determinantes financieros del fracaso empresarial en cataluña en el periodo 2009-2011

44
! "#! $ %

Upload: mirandasantos

Post on 10-Aug-2015

28 views

Category:

Economy & Finance


1 download

TRANSCRIPT

Page 1: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

��

��������������������� �������� ����������

������������������ � ���������

��� ��� ����������

�� �� ��� ���������

� ������������!�"#���!�$�������������%����������

���

Page 2: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

����������������������������������� ������� ��� ����� � ������ ��� ������ � ���� ������ ���� � ������ ��� ��� ��� ��� ����

��� ���������������������������� ������������������������ �������� ���� ������ ��

��������������� ����������� ������������������ �������� ������������������!������

��������� ���� ����� ���"�����#����� ��� �� ����� ���� ��� �������� ������ �� ����

�� �� ����� �� ��� ��� ����� ������� ��� ��$���� ��� �� ������� �� ����� ��������

����� ����� ��������� ����� ����� ��� ������ ��� ��� ����������� ��������������

������� �� ������� ��� �� ���� �#��� ���%� �� ������ &������� ��� �� �������� ����

�! ����� �� �� ����� � ��$���� ���� ���� ������ ��� �!�������� �� ��� � �� ���

����!� ���������� �����������$��������� �������� ���� �����������������������$��'�� � ��������� ��� ��� ���������� ��� ������ ������ �� ��� ���� ��� ���� ������� �� ���

� ��� ��������������� ��������� ���������������������������������!� ������������

�� ���� (���������� ����������������!���������! ��������� ���

������ ���"���� �������� ���� ����� ��������� ��� ������$��������������������� ���

Page 3: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

���� ������� �������� �� ������������������������ ������� ������������ ����������������������������������������������� ���� ������� ����!���������"����������������������������������� ���������� ������� ��������������������������"���������������������������������� ���� �#��� ���������������$��� �� �� ���� %���� �� "���������� �� ���� ��������� ��� �������&� ��� ��������� ����������������������������������������������%���

��� ������������ ������������������������ �'����� (�)���*��"��� � ��������������������� �������������������

Page 4: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

��� ������� ����

����� ����� +� ����� ��� ,�� ������� ��� �������� ��� ������� �� ��� ��-���

����������������������������.�/�������������� ��������������������������/0�

����������� ���&�������������������������������������������,�)�������������$�������

������ ������ �� ������ �� ������������ ���%���� ��� ��������� �� ���� ������ �������

���������1��,��,�&� ��*������ ���� �����������!����!��������������������

�����������������������������������2�*3�������"�����4���������������%����������

����5&� /�� ��� �������� �������"���� �)����� ����������&� ���� �����%�������

���������%��� ��� ������ ��� �������� ��� ��� ���� ���� ������� ��������� ��� ��� ����

����&���������6������&�.����������7�����8���������$�)�����"����������%�����

����������� ���������� ��� ��"���"�� ��*����������!�������/�� ��� ��� ���-�������

����&�������������� ��������*������������������������������������������������

�������������

�����������%����������������%��������������������������� ���3�����

�Cataluña España Alemania Reino Unido Francia Italia Noruega Portugal

2005 3 2 130 66 167 26 72 262006 4 3 106 69 149 26 60 272007 4 3 90 82 166 13 90 272008 11 7 96 76 215 18 142 402009 21 16 96 90 188 23 109 402010 20 14 89 69 102 24 93 472011 21 18 84 81 94 26 90 57 �6����9��������"���&��:�������������&�/�����,������������������������������1 2�.;�

���� ��������&� ����� ���/���� ����� �*����� �� ��� ��������&� �:����������� ����

������������� ��*���%��� �� ��� ������ �&� �"������� ���� ��� �������� ��� �������

���%���� ;��)�0�� ��� ��������)��� ��)��� �!��� ���*��!� ��� ��������� ��

���������� ��� ����� �� ���������� �������������� +� ���� ����������� ��� ������� ��

��,��������������

��������������������������������������������������� ����"��������������������������<�����������������������

,���9<<===��������"�����<1����,<�������"���<>�����<.��,�%<�����%��$��? ����<�������<�����%������?��? ����?���������"�

Page 5: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

#

.� ���,���� �� ���������� ��������%��� ���� ���� /�� ��� �������� ��� %�� �)����� ���

������&� ��� ������� �����*��&� ���� �� ���&� ���� "�������� �-����� �� ��� *���� �� �� ���

�������&�+�/��"�����������������������&�����������-���������)������*������%���

���������%��&�����������"����� ���� ��� ���������������/�� ��� ���������������

,�����"�����&�������������������*�������� :����������*������"��������/���������

������������������3����������� ��"�����������������������+�/������������

�� ������� ������� ��� �� )���� �� ����� �%���� ��� 8�� �-������ �� ����� ��*���

*���� �� "�������� ������ ��� *���� �� ��� ��0���� �� ���� ��������� �� ��� ������� �� ���

"��������� �� �:�������@�����"������� �� ���A&� ��� �%���� �� ������%�� �� ��*���%�� ��

����� ��*���*������"�������� ����� ������������ /�� ������� �:����%�������

�� ��� )���� �� ����� *���� �� ������������� �� ��������� �� ��� ������� ���� ��� ��

"������������A�,�$��/������������+���������������"��������� ���:����������������&�

���)���������&� ������ ����"��������/��"��������������� ���������� ��� ��������+�

��)�������/��0������������������*���������� ��+������)�����

����������������������������%��&�����%������/����������������������������

����� -*��� �� ������ ����������� ������ ����%�������&� /�� ����� ��� ���� ���

%�����������������������������������/�������������&�,��������"������

��� ��������� ��� ���)�-�� ���!� ��� ��*������� �� ��� �������� /�� ��*�� �� �����

�������� ����������$��!�)��%������&������������"�������������������"�������&�/0�

�����������������������������������,������������!������������������������&�

���������$!��������*3�������� ��+��������������%���� ����!����������������!���

����������������������������+����������������-������������&��-!�����"����

�����������������������������+�����������������������"��������

�����������������������������!����������������)������"�������������������/�����

,����������������������)�������������)�-���

�� ��� ������ �������� ��� �����$��!� ��� ������� �� ��������� �� ��������� ���

"������������������������������/��,�+������������������� ��������������

����������������������������'�+�������>���������������������������������$��!����

2���������.�!��������(���������)0������B2.(�C&����)�����������"��������������

Page 6: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

��"������ �� �� ���� ������� ������� /�� ���� ��������� ��������� ��� ��� 7�*������

D���������� ������������������������!��������%����)����"�����������/�����������$���

���������������������� �����������+������������!��������������������������

����%��&� ���)�0�� �:������ �� ��� ������ "������ 6���������&� ��� /����� ��������

���������!������������������!������%������������)�-���

�� �������� ������������������ ��!��������""#�$��"���

2�*3�����1�������������������� ������������E &������������+����������3�������

��������� ���������� ���� ����������� ��� ��-�� ��� ����� �'����� ��������&� ��� /��

���������������������������F��������������B*�!"�����C���������� ���!��

�!������ ��� ���-�� ��� ���'&� ���� ��� ������� �� ���������� ��� #&�F&�

������������������,�������������������������������*������&�+�����������

������,�*������������������B*�!"�����C���

1�� ������ �'����� ��������&� ������� B��!����������� ��� ��FC� ��� ������)��� ��� ���

������� �� ��� ��������� �� �� ����)��������� �������������� ��� ����� ����%����9�

��������� ������"�����&�����%���������������� �����������$���+�����%�����

����)���������� �����)��&����������������*����������%�������3�����������������

����� ����F��������������������+�����������

%�&'� ����� ����������������������&��������� ���3����&�+�%������ ��������������������-��

227.

055

234.

189

244.

880

253.

817

267.

061

273.

799

280.

519

292.

432

298.

116

282.

910

269.

981

259.

232

0

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

300.000

350.000

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

+31,3%-13,0%

�6����9�1�7� �B���������E���������� ���������C�

Page 7: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

A

%�&'� ����� %���� ������3��������������������������������+�����������������,�*����&���������G������ �����������������������-��

-1,1

-4,7

1,20,2

1,9

-5,1

-4,6-4,0

-7

-5

-3

-1

1

3

5

7

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Consumo de los hogares Stock empresas�

6����9�1�7� �B�E C����1 2�.;�

���� ��������� ���"��������� ���)�0�����*����� ����"��$�� ��� �������� ������

����� +� ������ ��� �������� ��:���&� �� ��� ���"���� �� +� ��� ����� ���� � ���#��

��������������������+�����&����/����������������������&�F�����������������

��� ������� �� ��� ��������� �� �� ����)�������� ������� � �� ������ ����%�����

���"��������&��������������������+��������,�&���������)��&����"�)������ ����

���������+��/������0�������+�������������������������!�������

2 ����������������������� �����3����������������������������������������%��

B��)����C��>��������&��������%���������*������%�����������������*��&���������

��)������+����*���� ������������>�����������&�������������������,���������&������

/�� ��"��-�� ���"������$�������������:����-����/��,����*���%����������������

��������������������� ������

Page 8: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

������2��������������+��H���������� �������������>���������������&���������

CNAE-2009Empresas

2008 (núm)

Empresas 2011

(núm)

TVMA 08-11 (%)

Variación 08-11 (núm)

41 Construcción de edif icios 32.583 18.457 -17,3 -14.12651 Transporte aéreo 40 24 -15,7 -1674 Otras actividades profesionales, científ icas y técnicas 1.856 1.261 -12,1 -59514 Confección de prendas de vestir 2.343 1.599 -12,0 -74433 Reparación e instalación de maquinaria y equipo 1.582 1.081 -11,9 -50115 Industria del cuero y del calzado 214 150 -11,2 -6413 Industria textil 1.875 1.330 -10,8 -54543 Actividades de construcción especializada 22.173 16.145 -10,0 -6.02827 Fabricación de material y equipo eléctrico 692 508 -9,8 -18416 Industria de la madera y del corcho, excepto muebles; cestería y espartería 1.846 1.407 -8,7 -43931 Fabricación de muebles 1.797 1.386 -8,3 -41129 Fabricación de vehículos de motor, remolques y semirremolques 452 355 -7,7 -9764 Servicios f inancieros, excepto seguros y fondos de pensiones 842 665 -7,6 -17759 Activ. cinematog., de vídeo y de programas de tv, grabación de sonido y edición musical 917 747 -6,6 -17025 Fabricación de productos metálicos, excepto maquinaria y equipo 7.195 5.896 -6,4 -1.29972 Investigación y desarrollo 485 398 -6,4 -8717 Industria del papel 529 436 -6,2 -9368 Actividades inmobiliarias 11.956 9.859 -6,2 -2.09749 Transporte terrestre y por tubería 13.030 10.836 -6,0 -2.19458 Edición 1.240 1.032 -5,9 -20818 Artes gráficas y reproducción de soportes grabados 2.528 2.112 -5,8 -41632 Otras industrias manufactureras 1.173 981 -5,8 -19228 Fabricación de maquinaria y equipo n.c.o.p. 1.765 1.479 -5,7 -28621 Fabricación de productos farmacéuticos 156 131 -5,7 -2522 Fabricación de productos de caucho y plásticos 1.282 1.081 -5,5 -20126 Fabricación de productos informáticos, electrónicos y ópticos 668 566 -5,4 -10270 Actividades de las sedes centrales; actividades de consultoría de gestión empresarial 2.143 1.824 -5,2 -31924 Metalurgia; fabricación de productos de hierro, acero y ferroaleaciones 286 245 -5,0 -4177 Actividades de alquiler 1.842 1.581 -5,0 -26120 Industria química 923 793 -4,9 -13093 Actividades deportivas, recreativas y de entretenimiento 3.092 2.665 -4,8 -427 �

H2��,������������������������������������������ �������������"��������������������B��&�F�����C��I�������������������+���;GD.�B�������%������ �����������C�

6����9� ��)����� ��������������������1�7� �B�E C��

������� ���������������������������������&���*3���������������%��� ���3�����

2008 2009 2010 2011Var. 08-11

(núm)Var. 08-11

(%)

Industrias extractivas (05-09) 187 176 169 162 -25 -13,4Industrias manufactureras (10-33) 31.501 29.936 27.377 25.291 -6.210 -19,7Reciclaje, energía (35-39) 767 842 965 984 217 28,3Construcción e inmobiliaria (41-43, 68) 67.131 56.032 49.219 44.919 -22.212 -33,1Venta y reparación de vehículos (45) 6.760 6.598 6.965 6.374 -386 -5,7Comercio (46-47) 66.433 64.554 62.504 61.239 -5.194 -7,8Hostelería (55-56) 27.170 27.127 27.770 27.694 524 1,9Transporte y logística (49-52) 16.145 15.855 14.884 13.901 -2.244 -13,9Servicios empresariales (53, 61-66, 69-82) 45.241 45.176 44.061 43.290 -1.951 -4,3Educación, sanidad y servicios sociales (85-88) 14.205 14.310 14.557 14.205 0 0,0Servicios comunicación, asociativos, recreativos, culturales (58-60, 90-95)

12.710 12.503 12.057 11.840 -870 -6,8

Otros servicios personales (96) 9.866 9.801 9.453 9.333 -533 -5,4Total 298.116 282.910 269.981 259.232 -38.884 -13,0 �

�����3���������������0������������������������������������������*��"���������E. ����'�6����9����)����� ��������������������1�7� �B�E C�

:�������� �� "����� �!�� ���*��*��� ��� �����"����� �� �� ����%�����

���� �����&�������������������/�����"����������E. ����'��������*����&�����

�������������������������������������������������2 Clasificación Nacional de Actividades Económicas

Page 9: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

'

� ��� ��� ��*��������� �� ������������ �� ��������� ��� ��� ������� ���������� ���

���������.�����*�������������%�����������������������������&�����������/��

��*���� ��� ��������������+��� ��� �3����� �� ���������"�� ��� �� ����%����� ��

���+������������������:������%��&�����������������������������!���������������

���� ����� ���� ��� ����� ����� /�� ������ ��� ������� ������ ��� ��-��� ������������

�����!���7��������!�� ��*��"�����%��� ���� �������� �� ��*���� ������ �� ���%������

�������������&� ����� ���*������ �&� ����������&� ���%������ �� ��"������ �� +�

����%����� �����������%���� ;��)�0�� ������� ��� ������� �� ��*���� ���%������

�������������������������+������������� ���

2�� ��� ��!������ ���� ��������� ����-�� ����� ������� �� /�� ���� ����%����� �!��

�"������� ���� ��� ������� "���������� "����� ��� ��������� �� ����������� +� ��*����

������������"��������&������!�������������������������/��"������������������

�� ������ ��� +� �'� ����������� ���� /�� ��� ��+��� ����� ��������������� J�����

��*������������������������&#F�������������������+������� ������&����� ���

��������������������������!�������������������������������������������/������

�����������&� ���� �������������� �� ������ �� ��� ���)�-������ +� ���� ���������

����������������#��+��''������+����������&�����0��������������&�/������

���������*���������!���������������������

�%�'� �����1��������� ����������������������&���*3�������� ��

G������ ������������������&����F�

�����

�����

����� ����

����

�����

�����

�����

�����

����

���

�� � � � ����� �� �� � �� ����� �� �� � ��� ����� �� ��� � � ��

�����

�6����9� ��)����� ��������������������1�7� �B�E C�

���������������������������������������������������� La definición oficial de empresa grande es aquella que cuenta con más de 249 trabajadores. No obstante, el

Directorio Central de Empresas del Instituto Nacional de Estadística sólo permite segmentar las empresas comprendidas en los siguientes grupos: sin asalariados, de 1 a 2 asalariados, de 3 a 5, de 6 a 9, de 10 a 19, de 20 a 49, de 50 a 99, de 100 a 199, de 200 a 499, de 500 a 999, de 1.000 a 4.999 y de 5.000 o más asalariados.

Page 10: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

��

.�/�� ��� ��� ���-���� ��� ������� ���� ���������� *������ �����+����� ����

�������������������������������������B���FC&�"���������3������/����������

���������������������������1��,��,�&�*��������������-��������:����������������

���'&�+������������������������������� �����"����%�$���&�,��������*������������

�� �&�F����������� ��� ������ �� ���� ��������� �!�� ��/����&� ��� ���)��&� ��� ���

��*��������������������������������%�9� ���������� ������3��������+������

���������+��''��������������� �"�����������&��������%�$�����������������������

���� �������������� �� ,����� '� ���)�-�����&� ���� ��)��*�&� ��+����� ���� �!��

����������������������/�����,�)����,��,��������������B��F��������&�"���������

��&#F��������C��

%�&'� ����� ��������������������*3���3������������������G������ ���������������F�

-4,8

-7,6

-3,9

-10,8

-3,5

-12,6

-8,4

-4,5-4,0 -4,0

-2,3

0,4

De 1 a 9 asal. De 10 a 49 asal. De 50 a 199 asal. De 200 o más asal.

2009 2010 2011�

6����9� ��)����� ��������������������1�7� �B�E C�

.������&������������������"���������"������������������������/0����������������

,�� ����������� ��� �������� ������ ����� +� ������ 1�� ���� ���� ��������&� #��

���������������������������������������)�������&������������������"��������&����

�����������&�������������������+���*������&������������%�������������������&���������

���%�����������������+������%�����+��������� ����%�,��������������������/�����

��+��� �����,��� ����������� ���� ���&� ���� /�� ���������� �� ����%��� ��� ��

����������"������:����� ����"������������0�������''��+�������������������� ��

�:����������������&��������������%����������%������+����,��,������)��%����������

Page 11: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

��

������������ �� ��,�� ������� ���%�� � /�� ��,��� ��������� ���������� "�����

���������������������������+�������������������

���������� ��������� �&����A�&�F��� ��������������������������������������

���������������&�����'&�F�����������������+��'����)�-������+�����&�F�������#��+�

�''�� ���� ��������� �� �!�� �� ���� ����������� � ��� �����+����� ��� �&#F� ������

�����+�����&�������������+�����������������&��������������)������������ �����

��������)����.�������/��0�����3��������������������������������������

���������)�-�����&� ���������� ��������� ������&#F������� ���*����� �������

��������������F������������ ����������������

�� (��&��������'� �������������������������

.������������$������������������������������������������������&��������������

���,��!����������������������� �������������"������������������&�/���������� �

������0�������'������ ������8����&������/�����,���������������������%������

��� ��� ���������� ���0����&� ��� ��� �:������ ��� ������� ���� ����� ��� "�������

������������+��������� ����&� �����,������������&� ��� ���������������%����

��������������)������

.� ��� ���*�� �� ��� ��*�������� ��� ��*��� %�����&� �����������%����*��������,���

�)������ �%������������� �� ������� ��+�,����� ������� ���������� �� ���"�������

������������� 2��� ��)��*�&� �:������ ��,��� ������������� /�� ���%����� /�� ��

�������� �������%�� �����+�� ����� ��� �������� �� �������� +� ��������

,�����*0�������

2��,�� ������)��� /�� ��� ����)����� �� ���� ������� �� ������� �� ��� "�������

������������ ������ ��� *���� ����� �� ��� ������������� �� ���� �����������

���� �����"����������� ������������ �� ���� ��������&� �� ��� ������ �� ���� �����

*������&� �� ���� ��������� /�� ��� ����+��� ��� ��� ������� �� ��� ������� �� ����

���������������������������������������������������@�� �����9����������������������������������������������)�-�����&���������/���������������#����)�-������+����������������������)�-�������

Page 12: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

��

��������&� ������������%����)�����@�+�/�������� ��� ������/�� ��� �������� ���!����

�������� �%���� �� +&� ���� �����&� ��� ����������� �� ������&� ���� �����������

���� ������� "����������� �� ���� ��������� ���)���!�� *������� �� ���� ���������� ��

*���� �&�+������"��������/���������������"�������������������������

��� ��+����� �� ������� ��%������ ��������)��� �� �����0�� ������ �������

�������%������/�������)�������"�������������������������������������4������5�

/��������*�������$�)����� �����+�����������������.��&������-�����&� ����%���� ��

"������������ �����������������$������������������� ���������������� ����"�-���

�������%��� ����$����� �� ���*��� �� ����� �� ���������� �� ���� %������ +� �� ���

��/��$� �� ������ ���$��� 2�� ������ ���)������ �������%��� ����������&� ���� ���������

���������*���%���+������������������������$������!���"������������/��$�+&�

���3�������������������%������������������� ���"�������������%��������

@�+��������������/��������)�������������/�����������������������������������

����������������&������/����������������*������������� ���������%����������

���������������)�����"�������������������� ���������������������������� ����

������� �� ������� �� �� "������� ������������ ������� ��� ������ �� 0����� +� ��

����������������� ����

�� ����� ���)�-�� ��� ��� %�� �� ���)����� �� ������ �� ������� �� ��� "�������

������������ �� ���� ��������� ���������� ��� ��� ������� ���'�����&� ����� ������� ��

�����0�� ������� ��� )�)���*��"��� ��%����� ����� ����������� ��� ���� "��������

�������������� ��� "������� ������������ ��� ��� ��!������ �� ��� ������� /�� ���

