Sector: Servicios

ANÁLISIS ANALÍTICO DIS 2013

RESULTADOS 2010 2011 Var 2012 Var2

Ventas Netas 38.060 40.890 7% 42.280 3%

Margen Bruto 6.730 7.970 18% 9.050 14%

s/ventas 18% 19% 21%

EBIT 6.720 7.970 19% 9.050 14%

s/ventas 18% 19% 21%

Beneficio neto 3.960 4.810 21% 5.680 18%

s/ventas 10% 12% 13%

% VENTAS POR SEGMENTOS 2010 2011 2012

Medios de comunicación 45% 46% 46%

Parques temáticos y resorts 28% 29% 31%

Estudios de entretenimiento 18% 16% 14%

Productos de consumo 7% 7% 8%

Interactivo 2% 2% 2%

PRINCIPALES RATIOS 2010 2011 2012

Rentabilidad por dividendo 1,10% 1,62% 1,51%

PER 18 x 14 x 16 x

EV/Ventas 2 x 2 x 2 x

EV/EBIT 12 x 10 x 11 x

BPA ($/acc) 2,06 2,56 3,17

Payout 19% 23% 24%

DPA($/acc) 0,4 0,6 0,75

ROE 11% 13% 14%

ROA 10% 11% 12%

2010 2011 2012

11% -17% 11%

56% -59% -7%

37% 4% 48%

16% -5% 30%

45% 18% 43%

23% 31% 93%

24% -21% 37%

3% 6% 29%

46% 8% -3%

17% -2% 9%

Con cotizaciones a 31/12 con último cierre.

viernes, 19 de abril de 2013

EVOLUCIÓN BURSÁTIL COMPARABLES

CORUS ENTERTAINMENT INC CIB NV

CTC MEDIA INC

DISCOVERY COMMUNICATION INC

DISNEY

HSN INC

LIONS GATE ENTERTAINMENT CORP

SCRIPPS NETWORKS INTERACTIVE

TIME WARNER INC

EVOLUCIÓN BURSÁTIL DIS vs S&P 500

Equipo de Análisis de Valoración de Activos:

(Pág. 1 de 2)

Universidade de Vigo. Facultad de Ciencias Empresariales y Turismo de Ourense.

John Leyton Velásquez (45%) Pablo Riadigos (20%)Raquel Pérez Rivero (35%)

Recomendación: VENDER

Nº Acciones (M.): 1.790

Máx/mín (52 sem): 60,73 - 41,54

El presente informe de análisis tiene como objetivo exponer y explicar nuestras

principales conclusiones, aplicando los criterios de descuento de flujo de caja,

sobre la valoración de la empresa “The Walt Disney Company” en los mercados

financieros.

Por lo tanto, mediante el método de descuento de los flujos de caja, obtenemos

que el precio objetivo de este grupo se sitúa en 35,87$/acción, lo que se traduce

en un potencial de revalorización de -40% desde la cotización actual.

De este modo, si atendiéramos únicamente a dicho método de valoración y a la

divergencia entre el precio objetivo y el valor actual de cotización en el mercado,

el cual se sitúa en 59,99 $/acción, la opción preferente sería VENDER, ya que el

título está sobrevalorado.

Valoración:

Hemos establecido el precio objetivo en función de un único criterio valoración que

es el descuento de flujos de caja, a partir de ahora DFC. Los parámetros

empleados en la valoración de dicho criterio se encuentran en tablas adjuntas

(página 2).

Comentario de los Resultados:

En primer lugar, los indicadores de resultados más significativos ascienden a los

siguientes importes en el año 2012 para el grupo Disney: Ventas 42.280M $

(+3%), Margen bruto 9.050M $(+14%), EBIT 9.050M $(+14%), Beneficio Neto

5.680M $(+18%), BPA 3,17$/acción.

Centrándonos en la evolución de las ventas, el grupo Disney publicó en su informe

anual del 2012 el desglose de éstas por segmento en el que opera.

