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Secciones• Crisis Financiera
• Repercusión de la Crisis
• Políticas Económicas 1era Parte (2008-2009)
• Políticas Económicas 2da Parte (2010 – ?)
• Causas estructurares:
Desbalances por la acumulación de reservas de los países
emergentes
Políticas monetarias de EE.UU. (baja tasa de i)
Entidades Financieras no garantizan políticas que resuelvas los
problemas estructurales
Déficit de EE.UU. Financiado por los demás países con un superávit
externo (China especialmente)
Crisis Financiera
• Además
Se manifiesta a fines del 2007
Se trata de una crisis impulsada por episodios de stress financiero
Causas: Estallido de la burbuja inmobiliaria de EE.UU. y su contaminación en los balances de las instituciones financieras de todo el mundo.
Factores que impulsaron la burbuja: - Exceso de Liquidez (excedente ahorros China, Japón, Países
Petroleros)- Política monetaria acomodaticia (tasas bajas)- Crecimiento excesivo del crédito y bajas primas por riesgo- Exceso de leverage- Inflación en el precio de los activos (acciones e inmuebles)- Desarrollo de complejos productos financieros de alto riesgo Inflación de activos + deterioro del riesgo = burbuja.
Crisis Financiera
Crisis de liquidez por desfasaje entre los vencimientos de las carteras y los vencimientos a corto plazo de los préstamos interbancarios
Crisis de liquidez infectó el sistema bancario global (efecto de retroalimentación)
El mercado se volvió muy adverso al riesgo, generando un contexto de:
• Descensos generalizados e intensos de la actividad y de los niveles de empleo• Mercados financieros deprimidos • Restricción a la concesión de créditos• Elevado grado de incertidumbre
Crisis Financiera
Impacto sobre la actividad económicaCanales de transmisión:
Conexión dentro del sistema financiero Efecto riqueza y confianza en la demanda Comercio Internacional Las recesiones que siguen de una crisis financiera tienden a
ser más “graves”: la caída en el precio de las viviendas dilata la recuperación de la construcciónImpacto asimétrico en los miembros de la UE:
Según el mercado inmobiliario y la dimensión de la construcción Según la dependencia de las exportaciones y la cuenta corriente Según el tamaño del sector financiero y su exposición al riesgo
Efectos sobre el crecimiento: Debilita la formación de capital y las oportunidades de inversión Cae la demanda de bienes de consumo durable Recortes de producción por acumulación de inventarios
Repercusión de la Crisis
Efectos sobre el crecimiento Repercusión de la Crisis
Tasa de Crecimiento del GDP real – volumen
Cambio porcentual respecto al año anterior
2007 2008 2009 2010 2011 2012 -6.0
-4.0
-2.0
-
2.0
4.0
6.0
EU (27 countries) Euro area (17 countries)Germany Greece
Fuente: Statistical Office of the European Communities
Tasa de Desempleo
2007 2008 2009 2010 20110
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
EU-27 Euro Area Germany Greece
Repercusión de la Crisis
Fuente: Statistical Office of the European Communities
• Ante los inicios de la crisis, se puede observar un lineamiento de políticas para los países de la UE.
Política Prevención Control Resolución Coordinación
Financiera Regulación y Supervisión Provisión de liquidez Retirar el apoyo público Comitee UE
inyección de capitalAuditorías y pruebas de
estrésForos Internacionales
(G20)
garantías y compra de activos
tóxicosRecapitalización y
restructuración
MonetariaSupervisar el ciclo de los
activos Ampliaciones convencionales Salida de la expansión BCE y el Deutsche
Proteger el ancla a la
inflación Bundesbank
FiscalEstabilizadores
automáticos Expansiva Salida de la expansiónBanco Eur. de Inversiones
a mediano plazo Proteger las finanzas
públicas Estados y municipios
Estructurales Flexibilidad de mercado Apoyo sectorial Salida del apoyo sectorialPolítica de
competencia
Emprendedores e
Innovación Compensación al empleo Coordinación
UE Prudencia fiscal Provisión de liquidezEstrategia coordinada de
salida
Prudencia micro y macro Eurobonos fondos estructurales
Préstamos problemas BP
Políticas Económicas 2008 - 2009
• No puso en marcha programas específicos para responderer desafíos particulares de la crisis.
• Fundamental la coordinación de las políticas monetaria, fiscal y estructural con el resto de los miembros.
• Elaboró programas de asistencia a los estados miembros (EERP).
• Implementó una política monetaria agresiva de flexibilización cuantitativa.
