BIENVENIDOS AL CURSO
ADMINITRACION FINANCIERA I
CATEDRATICO: MSc. RUBEN GONZALEZ IRAHETA
San Salvador, Enero de 2006
OBJETIVOS
COMPRENDER LOS CONCEPTOS Y PRINCIPIOS DEL ANALISIS FINANCIERO Y SU IMPORTANCIA EN LA TOMA DE DECISIONES
CONOCER Y APLICAR LAS HERRAMIENTAS Y TECNICAS DEL ANALISIS FINANCIERO
CONTENIDO
I. INTRODUCCION A LA ADMINISTRACION FINANCIERA
1.1 Conceptualización Básica de la Administración Financiera
1.2 El Rol del Director Financiero
1.3 El Triangulo de Decisiones en la Práctica
1.4 Análisis de las Perspectivas Económicas y Financieras de Corto y
Mediano Plazo
1.5 El Cuadro de Mando Integral y su Relación con el Análisis
Financiero
II. EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
2.1 Interés Simple y el Interés Compuesto
2.2 Estructura de la Tasa de Interés
2.3 Valor Presente
2.4 Valor Futuro
III ANALISIS DE ESTADOS FINANCIERO
3.1 Información Financiera Básica
3.2 Estructura de los Estados y Reportes Financieros
3.3 Principales Razones Financieras
* Liquidez
* Endeudamiento
* Eficiencia
* Rentabilidad
3.4 Punto de Equilibrio
* Análisis de Coste
* Cálculo del Punto de Equilibrio
3.5 Estado de Flujo de Efectivo
* Método Directo
* Método Indirecto
IV EL APALANCAMIENTO OPERATIVO Y FINANCIERO
4.1 Identificación de Fondo Ajenos y Fondos Própios
4.2 El Apalancamiento Operativo y Simulaciones
4.3 El Apalancamiento Financiero y Simulaciones
4.4 La Pirámide de Relaciones
4.5 Simulaciones de Apalancamiento Operativo y Financiero
V PERSPECTIVAS FINANCIERAS DEL CAPITAL DE TRABAJO
5.1 De Corto Plazo
* Crédito Comercial y Descuento
* Crédito Bancario
* Gestión de Cuentas por Cobrar: Pignoración
* Factoring5.2 De Largo Plazo
* Acciones Preferentes
* Deuda: Bancaria, Títulos Valores, Leasing
VI EL PRONOSTICO FINANCIERO, LA PLANEACION Y CONTROL
6.1 La Perspectiva del Mercado-Cliente
6.2 Pronóstico de Ingresos y Egresos
6.3 El Presupuesto como Instrumento y Control
6.4 Estimación de las Necesidades de Fondo: Cuanto y Cuando
6.5 Los Estados Financieros Proforma.
I EL ENTORNO ECONOMICO FINANCIERO
ROL DE LA ADMINISTRACION FINANCIERA
EL DIRECTOR FINANCIERO DESEMPEÑA PAPEL DINAMICO EN EL DESARROLLO DE LA EMPRESA
EL DIRECTOR FINANCIERO DEBE TENER CAPACIDAD DE ADAPTARSE AL CAMBIO, PLANEAR CON EFICIENCIA LA CAPACIDAD APROPIADA DE FONDOS A UTILIZAR, SUPERVISAR LA ASIGNACION DE FONDOS Y OBTENER LOS FONDOS NECESARIOS
QUE ES LA ADMINISTRACION FINANCIERA
La A. F. ESTA INTERESADA EN LA ADQUISICION, FINANCIAMIENTO Y ADMINISTRACION DE LOS ACTIVOS DE LA EMPRESA
3 TIPOS DE DECISIONES
A- DECISION DE INVERSION: CONSISTE EN DETERMINAR LA CANDIDAD TOTAL DE ACTIVOS QUE SE NECESITAN PARA MANTENERE EFICIENTEMENTE LA EMPRESA EN OPERACION
B- DECISION DE FINANCIAMIENTO: CONSISTE EN LA TOMA DE DECISIONES PARA FINANCIAR O DE QUE MANERA SE FINANCIAN LOS ACTIVOS DE LA EMPRESA. ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO EN FUNCION NECESIDADES
C- DECISION DE ADMINISTRACION DE ACTIVOS: SE REFIERE A LA ADMINISTRACION EFICIENTE DEL TOTAL DE ACTIVOS DE LA EMPRESA. LOGRAR LA MEJOR RENTABILIDAD DE ESOS ACTIVOS
DECISION DE INVERSION
DECISION DE FINANCIAMIENTO
DECISION DE
ADMON DE ACTIVOS
RENTABILIDAD
MEDICION DE LA GESTION EMPRESARIAL
CUADRO DE MANDO INTEGRAL - CMI
× TRADICIONALMENTE LOS RESULTADOS DE LA GESTION EMPRESARIAL SON MEDIDOOS EN TERMINOS DE UTILIDADES Y RENTABILIDAD
× EN 1992 SURGE UN NUEVO MODELO DE MEDICION DENOMINADO CUADRO DE MANDO INTEGRAL ( C M I )
