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1

*Los valores se encuentran actualizados al Viernes 9 de Agosto de 2019, salvo indicado lo contrario.

Destacados

EE.UU: Al igual que en el sector manufacturero, el PMI de servicios se desaceleró en Julio

dada una desaceleración en la demanda de nuevos negocios

Alemania: El indicador de producción industrial registró la peor caída interanual desde

finales de 2009

Reino Unido: El PBI se contrajo por primera vez desde el 2012 y crece la posibilidad de

una recesión dependiendo de la resolución del Brexit en Octubre

China: A diferencia de lo esperado por el mercado, las exportaciones crecieron en Julio,

contrayendose las destinadas a EE.UU

Brasil: La inflación se desaceleró por tercer mes consecutivo y suma motivos para una

nueva baja de tasa de Selic en lo que resta del año

México: La producción industrial creció en Junio por encima de lo esperado y se recuperó

frente al mal resultado de Mayo

El indicador de producción industrial aceleró su caída en Junio a pesar de la baja base de

comparación del año anterior y mostrando las dificultades que aún enfrenta el sector

El indicador de la actividad de la construcción también mostró un mal resultado en Junio y

parecería verse impactado por menor actividad en la obra pública

Tanto la producción, como las ventas de vehículos automotores, aceleraron su caída en

Julio a pesar del programa de incentivos al consumo del gobierno

Viernes 9 de Agosto, 2019

Mercado Desarrollados

Mercado Emergentes

Argentina

2


Índice

1. Panorama Internacional: Mercados Desarrollados ...................................................................... 3

1.1 Estados Unidos .................................................................................................................... 3

1.1.2 Información del Mercado .................................................................................................. 5

1.2 Europa ................................................................................................................................. 6

1.2.1 Calendario Económico ...................................................................................................... 6

1.2.2 Información del Mercado ................................................................................................. 10

1.2.2.1 Acciones ........................................................................................................................ 11

1.2.2.2 Monedas ........................................................................................................................ 11

1.2.2.3 Tasas .............................................................................................................................. 11

1.3 Japón ................................................................................................................................. 12

1.3.1 Calendario Económico .................................................................................................... 12

1.3.2 Información del Mercado ................................................................................................. 14

1.3.2.1 Acciones ........................................................................................................................ 14

1.3.2.2 Monedas ........................................................................................................................ 14

1.3.2.3 Tasas .............................................................................................................................. 15

2. Commodities ............................................................................................................................. 16

3. Panorama Internacional: Mercados Emergentes ....................................................................... 17

3.2 Calendario Económico .............................................................................................................. 17

3.4 Monedas ............................................................................................................................ 24

3.5 Variables Económicas ....................................................................................................... 25

4. Argentina ................................................................................................................................... 26

3


1. Panorama Internacional: Mercados Desarrollados

1.1 Estados Unidos

Figura 1 - Calendario Económico de la semana finalizada

El PMI de servicios publicado por el ISM registró una desaceleración en Julio pero continuando en

zona expansiva y mostrando la misma dinámica que el PMI manufacturero publicado la semana

pasada. La actividad se desaceleró en el sector de servicios al igual que los nuevos pedidos de

trabajo en el sector pero, continúan en zona expansiva. Además el empleo siguió creciendo y se

aceleró, con once industrias creando nuevos puestos de trabajo y cuatro industrias reduciendo su

personal. Entre los comentarios de los encuestados se destacó la dificultad para adquirir empleados

calificados lo cual ha tenido un impacto en las entregas de los proveedores que se mantuvieron en

zona de demoras. Por último los inventarios se desaceleraron llegando a un nivel neutro dado que

los proveedores de servicios han estado intentando mantener los costos bajos y la demanda ha sido

menor en los últimos meses. De todas maneras, una gran proporción de los encuestados cree que los

inventarios son aún altos.

Evento Fecha Período Promedio

Esperado Actual Anterior

Markit EEUU Servicios PMI 05/08/2019 JUL F 52,30 53,00 52,20

Markit PMI Composite EEUU 05/08/2019 JUL F - 52,60 51,60

Composite ISM no manuf 05/08/2019 JUL 55,54 53,70 55,10

Solicitudes de hipoteca MBA 07/08/2019 AUG 2 - 5,30 -1,40

Peticiones iniciales de desempleo 08/08/2019 AUG 3 213,85 209,00 215,00

Reclamos continuos 08/08/2019 JUL 27 - 1.684,00 1.699,00

Inventarios al por mayor MoM 08/08/2019 JUN F 0,2 - 0,2

IPP YoY 09/08/2019 JUL - 0,8 0,4

IPP sin alimentos y energía MoM 09/08/2019 JUL - 0,1 -

IPP MoM 09/08/2019 JUL - 0,6 -0,4

Demanda final PPI MoM 09/08/2019 JUL 0,2 0,2 0,1

Demanda final PPI YoY 09/08/2019 JUL 1,7 1,7 1,7

Source: Bloomberg

4


El índice de precios al productor (IPP) de EE.UU registró un aumento de +0,2% m/m en Julio

(+0,1% m/m en Junio). De todas maneras, en relación con el mismo período del año anterior, se

mantuvo en +1,7% a/a. Cabe destacar, que el índice excluyendo los elementos volátiles como

alimentos, energía y servicios de comercio se contrajo -0,1% m/m en Julio. Es la primera caída en el

índice desde Octubre de 2015 y llevo a una desaceleración de la tasa anual de +2,1% a/a en Junio a

+1,7% a/a en Julio.

Figura 2 - Calendario Económico de la semana entrante

Fuente: Bloomberg



Presupuesto mensual 12/08/2019 JUL -114,58 - -8,48

NFIB Optimismo de empresas pequeñas 13/08/2019 JUL 103,68 - 103,30

IPC (MoM) 13/08/2019 JUL 0,26 - 0,10

IPC YoY 13/08/2019 JUL 1,72 - 1,60

IPC sin alimentos y energía MoM 13/08/2019 JUL 0,19 - 0,30

Solicitudes de hipoteca MBA 14/08/2019 AUG 9 - - 5,30

Peticiones iniciales de desempleo 15/08/2019 AUG 10 212,13 - 209,00

Reclamos continuos 15/08/2019 AUG 3 1.686,43 - 1.684,00

Ventas al por menor anticipadas MoM 15/08/2019 JUL 0,25 - 0,40

Panorama de negocios por la Fed de Philadelphia 15/08/2019 AUG 9,68 - 21,80

Utilización de capacidad 15/08/2019 JUL 77,85 - 77,92

Producción industrial MoM 15/08/2019 JUL 0,13 - -0,04

Flujos netos TIC a largo plazo 15/08/2019 JUN - - 3,53

Construcciones iniciales 16/08/2019 JUL 1.247,80 - 1.253,00

Confianza del Consumidor U. de Mich. 16/08/2019 AUG P 97,19 - 98,40

Source: Bureau of Labor Statistics

5


1.1.2 Información del Mercado

Figura 3 – S&P

Valor Var. % 5 Dias Var. % 30 Dias YTD Var. % 1 Año

S&P 2918,65 0,25% -1,28% 18,61% 5,06%

P/E Div. Yield P/B P/EBITDA P/VENTAS

S&P 19,08 2,00 3,32 11,07 0,02

Fuente: Bloomberg / La variación en porcentaje incluye reinversión de dividendos (total return)

Figura 4 – Índice dólar

Precio Var. % 5 Dias Var. % 30 Dias Var % YTD Var. % 1 Año

DXY 97,54 -0,5% 0,1% 1,4% 2,1%

Fuente: Bloomberg

Figura 5 – Curva de rendimiento – US Gob.