• Creó un Programa de financiamiento para la subvención de determinados sectores de la economía denominados “Fondos Estructurales”
Les asignó un 36% de su presupuesto Su destino fue promover la cohesión económica y social reduciendo los desequilibrios regionales
Programas de la Unión Europea
Políticas Económicas 2008 - 2009
• Financió proyectos de inversión a empresas de regiones con un ingreso per cápita menor al 75% de la media europea (Este Alemania)
• Subvenciones al sector agrícola y fondos para el desarrollo rural (44% de su presupuesto)
• Medidas destinadas a normalizar el funcionamiento de los mercados financieros.
Políticas Económicas 2008 - 2009
Programas de la Unión Europea
• Políticas fiscales de estímulo a la demanda.
Tamaño
Calidad
• Promedio OCDE 4% del PIB• Países con mayor endeudamiento público
establecen planes de estimulo mas modestos.
3-4% del PIB en España y Alemania 1% del PIB en Francia
• Inicialmente los planes radican en medidas impositivas.
• Con la persistencia de la crisis, los paquetes fiscales van mutando, dando mayor lugar a inversiones públicas y transferencias a los sectores mas perjudicados.
Mayor multiplicador a corto plazo
Políticas Económicas 2008 - 2009
Programas de la Unión Europea
Medidas Anti-Crisis de Alemania
Asistencia Financiera a través del KfW (Kreditanstalt fürWiederaufbau) Banco de Desarrollo (sede en Frankfurt), el
cualdurante la crisis financiera recibió un presupuesto de € 115
milmillones
Principales Funciones• Fomentar la mejora en las condiciones de negocios en la
economía• Otorgar préstamos inmobiliarios, infraestructura
(telecomunicaciones, transporte y energía), protección ambiental y capital de riesgo.
Políticas Económicas 2008 - 2009
Medidas Anti-Crisis de Alemania
Políticas Económicas 2008 - 2009
Programa para Pymes (96% del crédito)• Préstamos de € 50 millones como máximo por proyecto• Capital de trabajo y proyectos de inversión con
perspectivas de éxito económico.Programa para Grandes Empresas (4% del crédito)• Préstamos de € 300 millones como máximo por proyecto• Fondos son para necesidades financieras sin ningún
propósitoPrograma de Garantías• Facilitar el crédito a las empresas dado el credit crunch• Las empresas deben demostrar la falta de activos para ser
financiadas• Cobertura máxima del 80% del riesgo. El resto lo asumen
los accionistas.
Medidas Anti-Crisis de Alemania
Políticas Económicas 2008 - 2009
Programas de Estímulo Especiales
Primer paquete de estímulo (€ 70 mil millones)• € 50 mil millones para inversiones de empresas y
municipios• € 20 mil millones para brindar liquidez y asistencia
financiera a empresas• Paquete de medidas: depreciación acelerada para Pymes,
subsidio a subempleados e inversiones en infraestructura de tránsito
• Segundo paquete de estímulo (€ 50 mil millones)• € 50 mil millones para la protección del empleo,
estabilización del crecimiento y modernización de la nación• Paquete de medidas: restablecimiento del crédito a través
del KfW, freno al endeudamiento público, exención del impuesto automotor para el patentamiento de autos nuevos.
Regulación al Sistema Financiero
• La regulación y al supervisión del sistema financiero es fundamental para prevenir futuras crisis
• Para mitigar la crisis era fundamental inyectar liquidez, aislar activos tóxicos y restablecer el crédito
• Ley de limitación de riesgo: regular la securitización de los préstamos SoFFin (Fondo de Estabilización del Mercado Financiero): emisión de garantías para restablecer la confianza y recapitalizar el sistema financiero.
• Autoridad Federal de Supervisión Financiera prohibió ventas de pequeñas participaciones de once entidades financieras
• Declaró la garantía de los ahorros depositados
• Se amplía la Ley de Estabilización del Mercado Financiero para permitir la nacionalización de instituciones financieras
• German Bad Bank Act (restructuración bancaria) en línea con el EFSF (European System of Financial Supervision)
• Los paquetes fiscales lanzados por los gobiernos de la Unión Europea no lograron generar el estímulo buscado
Fuente: Statistical Office of the European Communities
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
-6.00%
-4.00%
-2.00%
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
8.00%
Alemania Grecia
Políticas Económicas 2008 - 2009
• Consecuencias sobre las Finanzas Públicas (Superávit /Déficit fiscal como porcentaje del GDP)
Fuente: Statistical Office of the European Communities
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
Alemania Grecia
Políticas Económicas 2008 - 2009
• Consecuencias sobre las Finanzas Públicas (Deuda Pública General como porcentaje del GDP)
Fuente: Statistical Office of the European Communities
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
0.00%
20.00%
40.00%
60.00%
80.00%
100.00%
120.00%
140.00%
160.00%
Alemania Grecia
Políticas Económicas 2008 - 2009
Desafíos actuales para Alemania
•Proseguir un saneamiento growth-friendly
•Importante continuar con la coordinación de las políticas. Reforzar la unión
económica y monetaria (crisis griega puso en peligro las instituciones de la unión
monetaria)
•Reducir el desempleo estructural e incorporar más mujeres y gente mayor a la
fuerza de trabajo. Cambio demográfico no restringa el crecimiento
•Consolidar el equilibrio presupuestario (plan presupuestario al 2014)
•Consolidar la confianza de los consumidores, trabajadores e inversores
•Estrategia de salida gradual de la asistencia del gobierno
•Crear una nueva regulación para los mercados financieros (eliminar estructuras
desestabilizadoras)
•Hacer más atractivas para los negocios a las regiones más débiles
estructuralmente (fondos estructurales UE). Incentivar la innovación y la
investigación
•Igualdad en los estándares de vida dentro del país
Luego de las consecuencias de las primeras medidas
adoptadas, los requerimientos para los distintos países variaron
según su situación. El aumento del gasto público y el constante
déficit fiscal provocaron dudas acerca de la capacidad de pago
de los países afectados.
