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PORTUGAL
CRISIS FINANCIERA
09/05/2012 Iván Cubel Avellaneda
Política Monetaria y Financiera
Universidad de Valencia
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ÍNDICE
Perspectiva General
Cronología de la Crisis
Análisis de la Crisis
El rescate
Portugal tras el rescate
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Perspectiva General
Capital: Lisboa
Extensión geográfica: 92.391 m2
Población: 10.636.979 hab.
Democracia reciente: 1974
Entrada en la Unión Europea: 1986
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Perspectiva General: Economía
PIB (2011): 171.015’9 millones de €.
PIB cápita (PPA): 80
PIB cápita (PPA): 100
Var. PIB medio (2000-2011):0,7%Var. PIB medio(2000-2011): 1.6%
Tasa desempleo: 15.3%
Tasa desempleo: 10,2%Balanza CC. (2011): -11.023 m. €
Balanza CC. media: -2.635,85 m. €
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Cronología de la crisis
2010 2011 2012E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M
Gobierno socialista de SocratesRESCATE
Gobierno conservador de Passos Coelho
1 PEC 2 PEC 3 PEC 4? Privatizaciones e ImpuestosEscándalo “Madeira”
A+ A- BBB- BBA1 A3 Baa1 Ba2 Ba3
AA AA- A+ A- BBB- BB+Deuda 10 años 6,4% 7% 8% 8.5% 10% 13% 17% 12,5% 11,5%
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Análisis de la crisis: Entrada en la UE
¿Fue bueno para Portugal entrar en la UE?
Ratio Deuda/PIB: 48.5% en 2000
La situación antes de la entrada en el Euro
1
¿Fue bueno para Portugal entrar en el Euro?
Sí
No
Divisa fuerte + Economía poco competitiva
Balanza comercial: -13.000 millones de €
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1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
-6
-4
-2
0
2
4
6
Evolución del PIB real (1996-2012) Portugal-UEPortugal UE-27
Años
% V
aria
ción
del
PIB
Fuente: Elaboración propia Datos: Eurostat
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Crecimiento del consumo > Crecimiento del PIB
3
El consumo interno se dispara
2
Análisis de la crisis: Resultado del Euro
Crecimiento nulo de la productividad (1%) 1
Incremento persistente CLU
Estancamiento output por trabajador
El € genera expectativas de mayor renta
Provoca financiación más barata
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1998 2000 2002 2004 2006 2008 20100
20
40
60
80
100
120
140
Productividad por hora trabajada de Portugal, EU-15 y EU-27
Portugal EU-27 EU-15
Fuente: Elaboración propia Datos: Eurostat
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1985 1990 1995 2000 2005 2010 20150
2
4
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14
16
18
20
PIB/Horas trabajadasPortugal
Fuente: Elaboración propia Datos: OECD
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Fuente: Vasco M. Carvalho (FEDEA)
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2
Análisis de la crisis: Efecto conjunto
Rasgos de la economía Portuguesa con el euro:
Débil crecimiento del PIB
1
Mayor crecimiento del consumo
Productividad estancada
Resultado: Déficits en balanza comercial recurrentes
Coste de financiación reducido
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0 50 100 150 200 2500
1
2
3
4
5
6
7
8
Evolución Euribor a 1 año
Fuente: Elaboración propia Datos: INE España
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1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
-20,000.0-18,000.0-16,000.0-14,000.0-12,000.0-10,000.0-8,000.0-6,000.0-4,000.0-2,000.0
0.0
Balanza comercial de Portugal (millones €)Saldo externo de bienes y servicios
Fuente: Elaboración propia Datos: INE Portugal
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En 2011, la Deuda sobre el PIB alcanzaba:Empresas (178% ) Familias (102%) Total (400%)
Dependiente del crédito externo
2
Análisis de la crisis: El déficit comercial
La economía se financia con capital extranjero:
¿Endeudamiento público?
1
¿Endeudamiento privado?
El crecimiento de la economía portuguesa:
Endeudamiento empresas alto (1275% )
No
Sí
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1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 20120
20
40
60
80
100
120
140
Deuda hogares sobre ingresos obtenidosDeuda hogares
% so
bre
ingr
esos
obt
enid
os
Fuente: Elaboración propia Datos: INE Portugal
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1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 20110
20
40
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80
100
120
%Deuda Pública sobre el PIB de Portugal
Portugal
Fuente: Elaboración propia Datos: INE Portugal
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2
Análisis de la crisis: Crisis financiera de 2008
Dependencia del crédito + Crack financiero internacional 1
Efecto 3: El Déficit Público se dispara
Efecto 2: El Gasto Público compensa la caída
Efecto 4: La Deuda Pública crece incontroladamente
Freno a la entrada de capital extranjero
Efecto 1: El Gasto privado se paraliza
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1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 20110
20
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80
100
120
%Deuda Pública sobre el PIB de Portugal
Portugal
Fuente: Elaboración propia Datos: INE Portugal
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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
Déficit Público como porcentaje del PIBPortugal UE-27
Fuente: Elaboración propia Datos: Eurostat
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Análisis de la crisis: Consecuencias
Los inversores dudan de la solvencia de Portugal: 1
Los intereses de la deuda se disparan
Las agencias de Rating bajan calificaciones
El coste de financiación portugués crece
Dado el exiguo crecimiento existente
Dado los niveles de deuda alcanzados
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Jan-05
May-05
Sep-05Jan-06
May-06
Sep-06Jan-07
May-07
Sep-07Jan-08
May-08
Sep-08Jan-09
May-09
Sep-09Jan-10
May-10
Sep-10Jan-11
May-11
Sep-11Jan-12
0
2
4
6
8
10
12
14
16
Tipo de interés vigente del bono a 10 añosPortugal Germany
Fuente: Elaboración propia Datos: Eurostat
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Análisis de la crisis: Antes del rescate
El ataque de los mercados financieros hace insostenible
Crisis similar a la de los países emergentes
La financiación de la deuda existente
Evitar la recesión económica
Riesgo de sudden stop
1ª prioridad: Frenar el déficit público (Planes de Ajuste)
2ª prioridad: Flexibilizar mercados = Competitividad
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Análisis de la crisis: Crisis política
Los III Planes de Ajuste:
No abordan frontalmente los problemas
Se incumplen sistemáticamente
Falta de consenso político
Lo que traerá consecuencias para el IV PEC:
Rechazo parlamentario y dimisión Sócrates
Los mercados castigan la inoperancia política
La situación es insostenible, se pide el rescate
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El Rescate: Términos generales
Aprobado el 16/05/2011
La ayuda consistirá en 78.000 millones de Euros
Parte UE: 52.000.000 €
Parte FMI: 26.000.000 €
Tipo de interés medio: 5%
Desembolso en 3 años
Amortización en 7 años
1
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Portugal Irlanda Grecia
5245
80
26 22.530
7867.5
110
Comparativa de los rescates efec-tuados
Fondos UE Fondos FMI Total
Millones de Euros
Fuente: Elaboración propia Datos: El País, El mundo y el Economista.