2YR 5YR 10YR 30YR

10/07/2019 1,9066% 1,8789% 2,0648% 2,5404%

09/08/2019 1,6344% 1,5662% 1,7344% 2,2529%

1,50%1,55%1,60%1,65%1,70%1,75%1,80%1,85%1,90%1,95%2,00%2,05%2,10%2,15%2,20%2,25%2,30%2,35%2,40%2,45%2,50%2,55%2,60%2,65%2,70%2,75%2,80%2,85%2,90%2,95%3,00%3,05%3,10%3,15%3,20%3,25%3,30%3,35%3,40%3,45%3,50%3,55%

YTM

10/07/2019

09/08/2019

6


1.2 Europa

1.2.1 Calendario Económico

Figura 6 – Eventos Económicos de la semana finalizada

Fuente: Bloomberg

País Evento Fecha Periodo Promedio


España Markit PMI Composite España 05/08/2019 JUL 51,93 51,70 52,10

Italia Markit/ADACI Italia Composite PMI 05/08/2019 JUL 50,13 51,00 50,10

Francia Markit PMI Composite Francia 05/08/2019 JUL F 51,67 51,90 51,70

Alemania PMI Alemania 05/08/2019 JUL F 51,42 50,90 51,40

Eurozona PMI Eurozona 05/08/2019 JUL F 51,51 51,50 51,50

Reino Unido Markit/CIPS RU Composite PMI 05/08/2019 JUL 49,69 50,70 49,70

Alemania Órdenes de fábricas MoM 06/08/2019 JUN 0,16 2,50 -2,20

Alemania PMI Construccion 06/08/2019 JUL - 49,50 50,00

Alemania Producción industrial WDA YoY 07/08/2019 JUN -2,79 -5,20 -3,70

Alemania Producción industrial SA MoM 07/08/2019 JUN -0,50 -1,50 0,30

Francia Balanza comercial 07/08/2019 JUN -4209,00 -5187,03 -3278,39

Francia Balanza cuenta corriente 07/08/2019 JUN - -755 343

Francia Bank of France sentimiento emp 08/08/2019 JUL 96,00 95,48 95,5

España Producción industrial SA YoY 08/08/2019 JUN 1,01 1,8 1,4

Grecia IPC YoY 08/08/2019 JUL 0,00 0 -0,278

Alemania Balanza comercial 09/08/2019 JUN 19,74 16,8 20,6

Alemania Exportaciones SA MoM 09/08/2019 JUN -0,21 -0,1 1,1

Alemania Importaciones SA MoM 09/08/2019 JUN 0,31 0,50 -0,50

Alemania Balanza cuenta corriente 09/08/2019 JUN 21,24 20,6 16,5

Francia Producción industrial YoY 09/08/2019 JUN 1,53 0 4

Francia Producción manufacturera MoM 09/08/2019 JUN -1,35 -2,2 1,6

Francia Producción manufacturera YoY 09/08/2019 JUN 1,30 -0,6 3,4

Francia Producción industrial MoM 09/08/2019 JUN -1,23 -2,3 2,1

Reino Unido Producción manufacturera YoY 09/08/2019 JUN -1,01 -1,4 0

Reino Unido PBI YoY 09/08/2019 2Q P 1,38 1,2 1,8

Reino Unido Importaciones QoQ 09/08/2019 2Q P -7,95 -12,9 10,8

Reino Unido Consumo privado QoQ 09/08/2019 2Q P 0,36 0,5 0,6

Reino Unido Formación bruta de capital fijo QoQ 09/08/2019 2Q P -0,31 -1 1,2

Reino Unido Producción manufacturera MoM 09/08/2019 JUN -0,15 -0,2 1,4

Reino Unido Producción industrial YoY 09/08/2019 JUN -0,30 -0,6 0,9

Reino Unido Producción industrial MoM 09/08/2019 JUN -0,18 -0,1 1,4

Reino Unido Balanza comercial 09/08/2019 JUN -2487,43 1779 -2324

Reino Unido PBI QoQ 09/08/2019 2Q P -0,02 -0,2 0,5

Italia IPC armonizado YoY 09/08/2019 JUL F 0,37 0,3 0,4

7


Las ordenes de fábricas de Alemania crecieron +2,5% m/m en Junio, recuperándose frente a la

caída de –2% registrada en Mayo pero aun mostrando las dificultades que enfrenta el sector

manufacturero alemán. Las órdenes del exterior crecieron +5% m/m mientras que las domesticas

cayeron -1% m/m. El crecimiento se vio explicado principalmente por mayores órdenes de grandes

bienes de transporte como aviones y barcos de carga, excluyendo este efecto, las órdenes cayeron -

0,4% m/m. En relación con el mismo periodo del año anterior, las ordenes de fábrica registran una

caída de -3,6% a/a y junto con otros datos del sector sugieren una caída del PBI en el segundo

trimestre del año.

El indicador de producción industrial de Alemania registró una caída de -1,5% m/m en Junio, por

encima del -0,5% esperado por el consensos del mercado. Excluyendo la construcción la caída fue

de -1,8% m/m mostrando un peor desempeño en la industria. Entre la producción de la industria, la

mayor caída se registró en bienes intermedios (-2% m/m), seguido de bienes de capital (-1,8% m/m)

y de consumo (-1,4% m/m). En el segundo trimestre del año, la industria automotriz, de maquinaria

y metales fueron las más afectadas. En relación con el mismo período del año anterior, el indicador

disminuyó -5,2% a/a, la mayor caída desde finales de 2009. El resultado acumulado del trimestre

tendría un impacto negativo de -0,6% t/t aproximadamente.

8


El saldo de balanza comercial de Alemania registró una contracción en Junio en relación al mismo

período del año anterior. El saldo en Junio llegó a EUR 16,8 miles de millones (EUR 22,8mm en

Junio de 2018). El resultado se vio explicado por una caída de -8% a/a en las exportaciones (la

mayor caída interanual en más de tres años) mientras que las importaciones se contrajeron -4,4%

a/a. La caída en las exportaciones coincide con la caída del sector industrial, el cual está

fuertemente expuesto al comercio exterior, siendo el sector más afectado en los últimos meses por

el conflicto comercial y la desaceleración en el crecimiento global.

El indicador de producción industrial de Francia registró una caída de -2,3% m/m en Junio (+2%

m/m en Mayo). El resultado se vio explicado por una caída de -2,2% m/m en la producción

manufacturera y de -3,1% m/m en el sector minero y de servicios públicos, parcialmente

contrarrestado por un crecimiento en la actividad de la construcción de +1,2% m/m. La caída en la

producción manufacturera fue generalizada entre todos los principales sectores a excepción de

alimentos y bebidas que registró un crecimiento de +0,7% m/m. Entre los demás sectores se destacó

la caída de -8,8% m/m en la producción de derivados del petróleo dado algunos problemas en las

principales refinerías en Junio. En el acumulado del segundo trimestre, la producción industrial

creció +0,3% t/t dado un crecimiento del sector minero y de servicios públicos de +3,8% t/t

parcialmente compensado por una caída de -0,3% t/t en la producción manufacturera y de -1,4% t/t

en la construcción.

