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CREADORES DE MERCADO:

LA EXPERIENCIA DE COLOMBIA

B tá D C

LA EXPERIENCIA DE COLOMBIA

Bogotá D.C.9 de mayo del 2008

1Favor leer las condiciones de uso al final de la presentación

Génesis de los Creadores d M dde Mercado


Creadores y Banco CentralCreadores y Banco Central

2 posibilidades2 posibilidades

Acceso Selectivo al Banco CentralAcceso Selectivo al Banco Central• Menores Costos• Mayor Focalización• Valoración del status• Requiere de mercado bien interconectado

Acceso Generalizado• Lo contrario• Lo contrario• No tener que crear un esquema de selección


Creadores y Banco Central

El Banco se decide por acceso irrestricto sujeto a que

Creadores y Banco Central

El Banco se decide por acceso irrestricto, sujeto a quelas entidades tuvieran cuenta y los sistemas paraoperar.

¿Quienes pueden operar?¿ p p

Grupo A: Bancos, Corporaciones Financieras, Compañías deFinanciamiento Comercial, Cooperativas Financieras,Sociedades Administradoras de Fondos de Pensiones yCesantíasGrupo B: Comisionistas de Bolsa y Fiduciarias (2002)Grupo C: FINAGRO, FEN, FINDETER y FOGAFIN


Grupo D: DTN e ISS


¿Porqué?

Ineficiencia en la estructura del mercado financiero paraejecución de las funciones del Banco (objetivos monetarios).El Banco nunca quiso establecer un grupo selecto para noa co u ca qu so estab ece u g upo se ecto pa a oranquear entre agentes.El acceso a los sistemas del Banco ya lo tenían todos (otrosrequisitos: unos de indicadores financieros y otros netamenterequisitos: unos de indicadores financieros y otros netamenteburocráticos).

LA LIQUIDEZ ES UN BIEN PUBLICO



Evaluación posterior

La liquidez se irriga mejor.El valor de la misma obedece a oferta y demanda.El valor del servicio del Banco Central tiene “costo cero”El valor del servicio del Banco Central tiene costo cero .No se mira al Banco como una contrapartida importante.No hay planificación de las instituciones alrededor de este tema.


Creadores de Mercado y M d d D d PúbliMercado de Deuda Pública


Creadores de Mercado y Deuda PúblicaCreadores de Mercado y Deuda Pública

Argentina México BrasilArgentina México BrasilSubasta Hol. SI NO SI

Tít l L t B t C t B d BBC LTN NBCETítulos Letes y Bontes Cetes y Bondes BBC, LTN, NBCE

Li id Alta Alta AltaLiquidez Alta Alta Alta

Creadores M d

SI NO NO Mercado Negociación Telefónica Electrónica Telefónica

Derivados SI SI SI


Creadores de Mercado y Deuda Pública

C


La Misión de Estudios para el Mercado de Capitales planteóla necesidad de trabajar sobre las siguientes variables:

Precios• Falta de cotizaciones en firme.• Inexistencia de ambas puntas.

Liquidez• Emisiones con volúmenes reducidos.• Emisiones no homogéneas.• Inestabilidad de las tasas de interés• Inestabilidad de las tasas de interés.• Concentración en el corto plazo.



Agentes


AgentesFalta de entidades especializadas en deuda pública.Ausencia de inversionistas institucionales.use c a de e s o s as s uc o a es

Estructura transaccionalEstructura transaccionalAltos costos transaccionales.Negociaciones con títulos físicos.Inseguridad en las transacciones.

InstrumentosPoca diversidad en instrumentos de deuda pública.I i t i d d t d i d


Inexistencia de productos derivados.

Creadores de Mercado y Deuda Pública:Instrumentos

Cuantía Mínima y Fraccionamiento:

Instrumentos

Tipo Moneda Plazo Mínimo

Forma de los Títulos

InversiónMínima

FracciónMínima

Corto Pesos 31 días A Descuento $ 500 000 $ 100 000Plazo Pesos 31 días A Descuento $ 500,000 $ 100,000

Largo Plazo

Pesos

1 año

Descuponables $ 500,000 $ 100,000

UVR No Descuponables UVR 10,000 UVR 1,000Plazo p

Dólares USD 1,000 USD 100

Fungibilidad: Los TES de la misma clase pueden reagruparse enFungibilidad: Los TES de la misma clase pueden reagruparse enuna misma emisión para incrementar el volumen de circulación.

