defenza externa

“PROPUESTA DE UN PROGRAMA DE EMISIÓN

DE BONOS PARA FINANCIAR EL PROYECTO

DE AMPLIACIÓN DE LA EMPRESA PICER S.A.”

Elaborado por: Sheila Ayala Fernández07 de diciembre 2012

Resumen ejecutivo

1) Descripción de la empresa y del mercado.2) Diagnostico de la empresa.3) Emisión de bonos como solución de financiamiento.4) Estrategia empresarial, beneficios incrementales.5) Mostrar la situación de la empresa en dos escenarios,

valor de la empresa.6) Prospecto de emisión. 7) Análisis de escenarios económicos posibles.8) Conclusiones y recomendaciones.

2

1. Descripción de la empresa

• Inicia sus operaciones el 2011.

• Av. Doble Vía la Guardia Km. 14.5 Santa Cruz Bolivia.

• Superficie de 23.458 Mts2 .

• Capacidad instalada 35.000 Piezas al día.

• Principal producto Ladrillo de 6 huecos especial.

Datos de la empresa

PICER S.A. – DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA

4

1. Es amigable con el medio ambiente.

2. Sostenible a través del tiempo.

3. Posee una ventaja comparativa respecto a los países vecinos.

4. Rubro con futuro de exportación.

PICER y la Industria de cerámicos


5

Proceso productivo

Acopio de arcilla

Extrusión, moldeado y corte

Secado

Almacén de arcilla virgen

Cargado de vagonetas

Preparación y molienda

Cocido

Selección y despacho de

producto terminado

ETAPA 1 ETAPA 3ETAPA 2

ETAPA 4


6

Análisis FODAFORTALEZAS

• Maquinaria de última generación y procesos automatizados.

• Integración vertical.• Factores diferenciadores en los

productos.• Economías de escala latente.

DEBILIDADES

• Existe un cuello de botella en el proceso productivo.

• Rechazo en ventas por falta de producto.

• Costo financiero elevado Leasings.

OPORTUNIDADES

• Opera en un mercado dinámico• Demanda insatisfecha• Políticas publicas hacia la

inversión en infraestructura.• Expansión en el crédito

hipotecario.

AMENAZAS

• Condiciones macroeconómicas adversas.

• Incremento en las tasa de interés.

• Contracción del crédito hipotecario.

• Sobreoferta de inmuebles.

INTERNOS

EXTERNOS


7

2. Análisis de mercado

1. Entorno Macroeconómico

Inversión publica para el sector

social1.

Inflación atenuada por incrementos

salariales 2.

Actividad económica3.

Análisis del mercado


9



2. Buen momento del sector

constructor

Crecimiento demográfico y

migración1.

Tasas de interés2.

Remesas de dinero3.

10


Control de precios

Sustitución del producto

Costos adicionales por tiempo de

espera

3. Escasez, periodos de espera de 15 a 30

días.

1.

2.

3.


11

3. Objetivos del proyecto

Objetivo General

“Colaborar con el análisis general de la situación actual de la empresa PICER S.A. mediante la revisión de la información histórica de sus principales cuentas financieras para proponer un programa de emisión de bonos como solución de financiamiento del proyecto ampliación de la fábrica”.

13

Objetivos Específicos

• Realizar un diagnostico.

• Proponer un programa de emisión de bonos.

• Conocer los beneficios incrementales.

• Realizar un análisis comparativo en dos escenarios.

• Presentar el prospecto de emisión con todas sus características.

• Realizar un análisis de escenarios probables. 14

4. Diagnóstico general de la

empresa

4.1 ESTRUCTURA DE COSTOS

Estructura actual de costos

24.93%

0.31%

15.16%

41.39%

17.99% 0.23% COSTOS DIRECTOS DE

FABRICACIÓN

COSTOS INDIRECTOS DE FABRICACIÓN

DEPRECIACIÓN

MANO DE OBRA

MATERIA PRIMA

MATERIAL E INSUMOSFuente: Análisis del ProyectoElaboración: Propia

2.

Grafico 1. PICER: Estructura actual de costosAbril a Noviembre 2011

PICER S.A. – DIAGNÓSTICO GENERAL DE LA EMPRESA

17

1.

3.

Costo Promedio ponderado

0.7425 centavos.

