Crisis Mundial: Proyecciones 2009-10 y Retos de Política Económica

Inauguración del Año Académico 2009Facultad de Economía y Negocios

Universidad de ChileSantiago, 16 de abril de 2009

Klaus Schmidt-HebbelEx Economista Jefe, OCDE, Paris

Esta presentación está basada en:

“OECD Economic Outlook: Interim Report”, publicado el 31 de marzo de 2009, que se puede bajar de: http://www.oecd.org/document/59/0,3343,en_2649_34109_42234619_1_1_1_37443,00.html

y la correspondiente conferencia de prensa:http://interwebcast.oecd.org/conferences/6_443/en/event_medias/video.wvx

Nota: esta presentación es de exclusiva responsabilidad de su autor.

Esquema

1. Desarrollos financieros y reales recientes

2. Proyecciones de la OCDE 2009-2010

3. Respuestas de política económica

4. Grandes riesgos y grandes retos

5. Consecuencias para Chile

1. Desarrollos financieros y reales recientes

Crisis financiera y recesión en perspectiva • Peor crisis financiera global desde la Gran Depresión

• Peor recesión mundial desde la Gran Depresión

• Intensificada por sincronía internacional y caída libre del comercio internacional

• Atenuada por las respuestas de política más masivas y radicales de la historia económica mundial:– Políticas de apoyo y rescate de las instituciones financieras de

importancia sistémica– Expansión monetaria convencional y no convencional– Expansión fiscal adicional a estabilizadores automáticos

Masivo deterioro en condiciones financieras

Source: Datastream.

Caída brutal y recuperación incipiente de bolsas mundiales

Share price indices: 1 January 2007 =100. Last observation: 27 March 2009. Source: Datastream.

Intensa caída en producción industrial

Source: Datastream.

Desplome del comercio mundial

Note: 2009q1 is an estimate.Source: OECD.

Fase 2 de la crisis financieraEjecuciones de hipotecas y préstamos bancarios morosos en EE.UU.

1. Delinquent loans are those past due 30 days or more.Source: Datastream.

2. Proyecciones de la OECD 2009-2010

Supuestos

• Gradual resolución de la crisis financiera 2009-2010:– Gradual resolución de problemas de insolvencia de instituciones

sistémicamente importantes y de falta de liquidez en mercados de activos (tipo Suecia, no Japón)

– Gradual mejoría en condiciones de oferta de crédito bancario y no bancario a partir de 2010

– Mejoría en índices OECD de condiciones financieras globales a partir de 2010

• Precios claves 2009-2010– Precio de petróleo: US$ 45/b.– Mantención de precios de otras materias primas a niveles actuales – Mantención de tipos de cambio entre monedas de reserva a niveles

actuales• Políticas de estabilización macroeconómica se mantienen o

profundizan en 2009-2010

Recesión y recuperación globalTasa de crecimiento anualizada del PIB trimestral desestacionalizado

Note: The non-OECD region is a weighted average, using 2000 GDP weights and PPPs of Brazil, China, the Russian Federation, and India, which together accounted for about half of non-OECD output in 2000.2. Trend growth for the non-OECD is the average over the period 2000-07. Source: OECD.

Recesión es la más severa y sincrónica% de países OCDE con caídas del PIB trimestral por 2 trimestres o más

Note: The last historical observation is for 2008q4.Source: OECD.

Principales proyecciones anuales 2009-2010

Average 2008 2009 2010

1996-2005 2006 2007 2008 2009 2010 q4 q4 q4

Per cent

Real GDP growth1 2.7 3.1 2.7 0.9 -4.3 -0.1 -1.5 -3.4 1.1

United States 3.2 2.8 2.0 1.1 -4.0 0.0 -0.8 -3.5 1.1

Euro area 2.1 3.0 2.6 0.7 -4.1 -0.3 -1.4 -3.5 0.8

Japan 1.1 2.0 2.4 -0.6 -6.6 -0.5 -4.3 -4.4 0.4

Unemployment rate36.6 6.0 5.6 6.0 8.4 9.9 6.5 9.3 10.1

Fiscal balance4-2.2 -1.3 -1.4 -3.0 -7.2 -8.7

Memorandum Items

World real trade growth 7.0 9.5 6.9 2.5 -13.2 1.5

World real GDP growth53.4 4.3 4.1 2.2 -2.7 1.2

1. Year-on-year increase; last three columns show the increase over a year earlier.

2. Per cent of potential GDP. Estimates of potential have not been revised and therefore do not incorporate a

possible reduction in supply implied by the downturn.

3. Per cent of labour force.

4. Per cent of GDP.

5. OECD countries plus Brazil, Russia, India and China only, representing 82% of world GDP at 2000

purchasing power parities.

Source: OECD.

Intenso aumento del desempleoPorcentaje de la fuerza de trabajo

Source: OECD.

Fuerte caída de la inflaciónTasa de inflación en 12 meses

Note: Inflation is based on consumer price index (CPI )for Japan, PCE deflator for the US, and harmonised index of consumer price for the Euro area. Source: OECD.

