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ApalancamientoApalancamiento
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APALANCAMIENTOAPALANCAMIENTO
El apalancamiento es el resultado del uso de activos ófondos de costos fijos con el propósito de incrementarlos rendimientos para los propietarios de la empresa.
Por lo general, los incrementos del apalancamientoaumentan el riesgo y el rendimiento, en tanto que lasdisminuciones del apalancamiento reducen el riesgo y elrendimiento.
Cabe señalar, que a diferencia de algunas causas deriesgo, el gestor de la empresa ejerce un control casicompleto sobre el riesgo que se corre por el uso delapalancamiento.
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Apa
lanc
amie
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oper
ativ
oA
pala
ncam
ient
ofin
anci
ero
Ventas
Menos: costo de ventasUtilidades brutas
Menos: gastos operativosUtilidades antes de intereses eimpuestos (UAII)
Menos: interesesUtilidades netas después de intereses
Menos: impuestosUtilidades netas después de impuestos
Menos: dividendos de accionespreferentesUtilidades disponibles para losaccionistas comunes
Utilidades por acción (UPA)
Apalancam
ientototal
TIPOS DE APALANCAMIENTOTIPOS DE APALANCAMIENTO
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APALANCAMIENTO OPERATIVOAPALANCAMIENTO OPERATIVO
El apalancamiento operativo resulta de la existencia decostos operativos fijos en la corriente de ingresos dela empresa.
Apa
lanc
amie
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oper
ativ
o
Ventas
Menos: costos operativos fijos
Menos: costos operativos variablesUtilidades antes de intereses eimpuestos (UAII)
(P x Q)
- CF
- (CVu x Q)UAII
De acuerdo con la estructura anterior, se puede definirel apalancamiento operativo como el uso potencial decostos operativos fijos para magnificar los efectos delos cambios que ocurren en las ventas sobre lasutilidades de la empresa antes de intereses eimpuestos.
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El apalancamiento operativo aparece en el proceso demodernización de las empresas. Estas sustituyen mano deobra por equipos cada día más complejos. En este camino, eloperario que antaño manejaba una fresadora se convierte hoyen un técnico, o hasta en un ingeniero, que programa y operauna máquina con control numérico computarizado, que realizamúltiples operaciones con gran precisión y rapidez.
Los costos variables bajan, pues decrece el número deobreros tradicionales, se disminuye el desperdicio, se ganatiempo, se mejora la calidad y se reduce el trabajo. Los costosfijos se incrementan, porque la máquina necesita soporte deingenieros, de sistemas, de mantenimiento, etc..
También aparece el cargo por depreciación, y los interesesinherentes a la deuda en que se incurrió para comprarla, o, ensu defecto, los costos de oportunidad de dicha maquinaria.
Copyright © M. Sc. Moisés de la Piedra Alegría6500 1,000 1,500 2,000
Ventas
(unidades)
2,500
4,000
6,000
7,500
10,000
12,000
14,000
Egresos e
ingresos
(S/.)
Costo
operativo
fijo
Costo
operativo
total
Ingreso
por
ventas
UAII1S/.2,500
UAII2S/.5,000
Pérdida
Q
UAII
Análisis del punto de equilibrio y Análisis del punto de equilibrio y
apalancamiento operativoapalancamiento operativo
Los datos de este gráfico son:
Precio de venta
P = S/.10.00 por unidad
Costo variable operativo
CV = S/.5.00 por unidad
Costo operativo fijo
CF = S/.2,500
En el gráfico se puede observarque conforme las ventas de laempresa aumentan de 1,000 a1,500 unidades (Q 1 a Q2), susUAII se incrementan de S/.2,500a S/.5,000 (UAII1 a UAII2).