9


El PBI del Reino Unido mostró una contracción en el segundo trimestre del año de -0,2% t/t (+0,5%

t/t en el primer trimestre). El resultado se vio explicado por una caída de -1,4% t/t en la producción,

principalmente en la producción manufacturera de -2,3% t/t sobretodo en el sector automotor. El

sector de servicios se desaceleró pero contribuyo positivamente al resultado en +0,1% t/t. Además

la inversión contribuyó negativamente al resultado contrayéndose -0,2% t/t dada la incertidumbre

que genera el Brexit y el comercio tuvo un impacto positivo en el crecimiento dada la fuerte caída

en las importaciones. En relación con el mismo período del año anterior, el crecimiento se

desaceleró a +1,2% a/a (+1,8% a/a en el primer trimestre).

Source: Office for National Statistics

10


El déficit de balanza comercial del Reino Unido se contrajo en GBP 16 miles de millones t/t en el

segundo trimestre llegando a GBP -4,3mm para el total del trimestre. Principalmente la caída fue

explicada por una contracción en las importaciones de bienes -15% t/t destacándose la caída en

químicos, maquinaria y equipo de transporte. Las exportaciones de bienes se contrajeron -1,5% t/t

mientras que la balanza de servicios mostró una leve disminución en su superávit. De todas

maneras, en el acumulado de los últimos 12 meses, el déficit de balanza comercial se amplió

fuertemente llegando a GBP -42,8mm dado el aumento en el déficit de la balanza de bienes.

Figura 7 – Eventos Económicos de la semana entrante

Fuente: Bloomberg

País Evento Fecha Periodo Promedio


Alemania IPC YoY 13/08/2019 JUL F 1,71 - 1,70

Alemania IPC (MoM) 13/08/2019 JUL F 0,49 - 0,50

España IPC YoY 13/08/2019 JUL F 0,52 - 0,50

España IPC central MoM 13/08/2019 JUL 0,00 - 0,20

Reino Unido Tasa de desempleo ILO 3 meses 13/08/2019 JUN 3,81 - 3,80

Reino Unido Cambio en desempleados 13/08/2019 JUL - - 38,00

Reino Unido Desempleo registrado 13/08/2019 JUL - - 3,20

Alemania Expectativa de Crecimiento Economico 13/08/2019 AUG -29,74 - -24,50

Alemania Alemania PBI QoQ 14/08/2019 2Q P -0,08 - 0,40

Alemania Alemania PBI YoY 14/08/2019 2Q P 0,16 - 0,70

Francia IPC (MoM) 14/08/2019 JUL F -0,20 - -0,20

Francia IPC YoY 14/08/2019 JUL F 1,10 - 1,10

Reino Unido IPC central YoY 14/08/2019 JUL 1,76 - 1,80

Reino Unido IPC YoY 14/08/2019 JUL 1,91 - 2,00

Reino Unido Producción IPP NSA MoM 14/08/2019 JUL 0,08 - -0,10

Reino Unido Producción IPP NSA YoY 14/08/2019 JUL 1,68 - 1,60

Reino Unido IPC (MoM) 14/08/2019 JUL -0,13 - 0,00

Eurozona PBI QoQ 14/08/2019 2Q P 0,18 - 0,20

Reino Unido Ventas al por menor con autos MoM 15/08/2019 JUL -0,12 - 1,00

Reino Unido Ventas al por menor con autos YoY 15/08/2019 JUL 2,68 - 3,80

Source: Office for National Statistics

11



1.2.2.1 Acciones

Figura 8 – Euro Stoxx

Valor % 5 Días % 30 Días YTD % 1 Año

Euro Stoxx 362,48 -1,42% -4,37% 10,35% 17,22%

P/E Div. yield P/B P/EBITDA

Euro Stoxx 17,22 3,62 1,53 6,81

1.2.2.2 Monedas

Figura 9 – Principales monedas

Precio % 5 días % 1 Mes YTD % 1 año

Euro 1,1203 0,86% -0,04% -2,30% -2,81%

Libra 1,2035 -1,04% -3,45% -5,64% -6,15%

Corona Sueca 9,5462 0,99% -0,75% -7,26% -5,64%

Corona Danesa 6,6621 0,89% -0,03% -2,26% -2,92%

Corona Noruega 8,8812 0,39% -2,58% -2,71% -6,33%

Franco Suizo 0,97 0,99% 2,14% 0,96% 2,14%

Fuente: Bloomberg

1.2.2.3 Tasas

Figura 10 – Rendimiento deuda 10 años (principales países de la Unión Europea)

País Yield Yield T-30

Alemania -0,576% -0,356%

Reino Unido 0,484% 0,719%

Francia -0,267% -0,055%

España 0,261% 0,416%

Portugal 0,292% 0,469%

Grecia 2,137% 2,184%

Italia 1,806% 1,731%

Fuente: Bloomberg

12


1.3 Japón

1.3.1 Calendario Económico

Figura 11 – Eventos Económicos de la semana pasada

Fuente: Bloomberg

El PBI de Japón creció más de lo esperado por el consenso del mercado en el segundo trimestre,

llegando a una tasa anualizada de +1,8% t/t cuando en promedio se esperaba un crecimiento de solo

+0,5% t/t. El consumo privado, la inversión y el gasto público contribuyeron positivamente al

resultado, mientras que el comercio neto impacto negativamente dada la caída en las exportaciones

y el mayor consumo interno que expandió las importaciones. El consumo privado se aceleró

creciendo +0,6% t/t (+0,1% t/t en el primer trimestre) al igual que la inversión que creció +1,5% t/t

(+0,4% t/t en el primer trimestre). Sumado a esto, el gasto del gobierno creció al +0,9% t/t en

relación a la caída experimentada en el trimestre anterior de -0,1% t/t. Las exportaciones cayeron -

0,1% t/t mientras que las importaciones crecieron +1,6% t/t generando un impacto negativo en el

crecimiento del segundo trimestre.

Evento Fecha Periodo Promedio


Markit/JMMA Japón Composite PMI 04/08/2019 JUL F - 50,60 51,20

Markit Japón Servicios PMI 04/08/2019 JUL F - 51,8 52,3

Consumo total doméstico YoY 05/08/2019 JUN 1,3 2,7 4

Índice coincidente 06/08/2019 JUN P 92,7 100,4 103,4

Índice líder CI 06/08/2019 JUN P 93,5 93,3 94,9

BoP Balanza por cuenta corriente 07/08/2019 JUN 1135,3 1211,2 1594,8

Balanza comercial base BoP 07/08/2019 JUN 1127,8 759,3 -650,9

Reserva de dinero M2 YoY 08/08/2019 JUL 2,300 2,4 2,3

Reserva de dinero M3 YoY 08/08/2019 JUL 2,013 2 2

PIB SA QoQ 08/08/2019 2Q P 0,141 0,4 0,6

Deflactor del PIB (YoY) 08/08/2019 2Q P 0,332 0,4 0,1

PIB nominal SA QoQ 08/08/2019 2Q P 0,158 0,4 0,8

PIB anualizado SA QoQ 08/08/2019 2Q P 0,536 1,8 2,2

13


Var. % t/t anualizada

El consumo total domestico de Japón aumentó por séptimo mes consecutivo en Junio, creciendo

+2,7% a/a, muy por encima del +1,1% esperado. Principalmente el crecimiento proviene del

consumo en servicios como paquetes turístico, hotelería, pasajes de avión y tren. El crecimiento en

el consumo se ha mantenido resistente a pesar de la situación externa que ha impactado fuertemente

en el sector industrial. De todas maneras, los datos también mostraron que el salario real volvió a

caer en Junio por sexto mes consecutivo, lo cual podría poner presión hacia adelante al consumo

doméstico y sumado al incremento en el IVA planeado para Octubre.

