determinantes de la localización de la inversion extranjera directa en el peru

UNIVERSIDAD NACIONAL FEDERICO VILLARREAL

ESCUELA UNIVERSITARIA DE POST GRADO

LOS DETERMINANTES DE LA LOCALIZACIÓN DE LASINVERSIONES EXTRANJERAS DIRECTAS EN EL PERÚ

(1993-2005)

Tesis para optar el grado académico de Doctor en Economía

Presentado por:

Francisco Enrique Huerta BerríosEconomista, M. Sc.

Lima, Julio2008

LOS DETERMINANTES DE LA LOCALIZACIÓN DE LAS INVERSIONES EXTRANJERASDIRECTAS EN EL PERÚ (1993-2005)

IIEconomista, M. Sc.: Francisco Enrique Huerta Berríos

Dedico esta tesis a la libertad yjusticia del desarrollo peruano,

en permanente expansión.

También se la dedico, decorazón, a mi querida familia.Nada es imposible en la vida,

cuando la familia crece unida.


IIIEconomista, M. Sc.: Francisco Enrique Huerta Berríos

ÍNDICE GENERAL

PORTADADEDICATORIAABREVIATURASRESUMEN, ABSTRACTC Y RESUMOÍNDICE DE CONTENIDOÍNDICE DE CUADROSÍNDICE DE GRÁFICOSINTRODUCCIÓN

CAPÍTULO I: DISEÑO METODOLÓGICO 1

1.1 EL PROBLEMA DE INVESTIGACIÓN 11.2 PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA 41.2.1 PROBLEMA PRINCIPAL 41.2.2 PROBLEMAS ESPECÍFICOS 41.3 OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIÓN 51.3.1 OBJETIVO GENERAL 51.3.2 OBJETIVOS ESPECÍFICOS 51.4 JUSTIFICACIÓN E IMPORTANCIA DE LA INVESTIGACIÓN 61.5 TIPO Y NIVEL DE INVESTIGACIÓN 71.6 FORMULACIÓN DE HIPÓTESIS 71.6.1 HIPÓTESIS GENERAL 71.6.2 HIPÓTESIS ESPECÍFICAS 81.7 MÉTODOS Y DISEÑO DE INVESTIGACIÓN 101.7.1 MÉTODOS 101.7.2 DISEÑO DE CONTRASTACIÓN 111.7.3 DEFINICIÓN DEL MODELO ECONÓMICO 121.7.4 ESPECIFICACIÓN DEL MODELO ECONOMÉTRICO 131.7.5 FORMAS MATEMÁTICAS DEL MODELO ECONOMÉTRICO A ESTIMAR 161.8 LOS DATOS 171.9 TECNICAS E INSTRUMENTOS DE ANÁLISIS DE DATOS 20

CAPÍTULO II: MARCO TEÓRICO Y ESTADO DEL ARTE SOBRE LOSDETERMINANTES DE LA LOCALIZACIÓN DE LAS INVERSIONESEXTRANJERAS DIRECTAS 22

2.1 TEORÍAS ECONÓMICAS GENERALES DE LA LOCALIZACIÓN DEEMPRESAS 242.1.1 LA TEORÍA NEOCLÁSICA DEL COMERCIO INTERNACIONAL COMO MARCO EXPLICATIVO DE LALOCALIZACIÓN DE LA IED 24


IVEconomista, M. Sc.: Francisco Enrique Huerta Berríos

2.1.2 LA NUEVA TEORÍA DEL COMERCIO INTERNACIONAL COMO MARCO EXPLICATIVO DE LALOCALIZACIÓN DE LA IED 262.1.3 LAS TEORÍAS DE LA LOCALIZACIÓN INDUSTRIAL 272.1.4 LA TEORÍA JAPONESA DE KOJIMA 352.1.5 TEORÍA DE LAS VENTAJAS COMPETITIVAS DE PORTER 382.2 TEORÍAS ECONÓMICAS ESPECÍFICAS SOBRE LA LOCALIZACIÓNDE LA INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA 392.2.1 TEORÍA DEL CICLO DE VIDA DEL PRODUCTO DE VERNON 392.2.2 TEORÍA DINÁMICA DE OZAWA 412.2.3 ENFOQUE DE LOS DETERMINANTES MACROECONÓMICOS DE LOCALIZACIÓN DE LA IED 422.2.4 ENFOQUE DE LOS DETERMINANTES MICROECONÓMICOS DE LOCALIZACIÓN DE LA IED 452.2.5 EL PARADIGMA OLI O ENFOQUE ECLÉCTICO DE DUNNING 472.3 CONCLUSIONES DE LA REVISIÓN DE LITERATURA 60

CAPÍTULO III: COMPORTAMIENTO GLOBAL DE LA INVERSIÓNEXTRANJERA DIRECTA 63

3.1 LA INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA EN EL MUNDO 633.1.1 EMISIONES MUNDIALES DE INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA 663.1.2 ENTRADAS DE INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA EN EL MUNDO 753.2 LA INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA EN AMÉRICA LATINA 873.2.1 LOS CAMBIOS EN LA POLÍTICA ECONÓMICA DE AMÉRICA LATINA RELACIONADA CON LAINVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA 873.2.2 COMPORTAMIENTO DE LOS FLUJOS DE INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA RECIBIDOS ENAMÉRICA LATINA 923.2.3 EXISTENCIAS DE INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA RECIBIDOS POR AMÉRICA LATINA 973.3 LA INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA EN LA COMUNIDADANDINA DE NACIONES 1003.3.1 FLUJOS DE INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA RECIBIDOS POR LA COMUNIDAD ANDINA DENACIONES 1003.3.2 EXISTENCIAS DE INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA RECIBIDOS POR LA COMUNIDAD ANDINADE NACIONES 1043.4 LA INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA EN EL PERÚ 1093.4.1 LAS TENDENCIAS DE LA INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA RECIBIDA POR EL PERÚ 1123.4.2 COMPORTAMIENTO DE LAS EXISTENCIAS DE INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA RECIBIDAS POREL PERÚ 1313.5 CONCLUSIONES DEL CAPÍTULO 147

CAPÍTULO IV: RESULTADOS E INTERPRETACIÓN DEL ANÁLISISECONOMÉTRICO 151

4.1 ANÁLISIS UNIVARIANTE DE LOS DETERMINANTES DE LALOCALIZACIÓN DE LA IED EN EL PERÚ

4.2 ESTIMACIÓN ECONOMÉTRICA Y RESULTADOS4.3 CONCLUSIONES DEL CAPÍTULO


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CAPÍTULO V: CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES 197

5.1 CONCLUSIONES Y COMENTARIOS FINALES5.2 RECOMENDACIONES

REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS 209

ANEXOS 215


VIEconomista, M. Sc.: Francisco Enrique Huerta Berríos

ÍNDICE DE CUADROS

CUADRO I.1: MATRIZ DE VARIABLES E INDICADORES DEL MODELO ECONOMÉTRICO................ 15CUADRO II.1: PRINCIPALES TEORÍAS EXPLICATIVAS DE LA LOCALIZACIÓN DE LA IED................ 23CUADRO II.2: FACTORES DE LOCALIZACIÓN TRADICIONALES............................................................. 32CUADRO II.3: VENTAJAS DEL PARADIGMA OLI ......................................................................................... 54CUADRO II.4: RELACIONES SUBYACENTES A LAS ETAPAS DEL SENDERO DE DESARROLLO DE LA

INVERSIÓN.................................................................................................................................................. 59CUADRO III.2: FLUJOS DE IED EMITIDOS POR LAS REGIONES DEL MUNDO, 1980-2006..................... 68CUADRO III.3: PRINCIPALES PAÍSES EMISORES DE FLUJOS DE IED EN EL MUNDO, 1980-2006 ........ 70CUADRO III.4: EXISTENCIAS DE IED EMITIDAS EN EL MUNDO, 1980-2006 ........................................... 73CUADRO III.5: PAISES CON LAS MAYORES EXISTENCIAS EMITIDAS DE IED EN EL MUNDO, 1980-

2006 ............................................................................................................................................................... 74CUADRO III.6: FLUJOS DE ENTRADA DE IED EN LOS PAÍSES DESARROLLADOS Y EMERGENTES,

1980-2006...................................................................................................................................................... 76CUADRO III.7: PAÍSES CON MAYORES FLUJOS DE ENTRADA DE IED EN EL MUNDO, 1980-2006 ..... 78CUADRO III.8: EXISTENCIAS DE ENTRADAS DE IED POR REGIONES DEL MUNDO, 1980-2006 ......... 83CUADRO III.9: PAÍSES CON MAYORES EXISTENCIAS DE ENTRADAS DE IED EN EL MUNDO, 1980-

2006 ............................................................................................................................................................... 85CUADRO III.10. DESARROLLO ECONÓMICO Y CAMBIOS SOCIALES EN AMÉRICA LATINA, 1880-2006

....................................................................................................................................................................... 88CUADRO III.11. AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: FLUJOS DE ENTRADA DE IED, 1980-2006................. 94CUADRO III.12, AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: DIEZ MAYORES EMPRESAS MULTINACIONALES

NO FINANCIERAS, CLASIFICADAS POR NIVELES DE IED, 2004....................................................... 97CUADRO III.13. AMERICA LATINA Y EL CARIBE: EXISTENCIAS DE ENTRADAS DE IED POR

SUBREGIONES, 1980-2006......................................................................................................................... 98CUADRO III.14. COMUNIDAD ANDINA DE NACIONES: FLUJO DE INVERSION EXTRANJERA

DIRECTA RECIBIDA, 1980-2006 ............................................................................................................. 101CUADRO III.15: EXISTENCIAS DE IED RECIBIDAS EN LA COMUNIDAD ANDINA DE NACIONES,

1980-2006.................................................................................................................................................... 105CUADRO III.16: COMUNIDAD ANDINA DE NACIONES: ENTRADAS DE IED EN PERSPECTIVA

COMPARATIVA........................................................................................................................................ 107CUADRO III.17: PERU: PRIVATIZACIÓN DE EMPRESAS PÚBLICAS O ACTIVOS SEGÚN SECTOR

ECONÓMICO (1)........................................................................................................................................ 127CUADRO III.18: PERU: EXISTENCIAS DE ENTRADAS DE IED POR SECTOR ECONÓMICO, 1980-2006

..................................................................................................................................................................... 134CUADRO III.19. PERÚ: EXISTENCIAS DE IED SEGÚN PAÍSES DE ORIGEN, 1980-2006........................ 138CUADRO IV.1: RESULTADOS DEL ANÁLISIS UNIVARIANTE ENTRE LA IED Y LAS VARIABLES

EXPLICATIVAS......................................................................................................................................... 167CUADRO IV.2. RESULTADOS DE LA ESTIMACIÓN DE LOS DETERMINANTES DE LA

LOCALIZACIÓN DE LA IED EN EL PERÚ, SEGÚN ECUACIONES ALTERNATIVAS (1)................ 168CUADRO IV.3: RESULTADOS DE LA ESTIMACIÓN DE LOS DETERMINANTES DE LA

LOCALIZACIÓN DE LA IED EN EL PERÚ (ECUACIÓN DOBLELOGARÍTMICA) ........................... 169CUADRO IV.4: RESULTADOS DE LA ESTIMACIÓN DEL MODELO REESPECIFICADO DE LOS

DETERMINANTES DE LA LOCALIZACIÓN DE LA IED AGREGADA EN EL PERÚ........................ 171CUADRO IV.5: RESULTADOS DE LA ESTIMACIÓN DE LOS DETERMINANTES DE LA

LOCALIZACIÓN DE LA IED NUEVA EN EL PERU, SEGÚN ECUACIONES ALTERNATIVA (2) ... 172CUADRO IV.6: RESULTADOS DE LA ESTIMACIÓN DE LOS DETERMINANTES DE LA

LOCALIZACIÓN DE LA IED NUEVA EN EL PERÚ (ECUACIÓN SEMILOGARÍTMICA)................. 173CUADRO IV.7: RESULTADOS DE LA ESTIMACIÓN DEL MODELO REESPECIFICADO DE LOS

DETERMINANTES DE LA LOCALIZACIÓN DE LA IED NUEVA EN EL PERÚ ................................ 174


VIIEconomista, M. Sc.: Francisco Enrique Huerta Berríos

ÍNDICE DE GRÁFICOS

GRÁFICO II.1: SENDA DE DESARROLLO DE LA INVERSIÓN EXTRANJERA ............................................. 55GRÁFICO III.1: FLUJOS DE IED EMITIDOS POR LOS PAÍSES DESARROLLADOS Y EMERGENTES DEL

MUNDO, 1980-2006 ..................................................................................................................................... 67MAPA III.1: NUEVA GEOGRAFÍA ECONÓMICA Y ENTRADAS DE INVERSIÓN EXTRANJERA

DIRECTA HACIA EL PERÚ .......................................................................................................................... 69GRAFICO III.2: EXISTENCIAS DE EMISIONES DE IED DE PAÍSES DESARROLLADOS Y EMERGENTES

DEL MUNDO, 1980-2006*........................................................................................................................... 72GRÁFICO III.3: FLUJO DE ENTRADA DE LA IED MUNDIAL, EN PAÍSES DESARROLLADOS Y

EMERGENTES, 1980-2006.......................................................................................................................... 75GRÁFICO III.4: FLUJOS DE ENTRADA DE IED EN PAÍSES EMERGENTES Y DE AMÉRICA LATINA, 1980-

2006 ............................................................................................................................................................... 77GRAFICO III. 5: EVOLUCIÓN DE LOS ÍNDICES DE BOLSA DE NUEVA YORK, LONDRES, FRANKFURT

Y TOKIO, 1999-2006 (ENERO) ...................................................................................................................... 81GRÁFICO III.6: EXISTENCIAS DE ENTRADAS DE IED EN EL MUNDO, EN LOS PAÍSES

DESARROLLADOS Y EMERGENTES, 1980-2006 ................................................................................... 82GRÁFICO III.7: FLUJOS DE ENTRADA DE IED HACIA AMÉRICA LATINA Y SUDAMÉRICA, 1980-2006

....................................................................................................................................................................... 95GRAFICO III.8: AMÉRICA LATINA: DISTRIBUCIÓN SECTORIAL DE LAS ................................................ 100VENTAS HECHAS POR EMPRESAS MULTINACIONALES, 2006 .............................................................. 100GRAFICO III.9: FLUJOS DE IED NETOS DE LA CAN Y EL PERÚ 1980-2006 ............................................. 103GRAFICO III.10: COMUNIDAD ANDINA DE NACIONES: FLUJO DE IED NETA RECIBIDA POR SUS

INTEGRANTES, 1980-2006....................................................................................................................... 104GRÁFICO III.11: COMUNIDAD ANDINA DE NACIONES: EXISTENCIAS DE IED RECIBIDAS POR

PAÍSES INTEGRANTES, 1980-2006......................................................................................................... 106GRÁFICO III.12: COMUNIDAD ANDINA DE NACIONES: ALGUNOS FACTORES QUE AFECTAN LA

LOCALIZACIÓN DE LA IED.................................................................................................................... 108GRÁFICO III.13. PERÚ: FLUJO DE ENTRADA DE LA INVERSIÓN............................................................ 112EXTRANJERA DIRECTA, 1980-2006 .............................................................................................................. 112GRÁFICO III.14: FLUJO DE ENTRADA DE IED HACIA AMÉRICA LATINA, SUDAMÉRICA Y EL PERÚ,

1980-2006.................................................................................................................................................... 114GRÁFICO III.15: ENTRADA DE IED COMO PORCENTAJE DE LA FORMACIÓN BRUTA DE CAPITAL

EN EL PERÚ Y EL MUNDO, 1980-2006 ................................................................................................... 118GRÁFICO III.16: PERÚ: FLUJO DE IED RECIBIDO Y CRECIMIENTO DEL COMERCIO

INTERNACIONAL, 1980-2006.................................................................................................................. 119GRÁFICO III.17. PERÚ: TÉRMINOS DE INTERCAMBIO DE COMERCIO EXTERIOR, 1980-2006 (AÑO

1994 =100)................................................................................................................................................... 121GRÁFICO III. 18. PERÚ: FLUJO DE IED RECIBIDO Y CRECIMIENTO DEL PBI, 1980-2006 .................... 123GRÁFICO III.19: PERÚ: VALOR DE VENTA DE EMPRESAS PÚBLICAS O ACTIVOS POR

PRIVATIZACIÓN, SEGÚN SECTORES................................................................................................... 126GRÁFICO III.20: PERÚ: FLUJOS DE IED RECIBIDOS CON Y SIN PRIVATIZACIÓN, 1980-2006 ............ 128GRÁFICO III.21. PERÚ: FLUJO DE ENTRADA DE IED VS FLUJOS DE IED EMITIDOS POR SUS

PRINCIPALES SOCIOS FINANCIEROS, 1980-2006............................................................................... 129GRÁFICO III.22. PERÚ: FLUJO DE ENTRADA DE IED POR PRIVATIZACIÓN, 1992-2006............................ 130GRÁFICO III.23. PERÚ: EXISTENCIAS ENTRADAS DE IED, 1980-2006........................................................... 131GRÁFICO III.24. PERÚ: EXISTENCIAS PROMEDIO DE ENTRADAS DE IED POR PERIODOS, 1980-2006 .. 132GRÁFICO III.25: EXISTENCIAS DE ENTRADAS DE IED POR SECTORES ECONÓMICOS, 1980-1989 Y

2001-2006.................................................................................................................................................... 135GRÁFICO III.26: DISTRIBUCIÓN DE EXISTENCIAS DE IED POR GRANDES SECTORES ECONÓMICOS,

2007 ............................................................................................................................................................. 137GRÁFICO III.27: EXISTENCIAS DE ENTRADAS DE IED POR SECTORES ECONÓMICOS, 1980-1989 Y

2001-2006.................................................................................................................................................... 139GRÁFICO III.28. PERÚ: EVALUACIÓN DE LOS FACTORES DETERMINANTES EN LAS OPERACIONES

COMERCIALES ......................................................................................................................................... 142


VIIIEconomista, M. Sc.: Francisco Enrique Huerta Berríos

GRÁFICO III.29. EXISTENCIAS DE IED EN LOS SECTORES TELECOMUNICACIONES Y MINERÍA, 2006..................................................................................................................................................................... 144

GRÁFICO III.30: FLUJO Y STOCK DE SALIDA DE LA IED DEL PERÚ AL EXTERIOR, 1980-2006 .............................. 145CUADRO III.20. PROYECCIÓN DE LAS ENTRADAS DE IED MUNDIAL, A LOS PAÍSES EMERGENTES Y

AL PERÚ, 2007-2011.................................................................................................................................. 146GRAFICO IV.1. RELACIÓN ENTRE EL PBI Y LA IED.............................................................................................. 155GRÁFICO IV.2: RELACIÓN ENTRE EL SALARIO Y LA IED....................................................................................... 157GRÁFICO IV.3: RELACIÓN ENTRE EL ACERVO DE CAPITAL EXTRANJERO DIRECTO Y LA IED................................ 159GRÁFICO IV.4: RELACIÓN ENTRE LA INVERSIÓN FIJA PÚBLICA Y LA IED ............................................................. 160GRÁFICO IV.5: RELACIÓN AHORRO EXTERNO EN EL PERÚ E IED......................................................................... 161GRÁFICO IV.6: RELACIÓN ENTRE EL COSTO DEL CAPITAL Y LA IED .................................................................... 162GRÁFICO IV.7: RELACIÓN ENTRE EL TIPO DE CAMBIO Y LA IED ......................................................................... 163GRÁFICO IV.8: RELACIÓN ENTRE EL NIVEL DE ARANCEL Y LA IED...................................................................... 165GRÁFICO IV.9: RELACIÓN ENTRE LA INESTABILIDAD ECONÓMICA E IED ............................................................ 166GRÁFICO IV. 10: VALORES REALES, ESTIMADOS Y RESIDUOS DE LOS MODELOS ESTIMADOS DE

LA IED AGREGADA E IED NUEVA........................................................................................................ 176GRÁFICO IV. 11: TEST CORRELOGRAMA DE RESIDUOS AL CUADRADO DE LOS MODELOS IED

AGREGADA E IED NUEVA ..................................................................................................................... 177GRAFICO IV.12 : TEST DE NORMALIDAD HISTOGRAMA DE FRECUENCIAS DE LOS RESIDUOS DE

LOS MODELOS IED AGREGADA E IED NUEVA.................................................................................. 178GRÁFICO IV.13. TEST DE ESTABILIDAD – RECURSIVIDAD DE LOS RESIDUOS LOS MODELOS DE

IEDS AGREGADA E IED NUEVA............................................................................................................ 180GRÁFICO IV.14. SALARIO NOMINAL ANUAL EN EL PERÚ Y EN ESTADOS UNIDOS EN PERSPECTIVA

COMPARATIVA, 1990-2006..................................................................................................................... 185GRÁFICO IV.15. RELACIÓN ENTRE LA TASA DE INTERÉS Y LA IED/PBI RECIBIDA EN EL PERÚ,

1990-2006.................................................................................................................................................... 188GRÁFICO IV.16: RELACIÓN ENTRE EL ÍNDICE DEL TIPO DE CAMBIO Y EL FLUJO DE IED EN EL

PERÚ........................................................................................................................................................... 190


IXEconomista, M. Sc.: Francisco Enrique Huerta Berríos

RESUMEN

La presente investigación examina la relación entre la inversión extranjera directa (IED) y losprincipales factores que determinan su localización en el Perú. La hipótesis central es que lalocalización de la IED está determinado directamente por el tamaño de mercado, la inversiónpública en infraestructura, los saldos de ahorro externo, el acervo de capital externo en el país yel tipo de cambio; e inversamente por el costo laboral, el nivel de aranceles, el costo del capitaly la inestabilidad económica, de manera conjunta.

En la contrastación se aplicó el diseño no experimental, correlacional-causal, probabilístico ypor series cronológicas. Con tal propósito se especificó un modelo econométrico delocalización de la IED agregada, con y sin privatización, bajo el enfoque ecléctico de Dunningy con datos del período muestral 1990-2006 provenientes de la Conferencia de la NacionesUnidas sobre Comercio y Desarrollo, Banco Central de Reserva del Perú, Instituto Nacionalde Estadística e Informática, Superintendencia Nacional de Administración Tributaria y de laOrganización Internacional del Trabajo.

Resultó que el modelo doble logarítmico es consecuente para descifrar el comportamiento delflujo de entrada de IED en el Perú, al ser explicada sus cambios en 98%, tener los estimadoresuna significatividad al 5% de error y estar exento de problemas de auto correlación y correlaciónparcial. El segundo modelo relevante es el semi logarítmico (loglin).

Se halló que el mayor factor locacional de la IED es el tamaño de mercado: un aumento del 1%en su indicador proxy, Producto Bruto Interno per cápita, conlleva al incremento de la IED en3.8%, ceteris paribus. Un segundo factor es la inversión pública en infraestructura: al aumentarésta en 1% posibilita la expansión la IED en 5.7%. Un tercer factor es el costo laboral: ladisminución del 1% del salario peruano respecto al de Estados Unidos, parece incrementar elflujo de IED en 2.9%. Un cuarto factor es el nivel arancelario: una reducción del arancelpromedio ponderado en 1%, parece aumentar el flujo de IED en 1.9%. Un quinto factor es lainestabilidad económica: al disminuir éste en 10%, en términos de su Proxy, el índice de preciosal consumidor de Lima, permite el crecimiento de la IED en 2.5%. Un sexto factor es el costo decapital: una reducción de su proxy, la tasa de interés en moneda extranjera en 1%, parecieraque aumenta la corriente de IED en 3.2%. Sin embargo, también se halló que tanto el acervo decapital externo en el país, así como el tipo de cambio multilateral tienen comportamientosambiguos e inesperados por la teoría económica.

En el análisis de la IED mundial se encontró que, entre 1980-1989 y 2001-2006, las emisionesde IED se han expandido en 9 veces, siguiendo un patrón de alta concentración. Los mayoresflujos y existencias de IED, tanto de entrada como de salida, se concentran en los paísesdesarrollados, principalmente de Europa Central (Francia y Reino Unido) y Norteamérica(Estados Unidos); y en menor escala, en los países emergentes de Asia (Hong Kong y China) yAmérica Latina (México y Brasil). Tal parece que la concentración responde directamente altamaño de la economía, además de otros factores como la proximidad geográfica y/o cultural yla estabilidad económica. En el período 2001-2006, los primeros diez países (seis de EuropaCentral, dos de Norteamérica y dos de Asia), concentraron 62% de las existencias mundialesde IED ascendente a 8,8 billones de US $ por año.

Se halló también que la apertura económica, las reformas estructurales y la privatización en lospaíses de América Latina, desde los noventas, parece queincentivaron y siguen incentivandolas mayores entradas de IED. En el Perú, el sector terciario concentra 59% de las existencias


XEconomista, M. Sc.: Francisco Enrique Huerta Berríos

totales de IED (telecomunicaciones, finanzas y comercio), seguido del sector primario, con 23%(minería y energía) y el sector secundario con 18% (industria y construcción). Los tresprincipales socios financieros del Perú son España, Estados Unidos y el Reino Unido queconcentraron 2/3 de las existencias de IED al año 2006.

La investigación predice que el flujo de entrada de IED al Perú podría crecer desde 20% a9% anual en los próximos cinco años, siguiendo la tendencia de crecimiento mundial de2.8% a 2.4% al año. Las existencias de IED en el Perú representarán alrededor del 0.15%de las existencias mundiales y probablemente crezcan de 9% a 6% al año en tal período.

Palabras Clave: Teorías de localización de la Inversión Extranjera Directa, paradigma OLI,FDI internacional, desarrollo de países emergentes, Empresas Multinacionales, reformaseconómicas, privatización en el Perú.

ABSTRACT

This research examines the relationship between the Foreign Direct Investment (FDI) and themain factors that determine their location in Peru. The central assumption is that the locationof FDI is directly influenced by the size of market, public investment in infrastructure, externalsavings balances and the stock of external capital accumulated in the country, the exchangerate, and conversely by the labor cost, the level of tariffs, the cost of capital and the economicinstability, all together.

For the test was applied the non-experimental design, co relational-causal, probabilistic andlongitudinal embodied in an econometric model of FDI location, under the Paradigm OLI oreclectic approach of Dunning, which was consistent, to allow meaningful estimate of relationsbased on macroeconomic data for time series 1990-2006, from UNCTAD, BCRP, INEI,SUNAT and the ILO.

It turned out that the double logarithmic model is consistent to decipher the behavior of FDI inPeru, because it explains the changes of variable explained at 98%, for having the estimatorsat a significance less than 5% and be free of problems and auto correlation and partialcorrelation. The second relevant model is the semi logarithmic.

We found that the largest FDI locational factor is the size of the market: a 1% increase in itsproxy indicator, Gross Domestic Product per capita, brings with it the increase of the FDI in3.8%, ceteris paribus. A second factor is public investment in infrastructure: when it increasesat 1% it succeeds in expanding the FDI in 5.7%. A third factor is the lower laboral cost: a 1%decline of Peruvian salary in comparison with the U.S. seems to increase the flow of FDI at2.9%. A fourth factor is the tariff level: a reduction of tariff-weighted average at 1%, seems toincrease the flow of FDI at 1.9%. A fifth factor is economic instability: by reducing it in 10% inproxy terms the consumer price index from Lima, allows the growth of FDI in 2.5%. A sixthfactor is the cost of capital: a reduction of 1% in its proxy, the interest rate on foreigncurrency, seems to increase the flow of FDI at 3.2%. However, it was also found that thestock of external capital in the country, and also the multilateral exchange rate has anambiguous and unexpected behaviour by economic theory, in this case.In the overall analysis it was found that, between 1980-1989 and 2001-2006, the FDIemissions have expanded in 9 times, following a pattern of concentration. The largest flowsand stocks of FDI, both input and output, are concentrated in developed countries, mainly inCentral Europe (France and United Kingdom) and North America (United States) and in


XIEconomista, M. Sc.: Francisco Enrique Huerta Berríos

smaller scale, in emerging countries of Asia (Hong Kong, China) and Latin America (Mexicoand Brazil). It seems that the concentration responds directly to the size of the economy, inaddition to other factors such as geographic proximity and / or cultural and economic stability.During the period 2001-2006, the first ten countries (six from Central Europe, two from NorthAmerica and two from Asia), concentrated 62% of global stocks of FDI ascending to U.S. $8,800 billion dollars per year.

It was also found that the economic openness, the structural reforms and the privatizationundertaken since the nineties in the Latin American countries seems that encouraged andcontinue encouraging the largest inflows of FDI. In Peru, the tertiary sector concentrates 59%of the total stock of FDI (telecommunications, finance and trade), followed by the primarysector, with 23% (mining and energy) and the secondary sector with 18% (industry andconstruction). The main three financial partners of Peru are Spain, United States of Americaand the United Kingdom, who concentrated 2 / 3 of the FDI stock in 2006.

The research predicts that the FDI inflow to Peru could grow from 20% to 9% per year overthe next five years, following the trend of global growth of 2.8 to 2.4% per year. The FDI stockin Peru represents about 0.15% of global stocks and probably will grow by 9% to 6% per yearin that period.

KEYWORD: Location theories of Foreign Direct Investment, OLI paradigm, IDF international,emerging countries development, Multinational Enterprises, economic reforms, privatizationin Peru.

RESUMO

Esta investigação analisa a relação entre o investimento direto estrangeiro (IDE) e osprincipais fatores que determinam a sua localização no Peru. A hipótese central é a de que alocalização de IDE é diretamente influenciado pela dimensão do mercado, o investimentopúblico em infra-estrutura, as economias externas saldos de poupança e as existências decapital externo acumulado no país, a taxa de câmbio, e inversamente com o custostrabalhistas, o nível das tarifas, o custo de capital e de instabilidade econômica,conjuntamente.

No teste foi aplicado não-desenho experimental, correlacional de causalidade, probabilidadee de séries temporais. Para este efeito local especificado de um modelo econométrico deIDE acumulado, com e sem privatização, ao abrigo da abordagem eclética de Dunning eamostra de dados para o período 1990-2006 a partir da Conferência das Nações Unidassobre Comércio e Desenvolvimento, o Banco Central de Reserva do Peru, Instituto Nacionalde Estatística e Informação, da Superintendência Nacional de Administração Fiscal e daOrganização Internacional do Trabalho.

É evidente que o modelo é consistente dupla logarítmica decifrar o comportamento do IDEno Peru, explicando as mudanças de variável explicada em 98%, estimadores têm umsignificado menos de 5% e ser livre de problemas de auto correlação e correlação parcial. Osegundo modelo é a causa semi logarítmica.

Descobrimos que a maior IDE locational fator é a dimensão do mercado: um aumento de 1%no seu proxy indicador, o Produto Interno Bruto per capita, traz consigo um aumento IDE em


XIIEconomista, M. Sc.: Francisco Enrique Huerta Berríos

3,8%, ceteris paribus. Um segundo fator é o investimento público em infra-estrutura: a 1% deaumento que sucede no aumento do número de IDE em 5,7%. Um terceiro fator é o menorcusto trabalhista: uma queda de 1% do salário peruano quanto os E.U. parece aumentar ofluxo de IDE em 2,9%. Um quarto fator é o nível tarifário: a redução da tarifa médiaponderada de 1% parece aumentar o fluxo de IDE em 1,9%. Um quinto elemento éinstabilidade econômica: a sua redução em 10% em termos do seu proxy índice dos preçosao consumidor, em Lima, permitiu o crescimento do IED, em 2,5%. Um sexto fator é o custodo capital: uma redução de 1%, na sua procuração, a taxa de juro em moeda estrangeira,parece aumentar o fluxo de IDE em 3,2%. No entanto, também constatou que o stock decapital externo no país, bem como a taxa de câmbio multilateral tem um comportamentoambíguo e inesperado pela teoria econômica, no presente caso.

Na análise global verificou que, entre 1980-1989 e 2001-2006, as emissões têm expandidoIDE em 9 vezes, na seqüência de um padrão de concentração. Os maiores fluxos de IDE ede stocks, tanto de entrada e de saída, estão concentrados nos países desenvolvidos,principalmente na Europa Central (França e Reino Unido) e da América do Norte (EstadosUnidos) e, em menor medida, nos países emergentes da Ásia (Hong Kong, China) e asAméricas América (México e Brasil). Parece que a operação de concentração respondediretamente para o tamanho da economia, além de outros fatores tais como a proximidadegeográfica e / ou culturais e de estabilidade econômica. Durante o período de 2001-2006, osprimeiros dez países (seis da Europa Central, dois americanos e dois da Ásia), concentra62% das reservas mundiais de IDE no valor de US $ E.U. 8800 mil milhões de US $ por ano.

Também descobriu que abertura econômica, privatização e reformas estruturaisempreendidas desde a década de noventa, nos países das Américas Latina parece queincentivou e continuar incentivando os maiores fluxos de IDE. No Peru, o sector terciárioconcentra 59% do total do estoque de IDE (telecomunicações, finanças e comércio), seguidodo sector primário, com 23% (mineração e energia) e com 18% sector secundário (indústriae construção). Os três principais parceiros financeiros do Peru são a Espanha, E.U.A. e noReino Unido, que concentra 2 / 3 do estoque de IDE em 2006.

A pesquisa prevê que o afluxo de IDE para o Peru possa crescer de 20% para 9% ao anodurante os próximos cinco anos, seguindo a tendência de crescimento global de 2,8 a 2,4%ao ano. O estoque de IDE no Peru representam cerca de 0,15% das reservas mundiais e,provavelmente, crescer até 9% para 6% por ano nesse período.

Palavras-Chave: Teorias de localização do investimento direito estrangeiro, paradigma OLI,FDI internacional, desenvolvimento de países emergentes, empresas multinacionais,reformas econômicas, privatização no Peru.


XIIIEconomista, M. Sc.: Francisco Enrique Huerta Berríos

ABREVIATURAS EMPLEADAS

ALADI: Asociación Latinoamericana de Integración

ATPA: Ley de Preferencia Arancelarias Andinas

ATPDEA: Ley de Promoción Comercial Andina y Erradicación de la Droga

BCRP: Banco Central de Reserva del Perú

BM: Banco Mundial

CAN: Comunidad Andina de Naciones

CEPAL: Comisión económica para América Latina y el Caribe

CONITE: Comisión Nacional de Inversión y Tecnología

CV: Comisión de la Verdad y Reconciliación

EMNs: Empresas Multinacionales

EC: Europa Central

FDI: Foreign Direct Investment

FMI: Fondo Monetario Internacional

H-O: Modelo Hecksher-Ohlin

IED: Inversión Extranjera Directa

INEI: Instituto Nacional de Estadística e Informática del Perú

OIT: Organización Internacional de Trabajo

OLI: Ownership, Localization and Internalization

PROINVERSIÓN: Agencia de promoción de la inversión privada en el Perú

PE: País (es) Emergente (s)

PD: País (es) Desarrollado (s)

NGE: Nueva Geografía Económica

MCO: Mínimos cuadrados Ordinarios

SDI: Sendero de desarrollo de la Inversión

TLC: Tratado de Libre comercio

UNCTAD: United Nations Conference on Trade and Development

WIR: World Investment Report.


XIVEconomista, M. Sc.: Francisco Enrique Huerta Berríos

INTRODUCCIÓN

Los flujos de Inversión Extranjera Directa (IED) o Foreign Direct Investment (FDI), a

nivel mundial, muestran un significativo crecimiento a lo largo de la segunda mitad

del siglo XX, y en América Latina desde los años ochentas, acelerándose a inicios de

los años noventas hasta la actualidad, hasta el punto que producir en los mercados

extranjeros realizando inversiones directas constituye una de las principales

estrategias de internacionalización de las Empresas Multinacionales (EMNs), en

comparación a las etapas anteriores caracterizadas por el predominio de las

exportaciones como principal forma de provisión a los mercados.

El interés por atraer mayores flujos de IED en los diferentes países del mundo se

debe probablemente a la acción combinada de tres factores: de un lado, se

reconocen los efectos benéficos de la IED sobre la economía real1; de otro, aún está

en ciernes el peligro de la crisis de la deuda de los años ochentas por pretender

financiar los déficit comerciales de los países emergentes mediante endeudamiento

externo, lo cual resultó además de caro, penoso; y tercero, hay una manifiesta

desconfianza de financiar el desarrollo apelando a los flujos de capital de portafolio

(“llamado popularmente capitales golondrinos”), debido a que estos recursos

internacionales son más de la veces volátiles e inciertos.

Sin embargo, el crecimiento de la IED es parte de un fenómeno mayor denominado

globalización, fenómeno planetario que el Diccionario de la Real Academia Española

define como la «tendencia de los mercados y de las empresas a extenderse,

alcanzando una dimensión mundial que sobrepasa las fronteras nacionales»2. La

Globalización está determinada por la vertiginosa innovación tecnológica, la apertura

y dinamización del mercado de capitales y el comercio de bienes y servicios a escala1 Entre los beneficios potenciales asociados a la IED se pueden mencionar los siguientes: innovación tecnológica,acceso a nuevas tecnologías, nuevas práctica de organización de trabajo, creación de empleo, mayores salarios,mayores divisas, contacto con nuevas ideas y visiones, efectos de derrame a otros sectores. Para más detallessobre los beneficios de la IED véase Dunning (1997). Evidencias sobre estos aspectos benéficos puede hallarseen Blomstrom y Kokko (1997) y en Aitken et al. (1996). Sobre las ventajas de obtener financiamiento medianteIED versus otras alternativa, léase Chuhan et al. (1996) y Haussman y Fernández-Arias (2000).2 DRAE: en http://buscon.rae.es/draeI/html/cabecera.htm


XVEconomista, M. Sc.: Francisco Enrique Huerta Berríos

mundial, facilitada por el proceso de desregulación económica que viene ocurriendo

en casi todo el mundo, posibilitando, además, una mayor difusión de conocimientos,

información, técnicas y hasta la mayor circulación de personas y culturas.

Pero más que un fenómeno meramente económico y financiero, la globalización es

un proceso tanto geográfico como sectorial, no necesariamente de épocas recientes,

que se viene ampliando más y más en los últimos años, envolviendo crecientemente

al mundo. Y más allá de los riesgos que potencialmente puede ocasionar, es una

fuente de múltiples oportunidades y retos a los que deben enfrentarse los países,

especialmente los emergentes, para aprovechar su potencial de crecimiento y

encontrar mecanismos que propicien un reparto justo de sus beneficios, una mayor

cohesión social y la protección del medio ambiente.

La presente investigación toma la globalización de la economía como una realidad

dada, una realidad que probablemente habrá de seguir imperando en los próximos

años con mayor dinamismo y amplitud que hoy. Empero, como parte de esa realidad

objetiva, se advierte el rol protagónico de la IED en las economías del mundo,

particularmente en las llamadas emergentes. De manera que en esta investigación

no nos detendremos en debatir la naturaleza de las inversiones extranjeras, tampoco

en la conveniencia o no de un escenario diferente para ellas.

El crecimiento de los flujos de IED como capital productivo internacional y su

aprovechamiento cada vez más amplio a nivel mundial es un hecho notable. El

impacto que tiene y puede tener en ciertas economías o sectores productivos

también lo es, por lo que importa saber cuáles son las causas que determinan que

esas inversiones se localicen en un país o en otro; discernir si tales capitales

productivos externos fluyen exclusivamente por las características intrínsecas de

cada país (ventajas comparativas naturales) o por la aplicación de determinadas

políticas de localización de inversiones foráneas, todo esto, a la luz de la teoría

económica contemporánea en materia de localización de la Inversión Extranjera

http://buscon.rae.es/draeI/html/cabecera.htm


XVIEconomista, M. Sc.: Francisco Enrique Huerta Berríos

Directa. Tomando en cuenta lo anterior, la estructura del presente trabajo se ha

organizado del siguiente modo:

En el primer capítulo se refiere al diseño y los aspectos metodológicos de la

investigación, vale decir al planteo del problema científico, la formulación de las

hipótesis, las descripción del tipo y la naturaleza del estudio, los métodos, el diseño

de contrastación, el modelo econométrico y su especificación y las principales

ecuaciones matemáticas utilizadas; asimismo, se refiere a cerca de los datos

empleados, sus característica y las fuentes de los mismos.

El segundo capítulo está referido al marco teórico y el estado del arte sobre los

determinantes de la localización de la IED, de interés esencial en esta investigación

(aunque no únicamente, si se tiene en cuenta que es fundamental tener una visión

relativamente más amplia sobre los diversos factores que afectan en general a los

flujos de capital productivo exterior). El capítulo está distribuida en dos partes: una

dedicada a las teorías generales sobre la localización de las empresas y/o

actividades económicas, con el propósito de mostrar las existencia de causas

distintas para efectuar la inversión, a partir de las contribuciones de los autores

tradicionales y contemporáneos; y otra dedicada a las teorías específicas de la

localización de la IED, en la que se podrá apreciar que el enfoque macroeconómico y

el Paradigma OLI de la IED han cobrado importancia entre las demás teorías y

estudios empíricos a cerca del tema, por lo que se les presta mayor atención y

espacio. Del análisis de ambas partes se extraen importantes conclusiones teóricas y

han servido de fundamento para la formulación de la hipótesis general y las hipótesis

específicas del estudio.

En el tercer capítulo se señalan las grandes tendencias de los flujos de IED a nivel

mundial y latinoamericano para el período 1980-2006, con el objeto de auscultar con

mayor amplitud y profundidad el comportamiento del flujo de IED agregado en el

Perú, discriminado por país de origen y sectores de destino. Este capítulo es

importante en cuanto en él se advierten ciertos procesos del afincamiento de la IED,


XVIIEconomista, M. Sc.: Francisco Enrique Huerta Berríos

lo cual permite obtener consideraciones sobre los determinantes empíricos de la

localización de las IED para el caso peruano, posibles de ser extendidos a estudios

en otros país emergentes de América Latina y del mundo.

En el cuarto capítulo se presentan los resultados de la investigación econométrica

para el período 1990-2006. Se comparan los distintos modelos empíricos utilizados y

se selecciona el de mayor significación y relevancia. En base de ello se realiza el

análisis estadístico y económico de los mismos. Se discute, a la luz de las hipótesis

formuladas y los antecedentes teóricos y empíricos revisados, la validez y confianza

de los coeficientes de los factores determinantes y asimismo, del modelo

seleccionado como un todo. Seguidamente se interpreta el efecto de cada una de las

variables explicativas en el flujo de IED, con ayuda de las elasticidades de cada

determinante y, luego de equipararlos con otros resultados de investigaciones

precedentes, se obtienen importantes deducciones que bien pueden ser tomados en

cuenta en las decisiones de localización de la IED en el Perú y otros países similares

por quienes están llamados a tomar decisiones por el sector público y el privado.

En el quinto capítulo, se presentan las conclusiones y recomendaciones finales de

carácter general, por cuanto en cada capítulo se presentan las conclusiones

respectivas.

Se finaliza el trabajo presentando las referencias bibliográficas y los anexos

respectivos que detallan algunos aspectos neurálgicos de la investigación.

Antes de terminar con la introducción, me permito añadir algunos párrafos

importantes. Manifiesto mi gratitud al Asesor de esta tesis, Dr. Víctor Giudice Baca,

actual Decano de la Facultad de Ciencias Económicas de la UNMSM por su valioso

apoyo en la asesoría de este trabajo y en mi formación como investigador. Sus

trabajos de orientación y revisión probablemente excedieron las obligaciones que le

encomendaron desde la Dirección de la Escuela Universitaria de Post Grado.

También mi agradecimiento especial a los profesores Drs. David Llerena García,

Juan Mogrovejo Aróstegui y Luís Wong Valdivieso, quienes ante mi solicitud siempre


XVIIIEconomista, M. Sc.: Francisco Enrique Huerta Berríos

dedicaron parte de su escaso tiempo para revisar y discutir sobre algunas partes de

este trabajo.

Muchas gracias a todos y cada uno de mis profesores y compañeros del doctorado

de economía por compartir sus conocimientos, además de su amistad; asimismo a la

Universidad Nacional de Ancash “Santiago Antúnez de Mayolo” y sus integrantes por

su invalorable apoyo. Mi gratitud eterna a Paulina, mi venerable madre, a mi padre

Alberto, a mis amadas hijas Sylma, Zaira e Irina que son la fuente de mi existencia; a

Rosario, mi querida esposa, por todo lo que ella me da; a mis entrañables hermanos

y a toda mi gran familia por su incondicional apoyo al recargar de energía día a día

mi espíritu para culminar exitosamente este trabajo.

CAPÍTULO I: DISEÑO METODOLÓGICO

1.1 EL PROBLEMA DE INVESTIGACIÓN

Frente a los enormes cambios en el panorama económico mundial, la

investigación económica viene prestando cada vez más atención en indagar los

factores subyacentes a las decisiones de las EMNs respecto de los flujos de IED

a nivel internacional. Desde mediados de los años ochentas y con más fuerza

durante los noventas y en la actualidad, han surgido y vienen surgiendo nuevos

investigadores en el análisis económico internacional, los mismos que,

empleando modelos de equilibro parcial primero y luego de equilibrio general3,

vienen contribuyendo al robustecimiento de la nueva teoría económica, a fin de

explicar y predecir las tendencias mundiales, nacionales y sectoriales del

movimiento de capitales productivos externos.

A lo largo y ancho del mundo, la nueva legión de investigadores viene

incorporando en el marco teórico y metodológico de sus indagaciones, elementos

conceptuales desarrollados en campos accesorios del análisis económico

internacional, como las denominadas teorías tradicionales y nuevas del comercio

internacional, las teorías generales de la localización de las actividades

económicas, la teoría de organización industrial, de la empresa multinacional que

se desenvuelve en un mercado imperfecto, y el denominado paradigma OLI o

enfoque ecléctico. Coincidentemente, tales esfuerzos parecen estar asociados al

relativo auge de los flujos de IED observado en las última décadas y que viene

acentuándose en lo que va de esta década, no obstante ciertos altibajos.

La necesidad de seguir expandiendo los conocimientos a cerca de los factores

subyacentes de la localización de la IED y particularmente en un país emergente

como es el Perú, es manifiesta y resulta crucial y más aún para los fines del

desarrollo nacional. Precisamente la presente investigación tiene como propósito

3 ARTAL, A.: “Inversión Extranjera Directa OCDE Argentina: un análisis de sus factores comerciales”,Servei de Publicacions, Universitat de Valencia, 2003, pp. 5.


2Economista, M. Sc.: Francisco Enrique Huerta Berríos

principal contribuir al logro de este objetivo, para lo cual se hace un análisis

desde una perspectiva esencialmente macroeconómica, a fin de identificar y

explicar aquellas variables que mejor personalizan los atributos locacionales de

los flujos de IED que se dirigen al Perú.

Esta investigación se ha desarrollado desde el punto de vista peruano, es decir,

desde las particularidades asociadas al Perú como país receptor de los flujos de

Inversión provenientes de distintas latitudes del mundo y principalmente de los

países desarrollados que, al llegar al Perú se convierten en importantes activos

de las EMNs que se localizan en el país. Más concretamente, se ha investigado

la relevancia de los factores macroeconómicos que motivan la localización de las

IED en el Perú, desde los Estados Unidos, España, el Reino Unido y otros socios

financieros importantes del Perú.

La literatura científica revisada para el presente estudio, advierte que entre los

principales factores subyacentes de los flujos de IED de los países desarrollados

a los países emergentes, se hallan el tamaño de mercado del país anfitrión; el

costo laboral o la posibilidad de explotar diferencias en la retribuciones factoriales

relativas entre ambos grupos de países, en particular la existencia de costos

laborales relativos significativamente inferiores en los países emergentes; el

acervo de capital del país inversor en el país anfitrión; la inversión pública en

infraestructura; el tipo de cambio vigente en el país de destino de la IED; el nivel

de los aranceles en el país anfitrión; la inestabilidad económica en el país de

destino; y otros de ambiguo comportamiento como es el costo del capital en el

mercado anfitrión.

Los mayores flujos de IED de los países desarrollados a los países emergentes

desde los años noventas se han venido acumulando en importantes activos de

las EMNs que bien parecen estar contribuyendo a dinamizar las economías

receptoras de capital, particularmente de América Latina y, dentro de ella, de la

Comunidad Andina de Naciones, conformada todas ellas por economías



emergentes, de entre las cuales se seleccionó al Perú como representativo del

grupo, por las razones que detallaremos líneas adelante.

La expansión mundial de la IED plantea a los países emergentes como el Perú,

que estructuralmente padecen de una insuficiencia del ahorro interno para

financiar su desarrollo, el desafío de incorporarlas inteligentemente en sus

economías para su mayor y mejor aprovechamiento. En tal sentido hay la

necesidad de saber cómo inciden ciertos factores en la localización de la IED,

factores que, si son tenidos en cuenta en la política económica del país receptor

bien pueden influir en las estrategias corporativas de las EMNs y éstas incorporarlas

entre sus orientaciones básicas. Es por ello que este trabajo comprende una parte

teórica y metodológica que da marco a ésta investigación y a futuras

investigaciones, y otra de aplicación empírica que permite contrastar la

coherencia de las hipótesis científicas con la realidad concreta del Perú, teniendo

en cuenta el entorno global que lo enmarca y que es necesario develar.

Es más, si bien es cierto que a mediados en la década de los noventas arribó un

importante flujo de IED hacia América Latina y particularmente hacia el Perú, sin

embargo, en las postrimerías de dicha década descendió drásticamente, a

diferencia de lo observado en otros países del mundo, conllevando a un

estancamiento de las existencias de IED en nuestro país, para luego de un

tiempo reiniciar otro ciclo de crecimiento en lo que va de esta primera década del

siglo XXI, que aún prosigue. ¿Tienen algo que ver los determinantes de la

localización de la IED con estos cambios o lo tiene uno o más factores externos?

Queda así expresada la necesidad de estudiar empíricamente cómo actúan los

determinantes económicos en la localización de la IED en el Perú y qué es lo que

explica los cambios de las tendencias de los flujos de IED en el Perú y el mundo;

por lo mismo, es necesario explicar en qué rubros de negocios están invirtiendo

las EMNs en el Perú, a fin de rastrear los flujos de capitales internacionales y dar

orientaciones básicas para su atracción y realizar un mejor y más intenso

aprovechamiento, habida cuenta que no existen estudios de esta naturaleza en el



país, aunque sí algunos de carácter descriptivo y otros a nivel mundial pero con

enfoques distintos, tal como se mostrará en la literatura revisada, por lo que esta

investigación será una contribución genuina importante, creativa y novedosa al

debate científico que seguramente importa a los agentes económicos

involucrados en este tema, así como a la comunidad científica.

1.2 PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA

2.1.1 Problema principal

El problema principal a investigar queda planteado formalmente de la

siguiente manera:

¿Cómo inciden en la localización del flujo de las Inversiones Extranjeras

Directas en el Perú el tamaño de mercado interno, los costos laborales, el acervo de

capital extranjero directo, las inversiones públicas en infraestructura, los saldos de

ahorro externo, el costo del capital, el tipo de cambio, los aranceles y la inestabilidad

económica del país?

3.1.1 Problemas específicos

a) ¿Cuáles son las tendencias de largo plazo que ha seguido el flujo de IED hacia

el Perú, en comparación con los flujos correspondientes al conjunto de países

de la Comunidad Andina de Naciones, América Latina, países emergentes y

en general de mundo? ¿Qué tendencias se pronostican a futuro?

b) ¿Cómo han determinado aquellos factores explicitados en el problema

principal en la localización de las IED en el Perú, durante el período de

observación?

c) ¿Tiene el mercado peruano por sí mismo suficiente atractivo para el flujo de

IED o es que éste fluye al país solo por la necesidad de elusión de costos en

los países de origen?



d) ¿Tienen las inversiones públicas suficiente fuerza para apoyar la atracción de

las inversiones extranjeras directas?

e) ¿Hasta que punto la apertura de la economía peruana y la privatización tienen

que ver con la expansión de las inversiones extranjeras directas de las

empresas multinacionales?

f) ¿Qué orientaciones ha tenido la política económica respecto a las inversiones

extranjeras directas en el Perú? ¿qué orientaciones son necesarias en

perspectiva?

1.3 OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIÓN

2.1.2 Objetivo general

La presente investigación pretende, en primer lugar, contrastar las

hipótesis formuladas frente al problema de investigación, mediante un exhaustivo

análisis empírico de los determinantes de localización de la IED agregada en el

Perú, durante el período de estudio.

2.1.3 Objetivos específicos

Un primer objetivo específico es explicar los principales

desencuentros y complementaciones de las teorías económicas relativas a la

localización de las Inversiones Extranjeras Directas que habrán de servir como

fundamento teórico de la presente investigación y otros análogos.

Un segundo objetivo específico es obtener una nueva evidencia

empírica concordante con las nuevas corrientes teóricas sobre la materia,

ampliando o reafirmando las conclusiones antecedentes a cerca de los factores

subyacentes a la localización de los flujos de inversión directa entre países

desarrollados y emergentes.



Un tercer objetivo específico es examinar los cambios de

orientación de la política económica relacionada con el tratamiento de las

Inversiones Extranjeras Directas al Perú.