Moneda de Pago: Se pagarán en pesos colombianos.g p g p

Liquidación de TES en UVR y en dólares: Se tomará el valor delíndice (UVR o TRM) vigente el día de cumplimiento de la operación.


Creadores de Mercado y Deuda Pública:Reglamentaciones

Emisión de TES:

Reglamentaciones

Ley 51 de 1990Decreto 1250 de 1992Resolución Externa 01 de 1993 JD Banco RepúblicaLey 546 de 1999Ley Anual de PresupuestoDecreto Anual de Emisión y Acta de Emisióni ec eto ua de s ó y cta de s ó

Subastas:Resolución 1212 de 2008

Colocaciones con Sector Público:

ei

Colocaciones con Sector Público:Estatuto Orgánico de Presupuesto (Decreto 111 de 1996)Decretos 538 de 2008

Creadores de Mercado:Creadores de Mercado:Reglamento del Esquema (Resolución 4275 de 2007)Instructivo de Medición de desempeño (Resolución 1213 de2008)


2008)


D ll d l d d d d úbli


Desarrollando el mercado de deuda pública.

Estandarizar los mecanismos de colocación de los títulos delgobierno vía mercado.Garantizar su liquidez.Fortalecer el grupo de entidades especializadas en deudaFortalecer el grupo de entidades especializadas en deudapública.Profundizar el uso de los sistemas electrónicos de transacción.I t d i d t fi iIntroducir nuevos productos financieros.



La conclusión:

Crear un grupo especializado y fuerte de agentes• ¿Quienes y porqué?

Copiar el modelo español de Deuda PúblicaCrear un sistema electrónico de negociación (SEN que arrancó en Nov 98 – MEC Nov 2001)Pagar Comisión sobre las colocaciones en papeles más ilíquidosilíquidos.


Evolución del Mercado de Capitales InternoEvolución del Mercado de Capitales Interno2008

Nuevo Mercado de Futuros2007

20012001- 2005

Recomposición 2005

de Futuros

2008

Indicador IBR

2007

Acción de Ecopetrol

1998 - 1999

Brokers

2000

Des. Mcdo Secundario y

M d

Curva CEC

Recomposición

Deuda externa por Interna

TES Global

2001

TES

1996

1997

Creadores de Mercado

Brokers Ciegos

Sist. Electrónicos

Mcdo a Plazos

TES Corto Plazo

19901991

1994

Primeras

1996

Primeras

Titularizaciones

de e cado

1990

Primeras Emisiones Gobierno Central

Creación TES

Emisiones Bonos


Central


E 1997 l


En 1997 arranca el proceso.

Agentes potencialesg pBancosCorporaciones FinancierasComisionistas de BolsaComisionistas de Bolsa

En el 1er año se aceptaron consorcios entre Comisionistas deBolsaBolsa.Arranca más por las necesidades de financiación que por unprograma organizado. Obligatoriedad de suscribir el 4% de lasofertas primariasofertas primarias.Por ello en el ranqueo se le da más peso a la colocación primariaque la secundaria (60% y 40% respectivamente).



A d l t i b d d t 1 997


A pesar del entusiasmo observado durante 1.997,las condiciones de los mercados cambiario y monetariolimitaron el desarrollo del esquema en 1.998, para 1.999 sepercibe un nuevo dinamismo y una labor muy activa Gobierno- Creadores.

Es clara la importancia del mercado de deuda pública comoeje fundamental para el mercado de capitales y deldesarrollo del mercado financiero de largo pla odesarrollo del mercado financiero de largo plazo.La crisis internacional realza la importancia de tener unmercado de capitales doméstico profundo y líquido.p p y q



Solo hasta 1999 se empiezan a fijar reglas de juego


Solo hasta 1999 se empiezan a fijar reglas de juegoclaras.

Capital CalificaciónBancos: $25.000 M BBB-/BBBCorp. Financieras: $15.000 M BBB-/BBBCorp. Financieras: $15.000 M BBB /BBBCom. de Bolsa: $5.000 M BBB (C)

Estos valores eran vigentes para 1 999 a partir del añoEstos valores eran vigentes para 1.999, a partir del año2.000 deben ajustarse anualmente con el valor de lainflación. Período de transición de 1 año para quien notuviera calificacióntuviera calificación.