Var. % a/a

Source: Bloomberg

Source: Bloomberg

14



Fuente: Bloomberg


1.3.2.1 Acciones

Figura 12 – Índice Nikkei

Valor Var % 5 Dias Var % 30 Dias Var % YTD Var % 1 Año

Nikkei 20684,82 -1,91% -4,62% 3,35% -7,23%


Nikkei 14,66 2,18 1,57 6,84

1.3.2.2 Monedas

Figura 13 – JPY spot

Valor Varr % 5 Dias Var % 30 Dias Var % YTD Var % 1 Año

JPY 105,63 0,91% 3,05% 3,84% 5,16% Fuente: Bloomberg

Evento Fecha Periodo Promedio


IPP YoY 12/08/2019 JUL -0,53 - -0,1

IPP MoM 12/08/2019 JUL 0,31 - -0,5

Índice industrial terciario MoM 13/08/2019 JUN -0,10 - -0,2

Órdenes de máquinas MoM 13/08/2019 JUN -0,68 - -7,8

Órdenes de máquinas YoY 13/08/2019 JUN -0,69 - -3,7

Producción industrial MoM 15/08/2019 JUN F - - -3,6

Producción industrial YoY 15/08/2019 JUN F - - -4,1

Utilización de capacidad MoM 15/08/2019 JUN - - 1,66

15


1.3.2.3 Tasas

Figura 14 – Curva Japón

3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y 40Y

10/07/201 9 0 -0 ,2 02 -0 ,1 91 -0 ,2 15 -0 ,2 37 -0 ,2 52 -0 ,2 65 -0 ,1 41 0,034 0,241 0,289

09/08/201 9 0 0 -0 ,1 99 -0 ,2 21 -0 ,2 56 -0 ,2 74 -0 ,2 88 -0 ,3 14 -0 ,1 8 -0 ,0 23 0,151 0,204

-0,40

-0,30

-0,20

-0,10

0,00

0,10

0,20

0,30

0,40

YTM

10/07/2019

09/08/2019

Fuente: Bloomberg

16


2. Commodities

Figura 15 – Precio del Barril de petróleo de Texas Figura 16 – Precio de la tonelada de soja

40

45

50

55

60

65

70

75

US$

/ b

bl

WTI

Prom. Mov. 200d

280

290

300

310

320

330

340

350

360

370

380

390

400

410

420

US$

/ T

n

Soja

Prom. Mov. 200d

Figura 17 – Precio de la onza troy de plata Figura 18 – Precio de la onza troy de oro

13

14

15

16

17

18

19

US$

/ O

nza

Plata

Prom. Mov. 200d

1.150

1.175

1.200

1.225

1.250

1.275

1.300

1.325

1.350

1.375

1.400

1.425

1.450

1.475

US$

/ O

nza

Oro

Prom. Mov. 200d

Figura 19 – Precio de la libra de cobre Figura 20 – Precio del mineral de hierro

240

250

260

270

280

290

300

310

320

330

340

350

US$

/ L

ibra

Cobre Prom. Mov. 200d

55

60

65

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

120

125

130

USD

/ M

T

Iron Ore

Exponencial (Iron Ore )

Fuente: Bloomberg

17


3. Panorama Internacional: Mercados Emergentes 3.2 Calendario Económico


. El saldo de balanza comercial de China alcanzó los USD 45,1 miles de millones en Julio, por

encima de los USD 42,7mm esperados por el consenso del mercado. La sorpresa provino de una

mejora en las exportaciones y una menor caída a la esperada en las importaciones sugiriendo un re

direccionamiento de las exportaciones a otras regiones dadas las tarifas aplicadas por EE.UU. Las

exportaciones crecieron +3,3% a/a (-1% a/a esperado) mientras que las importaciones cayeron -

5,6% a/a (-9% a/a esperado). Las exportaciones a EE.UU cayeron -6,5% a/a (-7,8% a/a en Junio)

mientras que las exportaciones crecieron +6,5% a/a a Europa (-3% a/a en Junio) y +15,6% a/a a la

región asiática (+12,9% a/a en Junio).

País Evento Fecha Período Promedio


China HSBC China Composite PMI 04/08/2019 JUL - 50,90 50,60

Brasil Balanza comercial semanal 05/08/2019 AUG 5 - - 409,00

Rusia HSBC Composite de Rusia PMI 05/08/2019 JUL - 50,20 49,20

Turquía IPC (MoM) 05/08/2019 JUL 2 1 0

Turquía IPC YoY 05/08/2019 JUL 17 17 16

Turquía IPP MoM 05/08/2019 JUL 0,00 -0,99 0,09

Turquía IPP YoY 05/08/2019 JUL 0,00 21,66 25,04

México Índice confianza consumidor 05/08/2019 JUL 0,00 105,10 106,10

México Inversión fija bruta 06/08/2019 MAY -8,73 -7,40 -5,70

Brasil Producción de vehículos Anfavea 06/08/2019 JUL - 266371 233113

Brasil Exportaciones de vehículos Anfavea 06/08/2019 JUL - 42115 40304

Brasil Ventas de vehículos Anfavea 06/08/2019 JUL - 243614 223198

China Reservas internacionales 07/08/2019 JUL 3116 3103,7 3119,23

Brasil Ventas al por menor MoM 07/08/2019 JUN 0,52 0,1 -0,1

Brasil Ventas al por menor YoY 07/08/2019 JUN 0,2 -0,3 1

China Balanza comercial 08/08/2019 JUL 44,94 45,06 50,976

China Exportaciones YoY 08/08/2019 JUL -0,26 3,3 -1,3

China Importaciones YoY 08/08/2019 JUL -8,58 -5,6 -7,3

México IPC quincenal 08/08/2019 JUL 31 0,04 0,06 0,27

México IPC (MoM) 08/08/2019 JUL 0,36 0,38 0,06

México IPC YoY 08/08/2019 JUL 3,77 3,78 3,95

Brasil IBGE inflación IPCA YoY 08/08/2019 JUL 3,36 3,22 3,37

Brasil IBGE IPCA inflación MoM 08/08/2019 JUL 0,23 0,19 0,01

Rusia Reserva de oro y divisas 08/08/2019 AUG 2 - 516,8 519,9

China IPP YoY 08/08/2019 JUL 0,17 -0,3 0

China IPC YoY 08/08/2019 JUL 2,57 2,8 2,7

Turquía Balanza cuenta corriente 09/08/2019 JUN -0,15 -0,548 0,151

México Producción industrial YoY 09/08/2019 JUN -2,90 -2,91 -3,35

México Producción industrial MoM 09/08/2019 JUN 0,87 1,14 -2,13

Rusia Balanza comercial 09/08/2019 JUN 11 12,508 11,823

Rusia Exportaciones 09/08/2019 JUN 33,771 32,476 31,592

Rusia Importaciones 09/08/2019 JUN 20,62 19,968 19,769

18


El índice de precios al consumidor (IPC) de China se aceleró levemente en Julio alcanzando el

+2,8% a/a (+2,7% a/a en Junio) dado un aumento en el precio de los alimentos y llegando cerca del

techo establecido por el Banco Popular de China de +3% a/a. Excluyendo alimentos y energía, el

IPC se mantuvo en su nivel de +1,6% a/a. De todas maneras, el índice de precios al productor (IPP)

mostró una caída en Julio por primera vez en tres años según los datos revisados. Principalmente el

resultado se vio impactado por una industria que se desacelera dadas las tensiones globales.