Un cuarto objetivo específico es identificar las principales

orientaciones estratégicas de las Empresas Multinacionales en lo que respecta a

sus decisiones de localizar sus Inversiones Extranjeras Directas en el Perú y las

orientaciones que debería incorporar la política de inversiones extranjeras

directas del gobierno peruano.

1.4 JUSTIFICACIÓN E IMPORTANCIA DE LA INVESTIGACIÓN

Esta investigación se justifica económica, social y científicamente por tener

relevancia para el Estado Peruano que, a través de los gobiernos que la

regimientan, podrá diseñar políticas que permitan fomentar los flujos de IED hacia

el Perú y/o regular su presencia en el territorio nacional.

Asimismo es importante porque ofrece información organizada y relevante

para las EMNs que han invertido, están invirtiendo o piensan invertir en el Perú.

La investigación puede ofrecerles elementos valiosos sobre los factores que

determinan la localización de la IED en este País y las condiciones que descartan

si deciden aventurarse a invertir sus capitales en otro país alternativo.

También es importante por dar orientaciones a las autoridades económicas

y financieras para lograr una mayor inserción del Perú en los mercados

financieros internacionales y atraer capitales productivos externos de calidad y en

mayor cantidad a fin de contribuir en el impulso de crecimiento y desarrollo.

El estudio despierta el interés por conocer los factores determinantes de la

localización de los flujos de IED en el Perú entre los investigadores, las instancias



de gobierno, empresas, universidades e instituciones del Perú y de otros países

emergentes con características similares, entre ellos, los integrantes de la

Comunidad Andina de Naciones.

1.5 TIPO Y NIVEL DE INVESTIGACIÓN

La presente investigación, por su naturaleza, ha sido empírica, por cuanto

permitió obtener conocimientos nuevos y originales de la realidad económica

peruana mediante la investigación científica, y contribuyen al ensanchamiento del

acervo de conocimientos especializados en el campo de la Inversión Extranjera

Directa. Para tal efecto se ha utilizando información estadística de un grupo de

agregados económicos del Perú, procesados y publicados por organismos

públicos y privados, tanto nacionales como internacionales, todos ellos de

solvencia institucional y reconocido prestigio, información que fue procesada y

analizada con la ayuda de probadas técnicas econométricas, macroeconómicas y

estadísticas, así como de los medios informáticos disponibles.

1.6 FORMULACIÓN DE HIPÓTESIS

A partir del marco teórico que se presenta en el siguiente capítulo, se

formularon de antemano las hipótesis que merecieron contrastación individual y en

conjunto mediante modelos empíricos especificados de los determinantes de la

localización del flujo de IED al Perú a nivel de agregado y nuevo.

2.1.4 Hipótesis general

La localización del flujo de Inversión Extranjera Directa agregada en la

economía anfitriona está determinado directamente por el tamaño de mercado, el

acervo de capital externo acumulado, la inversión pública en infraestructura

productiva, los saldos de ahorro externo, y el tipo de cambio en el país anfitrión; e

inversamente por el costo laboral, el costo de capital, el nivel arancelario y la

inestabilidad económica del país anfitrión, en conjunto.



2.1.5 Hipótesis específicas

Las siguientes hipótesis específicas, formalmente razonables, lógicas y

confirmables, están referidas al probable nexo de causalidad entre cada una de las

nueve variables explicativas líneas antes señaladas y el flujo de entrada de IED

agregada en su calidad de variable explicada.

Hipótesis específica 1:

El tamaño de mercado del país receptor es un incentivo para los flujos

de IED hacia el país anfitrión, por cuanto el ingreso económico del país receptor

acciona positivamente sobre la capacidad de generar ventajas de propiedad de

las EMNs, ofrece una mayor amplitud de demanda de mercado a ser

aprovechada e incentiva los negocios y la obtención de utilidades de las mismas.


El costo laboral prevaleciente en el país receptor, considerado como

costo de producción, ejerce una influencia inversa en los flujos de IED, si el

objetivo de la inversión de las EMNs es la búsqueda de nuevos mercados de

factores, el abaratamiento de los costos y el aumento de la competitividad

internacional, acorde a la teoría del ciclo producto.


El acervo de capital extranjero en el país anfitrión incide directamente

en los flujos de IED, por cuanto los activos creados por las EMNs constituyen

tanto ventajas de localización como ventajas de propiedad en el mercado del país

anfitrión.


Las inversiones públicas en infraestructura accionan positivamente

como incentivadoras de los flujos de IED, pues desarrollan ventajas de



localización creados por el gobierno para predisponer la llegada y expansión de

las actividades empresariales, el acceso de las EMNs a los recursos y a la

demanda internos.


Los saldos de ahorro externo en el país anfitrión inciden directamente

en los flujos de IED, por ser la fuerza expansiva potencial de las capacidades de

las EMNs por desarrollar ventajas de propiedad en activos creados.


El costo del capital doméstico muestra para el país inversor una

influencia negativa cuando las EMNs deciden un proceso de IED, al encarecer el

costo de obtención de recursos financieros para apalancar su decisión situándola

en desventaja frente a las empresas competidoras.

Sin embargo, la fuerte expansión de los mercados financieros

internacionales relativiza el papel tradicionalmente atribuido a esta variable, dada

la recurrencia generalizada de las empresas a financiarse en dichos mercados.


El tipo de cambio puede influir en los proceso de IED especialmente a

través del efecto riqueza y de cambios en los precios relativos de los salarios. De

tal suerte que una apreciación de la moneda del país inversor supone un efecto

positivo sobre la riqueza de las EMNs al valorarse sus activos en una moneda de

mayor valor, por lo que ellas podrían comprar más activos en el país receptor con

la misma moneda inicial.


Los aranceles del país receptor actúan inversamente sobre los flujos de

Inversión Extranjera Directa, por cuanto las menores barreras arancelarias

incentivan las exportaciones de bienes y servicios, tanto del país originario de la



inversión, incluyendo la importación de los insumos y bienes de capital de calidad

y en las cantidades necesarias para sostener la operación de la empresa a costo

de producción razonables en el país receptor.

Una historia de abastecimiento significativo de mercados exteriores

puede incitar a las empresas a entrar a producir directamente en dichos

mercados. Las exportaciones recogerían también un efecto de conocimiento de la

demanda del país que ya ha incorporado los productos de las EMNs, así como

factores de carácter cultural, sociológico, político y de idioma que han favorecido

el comercio como un primer paso en las relaciones económicas.


La inestabilidad económica del país receptor repercute negativamente

sobre el flujo de IED al incrementar los costos de seguridad y generar

incertidumbre en los negocios de las EMNs, y poner de manifiesto, las fallas de

los mercados de factores y/o productos o en las intervenciones de gobierno del

país anfitrión.

Es oportuno aclarar que, al ser los problemas específicos esencialmente

descriptivos, no se formularon sus correspondientes hipótesis por cuanto su

solución consistió en la identificación de las variables que intervienen en la

realidad problemática de la IED hacia el Perú, así como del contexto económico y

sociopolítico global y regional en el que se desenvolvió.

1.7 MÉTODOS Y DISEÑO DE INVESTIGACIÓN

2.1.6 Métodos

El método general que se empleó en el presente trabajo fue el de la

investigación científica aplicada a la economía. Particularmente se empleó el

método econométrico, que permite amalgamar los principios teóricos de la



economía con las formulaciones de modelos matemáticos y la inferencia

estadística.

Asimismo, se emplearon los métodos deductivo e inductivo, pues a

partir de un modelo económico de localización de IED se dedujo el modelo

econométrico empírico debidamente especificado, que permitió observar la

relación entre las series estadísticas del período muestral en inducir conclusiones

válidas para la economía peruana y otras economías emergentes similares.

Auxiliarmente también se emplearon los métodos descriptivo,

analítico y sintético en la observación individual de cada una de las variables del

modelo econométrico estimado y de todas ellas en conjunto; asimismo se

emplearon en el análisis descriptivo de las tendencias globales y regionales de

los flujos y existencias de IED desde el año 1980 hasta el 2006.

2.1.7 Diseño de contrastación

Para la contrastación de la presente investigación se aplicó el

diseño no experimental, longitudinal correlacional-causal y probabilístico 4 . No

experimental, porque no se manipuló directa y deliberadamente las variables

explicativas, más bien se observó documentalmente los registros estadísticos del

fenómeno investigado, tal y como se manifestó en su contexto natural, lo cual fue

analizado cuantitativa y cualitativamente (esto es, propiamente, la investigación

ex post facto). Longitudinal y correlacional-causal, en tanto busca explicar

relaciones de causa-efecto entre las variables observadas a lo largo de un

determinado período de tiempo y luego realizar inferencias y predicciones.

En el proceso se utilizó series estadísticas anuales de datos

macroeconómicos del Perú, disponibles para el período 1980-2006 para la

estimación del modelo empírico y la observación de las relaciones entre las

4 HERNÁNDEZ, R. et.al (1991), Metodología de la Investigación, pp 187-206



variables explicativas y las explicadas. El análisis descriptivo de la IED mundial y

regional, el período definido es de 1990-2006, para el que también existen datos.

2.1.8 Definición del modelo económico

El modelo económico se formuló, previamente, recogiendo las

hipótesis formuladas en el apartado precedente, las cuales a su vez incorporan

las variables macroeconómicas singulares del Paradigma OLI. En esencia, las

relaciones nos permiten afirmar si un país receptor de IED tiene suficiente

atractivo intrínseco para captar las inversiones foráneas o si tales inversiones

arriban al país básicamente para aprovechar el tamaño de mercado, los bajos

costos laborales, las existencias acumuladas de capital productivo, las

inversiones públicas en infraestructura, los saldos de ahorro externo en el país,

los costos de capital, la apreciación del tipo de cambio, la disminución del nivel

arancelario y la menor inestabilidad del país. El modelo es el siguiente:

IED = f (TM, SAL, SKE, IP, SAX, CK, TC, AP, IE)

Donde:

IED = Flujo de entrada de Inversión Extranjera Directa al país anfitrión

TM = Tamaño del mercado del país anfitrión

SAL = Costo laboral relativo de la dotación del factor trabajo en el país anfitrión;

SKE = Acervo de capital extranjero en el país anfitrión

IP= Inversión pública en infraestructura productiva del país anfitrión;

SAX= Saldos de ahorro externo en el país anfitrión

CK = Costo del capital en el país anfitrión

TC = Tipo de cambio de la moneda del país anfitrión respecto del país inversor

AP = Nivel de arancel promedio en el país anfitrión

IE = Inestabilidad económica en el país anfitrión.



2.1.9 Especificación del modelo econométricoA partir del modelo económico se especificó el modelo econométrico

para su correspondiente estimación, seleccionando los indicadores proxy más

relevantes de las variables económicas, las cuales aparecen definidas

detalladamente líneas adelante.

El modelo econométrico a estimar es del tipo econométrico,

longitudinal y recoge todas las variables económicas enunciadas en las hipótesis

de partida y en base de los cuales se estimaron los valores de los parámetros de

las variables explicativas de la localización del flujo de IED en el Perú, a largo

plazo. El modelo especificado quedó definido para la IED agregada e IED Nueva.

Modelo econométrico empírico de localización de la IED agregada:

IEDQt = ß0 + ß1 PBIHt + ß2 SPEt + ß3 SIEDQt + ß4 ISPQt + ß5RFPXQRt-1 + ß6TAMEXt + ß7 TCMt + ß8 APt + ß9 IPCt+ e

Modelo econométrico empírico de localización de la IED Nueva (sin privatización):

IEDNt = ß0 + ß1 PBIHt + ß2 SPEt + ß3 SIEDQt + ß4 ISPQt + ß5RFPXQRt-1 + ß6TAMEXt + ß7 TCMt + ß8 APt + ß9 IPCt+ e

Donde:

IEDQt= flujo total recibido de Inversión Extranjera Directa (% del PBI).

IEDNt= flujo de entrada de Inversión Extranjera Directa Nueva o sin privatización

de empresas públicas preexistentes (Millones de S/. de 1994).

PBIHt= Producto Bruto Interno per cápita (S/. de 1994).



SPEt = Remuneración Mínima Vital anual promedio por trabajador en el Perú en

US $/año (% de Salario anual de Estados Unidos).

SIEDQt = Existencias de capital de los países emisores en el Perú (% del PBI).

TAMEXt = Tasa de interés activa en moneda extranjera (%).

ISPQt = Inversión del sector público (% del PBI real).

RFPXQRt-1= Renta de factores privados externos rezagados en un año (% del

PBI real).

TCMt= Índice del Tipo de Cambio Multilateral real Promedio (1994= 100).

APt = Nivel de arancel promedio ponderado del Perú (%).

IPCt = Índice de Precios al Consumidor de Lima Metropolitana (% de variación

promedio anual).

f = relación funcional.

ß0 = Constante paramétrica a estimar.

ßi = Coeficientes de las variables explicativas; i = 1, 2, 3,…, 9

t = serie de años (donde t1= 1990; t2 = 1991, …, t17= 2006)

e = error de estimación como componente no sistemático (representa a todos los

factores heterogéneos que constantemente accionan sobre el flujo de IED hacia

el Perú y no están explicitados en el modelo).

Log = logaritmo natural.

En la fase de identificación de relaciones, también se emplearon otros

indicadores proxy de las correspondientes variables, opcionalmente, de entre los

cuales se seleccionaron los de mejor ajuste econométrico y cuya simbología es la

siguiente:



IEDt= flujo recibido de Inversión Extranjera Directa (Millones de S/. de 1994).

IEDNQt= flujo recibido de Inversión Extranjera Directa Nueva (% del PBI).

PBIt= Producto Bruto Interno (Millones de S/. de 1994).

SLPEt= Salario promedio anual por obrero en Lima Metropolitana en US $/año

(% del Salario promedio anual de Estados Unidos).

IFPt = Inversión Fija Pública (Millones de S/. de 1994).

UGNDQt = Utilidades y Ganancias no distribuidas del exterior (% del PBI).

TCBt = Índice de Tipo de Cambio Bilateral (1994 = 100).

TCt = Tipo de Cambio Nominal (S/. por US $ corriente).

TARMXt= Tasa activa real en moneda extranjera (%).

AEt= Arancel Especial promedio (%)

La matriz que recoge las relaciones entre variables económicas e indicadores

proxy de cada una de las mismas, es la siguiente:

CUADRO I.1: MATRIZ DE VARIABLES E INDICADORES DELMODELO ECONOMÉTRICO

Variables explicadas Indicadorproxy

Descripción Unidad demedida

Flujo de InversiónExtranjera Directa recibidoen el país anfitrión

IEDQt

Flujo total de InversiónExtranjera Directa recibida enel Perú

% del PBI

Flujo de InversiónExtranjera Directa Nuevarecibido en el paísanfitrión.

IEDNt

Flujo de Inversión ExtranjeraDirecta Nueva recibida en elPerú, sin privatización.

En millonesde S/: de1994.

Variables explicativas IndicadorProxy 1/

Descripción Unidad demedida



Tamaño de mercado delpaís anfitrión PBIHt

(+)(PBIt)

Producto Bruto Interno percápita del Perú.

(Producto Bruto interno)

S/. de 1994.

(Millones deS/. de 1994)

Costo del factor trabajo enel país anfitrión, respectodel país extranjero inversor

SPEt (-)Remuneración Mínima Vitalpromedio anual en el Perú US$por trabajador / Salariopromedio anual en EstadosUnidos en US $ por trabajador

% de lossalarios enEstadosUnidos

Acervo de capitalextranjero en el paísanfitrión

SIEDQt (+)Existencias totales reales deIED recibidas en el Perú

% del PBI enMillones deS/. de 1994

Inversiones públicas eninfraestructura productiva

ISPQt(+)

(IFPt)

Inversión del Sector Público

(Inversión Fija Pública)% del PBI enMillones deS/. de 1994

Ahorro de ingresos defactores externos en elpaís anfitrión

RFPXQRt-1(+)

(UGNDQt)

Renta de factores privados alexterior rezagado un año.(Ut. y Ganan. no distrib. delexterior)

% del PBI

Costo del capital o tasa deinterés en el país anfitrión TAMEX t

(-)(TARMXt)

Tasa activa de interés realpromedio en monedaextranjera(Tasa de interés activa enmoneda extranjera)

%

Tipo de Cambio entre lamoneda del país anfitrión yla moneda del paísextranjero inversor.

TCMt(+)

(TCt )

Índice de tipo de cambio realMultilateral (1994= 100)

(Tipo de cambio nominal (S/:por US$))

%

Aranceles o impuestos alas importaciones en elpaís anfitrión

APt(-)

(AEt)

Arancel promedio ponderadodel Perú(Arancel Especial promedio)

%

Incertidumbre económica ypolítica en el país anfitrión IPCt (-)

Índice promedio de variaciónde precios al consumidor deLima Metropolitana

%

1/ Los indicadores proxy entre paréntesis son sólo para el modelo empírico de determinantes de lalocalización del flujo de IED Nueva, vale decir, flujo de IED sin privatización.Fuente: Elaboración propia.

2.1.10 Formas matemáticas del modelo econométrico

1.7.5.1 Modelo lineal

IEDQ t = β0 + β1 PBIH t + β2 SPE t + β3 SIEDQ t + β4 ISPQ t + β5RFPXQR t-1 + β6 TAMEX+ β7 TCM t + β8 AP t + β9 IPC t + e

1.7.5.2 Modelo semilogarítmico

a) Modelo “Linlog”



IEDQ t = log β0 + β1 log PBIH t + β2 log SPE t + β3 log SIEDQ t + β4log ISPQ t + β5 log RFPXQR t-1 + β6 log TAMEX+ β7 log TCM t + β8log AP t + β9 log IPC t + e

b) Modelo “Loglin”

log IEDQ t = β0 + β1 PBIH t + β2 SPE t + β3 SIEDQ t + β4 ISPQ t + β5RFPXQR t-1 + β6 TAMEX+ β7 TCM t + β8 AP t + β9 IPC t + e

1.7.5.3 Modelo Doblelogarítmico

Log IEDQ t = log β0 + β1 log PBIH t + β2 log SPE t + β3 log SIEDQ t+ β4 log ISPQ t + β5 log RFPXQR t-1 + β6 log TAMEX+ β7 log TCM t +β8 log AP t + β9 log IPC t + e

1.8 LOS DATOS

Los datos para el análisis de contexto de la IED, vale decir sobre el

comportamiento de los flujos de IED a nivel internacional, tanto de entrada como

de salida, provienen principalmente de la base de datos y reporte anuales de la

UNCTAD5 , del Fondo Monetario Internacional6, los informes anuales de la IED

emitidos por la CEPAL y de la Comunidad Andina de Naciones.

Los datos corresponden a un grupo seleccionado de variables

macroeconómicas del Perú, período 1990-2006, todas ellas relacionadas con la

presente investigación. Se eligió el referido período muestral considerando que

corresponde al despegue y crecimiento de la IED en el Perú, una etapa ex post

de los regímenes de gobierno de corte intervencionista caracterizados por haber

tenido bajos niveles de entrada de estas inversiones, inclusive nulos y negativos;

asimismo, porque corresponde a una etapa de gobierno proclive a la economía

de mercado, abierta al comercio y las finanzas internacionales, con una presencia

5 Base de datos GlobStat de la UNCTAD – Major FDI indicators , al que se puede acceder a través de la siguientedirección, http://www.unctad.org/

6 World Economic Outlook Databases, en http://www.imf.org/external/ns/cs.aspx?id=28

http://www.unctad.org/



importante de flujos de capital extranjero directo en las distintas actividades

económicas del país.

Las series estadísticas del Producto Bruto Interno per cápita, de la

Inversión del sector público (e Inversión Bruta Fija Pública), de la renta de los

factores externos, así como del Índice de Tipo de de Cambio Real Multilateral (y

los Tipos de Cambio Bilateral y Nominal) y del Índice de Precios al Consumidor

de Lima Metropolitana, se obtuvieron de las Memorias Anuales de 1997 al 2006;

en las series estadísticas publicadas por el Banco Central de Reserva del Perú en

la dirección de Internet7 y la información económica del Instituto Nacional de

Estadística e Informática8.

La serie estadística de la Remuneración Mínima Vital Mensual de

los trabajadores del Perú se extrajo de las estadísticas y publicaciones del

Ministerio de Trabajo y Promoción del Empleo9, la misma que está expresada en

US $ corrientes mensuales y alcanza a todo el territorio peruano; y las serie

estadística del salario de los obreros de los Estados Unidos expresado en US $

corrientes, se extrajo de la base de datos LABORSTA Internet de la Organización

Internacional del Trabajo (OIT)10, para cuya relación se asumió como supuesto,

por simplificación, que el precio del dólar por su carácter mundial y corresponder

al mismo tiempo, ofrecen similar paridad monetaria.

La serie del Arancel Promedio (y Arancel Especial) se obtuvo de las

publicaciones del Ministerio de Economía y Finanzas - Superintendencia de

Administración Tributaria y de los anexos estadísticos del trabajo de ROJAS, J.

(1999) sobre el influjo de capitales en el Perú.

7 BCRP: disponible en http://www.bcrp.gob.pe/bcr/#8 INEI: disponible en http://www.inei.gob.pe/;9 Ministerio de Trabajo y de Promoción del Empleo: en http://www.mintra.gob.pe/est_publicaciones.php; laRMV mensual fue expandida al año considerando 12 meses al año de actividad productiva.10 OIT: disponible en http://laborsta.ilo.org/default_S.html; formularios 5A salario por actividad económicapor hora, que fue expandida a salario anual con 2990 horas promedio laboradas por año.

http://www.imf.org/external/ns/cs.aspx

http://www.bcrp.gob.pe/bcr/#

http://www.inei.gob.pe/

http://www.mintra.gob.pe/est_publicaciones.php

http://laborsta.ilo.org/default_S.html



Para convertir los datos expresados en US $ corrientes a Nuevos

soles (S/.), se emplearon los datos del tipo de cambio nominal, promedio compra-

venta, en Nuevos Soles por US $, de las series estadísticas publicadas por el

Banco Central de Reserva del Perú, disponible en la internet11.

Para la homogenización de las series estadísticas de los agregados

económicos seleccionados, expresadas en unidades monetarias, se extrajo de la

base de datos del Fondo Monetario Internacional 12 la serie estadística del

Deflactor Implícito del PBI del Perú, con base en el año 1994, la cual se halla

publicada y está disponible en Internet. Dicho índice macroeconómico permitió

convertir los datos nominales en reales, valorados en moneda nacional; es decir a

precios constantes del año 1994, todo ello con el fin de evitar distorsiones en el

análisis econométrico por causa de la moneda corriente que incluye la inflación

de precios y realizar apropiadamente las comparaciones reales entre las

variables estudiadas.

Tanto la serie de datos para los indicadores de las variables

explicadas o endógenas, esto es flujo de entrada de la Inversión Extranjera

Directa Agregada (IED) y las Inversiones Extranjeras Directas Nuevas (IEDN), es

decir sin privatizaciones de activos públicos ya existentes; así como la referida a

las existencias de entradas de IED en el Perú, se obtuvieron tanto de las

publicaciones y estadísticas económicas del Banco Central de Reserva del Perú13

como de la base de datos de la UNCTAD14 (que alude a esa misma fuente y otras

como el FMI y el Banco Mundial). Ambas series de datos incluyen los montos

correspondientes a las inversiones por privatización y se hallan originalmente

expresados en US $ corrientes.

11 En http://estadisticas.bcrp.gob.pe/resultados.asp?sIdioma=1&sTipo=1&sChkCount=241&sFrecuencia=A12 FMI: en http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2007/01/data/; Outlook Database, Abril, 2007.13 BCRP: http://www.bcrp.gob.pe/bcr/index.php14 UNCTAD: http://www.unctad.org/Templates/Page.asp?intItemID=3199&lang=1

http://estadisticas.bcrp.gob.pe/resultados.asp

http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2007/01/data/

http://www.bcrp.gob.pe/bcr/index.php



Es de recalcar que, para efectuar el análisis econométrico, los datos

de las variables económicas expresadas nominalmente en moneda nacional y

extranjera fueron homogenizados en valores constantes del año 1994 y

expresados en moneda nacional del Perú.

1.9 TECNICAS E INSTRUMENTOS DE ANÁLISIS DE DATOS

En el trabajo se emplearon la técnica de observación documental de los

agregados macroeconómicos previamente seleccionados y que son parte de la

contabilidad nacional, tanto en los documentos publicados físicamente y por

internet. Previo al tratamiento de los datos se empleó la técnica macroeconómica

de la deflactación, seguidamente las técnicas estadísticas y especialmente de las

técnicas econométricas.

Asimismo, es de mencionar que a lo largo de la realización de la

investigación se emplearon las técnicas de trabajo individual que comprende una

multiplicidad de operaciones sensoriales, inteligentes o racionales (medición de

variables, conceptualizaciones e inferencia inductiva o deductiva) y de

abstracción.

Para el análisis de cada variable se aplicaron las técnicas de la estadística

descriptiva con el fin de describir el comportamiento de los datos, su distribución

estadística y tendencias en el tiempo.

Para analizar la relación entre las variables explicativas y explicadas del

modelo empírico se recurrió al Método de Mínimos Cuadrados Ordinarios (MCO)

y a las técnicas de análisis univariante a través de la regresión lineal simple y el

análisis multivariable como son las regresiones múltiples lineales y logarítmicas,

que son esencialmente confirmatorios de las hipótesis a través de pruebas

paramétricas. Las regresiones múltiples fueron manipuladas con la ayuda de un

procesador automático de datos Pentium IV y la utilización accesoria del

programa Excel, del entorno Office y especialmente del programa Econometric

http://www.unctad.org/Templates/Page.asp



Views (EViews), versiones 4.1 y 5.0, que son sumamente versátiles y de gran

ayuda para resolver problemas complejos como el que se abordó en el presente

trabajo.



CAPÍTULO II: MARCO TEÓRICO Y ESTADO DEL ARTE SOBRELOS DETERMINANTES DE LA LOCALIZACIÓN DE LA INVERSIÓN

EXTRANJERA DIRECTA

Este capítulo tiene como propósito presentar las principales teorías explicativas

de la localización de la Inversión Extranjera Directa (en adelante IED) y la

apreciación crítica de sus principales mentores, haciendo hincapié de las

debilidades en relación al tema, en caso de tenerlas. No se busca presentar las

teorías en sí mismas, sus formulaciones matemáticas y supuestos, pues el

interés del trabajo se orienta a explicar la localización de la IED en el Perú en

base a los antecedentes teóricos a fin de tener una perspectiva lógica y

significativa en relación a las decisiones subyacentes.

La definición de IED que se adopta para el presente estudio proviene de la Ley

de Promoción de las Inversiones Extranjeras en el Perú15, la misma que establece

en su artículo 1º que “El Estado promueve y garantiza las inversiones extranjeras

efectuadas y por efectuarse en el país, en todos los sectores de la actividad

económica y en cualesquiera de las formas empresariales o contractuales

permitidas por la legislación nacional. Para estos efectos, serán consideradas

como inversiones extrajeras las inversiones provenientes del exterior que se

realicen en actividades económicas generadoras de renta (...)”.

En cuanto al marco teórico relativo al tema, hasta la actualidad los estudios se

han agrupado siguiendo diferentes clasificaciones alternativas, entre ellas

principalmente las señaladas por DUNNING, J. (1977; 1979; 1980; 1995; y 1998),

15 Ministerio de Relaciones Exteriores del Perú: Ley de promoción de las inversiones extranjeras, DecretoLegislativo Nº 662 (29-Ago-1991). La característica distintiva de IED que sobresale en dicha definición,frente a otros tipos de inversión, está en la capacidad de aporte de capital extranjero para la adquisición delcontrol de una actividad económica empresarial o los activos reales por parte de un inversor o entidad deorigen exterior con el fin de generar rentas posibles de ser remitidos libremente al exterior, recibiendo elmismo trato que el inversor privado nacional. En el anexo del marco legal de la IED se detallan otrascaracterísticas importantes.http://www.rree.gob.pe/portal/economia2.nsf/dc6bcee8a248f59d05256c0800580972/500dafef917cf0cc052569b900741a6f?OpenDocument

http://www.rree.gob.pe/portal/economia2.nsf/



conforme lo citan AS-SABER, S. et al16; RAMÍREZ, M. et al17; y DÍAZ, R.18, entre

otros. Para una mayor comprensión de este acápite, concordante con los

propósitos de la presente investigación, las distintas teorías económicas

revisadas se han agrupado teniendo en cuenta si constituyen una teoría

específica de los determinantes de la localización de la IED, por sí mismas, o si

pertenecen a un marco teórico más amplio de la localización de las actividades

económicas, como el caso de la teoría neoclásica del comercio exterior o de la

competitividad industrial, que permiten derivaciones para el tratamiento particular

del fenómeno localizador de los capitales extranjeros productivos.

CUADRO II.1: PRINCIPALES TEORÍAS EXPLICATIVAS DE LALOCALIZACIÓN DE LA IED

ENFOQUE DENOMINACIÓN1. Teorías económicasgenerales de localización

Teoría neoclásica del comercio Internacional Nueva teoría del comercio internacional Teorías de la localización Teoría japonesa de Kojima Teoría de las ventajas competitivas de Porter.

2. Teorías específicas dela localización de la IED

Teoría del ciclo de vida del producto de Vernon Teoría dinámica de Ozawa Enfoque microeconómico Enfoque macroeconómico .Paradigma OLI o enfoque ecléctico de

Dunning.

FUENTE: Elaboración propia y con los aportes de DÍAZ, R.

La forma de agrupar los antecedentes teóricos de los determinantes de la

localización de la IED presentados en el Cuadro II.1, posiblemente no sea la

16 As-Saber S. N.: “Geopolitics and its impacts on international business decisions: A framework for ageopolitical paradigm of international business”, en http://joaag.com/uploads/Sample_Paper.pdf

17 Ramírez, M. et al.: “Destino de las inversiones españolas: países industriales versus países en desarrollo”,en http://www.uvm.cl/csonline/2005_1/pdf/ramirez_delgado_espitia.pdf

18 Díaz, R.: “Las teorías de la localización de la inversión extranjera directa: una aproximación” enhttp://www.usc.es/econo/RGE/Vol%2012_1/Castelan/notab3c.pdf

http://joaag.com/uploads/Sample_Paper.pdf

http://www.uvm.cl/csonline/2005_1/pdf/ramirez_delgado_espitia.pdf



única, pero en el presente estudio sirve para facilitar su comprensión y

discernimiento y, más aún, para enmarcar teóricamente a esta investigación.

En cualquiera de los casos, el objetivo consiste en indagar el patrón de

localización de la IED en el Perú y no así la búsqueda de respuestas al fenómeno

de la propia existencia de actividades ligadas con ella que, por cierto son

interesantes, pero corresponden a otras investigaciones distintas.

2.2 TEORÍAS ECONÓMICAS GENERALES DE LA LOCALIZACIÓN

DE EMPRESAS

2.2.1 La teoría neoclásica del comercio internacional comomarco explicativo de la localización de la IED

La teoría tradicional o neoclásica del comercio internacional ha sido

considerada en la literatura económica como el marco pertinente para abordar el

estudio de la localización de la IED y sus determinantes, al justificar los

desplazamientos de los factores productivos (capital y trabajo) a través del

comercio de bienes y bajo la consideración de que en el marco del modelo de

Hecksher-Ohlin, (H-O), o llamado también teoría de las proporciones factoriales

que considera que el libre comercio y la movilidad de factores, son sustitutos.

Según esta teoría y las palabras del propio OHLIN (1971), “(…)

generalmente los factores abundantes son relativamente baratos y los factores

escasos relativamente caros en cada una de las regiones. Aquellas mercancías

que en su producción requieren una buena cantidad de los primeros y pequeñas

cantidades de los segundos se exportan a cambio de bienes que utilizan factores

en la proporción inversa. Así, indirectamente, los factores cuya oferta es

abundante se exportan y aquellos otros con oferta más escasa se importan”.

http://www.usc.es/econo/RGE/Vol%2012_1/Castelan/notab3c.pdf



Del modelo de H-O se derivan dos teoremas acerca del efecto del

comercio sobre el precio de los factores productivos, conforme a lo citado por

CICOWIEZ, M. (2002): (i) El teorema de igualación del precio de los factores

afirma que bajo los supuestos del modelo H-O y un régimen de libre comercio, el

precio de los factores de producción será el mismo en ambos socios comerciales,

y (ii) El teorema de Stolper-Samuelson afirma que un incremento en el precio

doméstico de un bien debido a un incremento del arancel o a una mayor

protección aumentará el precio real del factor de producción utilizado

relativamente con mayor intensidad en la producción de ese bien”.

El modelo de comercio exterior de H-O predice un patrón de comercio

basado en las dotaciones relativas de factores de las distintas naciones y ofrece

la primera justificación al desplazamiento internacional del capital de los países

que lo poseen abundantemente (es decir tienen elevada ratio salarios-renta del

capital) a los países con el factor trabajo relativamente abundantes (o sea con

elevado ratio renta del capital-salarios). Sin embargo, se trata de

desplazamientos indirectos a través de los flujos de bienes. Los desplazamientos

directos de los factores productivos sólo tendrían sentido, bajo los supuestos del

modelo H-O, en el caso de existir diferencias a nivel internacional en su

remuneración. Empero, la movilidad perfecta de bienes y no igualación del precio

de los factores son, ciertamente, contradictorios.

No obstante, como lo afirma STEIMBERG, F. (2004); y DÍAZ, R (2003)

este modelo convencional si bien supone -entre otros-, que los bienes son

perfectamente móviles entre los países (no hay costos de transporte ni

impedimentos al libre comercio), los factores se mueven libremente entre las

industrias dentro de cada país, pero no pueden desplazarse de un país a otro.

Precisamente esto último significa una absoluta inmovilidad internacional de los

factores productivos capital y trabajo, de modo tal que imposibilita al modelo dar

una respuesta a los flujos directos de IED.



2.2.2 La Nueva teoría del comercio internacional comomarco explicativo de la localización de la IED

La necesidad de incorporar en los modelos teóricos existentes

variables que impliquen la existencia de ciertas imperfecciones en los mercados

derivó en la aparición de las denominadas “nuevas teorías del comercio

internacional” y con ello en la aparición de nuevas justificaciones a la localización

de la IED. Ahora bien, la existencia de competencia imperfecta en los modelos

básicos de HELPMAN Y KRUGMAN (1985) por sí sola no puede justificar el

origen y el destino de los distintos tipos de bienes intercambiados

internacionalmente. El capital puede fluir (incorporado a los bienes

intercambiados) en las dos direcciones. Pero para obtener respuestas sobre el

destino preferente del capital desplazado se hace imprescindible la incorporación

del supuesto de desigual dotación factorial relativa entre países, al igual que en el

enfoque de H-O. Para extraer conclusiones sobre el origen y el destino del capital

sin tener que recurrir a la desigual dotación factorial, a la par que la teoría clásica

de comercio internacional, asume adicionalmente el supuesto simplificador de la

teoría del valor trabajo, lo que incluso impide obtener respuestas para la

explicación de los desplazamientos de bienes intensivos en factor capital.

Para explicar el origen y el destino del capital sin tener que recurrir a la

desigual dotación factorial y eliminar el supuesto de inmovilidad de capital entre

países, es necesario admitir otro supuesto adicional: el cambio tecnológico. La

capacidad de desarrollo de nuevas tecnologías determinaría el destino del capital.

Al repercutir sobre la rentabilidad marginal del capital en el país más desarrollado

se generaría una atracción de capital desde los países menos desarrollados

hacia los más desarrollados. Se originaría un flujo directo de capital en sentido

contrario al predicho por las teorías tradicionales de comercio internacional. Sin

embargo, debe tenerse presente que el capital que se desplaza, y para el cual se

ofrecen justificaciones, es capital físico. La IED, en cambio, bajo su propia

definición, representa desplazamiento de capital financiero que no tiene por qué



derivar en flujos de capital físico. La condición para la consideración de un

determinado tipo de inversión como “extranjera” se basa en el criterio relativo a la

nación de residencia de la persona jurídica o empresa que realiza la inversión

mediante aportación de capital financiero, y no toma el criterio de residencia de

origen del capital físico incorporado en el proceso productivo.

Es ante ello que la consideración específica de la existencia de

empresas multinacionales, por parte de HELPMAN (1984) o de HELPMAN Y

KRUGMAN (1985), permite el tratamiento de la IED como desplazamiento de

capital financiero. Pero nuevamente, son los países capital-abundantes quienes

se convierten en los centros de producción de inputs altamente capital-intensivo,

y localizan la producción de bienes relativamente menos capital-intensivo en los

país trabajo-abundante por medio de actividades de IED. La variable que

determinaría la atracción de IED sería, en definitiva, la abundancia relativa del

factor trabajo en el país receptor, una conclusión que no difiere de la aportada, de

manera indirecta, por el enfoque H-O.

Por ello, aunque la reformulación del modelo avanza en el sentido de

enfocar el problema del desplazamiento del capital como un flujo directo, siguen

sin considerarse de forma expresa factores como el capital humano, la

infraestructura o la demanda, aspectos que sí son contemplados dentro de otros

marcos como el paradigma OLI.

2.2.3 Las teorías de la localización industrial

Las teorías de localización también ofrecen un marco teórico

explicativo de referencia para entender el análisis de las estrategias de

localización industrial en el ámbito internacional, tal como lo cita GROSSE

(1980). Estas teorías se basan, esencialmente, en la interpretación de las

decisiones empresariales en una economía de mercado, sobre el mejor lugar

donde localizarse.



2.1.3.1 Teoría clásica de localización

El origen de los estudios sobre la localización de las industrias

se remonta al siglo XIX y, principalmente está atribuido a tres autores alemanes:

Launhardt, Johann, H. Von Thünen y Alfred Weber. A ellos les siguieron otros

autores importantes como August Lösch, Harold Hotteling, Tord Palander, Frank

Fetter y Edgard Hoover. Aportes posteriores como los de Walter Isard, Leon

Moses y David Smith completan el conjunto de las obras que fundamentan la

teoría clásica de la localización.

La teoría clásica trata de explicar la actividad de las actividades

económicas y sociales y sus concentraciones en puntos discretos del espacio

geográfico, indagando factores de atracción y repulsión de aquellas actividades,

enfatizando la fricción de la distancia -vale decir el costo y el sacrificio de

desplazarse en el espacio- que se imprime a la distribución espacial de las

actividades. La atracción o repulsión entre los factores distribuye las actividades

sobre el espacio geográfico, lo cual conduce a concentrarse o dispersarse.

Este tipo de interpretación dio precisamente a la teoría clásica un

carácter mecanicista representado en modelos de localización sometidos a

pruebas matemáticas rigurosas y más de las veces en construcciones

geométricas, como es el caso de Lösch. Muchas de las formulaciones

económicas consecuentes de las teorías estáticas son presentadas como los

postulados de los economistas clásicos a manera de leyes universales como lo

señala BARQUETTE (2002), citando a Richardson y Ferreyra19.

En resumen, los principales factores tradicionales de la localización

industrial son los costos de transporte de materias primas y productos acabados,

el costo de la mano de obra y los factores de aglomeración y desaglomeración

que se explican líneas adelante.

19 Años 1975 y 1989, correspondientemente.



Analíticamente, las aportaciones iniciales de los alemanes

LAUNHARDT (1885) y VON THÜNEN (1826) no suponen ninguna novedad

sustancial sobre lo ya apuntado en el marco de las teorías del comercio

internacional. Lo que buscan es “maximizar los beneficios” por la vía de la

“minimización del gasto” derivado de “moverse a través del espacio”, o bien para

obtener los inputs o bien para vender los outputs, para lo cual se determina el

emplazamiento de la actividad productiva próxima a los centros de oferta de los

inputs, en el primero, y cerca del mercado, en el segundo caso.

Empero, WEBER (1909)20, siguiendo la línea argumental diseñada por

Von Thünen, llega a sostener que la ubicación de una planta industrial está

relacionada con tres factores fundamentales: la distancia a los recursos naturales,

la distancia al mercado y los costos de la mano de obra, pero añade un factor

más: las economías de aglomeración o desaglomeración.

La economía de aglomeración, economías externas o concentración de

las empresas en un área, se produce cuando existen externalidades, como el

aprovechamiento de los operarios ya entrenados por otras firmas; o acceso al

know how en la utilización y en la instalación y el mantenimiento de equipos,

maquinarias; o en la construcción de instalaciones y otros, lo cual significa que

hay un nivel suficiente de demanda de los servicios de apoyo a la empresa y de

la fuerza de trabajo, incluidas las nuevas inversiones en escuelas y hospitales, la

existencia de los servicios financieros; los cuales, según Weber, tienen un origen

explícitamente espacial. Las rentas provenientes de esta situación son en

realidad economías de escala que las empresas obtienen de su conexión o

asociación con otras empresas en determinadas actividades productivas.

La desaglomeración, en cambio, ocurre cuando existen

externalidades negativas debido a la concentración de industrias o la escasez de

20 David Fearon: Alfred Weber: Theory of the Location of Industries, 1909. Copyright © 2001-2007by Regents of University of California, Santa Barbara, en http://www.csiss.org/classics/content/51

http://www.csiss.org/classics/content/51



mano de obra, el capital y la tierra asequibles (por ejemplo en la renta de la tierra,

las congestiones, la contaminación), lo cual está determinado por el grado de

proximidad de las empresas entre sí.

En suma, según Weber las localizaciones industriales se

determinan principalmente por la minimización de costos de transporte y,

subsidiariamente por las variaciones espaciales de las economías vinculadas a

las concentraciones urbanas. Es así como se determinará la orientación total del

sistema de producción industrial y de la localización de las actividades

establecidas por él, cuya teoría resulta de interés porque permite explicar la

tendencia de las industrias a situarse cerca de los centros habitacionales y de

consumo, ayudando a revelar la formación de las aglomeraciones urbanas y de

núcleos terciarios basados en el equilibrio gravitacional de las funciones

económicas, como lo afirma VINUESA (1991).

Por su parte MARSHALL (1920), introdujo los conceptos de

economía externa y economía interna que son sumamente valiosos -entre otros

campos- para la economía Industrial. Él mismo señala que “podemos dividir las

economías que proceden de un aumento en la escala de la producción de

cualquier clase de bienes en dos, a saber, primera, aquellas que dependen del

desarrollo general de la industria y, segunda, las que dependen de los recursos

de las empresas a ella dedicadas, de la organización de éstas y de la eficiencia

de su dirección”. A las primeras las llamó economías externas; y a las segundas,

economías internas. Las economías externas pueden lograrse, a menudo,

mediante la concentración de muchos pequeños negocios semejantes en

localidades particulares, marcados por la localización de la industria.

Marshall identifica tres causas diferentes que determinarían la

concentración de las actividades productivas: la disponibilidad de mano de obra

cualificada, la disponibilidad de factores y servicios específicos a la industria y la

existencia de “flujos de conocimiento” entre empresas de una misma localización.



Las limitaciones del marco competitivo, por supuesto, han ido

relajándose y bajo la influencia de las teorías de la organización industrial han

surgido nuevas investigaciones en las que la elección de la ubicación de la

actividad productiva se justifica sobre la base de la posesión del control de la

parte del mercado de mayor dimensión. Ampliando este campo, GREENHUT

(1955) ya propondría una serie de factores relacionados tanto con los costos

como con la demanda − costos laborales, educación, tamaño del mercado, entre

otros − de manera que el peso conjunto de todos ellos determinaría la

localización.

La aplicación de este enfoque general de localizaciones de

actividades productivas al contexto internacional, como marco explicativo del

patrón de IED, generó multitud de estudios y análisis exclusivamente empíricos

sobre la importancia de esos factores en la distribución territorial de la IED. En

este sentido, BUIGUES Y JACQUEMIN (1992) destacan la importancia tanto de

los factores de tipo local −los cuales repercuten directamente en la eficiencia de

la empresa inversora− como de los derivados del comportamiento estratégico de

las empresas con el objeto de mantener su cuota de mercado.

A lo citado por DÍAZ (2003), la existencia de recursos naturales

(Owen, 1982), las infraestructuras, tanto en su vertiente cuantitativa como

cualitativa (Agodo, 1978 y Root y Ahmend, 1978 y 1979), las dotaciones en

tecnología y la calidad de la investigación del país receptor (Cantwell, 1988,

Brooke y Buckley, 1988, Papanastassiou y Pearce, 1994) así como el tamaño de

su mercado (Papanastassiou y Pearce, 1990) son características de tipo local

defendidas por las teorías de localización y justificadas empíricamente como

determinantes de la recepción de flujos de IED. Sin embargo, la inexistencia de

un modelo analítico justificativo del efecto de tales ventajas sobre el patrón de

localización de la IED constituye una característica común a la mayoría de los

estudios realizados en este campo. En el Cuadro II.2 se resumen los principales

factores determinantes de la localización.



CUADRO II.2: FACTORES DE LOCALIZACIÓN TRADICIONALES

Nº Factor locacional1. Disponibilidad y costo de transporte

2. Disponibilidad y costo de la mano de obra

3. Disponibilidad y costo del agua y de la energía

4. Proximidad y suministro de insumos materiales

5. Remoción de aguas residuales y residuos

6. Proximidad y dimensión de los mercados consumidores

7. Clima de la región y calidad de vida

8. Disponibilidad y costo de los terrenos

9. Topografía

10. Costo de las construcciones, montaje y mantenimiento.

FUENTE: Adaptación propia a partir de Barbieri, citado por Barquette (2000).

A pesar de las restricciones de la teoría clásica, una

consideración más amplia de la teoría de la localización no debe dejar de lado

sus contribuciones, sino poner de relieve algunos factores tradicionales en la

implantación de industrias por medio de la incorporación de nuevos elementos de

análisis. Ciertamente, los factores de localización clásicos aún tienen significativo

poder de explicación de las ventajas y desventajas de las regiones para atraer

empresas, proporcionando soporte en la identificación de las tendencias de

aglomeración o dispersión de las actividades económicas.

2.1.3.2 Teoría Contemporánea de localización

Las llamadas teorías dinámicas de la localización incluyen en

su análisis los elementos de tiempo y espacio y admiten las imperfecciones de la

competencia. Están capacitadas para explicar en mayor medida, por ejemplo, el

impacto de las innovaciones tecnológicas, de los nuevos elementos de la gestión

empresarial, de los gastos y de los niveles de renta sobre el patrón local de la

producción. El principal representante de esta vertiente, que surgió a finales del



decenio del sesenta, es Manuel Castells, quien pretende integrar la perspectiva

social en el análisis de la organización del espacio y reconoce la

interdependencia entre las organizaciones, otorgando a las economías de

aglomeración una importancia central.

Entre los nuevos factores considerados al describirse la

localización de las industrias modernas están los incentivos fiscales

gubernamentales, mercados globales, creación de distritos industriales,

proximidad de los centros de enseñanza e investigación, disponibilidad de capital,

cultura emprendedora, integración en redes, motivaciones personales de los

empresarios, etc., tal como lo cita BARQUETE (2002), refiriendo a Greenhurt,

(1956); Schmenner, (1982); y Azoni, (1981).

La introducción del concepto de lucros psicológicos, o renta

psíquica en al teoría de la localización, enfatizó el valor de una teoría de la

maximización de la satisfacción que supera las limitaciones del abordaje basado

en el hombre económico. Además de ampliar el análisis de aspectos relacionados

a costos (tierra, capital, mano de obra, seguro, energía, materia prima, transporte,

etc.), Castells y otros autores también valoran los aspectos de la demanda, como

la elasticidad, los efectos de proximidad, servicios ofrecidos, localización de la

competencia, etc. Entre otros autores contemporáneos están Aydalot, Keeble y

Perrin, cuyos estudios se orientan principalmente hacia el comportamiento local

de industrias de nueva tecnología.

La nueva corriente de pensamiento entiende que los

comportamientos innovadores dependen de variables definidas en el nivel local o

regional, es decir, el pasado de los territorios, su organización, su capacidad de

crear un proyecto común basado en el consenso local, entre otros componentes

del medio que determinan zonas de mayor o menor receptividad a la innovación.



La determinación del punto óptimo de localización a partir del

punto de ganancia máxima pasa, entonces, a considerarse vaga, por cuanto,

respecto a la organización del espacio, hay una considerable búsqueda del

beneficio inmediato y la sostenibilidad del beneficio a largo plazo, que deviene de

una posición de fuerza en el mercado.

Por lo demás, los actuales problemas de localización tomaron

nueva dimensión a partir de una mayor liberalización de la implantación industrial

en relación con los determinantes geográficos como consecuencia,

fundamentalmente, del progreso técnico.

El hecho de que las nuevas industrias se basan fuertemente en

los conocimientos científicos y tecnológicos, son ampliamente dependientes de

las innovaciones. Uno de los elementos claves es la presencia de profesionales

altamente calificados (emprendedores y colaboradores), con conocimientos en

áreas específicas y áreas de amplio espectro, como la informática. Como lo cita

BARQUETTE (2002), es mayor el énfasis puesto por Castells (1989; 1978),

Keeble (1989) y Dorfman (1983); y, en menor medida, por Maillat y Vasserot

(1989), Benko (1996); Spolidoro (1997), Guedes y Hermes (1997) y otros más,

respecto de la importancia de este factor.

Es de aclarar que aunque no se incluyan otras teorías

explicativas de la IED consideradas por diferentes autores, tales como la teoría

de los costos de transacción y de los modelos de rivalidad entre empresas, y

tampoco se enfatizan teorías basadas en las imperfecciones de los mercados de

capitales o la volatilidad de los tipos de cambio como justificación de la existencia

de IED, aunque si para la determinación de la elección de las localizaciones

receptoras de ellas, no obstante, una teoría general de la IED debe especificar

tanto las causas que determinan la existencia de la EMNs como los factores que

generan la elección y la preferencia por determinadas zonas geográficas,

elementos que no siempre son separables completamente. Sin embargo, el



presente trabajo se interesa esencialmente en los enfoques macroeconómicos,

dejando para otros estudios el análisis microeconómico y de las teorías

justificativas de la existencia de IED.

2.2.4 La teoría japonesa de Kojima

A lo citado por HERNÁNDEZ (2006) refiriendo a Buckley (1985) y

SÁNCHEZ (2003), la teoría macroeconómica de Kojima (1976; y 1982), abordó el

problema de la localización de las inversiones extranjeras partiendo de la

trayectoria seguida por las empresas japonesas. El teorema básico del enfoque

macroeconómico es el siguiente “La inversión directa en el extranjero debe

originarse en el sector (o actividad) del país inversor con desventaja comparativa

(o marginal), que sea potencialmente un sector en el que tiene ventaja

comparativa el país receptor”. Evidentemente Kojima trata de integrar las teorías

del comercio con la teoría de la inversión directa y contrastar la inversión

japonesa con la americana. El elemento crucial en la explicación del referido

autor sobre la inversión externa japonesa es la mejora de la productividad en los

países receptores debido a la infusión de un conjunto de recursos asociados a las

empresas japonesas, sobre todo las habilidades de los directivos en trabajar con

mano de obra dócil y relativamente poco experta, la capacidad de organizar

sistemas de producción en masa y la posibilidad de tener acceso a las complejas

redes de distribución japonesas.

Como lo afirma SÁNCHEZ (2003), la IED característica de las

empresas japonesas, consiste en producir bienes en países extranjeros a un

costo menor que en el país de origen mediante la correcta combinación, de una

parte, de la transferencia de capital, tecnología y habilidades directivas de las

empresas del país inversor y, de otra parte, de la dotación de factores en el país

receptor. De esta forma, lejos de sustituirse el comercio internacional, éste se ve

complementado con el incremento de las exportaciones desde dichos países al

mercado privilegiado japonés o a terceros países, aumentando las ganancias en

la producción y en el consumo, tanto en el país inversor como en el receptor.



El caso contrario sería la inversión externa llevada a cabo por las

empresas americanas, donde los flujos de recursos fluyen desde las industrias

líderes en el país de origen, ocasionándose una pérdida de eficiencia al operar en

contra del comercio internacional. El incentivo para el comercio es eliminado ya

que se produce un reequilibrio, la industria que contaba con desventajas

comparativas en el país receptor se expande y la industria del país de origen se

contrae, de manera que cada país se abastecerá con su propia producción

(KOJIMA, 1982). Desde este punto de vista, dicho autor considera que la

inversión japonesa está principalmente orientada al comercio y responde a los

dictados de los principios de la ventaja comparativa, mientras que las inversiones

americanas son llevadas a cabo dentro de una estructura de mercado oligopólica

que desincentiva el comercio internacional (DUNNING, 1992b).

El enfoque macroeconómico ha sido ampliamente criticado desde

que en el año 1973 Kojima publicara un primer artículo con el desarrollo de su

modelo explicativo de la IED. El propio autor en su artículo posterior publicado en

la misma revista (Kojima, 1982) contesta a críticas, como el carácter estático de

su modelo, la utilidad del mismo y la falta de evidencia empírica que demuestre la

dicotomía entre los modelos de inversión japonesa y americana. Con relación a

este último punto, DUNNING (1988) afirma que el enfoque macroeconómico de

Kojima puede explicar la IED japonesa de los años sesenta y setenta; sin

embargo, a medida que las empresas incrementan su carácter multinacional y

adoptan un enfoque estratégico global, sus ventajas comparativas dejan de estar

tan fundamentadas en la posesión, en exclusividad, de determinados activos

específicos del país inversor, para hacerlo más en la habilidad de coordinar y

dirigir toda una red de actividades geográficamente dispersas de manera exitosa.