En este contexto, Grecia fue incentivada a realizar políticas de
ajuste para mejorar sus déficit gemelos y generar solidez fiscal.
El intento por lograr este objetivo se traduce en el Plan
Helénico.Políticas Económicas 2010 – (?)
• Déficit Público General reducido en 5 puntos porcentuales del
GDP en 2010.
• Gastos Primarios reducidos de 47.6% del GDP en 2009 a 44.0%
en 2010.
• Ajuste de la economía: Costos laborales reales por unidad de
producto reducidos en un 3,5% en 2010, a través de una
reducción de los salarios reales del 7,9%.
Políticas Económicas 2010 – (?)
Plan Helénico
• Clara política de reducción del déficit fiscal
Fuente: Ministerio de Finanzas de Grecia ( Hellenic Republic)
Políticas Económicas 2010 – (?)
Reducciones del Gasto
• Recorte en los salarios del sector público del 15%, y de los
empleados de empresas públicas del 30%.
• Reducción de la nómina del sector público neta de 82,400
personas (10%).
• Educación: 1976 escuelas cerradas o fusionadas, generando
una reducción de 2000 empleados del sector.
• Gasto Social: Reducción general del 9.6% (1.5% del GDP) en
pensiones, beneficios farmaceuticos y servicios médicos.
Políticas Económicas 2010 – (?)
Plan Helénico
Medidas Impositivas
• Aumento en impuestos especiales del 33% para
combustible, cigarrillos, y alcohol.
• Aumentos de los impuestos al valor agregado en promedio
de 20%.
• Aumento de gravamenes especiales sobre beneficios de las
firmas (4-10% dependiendo del tamaño de los beneficios),
personas de altos ingresos, y bienes raices de alto valor.
Políticas Económicas 2010 – (?)
Plan Helénico
Reforma del Mercado Laboral
• Reducción del 50% en los pagos por despido.
• Recorte en la remuneración por tiempo extra del 20%.
• Extensión del período a prueba de 3 a 12 meses.
• Incremento en los despidos admitidos, del 2% al 5% por
mes.
• Medidas que promocionan el empleo con contrato part-
time.
Políticas Económicas 2010 – (?)
Plan Helénico
El Plan Helénico , además de buscar reducir el déficit primario, intenta mejorar la cuenta corriente, reduciendo las importaciones vía recesión.Es un claro intento por atacar los dos frentes de los déficit gemelos.
Fuente: Ministerio de Finanzas de Grecia ( Hellenic Republic)
Políticas Económicas 2010 – (?)
• Claras políticas antipopulares y de ajuste, para un gobierno que
se hacía llamar “progresista”,
• Renuncia de Papandreu ante la negativa de una consulta social.
• Lucas Papademos elegido como nuevo Primer Ministro. Ex jefe
del Banco de Grecia y ex vicepresidente del Banco Central
Europeo.
¿Cumplirá con las políticas de ajustes?
Políticas Económicas 2010 – (?)
Bibliografía
Economic Crisis in Europe: causes, consequences and responses. European Comission. Economic and Financial Affairs. 2010
2011 Anual Economic Report Germany. Federal Ministry of Economic and Technology of Germany
German Economic Policy and Euro: 1999-2010. Richard Conquest Germany’s Response to the financial crisis. Josef Brioch. 2010 Germany National Reform Programme 2011 “La política discrecional en tiempos de crisis”. Francisco Castro,
Esther Gordo, Javier J. Pérez. Banco de España. 2010 “Budget 2011” Hellenic Republic Ministry of Finance. “Hellenic Economic Policy Programme Newsletter” Hellenic
Republic Minitry of Finance. Bank of Greece Kiper, Esteban y Leandro Serino (2009). “Acerca de los
fundamentos macroeconómicos de la crisis internacional”