× EL C M I PARTE DEL SUPUESTO QUE LA MEDICION BASADA EN INFORMACION CONTABLE ESTABA ABSOLETA PORQUE SON DE C. P. , NO FACILITAN EL PENSAMIENTO CREATIVO DEL FUTURO, SOLO REFLEJAN EL PASADO Y CUANDO SON LA BASE PARA DECISIONES HACIA EL FUTURO, ASUMEN UNA RELACION CAUSA-EFECTO QUE ES EQUIVOCADA
× EL PROPOSITO ES EVALUAR EN FORMA GLOBAL EL DESEMPEÑO DE LA ORGANIZACIÓN Y PROPORCIONAR A LOS GERENTES LAS HERRAMIENTAS PARA ENCAMINARSE A UN PROGRESO Y COMPETITIVIDAD FUTURA
× PARTIENDO DE LA VISION, MISION, ESTRATEGIAS Y PLAN DE ACCION, LA GESTION SE ENFOCA EN 5 PERSPECTIVAS
MODELO INTEGRADO DE GESTION
VISIONMISION
ESTRATEGIASPLAN
PERSPECTIVAFINANCIERA
PERSPECTIVAMERCADO-CLIENTE
PERSPECTIVAINTERNA
PERSPECTIVADE
INNOVACION
LAS 5 PERSPECTIVAS
1 PERSPECTIVA EXTERNA EL COMPORTAMIENTO DE FACTORES DEL ENTORNO, DEL SECTOR Y DE LA COMPETENCIA, QUE PUEDAN AFECTAR EL DESEMPEÑO DE LA EMPRESA
2 PERSPECTIVA FINANCIERA DESEMPEÑO DE ORGANIZACIÓN FRENTE A SUS DUEÑOS EN TERMINOS DE RENTABILIDADY EN ESPECIAL DEL VALOR AGREGADO QUE LE GENERAN
3 PERSPECTIVA DEL MEDIR EL IMPACTO DE LA EMPRESA SOBRE EL MERCADO MERCADO Y CLIENTE Y EN LA SATISFACCIONE Y LEALTAD DE SUS CLIENTES
4 PERSPECTIVA INTERNA EFICIENCIA Y EFICACIA DE LOS PROCESOS ORGANIZACIO NALES QUE GENERAN CADENA DE VALOR INTERNO Y FACILITAN EL DESEMPEÑO FRENTE AL MERCADO Y SUS CLIENTES 5 PERSPECTIVA DE LA ENTENDIDA COMO LOS PROCESOS DE MEJORAMIENTO INNOVACION CONTINUO QUE PERMITAN INCORPORAR CONOCIMIENTO Y APRENDIZAJE TRADUCIDOS EN TERMINOS DE CREATI VIDAD E INNOVACION COMO RESPUESTA AL MERCADO
CUADRO DE MANDO INTEGRALENFOQUE Y FACTORES DE ÉXITO POR CADA PERSPECTIVA
PERSPECTIVA ENFOQUE FACTORES DE ÉXITO
FINANCIERA DIVERSIFICACION DE INGRESOS
INCREMENTAR VENTAS
REDUCCION DE GASTOS REDUCIR GASTOS
INCREMENTAR RENTABILIDAD
MERCADO CLIENTE EXCELENCIA OPERATIVA SATISFACCION DEL CLIENTE
CONFIANZA CON CLIENTE RETENER AL CLIENTE
CAPTAR NUEVOS CLIENTES
PROCESOS INTERNOS EFECTIVIDAD OPERATIVA MEJORAR ATRIBUTOS DEL SERVICIO
PROCESOS MAS AGILES
APRENDIZAJE CAPACITACIONCAPACITAR EN NUEVOS SISTEMAS DE LIMPIEZA
MOTIVACION MOTIVAR AL PERSONAL
SISTEMAS DE INFORMACIONAGILIZAR SISTEMAS DE INFORMACION
FINANCIERA
MERCADOCLIENTE
PROCESOSINTERNOS
APRENDIZAJE Capacitar Nuevos Sistema de Limpieza
Motivar al PersonalAgilizar Sistemas
de Información
Procesos másAgiles
Mejorar Atributosdel Servicio
(Calidad-Precio)
Satisfaccióndel Cliente
Reteneral Cliente
Captar Nuevos Clientes
Incrementarventas
ReducirGastos
IncrementoRentabilidad
CUADRO DE MANDO INTEGRAL
MAPA ESTRATEGICO PARA LA EMPRESA “LA ESPERANZA, S.A”
CUADRO DE MANDO INTEGRALFACTORES DE ÉXITO E INDICADORES POR CADA PERSPECTIVA
PERSPECTIVA FACTORES DE ÉXITO INDICADORES DE GESTION
FINANCIERA INCREMENTAR VENTAS 15 % INCREMENTO INGRESOS POR VENTAS
REDUCIR GASTOS 5 % REDUCCION DE GASTOS
INCREMENTAR RENTABILIDAD R O A = 20 %
MERCADO CLIENTE SATISFACCION DEL CLIENTE 5 % REDUCCION DE QUEJAS
RETENER AL CLIENTE 20 CONTRATOS RENOVADOS
CAPTAR NUEVOS CLIENTES 10 NUEVOS CLIENTES
PROCESOS INTERNOS
MEJORAR ATRIBUTOS DEL SERVICIO 5 % REDUCCION DE QUEJAS
PROCESOS MAS AGILES 4 PROCESOS INTERNOS REDISEÑADOS
APRENDIZAJECAPACITAR EN NUEVOS SISTEMAS DE LIMPIEZA
10 % MEJORAMIENTO DEL DESEMPÑO DEL PESONAL- LIMPIEZA
MOTIVAR AL PERSONAL5 % INCREMENTO MOTIVACION DEL PERSONAL
AGILIZAR SISTEMAS DE INFORMACION
5 % REDUCCION DE QUEJAS INTERNAS DEL SISTEMA
LA PERSPECTIVA FINANCIERA
• LOS INDICES FINACIEROS NO PIERDEN IMPORTANCIA, PERO DEJAN DE SER EL UNICO PATRON P/ MEDIR DESEMPEÑO Y SON EL PUNTO DE PARTIDA.