Posteriormente, y como una crítica más amplia, DUNNING (1993)

sostiene que aunque el enfoque macroeconómico resulta útil para explicar las

transacciones de productos intermedios entre países y determinadas actividades

de las empresas multinacionales como resultado de las distorsiones estructurales



del mercado, no puede ser considerado como una explicación general de la

existencia y desarrollo de las empresas multinacionales porque obvia el impacto

de los costos de transacción en la localización de los recursos internacionales.

Las diferentes características de la inversión japonesa respecto a

las inversiones americanas o las de Europa Occidental pueden resumirse en:

entrada tardía, concentradas en América Latina y Asia, intensivas en mano de

obra, preferencia por las joint-ventures como primer paso, y por último, la

existencia de grupos que controlan la inversión (Buckley, 1983; 1985).

Estas inversiones han llevado a los analistas japoneses a proponer

explicaciones alternativas sobre la teoría de la inversión directa en el exterior y,

por lo tanto, sobre la aparición de las multinacionales. Desde la perspectiva de

nuestro trabajo, recogemos estas aportaciones porque reflejan una nueva forma

de dar respuesta a los interrogantes de hacia qué países se espera que fluyan las

inversiones externas y desde qué países se van a generar dichos flujos de

inversión. Sin duda, una de las aportaciones más ingeniosas ha sido el trabajo

teórico desarrollado por KOJIMA (1982), aún con las dolencias antes señaladas.

El modelo propuesto es una extensión de la teoría H-O del comercio

internacional relativa a las proporciones factoriales como determinantes. Además

de una serie de factores de tipo “personal” que afectarían parcialmente a la

demanda de un determinado bien y/o a su coste de producción en muy pocas

localizaciones y sólo en algunas pocas empresas (Greenhut, 1955).

Los flujos de capital tendrían lugar cuando el capital desplazado pueda

ser combinado con los factores de producción existentes en el país receptor de

los flujos tal que se consigan unos menores costos de producción. En particular,

la IED sería llevada a cabo por empresas que producen productos intermedios

para cuya elaboración se requieren recursos en los cuales el país emisor del

capital tiene una ventaja comparativa, pero que genera actividades añadidas que



requieren recursos en los cuales el país receptor posee una desventaja

comparativa.

Como elemento novedoso, hace referencia explícita a la IED como

forma de internacionalización de la producción por medio de un desplazamiento

de capital financiero. Pero, nuevamente, se recurre a la dotación factorial relativa

para determinar el sentido de los flujos de IED a la vez que se excluyen del

análisis de determinados factores que no incluían en las teorías tradicionales

tales como la necesidad de aprovechamiento de economías de escala, la

diferenciación de productos o los costos de transacción, lo que ha sometido a la

aportación de Kojima a las mismas críticas ya recibidas por dichas teorías.

2.2.5 Teoría de las ventajas competitivas de Porter

En un intento de analizar y explicar los factores que provocan el

liderazgo de determinados países en actividades concretas, PORTER (1991) al

desarrollar su “diamond theory”, también aporta respuestas sobre los

determinantes de la actividad comercial internacional y la realización de IED. Las

ventajas del país inversor se convierten en los factores fundamentales.

De modo que, según Porter, el hecho que una nación cuente con

sectores capaces de competir exitosamente en el mercado internacional depende

en gran medida del contexto que rodea a las empresas que conforman cada

sector, pues éstas no son entes aislados.

Aquellas ventajas vendrían determinadas por la combinación de

aspectos relacionados con los factores de producción, (como la existencia de

mano de obra calificada y las infraestructuras necesarias para competir en

determinadas industrias), las condiciones de demanda en el propio país, los

proveedores y la presencia o ausencia de una industria secundaria y/o

relacionada o de apoyo que sea competitiva y las condiciones sobre el modo de



creación, organización y dirección de las empresas que determinan sus

estrategias sobre la rivalidad nacional.

Como factores exógenos complementarios Porter considera el papel

del gobierno y la casualidad o suerte. Sin embargo, la no inclusión de las

características de los países de destino de los flujos de IED como determinantes

para la recepción de tales flujos ha fomentado la aparición de posturas críticas,

tales como las de RUGMAN Y WAVERMAN (1991), para quienes, el “diamante”

de los países receptores de IED es fundamental en la decisión de una empresa

multinacional sobre el destino de sus inversiones directas.

2.3 TEORÍAS ECONÓMICAS ESPECÍFICAS SOBRE LA

LOCALIZACIÓN DE LA INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA

2.3.1 Teoría del ciclo de vida del producto de Vernon

La teoría del ciclo de vida del producto fue formulada por VERNON

(1966), quien intenta combinar las nociones clásicas de la teoría del comercio

internacional con una perspectiva basada en el comportamiento individual de

cada empresa, de tal manera que busca subsanar la carencias de realismo de la

teoría de la ventaja comparativa, introduciendo aspectos como la innovación de

producto, los efectos de las economías de escala, la incertidumbre que tienen

implicaciones en los negocios internacionales. En tal sentido explica dónde se

producirá la localización de la producción y cómo ocurrirán esos cambios de

localización dependiendo de las condiciones requeridas en las distintas etapas

por las que atraviesa la vida de los nuevos productos, fruto de la innovación que,

consecuentemente, tienen efectos sobre las decisiones de internacionalización de

la empresa.

Vernon sostiene que la IED podría realizarse por empresas instaladas

en países desarrollados que buscarían las ventajas resultantes de los menores



costes laborales que le ofrecen los países menos desarrollados para la

elaboración de un producto estandarizado. Pero también podría entrar en el

marco de una estrategia encaminada al mantenimiento de una cuota de mercado

adquirida por medio de la exportación del producto cuando aún no disfruta de las

ventajas de la producción en masa. La incipiente estandarización puede romper

con el poder de monopolio ejercido por la empresa y mantener la cuota de

mercado se convierte en el principal objetivo. Ante la más que probable aparición

de empresas rivales en los mercados exteriores, la empresa reacciona generando

una IED.

El ciclo de vida operaría de la siguiente manera: en una primera etapa

de gestación o introducción del producto, los bienes intensivos en tecnología se

producen y comercializan en el país con el mayor nivel de renta per cápita, para

ser exportados desde ahí a todos los países. En la etapa de crecimiento,

estandarización del producto, comienza a diseminarse la tecnología

principalmente a otros países desarrollados por lo que la competencia aumenta y

se puede además sustituir la intensidad tecnológica por niveles mayores de mano

de obra no calificada, lo que a su vez permite establecerse a las empresas

locales en el extranjero. En la etapa de madurez la competencia se realizará más

bien por las técnicas de mercadeo que sobre la base de diferencias tecnológicas

reales; y es en esta fase donde los determinantes de los costos comienzan a ser

considerados. Esto les permite a los países menos desarrollados tener cierta

ventaja competitiva, por lo que es probable que las IED fluyan hacia estos países.

La escasez de capital no evitará la inversión en dichos países para la

producción de bienes estandarizados. De esa manera, los nuevos mercados en

otros países son al inicio abastecidos por las exportaciones hasta que una serie

de factores (inherentes a la economía receptora como la emisora de IED) hace

que sea más conveniente abastecer el mercado por medio de la instalación de

una planta en dicho mercado, lo que pone de manifiesto una motivación

defensiva para conservar ciertas rentas del monopolio (RAMIREZ, 2002).



Aunque la hipótesis del ciclo de vida del producto de VERNON ofrece

una nueva e interesante explicación sobre la localización de la IED; sin embargo,

se trata de un enfoque de naturaleza esencialmente especulativa, por cuanto no

presenta un modelo analítico que justifique formalmente el peso y la influencia de

cada uno de los factores mencionados en la decisión final de los inversionistas

extranjeros.

2.3.2 Teoría dinámica de Ozawa

OZAWA (1992), al analizar el impacto de las actividades de IED en

los procesos de desarrollo económico, profundiza en los factores que pueden

determinar la localización de los flujos de IED. Inicialmente, la IED sería atraída

por ciertas características de oferta de las economías menos desarrolladas

(salarios relativamente menores o abundancia de recursos naturales

desaprovechados). La entrada de IED en una localización podría contribuir a un

proceso de cambio estructural incrementando la renta y transformando la

composición de la demanda nacional. Se iniciaría un nuevo tipo de IED,

denominado “market-seeking” o inversiones de capital, en donde se intentarían

evitar los costos de transporte y las posibles barreras comerciales. A medida que

se incrementa la renta en la localización receptora, ésta podría convertirse en una

nueva localización para la implantación de las sedes centrales de las empresas

multinacionales, generando un incipiente flujo de IED hacia países con menores

rentas.

La localización inicialmente receptora y ahora también generadora

de IED podría seguir atrayendo capitales por la existencia de un alto nivel de

capital humano, mejoras tecnológicas e, inclusive, un buen clima político. Así

descrito, el modelo permitiría justificar la existencia de multitud de flujos

internacionales de capital en forma de IED de los que tanto los países o regiones

más desarrolladas como las menos desarrolladas pueden ser foco de atracción.



Sin embargo, así descrita (Díaz, 2002), la teoría de Ozawa, tampoco

proporciona un modelo analítico que justifique por qué en determinadas fases del

proceso de inversiones es preferible una localización frente a otra. A pesar de

ello, profundiza en el conjunto de causas que pueden estar detrás de los factores

que generan los patrones de localización de la IED en la misma línea que el

enfoque de H-O.

2.3.3 Enfoque de los determinantes macroeconómicos delocalización de la IED

2.2.3.1 Costo de financiación de las inversiones y tipo de cambio

El enfoque de los determinantes macroeconómicos de la

localización de la IED surgió en la década de los setenta, a partir de dos hipótesis

básicas y un punto de partida común, respecto de integración imperfecta y las

barreras de entrada a los mercados financieros internacionales (GRAHAM, 1992).

La primera hipótesis plantea de que la integración imperfecta

de capitales lleva a diferencias en los costos de financiación de los diversos

mercados nacionales, dado que una EMNs podría obtener fondos donde tuviese

un menor costo; lo cual significa que las condiciones del mercado de origen del

capital en términos de costo, sería el determinante primario de la IED de cualquier

empresa, salvo una EMNs, que no estaría restringida por esta condición: En el

límite, al interior de un mercado perfectamente integrado, las ventajas

desaparecerían por completo. Por eso GRAHAM advierte que la condición para

que un activo empresarial esté bajo el control extranjero, el propietario extranjero

debería asignar mayor valor al activo en cuestión que el nacional, o que el

extranjero considere que el activo habrá de generarle mayores beneficios

esperados por el propietario nacional, basado en sus mayores capacidades de

gestión empresarial, o bien que el propietario extranjero pueda descontar los



beneficios futuros de activo a un tipo de capitalización mayor que el nacional. Es

decir a un tipo de descuento menor (debido a que puede obtener más fácilmente

en el mercado internacional, fondos a la tasa de interés más ventajosa), por lo

que el valor presente del activo será mayor en el extranjero.

La segunda hipótesis se basa en la teoría de la selección de

carteras sustentada por LEVY Y SARNAT (1970), según la cual el riesgo

sistemático de una cartera de acciones se puede reducir a través de la

diversificación internacional. De modo que para la empresa que tuviese una

cartera diversificada internacionalmente, la tasa de rendimiento requerido para un

activo determinado sería menor que para el poseedor de una cartera no

diversificada internacionalmente.

Pese a que la diversificación de carteras se utiliza más en los

contextos bursátiles21 , se sugiere que, dada la existencia de de barreras de

acceso de distintos valores a los nacionales, las EMNs podrían se un medio para

alcanzar tal diversificación.

A pesar de que existen objeciones a las dos hipótesis

mencionadas, ambas han cobrado cierta fuerza en los últimos años, teniendo en

cuenta que en los años ochentas se evidenció una fuerte y significativa

correlación inversa entre los flujos de IED y los cambios de los tipo de cambio, es

decir, a tipos de cambio reales más débiles, mayores serán los flujos de IED y

viceversa. En otras palabras, una moneda fuerte permite a las EMNs invertir

ventajosamente frente a otras empresas influenciadas por divisas más débiles.

Esta correlación lleva a predecir que los flujos de IED son resultado del efecto

riqueza, por cuanto a mayor riqueza, más tolerancia al riesgo.

Las disminuciones de los tipos de cambio reales aumentan la

riqueza de los inversores, cuyos activos están denominados comúnmente en la

21 ELTON Y GRUBER (1981), explica más detalladamente a cerca de este tema.



moneda que se aprecia, permitiéndoles exigir un menor tipo de rendimiento de la

inversión que aquellos inversores cuyos activos están expresados en la moneda

que se deprecia.

KLEIN Y ROSENGREN (1994) presentan la evidencia

empírica de la relación entre el tipo de cambio y los flujos de IED hacia la

Economía de los Estados Unidos que apoya la perspectiva de la riqueza relativa.

ARISTOTELOUS Y FOUNTAS (1996) también encontraron la relación esperada y

significativa entre el tipo de cambio y los flujos de IED; más aún, apoyados en la

teoría de los costos laborales que señala que éstos están determinados entre los

países industrializados por los movimientos de las divisas, usan el tipo de cambio

como proxy de los costos laborales22.

2.2.3.2 El manejo fiscal

La política fiscal es otro de los factores macroeconómicos

determinantes que se suele considerar en la explicación de la localización de la

IED, no obstante que existen críticas en el sentido que los impuestos pueden

afectar la IED marginalmente, vale decir, no como un determinante principal23. En

el caso de los Estados Unidos, la evidencia empírica encontrada por CASSOU

(1997) a través de datos tipo panel, conforme lo cita RAMIREZ (2002), no resulta

relevante estadísticamente, pero los impuestos a las empresas y al ingreso por

ventas, tanto del país receptor como emisor, son factores significativos para la

IED. Otros autores como BARREN Y PAIN (1997) consideran que este tipo de

determinante puede ser relativamente importante, dependiendo del tamaño de los

países, siendo para los pequeños tanto mayor. Al respecto, RUANE Y GÖRG

(1997) encontraron que los incentivos fiscales son importantes para el caso

Irlandés, pero no así para el español, para el cual es ambigua.. Lo que no lleva a

decir que la importancia de los determinantes fiscales varía de país en país.

22 Citado por RAMÍREZ (2002).23 Así lo sostiene GRAHAM (1992)



2.3.4 Enfoque de los determinantes microeconómicos delocalización de la IED

2.2.4.1 La rivalidad oligopolística de las industrias y la IED

Los modelos de comportamiento de la IED, en este caso,

están vinculados con las nuevas teorías del comercio internacional y la Teoría de

la Organización Industrial.

En la nueva teoría del comercio Internacional se afirmó que

puede existir comercio al margen de que existan ventajas comparativas,

entendidas tradicionalmente (intensidad de uso del factor trabajo o capital),

siempre que las empresas tengan economías de escala y persigan estrategias de

diferenciación del producto, en un ambiente de competencia imperfecta. La

diferenciación del producto, junto con la intensidad de la investigación, son

algunos de los atributos industriales que explican la incidencia de la IED,

conforme lo sostiene Caves (1971), citado por RAMIREZ (2002). Es posible

percibir en este caso, sin mayor esfuerzo, la influencia de la Teoría de la

Organización Industrial, al punto que Kindleberger, también citado por RAMÍREZ,

señala que debiera ser esta rama de la economía quien se encargue de estudiar

el fenómeno de la IED, por cuanto se interesa especialmente por la organización

oligopolítisca de las empresas y la conducta derivada de esa competencia.

Es desde la perspectiva oligopolística que se puede entender

actitudes empresariales que, de otra forma, parecen contrariar la racionalidad de

los agentes económicos, si se estuviese prestando atención exclusivamente al

comportamiento maximizador de beneficios, por cuanto existe la necesidad

imperativa de las empresas integrantes del oligopolio de impedir incrementos

significativos de su participación relativa en el mercado y la apropiación de las

rentas económicas. Son cuatro los modelos distintivos sobre el tema: el



seguimiento del líder, el intercambio de amenazas, el crecimiento no provocativo

de la empresa y de la monopolización.

El modelo de seguimiento del líder parte de un equilibrio

oligopolísta, a partir del cual se inicia un proceso de rivalidad en cuanto la

empresa realiza IED, o sea cuando es “la primera en jugar”, situación que le

otorga una posición de monopolio dentro del nuevo mercado por lo que las

nuevas rentas de dicho mercado le podrían permitir subsidiar operaciones en su

mercado de origen, ante lo cual, las empresas rivales, movidas por el temor,

crean sus propias filiales.

El modelo de intercambio de amenazas parte de la situación

en que las empresas operan como monopolistas en dos mercados y una de ellas

decide irrumpir en el mercado de la otra a través de la IED; la respuesta óptima

para la rival es también entrar al mercado de la otra empresa. El modelo predice

que los flujos de IED se darán en dos direcciones.

El modelo de crecimiento no provocativo de la empresa

ocurre cuando las empresas que operan en sectores oligoplísticos se dan cuenta

que no pueden desarrollarse sin romper el equilibrio oligopolístico nacional, pero

estas empresa podrían ser capaces de obtener cuotas de mercado extranjero

dentro de ciertos límites, sin una reacción de los competidores locales; esto es,

las EMNs se apropiarían mediante la IED de pequeñas participaciones del

mercado extranjero, sin que las empresas locales tomen represalias en tanto que

las participaciones sean pequeñas. El modelo de monopolio se funda en el hecho

de que la IED es un proceso de apropiación y conservación de rentas,

básicamente a través de fusiones y adquisiciones más que por las inversiones

nuevas (ex novo o “green field”).

Una mirada a la dinámica de la rivalidad oligopolística,

permite advertir que la IED efectuada por un país en otro coincide con el



liderazgo tecnológico: la empresas líderes en tecnología fueron aquellas que

iniciaron las inversiones en el exterior. Si bien es cierto que se desató una dura

competencia por el mercado, fueron las empresa más integradas que terminaron

siendo las dominantes del mercado, tal como lo afirma Majumdar (1980), también

citado por RAMÍREZ (2002).

A pesar de que los modelos de organización industrial tienen

una base rigurosa, no ayudan a explicar del todo, por ejemplo, la razón por la cual

la competencia se presenta a través de la IED y no por medio de las licencias u

otros arreglos contractuales. Es aquí que las consideraciones de las ventajas de

internalización del paradigma OLI cobran relevancia; tampoco ayuda a permite

explicar con claridad por que la IED se localiza en un sitio determinado.

2.3.5 El paradigma OLI o enfoque ecléctico de Dunning

En un intento de recoger todos aquellos factores y condicionantes

que estarían determinando la localización de actividades productivas de carácter

internacional dentro de un contexto propio de las teorías de empresas

multinacionales y sin tener que recurrir a marcos conceptuales más generales,

conforme lo citan DÍAZ (2002); RAMÍREZ (2002); y ARTAL (2003), AGUILAR

HUERTA (2005), el estudioso que formuló, desarrolló y continúa desarrollando el

denominado “paradigma OLI” o enfoque ecléctico, es DUNNING (1977, 1979,

1980, 1981, 1988, 1995 y 1998), que parte de suponer que la IED o

internacionalización de la producción está determinado por tres factores

esenciales: el primero, referido a la propiedad de la empresa, vale decir la

capacidad de desarrollar determinados activos que sus competidores no poseen

y que les diferencia de ellos, lo que deviene en ventajas de propiedad (ownership

specific advantages); el segundo, relacionado con la decisión de extender el

aprovechamiento de dichos activos mediante su venta o cesión a otras empresas

o bien mediante su explotación directa, lo cual define las ventajas de

internalización (internalization advantages); y el tercero plantea si es más



provechoso, en términos de beneficios para la propia empresa, su explotación en

conjunción con los factores productivos propios de otras localizaciones o bien en

conjunción con los del propio país, esto define las ventajas de localización

(location specific endowments). De aquí se deriva la sigla OLI, cuyos conceptos

están comprendidos en un cuerpo teórico coherente, abundante y actualizado

que permite explicar la actuación de las EMNs en materia de tratamiento de IED.

Es necesario aclarar que no se pretende destacar el paradigma OLI

sobre el resto de los enfoques a cerca de los determinantes de la localización de

la IED, pero si decir que, dentro de este enfoque, es posible integrar al resto de

los enfoques, rescatando lo central de cada aporte. Precisamente por eso este

enfoque se le denomina ecléctico, por el rol que desempeñan cada uno de los

requisitos previos como determinantes de la IED, los cuales pueden variar en

cada caso concreto.

La existencia de diversos enfoques sobre el tema, invita

inevitablemente al enfoque ecléctico como teoría explicativa, habida cuenta que

se nutre de las demás teorías, articulándolas y conciliándolas en un solo cuerpo

teórico. En dicho enfoque, mientras la ventajas de propiedad ayudan a decir que

empresas proveerán un mercado extranjero, las ventajas de localización permiten

decir si esa provisión se hace a través del comercio u por medio de producción

local, y la ventaja de internalización permite decir por qué una empresa usa las

ventajas de propiedad por sí mismas en un mercado extranjero y no alquilando o

vendiendo las mismas.

El paradigma OLI sugiere que una EMN empleará mecanismos

internos para alcanzar mercados foráneos si existen imperfecciones en él, ya sea

por el accionar de la autoridad gubernamental o por conductas de los actores del

propio mercado. Asimismo, cada una de las ventajas puede contener elementos

de las otras ventajas y viceversa, para explicar la forma en que se determina la

localización de la IED.



2.2.1.1 Las ventajas de propiedad (ownership)

El enfoque ecléctico supone la existencia y posesión de

algún tipo de activo específico por parte de la EMN sobre la base de una serie de

“activos intangibles” (nombre de marca, niveles más desarrollados de tecnología,

mejor conocimiento de las técnicas de gestión empresarial) y su capacidad de

aprovechamiento, lo cual le proporciona las ventajas de propiedad y de

internalización justifican la existencia de actividades de IED pertenecientes a la

empresa multinacional y que desea explotar en el mercado exterior. Asimismo

supone que la empresa opera como un agente maximizador de su función de

beneficios en un entorno global. El propio DUNNING (1980) expresa que cuanto

mayor sea el volumen de activos específicos que posea la empresa, mayor será

el incentivo a su internalización, y cuanto mayores sean las ventajas productivas

asociadas a las localizaciones exteriores mayores serán los incentivos que la

empresa poseerá por internacionalizar su producción.

Resulta obvio que el Paradigma OLI alude a la existencia de

algún tipo de superioridad por parte de la empresa doméstica frente a las

empresas de los mercados exteriores, superioridad asociada a los activos propios

que deberán conferirle un poder de mercado suficiente como para compensar las

desventajas asociadas a la necesidad de competir en un entorno internacional

desconocido, tal como lo expresan HIRSCH (1976) y HELPMAN (1984).

Precisamente la existencia de dicho poder de mercado es el

principal supuesto que subyace al paradigma OLI, que al auscultar respecto de

las causas de la existencia de la actividad empresarial multinacional, advierte

como condición necesaria a las imperfecciones de los mercados. En esa misma

dirección lo señalaba anticipadamente KINDELBERGER (1969) al manifestar que

“en un mundo con competencia perfecta en los mercados de bienes y factores, la

inversión extranjera directa no podría existir”; asimismo VERNON (1974)



puntualizó más adelante que las empresas multinacionales poseen las

características tradicionales del oligopolio.

La existencia de una estructura de mercado de competencia

imperfecta precede a las decisiones de IED de las empresas, dado que las

ventajas de propiedad de la empresa requieren de bienes heterogéneos, Al

propio tiempo que la conveniencia de su explotación o internalización por ella

misma, deriva de la existencia de información asimétrica por parte de los agentes

económicos, tal como lo señala DUNNING (1988, 1993).

De otra parte, en la literatura económica desarrollada a cerca

de las causas del surgimiento de las EMNs, hay argumentos sobre la existencia

de estrategias de diferenciación del producto, la capacidad superior de gestión de

la empresa, la presencia de las economías de escala a nivel de la empresa, en

correspondencia con los avances de la economía internacional, sostenido

ampliamente por Markusen (1984), Helpman (1985), Helpman & Krugman (1985)

y Dunning (1988, 1983), conforme lo cita ARTAL (2003).

Es por ello que Dunning, similarmente que los otros

estudiosos, señala como principales ventajas de propiedad la posibilidad de las

EMNs de acceder a ciertos inputs en mejores condiciones que otras empresas,

así como la existencia de condiciones financieras especiales como la los

trabajadores altamente cualificados, un tamaño de empresa significativo, así

como el mercado doméstico, el desarrollo de patentes de tecnología propia, el

nombre de marca, la existencia de un elevado número de empresas operando en

el mercado doméstico, una notable diferenciación del producto o la práctica de

unos métodos de gestión más eficientes, aspectos que, ciertamente le permiten a

la empresa competir ventajosamente en el extranjero24.

24 Un mayor detalle de las referidas ventajas, pueden hallarse en el Modelo OLI de DUNNING (1980),pp.328-330



2.2.1.2 Las ventajas de localización (location)

La EMN debe tener en cuenta la existencia de ciertas

características, ventajas o inputs en otra nación que, agrupadas con las propias

ventajas de ella misma, le permiten obtener un beneficio superior al que se

alcanzaría si se instalase en su propia nación. Tales son las denominadas

ventajas de localización, que están directamente asociadas a los costos y a la

disponibilidad de los factores de producción, tanto en lo cuantitativo como

cualitativo (tal y como se apuntaba en el marco conceptual de las teorías de

localización), al mismo tiempo que recogerían las particularidades del sistema

institucional vigente en el país receptor de la inversión, el grado de intervención

del gobierno en la economía y la mayor o menor presencia de economías de

escala.

En esa línea, la existencia de infraestructuras –equipamiento

de carreteras, ferrocarriles, dotaciones de actividades aeroportuarias- como su

calidad podría ser un factor decisivo, de manera que una escasa dotación en este

tipo de condicionantes factoriales, podría limitar en gran medida la realización de

actividades de IED en una determinada localización. En los mismos términos, la

dotación tecnológica de una localización derivada de la existencia en esa de

empresas innovadoras, también podría constituir una fuente muy poderosa y

atractiva para la instalación de nuevas actividades por la vía de la IED.

2.2.1.3 Las ventajas de internalización (internalization)

Pretenden explicar por qué las EMNs explotan sus ventajas a

través de la IED y no mediante otras formas de cooperación ínter empresarial

como pueden ser en el uso de licencias de explotación o incluso la venta de

activos a las empresas rivales. Asimismo, cómo contrarresta algunos

mecanismos desfavorables de mercado o evita ciertos costos empresariales.



La internalización se presenta cuando una empresa decide

explotar internamente los activos que les son específicos, porque haciéndolo así

le resulta más rentable. Es a su vez, una consecuencia de la imperfecciones de

mercado que la impiden, por ejemplo, coordinar eficientemente entre las diversas

etapas de producción, al existir desfases en el tiempo, lo cual podría traducirse en

mayores costos de transacción.

A lo afirmado por RAMÍREZ (2002), que cita a Caves (1971), para

que una posesión de un activo específico que lleve a la empresa a invertir en el

exterior se han de cumplir dos condiciones: la primera, que el activo tenga ciertas

condiciones de bien público dentro de la empresa, como el procedimiento -know

how- para la producción de un bien, de forma que cualquier ventaja cristalizada

en el conocimiento, la información o la técnica, que devengue en rendimiento

positivo sobre los costos directos en el mercado donde fue descubierto por

primera vez, puede hacer en potencia lo mismo en otros sitios, sin necesidad de

incurrir en los costos hundidos del descubrimiento inicial; la segunda, es que el

rendimiento imputable a tal activo debe depender en cierta medida de la

producción local, teniendo en cuenta que el empresario local siempre goza de

cierta ventaja frente al extranjero, ventaja obtenida de la acumulación de

experiencia sobre las condiciones del mercado local, por lo que la EMN que

invierte en el exterior ha de disfrutar de una ventaja informativa sobre su activo

específico para sobreponerse.

En resumen, la IED se localiza cuando se internalizan actividades

interdependientes entre países que serían ineficientes de llevar a cabo mediante

los mecanismos de mercado, es decir entre empresas vinculadas sólo

contractualmente y no por lazos organizativos que faciliten la transmisión de los

bienes intermedios. Es difícil contrastar empíricamente si las economías externas

juegan un papel primordial en la determinación de la localización de la IED, por la

dificultad de su medición. A pesar de todo, es comprensible que la internalización

es la unión entre los elementos OLI.



Se advierte un significativo avance del Paradigma OLI con

respecto a sus aportaciones iniciales en 1977. El propio DUNNING ha venido

realizando diferentes ampliaciones, reconsideraciones y reformulaciones a la

teoría inicialmente expuesta hasta hace poco, hecho que está recogido en Díaz

(2002). Es de destacar la versión de 1995, en donde el término “competitividad”

entre los agentes económicos es reemplazado por el de “cooperación”,

situándonos en un contexto de capitalismo de alianzas frente al capitalismo

jerárquico tradicional. En este nuevo marco cooperativo se buscarían alianzas

ínter empresariales con el objeto de paliar y “repartir” los costos fijos derivados de

la innovación tecnológica y aumentar la eficiencia empresarial.

Sin embargo, es necesario mencionar que ni el paradigma OLI se

libra de las críticas a pesar de ser el marco de referencia más completo y utilizado

por la literatura científica en materia de inversiones extranjeras. Se menciona que

no tiene aptitud para explicar determinadas fórmulas de expansión como es el

caso de los Joint-ventures, las fusiones, adquisiciones, estrategias comunes en el

entorno internacional de ciertas industrias. Ante ello, el propio Dunning está

frecuentemente revisando su enfoque y adaptando a las nuevas exigencias de

los cambios económicos.

Posiblemente la crítica más generalizada al Paradigma OLI hace

referencia a que las variables identificadas son tantas que su valor de predicción

es nulo, sin que esto signifique que las teorías parciales también sufran de estas

carencias. Por ejemplo, ALONSO (1994) hace notar su carácter eminentemente

estático dado que investiga las razones que motivan la IED pero poco dice cómo

se desarrolla este proceso en el tiempo.

A continuación se presenta el Cuadro II.3, que intenta relacionar y

sintetizar las principales ventajas propiedad, localización y de internalización del

paradigma OLI o enfoque ecléctico de Dunning.



CUADRO II.3: VENTAJAS DEL PARADIGMA OLI

Ventajas depropiedad

(O)

Ventajas de localización(L)

Ventajas de internalización(I)

1. TAMAÑO Obtención de

factores deproducción másbaratos o accesoexclusivo a estosfactores

Mejor acceso alos mercados deproductos final

Diversificación deproductos oprocesos

Economías deescala, tanto anivel deestablecimientocomo deempresa.

2. ACTIVOSINTANGIBLES

Conocimientosempresariales,tecnología,marcas, gestiónde productos,comercialización,I+D, capitalhumano.

3 GOBIERNO Políticas que

favorezcan a las

empresas

domésticas.

4. FACTORES DE LAPRODUCCIÓN

Distribución espacial deinputs y mercados

Precios de los factores,calidad y productividad.

5.ECONOMÍAS DE ESCALA Grado en el que las

economías de escala anivel de establecimientojustifican la centralizaciónde la producción

Conocimientosempresariales,tecnología, marcas,gestión de productos,comercialización, I+D,capital humano.

6. GOBIERNO Intervención pública Control de importaciones

(aranceles, etc.) tiposimpositivos, incentivos,clima inversor yestabilidad política.

7. OTRAS Costos de transporte y

comunicaciones Infraestructura (comercial,

lega y de transportes). Distancia psíquica (idioma,

costumbres empresariales)

8. FALLOS DE MERCADO EN LOSMERCADOS DE PRODUCTOS FINALES Reducción de costos asociados con

las transacciones de mercado Compensación de la ausencia de

mercados futuros Economías de escala, tanto a nivel de

establecimiento como de empresa.

9.FALLOS DE MERCADO EN LOSMERCADOS DE FACTORES DEPRODUCCIÓN Eliminación de los costos de defensa

de los derechos de propiedad Incertidumbre en el comprador sobre

la naturaleza y el valor de los inputs Control de los suministros y las

condiciones de venta de los factoresde producción.

10. SITUACIONES DE MONOPOLIO Donde el mercado no permite la

discriminación de precios Control de la distribución Práctica monopolística (subsidios o

precios predatorios temporalmentebajos) para arruinar al rival.

11. DIFERENCIACIÓN DELPRODUCTO

Necesidad del vendedor de protegerla calidad del producto.

12. GOBIERNO Evitar o explotar la intervención pública

(contingentes, aranceles, impuestos o

precios de transferencia).

FUENTE: Adaptación con los aportes de DUNNING (1998 y 1995) y RAMIREZ (2002).



2.2.5.4. Las inversiones extranjeras directas y la senda deldesarrollo

DUNNING Y NARHULA (1995) han introducido el concepto de

la senda del desarrollo de la inversión para cubrir los vacíos que advertían las

críticas al paradigma OLI. A respecto, el aporte de ALVAREZ, M. (2001) es

interesante, recoge la explicación a cerca de la senda de desarrollo de la

inversión directa, el cual fue elaborado por DUNNING (1981) y desarrollado

posteriormente por TOLENTINO (1993), NARULA (1996) o DUNNING Y NARULA

(1998). Establece una relación entre la posición de inversión internacional de un

país (normalmente aproximada por la existencia de inversión directa neta per

cápita, es decir, la diferencia entre la existencia de inversión directa al exterior y

la existencia de inversión directa procedente del exterior, per cápita) y su nivel de

desarrollo económico (que suele aproximarse por el PBI o PNB per cápita).

GRÁFICO II.1: SENDA DE DESARROLLO DE LA INVERSIÓN EXTRANJERA

PII

DE

1 2 3 4

PII: Posición de inversión internacional

DE: Nivel de desarrollo económico

FUENTE: tomado de ÁLVAREZ, MONTSERRAT (2001).



Esta relación, como puede apreciarse en el Gráfico II.1, pasa por cuatro

etapas, a medida que aumenta el desarrollo económico del país. Resulta clave en

el paso de una a otra, los cambios en las ventajas de propiedad, de localización e

internalización (ventajas OLI) a los que se enfrentan las empresas foráneas que

invierten en el país y las empresas domésticas que invierten en el exterior.

A continuación, se presentan algunas características de estas etapas25

aportadas por ÁLVAREZ (cit.):

Etapa 1: La inversión directa al exterior (IDAE) es casi nula y la

inversión directa procedente del exterior (IED) no es aún demasiado elevada, lo

que da lugar a un nivel de posición de inversión internacional (PII) negativo pero

de escasa cuantía. La IED no es alta debido a la falta de atractivos de

localización del país, por ejemplo sistema económico poco apropiado, mala

infraestructura o trabajo poco cualificado y/o caro. Por tanto, la IDAE es casi nula

por la falta de ventajas de propiedad de las empresas domésticas.

Etapa 2: La IED aumenta de manera considerable y la IDAE aunque

también crece, todavía se encuentra a un bajo nivel, con lo cual la PII se hace

más negativa. La IED aumenta porque el país mejora sus ventajas de localización

(mercado más extenso o con mayor poder adquisitivo, mejor infraestructura,

mejor sistema económico-político o trabajo más cualificado). Las empresas

foráneas querrán masivamente explotar sus ventajas de propiedad tanto

tecnológicas como organizativas, tenderán a aumentar sus inversiones en

sectores de media-alta tecnología (a lo que coadyuvará el aumento de los

salarios domésticos) e incrementarán sus ventajas de internalización. La IDAE

también crecerá porque las empresas domésticas empezarán a desarrollar

ventajas de propiedad, a medida que se desarrolla su sistema tecnológico y

aumenta el capital humano (activos creados). A su vez, buscarán nuevos

mercados en países próximos cultural y geográficamente.

25 Cabe decir que las características de cada etapa son teóricas e ideales, cada país tendrá su propia sendaacorde a su idiosincrática, pero su evolución se puede sostener que se aproximará a la que se describe.



Etapa 3: La IDAE crece más que la IED debido a una ralentización de la

inversión foránea o a un aumento espectacular de la IDAE, que tendrá como

consecuencia que la PII se haga cada vez menos negativa, hasta llegar a cero.

La IED se puede ralentizar al tener que competir las empresas extranjeras con

empresas domésticas cada vez más fuertes. Sus ventajas de propiedad

dependerán cada vez más de nuevas innovaciones tecnológicas o de otra índole.

Sus inversiones serán en sectores intensivos tecnológicamente e importarán

mucho sus ventajas de internalización. Cada vez se sentirán más atraídas por los

activos creados del país y no tanto por sus activos naturales, y comenzarán así

las inversiones en busca de activos estratégicos para aumentar su

competitividad. La IDAE crece de manera considerable gracias a unas ventajas

de propiedad cada vez más fuertes. Las ventajas de internalización y de

coordinación de activos geográficamente dispersos empezarán a importar y

comenzará sus inversiones en busca de eficiencia y de activos estratégicos.

Etapa 4: La IDAE supera a la IED y sigue creciendo relativamente más,

con lo cual la PII se hará cada vez más positiva. Las empresas domésticas

compiten en igualdad de condiciones con las foráneas. Las ventajas de

localización del país se basarán en la existencia de activos creados. Las

empresas domésticas penetrarán fácilmente los mercados exteriores,

aumentando sus inversiones para la adquisición de activos que aumenten su

competitividad e incrementando las inversiones que mejoren su eficiencia (prueba

de ello será el aumento del fenómeno de traslación de operaciones poco

competitivas a países con menores costos)26.

Todavía hoy es posible afirmar que no existe una teoría robusta,

suficientemente consolidada y contrastada acerca de la innovación tecnológica en

las EMNs. Sin embargo, sí se dispone de algunas herramientas analíticas que

26 En las últimas extensiones de esta teoría (Dunning y Narula ,1998), se contempla la existencia de unaquinta etapa por la que estaría transitando ahora los países más adelantados como Estados Unidos, Japón o elReino Unido, caracterizada básicamente por el hecho de que al principio la PII disminuye por un aumentorelativo de la IDE para después producirse una igualación de facto entre la IED e IDEA, y un equilibrioalrededor del punto en que la PII se iguala a cero.



tienden a orientar la investigación. Un primer conjunto de éstas lo encontramos

alrededor de la teoría de la inversión extrajera directa (IED), aglutinada por el

enfoque ecléctico de Dunning, que incorpora elementos procedentes de las

Ventajas de la Propiedad (Ownership), la Teoría de la Localización, y los factores

que influyen en la decisión de Internalización de las actividades por parte de las

empresas, en función de los costes de transacción asociados a las distintas

posibilidades de actuación (OLI). Lo que aquí interesa está relacionado

principalmente con las “ventajas de propiedad o de la empresa”, entre las que

ocupan un lugar central las de carácter tecnológico.

La clave analítica está, en primer lugar, en la competencia oligopolista

en la que se desenvuelven las EMNs, que exige un marco más amplio que el

proporcionado por un solo país para poner en valor tales ventajas; y, en segundo

lugar, en la necesidad de buscar internacionalmente nuevos activos que le

permitan mantener su posición competitiva (Dunning, 1988).

Tal y como se construye en un primer momento, se trata de un enfoque

de carácter esencialmente estático, porque explica la inversión en el momento de

tomar la decisión. Sin embargo, los intentos para dinamizar el análisis (Dunning,

1993) tratan de comprender como cambian en el tiempo los factores que

impulsan las “ventajas” contempladas en el enfoque OLI. Así, en relación con las

capacidades tecnológicas, existen varios elementos que podrían alterar una

primera estrategia de centralización. Pueden señalarse, en este sentido, cambios

endógenos y exógenos a las empresas. Entre los primeros pueden surgir

economías de dirección conjunta o ganancias sustanciales de capacidades

tecnológicas de las filiales a partir del aprendizaje. Dentro de las exógenas,

pueden citarse las negociaciones con gobiernos locales que conceden estímulos

al establecimiento de actividades de Investigación y desarrollo en sus territorios.

Otros elementos de localización pueden relacionarse con menores

costes de la mano de obra altamente cualificada de terceros países, el acceso a



determinados recursos científico-tecnológicos disponibles en el exterior o, en

general, a la disposición de cualquier tipo de facilidad o instalación de difícil

localización en los países de origen. En definitiva, tales argumentos vienen a

contestar la crítica esgrimida sobre la estaticidad del enfoque OLI.

Es necesario remarcar que el modelo de “Sendero de Desarrollo de la

Inversión” (SDI) relaciona la posición neta de la inversión directa de un país con

su desarrollo económico. Como se pudo observar líneas antes, el SDI establece

cinco etapas, de acuerdo con la propensión de los países a ser economías

orientadas a la Inversión Directa al o del Exterior. Para el caso concreto que nos

ocupa, es especialmente importante concentrar la atención en la tercera y cuarta

etapas en las que la búsqueda de activos naturales o menores costos de mano

de obra se sustituye definitivamente por la de nuevas fuentes de ganancia de

competitividad en forma de activos creados, como resume el Cuadro II:4.

CUADRO II.4: RELACIONES SUBYACENTES A LAS ETAPAS DELSENDERO DE DESARROLLO DE LA INVERSIÓN

FUENTE: Tomado de Dunning y Narula (2000).



En la quinta y última etapa, las ventajas de propiedad dependen menos

de los recursos naturales de un país, y más de la habilidad para adquirir nuevos

activos y de la capacidad de las empresas para organizar sus ventajas y explotar

las ganancias del control supranacional. Debe afirmarse, además, que el acceso

a las últimas etapas, particularmente a la quinta, está estrechamente vinculado a

las fases superiores de desarrollo en su más amplia manifestación; de ahí que

solamente las empresas de unos pocos países pueden participar de estrategias

de globalización completas, incluyendo las de creación de activos tecnológicos.

2.4 CONCLUSIONES DE LA REVISIÓN DE LITERATURA

De la revisión de literatura resulta que existen diferentes enfoques que

analizan las causas de la localización de la IED, pero la mayoría de ellas

presenta una perspectiva relativamente parcial, a las que, pese a ello, hay que

intentarle sacarles provecho, en lo posible.

La teoría neoclásica del comercio internacional provee un marco analítico

que justifica el desplazamiento del factor capital. Sin embargo, el supuesto de

inmovilidad factorial impide el tratamiento de la IED acorde con la definición dada

por la Ley de inversiones extranjeras en el Perú. Al considerar la IED como

desplazamiento de capital físico y no como capital financiero se pone en cuestión

el análisis de la IED dentro del marco conceptual de las teorías del comercio

internacional. Sólo si se admite que el desplazamiento del capital financiero lleva

implícito el desplazamiento de capital físico, y se toma en cuenta que el

intercambio comercial y la movilidad de factores son sustitutos, la aplicación del

enfoque H-O podría sostener que el factor determinante en la atracción del capital

sería la desigual dotación de factores entre países, lo cual persiste inclusive en el

caso de que se actúe en un marco de la competencia monopolista, situación que

tan sólo se elimina si se considera que los países difieren en su capacidad de

generar nuevos productos. En tal caso, el marco de las nuevas teorías del

comercio internacional podría justificar un flujo directo de capital financiero que se



emplazaría en las localizaciones tecnológicamente más desarrolladas y

presumiblemente con mayores dotaciones iniciales de capital, contrariando las

predicciones del enfoque H-O.

Los demás enfoques, a excepción de la teoría japonesa de Kojima,

carecen de un marco analítico probado y riguroso que explique el efecto de los

factores que pueden intervenir en la elección de la localización final de la IED.

Incluyen otras variables adicionales a la diferencia en costos de la mano de obra

como determinantes en la elección de la localización, tales como la capacidad de

demanda, la infraestructura, el capital humano, entre otras.

Los estudios que se basan en dichos marcos teóricos concentran su

atención, por ejemplo, en las características de la competencia en el mercado de

cierto sector o rama de actividad económica bajo el enfoque de la teoría de la

organización industrial.

Sin embargo, cuando se trata de abordar el análisis del tema desde la

perspectiva de la atracción de IED entre países, el enfoque seguido en los

estudios es el ecléctico, al que se adaptan los factores macroeconómicos que

podrían incidir potencialmente en la localización de la IED en un país anfitrión,

adoptando, además, las variables relevantes propuestos por los otros enfoques

en modelos empíricos bajo la forma de ecuaciones operativas.

El paradigma OLI ha favorecido su contrastación en un contexto

internacional, a la vez que ha generado la aparición de una completa literatura

empírica que busca identificar el peso específico de los diferentes factores

expuestos sobre el patrón de localización de la IED del que participan muchas

economías del mundo, pero que, a pesar de ello, aún no se ha logrado una

justificación consensuada sobre los determinantes de la localización de la IED y

su peso en las decisiones sobre el respecto.



Pretender una teoría general de validez universal sobre la localización de

la IED parece todavía un ideal difícil de construir, dada la propia naturaleza

polifacética y relativamente nueva del fenómeno estudiado.

Como se ha visto, hay ciertos factores que parecen desempeñar un papel

importante en la localización de la IED, como el tamaño de mercado de los

productos finales, los costos laborales, los tipos de cambio, los costos del capital

o de financiación, el clima político (inestabilidad), las decisiones gubernamentales

en materia de inversiones, aranceles, que parecen influir en la atracción de la IED

en algunos países o regiones, de acuerdo con la realidad concreta del espacio de

estudio, configurando una especie de modelo o patrón de localización particular,

así como su contrastación empírica, que no es uniforme como se advierte en los

diversos estudios revisados, dejando un vasto campo de oportunidades de

investigación a nivel internacional, regional y nacional.

En tal sentido, el presente estudio enfatiza en el papel determinante de los

factores macroeconómicos de la localización de la IED, bajo el enfoque OLI,

considerando que la estimación del patrón de su localización a nivel del país

podría ser una herramienta esencial para explicar analíticamente los procesos por

los cuales se localiza el capital productivo extranjero en el Perú y predecirlos a

futuro y de ese modo, contribuir con orientar a quienes deciden desde dentro y de

fuera del país sobre los flujos de IED que podrían afincarse en el país.



CAPÍTULO III: COMPORTAMIENTO GLOBAL DE LA INVERSIÓNEXTRANJERA DIRECTA

3.2 LA INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA EN EL MUNDO

En esta parte, se presentan los flujos y existencias de Inversión Extranjera

Directa (IED), tanto “desde” (salidas o emisiones) como “hacia” (entradas o

recepciones), sus principales tendencias a nivel global y regional, con el propósito

de interpretar el marco contextual de esta modalidad de financiamiento del

desarrollo que se viene realizando en el caso peruano, conforme los objetivos del

presente estudio.

En primer lugar, se analiza la estructura de distribución geográfica mundial

de la IED y sus tendencias por períodos de estudio; seguidamente lo

concerniente a la región latinoamericana y dentro de ella a la Comunidad Andina

de Naciones y, en particular la correspondiente al caso peruano27, que es el

objeto de atención del presente trabajo.

A fin de identificar los cambios en la distribución tanto sectorial dentro del

Perú como entre países en la NGE mundial, se optó por dividir los datos en

cuatro períodos: 1980-1989, 1990-1995, 1996-2000 y 2001-2006, que fueron

útiles para las comparaciones internacionales, regionales y sectoriales.

El primer período, de 1980 a 1989, coincide con la denominada “década

perdida” de América Latina28 caracterizado por la crisis económica prolongada, la

escasez de capitales y el paso de los regímenes de gobierno de corte

27 Aquí no se pretende auscultar minuciosamente el comportamiento de la IED mundial ni de AméricaLatina, por no ser el esencial objeto de estudio de este trabajo, aunque es de mencionar que existen estudiossobre este tema que anualmente realiza la UNCTAD a niveles de países, incluidos los de América Latina, lacual específicamente es estudiada por la CEPAL, a través de los anuarios que publica y son de libre acceso.28 Bajaron los índices de bienestar de la gente, y la Región perdió posiciones frente al resto del mundo, enhttp://www.elpais.com/articulo/panorama/America/Latina/media/decada/perdida/elpepusocdgm/20021222elpdmgpan_7/Tes

http://www.elpais.com/articulo/panorama/America/Latina/media/decada/perdida/elpepusocdgm/20021222elpdmgpan_7/



intervencionista a librecambista en América Latina29 y el mundo, aunque en el

Perú el intervencionismo estatal se prolongó hasta 1990 y terminar con la crisis

hiperinflacionaria y el estado de violencia sociopolítica.

El segundo período, de 1990 a 1995, corresponde a la etapa de aplicación

del “shock antiinflacionario” e inicio de las reformas económicas con la

liberalización de la economía, apertura al exterior, privatización de las empresas

públicas, “autogolpe” de Estado y su secuela de crisis constitucional, y el control

del accionar de los grupos insurgentes en el gobierno de Alberto Fujimori, una

etapa, además, con abundancia de capitales internacionales30.

El tercer período, de 1996 al 2000, también coincidente con la abundancia

de capitales hasta el año 1997 y la escasez de éstos a partir de entonces,

concierne a la segunda etapa de la economía de mercado, al segundo gobierno e

inicio del controversial tercer gobierno de Alberto Fujimori, interrumpido por el

cese de su mandato ante señales inocultables de cleptocracia31 con el entonces

Jefe del Servicio de Inteligencia Nacional Vladimiro Montesinos y su relevo por el

gobierno de transición encabezado por Valentín Paniagua, cuando el malestar

económico también cundía por efectos de la crisis financiera del sudeste asiático.

El cuarto período, del 2001 al 2006, concierne a la tercera etapa de la

economía de mercado dirigido por el gobierno de Alejandro Toledo y

caracterizado por la continuación y profundización del modelo económico vigente,

la estabilización macroeconómica, la reactivación productiva, el auge del sector

29 Se emplea el término “Región” para significar la agrupación de países geográficamente y/o por razones culturales(como la región latinoamericana, sudamericana o norteamericana o sla Unión Europea).

30 BBC Mundo.com informó el 07 de noviembre del 2002: “CEPAL: Mercados draconianos: ha sido extremadamentedifícil manejar la forma draconiana cómo los mercados financieros han tratado a América Latina. El paso de una épocaabundancia de capitales entre 1990 y 1997 a una escasez similar a la década perdida de los años 80, es lo que la haafectado en los últimos 5 años” en http://news.bbc.co.uk/hi/spanish/latin_america/newsid_2418000/2418093.stm

31 Cleptocracia (del griego. clepto: quitar; y cracia: fuerza, dominio de los ladrones) es el establecimiento y desarrollo delpoder basado en el robo de capital, institucionalizando la corrupción y sus derivados como el nepotismo, el clientelismopolítico, el peculado, de forma que estas acciones delictivas quedan impunes, debido a que todos los sectores del poderestán corrompidos, desde la justicia, funcionarios de la ley y todo el sistema político y económico, enhttp://es.wikipedia.org/wiki/Per%C3%BA

http://news.bbc.co.uk/hi/spanish/latin_america/newsid_2418000/2418093.stm



externo y la renovación del crecimiento del flujo agregado de IED, luego de la

firma del ATPDEA por los Estados Unidos32.

Al dividirlos en tales períodos, relativamente largos, se busca advertir los

estilos de política económica aplicados por cada gobierno incidentes en la IED y

también “suavizar” los altibajos de las series estadísticas motivados por las

posibles operaciones aisladas o extraordinarias en algunos años a fin de evitar

distracciones en la observación del fenómeno estudiado.

Es de precisar que el análisis de este capítulo se concentra, por un lado,

en las emisiones de flujos y acumulaciones de existencias de IED en las regiones

y países centrales del mundo, que son las fuentes principales de los capitales

internacionales; y por otro, de modo más detallado y profundo, en las entradas de

IED a los países emergentes sobre todo latinoamericanos, a la Comunidad

Andina de Naciones y particularmente al Perú, utilizando para ello las series

estadísticas de los flujos y existencias de IED, tanto de salidas como de entradas,

las que se reúnen a nivel internacional en la base de datos de la Conferencia de

las Naciones Unidas para el Desarrollo y el Comercio (UNCTAD)33, el Fondo

Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial (BM); y a nivel nacional las

series publicadas por el Banco Central de Reserva del Perú, BCRP 34 .

Accesoriamente, para el análisis de los orígenes y destinos sectoriales de la IED

en el interior del Perú, se utilizaron los datos de Proinversión35.