DETALLE ABR-NOV

PRODUCCION TOTAL GENERAL (unidades) 8,410,388

COSTO TOTAL GENERAL 6,244,542COSTO PROMEDIO PONDERADO 0.7425

18


Tabla 1. PICER: Costo Promedio PonderadoExpresado en bolivianos

Fuente: Picer: Departamento de finanzasElaboración: Propia

4.2 CAPACIDAD PRODUCTIVA ACTUAL

Demanda insatisfecha estimada15 días x 35.000

Pzas./día Demanda insatisfecha x Mes = 525.000 Pzas.

Demanda insatisfecha x día:

17.500 Pzas./día

52.000 Pzas./día

Producción mínima x día:

20


Proceso Productivo -- Etapa 3

35.000 Pzas/día

Etapa 1Acopio, Preparación y molienda

Etapa 2Extrusión, moldeado y corte

Etapa 3Secado, Cargado y cocido

AMPLIACION

21

68.000 Pzas/día

101.000 Pzas/día


4.3 ESTRUCTURA DE VENTAS

Estructura de ventas

Ventas (Bs.)

3.39%

0.68%

13.76%

75.58%1.13

%

5.46%

42.120 7.515 186.0001’001.16

4 13.560 60.324Pérdida de ingresos(Bs.) 4.680 0 34.100 166.844 1.130 0

Ladrillo de 2Da. Ladrillo de 1Ra.

% de Piezas vendidas

Rango de comisiones Bs.

Pérdida total 206.074 Bs.

Bs. 0.80 Bs. 0.90 Bs. 0.98 Bs. 1.00 Bs. 1.10 Bs. 1.20

Gráfico 2. PICER: Pérdida de ingresos por comisiones sobre ventasDiciembre 2011

23


15.78 % de los ingresos

4.4 COSTO FINANCIERO ACTUAL

Tasas de interés

ENTIDAD INTERES

BISA LEASING-MAQUINARIA 11.77%

BISA LEASING-MAQUINARIA 11.78%

BNB LEASING PALA 10.00%

BNB 6.00%

BNB 6.00%

BNB $US 300.000 6.00%

BNB $US 650.000 6.00%

25

Costo de la deuda 7.78 %)


Tabla 2. PICER: Interés de las deudas actuales Expresado en bolivianos

Fuente: Picer: Departamento de finanzasElaboración: Propia

Principales problemas identificados

• Costos marginales decrecientes, latente.

• No existe una fluidez en el proceso productivo. (Etapa 1 y 2)

Estructura de costos

Capacidad Productiva

26


• Fuerte dependencia con clientes mayoristas.

• Inexistencia de canales propios de distribución.

• Leasings de arrendamiento financiero.

Estructura de ventas

Costo financiero


27


PICER S.A.

Financiamiento “Proyecto ampliación¨

Liquidar leasing financiero

Canales de distribución

Emisión de Bonos

28


Mercado exportador


5. Emisión de bonos

Ventajas de la Emisión de Bonos

• El financiamiento a través de la bolsa es generalmente más barato.

• Acceso a montos importantes de financiamiento.

• La empresa puede emitir en función de sus necesidades.

• Las empresas proyectan una imagen corporativa.

• Garantía Quirografaria.

PICER S.A. – EMISIÓN DE BONOS

30

Proceso de Emisión

Junta de accionistas

Empresa

Agencia de Bolsa

Calificadora de riesgo

Estructuración

ASFI RMV

Autorización aceptada

Incripción

Oferta pública

Mercado de Valores

Inversionistas

Colocación

Trámite Autorizació

n3

Registro de la

Emisión

4

Autoriza

1

Contrata

2

Vende

5

PICER S.A. – EMISIÓN DE BONOS

31

6. Estrategia empresarial

Requerimiento financiero

La empresa requiere financiarce de la siguiente manera:

• Monto: 17’400.000 Bs. • Tasa: 7% anual y fija.• Plazo: 2.520 dias calendario • Pagos de interés: Trimestral.• Período de gracia: 2 años.• Amortizaciones: a partir del 2016 - 2017.• Garantía: Quirografaria.

PICER S.A. – ESTRATEGIA EMPRESARIAL

33

Estrategia empresarial del programa de emisión PICER S.A 1

Programa PICER S.A.