• LA PERSPECTIVA FINANCIERA SE CENTRA EN 3 TEMAS
1 RENTABILIDAD PARA EL CRECIMIENTO: CONSISTE EN EXPANDIR LA EMPRESA
EN TERMINOS DE MEZCLA DE PRODUCTOS Y SERVICIOS, NUEVOS METODOS
Y HACIENDO REASIGNACION DE PRECIOS, CON EL OBJETIVO DE GENRERAR
VALOR AGREGADO
2 REDUCCION DE COSTOS Y DESARROLLO PRODUCTIVO: CONSITE EN REDUCIR
LOS COSTOS SIN SACRIFICAR LA CALIDAD. PARA EL LANZAMIENTO DE UN
NUEVOS PRODUCTOS O DE LOS EXISTENTES, EL BENEFICIO PUDE
MAXIMIZARSE TENIENDO EN CUENTA QUE
PRODUCTIVIDAD = EFICIENCIA + EFICACIA
3 UTILIZACION DE CAPITAL: EL OBJETIVO ES EL RETORNO DE CAPITAL EMPLEA
DO, RETORNO DE LA INVERSION Y LA CRACION DE VALOR AGREGADO. TODA
LABOR EFICIENTE DEBE EFECTUARSE TENIENDO EN CUENTA LA RENTABILIDAD Y LOS RIESGOS INHERENTES
II EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
SUPONGAMOS UN PAIS SIN INFLACION, EL NIVEL DE PRECIOS SE MANTIENE MAS O MENOS CONSTANTE
CON $ 1,000 HOY SE TIENE EL MISMO PODER DE COMPRA QUE CON $ 1,000 DENTRO DE 5 AÑOS
SITUACION 1: RECIBIR $ 1,000 HOY
SITUACION 2: RECIBIR $ 1,000 EN EL 2006
LAS DOS SITUACIONES SON BUENAS EN CUANTO AL PODER ADQUIISITIVO DE AMBOS PARA UN PAIS SIN INFLACION
SIN EMBARGO, RECIBIR EL DINERO HOY Y SE PRESTAN A ALGUIEN, SE PUEDE RECIBIR INTERES O COSTO DEL DINERO; ENTONCES, $ 1,000 VALDRAN MAS EN EL 2006, AUN EN UN PAIS SIN INFLACION
LUEGO EL DINERO TIENE VALOR EN EL TIEMPO; Y ESE VALOR TIENE UN PRECIO QUE ESTARIA DETERMINADO POR LA TASA DE INTERES A QUE SE PRESTA EL DINERO
SE TIENEN 2 PRECIOS DEL DINERO:
TASA DE INTERES PASIVA (TIP), QUE ES LA REMUNERACION POR
EL AHORRO TASA DE INTERES ACTIVA (TIA), QUE ES EL PAGO POR EL USO DEL
DINERO
INTERMEDIARIOFINANCIERO
PRESTATARIO( DEFICIT DE RECURSOS )
AHORRANTE( SUPERAVIT DE RECURSOS) DINERO
T I P
DINERO
T I A
EL DINERO ES UNA MERCANCIA Y POR LO TANTO SU PRECIO DEPENDE DE LAS FUERZAS DEL MERCADO Y DEL ESTADO DE LA ECONOMIA
i
Q
O
DI
T I A
Qe
T I P
DB
El INTERES SIMPLE Y EL INTERES COMPUESTO
SIMPLE: SE TIENEN $ 10,000 PRESTADOS AL 10 % ANUAL Y PARA 2 AÑOS.
¿ CUAL ES EL CAPITAL FINAL ?
C F = C O + I I = C O * % * T
100 C F = 10,000 + 2,000 I = 10,000* 10 * 2 = $ 2,000 100 C F = $ 12,000
COMPUESTO: SE TIENEN $ 10,000 PRESTADOS AL 10 % ANUAL Y PARA 2 AÑOSAPLICANDO LA FORMULA ANTERIOR SE TIENE C F = $ 10,000 + 1,000 = $ 11,000 AL FINAL DEL PRIMER AÑO C F = $ 11,000 + 1,100 = $ 12,100 AL FINAL DEL SEGUNDO AÑO
Y ASI SUCESIVAMENTE SE INVIERTE, SE TENDRIA LO MISMO APLICANDO LA FORMULA
C F = C O ( 1 + i ) ^ t
C F = 10,000 ( 1 + 0.10 ) ^ 2
C F = $ 12,100
VALOR FUTURO Y VALOR PRESENTE DEL DINERO
VALOR FINAL: ES EL MONTO RECIBIDO O QUE RESULTA AL FINAL DE UN PERIODO DETERMINADO, INCLUYE MONTO INICIAL E INTERESES GANADOS GENERALMENTE A UNA TASA DE INTERES COMPUESTO
C F = CO ( 1 + i ) ^ t
C O
C F 1C F 2
C F 3C F n
VALOR ACTUAL: OPERACIÓN CONTRARIA. ES EL VALOR DE HOY DE UN MONTO QUE SE RECIBE AL FINAL DE UN PERIODO DETERMINADO, GENERALMENTE A TASA DE INTERES COMPUESTO.
C O = _ C F____
( 1+ i ) ^ t
C F
C F n
C F n-1
C F n-2C F 1
C O
SUPONGAMOS UN MONTO DE $ 10,000 AL 15 % ANUAL DURANTE 10 AÑOS
EL VALOR FINAL SERIA:
C F = 10,000 ( 1 + 0.15 ) ^ 10 = $ 40,455.58
LUEGO, SUPONGAMOS QUE SE RECIBE $ 40,455.58 DENTRO DE 10 AÑOS, QUE FUE COLOCADO AL 15 % ANUAL.
EL VALOR ACTUAL SERIA:
C O = ____40,455.58__ = $ 10,000 ( 1 + 0.15 ) ^ 10
HACER EJERCICIO PARA CALCULAR EL VALOR ACTUAL DE $ 40,455.58 A 10 AÑOS, CON TASAS DE 8 %, 10 %, 12 %,
QUE RELACION SE OBSERVA ENTRE VALOR ACTUAL Y TASA DE INTERES ANUAL.
TASA DE
INTERES
ESTRUCTURA DE TASA DE INTERES
TASA DE INTERES NOMINAL ES LA TASA PUBLICADA POR LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS PARA SUS OPERACIONES.
TASA DE INTERES APLICADA ES LA TASA APLICADA POR LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS EN SUS OPERACIONES, QUE INCLUYE LA TASA DE INTERES NOMINAL Y LOS PRODUCTOS A INGRESAR POR LAS OPERACIONES
MONTO $500.00INTERES NOMINAL 9 %PLAZO 60 MESES RECARGO POR SERVICIO 0.25 % + IVACOMISIÓ POR OTORGAMIENTO 1.5 % + IVAINTERES APLICADO BUSCAR
I = (M x T x %) / 100 x 12
I = ( 500 x 60 x 9 ) / 100 X 12
I = 225
LUEGO CALCULAR EL PRODUCTO PARA BANCO
• RECARGO POR SERVICIO TOTAL: ((M * TASA SERVICIO) + IVA)*T
• 500 * 0.0025 * 1.13 * 60 = 84.75
• COMISION POR OTORGAMIENTO: ((M * TASA DE OTORGAM. + IVA
• : 500 * 0.0150 * 1.13 = 8.48
• TOTAL--------------------------------------------------= 93.23
LUEGO EL CREDITO REAL QUE RECIBE = 500.00 – 93.23 = 406.71
DESPEJANDO FORMULA:
(I x 1200) / (M x T) = i
(225 x 1200) / (406.71 x 60) = i
11.06 % = i
2019 19
16
11
2422 22 22
15
3.57 3.4 3.4
6.44
4.43
0
5
10
15
20
25
1999 2000 2001 2002 2003
NOMINAL EFECTIVA DIFERENCIAL
A JUNIO DE 2003
III TECNICAS Y HERRAMIENTAS
DE
ANALISIS FINANCIERO
3.1 ESTRUCTURA DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
BALANCE GENERAL
ACTIVOPASIVO
PATRIMONIO=
ESTADO DE RESULTADOS
INGRESOSCOSTOS
YGASTOS
- UTILIDADES=BALANCE GENERAL: REPRESENTA FOTOGRAFIA DE LA POSICION
FINANCIERA DE LA EMPRESA EN UN MOMENTO DETERMINADO
ESTADO DE RESULTADO:PRESENTA UN RESUMEN DE LA RENTABILIDAD DE LA EMPRESA A TRAVES DEL TIEMPO
.