32 ATPDEA, por sus siglas en inglés, es la "Ley de Promoción Comercial Andina y Erradicación de la Droga" firmado porel 6 de agosto del 2002 con vigencia al 31 de diciembre del 2006. Se buscó tres objetivos: 1) La renovación retroactiva delATPA, 2) La ampliación a todos los productos excluidos (confecciones textiles elaboradas con insumos regionales) y 3)Mantener las preferencias del ATPA a productos como el espárrago ya que existían constantes amenazas de retirarle losbeneficios, en http://www.mincetur.gob.pe/COMERCIO/OTROS/Atpdea/ley_atpa_atpdea/resumen_ejecutivo.htm

33 La principal fuente de datos para este acápite es la base de datos GlobStat de la UNCTAD– Major FDI indicators(World Investment Report, 2007); y UNCTAD WID Country Profile: Peru. Disponible enhttp://www.unctad.org/sections/dite_fdistat/docs/wid_cp_pe_en.pdf

34 BCRP, Memorias anuales de varios años, publicaciones y estadísticas, en http://www.bcrp.gob.pe/bcr/# yhttp://estadisticas.bcrp.gob.pe/

35 Las estadísticas de los flujos y existencias de IED sectoriales del Perú corresponden a PROINVERSIÓN,entidad gubernamental a la que se le solicitó expresamente; y la tomada de http://www.proinversion.gob.pe/

http://es.wikipedia.org/wiki/Per%C3%BA

http://www.mincetur.gob.pe/COMERCIO/OTROS/Atpdea/ley_atpa_atpdea/resumen_ejecutivo.htm

http://www.unctad.org/sections/dite_fdistat/docs/wid_cp_pe_en.pdf

http://www.bcrp.gob.pe/bcr/#

http://estadisticas.bcrp.gob.pe/



A partir del análisis de la información se intenta identificar los cambios y

relaciones en las tendencias mundiales, regionales y nacionales de los flujos y

existencias de la Inversión Extranjera Directa, que es el objeto central del estudio.

2.4.1 Emisiones mundiales de Inversión Extranjera Directa

En esta parte se realiza una breve exploración de las grandes

tendencias mundiales de los flujos y existencias emitidos de IED desde las

distintas regiones y principales países del mundo; seguidamente se desciende a

la región de América Latina y el Caribe y sus principales subregiones, destacando

a Sudamérica y la Comunidad Andina de Naciones, pero siempre focalizando en

cada escenario la importancia relativa y las tendencias de la IED en el Perú

durante el lapso 1980-2006 y los cuatro períodos en que se ha dividido a fin de

encontrar las posibles explicaciones del comportamiento de dichos flujos y

existencias.

3.1.1.1 Flujos de salida de la Inversión Extranjera Mundial

Tanto la información del Gráfico III.1 como del Cuadro III.1,

permiten decir que los flujos de IED en el mundo mostraron un fuerte crecimiento

en el largo plazo. Considerando que el flujo promedio de la IED emitido en el

período 1980-1989 fue de 93.4 mil millones de US $, y en período 2001-2006

alcanzó a 796.1 mil millones de US $, logrando multiplicar el flujo en 8.5 veces al

cabo de los cuatro períodos.

Por otra parte, los flujos de IED en el mundo provienen

mayormente de los países desarrollados (PD) y en menor medida de los países

emergentes (PE) o mercados emergentes 36 que buscaban beneficiarse de la

36 El término “Mercados emergentes” es el nuevo nombre de los países menos desarrollados acuñado por losfondos de inversión y refleja la oportunidad que el capital financiero internacional tiene de invertir en lospaíses en vías de desarrollo, debido a que éstos no cuentan con capacidad y recursos disponibles propios.Disponible en http://www.eumed.net/cursecon/libreria/2004/cno/0.htm

http://www.proinversion.gob.pe/

http://www.eumed.net/cursecon/libreria/2004/cno/0.htm



movilidad de los capitales internacionales37. Es así que en el período 1980-2006,

el 89.9% del flujo mundial promedio se emitieron de los PD; el 9.7%, de los PE; y

apenas el 0.4% de las economías en transición del sudeste europeo (ETSE).

GRÁFICO III.1: FLUJOS DE IED EMITIDOS POR LOS PAÍSESDESARROLLADOS Y EMERGENTES DEL MUNDO, 1980-2006

0

200

400

600

800

1000

1200

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1980

1982

1984

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1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

Mile

s de

mill

ones

de

US

$

IED Mundial IED PD IED PE

FUENTE: Elaboración propia a partir de la base de datos de la UNCTAD – WIR, 2007.

En términos absolutos, el flujo mundial de IED durante el

período observado, siguió una tendencia fuertemente ascendente, lo que pone en

claro la significativa expansión mundial de esta modalidad de financiamiento del

desarrollo, por un lado, y por otro, la enorme acumulación de riquezas del sistema

económico de mercado. Obsérvese que el primer ciclo de expansión de las

emisiones de IED mundial se inició allende 1993 y alcanzó la cima siete años

después, en el año 2000, a partir del cual experimentó un brusco descenso hasta

el año 2002 por los efectos de la crisis financiera del Sudeste Asiático, luego del

cual inicia un nuevo ciclo de expansión casi con la misma velocidad que el ciclo

anterior, Situación que continuaba al año 2006, con perspectivas alentadoras.37 Según Bruno, C. (2003), Chudnovsky afirma que la libre movilidad de capitales no sólo significaríaoportunidades de negocios para los exportadores de capitales, sino que los países emergentes también sebeneficiarían al acceder a ahorros externos que permitirían financiar la expansión de la inversión y estimularel crecimiento, y se produciría una situación en la que ganarían todos.



Conforme al Cuadro III.1, la participación de los PD en la

emisión del flujo mundial de IED se muestra porcentualmente decreciente en

algunas etapas, pues del 93.7% del flujo total promedio en el período 1980-1989,

bajó a 86.5% en el período 2001-2006; en tanto que el flujo de los PE creció de

6.3 a 12.2% en dichos períodos, duplicándose, probablemente por las mayores

contribuciones al flujo por parte de los PE de Asia y algunos de América Latina.

CUADRO III.1: FLUJOS DE IED EMITIDOS POR LAS REGIONESDEL MUNDO, 1980-2006

Promedio por períodos en porcentaje del flujo total mundialPeríodo 1980-1989 1990-1995 1996-2000 2001-2006

Promedio mundial (millones US $/año) * 93 369 248 910 785 077 796 094% 100 100 100 100

A. Países Desarrollados 93,67 86,99 89,76 86,461.Europa 51,97 48,83 64,44 58,57

1.1 Unión Europea 48,27 44,72 60,35 52,94Francia 6,62 7,05 10,67 10,11

1.2 Otros países desarrollados de Europa 3,70 4,10 4,09 5,632. Norteamérica 23,54 26,12 20,27 21,86

Estados Unidos 18,80 23,36 16,90 17,503. Otros países desarrollados 18,16 12,05 5,05 6,03

Japón 15,01 10,15 3,26 4,74B. Países Emergentes 6,32 12,76 9,95 12,174. África 0,53 0,66 0,29 0,235. América Latina y el Caribe 1,18 1,95 3,04 3,83

5.1Sudamérica 0,39 0,94 0,88 1,47Perú 0,01 0,00 0,00 0,02

5.2 Centroamérica 0,40 0,27 0,25 0,73México 0,09 0,12 0,12 0,49

6. Asia 4,61 10,14 6,63 8,11Hong Kong, China 1,26 5,20 3,74 3,15

7. Oceanía 0,00 0,02 0,00 0,00C. Econ. en transición del sudesteEuropeo 0,00 0,24 0,29 1,37* Las cifras de flujos de entrada no coinciden con las de salida, desde la base de datos de la fuente.FUENTE: Elaboración propia a partir de la base a datos de la UNCTAD - (WIR, 2007)

En el Cuadro III.1 también puede notarse que Europa y Norteamérica, juntos y en

ese orden, concentran las mayores emisiones mundiales de IED. Evacuan

prácticamente tres cuartas partes del total y muestran a lo largo del tiempo una

tendencia creciente, sobre todo el grupo de los países de EC que está creciendo



a costa de la participación de otros PD que se están rezagando, incluidos los de

Norteamérica. No obstante, a pesar de los cambios descritos, ambas regiones

continúan siendo las principales fuentes de IED en el mundo. En el siguiente

mapa de la NGE, se representa la distribución de los flujos de IED en el mundo.

MAPA III.1: NUEVA GEOGRAFÍA ECONÓMICA Y ENTRADAS DE INVERSIÓNEXTRANJERA DIRECTA NETA EN EL MUNDO (2002)

Fuente: Tomado de Word Resources Institute38.

Mientras tanto, la participación de los países de América

Latina es aún marginal en la NGE mundial, salvo Brasil y México, y mucho

menores las participaciones de África que, prácticamente no tienen presencia en

el escenario financiero internacional, ni como emisores ni como receptores de

IED. Las tendencias indican que esto habrá de continuar en el futuro, al menos

entre el corto a mediano plazo, mientras no medien otros factores de cambio.

También de acuerdo al Cuadro III.1, América Latina tiene

una presencia marginal en la emisión mundial de flujos de IED, pues de 1980-

1989 a 2001-2006 pasó a contribuir de 1.2% a 3.8% en el total del flujo de IED

mundial que, ciertamente es poco significativo. Más aún, Sudamérica tiene

38 Disponible en http://earthtrends.wri.org/text/economics-business/map-501.html

http://earthtrends.wri.org/text/economics-business/map-501.html



menos de la mitad de dichas cifras y Perú apenas figura entre los inversores

internacionales, poniendo en claro su incipiente vocación a nivel internacional, al

parecer concordante con su bajo nivel de desarrollo relativo, propio de la primera

etapa del SIED. Este punto habrá de volverse a tratar líneas adelante.

CUADRO III.2: PRINCIPALES PAÍSES EMISORES DE FLUJOSDE IED EN EL MUNDO, 1980-2006

Promedio por períodos en porcentaje del flujo total mundialPeríodo 1980-1989 1990-1995 1996-2000 2001-2006

Flujo Mundial (mills de US$/año) 93 369 248 910 785 077 796 094Nº Países 100 100 100 100

1 Estados Unidos 18,80 23,36 16,90 17,502 Francia 6,62 7,05 10,67 10,113 Reino Unido 17,78 10,30 16,64 8,914 Holanda 5,68 5,82 5,77 6,675 Bélgica y Luxemburgo 1,71 2,80 6,44 6,446 España 0,61 1,47 3,68 6,007 Japón 15,01 10,15 3,26 4,748 Alemania 8,00 9,43 8,83 4,489 Canadá 4,75 2,75 3,37 4,36

10 Suiza 2,86 3,45 3,33 4,2711 Italia 2,14 2,61 1,37 3,1612 Hong Kong, China 1,26 5,20 3,74 3,1513 Suecia 3,66 2,78 2,67 2,3414 Irlanda 0,25 0,15 0,41 1,5615 Federación Rusa 0,00 0,23 0,27 1,2616 Islas Vírgenes Británicas 0,36 0,61 1,39 1,1817 Noruega 0,84 0,64 0,75 1,0318 Singapur 0,23 1,16 0,89 0,9819 China 0,39 0,95 0,25 0,9720 Brasil 0,24 0,27 0,19 0,8621 Austria 0,27 0,55 0,40 0,8122 Taiwán Provincia de China 1,30 1,17 0,61 0,7723 Australia 2,46 1,04 0,50 0,7624 Dinamarca 0,56 0,95 1,36 0,6825 Portugal 0,03 0,16 0,46 0,58

Total de los diez primeros 81,81 76,60 78,88 73,50Total del grupo seleccionado 95,81 95,08 94,16 93,58

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de la UNCTAD – Major FDI indicators (WIR 2007)La información del Cuadro III.2, también permite reafirmar

lo señalado a cerca de la concentración de emisiones de IED a nivel de regiones,

pero esta vez a nivel de países, pues en el primer período (1980-1989) y el último

(2001-2006), se observa que los veinticinco países con mayores emisiones de



IED concentraron 96% y 94% del flujo total mundial, respectivamente, y se

convirtieron en las principales proveedoras del capital productivo internacional.

La concentración de capitales directos es tanto mayor si se

toma en cuenta que los diez primeros países emisores de IED son los Estados

Unidos, Francia, Reino Unido, Holanda, Bélgica-Luxemburgo, España, Japón,

Alemania, Canadá y Suiza, y juntos emitieron en el primer y último período

analizado, el 82% y 74% del flujo total, respectivamente, tal como aparece en

dicho cuadro, donde, además, se nota la tendencia decreciente de la

participación de los PD en los cuatro períodos. Obsérvese que siete de este

conjunto son europeos, dos norteamericanos y sólo uno asiático, lo cual permite

decir que la referida concentración de las emisiones de IED se halla fuertemente

sesgada a Europa y, más concretamente a los países de la Unión Europea.

En el mismo Cuadro III.2 también se constata con más

amplitud que, de los veinticinco países con mayores flujos de emisión de IED en

el mundo durante el período 2001-2006, diecinueve fueron PD y sólo seis PE,

entre estos últimos figuran cuatro asiáticos (Hong kong, Singapur, China y

Taiwán) y dos de América Latina (Brasil e Islas vírgenes Británicas) que pueden

catalogarse entre los mayores inversionistas directos a nivel mundial, aunque con

proporciones mucho menores que las mostradas por los PD encabezados por

Estados Unidos y secundados por Francia y el Reino Unido. Estos tres países

emitieron más del tercio del flujo de IED mundial en el último período observado.

En suma. Se confirma que los PD son los mayores inversionistas del mundo,

aunque no los únicos. Individualmente, Estados Unidos es el que más invierte

globalmente y le siguen los pasos Francia y el Reino Unido.

3.1.1.2 Existencias mundiales de emisiones de INVERSIÓNExtranjera Directa



Las existencias de las salidas de IED, a nivel mundial, se

han expandido vertiginosamente en los veintisiete años observados, siguiendo

una tendencia exponencial, conforme se constata en el perfil de largo plazo

presentado en el Gráfico III.2 y las cifras del Cuadro III.3.

GRAFICO III.2: EXISTENCIAS DE EMISIONES DE IED DE PAÍSESDESARROLLADOS Y EMERGENTES DEL MUNDO, 1980-2006*

0

2000

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1980

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1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

Bill

ones

de

U S

$

Stock IED Mundial Stock IED PD Stock IED PE

*Los datos no coinciden exactamente con las existencias de entradas de IED desde la fuente.

Fuente: Elaboración propia con los datos de la UNCTAD - FDI Stats, 2007.

Al comparar el promedio del último período y el primero, se

encuentra que su tamaño se multiplicó en más de diez veces, dado que el

promedio del segundo período creció en más de 160% respecto al primero; en el

tercero, 98% respecto del segundo; y en el cuarto, 105% en relación del tercero,

tal como se puede constatar en las cifras del Cuadro III.3. Esto significa que la

acumulación de capitales directos o también llamado efecto riqueza en el mundo

ha seguido una tendencia geométrica positiva, principalmente a favor de los PD,

aunque no lo mismo para los PE que muestran un modesto crecimiento. Las

tendencias observadas hacen presagiar que el proceso de capitalización mundial,

fortalecido desde los años noventas, habrá de continuar durante la primera



década del siglo XXI y más allá, siempre que no medien factores distintos de los

protagonizados en el período observado.

Como los flujos de IED emitidos, las existencias de emisiones

de IED también están fuertemente concentradas en los PD. Entre 1980-2006

éstos contabilizaron casi el 89% de las existencias mundiales, encabezados por

la Unión Europea y Norteamérica, mientras que los PE sólo aportan el 11%

restante, principalmente Asia y en menor medida, América Latina.

CUADRO III.3: EXISTENCIAS DE IED EMITIDAS EN EL MUNDO,1980-2006

Porcentaje promedio de las existencia global de IED emitidaPeríodos 1980-1989 1990-1995 1996-2000 2001-2006

Stock IED promedio (millones US $/año)* 882 436 2 306 665 4560415 9343452% 100 100 100 100

A. Países Desarrollados 89,80 90,38 86,14 87,021.Europa 43,23 48,60 50,63 56,42

1.1 Unión Europea 39,58 43,89 45,84 51,39Reino Unido 13,28 10,91 12,12 12,51

2. Norte América 35,10 27,88 26,73 24,18Estados Unidos 29,98 23,68 22,80 20,50

3.Otros países desarrollados 11,46 13,90 8,78 6,42Japón 6,66 10,51 5,82 3,83

B. Países Emergentes 10,20 9,53 13,60 11,874. África 1,34 1,08 0,83 0,485.América Latina y el Caribe 5,91 3,16 3,11 3,26

5.1 América del sur 5,35 2,42 1,77 1,29Brasil 4,47 1,85 1,05 0,70Perú 0,00 0,01 0,01 0,01

5.2 Centroamérica 0,46 0,37 0,36 0,42México 0,23 0,15 0,14 0,23

5.3 Caribe 0,10 0,37 0,98 1,556. Asia 2,95 5,28 9,66 8,13

Hong Kong, China 0,35 1,62 5,57 4,587.Oceanía 0,00 0,01 0,01 0,00

C. Econ. En transición del SudesteEuropeo 0,00 0,09 0,25 1,12* Las cifras de flujos de entrada no coinciden con las de los flujos de salida, desde la base de datos de la fuenteFUENTE: Elaboración propia con datos de la UNCTAD - Major FDI indicators (WIR 2007)

También a nivel de países se reitera la concentración de las inversiones

extranjeras en unos pocos, pues, como se puede constatar en el Cuadro III.3, los

diez primeros países con mayores existencias de IED en el mundo sumaron, en



promedio, el 77% del total, entre los que figuran Estados Unidos, Reino Unido,

Alemania, Francia, Holanda, Hong Kong (China), Suiza, Japón, Canadá y España

(que de la nada surgió vertiginosamente para colocarse en la fila de los países

inversionistas más poderosos). Obsérvese la información del Cuadro III.4.

CUADRO III.4: PAISES CON LAS MAYORES EXISTENCIASEMITIDAS DE IED EN EL MUNDO, 1980-2006

Porcentaje promedio de las existencia global de IED emitidaPeríodos 1980-1989 1990-1995 1996-2000 2001-2006

Stock IED (Millones US$/año) 882 436 2 306 665 4 560 415 9 343 452% 100 100 100 100

1. Estados Unidos 29,98 23,68 22,80 20,502. Reino Unido 13,28 10,91 12,12 12,513. Alemania 7,80 8,55 8,45 8,924. Francia 4,67 6,69 6,73 8,255. Holanda 6,12 5,64 5,21 5,596. Hong Kong, China 0,35 1,62 5,57 4,587. Suiza 3,45 4,07 4,03 4,038. Japón 6,66 10,51 5,82 3,839. Canadá 5,12 4,20 3,93 3,6810. España 0,61 1,14 2,01 3,5112. Bélgica 0,00 -0,03 -0,15 2,9713. Italia 2,27 3,45 3,49 2,7914. Suecia 1,65 2,41 2,08 2,0415. Australia 1,31 1,71 1,72 1,7816. Dinamarca 0,29 0,72 0,96 1,1517. Islas Vírgenes Británicas 0,04 0,25 0,68 1,1718. Federación Rusa 0,00 0,06 0,22 1,0719. Singapur 0,15 0,74 1,07 1,0420. Noruega 0,20 0,63 0,76 0,9521. Irlanda 0,73 0,68 0,48 0,9122. Finlandia 0,30 0,49 0,67 0,8023. Brasil 4,47 1,85 1,05 0,7024. Austria 0,12 0,34 0,39 0,6025. Bermuda 3,23 1,30 0,95 0,52Total primeros diez países 78,03 77,02 76,67 75,39Total del grupo seleccionado 92,77 91,61 91,04 93,88FUENTE: Elaboración propia con datos de la UNCTAD - Major FDI indicators (WIR 2007)

Ampliando el grupo de los mayores inversiones del mundo,

se halla que, entre los veinticinco primeros países que concentraron más del 92%

del stock mundial, se añaden a los diez indicados, tres países latinoamericanos



(Islas Vírgenes Británicas, Brasil y Bermuda), uno de Oceanía (Australia) y otro

de Asia (Singapur). Los demás pertenecen a Europa Central.

3.2.1 Entradas de Inversión Extranjera Directa en el mundo

3.1.2.1 Flujos mundiales de entrada de IEDTanto la información del Gráfico III.3 como del Cuadro III.5,

permiten reafirmar que los flujos de IED en el mundo se han dirigido

predominantemente a los propios PD y, en menor medida, a los PE. Es así que

entre los años 1980 al 2006, el 72% del flujo mundial se invirtió en aquellos –casi

las ¾ partes del total-, mientras que el 26.5% en los PE y el 1.5% restante en las

llamadas economías en transición del sudeste europeo (ETSE).

GRÁFICO III.3: FLUJO DE ENTRADA DE LA IED MUNDIAL, EN PAÍSESDESARROLLADOS Y EMERGENTES, 1980-2006

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

Mile

s de

mill

ones

de

US$

FE de IED al Mundo FE de IED en PD FE deIED en PE

FUENTE: Elaborado propia con datos de la UNCTAD - FDI Stats, 2007.

Lo anterior permite decir que los flujos de IED no sólo están

altamente concentrados en los PD por el origen, sino también por el destino.

Probablemente que este comportamiento responda principalmente al tamaño de



mercado de esos países, a la cercanía geográfica y cultural, a la estabilidad

económica, la presencia de economías externas y democracias más estables,

entre otros factores. Sin duda, el capital productivo busca ambientes de calidad.

Cuadro III.5: FLUJOS DE ENTRADA DE IED EN LOS PAÍSESDESARROLLADOS Y EMERGENTES, 1980-2006

Porcentaje promedio por períodos del flujo mundial totalPeríodo 1980-1989 1990-1995 1996-2000 2001-2006IED hacia el mundo (Millones US $/año)* 93878 224640 820310 835405

% 100 100 100 100A. Países desarrollados 78,07 67,46 74,16 65,42

1. Europa 31,96 40,97 44,41 44,99Unión Europea 30,59 39,45 42,57 43,24

Francia 3,99 6,14 4,05 6,72Reino Unido 11,07 7,78 8,26 9,63

2. Norte América 39,91 20,95 26,70 17,04Estados Unidos 35,88 18,18 23,40 13,95

3. Otros países desarrollados 6,20 5,54 3,04 3,39B. Países Emergentes 21,92 31,62 24,67 30,59

4. África 2,35 2,03 1,18 2,705. América Latina y el Caribe 6,97 8,32 9,90 8,60

5.1. América del Sur 3,78 4,78 6,39 4,37Perú 0,03 0,49 0,24 0,24

5.2 América Central 2,77 3,01 1,89 2,81México 2,54 2,72 1,61 2,46

6, Asia 12,44 21,07 13,53 19,25China 1,72 8,73 5,20 7,09

7. Oceanía 0,17 0,20 0,05 0,04C. Econ. en transición Sudeste Europeo 0,01 0,93 1,18 3,99*Las cifras de los flujos de entrada no coinciden con los de salida, desde la base de datos de la fuente.FUENTE: Elaboración propia con datos de la UNCTAD - Major FDI indicators (WIR 2007)

Entre los PD, las regiones que captan más flujos de IED, figuran

Europa y Norteamérica. La Unión Europea, que es la más representativa de

Europa, atrajo entre 1980 y el 2006 el 38% del total y describió una tendencia

significativamente creciente; mientras que Norteamérica atrajo el 28% denla IED

mundial, pero marcó una tendencia fuertemente decreciente, tal como se observa

en las cifras del Cuadro III.5. Este comportamiento hace pensar que las

“pérdidas” de atracción de capitales de Norteamérica, más precisamente por

Estados Unidos, son las “ganancias” de la Unión Europea que se está



convirtiendo en la región más concentradora de capitales productivos

internacionales.

Entre los PE, la región que sobresalió por su mayor atracción de

flujos de IED es Asia, que captó en promedio el 16% del flujo mundial, con China

a la cabeza y siguió una tendencia creciente; en cambio América Latina, atrajo

sólo el 8%, es decir la mitad de aquella, pero también siguió una tendencia

ligeramente positiva gracias al impulso de los países de Sudamérica, tal como se

puede observar en el Gráfico III.4 y el Cuadro III.4.

GRÁFICO III.4: FLUJOS DE ENTRADA DE IED EN PAÍSES EMERGENTES YDE AMÉRICA LATINA, 1980-2006

0

50

100

150

200

250

300

350

400

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

Mile

s de

mill

ones

de

US

$

FE IED a PE FE de IED a A. Latina

FUENTE: Elaborado propia con datos de la UNCTAD - FDI stats, 2007.

Al respecto, la CEPAL en su informe sobre la IED en el 200639

encuentra que América Latina y el Caribe estarían perdiendo atractivo para los

inversionistas extranjeros en comparación con otras regiones en desarrollo,

39 La CEPAL informó que en el 2006 continuó la tendencia ascendente de la IED que ingresó a América Latina y elCaribe (excluidos los principales centros financieros). El volumen de dicha inversión superó los 72.000 millones dedólares, cifra que representa un incremento del 1,5% respecto de 2005. Al mismo tiempo, señaló que la participación dela región en los volúmenes de IED mundiales se redujo, ya que en el resto del mundo registraron un aumento mayor. Enhttp://www.eclac.org/publicaciones/xml/3/28393/lcg2336e.pdf

http://www.eclac.org/publicaciones/xml/3/28393/lcg2336e.pdf



hecho que se estaría reflejando en la menor participación porcentual de la Región

en los volúmenes mundiales de IED, en comparación de otras regiones.

CUADRO III.6: PAÍSES CON MAYORES FLUJOS DE ENTRADADE IED EN EL MUNDO, 1980-2006

Promedio porcentual anual por períodos del flujo mundialPeríodos 1980-1989 1990-1995 1996-2000 2001-2006Flujo IED Mundial (millones de US$) 93878 224640 820310 835405

% 100 100 100 1001. Estados Unidos 35,88 18,18 23,40 13,952. Reino Unido 11,07 7,78 8,26 9,633. China 1,72 8,73 5,20 7,094. Francia 3,99 6,14 4,05 6,725. Bélgica-Luxemburgo 2,39 4,35 6,27 6,726. Alemania 1,82 1,86 7,26 3,637. España 3,60 4,95 2,22 3,268. Hong Kong, China 2,27 2,16 3,00 3,149. Canadá 4,03 2,77 3,30 3,0910. Holanda 2,68 3,59 4,14 2,9111. México 2,54 2,72 1,61 2,4612. Italia 2,05 1,69 0,81 2,4313. Brasil 1,83 0,89 2,93 2,0214. Singapur 2,03 2,78 1,56 1,8715. Suecia 0,75 2,44 2,94 1,5316. Federación Rusa 0,00 0,38 0,40 1,4217. Australia 3,95 2,93 0,90 1,1618. Suiza 0,91 1,04 1,21 1,1319. Polonia 0,02 0,62 0,79 1,0120. India 0,11 0,31 0,35 0,8921. Bermudas 0,94 0,81 0,85 0,7822.Turquía 0,18 0,33 0,10 0,7823. República Checa 0,00 0,42 0,43 0,7724. Tailandia 0,55 0,89 0,56 0,7625. Emiratos Árabes Unidos 0,06 0,07 -0,02 0,72Total de los primeros diez países 69,45 60,52 67,10 60,14Total del grupo seleccionado 85,38 78,85 82,53 79,88FUENTE: Elaboración propia con datos de la UNCTAD – Major FDI indicators (WIR 2007)

De acuerdo con el Cuadro III.6, la concentración de los flujos de

IED es todavía mayor si se tiene en cuenta que los diez primeros países con

mayor IED recibieron el 65% del flujo mundial, durante los 27 años observados,

casi las 2/3 partes del todo. Ellos son: Estados Unidos, Reino Unido, China,

Francia, Bélgica-Luxemburgo, Alemania, España, Hong kong (China), Canadá y

Holanda. En este grupo llama la atención el desenvolvimiento de China, Francia y



Alemania, pues cada uno logró escalar posiciones cada vez más importantes de

período a período en el proceso de atracción de IED para sus economías.

Al expandir el grupo a veinticinco países más inversores, se halló

que éstos concentran el 82% de las entradas de IED mundial. Entre ellos se

incluyen a México, Brasil y las Bermudas como los países con mayor atracción de

flujos de IED en América Latina. Para mayores detalles, obsérvese las cifras del

Cuadro III.6.

También aquí es preciso resaltar la notable pérdida relativa de

Estados Unidos como destino de los flujos de IED global. Este poderoso país

concentró el 36% del flujo total de IED entre los años ochentas y pasó al 14% en

el período 2001-2006, que equivale aproximadamente a una reducción

proporcional de 22% en la distribución mundial. Este cambio se dio a lo largo de

la década de los noventas y se extendió hasta estos últimos años.

A los hallazgos del Cuadro III.6 hay que sumar otro. En los años

ochenta, una gran parte de la IED Japonesa se orientó a Norteamérica y Europa,

y las multinacionales de ese país comenzaron a dirigirse a ultramar motivados por

el desplazamiento de la producción hacia el sudeste asiático a causa del

contencioso comercial con Estados Unidos y Europa, como en el caso de los

mercados de automóviles de esos países, la fortaleza del yen sobre le dólar, al

que se sumó el emprendimiento de los fabricantes de productos electrónicos que

se trasladaron al Sudeste de Asia y China en busca de mano de obra de calidad y

barata. Ellos establecieron centros de producción en países como China a fin de

desarrollar mercados con demandas en expansión y cada vez mayores. Con

todo, Japón emitía en la década de los ochenta el 15% del flujo mundial, pero

entre los años 2001-2006 redujo sus inversiones a menos de 5%, lo que deja

entrever que los países a los que antes destinaba flujos de IED notables,

quedaron reducidos o abandonados a su suerte, entre ellos Estados Unidos. El

marcado descenso podría deberse, asimismo, a las menores inversiones



japonesas en las postrimerías de los años ochentas e inicios de los noventas y

las menores inversiones de las economías centrales de Europa en aquel país,

cuyas motivaciones sería importante investigar.

En los años noventa, la IED japonesa se concentró en Asia; y

desde el 2000, las inestables condiciones internacionales y el declive global en el

precio de las acciones conllevaron a un efecto desalentador en la IED mundial.

Japón no fue la excepción y desde el 2001 los flujos de IED recibido han venido

aumentando fuertemente, precisamente cuando los flujos de IED hacia América

Latina decrecieron drásticamente.

No obstante, desde el año 2001, los niveles de IED de Japón se

estabilizaron, proporcionalmente en la mitad de la IED canalizada hacia el

exterior. Probablemente esos cambios se deban a los abruptos descensos en los

precios de los bienes inmuebles y de las acciones en los mercados bursátiles, los

que han hecho que Japón sea relativamente “barato” en comparación de épocas

anteriores, también a que la desregulación ha reducido las barreras para la

incursión de empresas extranjeras al mercado japonés, particularmente en el

sector financiero40.

Es más, a inicios de los ochentas, la IED japonesa generó

desencuentros en la opinión publica de los Estados Unidos, a pesar de temor una

menor proporción que las IED de otros países, Los argumentos en contra de las

inversiones japonesas consistían en que se temía la existencia de un efecto

riqueza que beneficiaba a los inversionistas nipones al comprar las empresas

estadounidenses. Sin embargo, este efecto riqueza no ha sido aceptado del todo

por los estudios de la economía norteamericana y se ha favorecido por lo común

a las explicaciones dadas por el enfoque de la organización Industrial.

40 La Ficha informativa sobre comercio e inversión en Japón está en la Web Japan, con mayores detalles. Enhttp://web-japan.org/factsheet/es/pdf_Spanish/S05_tradei.pdf



GRAFICO III. 5: EVOLUCIÓN DE LOS ÍNDICES DE BOLSA DE NUEVA YORK,LONDRES, FRANKFURT Y TOKIO, 1999-2006 (ENERO)

(Índices, enero de 1999=100)

FUENTE: Tomado del Informe sobre las Inversiones directas en América Latina, 2005,CEPAL, que refiere como fuente a Bloomberg.

En cuanto se refiere a Europa, esta región si bien logró un

crecimiento de su participación en las emisiones del flujo de IED mundial, del

52% en la década de los ochentas a casi 59% entre los años 2001-2006, logró

que los capitales se dirigieran principalmente hacia las economías interiores de

esa misma región, y también hacia Asia y América Latina, pero no en las mismas

proporciones hacia los Estados Unidos. Sin embargo, esta primaria percepción no

permite afirmarlo categóricamente, por lo que sería necesario confirmarlas con un

estudio más profundo y detallado que señale, además, las relaciones y factores

explicativos de este importante cambio en la estructura y tendencia de los flujos

de IED global y avizorar futuros escenarios posibles.

No obstante, llama la atención que el descenso de la participación

de la IED japonesa en el total mundial, con un yen relativamente débil, ha

coincidido con el aumento de IED del Reino Unido, Francia, Bélgica-Luxemburgo,

Holanda y España, pertenecientes a la Unión Europea (ver el Cuadro III.6), y de

manera significativa desde mediados de los noventas al último período

http://web-japan.org/factsheet/es/pdf_Spanish/S05_tradei.pdf



observado. La Libra Esterlina, moneda del Reino Unido, mostró una mayor

fortaleza relativa frente a otras monedas mundiales. Otro tanto ocurrió con el

Franco de Francia; y posteriormente con el Euro41, como moneda de la Unión

Europea, todo lo cual parece dar apoyo a la teoría del efecto riqueza que, sin

embargo, es necesario confirmarlo con un estudio ex profeso.

3.1.2.2 Existencias de Inversión Extranjera Directa recibidasen el mundoEn términos absolutos, las existencias de IED recibidas

globalmente crecieron en casi 11 veces, si se compara el promedio del período

1980-1989 (886,179 millones de dólares) y el promedio del período 2001-2006

(8.800,455 millones de dólares).

GRÁFICO III.6: EXISTENCIAS DE ENTRADAS DE IED EN EL MUNDO, ENLOS PAÍSES DESARROLLADOS Y EMERGENTES, 1980-2006

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

Bill

ones

de

US

$

SE IED en el mundo SE IED en PD SE IED en PE

FUENTE: Elaboración propia a partir de la base de datos de la UNCTAD – WIR, 2007.

Como se observa en el Gráfico III.6, jamás como en los años

observados el mundo logró acumular semejante magnitud de capitales directos,

ni tan rápidamente. La existencia mundial de capitales es enorme, vertiginoso y

41 Banco Central Europeo: La apreciación sostenida del euro frente al dólar viene desde el 2000 a la fecha.Estadísticas disponible en http://www.ecb.int/stats/exchange/eurofxref/html/eurofxref-graph-usd.en.html



cada vez mayor. Se concentra principalmente en los PD y algunas economías

emergentes del sudeste asiático. En tal sentido, la información del Cuadro III.7,

permite confirmar que el 74% de las existencias de IED mundiales fueron

recibidas por los PD; 25% por los PE y el 1% restante por las ETSE.

CUADRO III.7: EXISTENCIAS DE ENTRADAS DE IED PORREGIONES DEL MUNDO, 1980-2006

Promedio anual por períodos en porcentaje del total mundialPeríodo 1980-1989 1990-1995 1996-2000 2001-2006

Promedio mundial (millones de US $/año)* 886179 2181706 4304603 8800455% 100 100 100 100

A. Países Desarrollados 74,91 76,72 69,26 71,821. Europa 38,13 44,19 40,32 46,45

1.1 Unión Europea 35,54 41,58 38,13 44,09Francia 4,35 6,13 5,33 6,18Reino Unido 9,05 8,81 7,63 8,15

2. Norteamérica 30,35 25,97 23,56 20,36Estados Unidos 22,23 20,78 19,84 16,99

3. Otros países desarrollados 6,43 6,56 5,39 5,01B. Países Emergentes 25,09 23,10 29,75 25,68

4. África 4,96 3,29 2,81 2,555. América Latina y el Caribe 6,86 6,45 8,17 7,925.1 Sudamérica 4,71 4,18 5,29 4,26

Chile 0,28 0,56 0,86 0,675.1.1 Comunidad Andina de Naciones 0,75 0,77 1,36 1,14

Perú 0,13 0,12 0,20 0,165.1.2 Mercosur 4,89 3,83 3,78 2,94

Brasil 2,87 1,99 1,83 1,775.2.Centroamérica 1,53 1,89 1,91 2,39

México 0,95 1,56 1,59 2,095.3 Caribe 0,62 0,37 0,97 1,27

6. Asia 13,10 13,22 18,68 15,15China 0,76 2,45 3,89 2,76Hong Kong, China 3,31 2,55 6,58 5,46

7.Oceanía 0,16 0,14 0,09 0,05C. Econ. en transición del Sudeste Europeo 0,00 0,18 0,98 2,50* Las cifras de las existencias de IED recibidas no coinciden con las emitidas, desde la base dedatos de la fuente.

FUENTE: Elaboración propia con datos de la UNCTAD -Major FDI indicators (WIR 2007)Puede notarse que los capitales directos tienden a afincarse

principalmente en los países cuyos mercados son relativamente grandes y sus

economías más modernas y estables, como es el caso de Estados Unidos que

captó, en promedio durante el período de observación, un 20% de las existencias

http://www.ecb.int/stats/exchange/eurofxref/html/eurofxref-graph-usd.en.html



de IED mundial (marcando una tendencia decreciente) y los casos de los países

integrantes de la Unión Europea (Reino Unido, Francia, Alemania, Bélgica-

Luxemburgo, España, Holanda y otras) que concentraron cerca del 40% del stock

mundial de IED, vale decir, el doble de captado por los Estados Unidos y con una

tendencia ha seguir creciendo a costa de las “pérdidas” de este país.

En el grupo de los países emergentes, la región que más

existencias de IED ha recibido es Asia, con el 15% promedio del total mundial en

el período de análisis, y ha seguido una tendencia moderadamente creciente,

abanderados por Hong Kong y China, cuyas economías tienen fuerte poder de

atracción de capitales. América Latina, por su parte, ocupa un modesto el

segundo lugar con algo más del 7% de las existencias mundiales, pero con una

tendencia al estancamiento de su participación proporcional. África, en cambio,

tiene una proporción minúscula de existencias recibidas de IED y peor aún, una

tendencia decreciente de la misma de período en período. Finalmente Oceanía,

casi no figura en el mapa financiero internacional.

Lo anteriormente afirmado, respecto de las diferencias

distributivas de IED entre los países emergentes, significa más precisamente que,

en el último período analizado, Latinoamérica recibió alrededor del 30% del stock

de IED arribados a los PE, mientras que Asia lo hizo en casi 60%, y el restante lo

compartieron lo países de África (8%) y Oceanía (2%). Según dichas cifras,

pareciera que ente los PE también opera la concentración de la IED, aunque en

menor escala y en función del tamaño de mercado, desarrollo relativo de la

economía, incertidumbre de las regiones y países y el efecto riqueza que trae

consigo las variaciones del tipo de cambio.

Una mirada al Cuadro III.8 nos permite identificar a los países que

más existencias de IED recibieron durante el período de análisis. Los diez

primeros países receptores de inversiones concentraron, en promedio, 61% de

las existencias mundiales y ellos son: Estados Unidos, Reino Unido, Francia,



Hong Kong (China), Alemania, Holanda, Bélgica, España, Canadá, China e Italia,

vale decir, siete de Europa, dos de Norteamérica y uno de Asia. Como se ve, no

hay ninguno de América Latina en este grupo.

Cuadro III.8: PAÍSES CON MAYORES EXISTENCIAS DEENTRADAS DE IED EN EL MUNDO, 1980-2006

Período 1980-1989 1990-1995 1996-2000 2001-2006Stock Mundial (Millones de US $) 886 179 2 181 706 4 304 603 8 800 455

% 100 100 100 1001.Estados Unidos 22,23 20,78 19,84 16,99

2. Reino Unido 9,05 8,81 7,63 8,153. Francia 4,35 6,13 5,33 6,184. Hong Kong, China 3,31 2,55 6,58 5,465. Alemania 5,14 5,93 4,81 4,626. Holanda 3,23 3,82 3,95 4,607. Bélgica 0,00 -0,14 -0,47 3,898. España 1,62 4,21 2,94 3,768. Canadá 8,12 5,18 3,72 3,389. China 0,76 2,45 3,89 2,7610. Italia 2,31 2,68 2,32 2,2111. Australia 4,08 3,89 2,58 2,2012. México 0,95 1,56 1,59 2,0913. Irlanda 4,10 1,89 1,66 2,0714. Singapur 1,32 2,02 2,10 1,8415. Suecia 0,64 0,85 1,37 1,8116. Suiza 1,66 1,89 1,62 1,8017. Brasil 2,87 1,99 1,83 1,7718: Federación Rusa 0,00 0,06 0,40 1,3419. Dinamarca 0,47 0,72 0,94 1,1820. Japón 0,68 0,82 0,83 0,9921. Bermuda 0,97 0,91 0,94 0,9622. Sudáfrica 1,93 0,91 0,97 0,9023. Polonia 0,00 0,12 0,51 0,8124. Portugal 0,55 0,70 0,61 0,6925. Chile 0,28 0,56 0,86 0,67Total primeros diez países 60,12 62,41 60,53 61,98Total Grupo seleccionado 80,62 81,31 79,33 83,10

FUENTE: Elaboración propia con la base de datos de la UNCTAD, (WIR, 2007).

A ampliar el grupo de los mayores inversionistas de capitales extranjeros del

mundo a los primeros veinticinco países, se encuentra en el Cuadro III.8, que la



concentración de IED42 alcanza en promedio al 81% de la existencia mundial,

cifra menor que el 92% hallado para las existencias de IED mundial. Es resaltar

que de entre los veinticinco primeros países con mayores existencias de IED

recibidos figuran cuatro países latinoamericanos: México, Brasil, Bermuda y Chile,

además de dos países asiáticos (Singapur y Japón), uno de África (Sudáfrica),

otro de Oceanía (Australia) y los demás de Europa.

Resumiendo lo anterior, es preciso remarcar que los flujos y existencias tanto de

origen como de destino de las IED mundiales, se han expandido fuertemente en

los años noventas y en lo que va de este siglo, ajustándose a la evolución de la

economía mundial43. La IED mundial se concentra en las regiones de Europa y

Norteamérica y, dentro de ellas, tan solo en unos cuantos países que a lo largo

de los años observados, en términos proporcionales, habrían mantenido pugnas

distributivas en las que parecen estar ganando unos pocos países de la Unión

Europea a costa de los Estados Unidos. Dentro de los PE, que están a la zaga la

concentración mundial, también se repite, pero a favor de Asia. En el plano

macroeconómico, este comportamiento obedecería a diferentes factores, tal

como ayudan a explicar las distintas teorías de localización de la IED: el tamaño

del mercado, que resulta clave para los distintos países, en mayor o menor

medida; también lo es la incertidumbre de los países de destino; y como no los

posibles efectos riqueza en los países inversionistas generados por el tipo de

cambio prevaleciente en las economía receptoras, conforme lo visto en la teoría.

En otras palabras, los comportamientos de los flujos y existencias de IED tienen

que ver con las estrategias de las empresas multinacionales, las políticas

42 Oddone, N. y Granato (2005) ya sostenían que los mayores flujos de IED se originan en los países de la OCDE y semueven dentro de ellos y estimaron que cerca de 500 corporaciones controlan el 70% del comercio del mundo y quecerca de la mitad del valor de transacciones se realiza entre empresas filiales. En http://www.eumed.net/ce/2005/nolg-07.htm

43 La CEPAL Encontró al analizar la evolución de la economía mundial en la década de los noventa, cuatro rasgosdestacables: i) menos dinamismo de las economías de los países industrializados, en comparación con deceniosanteriores, y recesiones en las de transición; ii) acentuación de las tendencias a la globalización y al cambio tecnológico;iii) reordenamiento en los principales mercados, con creciente importancia de Asia en la dinámica económica mundial, ycon numerosos países en desarrollo en busca de mayor presencia en los mercados internacionales; y iv) unaimpresionante expansión en la movilidad internacional del capital y en la creación de los respectivos mecanismos deintermediación. En http://www.eclac.org/publicaciones/xml/6/4376/lcg1800e.htm

http://www.eumed.net/ce/2005/nolg-



gubernamentales de los países anfitriones, la liberalización de los mercados, la

integración económica y otros factores observables sobre todo en el caso de los

países de la Unión Europea.

3.3 LA INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA EN AMÉRICA LATINA

Aquí se analiza de modo general el comportamiento de los flujos y

existencias de IED recibidos por América Latina y, dentro de ella, por la

Comunidad Andina de Naciones, dada su vocación eminentemente receptora

señalada en los acápites precedentes, todo ello a la luz de las políticas

económicas relacionadas con la IED, de corte intervencionista hasta los ochentas

y desde entonces, de libre mercado. Posteriormente se analizará, de manera más

detallada, el caso peruano.

3.3.1 Los cambios en la política económica de AméricaLatina relacionada con la Inversión Extranjera Directa

En el Cuadro III.9 se hace un resumen de la evolución económica y

social de América Latina desde 1880 hasta el 2006, en cuyo marco se

desenvolvió el comportamiento de la IED en la región.

El origen de la política económica intervencionista de los gobiernos

latinoamericanos tiene su raíz en la Gran Depresión de la Economía en la década

de los treintas. Esta crisis económica disminuyó drásticamente las exportaciones

de los países de la región. El valor total de las exportaciones en el período 1930-

1934 fue 48% menor que el alcanzado entre 1925 y 1929. El motivo de esta

disminución fue que los países receptores de sus exportaciones, como Estados

Unidos, se encontraban en una profunda depresión económica. Las

exportaciones se limitaban entonces a materias primas y a productos con poco

valor añadido como el café, en el caso de Brasil, el cobre en Chile, la carne

argentina o el azúcar en el Perú, Cuba y otros países. Se inició entonces la

http://www.eclac.org/publicaciones/xml/6/4376/lcg1800e.htm



política de sustitución de importaciones, cuya aplicación se acentuó a partir de los

años cuarenta, y se prolongó prácticamente hasta finalizar los ochentas y

entrados los primeros de los noventas, como en el caso del Perú.

Cuadro III.9. DESARROLLO ECONÓMICO Y CAMBIOSSOCIALES EN AMÉRICA LATINA, 1880-2006

Período Desarrollo económico Cambios sociales1880-1900 . Inicio de la política de comercio exterior . Creación de una clase social alta

. Aparición de un sector comercial y una claseprofesional.

1900-1930 . Crecimiento del comercio exterior Aparición de la clase media. Comienzos del proletariado.

1930-1960 . Inicio de la política de sustitución deimportaciones e industrialización.

. Formación de una clase empresarial

1960-1980 . Estancamiento de la política de sustituciónde importaciones.. Inicio de una política de exportaciones

. Conflictos sociales

. Aparición de movimientos guerrilleros.

1980-1990 . Escasez de intercambios comerciales. Crisis de la deuda externa, recesión,inflación, desempleo.

. Pérdida de bienestar de la población

. Represión de los movimientos guerrilleros.

1990-2000 . Apertura hacia el exterior. Privatizaciones. Estabilización macroeconómica. Creación de áreas comerciales regionales. Sensibilidad por la microempresa y elmicro crédito. Crecimiento de las inversiones extranjeras.

. Fortalecimiento de la clase media

. Reducción de la pobreza

. Democratización y pacificación

. Sensibilidad por el problema de losindígenas y de la corrupción.. Protagonismo de las ONGs.

2000-2006 . Tipo de cambio flotantes. Efectos de la crisis del sudeste asiático.recuperación económica y estabilidad deprecios. Crecimiento del comercio exterior. Disminución y luego aumento de lasinversiones extranjeras.

. Aparición de movimientos populistas

. Aumento de la globalización, pobreza y delsector informal.. Crecimiento de las desigualdadeseconómicas y sociales entre países y dentrode los países.. Mayor presencia de las ONGs.

FUENTE: Thomas E. Skidmore and Meter H. Smith (1989) Modern Latin American.Second Edition, citado por Pampillón, R. (2003) y elaboración propia al 2006.

En aquel entonces el Estado asumió un papel preponderante en el

proceso económico, creando una serie de empresas que actuaban bajo el

régimen de monopolio en sectores clave, tales como transportes,

telecomunicaciones, petróleo, gas, minería, energía, siderurgia, banca y

alimentación, con el objetivo primordial de proteger a la industria nacional frente a

productores extranjeros y acelerar el proceso de industrialización. Se frenaron las

importaciones con una política manifiestamente proteccionista. La industria

nacional, con baja productividad y con ciertas economías de escala, producía



mayormente para el mercado interno (salvo Brasil cuyo mercado era grande, con

una productividad relativamente mayor, pero de baja calidad), que al no tener

competencia internacional, fue cobrando vicios, por ejemplo, de utilizar divisas

subsidiadas para comprar productos intermedios en el exterior o préstamos

también subsidiados para financiar el capital de trabajo o inversiones fijas.

Como lo afirma PAMPILLÓN, R. (2003), los países latinoamericanos

vivieron un largo período de proteccionismo y autosuficiencia. En efecto, el

Estado intervenía para comprar empresas en quiebra; otorgar subsidios a las

empresas o los consumidores; controlar mercados y fortalecer poderes

oligopólicos y monopólicos, hasta que la ineficiencia y el dispendio se generalizó

y fue un resultado inevitable. Para continuar creciendo, los países

latinoamericanos decidieron endeudarse (proceso facilitado por los petrodólares y

el descenso de los tipos de interés internacionales), lo cual les produjo unas crisis

de balanza de pagos. A pesar del fuerte endeudamiento contraído, muchos

países deudores siguieron aplicando políticas monetarias y fiscales expansivas

(no ajustándose a la crisis internacional), lo que exigía recurrir a mayores créditos

del exterior para financiar las importaciones y así crecer.

La situación de los años ochenta en América Latina, desemboco en

una transferencia negativa de recursos financieros al exterior que aún se arrastra

hasta el siglo XXI44, como consecuencia del crecimiento de la deuda externa. Más

aún, al ser países con bajos niveles de ingreso y una reducida población con

poder adquisitivo, tenían un consumo y ahorro pequeños, entrando en el llamado

círculo vicioso de la pobreza del que, más adelante, se intentó salir acudiendo a

nuevas formas de financiamiento del desarrollo.

En efecto, a finales de los años ochenta y más aún a inicios de los

noventas los gobiernos latinoamericanos pusieron en marcha una serie de

44 MOLINA, E. (2005) afirma que en los últimos cuatro años (2001-2004) la región ha registrado una transferencianegativa de recursos hacia el exterior. En el año 2004 esta sangría de recursos fue de 77,826 millones de dólares, lo cualduplica el monto de la inversión foránea que entró en la región. A su vez, la deuda externa de Latinoamérica y el Caribecerró el año 2004 con adeudos de 723,093 millones de dólares. En http://www.isri.cu/Paginas/Boletin/bolet_int.htm



reformas estructurales bajo el influjo del llamado Consenso de Washington45 que

permitieron la apertura de sus economías al exterior, con una mayor orientación

de la economías hacia la exportación; asimismo incluyeron la estabilidad

macroeconómica, reducción del intervencionismo estatal y de los niveles de gasto

público, programas de privatización, rebajas arancelarias, control monetario,

mejora en la financiación exterior, conquista de mercados externos y reforma en

los mercados de factores (laboral y financiero). Se sustituyeron, además, los

instrumentos tradicionales de intervención económica que venían utilizando los

gobiernos (reglamentaciones, subsidios y monopolios estatales) por marcos

regulatorios con objeto de garantizar el mejor funcionamiento del mercado.

Si bien es cierto que los procesos de privatización en América

Latina se iniciaron a mediados de los años setenta en Chile, en los demás países

de América Latina, se iniciaron masivamente entre los años finales de los

ochentas e inicios de los noventas, como un elemento clave del nuevo modelo

económico que surgió para responder a los problemas de estancamiento

económico y endeudamiento externo que tenía la región.

Según PAMPILLÓN (2003), entre 1990-1997, se realizaron

novecientas privatizaciones que supusieron unos ingresos en las arcas públicas

de 100.000 millones de dólares. Estos ingresos representaron, como media,

aproximadamente 1% del PBI regional. Las motivaciones del cambio de política

económica parece que estuvieron relacionados, entre otras, por los resultados

satisfactorios que estaban obteniendo las economías del Sudeste Asiático con

nuevas políticas de desarrollo; el cuestionamiento de la teoría keynesiana y la

aparición de un grupo de economistas neoliberales a quienes se pidió que

participaran en la gestión y aplicación del proceso de reforma; y el ritmo de

crecimiento de la economía chilena que sirvió de modelo para otras experiencias

45 ESTEFANÍA, J. (2002): “después de la década perdida en América Latina, llegó el consenso de Washingtony se aplicó una cirugía de hierro a los países de la zona. Resultado: un ajuste macroeconómico significativo y el cambiode algunas tendencias; pero nunca se pusieron en práctica las reformas de segunda generación, las que tenían que ver conla redistribución de la renta y la riqueza”. Disponible enhttp://www.elpais.com/articulo/panorama/America/Latina/media/decada/perdida/elpepusocdgm/20021222elpdmgpan_7/Tes

http://www.isri.cu/Paginas/Boletin/bolet_int.htm



dentro y fuera de la región. Es así como estos países emprendieron un conjunto

de reformas económicas orientadas a transformar sus sistemas productivos, abrir

sus economías, estabilizar sus precios y cambiar el papel del Estado.

El nuevo modelo de desarrollo a largo plazo de América Latina se

basó en el libre mercado y en el mayor protagonismo del sector privado, a

diferencia del anterior modelo de sustitución de importaciones. De modo que se

redimensionó el sector público, se establecieron regímenes de comercio

internacional más abiertos y una tendencia a la integración internacional y a la

creación de grandes áreas de libre comercio que favorecieron la estabilidad

macroeconómica y el crecimiento, a la par que se reforzó el sistema financiero

mediante la transformación del sistema bancario con miras a facilitar el acceso al

crédito, la utilización de los fondos de pensiones privados y la expansión y

dinamización de los mercados de capitales.