Se expide reglamentación clara:


g

Resolución 2886 de 2.000 - Creadores de MercadoResolución 2887 de 2.000 - Calificación de Presencia enPantallaR l ió 001 d 2 001 R l t ió d TESResolución 001 de 2.001 - Reglamentación de TESResolución 2848 de 2.000 - Designación de Creadores yAspirantes a Creadores de MercadoAspirantes a Creadores de Mercado

Resolución 4275 de 2.007 – Regulación compilada del esquema de Creadores de Mercado


de Creadores de Mercado.


Operaciones válidas de compra-venta de TES:

Su negociación debe realizarse por un Sistema Centralizado deNegociación.Su cumplimiento debe realizarse a través del D.C.V.Su cu p e to debe ea a se a t a és de CMercado Primario: adjudicaciones totales ponderadas por plazo.Mercado Secundario: las operaciones con puntas agredidas valenl d bl l del doble que las de puntas agresoras.

Puntaje Total: Mercado Primario 20%Mercado Secundario 40%Mercado Secundario 40%Presencia Pantalla 40%



P ti C d d M d


Prerrogativas por ser Creador de Mercado

Reuniones periódicas con el M.H.C.P. y el Banco de lap yRepública.Participación exclusiva en las llamadas segundas vueltas oColocación No Competitiva en 100% del monto subastado.Colocación No Competitiva en 100% del monto subastado.Acceder a los sistemas ciegos de transacción de deudapúblicaParticipación en el diseño de las estrategias para el desarrollo delParticipación en el diseño de las estrategias para el desarrollo delmercado de deuda pública.Los Bonos de Solidaridad para la Paz son distribuidos por los CMque sean recaudadores tributariosque sean recaudadores tributarios.



Compromisos de los Creadores de Mercado

Participar en mínimo el 4.5% de las adjudicaciones delmercado primario.Garantizar la liquidez en el mercado secundario cotizandoGa a t a a qu de e e e cado secu da o cot a dopuntas de compra y venta de forma permanente.Distribución de los TES al inversionista final y desarrollarproductos con base en los títulos de deuda públicaproductos con base en los títulos de deuda pública.Realizar informes de deuda pública.



P ti A i t C d d


Prerrogativas por ser Aspirante a Creador deMercado

Reuniones periódicas con el M.H.C.P. y el Banco de laRepública.P ti i ió l i l ll d d ltParticipación exclusiva en las llamadas segundas vueltas oColocación No Competitiva en 50% del monto subastado.Acceder a los sistemas ciegos de transacción de deudapúblicaParticipación en el diseño de las estrategias para el desarrollodel mercado de deuda pública.Los Bonos de Solidaridad por la Paz han son distribuidos por losACM que sean recaudadores tributarios.



C


Compromiso de los Aspirantes

Participar en mínimo el 4 5% de las adjudicaciones delParticipar en mínimo el 4.5% de las adjudicaciones delmercado primario.Garantizar la liquidez en el mercado secundario cotizandopuntas de compra y venta de forma permanente.Distribución de los TES al inversionista final y desarrollarproductos con base en los títulos de deuda públicaproductos con base en los títulos de deuda pública.Realizar informes trimestrales de deuda pública.



El i t ó é it f j t d


El sistema arrancó con éxito y se fue ajustando poco apoco.

Se eliminaron las posibilidades de Consorcios (no habíadoliente).S f t d l i it d t i i dSe fueron aumentando los requisitos de patrimonio y decalificación.Pero fuera de esto se mantuvo estable y se creó la categoría deaspirante eterno.

El resultado: excelentes resultados con un mercado enEl resultado: excelentes resultados con un mercado enrally permanente.



Pero el esquema NO funcionó con un mercado que


Pero el esquema NO funcionó con un mercado quecorrigió en el 2002.No fue una crisis generada por el esquema pero el

i dó f lesquema mismo no ayudó a frenarla.Clara señal de que el esquema debía repensarse.

CRISIS DE LOS TES

El mayor riesgo de refinanciación se da cuando elEl mayor riesgo de refinanciación se da cuando elmercado está cerrado.