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El rescate: Las condiciones de la troika (I)
Primer pilar: El ajuste fiscal
Objetivo: Déficit del 3% del PIB en 2013Reducción del gasto público: 4,5 % del PIB
Aumento de los ingresos públicos: 1,3% del PIB
Medidas más destacadas:
1. Eliminación pagas extra funcionarios y pensionistas
2. Recortes en Sanidad, Educación y Defensa
3. Eliminación deducciones IRPF e IS y aumento IVA
4. Aplicación tipo general del IVA (23%) a más bienes
5. Privatización: Energía, Finanzas, Telecomunicaciones
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El rescate: Las condiciones de la troika (II)
Segundo pilar: La reforma laboral
Objetivo: Aumentar empleo y competitividadMedidas más destacadas:
1. Reducción indemnización por despido (20 días/año)
2. Desempleo: Reducción de los subsidios y su duración
3. Reducción festivos, aumento jornada laboral (1/2 h.)
4. Banco de horas ( Flexibilización)
Tercer pilar: Liberalización de los mercados
Eliminación acción de oro, liberalizar mercados
Nueva Ley de Competencia
![Page 29: Crisis Portugal 2012](https://reader030.vdocuments.co/reader030/viewer/2022012908/55835853d8b42a3e1d8b4ec9/html5/thumbnails/29.jpg)
El rescate: Las condiciones de la troika (III)
Cuarto pilar: Sistema financiero
Quinto pilar: Administración y justicia
Aumento del Core Tier 1 al 10% en 2012Ajuste del ratio de préstamo sobre depósitos
Reducción municipios y parroquiasNueva planta judicial
Reducción personal y congelación de salarios
1
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Fuente: Blog Nada es Gratis (Tano Santos). Datos: Eurostat
![Page 31: Crisis Portugal 2012](https://reader030.vdocuments.co/reader030/viewer/2022012908/55835853d8b42a3e1d8b4ec9/html5/thumbnails/31.jpg)
Portugal tras el rescate
¿Se han cumplido las condiciones UE?
Suspensión del AVE con España 28/06/2011
Eliminación acciones de oro 05/07/2011
Privatizaciones (BPN y EDP) 8 a 12/2011
Subida del VAT 12/08/2011
Reforma laboral 18/01/2012
¿Por qué los mercados siguen presionando?
![Page 32: Crisis Portugal 2012](https://reader030.vdocuments.co/reader030/viewer/2022012908/55835853d8b42a3e1d8b4ec9/html5/thumbnails/32.jpg)
Portugal tras el rescate: El escándalo Madeira
07/2011 La región autónoma de Madeira revela:
Deuda encubierta por valor de 5.000 millones €
Nueva crisis de confianza en Portugal
Portugal, a finales de 2011:
Var. PIB: -1,6%
B. Comercial: -11.023 m. €
Bono 10 años: 13,08%
Déficit público: -4,2%
Deuda/PIB: 107%
![Page 33: Crisis Portugal 2012](https://reader030.vdocuments.co/reader030/viewer/2022012908/55835853d8b42a3e1d8b4ec9/html5/thumbnails/33.jpg)
Portugal tras el rescate: la sociedad
Ha conseguido evitar revueltas sociales (Grecia)
2 huelgas generales en menos de 6 meses
El Plan de Rescate: Consenso parlamentario y sindical
La generación pérdida: Geraçao à rasca
![Page 34: Crisis Portugal 2012](https://reader030.vdocuments.co/reader030/viewer/2022012908/55835853d8b42a3e1d8b4ec9/html5/thumbnails/34.jpg)
Otras fuentes: INE España, Observatorio FEDEA
Bibliografía y Datos Estadísticos
Prensa Nacional: El País, El mundo, El economista
Blog Nacional: Nada es Gratis
Blog Internacional: The Portuguese Economy
Datos: INE Portugal, Eurostat, Banco Portugal, OCDE
Adjustment within Euro. The difficult case of Portugal
Olivier BlanchardInforme Semanal (RTVE): El fado más triste