La estabilidad macroeconómica (baja inflación, la estabilidad de los

tipos de cambio, los equilibrios fiscales y de la balanza de pagos), es un factor

necesario para incentivar las exportaciones, la formación de capital y la creación

de empresas. Por el contrario, la inflación y los desequilibrios insostenibles de las

cuentas corrientes y cuentas fiscales avivan las expectativas de cambios de

política, por lo que retrasan las decisiones de inversión privada y producen,

además, una reasignación de recursos y de renta que no incentiva el crecimiento

económico. De ahí que los gobiernos latinoamericanos han buscado la reducción

de la inflación, como condición previa para que las políticas de liberalización de

los mercados puedan proporcionar los signos adecuados que incentiven al sector

privado a realizar nuevas inversiones en las actividades productivas.

Como resultado de los cambios realizados se consiguieron mayores

tasas de crecimiento económico, el mejoramiento del equilibrio en las cuentas

fiscales, exteriores y precios más estables. La política económica aplicada en

América Latina, orientada hacia el mercado y la estabilidad macroeconómica, ha

http://www.elpais.com/articulo/panorama/America/Latina/media/decada/perdida/elpepusocdgm/20021222elpdmgpan_7/Tes



venido demostrando resultados satisfactorios en términos de crecimiento

económico y probablemente reforzando la confianza de los inversores nacionales

y extranjeros. Sin embargo, también hay resultados peligrosos en forma de

crecientes paros, la desigualdad distributiva del ingreso, el explosivo aumento de

la deuda externa y de la pobreza 46 y la inconformidad social que ponen en

cuestión el modelo emprendido y como respuesta están en los últimos años

induciendo al renacimiento de la tesis de una mayor intervención del Estado y el

proteccionismo en contra de la reforma liberal nacida del Consenso de

Washington.

3.3.2 Comportamiento de los flujos de Inversión ExtranjeraDirecta recibidos en América Latina

Conforme a lo mostrado en el Cuadro III.3 y en Cuadro III.9, la

región de América Latina y el Caribe multiplicó la magnitud de los flujos de

entrada de IED en casi 9 veces, si se comparan los promedios de los períodos

1980-1989 y 2001-2006. Proporcionalmente, recibió en promedio, 8.2% del flujo

de IED mundial, equivalente a lo captado por Asia en el mismo lapso que mostró

un mayor dinamismo relativo, explicado por el desempeño preponderante de

China y Hong kong que, además, muestran una tendencia creciente en la

concentración de capitales y pueden ser considerados como los mayores

competidores de los países Latinoamericanos en la atracción de IED entre los

países emergentes.

La mayor participación relativa de los países asiáticos, parece venir

de restar las cuantías antes obtenidas por algunos países desarrollados, los

46 Toussaint, É. (2003), en Las crisis de la deuda externa de América Latina en los siglos XIX y XX, citando el texto delPNUD (1997.37) afirma que «La tasa de pobreza disminuyó en los años 50 y más rápidamente aún en los años 1960-70.Los años 80 han sido desastrosos. En los años 90, sólo algunos países han registrado una disminución de la pobreza(Chile, Colombia)». Asimismo afirma que la CEPAL encontró que “la transferencia neta de capitales de América Latinahacia el Norte alcanzó entre 1983 y 1991 más de 200 mil millones de dólares. Los países de América Latina transfirierona los acreedores del Norte sumas colosales. Entre 1982 y 2000, América Latina devolvió como servicio de la deuda1.452.000 millones de dólares, es decir más de cuatro veces el stock total de su deuda, que se elevaba a 333.200 millonesde dólares en 1982”. En http://www.cadtm.org/spip.php?article267

http://www.cadtm.org/spip.php



cuales vieron reducir su participación proporcional en la distribución global de a

IED. Este hecho se suscitó principalmente en Norteamérica (Estados Unidos), por

cuanto Europa y, particularmente la Unión Europea, lograron expandir su

participación relativa, resultando prácticamente la región ganadora en la

concentración de IED a nivel global, desde los años noventa al primer lustro del

siglo XXI, seguida de Asia, tal como se mostró en el Cuadro III.5.

Es de anotar que, a partir de los inicios de la década de los noventa

y gracias a una combinación de factores, se revirtió la difícil situación de los

ochentas, al reaparecer el financiamiento externo privado. Los ingresos netos,

que reflejaron los cambios globales registrados en los mercados internacionales

de capitales, se apoyaron en fuentes de financiamiento más diversificadas que en

épocas pasadas. Al respecto, la CEPAL informó sobre el incremento de la

inversión extranjera directa y de cartera a través de bonos, acciones -

directamente o bajo la forma de ADRs/GDRs47- y con la participación creciente de

inversionistas extranjeros en los mercados emergentes y que América Latina

estaba accediendo a nuevos mecanismos para la captación de recursos externos;

asimismo, destacó la importancia creciente de la inversión extranjera directa

como fuente de mayores recursos y transferencias tecnológicas que apoyan los

procesos de transformación productiva48.

Según el Cuadro III.7, la participación de Sudamérica en las

recepciones de flujos de IED, fue en promedio 4.6% del flujo mundial entre los

años 1980-2006. Si bien es cierto que siguió una tendencia creciente en los tres

primeros períodos, en el último experimentó una contracción que logró quebrar la

tendencia alcista. A pesar de ello, aparece como un destino importante de los

47 La CONASEV define a las ADRs, American Depositary Receipts, (Recibos de Depósito Americano);GDRs, Global Depositary Receipts, (Recibo de depósito global), como certificados que representan para sustenedores propiedad sobre acciones emitidas por empresas inscritas en sus registros, depositadas en un bancocustodio local. Dichos certificados se negocian en el mercado de valores extranjero. Disponible enhttp://www.conasev.gob.pe/sil/Sil_detbusqueda.asp?p_norma=RC_0000199300358&p_disposic=0&p_nroartic=00248 Políticas para mejorar la inserción de América Latina en la Economía Mundial. Disponible enhttp://www.eclac.org/publicaciones/xml/6/4376/lcg1800e.htm

http://www.conasev.gob.pe/sil/Sil_detbusqueda.asp



flujos de IED total dentro de América Latina al lograr captar más de la mitad del

flujo dirigido a la Región, seguido de Centroamérica y el Caribe.

Con una mirada más focalizada, se constata que los flujos de IED

hacia Sudamérica son atraídos mayormente por los países integrantes del

MERCOSUR (2.9% del flujo mundial promedio), y entre los países,

principalmente por Brasil y Argentina que, además de tener los mercados más

grandes de América del Sur, sus economías se hallan más modernizadas y

estables. En menor proporción participan los integrantes de la Comunidad Andina

de Naciones (1.14% del flujo mundial), en la que destacan Colombia, Perú

(0.22% en promedio) y Venezuela como los principales inversores de capitales

extranjeros. La proporción aproximada entre los flujos recibidos por ambos

bloques económicos es de 3 a 1, aproximadamente, lo que dice de la mayor

fuerza atractiva del MERCOSUR y dentro de él, Brasil. Chile, por su lado, atrajo el

0.6% frente del flujo mundial durante el período analizado, con una tendencia

moderadamente creciente. Obsérvese el Cuadro III.11.

Cuadro III.10. AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: FLUJOS DEENTRADA DE IED, 1980-2006

Porcentaje promedio por período del flujo total mundialPeríodo 1980-1989 1990-1995 1996-2000 2001-2006Flujo mundial IED(millones de US $/año) 9 3878 22 4640 82 0310 83 5405

% 100 100 100 100América Latina y el Caribe 6,97 8,32 9,90 8,601. América del Sur 3,78 4,78 6,39 4,37

Chile 0,47 0,79 0,69 0,661.1 Comunidad Andina de Naciones 0,84 1,46 1,31 1,18

Perú 0,03 0,49 0,24 0,241.2 Mercosur 2,53 2,51 4,38 2,50

Brasil 1,83 0,89 2,93 2,022. Centroamérica 2,77 3,01 1,89 2,81

México 2,54 2,72 1,61 2,463. Caribe 0,43 0,53 1,62 1,42FUENTE: Elaboración propia con datos de la UNCTAD - Major FDI indicators (WIR 2007)

http://www.eclac.org/publicaciones/xml/6/4376/lcg1800e.htm



Por su parte, en Centroamérica, México concentra los mayores

volúmenes y proporciones de IED recibidas, incluso en el plano latinoamericano

es primer país que goza de la mayor atracción de las inversiones extranjeras por

la magnitud de su mercado y los cambios de política económica realizados desde

los años ochentas. En el caso del Caribe, el liderazgo lo comparten las Islas

Vírgenes Británicas y las Islas Caimán.

En el Gráfico III.7 también se puede observar que durante el

subperíodo 1999-2003 se experimentaron fuertes caídas de los flujos de IED

recibidos, asociados a la etapa recesiva que se vivió entre los países emergentes

por la crisis del sudeste asiático. La CEPAL consideró que Latinoamérica sufrió

en dicho lapso un trato injusto por parte de los mercados financieros y prevaleció

el llamado “riesgo moral”, consistente en que países considerados como parte de

una zona “poco confiable” deben lograr ajustes sin ayuda internacional en épocas

de crisis. La consecuencia fue que los capitales emprendieron la “huida hacia la

calidad”49, es decir a los PD.

GRÁFICO III.7: FLUJOS DE ENTRADA DE IED HACIA AMÉRICA LATINA YSUDAMÉRICA, 1980-2006

0

20

40

60

80

100

120

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

Mile

s de

mill

ones

de

US

$

FE de IED a A. Latina FE de IED a Sudamérica

FUENTE: Elaboración propia a partir de la base de datos UNCTAD - Major FDI indicators (WIR 2007).

49 BBC Mundo.com informó el 7 de noviembre del 2002, que Ocampo, Secretario Ejecutivo de la CEPAL,expresó tales conceptos en el "Foro de Inversiones Iberoamericanas". Disponible en<http://news.bbc.co.uk/hi/spanish/latin_america/newsid_2418000/2418093.stm>



La caída se reiteró entre el 2004-2005 en América latina que,

además, puede estar reflejando el menor interés de las EMNs en las

oportunidades de negocio en la región o la menor capacidad de ésta para

competir eficientemente en la atracción de IED.

Según el informe de la CEPAL50, pareciera que entre los motivos de

la disminución de la IED en la región están el estancamiento o descenso de la

proporción de IED proveniente de las principales fuentes tradicionales, entre ellos

Estados Unidos y Europa; y por otro, la falta de dinamismo que se observa en

fuentes no tradicionales y relativamente nuevas de IED; la reducción de la

participación correspondiente a empresas transnacionales en las ventas de las

500 mayores empresas de la región; el aumento de las empresas transnacionales

que han decidido retirarse de la región o reducir sus operaciones en importantes

sectores, tales como telecomunicaciones (France Telecom, Verizon, BellSouth,

AT&T, TIM), electricidad (EDF, PPL), agua (Suez), comercio minorista (Royal

Ahold, Sonae), banca (Bank of America) y recursos naturales (Royal Dutch Shell,

ENI, Total); y la limitada capacidad de la región para atraer proyectos de IED de

calidad y elevar la calidad de los existentes.

De continuar tales motivaciones, es posible anticipar que las

expectativas de crecimiento proporcional de la IED latinoamericana en el contexto

mundial son moderadas.

Obsérvese el Cuadro III.11, en el que aparecen las primeras diez

empresas multinacionales con mayor IED en América Latina y la mayoría de las

cuales se hallan en el sector industrial, en los servicios (telecomunicaciones) y

unos cuantos en el sector primario (petróleo).

50 CEPAL, La inversión extranjera en América Latina y el Caribe, informe 2006. Disponible enhttp://www.eclac.org/publicaciones/xml/3/28393/IE2006Preliminar.pdf

http://news.bbc.co.uk/hi/spanish/latin_america/newsid_2418000/2418093.stm



CUADRO III.11, AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: DIEZMAYORES EMPRESAS MULTINACIONALES NO FINANCIERAS,

CLASIFICADAS POR NIVELES DE IED, 2004(Millones de US $)

FUENTE: Tomado de la UNCTAD, World Investment Report 2006.

3.3.3 Existencias de Inversión Extranjera Directa recibidospor América Latina

El contenido del Cuadro III.12 permite decir que América Latina y el

Caribe multiplicó la magnitud de las existencias de IED recibidas en once veces y

medio si se compara los promedios de los períodos 1980-1989 y 2001-2006.,

correspondiéndole el 64% a Sudamérica, pero con una tendencia decreciente;

26% a Centroamérica, con tendencia creciente; y el 10% restante al Caribe, con

una tendencia también creciente.

Dentro de Sudamérica, fueron los países del MERCOSUR que

concentraron el 43.5% de las existencias de inversiones extranjeras directa

recibidas por América Latina (principalmente Brasil y Argentina) seguido por los

integrantes de la CAN, que sumaron 13% en promedio (entre los que destacan

Venezuela, Colombia y Perú, particularmente con 2%) y Chile, con 7.3% en

promedio.

http://www.eclac.org/publicaciones/xml/3/28393/IE2006Preliminar.pdf



CUADRO III.12. AMERICA LATINA Y EL CARIBE: EXISTENCIASDE ENTRADAS DE IED POR SUBREGIONES, 1980-2006

Promedios por períodos, Porcentaje del total de América Latina y el CaribePeríodo 1980-1989 1990-1995 1996-2000 2001-2006

Promedio ALC (Millones de US $/año) 60 833 140 623 351 510 697 427

Porcentaje (%) 100 100 100 100A. Sudamérica y Centroamérica 90,91 94,24 88,15 83,931. Sudamérica 68,63 64,90 64,80 53,81

Chile 4,09 8,71 10,58 8,481.1 Comunidad Andina de Naciones 10,99 11,96 16,63 14,35

Perú 1,82 1,87 2,48 2,051.2 Mercosur 53,64 44,48 37,58 30,86

Brasil 41,82 30,94 22,42 22,332. Centroamérica 22,28 29,34 23,35 30,12

México 13,79 24,16 19,43 26,32B. Caribe 9,09 5,76 11,85 16,07Islas Vírgenes Británicas 0,05 0,36 4,33 6,61

FUENTE: Elaboración propia con datos de la UNCTAD -Major FDI indicators (WIR 2007)

Los países de América Latina y, particularmente los de Sudamérica,

tuvieron como denominador común del aumento de las entradas de existencias

de IED durante el período observado, a las privatizaciones de empresas públicas,

las cuales fueron llevadas a cabo por los correspondientes gobiernos nacionales

durante la década de los noventa, similarmente a lo observado en los países de

Centroamérica y el Caribe.

En efecto, las privatizaciones en Centroamérica51 contribuyeron a la

expansión de la IED y tuvieron como principales atractivos las actividades de

telecomunicaciones (esto es en Honduras, El Salvador, Guatemala y Panamá, en

los que se afincó telefonía móvil), seguido de las infraestructuras (Costa Rica,

Guatemala, Honduras, Nicaragua) y la industria eléctrica (Panamá, El Salvador,

Nicaragua). Asimismo, se hicieron inversiones en actividades manufactureras

interesantes, en tanto contribuyen a modernizar la industria (como las efectuadas

51 CEPAL: Inversiones Extranjeras en América Latina y el Caribe, varios números.



en Costa Rica por parte del Intel, fabricante de ordenadores) y otras en sectores

relativamente más tradicionales (Nicaragua, Honduras).

En definitiva, las privatizaciones jugaron un rol esencial como

determinante en la atracción de IED hacia Centroamérica, similarmente que en

los países de Sudamérica.

A nivel de la región Latinoamericana también se pone de manifiesto

el patrón de concentración de capitales extranjeros directos en unos pocos países

(México y Brasil), que poseen relativamente mercados más grandes, menos

regulados y economías más modernas y diversificadas, además de otros factores

diferenciales, hecho que es determinado por las decisiones de las EMNs.

Esto es posible constatar, por ejemplo, en el informe de la UNCTAD

sobre la IED hacia América Latina en el 2004, el cual señala que el sector

manufacturero52 ha sido el principal beneficiario regional de las entradas de IED

(con exclusión de los centros financieros supranacionales). Le siguió el sector de

los servicios, que continuó perdiendo importancia frente al sector primario. Por

ejemplo, EDF (Francia) se retiró de la Argentina; los activos de Suez en ese país

se volvieron a nacionalizar; y Telecom Italia desinvirtió activos en Perú y Chile.

Obsérvese el Cuadro III.11 que pone en claro la dirección sectorial

de las IED en América Latina; asimismo el Gráfico III.8, que muestra la

distribución sectorial de las ventas de las Empresas Multinacionales de la Región

en el año 2006, en el que destaca el sector manufacturero (liderado por el ramo

automotor y repuestos de vehículos), seguido del sector servicios (en este caso

encabezado por las telecomunicaciones y secundado por el comercio). El sector

primario aparece relativamente rezagado (en el que destaca el ramo del petróleo

y el gas).

52 Comunicado de prensa la UNCTAD. Disponible en<http://www.unctad.org/TEMPLATES/Webflyer.asp?docID=7517&intItemID=3642&lang=3>



GRAFICO III.8: AMÉRICA LATINA: DISTRIBUCIÓN SECTORIAL DE LASVENTAS HECHAS POR EMPRESAS MULTINACIONALES, 2006

(En porcentaje)

Fuente: Tomado del Informe sobre las Inversiones directas en América Latina 2006,CEPAL, sobre la base de la información de América Economía, 2007.

3.4 LA INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA EN LA COMUNIDAD

ANDINA DE NACIONES

3.4.1 Flujos de Inversión Extranjera Directa recibidos por laComunidad Andina de Naciones

En términos absolutos, el flujo total de IED recibido por la

Comunidad Andina de Naciones (CAN), durante el período 1980-2006, ha

seguido una tendencia ascendente, al haberse multiplicado en casi doce veces y

medio el volumen recibido, esto es, si se relaciona el promedio del flujo recibido el

primer período (790 millones de dólares) con el promedio del último período

(9,844 millones de dólares), conforme se observa en el Cuadro III.13, lo cual dice

de la mayor predisposición a utilizar esta modalidad de financiamiento externo de

algunos de sus integrantes, por un lado, y por otro, el mayor interés de las EMNs

de invertir en los países andinos.

http://www.unctad.org/TEMPLATES/Webflyer.asp



Sin embargo las cifras son relativamente pequeñas si se comparan

con la magnitud de capitales directos recibidos por el MERCOSUR, o

individualmente por México y Brasil que, prácticamente, duplican y hasta triplican

los volúmenes recibidos por la CAN en los períodos analizados, demostrando la

mayor fuerza atractiva de IED que tienen en la región.

Al interior de la CAN, en términos proporcionales, las mayores

capacidades de atracción de capitales la poseen Colombia, Venezuela y Perú

(países que sumaron juntos 82% del total captado en el último período (2001-

2006), seguidos de Ecuador y Bolivia que tienen una menor participación relativa.

Obsérvese el Cuadro III.13.

CUADRO III.13. COMUNIDAD ANDINA DE NACIONES: FLUJO DEINVERSION EXTRANJERA DIRECTA RECIBIDA, 1980-2006

Porcentaje promedio por período del flujo totalPeríodo 1980-1989 1990-1995 1996-2000 2001-2006

Flujo de IED (Millones de US $/año) 790 3 277 10 777 9 844% 100 100 100 100

1. Bolivia 5,2 4,6 7,5 2,82. Colombia 60,6 25,7 28,6 44,13. Ecuador 10,8 10,0 6,4 15,34. Perú 3,7 33,4 18,6 20,85. Venezuela 19,8 26,3 38,9 17,0FUENTE: Elaboración propia con datos de la UNCTAD - Major FDI indicators (WIR 2007)

En dicho Cuadro III.13, también nótese la situación cambiante de

los flujos de IED recibidos, de modo particular por el Perú: en los años ochentas

ocupó el último lugar en la atracción de capitales directos con 3.7% del IED total

promedio de la CAN, cuando prevalecía en ese entonces una política

intervencionista y contraria al pago de la deuda externa, que en la práctica

“ahuyentó” la inversión extranjera; sin embargo, en el periodo 1990-1995 saltó al

primer lugar con 33%, tras controlar los conflictos sociales, la hiperinflación y

emprender las reformas neoliberales; pero descendió al tercer lugar con 18% en

el período 1996-2000, por la incertidumbre o desconfianza que generó la

segunda reelección de Alberto Fujimori, teñida de cleptocracia, homicidios y



autoritarismo que avivaron los ánimos y conflictos internos en el país y terminaron

con la huida del mandatario hacia el Japón y su cese por el Congreso de la

República. Finalmente se ubicó en el segundo lugar con 21% en el último período

2001-2006, durante el mandato de Alejandro Toledo cuya política económica

logró afinar las reformas neoliberales vigentes e iniciar un crecimiento

macroeconómico relativamente estable, aunque sin lograr resolver el tema de la

redistribución de la riqueza y la pobreza que prácticamente se mantuvieron en el

mismo nivel que el dejado por el gobierno anterior, lo que mantiene latente y en

ciernes la incertidumbre sobre el futuro económico y político de la nación.

Llama poderosamente la atención la trayectoria seguida por el flujo

de IED recibido por Venezuela. Luego de ascender su participación durante los

tres primeros períodos analizados, de 20% a 39% del flujo total recibido por la

CAN, experimentó una drástica reducción en el último período, al captar sólo 17%

del total de IED, es decir menos de la mitad del promedio más alto alcanzado, tal

como se muestra en el Cuadro III.13.

Obsérvese el Gráfico III.9, que muestra la perspectiva comparada

de los flujos netos de IED recibidos por la CAN y, dentro de ello, por el Perú.

Puede notarse que en los años 1997-1998 y 1999-2001, la trayectoria que siguió

el flujo de IED peruano fue hacia la baja, en sentido contrario al flujo de IED

recibido por la CAN, el cual se expandió por las mayores recepciones de

Venezuela y Colombia, según se ve en el Gráfico III.10.

Esto pone en evidencia el efecto de la inestabilidad y desconfianza

que generó entre los inversionistas extranjeros la presencia de Alberto Fujimori al

frente del gobierno peruano y su afán repetir su reelección, precisamente en la

etapa de mayor bonanza de las inversiones extranjeras en la CAN y en el mundo.

La inestabilidad prácticamente se prolongó hasta su cese como mandatario, e

inclusive a posteriori, hasta luego de obtenido los resultados de las elecciones

democráticas que despejaron dudas a cerca del nuevo presidente, pero en ese



entonces ya se vivía los efectos negativos de la crisis asiática y los flujos

mundiales de IED se habían deprimido.

GRAFICO III.9: FLUJOS DE IED NETOS DE LA CAN Y EL PERÚ 1980-2006

-2000

0

2000

4000

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Mill

ones

de

US

$

IEDN CAN IEDN Perú

Fuente: Elaboración propia con los datos de la CEPAL.

El Gráfico III.10 muestra, además del perfil oscilante y relativamente

creciente del flujo de IED hacia el Perú en el largo plazo, la trayectoria negativa

de los flujos de IED recibidos por tres economías de la CAN desde inicios de los

dos mil: Venezuela, Bolivia y Ecuador, pero sobre todo el caso de Venezuela,

cuya caída es abrupta hasta el extremo de haber descendido a la desinversión

extranjera desde el 2005, lo cual, si no es compensada por las inversiones

internas podría afectar a futuro, el crecimiento del producto nacional y

comprometer la estabilidad económica y política de ese país. Esta situación

podría estar explicada por la política internacional confrontacionista que siguió

durante la última parte del período analizado, el gobierno de ese país,

encabezado por Hugo Chávez, lo cual podría haber generado desconfianza o

incertidumbre, o ambas cosas entre los inversionistas extranjeros. Ecuador y

Bolivia que también comparten similares estilos de política últimamente, también

muestran tendencias ligeramente decrecientes de sus flujos de entrada de IED,



aunque sin las caídas aparatosas como la exhibida por el flujo de IED hacia

Venezuela, conforme se puede observar en el Gráfico III.10.

GRAFICO III.10: COMUNIDAD ANDINA DE NACIONES: FLUJO DE IED NETARECIBIDA POR SUS INTEGRANTES, 1980-2006

-4000

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2006M

illon

es d

e D

ólar

es

Bolivia Colombia Ecuador Perú Venezuela

Fuente: Elaboración propia con datos de la CEPAL

3.4.2 Existencias de Inversión Extranjera Directa recibidospor la Comunidad Andina de Naciones

La CAN multiplicó la magnitud de las existencias recibidas de IED

en 15 veces, en promedio, si se compara las existencias promedio alcanzados en

los períodos 1980-1989 y 2001-2006, respectivamente. Sin embargo, el

crecimiento entre los países integrantes fue diferenciado, concentrándose en dos

de ellos: Venezuela y Colombia.

Venezuela es el país que logró acumular las mayores existencias de

IED en la CAN, pues del 29% en el primer período pasó a concentrar el 42% de

las existencias totales de la subregión en el último período, sin embargo, la



tendencia de tales existencias es a la disminución. Colombia, por su parte, se

ubicó en el segundo lugar al concentrar en el primer período 31% en promedio y

27% en el último período, y muestra una clara tendencia a la recuperación. En

tercer lugar está Perú, que logró acumular el 17% de las existencias de la CAN

en el primer período pasó al 14% en el último período, mostrando una notable

retracción en su participación relativa. Ecuador y Bolivia recibieron los menores

volúmenes de existencias de IED y ambas muestran similares tendencias a la

baja de sus participaciones frente al grupo. Obsérvese el Cuadro III.14,

CUADRO III.14: EXISTENCIAS DE IED RECIBIDAS EN LACOMUNIDAD ANDINA DE NACIONES, 1980-2006

Promedio por períodos en porcentaje del total CANPeríodo 1980-1989 1990-1995 1996-2000 2001-2006

Stock IED (millones US$/año) 6 684 16 817 58 448 100 099% 100 100 100 100

1. Bolivia 8,59 7,55 5,81 5,242. Colombia 31,30 26,53 24,82 26,603. Ecuador 14,60 14,62 9,62 11,974. Perú 16,59 15,67 14,93 14,295. Venezuela 28,92 35,64 44,82 41,89

FUENTE: Elaboración propia con la base de datos de la UNCTAD, (WIR, 2007).

En el Gráfico III.11 se puede observar las tendencias de las

existencias de IED de cada país integrante. También aquí se corrobora lo dicho

antes en relación a la primacía de Venezuela en la concentración de existencias

de IED, seguido de Colombia que rápidamente ha emparejado al primero gracias

a los crecientes flujos recibidos en los últimos años. Probablemente esa mayor

captación se deba, además de los factores que señalaremos líneas adelante, a

un trato especial que los principales países emisores de IED, particularmente

Estados Unidos, pueden estarle brindando a Colombia para superar la situación

de guerra interna por la que atraviesa desde hace cuatro décadas entre el

gobierno y la FARC y contrarrestar el creciente tráfico de drogas que proviene de

ese país andino hacia el mundo desarrollado53.

53 En el Foro social mundial temático democracia, derechos humanos, guerras y narcotráfico de junio del 2003, semostró que “los recursos del Plan Colombia aprobado por EUA en 2000, que ascienden a US$ 1.649.1 millones, están



GRÁFICO III.11: COMUNIDAD ANDINA DE NACIONES: EXISTENCIAS DE IEDRECIBIDAS POR PAÍSES INTEGRANTES, 1980-2006

0

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2006

Mill

ones

de

US

$

Bolivia Colom bia Ecuador Perú Venezuela

FUENTE: UNCTAD -Major FDI indicators (WIR 2007)

El crecimiento de las existencias de IED en la CAN es ciertamente

significativo e importante en relación del tamaño de las economías de los países

integrantes, lo que permite decir que, en general, hay una expansión sin

precedentes que se viene produciendo en los últimos tres lustros, principalmente

en Venezuela y más aún en Colombia, no obstante la inestabilidad política de

este país por la presencia del accionar de la FARC. Perú y Ecuador son los que

muestran crecimientos de existencias intermedias, en cambio Bolivia está

prácticamente en la zaga.

En el Cuadro III.15 se presentan algunos indicadores de denla IED

de la CAN y la Región Latinoamericana, en perspectiva de comparación mundial.

sustancialmente destinados a incrementar la capacidad militar del Estado frente al movimiento insurgente y elnarcotráfico. El 74% se destina para el fortalecimiento militar y policial, solo el 26% restante se destina para desarrolloalternativo (8%), ayuda a desplazados (4%), derechos humanos (6%), reforma judicial(2%), fortalecimiento del Estadode derecho (5%) y 1% para la paz. (…).Se busca dar seguridad a la inversión extranjera, con acceso para algunosproductos del área Andina a Estados Unidos, a través del ATPA (2002), pero con la exigencia de darle continuidad a laerradicación de los cultivos denominados ilícitos, y a la ampliación de la economía de mercado y se exige mayor flujo ala inversión extranjera directa.

En http://www.mamacoca.org/FSMT_sept_2003/es/doc/relatoria_estrategia_antidrogas.htm



CUADRO III.15: COMUNIDAD ANDINA DE NACIONES:ENTRADAS DE IED EN PERSPECTIVA COMPARATIVA

(En porcentajes)

FUENTE: Tomado de Shatz, Howard, CID, WP, Harvard University, 2001.

Al respecto, SHATZ, H. (2001)54 analiza este tema, sobre la base de

la investigación existente y con trabajo original usando datos de las corporaciones

norteamericanas, y concluye que hay dos factores predominantes en este tipo de

inversiones: uno, la distancia respecto de los mercados de destino y otro el

tamaño del mercado de destino. La distancia está relacionada con los costos de

transporte y el acceso a los mercados a través de las inversiones en

infraestructura, por lo que hay un espacio importante para que los países de la

CAN puedan “acercar” sus economías al resto del mundo que, en términos

prácticos significa que los asociados naturales de estos países son Estados

Unidos55 y los otros de América Latina.

54 SHATZ, H. (2001), Working paper “Expandiendo la Inversión Extranjera en los Países Andinos”http://www.cid.harvard.edu/archive/andes/documents/workingpapers/fdi/fdi_andesshatz_spanish.pdf55 EE.UU otorgó unilateralmente a los países de al CAN, entre ellos al Perú, regímenes de excepcióncomerciales tales como el ATPA(1991) y ATPDEA (2002) que es prácticamente la extensión del anterior.En. En http://www.mincetur.gob.pe/comercio/OTROS/Atpdea/ley_atpa_atpdea/resumen_ejecutivo.htm

http://www.mamacoca.org/FSMT_sept_2003/es/doc/relatoria_estrategia_antidrogas.htm

http://www.cid.harvard.edu/archive/andes/documents/workingpapers/fdi/fdi_andesshatz_spanish.pdf



En cuanto al tamaño del país se refiere al tamaño del mercado al

que se puede acceder, aproximado por la magnitud del PBI, en lo cual influyen

las condiciones de transporte y las comunicaciones dentro del país y con los

vecinos, así como los acuerdos comerciales vigentes. Por su parte, VIAL, J.

(2001) señala que entre otros factores que inciden en la localización de la

inversiones en la CAN figuran la infraestructura y el funcionamiento de los

mercados de transporte y las comunicaciones; las políticas nacionales hacia la

IED, el clima general de apertura y receptividad a ésta.

GRÁFICO III.12: COMUNIDAD ANDINA DE NACIONES: ALGUNOSFACTORES QUE AFECTAN LA LOCALIZACIÓN DE LA IED

FUENTE: tomado de Vial, J. CID Harvard University56.

Según la CAN, la estrategia subregional de Promoción de IED

propuesta por la UNCTAD, considera que debería trabajarse en cuatro áreas

esenciales: tecnología, infraestructura, empresas y mercadeo internacional57.

56 En http://www.cid.harvard.edu/archive/andes/documents/presentations/caracas_0601/vial.pdf

http://www.mincetur.gob.pe/comercio/OTROS/Atpdea/ley_atpa_atpdea/resumen_ejecutivo.htm



3.5 LA INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA EN EL PERÚ

En este acápite, luego de haber analizado el comportamiento de los flujos

y existencias de IED mundial, latinoamericano y de la Comunidad Andina de

Naciones en los años recientes, se analizan las características básicas de la

Economía Peruana, como marco de referencia para entender apropiadamente el

comportamiento de los flujos y existencias de la IED recibida por el Perú, y se

intenta además evaluar desde 1980 al 2006 e incluso desde mucho antes, los

posibles efectos que han tenido las políticas económicas implantadas por las

autoridades peruanas, especialmente en relación a la IED, enfatizando el análisis

en los años noventas y el primer lustro de la presente década.

En comparación a otros países de América Latina, Perú tiene una

economía de tamaño intermedio y en proceso de modernización. Durante el

primer período de estudio, el producto bruto interno por persona (PBIH) se redujo

de US$ 938 en 1980 a US$ 718 en 1989. Como lo afirma GONZALES (1991)58,

en ese entonces “su funcionamiento se sustentaba en dos ejes: 1) la exportación

primaria de minerales, harina de pescado, petróleo (…) y también de pasta

básica de cocaína; y 2) la industria manufacturera era de tamaño intermedio,

básicamente productora de bienes salariales” y que para funcionar dependía de

la disponibilidad de divisas provenientes del nivel de exportaciones y del flujo neto

de capitales”.

El estilo de crecimiento es el que prevaleció en América Latina desde los

años cincuentas y se basó en una mezcla de producción primaria exportadora y

la producción manufacturera dirigida al mercado interno, que pudo funcionar

mientras se realizaron inversiones en los sectores exportadores, hasta los

sesentas, pero luego de ello se observó una retracción tanto de la inversión

privada nacional como extranjera que se busco suplir insuficientemente por la

57 CAN (2003): Disponible en http://www.comunidadandina.org/inversiones/SG_RT_EAPI_dt%204.pdf58 GONZÁLES, E. (1991): Una economía bajo violencia: Perú 1980-1990, pp. 5-7, enhttp://www.iep.org.pe/textos/DDT/DDT40.pdf

http://www.cid.harvard.edu/archive/andes/documents/presentations/caracas_0601/vial.pdf

http://www.comunidadandina.org/inversiones/SG_RT_EAPI_dt%204.pdf



inversión pública, para lo cual el gobierno militar y los subsiguientes recurrieron al

endeudamiento externo con bajas tasas de interés (proveniente de los llamados

petrodólares) desde los setentas, con lo cual se precipitó al país a las crisis

recurrentes de balanza de pagos (1976-1978; 1982-1984; 1988-1990).

El estilo de crecimiento económico peruano estuvo enmarcado por un

fuerte crecimiento poblacional. De acuerdo con los datos del Censo de 1981, la

población nacional ascendió a 17.8 millones de habitantes, y 24 años después,

según el Censo del 2005, sumó a 27.2 millones 59 , siguiendo un ritmo de

crecimiento poblacional promedio de 1.8% al año. A ello se sumó el creciente

urbanismo en el país que ya se observaba desde antes de los años sesenta, pues

según el INEI la población urbana respecto del total pasó del 40.6% en 1961 a

65.7% en 1993, es decir se multiplicó en 3.6 veces en 32 años. En contraparte,

la población rural se redujo del 59.4% a 34.3% en dichos años60. Esta tendencia

prosiguió en los siguiente años, por cuanto, según el mismo organismo oficial, en

el 2005 la población urbana escaló al 72.6% y la rural descendió al 27.4% del

total nacional. El creciente urbanismo puso de manifiesto la insuficiencia de las

inversiones frente a las crecientes demandas laborales y sociales en el país,

aunque por otro lado se fue convirtiendo en un mercado potencial cada vez más

grande, diversificado y prometedor.

La urbanización en el Perú era algo inevitable, y aún lo es,

esencialmente por la desigual distribución de ingresos asociado a los modelos

económicos que se han aplicado desde el siglo pasado. A lo largo de la historia

peruana, nunca se presenció un crecimiento urbano ni tan rápido ni de tal

magnitud. Fue un fenómeno que se observó a lo largo y ancho de América Latina

y también de Asia, África y el resto de los países hoy llamado emergentes.

59 INEI, Perú en cifras, en http://www.inei.gob.pe/60 INEI, Crecimiento urbano a nivel nacional, enhttp://www.inei.gob.pe/biblioineipub/bancopub/Est/Lib0046/C3-21.htm

http://www.iep.org.pe/textos/DDT/DDT40.pdf

http://www.inei.gob.pe/



Si bien es cierto que Lima Metropolitana y las demás ciudades del país

mostraron insuficiencias de inversiones frente a las crecientes demandas

laborales y sociales, concentrar pobreza y padecer de problemas ambientales,

también es cierto que representaron y aún representan la mejor esperanza de los

pobres del ande para escapar de la pobreza extrema. Como lo refiere la ONU61,

“La urbanización puede y debe ser una fuerza para el bien. En la Era Industrial,

ningún país ha logrado un crecimiento económico sustancial sin urbanización”.

De otro lado, es preciso mencionar que la economía del Perú de los años

ochentas también estuvo teñida de acciones de violencia política de las

organizaciones subversivas y terroristas de Sendero Luminoso y el MRTA que

dejaron un saldo de sesenta y nueve mil muertos62; asimismo, inundada con el

cultivo clandestino de la hoja de coca y, junto a ello, la producción y tráfico de

pasta básica de cocaína, que convirtió al país en un escenario de alto riesgo e

incertidumbre, hasta el extremo de inhibir no sólo la inversión privada doméstica y

la extranjera, sino también los procesos de producción, distribución y circulación

de los bienes y servicios, lo que indujo a una mayor intervención del Estado en la

vida social y económica.

En tal sentido, la insuficiente inversión para satisfacer las crecientes

demandas laborales y sociales, el aislamiento del país en el contexto

internacional, la desigualdad distributiva, la exclusión social, la violencia política y

la asfixiante intervención económica del Estado, fueron probablemente, algunas

de las características socioeconómicas que prevalecieron hasta el inicio de los

noventas, determinando una extraña y grave crisis económica, política y social

que planteó el reto de enfrentarla.

61 Sistema de la Naciones Unidas en el Perú, en http://www.onu.org.pe/Publico/Infocus/unfpaswop2007-2.aspx62 La Comisión de la Verdad y Reconciliación Nacional considera que el conflicto armado es el más extensoy prolongado de toda la historia de la república peruana y estima que el total de las víctimas llega a 69,280personas, en http://www.comisiondelaverdad.galeon.com/

http://www.inei.gob.pe/biblioineipub/bancopub/Est/Lib0046/C3-21.htm

http://www.onu.org.pe/Publico/Infocus/unfpaswop2007-



3.5.1 Las tendencias de la IED recibida por el Perú

Como se ha discutido en las secciones precedentes, tanto los bajos

flujos como las existencias de IED durante los años ochentas, coincidieron con

las crisis económicas en los hoy llamados PE, incluido el Perú, en donde,

además, coincidió con el retorno a la democracia, después de doce años de

dictadura militar y el surgimiento de la violencia política y posteriormente de la

crisis inflacionaria que azoló a este país andino, por lo que la IED descendió a

niveles increíblemente bajos y hasta nulos que tuvo que suplirse con el fácil

adeudamiento externo, lo cual correspondió al estilo de desarrollo primario

exportador y secundario productor de bienes salariales que caracterizó a esta

etapa del desarrollo peruano63.

GRÁFICO III.13. PERÚ: FLUJO DE ENTRADA DE LA INVERSIÓNEXTRANJERA DIRECTA, 1980-2006

-0,500

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FUENTE: Elaboración propia con los datos del BCRP, que a su vez cita comofuentes al MEF, Cavali ICLV S.A., Proinversión, BIS y empresas.

63 GONZÁLES, E. (1991): Una economía bajo violencia: Perú 1980-1990, pp. 5-7. Disponible enhttp://www.iep.org.pe/textos/DDT/DDT40.pdf

http://www.comisiondelaverdad.galeon.com/



Durante los años ochentas, e incluso hasta 1992, imperó un patrón

restrictivo a las IED, pues como puede advertirse en el Gráfico III.13 donde se

trasluce la indiferencia e inclusive el rechazo a este tipo de financiamiento, si se

tiene en cuenta los insignificantes y hasta negativos flujos de IED recibidos,

probablemente motivados por la incertidumbre económica y política que

caracterizó a los inicios de los noventas, cuando aún palpitaba la nefasta mezcla

de hiperinflación y violencia sociopolítica y aun no se implantaban los cambios

estructurales, sobre lo cual explicaremos líneas adelante.

Como se puede constatar en dicho grafico, el flujo de IED hacia el

Perú, durante la década de los ochentas prácticamente fue nulo, e inclusive en

1984 y 1991 fue negativo, mostrando una situación de desinversión, como

respuesta a la situación de incertidumbre y/o desconfianza que reinó en esas

épocas, motivadas por la violencia sociopolítica, producto de las desigualdades

sociales, la pobreza y el desempleo a que condujo la política económica

intervencionista y relativamente cerrada que se aplicó en el Perú en ese entonces

que terminó por desembocar en la vorágine de la hiperinflación. Más aún,

tampoco se seguía una política específica sobre las inversiones directas del

exterior.

En general, se puede decir que la liberalización económica del Perú

iniciada en los primeros años de los noventas y que sigue rigiendo en la

actualidad, se concibió en contraposición a la política económica intervencionista

y subsidiaria que se aplicó hasta el año 1990, contraria al libre comercio y a las

inversiones extranjeras. Efectivamente, con anterioridad a la década de los

noventa, la apertura económica del Perú se reducía principalmente a las

exportaciones tradicionales (minerales, harina de pescado), las importaciones de

alimentos y bienes intermedios para la industria y la deuda externa. De modo que

las IED y las Empresas Multinacionales eran vistas como “mecanismos de

dominación del capital internacional”.

http://www.iep.org.pe/textos/DDT/DDT40.pdf



Ciertamente, el interés por financiar el desarrollo mediante IED es

un fenómeno relativamente reciente en los PE, que cobra vitalidad

aproximadamente en los últimos cinco lustros, uno de los cuales corresponde al

presente siglo. Perú no es ajeno a ese patrón de conducta, aunque, por cierto,

cuando incursionó en 1993, lo hizo mucho después de que otros países

latinoamericanos lo hicieran vanguardistamente en los ochentas, entre ellos

México, Brasil y Chile. Obsérvese el Gráfico III.14, que es bastante explicativo al

respecto.

GRÁFICO III.14: FLUJO DE ENTRADA DE IED HACIA AMÉRICA LATINA,SUDAMÉRICA Y EL PERÚ, 1980-2006

-

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FE de IED a A. Latina FE de IED a Sudamérica FE de IED al Perú

Eje izquierdo: Flujo IED de Amer. Latina y Sudamérica Eje derecho: Flujo IED hacia el Perú.

FUENTE: Elaboración propia a partir de la base de datos UNCTAD - Major FDI indicators (WIR 2007)

Diversos estudios, entre ellos el realizado por DANCOURT, O.

(1997)64, tratan a cerca de la liberalización de la economía peruana y las reformas

estructurales y políticas económicas emprendidas durante la década de los años

noventa, parte de lo cual versó en la política de tratamiento de las IED. A inicios

64 DANCOURT, O. (1997), Reformas estructurales y política macroeconómica en el Perú, 1990-1996, enhttp://www.pucp.edu.pe/departamento/economia/images/documentos/DDD134.pdf.



de los noventas, en medio de la gran incertidumbre reinante, comienza una

profunda reforma de la economía peruana, como respuesta a la crisis económica

general motivada por la violencia política y la hiperinflación nacidos y crecidos en

los años ochenta y que se prolongó hasta inicios de los noventas, cuando recién

se logró controlar la crisis recurriendo a fuertes medidas de estabilización de

precios y reformas económicas que finalmente impuso el llamado Gobierno de

Emergencia y Reconstrucción Nacional65, nacido del “autogolpe” del 05 de Abril

de 1992 y que a su vez desencadenó una crisis constitucional que se disipó con

la recaptura de Víctor Polay Campos, líder del Movimiento Revolucionario Túpac

Amaru, el 09 de Junio de 199266 y la captura del líder de Sendero Luminoso

Abimael Guzmán, el 12 de Septiembre de 1992, junto a otros miembros de su

cúpula67, hechos que conllevaron al triunfo del gobierno ante los grupos alzados

en armas y al proceso de pacificación del país.

Tal desenlace, unido a la abundancia de capitales internacionales

desde 1990 a 1997, parecen haber creado las condiciones favorables para hacer,

de un lado, el montaje de las reformas económicas en el Perú y, de otro, disipar

la incertidumbre que reinaba hasta entonces en el Perú y sin duda, desalentaba a

los inversionistas extranjeros traer capitales frescos.

Sin embargo, en 1992 se inicia una fase alcista de la IED, desde

entonces empezaron a llegar los primeros flujos de inversiones extranjeras al

Perú, y con más fuerza entre 1993 a 1996 cuando crecieron a tasas relativamente

altas en relación al promedio latinoamericano, sudamericano e incluso mundial,

tal como puede apreciarse en el Cuadro III.12 y Gráficos III.14 y III.15. En dicho

período las actividades productivas del país respondieron con elevadas tasas de

crecimiento, tal como puede constatarse en el Gráfico III.17.

65 El Decreto Ley N° 25418, Ley de Bases del Gobierno de Emergencia y Reconstrucción Nacional,aprobado al día siguiente del “autogolpe”, define el objetivo y las metas a alcanzar por dicho gobierno; enhttp://www.congreso.gob.pe/ntley/Imagenes/Leyes/25418.pdf66 Informe de la Comisión de la Verdad y Reconciliación, Tomo II, Capítulo 1: Los actores armados, enhttp://www.derechos.org/nizkor/peru/libros/cv/ii/14.html67 La Revista CARETAS considera que la captura marcó un punto de inflexión en la Historia del Perú, enhttp://www.caretas.com.pe/1998/1533/captura/captura.htm

http://www.pucp.edu.pe/departamento/economia/images/documentos/DDD134.pdf

http://www.congreso.gob.pe/ntley/Imagenes/Leyes/25418.pdf

http://www.derechos.org/nizkor/peru/libros/cv/ii/14.html



Pero sobrevino una etapa de languidez temprana al flujo de IED

entre 1996-2000, por el cuestionamiento público del proceso de privatizaciones,

los serios indicios de corrupción de las principales autoridades del gobierno, a lo

cual se sumaron los efectos adversos de la crisis del sudeste asiático. Entre el

2000 al 2002 el flujo de IED intentó recuperarse, pero cayó nuevamente entre el

2002-2003 por el desaliento que aún produjo entre los inversionistas los efectos

de la crisis económica recesiva que asoló a la economía mundial, particularmente

a la de América Latina y los PE. A partir de entonces se reinició un acelerado

crecimiento del flujo de IED, con una fuerza inusitada y prometedora.

La reforma neoliberal incluyó la adopción del libre mercado, la

inserción financiera internacional, el redimensionamiento del sector público, la

desregulación y privatización, entre otras medidas. Concretamente, en materia de

inversión extranjera, el Gobierno promulgó en Agosto de 1991 la Ley de

Promoción de la Inversión Privada, estableciendo un régimen de estabilidad

jurídica a los inversionistas extranjeros mediante reglas y seguridades necesarias

para su expansión y afincamiento en el país68. Esta Ley, que es la piedra angular

de la política de inversiones, fue aprobada por el Decreto Legislativo Nº 662 y con

ella se el inició el proceso de reformas para la liberalización y desregulación de la

economía; se definieron nuevas relaciones entre el sector público y el sector

privado, así como el rol del mercado y la competencia; se sentaron las bases

para el desarrollo de la inversión privada como pívot del desarrollo y se dieron las

señales para un cambio de actitud frente a la inversión privada e IED.

La reforma de la inversión consideró, concretamente, la revisión y

simplificación del régimen tributario y arancelario, la eliminación de una serie de

barreras para-arancelarias, la adopción de un régimen cambiario regido por la

oferta y la demanda, la liberalización de los regímenes de contratación laboral, la

simplificación de trámites burocráticos. Se estableció la obligación de hacer

68 El Decreto Legislativo Nº 662, de fecha 29 de Agosto de 1991, aprueba la Ley de Promoción de la Inversión Privada,en http://www.minem.gob.pe/archivos/dge/publicaciones/compendio/dl662.pdf

http://www.caretas.com.pe/1998/1533/captura/captura.htm



públicos los procedimientos administrativos, y una institución que vele por la

vigencia de las reglas de competencia en el mercado.

Como complemento de aquella Ley, en el mes de Septiembre de

aquel año se promulgó la Ley que establece las garantías a la libertad de

comercio exterior e interior como condición fundamental para el desarrollo del

país 69 , la cual reforzó la definición de la política exterior, junto a la Ley de

Promoción de la Inversión Privada Nacional y Extranjera en las empresas del

Estado70 que se promulgó es mismo mes. En el mismo sentido, la Ley Marco para

el crecimiento de la inversión privada71 ; las normas para la promoción de la

Inversiones Privadas en la Infraestructura de Servicios Públicos72; y otras normas

accesorias de carácter administrativo e institucional73.

Todo lo visto permitió al Perú, en adelante, el reforzamiento de la

Formación Bruta de Capital Fijo (FBKF) al posibilitar una mayor entrada de flujos

de IED, en proporciones mayores que el promedio mundial e inclusive de los

países emergentes, tal como se puede ver en el Cuadro III.15, con lo cual se

sentaron las primeras bases para un crecimiento económico sostenido.

La reforma estructural de la economía peruana de los noventas

abarcó un amplio espectro de actividades: privatización de empresas estatales,

desregulación económica, cambio en el trato a las inversiones extranjeras,

apertura comercial acelerada, aprovechando su temprana incorporación como

miembro del GATT desde 1951. Sin embargo es también desde los años

noventas que se da un paso importante en materia de política comercial, con la

69 El Decreto Legislativo Nº 668, de fecha 11 de Septiembre de 1991, aprueba la Ley de Garantías a la Libertad deComercio Exterior. Disponible en:http://www.minem.gob.pe/archivos/dge/publicaciones/compendio/dl668.pdf

70 Decreto Legislativo Nº 674, del 27 de Septiembre de 1991. Disponible en:http://www.minem.gob.pe/archivos/dge/publicaciones/compendio/dl674.pdf

71 Decreto Legislativo Nº 757, del 8 de Noviembre de 1991, que aprueba la Ley marco para el crecimiento dela inversión privada, en http://www.minem.gob.pe/archivos/dge/publicaciones/compendio/dl757.pdf72 Decreto Legislativo Nº 758, del 08 de Noviembre de 1991, normas para la promoción de las inversiones privadas en lainfraestructura de servicios públicos, en http://www.minem.gob.pe/archivos/dge/publicaciones/compendio/dl758.pdf73 Muchas de ellas aparecen publicadas en el compendio de normas del Ministerio de energía y Minas, enhttp://www.minem.gob.pe/electricidad/normas_compendio1.asp

http://www.minem.gob.pe/archivos/dge/publicaciones/compendio/dl662.pdf







adopción del Acuerdo de Marrakech por el que se establece la OMC y fue

ratificado por el Perú en diciembre de 1994, haciéndolo parte de su legislación

nacional.

GRÁFICO III.15: ENTRADA DE IED COMO PORCENTAJE DE LAFORMACIÓN BRUTA DE CAPITAL EN EL PERÚ Y EL MUNDO, 1980-2006

(En porcentaje)

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2006

Fluj

o IE

D/ F

BK

F (%

)

Mundo (IED/FBKF) PE (IED/FBKF) Amer. Lat (IED/FBKF) Perú (IED/FBKF)

Fuente: Elaboración propia a partir de la base de datos UNCTAD - Major FDI indicators (WIR 2007)

La política comercial buscó consolidar el proceso de desregulación

y liberalización con el objetivo fundamental de crear incentivos carentes de

efectos de distorsión para fomentar la asignación eficiente de los recursos y

favorecer el desarrollo de las actividades económicas de las empresas

domésticas y las EMNs interesadas en localizarse en el Perú y guiadas por las

señales del mercado. Asimismo se definió la participación del país en el sistema

multilateral de comercio, y también en programas de integración regional en el

marco de la CAN, la ALADI, el Foro de Cooperación Económica de Asia y el

Pacífico y los grupos de negociación del Área de Libre Comercio de las Américas,

tal como lo refiere el Régimen de Política comercial del Perú74.

74 Ministerio de Relaciones exteriores, Marco y objetivos de la Política comercial, en http://www.rree.gob.pe

http://www.minem.gob.pe/electricidad/normas_compendio1.asp



El principal socio comercial del Perú, tanto como destino de las exportaciones y

como fuente de las importaciones, fue Estados Unidos, seguido de los países

integrantes de la ALADI, la Unión Europea y el Japón. Las exportaciones del Perú

consisten principalmente en productos primarios y semielaborados, procedentes,

sobre todo, de las actividades mineras y pesqueras que normalmente

representan en conjunto alrededor del 60% de sus exportaciones totales de

mercancías, por lo que las exportaciones del Perú están expuestas a

pronunciadas fluctuaciones tanto en términos de volumen como de ingresos.

GRÁFICO III.16: PERÚ: FLUJO DE IED RECIBIDO Y CRECIMIENTO DELCOMERCIO INTERNACIONAL, 1980-2006

-5000

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de

US

$

Exportaciones totales Importaciones totales Flujo de IED recibido

FUENTE: elaboración propia con los datos del BCRP75, que cita como fuentes al MEF,Cavali ICLV S.A., Proinversión, BIS y empresas.