COMPORTAMIENTO TASAS CORTO PLAZO


16 00

18.001 AÑO

14.00

16.00 2 AÑOS

3 AÑOS

10.00

12.00

6.00

8.00

02-ene-02 01-feb-02 03-mar- 02-abr-02 02-may- 01-jun-02 01-jul-02 31-jul-02 30-ago- 29-sep-

Los títulos a corto plazo mostraron durante el año una tendencia a la baja hasta Junio


hasta Junio…

Creadores de Mercado y Deuda PúblicaCOMPORTAMIENTO TASAS LARGO PLAZO


17.00

18.00

19.00

5 AÑOS7 AÑOS10 AÑOS

14.00

15.00

16.00

1100

12.00

13.00

11.00

02/01/200 01/02/200 03/03/200 02/04/200 02/05/200 01/06/200 01/07/200 31/07/200 30/08/200 29/09/200

Tendencia que se percibe mejor en el largo plazo, que cuenta con una mayor liquidez en el mercado. Por otro lado aumenta la volatilidad.


y q

Creadores de Mercado y Deuda PúblicaDEVALUACIÓN Vs TES

25.00 18.00%


20.00

ada

17.00%

15.00

ción

anu

aliz

a

15.00%

16.00%

TES

25/0

1/12

5.00

10.00

Dev

alua

c

13 00%

14.00% Tasa

T

Devaluación

Tasa TES

0.0004/06/02 17/06/02 27/06/02 10/07/02 22/07/02 01/08/02 14/08/02 27/08/02 06/09/02 18/09/02 30/09/02

12.00%

13.00%

De Igual manera la correlación entre el dólar y las tasas de los TES f id t ti d fi l d J i

Se utiliza como tasa de referencia a la de los títulos con vencimiento el 25 de Enero de 2.012


fue evidente a partir de finales de Junio.


DEVALUACION ANUAL VS. TES JUL 20


U C O U S S JU 0

-5.00%

0.00%

12.000%

14.000%

-15.00%

-10.00%

6 000%

8.000%

10.000%

-25.00%

-20.00%

2.000%

4.000%

6.000%

-30.00%

02/0

1/20

07

23/0

1/20

07

12/0

2/20

07

02/0

3/20

07

23/0

3/20

07

16/0

4/20

07

08/0

5/20

07

29/0

5/20

07

20/0

6/20

07

11/0

7/20

07

01/0

8/20

07

22/0

8/20

07

11/0

9/20

07

01/1

0/20

07

22/1

0/20

07

12/1

1/20

07

03/1

2/20

07

21/1

2/20

07

21/0

1/20

08

08/0

2/20

08

28/0

2/20

08

19/0

3/20

08

11/0

4/20

08

0.000%

DEVALUACION ANUAL TASA TES JUL 20

Actualmente la correlación entre el dólar y las tasas de los TES no es


Actualmente la correlación entre el dólar y las tasas de los TES no esrelevante


MONTOS TRANSADOS: SEN Vs ME


MONTOS TRANSADOS: SEN Vs MEVolumen en M MM pesos

2 2002,400

SEN MEC

1 4001,6001,8002,0002,200

600800

1,0001,2001,400

-200400600

02/05/02 02/06/02 02/07/02 02/08/02 02/09/02 02/10/02

Por la crisis cayeron los montos transados tanto en MEC como en SEN.

02/05/02 02/06/02 02/07/02 02/08/02 02/09/02 02/10/02



MONTOS TRANSADOS: SEN Vs ME


Volumen en M MM pesos

6 5007,0007,500

4,0004,5005,0005,5006,0006,500

SEN MEC

1 0001,5002,0002,5003,0003,5004,000

-500

1,000

02/05/02 02/11/02 02/05/03 02/11/03 02/05/04 02/11/04 02/05/05 02/11/05 02/05/06 02/11/06 02/05/07 02/11/07 02/05/08

Con las reglamentaciones recientes sobre preacordadas ha retornado la liquidez.



Implicaciones de la crisis para el esquema:

Mayores compromisos por parte de los participantes en elEsquema de Creadores….…..mayores obligaciones…..ayo es ob gac o es…….Y como contraprestación mayores beneficios para losparticipantes.

Mejorar la liquidez en toda la curva.“Mano tendida y pulso firme”Mano tendida y pulso firme .