Source: Bloomberg

Source: Bloomberg

19


El indicador de ventas minoristas de Brasil registró un aumento de +0,1% m/m en Junio, por debajo

del +0,5% m/m esperado por el consenso del mercado pero mejorando frente al -0,1% m/m

registrado en Mayo. Incluyendo vehículos y materiales de construcción, el indicador no registro

cambios en relación al mes anterior. El débil resultado fue generalizado entre los diferentes

segmentos, aunque combustibles mostró una caída de -1,4% m/m y muebles y elementos para el

hogar -1% m/m siendo los más afectados en Junio. En relación con el mismo período del año

anterior, las ventas se contrajeron -0,3% a/a en contradicción a lo que esperaba el mercado de

+0,6% a/a. En definitiva, el resultado continúa mostrando que el consumo en Brasil no ha logrado

tomar impulso motivo por el cual la autoridad monetaria como otras instituciones han disminuido

las perspectivas de crecimiento para el 2019 en los últimos meses.

Var. % a/a (promedio trimestral)

El índice de precios al consumidor (IPCA) de Brasil mostró una desaceleración en Julio alcanzando

los +3,22% a/a (+3,37% a/a en Junio). El índice aumentó +0,19% m/m en Julio, por debajo del

+0,24% m/m esperado por el consenso del mercado. El resultado se vio explicado por una

estabilidad en el precio de los alimentos y una caída en el precio de los combustibles, mientras que

las tarifas eléctricas contrarrestaron levemente el resultado. La semana pasada el Banco Central bajó

la tasa de Selic -50bps y el resultado de inflación que continuará con un ciclo de baja de tasa dado

que el target actual de inflación se ubica en +4,25% a/a.

Source: IBGE, BTG Pactual

20


Var. % a/a

La producción de vehículos automotor de Brasil creció +14,2% m/m en Julio. Además las ventas de

vehículos crecieron +9,1% m/m, el crecimiento intermensual más alto desde 2014. El total de

producción de autos y camiones alcanzó los 266k y las ventas un total de 244k. En relación con el

mismo período del año anterior, la producción creció +8,4% a/a mientras que las ventas crecieron

+12% a/a. Las exportaciones de automóviles continúa deprimida dada la menor demanda desde

Argentina, principal comprador de automóviles brasileros, la cual registra una caída de-38,4% a/a

en las compras de automóviles brasileros.

En cantidad de vehículos

Source: Bloomberg

Source: Bloomberg

21


El índice de precios al consumidor (INPC) de México mostró una desaceleración por tercer mes

consecutivo llegando a +3,78% a/a en Julio (+3,95% a/a en Junio). La inflación se encuentra en el

menor nivel desde el 2016 y dentro del target de la autoridad monetaria de 3%(+/- 1%). De todas

maneras, la desaceleración provino principalmente de los precios no subyacentes, cayendo a

+3,64% a/a vs el +4,19% a/a registrado en Junio, especialmente por menores precios de la energía y

tarifas reguladas. Los precios subyacentes o “core”, registraron una leve desaceleración alcanzando

el +3,82% a/a (+3,85% a/a en Junio) sugiriendo que los riesgos inflacionarios de aliviar las tasas de

interés continúan siendo similares a la última reunión del Banco Central Mexicano.

El indicador de confianza del consumidor de México volvió a caer por quinto mes consecutivo en

Julio y ya se ubica en el mismo nivel que un año atrás. La caída fue generalizada en todos los

subindicadores, destacándose una caída de -3,5% m/m en el poder de compra de los consumidores, -

1,5% m/m en las expectativas de la situación económica para los próximos 12 meses y una caída de

-1,2% m/m en el indicador de situación económica actual. El 48% de los encuestados considera que

la situación económica del país está peor que 12 meses atrás y solamente un 12% piensa que está

mejor.

Source: INEGI

Source: INEGI

22


El indicador de inversión fija bruta mensual de México registró una caída de -2,7% m/m en Mayo

luego del crecimiento de +1,2% m/m en Abril. El resultado de Mayo fue explicado principalmente

con una caída en la inversión en construcción, la cual cayó -5,5% m/m dada la caída en la

construcción residencial de -7,6% m/m y la no residencial de -4,3% m/m. Además la inversión en

maquinaria y equipo cayó -0,3% m/m por menor inversión en maquinaria nacional (-1% m/m) y

parcialmente contrarrestada por una mayor inversión de maquinaria importada (+1,2% m/m)

principalmente por mayor inversión en equipo de transporte importado. En relación con el mismo

período del año anterior, la caída alcanza el -6,9% a/a dada una caída de -8,3% a/a en la

construcción y de -5% a/a en la maquinaria y equipo.

El indicador de producción industrial de México registró un crecimiento de +1,1% m/m en Junio,

por encima del +0,6% m/m esperado por el consenso del mercado. El resultado fue generalizado

entre todos los sectores, recuperando la caída experimentada en Mayo (-2,1% m/m). Principalmente

el sector de la construcción creció +3,1% m/m (-6,25% m/m en Mayo) explicando en gran parte el

crecimiento y el sector manufacturero recuperó lo perdido en Mayo creciendo +0,3% m/m. En

relación con el mismo período del año anterior, la producción industrial se contrajo -2,9% a/a en

Junio, desacelerándose con respecto a -3,3% a/a registrado en Mayo.

Source: INEGI

Source: INEGI

23


El índice de precios al consumidor (IPC) de Turquía marco un aumento de +1,36% m/m en Julio

por debajo del 1,6% m/m esperado por el consenso del mercado, dada una sorpresiva caída en los

precios de los alimentos. De esta manera, la inflación en Julio se ubicó en +16,65% a/a (+15,72%

en Junio). La caída en el precio de los alimentos y bebidas no alcohólicas fue de -1,11% m/m y

explicada principalmente por menores precios de las frutas y las verduras. El mayor aumento en los

precios de Julio fue en transporte creciendo +4,46% m/m. Además, el índice de precios al productor

(IPP) continuó desacelerándose cayendo -0,99% m/m y ubicándose en +21,66% a/a en Julio

(+25,04% a/a en Junio) principalmente por menores precios de los productos petrolero y el gas

natural.