En el Grafico III.16 se puede apreciar la estrecha relación existente

entre el crecimiento del flujo de entrada de IED y la expansión del comercio

exterior en el Perú (exportaciones e importaciones) durante el período de análisis.

Asimismo es fácilmente perceptible la sensibilidad de las exportaciones -y

también de las importaciones- ante los cambios en el flujo de IED. Probablemente

mucho del auge exportador observado en el último período tenga que ver con la

75 Estadísticas del BCRP, en <http://estadisticas.bcrp.gob.pe/index.asp?sFrecuencia=A>

http://www.rree.gob.pe



política comercial montada sobre la base de dicha vinculación positiva entre

ambas variables.

La estructura general de las políticas comerciales de Perú no sufrió

cambios significativos desde 1994. Se continúa utilizando los aranceles

aduaneros como principal instrumento de protección aduanera. El tipo NMF76

medio efectivamente aplicado fue del 13,6% en 1999, frente al 16%,

aproximadamente, en 1993. Existen unas 330 partidas agrícolas que reciben

protección adicional mediante un recargo arancelario de 5% o 10%; de éstas, 23

también están sujetas a derechos específicos variables que proporcionan

efectivamente una amplia protección ad valorem77. Todos los aranceles están

consolidados y debido al amplio margen entre los tipos aplicados y consolidados

(en general un 30%) el régimen arancelario puede ser menos previsible como

asevera un informe oficial ante la OMC78.

De otro lado, si bien es cierto que los términos de intercambio de

comercio exterior mostraron su tradicional deterioro hasta el año 1994, en los

años 1995 y 1996 mejoró en algo, aunque después siguió debilitándose hasta el

2003; pero desde entonces no ha cesado de recuperarse gracias al mayor

crecimiento del índice de precios de las exportaciones respecto de las

importaciones en el mercado internacional, lo cual se sumó a los alcances de la

política comercial y repercutió positivamente en la mejora de la balanza comercial

y el crecimiento del PBI. Obsérvese el Gráfico III.17 que ilustra las tendencias de

los índices de precios de las exportaciones, importaciones y de los términos de

intercambio.

76 Arancel NMF (nación más favorecida): arancel normal no discriminatorio aplicado a las importaciones(se excluyen los aranceles preferenciales establecidos en virtud de acuerdos de libre comercio y otrosregímenes o aranceles percibidos dentro de contingentes). Disponible en OMC,http://www.wto.org/spanish/news_s/news07_s/tariff_sept07_s.htm77 Ad valorem: tipo arancelario que se cobra como porcentaje del precio (cit)78 OMC, en http://www.wto.org/spanish/tratop_s/tpr_s/tp134_s.htm

http://estadisticas.bcrp.gob.pe/index.asp

http://www.wto.org/spanish/news_s/news07_s/tariff_sept07_s.htm



GRÁFICO III.17. PERÚ: TÉRMINOS DE INTERCAMBIO DE COMERCIOEXTERIOR, 1980-2006 (AÑO 1994 =100)

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ción

de

prec

ios

(%)

Indice de Precios Exportaciones Indice de Precios importaciones

Índice de Términos de Intercambio

FUENTE: Elaboración propia con los datos del BCRP, que cita como fuentes a la SUNAT,Zofratacna, Banco de la Nación y empresas.

GONZALES, E. (2006) 79 hace un interesante recuento de las

reformas efectuadas en el Perú cuando afirma que “Con el cambio de Ministro de

Economía (…) se intensificó el proceso de reforma, entre marzo de 1991 y

diciembre de 1992 fueron aprobados 923 decretos-leyes que impulsaron las

privatizaciones, la desregulación, la liberalización de los mercados, sobre todo el

mercado de trabajo, la reforma de la administración tributaria”. Empero, esto no

fue nada fácil, por cuanto el gobierno no tenía mayoría en el Congreso y los

demás grupos políticos se resistieron en apoyar los cambios, por lo que el propio

gobierno se propinó un “autogolpe” en abril de 1992, disolviendo el Congreso y

otras Instituciones tutelares del Estado y autoritariamente logró imponer las

medidas de cambio, tal como se describió en parágrafos anteriores.

79 GONZÁLEZ, E. La Economía peruana en la era neoliberal 1990-2006. Disponible enhttp://blog.pucp.edu.pe/item/9028

http://www.wto.org/spanish/tratop_s/tpr_s/tp134_s.htm



Sin embargo, las reformas estructurales en el Perú fueron todavía

más allá, pues en 1993 se adoptó una nueva Constitución Política del Estado80, la

misma que define al Perú como una república unitaria organizada conforme al

principio de la separación de poderes. El poder legislativo reside en un Congreso

unicameral elegido por un período de cinco años e integrado por 120

representantes y le compete elaborar y aprobar las leyes y resoluciones

legislativas y aprobar los tratados. Asimismo puede delegar en el poder ejecutivo

la facultad de legislar, mediante decretos legislativos, sobre la materia específica

y por el plazo determinado establecidos en la ley autoritaria. El Presidente de la

República es el Jefe de Estado y es elegido por sufragio directo, junto con dos

Vicepresidentes, por un mandato de cinco años y tiene la de dirigir la política

general del Gobierno; dirigir la política exterior y celebrar y ratificar tratados; dictar

medidas extraordinarias, mediante decretos de urgencia con fuerza de ley en

materia económica y financiera; y regular las tarifas arancelarias.

La nueva Constitución estipula asimismo que, salvo los aranceles,

los tributos se crean, modifican o derogan, o se establece una exoneración,

exclusivamente por ley o decreto legislativo. Se concede al poder ejecutivo el

derecho de modificar los tipos arancelarios mediante decretos supremos, sin

intervención del Congreso.

Es más, para consolidar las reformas económicas introducidas, la

Constitución de 1993 tiene artículos específicos en los que se definen los

elementos clave del régimen económico peruano. Establece, entre otras medidas

generales, el trato nacional para las inversiones extranjeras, aunque contiene una

cláusula de reciprocidad que estipula de que si un país adopta medidas

discriminatorias que perjudiquen el interés nacional, el Estado puede adoptar

medidas análogas. Hay restricciones que se aplican a las inversiones extranjeras

realizadas dentro de cincuenta kilómetros de las fronteras. También se garantiza

la libre tenencia y disposición de moneda extranjera; la protección de la libre

80 Publicación del Tribunal Constitucional del Perú, en http://www.tc.gob.pe/legconperu/constitucion.html

http://blog.pucp.edu.pe/item/9028



competencia, en concreto combatiendo el abuso de posiciones monopólicas en el

mercado.

Las consecuencias de la reforma neoliberal emprendida no se

dejaron esperar. En el campo de las finanzas internacionales pronto se vislumbró

una íntima relación entre el aumento del flujo de IED recibido por el Perú y el

crecimiento del producto nacional, sobre todo a partir del año 1993. De modo que

el PBI parece se un indicador cuya trayectoria es tomada en cuenta por la

empresas multinacionales, a la hora de tomar decisiones de inversión en el Perú,

tal como lo insinúa el Gráfico III.18.

GRÁFICO III. 18. PERÚ: FLUJO DE IED RECIBIDO Y CRECIMIENTO DEL PBI,1980-2006

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PBI total Flujo IED recibido

Eje izquierdo: PBI nominal Eje derecho: Flujo de IED recibido

FUENTE: Elaboración propia a partir de la base de datos de la UNCTAD y del FMI.

http://www.tc.gob.pe/legconperu/constitucion.html



3.4.2.1 La privatización como mecanismo de entrada deInversiones Extranjeras Directas en el Perú

La privatización 81 constituyó una pieza clave en las

reformas estructurales efectuadas por el Gobierno, que fue considerada como la

herramienta a través de la cual el Estado traslada al sector privado, además de la

propiedad o las concesiones, la iniciativa productiva con el fin de fortalecer los

espacios económicos y sociales antes ocupados por él, en los que perdió

presencia y legitimidad por una gestión ineficaz ligado a la política

intervencionista. En tal sentido la nueva administración, como parte de la reforma,

consideró que correspondía al sector privado tanto nacional como extranjero,

asumir el rol empresarial y productivo de la economía y, a Estado, crear las

condiciones necesarias para su organización y desenvolvimiento.

Conforme lo refiere INDACOCHEA82, la privatización se

inició formalmente en mayo de 1992 y aunque llegó tarde en comparación de

otras experiencias mundiales, su adopción obedeció a una situación de

emergencia nacional, tras el fracaso de lo que él llama “populismo” y a razones

ideológicas. La etapa más importante del proceso se prolongó hasta 1996, luego

del cual decayó por la presión de la opinión pública que percibió al proceso como

negativo al empleo de la fuerza laboral nacional y por estar vinculada a la

81 La Enciclopedia Wikipedia define a la privatización como un proceso mediante el cual las actividades empresarialeso no, son transferidas del sector público al sector privado, es decir, entregadas o tomadas del Estado para la sociedad através de las fuerzas del mercado y la libre competencia. Este proceso permite a los actores no gubernamentalesintervenir cada vez más en la financiación y prestación deservicios empresariales, asistenciales, etc., y conlleva laintroducción de cambios en las funciones y responsabilidades públicas y privadas. (…). La privatizaciónfundamentalmente es dejar a los particulares brindar servicios libremente que anteriormente habían sido monopolizadospor el estado., en http://es.wikipedia.org/wiki/PrivatizaciÃ³n

82 Indacochea, A.: El proceso de la Privatización en el Perú: diagnóstico y perspectivas. Disponible enhttp://centrum.pucp.edu.pe/docentes/t_parcial/aindacochea_libros/lamoneda/PROCESO_PRIVATIZACION.pdf

http://es.wikipedia.org/wiki/Privatización



corrupción83, hasta el punto de que “la privatización de las empresas públicas” fue

tildada como “instrumento de corrupción en el Perú”84.

No obstante, diversas publicaciones oficiales e

investigaciones hechas hasta la actualidad, coinciden en señalar que la

privatización fue un mecanismo por el cual se atrajo significativas inversiones

extranjeras a la economía nacional, además de la inversión privada nacional.

Conforme el informe de la Comisión de Promoción de la

Inversión Privada (COPRI) referida por el INEI 85 , entre 1991-1997 las

transacciones por privatización realizadas con su intervención, sin incluir las

concesiones, ascendieron en total a 6,628 millones de US $, como valor de venta

de 121 empresas públicas o activos. Las mayores enajenaciones se hicieron

entre los años 1994 y 1996, pues en 1994 se recibió 2,649 millones de US $

producto de la venta de 24 empresas públicas o activos (entre ellas ENTEL-CPT,

la más importante, que pasó a manos de Telefónica luego de iniciar el pago de

1,391 millones de US $); en 1995, las inversiones por este concepto llegaron a

1,089 millones de US $ por otras 30 empresas públicas o activos; y en 1996, el

importe de 2,272 millones de US $, por las 37 empresas públicas o activos

vendidos. Asimismo, las siete concesiones hechas por la referida Comisión, entre

1993 y 1997, significaron un ingreso de 414 millones de US $ adicionales, con lo

que el ingreso por todas las transacciones efectuadas con y sin su participación,

importaron 7,065 millones de US $. Evidentemente, más que inversiones nuevas,

las indicadas transacciones fueron sobre todo un cambio de la tenencia de

propiedad de las inversiones realizadas en años anteriores por el Estado

Peruano, por lo que el acervo de capital del país no aumentó en la misma

proporción que el valor de ventas por privatización.

83 Según el diagnóstico de Proética, el monto recuperado por la anticorrupción ascendió al año 2002, a 147 millones deUS $, y estimaba que el monto total por recuperar era de aproximadamente de 700 y 1,000 millones de dólares. Enhttp://www.transparency.org/content/download/3525/23272/file/peru_diagnostico.pdf84 Aseverado por Attac Madrid, en http://www.attacmadrid.org/d/2/020728105828.php

85 INEI: Compendio Estadístico 1996-97, Privatización de Empresas Estatales. Enhtp://www.inei.gob.pe/biblioineipub/bancopub/est/LIB0170/N135/iecuu026.htm

http://centrum.pucp.edu.pe/docentes/t_parcial/aindacochea_libros/lamoneda/PROCESO_PRIVATIZACION.pdf

http://www.transparency.org/content/download/3525/23272/file/peru_diagnostico.pdf

http://www.attacmadrid.org/d/2/020728105828.php



Por otro lado, RUIZ, A (2002)86 hace un recuento de la

privatización llevada a cabo en el Perú entre los años 1991 y 2002 y aporta

información interesante que se incorporan en el Gráfico III.19 y el Cuadro III.13.

Con base en los datos de la propia COPRI, se puede afirmar que el resultado

financiero de las transacciones de la privatización fue de 9,249 millones de US $

hasta fines de febrero del 2002, es decir casi 40% adicional al informado hasta

1997. Las ventas de Empresas Públicas (EPs) o activos se hicieron

principalmente en los sectores de telecomunicaciones (39%), electricidad (23%) y

minería (13%).

GRÁFICO III.19: PERÚ: VALOR DE VENTA DE EMPRESAS PÚBLICAS OACTIVOS POR PRIVATIZACIÓN, SEGÚN SECTORES

(9.249 mllsUS$),al 28.feb2001

Turismo1%

Pesquería2%

Electricidad23%

Financiero5%

Agricultura0%

Otros0%

Transporte1%

Telecomunicaciones38%

Minería13%

Industria7%

Hidrocarburos10%

Fuente: Elaboración propia con datos de la COPRI, Cuadro III. 13.

Es de añadir que el valor de ventas proyectado en ese

entonces por la misma COPRI, ascendía a 11.428 millones de US $, suma

superior al valor de ventas por privatización ejecutado hasta entonces, y que

correspondía a los sectores de minería, hidrocarburos, telecomunicaciones,

transporte y otros, gran parte de los cuales no pudieron concretarse en adelante,

86 CEPAL: El Proceso de Privatizaciones en el Perú, durante el período 1991-2002, enhttp://www.cepal.org/publicaciones/xml/2/10712/LCL1762PE.pdf

www.inei.gob.pe/biblioineipub/bancopub/est/LIB0170/N135/iecuu026.htm



debido a las protestas masivas de amplios sectores de la población nacional,

como es el caso del paro regional convocado por el Frente Amplio y Cívico de

Arequipa, en abril del 2002, bajo la presidencia de Alejandro Toledo, con el objeto

de contrarrestar la privatización de de las empresas eléctricas EGASA, EGESUR

Y SEAL previstas para ese año, por considerar que su enajenación no

beneficiaba a esa región y más bien habría de perjudicar a la población y al

estado. El paro fue contundente y trascendió a otros puntos del país, hasta lograr

finalmente su cometido87.

CUADRO III.16: PERU: PRIVATIZACIÓN DE EMPRESASPÚBLICAS O ACTIVOS SEGÚN SECTOR ECONÓMICO (1)

(En millones de US $)Sector Transacciones % Inversión Proyectada %Telecomunicaciones 3.611 39,0 1.565 13,7Electricidad 2.101 22,7 698 6,1Minería 1.199 13,0 4.618 40,4Hidrocarburos 915 9,9 2.889 25,3Industria 604 6,5 51 0,4Financiero 422 4,6 30 0,3Pesquería 166 1,8 0,1 0,0Transporte 100 1,1 1.424 12,5Turismo 48 0,5 23 0,2Agricultura 44 0,5 50 0,4Otros 39 0,4 80 0,7TOTAL 9.249 100,0 11.428 100,0(1) al 28/02/2001Fuente: Elaboración propia con datos de la COPRI y RUIZ, A. (2002).

Por otro lado, con base en los datos del Banco Central de

Reserva del Perú, se encuentra que la sumatoria de los flujos de IED recibidos

por el país entre los años 1992-2006, incluidos los de privatización, ascienden a

28.4 mil milllones de US $ y sin privatización, 22.5 mil millones, lo que da una

diferencia de 5.9 mil millones de US $ que correspondería a la IED recibida como

producto de la privatización de empresas o venta de activos del Estado, importe

que representa el 21% de los flujos totales de IED durante ese período. Ese

monto, al parecer, es una parte sustancial de las transacciones realizadas y87 A-INFOS informa: Movilizaciones populares logran suspender privatizaciones en Perú. Disponible enhttp://www.ainfos.ca/02/jun/ainfos00525.html

http://www.cepal.org/publicaciones/xml/2/10712/LCL1762PE.pdf

http://www.ainfos.ca/02/jun/ainfos00525.html



representan el 64% de los ingresos por privatización hasta el 2002, lo que

significa que la parte restante, correspondería a la inversión privada nacional.

Obsérvese la información del Cuadro III.19.

GRÁFICO III.20: PERÚ: FLUJOS DE IED RECIBIDOS CON Y SINPRIVATIZACIÓN, 1980-2006

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2006

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$

IED con privatización IED sin privatización

Fuente: Elaboración propia a partir de los datos del BCRP.

La etapa más activa de la privatización llevada a cabo en

el Perú entre los años 1992-1996, coincidió con el período del primer auge de las

inversiones extranjeras en el Perú, cuando se logró canalizar una pequeña parte

de los importantes flujos de capital orientados hacia los países emergentes

durante los inicios de la década de los noventa hasta 1997, particularmente hacia

América Latina. Sin embargo, como ya se explicó antes, la opinión pública se

mostró contraria a la privatización88 al verla asociada a la corrupción y sentir el

malestar de los despidos laborales masivos de las ex empresas públicas, así

88 Montero, de GRADE, con base en las cifras de la COPRI, señala que la privatización en el Perú inicio con una tasa deaprobación del 60% en 1992, pero hacia 1996 tenía apenas 40% y cayó al 20% en 1999. Asimismo, señala que lasempresas privatizadas tenían efectos negativos en el empleo, pues sólo 36% de los trabajadores (unos 43,000)conservaron sus puestos después del proceso de privatización.Ver en http://www.grade.org.pe/Eventos/Conferencia_Privatizacion/presentaciones/mtorero.pdf



como de los incrementos desmesurados de las tarifas por los servicios públicos

que fueron privatizados.

Las ola de protestas si bien puso fin al proceso de

privatización en la práctica, también marcó un punto de inflexión negativa en el

flujo de entrad de IED, no obstante que los principales socios financiero del Perú

ofertaron al mundo flujos crecientes de IED hasta el año 2000, cuando la

gravedad de la crisis financiera del sudeste asiático, que marcó la disminución de

las cotizaciones de las acciones y bonos en el mercado de capitales (ver el

gráfico III.20) les obligó a frenar temporalmente aquel repunte pero luego unos

altibajos entre los años 2000-2003, se reinició el crecimiento del flujo de capitales

externos con renovado vigor, entrando a una nueva etapa expansiva que todavía

prosigue, tal como puede observarse en el Gráfico III.21, aunque también se

advierte nuevas caídas de los flujos de salida de IED de Estados Unidos, Holanda

y el Reino Unido, pero no así de España. Ellos son los principales socios

financieros del Perú en materia de IED.

GRÁFICO III.21. PERÚ: FLUJO DE ENTRADA DE IED VS FLUJOS DE IEDEMITIDOS POR SUS PRINCIPALES SOCIOS FINANCIEROS, 1980-2006

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4

IED de EUA IED de España IED del Reino Unido IED de Holanda IED al Perú

Eje izquierdo = Flujo de IED de EUA, España, Reino Unido y Holanda Eje derecho = flujo IED al PerúFUENTE: Elaboración propia a partir de la base de datos UNCTAD - Major FDI indicators (WIR 2007).

http://www.grade.org.pe/Eventos/Conferencia_Privatizacion/presentaciones/mtorero.pdf



Hasta ese momento, el acceso a recursos financieros

permitió que las reformas neoliberales posibilitaran el crecimiento y

modernización de algunos sectores de la economía y que la aplicación de

políticas macroeconómicas acabaran con el proceso de hiperinflación.

Las reformas económicas, en particular la privatización, si

bien tuvieron un correlato expansivo de la producción, particularmente en los

sectores minero exportador y de las telecomunicaciones dirigidas al mercado

interior, no han tenido el impacto esperado en la modernización del sector

manufacturero ni mucho menos del agro que son los sectores más rentables en

términos de empleo e ingresos laborales, de ahí la insatisfacción de la población,

cuyos segmentos importantes se hallan marginados y sumidos en la pobreza.

GRÁFICO III.22. PERÚ: FLUJO DE ENTRADA DE IED POR PRIVATIZACIÓN,1992-2006

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

Mill

ones

de

US

$

FUENTE: Elaboración propia a partir de la base de datos UNCTAD - MajorFDI indicators (WIR 2007)

Sin embargo, la crisis profunda que padecen estas áreas

constituye una muestra clara del incumplimiento de un aspecto fundamental de

las promesas que se argumentaron para justificar la privatización, que desde el

2002 se halla prácticamente suspendida, tal como se advierte en el perfil ilustrado



en el Gráfico III.22. La combinación Estado-mercado en la década de los noventa

y en lo que va de los primeros años del siglo XXI tampoco han logrado disminuir

las desigualdades distributivas, más al contrario las vienen aumentando en

términos absolutos, hasta el punto que a futuro podría exacerbarse por las

insatisfacciones sociales ya acumuladas en largos períodos, cuestionando

nuevamente la gobernabilidad democrática del país, difícilmente conquistada.

3.5.2 Comportamiento de las existencias de InversiónExtranjera Directa recibidas por el Perú

El propósito de este acápite es emitir algunas consideraciones

respecto de los posibles determinantes de la localización de la IED que se

puedan advertir en las observaciones, y también identificar los cambios

sectoriales más notables a través de los cuatro periodos de análisis

seleccionados: 1980-1989, 1990-1995; 1996-2000 y 2001-2006.

GRÁFICO III.23. PERÚ: EXISTENCIAS ENTRADAS DE IED, 1980-2006

0,000

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

Mill

ones

de

US$

Fuente: Elaboración propia a partir de los datos del BCRP, que cita como fuentes alMEF, Cavali ICLV S.A., Proinversión, BIS y empresas.



Las existencias de IED recibidas en el Perú han seguido, en

general, una tendencia creciente entre los años 1980 y 2006, con algunas

diferencias de período a período, tal como se observa en el Gráfico III.23 que se

complementa con el Gráfico III.24.

GRÁFICO III.24. PERÚ: EXISTENCIAS PROMEDIO DE ENTRADAS DE IEDPOR PERIODOS, 1980-2006

1,109

2,635

8,725

14,303

0,000

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

1980-1989 1990-1995 1996-2000 2001-2006

Mill

ones

de

US

$/añ

o

FUENTE: Elaboración propia a partir de los datos del BCRP, que cita como

fuentes al MEF, Cavali ICLV S.A., Proinversión, BIS y empresas.

En el período 1980-1989, la existencia promedio de IED en el Perú

se mantuvo estancada en 1.100 millones de US $/año, ante la ausencia de

inversiones extranjeras debido a políticas económicas “restrictivas”. En el período

1990-1995, la existencia promedio aumentó a 2.630 millones de US $/año, como

consecuencia de la introducción de las reformas económicas, el control de la

violencia sociopolítica que disipó la incertidumbre económica y abrió las puertas a

las primeras inversiones por privatización. En el período 1996-2000, la existencia

promedio de IED alcanzó a 8.720 millones de US $/año al incorporarse

importantes flujos de IED por privatización arribados durante esos años, no

obstante las crisis económica interna de finales de los noventas y la influencia

negativa de la crisis internacional del sudeste asiático. Y finalmente en el período



2001-2006, la existencia promedio siguió acumulándose hasta alcanzar 14.300

millones de US $/año, a pesar de que la privatización prácticamente fue frenada y

desde entonces ya no se recibieron mayores fondos por este concepto.

Obsérvese el Gráfico III.24..

Cabe resaltar que, al año 2006, el último del período de largo plazo

analizado, la magnitud de las existencias bordeó los 19.350 millones de US $.,

que comparados con la existencia que se registró en 1980, significó un

incremento de casi 22 veces a cabo de 27 años.

3.4.2.1 Inversión Extranjera Directa recibida por el Perú segúnorigen y sectores de destino

Para el análisis de las existencias por país de origen y los

sectores a los que se dirigen la IED en el Perú, se ha utilizado la información de

base proveniente de Proinversión, habida cuenta que el Banco Central de

Reserva no publica este tipo de datos.

No se aborda el análisis del comportamiento de los flujos

de entrada de IED sectoriales y por país de origen, en tanto se halló serias

discrepancias entre los datos de las dos principales fuentes nacionales

consultadas: BCRP y Proinversión, tal como se muestra en el Cuadro anexo

III.1.1. Conforme lo afirmado por la Secretaría General de la CAN (Proyecto

4.37.52 Estadística), la diferencia se debería a que el BCRP realiza ajustes con

respecto a la Balanza de Pagos que correspondería a la inversión efectuada de

facto, pero no registrada.

Los datos de las existencias de IED registradas por

ambas fuentes también tienen diferencias, pero no tan pronunciadas como en el

caso de los flujos y al extremo de inutilizarlos. La principal ventaja de esta fuente

de datos, a pesar de sus diferencias con los totales del BCRP, es que permite ver



la evolución de la IED por cada país de origen y cada sector económico de

destino, antes y después de 1990, con datos comparables para cada una de las

series. Sin embargo tómese los datos totales de los flujos y existencias de IED,

con cierta reserva, comprendiendo que se trata de datos de IED registradas y no

necesariamente de las realmente efectuadas, tal como se aclaró líneas antes.

Para todo lo demás se usaron los datos provenientes del

Banco Central de Reserva, teniendo en cuenta el rigor metodológico de su

obtención, que considera las IED efectivamente ingresadas, con o sin registro; la

aceptación de los datos esta fuente por la UNCTAD y demás organismos

internacionales, así como por la continuidad y accesibilidad de sus publicaciones.

CUADRO III.17: PERU: EXISTENCIAS DE ENTRADAS DE IEDPOR SECTOR ECONÓMICO, 1980-2006

Porcentaje promedio de la existencia total por periodosPERIODO 1980-1989 1990-1995 1996-2000 2001-2006

Stock IED (millones de US $)* 1 084 2 547 8 770 14 164% 100,0 100,0 100,0 100,0

1. Agricultura 0,3 0,2 0,3 0,32. Comercio 14,8 9,6 6,1 4,73. Comunicaciones 0,0 26,2 29,8 29,94. Construcción 0,1 0,2 0,5 0,65. Energía 0,1 4,8 14,7 11,66. Finanzas 7,9 8,2 12,6 14,87. Industria 32,6 19,8 15,1 16,68. Minería 37,4 25,8 17,6 15,49. Pesca 0,3 0,2 0,1 0,210. Petróleo 2,0 2,3 1,1 1,411. Servicios 2,8 1,6 1,2 2,612. Selvicultura 0,0 0,0 0,0 0,013. Transporte 0,3 0,3 0,4 1,414. Turismo 0,9 0,6 0,5 0,415. Vivienda 0,5 0,3 0,1 0,2* Las cifras difieren de las registradas por el BCRP y la UNCTAD, desde la base de datos.FUENTE: Elaboración propia con los datos de Proinversión.

De conformidad con el Cuadro III.17 y el Gráfico III.25, en

el período 1980-1989, los sectores económicos que ejercieron mayor atracción de

las inversiones extranjeras en el Perú, fueron dos: la minería (dirigido al mercado



exterior) que concentró el 37% de las existencias promedio de IED, seguido de la

industria (dirigido sobre todo al mercado interno), que participó con el 33%,

ambos con cierto protagonismo compartido. El comercio, por su parte, ocupó el

tercer lugar con el 15% de las existencias. De modo que los tres sectores llegaron

a captar, en promedio, el 85% de las existencias totales de IED en aquel

entonces, cercano a 1,100 millones de US $. Es de mencionar que el sector

finanzas captó el 8% de las existencia promedio y el sector comunicaciones, no

registró inversión extranjera alguna para entonces.

GRÁFICO III.25: EXISTENCIAS DE ENTRADAS DE IED POR SECTORESECONÓMICOS, 1980-1989 Y 2001-2006

Perú: Existencias de IED por sectoreseconómicos, 1980-1989

Indus tria33%

Minería37%

Finanzas8%

Energía0%

Otros7%

Com ercio15%

Com unicación0%

Perú: Existencias de IED por sectoreseconómicos, 2001-2006

Com unicación29%

Indus tria17%

Minería15%

Finanzas15%

Otros7%

Energía12%

Com ercio5%

FUENTE: elaboración propia con los datos de Proinversión.

Sin embargo, en el siguiente período 1990-1995 se

evidenció un cambio sustantivo, tras la privatización de ENTEL Perú y la CPT en



el año de 1992. El sector comunicaciones paso a ocupar el primer lugar en

concentrar las mayores existencias de IED recibidas en el Perú, por encima de la

minería y la industria y desde entonces se ha mantenido en esa posición.

En el último período 2001-2006, la estructura de las

existencias inversiones extranjeras cambio radicalmente. Los sectores más

atractivos para las inversiones extranjeras resultaron ser comunicaciones (30%),

industria (17%), minería (15%), finanzas (15%) y energía (12%), en ese orden.

Juntas concentraron el 89% de las existencias totales del país.

Es preciso mencionar que, los sectores de

comunicaciones, finanzas y energía, que muestran participaciones crecientes en

las existencias de IED a lo largo del período de análisis, pueden ser catalogados

como los sectores productivos más dinámicos y atractivos para la IED. En cambio

los sectores minero, industrial y comercio tienen cada vez participaciones

menores en la distribución de las existencias de IED y pueden se catalogadas

como sectores regresivos y menos atractivos, tal como se puede notar en los ya

referidos Gráfico III.25 y Cuadro III.17.

Asimismo, es necesario resaltar el hecho de que, en los

últimos períodos de análisis, particularmente el de 2001-2006, las existencias de

IED han mostrado mayor inclinación hacia los sectores de comunicación,

industria, finanzas, energía y comercio, los cuales atienden esencialmente la

demanda interna del país, por lo que el tamaño del mercado doméstico pareciera

que es un determinante fundamental en las decisiones de IED tomadas por las

EMNs que operan en el Perú, hecho que será analizado con más profundidad en

el siguiente capítulo.

Por otro lado, es perceptible que la minería y la extracción

del petróleo vienen mostrando una menor participación en las existencias de IED,

de período en período, lo que dice que los inversionistas extranjeros estarían



dando cada vez menor valor relativo a los negocios primarios dirigidos a los

mercados internacionales o también esto podría estar poniendo de manifiesto la

existencia de restricciones en el acceso del capital extranjero a tales sectores, lo

cual merecería ser investigado.

Los demás sectores, prácticamente no exhiben existencias

significativas de IED. La agricultura, selvicultura, vivienda, turismo y construcción

se hallan marginadas en las preferencias de negocio de los inversionistas

extranjeros, probablemente por su menor rentabilidad relativa u otros motivos

señalados en el parágrafo anterior, los cuales merecen también ser investigados.

GRÁFICO III.26: DISTRIBUCIÓN DE EXISTENCIAS DE IED POR GRANDESSECTORES ECONÓMICOS, 2007

Stock IED;PRIMARIO; 23%

Stock IED;TERCIARIO; 59%

Stock IED;SECUNDARIO; 18%

Fuente: Elaboración propia con los datos de Proinversión.

Los últimos datos obtenidos de PROINVERSIÓN,

correspondientes al año 2007, nos permiten decir que la distribución de las

existencias de IED por grandes sectores de la economía nacional también siguen

un patrón de concentración ya develado en otros niveles. De cada diez dólares de

existencias de IED recibidas en el país, seis están afincadas en el sector terciario y

los cuatro restantes se reparten casi por igual los sectores primario y secundario.



No hay duda que los capitales productivos se interesan más por invertir en los

sectores modernos de la economía nacional, tal como también ocurre en el mundo.

3.4.2.2 Inversión Extranjera Directa recibida por el Perú segúnpaíses de origen

A continuación se presenta el Cuadro III.18, que muestra

las existencias de IED en el Perú, según países de origen. Con base en los datos

de Proinversión, es posible aseverar que las existencias de IED recibidas por

desde los países de origen, crecieron en casi 13 veces, en términos absolutos, si

se compara los promedios del período 1980-1989 (1, 084 millones de dólares) y

2001-2006 (14,164 millones de dólares).

CUADRO III.18. PERÚ: EXISTENCIAS DE IED SEGÚN PAÍSESDE ORIGEN, 1980-2006

Porcentaje promedio por período de la existencia totalPeriodo 1980-1989 1990-1995 1996-2000 2001-2006

Stock IED (millones US $/año) 1.084 2.547 8.770 14.164% 100 100 100 100

1. España 0,6 28,0 31,8 28,92. Estados Unidos 50,9 27,1 20,2 15,63. Reino Unido 6,5 9,0 16,5 17,44. Países Bajos 3,1 4,8 6,4 9,05. Panamá 8,5 6,8 5,4 6,26. Chile 0,1 2,8 4,2 4,07. Colombia 0,5 0,2 0,6 3,88. Suiza 6,9 3,9 2,1 1,89. Canadá 3,8 2,1 1,8 1,410. Brasil 0,3 0,3 0,5 1,211. Uruguay 1,2 1,5 1,2 1,112. Italia 1,0 1,0 0,5 1,113. México 0,3 0,0 0,2 1,114. Francia 1,9 1,1 1,2 1,015. China 0,0 3,1 1,4 0,9Total primeros seis países 69,7 78,5 84,5 81,0Total grupo seleccionado 85,8 91,7 94,0 94,4

FUENTE: Elaboración propia en base de los datos de Proinversión



En el primer período, fue Estados Unidos que acumuló en

el Perú las mayores existencias de IED (51%), seguido de Panamá (9%) y el

Reino Unido (6%); en cambio en el último período, lo fue España (19%), seguida

del Reino Unido (17%), Estados Unidos (16%) y los Países Bajos (9%).

Obsérvese el Gráfico III.27. Lo anterior permite afirmar que los principales socios

financieros del Perú en materia de IED, son cuatro: España, Reino Unido,

Estados Unidos y los Países Bajos (Holanda), vale decir, tres países de la Unión

Europea y uno de Norteamérica, que viene perdiendo posiciones como principal

proveedor de capitales y siendo gradualmente reemplazado por los países líderes

de la Unión Europea.

GRÁFICO III.27: EXISTENCIAS DE ENTRADAS DE IED POR SECTORESECONÓMICOS, 1980-1989 Y 2001-2006

Perú: Existencias de IED por países de orígen,1980-1989 (% del promedio de stock anual)

España1%

Estados Unidos51%

Países Bajos3%

Panamá9%

Reino Unido6%

Chile0%

Otros30%

Perú: Existencias de IED por países de origen, 2001-2006 (% del promedio de stock anual)

España29%

Reino Unido17%

Estados Unidos16%

Países Bajos9%

Panamá6%

Chile4%

Otros19%

FUENTE: elaboración propia con los datos de Proinversión.



3.4.2.3 Estrategias sectoriales de la Inversión ExtranjeraDirecta en Perú

Conforme las cifras del Gráfico III. 25, el sector de

telecomunicaciones fue el principal captador de las inversiones extranjeras en el

Perú y acumuló al 2006 -último año analizado-, alrededor de 3,700 millones de

US $ en existencias de IED, de los cuales 80% pertenecieron a las

multinacionales de España, seguidas de las Mexicanas (11%) y del Reino Unido

(7%). Prácticamente la EMNs de estos tres países controlan la economía de este

sector, lideradas por la firma española Telefónica.

La Minería fue el segundo sector que concentró más

existencia de IED, alcanzando un acervo de 3,240 millones de US $, de los

cuales 43% fueron invertidos por las EMNs del Reino Unido, 26% de Estados

Unidos, 9% de Holanda y 8% de Brasil. En este otro caso, son las EMNs de estos

cuatro países que controlan gran parte de la economía minera nacional, lideradas

por las corporaciones británicas.

Al respecto, la UNCTAD (2000)89 informó que “las nuevas

corrientes de IED se dirigieron al sector minero y representaron un 43% de los

flujos de IED a comienzos del decenio de 1990. Aunque esta proporción ha

disminuido en los últimos años, se prevé que el sector minero seguirá dominando

el perfil de la IED en el Perú”. Sin embargo esta previsión no fue tal. La UNCTAD

Citó algunos proyectos mineros importantes que fueron ejecutados en la década

de los noventas, entre ellos, los yacimientos de zinc/cobre de Antamina en

Ancash, desarrollados por las empresas canadienses Rio Algom Ltd, Naranda

Inc. y Teck Corporation; la mina de oro Pierina También en Ancash, explotada

por Barrick Gold (Estados Unidos) y la ampliación de Southern Peru Limited

(Estados Unidos). Asimismo el informe dio cuenta de importantes en proyectos

que son la extracción de los inversionistas extranjeros, entre ello, los yacimientos

89 UNCTAD: Análisis de las Políticas de Inversiones Perú. Disponible enhttp://www.unctad.org/TEMPLATES/Webflyer.asp?docID=1031&intItemID=2819&mode=toc&lang=3



mineros de La Granja y Quellaveco, de propiedad de Cambior Inc. (Canadá) y

Anglo American (Sudáfrica) respectivamente.

La Industria es el tercer sector que concentra las mayores

existencias de IED. Al 2006, acumuló 2,838 millones de U$, correspondiendo

32% a las EMNs de Estados Unidos, seguido de las Colombianas, con 18%; y de

Holanda, con 10%. Con la incursión de las EMNs de estos países es probable

que haya aumentado la competencia y dinámica de este sector.

El mismo informe de la UNCTAD (cit.), afirma que “La IED

ha sido relativamente limitada al sector manufacturero, en el cual el capital

nacional ha desempeñado un papel más importante en el proceso de

privatización. Para 1997, alrededor del 70% de los activos de propiedad del

Estado en las industrias manufactureras había sido adquirido por inversionistas

nacionales. La IED en el sector manufacturero consiste sobre todo en

reinversiones de los inversionistas ya existentes” y añade “Parece haberse

producido un proceso de concentración industrial relativamente rápida, con lo

cual ha aumentado la brecha entre las empresas grandes y las pequeñas y las

microempresas del sector informal”. Dicho informe menciona como ejemplos

concretos a Nestlé Perú, que invirtió 16 millones de dólares de los EUA entre

1996 y 1998 para modernizar sus plantas.

En otras industrias, tales como la industria metal

mecánica y de construcción, las inversiones aumentaron a fin de satisfacer la

creciente demanda generada por importantes proyectos mineros (Yanacocha,

Antamina, Pierina, etc.) y de desarrollo de la infraestructura. Por ejemplo, BICC

Cables Perú, una empresa conjunta de BICC de España y de SEPER, empresa

manufacturera nacional, invirtió en la instalación de una nueva línea de cables.

En el sector de alimentos y bebidas, las empresas extranjeras usaron las

adquisiciones como estrategia para obtener el control de las empresas locales.

Por ejemplo, Inchcape Overseas Ltd., (Reino Unido) adquirió la Embotelladora

http://www.unctad.org/TEMPLATES/Webflyer.asp



Latinoamericana, Unilever (Reino Unido/Países Bajos) adquirió Industria

Pacocha, y Coca Cola (Estados Unidos) adquirió un porcentaje minoritario en una

compañía productora de una bebida de gran aceptación local, Inca Kola.

El sector Finanzas es el cuarto en importancia en la

concentración de existencias de IED, pues en el 2006 acumuló alrededor de

2,600 millones de U$, de los cuales 20% correspondió a las EMNs del Reino

Unido, 18% a los de Holanda, 16% a los de Estados Unidos y 14% a los de

España. En este otro caso, son estos cuatro países encabezados por las EMNs

del Reino Unido y Holanda que han incursionado con fuerza en el mercado

financiero y con ellas posiblemente aumentando la competencia sectorial.

GRÁFICO III.28. PERÚ: EVALUACIÓN DE LOS FACTORES DETERMINANTESEN LAS OPERACIONES COMERCIALES

0

2

4

6

8

10

12

14

16

Prom

.pon

dera

do (%

)

FUENTE: Elaboración propia a partir de los resultados del Estudio UNCTAD-UP, realizadoen 1998, citado por UNCTAD, (2000).



En el Gráfico III.28 se presenta los resultados del estudio

de la UNCTAD realizado en 1998 sobre la evaluación de los factores incidentes

en las operaciones comerciales realizadas en el Perú, en el que puede apreciarse

que los factores con puntajes entre 12.1 y 15.2, catalogados como altos, son los

más influyentes, y destacan el acceso preferencias a terceros mercados, el

potencial de crecimiento de mercado y el marco normativo; los evaluados entre

6.54 y 9.9, se catalogaron como bajos y el programa de privatizaciones obtuvo el

valor intermedio.

La experiencia peruana muestra, similarmente que otros

países de Sudamérica, que la mayoría de inversionistas extranjeros están

focalizados en la estrategia de “búsqueda de mercados”, entre ello los terceros

mercados, cuyos determinantes son el tamaño de los mismos, la apertura al

exterior, los acuerdos comerciales con países de mercados amplios y las

capacidades logísticas. Los españoles, mexicanos, estadounidenses e ingles

poseen una clara estrategia corporativa regional con presencia en la mayoría de

países de América Latina particularmente en el sector telecomunicaciones,

bancario, electricidad e incluso en la producción y distribución de gas y petróleo.

Otras actúan bajo la estrategia de “búsqueda de recursos” (tradicionales) en la

cual el acceso a recursos y costos son los determinantes más importantes como

en el caso de la EMNs que operan en la minería; por lo mismo, también existen

unas pocas que se estarían orientando por la estrategia de “búsqueda de

eficiencia” cuyos determinante es el costo de la fuerza laboral, la infraestructura,

los proveedores locales, la estabilidad política y económica y los tratados

internacionales de inversión, entre ellas las que operan dentro de la industria de

exportación, como la industria textil.

En el siguiente gráfico se presentan las ilustraciones de

las existencias de IED en los principales sectores de la economía por países de

orígen.



GRÁFICO III.29. EXISTENCIAS DE IED EN LOS SECTORESTELECOMUNICACIONES Y MINERÍA, 2006

PERÚ: Existencias de IED en el sector deTelecomunicaciones, 2006 (3,718 Mlls. de US $)

España80%

Otros1%

Estados Unidos1%

México11%

Reino Unido7%

PERÚ: Existencias de IED en el sector minero,2006 (3,242 Mlls. US $)

Reino Unido43%

Brasil8%

Otros10%

China4%

Holanda9%

Estados Unidos26%

PERÚ: Existencias de IED en el sectorIndustria, 2006 (2,838 Mlls US $)

Colombia18%

Chile6%

Estados Unidos32%Holanda

10%

Reino Unido6%

Suiza7%

Panama11%

Otros10%

FUENTE: elaboración propia a partir de los datos de Proinversión.



3.4.2.2 Flujo y existencias Inversión Extranjera Directaemitidos por el Perú

Tanto el flujo como las existencias de Inversiones directas

emitidas por el Perú hacia el extranjero son insignificantes en el contexto

internacional, tal como puede advertirse en el gráfico siguiente. El flujo de

Inversión Directa alcanzó un promedio de 39 millones de US $ por año, con

tendencia al aumento en los últimos años, pues en el 2006 se colocaron 428

millones de US $ en el exterior; mientras que las existencias alcanzaron a un

promedio de US $ por año, y se acumularon con mayor velocidad relativamente

en los últimos años, llegando a superar los 1,400 millones de US $.

GRÁFICO III.30: FLUJO Y STOCK DE SALIDA DE LA IED DEL PERÚ ALEXTERIOR, 1980-2006

-400

-200

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

Mill

ones

de

Dól

ares

FS de IED SS de IED

FUENTE: Elaboración propia a partir de la base de datos UNCTAD - Major FDI indicators (WIR 2007)

Esta situación pone de manifiesto que el emprendimiento

de los inversionistas nacionales en los mercados extranjeros, está todavía en

estado embrionario, aunque hay señales alentadoras de que podría expandirse a

futuro si encuentran las oportunidades propicias en la sub región de la

Comunidad Andina de Naciones y la región latinoamericana, establecen alianzas

con las EMNs localizadas en el Perú y energizan su actuación empresarial.



Asimismo permite decir que en la Senda del Desarrollo de la Inversión,

probablemente aún está en su primera etapa y hay un largo camino que recorrer.

3.6 PROYECCIONES DE LA IED

En los próximos cinco años, probablemente las entradas de IED mundiales

aumenten al ritmo de 4% anual y las existencias mundiales, 9% al año; mientras

que en el Perú las entradas de IED podrían crecer alrededor del 9% por año y las

existencias, alrededor del 10% anual, siempre que sigan las mismas fuerzas

determinantes de su localización territorial. Sin embargo la participación de las

existencias de IED en el Perú, apenas representarán un 0.15% de la mundial.

Obsérvese la información del Cuadro III.19

CUADRO III.19. PROYECCIÓN DE LAS ENTRADAS DE IED MUNDIAL, A LOSPAÍSES EMERGENTES Y AL PERÚ, 2007-2011

(En Billones de US $)Indicadores de la IED 2007 2008 2009 2010 2011Entradas de IED Mundial 1,474.70 1,406.40 1,470.30 1,536.80 1,604% de variación anual 10.5 -4.6 4.5 4.5 4.4% del PBI Mundial 2.8 2.5 2.5 2.4 2.4Entradas de IED a países emergentes 534.6 527.4 544.8 564.2 586.7% de variación anual 4.7 -1.3 3.3 3.6 4% del PBI Mundial 3.3 2.9 2.7 2.6 2.4Existencia mundial de entradas de IED 13,622 14,955 16,347 17,796 19,307% de variación anual 11.5 9.8 9.3 8.9 8.5% del PBI Mundial 25.9 26.5 27.4 28.3 29Existencia de entradas de IED en países emergentes 4,181 4,649 5.13 5,626 6,169% de variación anual 12.8 11.2 10.4 9.7 9.7% del PBI de países emergentes 25.7 25.6 25.7 25.6 25.3% de las existencias totales en el mundo 30.7 31.1 31.4 31.6 31.8% de las existencias totales en el mundo 0.28 0.33 0.36 0.38 0.39

(En Millones de US $)Flujo de entradas de IED al Perú 4,174 4,709 5,243 5,777 6,312% de variación anual 20.4 12.8 11.3 10.2 9.6% del flujo total en el mundo 0.28 0.33 0.36 0.38 0.39Existencia de entradas de IED en el Perú 21,196 22,908 24,620 26,332 28,045% de variación anual 9.5 8.1 7.5 7.0 6.5% de las existencias totales en el mundo 0.16 0.15 0.15 0.15 0.14

FUENTE: IED mundial y de PE, The Economist Intelligency Unit, que cita como fuente a laUNCTAD; FMI, OECD; IED Perú, elaboración propia, con los datos del BCRP (2000-2007).



3.7 CONCLUSIONES DEL CAPÍTULO

La distribución de los flujos y existencias de IED mundiales, tanto de salida

como de entrada, son marcadamente heterogéneas y se hallan concentradas en

las regiones y países más desarrollados económicamente de Europa Central y

Norteamérica. Los PE sólo tienen una participación marginal, pero va en

aumento, principalmente en Asia y en menor medida en América Latina.

Los PD tienden a concentrar las mayores cuantías y proporciones de IED

respecto de los PE. Entre los países de más alta concentración de flujos y

existencias emitidas de IED sobresalen Estados Unidos y Canadá, en

Norteamérica; Inglaterra, Francia, Holanda, Bélgica, Alemania, España y Suiza,

en Europa Central; y Japón en Asia.

De otro lado, los PD que concentran los mayores flujos y existencias de

entradas de IED en el mundo, son el Reino Unido, Francia, Alemania, Holanda,

Bélgica, España e Italia, todas ellas de la Unión Europea; en Norteamérica,

Estados Unidos y Canadá; y en Asia, China y Hong Kong.

Tal parece que la concentración de flujos y existencias de inversiones

extranjeras, tanto los emitidos como los recibidos, están relacionados

directamente con el tamaño del mercado de dichos países. A mayor tamaño de

mercado de las regiones y países, mayor capacidad de generación y emisión de

capitales productivos externos; pero también, mayor fuerza de atracción de las

Inversiones foráneas.

Además de las políticas de comercio y e integración, la distancia parece

ser otro factor gravitante en el comportamiento de los flujos y existencias de IED,

por cuanto las mayores emisiones y recepciones se manifiestan en el hemisferio

norte del Planeta, desde y hacia los países con mayor proximidad geográfica,



étnica e idiomática, hecho que se pone de manifiesto dentro de las regiones de

Europea (Unión Europea), Norteamericana y Asiática.

En el período analizado, se ha constatado que los flujos y existencias de

IED en el Perú se concentran principalmente en el sector servicios

(telecomunicaciones, finanzas, energía y el comercio), seguido del manufacturero

y minero, situación inversa a la que prevalecía en los años ochentas antes de la

privatización y las demás reformas económicas implantadas desde inicios de la

década de los noventa.

La IED recibida por el Perú se localiza mayormente por propósito y en

menor medida, por industria, por cuanto se dirige principalmente a la prestación

de servicios al mercado doméstico y, asimismo, a producir para la exportación.

La información analizada parece indicar que los flujos de inversión para la

prestación de servicios del mercado peruano están determinados por el tamaño

del mismo, vale decir por el crecimiento de la demanda interna, ligado con el

urbanismo y la expansión de la producción nacional, aunque el clima político y la

distancia de los países inversionistas (incluida la idiomática) también pueden

estar influyendo, así como las políticas de comercio internacional e IED.

La IED por exportación, que busca la eficiencia internacional, parece que

está respondiendo a los costos de producción, de transporte y las tasas de

impuesto efectivas que pagan la EMNs. Es más, parece ser que el ATPA y el

APTDEA cargaron de energía a la inversión dirigida a las exportaciones, al

reducir los costos totales del cruce de fronteras entre Perú y Estados Unidos; del

mismo modo el relativo fortalecimiento de la CAN, que son terceros mercados.

En el caso Peruano, la inestabilidad es también un factor crítico, el cual

está relacionado con la incertidumbre económica (esencialmente la inflación) y la

actuación de las instituciones políticas (violencia política y cleptocracia).



Pareciera que el crecimiento de los flujos y existencias de IED en los

sectores de servicios, manufactureros y primarios, responde a la flexibilización de

los marcos regulatorios y sistemas legales, así como a las políticas de

privatización y comercio exterior. Sin embargo, se ha observado que este

proceso es largo y escabroso. No es suficiente emprender reformas económicas,

reorientar las políticas comerciales y de inversiones foráneas para que la IED se

localice en un nuevo entorno. Se requiere continuidad, profundización y

legitimidad de tales políticas para que las reformas sean creíbles, duraderas y

resulten atractivas para el inversionista extranjero y convenientes para el país.

Asimismo, pareciera que el comportamiento de la IED en el Perú esta

orientado a satisfacer tanto el mercado interno, por un lado y por otro, terceros

mercados y también a la búsqueda de la eficiencia en los sistemas productivos de

las EMNs localizadas en el país. Sin embargo ello estaría requiriendo un

ambiente económico adecuado dentro del cual desarrollarse, por lo que la política

económica peruana sobre comercio e inversiones extranjeras proporcionaron ese

marco, pero que aún es pareciera que es insuficiente.

Es probable que las EMNs sigan buscando localizarse en el Perú, para

mejorar su eficiencia productiva y competir ventajosamente con otros países que

también pretenden abastecer el mercado norteamericano (principal destino de los

productos de exportación), así como otros mercados a los que el Perú tiene

acceso preferente como producto de los tratados comerciales sucritos y acciones

de integración económica.

La liberalización comercial emprendida por el Perú parece haber facilitado

la separación de la producción del centro de consumo, permitiendo así que la

ventaja geográfica juegue un papel crucial. Sin embargo, el determinante clave de

esta ventaja es permitir la interacción eficaz entre los agentes económicos

(consumidores, proveedores, fuentes de tecnología e información). Es más, la

localización de estos elementos no estaría obedeciendo únicamente a factores



internos, sino a los movimientos que pueden estar realizando los nuevos centros

industriales en el mundo, y de hecho lo están haciendo en América Latina, Asia y

en las llamadas Economías en Transición.

La evolución de la economía mundial, los Programas de Ajuste Estructural,

las Reformas y las Políticas de Apertura Económica en las tres últimas décadas

en la mayoría de los PD y PE, y particularmente desde los inicios de los años

noventas hasta la actualidad en el Perú, así como el crecimiento gradual de las

inversiones extranjeras, el fortalecimiento de la integración económica desde un

punto de vista productivo y comercial, inclusive político, están definiendo el perfil

de una Nueva Geografía Económica (NGE)90 y poniendo en evidencia las fuertes

limitaciones de los modelos de equilibrio para explicar la evolución de las

economías nacionales y regionales en los últimos años. Es preciso redefinirlos o

crear otros nuevos con ayuda de la investigación sobre los temas neurálgicos.