COMPONENTES DE UN BALANCE COMPONENTES DE UN BALANCE GENERALGENERAL
ACTIVOCIRCULANTE
ACTIVOS FIJOS YOTROS
CAPITALDE TRABAJO
PASIVOCIRCULANTE
DEUDA A LARGO PLAZO
Y CAPITAL
USOS FUENTES
ACTIVO:CONJUNTO DE BIENES Y SERVICIO QUE NECESITA LA EMPRESA PARA MANTENER LA ACTIVIDAD PRODUCTIVA
CAJA Y BANCOS
CLIENTES
EXISTENCIAS
INMOVILIZADO
SALDO EFECTIVO EN CAJA Y BANCOS. ES UN ACTIVO DISPONIBLE
DINERO QUE LE DEBEN LOS CLIENTES Y QUE GENERA LAS CTAS. POR COBRAR. ACTIVO REALIZABLE
DINERO INVERTIDO EN MATERIAS PRIMAS, PRODUCTO TERMINADS Y EN PROCESO. ACTIVO REALIZABLE
DINERO INVERTIDO EN INMUEBLES, MUEBLES, EQUIPO, MAQUINARIA. ES EL ACTIVO FIJO
PASIVO Y PATRIMONIO: MUESTRA TODOS LOS RECURSOS MENSURALBLES QUE SE PONEN A DISPOSICION DE LA EMPRESA E INDICA QUIEN ES EL PROPIETARIO DE LOS FONDOS
PROVEEDORES
PRESTAMOS C. P.
PRESTAMOS L. P.
CAPITAL
RESERVAS
FONDOS EXIGIBLES POR TERCEROS QUE SUMINISTRAN BIENES Y SERVICIOS AL CREDITO. GENERAN LAS CTAS. POR PAGAR
FONDOS RECIBIDOS EN CALIDAD DE PRESTAMOS A MENOS DE UN AÑO. EXIGILBES POR TERCEROS
FONDOS RECIBIDOS EN CALIDAD DE PRESTAMOS A MAS DE UN AÑO. EXIGIBLES POR TERCEROS
FONDOS APORTADOS POR LOS ACCIONISTAS Y NO SON EXIGIBLES POR TERCEROS
FONDOS APORTADOS POR LOS ACCIONISTAS Y QUE PROVIENEN DE LAS UTILIDADES DE EMPRESA
ESTRUCTURA DEL BALANCE GENERAL
FONDOS PROPIOS( F P )
ACTIVO CIRCULANTE ( A C )
FONDO DE MANIOBRA ( F M )
ACTIVO DISPONIBLE ( A D )
ACTIVO REALIZABLE ( A R )
INVERSION PERMANENTE
( I P )
ACTIVO FIJO ( A F )
FONDOS AJENOSDE CORTO PLAZO
( F A C P )
FONDOS AJENOSDE LARGO PLAZO
( F A L P )
CAPITAL PERMANENTE
( C P )
PASIVO CIRCULANTE ( P C )
ESTRUCTURA ESTADO DE RESULTADOS
GASTOS FINANCIEROS
VENTAS ( V )
COSTO DE VENTAS ( C V )
UTILIDAD BRUTA ( M B )
GASTOS DE ADMON ( G A )
GASTOS DE VENTA ( G V )
UTILIDAD DE OPERACION ( U O )
UTILIDAD ANTES IMPUESTOS ( B A I )
IMPUESTOS ( T )
UTILIDAD NETA ( B N )
GASTOS FINANCIEROS ( G F )
-=
--=
-=-=
ACTIVOS PASIVO Y CAPITAL
Caja y Bancos 178.000,00 Préstamos Bancarios 448.000,00 Cuentas por Cobrar 678.000,00 Cuentas por Pagar 148.000,00 Inventario a Costo de Mercado 1.329.000,00 Impuestos Acumulados 36.000,00 Gastos Pagados por Anticipado 21.000,00 Otros Pasivos Acumulados 191.000,00 Pago de Impuestos por Anticipado 35.000,00
Pasivo Circulante 823.000,00 Activo Circulante 2.241.000,00
Deuda a Largo Plazo 631.000,00 Activos Fijo al Costo 1.596.000,00 ( - ) Depreciación Acumulada (857.000,00) Acciones Comúnes 421.000,00
Capital Adicional Pagado 361.000,00 Activos Fijos Neto 739.000,00 Utilidades Retenidas 1.014.000,00
Inversión a Largo Plazo 65.000,00 Total Capital 1.796.000,00 Otros Activos a Largo Plazo 205.000,00
Total Activos 3.250.000,00 Pasivos Totales y Capital 3.250.000,00
BALANCE GENERAL DE ALDINE, S.A. DE C.V.al 31 de diciembre de 2005
Expresado en Dolares
Ventas 3.992.000,00 ( - ) Costo de Ventas (2.680.000,00)
Utilidad Bruta 1.312.000,00 ( - ) Gastos de Venta y Admon. (912.000,00)
Utilidad de Operación 400.000,00 ( - ) Gastos de Interéses (85.000,00)
Utilidad antes de Impuestos 315.000,00
Impuestos (78.750,00)
Utilidad Neta después de Impuestos 236.250,00
( - ) Dividendos (178.250,00)
Utilidades Retenidas 58.000,00
ESTADO DE RESULTADOS DE ALDINE, S.A. DE C.V.al 31 de diciembre de 2005
Expresado en Dolares
FLUJO DE EFECTIVODEFINICIONES IMPORTANTES
EL EFECTIVO COMPRENDE TANTO LA CAJA COMO LOS DEPOSITOSBANCARIOS A LA VISTA
LOS EQUIVALENTES AL EFECTIVO SON INVERSIONES DE CORTOPLAZO DE GRAN LIQUIDEZ, QUE SON FACILMENTE CONVERTIBLES EN EFECTIVO
ACTIVIDADES DE OPERACIÓN SON LAS ACTIVIDADES QUE CONSTIYEN LA PRINCIPAL FUENTE DE INGRESOS DE LA EMPRESA, ASI COMOOTRAS ACTIVIDADES QUE NO PUEDEN SER CALIFICADAS COMO DEINVERSION O FINANCIAMIENTO
ACTIVIDADES DE INVERSION SON LAS DE ADQUISICION O DESAPROPIACION DE ACTIVOS A LARGO PLAZO, ASI COMO OTRAS INVERSIONESNO INCLUIDAS EN EL EFECTIO O EQUIVALENTES A EFECTIVO
ACTIVIDADES DE FINANCIACION SON LAS ACTIVIDADES QUE PRODUCEN CAMBIOS EN EL TAMAÑO Y COMPOSICION DEL CAPITAL EN ACCIONES Y DE LOS PRESTAMOS TOMADOS POR PARTE DE LA EMPRESA
METODOS DE ELABORACION DEL FLUJO DE EFECTIVO
DIRECTO
REVELA LAS PRINCIPALES CLASES DE INGRESOSY PAGOS BRUTOS EN EFECTIVO, TANTO POR