IPC Var. % a/a


País Evento Fecha Promedio

Esperado

Promedio


Brasil Actividad económica MoM 12/08/2019 JUN 0,07 - 0,54

Brasil Actividad económica YoY 12/08/2019 JUN -2,29 - 4,40

China Producción industrial YoY 13/08/2019 JUL 6,00 - 6,30

China Producción industrial YTD YoY 13/08/2019 JUL 6,04 - 6,00

China Ventas al por menor YoY 13/08/2019 JUL 8,68 - 9,80

Rusia IPC WoW 14/08/2019 AUG 12 - - 0,00

Rusia IPC semanal YTD 14/08/2019 AUG 12 - - 2,7

Turquía Tasa de desempleo 15/08/2019 MAY 0,00 - 13,0

México Tipo int a un día 15/08/2019 AUG 15 8,11 - 8,3

Turquía Producción industrial MoM 16/08/2019 JUN 0,00 - 1,3

Turquía Producción industrial YoY 16/08/2019 JUN -0,60 - -1,3

Source: Turkstat

24


Figura 23 - Bolsas de Brasil, México, Turquía, Hong Kong y Rusia

Valor Var % 5 DiasVar % 30 Dias Var % YTD Var % 1 Año

Brasil 103996,20 1,29% -0,51% 18,33% 32,03%

México 40421,28 1,11% -5,60% -2,93% -17,92%

Turquía 99405,03 -0,28% 2,68% 8,91% 2,28%

Shanghai 2774,75 -3,25% -5,32% 11,26% -0,74%

Rusia 2679,71 0,18% -5,06% 13,10% 16,03%


Brasil 17,50 3,05 2,16 6,65

México 15,16 3,47 1,98 4,34

Turquía 7,51 4,14 0,98 3,47

Shanghai 13,46 2,82 1,39 7,62

Rusia 5,59 6,94 0,97 2,99

3.3 Monedas

Figura 24 – Monedas de Mercados Emergentes

Valor Var % 5 Dias Var % 30 Dias Var % YTD Var % 1 Año

Real 3,94 -1,40% -3,75% -1,58% -3,62%

Peso Mexicano 19,41 -0,53% -1,30% 1,25% -3,68%

Rublo 65,28 -0,06% -2,25% 6,24% 2,13%

Yuan 7,06 -1,72% -2,47% -2,60% -3,42%

Lira Turca 5,49 1,24% 4,41% -3,66% 1,10%

Fuente: Bloomberg

25


3.4 Variables Económicas

Figura 25 – Variables

Brasil Ultimo 1 Mes 6 Meses 1 Año

CPI (YoY) 3,22 3,37% 3,78% 4,48%

Balanza Comercial (millones) 2.293,00 5.019,00 2.192,00 4.227,00

Presupuesto primario (s/PBI) -1,42% -1,44% -1,59% -1,35%

Reservas Internacionales (mil millones) 388,53 386,19 378,11 380,11

Tasa de referencia 6,00% 6,50% 6,50% 6,50%

Cuenta Corriente (s/PBI) -0,91% -0,75% -0,78% -0,79%

México

Balanza Comercial (millones) 2.561,01 1.030,70 1.859,46 -899,36

Cuenta Corriente (s/PBI) -1,42 na -1,67 -1,53

CPI (YoY) 3,78% 3,95% 4,37% 4,81%

Balance presupuesto (s/PBI) -1,79% na -2,65% -2,88%



China

Balanza Comercial (mil millones) 45,06 50,97 39,14 27,49

Cuenta Corriente (s/PBI) 1,34% na 0,38% 0,66%

CPI (YoY) 2,80% 2,70% 1,70% 2,10%

Tasa de referencia Depositos 1,50% 1,50% 1,50% 1,50%

Tasa de referencia Prestamos 4,35% 4,35% 4,35% 4,35%

Encaje 13,50% 13,50% 13,50% 15,50%

Reservas Internacionales (mil millones) 3.104 3.119 3.088 3.118

Rusia

Cuenta Corriente (s/PBI) 7,36% na 5,39% 2,56%

CPI (YoY) 4,60% 4,70% 5,00% 2,50%



Turquía

Cuenta Corriente (s/PBI) -1,75% na -5,50% -6,25%

CPI (YoY) 16,65% 15,72% 20,35% 15,85%


Tasa de referencia repo 7 dias 19,75% 24,00% 24,00% 17,75%

*Fuente: Bloomberg

26


4. Argentina


Figura 27 – BCRA Pases activos y pasivos a 7 días

21,0

31,0

41,0

51,0

61,0

71,0

30

-en

e-1

8

28

-feb

-18

31

-ma

r-1

8

30

-ab

r-18

31

-ma

y-1

8

30

-ju

n-1

8

31

-ju

l-1

8

31

-ago

-18

30

-sep

-18

31

-oct

-18

30

-no

v-1

8

31

-dic

-18

31

-en

e-1

9

28

-feb

-19

31

-ma

r-1

9

30

-ab

r-19

31

-ma

y-1

9

30

-ju

n-1

9

31

-ju

l-1

9

Tasa política monetaria call 1 día

Figura 28 – BCRA stock de leliqs por tipo de entidad

0

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

300.000

T+1 T+2 T+3 T+4 T+5

Mile

s d

e m

illo

ne

s

Bancos Públicos

Bancos Privados



Tasa Leliq 7 días 05/08/2019 - 63,38 60,65

Adjudicaciones Leliqs 7 días 05/08/2019 - 248,13 244,30

Ventas domésticas de vehículos Adefa 05/08/2019 JUL - 39.255,00 36.501,00

Producción de vehículos Adefa 05/08/2019 JUL - 21.646,00 23.916,00

Exportaciones de vehículos Adefa 05/08/2019 JUL - 19.913,00 23.916,00

Actividad de construcción YoY 06/08/2019 JUN - -11,80 -3,40

27


4.2 Variables Macro

Figura 28 – Monitor monetario

Unidad Ultimo dato Stock MoM YoY YTD

Base Monetaria ARSmm 31/07/2019 1.339.297 53,51% 25,54% -4,95%

Depósitos totales ARSmm 05/08/2019 4.573.751 6,19% 46,14% 14,10%

Depósitos totales en ARS ARSmm 05/08/2019 2.974.595 2,97% 30,88% 8,01%

Depósitos privados totales ARSmm 05/08/2019 3.894.238 4,71% 65,34% 23,50%

Depósitos privados ARS ARSmm 05/08/2019 2.421.992 0,79% 51,77% 18,02%

Cuentas Corrientes ARSmm 05/08/2019 450.543 10,95% 44,64% 14,73%

Cajas de Ahorro ARSmm 05/08/2019 626.331 -7,17% 29,76% 7,04%

Plazos Fijos ARSmm 05/08/2019 1.249.809 1,52% 70,99% 26,01%

Depósitos en USD USDmm 05/08/2019 35.194 4,17% 12,42% 6,08%

Préstamos privados totales ARSmm 05/08/2019 2.281.313 4,33% 14,92% 7,21%

Préstamos privados en ARS ARSmm 05/08/2019 1.542.350 1,68% 0,15% -0,31%

Adelantos y Documentos ARSmm 05/08/2019 365.856 -2,57% -18,44% -7,13%

Hipotecarios ARSmm 05/08/2019 212.449 -0,04% 5,92% 0,72%

Prendarios ARSmm 05/08/2019 86.414 -0,49% -14,07% -11,28%

Personales ARSmm 05/08/2019 412.445 -0,69% 0,18% -1,69%

Tarjetas ARSmm 05/08/2019 416.206 8,30% 27,69% 10,90%

Préstamos privados en USD ARSmm 05/08/2019 738.963 10,35% 66,02% 27,25%

Stock Lebac/Leliq ARSmm 31/07/2019 1.272.551 12,91% 12,54% 73,11%

Pases pasivos ARSmm 31/07/2019 878.900 -0,19% 151,13% 13,48%

Badlar privada % 05/08/2019 50,44 238pb 1588pb 94pb

Tasa Call* % 05/08/2019 59,52 80pb 1300pb 85pb

Coeficiente CER 05/08/2019 15,60 2,86% 56,19% 26,84%

ARS/USD 31/07/2019 43,869 3,35% 60,44% 16,03%

Reservas Internacionales USDmm 31/07/2019 2.978.693 4534,08% 5036,02% 4427,87%

*Call a 1 día entidades de 1º línea

28


Figura 29 - Actividad económica

Figura 30 – Cuentas fiscales y externas

PIB (precios constantes) Unidad Último dato Trimestre YoY 2017 2018 Var.