Así, los medios de comunicación representan un 46%, el cual se ha mantenido

constante con respecto al año anterior; los parques temáticos y resorts

representan el 31%, el cual ha pasado a tener un mayor peso influenciado, entre

otros, por la apertura de la nueva área temática “Cars Land” en Disney California

Adventure y el incremento de días de pasajeros de cruceros Disney Fantasy y

Disney Dream. Los demás, representan porcentajes más reducidos en

comparación.

Por tanto, aunque en conjunto los costes se han incrementado, más lo han hecho

los ingresos, lo que consigue un efecto positivo sobre el margen bruto y por ende

sobre el resultado neto incrementándolo a 5.680M $ (+18%).

A continuación, enfatizamos en los principales ratios.

El BPA se ha ido incrementando debido a la evolución positiva del beneficio neto,

el payout se ha mantenidos en niveles próximos al 20%, esto conlleva a un

dividendo bajo y en consecuencia a una rentabilidad por dividendo baja. Por lo que

la compañía utiliza la autofinanciación, aparte de otras fuentes de financiación. El

PER se sitúa en 16, podría ser indicativo de que la acción está sobrevalorada, no

obstante está en niveles próximos al de sus competidores. Por otra parte, tanto la

rentabilidad financiera como económica se ha ido incrementando.

Con respecto al análisis de sensibilidad, hemos podido utilizar la tasa de

crecimiento media anual de la compañía, puesto que ésta era menor al coste

medio ponderado del capital. Podemos observar en dicha tabla (pág. 2) que

cuando éste se reduce y se incrementa la tasa de crecimiento, el precio de la

acción aumentará, y viceversa. Así, para la empresa sería beneficioso el primer

escenario.

Por último, la adquisición pendiente de la compañía Lucasfilm se espera que cause

una dilución a corto plazo en las ganancias por acción y aunque se espera que el

efecto sea positivo a largo plazo, no existe certeza sobre esto, por lo que

representa un riesgo por su incertidumbre.

Conclusión:

Su estrategia basada en el largo plazo en la adquisición de activos (Pixar, Marvel,

etc.) y en la diversificación ha tenido un efecto muy positivo en sus cuentas del

2012. No obstante, se estima que su crecimiento no sea tan bueno como lo ha sido

hasta ahora, enfrentándose a retos como la finalización de la construcción de

Shanghai Disneyland Resort y a generar beneficios a su última adquisición

Lucasfilm.

En cuanto a la evolución histórica del precio de la acción, no ha sido tan favorable

durante el 2011, pues ha tenido variaciones negativas y mostrando una cierta

correlación con el índice como se puede observar en la gráfica. No obstante, a

partir de 2012 la evolución ha sido mejor.

Concluyendo, la recomendación es la de VENDER, ya que el precio objetivo

calculado a través del método de DFC es de 35,87$, indicando que la acción está

sobrevalorada.

VIACOM INC CI, A

ACCIONARIADO

Cód. Reuters/Bloomberg: DIS

S&P

DATOS BÁSICOS

Capitalización (M $): 109.320

Último: 59,99

Precio Objetivo: 35,87 $

65%

27%

8% Otros

Principales accionistasinstitucionales

Principales accionistas defondos mutuos

Cifras en millones de euros

RESUMEN CUENTA DE P Y G 2009 2010 2011 2012 2013e 2014e 2015e TAMIIngresos netos 36.150 38.060 40.890 42.280 43.512 44.779 46.084 3%Costes operativos 30.450 31.340 32.920 33.230 33.973 34.732 35.508 2%

