 11 13 15 17 19
Uso de capacidad
Promedio móvil
-9
-6
-3
0
3
6
-9
-6
-3
0
3
6
04 06 08 10 12 14 16 18
Desviación respecto de tendencia cúbica
Componente cíclico
Fuentes: Banco Central de Chile y Coordinador Eléctrico.
-4
-2
0
2
4
-4
-2
0
2
4
13 14 15 16 17 18 19 20 21
IPoM Jun.19
IPoM Sep.19
BANCO CENTRAL DE CHILE
INFORME DE POLÍTICA MONETARIA
Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.
Proyección de inflación IPC(variación anual, porcentaje)
Proyección de inflación IPCSAE(variación anual, porcentaje)
0
1
2
3
4
0
1
2
3
4
18 19 20 21
IPoMJun.19
IPoM Sep.19
0
1
2
3
4
0
1
2
3
4
18 19 20 21
IPoMJun.19
IPoM Sep.19
BANCO CENTRAL DE CHILE
INFORME DE POLÍTICA MONETARIA
Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
17 Jul. 18 Jul. 19 Jul. 20 Jul.
IPC IPoM Sep.19
IPoM Jun.19
Seguros de inflación(variación anual, porcentaje)
Encuesta a analistas(variación anual, porcentaje)
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
17 Jul. 18 Jul. 19 Jul.
EOF a un año
EEE a un año
EEE a dos años EOF a dos años
BANCO CENTRAL DE CHILE
INFORME DE POLÍTICA MONETARIA
Fuente: Banco Central de Chile.
Tasa de política monetariaporcentaje
Ajustes de TPM desde junio del 2019(puntos base)
Fuentes: Banco Central de Chile y Bloomberg.
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
02 05 08 11 14 17 -100 -75 -50 -25 0
EE.UU.
Perú
México
Rep. Corea
Tailandia
Filipinas
Indonesia
Brasil
Australia
Rusia
N. Zelanda
India
Chile
El Consejo estima que el escenario de proyecciones está sesgado a la baja para la actividad y equilibrado para la inflación.
Eventos Efecto sobre la
convergencia inflacionaria
Reacción de política
monetaria
Desaceleración del crecimiento
del consumo y la inversión(-) Mayor estímulo
Demanda responde con mayor
fuerza a expansividad de las
condiciones financieras
(+) Menor estímulo
En esta oportunidad el Consejo pondera más los que justifican un
mayor impulso monetario.
También se analizó la posibilidad de ocurrencia de eventos más
extremos.
Eventos más extremos Efecto sobre la
convergencia inflacionaria
Reacción de política
monetaria
Empeoramiento bastante más
profundo de la situación externa(-)
Estímulo
considerablemente
mayor
Debilidad del consumo y la inversión
limita efectividad de la política
monetaria
(-)
Estímulo
considerablemente
mayor
Comentarios finales
Pese al empeoramiento del escenario externo, la economía tiene las condiciones para crecer a tasas superiores al promedio de años previos y retomar expansiones sobre 3% en los años venideros.
Ello ocurre por varios factores:
• Para la economía mundial se proyecta una desaceleración importante, pero no una recesión.
• Pese a la mayor incertidumbre, la inversión se mantiene creciendo
• En los últimos años se ha reducido la vulnerabilidad de la economía a las fluctuaciones cambiarias
• Las autoridades están respondiendo con prontitud a los cambios en el escenario macroeconómico
Comentarios finales
Destaca el ajuste de la política monetaria, con una TPM que se ha reducido en 100 puntos base en solo tres meses. Con ello, Chile es uno de los países con una respuesta más rápida al cambio externo y enfrentará las turbulencias de los próximos meses con condiciones financieras internas más favorables.
La capacidad para reconocer las limitaciones y exigencias que impone un escenario externo más incierto, sin embargo, va más allá de la política monetaria. En la discusión de reformas, programas e iniciativas en distintos ámbitos es importante reconocer que estas no se darán en un contexto de prosperidad ilimitada, sino que en un período con muchos riesgos.
En esta etapa, los países que actúen con mayor coherencia y unidad de propósito tendrán mayor posibilidad de prevalecer que aquellos que lo hagan de manera pasiva, desordenada o contradictoria.
Comentarios finales
En suma, el escenario macroeconómico ha tenido cambios relevantes en los últimos meses:
• La economía ha mostrado un dinamismo menor al previsto
• La inflación permanece en niveles bajos y se prevé que lo seguirá estando hasta bienavanzado el horizonte de política
• Las perspectivas del escenario internacional se han deteriorado significativamente
Comentarios finales
En suma, el escenario macroeconómico ha tenido cambios relevantes en los últimos meses:
• La economía ha mostrado un dinamismo menor al previsto
• La inflación permanece en niveles bajos y se prevé que lo seguirá estando hasta bienavanzado el horizonte de política
• Las perspectivas del escenario internacional se han deteriorado significativamente
Hacia el mediano plazo, el proceso de normalización del estímulo monetario dependerá de que losdatos den señales claras de una superación del cuadro más adverso y se asegure una convergenciade la inflación a la meta en el horizonte de política.
Así, el Consejo reafirma su compromiso de conducir la política monetaria con flexibilidad, demanera que la inflación proyectada se ubique en 3% en el horizonte de dos años.
El Consejo estima que los eventos recientes han puesto en riesgo la oportuna convergenciainflacionaria. Por ello, en su Reunión de septiembre, decidió reducir la TPM hasta 2,0%, señalandoque se podría requerir una ampliación del estímulo monetario, lo que sería evaluado en laspróximas reuniones a la luz de la evolución del escenario macroeconómico.
INFORME DE POLÍTICA MONETARIASeptiembre 2019
Mario Marcel C.
Presidente
Banco Central de Chile, 5 de septiembre de 2019