�����&� ��������� ���� �/������ ��������� ���� ������ ������� ��� ��������� +�

!�)�����*��*�!"������"���������

�������������������������������������&�������%����*����������)������������� ��

���"����������������������������������� ������8�����������0�������'��&������

�������(��%���������0�����������!��������%�����������*� �����������������������

��%�������������������"��� ������������������������"�����������������������

���%����� �� �����%������ 2� ����%��� �� "��������� ���� ��������� ��� ������� /��

"��������$����:����������"������������������������%0���������"������ �������)��&�

Page 13: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

��

+��������������������%0������"������!������0����&�������������������������������

������ ������� ��������� �� (��%��� ��� �������� ��� /�� ���� ��������� "���������

*������� ������ ���,�"��=� /�� ���� ������ +� ���������� ��%����� �� �����������

���������&�+�/������������������������)�����+�����/������+�������"�-�������-��

���� /�� �:������� ��� ��-��� �%���� �� ������������� ;����� (��%��� ����� ������

��%����*������ �� ��� 0����� ����$�)��� ������� ��%��������� ��� ���� /�� ��*����

������������������-�������9�������������������&�������)��������/�)�����

1�����0�������'A�����,��!���"���������������%����*���������>���,��&�D��*��+�

����,���� B�'A�C� ���*������ ������ ������� ����� ����� ������ ������� "��������

����������������"������������������9�������������������%���� �&����������������

�������&���������������������%��������&������������������&������%�������������&����

��/��$������������$��+���������� ���������������;����"����������*��������������

��������������������:������������)�� ��������������+�������������������������

����������������������������������/��)��&�/��/��������*������������)�������

������6������������������������"������������������&�+����������

) ����*����+� ������ ��

7��������������%���� ��B��*������������<��������C� �����)�-��

�������������������B%������<�����%�������C� �����$��

�����������������%���������B�:����������<�%�����C� �����)�-��

.��������������B����%��������<�"������������C� �����$��

E�%��������������B���������<��:���������C� �����)�-��

��/��$���������B����%������������<�����%�����������C� �����)�-��

>����� ��������������B����������<�*����������"����%�C� �����)�-��

6����9�>���,��&�D��*��+�����,����B�'A�C�

�� ��*��� ������ �� ��� 0���� �� �'A�� /�� ��� ���������!� ���!� ��� �� (���

B�'A�C&� /������� �/�� ��� ����������������� ���"����������������!���� ��*������

��*� �����9�������������%�����/���&����,���"��=��������+����%������,���"��=&�

�����%����)������������������������-��������+��:���������������*����,������������

����%���/�� ���������.���� ���������� ����������������#�*������ ���������

���������������������������������"���������"�����������-���������������������

Page 14: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

��

�����&� ��������� �� ���������� �� ����%��� +� ������� B������ ��� �3����� ��

�����������������%��������%�����C�� ���������!����*��"�����%������� ��������

�� ���,�"��=� <� ����%��������+� ��� ��*��� �������!�� ��*��"�����%��"�� ��� �� ����%��

�����$�)���<��:����������������+ ����������/�����%����������������������!��

����� ��� ���� ��������� �����&� +� /�� ���� ��������� /�)����&� ���� �� �����&� �������

��%����� �� ��%��������� �!�� ������&� ���� ��� /�� ��� �������� ������ ���� /0� ����

��*���%����%���������%������:�����������

K��������0�������'���������-������%������������ *����9���������-���!��

��������� ��� �����������+� ���*�������$����� ����������� ��*���+����)��������

�0����� ������������ �� �������� ��� .�������&� ��� ����� � ��� ��� �������� ��

�"����� �������������� ���� �������&� ������������ ������������ ���� %����)����

�:�������%���+����%�������)�����%������ ��������������������

I,����� B�'��C� ������ � ��� ������-�������� �� ��������� ������ +� "��������&� +�

���)�- ���������������/����$���)������������������2�*3������%����*��� �&�����

"�������� /�� �!�� ��"�+��� ��� ��� "������� �� ��� �������� ����� ��� ������&� ��

��������� "���������&� ���� ��������� �)������� +� ��� ��/��$�� 2� ������ � ���

���������'� ��������������-�����%����)������+9��� ��� ����"������������������

��*���%��� +� �� ��� ��� ��� ����� +� �� ��� ��� �������� ����� ���� ��*���%�� ���� ��� �����

����������������/��)���+����������������������

1��)������ +� L,��+� B�'��C� ���������� /�� ���� ������� �� ���� ��������� /��

"������)���������)������������� ������������������������������������������

����� ������� >��� �� �����&� �����%����*��� �� ��D����,� B�'��C� �����+ � /�� ���

�������� �� ������ �� �������������� �� ��/��$� ������������!�� ��*��"�����%���

/�� ��� �����&� +� /�� ��� 0������ �� ������������ ���*��� ����*����� �� ������� ���

������� �����!�������/�����������������������;��)�0���"��� �/�� �:������

�"����������%���������������������������������������"���������+������)������

B���� ��� ����*������ /�� �����$ C� ���� ��� /�� ��� ����%��� �� ��� �������� ��� ���

%����)�����������������������,�������������!�������

M�%*����B�'�#C&�������������������*��&������ �/�����%���������:����������

Page 15: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

�#

��%����)�������������������%�������������������/��"������)�&��������������

��� /�� (��� �"����)��� N����+&� E�=)��� +� O,��"��� B�'�#C� �����+����� /��

����� ��� ����:����� ��� "������&� ���� ��������� %��� ���%�������� ��� ��/��� ����

��%���������+����������������)�����>������������%������"�-�����/���������������

������������������������������������������������"��������&����������/���������

��������������������%���� �������������8����$���������������������,�"��=��!��

��������&�+��/������ �����������������������"�-������%���������������������&�

����� ���)�0�� ���� �� ��� ��%���� �� +� ��� "��������� ��� >���&� >���� +� >���� B�'��C�

�����-����������������%����)��������������������"�����������/������������

��������)���*��������*��"�����%��&������������������������)������ ��������

������� ������&� ���)���� ��� ���� �����-��� �� ����������� �&� ���-���������� ��

��/����� �������������� �� ���� �����-����� �� ���)���� ��*��"�����%��� ��� ���

��������� ����������%������������������

�� �����&� ��� ������ �� �� ������ ��%����*�������� ��� �������� �� ��,�� �!��

����������������������������������������������������"���������������������

���0�������'��&�+� ��� ������)������ ��� �������)��������+� ���*������6�������

!�)���� "���������&� 2���$�� � ��$� B����C� �����$ � �� ������ �������� ��� ����

���������������������:���&��������''��+��''A&���������%��������(����������8����$ �

�������� ��*���+�����������"����������)������������������������������/���!��

����� �%������ �� ��� ,���� �� �:������� ��� "������� ������������ "����� ���� ��

������������ �� ��� ������� ����������&� D��*�$� ����� B����C� �����$ � ����

>KD 2� ��� ������� �� ��� ��������� �� �������� ������� ��*��� +� �� ����*���

�������������������:�������+ �/��������������������������������������������

���"������&����"��������� �����������������"������������������� ����,��,����%����

/�� ���� ������������� ��/����� ������� ��� *���� ����� �� �� ��%��� ��

���"��������� �&� +� ��� ������$� �� �������� �������� ���� ����� ��� )���� �� ���

������� ������*����

�� ����������� �������'��� �������� �� �������� ���������

���)-���%������������)�-����������$�����������%������"�������������������������

Page 16: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

��

�����������������������������������'�����&�+�%�����������"������������ ������+�

"����������� /�� ,��� ��"���� ��� ��,�� "�������� >���� ����&� ��� ,�� ������ ���

������� �� ��������� ���� ���� ��� �������� /�� ��� ���������� ��� ������ �� ��

��������������������+�����������$������"����������������������,��������������

��"������ �� ��������� ��� ���� ������� ��������2��������!� ��� �/������ %����)����

/�������������������$���+������*��������������������������� ���������%��������

�/���������������4�����5��

>�����"��������"������� ������������ �����������*�����,��������&� ���������

�-������ ��*������� �0����� ������ �� ������� �3����� �� �-��������� ��������%��&�

��������$�����������)�����"����������/��������3���������������������������&�

�� ������� ���� �� ����������� ��*���%�&� ��� ����&� ������ ��� /��)����0������ ��/��

��*��������������,�+������������������� ���������%�������2�����)��*�&���������

���)�-�� ��� ,�� ���*��� ����� ����� ��� "������� ��� ������ �� �� �������� ��

���������� ���/�� ��� *������� ��� ����������� ���� ��� ������ �� �� �"������

"������������������������2��������:�����!���������������/���������������������

���*������������������ ��������������������)������&�����������������)�-�����,��

���������� /�� ��� �������� �� ���������� ��� ��� ������ �� /�� �!��

����������������"������������� ���������%�������������������

�� ������� �*��� ��� �����$��!� ��� ������� ������� �� ��������� ���������� ���

"�����������/��,�+������������������� ���������������������������������'�

+� ������ ����������� ��������!� �:������ ���� ������������ ���������������� ���*���9�

������ �&�"�����-�����&���������������� �����������������%��&�������������

%����)�����

�.� ������� �� ����� ������� ��� �����������!� ��� �)������� ���� ����� �����)����

����������������������-��������&�����/���)������������������������.�������&����

,��!���� ������� ���� ���������4�����5� ���� ���� /�� ����� ��������� ��� ��!������

"���������������������������������� ����*����������%�������

>���3�����&���������$��!������*���� ������������������������/0�%����)������"�+���

�� "����� ��*��"�����%�� ��� ��� ������ �� �� �������� �� ����������� ��� %����)���

Page 17: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

�A

���������� ���!� ���� ����� +� �����!� �� %����� � ����� ��������� �� ��� ���

�������� ���!� ��� �������� �� ���������� �� ���� ���� %����)���� ������������� ��

�:�������%��� ��� ���)����!�����)���� �� �����"������ ��"����������/�� ���� ���������

������������������������������

��)�� �������� /�� ��� ������� ���� ������� �����%����)����������������� ������%��

����������������������������� ����������������"����������*�������$�)�����������

�����$��� ��������� +� ��������� �+� �"�������� ������ ���� ����� �������������

�����+��� ��� ���� ����� ����������� �� �� ������� ��������� �� �� ��������� �� ���

������ �� �������&� �� ��� ��� ������� ��� ��� �"������������� �������� 8�� ���)�����

��������� ��� /�� ��,��� ������� ������ ������ �����)������� �� ���)�)�����

���-���� �� ��� ������&� ����� /�� ��� ������ �����*��� �������� ��� �����"������ ��

��*��������&���������������������)��������������������������%���������*���%����

���� � ����, �������������������� �� �������� ���������

���)�����������2.(�#��������������������� ������������"��� �������������

%����)���� ���*�!"����� +� "������������ 8��� �� ���� ���������� ��*3�� ���� ������ ���

���� ,����� ����� ������� �� �������� ��� 4�����5� ��� ��� /�� ��� �������� ���

����������2�*3���������������&������������������������"�����������9�����%��&����

������� �� �� ��*��&� /��)��&� )�-�� �� �"����&� �������&� ������&� �)���)��&�

�:���*�����������%���

�� ��������)�-�� ���,��� ����������������� ���� ��������� ���� ���� ����������� /��

���%������ ��� ������ �� �� �������� �� ���������� +� /�� ���������� �� �����

�����)�����&�,�������������&������-������������'���������1����������&������!���������

������)������������������/�����,�)�������*�������������� ��������������������

������������%�������������������������/������$ ���"������������������������� ��

������% �����)������)�����������&�+�����- ��������������������#�����������

�������������������������������������������������#����2���������.�!��������(���������)0�����&����������������"�������� 2.(�����������$������ ��������&��������/��������������������������!�%��������������/�����)������

������ ����0���P������!��������������/���� �&���)�����������%������%�������������������������������������������

Page 18: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

��

�������������!�"�������������+�������������>KD 2����������������������&�

���/������������-��������)������"��)��������������������������E���)������&�

��*�����������,����������/������:�������%�����������������/������>KD 2�

�������������������������������"��)����/���������������*������+���������

.��!�&� ��� ���,)����� �������*��� ���������� �� 0�����3������&� ���� ��������� ���

,)����������������������%��������-��������������������!�&�"�������������+���

��������������������������������� ����

1������������#���������&��������������������BA'�C�,�)������������������������

�����������������&���'����������������+��#����������;���� ���,�)��������������

/��,)������ ���������� ��� �������� ��� ���'� +� /���%������ ����� ������)����

����������������&����/����������/�����%�$�/��������������������� ����

��*��&������/���� ������������������������������%��������!�����>���������F�

�� ���������� B��#� ��������C� ��� �:��������"������ �� ��� ����������� ���"��,����

�������������������

���#&�F���������������������������,�)�����������������������0����/��%��

���''��������&�+������&AF�����������������"�����������������������+�������

.�/�� ��������� ��� ��������� �� �� ��������� - %����&� ������� ��� ���� ���

3������� 0����&� ������� ������)��� /�� ��� ��F� �� ���� ��������� ���������� ���

��������������������"�������������������������''�&��������&������)�������

��)�*�-�����!��������������������������

������ ����������������������������������������&���*3����������������� ���

�(��-.- /01(�- �-� (/�23(

@������'#� � �&�

�'#���'�� � �&�

�'����'A� �� �&�

�'A���'�� �� �&�

�'����''� ��� ��&�

�''������ ��A �#&�

��������� ��� ��&A

��� ��"�� �"" �

6����9� ��)����� ��������������������2.(��

Page 19: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

�'

���� ��������� ��� ������� �� ���� ��������&� ��� ������ �� ������ ����)����� �����

����������)!����������������������9�����3����������)�-�����&����"������� ��+����

�����������%���;���������������������������������� ����������������&����������

��������� ���������&���������)��� ���� ���������������+���/����� ��� ����������

�����$���� E�� �)������&� ��� �������� �� ��� ��"������ �� ��� /�� ������������ ��� ���

���-���������-��������������������!���2�*3��������������1��������������������

�������A� ���������������� �� ����&� ��� ��F� �� ���� ��������� ���� �����������

������� ������ �� ��� ���)�-�����&� ��� ����&� ��� ������)��� ��� ��� ��*������ ��

��������������� ����F�����������������/����������������+��'����)�-�����&�+�

��� �F� ��������� ����������������� +�*������� �� ���)��&� ��*3�� ���������� ��

��������� ��� �������&� � ��� ��� �#F� �������������������� ���� �"�������� ����

�)����� �� /�� ������ ��������� �� ������� ����������� ������ ���� ��������

��*�������� ��� �����%������ �� ��� ��������&� +� �����%��� ��� ������� ���� %����

�:���-������������������������

�����������������������"����� �������������������*3�������� ��

Trabajadores FacturaciónSuma del

activoNúmero M illones euros M illones euros

Micro < 10 ��2 ��2 Pequeña 10 - 49 ��10 ��10Mediana 50 - 249 � 50 � 43Grande > 249 > 50 > 43 �

6����9������� �� �������

����4�$�#�� ����������������������������������������&���*3�������� ���

(���5����� (��6�B���������������������E��������)��C��

TrabajadoresIngresos de explotación

Suma del activo

Número M illones euros M illones euros

Micro 396 673 639Pequeña 414 248 278Mediana 59 44 81Grande 9 14 28No disponible 167 66 19TOTAL 1.045 1.045 1.045 �

TrabajadoresIngresos de explotación

Suma del activo

% % %

Micro 45,1 68,7 62,3Pequeña 47,2 25,3 27,1Mediana 6,7 4,5 7,9Grande 1,0 1,4 2,7TOTAL 100 100 100 �

6����9� ��)����� ��������������������2.(���

����������������#��������������)�����"�������������&�F�����������������

��������� ��������������� �� � ��� ����� ��������9� ��������� �� �� ��"�����&�

����%���������������� �����������$��&�������������������+�������������������

�������������������������������������������������A����������E���������� ����������B===�������C�

Page 20: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

��

��� ��������&� "�)������ �� �� �������� ���!�����&� ����%����� ����)��������� +�

���������������������� B�:��������%�,��������������+�������������C�� ���'F�

��������� �� ��������� ����������� �� #�� ��������� �"�������&� /�� ��� ����������

����*������������)���'��

.������&���������)�� ������������������������������������������������)��������

���� ��������� ������������ ��*3�� ���� "������ ������������ �"��������� ��� �������

���������������!�"��������������F�������������������������������)��������&�

�� �AF� �� ��������� ����������&� �� �#F� �� ��������� ������������ +� ��� ��F�

��������������������������������������������2�*3������"�������������������"�������&�

�� ���� �'����� ��������� ���������� ������������ ������ ����� +� ����&� ��� #�F�

������������ ��� ������� ����������� �� ����)�������&� ��� ��F� �� ����%�����

���"��������&������F�������������+�����#F�����������������������������

���������� ���"�����-�����&���������������������������������� ���������+����

�#F� ��������� ��������� �� ������� >�������)��� ���� ��������� ���� ����%���

�:������&� +� � ��� �� ��&�F� ������)�� ����� �:��������&� �� �:��������� ��

������������ �� ����� ������&� ��*3�� ������������ ����������� :������&� ��� �����

,�)��� ����A�� ��������� �:���������� ��� �������&� ��� /�� ������

����:���������� �� �AF� �� ���� ��������� ���� ������������ ��� �������� �� ��

�:����������������������������������������������������&����&���*���������

��"�����&� ���� ��� /�� ��)���� �"������ /�� ���� ���������� /�� ,��� �%����"�����

��������,����������������-��������������������� ������

%�&'� �����1�����)�� ������������������������������������������������������������ ����������-��

������������� ��

���������

���

���!�

������������

��"������#���

����

��� ����� �� "��

� �$�� �

������ ��������

��� ��� �����

����

%�&�������� ��

"��������

� ��������

���

���!������

��� �&��������

��� ����� �� "��

� ����

��

'���� ��

��������

���

�6����9� ��)����� ��������������������2.(��

Page 21: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

��

����"�� ������������������������������&���*3��"�����-������

������� ������������������������������&���*3������%����:�������

Número Porcentaje

S.A 266 25,5S.L 778 74,4Soc. por cuotas 1 0,1TOTAL 1.045 100,0 �

Número Porcentaje

No 852 81,5Exportadora, Imp/Exp 147 14,1Importadora 46 4,4TOTAL 1.045 100,0 �

6����9� ��)����� ��������������������2.(��

���7�� �����������������������������������������1��������������������

CNAE-2009 Número Porcentaje41 Construcción de edificios 205 19,643 Actividades de construcción especializada 148 14,246 Comercio al por mayor e intermediarios del comercio, exc. vehículos de motor y motocicletas 128 12,225 Fabricación de productos metálicos, excepto maquinaria y equipo 84 8,068 Actividades inmobiliarias 38 3,647 Comercio al por menor, excepto de vehículos de motor y motocicletas 36 3,428 Fabricación de maquinaria y equipo n.c.o.p. 26 2,545 Venta y reparación de vehículos de motor y motocicletas 25 2,449 Transporte terrestre y por tubería 23 2,213 Industria textil 19 1,818 Artes gráficas y reproducción de soportes grabados 18 1,731 Fabricación de muebles 16 1,571 Servicios técnicos de arquitectura e ingeniería ensayos y análisis técnicos 16 1,562 Programación, consultoría y otras actividades relacionadas con la informática 15 1,477 Actividades de alquiler 15 1,426 Fabricación de productos informáticos, electrónicos y ópticos 14 1,314 Confección de prendas de vestir 12 1,123 Fabricación de otros productos minerales no metálicos 12 1,173 Publicidad y estudios de mercado 12 1,122 Fabricación de productos de caucho y plásticos 11 1,158 Edición 11 1,116 Industria de la madera y del corcho, excepto muebles cestería y espartería 10 1,020 Industria química 10 1,074 Otras actividades profesionales, científicas y técnicas 10 1,027 Fabricación de material y equipo eléctrico 9 0,956 Servicios de comidas y bebidas 9 0,910 Industria de la alimentación 7 0,724 Metalurgia fabricación de productos de hierro, acero y ferroaleaciones 7 0,759 Actividades cinematog., de vídeo y de programas de tv, grabación de sonido y edición musical 7 0,764 Servicios financieros, excepto seguros y fondos de pensiones 7 0,770 Actividades de las sedes centrales actividades de consultoría de gestión empresarial 6 0,681 Servicios a edificios y actividades de jardinería 6 0,642 Ingeniería civil 5 0,552 Almacenamiento y actividades anexas al transporte 5 0,511 Fabricación de bebidas 4 0,417 Industria del papel 4 0,429 Fabricación de vehículos de motor, remolques y semirremolques 4 0,432 Otras industrias manufactureras 4 0,455 Servicios de alojamiento 4 0,485 Educación 4 0,433 Reparación e instalación de maquinaria y equipo 3 0,372 Investigación y desarrollo 3 0,379 Activ. de agencias de viajes, operadores turísticos, serv. de reservas y activ. relacionadas 3 0,382 Actividades administrativas de oficina y otras actividades auxiliares a las empresas 3 0,361 Telecomunicaciones 2 0,263 Servicios de información 2 0,266 Actividades auxiliares a los servicios financieros y a los seguros 2 0,269 Actividades jurídicas y de contabilidad 2 0,291 Actividades de bibliotecas, archivos, museos y otras actividades culturales 2 0,293 Actividades deportivas, recreativas y de entretenimiento 2 0,295 Reparación de ordenadores, efectos personales y artículos de uso doméstico 2 0,215 Industria del cuero y del calzado 1 0,121 Fabricación de productos farmacéuticos 1 0,130 Fabricación de otro material de transporte 1 0,135 Suministro de energía eléctrica, gas, vapor y aire acondicionado 1 0,136 Captación, depuración y distribución de agua 1 0,150 Transporte marítimo y por vías navegables interiores 1 0,175 Actividades veterinarias 1 0,178 Actividades relacionadas con el empleo 1 0,186 Actividades sanitarias 1 0,187 Asistencia en establecimientos residenciales 1 0,188 Actividades de servicios sociales sin alojamiento 1 0,192 Actividades de juegos de azar y apuestas 1 0,196 Otros servicios personales 1 0,1TOTAL 1.045 100,0 �

6����9� ��)����� ��������������������2.(��

Page 22: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

��

����(��� ����'��� �������������������� �� ����8���� ���� ���� ���

��������������������� �����

�����������������������$������%���� ��"��������������������������������������

�������� �� ���������� �����%0�������������� �� �����)����&� ����������&�

��/��$�+�����%��&���������������������+��������

E��������������������������������������������������������������&�"������

���� ����#� ���������&� ������� ����� "����������� ���������� �� ������ �-���������

��������%����>������������%�&���������������%��/���������������������������

�!:���� �� ��"������ �� "���������� ��)��� ��� /�� ���)����� ��� ��!������� 8��� %�$�

���������*����������������������������������)�� �������������������������!��

������&� ��� ������� ���������� ����)�� "������ ���� �'�� ��������� ���������� ���

���������������������

>���������:����$��� ��������� ������������������&���������� ����� ����%���� ��

�� ��� ������� �� ��������� ����%��&� ���)�0�� ���� ���� ��� �������&� "������

��������� ���� �'�� ����������.�� ������������ ��� ������� ���� ����� "�����������

�������������������������&�������:�����������*��,�������������������!��*�����&�

/����������/������������������������������"������ �������)����!�����������

+�������$����>���������*���/�����*���������������������+������������"����

�!�� ,���*0���&� ��� ������ � �� ��� ������� �� ��������� ����%��� ������ *������

����������� /�&� ��/�� �������� ����� ���� ��/������� ����� ���� �������&�

����������)�����������������)�������*������������

8�� ������� ���*�� /�� ���������$�� �� ���� ��������� ��� �������� ��� �� ������

������ ����������������/������)�����������������������������������������

��� ���������� ����� �� ��� ���)�-�����&� � ��������� /�� ��� ������� �� ���������

����%������������ ������ ��������� �������)�-������ ���� ��������� ���������

������� �� ��������� "��������&� ��� ����� ����� �3�� ����� ����%��&� ������� ���

������ ���������������)�-�����&�"����������������/�����������������������

*����������������������>��������&������������+������ �������������������� ����

���������������������������������������������������6�����������������������+����������&�N���E�����&�(�+��&�8�� ��6������+� ������

Page 23: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

��

�������������%�������� �����&'F&����������/��������������������"���������

�����+ ������&�F�� ������������������������%���� �&� ����*�����������������

�������������'&AF�����������������+������+����������&AF��������3��������

�������>�������������*������G������������&�����������������)�*�������+�� �����������,�

2010 2006 2010 2006Número empleados 24 31 426 384Importe neto cifra ventas 3.485 4.998 122.165 117.373Gastos personal 846 991 17.120 14.300Resultado de explotación -1.498 151 5.295 5.806Resultado financiero -129 -67 -361 -423Resultado extraordinario nd 10 -4.361 -247Resultado del ejercicio -1.599 53 3.624 3.564

En concurso* Activas

��������>�������������������������������

G������������&������������������

2010 2006 2010 2006Activo no corriente 1.447 1.246 51.347 45.105Activo corriente 2.769 3.321 53.001 51.177Activo total 4.216 4.568 104.348 96.281Fondos Propios -870 1.074 37.004 33.112Pasivo no corriente 1.438 1.039 26.046 20.958Pasivo corriente 3.735 2.492 43.627 42.680P. Neto+Pasivo 4.303 4.605 106.677 96.750Fondo de maniobra -966 829 25.621 23.238

En concurso* Activas

��������>�������������������������������

G������������&������������-���

2010 2006 2010 2006Activo no corriente 34,3 27,3 49,2 46,8Activo corriente 65,7 72,7 50,8 53,2Activo total 100,0 100,0 100,0 100,0Fondos Propios -20,2 23,3 34,7 34,2Pasivo no corriente 33,4 22,6 24,4 21,7Pasivo corriente 86,8 54,1 40,9 44,1P. Neto+Pasivo 100,0 100,0 100,0 100,0

ActivasEn concurso*

��

H������������������"������Q����������Q&��������)�����������+�����&������������6����9� ��)����� ��������������������2.(��

>��� ���/����������������������������������"�����%�����&�0���������-������F�

�������� ������ ����� +� ����� ��� ���� ��������� ��� ������ �� ��*��� �� �����%�����&�

���������/��������*�������������������%��&���*���� �������������������&�F��

Page 24: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

��

�������������&���������������:������� �&�/����������������������������+�

�����������������������������*������� ����)���"���������������������&���� ���

�#������ ����� ������%��� ��� ����� �� ����� ��&#���������� �� ����� ������� ��� ����

��������� "���������� �� ���� ��������� ����%��� ����� ��*���� ��� ����%�� ���

������%��������������������$��&���/�������+ ����&�F��������&����������

#&�����������������������������������#&�����������

>��� ��������&������������ ���������������������������������/��,�����/�� ���

��������� ��� )������� �� ���� ��������� ��� �������� ���� ��*��"�����%�������

�"�������������/������/�����!������%�����

���� ��+����� �"��������� ��� ���������� ��� ��� ��������� "����������� 8��� �� ����

�"������������������������������+������������/���!������������/������"�����

�������� �� ���� 3������� ���� ��*���%���� ���� /����� ����� /�� ���� �0����� ��

�����%��� �-���������,�������������� ��� ��������� �� ������ ����������,�����

�-������ ����������$����� ;��)�0�� ��� ������)��� ��� ������� �� ���� ����%���

����������� ��� ����� +� ��� �%����� /�� ��*������� ���� ��� ����&� ������� ��

���������������#�&�F���������������������������������+�����%�&������������������

��&�F�� ����,��,������� ������"������ ��� �������� �� �����������/�� ����,��

������� �� ��� ������ �� �� ������� �� �� ��*���� �� ���� ��������� ����%��� ���

������������-���� ������������P� ����������� ���������%�����������������+�����

��&�F������&'F������������+�������

I���� �"�������� ������ ��� /�� ���� ��������� ������ ������� ���� �������� �� ����%��

���������� +� ��� ���������� �!�� �/���)����&� ��������� /�� ��� ���� ��������� ���

�������&� ��� ����� ��� ����%�� ���������� B�#&AFC� ��� �!�� ���%��� ���� ��������� ���

����%�� ��� ���������� B��&�FC�� � E�� �)������&� ��� ,��,�� �� /�� ��� ��)��� ������ ���

�������� ��������%������������������������)����������������������/������������

�����$������!����"���������*����������������������������%�����&��������+�����

���������� �� ���������� �� )������ �� ������� ���� ������ ���������� ��

����%���$��������"����������������)���*�������������������,��������/������

���������"��������&� ����������+������ �������������*������� ��������+�����

%������ ��� ����%�� ������� �� ��+��� ��������-�� �� �:���������&� ���!�� �� ��

Page 25: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

�#

%��������������)���������,�������)���������������

�� ����� ������&� ���� �������� �������� �� ��)��� ���� ���������������� �� ����

��������������������� ������&��������������������)����������)������������&�

"������ �� ���� 'A� ���� /�� ��� ��*�����)�� ��� ���� ��������� ������ B*�!"�����C�� �� ����

����������������&��������������������)�����������3��������������%��)��������

����)�������������'�����&����������/���������������������������������� �

�:��������������� �� ������� �� ����� ,����� �������� ��� ��A� ����� ���� �%���� ��

���� ���� ������������ �� ���������� �:������� �� ����%�%������ ������������� ���

����*����������$�������)������������������/�����������!���������������%��������

��� �������� /�� ���!� ������� ���� �"�������� "������������ �� ��� ��!�����&� �����

��������� ���%�� �� ����� ��� ��� ����*��� ������ %����-��� �� ��������� �����%������ ��

���������

%�&'� �����>���������������)���R���������<�BG������S��G.CH��#T�

������

���

��

��(

��

�(

�( �� �� �� ��

��

���

���

���

���

��

��

���

���

���

��� ���( ���� ���� ����

)� ��������* ���!��

�H������������������"������Q����������Q&��������)�����������+�����&������������

6����9� ��)����� ��������������������2.(���

8����������/����)���������������/������"������������)���������������������

��������"�������*���%�������!�������������*���%��&� ���/��������������/�� ����

���)����������/��$��������"������������������������� �����%���������������

Page 26: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

��

������������������������ "����%������&����"�����������)������������������

�����%�������������%�������*���%�������������&����)������������������������,�)���

��*������&�������&�%�������������%���� ����3������,��,���������:�����&�+��/��

����� �����!�����)�)��� /�� ���� �����������/�����+������������*���"������

�����)��� ������%�&� ��������� /�� ���� *������ ����� ���*��� �� �������� ��*���%�&�

���%��� �� �� ��+��� �������� �� ��*������ �� ����� ����$��� ��*��� +� �:�*���

��)�����

.������ ��� ������ ����� ��*���� ��%����-���"����������� �� ���� ��������� �!��

��/����� U������������%��� �� ��� ������� �� ��������� "��������� /�� �/�� ���

�����$�U�������"��������������������������&�����"�����������������"��������� ����

���*�����$��+����������������������������0����)�������&�/�����)����������

�����+������������"�������������

2����������������,�� ������/���������������������%����-��������������-�����&�

/�� ��� ������ ����� ��� ����%�� �:�*�)��� ��� ��+��� ������ �!�� ��/���� ��� ���

�������&� �� /�� ��� ��%��� �� ����������� ��� ��+��� ������ �!�� *����� ��� ���

��������� �����������&����������������/���������������������������������*����

/�����!�����������������������&����������/�������!��*������"���������������

���*�������������������%����

��������������������������,�� �����&�����*������"�������������������������������%��

�:�*�)��������������!�����������!�����%�������������������������%������/�����

�����������������%�����������������������B*�!"����AC��.�/������%���� ����

��������������������������������*�����B��*������������������������,���������&�

����� ����������� ��������� ����$��� ���������� ������� ����� ��*������C&� ��� ������

"�����������������%���:�*�)�����������������������������������3�&�������&��!��

�����������������������������&������$����������"������������!:�������&��

������������'��

���"��������� ��������� ���������"��������������������� ����%���� ��"����������

������������&���)�����������������:�������������� ��+��������������������

����������� ����������� ����� ��� /�� �:���������� ��� ��������� ��������� ����

Page 27: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

�A

"������������A�� �������������&���������������0��%���� ����%�������������������

"������������������������������������������%��� ������������������������������

�������&��������������)������������3��������"���-��0)��&��������������)�-�����

�#F&�+� ��� %��%�� ��*���%�� ��� ������ �� ���)��&� ���� ��������� ����%�����������

�����+������%������"���������������*�����$�������������� ������������������)���

��*��������������)�-������#F�������������������������$����B*�!"�����C&����/��

��*��"����/����������������"�������&���������!������)�������������������

�����0��������������������������

%�&'� ��4��N������"�����������<�>���%���:�*�)��� ����������-��

��+

��+ ��(+���+

���+

���+

���+

��+

���+���+

�+

�+

�+

+

�+

�+

+

��� ���( ���� ���� ����

)� ��������* ���!��

�H������������������"������Q����������Q&��������)�����������+�����&������������

6����9� ��)����� ��������������������2.(���

�� ������ �� ��� ��������� "���������&� ��� *�!"���� '� ����*�� /0� �������� ��

������������ ���� "����� �������� ��)��� ��� ����%�� ������ �� ��� ���������� �� ����

��������� ��� �������� �� ���������&� ����� ������ ��*���� � �� ��������

����������������������������&�,����������$�������������������&� ����� ����

"������������� ����������)������ �AF����� ������������ ����%��� ������&����� ����

���������������%�&�� ��������)��������A��������"���������������������������

���%�����&� ��� ���)��&� ��� ���������$��� ���� ��� ��+��� "������$�� ��

���"��������� �&�+��/������"��������������������)�����������F�����������������

����%�&�+�������*3���-�����������������������������$���)�- ����A�F���

Page 28: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

��

���%�������������&�������)��*�&�������%����������� �����������������������

���$����� �������*������� ���������� �� ��)��������&� ��/�� ��� ��������-����

����%��������������������������������%��,���������&��������)���������������� ��

/�� ������)�� ������ ��!����������� ��� A�F� +� ��� ��F�� .� ������� ������� ��� �����

�����������%��&����������)������&����,�+�/���%�����������-$*������������

��� ����������� ���� ������ �:������� ���*���� �� ��� �����������.�����&� ����

����������������� +�*�����&� /�� ���� ���� /�� ���"��������+�������������� ���

*��������������������&�������������+���������������*������ ��+&����������&�

���)������"��������� ��������!���������%��������

%�&'� ��#��2��%������"����������B6�������������<�.���%�������CH����

��( ���� ���

����

��(��

��� �� ��� �( ���

��

���

���

��

��

��

��

��� ���( ���� ���� ����

)� ��������* ���!��

�H������������������"������Q����������Q&��������)�����������+�����&������������

6����9� ��)����� ��������������������2.(���

��� ���������� ������ �� �� ���� ��������� ��� �������� ��� ��"��$�� ����� ���

�����$�� ��� �/���)����"���������� �� ���*�����$��� �� ������� �������� ��������� �� ���

/��)��&��������%�����������&�����������$�����%���������)������������������������

�������������������&����������/������������&���������*������������������

����)����������� ���������%������B*�!"������C�� ��%����������������������������

������ �������� �� ��&� +� �� ����� /�� ��� ���-�� �� ����� %����� ��� ����� ���

����)�������/�����������������,�����"�������������������������������%�����

Page 29: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

�'

�������%����������!�������������&��!�����������!���������� ����/��)���� ��

���������&����*�������������������%�����*�����&�������&������������������&��+�

�&'���������������������������

%�'� ��7��.��������"�������������������B6�������������<�>���%�������C�

%�'� ���"����������������������B>���%������������<�>���%�������C�

�������

���

��

���(

��( ��(����

���� ���

�+

��+

��+

�+

��+

���+

��� ���( ���� ���� ����

)� ��������* ���!��

��( ��(� ��(���� ��(

���� ���� ���� ��(� ����

�+

��+

��+

�+

��+

���+

��� ���( ���� ���� ����

)� ��������* ���!��

%�&'� ������ /���)����"���������������*�����$��.���%��<�7��������-�����

�� ��� ������

���

��� ��� ��� ������

���

���

���

���

���

���

��� ���( ���� ���� ����

)� ��������* ���!��

�H������������������"������Q����������Q&��������)�����������+�����&������������

6����9� ��)����� ��������������������2.(���

��*������&� ��� ����%������� �������� ������$�� ���� ���������������0���������

*������� ���,�"��=�� ���� ��������� ���������� /�� ��� ����� ����)��� ��� �������� ��

����������*��������&�������&����������������������+��'�����������������A��

��������&������������/�������+���������������,�"��=�������������"��������� ��

�� ����/���������� B)���"����� ���0�� �� ��������C&� +� ��� �������� �� ������

������������"��������� ������������������B������$�������C���

Page 30: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

��

������&�� �������AF�������,�"��=�����)���"����&����)����������A������ �,�����

�����F�� ��"�-������-���������������������%��������,���!�����%���+�����)���

/�� ��� �� ���� ��������� ��� ���������2�� ��� ����� ��������� ������������������

������������������������������$����E���)������&���)����������/��������'�

B����� ����������!���������������� ������%�C���������������������"�-����

��-�� ��� �)� � ���*���� ������ �� ���� ������$�������&�+�� /�� � ��� �� �#F� ��� ���,�

"��=����%�������)���"�����B*�!"������C��

%�&'� ���������,�"��=������������&�����������������B(���"��������0�������������S�.�����$�������C�

�� ���

��� ��

������

���(�

������

������ �����(

�����

������

������

�����

�����

����

�����

������

������

������

�����

��� ���( ���� ���� ����

)� ��������* ���!��

%�&'� ������������������,�"��=&����F�B(1��<����,�"��=C�

��(

�����

���

���(

���

����

���

���

���

��

���

���

��

��(

��� ���( ���� ���� ����

)� ��������* ���!���

H������������������"������Q����������Q&��������)�����������+�����&������������6����9� ��)����� ��������������������2.(��

Page 31: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

��

�����/������������������/��$&�������������/���)����"���������������������$��/��

����� ��� ������ �� ���� �������� �� ����%�� ����������+�����%�� ���������� B.�<>�C� ���

)���������"��������������������*���������������&����)��������������������/��

��)������������������������������/������%�����������������������������������������

�&#�+�����������������������V�&�+���������+��&#������������������������

��*��������������������%�������������������.�<>��������!���������������&�/��

���*��� �� �����$��� %������� ���� ������� �� �� ��� ���A�+� ���'�� �� ���)��&� ��� ����

��������� ����%��� ����� ������ ��� ���3�� ������ �&��+� �&#������ ���� ������;������� ���

������/���������������F����������������������������������������*3�������

�� ��������&� ��� ������ �� ��/��$� ���%��� ���� ������ ��"��-���� �� ����%��

���������� "������ )!���������� ���� �:���������� /�&� ��� �� �������� �� )�-��

������&�����������%���)���&�+����������������������������-��������� ����

��/��$�������������&������������������������

�����)��&�����������/��$���������$���������������%������!����������&����

���������������������������������&���)����������3������������������ ������&����

������ �� ���������� <� ����%�� ���������� ��� ��"������ �� �&�� ����� ���� ��������� ���

�������&����/��������������������������������)��������/��$���������$�)����

����%��������������������/�����������������������������������������������&��+��&�&�

/����������%����������������������/�������%�����������*�������������������

������ �� ���)��&� �� ������� �� ���� ���� ���)�0�� ���� ��������� ������ ������ ����

���������� �� ����������� 1�� ,��,�&� � ��� ��� ��� ����� ����� ���� ��������� ���

�������������$�������������"����������������������������%����

.� ��� "�!*��� ������ �� �� ��� ��/��$� ��� ���� ��� ��������� �� ���� �!�*����� /��

����*�����������/���������������)���"��������������������������������*��������

�:������� �&� �+�� �%���� �� ���!� �������� ��� ��� *�!"���� �#�� �� ��� ����� �� ����

�������������������������������&��������"��������*���%���������A&����������

/������������������������������������������)�����*�����������������F&��������

��%������������� ��������'�,���������&�F��

Page 32: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

��

%�&'� ������ /���)����"���������������������$��

.���%������������<�>���%������������ ;���������<�>���%������������

��

���

��

���

��

��� ������ ��� ���

���

���

���

��

���

���

���

���

��

���

���

���

���

��

��� ���( ���� ���� ����

)� ��������* ���!��

���

����

��������

����

���

���� ������� ����

����

���

����

���

����

��

���

��� ���( ���� ���� ����

)� ��������* ���!��

%�&'� ������ %���� ��������*���B(���"����������������������<���*���������:������� �CH����

���

�������

����

�����

�� �� �� ��� �(

�(���

����

�����

�����

����

�����

�����

���

����

����

��� ���( ���� ���� ����

)� ��������* ���!��

�H������������������"������Q����������Q&��������)�����������+�����&������������

6����9� ��)����� ��������������������2.(���

7������ ������������ ������)��� ���� �"�������� ��%����� �� ������%��� ������ ���

*���� �� ��������� ��� �������� �� ���������� +� ��� *���� �� ��������� ����%����

>��������:��������������%������,������������%����)����� ����������*������

,���%�������)���"��������������������������������3����������)�-������� ��

����&��������������/�������������������������*����������!������&�����������

������%��� ����� %����� ��"������ �� ��� ��� *���� �� ��������� ����%���� 8�� ����

���0�&����)���,�����,�)�����������,����������%�����B*�!"������C�� �����%���� ��

������������������� *�����������������)���"�����+���������������������������

��� �3����� �� ���)�-������ ,����� /�� ��� �������� �����*�� ����� 4���-���5� %���

Page 33: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

��

����� ������������������.��������������&��������������/�����������������������

�����$�������*��������0����&������������������������%��%����*���%��� ����������

�������������������%��&����������%��������+����������+����'&������%��%�����

������������������

��� ��*��� %����)��� ���*��� ����� ����:����� ��� ������%��� ��� ��� ������ G�����

������<��3����������)�-������� ��%�����������%�����������������"��������

������ ������*������ �� �:������� �� B��*������ �� ����%���S� ��������*�����C�+� ����

�����������:������� ��+�������*���������:������� ��� ������&�������%�����/��

�)��������������������������%���������������������������������������������������

�� �����$��� ��� >��� �����&� �� �"�������� ��� )���"����� ������ �� ��������&� ���

���������� ��� �������� �:������������ �� ��� ��������&� ���� ��� /�� ������

������������ ��� ����� �!�� �������� �� ��� ������%���� ���� ����� ��*���

����� ���)�0�� ��� �%�������� �"��������� ������ ��)��� *����� �� ��������&� ���

)���� ��� ��������� ��� �������*������ ����� ����� +� ���'&� ��� ������%��� �� ����

�������������%���������3��������!�����������������&#�+����%����������������������

���������������������

%�&'� ������>�����%������������������B(.��<�E3����������)�-�����C� ���������������

������

���

����

�(���

�(����

����

���

���

���

�(�

��

���

���

��

���

���

��

��

��

��

��� ���( ���� ���� ����

)� ��������* ���!��

�H������������������"������Q����������Q&��������)�����������+�����&������������

6����9� ��)����� ��������������������2.(�����

Page 34: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

��

%�&'� ���4��>�����%������������������*G�����������<�E3��������)�-�����C� ���������������

���� �(�� ���

���(

���

����

�����

��������

�����

���

���

��

��

��

��

(�

��

��

���

���

���

��

��� ���( ���� ���� ����

)� ��������* ���!��

�H������������������"������Q����������Q&��������)�����������+�����&������������

6����9� ��)����� ��������������������2.(���

2�� )���� ��� ������ �� ����� ������ %����)���� �� ���%0�� �� ��� ��������� �� �� ����

������ �� ��)��� *����� ������� �� �-�������� �����������&� ����� ��!������ ��� ,��

���������������������!����������*���� ���

1��,�� ��!������ �� ��*���� �� ��� ,�� ���%��� �� ��)�� ����� �%����� �!���� ���� ����

���������� ��*��"�����%��� �� ��� ,���� �� �����*��� �� ��� �������� /�� ���!� ���

������ �� �� �������� �� ���������� �� ��� /�� ��� ��� ���!�� >���� �����$��� ��,��

��!�����&� ���,�� ����$��� ���������� �� ''�� ��������� ���� ���� ����������� /��

�%������ ����� "����������� ������)���� ����� ����� ���� ����� ����������� ������

�����+�����&��������������'���������������)�������������������������&�+�����

�������'���������������

���%����)��������������������� �����+������)�����%�����������������/�� ���

�����������%����������������������������+������������������������������������

"�������������������������������������%����)������������������������*���������

��)��� �#&� -���� ���� ��� ����*����� �� ��� ���� ��� �����)�� ���� ��9� ����%��&�

���������"����������<�����������&������)����&���/��$�+�*���� ������)�����

Page 35: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

�#

�������7����������$��������������*���� ���

.���%��� ��*���������:������� ��<�E3����������)�-������

.���%��� (���"����������������������<�E3����������)�-������

�����6���<� ���� N������"�����������<�>���%���

�����6���<� ���� B>���%������������<�;���������%�CH����

�����6���<� ���� B6�������������<�;���������%�CH����

�����6���<� ���� 6�������������<�;���������%��

��/��$� :����������S�;���������U�1����"�����������

��/��$� B;���������<���������������������"�����%�����CH����

��/��$� .���%������������<�>���%������������

��/��$� ;���������<�>���%������������

N���� ����)��� R���������<�BG������S��G.CTH��#�

7����)����� 7����������:������� ��<�N������"�����������

7����)����� B(���"����������������������<���*���������:������� �CH����

7����)����� 7�����������-��������<�.���%��������

7����)����� N������"�����������<���������������������"�����%������

7����)����� ���,�"��=�<���������������������"�����%������

�6����9� ��)����� ����������

2��,��������$�����������*��������'&�����������������������)���� ���)-���%�����

�������� ��&� ��� �������� /�� ��� ��)�� �� ������ ����� %�� �� ������ ��� ������ �� ��

�����%�����&� ��������� ��� ���� ����� ����������� ��� �������� �� ���������� ��������

����������������/���������������������������������������,�������� �����

.� ��������� �� ��� ������� ���� ��������� �� ��,��� ��*��������&� ����*����� ����

%����)�����������������/��,�������������*��"�����%������#F�� ��������������A�

+����'�����������/����������������+����3�������%����)�����:�������%��&���,���

�� ���� ����� ����� ���������� ��� �������� ������ >��� ��� /�� ��������� ��� ��*��� ���

���"�������&�0������������������ ����� ���,����"������,��%����)����:�������%��

��� ��� ���)�)����� �� /�� ��� �������� �� ��� ������� ��������� �������� ��

���������� �� ���� 2�� ��� ��*��� ��� ������%�&� ��*��"���� /�� ��� ������������ ��� ������

���%���������+������)�)�������������������������������������2�������*������

��*���%�&���������/�����������������������������%����������������)�)�������

��������������� ���������%�������

�������������������������������������������������'�2��,������$���D������"��I""���� :�������A�

Page 36: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

��

@�+�������������/������������*��"�����%�����������*�����������������������$���9�

• ���������%��&�����������%0�����������4��*���������:������� ��<��3�����

�����)�-�����5&��

• �����������������������-����&�����������%0���������$ ��4*������"�����������

<�����%�5&��

• K� ��� ����� �� ��/��$� /�� ����*�� ��� " ����� 4�:���������� S� ���������� U�

����"����������5��

������������������&����������4��*���������:������� ��<��3����������)�-�����5�

��������*�����*���%�&����/��/����������/�������0�����������U�+��������������

������%��� ������ U� �����+�� ��� ���)�)����� �� ��� �������� �� ����������

�������� �� ����������� �� ��� ������ ������� ��� ����������� ��� ������ 4(���"�����

�����������������<��3����������)�-�����5&�/�������*��"�����%����������������+�

���A�� 7������ ������)��� /�� ��� ���� ��� ����� �!�� ��-����� �� ��� ������ �� ��

�����%�����&���������������������%�����������������������������*��"�����%�����

��������/������)���������������� ������������*������"�����������+��������%�������&�

���)�0��������������������&����"��������������%��� ����/����������/�������

������������*��"�����������������������"��������� ���-���&��������������)�)�����

��/�������������"�������� ��������4*������"�����������<���������������������"�����

%�����5���� ������� ��*��"�����%�����*����� ���� ����&� ����� ��� ��!��������������

�������������*��������������������������"����������%�������� ������������

�����%����)�������������������������������3����������*�������������������������&���

+� �&��P� �� ���*�� /�� ��� ������������ ������� ��� ��������� ���� ���)������

"������������ ��%�����������-�)����������������������������������������&�#&����

)���� ��� ��� ����� �� ��������� /�� *������� ��,�� ���*��� ���� ��������

��*��������������������� �������������������������&�������)��&���������������$��

%�����������������������������-�)��������������������:����� ��������&�/�����

���3������&����

.��!���� ���������%����� �������������+���� ������"������������ ���� ��������

�-����&����3������%����)�����*��"�����%�������������������4�:����������S�����������U�

Page 37: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

�A

����"����������5&�+������������������"����������*���%���.���*���/�������������

�� ��� ������%��&� ����� ����� %����)��� ������� ��� ���/�� ���� ��� ���������

������������ �� ��� ����� �� ���� ���������� ��� �������&� +� ���� ������ ��� ��������

����,�����"��������������%�����/�������������/��������������"������������

������������������������)�)�������"���������������������

8��� %����)��� /�� ������� ��*��"�����%�� ��!����������� ����� ���� ����� ��� ��� /��

���������� ����������� ����"����������������� ����������������%��� �����"��������

��������*�����*���%���������� ���������&� ���/����*��"����/�����������������

��������� "���������� �� ��� �������&� ��� ���)�)����� �� "������� �����+��� ��

���)��&�����������������������&�����������%0�����������4����%������������

<�����������%�5�����������������������"���������������������������+����������

��� �������� +� ��� �����$�� ��� ��*��"�����%��� ��� ���*��� �� ���� �������

����������

@�+���������������/��$���������*����������������/������� *����������������9����

/�� ���������� ���� �������� �� ����%�� ���������� +� ����%�� ���������� B.�<>�C&� /��

���������*��"�����%������������������������������������+����/����������������

�������������������������������%������������B;<>�C&�/�������*��"�����%��������A�+�

���'��.�)��������������������"�������������*���������%�&����/��/����������/��

������������&����)�0����������������)�������"���������

�������������������.�<>�&������������������/������%�����������������!���������&#�

+�����������������������V�&�+���������+��&#������������������������ ����!��������

������ ���������� ������ /�� ��� *���� �� ��������� �����%������ ������ �������

.�<>��������!���������������&�/�����*����������$���%�������������������������

���A�+����'�� �����)��&���������������������%��������������������3���������&��+��&#�

���������������;����������������/��,�+������%�����������-��������������

������������&����,��,����/�������������/��$����%������"�+���������%�������

��� ���/��)��������������������� �����/�� ��� ����%���������������!�)!����������

"������ ���� �:���������� /�&� ��� �� �������� �� )�-�� ������&� ��������

��%���)���&� +� ���� ������ ��� ������ ��� ��� ��-��� ������ �� �� ��/��$� �� ���

�������&������������������������;��)�0�����������������+���%���������������

Page 38: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

��

���� ��)���&� +� ��� ��� ������� ������� �� ��)��� ����� �� ���� ��������� ���

�������&� ��������� ��� ��� ����%������������������������ ��������� ����� ������������

��*���%������������� ��/��$�� ����������*���� ������)���/�����,�����������

��� ��� ������ ������� ��*��"�����%�� ��� ����9� ��� ���A� +� ��� ���'&� +� ���� ��*���

������%�&������/��������/����������������$������)���������������������+���

���)�)�������"������&����������)%����

���� ������������ �����������������<����%�����������&� ���,��,����/���� �������

��"�+�� ������%������� ��� ��� ���)�)����� �� ������� ��� �������� �� ����������

������� ������� ������%�&� +�� /�� ����������� /�� �������� ������ ��/���&� �����

������+��:���������&��%����������+�������� ��� ��� ����%������������� �>������

����������/������:�������������������,�������������������*����������������������

������������ ���1��,��,�&�������"����������������������������������������������

������A������������!�����%����� ��������������������$���&� ���/�������������

��+���%�����$���)�������%�����������"�����������������:���������

������������������)�����������*��"�����%����������������������A�+&��������)����

�������&� ����� ������� ��*��� ��*���%��� �� ����&� ��� ��� �����)����� ������ ���

���)�)�����������������������������������������������

�������9�"��G����)������*��"�����%���������������������*���� ��

�2!���"�"�

������ ��:��;� <�:������ ��'� ������

N������"�����������<�>���%��� �����6���<� ���������� >�����%��6�������������<�;���������%�� �����6���<� ���������� E�*���%�� :����������S�;���������U�1����"����������� ��/��$� E�*���%��.���%������������<�>���%������������ ��/��$� >�����%��B(.��<���*�������:������� �CH���� 7����)����� E�*���%����*�������:������� ��<�E3������)�-������ .���%��� E�*���%��

�2!���""7�

������ ��:��;� <�:������ ��'� ������

N������"�����������<�>���%��� �����6���<� ���������� >�����%��6�������������<�;���������%�� �����6���<� ���������� E�*���%�� :����������S�;���������U�1����"����������� ��/��$� E�*���%��.���%������������<�>���%������������ ��/��$� >�����%��;���������<�>���%������������ ��/��$� >�����%��7��������-��������<�.���%�������� 7����)����� E�*���%����*�������:������� ��<�E3������)�-������ .���%��� E�*���%��R���������<�BG������S��G.CTH��#� N���� ����)��� >�����%��

Page 39: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

�'

�2!���""#�

������ ��:��;� <�:������ ��'� ������

N������"�����������<�>���%��� �����6���<� ���������� >�����%��6�������������<�;���������%�� �����6���<� ���������� E�*���%�� :����������S�;���������U�1����"����������� ��/��$� E�*���%��.���%������������<�>���%������������ ��/��$� >�����%����*�������:������� ��<�E3������)�-������ .���%��� E�*���%�����,�"��=�<����������������"���%������ 7����)������ E�*���%��

��

2!���""4��

����� ��:��;� <�:������ ��'� ������N������"�����������<�>���%��� �����6���<� ���������� >�����%��7�����������-��������<�.���%�������� 7����)����� E�*���%�����,�"��=�<����������������"���%������ 7����)������ E�*���%��(.��<�E3���;��)�-������ .���%��� E�*���%����*�������:������� ��<�E3������)�-������ .���%��� E�*���%�� :����������S�;���������U�1����"����������� ��/��$� E�*���%��;���������<�>���%������������ ��/��$� >�����%��R���������<�BG������S��G.CTH��#� N���� ������)��� >�����%��

��

2!���""���

����� ��:��;� <�:������ ��'� ������N������"�����������<�>���%��� �����6���<� ���������� >�����%��6�������������<�;���������%�� �����6���<� ���������� E�*���%�� :����������S�;���������U�1����"����������� ��/��$� E�*���%��.���%������������<�>���%������������ ��/��$� >�����%��(.��<�E3������)�-������ .���%��� E�*���%����*�������:������� ��<�E3������)�-������ .���%��� E�*���%��

�6����9� ��)����� ���������

��� �� ��������

����������)�-����� �����$��� ��������%������"������� �������������� ���� ���������

��������������������������'�����&�+��������������,���:�����������)�����������

2.(�� ��� ������� �� �'�� ��������� ���������� ��� �������� �� ���������� ����

�����"������������������������������������������������

.� ������� �� ��� ��"������ �� ��������� ��� ���� ������� ������� ���������� ��� ���

7�*������ D��������&� ��� ,��� �������� ���������� �� �����)����&� ��/��$&�

����������� +� ����%��&� +� ��� ,��� ��������� ���� ���� �� ��� ������� ��

Page 40: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

��

��������� ����%��&� ���)�0�� "������ ���� �'�� ���������� ���������� +� ���

�����)�� �������������������������������������������������������

���:�����������������+������������������0���������������)���������������

��������)������������������������������������:����� �������������������0����

��������+����������������)�)-������)��������+�"����������/���:���� ���� ������

�� "������� �� ������ �� ����,�$�� �� ��� )�)-�� ��*� � �� ���� ��������� ����������

��)��������&� ������������ �� ����������� ��� ���)����� ���������� ���� ����&�

������� ���� ��� ����� �� ��������� �������� +� ��� ����� ��� ������� ����

������������2��)����,�+� ���������� /�� ���������$��� ���"������� ������������ /��

�������������������0������+�������&�����������������������"������������ ���

)�-���������������*��������������&�,�+�������%����)����/��������������������

����%�����&�+�/��������������������������������������)�-����

��� ������%��� �� ��� ���������&� ��� ������"���������� �� ���� �������� �-�����+� ���

�������� ����"������������������������������������������%��������"�*���������

���� ���������������� ������������� /�� �����*��� �� ���� ��������� ���������� ���

�������� �� ���������� �� ���� /�� ��� ��� ��������� ��� ������ �� ��*��� ��

�����%�������

��� ������%��&� ��������� �� ���%0�� �� ���� ������� ��*������ �� �:������� �� <�

E3����������)�-������+�(���"����������������������<�E3����������)�-������

������� /�� ����� %����)��� ���� ���� �� "������ �"��������� ��� 0:���� �� ��� "�������

������������� ��� ������%��� �� ���� ��������� ��� �������� �� ���������� ���

����)��������!���������������)�-������������������������������������������

���� �����$��&� ��� ����&� ������ ����� +� ������ ����� ������ �� /�� ���� ��������� ���

���*������ �� ��� ������ �� ��*��� �� �����%������� �� ��������� "���������� ����������

�����������������*��&����&������������������������������"����������&������������

*���� ����������������,�������������������+����������������������%����

���� �:��������� �� ���%���� *������ "����������� ���%������ ���� �� ����� ��%��� ��

���������������������%����)������%������������������)���������������

/�� ���%���� �"�������� ����� *������� �������� ���� ���� /�� ������� ��� ���*��

Page 41: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

��

"������������������� �������������&��������������������������������/��

��������� ���"��������� ���-�������%����/�� ��������������!����/����&�+�����

������������������*������ ���������%�������+���������&����%�����)��*������

"����������� �����0����� /�� ���� ���%������� ��� %�����)���� ����� ��� �:�����������

��������������"������������

���������������������������������������������������!��+�������������������

,��,�� �� /�� ���� "�-��� �� �"����%�� ��� ����������� �� ����� �� ��� ����� �� ����

%������ +� ��� ����*�������� �� ���� �������� �� ��)���� >��� ��� �����&� ���� ������� ��

��/��$�+�������*���� ��������������������/������������������������������&�+����

��������������,�"��=��+����������������� �������������&�������������������

�����"�����%�������������������������������������+ �����&�F���������������

�����+�����&�+�������$�����������)��&�/�����������������)������������&�"��

��������� ,����� �������� ��� ��A� ���� ��� ������ �� ���)��&� ���� %������ �� ����

�������������%����������������&�F������������+������+�������$������)���������

��������� ��� ����%�� ����)��� �������� �� '�� ���� ������ ���� ��� �������

�����$����

���� ������������� �� ��� /��)��� �� ��� �������� %������ ���"��� �� ��� �������

,��� ����� /�� ��� ���0� �����$�����2��)���� ��*���� ������� �����$���� ���� �����

����������������0�������:�����%������*�)��������������� ����/������������������

�������)����� �����!����"�+��������� ���/��)���������������P���� ����������

�����$��� ��� ����� ������ ��� ���� ���� �������������� ��� ����� ���������� ��

%����)���� �� �����)����� /�� �������� ��*��"�����%��� �� ��� ,���� �� �����*��� ��

��������� ������ �� ��������������%������ ���� �)����� �� /�� ���� ��������� /��

�����$������:������������"��������"������������������������������������ ����

�"������ %������� ����%���$��� /�&� �� ������ ���$�&� ���� 4��"��$��5� ��

�����)�����+��/����������������������������������

Page 42: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

��

���=����:�';�

(��%��&�O��B�'��C&�6������������������������������"�"�������W�������"�.�������*�

7������,&����������&�����������A��

(��&�D��B�'A�C&�6�����*�������+�����������������+�����W�������"�.�������*�

7������,&������*&��������#��

1��)�����&���P�L,��+&�2��B�'��C&�7��������)����+��������������"�������W�������"�

6������&�������)��&���������A��������

1�������������������� ���������.�����)����������=�)�������������E����������

���������9�===��������

N������ ����&� .�� B���#C&� �� ������� ������������ ����� "������ �� �%�������

��� �������� ������;�:���������������===��������<��)���<���#<�*��<�

N����+&�W�.P�E�=)��&�>P�O,��"��&�1�;�B�'�#C&�������"+��*�)��V����"�����=��,�

"��"��=��������������W�������"�.�������*�7������,&�G������&��3����&������*&�

�������������

��)���&�N�P� >�$���&�W�P�G����&� �� B���'C&� D����$��� ����������� �� ���� �������

�����)���������������� �����"������������������������>KD �����������7�%�����

�������� �� 6��������� �� +� �����)������ G���� XXXG���&� ��Y� ���� Z� -����

�������)������'��

D��$���/�&�D�P�(���*��&�7�P�N�����&�1��B����C&�1�"�������������������"�������

�������������8����!��������!����������%0��������������� �����0�������������������

��3������7�%����� ��������1������ ��+� ������������� ������&�%�����'&��3�����

B����C&������A�����

D����,&�K�D��B�'��C&�.���:�����������"��,�������������+��"�����%�������)��V����

���������� �����9� �� ���,����*����� ��+�� W������ �"� .�������*� 7������,&�

Page 43: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

��

�����*&���������

D��*�$�����&�W����B����C&������"������ �������)����������������������������9�

"�������������"�����%��� ���"������� �������������;����� ����������8��%������ ��

G����������2(E9���������A���'�

D����D�W�P�N�����&�.��B����C&�6������������������������"����������������������

���������+��� ���7�%������� ��������+� ������&��3���#�&�%����XX��B�[�0������Y�

����������������C��

I,����&�W�.�� B�'��C&�6��������� �������������)�)�������������������"�)��V����+��

W�������"�.�������*�7������,&������*&�������'������

>���&�D�WP�>���&�I�.P�>���&�>�6��B�'��C&�>�������*�����������"�����9�������������

"����,��8L�������������������I��*�&�G������&�����#�����

>���,��&� N� P� D��*�&� L�.P� ����,���&� W�L� B�'A�C&� ;,�� ���)����+� �"� "���������

�����������������������*���$�������W�������"�6������&�D�+&�������'��'���

>�$���&�W�P���)���&�N�P�G����&� ��B����C&�.�!��������������%�������������������

"������� ��������������������������������������0�����������%����������7�%�����

��������1������ ��+� ������������� ������&�%�����'&��3�����B����C&������A�

����

2�*�����.�P�;�����D�� B���AC&������� ��+�����%�%�������� ������%������������

��� �������"�������+� ���� ���%������� ����������������&� �3��� ���� B���AC&� ����

�A�#���

2���$��� ��$&�.��B����C&�8����������������� ������������%������������������

�������� ��� ������� ��:����+� ���"���� �� �� (��������� B�''���''AC�� 1������� ��

���)��������<A��1�����������\����������� �\�������&�8��%��������.�]�������

(����������

Page 44: Determinantes financieros del fracaso empresarial en Cataluña en el periodo 2009-2011

��

M�%*���&����B�'�#C&�.�������*��,��%�����)����+����"�������"�.�����������������

"����9�����*����������+�����W�������"�(�������6����������.�������*&������*&�����

�'��#��