Destino de los fondos

Inversión ampliación:1.8 MM $

Pago Leasing:482 Mil $

OPEX: 136 Mil $

Total: 2.5 MM$Incremento en

produción 93.81%

Incremento en ventas

Fabricación de nuevos productos

Generación de flujo financiero

Pago de obligaciones

PICER S.A. – ESTRATEGIA EMPRESARIAL

34

7. Evaluación financiera

incremental

Producción incremental

Producción actual: 1.1 MM

Producción incremental:

1.04 MM

Producción total: 2.15 MM

Unidades

Mes

Economías de Escala

0.4983 ctv.0.7425 ctv.

Fuente: Análisis del ProyectoElaboración: Propia

Ampliación.

Costo Promedio Ponderado:

PICER S.A. – EVALUACIÓN FINANCIERA INCREMENTAL

Gráfico 3. PICER: Producción incremental proyectadaExpresada en unidades al mes

36

Ingresos incrementales

2012-2013 2013-2014 2014-2015

1,928,793

3,943,309 4,144,684Ladrillo de Primera

2012-2013 2013-2014 2014-2015

133,138

272,193 286,093

Ladrillo de Segunda



Gráfico 4. PICER: Ingresos IncrementalesExpresado en dólares americanos

37

Costo de la deuda

Leasing: 482 Mil $0.00%

1.00%

2.00%

3.00%

4.00%

5.00%

6.00%

7.00%

4.37%

0.53%0.30%0.45%0.97%

BNB $US 650.000BNB $US 300.000BNBBNB

7.78%

6.62%

1.16%

Costo de la deuda actual:

Costo de la deuda baja en:


Gráfico 5. PICER: Estructura de deudas con la emisiónExpresado en porcentaje

38


8. Análisis comparativo

Proyecciones

Precio Primera 1.13 Bs/uPrecio Segunda 0.78 Bs/u Precio Mitades 0.70 Bs/u

Precios de venta

Ampliación

Tipo de cambio Variación del tipo de cambio Creciente1% y 2%

Incremento en unidades al año 12,500,000

PICER S.A. – ANALISIS COMPARATIVO

40

Escenario regular

Proyecciones

Incremento Anual Costo Mat. Prima 3.00%

Incremento Anual Costo MO 7.00%

Incremento Anual Insumos 3.00%

Incremento Anual Costos Directos 3.00%

Incremento Anual Costos Indirectos 3.00%

Incremento de costos


41

Flujo de caja sin Emisión (Escenario Regular)

42

Estado Resultados sin la Emisión de Bonos (Situación Actual)Expresado en dólares americanos

DETALLE 2012-20132013-2014 2014-2015

2015-2016 2016-2017

2017-2018

2018-2019

2019-2020

INGRESOS

Mercado Nacional 2,087,691 2,202,189 2,314,649 2,390,099 2,445,175 2,471,518 2,495,748 2,517,748

TOTAL INGRESOS 2,087,6912,202,18

9 2,314,649 2,390,099 2,445,175 2,471,518 2,495,748 2,517,748

TOTAL COSTO DE VENTAS 1,211,8621,271,91

5 1,335,429 1,402,623 1,473,731 1,549,006 1,628,712 1,713,137INGRESO OPERATIVO 875,829 930,273 979,220 987,476 971,443 922,512 867,036 804,611TOTAL GASTOS COMERCIALES Y ADM 421,640 443,451 465,758 482,772 497,389 508,254 519,066 526,697

EBITDA 454,189 486,822 513,462 504,704 474,054 414,258 347,969 277,914

Amortizaciones Bancarias 167,467 211,315 165,951 192,245 163,891 162,765 161,608 161,332Amortizacion Bonos 0 0 0 0 0 0 0 0Amortizacion Leasing 0.00 131,844 144,964 107,179 14,516 0 0 0EBIT 268,139 233,901 262,672 258,071 231,442 176,175 114,555 49,300

Prestamos Bancarios 78,275 68,018 57,653 54,370 35,646 25,636 15,757 6,050Leasing 76,839 62,294 45,956 21,925 528 0 0 0Intereses Bonos 0 0 0 0 0 0 0 0