M l ió l bi d t l TODO


Muy mala recepción a los cambios: de tenerlo TODO pasarona ser exigidosEl esquema fue puesto a prueba en Mayo del 2003 con unq p p ynuevo aumento en la tasa de TESDe 25 participantes se suspendieron 12 con un costo deliquidez altoliquidez altoTodas las presiones del mundo PERO el Ministerio semantuvoSe ganó credibilidad y respeto al esquemaNueva prueba en mayo de 2004 y no hubo un solosuspendidosuspendido.


a1

Diapositiva 34

a1 ¿De qué año?andvarga, 08/05/2008


Minimizar Costos¿Dónde nos


Minimizar Costos¿encontrábamos ?

Minimizar riesgo de Mercado

Minimizar Riesgo de Refinanciación

Fuente: “Política de Deuda Pública y Desarrollo de los Mercados Internos de Capitales: La Experiencia de Brasil, Colombia y México”. Felipe García Ascencio.


p p , y p


Minimizar Costos¿Dónde debíamos

?


Minimizar Costosestar?

Minimizar riesgo de Mercado

Minimizar Riesgo de Refinanciación

Fuente: “Política de Deuda Pública y Desarrollo de los Mercados Internos de Capitales: La Experiencia de Brasil, Colombia y México”. Felipe García Ascencio.


p p , y p


Nuevos requisitos establecidos para el 2003COTIZAR PUNTAS DE COMPRA Y VENTA DEMANERA PERMANENTE Y SIMULTANEAMANERA PERMANENTE Y SIMULTANEA

• Reunión mensual para definir referencias obligatorias decotización y spread máximo entre compra y venta.cot ac ó y sp ead á o e t e co p a y e ta

• Cotización durante el 70% del tiempo que el mercado seencuentre abierto.P i i Té i h é d $30 000 Mill• Patrimonio Técnico homogéneo de $30.000 Millones

• Informes de mercado de deuda publica mensuales.• Reuniones mensuales en las cuales se entregara unaReuniones mensuales en las cuales se entregara una

proyección de demanda para el mes siguiente (presencial otelefónica).



EL NO CUMPLIMIENTO DE LOS ANTERIORESREQUISITOS TENDRA SANCIONES:

Primer incumplimiento: llamada de atención.Segundo incumplimiento: 2 semanas fuera del programaSegundo incumplimiento: 2 semanas fuera del programaTercer incumplimiento: 4 semanas fuera del programaCuarto incumplimiento: exclusión del programa

Desaparece el Aspirante “Eterno”, rotación del peoren desempeño



P i i t bié h d


Para exigir también hay que dar:En el ranking la ponderación del mercadoprimario será de 20% y la del secundario será de 80%primario será de 20% y la del secundario será de 80%(40% volumen y 40% presencia en pantalla).La participación en el préstamo temporal de valoresLa participación en el préstamo temporal de valorestendrá peso en la ponderación del ranking de 10%adicional.Colocaciones no competitivas del 100% del montosubastado.Acceder de manera preferencial a las operaciones demanejo que realice la Nación-MHCP.



E i i d C ti i Obli t i


Emisiones de Cotizacion ObligatoriaMoneda En 2003 En 2008

cop 11-Mar-05 22-Ago-08p g

cop 25-Jul-06 14-May-09

cop 14-Mar-07 24-Nov-10

cop 25-Ene-12 28-Oct-15

cop 24-Jul-20

uvr 26 J l 07 22 Sep 10uvr 26-Jul-07 22-Sep-10

uvr 25-Feb-15

uvr 23-Feb-23

Se inició el programa con 3 cotizaciones obligatorias de 5 alternativas;hoy se realiza la obligatoriedad en 5 papeles de 8 posibles

uvr 23 Feb 23


hoy se realiza la obligatoriedad en 5 papeles de 8 posibles.


Q é h f i d bi


Qué ha funcionado bien:

La obligatoriedad de cotizaciónLa obligatoriedad de cotizaciónLa encuesta anterior al día de subastaLos requisitos mínimos de suscripciónLos requisitos mínimos de suscripciónLas reuniones trimestrales de informaciónLa capitalización exigidaLa capitalización exigidaEl pulso firmeLa desaparición del aspirante eterno y la mayorp p y ycompetencia por un puesto de creador.La no-competitiva



Q é h f i d l


Qué ha funcionado mal:

La dependencia tan alta del SENLa dependencia tan alta del SENLos informes de deuda pública mensualLas reuniones con el Ministro de HaciendaLas reuniones con el Ministro de HaciendaLa proyección de las verdaderas necesidades delmercadoEl préstamo temporal de valoresLa posibilidad de aumentar las cotizacionesobligatoriasEl cambio constante de reglas


Mercado de Capitales InternoLogro

20081998F lt d ti i fi

Logro

PreciosFalta de cotizaciones en firmeInexistencia de ambas puntas

Curva de Rendimientos 15 añosCotización obligatoria 2 puntas

Emisiones pequeñas y no Emisiones entre $5 y $8 billonesLiquidez

Emisiones pequeñas y no homogéneasConcentración en corto plazo

Emisiones entre $5 y $8 billones

AgentesFalta de entidades especializadas en deuda públicaAusencia de Inv. Institucionales

Creadores de MercadoPensiones, Cesantías, Aseguradoras, Fiduciarias, etc.

Estructura Transaccional

Altos costos transaccionalesTítulos físicos e inseguridad

Sistema Electrónicos TransacciónDesmaterializados

Instrumentos Poca diversidad de instrumentos Títulos a 2023TES Corto Plazo


TES Corto Plazo


Conclusiones:

No hay una única teoría sobre si se debe o no tenercreadores de mercado y a partir de que punto deja de serútilútil.Ser Creador de Mercado NO ES PARA TODO EL MUNDOSer Creador de Mercado cuesta (la subasta) y hay que( ) y y qverlo como una inversión, como un cliente más.Presupuestarlo.S C d d M d PAGA biSer Creador de Mercado PAGA bien



En Colombia:

No hemos logrado implementar EL MODELO de creadorde mercado definitivoCada modelo ha respondido a las necesidades delCada modelo ha respondido a las necesidades delmomentoLos modelos han funcionadoNo se sabe explotar bien las ventajas de ser creadorNo se ha trabajado fuertemente en la distribución: no hayincentivos apuntados en esa direcciónEl Ministerio de Hacienda ha desintermediado la función



Consideraciones generales:

Los Creadores de Mercado no están para definir nivelesde tasas de interés, ni evitar crisis.El gran aporte está en crear y mantener la LIQUIDEZ delEl gran aporte está en crear y mantener la LIQUIDEZ delmercado; aunque son solo una pieza adicional.La competencia es sana y debe promoversep y pSiempre habrán quejas y más solicitudes.


RANKING CREADORES TOTAL MARZO 2008TOTAL MARZO 2008

No. Entidad Puntaje Total1 BANCOLOMBIA 1.000002 BANCO DAVIVIENDA 0.882123 ABN AMRO BANK 0.493774 CITIBANK 0.364485 BBVA 0.323836 BANCO SANTANDER 0 280776 BANCO SANTANDER 0.280777 BANCO SUDAMERIS 0.276668 CORREVAL 0.273499 INTERBOLSA S A 0 265189 INTERBOLSA S.A. 0.26518

10 CORFICOLOMBIANA 0.2180311 JPMORGAN CO 0.1602112 HSBC COLOMBIA S A 0 1231712 HSBC COLOMBIA S.A. 0.1231713 BANCO AGRARIO 0.1021714 BANCO POPULAR 0.09208


RANKING CREADORES COMPONENTES MARZO 2008COMPONENTES MARZO 2008

No. Entidad mp Entidad ms Entidad ppp pp

1 BANCOLOMBIA 0,35000 BANCOLOMBIA 0,30000 BANCOLOMBIA 0,35002 BANCO DAVIVIENDA 0,33468 ABN AMRO BANK 0,29122 BANCO DAVIVIENDA 0,31053 BANCO SUDAMERIS 0,18646 BANCO DAVIVIENDA 0,23692 ABN AMRO BANK 0,10034 BBVA 0,16276 INTERBOLSA S.A. 0,21674 CITIBANK 0,0853, , ,5 CORREVAL 0,13296 CITIBANK 0,15140 BBVA 0,08386 CITIBANK 0,12778 BANCO SANTANDER 0,10572 BANCO SANTANDER 0,08067 ABN AMRO BANK 0,10221 CORREVAL 0,09623 BANCO SUDAMERIS 0,05198 BANCO SANTANDER 0,09441 CORFICOLOMBIANA 0,07942 CORFICOLOMBIANA 0,04959 CORFICOLOMBIANA 0,08907 BBVA 0,07731 CORREVAL 0,044310 JPMORGAN CO 0,06827 JPMORGAN CO 0,05581 JPMORGAN CO 0,036111 BANCO AGRARIO 0,06579 HSBC COLOMBIA S.A. 0,05580 INTERBOLSA S.A. 0,026112 HSBC COLOMBIA S.A. 0,04955 BANCO POPULAR 0,04146 HSBC COLOMBIA S.A. 0,017813 BANCO POPULAR 0,03747 BANCO SUDAMERIS 0,03834 BANCO AGRARIO 0,013914 INTERBOLSA S.A. 0,02239 BANCO AGRARIO 0,02245 BANCO POPULAR 0,0132