90 RANFLA, A. De los Modelos de crecimiento desequilibrado a la Nueva Geografía Económica. Elementospara enteder la Lógica Moderna del Desarrollo. Universidad de California. Disponible enhttp://www.sicbasa.com/tuto/AMECIDER2007/Parte%201%5CArturo%20Ranfla%20Gonz%C3%A1lez.pdf



CAPÍTULO IV: RESULTADOS E INTERPRETACIÓN DEL ANÁLISISECONOMÉTRICO

Como se ha constatado en el capítulo anterior, desde los ochentas hasta la

actualidad se ha producido un inusitado incremento de los flujos de IED en el

mundo y en las distintas regiones del mismo. América Latina no ha sido una

excepción, pues luego de un prolongado intervencionismo estatal, emprendió

profundas reformas orientadas a la recuperación y crecimiento económico en casi

todos los países que lo integran, en unos más que en otros. Las reformas

empezaron con el programa de estabilización de precios, la imposición de la

disciplina fiscal y el manejo de la deuda externa pública y se cuajaron con la

liberalización de la economía, la inserción del país en el contexto internacional, la

privatización de las empresas públicas, la desregulación y, por cierto, las políticas

de atracción de la Inversión extranjera directa, entre otras.

Si bien es cierto que los flujos de IED recibidos en América Latina son

crecientes y las reformas económicas han construido un andamiaje liberal más o

menos parecido entre país y país, tales flujos no se han distribuido

homogéneamente, por el contrario, como un reflejo de lo que ocurre a nivel

mundial se han distribuido heterogéneamente. Los mayores flujos se han

concentrado en unos pocos países como México, Brasil y Argentina, es decir, en

los países socios más poderosos de ALADI, uno de Centroamérica y los otros de

Sudamérica.

De otra parte, en la revisión del marco teórico se ha visto que existe

copiosa literatura científica sobre los determinantes de la IED en general, pero no

así sobre su localización en un determinado país o región. Vale decir, la literatura

se enfoca más en los motivos por lo que las EMNs invierten en el extranjero, pero

no ofrecen suficientes antecedentes sobre los motivos porque la IED, a nivel de

agregado, selecciona un determinado país u otro. Es posible hallar estudios

empíricos sobre los determinantes para la IED mundial más frecuentemente para

http://www.sicbasa.com/tuto/AMECIDER2007/Parte%201%5CArturo%20Ranfla%20Gonz%C3%A1lez.pdf



los países desarrollados que para los países emergentes de América Latina y

particularmente del caso peruano en particular, en donde todavía existe cierta

orfandad. El tema prácticamente ha sido ignorado por la comunidad científica a

pesar de su relevancia económica, social y científica.

En verdad, la literatura sobre IED en el Perú es relativamente escasa y los

pocos estudios efectuados, éstos se han centrado en el análisis descriptivo y

parcial de la incidencia de ciertos factores en la IED, y otros han optado por

participar en el denominado “debate de la dependencia” o bien en indagar los

efectos adversos de la IED sobre algunos aspectos de la economía peruana. Por

supuesto que algunos de aquellos estudios, por ejemplo de Campodónico91, son

útiles y contributivos para enmarcar el fenómeno de la IED en el caso peruano, a

la vez de que aportan elementos interesantes para el debate, pero son de utilidad

limitada para los objetivos de este trabajo, consistente en examinar a los

determinantes de la localización de la IED en el Perú, por lo que nos parece

innecesario entrar al debate de la dependencia o evaluar los efectos de la IED

sobre algunos aspectos de la economía peruana que, por cierto, sería interesante

realizarlos en otros estudios con esos y otros propósitos cognitivos.

En la revisión de literatura no se hallaron estudios sobre los determinantes

de la localización de la IED en el Perú, pero se han encontrado estudios

descriptivos sobre la atracción de capitales directos hacia el Perú, entre ellos de

Aráoz92, y de la propia UNCTAD93, las cuales sostienen que estaría explicada,

entre otros factores, por el acceso preferencial a terceros mercados, el potencial

de crecimiento del mercado, el marco normativo favorable, la ubicación comercial

estratégica, los incentivos fiscales, el bajo costo de la mano de obra y la energía,

91 Campodónico, H. (1999 ) en, “La inversión en el sector petrolero peruano 1993-2000”, estudia la respuesta dela inversión privada frente a las reformas estructurales de la década del 90. Disponible enhttp://www.cristaldemira.com/descargas/lcl1207e.pdf

92 Aráoz y Casas (2001), en “Atracción de la Inversión Extranjera Directa en el Perú”, mediante encuestas,detectan los factores que determinan la atracción de flujos de inversión extranjera directa a Perú. Enhttp://www.up.edu.pe/ciup/ver-publicacion.php?idx=1693 Naciones Unidas: “Análisis de la Política de Inversiones en el Perú”. Disponible enhttp://www.unctad.org/sp/docs//iteiipmisc19_sp.pdf

http://www.cristaldemira.com/descargas/lcl1207e.pdf

http://www.up.edu.pe/ciup/ver-publicacion.php



el acceso a materias primas, la importancia del mercado, el programa de

privatizaciones, la existencia de infraestructura física y la estabilidad política, pero

ciertamente no logran explicar cómo influyen ni con qué intensidad.

Son pocos los estudios que han logrado incursionar en el análisis más

profundo, aunque no específicamente en el tema que nos ocupa. Uno de ellos es

el aporte de DONAYRE, L. (2005)94 que incide en discutir la función que debe

cumplir la IED en la generación la transición a una economía más desarrollada y

el impacto que ésta tiene en el crecimiento económico, encontrando una

correlación positiva.

La atracción de IED también se ha visto afectada por los ciclos económicos

en el Perú y en las economías de los países catalogados como sus principales

socios financieros (España, Estados Unidos y Reino Unido), variando los flujos de

IED conforme a los vaivenes de éstas economías y también al tipo de cambio. De

modo que desde los años noventas, el crecimiento del flujo de IED hacia el Perú

estaría explicado principalmente por dos circunstancias particulares: el aumento

de la actividad inversora de sus socios y la mayor liberalización e

internacionalización de su economía. En cuanto a la mayor actividad inversora de

los países socios, responde principalmente a las realizadas por las EMNs

Españolas, Norteamericanas e Inglesas localizadas en el Perú, motivados por el

creciente tamaño de mercado, las mejoras en la infraestructura económica y

social, su dotación de recursos naturales (como los minerales y el gas), la

posición geográfica de su territorio y otros factores importantes.

La presente investigación, de naturaleza empírica, pretende obtener

conocimientos nuevos y originales a cerca de los factores que influyen en la

localización de las IED en el Perú, mediante la investigación científica, con el fin

de ensanchar el acervo de conocimientos especializados de la economía y las

finanzas internacionales. Para tal efecto se ha utilizado información estadística de

94 “Repensando el rol de la inversión extranjera directa en el Perú: ¿son los vínculos con la economía localrelevantes?”. Disponible en <http://cies.org.pe/files/ES/Bol58/07-donayre.pdf>

http://www.unctad.org/sp/docs//



un grupo de agregados económicos del Perú procesados y publicados por

organismos públicos y privados, tanto nacionales como internacionales, y todos

ellos de solvencia institucional y reconocido prestigio, información que ha sido

procesada y consecuentemente analizada con la ayuda de técnicas

econométricas y de los medios informáticos, a la luz de los antecedentes teóricos.

4.4 ANÁLISIS UNIVARIANTE DE LOS DETERMINANTES DE LA

LOCALIZACIÓN DE LA IED EN EL PERÚ

Previo al análisis econométrico de conjunto, en este acápite se presentan

las relaciones, en una primera aproximación, entre cada una de las variables

explicadas (dependientes) y las variables explicativas (independientes)

consideradas en el modelo empírico. En tal sentido, primero se presentan las

relaciones univariantes mediante gráficos que llevan la “nube de puntos” y una

línea central de ajuste, en un segundo lugar, se presentan los resultados de las

regresiones simples entre el flujo de IED recibido en el Perú y cada una de las

variables seleccionadas de la serie temporal original, sin ningún tipo de

transformación y sobre el cual se dispone de información.

Este análisis tiene como propósito ayudar a identificar, en una primera

aproximación, las variables explicativas más influyentes en la localización de la

IED, sin tomar en consideración los efectos conjuntos de las otras variables, para

cual se desarrollan los modelos empíricos lineales y otros no necesariamente

lineales, en los acápites subsiguientes.

4.1.1 Relación entre el Tamaño de Mercado y la IED

Es preciso aclarar que estudios realizados en otros países aproximan el

tamaño de mercado empleando como indicador el Producto Bruto Interno (PBI) o

el Producto Bruto Interno Per cápita (PBIH) a precios constantes de un año base

http://cies.org.pe/files/ES/Bol58/07-donayre.pdf



(con rezago de un período o sin él), porque se considera que representan los

niveles de ingreso, indicador clave de la demanda interna del país. En este caso

se optó por representarlo preferentemente por la relación entre el PBIH, por ser

un indicador más inequívoco del tamaño del mercado (PBI/población del país).

Conforme a lo esperado teóricamente y a la hipótesis de partida, parece

existir una relación directamente proporcional entre el tamaño de mercado

(representado por proxy PBIH y el flujo de entradas de IED al Perú, normalizado

dividiéndolo por el PBI real y expresado en porcentaje (IEDQ).

En general se espera que exista una relación positiva entre el tamaño

de mercado y el flujo de IED como recibido, como las que se presenta en el

Gráfico IV.1. Dichas relaciones se confirman con los resultados de la regresión

lineal entre el PBI real y los flujos de IEDQ, que muestran un coeficiente de

determinación, R2, de 32% y los parámetros estadísticos una moderada

significatividad.

GRAFICO IV.1. RELACIÓN ENTRE EL PBI Y LA IED

80000

90000

100000

110000

120000

130000

140000

150000

160000

170000

-2000 0 2000 4000 6000 8000

IED

PBI

PBI vs. IED

3600

4000

4400

4800

5200

5600

6000

-1 0 1 2 3 4 5 6 7 8

IEDQ

PB

IH

PBIH vs. IEDQ

3600

4000

4400

4800

5200

5600

6000

-2000 0 2000 4000 6000

IEDN

PB

IH

PBIHvs. IEDN

También se verifica una significativa relación lineal positiva entre el PBIH y

la IED Nueva (IEDN), vale decir sin considerar las entradas de capital por la

privatización de empresas o activos públicos ya existentes.

Los parámetros estimados resultan altamente significativos

estadísticamente y el modelo explica el 72% de los cambios en la variable



explicada conforme el coeficiente de determinación, que es alto. Obsérvese el

gráfico y las estimaciones presentadas en el Cuadro IV.1.

La misma vinculación lineal y positiva se reitera entre el Producto Bruto

Interno y la IED agregada, pero menos intensamente que con el PBIH. Los

parámetros estimados también resultan significativos estadísticamente y el

coeficiente de determinación señala que el 26% de los cambios de la variable

explicada responden al modelo simple. Como en el caso anterior, esta relación

mejora con la IED Nueva, al obtenerse una R2 de 66%. Obsérvese los gráficos

respectivos y los resultados de la regresión lineal simple en el Cuadro IV.1. Es

más, estas relaciones también se mantienen cuando se las trata mediante

logaritmos, lo cual se verá más adelante.

Evidentemente, el análisis univariante advierte que hay una fuerte relación

directamente proporcional entre el tamaño de mercado y el flujo de entradas de

IED a la economía peruana.

4.1.2 Relación entre el costo laboral y la IED

Otra de las variables que se pretende utilizar a partir de la revisión de la

literatura es el costo salarial, aproximado por la razón Remuneración Mínima Vital

en el Perú (en US dólares por trabajador) y los salarios promedio en los Estados

Unidos (también expresado en US dólares por trabajador). Se espera hallar una

relación inversa entre estos costos salariales y la IED. No se consideraron los

costos no laborables por no existir una serie estadística rigurosa y confiable.



GRÁFICO IV.2: RELACIÓN ENTRE EL COSTO SALARIAL Y LA IED

3

4

5

6

7

8

9

-2000 0 2000 4000 6000 8000

IED

SPE

SPE vs. IED

3

4

5

6

7

8

9

-1 0 1 2 3 4 5 6 7 8

IEDQ

SPE

SPE vs. IEDQ

3

4

5

6

7

8

9

-2000 0 2000 4000 6000

IEDN

SPE

SPE vs. IEDN

14

16

18

20

22

24

26

-2000 0 2000 4000 6000

IEDN

SLP

E

SLPE vs. IEDN

Efectivamente en la medida que los inversionistas pueden minimizar sus

costos buscaran establecerse en sitios donde existan menores costos salariales.

En el caso peruano y, según el ajunte lineal, esta vinculación no es clara. Los

resultados muestran cierta ambigüedad, por cuanto el análisis de regresión

univariante señala que existe una relación ligeramente positiva entre la IED y la

razón salarios peruanos a salarios de Estados Unidos, contrario a lo esperado, en

el mismo sentido si se elige como indicador del costo laboral al salario real de

Lima Metropolitana. La línea de ajuste es casi horizontal y en cuando se vincula

con la IED como porcentaje del PBI, (IEDQ), aparece ligeramente negativa, pero

los parámetros del modelo de regresión simple son poco significativos como para

hacer mayores precisiones. De modo que pareciera que los menores costos

laborales en el Perú influyen tangencialmente en las variaciones del flujo de IED y

en otros casos no la afectan.



También se advierte una relación lineal positiva entre el salario en el Perú

(representado por el proxy Remuneración Mínima Vital como porcentaje de los

salarios de Estados Unidos) y las Inversión Extranjera Directa Nueva (IEDN),

contrariando la hipótesis de partida. También en este caso los estimadores

resultan poco significativos estadísticamente. Obsérvese el Gráfico IV.2 y los

resultados de los estimadores en el Cuadro IV.1.

Sin embargo, si el indicador utilizado es el salario diario por trabajador de

Lima Metropolitana como porcentaje del salario por trabajador de los Estados

Unidos (SLPE) frente a la Inversión Extranjera Directa Nueva (IEDN) o con ésta

misma variable calculada como porcentaje del Producto Bruto Interno (IEDNQ), la

relación hallada es conforme a lo esperado en la hipótesis, es decir inversamente

proporcional, tal como se puede ver en los gráficos y las ecuaciones siguientes.

Evidentemente, la primera aproximación con el modelo lineal simple

conduce a resultados ambiguos, por lo que es preciso a realizar un análisis con

otras formas matemáticas para establecer afirmaciones concluyentes. Esto se

dilucidará en la estimación del modelo multidimensional.

4.1.3 Relación entre el acervo de capital extranjero y la IED

De acuerdo con la hipótesis y lo esperado teóricamente, la relación entre el

acervo de capital extranjero acumulado en el país (SIED) y la IED, es claramente

lineal y positiva, tal como se puede apreciar en el Gráfico IV.3. El coeficiente de

determinación R2 es 16% y los valores de los parámetros señalan que dicha

relación tiene cierta significatividad.

El signo positivo significa que cuanto mayor es la existencia de capital

productivo foráneo en la economía peruana, mayores son los flujos de IED

recibidos en el Perú, probablemente por las ventajas de propiedad que obtienen

las EMNs en el Perú una vez asentadas en su territorio.



GRÁFICO IV.3: RELACIÓN ENTRE EL ACERVO DE CAPITAL EXTRANJERODIRECTO Y LA IED

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

35000

-2000 0 2000 4000 6000 8000

IED

SIE

D

SIED vs. IED

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

35000

-2000 0 2000 4000 6000

IEDNS

IED

SIED vs. IEDN

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

35000

-1 0 1 2 3 4 5 6 7 8

IEDQ

SIE

D

SIED vs. IEDQ

También se encuentra una relación lineal positiva entre el acervo de capital

productivo extranjero en el país (SIED) y la Inversión Extranjera Directa Nueva

(IEDN). Los parámetros estimados son tanto más significativos estadísticamente

y el modelo explica el 47% de los cambios en la variable explicada, conforme al

coeficiente de determinación R2. Obsérvese el Gráfico IV.3 y el Cuadro IV.1

4.1.4 Relación entre la inversión pública en infraestructura e IED

Conforme a la hipótesis inicial y lo esperado teóricamente, la relación entre

la inversión del sector público como proporción de PBI (ISPQ) y el flujo de IED

agregado, es lineal y positiva, tal como se puede apreciar en el Gráfico IV.4 y el

Cuadro IV.1. Sin embargo el coeficiente de determinación R2 es del 2% con la

IED agregada y similarmente con la IED nueva. Los valores de los parámetros

estimados linealmente señalan que el nexo entre la Inversión pública en

infraestructura y el flujo de IED, tiene una significatividad relativamente baja.

La relación mejora cuando la IED se vincula con la formación bruta de

capital del gobierno como proporción del PBI, (FBKGQ). El signo positivo significa

que cuanto mayor es la inversión fija pública en obras de infraestructura, mayores

son los flujos atraídos de IED hacia el Perú por la las ventajas de localización



geográficas que dichas inversiones generan para el asentamiento de negocios de

las EMNs.

GRÁFICO IV.4: RELACIÓN INVERSIÓN DEL SECTOR PÚBLICO VS IED

2.4

2.8

3.2

3.6

4.0

4.4

4.8

5.2

-2000 0 2000 4000 6000 8000

IED

ISPQ

ISPQ vs. IED

2.4

2.8

3.2

3.6

4.0

4.4

4.8

5.2

-1 0 1 2 3 4 5 6 7 8

IEDQ

ISPQ

ISPQ vs. IEDQ

2.4

2.8

3.2

3.6

4.0

4.4

4.8

5.2

-2000 0 2000 4000 6000

IEDN

ISPQ

ISPQ vs. IEDN

2.4

2.8

3.2

3.6

4.0

4.4

4.8

5.2

-2000 0 2000 4000 6000 8000

IED

IFP

Q

IFPQ vs. IED

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

-2000 0 2000 4000 6000 8000

IED

FKFG

FKFG vs. IED

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

-2000 0 2000 4000 6000

IEDN

FBK

GQ

FBKGQ vs. IEDN

4.1.5 Relación entre el ahorro externo en el país y la IED

Conforme a lo esperado teóricamente y en la hipótesis de partida, la

relación el ahorro externo en el Perú (representado por el proxy Renta de factores

privados del exterior como proporción del PBI, rezagado en un período,

RFPXQR), y la IED como proporción del PBI (IEDQ), es lineal y positiva, tal

como se puede apreciar en el Gráfico IV.3. El coeficiente de determinación R2 del

26% y los valores de los parámetros señalan que dicha relación tiene una

significatividad moderada. El signo positivo significa que cuanto mayor es el

ahorro externo en el Perú mayores son los flujos de entrada de IED al Perú,



probablemente por las mayores ventajas de propiedad obtenidas por EMNs de

los países socios del Perú.

En es mismo sentido se halla la relación entre el proxy Renta de factores

privados de exterior como proporción del PBI (RFPXQR) y la IED Nueva (IEDN).

Prácticamente la vinculación entre ambas es significativa. El R2 alcanza el 56%.

Obsérvese el Gráfico IV.5 y las estimaciones básicas del Cuadro IV.1.

GRÁFICO IV.5: RELACIÓN AHORRO EXTERNO EN EL PERÚ E IED

0

1

2

3

4

5

6

-2000 0 2000 4000 6000 8000

IED

RFP

XQ

R

RFPXQR vs. IED

0

1

2

3

4

5

6

-1 0 1 2 3 4 5 6 7 8

IEDQ

RFP

XQ

R

RFPXQRvs. IEDQ

0

1

2

3

4

5

6

-2000 0 2000 4000 6000

IEDN

RFP

XQ

R

RFPXQRvs. IEDN

4.1.6 Relación entre el costo del capital y la IED recibida

El costo del capital utilizado (aproximado por la tasa activa de interés en

moneda extranjera, TAMEX) se relaciona inversamente con el flujo de entradan

de lED como proporción del PBI (IEDQ), con un coeficiente de determinación R2

de 0.6%, que es bajo y los estimadores poco significativos; mientras que con la

IED nueva, sube a 22% y el coeficiente es tanto más negativo y significativo.

Al hacer la regresión con la tasa de interés activa real en moneda

extranjera (TARMX) como proxy del costo del capital y la IEDQ, la línea es casi

horizontal, es decir de relación lineal es casi nula: y con el proxy tasa activa de

interés real en moneda nacional (TARMN), la línea de ajuste se hace negativa.



GRÁFICO IV.6: RELACIÓN ENTRE EL COSTO DEL CAPITAL Y LA IED

-8

-4

0

4

8

12

16

20

24

28

-2000 0 2000 4000 6000 8000

IED

TAR

MX

TARMX vs. IED

8

10

12

14

16

18

20

22

-1 0 1 2 3 4 5 6 7 8

IEDQTA

MEX

TAMEX vs. IEDQ

8

10

12

14

16

18

20

22

-2000 0 2000 4000 6000

IEDN

TAM

EX

TAMEX vs. IEDN

-8

-4

0

4

8

12

16

20

24

28

-2000 0 2000 4000 6000

IEDN

TAR

MX

TARMX vs. IEDN

10

20

30

40

50

60

-1 0 1 2 3 4 5 6 7 8

IEDQ

TAR

MN

TARMN vs. IEDQ

10

20

30

40

50

60

-2000 0 2000 4000 6000

IEDN

TAR

MN

TARMN vs. IEDN

Sin embargo, el comportamiento negativo del costo de capital se capta

más nítidamente cuando se relaciona la IED Nueva (IEDN) con la tasa activa real

en moneda nacional (TARMN), pues se obtiene un R2 de 44%, relativamente

alto, con el coeficiente negativo y con unos estimadores de apreciable

significatividad. Por lo tanto, la relación entre el costo de capital y la IED pareciera

que es inversamente proporcional, aunque no con la nitidez necesaria, por existir

ambigüedades en la conducta de algunos indicadores. Obsérvese el Gráfico IV.6

y en el Cuadro IV.1.

Probablemente esa confusión responda al comportamiento atípico de las

variables económicas al inicio del los años noventas, cuando existía aún rezagos

de la gran distorsión de precios en la economía peruana que se tuvo hasta esos

primeros años por causa de la hiperinflación y al hecho de que las EMNs

prefieren encontrar capitales en los mercados internacionales.



4.1.7 Relación entre el tipo de cambio y las entradas de IED

Conforme a lo esperado teóricamente, el índice de tipo de cambio

multilateral real con base en el año 1994 (TCM) y la IED mantienen una relación

lineal ligeramente positiva, tal como se muestra en los resultados de la regresión

lineal simple. El coeficiente de determinación, R2, de 7.5% dice que el nexo es

linealmente bajo y los estimadores también poco significativos; con la IED nueva,

la R2 es 4%, el coeficiente positivo pero poco significativo.

GRÁFICO IV.7: RELACIÓN ENTRE EL TIPO DE CAMBIO Y LA IED

96

98

100

102

104

106

108

110

-2000 0 2000 4000 6000 8000

IED

TCM

TCM vs. IED

96

98

100

102

104

106

108

110

0 1 2 3 4 5 6 7

IEDIQ

TCM

TCM vs. IEDIQ

96

98

100

102

104

106

108

110

-2000 0 2000 4000 6000

IEDN

TCM

TCM vs. IEDN

90

100

110

120

130

140

150

160

-2000 0 2000 4000 6000 8000

IED

TCB

TCB vs. IED

90

100

110

120

130

140

150

160

-1 0 1 2 3 4 5 6 7 8

IEDQ

TCB

TCB vs. IEDQ

96

98

100

102

104

106

108

110

-1 0 1 2 3 4

IEDNQ

TCM

TCM vs. IEDNQ

El nexo se hace más positivo al utilizar el tipo de cambio nominal en

Nuevos Soles por US $, (TC), pues el coeficiente de determinación, R2, es del

25% y los estimadores algo más significativos que en el caso anterior. Más aún,

dicha relación persiste cuando se vincula entre el índice de tipo de cambio



bilateral real (TCB) y la IED Nueva (IEDN). Aún con todo, la relación entre el tipo

de cambio y la IED es también ambigua y con cierto sesgo a ser negativa,

conforme se puede ver en el Grafico IV.7 y las estimaciones del Cuadro IV.1.

Dicho resultado aparentemente contradice lo esperado teóricamente, pues

cuando el tipo de cambio aumenta, se devalúa y entonces aumenta la IED; un

comportamiento que estaría explicado entre otras cosas, por los efectos riqueza

en los inversionistas, ya que cuando la moneda nacional se deprecia, aquellos

inversionistas que tienen sus inversiones en moneda extranjera (por ejemplo en

dólares) pueden adquirir empresas o activos en el país que sufrió la depreciación,

a precios relativamente más baratos. Sin embargo, esto no habría ocurrido en el

Perú, probablemente debido a causas externas distorsionantes reflejado en la

dispersión de los puntos observados de los proxy del tipo de cambio y la IED.

4.1.8 Relación entre el nivel de arancel y la IED

Conforme la hipótesis respectiva, el nivel de aranceles, representado por el

proxy arancel promedio ponderado en porcentaje (AP) y el flujo de IED, según se

puede ver en el grafico siguiente, mantienen una relación inequívocamente

inversa. La regresión lineal simple muestra una relación inversa entre ambas

variables, con un coeficiente de determinación R2 de 18%, y los parámetros

estimados, algo significativos. Al relacionar el AP con la IED nueva (IEDN), el R2

es de 22%, el coeficiente negativo y los estimadores algo más significativos. Esta

relación persiste con el arancel especial (AE) y el arancel promedio rezagado en

un período (APt-1).

El nexo entre el Arancel Promedio (AP) y la IED nueva (IEDN), también

aparece inverso. En este caso, el coeficiente de determinación es de 47%, mayor

que en el anterior y la significatividad de los estimadores es mucho mayor;

asimismo, la vinculación entre el arancel especial y el flujo de IED tienen la

esperada relación inversa, conforme se ve en el Gráfico IV.8.



Por lo tanto se reafirma el nexo negativo entre el nivel de aranceles y las

entradas de IED, conforme lo esperado teóricamente.

GRÁFICO IV.8: RELACIÓN ENTRE EL NIVEL DE ARANCEL Y LA IED

8

12

16

20

24

28

-2000 0 2000 4000 6000 8000

IED

AP

AP vs. IED

8

12

16

20

24

28

-1 0 1 2 3 4 5 6 7 8

IEDQ

AP

AP vs. IEDQ

8

12

16

20

24

28

-2000 0 2000 4000 6000

IEDN

AP

AP vs. IEDN

8

12

16

20

24

28

-1 0 1 2 3 4

IEDNQ

AP

AP vs. IEDNQ

4

8

12

16

20

24

28

-2000 0 2000 4000 6000

IEDN

AE

AE vs. IEDN

4

8

12

16

20

24

28

-1 0 1 2 3 4 5 6 7 8

IEDQ

AE

AE vs. IEDQ

Este comportamiento corresponde a la realidad, por cuanto a lo largo de

los años noventas y lo que va de esta primera década del siglo XXI, tanto el

arancel promedio como el arancel especial han venido disminuyendo

paulatinamente, como parte de las reformas económicas que adoptó el Gobierno,

mientras que el flujo de entradas de IED ha experimentado un crecimiento

significativo, a pesar de los altibajos que ha tenido.

En suma, el nivel de arancel (representado por sus proxys arancel

promedio o arancel especial) parece que mantiene una genuina relación de

causalidad inversamente proporcional con el flujo de entradas de IED. Esto

significa que la disminución de las barreras comerciales permite la llegada de



mayores flujos de capital productivo externo de las EMNs interesadas de producir

en el Perú con fines de exportación (y con notable uso de insumos importados),

probablemente de modo internacionalmente competitivo.

4.1.9 Relación entre la inestabilidad económica y la IED recibida

La inestabilidad económica, aproximada por la inflación, y más

conretamente por el Índice de Precios al Consumidor de Lima Metropolitana

(IPC), también se relaciona inversamente con el flujo de entradas de IED como

proporción del PBI (IEDQ). La regresión entre estas variables presenta un

coeficiente de determinación, R2, de 16% y el coeficiente de la variable explicativa

es negativa. Al relacionarlo con la IED nueva IEDN), el R2 es 17% y los

estimadores tienen casi la misma significatividad anterior. Esto quiere decir que

una disminución de la inestabilidad económica permite la llegada de un mayor

flujo de IED agregado al país. Esta relación de causalidad parece auténtica e

inequívoca, al menos para el período analizado.

GRÁFICO IV.9: RELACIÓN ENTRE LA INESTABILIDAD ECONÓMICA E IED

-1000

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

-2000 0 2000 4000 6000 8000

IED

IPC

IPC vs. IED

-2000

0

2000

4000

6000

8000

-1 0 1 2 3 4 5 6 7 8

IEDQ

IPC

IPC vs. IEDQ

-1000

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

-2000 0 2000 4000 6000

IEDN

IPC

IPC vs. IEDN

Lo antes mencionado se corresponde con los hechos, por cuanto a inicios

de los noventas, cuando el Perú aún se vivía con los rezagos de la hiperinflación,

pese a que fue frenado mediante un “shock”, el flujo de entradas de IED fue casi

nulo e incluso negativo en los años 1991 y 1992, pero cuando en los años

subsiguientes la inflación fue descendiendo hasta niveles prácticamente cercanos



a cero, el flujo de IED creció fuertemente. Probablemente, las EMNs inversoras

tienen una conducta de aversión al riesgo y la incertidumbre económica que las

autoridades de la economía peruana deben tener muy presente, a fin de evitar el

recrudecimiento de la inflación y de la corrupción y cleptocracia institucional.

Se finaliza este acápite, presentando los resultados estadísticos del

análisis univariante en el Cuadro IV.1 que resume los valores de los estimadores

y estadísticos básicos de las regresiones simples realizadas de modo

introductorio al análisis econométrico empírico que se presenta a continuación.

CUADRO IV.1: RESULTADOS DEL ANÁLISIS UNIVARIANTEENTRE LA IED Y LAS VARIABLES EXPLICATIVAS

Variablesexplicativas

ß0 ßi t-stat. Prob.( t-stat)

R2 (%)

PBIH -6290 2.114427 2.640124 0.0186 31.73

SPE 2834 91.47819 0.271458 0.7897 0.05

SIEDQ 1476 136.7839 1.769746 0.0971 9.71

ISPQ 1820 426.6930 0.603735 0.5550 2.37

RFPXQR 1857 868.3979 2.284638 0.0373 25.81

TAMEX 5749 -165.4511 -0.975915 0.3446 5.97

TCM 1820 426.6930 0.603735 0.5550 2.37

AP 6714 -231.3881 -1.806219 0.0910 17.86

IPC 3668 -0.502842 -1.692937 0.1111 16.04

Otrasopcionales (*)

ß0 ßi T t-stat. Prob.( t-stat)

R2 (%)

PBI -2347 0.050245 2.301043 0.0362 26.09

SIED 1881 0.087632 1.689303 0.1118 15.98

IFPQ 1510 506.8623 0.705889 0.4911 3.22

FBKGQ 1161 954.1551 1.156236 0.2657 8.18

SPXQR 2035 903.5440 2.519606 0.0236 29.74

TARMN 8236 -185.2880 -3.840560 0.0018 51.30

TARMX 3530 9.198151 0.146130 0.8859 0.15

TC 584 1096.886 2.234830 0.0411 24.98

TCB 9430 -53.66020 -1.368699 0.1912 11.10

AE 6477 -262.6173 -2.387458 0.0306 27.54

Número de observaciones: 17. Período muestral: 1990-2006

(*) Estas variables aparecen definidas en la páginas 15 y 16.

FUENTE: Elaboración propia a partir de la matriz de datos básicos para el modelo.



4.2 ESTIMACIÓN ECONOMÉTRICA Y RESULTADOS

4.2.1 Resultados del modelo empírico de la IED agregada

La muestra utilizada recoge las entradas de IED al Perú a nivel agregado durante

la serie cronológica 1990-2006, para la que están disponibles los datos. Al

respecto, es necesario mencionar que las cifras de las variables explicadas (IED

e IEDN) correspondientes a los años 1991 y 1992 aparecen con signo negativo,

según los datos de las fuentes de partida (BCRP, UNCTAD y FMI), los cuales,

por razones obvias, limitan su tratamiento en las regresiones logarítmicas, por lo

que automáticamente se excluyeron en el procesamiento de las series. De modo

que en las regresiones de los modelos linealizados mediante logaritmos, la serie

se redujo operativamente al período 1993-2006.

El método de estimación aplicado en el modelo especificado es el de Mínimos

Cuadrados Ordinarios (LS Least Squares), cuyos resultados estadísticos de

conjunto, por tipos de ecuación, se presentan en el Cuadro IV.2.

CUADRO IV.2. RESULTADOS DE LA ESTIMACIÓN DE LOSDETERMINANTES DE LA LOCALIZACIÓN DE LA IED EN EL PERÚ,

SEGÚN ECUACIONES ALTERNATIVAS (1)

EcuacionesR2

Correg.( %)

D-WCriterio

info.Akaike

CriterioSchwarz F-Stat

Prob.(F-Stat.)

Log-log 92.11 3.13 -1.13 -0.68 17.88 0.0069

Lineal 91.21 3.54 2.04 2.52 18.29 0.0011

Log-lin 79.04 3.09 -0.16 0.30 6.45 0.0442

Lin-log 69.41 2.93 3.29 3.77 4.78 0.0352

(1) Para las estimaciones se utilizaron diversos indicadores de las variables explicativas, las queaparecen definidas en la simbología y consideradas en el análisis univariante. Se eligieron los másidóneos para hallar el modelo de mejor ajuste y relevancia.FUENTE: Elaboración propia.

Como puede notarse, de entre las cuatro formas matemáticas previstas, la

ecuación doblelogarítmica resultó la de mejor ajuste en términos estadísticos y

también la más consecuente con la teoría económica por las relaciones de



causalidad captadas por los respectivos coeficientes de las variables,

obteniéndose un elevado poder explicativo a cerca de los determinantes de la

localización de la IED en el Perú. Le siguen en orden descendente, por su menor

ajuste, las ecuaciones lineal y semilogarítmica “loglin” y “linlog”. Los resultados de

la estimación se presentan en el siguiente Cuadro IV.3:

CUADRO IV.3: RESULTADOS DE LA ESTIMACIÓN DE LOSDETERMINANTES DE LA LOCALIZACIÓN DE LA IED EN EL PERÚ

(ECUACIÓN DOBLELOGARÍTMICA)

Variable Explicada: LOG(IED/PBI)*Variables explicativas

VariableCoeficiente

(ßi)Errorestandar

Estadístico t Prob.

Constante (ßo) 30.15566 16.23638 1.857289 0.1368LOG(PBIH) 3.758728 1.902513 1.975665 0.1194LOG(SPE) -2.790012 0.370813 -7.524031 0.0017

LOG(SIEDQ) -0.198150 0.342438 -0.578644 0.5938LOG(ISPQ) 5.696360 0.971695 5.862290 0.0042

LOG(RFPXQR) 0.535120 0.187587 2.852652 0.0463LOG(TAMEX) -3.419217 0.867549 -3.941236 0.0169

LOG(TCM) -10.70775 1.880291 -5.694728 0.0047LOG(AP) -1.597602 0.842671 -1.895880 0.1309LOG(IPC) -0.283351 0.071788 -3.947080 0.0169

Coeficiente de determinación R2 0.975740 Media de la var. Explicada 1.155712R2 Corregido 0.921156 S.D. Variable explicada 0.447611Desv. Estándar de la regresión 0.125685 Criterio Inf. Akaike -1.134264Suma de residuos al cuadrado 0.063187 Criterio de Schwarz -0.677794Log likelihood 17.93985 Estadístico F 17.87593Estadístico Durbin-Watson 3.134402 Prob(Estadístico F) 0.006880

Método: Mínimos cuadradosPeríodo muestral: 1993 – 2006

Observaciones: 14* Log (IED/PBI) = Log IEDQ

FUENTE: Elaboración propia.

Puede observarse en el referido cuadro que, con excepción de las variables

acervo de capital extranjero directo en el país y el tipo de cambio, todas las

demás variables explicativas muestran los signos de sus coeficientes conforme a

lo previsto por la teoría económica y las correspondientes hipótesis. Los

estadísticos de conjunto e individuales, por su parte, son significativos, con

excepción de la variable acervo de capital extranjero en el país. Con tales

limitaciones, puede afirmarse que el modelo estimado es consistente

económicamente y capta las ventajas de localización de las EMNs de los países



emisores de IED, asimismo las ventajas de propiedad y de internalización

considerados por el enfoque ecléctico de Dunning.

Reemplazando los valores de la tabla en la ecuación de partida, la expresión

matemática del modelo doblelogarítmico estimado de la IED agregada, es la

siguiente:

LOG(IEDQ) = 30.15 + 3.76*LOG(PBIH) - 2.79*LOG(SPE) - 0.20*LOG(SIEDQ) +5.70*LOG(ISPQ) + 0.54*LOG(RFPXQR) - 3.42*LOG(TAMEX) - 10.71*LOG(TCM)- 1.60*LOG(AP) - 0.28*LOG(IPC)

Las estimaciones efectuadas fueron sometidas al análisis estadístico y

económico básico. Como quiera que el acervo de capital extranjero en el país y el

flujo de IED recibido en el Perú aparecieron con una relación negativa (pues el

signo del coeficiente captado por el modelo original es -0.198), lo cual contradice

lo esperado teóricamente y la hipótesis inicial; más aún teniendo en cuenta que

tiene poca significatividad (0.59) y que el estimador es válido sólo al 41% de

confianza, por lo que se decidió razonablemente separarlo del modelo y

reespecificar a éste, con el objeto de afianzar el mismo. Todas las demás

variables muestran una mayor significatividad, unas más que otras, entre las de

mayor significatividad están el costo laboral, las inversiones públicas en

infraestructura y el tipo de cambio; y entre otras un poco menos significativas se

hallan el nivel de aranceles y el tamaño de mercado, esto es, aún con la

presencia del acervo de capitales externos en el modelo.

4.3.1.1 Resultados de las estimaciones del modelo empírico reespecificadoApartada la variable poco significativa, el modelo a estimar

quedó reespecificado de la siguiente manera:

Log (IEDQt) = log β0 + β1 log PBIHt + β2 log SPEt + β3 log ISPQt + β4 log RFPXQR

t-1 + β5 log TAMEX t + β6 log TCM t + β7 log AP t + β8 log IPC t + e



Se procedió a realizar la estimación en base de esta

ecuación reespecificada y los resultados fueron elocuentes: se obtuvo un modelo

relevante con elevado poder explicativo de las variables involucradas con la

localización de la IED en el Perú. Todas las variables explicativas resultaron

significativas al 5 % e inclusive algunas al 1%, tal como puede verse en el cuadro

IV.4, salvo el PBI que mostró una significatividad ligeramente menor (8%) pero

que no cuestiona la validez del modelo. Obsérvese el siguiente Cuadro IV.4

CUADRO IV.4: RESULTADOS DE LA ESTIMACIÓN DEL MODELODOBLELOGARÍTMICO REESPECIFICADO DE LOS DETERMINANTES

DE LA LOCALIZACIÓN DE LA IED AGREGADA EN EL PERÚ

Variable Explicada: LOG(IED/PBI)Variables explicativas

VariableCoeficiente

(ßi)Errorestandar


Constante (ßo) 31.56403 14.94703 2.111725 0.0884LOG(PBIH) 3.812088 1.769366 2.154493 0.0838LOG(SPE) -2.913095 0.282815 -10.30037 0.0001LOG(ISPQ) 5.693847 0.904746 6.293309 0.0015

LOG(RFPXQR) 0.475989 0.146472 3.249693 0.0227LOG(TAMEX) -3.245441 0.757841 -4.282483 0.0078


Coeficiente de det. R2 0.973710 Media de la var. Explicada 1.155712R2 Corregido 0.931645 S.D. Variable explicada 0.447611Desv. Estándar de la regresión 0.117027 Criterio Inf. Akaike -1.196733Suma de residuos al cuadrado 0.068476 Criterio de Schwarz -0.785910Log likelihood 17.37713 Estadístico F 23.14804Estadístico Durbin-Watson 3.007706 Prob(Estadístico F) 0.001529

Método: Mínimos Cuadrados OrdinariosPeríodo muestral: 1993 – 2006

Observaciones: 14FUENTE: Elaboración propia.

Reemplazando los valores de los parámetros estimados que

aparecen en la tabla en la ecuación reespecificada, el modelo empírico de la IED

agregada tiene la siguiente expresión matemática, donde los coeficientes de las

variables explicativas constituyen las correspondientes elasticidades.

LOG(IEDQ) = 31.56 + 3.81*LOG(PBIH) - 2.91*LOG(SPE) + 5.69*LOG(ISPQ) +

0.48*LOG(RFPXQR) - 3.25*LOG(TAMEX) - 11.14*LOG(TCM) - 1.85*LOG(AP) - 0.25*LOG(IPC)



4.2.2 Resultados del modelo empírico de la IED Nueva

En esta sección se presentan y analizan los resultados del modelo

econométrico de los determinantes de la localización de la IED nueva, es decir el

flujo de IED que no considera las entradas de capital productivo por motivos de

privatización de empresas o activos públicos ya existentes que, en el caso

peruano aunque fue importante por la captación de importantes volúmenes

canalizados a distintos sectores, solo fue pasajero (1994 -1996). Más aún, por los

conflictos políticos y sociales que despertó, su continuidad fue cuestionada y

finalmente truncada por acción de las protestas públicas que generaron

incertidumbre. De ahí que en los objetivos del presente estudio se fijó estimar un

modelo empírico para estas inversiones productivas externas que, abstrayendo

los flujos por la privatización, refleje el rol de los determinantes de la localización

de la IED nueva. Para el efecto, partiendo del modelo básico que aparece en el

diseño metodológico , se especificó el modelo básico siguiente:

IEDNt = ß0 + ß1PBIHt + ß2 SPEt + ß3 SIEDQt + ß4 ISPQt + ß5 RFPXQRt-1 + TAMEXt +ß7 TCMt + ß8 AEt + ß9 IPCt + e

4.2.2.1 Resultados del modelo empírico de los determinantes dela IED Nueva en el Perú

CUADRO IV.5: RESULTADOS DE LA ESTIMACIÓN DE LOSDETERMINANTES DE LA LOCALIZACIÓN DE LA IED NUEVA EN EL

PERU, SEGÚN ECUACIONES ALTERNATIVA (2)

EcuacionesR2

Correg.( %)

D-WCriterio

info.Akaike

CriterioSchwarz F-Stat

Prob.(F-Stat.)

Lin-log 93.20 2.93 15.25 15.74 23.86 0.0005

Lineal 80.38 3.07 16.31 16.80 7.83 0.0105

Log-log 72.25 2.31 0.09 0.55 4.76 0.0736

Log-lin 53.16 2.99 0.61 1.07 2.64 0.1816

(2) Para las estimaciones se utilizaron diversos indicadores de las variables explicativas,las que aparecen definidas en la simbología y consideradas en el análisis univariante. Seeligieron los más idóneos para hallar el modelo de mejor ajuste y relevancia

FUENTE: Elaboración propia.



Manteniendo la aplicación de los mismos criterios de

selección y teniendo en cuenta los resultados, aparentemente la ecuación

semilogarítmica (“lin-log”) mostró tener el mayor ajuste entre las demás

ecuaciones. Sin embargo se pasó a someterlo al análisis para evaluar su

relevancia y la significatividad de sus estimadores. En el Cuadro IV.6 se

presentan los resultados de la regresión múltiple del modelo seleccionado.

CUADRO IV.6: RESULTADOS DE LA ESTIMACIÓN DE LOSDETERMINANTES DE LA LOCALIZACIÓN DE LA IED NUEVA EN EL

PERÚ (ECUACIÓN SEMILOGARÍTMICA)

Variable Explicada: IEDN

Variables explicativasVariable

Coeficiente(ßi)

Errorestandar

Estadístico t

Prob.

Constante (ßo) -91348.70 53983.45 -1.692161 0.1416LOG(PBIH) 14938.13 5284.006 2.827048 0.0301LOG(SPE) -2988.335 927.1405 -3.223173 0.0181

LOG(SIEDQ) -1599.235 948.9203 -1.685320 0.1429LOG(ISPQ) 2195.261 1309.306 1.676659 0.1446

LOG(RFPXQR) 309.5676 561.6740 0.551152 0.6014LOG(TAMEX) 3503.940 1588.924 2.205229 0.0696


Coeficiente de determinación, R2 0.972820 Media de la var. Explicada 2854.079R2 Corregido 0.932049 S.D. Variable explicada 1664.818Desv. Estándar de la regresión 433.9741 Criterio Inf. Akaike 15.25302Suma de residuos al cuadrado 1130001. Criterio de Schwarz 15.73589Log likelihood -112.0241 Estadístico F 23.86091Estadístico Durbin-Watson 2.928959 Prob(Estadístico F) 0.000501

Método: Mínimos cuadradosPeríodo muestral: 1991 – 2006

Observaciones incluidas: 16FUENTE: Elaboración propia.

Se puede apreciar en dicho cuadro que, si bien es cierto que

el coeficiente de determinación R2 corregido es del 93%, el estadístico F es de 24,

con una significatividad menor al 5% de error, y el estadístico Durbin-Watson de

2.93 indica que no hay problemas críticos de autocorrelación ni correlación parcial,

onfirmado con los resultados de los test de residuos Correlogramas Q-statistic y

de residuos al cuadrado, también es cierto que algunas variables explicativas

tienen los coeficientes contrarios a lo esperado teóricamente, entre ellas, las



existencias de capitales externos directos en el país, la tasa activa de interés real

y el tipo de cambio, y más aún, la variable saldos de ahorro externos en el país

es poco significativa individualmente según el estadístico t. En consecuencia, se

optó por omitir las variables con tales inconvenientes a fin de ganar mayor

precisión en las estimaciones y lograr la relevancia y significatividad necesarias.

4.3.1.2 Resultados de las estimaciones del modelo empíricoreespecificado de la IED Nueva

Apartadas las variables de baja significatividad estadística e

incoherentes con lo esperado por la teoría económica y procedida la regresión, el

modelo estimado que resultó con mejor ajuste estadístico y coherencia entre las

demás fue otra vez el doblelogarítitmico que, no obstante considerar un número

menor de variables explicativas, tiene un elevado poder explicativo de los

determinantes de la localización de la IED sin privatización en el Perú.

CUADRO IV.7: RESULTADOS DE LA ESTIMACIÓN DEL MODELOREESPECIFICADO DE LOS DETERMINANTES DE LA LOCALIZACIÓN

DE LA IED NUEVA EN EL PERÚ

Variable Explicada: LOG(IEDN)

Variables explicativasVariable

Coeficiente(ßi)

Errorestandar


Constante (ßo) -46.57918 11.63870 -4.002097 0.0025LOG(PBIH) 6.486265 1.388455 4.671570 0.0009LOG(SPE) -1.113836 0.362575 -3.072018 0.0118LOG(ISPQ) 1.542737 0.405656 3.803071 0.0035LOG(IPC) -0.180592 0.053929 -3.348668 0.0074

Coeficiente de determ. R2 0.931652 Media de la var. Explic. 7.801404R2 Corregido 0.904313 S.D. Variable explicada 0.921068Desv. Estándar de la regresión 0.284917 Criterio Inf. Akaike 0.587962Suma de residuos al cuadrado 0.811775 Criterio de Schwarz 0.823979Log likelihood 0.590286 Estadístico F 34.07766Estadístico Durbin-Watson 1.608525 Prob(Estadístico F) 0.000008

Método: Mínimos cuadradosPeríodo muestral: 1990-2006

Observaciones incluidas: 15 Observaciones no incluidas: 2FUENTE: Elaboración propia.



Las variables explicativas consideradas resultaron

significativas al 5 % e inclusive al 1%. Los resultados se presentan en el Cuadro

IV.7. del cual se desprende la siguiente expresión matemática de la ecuación

doblelogarítmica estimada:

LOG(IEDN) = - 46.579 + 6.486*LOG(PBIH) - 1.114*LOG(SPE) +1.543*LOG(ISPQ) - 0.181*LOG(IPC)

4.2.3 Análisis estadístico de los modelos estimados

Para este efecto se emplearon las diversas pruebas estadísticas

automatizadas, tabulares, gráficas y de los estimadores que ofrece ampliamente

el Programa Econométrico EViews 4.1. La selección del modelo estimado se hizo

tomando en cuenta los valores de los estadísticos de conjunto y los individuales y

su coherencia con la teoría económica, y adoptando, además, los criterios de

información de Schuarz o Akakike, que sugiere que el modelo seleccionado es

aquel que brinde el menor valor de estos estadísticos95. Como se refirió líneas

antes, el modelo seleccionado resultó el doblelogarítmico. Inclusive este

procedimiento se reiteró en la selección del modelo reespecificado, tanto de la

IED agregada como de la IED nueva o sin privatización.

En el modelo de la IED agregada, el coeficiente de determinación, R2

tiene el valor de 97.6% y el R2 corregido, 92.1%, siendo ambos bastante altos y

significan que las variables determinantes de la localización de la IED en el Perú,

consideradas en el modelo original, tienen, en conjunto, un elevado poder

explicativo de los cambios en la variable explicada. Ello permite decir que el

modelo doblelogarítmico parece ser relevante y las variables relacionadas

mantienen entre sí una estrecha vinculación para explicar, en conjunto, el

comportamiento de la variable endógena, con las salvedades antes señaladas.

95 Stucchi, R.: “Breve Introducción a EViews”, disponible en http://www.eco.uc3m.es/rstucchi/eviews.pdf



De la misma manera en el modelo reespecificado de la IED nueva

(sin privatización), el R2 alcanza a 93.2% y el corregido, a 90.4%,

respectivamente, suficientemente altos para afirmar que el modelo explica los

cambios de la variable endógena.

GRÁFICO IV. 10: VALORES REALES, ESTIMADOS Y RESIDUOS DE LOSMODELOS ESTIMADOS DE LA IED AGREGADA E IED NUEVA

-.2

-.1

.0

.1

.2

0.0

0.4

0.8

1.2

1.6

2.0

2.4

1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006

Residual Actual Fitted

-.8

-.4

.0

.4

4

5

6

7

8

9

90 92 94 96 98 00 02 04 06

Residual Actual Fitted

Obsérvese la tendencia casi paralela de los valores reales y

estimados para el modelo IED, asimismo de los residuos que se mueven en torno

al eje central sin mayores altibajos, salvo en el año 1995 cuando se observó un

atípico movimiento del flujo de IED por causa de la privatización. En el caso de la

IED Nueva el ajuste es relativamente menor pero ceñida a la tendencia central, y

la caída atípica parece ser la influencia del proceso eleccionario del 2000, luego

del traspié de Alberto Fujimori en las postrimerías de su segundo gobierno, lo

cual demuestra la fuerte influencia de la inestabilidad económica en los flujos de

IED nuevos. Esto permite reafirmar sobre la robustez y relevancia del modelo

estimado en ambos casos.

En el modelo de la IED agregada la prueba estadística F, o de

contraste de la significatividad del modelo original alcanza un valor de 17 y del

reespecificado a 23, los cuales son superiores al F tabular o crítico para el

número de 14 observaciones y permiten rechazar la hipótesis nula (sobre la

nulidad simultánea de todos los parámetros del modelo). La probabilidad de del F

http://www.eco.uc3m.es/rstucchi/eviews.pdf



estadístico es, respectivamente 0.69% y 0.15%, es decir cercanos al 0%. Por su

parte en el Modelo reespecificado de la IED nueva, el F es de 34 y su

probabilidad casi cero, es decir, mucho menores al 5% de error usualmente

aceptado en estos casos, e inclusive al 1%, que es más riguroso. Esto implica

que el modelo es relevante, y los indicadores de las variables consideradas

resultan significativas y pertinentes, y responden a los propósitos del estudio.

Para el caso de la IED agregada, el estadístico Durbin-Watson es 3.13 en el

modelo original estimado y 3.0 en el reespecificado; por su parte en el modelo

reespecificado de la IED nueva, dicho estadístico es de 1.61, los cuales parecen

indicar que dichos modelo no padecen de problemas críticos de autocorrelación

ni correlación parcial. Esto se corrobora con los resultados de otras pruebas más

rigurosas como el correlograma Q-estadístico y el test de correlación serial LM,

cuyos gráficos se presentan a continuación.

GRÁFICO IV. 11: TEST CORRELOGRAMA DE RESIDUOS AL CUADRADO DELOS MODELOS IED AGREGADA E IED NUEVA

Fuente: elaboración propia.

En el análisis de significatividad individual de las variables incluidas

en la especificación del modelo original de la IED agregada, a través de la prueba

del “t” de student, se encuentra que, para un nivel de confianza del 95%, todas



las variables explicativas tienen una probabilidad menor al 5%, e incluso al 1%

siguen siendo significativos individualmente, salvo la variable acervo de capital

extranjero directo en el país, que sólo es significativo al 26% de confianza y el

tamaño de mercado, válido a partir del 85% de confianza, por lo que fue

necesario reespecificar el modelo original para superar tal debilidad, dejando de

lado la variable poco significativa. En el caso del modelo reespecificado, la

prueba del estadístico t mostró que todos los coeficientes de las variables

explicativas muestran una probabilidad menor al 5% e incluso el PBI que está en

el umbral de tal exigencia con el 6.7% de probabilidad, por lo que

razonablemente se reconoció su significatividad.

Respecto del modelo reespecificado de la IED nueva, la

significatividad individual mediante el estadístico t, para un nivel de confianza del

95%, se encontró que las cuatro variables explicativas tienen una probabilidad

mucho menor al 5%.