UTILIDAD NETA 100,269 102,370 153,575 179,400 200,982 170,755 135,049 96,387Depreciaciones (+) 186,050 252,921 250,790 246,633 242,612 238,083 233,415 Amortizaciones Bancarias 167,467 Amortizacion Leasing 0 Inversiones / CAPEX 0 0 0 0 0 0 0 Capital de Trabajo / OPEX 0 0 0 0 0 0 0 Emision de bonos 0

FLUJO DE CAJA 118,853 355,292 404,365 426,033 443,594 408,838 368,463 96,387

Flujo de caja con Emisión (Escenario Regular)

43

Estado Resultados con la Emisión de Bonos (Situación Proyectada)Expresado en dólares americanos

DETALLE 2012-20132013-2014 2014-2015

2015-2016 2016-2017

2017-2018

2018-2019

2019-2020

INGRESOS

Mercado Nacional 2,087,691 4,268,167 4,486,131 4,632,364 4,739,110 4,790,166 4,837,129 4,879,767


7 4,486,131 4,632,364 4,739,110 4,790,166 4,837,129 4,879,767

TOTAL COSTO DE VENTAS 848,8601,717,20

5 1,792,938 1,872,637 1,956,542 2,044,904 2,137,994 2,236,098

INGRESO OPERATIVO 1,238,8312,550,96

2 2,693,194 2,759,727 2,782,569 2,745,262 2,699,135 2,643,669TOTAL GASTOS COMERCIALES Y ADM 421,640 756,282 801,755 835,118 863,672 879,906 895,884 907,347

EBITDA 817,191 1,794,680 1,891,439 1,924,609 1,918,896 1,865,356 1,803,251 1,736,322

Amortizaciones Bancarias 167,467 211,315 165,951 192,245 163,891 162,765 161,608 161,332

Amortizacion Bonos 0 0 0 0 591,033 580,000 568,627 556,932Amortizacion Leasing 481,832.82 0 0 0 0 0 0 0EBIT 631,141 1,541,75

9 1,640,649 1,677,976 1,676,284 1,627,273 1,569,836 1,507,708

Prestamos Bancarios 78,275 68,018 57,653 54,370 35,646 25,636 15,757 6,050Leasing 58,882 0 0 0 0 0 0 0Intereses Bonos 87,500 172,521 171,067 168,232 144,803 101,500 59,706 19,493

UTILIDAD NETA 302,978 1,026,752 1,118,405 1,156,321 1,199,981 1,217,863 1,227,680 1,232,112

Depreciaciones (+) 186,050 252,921 250,790 246,633 242,612 238,083 233,415 Amortizaciones Bancarias 167,467 Amortizacion Leasing 481,833 Inversiones / CAPEX 1,881,750 0 0 0 0 0 0 Capital de Trabajo / OPEX 136,417 0 0 0 0 0 0 Emision de bonos 2,500,000

FLUJO DE CAJA 321,5621,279,67

3 1,369,195 1,402,954 1,442,593 1,455,946 1,461,095 1,232,112

44

Análisis de sensibilidad en precios

ESCENARIO

OPTIMISTA REGULAR PESIMISTA

PRECIOS DE VENTA Ladrillo de primera 1.2 1.13 1Ladrillo de segunda 0.9 0.78 0.7

Ladrillo mitades 0.78 0.7 0.65

Tabla 4. Sensibilidad en preciosExpresado en Bolivianos


45

Escenario optimistaEstado Resultados con la Emisión de Bonos (Escenario Optimista)

Expresado en dólares americanosDETALLE 2012-2013

2013-2014

2014-2015

2015-2016 2016-2017

2017-2018

2018-2019

2019-2020


9 4,774,883 4,930,528 5,044,145 5,098,4875,148,472 5,193,855


5 1,792,938 1,872,637 1,956,542 2,044,9042,137,994 2,236,098


4 2,981,945 3,057,891 3,087,603 3,053,5833,010,478 2,957,757

TOTAL GASTOS COMERCIALES Y ADM 439,383 792,557 839,882 874,488 903,950 920,618 936,994 948,820

EBITDA 933,823 2,033,127 2,142,063 2,183,403 2,183,653 2,132,9652,073,484 2,008,937

Amortizacion Bonos 0 0 0 0 591,033 580,000 568,627 556,932EBIT 747,773 1,780,20

6 1,891,274 1,936,770 1,941,042 1,894,8821,840,069 1,780,323

Intereses Bonos 87,500 172,521 171,067 168,232 144,803 101,500 59,706 19,493UTILIDAD NETA 393,951 1,212,74