En otras palabras, unincremento del 50% de lasventas (1,000 a 1,500 unidades)produce un aumento del 100%de las UAII (UAII1 a UAII2), verdiapositiva siguiente.Q1
Q2
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MEDICIÓN DEL GRADO DE APALANCAMIENTO MEDICIÓN DEL GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO (GAO)OPERATIVO (GAO)
El grado de apalancamiento operativo es la medida numérica del
apalancamiento operativo de la empresa y se calcula con la siguiente
ecuación:
Cambio porcentual de las UAII
GAO = ________________________________
Cambio porcentual de las ventas
Siempre que el GAO sea mayor que 1, existirá apalancamiento operativo.
Otra forma más directa de calcular el GAO es a un nivel de ventas base (Q).
Q x (Pu – CVu)GAO al nivel de ventas base Q = __________________ ____
Q x (Pu – CVu) – CF
Ambas ecuaciones deben dar como resultado el mismo valor.
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7,5005,0002,500Utilidades antes de intereses eimpuestos (UAII)
000Menos: costos operativos fijos
7,5005,0002,500Menos: costos operativosvariables
15,00010,0005,000Ingresos por ventas
1,5001,000500Ventas (unidades)
Caso 2 Caso 1
- 50% + 50%
- 50% + 50%
Las UAII para diversos Las UAII para diversos niveles de ventasniveles de ventas
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5,0002,5000Utilidades antes de intereses eimpuestos (UAII)
2,5002,5002,500Menos: costos operativos fijos
7,5005,0002,500Menos: costos operativosvariables
15,00010,0005,000Ingresos por ventas
1,5001,000500Ventas (unidades)
Caso 2 Caso 1
- 50% + 50%
- 100% + 100%El apalancamiento operativo funciona en ambas direcciones .Cuando una empresa tiene costos operativos fijos, elapalancamiento operativo está presente.
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COSTOS FIJOS Y APALANCAMIENTO OPERATIVOCOSTOS FIJOS Y APALANCAMIENTO OPERATIVO
Los cambios que ocurren en los costos operativos fijos afect an elapalancamiento operativo de manera significativa. En ocas iones, las empresasincurren en costos operativos fijos más que en costos operat ivos variables.
Caso 2 Caso 1- 50% + 50%
5,2502,500- 250Utilidades antes de intereses eimpuestos (UAII)
3,0003,0003,000Menos: costos operativos fijos
6,7504,5002,250Menos: costos operativosvariables
15,00010,0005,000Ingresos por ventas
1,5001,000500Ventas (unidades)
- 110% + 110%
Apalancamiento Apalancamiento operativo e incremento operativo e incremento de los costos fijosde los costos fijos
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Apa
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amie
nto
oper
ativ
oA
pala
ncam
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anci
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Ventas
Menos: costo de ventasUtilidades brutas
Menos: gastos operativosUtilidades antes de intereses e
impuestos (UAII)
Menos: interesesUtilidades netas después de intereses
Menos: impuestosUtilidades netas después de impuestos
Menos: dividendos de acciones preferentes
Utilidades disponibles para los accionistas comunes
Utilidades por acción (UPA)
Apalancam
ientototal
TIPOS DE APALANCAMIENTOTIPOS DE APALANCAMIENTO
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APALANCAMIENTO FINANCIEROAPALANCAMIENTO FINANCIERO
El apalancamiento financiero se produce por la presenciade costos financieros fijos en la corriente de ingresos dela empresa.
Este apalancamiento financiero se define como el usopotencial de costos financieros fijos para magnificar losefectos que producen los cambios de las UAII en lasutilidades por acción (UPA) de la empresa.
En la diapositiva anterior se consignan dos costosfinancieros fijos, intereses sobre la deuda y dividendosde acciones preferentes.
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MEDICIÓN DEL GRADO DE APALANCAMIENTO MEDICIÓN DEL GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO (GAF)FINANCIERO (GAF)
El grado de apalancamiento financiero es la medida numérica del
apalancamiento financiero de la empresa y se calcula con la
siguiente ecuación:
Cambio porcentual de las UPA
GAF = ________________________________
Cambio porcentual de las UAII
Siempre que el GAF sea mayor que 1, existirá apalancamiento
financiero. Otra forma más directa de calcular el GAF es a un nivel
de las UAII.