Resultado operativo 5.700 6.720 7.970 9.050 9.663 10.317 11.015 7%

Resultado antes de impuestos 5.660 6.630 8.040 9.260 9.956 10.704 11.509 8%

Resultado Neto 3.310 3.960 4.810 5.680 6.161 6.684 7.250 8%

Variación interanual -25% 20% 21% 18% 8% 8% 8%

RESUMEN BALANCE 2009 2010 2011 2012 2013e 2014e 2015e TAMI

Intangible, material y otros 51.230 56.980 58.360 61.870 65.033 68.357 71.851 5%

Activo corriente 8.470 9.510 10.570 9.640 9.937 10.243 10.558 3%

Efectivo y equivalentes 3.420 2.720 3.190 3.390 3.535 3.686 3.843 4%

Patrimonio Neto 33.730 37.520 37.390 39.760 41.906 44.168 46.552 5%

Pasivos a largo plazo y otros 7.530 7.990 8.370 7.740 7.882 8.027 8.174 2%

Deuda Financiera 12.930 12.700 14.270 14.590 15.566 16.606 17.717 7%

Pasivo corriente 8.930 11.000 12.090 12.810 13.325 13.862 14.419 4%

Total Activo/Pasivo 63.120 69.210 72.120 74.900 78.401 82.067 85.903 5%

Variación interanual 1% 10% 4% 4% 5% 5% 5%

Rentabilidad libre de riesgo 4,91%

Beta 1,05

Prima de riesgo 3,08% 97.14364.203

WACC 6,54% 35,87 $

1,0% 1,4% 2,0% 2,6% 3,2% 3,8% 4,4%

4,5% 36,09 42,47 55,85 77,70 123,27 233,72 1.715,90

5,0% 29,25 33,99 43,46 57,66 83,16 128,69 270,74

5,5% 23,93 27,58 34,60 44,54 60,75 85,44 139,36

6,0% 19,68 22,56 27,96 35,27 46,44 61,85 90,10

6,5% 15,95 18,25 22,44 27,92 35,87 46,07 62,78

7,0% 13,30 15,22 18,67 23,06 29,22 36,79 48,41

7,5% 10,84 12,45 15,29 18,82 23,64 29,34 37,65

8,0% 8,74 10,10 12,47 15,37 19,23 23,66 29,88

8,5% 6,92 8,08 10,09 12,51 15,66 19,19 24,00

Valores E [Ri] Xi Varianzas

DIS 13,84% 39,36% 0,08

BA 5,13% 0,00% 0,10

INTC 2,81% 13,10% 0,11

MRK 1,40% 39,77% 0,08

UNH 6,24% 7,78% 0,13

F 65,09% 0,00% 2,58

DIS 0,05393155 0,057913 0,0497559

INTC 0,0633875 0,0752065

MRK 0,0676736

UNH

viernes, 19 de abril de 2013

EV estimadoEqv estimadoPrecio objetivo estimado

Coste de

capital (Ke)Coste de

deduda (Kd)

8,16%

2,16%

Crecimiento a

perpetuidad

SENDIBILIDAD DEL EQV A DOS PARÁMETROS DE LA VALORACIÓN POR DFC (ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD)

Tasa de crecimiento sostenido (g)

Rendimiento histórico del

mercado8,00%

TAMI= Tasa Anual Media de Incremento (2009-2015e)

PARÁMETROS EMPLEADOS EN LA VALORACIÓN DFC

3,23%

Fuentes: Marketwatch, Yahoo Finance y propia compañía.

CORRELACIONES

Considerando los valores que se presentan en la tabla y utilizando las rentabilidades de los últimos cinco años, obtenemos que nuestra cartera de

mínimo riesgo está compuesta en mayor medida por el grupo Merk & Co. y el grupo Disney. Lógico, ya que, son las que poseen menor riesgo.

No obstante, el riesgo de la cartera es elevado (0,066), debido a que todas éstas presentan correlaciones positivas; lo cual hace dificíl la

diversificación de la cartera y por ende reducir más el riesgo.

Concluyendo, aunque presenta un riesgo elevado, es el mínimo para esta composición de valores de la cual se espera una rentabilidad anual

próxima al 6,854%.

Coste Medio de los Recursos

(WACC).

Equipo de Análisis de Valoración de Activos:

John Leyton Velásquez (45%)(Pág. 2 de 2)

Universidade de Vigo. Facultad de Ciencias Empresariales y Turismo de Ourense.

CARTERA DE MÍNIMO RIESGO Y ANÁLISIS DE RIESGO

Raquel Pérez Rivero (35%) Pablo Riadigos (20%)

Datos elaborados por el equipo de análisis de la asignatura Valoración de Activos.

DIS

39%

BA

0%

INTC

13%

MRK

40%

UNH

8%

F

0%