1 1,313,892 1,358,180 1,406,491 1,426,5991,438,462 1,444,752

FLUJO DE CAJA 412,5351,465,66

2 1,564,682 1,604,813 1,649,103 1,664,6821,671,876 1,444,752

7.5 MM$ VAN

46

Escenario pesimistaEstado Resultados con la Emisión de Bonos (Escenario pesimista)

Expresado en dólares americanos

DETALLE 2012-20132013-2014

2014-2015

2015-2016 2016-2017

2017-2018

2018-2019

2019-2020


3 3,976,013 4,105,617 4,200,225 4,245,4754,287,098 4,324,888


5 1,792,938 1,872,637 1,956,542 2,044,9042,137,994 2,236,098


8 2,183,075 2,232,980 2,243,683 2,200,5722,149,104 2,088,790TOTAL GASTOS COMERCIALES Y ADM 389,840 691,270 733,422 764,558 791,487 806,943 822,205 833,019

EBITDA 611,599 1,374,358 1,449,653 1,468,422 1,452,197 1,393,6281,326,899 1,255,770

Amortizacion Bonos 0 0 0 0 591,033 580,000 568,627 556,932EBIT 425,549 1,121,43

7 1,198,863 1,221,789 1,209,585 1,155,5451,093,484 1,027,156

Intereses Bonos 87,500 172,521 171,067 168,232 144,803 101,500 59,706 19,493UTILIDAD NETA 142,616 698,901 773,812 800,495 835,955 849,916 856,125 857,282

FLUJO DE CAJA 161,200 951,822 1,024,602 1,047,128 1,078,567 1,087,9991,089,540 857,282

4.7MM$VAN

8.1 VALOR DE LA EMPRESA

Cálculo del costo del capital (CAPM) y el costo promedio ponderado del capital (WACC)

Caso: PICER S.A. Datos Damodaran

Beta del sector : 1.5 Relación deuda Patrimonio del sector:

94.33%

Tasa impositiva USA: 40% Datos de la Empresa Tasa impositiva Bolivia 25%

Relacion de deuda2,620,87

8

Relacion de patrimio1,886,32

3 Costo de la deuda: 7.78% Datos de Bolivia

Tasa libre de riesgo Bolivia: 4% Tasa del rendimiento esperado del mercado: 13%

Riesgo país: 15.01%

CAPM Cálculo de la beta des apalancada:

0.9579

Cálculo de la beta apalancada especifica:

1.9560 Cálculo del costo del capital CAPM: 21.60%

=

𝛽𝑙=¿

𝑲 𝒆=¿

WACC Cálculo del costo de la deuda:

5.84% Cálculo del costo promedio del capital WACC: 12.43

%

=

𝑾𝑨𝑪𝑪=¿


48

Valor de la empresa sin emisión


49

0.01 1% 2% 3% 4% 5%

3,725,822 4,082,886 4,515,642 5,051,013 5,730,405

Tasa Descuento11.0% 3,651,468 3,823,451 4,031,891 4,289,757 4,616,99212.0% 3,491,222 3,652,740 3,848,497 4,090,671 4,397,994

12.43% 3,424,692 3,581,889 3,772,411 4,008,108 4,307,21113.0% 3,340,825 3,492,599 3,676,547 3,904,112 4,192,89414.0% 3,199,563 3,342,259 3,515,205 3,729,159 4,000,669

VALOR DEL NEGOCIO Tasa de crecimiento del Valor Terminal

Valor Terminal

Valor del Negocio

Tabla 5. Valor de la empresa sin la emisiónExpresado en dólares


0.01 1% 2% 3% 4% 5%

12,269,370 13,445,205 14,870,299 16,633,309 18,870,590

Tasa Descuento11.0% 12,710,095 13,276,446 13,962,854 14,812,023 15,889,62812.0% 12,144,794 12,676,682 13,321,322 14,118,818 15,130,851