ACTIVIDADES DE OPERACIÓN COMO PORINVERSION Y FINANCIAMIENTO
INDIRECTOPRESENTA LA UTILIDAD O PERDIDA AJUSTADA PORLOS EFECTOS DE TRANSACIONES NO MONETARIASPOR TODO TIPO DE PARTIDAS DE PAGO DIFERIDO Y ACUMULACIONES, ASI COMO INGRESOS Y GASTOS
ASOCIADOS CON LOS FLUJOS DE EFECTIVO PORINVESION Y FINANCIAMIENTO
DETERMINAR Y CLASIFICAR LOS CAMBIOS
FUENTE
APLICACION
ACTIVOS PASIVOS
FUENTE: CUALQUIER DECREMENTO EN LA CUENTA DE ACTIVOS
CUALQUIER INCREMENTO EN LA CUENTA DE PASIVO
APLICACIÓN: CUALQUIER INCREMENTO EN LA CUENTA DE ACTIVO
CUALQUIER DECREMENTO EN LA CUENTA DE PASIVO
HOJA DE TRABAJO
Activos 2003 2004 Cambio Fuente Aplicación
Efectivo y Equivalente a Efectivo 175 178 + 3Cuentas Por Cobrar 740 678 - 62Inventarios, a Costo de Mercado 1,235 1,329 + 94Gastos Pagados Por Anticipados 17 21 + 4Pagos Anticipados de Impuestos 29 35 + 6 Activos Circulantes 2,196 2,241 N/AActivos Fijos al Costo 1,538 1,596 N/AMenos: Depreciación Acumulada -791 -857 N/A Activos Fijos Netos 747 739 - 8Inversión, largo Plazo - 65 + 65Otros Activos, Largo Plazo 205 205 - - Activos Totales 3,148 3,250
Cambios
Hoja de Trabajo de Aldine S.A de C.V( en miles de Dólares)
Pasivos y CapitalPrestamos Bancarios y Notas por Pagar 356 448 + 92Cuentas Por Pagar 136 148 + 12Impuestos Acumulados 127 36 - 91Otros Pasivos Acumulados 164 191 + 27 Pasivos Circulantes 783 823 N/ADeuda a la Largo Plazo 627 631 + 4
Capital Acciones Comunes, Valor a la $1 421 421 - - Capital Adicional Pagado 361 361 - - Utilidades Retenidas 956 1,014 + 58 Capital Total en Acciones Comunes 1,738 1,796 N/A Pasivos Totales y Capital 3,148 3,250 263 263
RESUMEN ESTADO DE CAMBIOS BASICOS
Fuente AplicaciónIncremento, Utilidades Retenidas 58Decremento, Activos Fijos Netos 8
Decremento, Cuentas Por Cobrar 62 Incremento, Inventarios 94Incremento, Prestamos Bancarios 92 Incremento, Gastos pagados por Anticipado 4Incremento, Cuentas Por Cobrar 12 Incremento, Impuestos Pagados Por Anticipados6Incrementos Otras Acumulaciones 27 Incremento, Inversión a la Largo Plazo 65Incremento, Deuda a largo Plazo 4 Decremento, Impuestos Acumulados 91
Incremento, Efectivo y Equivalente a Efectivo3263 263
Estado de Cambios de Situación Financiera " Básico" de Aldine S.A de C.V(en miles de Dólares)
AJUSTES
• RECONOCIMIENTO DE UTILIDADES Y DIVIDENDOS
FUENTE : UTILIDAD NETA 236MENOS APLICACIÓN: DIVIDENDOS 178FUENTE NETO: INCREMENTO UTILIDADES RETENIDAS 58
• RECONOCIMIENTO DE LA DEPRECIACION Y EL CAMBIO EN LOS ACTIVOS FIJOS
ADICIONES INCREMENTO (DECREMENTO) DEPRECIACIONACTIVOS FIJOS = EN ACTIVOS FIJOS NETOS + EN PERIODO 104 - 8 112
RESUMEN ESTADO DE CAMBIOS AJUSTADOS
Fuente Aplicación
Fondos Provenientes de las Operaciones
Utilidad Neta 236 Dividendos 178
Depreciación 112 Adiciones a los Activos Fijos 104
Decremento, Cuentas por Cobrar 62 Incremento, Inventarios 94
Incremento, Prestamos Bancarios 92 Incremento, Gastos Prepagados 4
Incremento, Cuentas por pagar 12 Incremento, Pagos Anticipados de Impuestos 6
Incremento, Otras Acumulaciones 27 Incremento, Inversión a Largo Plazo 65
Incremento, Deuda a Largo Plazo 4 Decremento, Impuestos Acumulados 91
Incremento, Efectivo y Equivalente a Efectivo 3
545 545
Estado de Cambio de la Situación Financiera de Aldine S.A de C.V
(en Miles)
HOJA DE TRABAJO
Ventas 3,992+ - Decremento (incremento) en las cuentas por cobrar 62= Efectivo recibido de los clientes 4,054
Costo de los bienes vendidos (menos depreciación para el año) 2,568+ - Incremento (decremento) en inventario 94+ - Decremento (incremento) en cuentas por pagar -12+ - Incremento (decremento) en gastos prepagados 4+ Gastos de ventas, generales y administrativos 912+ - Decremento (incremento) en otros pasivos acumulados -27= Efectivo pagado a proveedores y empleados 3,539
+ - Impuestos Sobre Renta 79+ - Incremento (decremento) en pagos anticipados de impuestos acumulados 6+ - Decremento (incremento) en impuestos acumulados 91= Impuestos pagados 176
HOJA DE TRABAJO PARA PREPARAR ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO(En miles de dólares)
FLUJO DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE OPERACIÓN
Efectivo recibido de los clientes 4,054Efectivo pagado a proveedores y empleados -3,539Interés pagado -85Impuestos pagados -176