Creadores de Mercado y Otros Mercados



La BVC ha creado y reglamentado el concepto de


La BVC ha creado y reglamentado el concepto dePROMOTOR DE LIQUIDEZ.

Son Sociedades Comisionistas de Bolsa que seencargan de brindar liquidez a un papel por encargo delemisor buscando generar un mercado más profundo yemisor, buscando generar un mercado más profundo ytransparente en la formación de precios.

P á l d di CPese a que su actuar está reglado mediante un Contratode Liquidez y un Documento Técnico, no existe unarelación de subordinación con el emisor, es decir, éstosúltimos no pueden impartir órdenes al promotor deliquidez para afectar el mercado.



La clave para el desarrollo de un mercado de valores


La clave para el desarrollo de un mercado de valoresestá en incentivar la liquidez mediante un mecanismoque promueva un flujo continuo de transacciones.

Se debe asegurar la continuidad de las operacionespreservando una adecuada formación de preciospreservando una adecuada formación de precios.



Se Creó el Contrato de Liquidez:


Se Creó el Contrato de Liquidez:

Es un Contrato que se suscribe entre el emisor y laEs un Contrato que se suscribe entre el emisor y laSociedad Comisionista de Bolsa. Ésta última se obliga aintervenir durante un tiempo determinado, empleandofondos provenientes del emisor o fondos propios parafondos provenientes del emisor o fondos propios, paraproveer liquidez en el mercado al valor objeto delcontrato.Mediante dicho contrato se busca que cualquierMediante dicho contrato se busca que cualquierinversionista que desee realizar una transacción decompra o venta con la acción objeto del contrato, no

t i ú bl d f t d dencuentre ningún problema de oferta o demanda.



La intervención del promotor de liquidez esta determinada


La intervención del promotor de liquidez esta determinadaen un documento aprobado por el emisor y por la Bolsa,llamado documento técnico.

Las condiciones que se encuentran en este documentotécnico son pactadas con el emisor y determinan laspautas de la intervención de la Sociedad Comisionista enel mercado.



Normatividad:


Normatividad:

Mediante la Resolución N°. 803 del 20 de Noviembre deMediante la Resolución N . 803 del 20 de Noviembre de2001, la Superintendencia de Valores dictó las normassobre los Contratos de Liquidez.

Los papeles susceptibles de ser objeto de Contratos deliquidez son aquellos emitidos en procesos ded i ió i l i i i ldemocratización para garantizar al inversionista laposibilidad de liquidar su inversión en cualquiermomento.



Ventajas:


Ventajas:

Liquidez y mayor presencia bursátil para los valoresLiquidez y mayor presencia bursátil para los valoresobjeto del contrato.Valoración real producto de una mejor formación depreciosprecios.Mejores condiciones de financiamiento en el mercado devalores objeto del contrato.Condiciones adecuadas de liquidez para nuevos valoresque se deseen emitir.


ETB – SUVALORNoviembre de 2004Noviembre de 2004

Promedio Diario: 6 operaciones

80 081 i80.081 acciones

Ventas: 63,26%

Compras: 36,74%

P ti i ió N i bParticipación Noviembre: 10%*

Participación Octubre: 24%*p

* Sobre el total de acciones transadas


ETB – SUVALORDiciembre de 2004


Diciembre de 2004


35.430 acciones

$19.978.733

V t 43 89%Ventas: 43,89%

Compras: 56,11% p ,

Participación Diciembre: 10%*

Participación Noviembre : 15%*

* S b l t t l d i t d


* Sobre el total de acciones transadas

GRACIAS


creadores de mercado - amv colombia · en nov 98 – mec nov 2001) 9pagar comisión sobre las...

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