12.43% 11,910,131 12,427,792 13,055,191 13,831,357 14,816,32213.0% 11,614,352 12,114,153 12,719,905 13,469,291 14,420,27114.0% 11,116,242 11,586,150 12,155,671 12,860,235 13,754,336

Valor Presentedel Flujo

Tasa Descuento 2% 3% 4% 5%11.0% 6,800,450 6,475,996 7,162,405 8,011,573 9,089,17912.0% 6,594,754 6,081,928 6,726,568 7,524,064 8,536,097

12.43% 6,508,533 5,919,259 6,546,658 7,322,824 8,307,78813.0% 6,399,126 5,715,027 6,320,779 7,070,165 8,021,14514.0% 6,212,944 5,373,206 5,942,726 6,647,291 7,541,392

VALOR ACTUAL NETO

VALOR DEL NEGOCIO

con crecimiento de la perpetuidad de:

Tasa de crecimiento del Valor Terminal

Valor Terminal

Valor Presentedel Valor Terminal

Valor del Negocio

Valor de la empresa con emisiónPICER S.A. – ANALISIS COMPARATIVO

50

Tabla 6. Valor de la empresa con la emisiónExpresado en Dólares

8.2 GARANTÍA Y COMPROMISOS FINANCIEROS

Fondo o seguro de reserva Sinking fund

Fondo de reserva 7%

Disponible para la empresa

93%Fondo de retención

Banco

1.8 MM $

73%

2019:

de la deuda de la emisión

Gráfico 6. PICER: Sinking fund estimadoExpresado en porcentaje

52



Razones financieras para el período de emisión


53

RAZONES FINANCIERAS PROYECTADAS

INDICADOR2012 - 2013

2013 - 2014

2014 - 2015

2015 - 2016

2016 - 2017

2017 - 2018

2018 - 2019

Indicadores de liquidez

Razón Circulante 3.57 5.20 6.44 6.92 8.66 6.81 5.48

Pruba Acida 2.55 4.53 5.91 6.31 8.03 6.16 4.83Indicadores de endeudamiento

Razón de endeudamiento 0.72 0.67 0.60 0.49 0.43 0.23 0.07

Indicadores de rentabilidad ROE 16.61% 42.81% 38.00% 33.05% 29.38% 26.50% 24.57%

ROA 5.48% 17.48% 17.99% 19.55% 19.31% 23.00% 26.48%

Indicadores de actividad

Rotación de inventarios 6.02 18.37 22.66 22.60 22.57 22.92 23.14COMPROMISOS FINANCIEROS

RELACIÓN DEUDA PATRIMONIO (<=2.9)

2.19

1.64

1.27

0.83

0.65

0.26

0.07

RELACIÓN CORRIENTE (>= 1.10) 3.57

5.20

6.44

6.92

8.66

6.81

5.48

RELACIÓN COBERTURA DE DEUDA (>= 1.2)

2.32

7.98

10.88

10.31

5.14

4.67

4.44

9. Prospecto de Emisión

DENOMINACIÓN DEL PROGRAMA DE EMISIÓN:“PROGRAMA PICER I”

MONTO DEL PROGRAMA DE EMISIONES:HASTA Bs 17.400.000.-

(DIEZ Y SIETE MILLONES CUATROCIENTOS MIL 00/100 BOLIVIANOS)

Plazo del Programa: Hasta Dos mil quinientos veinte (2.520) días calendario computables desde el día hábil siguiente de la primera emisión.

Denominación de las Emisiones dentro del Programa de Emisiones:

Cada Emisión dentro del programa de Emisiones se identificará como “Bonos PICER I” seguida del numeral de la Emisión correspondiente.

Moneda en la que se expresaran las Emisiones que formen parte del Programa de Emisiones:

Bolivianos (Bs)

Tipo de Bonos a Emitirse Bonos obligacionales y redimibles a plazo fijo.Valor Nominal de cada Bono: Bs. 100.000 Plazo de Colocación de cada Emisión dentro del Programa de Emisiones:

Ciento Ochenta (180) días calendario computables a partir de la fecha de emisión.

Tasa de Interés de cada una de las Series de la Emisión dentro del Programa de Emisiones.

7%

Tipo de Interés: Nominal, anual y fijo.

55

ProspectoProcedimiento de Colocación Primaria: Mercado Primario Extrabursátil.