GRAFICO IV.12 : TEST DE NORMALIDAD HISTOGRAMA DE FRECUENCIASDE LOS RESIDUOS DE LOS MODELOS IED AGREGADA E IED NUEVA

0

1

2

3

4

5

6

-0.2 -0.1 0.0 0.1

Series: ResidualsSample19932006Observations14

Mean -1.53E-15Median 0.025613Maximum 0.085987Minimum -0.179343Std. Dev. 0.072577Skewness -1.312659Kurtosis 3.920850

Jarque-Bera 4.515149Probability 0.104604

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

-0.75 -0.50 -0.25 0.00 0.25 0.50

Series:ResidualsSample19902006Observations15

Mean 1.08E-15Median 0.010870Maximum 0.301861Minimum -0.746936Std. Dev. 0.240799Skewness -1.932011Kurtosis 7.427614

Jarque-Bera 21.58402Probability 0.000021

La aplicación del test de normalidad, encuentra en el primer modelo,

un histograma en forma de “campana” sesgada a la izquierda, que nos dice que

la distribución de los residuos responde aproximadamente a una curva “normal”.

La Kurtosis es de 3.92 lo que quiere decir que la distribución es ligeramente



leptocúrtica, con una desviación estándar significativa. El contraste de Jarque-

Bera es 4.52, con una probabilidad del 10% al 90% de confianza, que indica que

los residuos se distribuye con cierta normalidad.

En el caso del modelo reespecificado de la IED nueva, la curva es

también normal y leptocúrtica y el contraste Jarque-Bera es de alta significación.

Sin embargo, como lo sostiene MAHÍA, R. (s/f), este análisis tiene menor

importancia para una serie temporal en la que, obviamente, no se repetirá el

mismo valor exacto a lo largo del período considerado96 .

El test ARCH LM de residuos al cuadrado también nos confirma que

los residuos al cuadrado rezagados en un período tienen una baja correlación

con los residuos al cuadrado de la variable dependiente, tal como lo indica el

valor de R2 es de 0.07% que indica que los residuos rezagados en un período no

influyen el posterior. El estadístico D-W (1.98) señala una vez más que no existe

autocorrelación. El F-estadístico es de 0.008, relativamente bajo y con una

probabilidad poco significativa (0.93). Sin embargo, de acuerdo con el test de

correlacion serial LM (breusch-godfrey), los rezagos de los residuos en dos

períodos explica en algo los residuos posteriores (el R2 es de 62% y F-stat, 0.5),

haciendo perder significatividad al modelo al cambiar inclusive los signos de los

coeficientes (Tamaño de mercado, Saldo del ahorro externo en el país y la

inestabilidad económica), lo cual permite alertar que el modelo podría tener

ciertas limitaciones para las predicciones de largo plazo.

El test ARCH LM de residuos al cuadrado para el modelo

reespecificado de la IED nueva también arroja un R2 de 1.2% y el D-W, 2, lo que

permite reafirmar la no existencia de auto correlación ni correlación parcial.

Cabe aclarar que la prueba de heterocedasticidad white (no cross

term) no se pudo aplicar, al tener el modelo numerosas variables explicativas y la

96 MAHÍA, R.(s/f): “Guía del manejo del Programa EViews”, Universidad Autónoma de Madrid.



insuficiencia de las observaciones de la serie muestral. Por la misma razón

tampoco pudo aplicarse la prueba de heterocedasticidad (cross term).

Al aplicar el test de estabilidad de la recursividad de los residuos del

modelo de IED agregada, señala que hay una moderada estabilidad, por cuanto

las variaciones oscilan en torno a la línea central y no sobrepasan las bandas de

aceptación. En el caso del modelo reespecificado de la IED nueva, si bien los

altibajos son más acentuados pero éstos no están sesgados y se hallan

distribuidos balanceadamente en ambos lados de la línea central, lo cual permite

depositar confianza en la fortaleza de ambos modelos para los fines de

explicación y predicción económica respecto del sentido y la intensidad de la

influencia de los factores determinantes de la localización del flujo de entrada de

IED en la economía peruana. Obsérvese el gráfico IV.

GRÁFICO IV.13. TEST DE ESTABILIDAD – RECURSIVIDAD DE LOSRESIDUOS LOS MODELOS DE IEDS AGREGADA E IED NUEVA

-.6

-.4

-.2

.0

.2

.4

.6

2002 2003 2004 2005 2006

Recursive Residuals ± 2 S.E.

-.8

-.4

.0

.4

.8

97 98 99 00 01 02 03 04 05 06

Recursive Residuals ± 2 S.E.

Es más, al someter el modelo estimado de la IED agregada al test de estabilidad

de Ramsey, se halla que los retardos en dos y tres períodos si bien hacer perder

significatividad a los estimadores, no cambian su coherencia con lo esperado

teóricamente y las variables independientes en conjunto siguen explicando las

variaciones de la variable endógena (el R2 es de 97%, pero el F-stat desciende a



11 con una probabilidad de 3%), todo lo cual permite destacar la estabilidad del

modelo para las proyecciones a largo plazo. Otro tanto ocurre con el modelo

reespecificado de la IED nueva (R2 de 93%, F-stat, 14 y su probabilidad 0.1%).

4.2.4 Análisis e interpretación económica de los resultados

Considerando que en las estimaciones econométricas, el mejor ajuste

de los datos se logró con el modelo doblelogarítmico, denominado en el mundo

económico como la función de Cobb Douglas, modelo que es de corte neoclásico

por excelencia 97 , su expresión aparece linealizado usando los logaritmos

neperianos en el acápite metodológico. Este modelo se caracteriza por su

sencillez y fácil manejo, y cumple con las propiedades básicas que los

economistas consideramos deseables, en tanto en este caso supone que los

determinantes de la localización de la IED se combinan y permanecen constantes

en el tiempo. De modo que, si tales determinantes se incrementan en cierta

proporción, el flujo de IED hacia el Perú también se incrementará en esa misma

proporción (homogeneidad de grado uno) y las contribuciones marginales de

cada determinante son decrecientes.

En la forma funcional doble logarítmica, los coeficientes de las

variables explicativas, ßi, son las elasticidades de cada uno de los factores

determinantes del flujo de entrada de IED al Perú. Económicamente tienen un

especial significado que pasamos explicar a continuación.

Como se puede ver en los Cuadros IV.3, IV.4 y IV.7, los signos de los

coeficientes se encuentran conforme a lo esperado por la teoría económica y las

hipótesis de partida sino en todas las variables, en la mayoría de ellas. El valor

del coeficiente ß0, que podemos denominarlo económicamente como Progreso de

la Inversión Exógena, no es directamente observable y adquiere en la estimación

el valor de -31.56 (millones de soles de 1994) y, aunque tiene poca importancia

97 Función de Producción Cobb Douglas, en http://www.uv.es/sancho/funcion%20cobb%20douglas.pdf



interpretarla económicamente, supone que adquiere ese valor cuando todas las

variables explicativas tienen un valor nulo. Los coeficientes de las variables

explicativas son los parámetros ßi, que representan el peso relativo de cada una

de ellas en su papel de localizadores de la IED, las elasticidades

correspondientes a cada variable explicativa, que serán útiles para la

interpretación económica que aparece a continuación.

4.2.4.1 Efecto del Tamaño de mercado en la IED

En el caso de los modelos original y reespecificado de la IED

agregada, el coeficiente de LOG(PBIH) es 3.76 y en el reespecificado 3.81,

ambos positivos, conforme los previsto por la teoría económica y la hipótesis

respectiva, lo cual quiere decir que se verifica en los hechos la relación de

causalidad directamente proporcional, estrecha e intensa que hay entre el flujo de

entrada de la IED al Perú y el tamaño de mercado peruano, representado por el

indicador Proxy PBIH, como variable explicativa. Dicho valor significa que al

aumentar en 1% el tamaño del mercado peruano, probablemente aumentará en

3.81% el flujo de entrada de IED al Perú, ceteris paribus. Pareciera que la IED

reacciona muy elásticamente a cambios en el tamaño del mercado peruano que,

como se vio en el Capítulo III, sigue una tendencia creciente desde inicios de los

años noventas y más aún en la presente década.

En el caso del modelo estimado de la IED nueva, la elasticidad

del PBIH es 6.5, lo que permite decir que el flujo de la IED reacciona mucho más

sensiblemente a los cambio en el tamaño de mercado que el flujo de IED

agregado, poniendo de manifiesto la creciente expectativa que en la EMNs puede

estar despertando el crecimiento de la economía peruana.

La búsqueda de nuevos mercados y de mayor tamaño es una de

las principales razones que se menciona para explicar la presencia de IED en una

economía. Se supone que una empresa que provea a una economía grande o

rica o con ingresos en crecimiento sostenido, como está ocurriendo en el Perú,

http://www.uv.es/sancho/funcion%20cobb%20douglas.pdf



puede asegurar su participación en dicho mercado mediante una inversión

directa. Por ejemplo, esto es lo que habría ocurrido con la localización de la IED

española en los sectores de telecomunicaciones a inicios de los noventas y su

gradual incursión al sector financiero y de suministro de energía. En tal sentido, la

IED se entiende como un sustituto directo del comercio y como tal un factor

explicativo de este tipo de IED lo es el tamaño del mercado del país destinatario,

el cual puede medirse mediante el ingreso total de una economía o mediante el

ingreso per capita (PBI total entre la población nacional).

Es más, como lo señalan ESQUIVEL Y LARRAÍN (2001) un

enfoque más moderno, sugiere inclusive que existe un cierto tipo de IED que

busca un mercado más grande pero no en forma directa sino indirecta. De tal

suerte que una economía que ofrece ventajas comerciales (tratados comerciales

ventajosos con otros países) o de localización geográfica (menores costos de

producción), podría servir para atraer a la IED que busca penetrar en un mercado

conexo más amplio.

En el caso peruano, la suscripción del APTA (Ley de

preferencias comerciales andinas)98 orientado esencialmente al sector textil y

confecciones; la renovación del ATPDEA (Ley de Preferencias arancelarias para

los países andinos)99, bajo cuyos beneficios arancelarios, miles de productos

agrícolas y fabriles de la región andina ingresan al mercado estadounidense sin

pagar aranceles; y los preparativos para poner en marcha el Tratado de Libre

Comercio con Estados Unidos, podrían haber influido positivamente en

acrecentar el tamaño de mercado asociado a los mayores volúmenes de

comercio internacional dirigido a terceros países, aprovechando la ventajas de

localización por bajos costos.

98Noticia sobre la aprobación del APTA: http://www.agenciaperu.com/economia/2002/may/apta.htm99 Noticia sobre la renovación del ATPDEA:http://www.adnmundo.com/contenidos/comercio/bush_atpdea_ce_201206.html

http://www.agenciaperu.com/economia/2002/may/apta.htm



Consecuentemente, si los hacedores de la política económica

buscan promover la atracción de capitales productivos extranjeros al Perú, deben

como condición necesaria y prioritaria, fomentar el crecimiento sostenido del

mercado interno en el corto y largo plazo a ritmos iguales o –mejor aún-

superiores que los obtenidos por los demás países emergentes y desarrollados

del mundo. Asimismo, deben buscar la suscripción de nuevos tratados

internacionales de comercio internacional, sobre todo con los países de mercados

más grandes y de mayores ingresos a modo de atraer nuevos y mayores flujos de

IED hacia los sectores con mayores ventajas competitivas de la economía

peruana

4.2.4.2 Efecto del costo laboral en la IED

Asimismo, para el caso de la IED agregada, se encuentra que el

coeficiente de LOG(SPE) es -2.79 en el modelo estimado originalmente y en el

reespecificado, -2.91, negativos. De la misma manera, en el modelo

reespecificado de la IED nueva, esta elasticidad es de -1.11, algo menor que el

anterior, pero también relativamente elástica.

Con estos resultados se verifica la previsión teórica sobre la

existencia de una relación de causalidad inversamente proporcional entre el costo

laboral en el Perú y los flujos de entrada de IED al Perú, y permite corroborar que

los inversionistas extranjeros buscan localizar sus inversiones en lugares donde

logran minimizar sus costos de producción en términos de salarios, es decir

donde pueden alcanzar una mejor eficiencia productiva mediante la reducción de

sus costos de producción, lo cual implica en muchos casos la búsqueda de zonas

geográficas donde la fuerza laboral es relativamente abundante y en cambio los

salarios baratos respecto de los países originarios de las EMNs (en este caso,

Estados Unidos), tal como ocurriría en el Perú, como se muestra en el Gráfico

IV.5, corroborado por el Gráfico IV.14.

http://www.adnmundo.com/contenidos/comercio/bush_atpdea_ce_201206.html



GRÁFICO IV.14. SALARIO NOMINAL ANUAL EN EL PERÚ Y EN ESTADOSUNIDOS EN PERSPECTIVA COMPARATIVA, 1990-2006

0

5000

10000

15000

20000

25000

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

US

$/tr

abaj

ador

/año

Salario en Perú Salario en EU

FUENTE: Elaboración propia en base a datos del Ministerio de Trabajo y Promocióndel Empleo -salario nominal en Lima Metropolitana (en US $); y OIT - Ganancia porsemana asalariados de EUA, en http://laborsta.ilo.org/default_S.html

El indicador proxy del costo laboral en el presente estudio

resultó ser la remuneración mínima vital promedio anual del Perú como

porcentaje del salario promedio en los Estados Unidos (ambos valorados en US

$/año/ trabajador).

El valor de esta elasticidad permite señalar que, el aumento el

costo laboral en el Perú en 1%, probablemente retraiga la localización del flujo de

IED agregada en 2.9% y en la IED sin privatización, 1.1%. La relación entre

ambas variables es elástica, pero menos sensible que el tamaño de mercado.

Es probable que parte del IED recibido en el Perú sea no sólo

porque su economía ofrece algunas ventajas comerciales, por el ya referido

acceso a terceros países mediante acuerdos comerciales, sino también por su

localización geográfica, vía los menores costos de producción laborales, que no

es sino la búsqueda de eficiencia productiva por parte de las EMNs.

http://laborsta.ilo.org/default_S.html



Consecuentemente, es preciso definir una política salarial

prospectiva, de cara a la atracción de capitales productivos externos y que

reconozca la productividad laboral con mejores salarios, fundada en la mayor

especialización y capacitación de los trabajadores que, a su vez, permita expandir

permanentemente el tamaño de mercado interno y extenderla hacia mercados

más grandes, vía la suscripción de tratados comerciales ventajosos.

4.2.4.3 Efecto de las existencias de Capital productivo externo enla IED

El coeficiente de LOG(SIEDQ) en el modelo original estimado,

es -0.2, inelástico y contrario a lo esperado teóricamente que, además por su baja

significatividad no tiene objeto interpretarlo; tan solo señalar que los modelos que

se ensayaron para la estimación posiblemente no fueron los más apropiados para

captar su naturaleza positiva identificada en el análisis univariante, o talvez dicha

variable colisione con la trayectoria de otra de las variables aquí analizadas

dentro del modelo empírico. Sería recomendable emprender nuevas

investigaciones aplicando modelos de localización con otras especificaciones y

bajo otras formas matemáticas.

4.2.4.4 Efecto del saldo de ahorro externo en la IED

El coeficiente de LOG(RFPXQR), que representa al saldo de

ahorro externo en el país, es de 0.54 en el modelo original y 0.47 en el

reespecificado de la IED nueva, ambos con el signo positivo, corrobora lo previsto

por la teoría económica y la respectiva hipótesis a cerca de la relación

directamente proporcional entre los saldos de ahorro externo en el país anfitrión

(representado en este caso por la Renta de Factores Privados del exterior como

indicador proxy) y el flujo de IED recibidos por el Perú. Esto significa que,

probablemente un incremento del 10% en el saldo de ahorro externo conlleve al

aumento del flujo de entrada de IED al Perú en 4.7%, ceteris paribus. Por lo visto,

la reacción de la variable endógena a cambios en dicha variable explicativa es



inelástica. En el caso del modelo estimado de la IED nueva, el comportamiento

de esta variable fue inconsistente, por lo que fue separada del modelo básico.

Esta baja sensibilidad en la reacción de la variables explicada

nos dice que, el ahorro externo de los factores productivos externos en el país no

resultan muy confiables para su conversión en nuevos flujos de IED hacia el país,

lo cual podría deberse a que los propietarios de tales excedentes prefieren hacer

las remesas a sus países de origen, antes de convertirlos en nuevos flujos de

IED. A pesar de todo, es una fuente de capitales productivos que no debe

perderse de vista en los planes de atracción de capitales que diseñen las

autoridades económicas del país.

4.2.4.5 Efecto de la inversión pública en infraestructura en la IED

Por su parte, el coeficiente de LOG(ISPQ) es 5.69 tanto en el

modelo original como en el reespecificado, con el signo positivo y permite verificar

en los hechos la relación causal directamente proporcional anticipada por la

teoría económica entre las Inversiones Públicas y el flujo de entrada de IED. Esto

significa que, en el caso de la IED agregada, parece que un incremento de 1% en

la Inversión del sector público como proporción del PBI nacional, podría aumentar

en 5.7% el flujo de IED al país; y en el caso del modelo estimado de la IED

nueva, 1.5%, ceteris paribus. La reacción de la variable endógena ante cambios

en la referida variable explicativa es altamente sensible en el primer caso y algo

menos en el segundo.

Esta evidencia nos permite reconocer el papel promotor de las

inversiones públicas en la atracción de capitales productivos del extranjero, lo

cual debe ser tenido en cuenta por las autoridades económicas del país si

pretenden influir eficazmente con la política económica en la atracción de IED en

mayor cantidad y de mejor calidad. Un revés en el sostenimiento de los niveles de



inversión pública podría retraer, en la medida señalada por las elasticidades

respectivas, los flujos de IED agregada y las IED nuevas hacia el Perú.

4.2.4.6 Efecto del costo de capital en la IED

El coeficiente del costo de capital LOG(TAMEX) es de -3.42 en

el modelo empírico original y -3.25 en el que mereció la reespecificación, lo cual

corrobora las previsiones de la teoría económica y la hipótesis inicial a cerca de la

relación inversa entre la tasa de interés en el país anfitrión, representado en este

caso por la Tasa de Interés en moneda extranjera. Dicho coeficiente es bastante

significativo y distinto de cero, y nos permite decir que, una rebaja del 1% en el

costo de capital probablemente ocasione un incremento de 3.25%

aproximadamente en el flujo de entrada de IED al Perú, ceteris paribus.

Esto significa que la reacción de la variable endógena ante

cambios en la explicativa, es notablemente elástica. Los valores aquí hallados

coinciden en cuanto al signo negativo con el coeficiente estimado (-0.152) por

ESQUIVEL Y LARRAÍN (2001), usando la tasa de interés internacional y la IED

agregada de América Latina, aunque no así en el valor de dicho coeficiente.

GRÁFICO IV.15. RELACIÓN ENTRE LA TASA DE INTERÉS Y LA IED/PBIRECIBIDA EN EL PERÚ, 1990-2006

- 1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9 0 9 2 9 4 9 6 9 8 0 0 0 2 0 4 0 6

I E D Q

8

1 0

1 2

1 4

1 6

1 8

2 0

2 2

9 0 9 2 9 4 9 6 9 8 0 0 0 2 0 4 0 6

T A M E X

- 1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9 0 9 2 9 4 9 6 9 8 0 0 0 2 0 4 0 6

I E D Q

- 8

- 4

0

4

8

1 2

1 6

2 0

2 4

2 8

9 0 9 2 9 4 9 6 9 8 0 0 0 2 0 4 0 6

T A R M X

FUENTE: elaboración propia con datos del BCRP.



El sentido de la relación bivariante se corrobora en los hechos,

por cuanto la tendencia de la tasa de interés en el Perú ha sido a la disminución

desde los años noventas, a diferencia del flujo de IED que se ha mostrado

creciente 1994 a la fecha, tal como puede apreciarse en el Gráfico IV.12.

Por lo tanto, El resultado obtenido sugiere que una parte del

aumento observado en la IED hacia el Perú, pudiera ser la consecuencia lógica

de las reducciones que se han observado en la tasa de interés activa en moneda

extranjera (tanto en términos nominales como reales).

4.2.4.7 Efecto del tipo de cambio en la IED

El coeficiente de la variable LOG(TCM) es -10.71 en el modelo

original y -11.14 en el reespecificado, ambos negativos y contrarios a lo esperado

teóricamente.

La teoría señala que el tipo de cambio mantiene una relación de

causalidad directamente proporcional con el flujo de entradas de IED, pues

razonablemente, cuando el tipo de cambio aumenta, significa que la moneda

nacional se deprecia frente a la extranjera y, por lo tanto, se espera que aumente

el flujo de IED, teniendo en cuenta que los inversionistas que tienen sus activos

en moneda extranjera (por ejemplo US dólares) quedan en la condición de

adquirir nuevos activos relativamente mas baratos en el país anfitrión que sufrió

la depreciación de su moneda. Esto constituye el efecto riqueza en los

inversionistas. Sin embargo, en el presente caso, la relación que se revela es

negativa, vale decir contraria a lo esperado.

La relación hallada parece señalar que una disminución de 1%

en el Tipo de Cambio Multilateral (indicador proxy) podría generar un aumento de

11% en el flujo de IED que se localiza en el Perú, ceteris paribus, es decir de

modo altamente sensible o elástico, pero contrario a lo esperado teóricamente.



Lo anterior podría deberse a los efectos del fenómeno de la

privatización que, más que otros factores, atrajo por si misma, en corto tiempo

fuertes corrientes IED al País, aún cuando los tipos de cambio bilateral y

multilateral disminuyeron en los correspondientes años de la transacción.

Además, al ser la economía peruana relativamente pequeña, pareciera que el tipo

de cambio en el Perú responde inversamente a la mayor abundancia o escasez

de divisas extranjeras vinculados con los flujos de capital extranjero. Sin

embargo, este hecho merece una investigación distinta pero necesaria.

GRÁFICO IV.16: RELACIÓN ENTRE EL ÍNDICE DEL TIPO DE CAMBIO Y ELFLUJO DE IED EN EL PERÚ

1 0 0 0

2 0 0 0

3 0 0 0

4 0 0 0

5 0 0 0

6 0 0 0

7 0 0 0

8 0 0 0

1 9 9 4 1 9 9 6 1 9 9 8 2 0 0 0 2 0 0 2 2 0 0 4 2 0 0 6

IE D

9 0

9 5

1 0 0

1 0 5

1 1 0

1 1 5

1 2 0

1 2 5

1 9 9 4 1 9 9 6 1 9 9 8 2 0 0 0 2 0 0 2 2 0 0 4 2 0 0 6

TC B

-1 0 0 0

0

1 0 0 0

2 0 0 0

3 0 0 0

4 0 0 0

5 0 0 0

6 0 0 0

7 0 0 0

8 0 0 0

9 0 9 2 9 4 9 6 9 8 0 0 0 2 0 4 0 6

IE D

9 6

9 8

1 0 0

1 0 2

1 0 4

1 0 6

1 0 8

1 1 0

9 0 9 2 9 4 9 6 9 8 0 0 0 2 0 4 0 6

T C M

FUENTE: Elaboración propia

Obsérvese en el Gráfico IV.11: Las disminuciones del tipo de cambio real bilateral

están acompañadas por el aumento del flujo de IED, y los aumentos del mismo

por una contracción del referido flujo.

4.2.4.8 Efectos del nivel de arancel en la IED

Respecto al valor del coeficiente de LOG(TMVQ) en el modelo

original es -1.60 y en el reespecificado -1.85, ambos con el signo negativo. Estos

valores permiten verificar en los hechos lo previsto en la teoría económica y la



correspondiente hipótesis, respecto de la relación inversamente proporcional

entre el nivel de arancel (representado por el indicador proxy porcentaje de

arancel promedio ponderado) y el flujo de entrada de IED al país anfitrión. En el

caso del Perú, una disminución del nivel de arancel en 1%, parece que expande

el flujo de entrada de IED en 1.85%, ceteris paribus.

Como se puede ver, el flujo de IED hacia el Perú reacciona

sensiblemente ante cambios en el nivel de aranceles. La relación es elástica y

podría estar indicando que los inversionistas extranjeros, sobre todo los que se

localizan para producir con fines de exportación, podrían estar demandando

incentivos fiscales de menores impuestos a las transacciones comerciales, más

aún si requieren insumos y equipos importados para tales negocios. Las EMNs

inversionistas son proclives a las políticas de libre comercio y a las menores

cargas fiscales, las cuales, de no serles favorables, podría llevarles a elegir otros

mercados más accesibles y con menos barreras impositivas.

4.2.4.9 Efecto de la inestabilidad económica en la IED

Por el valor del coeficiente de LOG(IPC) de -0.28 en el modelo

original y -0.25 en el reespecificado de la IED agregada, se verifica en los hechos

la previsión teórica acerca de la aversión de los inversionistas extranjeros a los

riesgos e incertidumbre económicas ligados con la inestabilidad económica, en

este caso aproximado por la inflación (Índice de Precios al Consumidor de Lima

Metropolitana). En el modelo reespecificado del flujo de IED nueva, dicho

coeficiente es de -0.18, algo menor que en el caso anterior. Según los resultados,

parece que hay una relación inversamente proporcional entre la inestabilidad

económica y los flujos de entrada de IED al país, pues una disminución del 10%

en su proxy, el Índice de Precios al Consumidor de Lima Metropolitana,

probablemente cause mayores entradas de IED al Perú en 2.5% en el primer

caso y de 1.8% en el segundo, ceteris paribus.



La estimación permite decir que la relación entre ambas

variables, además de ser inversa, es también inelástica, lo cual puede estar

señalando indirectamente que la economía peruana no representa mayor riesgo

para los inversionistas extranjeros directos, al haber logrado en los últimos años

un ambiente macroeconómico y social relativamente estable, tal como también

está ocurriendo en otros países de América Latina, que han logrado crear una

condición necesaria bajo las cuales se expande mucho más el flujo de IED

agregado. Este hallazgo contrasta en parte con la conclusión principal del estudio

de THE ECONOMIST (2007)100 que enuncia la “aparente desconexión entre el

sentimiento alcista de las perspectivas de inversión y el aumento de las

percepciones de política de riesgo, especialmente en los mercados emergentes”.

4.3 CONCLUSIONES DEL CAPÍTULO

La estimación de los factores determinantes de la localización de la IED en

el Perú, tanto agregada como nueva, permite dar luces sobre las preguntas que

inicialmente quedaron planteadas al arribar a las siguientes conclusiones:

En lo que respecta a las ventajas de propiedad de los países socios

emisores de IED hacia el Perú, éstas se han revelado como esenciales en la

explicación de las entradas de IED provenientes de los países desarrollados,

pues las EMNs inversoras pareciera que están interesados en acrecentarlas, al

menos en el caso peruano, conforme lo aquí analizado, por lo siguiente:

El acrecentamiento del acervo de capital externo directo parece incidir

positivamente en la mayor entrada de IED a los países emergentes (aunque no

de modo sustancial y claro), probablemente al permitir a las EMNs inversoras,

desarrollar economías de escala.

100 World investment prospects to 2011. Foreign direct investment and the challenge of political risk .Disponible en <http://www.cpii.columbia.edu/pubs/documents/WorldInvestmentProspectsto2011.pdf>



Las ventajas de localización son relevantes como determinantes de la

atracción de flujos de entrada de IED, por lo siguiente:

El tamaño económico del país anfitrión, representado por el PBI per cápita,

incentiva fuertemente las entradas de IED a los países emergentes,

probablemente al aumentar y mejorar el acceso a los mercados de productos

finales cada vez más amplios, tal como se anticipó en la hipótesis

correspondiente. Este factor es tanto más influyente en las inversiones nuevas,

vale decir distintas de aquellas que arriban para hacerse de la propiedad de

empresas o activos públicos ya existentes.

Al parecer, el costo laboral relativamente barato en el Perú frente a los

vigentes en los países emisores de IED y socios financieros del mismo

(aproximado por la relación entre la Remuneración Mínima vital del dicho país y el

salario de Estados Unidos), contribuye a una mayor entrada de capitales

productivos foráneos a los países emergentes, al permitir a las EMNs una mayor

eficiencia económica (menores costos de producción) y competitividad en los

mercados de productos finales. Sin embargo, si la aproximación es hecha por la

relación salarios del Perú a salario de Estados Unidos, la significatividad de la

estimación desciende, lo cual significa que el factor salarial si bien incide

negativamente en la atracción de los flujos de IED, dicha incidencia es menos

sensible y hace pensar que el factor salario es un factor menos importante que

otros en los procesos de IED en países emergentes como el Perú.

Las inversiones públicas en infraestructura productiva, representados por la

Inversión del Sector Público como proporción del PBI, mantienen una relación

positiva con los flujos de IED a los países emergentes como el Perú, y ponen de

manifiesto el efecto positivo de éstas en la atracción de capitales externos

productivos al predisponer la localización de las mismas en determinados lugares

o actividades en los que se realizan la inversión pública.

http://www.cpii.columbia.edu/pubs/documents/WorldInvestmentProspectsto2011.pdf



El nivel de costo del capital en los países emergentes como el Perú,

aproximado por la tasa activa real en moneda extranjera (TAMXR), muestra un

signo negativo en correspondencia con lo esperado teóricamente. Sin embargo

su significatividad desciende si se representa por la tasa de interés promedio real

en moneda extranjera (TIPMXR) o la Tasa de Interés activa real en moneda

nacional (TAMNR y TIPMNR), poniendo de manifiesto la escasa influencia de la

situación financiera del país anfitrión en el flujo de entradas de IED, debido a que,

probablemente, las condiciones financieras externas tengan una mayor influencia

al momento de desarrollar los procesos de IED de la EMNs, por cuanto la

mayoría de ellas recurre a los mercados financieros internacionales cuando

tienen que obtener fondos para financian sus proyectos de inversión tanto en los

países emergentes como en los desarrollados. Es más, este hallazgo coincide

con los hallados por ARISTOTELOUS Y FOUNTAS (1996) quienes usando en

sus investigaciones en la economía norteamericana el tipo de cambio como proxy

de los costos laborales, encontraron una relación esperada y significativa entre el

tipo de cambio y los flujos de IED, lo cual, además, está respaldada en la teoría

de los costos laborales que señala que éstos están determinados en los países

industrializados por los movimientos de las divisas.

El nivel de arancel, representado por el arancel promedio ponderado,

parece relacionarse inversamente y de manera sensible con los flujos de IED en

el Perú. Los menores niveles de arancel incentivan la localización de mayores

flujos de IED e indirectamente pueden estar revelando las demandas de las

EMNs de extender tales incentivos a otros aspectos tributarios, tales como

menores impuestos corporativos, regímenes especiales, exención en el pago de

los derechos de importación, períodos de exención y otros análogos que sería

menester que los hacedores de la política fiscal presten la debida atención.

Entre las ventajas de internalización cabe destacar que los hechos

corroboran que los flujos de IED a los países emergentes y más concretamente

en el Perú, reaccionan negativamente ante la inestabilidad económica,



aproximada, en este caso, por la variación promedio anual del Índice de Precios

al Consumidor de Lima Metropolitana como medida de la inflación, poniendo en

claro que las EMNs tienen aversión al riesgo y la incertidumbre. Probablemente la

inestabilidad tenga que ver con las abruptas caídas del flujo agregado de IED al

iniciar la segunda mitad de los años noventas y en el año inicial del presente siglo

XXI, asociadas a las contiendas electorales y el relevo de los gobernantes, pero

más que eso, en las vicisitudes institucionales de corrupción, los temores por el

cambio de orientación de la política económica respecto de las decisiones de

localización de la IED. Asimismo, las incertidumbres relacionadas con los

recurrentes fallos de mercado de productos finales y factores productivos, la

inexistencia de mercados futuros o respecto de la naturaleza, cantidad y calidad

de los inputs adquiridos por las EMNs en la economía peruana, entre otros.

La inelasticidad captada en los modelos empíricos puede estar revelando

que inestabilidad económica, salvo en circunstancias electorales o de fugaz

cleptocracia que en el Perú encendió los ánimos de la gente, no ha sido un factor

importante que limite la localización de la IED en América Latina, por el

predominio de las oportunidades de inversión frente a los riesgos; y todo parece

indicar que esas condiciones seguirán imperando a futuro en la región, al menos

en el Perú de modo particular.

El poder explicativo del modelo econométrico estimado para la IED

agregada es alto, al contar con un coeficiente de determinación corregido (R2

Ajusted) del 95.5% y exhibir una significatividad conjunta de las variables

explicativas que sobrepasan satisfactoriamente las pruebas estadísticas (excepto

la heterocedasticidad, por la serie cronológica que abarca un número de

observaciones no suficiente para su aplicación) y satisfacen los requerimiento de

la modelización econométrica.



En consecuencia, tanto el enfoque de la investigación como los resultados

obtenidos, han permitido capturar en el modelo empírico los principales

determinantes de la localización de las inversiones extranjeras directas en el

Perú, tal como era el objetivo del presente estudio, particularmente del capítulo

IV, resaltando las ventajas de localización y de propiedad como los factores

dinamizadores del flujo de IED agregada que recibe el Perú y probablemente de

modo similar los flujos recibidos por los países de la Comunidad Andina de

Naciones y de los llamados países emergentes de América Latina que poseen

características afines.



CAPÍTULO V: CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

5.1 CONCLUSIONES Y COMENTARIOS FINALES

Considerando que cada capítulo de la presente tesis tiene sus propias

conclusiones, en este apartado sólo se presentan las de carácter general

derivadas principalmente del análisis e interpretación del tercer capítulo y sobre

todo del cuarto. En tal sentido, primero se enuncian las conclusiones generales y

luego se hacen los comentarios finales de los mismos, a modo de discusión final.

1) Pareciera que una política de apertura económica al exterior, las

prácticas de una economía de mercado con reformas estructurales promovidas

por el estado, ayudan al crecimiento del flujo de IED a nivel agregado; en cambio

el intervencionismo estatal lo deprime y limita.

2) El aumento del tamaño de mercado determina directamente y de

manera importante el crecimiento del flujo de Inversión Extranjera Directa que

recibe el Perú.

3) Los menores costos laborales determinan inversamente el crecimiento

del flujo de Inversión Extranjera Directa recibido por el Perú. Las EMNs localizan

sus inversiones en busca de eficiencia productiva y para aumentar su

competitividad internacional.

4) Una mayor inversión pública en infraestructura productiva conlleva al

crecimiento del flujo de Inversión Extranjera Directa que recibe el Perú, al

predisponer su localización. Sin embargo, en el caso peruano, su efecto es

ambiguo.

5) El aumento de los saldos de ahorros externos generados en el país

contribuyen de manera importante a la expansión del flujo de entradas de

Inversión Extranjera Directa en el Perú.



6) El costo de capital en el mercado anfitrión determina inversamente la

localización de la IED, pero de modo accesorio u marginal, no viéndose afectado

la estimación del modelo cuando se prescinde de esta variable explicativa.

7) El nivel de arancel del país receptor actúa inversa y elásticamente sobre

los flujos de IED. Menores barreras arancelarias incentivan las exportaciones de

bienes y servicios a terceros mercados, y también las importaciones de insumos y

bienes de capital necesarios para sostener la producción de las EMNs, por lo que

fluyen al país anfitrión IED adicionales.

8) La inestabilidad económica inhibe el flujo de Inversión Extranjera Directa

recibida por el Perú, inelásticamente.

9) Las existencias de IED en el país anfitrión, aproximados por el

porcentaje del Stock de IED respecto del PBI (SIEDQ), si bien tienen el signo

positivo esperado, tienen una baja significatividad, no viéndose afectados los

resultados de la estimación del modelo cuando también se ha dejado de lado de

esta otra variable explicativa.

10) En el caso peruano, el tipo de cambio ha mantenido una relación

inversa con el flujo de IED durante el período de análisis, contrario a lo esperado

teóricamente. El flujo de IED agregado creció no obstante la apreciación del

nuevo sol peruano frente al dólar. Pareciera que el precio de la divisa

norteamericana responde a la oferta de la divisa extranjera: a mayor abundancia

de la misma el nuevo sol se aprecia y en situaciones de escasez, se deprecia. Sin

embargo esto merece ser investigado a profundidad.

Si bien es cierto que la apertura comercial al exterior y la liberalización de

la Economía se instituyeron en el Perú recién desde inicios de los noventas, el

horizonte temporal comprendido por el presente estudio ha sido lo

suficientemente representativo para evaluar sus resultados económicos,

particularmente en relación a la localización de la Inversión Extranjera Directa en



el Perú en términos agregados. Los resultados aquí hallados son importantes y

concuerdan con lo esperado teóricamente, por cuanto las evidencias empíricas

así lo señalan y, además, satisfacen los objetivos de investigación definidos antes

de iniciar la ejecución de la tesis. Sin embargo, a futuro, si se pretende mejorar en

eficacia investigativa, es preciso incorporar al análisis del problema los procesos

de integración económica (como el TLC con Estados Unidos que aún está en

preparativos) y la profundización de la apertura a la economía mundial que se

imprima en estos años.

Se ha podido constatar que los diversos determinantes de la localización de la

IED en el Perú no son excluyentes entre sí; más bien son complementarios unos

entre otros y actúan en conjunto. Sin embargo, su incidencia en la variable

explicativa es diferenciada, pues en la regresión múltiple, unos influyen más que

otros. Más aún, esos determinantes se tornan operativos según el tipo de

Inversión Extranjera Directa que se estudia (con o sin privatización).

Se ha podido apreciar que los flujos de IED hacia los sectores de

telecomunicaciones, manufactura, minería y al resto de las actividades

económicas obedecen a los cambios en la orientación económica y política

institucional, así como a las tendencias mundiales de la globalización económica

marcadas por las estrategias de inversión de las EMNs, más aún, se ha

observado que este proceso de cambio es paulatino y prolongado.

En el caso peruano, antes de implantar a inicios de los noventas las reformas

económicas y las nuevas orientaciones de política hacia la apertura económica al

exterior y el libre cambio para favorecer la localización de la Inversión Extranjera

Directa en el país, se tuvo que controlar necesariamente la violencia política e

hiperinflación al que condujo una política intervencionista instituida durante

décadas; pero todo esto no fue suficiente y se recurrió a al institucionalización del

proceso de privatización de las empresas y los activos públicos que, si bien es

cierto, propició la llegada de importantes flujos de capital extranjero directo



durante el período 1994-1996 (principalmente al sector de telecomunicaciones,

manufactura, energía y minería), se vio envuelta en serios problemas de

corrupción que terminaron por cuestionar su continuidad al desencadenar las

protestas públicas que tendieron un manto de incertidumbre que terminó por

ahuyentar las inversiones extranjeras. Con el posterior cambio de gobierno se

requirió la continuidad y afinamiento de las reformas económicas ya emprendidas,

sumando la renovación del APTDEA con los Estados Unidos, para que el flujo de

IED tuviera el comportamiento creciente que muestra hasta la actualidad, aún sin

realizar nuevas privatizaciones importantes.

Se ha identificado que el tamaño del mercado peruano, aproximado por el PBI

y el PBI per cápita, también ha sido un factor inductivo para que un mayor flujo de

IED se localice en el país. La demanda interna se ha venido expandiendo

gradualmente durante el período analizado, despertando el interés de los

inversionistas extranjeros, principalmente de aquellos ligados a los sectores de

las telecomunicaciones, energía, finanzas y comercio, cuyos negocios se realizan

principalmente en el mercado interno. La importancia que las EMNs han otorgado

a ciertos mercados emergentes como el peruano, es patente, lo que le ha

conllevado a la implantación de estrategias de aprovechamiento de sus propias

ventajas de propiedad en mercados con amplio potencial de crecimiento en el

mediano y largo plazo (ARTAL, 2003). La relevancia de este resultado es

apreciable por cuanto permite presentar una evidencia nueva a los determinantes

de la localización de los flujos de IED en el Perú e identifica estrategias de

inversión extranjera relativamente más maduras que los tradicionales ahorros de

costos advertidos en estudios anteriores.

A ello se suman los bajos costos laborales que ofrece el país en relación a los

principales países inversores, aproximado por la relación entre la Remuneración

Mínima vital del Perú y los salarios de los Estados Unidos, y también por la

relación salarios de Perú y salarios de Estados Unidos, los cuales aunque no



preponderantemente, también han conllevado a la mayor llegada de IED

agregada al país, conforme los resultados del modelo empírico.

Se ha constatado que los saldos de ahorro externo en el país del período

anterior (entre los que destacan las provenientes de las utilidades no distribuidas),

contribuyeron de manera importante en la localización de la IED en el Perú,

poniendo de manifiesto el aprovechamiento de sus propias ventajas de propiedad

por parte de las EMNs. También Influyeron en el mismo sentido las Inversiones

públicas en infraestructura productiva y social; asimismo las existencias

acumuladas de IED, en este caso, por el efecto riqueza del inversionista, aunque

los resultados del modelo empírico señalan que estos últimos factores

contribuyeron en menor medida. También es destacable la relevancia de este

resultado, por cuanto permite mostrar otra evidencia nueva a los determinantes

de la localización de los flujos de IED en el Perú e identifica nuevos ribetes de la

estrategia de inversión extranjera antes señalado.

El nivel del costo de capital en el país anfitrión, aproximado por la tasa de

interés real en moneda externa (TAMXR), que presenta el signo negativo pero

padece de poca significatividad, permite decir que, al parecer, las condiciones de

mercado de los países emisores podrían estar influyendo en la conducta

inversora de las EMNs, por cuanto muchas de ellas acude mayormente a los

mercados financieros internacionales (asentados mayormente en los países

desarrollados) cuando precisan de fondos para financiar sus inversiones en el

exterior.

Otro factor importante que incide en la localización de un mayor flujo de IED

en el Perú, es el tipo de cambio. Los menores tipos de cambios aparecen

correlacionados con los mayores flujos de IED y viceversa, por lo que la relación

entre ambas variables es inversa. Sin embargo este hecho es contrario a lo

esperado teóricamente, es decir que la relación sea positiva, lo que quiere decir

que, a pesar de la ligera apreciación de la moneda local (nuevos soles) frente a la



moneda extranjera (dólar norteamericano), el flujo de IED hacia el Perú creció a

lo largo del período analizado, probablemente con la expectativa que esta

relación mejore o se “normalice” en el largo plazo.

Más aún, los niveles de impuestos a las importaciones y ventas (que

representan a los aranceles internos e impuestos) también determinan

inversamente en la localización de los flujos de IED en el Perú. Al disminuir

relativamente las cargas impositivas a los bienes de capital y materiales

importados y la venta de los productos intermedios y finales en el mercado

interno, las EMNs probablemente están incentivadas a incrementar sus

inversiones en el país. Este es otro hallazgo relevante del resultado de la

investigación, por cuanto advierte otra evidencia que acota a los determinantes

de la localización de los flujos de IED en el Perú al mostrar que las EMNs no sólo

buscan mercados con menores aranceles a las importaciones, sino también

menores impuestos a las ventas de bienes y servicios finales cuando el mercado

interno constituye el atractivo principal.

Sin duda, la inestabilidad económica, aproximada por la inflación,

determina inversamente el flujo de IED hacia el Perú, al que se suman la

violencia política e institucional que también la inhibe. Sin embargo, antes de

llegar a mediados de los noventas, la inflación prácticamente pudo controlarse y a

la par con ello la violencia política de los grupos alzados en armas, y también se

controló en parte la violencia institucional (corrupción) ligada a la privatización y el

gobierno de Fujimori. Con todo ello se disminuyó la incertidumbre y propició la

llegada de mayores flujos de IED al país.

Existen otros factores adicionales, percibidos durante el análisis, que también

contribuyeron a explicar la localización de la IED en el Perú, entre ellos la

estabilidad macroeconómica, la disponibilidad de recursos naturales, la cercanía

del mercado peruano (ventaja geográfica e idiomática), las prácticas de libre

comercio, la presencia de mano de obra especializada, entre otros.



Por otro lado, se constató que la Inversión Extranjera Directa en el Perú se

concentra principalmente en el sector servicios (y dentro de éste en los negocios

de telecomunicaciones, finanzas, energía y comercio), seguido del sector

manufacturero y minero, situación inversa a la que prevalecía en los años

ochentas antes de emprender las reformas económicas y la privatización

implantadas a inicios de la década de los noventas.

Las IED realizadas por las EMNs en el Perú, durante el período de análisis,

se orientan estratégicamente por propósito, antes que por industria, pues se

dirige principalmente a la prestación de servicios diferenciados al creciente

mercado interno (telecomunicaciones, finanzas, energía y comercio) y,

secundariamente a producir para la creciente exportación (minera e industrial), a

través de industrias mineras e industriales diferenciadas y con cierta innovación, y

gracias a los tratados internacionales suscritos por el país.

El poder explicativo de las estimaciones econométricas realizadas, es

elevado, al contar el modelo doble logarítmico reespecificado de los

determinantes de la localización de la IED agregada en el Perú, con un R2

ajustado de 93.2%, y en el modelo doble logarítmico reespecificado de

localización de la IED nueva o sin privatización, con un R2 ajustado de 90.4%, en

ambos casos superiores a los hallados por Ramírez (2002) y Artal, (2003) en

trabajos similares efectuados en México y Argentina, correspondientemente y,

asimismo, al existir una significatividad conjunta de las variables explicativas del

modelo que se ajustan teórica y operativamente a los requerimientos

estandarizados de la modelización econométrica. Sin embargo, teniendo en

cuenta que la serie muestral fue relativamente pequeña, por lo que no pudo

aplicarse las pruebas de heterocedasticidad por insuficiencia de datos para medir

la robustez del modelo y haberse advertido cierta inestabilidad en el

comportamiento de algunos datos de la serie, los resultados son importantes para



las explicaciones y predicciones de corto a mediano plazo y, en menor medida,

para el largo plazo.

En consecuencia, el Paradigma OLI o enfoque ecléctico de Dunning,

apoyado en el enfoque de los determinantes macroeconómicos, ha resultado

consecuente con lo esperado teóricamente en el estudio del fenómeno en

cuestión, pues ha permitido definir el patrón de la localización de la reciente ola

de IED hacia el Perú y capturar tanto el sentido como la intensidad con las actúan

sus principales factores macroeconómicos determinantes, tal como se enunciaron

en las hipótesis y contrastarlo fue el objetivo central de este trabajo, y porque ha

hecho posible, además, explicar la relevancia económica de las ventajas de

localización, de propiedad y de internalización como elementos de atracción y

dinamizadores de los flujos de entrada de la IED hacia el Perú, así como a otros

países emergentes de la Comunidad Andina de Naciones y en general de

América Latina.

5.2 RECOMENDACIONES

1) Seguir mejorando las ventajas de localización de la IED, ampliando

principalmente el mercado interno y de manera complementaria, energizando la

operatividad de los acuerdos comerciales suscritos, sobre todo con aquellos

países que posean mercados de elevado poder adquisitivo y otros mercados

próximos cultural y geográficamente; invertir sostenida y eficazmente los recursos

públicos en infraestructura vial, portuaria, de telecomunicaciones, distritos

industriales y afines.

2) Emprender una profunda reestructuración económica del Perú

priorizando el desarrollo del sector servicios intensivos en innovación,

secundados de la actividad industrial y del sector primario. En tal dirección

perfeccionar las actuales ventajas de localización de la IED y desarrollar nuevas

ventajas mediante la creación de activos como el capital humano y los distritos



industriales, orientados hacia las innovaciones informáticas, telecomunicaciones,

finanzas, comercio y otros servicios afines, y de sectores agroindustriales y

textiles con ventajas comparativas, sin descuidar de la actividad minera y

energética.

3) Tomando en cuenta que las políticas de apertura económica al

exterior y de reformas económicas de libre mercado que se emprendieron desde

inicios de los noventas en el Perú han ido madurando y haciéndose más estables

con el pasar de los años, logrando mayor credibilidad internacional conforme los

resultados económicos alcanzados, es necesario seguir en esa línea, más aún,

profundizar las políticas de IED en dirección de la necesaria reestructuración

económica aquí planteada, de las nuevas estrategias de desarrollo debidamente

planificadas y sujetas a las estrategias cambiantes de las EMNs y el escenario

internacional de mayor competencia por la atracción de capitales productivos

externos, sesgado por ahora a los PD y entre los PE, al sudeste asiático.

4) En concordancia con lo anterior, es razonable que el gobierno

evalúe la implantación de un mecanismo de atracción, atención y post inversión

de la EMNs en el Perú, como fuerza principal y prioritaria con el objeto de

acrecentar y mejorar la calidad de la IED en actividades y sectores económicos

aquí sugeridos, buscando que la empresas nacionales desarrollen alianzas o

acuerdos de cooperación con aquellas para acumular experiencias y seguir por la

senda de la inversión externa.

5) Mejorar el desarrollo empresarial y el clima de negocios en el país y

aunarse a los esfuerzos de una mayor integración económica subregional,

regional y mundial, siguiendo los ejemplos de otros bloques económicos exitosos

en esta etapa de globalización económica.

6) Reformar el sistema fiscal y estructurar una plataforma exportadora

competitiva en el Perú, de manera que responda, de un lado, a los objetivos de

crecimiento y desarrollo de largo plazo y, de otro, se adapte a las expectativas de



las EMNs inversionistas de los países socios y de otros países potenciales,

asimismo al impacto económico de China e India en los mercados

internacionales.

7) En esa línea, hay la necesidad de aumentar la progresividad del

sistema tributario y el trato especial a la IED orientadas a los sectores

estratégicos de desarrollo en el largo plazo, incluyendo las reinversiones;

asimismo, es necesario promover intensamente la diversificación de las

exportaciones del Perú, más allá de las materias primas tradicionales, reforzando

la industria textil e incursionando enérgicamente en la producción agroindustrial

de alimentos y también la producción de software con niveles de competitividad

acorde a las exigencias de los mercados internacionales, considerando que el

objetivo principal en la nueva etapa debe ser el impulso del desarrollo humano

más que el crecimiento económico. Por eso es conveniente que el “negocio

peruano en el exterior” se reoriente para concentrarse en los próximos años, por

ejemplo, en vestir con elegancia y alimentar saludablemente con verduras, frutas

y postres de calidad procesados industrialmente, a los consumidores de los PD;

asimismo, en proveer de software y de servicios informáticos de tipo empresarial

y afines a los países de América Latina y otros PE, aprovechando el capital

humano, los recursos naturales y culturales que actualmente dispone, a la

próxima apertura del TLC con los Estados Unidos y a su integración con los

países de la CAN y ALADI.

8) Los cambios de visión de desarrollo bien podrían aumentar la

cantidad y la calidad de los flujos de IED hacia el Perú, de modo más rentable,

sostenible y duradero, tanto desde el punto de vista privado como social. Empero,

la IED no debe ser considerada y no se le considera en esta investigación, como

el mecanismo único o per se para fomentar la innovación y el desarrollo de los

sectores productivos y regiones del Perú. Debe ser considerada como un

mecanismo importante y natural en esta etapa de la globalización económica.



9) Considerando que el flujo de IED está determinado por los costos

laborales, vale decir que la mano de obra barata sea un factor que motiva la

llegada de mayores flujos de IED, al Perú, indica la necesidad de diseñar un

sistema educativo que busque prioritariamente cualificar al factor trabajo y

permita obtener niveles de rentabilidad adecuadas de las inversiones realizadas

por las EMNs o ventajas de propiedad de las mismas, vía el aumento de la

productividad laboral, de tal suerte que ellas se interesen y apuesten mayores

flujos de inversión.

10) Asimismo, es preciso que se avance en la construcción de nuevas

infraestructuras económicas tales como puertos, aeropuertos, pistas, carreteras,

energía (electrificación); infraestructura social, como las escuelas, colegios,

universidades, hospitales, etc. debidamente equipadas, por cuanto estas

inversiones públicas, unidas a las inversiones en educación atraen más

inversiones extranjeras directas y de mayor calidad, que tienen propósitos

integradores de las economías receptoras al sistema de producción mundial.

11) Habida cuenta que las siguientes variables explicativas: existencias

de capital extranjero directo, costo de capital, aproximado por el TAMXR, y el

comportamiento opuesto del tipo de cambio real son poco significativas o

incoherentes con la teoría económica y que hacen pensar que las circunstancias

externas tienen que ver en sus comportamientos, cabría realizar una

investigación sobre los factores que impulsan las salidas de los flujos la IED

desde el origen, vale decir, los factores vinculados a situaciones de las

economías de los principales países emisores de capital extranjero directo, a los

cuales se han identificado como socios financieros del Perú en el presente

estudio.

12) Establecer un sistema idóneo de información de la IED en el Perú,

con metodologías rigurosas, interactivas y probadas, que permita superar las

fuertes discrepancias entre los registros estadísticos de flujos y existencias de



IED del BCRP y de PROINVERSIÓN, a efectos de contar con información

objetiva y oportuna para la toma de decisiones en materia de IED.

13) Fomentar la investigación aplicada en materia de IED y los

determinantes de su localización desde otras ópticas y con distintas

metodologías, priorizando los temas aquí sugeridos, a fin de aproximarse cuanto

más a la realidad concreta y orientar los cambios en beneficio del desarrollo

nacional.



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ANEXOS

determinantes de la localización de la inversion extranjera directa en el peru

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