Producto Bruto Interno ARSmn 1Q19 666.751 -5,8% 725.331 707.330 -2,5%

Consumo privado ARSmn 1Q19 500.964 -10,5% 537.689 524.921 -2,4%

Consumo público ARSmn 1Q19 90.795 -0,2% 98.899 95.632 -3,3%

Exportaciones netas ARSmn 1Q19 -24.187 -70,3% -70.408 -61.174 -13,1%

Formacion bruta de capital fijo ARSmn 1Q19 112.858 -24,6% 148.981 140.538 -5,7%

Variación de existencias ARSmn 1Q19 -19.140 142,7% 1.776 432 -75,7%

Estimador Actividad Económica Unidad Último dato Mensual MoM YoY Acum. YTD

EMAE Índice may-19 142,3 0,0% -1,3% na -4,6%

Salarios Unidad Último dato Mensual MoM YoY Acum. YTD

Índice de Salarios Índice may-19 196,5 2,8% 38,4% na 15,7%

Consumo Unidad Último dato Mensual MoM YoY Acum. YTD

Ventas Shopping ARSmm may-19 7.661 8,9% 28,4% 13.622 27,5%

Ventas Supermercados ARSmm may-19 50.829 2,3% 44,7% 96.263 42,4%

Inflación Unidad Último dato Índice MoM YoY Acum. YTD

Nivel general Indec - Nacional Índice jun-19 122,4 2,7% 55,9% na 22,4%

Estacionales Índice jun-19 185,7 2,5% 38,0% na 13,1%

Regulados Índice jun-19 264,4 2,7% 60,5% na 24,3%

Núcleo Índice jun-19 220,6 2,8% 56,9% na 23,3%

Inflación Mayorista Unidad Último dato Índice MoM YoY Acum. YTD

Internos al por Mayor (IPIM) % jun-19 na 1,7% 60,8% na 20,7%

Internos Básicos al por Mayor (IPIB) % jun-19 na 1,7% 60,2% na 20,8%

Básicos del Productor (IPP) % jun-19 na 1,9% 59,3% na 21,0%

Producción Industrial Unidad Último dato Mensual MoM YoY Acum. YTD

Índice de producción industrial (IPI) Índice jun-19 na -1,8% -6,9% -9,4% 7,0%

Mercado Automotor Unidad Último dato Mensual MoM YoY Acum. YTD

Patentamientos Vehículos may-19 27.947 -1,8% -63,1% 150.566 -58,9%

Producción Vehículos may-19 30.280 0,0% -35,3% 137.266 -32,5%

Exportación Vehículos may-19 21.834 6,3% 1,9% 90.285 -8,5%

Construcción Unidad Último dato Mensual MoM YoY Acum. YTD

Actividad construcción Var. jun-19 na - -11,8% - -9,4%

Permisos m2 may-19 899.054 23% 22,5% 3.441.639 5,8%

Empleos registrados (mes diferido) empleos mar-19 443.917 0,8% -1,9% - -

Costo Construcción Var. jun-19 na 1,7% 44,5% na 16,5%

Unidad Último dato Mensual MoM YoY Acum. YTD

Recaudación del Gobierno Nacional

Recaudación Total ARSmm may-19 439.082 20,3% 48,6% 1.822.861 44,1%

Cuentas Fiscales del Gobierno Nacional Último dato Mensual MoM YoY YTD YoY

Ingresos totales Gobierno Nacional ARSmm jun-19 373.618 16,6% 69,4% 1.770.920 48,2%

Gasto Corriente ARSmm jun-19 380.217 29,2% 37,1% 1.740.698 33,8%

Resultado Primario ARSmm jun-19 -6.598 -125,4% -88,4% 30.221 -128,6%

Resultado Fiscal ARSmm jun-19 -67.712 75,3% -23,8% -287.202 14,3%

Cuentas Externas

Balanza Comercial USDmm abr-19 1.139 -3,7% n.m 3.154 n.m

Exportaciones USDmm abr-19 5.313 3,4% 1,9% 19.499 -1,2%

Importaciones USDmm abr-19 4.174 5,6% -31,6% 16.345 -28,9%

Balanza cambiaria BCRA Unidad may-19 may-18 LTM -May-19 %PIB LTM -May-18 Var %

Cuenta Corriente USDmm 236 -2.151 -1.882 -0,4% -20.673 -90,90%

Cuenta Capital y Financiera USDmm 14 6 -74 0,0% 205 n.m.