Periodicidad y forma de pago de los Intereses:

Trimestral y se pagará contra la presentación del cupón o bono correspondiente.

Periodicidad y forma de pago de las amortizaciones del capital:

Se realizarán 4 amortizaciones de capital a partir de la gestión 2016-2017, contra la presentación del bono correspondiente.

Forma de Circulación de los Valores: A la orden.

Modalidad de Colocación: A mejor esfuerzo.

Precio de Colocación: Mínimamente a la par del valor nominal.

Forma de Representación de los Valores: FísicaConvertibilidad en Cuotas de Capital: Los Bonos a emitirse no serán convertibles en cuotas de capital.

Calificación de Riesgo: BAA-

Garantía:

Quirografaria y fondo de Amortización alimentado diariamente en una cuenta receptora con un porcentaje expresado en centavos de los ingresos de cada unidad de ladrillo vendido, asimismo una póliza de seguro por el valor de un cupón de amortización de capital e intereses.

56

10. Análisis de escenarios económicos

Posible Escenario Descripción de escenario

Medidas para mitigar los riesgos

Actividades e inversiones requeridas

Disminución de la inversión publica

Podría existir una baja en la cotización internacional de materias primas lo que se traduciría en menores recursos destinados a la

inversión pública.

Ampliación del mercado potencial.

Inversión en camiones para transporte.

Apertura de oficinas o distribuidoras propias.

Estrategia de exportación activa hacia

el Brasil, Argentina y Paraguay.

Búsqueda de clientes internacionales y

contratos.

Alianzas estratégicas con clientes potenciales.

Escenario 1. Disminución de la inversión pública

PICER S.A. – ANALISIS DE SENSIBILIDAD

58

Escenario 2. Depreciación del Boliviano




Depreciación del Boliviano

Apreciación significativa del dólar respecto al

boliviano

Recambio de pasivos en dólares.

Mayores inversiones para ampliar la línea de

producción y poder lanzar al mercado internacional

nuevos productos elaborados en cerámica.

Disminución de la cantidad de insumos y materiales importados.

Búsqueda de proveedores alternativos.

Aplicar una política de exportación.


59




Contracción de la actividad de la

construcción en el rubro del sector

inmobiliario privado

El sector inmobiliario, principalmente de departamentos y urbanizaciones

experimenta una sobre oferta, menor demanda y

un fuerte ajuste de las tasas de interés.

Orientación hacia el mercado exportador.

Emisión como palanca para la producción de

productos para la exportación

Enfoque hacia el sector público.

Integración vertical.

Lanzamiento de nuevos productos orientados hacia otros sectores menores ingresos.

Vivienda social

Escenario 3. Contracción de la construcción privada


60

11. Conclusiones y

recomendaciones

Conclusiones

• “El programa de emisión PICER SA¨, muestra que es una alternativa de financiamiento viable y sostenible.

• Se ajusta a las necesidades de la empresa.

• El programa de emisiones hará que la fábrica desarrolle nuevos productos.

• A través de este programa la fábrica podrá perfilarse como una de las mas grandes a nivel nacional.

62

Conclusiones

• Mercado exportador.

• La ampliación PICER también generará nuevas fuentes de empleo.

• El programa de emisión de bonos va a generar valor para la empresa.

63

Recomendaciones

• Apertura de canales propios de distribución.

• La pérdida de ingresos por ventas a clientes mayoristas debe reducirse.

• Se debe fabricar nuevos productos en cerámica roja con mayores márgenes de contribución.

• Lograr contratos con el gobierno “Soluciones habitacionales”.

64

Recomendaciones

• La propuesta de emisión de bonos está basada en la información histórica de solamente una gestión, debe ser constantemente verificada.

• Mercado exportador es una opción para el adecuado desenvolvimiento de la fábrica.

65

PICER S.A.Gracias

Bibliografía

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s.n., Noviembre 2011.• 9. Bank, World. Global economic Prospects "Uncertainties and vulnerabilities". 2012.• 10. Bolivia, Banco Central de. Informe de Estabilidad Financiera. Enero 2012.• 11. Desarrollo, Programa de Naciones Unidas para el. "La economía Boliviana mas

allá del gas". • 12. valores, Bolsa Boliviana de. Tarifario Oficial .

67

defenza externa

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