Efectivo neto proporcionado por las actividades de operación 254
FLUJO DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSIÓN
Adiciones a los activos fijos -104Pago por inversión a largo plazo -65
Efectivo neto proporcionado por las actividades de inversión -169
FLUJO DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO
Incremento en los prestamos a corto plazo 92Adiciones a los prestamos a largo plazo 4Dividendos pagados -178
Efectivo neto proporcionado por las actividades de financiamiento -82
Aumento neto en el efectivo y equivalente 3Efectivo y equivalentes al inicio del periodo 175Efectivo y equivalentes al final del periodo 178
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
MÉTODO DIRECTO
FLUJO DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE OPERACIÓN
Ingreso neto 236Depreciación 112
Efectivo proporcionado por activos circulantes y pasivos circulantesrelacionados con las operaciones: Decremento, cuentas por cobrar 62 Incrementos, inventarios -94 Incremento, gastos pagados por anticipados -4 Incremento, impuestos pagados por anticipados -6 Incremento, cuentas por pagar 12 Decremento, impuestos acumulados -91 Incremento, otros pasivos acumulados 27
Efectivo neto proporcionado por las actividades de operación 254
FLUJO DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSIÓN
Adiciones a los activos fijos -104Pago por inversión a largo plazo -65
Efectivo neto proporcionado por las actividades de inversión -169
FLUJO DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO
Incremento en los prestamos a corto plazo 92Adiciones a los prestamos a largo plazo 4Dividendos pagados -178
Efectivo neto proporcionado por las actividades de financiamiento -82
Aumento neto en el efectivo y equivalente 3
Efectivo y equivalentes al inicio del periodo 175Efectivo y equivalentes al final del periodo 178
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
MÉTODO INDIRECTOEn miles de dolares
3.2 RELACIONES ECONOMICO - FINANCIERAS
EL ANALISIS ECONOMICO-FINANCIERO TIENE 2 MOMENTOS:
PRESENTE: ANALISIS DE LA CONDICION Y EL DESEMPEÑO DE LA EMPRESA EN EL PRESENTE
VERIFICAR VARIOS ASPECTOS DE LA SALUD ECONOMICA Y FINANCIERA DE LA EMPRESA EN LA ACTUALIDAD
HERRAMIENTA: REZONES FINANCIERAS, ANALISIS MARGINAL, APALANCAR
FUTURO : REALIZAR ESCENARIOS DE LA CONDICION Y DESEMPEÑO ECONOMICO Y FINANCIERO DE LA EMPRESA EN EL FUTURO, BAJO CIERTO SUPUESTOS INTERNOS Y EXTERNOS QUE LE IMPACTAN
HERRAMIENTA: LA PLANEACION FINANCIERA
RAZONES FINANCIERAS
RAZONES DEL BALANCE GENERAL
RAZONES DINAMICAS Y
REZONES ESTATICO- DINAMICAS
RAZONES DE LIQUIDEZ: MIDEN LA CAPACIDADDE LA ROZONES EMPRESA PARA HACER FRENTE A SUS OBLIGACIONEDE CORTO PLAZO
RAZONES DE APALANCAMIENTOFINANCIERO (DEUDA). MUESTRANEL GRADO EN QUE LA EMPRESA ESTA FINANCIADA POR DEUDA Y RECURSOS PROPIOS
RAZONES DE COBERTURA: RALACIONAN LOS CARGOS FINAN-CIEROS DE LA EMPRESA CON SUCAPACIDAD PARA CUMPLIRLOS O CUBRIRLOS
RAZONES DE ACTIVIDAD; MIDEN CONTANTA EFICIENCIA LA EMPRESA UTILIZA SUS ACTIVOS
RAZONES DE RENTABILIDADMIDEN CUANTO RENTABLE ES LA EMPRESA Y PARA LOS ACCIONISTAS
ANALISIS DE RAZONES
MIDE LA CAPACIDAD DE LA EMPRESA
PARA HACER FRENTE A DEUDAS DE CORTO
PLAZO CON ACTIVOS DE CORTO PLAZO
MIDE LA CAPACIDAD DE LA EMPRESA PARA
HACER FRENTE A DEUDAS DE CORTO
PLAZO CON ACTIVOS DE CORTO PLAZO DE
MAYOR LIQUIDEZ INMEDIATA
Razones de Li qui dez
2.72
Activo Circulante - InventarioPasivo Circulante
Activo CirculantePasivo Circulante
1.11Prueba del Acido =
Circulante =
INDICA EL GRADO EN QUE SE UTILIZA EL
FINANCIAMIENTO DE DEUDA TOTAL CON
RELACION AL PATRIMONIO O CAPITAL
MUESTRA EL GRADO O PORCENTAJE EN
QUE EL TOTAL DE ACTIVOS ESTA SIENDO
FINANCIADO CON DEUDA O TERCEROS
0.81
Deuda a Activos Totales =Deuda Total
0.45Activo Total
Deuda a Capital Contable =Deuda Total
K. de los Accionista
Razones de Apal ancami ento
INDICA LA CAPACIDAD DE LA
EMPRESA PARA CUBRIR AL
MENOS LOS INTERESES
Razones de Cobertura
Cobertura de Intereses = Utilidad de OperaciónGastos Financieros
4.71
MIDE CUANTAS VECES SE HAN CONVERTIDO LAS
CTAS. POR COBRAR A EFECTIVO DURANTE EL
AÑO. PROPORCIONA INFORMACION SOBRE LA
VECES CALIDAD DE LAS CTAS. POR COBRAR
NUMERO PROMEDIO DE DIAS EN QUE LAS CTAS.