Var. Reservas. USDmm -6.395 -6.299 15.758 3,5% 2.860 451,00%

29


Figura 31 – Tasas Rofex anualizadas

1M 2M 3M 4M 5M 6M

Contratos 1.425. 1.049. 469.65 447.61 157.89 115.20

09/08/2019 54,7% 53,5% 53,1% 51,4% 51,0% 48,7%

-

200.000

400.000

600.000

800.000

1.000.000

1.200.000

1.400.000

1.600.000

25,0%

30,0%

35,0%

40,0%

45,0%

50,0%

55,0%

60,0%

65,0%

70,0%

75,0%

80,0%%

TN

A

Contratos

09/08/2019

30


Figura 35 – Curva soberana en dólares

Especie Venc. Precio Dur. Yield Semanal

%

Mensual

%

Bonar 20 (ley local) 08/10/2020 92,8 1,00 17,98 -1,6% -3,3%

ARGENT 6 ⅞ 21 22/04/2021 87,3 1,47 15,73 -2,1% -1,4%

ARGENT 5 ⅝ 22 26/01/2022 84,5 2,16 13,29 -1,0% -1,6%

ARGENT 4 ⅝ 23 11/01/2023 78,0 2,96 12,78 -4,5% -5,5%

Bonar 24 (ley local) 07/05/2024 73,3 2,08 15,75 -1,2% -2,3%

ARGENT 7 ½ 26 22/04/2026 81,0 4,81 11,66 -3,9% -6,2%

ARGENT 6 ⅞ 27 26/01/2027 79,0 5,43 11,09 -2,7% -4,5%

ARGENT 5 ⅞ 28 11/01/2028 76,0 6,13 10,19 -1,9% -3,5%

ARGENT 7 ⅛ 36 06/07/2036 74,8 8,5 10,3 -3,1% -6,6%

Discount USD NY 31/12/2033 83,1 5,91 11,27 -2,5% -3,4%

Par USD NY 31/12/2038 58,0 9,38 8,74 -2,8% -1,5%

ARGENT 7 ⅝ 46 22/04/2046 76,0 9,26 10,27 -4,3% -6,9%

ARGENT 6 ⅞ 48 11/01/2048 73,3 10,1 9,6 -0,9% -3,6%

ARGENT 7 ⅛ 2117 28/06/2117 76,1 10,56 9,46 na na

Arg 21

Arg 22

Bonar 24

Arg 26

Arg 27

Arg 28

Arg 36

DiscountPar

Arg 46

Arg 48

8,0

8,5

9,0

9,5

10,0

10,5

11,0

11,5

12,0

12,5

13,0

13,5

14,0

14,5

15,0

- 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14

YTM

Duration

Figura 36 – Curva soberana en bonos CER linked

Especie Venc. Precio Fecha precio Dur. YieldSemanal

%

Mensual

%

09/08/2019

A2M2 06/03/2020 154,95 09/08/2019 0,45 35,0% -0,1% 2,5%

TC20 28/04/2020 188,28 09/08/2019 0,59 33,0% -0,4% na

PR13 15/03/2024 350,13 09/08/2019 1,31 28,0% -0,8% -0,5%

TC21 22/07/2021 171,53 09/08/2019 1,69 25,0% -0,6% na

TC23 06/03/2023 111,75 09/08/2019 2,91 20,7% -0,6% 7,9%

TC25 27/04/2025 99,98 09/08/2019 4,49 17,7% 0,3% 17,5%

DICP 31/12/2033 951,07 09/08/2019 6,25 11,5% 0,4% 6,3%

PARP 31/12/2038 326,71 09/08/2019 10,14 12,0% -3,2% 1,1%

CUAP 31/12/2045 430,08 09/08/2019 8,71 13,4% -5,4% 3,1%

A2M2

TC20

PR13TC21

TC23 TC25

DICP PARPCUAP

7,5%9,0%

10,5%12,0%13,5%15,0%16,5%18,0%19,5%21,0%22,5%24,0%25,5%27,0%28,5%30,0%31,5%33,0%34,5%36,0%37,5%39,0%

- 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15

YTM

Duration

Figura 37 – Curva soberana en bonos tasa fija

Especie Venc. Precio Fecha precio Dur. Yield

S19L9 28/6/2019 120,29 09/08/2019 0,05 51,3%

S31L9 19/7/2019 105,15 09/08/2019 0,10 50,7%

S30G9 31/7/2019 107,4 09/08/2019 0,14 53,3%

S13S9 30/8/2019 100,9 09/08/2019 0,21 54,4%

S30S9 30/9/2019 130 09/08/2019 0,38 52,5%

S31O9 31/10/2019 123,25 09/08/2019 0,47 54,6%

S28F0 28/2/2020 94,25 09/08/2019 0,65 56,6%

S30A0 30/4/2020 108,5 09/08/2019 0,94 56,9%

S31L0 31/7/2020 93 09/08/2019 1,03 56,3%

TO21 04/10/2021 69,26 09/08/2019 1,31 41,00%

TO23 17/10/2023 69,45 09/08/2019 2,35 29,00%

TO26 18/10/2026 69,52 09/08/2019 3,22 25,80%

20,00%

25,00%

30,00%

35,00%

40,00%

45,00%

50,00%

55,00%

60,00%

- 1,00 2,00 3,00 4,00

*Fuente: Instituto Argentino de Mercado de Capitales (IAMC)

31


Figura 38 – Curva soberana en bonos badlar – Spread sobre Badlar

AM20 01/03/2020 105,15 11/06/2019 1,92 7,60% na na

AA22 03/04/2022 88,04 11/06/2019 2,75 9,20% -2,14% -1,0%

AM20

AA22

5,0%

6,0%

7,0%

8,0%

9,0%

10,0%

1,0 1,5 2,0 2,5 3,0

*Fuente: Instituto Argentino de Mercado de Capitales (IAMC)

Figura 39 – Curva de Letes

-

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

1.800

0,00,51,01,52,02,53,03,54,04,55,05,56,06,57,07,58,08,59,09,5

10,0

0 0,5 1U

SD m

n

%

Duration

Stock Yield

32


4.3 Noticias

El Índice de Producción Industrial Manufacturero (IPI) registró una caída de -6,9% a/a en Junio,

cabe destacar, que es en relación a una base muy baja dado que la actividad comenzaba a contraerse

fuertemente en Junio de 2018 (-8,1% a/a). En relación al mes anterior, la producción se redujo en -

1,8% m/m cortando con la racha de dos meses de recuperación. En el acumulado de los primeros

seis meses del año, la producción cayó -9,4% a/a (-9,9% a/a en Mayo). Todos los segmentos de la

industria registraron una caída en el indicador a excepción de alimentos, bebidas y tabacos que

registró un crecimiento de +1,3% a/a. Los sectores más afectados continúan siendo el automotor y

equipos de transporte cayendo -29,1% a/a seguido de muebles y otras industrias manufactureras, -

15,3% a/a y textiles, prendas de vestir, cuero y calzado cayendo -13,4% a/a.

Var. % a/a

El Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC) registró una baja del -11,8% a/a

en Junio, acelerando su caída con respecto al -3,4% a/a registrado en Mayo. En relación al mes

anterior, registra una caída de -4,2% m/m, luego de dos meses de recuperación. El resultado mostró

una caída de -25,3% a/a en artículos sanitarios y cerámica, de -16,9% a/a en el asfalto y se destacó

la caída de -18,2% a/a en el hormigón elaborado que se había mostrado resistente en los últimos

meses sugiriendo una caída en la obra pública en el mes. Además, el porcentaje de empresas que

prevé una baja en la actividad en los próximos tres meses asciende a 38,1% entre los que realizan

obras privadas (21,4% espera que aumente) mientras que alcanza los 45,9% en los que realizan

obras públicas (9,7% espera que aumente). Entre ambos rubros del sector, se le asigna mayor peso a

la caída en la actividad económica y a la inestabilidad de precios como los principales factores que

afectara negativamente la actividad del sector.

Source: CIMA en base a INDEC

33


Var. % a/a

La producción de vehículos automotor cayó -47,8% a/a en Julio (-39,3% a/a en Junio) según reporta

ADEFA. Se produjeron un total de 21,6k en Julio en relación a los 24k en Junio (-9,5% m/m). La

producción cayó -67,3% a/a en automóviles y -33,9% a/a en utilitarios. En el acumulado del año, la

producción cayó -35,6% a/a llegando a 183k dada una caída de -53,3% a/a en automóviles y de -

18% a/a en utilitarios. Además las ventas a concesionarios cayeron -15,8% a/a en Julio, acumulando

una caída de -51,7% a/a en los primeros siete meses del año y las exportaciones lo hicieron un -

21,5% a/a en Julio y -13,2% a/a en el acumulado concentrándose principalmente en exportaciones a

Brasil.

Producción total mensual

Source: CIMA en base a INDEC

Source: ADEFA

34


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a los potenciales inversores estar informados acerca del estado y evolución de los mercados

financieros en general. En ningún caso deberá ser considerada como una recomendación de

adquisición, tenencia y/o venta de título negociable alguno y no garantiza la obtención de un

resultado determinado.

Todo eventual inversor que contemple la adquisición, tenencia y/o venta de algún activo

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dicha adquisición, tenencia y/o venta, su propia evaluación sobre los términos y condiciones,

incluyendo los beneficios y riesgos inherentes a dicha decisión de inversión y las consecuencias

legales e impositivas de su adquisición, tenencia y/o venta. Queda prohibida la reproducción

parcial o total del presente informe.

destacados - c i m a fondos · 2019-08-16 · composite ism no manuf 05/08/2019 jul 55,54 53,70...

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