UAIIGAF al nivel base de las UAII = _________________ _______
UAII – I – [DP x 1/(1-T)]
Ambas ecuaciones deben dar como resultado el mismovalor.
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Caso 2 Caso 1- 40% + 40%
- 100% + 100%
Las UPA para diversos Las UPA para diversos niveles de UAIIniveles de UAII
UAII 6,000 10,000 14,000
Menos: intereses (I) 2,000 2,000 2,000
Utilidades netas antes de impuestos 4,000 8,000 12,000
Menos: impuestos (T = 40%) 1,600 3,200 4,800
Utilidades netas después de impuestos 2,400 4,800 7,20 0
Menos: dividendos de acciones preferentes (DP)
2,400 2,400 2,400
Utilidades disponibles para los accionistas comunes
0 2,400 4,800
Utilidades por acción (UPA) (1,000 acciones) 0.00 2.4 0 4.80
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APALANCAMIENTO TOTALAPALANCAMIENTO TOTAL
Puede evaluarse el efecto combinado que producen elapalancamiento operativo y el financiero en el riesgo dela empresa. Este efecto combinado, o apalancamientototal, se define como el uso potencial de costos fijos,tanto operativos como financieros, para magnificar elefecto de los cambios que ocurren en las ventas sobrelas utilidades por acción de la empresa.
Se considera, por tanto, que el apalancamiento total esel impacto total que producen los costos fijos en laestructura operativa y financiera de la empresa.
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MEDICIÓN DEL GRADO DE APALANCAMIENTO MEDICIÓN DEL GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL (GAT)TOTAL (GAT)
El grado de apalancamiento total es la medida numérica del
apalancamiento total de la empresa y se calcula con la siguiente
ecuación:
Cambio porcentual de las UPA
GAT = ________________________________
Cambio porcentual de las ventas
Siempre que el GAT sea mayor que 1, existirá apalancamiento
financiero. Otra forma más directa de calcular el GAT es a un nivel
ventas base (Q) .
Q x (Pu – CVu)GAT al nivel de ventas base Q = __________________ _____________________
Q x (Pu –CVu) - CF – I – [DP x 1/(1-T)]
Ambas ecuaciones deben dar como resultado el mismo valor.
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El efecto del apalancamiento totalEl efecto del apalancamiento total
Ventas (unidades)
Ingresos por ventas
Menos: costos operativos variables
Menos: costos operativos fijos
Utilidades antes de intereses e impuestos (UAII)
Menos: intereses
Utilidades netas antes de impuestos
Menos: impuestos (T = 40%)
Utilidades netas después de impuestos
Menos: dividendos de acciones preferentes
Utilidades disponibles para los accionistas comunes
Utilidades por acción (UPA)
* Número de acciones
+ 50%
20,000 30,000
100,000 150,000
40,000 60,000
10,000 10,000
______ ______50,000 80,000
+ 60%
20,000 20,000
30,000 60,000
12,000 24,000
18,000 36,000
12,000 12,000
6,000 24,000
6,000 = 1.20 24,000 = 4.805,000 * 5,000 *
+ 300%
GAO
+ 60% =+ 50%
1.2
GAF
+ 300% =+ 60%
5.0
GAT
+ 300% =+ 50%
6.0
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LA RELACIÓN ENTRE LOS APALANCAMIENTOS LA RELACIÓN ENTRE LOS APALANCAMIENTOS OPERATIVO, FINANCIERO Y TOTALOPERATIVO, FINANCIERO Y TOTAL
La relación entre el apalancamiento operativo y elfinanciero es multiplicativa más que aditiva.
GAT = GAO X GAFGAT = GAO X GAF
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Problema deProblema deApalancamientoApalancamiento