POR COBRAR ESTAN PENDIENTES DE COBRO
DIAS
MIDE CUANTAS VECES HA ROTADO O VENDIDO
EL INVENTARIO DURANTE EL AÑO. PROPORCIONA
INFORMACION S/ LA LIQUIDEZ Y LA TENDENCIA
VECES A TENER EXCESO DE INVENTARIO
NUMERO PROMEDIO DE DIAS EN LOS QUE SE
TIENE EL INVENTARIO ANTES DE SER CONVERTIDO
DIAS EN CTAS. POR COBRAR A TRAVES DE VENTAS
MIDE LA EFICIENCIA RELATIVA DE LOS ACTIVOS
TOTALES PARA GENERAR VENTAS.
VECES
Razones de Act i vi dad
Rotación del Activo Total = Ventas Netas 1.23Activos Totales
5.89
Rotación de Invent. en días = 365 días 181IT
Rotación de Inventarios (IT) = Costo de Ventas 2.02Inventarios
Rotación de CxC en días = 365 días 62RT
Rotación de CxC (RT) = Ventas NetasCuentas por Cobrar
INDICA LA RENTABILIDAD CON RESPECTO A LAS
VENTAS GENERADAS. EL INGRESO NETO POR
COLON DE VENTAS
MIDE LA EFECTIVIDAD GLOBAL PARA GENERAR
UTILIDADES CON LOS ACTIVOS. ES LA CAPACIDAD
DE GENERAR UTILIDADES DEL CAPITAL INVERTIDO
MIDE LA RENTABILIDAD EN LIBROS DE LA
INVERSION DE LOS ACCIONISTAS
Utilidad NetaActivos Totales
6.18%Rendimiento sobre las Inversiones (ROI) =
Rendimiento sobre el Patrimonio (ROE) = Utilidad Neta 11.19%K. de los Accionista
Margen Neto de Utilidad =Utilidad Neta
Ventas Totales
Razones de Rentabi l i dad
5.04%
RENTABILIDAD Y PUNTO DE EQUILIBRIO
TERMINOLOGIA:
U O = BAII---UTILIDAD DE OPERACION(BENEFICIO ANTES DE INTERES E IMPTO.)
V---------------VENTAS NETAS = INGRESOS NETOS
C V ------------COSTO VARIABLE = COSTO DE LO VENDIDO
C F ------------COSTO FIJO = GASTOS DE ADMON + GASTOS DE VENTA
M B -----------MARGEN BRUTO
M B P ---------MARGEN BRUTO POR PESO VENDIDO
V P M ---------VENTAS DE PUNTO MUERTO O PUNTO DE EQUILIBRIO
ECUACIONES
BAII = V - CV-CF MB = V - CV
BAII = MB - CF MBP = MB / V
VPM = PE = CF / MBP = CF / ( 1 - CV / V )
ENTONCES BAII = MBP ( V - VPM )
EJERCICIO PRACTICO
1. BAII = V - C V - C F
BAII = 3,992,000 - 2,680,000 - 912,000
BAII = 400,000
2. M B = V - CV
M B = 3,992,000 - 2,680,000
M B =1,312,000
3 M B V = M B / V
M B V = 1,312,000 / 3,992,000
M B V = 0.32866
4 V P M = P E = C F / ( 1 - C V / V )
V P M = P E = 912,000 / ( 1 - 2,680,000 / 3,992,000 )
V P M = P E = 2,774,926
5 B A I I = M B P ( V - P E )
B A I I = 0.32866 ( 3,992,000 - 2,774,926 ) = 400,000
OTRAS ECUACIONES DE EQUILIBRIO Y RENTABILIDAD
RENTABILIDAD ACTUAL R = BAII / CV + CF
RENTABILIDAD MAXIMA
R* = ( V / CV ) - 1
VENTAS
CANTIDADES
R
CANTIDADES
PE
0
0
Costo VariableVentas
VentasCosto de Ventas
Gráficamente:
Rentabilidad Optima = 49%-1
¢2,774,926.83
Utilidad de OperaciónCostos Totales
11%Rentabilidad Actual =
Costo Fijo (CF)
1 - Ventas de Equilibrio =
Análisis Global
CF
IT
CT
Ve
R*
APALANCAMIENTO OPERATIVO
BAII = MBP ( V - VPM ) ES EL APALANCAMIENTO OPARATIVO, EL CUAL INDICA QUE UNA VARIACION EN EL MB APALANCA EL BENEFICIO.