3. Respuestas de política económica

Medidas de emergencia financiera desde 2008Bank liabilities Bank assets Capital markets

Increase deposit

insurance

Guarantee or buy

bank debt

Inject

capital1Nationalise2 Ring-fence

bad assets

Plan to purchase

toxic assets

Fund commercial

paper

Fund asset-backed

securities

Ban or restrict short-selling

United States x x x x x x x x x

Japan x x x x x

Euro area x

Germany x x x x x

France already high x x x

Italy x x x

United Kingdom x x x x x x x x

Canada x x x x

Australia x x x x

Austria x x x x

Belgium x x x x

Czech Republic

Denmark x x x x x

Finland x x x x x

Greece x x x

Hungary x x x

Iceland x x x x

Ireland x x x x

Korea x

Luxembourg x x x

Netherlands x x x x x

New Zealand x x

Norway already high x x

Slovak Republic x

Poland x x

Portugal x x x

Sweden x x x x

Spain x x x x

Mexico x

Switzerland x x x x x

Turkey

Note: the coverage of nationalisations and measures to ring-fence bad assets is incomplete.1. xxx

2. Nationalisation is defined as the government taking control of a substantial share of banking activities (defined in a broad sense). The cell for the United States is ticked to acknowledge the actions taken by the authorities to take control of Fannie Mae and Freddie Mac and unwind Washington Mutual.

Source: OECD.

Capital has already been injected in banks, or funds have been allocated for future capital injections. The law allows the Japanese government to inject capital into financial corporations, but so far this option has not been used.

Nationalisation is defined as the government taking control of a substantial share of banking activities (defined in a broad sense). The cell for the United States is ticked to acknowledge the actions taken by the authorities to take control of Fannie Mae and Freddie Mac and unwind Washington Mutual.

Política monetaria convencional: menores tasas

1. Last observation is 27 March 2009. Solid line represents policy rate and blue line money market rate.Source: Bloomberg, Bank of Japan, Datastream, ECB.

Política monetaria no convencional: expansión de hojas de balance de bancos centrales

Note: last observation is 27 March 2009.Source: Datastream.

Programas fiscales discrecionalesImpacto acumulado 2008-2010 sobre endeudamiento neto, % del PIB de 2008

Source: OECD.

Efectos de programas fiscales en 2009 y 2010Estimación en % del PIB de cada año

Note: Note: Bars indicate values based on the reference multiplier case. Crosses show estimates based on a high multiplier alternative. Source: OECD.

4. Grandes riesgos y grandes retos

Grandes riesgos

De corto plazo1. No resolución de la crisis financiera (Plan Geithner insuficiente o

inefectivo; insolvencia bancos europeos) 2. Círculo vicioso financiero-real se intensifica; políticas son menos

efectivas de lo esperado

De mediano plazo1. Medidas temporarias financieras y macroeconómicas no son revertidas

a tiempo – aumento de primas de riesgo, inflación, defaults de deuda, sudden stops, devaluaciones (EE.UU., otros)

2. Nueva regulación/supervisión financiera insuficiente o exagerada3. Caída de crecimiento potencial por profundidad de crisis, exceso de

intervencionismo estatal o reversión de integración internacional

Grandes retos de política económica

1. Alta urgencia: Resolver insolvencia de instituciones financieras a través de remoción de activos tóxicos y recapitalización de instituciones financieras sistémicamente importantes

2. Mantener (profundizar) políticas macroeconómicas expansivas y revertirlas rápidamente cuando la recuperación se afiance

3. Acordar internacionalmente e implementar nacionalmente nueva regulación y supervisión financiera internacional para resolver los masivos problemas de agencia, de información asimétrica, de riesgo moral y de ineficaz regulación y supervisión que llevaron a esta crisis

4. Intensificar integración comercial y financiera internacional 5. Fortalecer arquitectura financiera internacional (G-20, FMI, etc.)6. Profundizar reformas estructurales que elevan el crecimiento potencial

y la fortaleza de los países para resistir futuras crisis.

5. Consecuencias para Chile

Implicancias para Chile

1. Fuerte acoplamiento a crisis y recesión global (elevada transmisión por canales comercial y financiero, vía precios y cantidades)

2. Alta capacidad para aprovechar marco de políticas macroeconómicas contracíclicas (queda espacio monetario)

3. Condiciones estructurales favorables: estabilidad sistema financiero nacional; flotación cambiaria

4. Condiciones estructurales desfavorables: rigideces de precios y salarios, competencia insuficiente en mercados de productos y laborales, apoyo social contracíclico débil y discrecional

5. Grandes retos:• Revertir ágilmente el impulso macroeconómico con la recuperación • Participar en discusión internacional e implementación nacional de nueva

regulación financiera internacional• Impulsar reformas para elevar crecimiento potencial y resistir mejor los shocks

externos, mientras se profundiza la integración internacional• Ingresar a la OCDE

Crisis Mundial: Proyecciones 2009-10 y Retos de Política Económica

Inauguración del Año Académico 2009Facultad de Economía y Negocios

Universidad de ChileSantiago, 16 de abril de 2009

Klaus Schmidt-HebbelEx Economista Jefe, OCDE, Paris