1,312,000.00
MBVentas
Costo de VentasVentas
400,000.00
MBVentas
TMC = MBV =
Ventas de Equilibrio = Costo Fijo (CF)
1 -
400,000.00
2,774,926.83
0.33
MB = Ventas - CV
Uo = Ventas - CV - CF
BAII = (Ventas - Ve)
Asumiendo una disminución en los costos variables:
CV = 2,468,925.00
1,523,075.00
MBVentas
Costo de VentasVentas
611,075.00
MBVentas
2,390,364.23
1 -
Uo = Ventas - CV - CF
BAII = (Ventas - Ve) 611,075.00
MB = Ventas - CV
TMC = MBV = 0.38
Ventas de Equilibrio = Costo Fijo (CF)
Gráficamente:
MBV'
Ve´ Ve MBV
MBV=0
MBV=oo
Ventas
CF
GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO
MUESTRA EL % DE CAMBIO EN EL INGRESO OPERATIVO NETO (BAII) DEBIDO A UN CAMBIO % EN LOS INGRESOS POR VENTA
ES UN INDICE QUE MUESTRA EL IMPACTO O EFECTO DEL INCREMENTO EN VENTAS SOBRE LAS UTILIDADES DE OPERACIÓN
% ^ BAII ^ BAII VENTAS GAO = = X % ^ VENTAS BAII ^ VENTAS
VENTAS – COSTO VARIABLE UB GAO = =
VENTAS -- COSTO VARIALBLE – COSTO FIJO BAII
EJEMPLO: CALCULAR PARA DATOS ANTERIORES
APALANCAMIENTO FINANCIERO
EL APALANCAMIENTO OPERATIVO SE BASA EN LA DISTINCION DE COSTOS FIJOS VARIABLES; Y DETERMINA COMO SE APALANCA EL BENEFICIO
EL APALANCAMIENTO FINANCIERO SE BASA EN LA DISTINCION ENTRE EL COSTE FINANCIERO DE CAPITAL AJENO Y EL COSTE FINANCIERO DE CAPITAL PROPIO O RENDIMIENTO DE LOS ACCIONISTAS
Ro = RENDIMIENTO OBTENIDO POR CADA DÓLAR INVERTIDO EN ACTIVOS
DE LA EMPRESA
Re = RENDIMIENTO OBTENIDO POR DÓLAR INVERTIDO EN ACCIO NES
AT = FP
Ro = Re
INVERSION
SUPONGAMOS QUE PARTE DEL LOS ACTIVOS SON FINANCIADOS CON FONDOS AJENOS Y QUE PAGAN UNA TIA
Ro
INVERSION
Re
TIA
FA FP AT
SE HA PRODUCIDO UN TRASLADO A FAVOR DE LOS ACCIONISTAS QUE SALEN BENEFICIADOS CON UN Re MAYOR, DEBIDO AL APALANCAMIENTO QUE SE PRODUCE CON LOS FONDOS AJENOS
FORMULAS:
Re = Ro ( AT ) - i* ( FA )FP
i* = I ( 1 - t ) / FA
I ( 1 - t ) ES EL COSTO REAL DESPUES DE IMPUESTO
( 1 -t ) ES EL ESCUDO FISCAL DE
LOS INTERESES
i* = i ( 1 – t ) ES LA TASA i QUE REALMENTE SE PAGA
Ro = BAIDI AT
PIRAMIDE DE RELACIONES
Re =
13.15%
Ro = ( Ro - i* )
+
9.23% 3.92%
( Ro - i* )
X X
0.0752 1.2283 4.85% 0.8096
BAIdI Ventas Ro i*
/ -
300,000 3,992,000 9.23% 4.38%
( 1 - t ) BAII I ( 1 - t ) FA
X /
0.75 400,000 63,750 1,454,000
Ventas - Ve
X
0.3287 1,217,073
BAIDI
VVAT
BAIDI
ATFAFP
FAFP
BN
FP
MB
V
Sin Financiamiento:
300,000.00 Ro 9.23% 9.23% 9.23%
( + ) ( + ) ( + ) ( + )
BN Ro-i* 9.23% 3.38% 4.85%
FP ( x ) ( x ) ( x ) ( x )
FA/FP 0.00 0.81 0.81
Re = BN/FP 9.23% 11.97% 13.15%
Con Financiamiento:
236,250.00 El financiamiento es factible siempre y cuando se cumpla que:
BN Ro > i* Vale la pena endeudarse
FP
BN = BAII - t(BAII)
APALANCAMIENTO FINANCIERO
Sin Financ.Concepto Con Financ.Con Financ. y
Escudo
Re = 9.23%
BN = BAII - t(BAII) - I(1-t)
Re = 13.15%
( Ro - i )
i Ro
FAFP
FAFP
0
00
Ro , i
FPFA
GRAFICAMENTE
GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO
GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO (GAF)
SE DEFINE COMO CAMBIO PORCENTUAL EN LAS UTILIDADES POR ACCION, DEBIDO O ASOCIADO CON UN CAMBIO PORCENTAUAL EN LAS UTILIDADES DE OPERACION.
% ^ UPA ^ UPA BAIIGAO = --------------- = ------------ X ----------
% ^ BAII UPA ^ BAII
EL GAO A UN NIVEL PARTICULAR DE VENTAS SE PUEDE CALCULAR ASI:
BAII GAF = --------------
BAII – I
EJEMPLO: CALCULAR PARA DATOS ANTERIORES
GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL
o MIENTRAS MAS GRANDE SEA EL GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO, MAS SENSIBLES SERA LOS BAII A LOS CAMBIOS DE VENTAS.
o MIENTRAS MAS GRANDE SEA EL GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO, MAS SENSIBLE SERAN LAS UPA ANTE LOS CAMBIOS DE LOS BAII
o POR LO TANTO, SI UNA EMPRESA UNA CANTIDAD CONSIDERABLE TANTO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO COMO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO, LOS PEQUEÑOS CAMBIOS DE VENTA PROVOCARAN AMPLIAS FLUCTUACIONES EN LAS UPA
o GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL
MUESTRA DE QUE MANERA AFECTA UN CAMBIO DETERNINADO DE LAS VENTAS A LAS UTILIDADES POR ACCION (UPA)
GAT = ( G A O ) X ( G A F )
EJEMPLO: CALCULAR PARA DATOS ANTERIORES
COMBINACION DEL APALANCAMIENTO
OPERATIVO Y FINANCIERO
TANTO LA PALANCA OPERATIVA COMO LA FINANCIERA PERMITEN ACRECENTAR LOS RENDIMIENTOS. ENTONCES SE PODRA OBTENER EL MAXIMO APALANCAMIENTO MEDIANTE LA COMBINACION DE AMBOS
DESDE EL ENFOQUE DEL ESTADO DE RESULTADO, LA PALANCA OPERATIVA DETERMINA EL RENDIMIENTO DE LAS OPERACIONES Y LA PALANCA FINANCIERA DETERMINA COMO LOS FRUTOS DEL TRABAJO SE REPARTEN ENTRE LOS ACREEDORES; Y DE UNA MANERA SIGNIFICATIVA, ENTRE ACIONISTAS
UN
INPACTO DEL APALACAMIENTO
BAII
UN
VENTAS
PALANCAOPERATIVA
PALANCAFINANCIERA